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CAPÍTULO 8 El inversor y las fluctuaciones del mercado

En la medida en que los fondos de los inversores se colocan en alta gradebonds de madurez relativamente corta - por ejemplo, de siete años o menos - que no se verá afectada significativamente por los cambios en los precios de mercado y no es necesario tenerlos en cuenta. (Esto se aplica también a sus participaciones de los bonos de ahorro de Estados Unidos, que siempre puede dar vuelta en a su precio de coste o más). Sus bonos a largo plazo pueden tener precios relativamente amplio cambios durante su vida, y su cartera común de valores es casi seguro que fluctúan en valor en un período de varios los inversores años.El debe saber acerca de estas posibilidades y shouldbe preparados para ellos, tanto financiera como psicológicamente. Él quiere quieren beneficiarse de los cambios en los niveles del mercado - sin duda a través de un avance en el valor de sus tenencias de valores como el paso del tiempo, y quizás también por hacer las compras y ventas en una ventaja los precios. Este interés por su parte, es inevitable y legítima suficiente. Sin embargo, entraña el peligro muy real de que se lo llevará en actitudes especulativas y actividades. Es fácil para nosotros decir no especular, lo más difícil será para que usted siga esta consejo. Vamos a repetir lo que dije al principio: Si desea especulan hacerlo con los ojos abiertos, sabiendo que usted proba- Bly pierde dinero en el final, asegúrese de limitar la cantidad en riesgo y para separar por completo de su program.We la inversión se ocupará en primer lugar con el tema más importante de los cambios de precios en acciones comunes, y pasar más tarde a la zona de los bonos. En el capítulo 3 suministra un estudio histórico de la del mercado de valores la acción en los últimos cien años. En esta sección vamos a volver para que el material de vez en cuando, con el fin de ver lo que el pasado registro de las promesas del inversor -, ya sea en forma de largo plazo valoración de una cartera se mantuvo relativamente sin cambios a través aumentos y disminuciones sucesivas, o en las posibilidades de comprarcerca de los mínimos del mercado de oso y la venta no demasiado por debajo de toro de mercadoLas fluctuaciones highs.Market como una guía a las acciones comunes de inversión DecisionsSince, incluso al grado de inversión, están sujetas las fluctuaciones torecurrent y amplia en sus precios, los que son inteligentesinversor debe estar interesado en las posibilidades de sacar provecho deestas oscilaciones del péndulo. Hay dos formas posibles por los cualesse puede tratar de hacer esto: el camino de la oportunidad y la forma de fijación de precios.Por el momento nos referimos a la tarea de anticipar la acción delmercado de valores - para comprar o mantener en el futuro curso se consideraser al alza, vender o abstenerse de comprar cuando el cursoes a la baja. Al colocar el precio nos referimos a la empresa para comprar accionescuando se cita a continuación a su valor

razonable y el momento de venderse elevan por encima de dicho valor. Una forma menos ambiciosa de fijación de precios esel simple esfuerzo para asegurarse de que cuando usted compra no lo hacepagan demasiado por sus acciones. Esto puede ser suficiente para la defen-los inversores SIVE, cuyo énfasis está en explotación a largo tirón, pero comotal, representa un mínimo esencial de atención al mercadolevels.1We están convencidos de que el inversor inteligente puede derivar de la fábrica satisfactoria los resultados de los precios de cualquier tipo. Estamos igualmente seguros de quesi él pone su énfasis en el tiempo, en el sentido de la previsión, queva a terminar como un especulador y financiero de un especuladorresultados. Esta distinción puede parecer bastante débil para el profano,y no es comúnmente aceptado en Wall Street. Como una cuestión dela práctica empresarial, o tal vez de la convicción profunda, lacorredores de bolsa y los servicios de inversión parecen aferrados a laprincipio de que los inversores y especuladores en acciones ordinariasdebe dedicar especial atención a forecasts.The mercado más que uno obtiene de Wall Street, el escepticismo más onewill encontrar, creemos que, en cuanto a las pretensiones de la bolsa del pronóstico-ción o el calendario. El inversor apenas puede tomarse en serio la-innumerpredicciones capaces que aparecen casi a diario y son el de lapidiendo. Sin embargo, en muchos casos se les presta atención, e incluso actúasobre ellos. ¿Por qué? Debido a que los han convencido de que es impor-importante para él para formar una opinión de la evolución futura de la población mercado, y porque siente que la previsión de corretaje o servicio es por lo menos más fiable que la suya. * No tenemos espacio aquí para discutir en detalle los pros y los contras de mer-cado de previsión. Una gran cantidad de energía del cerebro entra en este campo, y sin duda, algunas personas pueden ganar dinero por ser buenos en acciones los analistas del mercado. Pero es absurdo pensar que el público en general puede nunca hacer dinero fuera de las previsiones del mercado. Porque, ¿quién va a comprar, cuando el público en general, a una señal dada, se apresura a vender en un beneficio? si usted, el lector, esperar a hacerse rico en los últimos años, siguiendo algunos sistema o el liderazgo en la previsión del mercado, debe estar esperando para tratar de hacer lo que muchos otros están apuntando, y ser capaz de hacerlo mejor que sus numerosos competidores en el mercado. hay carece de fundamento, ya sea en la lógica o en la experiencia para asumir que cualquier inversor típico o promedio pueden anticipar los movimientos del mercado más éxito que el público en general, de los cuales él mismo es un part.There es un aspecto de la "oportunidad" la filosofía que parece escapado de aviso a todos los tohave. El tiempo es de gran importancia psicológica importancia para el especulador, porque quiere hacer su beneficio en

A finales de 1990, las previsiones de los "estrategas de mercado" se hizo más influencia diferencial que nunca. No, por desgracia, a ser más exacto. El 10 de marzo de 2000, el mismo día en que el índice compuesto del mercado Nasdaq alcanzó su máximo histórico de 5.048,62, analista de Prudential Securities de técnico principal Ralph Acampora dijo en EE.UU. Hoy en día que esperaba NASDAQ para golpear 6000 dentro de los 12 a 18 meses. Cinco semanas más tarde, NASDAQ se había marchitado ya a 3321.29 - pero Thomas Galvin, un estratega de mercado de Donaldson, Lufkin & Jenrette, declaró que "sólo hay 200 o 300 puntos de desventaja para la NASDAQ y 2000, sobre la cabeza. "Resultó que no había puntos en la boca y 2000 más que en el lado negativo, como el NASDAQ mantiene estrellarse, hasta que finalmente rasparon la parte inferior el 9 de octubre de 2002, a 1.114,11. en Marzo de 2001, Abby Joseph Cohen, estratega jefe de inversiones de Goldman, Sachs & Co., predijo que las 500 acciones del Standard & Poor índice sería cerrar el año en 1650 y que el Promedio Industrial Dow Jones haría finalizar 2001, a 13.000. "No esperamos una recesión", dijo Cohen, "y Creemos que los beneficios empresariales tienden a crecer a cerca de la tendencia de crecimiento las tasas de finales de este año. "La economía de EE.UU. se estaba hundiendo en una recesión aún cuando hablaba, y el S & P 500 finalizó el 2001 en 1.148,08, mientras que el Dow Jones de aleta empobrecidas en 10,021.50 - 30% y 23% por debajo de sus previsiones, respectivamente. a toda prisa. La idea de esperar un año antes de su stock se mueve hacia arriba esrepugnante para él. Pero un período de espera, como tal, no es de consecuenciassecuencia para el inversor. ¿Qué ventaja hay para él en tenersu dinero sin invertir hasta que reciba un poco de confianza (presumiblemente)digna señal de que ha llegado el momento para comprar? Él goza de una ventajaventaja sólo si la espera tiene éxito en comprar más tarde a un nivel suficientementebajar el precio para compensar su pérdida de ingresos por dividendos. Lo que esto significa esque el tiempo no tiene ningún valor real para el inversor a menos que coincidacon la fijación de precios - es decir, a menos que le permite volver a comprar sus accionessustancialmente bajo su price.In venta anterior a este respecto la famosa teoría de Dow para la compra de tiempo andsales ha tenido una historia poco común. * En pocas palabras, esta técnica tiene suseñal de compra a partir de un tipo especial de "avance" de la poblaciónpromedios en la parte positiva, y su señal de venta a partir de una ruptura similarespor la parte de abajo. El calculado - no necesariamentereales - resultados de la utilización de este método mostró una ininterrumpida casiserie de beneficios en las operaciones a partir de 1897 hasta la década de 1960. En elbase de esta presentación el valor práctico de la teoría de Dowhabría aparecido firmemente establecido; la duda, si las hubiere,se aplican a la fiabilidad de esta publicación "registro" como una imagende lo que un teórico de la Dow en realidad lo han hecho en el estudio market.A más cerca de las cifras indica que la calidad de theresults mostradas por la teoría de Dow cambió radicalmente después de

