C CO OS ST TO O A AN NU UA AL L E EQ QU UI IV VA AL LE EN NT TE E

C CA AE E
1.- CONCEPTO DEL CAUE

El CAUE es un mtodo usado para comparar alternativas de inversin. El
CAUE significa que todos los desembolsos irregulares y uniformes deben
convertirse en un CAUE, es decir, una cantidad de fin de ao que es la misma
cada ao.

El CAUE solo debe calcularse para un ciclo de vida til, porque es una
equivalencia sobre la vida til del proyecto.

Si el proyecto contina operando por ms de un ciclo, el CAE [=CAUE] para el
siguiente ciclo y todos los ciclos de operacin subsiguientes es exactamente el
mismo que para el primero, para todo FC igual para cada ciclo.

El CAUE permite seleccionar la mejor alternativa de varias con base en una
comparacin anual.

La alternativa seleccionada por el CAUE es la misma si se aplica el VAN, solo
que por diferente modelamiento matemtico.

Ventaja del CAUE
En este mtodo del CAUE [=CAE] no es necesario la comparacin sobre el mismo
nmero de aos cuando las alternativas tienen diferentes vidas tiles, como sucede
cuando se aplica para el mismo propsito de seleccin, el VAN.

Cuando se aplica la tcnica del VAN y comparar diferentes alternativas, se debe trabajar
con el MENOR MLTI PLO COMN (mnimo comn mltiplo) de las vidas tiles de
cada alternativa de inversin, para uniformar las mismas.

2.- METODOS DE CALCULO DEL CAE

Mtodo del fondo de amortizacin de salvamento
Mtodo del valor presente de salvamento
Mtodo de recuperacin del capital ms intereses
Mtodo de beneficios y costos uniformes
Mtodo de cadena de recuperacin
Mtodo beneficios uniformes y costos diferenciales

2.1 Mtodo de fondo de amortizacin de salvamento

En este mtodo, el costo inicial (P) se convierte primero en un CAUE utilizando como
factor el nFRCi. El valor de salvamento (VS) despus de la conversin a un costo
uniforme equivalente por medio del factor del fondo de amortizacin (nFFAi), se resta
del CAUE del costo inicial.





FFA = fondo de amortizacin nica.
Ecuacin del valor presente por pago nico

Aplicacin numrica 1 de contrastacin.

Calcular el CAUE de una mquina que tiene un costo inicial de 5.000 $us. y un VS=300
despus de 8 aos. Los CAO de la mquina son 500 $us. y la tasa de inters del 10%.
Resuelva aplicando el Mtodo del fondo de amortizacin de salvamento.

5.000
500
300
8 8
CAUE = ?


DONDE:
i n i n
FFA VS FRC P CAUE * * =
(

+
+
=
1 ) 1 ( 1 ) 1 (
) 1 (
n n
n
i
i
VS
i
i i
P CAUE
CAUE = Costo anual uniforme equivalente
VS = Valor de salvamento
CAO = Costo anual de operacin

DATOS
P = 5.000 costo inicial
VS = 300 valor de salvamento
CAO = 500 costo anual de operacin
i = 10% tasa de inters
n = 8 vida til

El CAO se expresa como costo de mantenimiento y por tanto sus conversiones NO son
necesarias.






2.2 Mtodo del valor presente (actual) de salvamento

Este mtodo considera que los costos de inversin que son valores de salvamento
pueden convertirse a un CAUE. El valor presente del VS se resta del costo inicial de
inversin y la diferencia resultante se anualiza para la vida til del activo.


Aplicacin numrica 2 (idem. anterior) de contrastacin.

Calcular el CAUE de una mquina que tiene un costo inicial de 5.000 $us. y un VS =
300 despus de 8 aos. Los CAO de la mquina son 500 $us. y la tasa de inters del
10%. Resuelva aplicando el Mtodo del valor presente (VA) de salvamento.

| | | |
us CAUE
CAUE
FFA FRC CAUE
$ 9 , 1410 500 9 , 910
500
1 ) 1 . 1 (
1 . 0
300
1 ) 1 . 1 (
1 . 0 ) 1 . 1 (
000 . 5
mntto. costo 300 000 . 5
% 10
8 8
8
% 10
1 . 0
8 1 . 0 8
% 10
= + =
+
(

-
=
+ =
| |
i n i n
FRC FA VS P CAUE - - =
5.000
500
300
8 8
CAUE = ?