) . el cambio enla teoría de Dow. en los asuntos del mercado de valores de la popularidad de unla teoría de comercio en sí tiene una influencia sobre el comportamiento del mercadoque le resta en el largo plazo de sus posibilidades con ánimo de lucro. ya que han funcionado bien durante un período. cuatrocorrió durante seis o siete años. mucho másde un peligro que una ventaja para el operador público.Durante casi 30 años a partir de entonces.que cubre las fluctuaciones de índice compuesto de Standard & Poor 'sentre 1900 y 1970. y las cifras de apoyo en la Tabla 3-1 (pág. ya que haría que el avance del mercado ocaída por la acción misma de sus seguidores cuando una compra o venta deseñal está dada. los resultados no es accidental. un mes antes de la crisis de 1929 y de acuerdosus seguidores fuera del mercado a la baja mucho tiempo hasta que las cosas tenían bastanteasí se enderezaron.el paso del tiempo trae nuevas condiciones que la vieja fórmulaya no encaja. en 306.Between 1897 y 1949 hubo diez ciclos completos del mercado.2In nuestra opinión. El porcentaje de avance de lalos mínimos a máximos oscilaron entre 44% a 500%. En segundo lugar. un clásicodefinición de un "inversor sagaz" era "uno que compré en un osomercado cuando todo el mundo estaba vendiendo. a los 84 años. Esas fórmulas que ganan adeptos y la importancia de hacerlo.66).la famosa "nueva era". El porcentaje de disminución de posterioresvarió de 24% a 89%.) Compra LowSell-Alto ApproachWe están convencidos de que el inversor medio no se puede tratar exitosamente con los movimientos de los precios mediante el esfuerzo para pronosticar. con más encontrado entre 40% y 50%. Esto demuestra una inherente-ent característica de previsión y fórmulas comerciales en los camposde los negocios y las finanzas. podemos ver fácilmente por qué este punto de vista parece válida hasta elbastante reciente years. Una "estampida" de este tipo es.es decir. con la mayoría entre losalrededor del 50% y 100%. por supuesto.duró once años. oa veces simplemente porque se han adaptado a la plausibleregistro estadístico del pasado. pero a continuación. volver a ponerlos de nuevo a un precio mayor. y uno . Lataque se benefician de ellos después de haber tenido lugar . Pero a medida que aumenta su aceptación.(La popularidad de algo parecido a la teoría de Dow puede parecer que cre-comió su propia reivindicación. Esto sucede por dos razones: En primer lugar.1938 -pocos años después de la teoría había empezado a tomarse en serio elWall Street. ciclo de1921-1932 . Su logro espectacular había sido en dar una ventaseñalar. en 1933. De hecho. Seis de ellos no tomó más de cuatro años. sufiabilidad tiende a disminuir. basada en el estudio tanto de este problema. mediante la compra dedespués de cada caída importante y la venta después de cada gran avance?Las fluctuaciones del mercado durante un período de muchos años antes de la1950 prestó estímulo considerable a la idea. que va desde el oso de mercado baja a la plaza de mercado de alta y de regreso ade un mercado a bajo. Pero a partir de 1938 en el Dow JonesLa teoría operaba principalmente mediante la adopción de sus practicantes a cabo en una bonitabuen precio. "Si examinamos nuestro yo Gráfico.(Hay que recordar que una disminución del 50% compensa completamente un precediendo avance de 100%. y se agotaron en un toro de mar-mercado cuando todo el mundo iba a comprar. se tendría que hacer apreciablementemejor con sólo comprar y mantener la DJIA.

los recuerdos recuperados son siempre desagradables. muchas personas ya no creen que los mercados bajistas son aún posibles. * Sin los mercados bajistas a tomar precios de las acciones hacia abajo. La ganancia total (sin contar dividendos): 395. por supuesto. tales como (1) un nivel de precios históricamente altos. (4) mucha especulación en el margen. (2) alto precio / relación de ganancias. y sólo el auge de 19491961 duró más tiempo. este fue el segundo mercado más largo ininterrumpido de toros del siglo pasado. por lo tanto. el Dow Jones Promedio Industrial marcharon sin descanso hacia arriba. hubo variaciones suficientes en el ciclos sucesivos de mercado para complicar y.But debemos señalar que. fue el gran mercado alcista de finales de 1920. Es por eso que Mensaje de Graham sobre la importancia de la disciplina emocional es tan importante. Pierce & Co.mercados. * Incluso en 1949.y.. a nadie a la espera de "comprar barato". se sentirá completamente dejado atrás . que arrojaron todos los cálculos mal a otra marcha. Según Crandall.It toro resultó. después de cinco años o menos. incluso antes de la bullmarket sin precedentes que comenzó en 1949. el con mayor severidad los inversores se verán afectados con la amnesia. principalmente en el esfuerzo para comprar a bajos niveles en los mercados bajistas y se venden a altos niveles en markets. para comprar en la antigua y vender en el segundo. con demasiada frecuencia. en el mercado de valores. que lo contrario era cierto. ya sea o porcentaje movimiento mentos de los precios o both. Por lo tanto para el estudiante de del mercado de valores la historia parecía que el inversor inteligente debería haber sido capaz de identificar la recurrencia del oso y el toro mer. Desde octubre de 1990 hasta enero de 2000. y. y de hacerlo para la mayor parte en los intervalos de tiempo razonablemente corto. a veces frustran la proceso deseable de comprar barato y vender caro.Casi todos los mercados alcistas tenía un número bien definido de caracte-rísticas en común. Varios métodos Se desarrollaron para determinar los niveles de compra y venta de la general del mercado. Cuanto más tiempo dura un mercado alcista. (3) baja rentabilidad por dividendo como contra la fianza de rendimientos. el resultado final será abandonando cualquier precaución anterior y saltar con ambos pies.7%. sin perder nunca de más de 20% y de sufrir una pérdida del 10% o más sólo tres veces. y (5) muchas ofertas de nuevas acciones comunes-problemas de mala calidad. en la secuela. . no era en absoluto la certeza de que el inversor podría basar sus políticas y procedimientos financieros. todo los que olvidan están condenados a ser recordados. El más notable de estas salidas. con base en factores de valor.

) Véase Jason Zweig: "¿Fue un Murphy Inversionistas. sin embargo. "Las fluctuaciones del mercado de los inversores PortfolioEvery del Inversor que es dueño de acciones ordinarias debe esperar seethem fluctuar en valor a lo largo de los años. ni obedeció a lo que alguna vez fueron bien establecido peligro sig. ni permitir su explotación con éxito mediante la aplicación de las viejas reglas para comprar barato y vender caro.Desafortunadamente.nales. La moraleja parece ser que cualquier acercamiento a hacer dinero en el mercado de valores que pueden ser fácil de describir y seguido por un montón de gente está por sus términos demasiado simple y demasiado fácil para durar.excepto el caso simple de promedio en dólares . Promi. y sus fórmulas les dio poca oportunidad de volver a comprar uno-común de valores de posición. La observación de Spinoza final se aplica a Wall Street. bastante regular toro y el oso patrón de mercado con el tiempo volverá no lo hacemos saber. La forma más fácil de hacer dinero en el mercado de valores se desvanecen por dos razones: la tendencia natural de las tendencias para revertir el paso del tiempo. Muchos de los "planificadores" que se encuentra la fórmula a sí mismos por completo o casi fuera del mercado de valores en un cierto nivel en la década de 1950 medias. El comportamiento del Dow Jones desde nuestra última edición fue escrita en 1964 muy probablemente refleja así lo que ha sucedido a la cartera de acciones de un conservador inversor que se limitan a las acciones que a los de los grandes." Año Nuevo Juega.como siempre . si el inversionista opta por hacerlo. (Nota que." La esencia de todos los planes de este tipo . 2000.respectivamente para el mercado de valores durante muchos años en el pasado.es decir. Estos han sido conocidos como "La inversión de la fórmula planes.This tenía el doble atractivo de sonar lógico (andconservative) y de mostrar excelentes resultados cuando se aplica retro. como con nuestra propia "central método de valor "de la determinación indica compra y venta de los niveles de del Dow Jones Industrial Average. págs 6162 y Zweig Jason." Graham es .es que el inversionista automática. que se acumulan dentro y echar a perder toda la diversión de los que llegaron primero. o "regresión a la media" y la rápida adopción del esquema de selección de valores por un gran número de personas. En muchos de ellos un aumento muy grande en el nivel de mercado se traduciría en la venta de todas las explotaciones común de valores. . nosotros han tenido una experiencia desconcertante. el advenimiento de la popularidad de marcado casi en el momento exacto en que el sistema dejó de funcionar bien. Durante los próximos cinco años. El valor global avanzó de un nivel medio de aproximadamente 890 a un máximo de 995 en * Muchos de estos "los planificadores de la fórmula" habría vendido todas sus acciones en el finales de 1954. Es cierto que había obtenido unos beneficios excelentes. ha previsto los cambios en la proporción de acciones ordinarias a los bonos en el cartera. esperar a que demostrables mercado a la baja los niveles de antes de comprar cualquier común las existencias.honesto en reconocer sus propios fracasos.UU. Desafortunada.permanente. subió un 52. la segunda más alta año luego regresar en la historia. Sin embargo. * Fórmula PlansIn los primeros años de la subida de la bolsa que se inició en el interés 194950considerable se sintió atraído por los distintos métodos de toma ventaja de los ciclos del mercado de valores. su moda más creció en el momento mismo en que fue destinado a por lo menos funcionan bien. al referirse a su "experiencia desconcertante.estándares. * Existe una similitud entre la experiencia de los adoptingthe fórmula inversión enfoque en la década de 1950 y que los abrazado la versión puramente mecánica de la teoría de Dow algunos 20 años antes. "el dinero de julio de 2002. y la conservadora financiado las corporaciones.automáticamente hace algunas ventas de acciones comunes cuando el mercado avances sustancialmente. así como a la filosofía: "Todas las cosas son tan excelentes difíciles. Nuestra política ha recomendado. En ambos casos. pero en un sentido amplio del mercado "se escapó" de ellos a partir de entonces. otros proporcionan para la retención de una proporción menor de acciones en todo acercamiento circumstances. pp 89-90. ya que son poco comunes. según el nivel de los precios de las acciones parece ser menos o más atractiva por su valor nor. "el dinero de diciembre. Ya sea que el viejo.El comportamiento del mercado en los últimos 20 años no ha seguido la antigua patrón. parece poco realista para nosotros para el inversor a esforzarse por basar su política presente en la fórmula clásica . estos contadores de tiempo en el mercado probablemente se han mantenido al margen como acciones se duplicó.6%. después de que el mercado de valores de EE.

No es sólo posible.com.! * Hoy en día el equivalente de lo que Graham llama "de segunda línea. Si no se puede vivir con eso . Desde $ 15. (Dado que el individuo cuestiones fijar sus marcas de alta y baja en diferentes momentos. La lista se revisará periódicamente de las 500 acciones en el índice S & P está disponible en www. pero también puede traer una fuerte tentación de ción a la acción imprudente. (Graham se refiere a una disminución de 33% como el "equivalente de un tercio" porque una ganancia del 50% tiene un stock de $ 10 a $ 15.A grave no es probable para creer que los del día a día oreven mes a mes las fluctuaciones del mercado de valores hacen de él ricos o más pobres.o usted cree que su cartera es por arte de magia exentos de él . Observe cuidadosamente lo que Graham está diciendo aquí. sino-problemas poder. por ejemplo. En general. donde se inició. 50% o más desde su punto más bajo y disminuir el equivalente a un tercio o más desde su punto más alto en varios períodos en los próximos cinco años los inversores years.standardandpoors.entonces usted todavía no se tiene derecho a llamarse a sí mismo un inversor. Pero ¿qué pasa con el largo plazo y más amplia cambios? Aquí se presentan las cuestiones prácticas. una pérdida del 33% [o caída de $ 5] que toma la derecha realizar copias de seguridad a $ 10.) Hemos trazado a través del fluctuaciones de los precios de otros tipos de diversificación y conservador común de valores y carteras nos encontramos con que los resultados generales son No es probable que sea muy diferente de la anterior. el acciones de la segunda línea de empresas * fluctuar más que el más importantes. y el psy problemas psicológicos es probable que crezcan complicado. Un importante aumento en el mercado es a la vez una razón legítima para la satisfacción y la un motivo de preocupación prudente.1966 (y 985 de nuevo en 1968). En cualquier caso. pero esto no significa necesariamente que un grupo de bien establecido.con independencia de que acciones de su propiedad o si el mercado en su conjunto va hacia arriba o abajo. que la mayoría de las acciones que posee ganará al menos el 50% de su baja est precios y perder al menos el 33% de su precio más alto . el inversor puede así resignarse de antemano a la probabilidad en lugar de la mera posibilidad de que la mayor parte de sus propiedades avanzará. las empresas" podría No se ninguna de las miles de acciones incluidas en el índice Standard & Poor 500índice bursátil.fluctuaciones en el grupo Dow Jones en su conjunto son menos severos que aquellos en los componentes separados. se redujo a 631 en 1970. la fluc. pero las empresas más pequeñas hará una demostración más pobres durante un período bastante largo.) . e hizo un recuperación casi completa a 940 a principios de 1971. Sus acciones tienen una buena avanzada.

Estas actividades proporcionarán alguna otra salida para sudemasiado energías reprimidas.Usted es más rico que tú. es que talfórmula le dará algo que hacer. poniendolas ganancias en bonos. * Las valoraciones de negocios frente a Bolsa de Valores de impacto ValuationsThe de las fluctuaciones del mercado sobre el verdadero inversor situa-ción pueden ser considerados también desde el punto de vista de la participación-titular como el dueño de parte de diversas empresas. aún más que por cálculo de las ganancias financieras o la pérdida. ya sea en su elección. bueno! Sin embargo. Si él es el tipo de inversor que se llevará ala satisfacción añadida por la idea de que sus operaciones son exactamentefrente a los de la multitud. la overconfi-dencia y la avaricia del gran público (de los cuales. después de todo. En el unoentregar su posición es análoga a la de un accionista minoritario osocio silencioso en una empresa privada. Aquí sus resultados son totalmentedepende de los beneficios de la empresa o en un cambio en lavalor subyacente de sus activos. ha aumentado el precio demasiado alto. se infectan con el entusiasmo. sonuna parte). peroincluso el inversor inteligente es probable que necesite una considerable voluntadpoder para evitar que después de la crowd. El titular deacciones negociables en realidad tiene una doble condición. como se muestra en el balance más reciente. que estamos a favor de algún tipo de meca-método de iCal para variar la proporción de bonos a las acciones en elinversionista de la cartera. ya que se niegue que se invertirá el procedi-Duré.deben ahora dar paso a la plaza de mercadoatmósfera. la respuesta a la última pregunta es un no evidente por sí mismo. A medida que avanza el mercado queque de vez en cuando hacer las ventas fuera de sus participaciones accionarias. En el .It Es por estas razones de la naturaleza humana. quizás.y si usted piensa en la venta? ¿O hay que patear la pelota al mismoNo haber comprado más acciones cuando el nivel era más bajo? O -lo peor de todo pensamiento . La principal ventaja. Por lo general se determinará elvalor de un interés privado-comercial mediante el cálculo de su cuota deel patrimonio neto. y con ella lael privilegio de aprovechar. y hacer compromisos más grandes y peligrosos? Presentadopor lo tanto en la impresión.

Por otro lado. que el mayor éxito de la com. es decir . el inversor común stock sostiene una hoja de papel. el valor contable. o el valor total de una empresa de física y los activos financieros menos todos sus pasivos. * El desarrollo del mercado de valores en las últimas décadas hasmade tipo de inversor más dependiente en el curso de los precios citas y menos libres que antes de considerarse a sí mismo más que una propietario de la empresa. la relación menos el precio de sus acciones tendrán a su valor contable. en un sentido muy real. . reste todos los activos no tangibles como fondo de comercio. Las acciones existen. Dividido por el número totalmente diluido de acciones en circulación de llegar al valor en libros por acción. Esto realmente significa que. no moneda real) y por lo tanto se han convertido en aún más fácil para el comercio de lo que eran en la época de Graham. mejor será la * La mayoría de las empresas hoy en día ofrecen "un certificado de acciones grabado" sólo a pedido especial. La estructura entera tura de las cotizaciones del mercado de valores contiene una contradicción incorporada. en forma puramente electrónica (tanto como su cuenta bancaria contiene los créditos y débitos computarizados. Se puede calcular utilizando el BAL.y con frecuencia está muy alejada de la balanza valor de la hoja. más ese "valor" dependerá en los estados de ánimo cambiantes y las mediciones del mercado de valores. en su mayor parte. y ha recibido menos atención que se merece. En el pago de estas primas de mercado de las inversor da rehenes a la fortuna preciosos. porque tiene que depender de el mercado de valores propio para validar su commitments. Valor del activo neto. La razón es que las empresas exitosas en que es probable que concentrar sus tenencias de vender casi constantemente a precios muy por encima de su valor neto de los activos (o valor contable. el menos seguro de la base de deter.minar su valor intrínseco .empresa.cuando el mar.balances. mayor es probable que sean las fluctuaciones en el precio de su acciones. marcas comerciales y otros intangibles.mercado está abierto.This es un factor de primera importancia en la actual inversión. Así llegamos a la paradoja final. la mayor el valor de la prima libro anterior. que puede ser vendido en cuestión de minutos a un precio que varía de un momento a otro .es decir. un grabado de archivo de certificado. El mejor registro de la empresa y las perspectivas. Sin embargo. en los informes anuales y trimestrales de la empresa. o "balance de valor"). valor en balance y el valor de activos tangibles son todos sinónimos de patrimonio neto. de cuota total de capital contable.

no tiene acciones jamás vendida de un precio de los dólares por acción infinito? Debido a que cuanto mayor sea el futuro supone tasa de crecimiento. 570).hábilmente cerca de aproximación a su valor de los activos tangibles . Xerox . y de 116 a 65 en 1970. entonces. pp 348-363. con la lógica puede ser considerado como relacionado con el * El uso de Graham de la palabra "paradoja" es probablemente una alusión a un clásico artículo de David Durand. "Las acciones de crecimiento y la paradoja de San Petersburgo. el más amplio el margen de error crece. que se refleja en lugar de una falta de confianza en la valoración de la prima que el stock de Mar.Máquinas empresariales. 3. ¿Por qué. y mal mayor será el costo de incluso una pequeña el cálculo se hace.The nos lleva a una conclusión de practicalimportance para el inversor conservador en acciones ordinarias.a al menos en comparación con las poco espectaculares de grado medio cuestiones. Las compras realizadas en tales niveles. septiembre.) El argumento anterior debe explicar el pricebehavior menudo errática de nuestras empresas más exitosas e impresionantes.International Business. después de las dos divisiones de su precio se redujo desde 387 hasta 219 en el 1970. XII.por ejemplo. se excluyen de nuestro ámbito de competencia aquí aquellos temas que son altamente especulativos debido a que las propias empresas son especulativas. * (Lo que hemos dicho se aplica a una comparación del crecimiento líder empresas con la mayor parte de los bien establecidos preocupaciones. El precio de sus acciones cayeron 607 a 300 en siete meses en 196. por no más de un tercio por encima de esta cifra. podría ser mejor para que se concentrara en los problemas que venden a razón. 1957.mercado se había colocado en estos excelentes análisis anterior prospects." La Journal of Finance.Deshacer cambios . Estas pérdidas en huelga no indicaron ninguna duda acerca de el futuro crecimiento a largo plazo de IBM o Xerox. y el más largo sea el período de tiempo durante el cual se espera.un ganador de las ganancias aún más impresionante en las últimas décadas . Durand señala que si una acción de crecimiento podría seguir creciendo a un ritmo elevado de un período indefinido de tiempo. la más especulativa que es probable que sea . nuestro ejemplo favorito es el monarca de todos ellos . Si es a prestar atención especial a la selección de su cartera.263.calidad de un tronco común. Del mismo modo.cayó 171 a 87 en 196263. el inversor debe (en teoría) estar dispuestos a pagar un precio infinito por sus acciones. Graham tratamos este problema en el apéndice 4 (pág. que compara la inversión en acciones de crecimiento de alto precio de las apuestas en una serie de lanzamientos de la moneda en la que la rentabilidad aumenta con cada cara de la moneda. no. vol. o inferior.

en una situación financiera suficientemente sólida. & Tel -. Másque.Esto puede parecer como exigir mucho de un precio módicode valores.The de activos con una cartera de acciones con tal libro valuesbehind puede tener una visión mucho más independiente y separada delas fluctuaciones del mercado de valores que los que han pagado de alta multiplicaciónres de los dos ingresos y los activos tangibles. Mientras la gananciapoder de sus explotaciones sigue siendo satisfactoria. La prima sobre ellibro valor que puede estar implicado puede ser considerado como un tipo desuplemento pagado por la ventaja de la inclusión de una bolsa de valores y lacomercialización que va con precaución it. pero la receta no es difícil de llenar en todos menos peligro-ously altas condiciones del mercado.â que se necesita aquí. Una vez que el inversionista está dispuesto a renunciarbrillantes perspectivas. es decir. Se trata de la Great Atlantic & Té del PacíficoCo.The A. además de sus otras ventajas. y laperspectiva de que sus ganancias por lo menos se mantenga en los últimos años. una relación satisfactoriade los ingresos a los precios. El inversor debe exigir. mejor que el crecimiento promedio esperado-élno tendrá ninguna dificultad en encontrar una amplia selección de temas de reunioneséstos criteria. a veces se pueden usar estos caprichos para jugar el maestrojuego de comprar barato y vender high.América Tel. se puede dar tan pocola atención de lo que le plazca a los caprichos del mercado de valores.hoja de balance de la empresa. La mayor parte de la luz-y-acciones de energía. ExampleAt este punto vamos a introducir uno de los ejemplos originales.In nuestros capítulos sobre la selección de valores comunes (capítulos 14 Y 15) vamos a dar datos que muestran que más de la mitad del promedio industrial Dow Jonestemas conocimos a nuestro criterio de valor de activos a finales de 1970. En realidad vendepor debajo de su valor de los activos tangibles-como escribir. son ahora (principios1972) a precios razonablemente cerca de su inversionista values. El másla inversión generalizada de todos . Esta es la historia: . además. Una acción no se convierta en un soundinvestment mero hecho de que se pueden comprar en cerca de su activovalor. que data de muchos años. pero que tiene una cierta fascinaciónpara nosotros. ya que combina muchos aspectos de las empresas yexperiencia en inversiones. y por tener una justificación o apoyoindependiente de los precios fluctuantes del mercado. & P.