DONDE:
CAUE = Costo anual uniforme equivalente
VS = Valor de salvamento
CAO = Costo anual de operacin
DATOS:
P = 5.000 costo inicial
VS = 300 valor de salvamento
CAO = 500 costo anual de operacin
i = 10% tasa de inters
n = 8 vida til






2.3. Mtodo de recuperacin de capital ms intereses
Para calcular el CAUE de un activo, mediante el mtodo de recuperacin de capital ms
inters, se aplica:


Se reconoce que se recuperar el valor de salvamento si se resta el valor de salvamento
del costo de la inversin antes de multiplicar por el factor nFRCi. Sin embargo, el hecho
de que el VS no se recuperar para n aos debe tenerse en cuenta al sumar el inters
(VS x i ) perdido durante la vida til del activo. Al no incluir este trmino, se supone
que el VS se obtuvo en el ao cero en vez del ao n.

Aplicacin numrica 3 (idem. anteriores) de contrastacin.
| |
us CAUE
CAUE
FRC FA CAUE
$ 9 , 410 . 1 500 9 , 910
500
1 ) 1 . 1 (
) 1 . 1 ( 1 . 0
*
) 1 . 1 (
1
300 000 . 5
500 300 000 . 5
% 10
8
8
8
% 10
1 . 0
8
1 . 0
8 % 10
= + =
+

-
(

=
+ - =
| | i VS FRC VS P CAUE
i
n
+ =
Calcular el CAUE de una mquina que tiene un costo inicial de 5.000 $us. y un VS =
300 despus de 8 aos. Los CAO de la mquina son 500 $us. y la tasa de inters del
10%. Resuelva aplicando el Mtodo de recuperacin de capital ms intereses.

5.000
500
300
8 8
CAUE = ?

Donde:
CAUE = Costo anual uniforme equivalente
VS = Valor de salvamento
CAO = Costo anual de operacin
Datos:
P = 5.000 costo inicial
VS = 300 valor de salvamento
CAO = 500 costo anual de operacin
i = 10% tasa de inters
n = 8 vida til
Calculando:




2.4. Mtodo de beneficios y costos uniformes
Este mtodo considera que los costos de inversin y los costos de operacin se puedan
convertir (anualizar) en VAC (valor actual de costos) aplicando el jFASk e
incorporando el valor actualizado del VS (valor de salvamento).

Luego se obtiene el valor anualizado del CAE mediante el producto del valor absoluto
del VAC con el jFRCk.



| |
us CAUE
x CAUE
FRC CAUE
$ 9 , 410 . 1
500 30
1 ) 1 . 1 (
1 . 0 ) 1 . 1 (
] 700 . 4 [
500 ) 1 . 0 ( 300 300 000 . 5
% 10
8
8
% 10
1 . 0
8
% 10
=
+ +

-
=
+ + =
FRC VAC CAE
k
VS
k
k
Cop I VAC
N j Cop
k
VS
FAS Cop I VAC
N
j
k
N
k
- =
+
+
(

+
- =
=
+
+ - =

) 1 (
) ) 1 ( 1 (
,..., 2 , 1
) 1 (
______
0 ,%
_____ _______
0 ,%



Aplicacin numrica 4 (idem. anteriores) de contrastacin.

Calcular el CAUE de una mquina que tiene un costo inicial de 5.000 $us. y un VS =
300 despus de 8 aos. Los CAO de la mquina son 500 $us. y la tasa de inters del
10%. Resuelva aplicando el Mtodo de beneficios y costos uniformes.
5.000
500
300
8 8
CAUE = ?

Donde:
CAUE = Costo anual uniforme equivalente
VS = Valor de salvamento
CAO = Costo anual de operacin
Datos:
P = 5.000 costo inicial
VS = 300 valor de salvamento
CAO = 500 costo anual de operacin
i = 10% tasa de inters
n = 8 vida til
Calculando:








Aplicacin numrica 5 de contrastacin.