A. como ante-ously. ¿Por qué?En primer lugar. ahora la American Stock Exchange. En 1936. en 1938 este negocio destacada fue considerado en laWall Street se valen menos que sus activos corrientes sola .Let temporal a suponer que el inversionista había comprado en 1937 A. que era más sorprendenteque la mayoría.en segundo lugar. catastrófica. si no en el mundo. y. se introdujeron a la negociación en la "acera" de mercado. porque los beneficios netos habían caído en el año anterior. Pero si los resultados de su estudio fueron tranquilizador . o alrededor de 80.tercero. laotros dos fueron típicos de influences. fuela mayor empresa minorista en los Estados Unidos.That fue extraordinario. porque hubo amenazas de los impuestos especiales sobre las cadenas de tiendas. común en. & P.que tenía derecho a continuación.Sequel y el año siguiente ReflectionsThe de 1939. Hubiera sido aconsejable que examinarla imagen con algún tipo de atención. porque el mercado en general estaba deprimido. & P. con unaregistro continuo e impresionante de grandes ganancias para muchosaños. La primera de ellasrazones fue un temor exagerado y sin fundamento con el tiempo. Sin embargo.queque debería haber sido . & P.Acciones A. el rango fue de entre 111 y 131. avanzó a 1171/2.lo quesignifica menos como negocio en marcha que si se hubiera liquidado. las acciones de A. 12 veces sus cinco años de ingresos medios. en 1929 y vendido tan alto como 494. Nosotrosestán lejos de afirmar que el descenso que siguió al 36 no era deimportancia para él. por ejemplo. pero en el caso de A. & P. aunque la com-compañía acaba de informar que tenía $ 85 millones en efectivo y una solacapital de trabajo (o del capital circulante neto) de $ 134 millones.En 1932 se había reducido a 104. & P. para ver si había hecho ningún malcálculos. Luego. Esto significa que la andcommon preferido estaban juntos vendiendo por $ 126 millones. los tiempos de orthree el bajo precio de 1938 y muy por encima de la media de1937. en la empre-Ness y la recesión del mercado bajista de 1938 las acciones cayeron a un nuevo mínimodel precio de 36. Este giro en el comportamiento de las acciones ordinarias es de ningunasignifica raro. a menos que él tenía lafondos y el coraje para tomar ventaja de ella mediante la compra de más enla base de negociación offered. En los años posteriores a 1949 las acciones de la cadena de supermercados se elevó . hacer caso omiso del merca-mercado disminuyen a medida que un capricho temporal de las finanzas. aunque las ganancias de la compañíaeran casi tan grande en ese año en general.

un año más tarde. & P. pasar por las dos terceras partes del año después de que . y también con lo que errores de cálculo y los excesos de optimismo y el pesimismo del público ha valorado sus acciones. $ 7. pero no tan bien dirigido. su precio de la acción era $ 27. era un com-más grande empresa en 1961 y 1972 que en 1938. el curso de las ganancias en el período que siguió fue en general baja. al cierre del ejercicio 2000. y algunos años más tarde un disminución sustancial. en de fin de año 2002.But este momento las acciones no tienen la calidad de trato que se mostró en la baja cotización en el año 1938. Tal relación precio / beneficios . A. $ 23. La primera es que el mercado de valores va mucho más a menudo mal. sin tomadores.con el mercado general hasta que en 1961 la división de acciones de seguimiento (10 a 1) alcanzó un máximo de 701/2which fue equivalente a 705 por el precio de la 1938shares. En 1938 el negocio era en realidad que se regalarán.06. Mientras tanto.después de haber reportado el primer déficit trimestral en su history. El año después de la 701/2high el precio se redujo en más de la mitad de 34. que había pagado una serie de confusos los dividendos en acciones pequeñas no se justifica por la adiciones a los actuales excedentes.We ver en esta historia puede ser el ancho de las vicisitudes de la amajor empresa estadounidense en poco más de una sola generación . la empresa era pasar de ser un sobresaliente a los ingresos de un artista mediocre. En lugar de avanzar rápidamente. Después de que vino una rápida pérdida de la mitad del valor de mercado.78. Este optimismo no tenía jus. y resultó completamente errónea. que desafía toda lógica para creer que el valor de una relativamente estables ble de negocios como los alimentos podría reducirse en tres cuartas partes en un año. no como rentable. Al cierre del ejercicio 1999. y no es tan atractiva. y así sucesivamente. a continuación.This 701/2was notables por el hecho de que era 30 veces theearnings de 1961.cación en el registro de resultados de la compañía en los años anteriores. Después de diversos tipos de fluctuaciones ciones el precio cayó a otro bajo de 211/2in 1970 y 18 en 1972 .00.taciones de un crecimiento brillante en las ganancias. * Hay dos principales moral de esta historia.875. $ 8. en el año 1961 la población era clamando por las acciones a un precio ridículamente alto. ya veces una alerta y * La historia más reciente de A & P no es diferente. y su ganancias en el 1968 boom de años iba a ser menos que en 1958. A pesar de algunas irregularidades en la contabilidad más tarde llegó a la luz en A & P.lo que se compara con 23 veces para el Dow Jones en ese año. debe haber implicado expecta. el triple de la el año que viene.

o como titular de las acciones que sean vendibles en cualquier momento que deseos en su cotización de mercado price. que el hombre sería mejor si sus acciones no tenían cotización en todo. Por ejemplo.los inversores valientes pueden tomar ventaja de los errores de sus patentes. Si se mantiene siempre a mano y deja que te guíe a través de su invertir la vida.But nota de este hecho importante: El inversor verdad casi nunca se isforced de vender sus acciones. Con estas palabras. pero él debería darle una buena mirada de vez en time. .mismos que sus inversiones habían mantenido su valor total. 113 Graham resume su vida de experiencia. y no más. no habiendo no hay cotizaciones de mercado que indiquen lo contrario. Este bien puede ser el punto más importante en toda Graham libro. porque entonces se salvaría la angustia mental. El otro es que la mayoría de las empresas cambios en las características y la calidad en el años. Hemos dicho que el primero tiene la opción de considerar a sí mismo simplemente como el dueño de parte de los distintos negocios que ha invertido . el "libro" es libro de un inversionista de las propiedades y oficios. a veces para mejor. Por otro lado. quizás más a menudo para peor. * Así el inversor que permite a sí mismo en estampida o indebidamente-wor ried por la caída del mercado injustificadas en sus explotaciones es perversamente transformando su principal ventaja en una desventaja de este tipo. y el resto del tiempo es libre de hacer caso omiso la cotización actual. muchos que figuran bonos corporativos de mejor calidad y mayores * "Sólo en la medida que se adapte a su libro" significa "sólo en la medida que el el precio es lo suficientemente favorable como para justificar la venta de las acciones.Let volvamos a nuestra comparación entre el titular de mer-cado que las acciones y el hombre con un interés en una empresa privada. El inversor no tiene que ver la presentación de sus empresas como un halcón. causado por errores de otras personas de judgment. son como kriptonita para los mercados bajistas. usted va a sobrevivir lo que los mercados de tirar de ti. la gente que era dueño de las primeras hipotecas sobre bienes inmuebles que se mantuvo el pago de intereses fueron capaces de decirles. "en la intermediación tradicional la jerga. Había entonces una ventaja psicológica en la posesión de los intereses comerciales que no tenían mercado cotizado. Se necesita prestar atención a ella y actuar en ella sólo en la medida que se adapte a su libro. una situación generalizada de este tipo de hecho existedduring los días oscuros de la depresión 19311933. usted no puede leer estas palabras con demasiada frecuencia.Incidentally.

Let a cerrar esta sección con algo en la naturaleza de un para-ble. él tenía derecho a esperar que ena su debido tiempo la cotización de mercado que volver al nivel de 1937 omejor . no puede considerarse realmente o aprecia endel mismo modo que un interés en una empresa privada similar. En realidad. En este sentido. Oque sólo podría lógicamente han ignorado la acción del mercado comotemporal y sin sentido. Así. básicamente. y. por lo que la evaluación puede valer la pena.Returning a nuestro A. Sin embargo.Pero lo que realmente significa esa liquidez es. o se vieron obligados a. más allá de lo que su propio juicio podría haberle dicho que eraocasionada por una contracción en su valor subyacente o intrínseco.que el inversor es capaz de aumentar o disminuir su inversión encifra diaria del mercado .000. Sique no se encoja como había ocurrido. Mercado. llamado Sr. & P. es . al menos podrían haber vendido eltemas. su posiciónción fue al menos tan buena como si hubiera poseído un interés en una empresa privadanegocios con un mercado cotizado por sus acciones. posiblemente para cambiarlos por ofertas aún mejores.que puede o no se han justificado en el mental podarparte del costo de sus propiedades a causa del impacto del 1938la recesión . Porque en ese caso también.fuerza subyacente sufrió contracciones severas en su mercadocitas. en segundo lugar.si así lo desea. a pesar de los bajos precios de los mismos. no impone la actualcotización en un inversionista que prefiere tomar su idea de valor dealguna otra source. en primer lugar. Uno de sus socios. los propietarios estaban mejor con lade valores cotizados. haciendo así que sus propietarios creen que fueron creciendodistintamente más pobre. ya quela presencia de un mercado de la seguridad organizada "inyecta en la equidadla propiedad del nuevo atributo y extremadamente importante de la liquidez ". que el inversionista tieneel beneficio de la evaluación diaria y cambiante del mercado de valores de lasus posesiones. Imagínese que en algún negocio privado que es dueño de una pequeña parteque le costó $ 1. podemos afirmar que aslong como se aferró a sus acciones que no sufrió ninguna pérdida en su preciocaída. accionistas en 1938.en función de lo que había sucedido a sus company. Por si teníanquería.Critics del enfoque de valor a la inversión en acciones argumentan thatlisted acciones ordinarias. la existencia de unde cotización de mercado ofrece al inversor ciertas opciones que notener si su seguridad no está entrecomillada. Pero es un autoengaño para decira sí mismo que usted ha sufrido ninguna contracción en el valor meramentedebido a que sus valores no tienen un mercado cotizado en all.como en efecto lo hizo al año siguiente.

el Sr. Pero elresto del tiempo se hará más sabio para formar sus propias ideas de lavalor de sus participaciones.fluctuaciones de los precios sólo tienen un significado importante para el verdaderode los inversores. Mercado de determinar su punto de vista de lael valor de una participación de 1. A menudo. Él puede tomar ventaja de los precios del mercado diario odejarlo como está.The está en esa misma posición cuando se posee un stock listedcommon. El principal interés de los inversores radica enla adquisición y tenencia de valores adecuados a precios adecuados. MercadoDeshacer cambios .e igualmente feliz de comprar de él cuando su precio es bajo. tales signales son engañosas. además.000 dólares en la empresa? Sólo en caso de que usted está de acuerdocon él.muy amable por cierto.Mercado permite su entusiasmo o su temor de huir con él. En otras ocasiones lo hará mejor si se olvida de lamercado de valores y presta atención a su declaración de dividendos y laresultados operativos de su distinción companies. según lo dictado por su propio juicio y la inclinación. Usted puede ser feliza vender a él cuando se cita a un precio ridículamente alto. En nuestra opinión. pues de lo contrariosu juicio no tendrá nada que trabajar. Se le ofrecerá la oportunidad de comprar sabiamentecuando los precios caen bruscamente y vender sabiduría cuando avanzar unmucho. Es concebible que puededarle una señal de advertencia que hará bien en prestar atención . ofrece ya sea para comprar o paravenderle una participación adicional sobre esa base. Éldeben tener conocimiento de los movimientos de precios importantes.esto enla llanura Inglés quiere decir que él es de vender sus acciones porque el precio tienebajado. y elvalor que se propone parece que un poco menos que silly. Básicamente.SummaryThe más realista entre el inversor y el ulator espectro se encuentra en su actitud hacia los movimientos del mercado de valores. Todos los días te dice lo que piensa que sude interés vale la pena y. con base en los informes completos de la empresasobre sus operaciones y financiera de los inversores cierto position.El principal interés especulador se encuentra en la anticipación y el aprovechamientolas fluctuaciones del mercado. A veces su idea devalor parece verosímil y justificado por la evolución de negocioy las perspectivas a medida que los conocemos. presentimientos cosas peores por venir. por otro lado. al menos con la frecuencia que son útiles.If usted es un inversor prudente o un empresario sensato. o en caso de que quiera comerciar con él. que la comunicación diaria youlet Sr.

sobre todo porque seríacompitiendo con un gran número de comerciantes del mercado de valores y el primerclase de los analistas financieros que están tratando de hacer lo mismo. el trabajo de muchas mentes inteligentes con-constantemente comprometidos en este campo tiende a ser auto-neutralización y la auto-derrotar a los inversores sobre el años. El accionista .los movimientos son importantes para él en un sentido práctico. sería prudente sell. probablemente. Lógico como estetarea pueda parecer. "Un ConsiderationSomething Añadido hay que decir sobre el significado de la media de los precios del mercado como una medida de la capacidad de gestión. porquealternadamente crean niveles bajos precios a los cuales él sería prudentecomprar y altos niveles de precios en la que sin duda deben abstenerse decomprar y.Aside individual de previsión de los movimientos del mercado en general. Se deberecuerde siempre que las cotizaciones del mercado están ahí por su conve-niencia. No sería mucho mal si este lema Leer mássimplemente: "Nunca compre una acción inmediatamente después de un alza o unavender una inmediatamente después de una caída sustancial. ya que tiene unbajado. ya sea para ser aprovechado o para ser ignorado. ya que esto puedeparticipación de una larga espera. ni se entusiasman por los avances considerables. ya que ha subido o vender.El con una cartera de acciones de sonido debe esperar theirprices a fluctuar y no debe preocuparse por el considerabledisminuye. puede ser mejorpara el inversionista para hacer su compra de acciones cada vez que tiene dinero parapusieron en el cepo. mucho esfuerzo y la capacidad se dirigen a Wall Street hacia la selecciónpoblaciones o grupos industriales que. En general. excepto cuando el nivel general del mercado es mucho mayorlo que puede justificarse por el bien establecidas las normas de valor. muy probablemente la pérdida de ingresos. Se debeNunca compre una acción.It está lejos de la certeza de que tipo de inversor debe regularlyhold de comprar hasta que los niveles bajos del mercado parecen. no creemos que se adapta a las necesidades oel temperamento del inversor verdad . Siquiere ser astuto que puede buscar el trato siempre presente oporoportunidades en securities. y la posiblefalta de oportunidades de inversión. en cuestión de precio "hacerlo mejor"que el resto en un período relativamente corto en el futuro. Comoen todas las otras actividades que hacen hincapié en los movimientos de precios primero ylos valores subyacentes en segundo lugar.

Pero es sólo ella falta de vigilancia y de inteligencia entre las bases de la cuota-los titulares. y los malos manejos a favor deducir los precios de los malos del mercado. para las generaciones uno de loslos temas principales de los bonos no redimibles. como hemos venido insistiendo. * Las fluctuaciones de los bonos de los inversores PricesThe debe tener presente que a pesar de que la seguridad de su prin-cipal y el interés puede ser incuestionable. EnPor el contrario. un bono a largo plazo podríavarían mucho en precio de mercado en respuesta a los cambios en las tasas de interés. por supuesto. Porque aún no hay una técnica aceptada o enfoquepor el cual la gestión se lleva a la barra de opinión del mercado. Buenas gestionesproducir un buen precio medio de mercado. (Se trata de la Atchison.En la Tabla 8. y la de Ry norte del Pacífico. TopekaY Santa Fe en general 4s hipoteca. que le permite a esta inmunidad se extiende a todo el ámbito decotizaciones de mercado. las gerencias han insistido siempre en que no tienenla responsabilidad de ningún tipo por lo que ocurre con el valor de mercado desus acciones. Los mismos criterios lógicamente se debe aplicar enprobar la eficacia de la gestión de una empresa y elsolidez de su actitud hacia los propietarios de la declaración business. no tienen ningunarelación con las condiciones y valores subyacentes. La disminución en el Norte . Es cierto. pero es necesario que beemphasized.3s. Tan individualilustraciones que añadir las fluctuaciones de los precios de dos representantescuestiones de ferrocarril para un período similar.This puede sonar como una obviedad. y viceversa. incluyendo el establecimiento permanente de unaprecio de la depreciación y el nivel insatisfactorio. por 1995.) Debido a su relación inversa a los bajos rendimientos correspondto los altos precios. que no son responsables delas fluctuaciones en el precio que.1 se dan los datos de varios años en el año 1902 la cubiertalos rendimientos de alta calidad asuntos corporativos y libres de impuestos.un largo Baa-típicabono nominal. por 2047originalmente con un vencimiento de 150 años .jueces si su propia inversión ha tenido éxito en términostanto de los dividendos percibidos y de la tendencia a largo plazo del promedio-edad el valor de mercado.

los rendimientos de los bonos se encontraban en su punto más bajo en la historia. pero este tiempo las oscilaciones amplias péndulo tuvo lugar en la general variedad formal y lento movimiento de los precios de los bonos de alta calidad y los rendimientos. Ha habido en estrella taje variaciones. así. a largo plazo Municipales volvió tan poco como el 1%. y luego perdió dos tercios de su precio. los precios y los rendimientos cambiar a cerca de la misma rate. Moraleja: Nada importante de Wall Street se puede contar con que ocurrir exactamente de la misma manera como ocurrió antes.el ejemplo más notable es el aumento en el Dow Jones de 64 en 1921 a 381 en 1929.5. durante mucho tiempo vencimientos. este proporciona una prueba más de la lección de Graham de que el inversor inteligente debe se niegan a tomar decisiones basadas en las fluctuaciones del mercado. los bajos rendimientos significó que los precios habían resucitado . Es extraordinario que el precio se recuperó a un máximo histórico en los próximos años.que los inversores más a comprar al igual que los bonos estaban en su mayor parte caro y que sus resultados futuros están garantizados casi a ser baja.3s del Pacífico en 1940. su rendimiento en más del doble.40% en comparación con el 5% para 41/2to-antiguamente considerados "normales". representado principalmente las dudas sobre la seguridad de la tema. Aquellos de nosotros con una larga experiencia en Wall Street había visto a la ley de Newton de la "acción y reacción. * Veinticinco años antes. la igualdad de y frente a "sí trabajar en varias ocasiones en el mercado de valores . Tomando las municipales "prime" (de impuestos libre) como un ejemplo. en 2002 los rendimientos de largo bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo alcanzaron sus niveles más bajos desde 1963.spondingly. Su índice de precios se redujo. del 3. seguido por un colapso de registro a 41 en 1932.8 a 67. ya que su valor de vencimiento fijo del 100% ejerce una influencia moderadora. 110. justo antes de nuestro mercado alcista comenzó prolongada.2% en Enero de 1965 al 7% en junio de 1970. * Por lo que Graham llama "la regla de los opuestos". A mediados de 1970 los rendimientos de los de alta grado de bonos a largo plazo eran más altos que en cualquier momento. e industriales dio 2. en los casi 200 años de historia económica de este país. en el precio de incluso el más alto grado bonos en el years. como en los del norte del Pacífico ejemplo. . principalmente debido a la subida de los tipos de interés general.Note más de cuarenta años que los precios de los bonos no varían en el mismo (inversa) a favor de parte de los rendimientos calculados. Sin embargo.Since 1964 registran los movimientos en ambas direcciones se han placein el mercado de bonos de alto grado. Desde bonos los rendimientos se mueven inversamente a los precios. corres.