1 ) 1 (
) 1 (
) 1 ( 1 +
- +
- =
+
- =
j
j
j
k
k k
VAC
k
k
VAC CAE
8
1 . 0 8 % 10
) 1 . 1 (
300
500 000 . 5 + - = FAS VAC
us CAE
CAE
VAC
VAC
$ 9 , 410 . 1
9 , 410 . 1
) 1 . 0 1 ( 1
1 . 0
51 , 527 . 7
51 , 527 . 7
) 1 . 1 (
300
) 1 . 1 ( 1 . 0
1 ) 1 . 1 (
* 500 000 . 5
% 10
8
% 10
% 10
8 8
8
% 10
=
=
+
=
=
+

Una entidad pblica pretende ejecutar la construccin de un camino en 51.2 mil $us,
que implicar un mntto. de 11.6 mil $us y una vida til de 16 aos. Tambin podra
construir un puente en 57.6 mil $us que implica un mntto. de 10.0 mil $us y una vida
til de 12 aos, o alternativamente construir un sistema de electrificacin que implicar
una inversin de 68.0 mil $us. con un costo de operacin de 7.6 mil $us y una vida til
de 9 aos.

La entidad pblica tiene RACIONAMIENTO DE CAPITAL (restriccin) y como
consecuencia de ello, los proyectos se convierten en PROYECTOS MUTUAMENTE
EXCLUYENTES.
Que proyecto se debe ejecutar, si el costo del capital es del 16%.
Resuelva aplicando el Mtodo de beneficios y costos uniformes.

Inversin
Costo
Operacin
(mntto.)
Vida til del
proyecto
Proyecto C [=Camino] 51.2 11.6 16
Proyecto P [=Puente] 57.6 10.0 12
Proyecto E[=Electrificacin] 68.0 7.6 9

Donde : K = 16%









2.5. Mtodo de beneficios uniformes y costes diferenciales
Este mtodo al igual que los anteriores constituye base para seleccin, considerando el
VAC (valor presente de los costos) mediante el
j
FAS
k
y el CAE a travs del
j
FRC
k
.
Min. CAE (=CAUE)
0 . 103 6 . 7 68
6 . 109 10 6 . 57
9 . 116 6 . 11 2 . 51
16 . 9
16 . 12
16 . 16
= =
= =
= =
FAS VAC
FAS VAC
FAS VAC
E
P
C
4 . 22 ) 217082 . 0 ( 0 . 103
1 . 21 ) 195415 . 0 ( 6 . 109
6 . 20 ) 176414 . 0 ( 9 . 116
16 . 9
16 . 12
16 . 16
= = - =
= = - =
= = - =
FRC VAC CAE
FRC VAC CAE
FRC VAC CAE
C E
B P
C
Asimismo, este indicador en cociente con una unidad mtrica representativa permite
obtener el Costo de Eficiencia (CE) y compararla con un PCE
Min. CE


CE 15% del PCE
PCE = Parmetro Costo de Eficiencia








CAE





Min. CAE

Tiempo
1 2 t
op n-1 n
Curva del CAE con tendencia parablica
Rendimientos crecientes (pendiente negativa de la curva del CAE). Economas
Rendimientos decrecientes (pendiente positiva de la curva del CAE). Deseconomas
Rendimientos constantes (pendiente neutra de la curva del CAE). Economas a escala

Tendencia y comportamiento de la curvatura del CAE
h Kw
CAE
CE

=
k j
N
j
N j
k
N
j
k
N
k j k
FRC VAC CAE
k
VR
k
Cop
I VAC
k
VR
k
k
Cop I VAC
N j Cop
k
VR
FAS Cop I VAC
- =
+
+
+
=
+
+
(

+
- =
=
+
+ - =

1
0 ,%
______
0 ,%
_____ ______
0 ,%
) 1 ( ) 1 (
) 1 (
) ) 1 ( 1 (
,..., 2 , 1
) 1 (
j
k j
k
k
VAC CAE
FRC VAC CAE

+
- =
- =
) 1 ( 1
CAE=f (tiempo)
COSTO ANUAL EQUIVALENTE
52278
57584
66182
55170
52082
49270
55696
45000
50000
55000
60000
65000
70000
1 2 3 4 5 6 7
Periodos
C
A
E


TASA: 8


Aos

Inversin
Cop
Costo Operacin Anual
VR
Valor
Residual
VAC
Valor Actual
de los Costos
CAE
Costo
Anual
Equivalente
1 155.000 30.560 140.000 -51.571 55.696
2 155.000 33.616 132.000 -93.226 52.278
3 155.000 35.969 128.000 -126.974 49.270
4 155.000 41.005 112.000 -172.504 52.082
5 155.000 47.566 94.000 -220.280 55.170
6 155.000 56.127 83.000 -266.205 57.584
7 155.000 72.966 55.000 -344.569 66.182
DIAPOSITIVA 26

Criteriologa para toma de decisiones con el CAE
VAN 0 Proyecto eficiente. Ejecutar y licitar al sector privado
CAE PCE
|VAN| I
o
Ejecutar y subsidiar inversin deficitaria
VAN < 0
|VAN| > I
o
Ejecutar y subsidiar solo si existe plan de sostenibilidad
que garantice las fuentes de financiamiento para la
inversin como para la operacin deficitarias.
CAE > PCE Proyecto no eficiente. No ejecutar el proyecto
PCE Parmetro Costo Eficiencia


Aplicacin numrica 6 de contrastacin.

Calcular el CAE de una mquina que tiene un costo inicial de 5.000 $us. y un valor de
salvamento (VS) de 300 $us. despus de 8 aos. Los costos anuales de operacin
(CAO) de la mquina son 500 $us. durante los 6 primeros aos, 600 $us. y 650 $us. en
el 7mo. y 8vo. ao de operacin.

La tasa de inters es del 10%, la mquina producir 2.400 Kg. de tornillos de acuerdo a
su capacidad, y el PCE es de 0,81 $us./Kg. Resuelva aplicando el Mtodo de beneficios
uniformes y costes diferenciales.
k = 10
PCE = 0,81
Q = 2.400
%
$us./Kg.
Kg.
5.000
5
0
0
300
8
5
0
0
5
0
0
5
0
0
5
0
0
5
0
0
6
0
0
6
5
0
1 2 3 4 5
6 7










(

<
(

s
= = = =
=
+
=
=
+

Kg.
$us.
81 , 0
Kg.
$us.
60 , 0
$us./Kg. 60 , 0
Kg. 400 . 2
$us. 7 , 433 . 1
$us. 7 , 433 . 1
) 1 . 0 1 ( 1
1 . 0
| 8 , 648 . 7 |
8 , 648 . 7
) 1 . 1 (
300
) 1 . 1 (
650
) 1 . 1 (
600
) 1 . 1 ( 1 . 0
1 ) 1 . 1 (
* 500 000 . 5
unit.
8
% 10
8 8 7 6
6
% 10
PCE CAE
Q
CAE
CE CAE
CAE
VAC
VAC

Aplicacin numrica y clculo de mtricas de evaluacin de inversiones:
Se pretende invertir 850 $us. en la compra de una computadora (PC), para lo cual se
obtendra un crdito a una tasa de inters del 10% y plazo de 4 aos.
O se podra depositar 850 $us. al 10% anual de intereses, retirar los intereses ganados
cada ao y retirar el capital + los intereses al final del 4to.ao.
Calcule las siguientes mtricas para efectuar una correcta toma de decisiones
tcnicas.
FCj = ?
TIR = ?
VANTI R = ?
VAN10% = ?
VAN8% = ?
TURTI R = ?
TUR10% = ?
TUR15% = ?
TUR8% = ?
RBCTI R = ?
RBC8% = ?
CAETI R = ?
CAE15% = ?
CAE8% = ?

1 2 3
4
268,2
268,2
268,2
268,2
850








La TIR hace que el VANTI R = 0, la RBCTI R = 1, se alcance un precio de equilibrio, la
TURTI R sea = a la TIR, y el CAETIR = 0.

2 , 268
1 . 0
1 ) 1 . 1 (
1 . 0
850
1 ) 1 (
850
850
4
1 . 0 4
=
(

- =
(

+
+
- =
- =
j
j
n
j
j
FC
FC
i
i
i
FC
FRC FC
$ 3 , 38
2 , 268 850
$ 00 , 0
2 , 268 850
0
% 00 . 10
% 8
08 , 0 4 % 8
% 10
1 , 0 4 % 10
% 10
=
- + =
=
- + =
= =
=
VAN
FAS VAN
VAN
FAS VAN
VAN VAN
TIR
TIR
% 19 , 9
% 03 , 12
% 00 , 10
) 1 . 1 (
850
2 , 268 ) 1 . 1 ( 2 , 268 ) 1 . 1 ( 2 , 268 ) 1 . 1 ( 2 , 268
% 8
% 15
% 10
4
0
2 3
=
=
= = =

+ + +
=
TUR
TUR
TIR TUR TUR
TUR
TIR
TIR






Si se deposita 850 $us. al 10% anual de intereses, retirando los intereses ganados cada
ao y retirar el capital + los intereses al final del 4to.ao., se tendra el siguiente flujo
monetario.
Los intereses ganados serian: 850*0.10 = 85

3. Comparacin de alternativas por CAUE

La comparacin de alternativas por el mtodo del CAUE se debe hacer seleccionando
la alternativa de MENOR COSTO, es decir la ms favorable.