la Serie E para un máximo de 55/6years. Por lo tanto el inversordebe elegir entre las inversiones en bonos a largo plazo y corto plazosobre la base principalmente de sus preferencias personales. la serie H para un máximo de diez años. y (3) las variaciones de interés generallas tasas. es completamente imposiblehacerlo para los bonos. * En los viejos tiempos. las cuales fueron descritassupra. En el caso típico. al menos.UU. Si él quiere serla certeza de que los valores de mercado no va a disminuir.The de obligaciones convertibles y stocksare preferido la resultante de tres factores: (1) las variaciones en laprecio de las acciones ordinarias relacionada.If el inversionista quiere que el 7. (2) las variaciones en el créditopermanente de la empresa. con un valor de reventa garantizada de costo o better. De cualquier tema le dará un rendimiento del 5% (después de la primeraaño). a menudo se puede encontrar unapista útil para la llegada del fin de un mercado alcista o bajista mediante el estudio dela acción previa de bonos.. y las variaciones de precios tienensido inusualmente amplia. serie E o H. por lo tanto.3 de la % en las municipales libres de impuestos. pero no hay pistas similares fueron dados a una com-ción del cambio en las tasas de interés y los precios de los bonos. 93. en su conjunto han sido sometidos a triplementeinfluencias perturbadoras en los últimos años.Esto representa la primera mitad de nuestro dictamen de favorita: "Cuanto más cambia. debe serpreparado para ver a fluctuar en el precio. convertible. que no tiene en cuentalos precios de mercado. el inversorse engañan a sí mismo si él esperaba encontrar en emisiones convertiblesque la combinación ideal de la seguridad de un enlace de alta calidad y precioDeshacer cambios . Los bancos y seguros-COMempresas tienen el privilegio de la valoración de bonos con alta calificación de este tiposobre la base matemática de "coste amortizado". elmás es la misma cosa. "Si es virtualmente imposible hacer predictionsabout que vale la pena los movimientos de los precios de las acciones. sus mejores opciones sonprobablemente los bonos de ahorro de EE.3Some se vio gravemente afectado por las dificultades financieras en 1970. Una buena parte de las emisiones convertibles han sido vendidos porlas empresas que tienen calificaciones de crédito muy por debajo del ofthese best. pág. o 5. Como unresultado. no sería una mala idea para el individuode los inversores a hacer algo que las fluctuaciones de los precios similar.5% ya está disponible en buenos a largo termcorporate bonos.

Podemos ofrecer ningún comentario útiles otros acerca de ellos. si la empresa mantiene su créditocalificación. por ejemplo. Tabla 16-2 abajo. Lala sugerencia que hacemos aquí sería cubrir una inversión a largo fijoperiodo que los bonos de ahorro. 406.comió en un amplio intervalo. no demasiado diferente a las acciones ordinarias. contra el 11. en un contrato de fianza suficientede una nueva forma. pero sus costos de interés secambiar de año en year. La disminución media fue del 17%.bre de 1968 y diciembre de 1970. compañías de seguros –que por individuos." ¿Por qué no los efectos de los cambioslas tasas de interés se divide en base a algo práctico y equitativoentre el prestatario y el prestamista? Una posibilidad seríaventa de bonos a largo plazo con pagos de intereses que varían con unaíndice adecuado de la tarifa. da alguna información sobre el precio los cambios de menor grado preferreds no convertibles entre diciem.UU. pero el interés recibido puede variar. y estar seguro de que nisu regreso de interés ni su valor principal caerá por debajo de unmínimo establecido por. convariaciones considerables (por lo general a la baja.que se ahorró problemas y costos derenovaciones frecuentes de refinanciación-. porcentualmente. pero con diferentes y por lo general baja (corto plazo)las tasas de interés? ¿O será que elija una renta fija de interés. Los principales resultados de este tipo dearreglo sería: (1) la fianza del inversor siempre tieneun valor de capital de alrededor de 100. digamos. un período de 20 años. el gobierno de EE. Esto podría serdispuestos.4Over la última década el inversionista de bonos se ha enfrentado el dilema Byan cada vez más grave: ¿Tendrá que elegir una estabilidad completadel valor del principal. ya que su régimen fiscal especial hace que los seguros mucho másparticipaciones deseables por parte de empresas-por ejemplo. (2) la corporación tendría elventajas de la deuda a largo plazo . casi siempre fluc. p. sin gran dificultad.This puede ser un buen lugar para hacer una sugerencia sobre la "bonos a largo plazo del futuro. Nota importante: En efecto. y habría más fle-dad en las disposiciones de las tasas de interés. . Los de peor calidad. tienehecho algo similar en su combinación de los originales de ahorro-bonos de los contratos con sus extensiones en las tasas de interés más altas. con la tasa ofrecidaen convencionales nuevos problemas. lo que parece) en su principal valor? Sería bueno para la mayoría de los inversores si pudieranun compromiso entre estos dos extremos.la protección más una oportunidad de beneficiarse de un avance en el precio dela common. * No es que vale la pena hablar de preferredstocks no convertibles.3% para el índice S & P compuesto de acciones ordinarias.

What que estaba pasando en Inktomi el negocio que podría hacer un caldo Inktomithe tan valioso? La respuesta parece obvia: fenomenalmente FAS crecimiento.625 dólares. la felicidad de aquellos que buscan el placer fluctúa con estados de ánimo fuera de su control. La compañía estaba perdiendoel dinero . Pero a veces. J E K y L L A N D I M. Millones de compradores y vendedores de regateo sobre el precio de hacer un notable buen trabajo de valoración de empresas . la población tenía casi tripled.mucho de ello. con acciones de Inktomi. En toda su vida empresarial. sus ingresosiba a explotar de $ 36 millones por trimestre a US $ 5 mil millones al mes.Is el señor sigue vivo? ¿Sigue siendo bipolar? ¡Por supuesto que es. cuando las acciones están subiendo. en ocasiones. el mercado con bastante exactitud las existencias de la mayoría de los precios. Se había perdido $ 6 millones en el trimestre más reciente. pero la felicidad de los sabios surge de sus propios actos libres -. Marcus Aureliu. más de lo que tenía en todo elaño que terminó en diciembre de 1998. las acciones en la compañía de software de búsqueda en Internet se había ganado más o menos 1. En los tres meses que finalizaron en diciembre de 1999. TMost MARKE del tiempo. Si Inktomi podría sostener su crecimientotasa de los últimos 12 meses por sólo cinco años más. Mercado había terminado de aspecto algo acerca de su negocio. que es desesperado por deshacerse de ellos por debajo de su verdadero Mercado worth.But en su historia de amor salvaje.900%. $ 24millones de dólares en los 12 meses anteriores a esa. el precio no es correcto. El 17 de marzo de 2000. Mercado valora este negocio pequeño enun total de $ 25 mil millones. felizmente paga más de su valor objetivo. Sin embargo. D R. Mercado hace reservas notalways precios de la manera que un tasador o un comprador privado valorar un negocio. eso es mil . Y en esos momentos. el stock de Inktomi Corp. Coneste crecimiento a la vista. el 17 de marzo de 2000. es muy mal hecho. Inktomi vende$ 36 millones en productos y servicios. Sólo en las últimas semanas desde diciembre de 1999. En cambio.1The maníaco-depresiva Sr. Desde que llegó por primera vez en el mercado en junio de 1998. y $ 24 millones en el año anteriorque. y cuando van hacia abajo. más arriba que laparecía seguro que go. (Sí. Inktomi nunca había hecho ni un centavo enbeneficios.COMMENTARY ON CHAPTER 8 La felicidad de los que quieren ser populares depende de los demás. el Sr. probablemente la metáfora más brillante jamás se haya creado para explicar cómo las poblaciones de puede convertirse en mispriced. el Sr. alcanzó un nuevo récord de 231. Mercado.en promedio. es necesario comprender la imagen de Graham sobre el Sr. más rápida será la acción fue para arriba.

The no debe ignorar el Sr.a pesar del hecho obvio de que.35 veces sus ingresos. Pero. incluso cuando parece que está destruyendo los valores.625 por acción. Ahora.UU. Yahoo! Inc.8%. Después de todo. con una B. basado en suexperiencias y sus creencias. los menos entusiastas se convirtió para comprar . Usted no lo hacentiene que negociar con él sólo porque constantemente te pide que to. en absoluto.la empresa había generado $ 113 millones en ingresos. como una pesadilla 30 de septiembre 2002. sin embargo. solamente pagarían0. desempeño de las acciones .In 1999. Mercado es tu amo.que les está creando en otros lugares.But Sr. Cuando el Sr.3 Las cheaperstocks tengo. millones de personas que el Sr.65 por acción. pow-Ered por la . no es de extrañar que las compañías enteras se han compradonada más sacarlo de debajo de él. de vez en cuando. usted debe hacer negocios con él . que lo transforman intoyour siervo. El 23 de diciembre de 2002. Mercado decirles cómo se siente y quéno . Jekyll a Mr. en lugar de pensar por inversor inteligente themselves. En 2002. Te insisten ensu derecho a tomar control de su propia vida emocional. Sr. En su lugar. Mercado se había transformado de Dr. Mercado de estado de ánimo: A principios de 2000.o miserablesólo porque él piensa que debería ser? Por supuesto que no. Mercado hacelas reservas de forma barata. el índice Wilshire 5000 . Mercado se había pasado tresaños las poblaciones de relleno en bolsas de basura negras.colapsoa partir de un valor de mercado total de $ 25 millones a menos de $ 40 millones.millones. el promedio de cotizacionesción la tasa se había reducido casi un cuarto. Mercado se gritos de alegría. ¿qué teníaha cambiado? Sólo el Sr. En 1999. Mercado no fue más justificado en su ira a la medianoche hehad estado en su euforia maníaca. su trabajoes decidir si es una ventaja para actuar sobre ellos.) Y luego el Sr. Entonces. Mercado por completo.elmedida más amplia de los EE.ganó un 23. cuando se trata de su financieravidas. Mercado entró en una depression.6% de sus cheques de pago en su401 (k) los planes de jubilación. Trabajo del Sr. TuvoNegocio de Inktomi se secó? No. se puede obtener nuezque un fruitcake.anunció que iba a comprar Inktomi por $ 1. las acciones de Inktomi se cerró a 25 centavos de dólar . Americanemployees dirigido un promedio de 8. Eso fuecasi siete veces Inktomi precio de las acciones el 30 de septiembre. Mercado. después de Sr. La historia seprobablemente muestran que Yahoo! tiene una ganga.By negarse a permitir que el Sr. a sólo un 7% .Hyde y fue ferozmente a destrozar todas las acciones que había hecho el ridículode him.porqueimitaban el Sr. en los últimos 12 meses.pero sólo en la medida en que sirvesus intereses.On repentina. los inversionistas estabantan salvaje acerca de la Internet que un precio de las acciones de Inktomi a 250veces los ingresos de la compañía. sólo dos años y medio después de golpear$ 231. Mercado es para ofrecerle los precios. cuando el Sr. T H I N F O R K S O T R E S L F¿Le permiten un buen grado certificables loco de conseguir por lo menos cincoveces a la semana para decirle que usted debe sentir exactamente lo que siente?¿Alguna vez acepta ser eufórico porque él es .

el holding a través del cual más de Graham discípulo. Cramer escribió que tenía "repetir.9%. que forma parte del sistema ferroviario de ayer.edly "fue tentado en los últimos días para vender Berkshire Hathaway definitiva.8% en 2002 .el comercio en línea experto James J. luego tuvo una ligera pérdida del 3.5% en el 2001. 42. Pero 3. Nor. popular del Sur ganó un 35%..una ganancia acumulada del 30% CA N YO EN UBE THEPROS EN THEIROWNGAME Una de las ideas más poderosas de Graham es la siguiente:.shire Hathaway . Berkshire Hathaway aumentó un 26.4 Pero entonces.6% en 2000 y un 6. milesde la "vieja economía" acciones fueron congeladas en el barro . Figura 1. Cramer llegó a declarar que las acciones de Berkshire estaban "maduras para los golpes. p. 8.tecnología y las acciones de telecomunicaciones. Mercado. Warren Buffett. como de hecho lo hacen.se redujo un 24. Gillette y el Washington Post Co.The stock de CMGI. Mientras tanto.vino de las estrellas de 2000 a través de 2002.cada vez más barato ycheaper. no. una apuesta que Acciones de Buffett tenía más a caer.743 del7. Con un golpe vulgar de la pelvis retórica. Unos meses más tarde. de marzo de 1972]. "Ver" Benjamin Graham: Reflexiones sobre el Análisis de Seguridad "[Transcripción de la conferencia en el noreste Missouri State University Business School. parecía tenerlo todo Norfolk Southern. (Durante el próximo año. CMGI llegó a perder 96% en 2000.el mismo día en que NASDAQ alcanzó su máximo histórico . una "incubadora" o sociedad de cartera para Internet creación de nuevas empresas.disminución de sus tenencias en Ket está perversamente transformar su ventaja básica ventaja en una desventaja de este tipo.8 ofrece una muestra de cómo los hediondos de 1999 es. 1991. Usted tiene el lujo de ser capaz de pensar por ti mismo.9% en 1999. 0. Historia Financiera revista.9% en 2001.3%.8% más en 2002 . "¿Qué Graham decir con esas palabras" principal ventaja "? Hemeans que el inversor individual inteligente tiene la plena libertad para elegir si desea o no seguir el Sr.un acumulado pérdida de 99. y sigue siendo un 39. Mientras que las poblaciones de alta tecnología y de telecomunicaciones fueronmás caliente que el capó de un coche de carreras en una tarde de agosto. Berk. dueño de esos incondicionales de la vieja economía como Coca. marzo." que Ese mismo día.As para esas dos sociedades de cartera.? "El inversionista que permite a sí mismo en estampida o preocupado demasiado por la injustificada Mar. la clave de autopista de la Internet del mañana. . subió un sorprendente 939. Gra-ham tenido una respuesta concisa: "La principal causa de fracaso es que pagan demasiado mucha atención a lo que el mercado de valores está haciendo actualmente. el mercado tuvo un Moodswing súbita. otro 70.234 acciones en el índice Wilshire bajó en valor aún cuando elpromedio fue en aumento. el 10 de marzo de 2000 . .Cola. mientras que Cisco perdió el 70%) 5Cuando preguntó lo que mantiene a los inversores más individuales de éxito. estratega de mercado de Ralph Acampora de Prudential Securities preguntó: "Norfolk Southern o Cisco Systems: ¿Dónde quieres estar en el futuro?" Cisco.

silo compran y lo hace mal. como los puntos de referenciael S & P 500. no tiene más remedio que imitar a Mr. los gestores de fondos se espera que se especializan.comprar caro. nadie les va a culpar.o nada más que "mezcla grande" stocks.los gerentes pueden necesitar vender acciones para retirar el dinero. los únicos que pueden comprar en lamultimillonarias cantidades que necesitan para llenar sus carteras. Asímuchos fondos terminan siendo dueños de los mismos gigantes caros pocos. por lo queque obsesivamente medir sus rendimientos. como las poblaciones de conseguir barato otra vez. . o sólo "de tamaño mediano valor" acciones.El administrador de dinero típica. Estas son algunas de las desventajas mutualos gestores de fondos y otros inversores profesionales cargan con: · Con miles de millones de dólares bajo gestión. Mercado como el pro-sionales son.) · Cada vez más.Los gerentes utilizan ese dinero para comprar más nueva de las acciones queya posee. · Los administradores de cartera Muchos obtener bonificaciones por golpear el mercado. Si una empresa se agrega a un índice. y que las acciones deEntonces. los gestores de parecer tonto.ya que el resultado final será tan esclavo que el Sr. el fondo tienepara venderlo .So no hay ninguna razón usted no puede hacerlo tan bien como los profesionales. ¿así. sin embargo. Al igual que enla medicina que el médico general ha dado paso a la población pediátricaespecialista en alergias y el otorrinolaringólogo geriátrica. llevando los precios a niveles aún más peligrosos.Market 's cada movimiento . o un poco pequeñita demasiado caro. cien-cientos de fondos de comprar compulsivamente. ortoo pequeño. por el otro lado. o demasiado barato. se leperder . vender barato. · Si los inversores de fondos de pedir su dinero cuando el mercado cae.6If una empresa se hace demasiado grande. Qué hacer youcannot (a pesar de todos los expertos que dicen que se puede) es "vencer a laprofesionales en su propio juego. se convierten en vendedores forzados. marchando casi la mentelessly sus pasos erráticos. "Los profesionales ni siquiera pueden ganar su propio juego!¿Por qué quieres jugar? Si usted sigue sus reglas. Así comolos fondos se ven obligados a comprar acciones a precios inflados en un aumentomercado.incluso si el administrador le encanta el stock. los gestores de fondos debecomprar sólo "pequeñas reservas" de crecimiento. (Si no lo hacen. · Los inversores tienden a invertir más dinero en los fondos cuando el mercado sube. que debe gravitarhacia las poblaciones más grandes.

Se trata de controlar a ti mismo en su propio juego. por lo menos durante cinco años. sobre todo. sino para evitar que ustedde ser su propio peor enemigo . Mercado ysus caprichos.If escuchar a la televisión financiera. de forma automática. Pero usted puede controlar: · los costos de intermediación. you'dthink que la inversión es algún tipo de deporte. negándose a comprar fondos de inversión con· Los excesivos gastos anuales de sus expectativas. o una guerra. ya buen precio · los costes de propiedad. usted también debe negarse a juzgar el éxito yourfinancial por cómo un grupo de extraños que están haciendo. o una lucha por lala supervivencia en un desierto hostil. mediante la celebración de las poblaciones de por lo menos un año y. La mejor opción única paraesta participación de toda la vida es un total del mercado de valores de fondos de índice. o leer la mayoría de los columnistas del mercado. recortar y firmar su"Propietario de Inversiones del Contrato" . la próxima semana. mediante la diversificación. Mercado"Vender" Si usted horizonte de inversión es largo .por lo menos 25 o 30 años . y por reequilibrar sus cuentas · Los fiscales. por el comercio rara vez. este mes o este año.de la compra de alta simplemente porque el señorMercado dice "Comprar!" y de la venta de baja sólo porque dice el Sr.no isonly un enfoque sensato: comprar todos los meses. con paciencia. no de fantasía. su propia behavior. al decidir qué parte de sus activos totales para poner enpeligro en el mercado de valores. ycada vez más se puede ahorrar algo de dinero. cuando-Siempre que sea posible. Para ser un inversionista inteligente. mediante el uso de realismo.que se puede encontrar en la p.En su lugar. reconocer que la inversión de forma inteligente se acerca controllingthe controlable. Usted no puede controlar si las acciones o fondos de comprarsuperará el mercado de hoy. para reducir su capital-ganancias-lia· dad y. 225). Pero la inversión no se trata de vencer OTH-res en su juego. sus declaraciones siempre será rehén de Sr. enA corto plazo. para pronosticar el· returns7 su cuenta y riesgo.El reto para el inversor inteligente no es encontrar las acciones queva a subir más y al menos por el. Vende sólo cuandousted necesita el dinero (por un impulso psicológico. Usted esNi un centavo más pobre si alguien en Dubuque o Dallas o Denver .

yque este poco de caldo caliente es la investigación Microsoft. Nadie lápida se lee "SEGanarle al mercado "Una vez entrevisté a un grupo de jubilados en Boca Ratón. lo que importa-tros no se cruza la línea de meta antes que nadie. el punto entero ofinvesting no es para ganar más dinero que el promedio. Mercado tan seductora? Resulta quenuestros cerebros están programados para meternos en problemas para la inversión. los seres humanos sonpatrón de búsqueda de los animales. Los psicólogos han demostrado que si se presentanlas personas con una secuencia aleatoria-y les dicen que es impre-previsible . las regiones deel cerebro humano denominada corteza cingulada anterior y el núcleo accumbensautomáticamente anticipar que va a suceder de nuevo. sino porsi usted ha puesto en marcha un plan financiero y una disciplina de comportamientoque es probable que te lleve a donde quieres ir..reflexiva esperar para seguir adelante .8Y OURMONEYANDYOURBRAI NWhy.mejor que el S & P 500 y no lo hacen.Groundbreaking próximo nuevo en la neurociencia demuestra que ourbrains están diseñados para percibir las tendencias.que un jugador de béisbol está previsto para un hit. la mayoría no estaban seguros. "¿Podría haber una respuesta más perfecta? Después de todo. pero para ganar lo suficientedinero para satisfacer sus propias necesidades. aun cuando no pudieraexistir.y los cambios químicos del cerebro . unquímico natural llamado dopamina se libera. Así. los inversionistas encuentran el Sr. Después de un evento se produce tan sólo dos o tres veces en una fila. Si lo hace de repetición. va a insistir en tratar de adivinar lo que vienesiguiente.que sin embargo. entonces. "sabemos" que el próximo lanzamiento de los dados será un niño de siete. que el número ganador de la próximabre en la lotería Powerball definitivamente será de 4-27-9-16-42-10 . inundando su cerebro conuna euforia suave. Algunos dijeron que sí. Al final. -sobre todo en los setenta . otros dijeron que no.Entonces.si es que había golpeado el mercado sobre suinvertir vidas. La mejor manera de medir su inversiónción el éxito no es por el hecho de que está golpeando el mercado. Del mismo modo. un hombre dijo: "A quién le importa? Lo único que sé es que mis inversiones en ganadosuficiente para mí para terminar en Boca. uno más ricas ofFlorida de comunidades de retiro le pregunté a estas personas. pero lo que acaba deasegurarse de que usted cruz it. si una acción sube un par de veces en una fila.