El axioma de esta tcnica, radica que su aplicacin por medio del CAUE considera un
ciclo de la alternativa.

Aplicacin numrica:
Costo inicial 6.500 9.000
Costo anual de mntto. 325 75
Costo anual de mano de obra 2.700 1.700
Ingresos adicionales gravables 1.000
Valor de salvamento 500 750
Vida til, aos 6 8
TMAR = 15%
Mquina A Mquina B
6.500
3.025
500
9.000
2.775
750
Mquina B
Mquina A


05 , 1
850
850 3 , 38
1
850
850 0
% 8
0
0
=
+
=
=
+
=
+
=
RBC
I
I VAN
RBC
TIR
$ 8 , 524
$ 9 , 565
0 0 , 0
0 2 , 268 850
0
% 8
% 15
1 , 0 4 % 10
1 , 0 4 % 10
% 10
=
=
= - = =
= - =
= =
CAE
CAE
FRC CAE CAE
FAS VAC
CAE CAE
TIR
TIR
-850
85
85
85
935 (=850+85)
Qu mquina se debe seleccionar?. Aplique el mtodo de amortizacin de fondo
de salvamento?









Se debe seleccionar la Mquina A, dado que 4.601,9 < 4.726,0

4. CAUE de una inversin con vida til perpeta

Algunas veces se debe comparar y seleccionar alternativas de proyectos de
inversin que tengan una vida til perpetua, tales como proyectos de irrigacin,
proyectos de represas para control de inundaciones, etc.
Para estas evaluaciones el costo anual de una inversin con vida til perpetua es
simplemente el inters anual de la inversin inicial.

Aplicacin 1. si el gobierno invirtiera 100.000 $us., en ciertos proyectos de obras
pblicas, el CAUE de la inversin sera:

100.000 x 0.02 = 2000; si la tasa de inters pasiva fuera del 2%.

Es decir que el gobierno asignara 100.000 2.000 indefinidamente.
Al asignar 100.000 hoy, el gobierno pierde 2.000 anuales de inters.

Aplicacin 2.

Una entidad pblica, esta evaluando 2 proyectos para aumentar la capacidad del
sistema de irrigacin de la zona de Soracachi (Oruro-Bolivia).

9 , 601 . 4 025 . 3
1 ) 15 . 1 (
15 . 0
500
1 ) 15 . 1 (
15 . 0 * ) 15 . 1 (
500 . 6
025 . 3 500 500 . 6
6 6
6
15 . 0
6
15 . 0 6
= +
(

=
+ - =
A
A
CAUE
FFA FRC CAUE
B A
B
B
CAUE CAUE
CAUE
FFA FRC CAUE
(
= +
(

=
+ - =
0 726 4 775 2
1 15 1
15 0
750
1 15 1
15 0 15 1
000 9
775 2 750 000 9
8 8
8
15 0
8
15 0 8
, . .
) . (
.
) . (
. * ) . (
.
. .
. .
El proyecto A incluye dragar un canal para remover los sedimentos y otros
acumulados durante aos. Dado que la capacidad del canal debe mantenerse en su
mximo debido a la demanda creciente de agua en la zona, la entidad pblica pretende
comprar un equipo de draga y sus accesorios por 86.000 $us. Se espera que el equipo
tenga una vida til de 8 aos, con un valor de salvamento (VS) de 9.200 $us, la mano de
obra anual y los costos de operacin se calculan en 29.000 $us.
Para controlar las malezas en el canal y a lo largo de las orillas, se har una operacin
de fumigacin, durante la poca de irrigacin. El costo anual de esta operacin, incluida
la mano de obra, sera de 15.000$us.
El proyecto B incluye el revestimiento del canal con concreto a un costo inicial de
860.000 $us. asumiendo que el recubrimiento ser permanente, pero se requerir un
menor mantenimiento anual a un costo de 1.000 $us.
Complementariamente las repara-ciones de recubrimiento se tendrn que hacer cada 4
aos, a un costo de 8.000 $us.
Compare las 2 alternativas con el CAUE utilizando una tasa de inters del 4%.

Proyecto A: CAUE para el equipo de draga



Costo anual del dragado: 29.000
Costo anual de control de malezas: 5.000
TOTAL PROYECTO A: 55.775
Para el PROYECTO A, se consider solamente un ciclo. No existe necesidad de
calcular los costos de dragado y de control de malezas debido que estn expresados
como costos anuales.

Proyecto B:

CAUE de la inversin inicial: 860000(0.04) = 34.400
Costo anual de mantenimiento: 1.000
Costo de reparacin del recubrimiento


775 11
1 04 1
04 0
200 9
1 04 1
04 0 04 1
000 86
200 9 000 86
8 8
8
04 0 8 04 0 8
.
) . (
.
.
) . (
. ) . (
.
. .
. .
=
(

-
= - - FFA FRC
884 1
1 04 1
04 0
000 8 000 8
4 04 0 4
.
) . (
.
. .
.
=
(

= FFA
TOTAL PROYECTO B: 37.284

Para el PROYECTO B, el CAUE de la inversin inicial se obtuvo
multiplicando por la tasa de inters.
Si se incluyeran costos en serie, estos tendran que convertirse a VP y luego
multiplicarse por tasa de inters.
El factor de amortizacin (nFFA i) se utiliz en lugar del nFRCi porque el costo
de reparacin del recubrimiento comenz en el ao 4 y no en el ao cero y
continuar indefinidamente a intervalos de 4 aos.

SE DEBE SELECCIONAR EL PROYECTO B












































En la tabla siguiente se muestran los costos de de produccin

Q CFT CVT
i
CT
i
CFP CVP CP CMg
1 60 30 90 60 30 90 -
2 60 40 100 30 20 50 10
3 60 45 105 20 15 35 5
4 60 55 115 15 13.75 28.75 10
6 ...., 2 , 1 ;
;
1
= = =
= =

i CT CT CMg
Q
CT
CP
Q
CVT
CVP
Q
CFT
CFP
i i i
12
5
60
20
3
60
= =
= =
|
o
tg
tg
5 60 75 135 12 15 27 20
6 60 120 180 10 20 30 45

Donde:
CFT = Costo fijo total
CVT = Costo variable total
CT = Costo total
CFP = Costo fijo promedio
CVP = Costo variable promedio
CP = Costo promedio
CMg = Costo marginal

En las graficas 6 y 7 del CFT y CFP respectivamente, se muestra como a partir de la
grafica de CVT se puede deducir la grafica de CVP, mediante la pendiente de las lneas
0E y 0F:





Donde esto valores calculados pertenecern la curva de CFP

En las graficas 10 y 11, 1 CP para 2 unidades de produccin lo determina la pendiente
de ON, que es $50, esto da le punto N sobrela curva CP. El CP para 6 unidades de
produccin se detrmian mediante la pendiente de OS, que es $30, esto se grafica como
el punto S sobre la curva CP. Observe que la aumentarla produccin la pendiente de la
lnea que va del origen a la curva CT desciende hasta el punto R y luego asciende. As
la curva CP desciende hasta le punto R y asciende a partir de ah.

En las graficas 8 y 9 del CVT y CVP respectivamente, se muestra como a partir de la
grafica de CVT se puede deducir la grafica de CVP, mediante las pendientes de las
lneas 0H, OJ y OM:
M para tg
J para tg
H para tg
15
2
75
20
2
40
15
3
45
= =
= =
= =
u
c
o

Estos valores calculados llegan a pertenecer a la curva de CVP

En las graficas 12 y 13, la pendiente de la curva CVT y la de CT son iguales para
cualquiere niver de produccin. Por lo tanto, el CMg se determina por la pendiente de la
curva CVT o por la de CT. A medida que aumente la produccin, estas pendiente
desicneden continuamente hasta los puntos T y T (punto de inflexin) y a partir de ah
ascienden. De esta forma la curva CM lo determina la pendiente de la curva CVT en el
punto W.