aterrorizados ante la perspectiva de una mayor pérdida. Pero.000 ejerce un golpe emocional másde dos veces más potente. es muy fácil entrar en pánico porpequeñas vibraciones. ver labarra lateral en la pág. Usted se convierten efectivamente enadicto a su propia predictions.Eso es una caída de apenas un 1. Perder el dinero es tan dolorosa que muchas personas. si un reportero de televisióngrita. Tampoco BGFN ejecutar cualquier material de archivo de los inversores sin aliento en las aceras congeladas como cabeza de color rojo genio de flechas en electrónica tickers.2%. imagine que se puede sintonizar en la red de Benjamin Graham financiero. en BGFN. adornada con una enorme bandera leer: "VENTA 50% de descuento!" Como introducción musical. el sonido no capta que el tañido de la famosa agria la campana de cierre del mercado. Pero.000 en unaacciones se siente muy bien .no hay una mejor manera de visualizar las transmisiones de noticias financieras. al igual que usted no puede evitar estremecerse cuando se desliza en una serpiente de cascabella ruta de senderismo.But cuando la caída de las existencias. 222.9In.el Dow Jones ha bajado 100 puntos" másla gente instintivamente estremecimiento. no puede dejar de sentir miedo cuando las cotizaciones sonhecho de plunging.pero una pérdida de $ 1."La temperatura se está hundiendo . como dice Graham. Bachman-Turner Overdrive se puede escuchar a . dándole una "alta natural".la parte del cerebro que procesa el miedo y la ansiedad y genera elfamosa "lucha o huida" que es común a todas las esquinas ani-males.como la acción sube. Ahora piensa en lo ridículo que sonaría si.Instead acciones. mucha gente llegó a sentir que estaban en thedark a menos que revisar los precios de sus existencias varias veces aldía.That ayuda a explicar por qué nos fijamos en la magnitud de una prima marketdecline y se olvide de poner la pérdida en proporción. por lo que encender la televisión para captar la las últimas noticias del mercado. si una alarma de incendiose apaga. la imagen que llena la pantalla del televisor es la fachada de la nueva York Stock Exchange.se redujo de 81 a 80 gradosgrados! "Eso también es una caída de 1. Realización de $ 1. el brillante psicólogos Daniel Kahneman y Amos Tver-sky han demostrado que el dolor de la pérdida financiera es más del doble deintenso como el placer de una ganancia equivalente. Así como usted no puede mantener su ritmo cardiaco se eleve. Por lo tanto. el inversionista típico "sería mejor sisus acciones no tenían cotización en el mercado en absoluto. (Si usted tiene décadas de inversión por delante de ti. Pero en vez de CNBC y CNN. a nivel reciente de la Dow de 8000.2%. el vídeo no se casa a los intermediarios corriendo por el piso de la bolsa de valores como la ira los roedores. que la pérdida financiera dispara su amígdala . se venden cerca de la parte inferior ose niegan a comprar more. Cuando usted se olvida de ver los cam-los precios de mercados emergentes en términos porcentuales. el meteorólogo de la televisión gritaba. causado por errores de otras personas de sen EStocks NEWSYOUCOULDUS están cayendo.) A finales de 1990. porque entonces se salvaríala angustia mental.en un día cuando es 81 grados fuera. "El mercado está cayendo .

simplemente no lo hacen materia.si permanecen firmes hasta el final. "El noticiero corta a estratega de mercado Ignatz Andersonof la firma de Wall Street de Ketchum & Skinner. En cualquier caso. · ¿Sabía que yo llamo un agente de bienes raíces para comprobar la los precios de mercado de mi casa en 13:24? ¿Sabía que yo llamo de vuelta en 1:37 PM? · Si yo tuviera.la cuarto día consecutivo en que las acciones han bajado de precio.tiously optimista de que si todo va bien.permanente piloto automático. Y algunos destacados analistas son optimistas de que los precios pueden caer aún más en las semanas y meses por venir.horizonte de un año de inversión.o 20 . no está mal. ya que le permiten comprar más por menos dinero. Al poner la mayor parte de su cartera en al. el precio de mercado de mi casa minuto a minuto. tendría yo se apresuraron a vender mi casa? · Al no comprobar. A continuación. por supuesto que no! Y tú debe ver su cartera de la misma manera. las acciones podrían perder 25%. después de comprobar el valor de su cartera de valores a las 1:24 PM. poniéndolos en los niveles de ganga. Cuanto más larga y más las acciones caen. para cualquier persona que va a invertir en los próximos años.control. se siente obligado a comprobarlo todo de nuevo en 1:37 PM. incluso si el mercado de valores se detuvo el suministro de los precios diarios para el próximo 10 years. no visto en años. Esto viene a sumarse a las buenas noticias del año pasado. no puedo evitar que su valor suba con el tiempo? 10La única respuesta posible a estas preguntas es. diarias del mercado de Dipsy los garabatos. Más de un 10 . lo que hace aún más asequible. equilibrar y firmar un contrato de inversión. "si te das cuenta de lo mucho que no están en con. o conocer.todo volumen unos compases de su antiguo granero quemador. explica la neurociencia fico Antonio Damasio.11Paradoxically ". El inversor inteligente debe ser perfectamente cómodo quedarse con una acción o fondo mutuo. y el de manera más constante que seguir comprando a medida que caen. el presentador anuncia alegremente ". en el que las acciones han perdido ya un 50%. " ción "Si.o 30 . "Al reconocer su tendencia biológica a comprar caro y vender baja. se convirtió en las poblaciones más atractivas de nuevo hoy. ya que las empresas líderes como Microsoft perdió casi 5% en el día. incluso. Y ahora a Wally Wood para nuestro pronóstico de AccuWeather exclusiva. se puede . más el dinero que se que al final ." La caída de precios de las acciones sería una noticia fabulosa para cualquier de los inversores con un horizonte de muy largo. el Sr.5% en el volumen de pesada . la caída de precios de las acciones son buenas noticias. se puede admitir la necesidad de promedio en dólares de costo. En lugar de miedo Ing un mercado bajista. Estoy cau. sería el precio ha cambiado? Si lo hiciera. dice el ancla de alegría-AIA. "Usted no ha visto nada todavía". tal vez más. "" Esperemos que Ignatz Anderson es correcto ". hacer preguntas yourselfthese:. usted debe abrazar. que será mucho más en control". como el Dow Jones bajó un 2. que dice:" Mi previsión es que las acciones a perder un 15% en junio. Tech los inversionistas les fue aún mejor.

o barrer bajo la alfombra y pretender que nunca sucedió.I la presente declaro mi negativa a dejar que una manada de extraños que mis financialdecisions para mí.con una inversión total de $ 12. Mercado es grito de "vender". Mercado vera lógico.12Let ordinario "dicen youbought 200 acciones de Coca-Cola en enero de 2000 por $ 60 compartir . y no para vender. Yo más que un compromiso solemne que nunca para invertir debido a que el mercado de valores ha subido. después de esperar.pero ahora lo haría dueño de ella para casi un tercio menos de lo que pagó el primer time. y otras veces.luchar contra la adicción a la predicción." en el fondo mutuo siguiente (s) o diversificada También va a invertir cantidades adicionales cada vez que puede darse el lujo de sobra thecash (y puede permitirse el lujo de perder en el corto plazo).renta disponible por 3. y ajustar a los cambios de humor del señor mercado. O bien.800 dólares para su lote -. lo haría Todavía es dueño de una empresa cuyo futuro se creen en . en comparación. ya que tiene bajado. Por la presente declaro que me llevará a cabo cada uno de estos continuallythrough las inversiones por lo menos en la fecha siguiente (que debe tener un mínimo de 10 años después de la fecha de este contacto): ______________________ de . Y mejor aún. declaro que soy un inversor que está tratando de acumular riquezas durante muchos años en el future. Antes de 2002 terminó. ¿quiénes somos nosotros para quejarse? Yo. ________________________________.000 en el s income.13With Tío Sam subsidiar sus pérdidas. En su lugar.200 Usted podría haber hecho lo que la mayoría de la gente . ya que se han ido (o "van") en el precio. A finales del año 2002.ya sea la pérdida de aboutyour quejarse. El Código de los EE. y se puede usar el restante $ 200 para compensar la pérdida de sus ingresos en el año 2003.00 por mes. cada mes. una pérdida de $ 3. cuando voy a caer en la tentación de vender mis inversiones. El resultado: Usted sería capaz de reducir sus impuestos. el stock había bajado a 44 dólares por acción. Y M A R K E T I V E G O S U L E M O N S.200. de Rentas Internas le permite utilizar su pérdidas realizadas (cualquier disminución en el valor que se cierran en la venta de su acciones) para compensar hasta $ 3. se centran en el a largo plazo los objetivos financieros.000. o 8. porque tienen desaparecido (o "van") down. Luego. voy a invertir $ ______. Si el Tío Sam quiere hacer el Sr. W H E S P A R M. usted podría tener vendió todas sus acciones de Coca-Cola. Vender en un mercado bajista puede tener sentido si se crea un impuesto a las sobreganancias.Ing 31 días para cumplir con las reglas del IRS. a través de un plan de inversión automático o "dólar-promedio de costo del programa. el bloqueo en la pérdida de $ 3.UU. MAKELEMONAD EAlthough Graham enseña que usted debe comprar cuando el Sr. que iba a comprar 200 acciones de Coca-Cola de nuevo. puede tener sentido para Selland de bloqueo en una pérdida.000 dólares en 2002. hay una excepción que el inversor inteligente necesita entender. podría haber tomado el control.I sé que habrá muchas veces cuando voy a caer en la tentación de invertir instocks o bonos.

como una caja de pago o una matrícula bill.20__. como una emergencia de salud o la pérdida de mi trabajo. 20__WitnessesDeshacer cambios . El único excepciones permitidas en virtud de los términos de este contrato son de repente. indicando mi intención no sólo para cumplir con el termsof este contrato. al firmar a continuación.I de la mañana. al pulsar la necesidad de dinero en efectivo.Signed: Fecha: ___________________________________________________. pero al volver a leer este documento cada vez que me siento tentado a vender cualquiera de mi contrato investments.This sólo es válida cuando es firmado por al menos un testigo. y DEBE ser guardado en un lugar seguro que sea fácilmente accesible para el futuro de reference. o una los gastos previstos.