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AULA 04: Mercado de Capitais

SUMRIO Apresentao da Aula de Hoje Diferenas entre companhias abertas e fechadas Aes - caractersticas e direitos Debntures Funcionamento do mercado primrio de aes Funcionamento do mercado secundrio de aes Mercado de balco Lista de questes apresentadas Gabarito das de questes apresentadas

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PGINA 1-2 2-6 6-9 9-12 12-15 15-17 17-18 18-20 20

1 Apresentao da Aula de Hoje


Caro Aluno, Seja bem-vindo nossa quinta aula! Estamos chegando metade do curso! Se voc est lendo bem as aulas e fazendo os exerccios, j se tornou um forte candidato neste concurso! Agora, aprender mais um pouco e rever o que estudamos. Antes de tudo, peo desculpas por no ter passado para vocs uma informao essencial: vocs podem sempre tirar dvida comigo pelo email caiooliveira@estrategiaconcursos.com.br. No importa a pergunta: ela sempre ser bem-vinda e eu buscarei respond-la em no mximo 24h. Esta matria de mercado de capitais costuma ser o terror de cursinhos e mesmo de ps-graduaes. Porm, como no sou um terrorista, no quero lhe apavorar com a matria! Vamos ensin-la da forma mais fcil possvel e s o suficiente para passar no concurso. Este o programa da aula de hoje: Mercado de Capitais (aes caractersticas e direitos; debntures; diferenas entre companhias abertas e companhias fechadas; funcionamento do mercado primrio de

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Conhecimentos Bancrios p/ CEF Teoria e exerccios comentados Prof. Caio Figueiredo Aula 04 aes; mercado de balco; funcionamento do mercado secundrio de aes). Agora, vamos aula!

2 Diferenas entre companhias abertas e fechadas


Toda empresa tem um patro ou vrios. O patro o scio: quem ganha dinheiro se a empresa tem lucro e quem fica chupando o dedo se ela tem prejuzo. Ser patro, portanto, bom apenas se a empresa der lucro (caso contrrio, geralmente melhor ser banco credor ou empregado). Quando a empresa vai falncia, inclusive, as pessoas que tm direito aos ativos da empresa so, em ordem, os empregados, o governo (impostos devidos), os credores com garantia, os credores sem garantia e, apenas no final das contas, os scios. Segundo estabelecer as leis brasileiras, existem muitas formas de se em uma empresa: sociedades annimas; limitadas;

comandita simples; cooperativas etc. Em todas elas, porm, tem sempre um ou mais scios (na maioria, tem que ter obrigatoriamente mais de um scio). Esse assunto, todavia, no importante para a gente: o importante saber que as pessoas jurdicas (empresas) organizadas sob as regras das Leis das S/A podem ser tanto abertas quanto fechadas. As empresas que no so organizadas sob a Lei das S/A (limitadas, em comandita simples etc.) podem apenas ser companhias fechadas. Mas o que so companhias abertas? Companhias abertas so sociedades annimas cujos valores mobilirios so admitidos negociao no mercado de valores mobilirios. De modo contrrio, so companhias fechadas aquelas cujos valores mobilirios no so admitidos negociao no mercado de valores mobilirios. O mercado de valores mobilirios inclui tanto as bolsas de valores (BM&FBOVESPA, entre outras menos importantes) quanto os mercados de balco organizado (CETIP, entre outros).

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Conhecimentos Bancrios p/ CEF Teoria e exerccios comentados Prof. Caio Figueiredo Aula 04 Do ponto de vista prtico, companhias abertas precisam de autorizao da Comisso de Valores Mobilirios (CVM) para serem consideradas abertas, para emitir valores mobilirios e, alm disso, tm que fornecer informaes peridicas para a autarquia. Essas informaes so principalmente sobre a situao financeira da empresa e sobre fatos relevantes que aconteam nos seus negcios (quando a empresa perde uma ao importante na justia; descobre uma grande mina de ouro etc.). Uma companhia aberta, segundo exigncias da CVM, deve principalmente ter informaes abertas para os investidores: deve divulgar muitas informaes e de forma que as pessoas tomem conhecimento delas ao mesmo tempo. Somente para se ter um contraponto, as companhias fechadas no tm relao alguma com a CVM. Elas apenas se constituem segundo as leis vigentes (Lei das S/A, Cdigo Civil etc.), registram-se nas juntas comerciais de onde esto suas sedes e levam muito poucas informaes a publico. As companhias fechadas apresentam apenas informaes contbeis para fins fiscais (pagamento de impostos) ou quando precisam de financiamento no banco (o banco, principalmente em financiamentos de grande valor, costuma avaliar a sade financeira da empresa em detalhes). O problema de ter essa vida mais fcil de no precisar cumprir as exigncias da CVM que a empresa no pode acessar o mercado de capitais: suas nicas formas de capitalizao so o aporte de capital dos seus scios (e difcil encontrar novos scios para uma empresa fechada) e emprstimos/financiamentos de instituies financeiras. Para uma pequena empresa, essas formas de captao de recursos costumam ser suficientes, mas para uma empresa maior que precisa de centenas de milhes de reais comea a ser difcil e caro demais pedir dinheiro emprestado nos bancos. Um emprstimo no banco mais caro que uma captao no mercado de capitais por um simples motivo: o banco pega dinheiro com investidores e cobra um spread (o ganha po do banco) quando empresta para os seus clientes, mas, quando esse mesmo cliente

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Conhecimentos Bancrios p/ CEF Teoria e exerccios comentados Prof. Caio Figueiredo Aula 04 vai ao mercado de capitais, consegue pegar dinheiro emprestado diretamente com os mesmos investidores do banco, mas sem o spread. Agora voltando para as companhias abertas: elas podem ser classificadas na categoria A ou na B, a depender do registro que realizam na CVM. O registro na categoria A autoriza a negociao de quaisquer valores mobilirios do emissor em mercados regulamentados de valores mobilirios. O registro na categoria B autoriza a negociao de valores mobilirios do emissor em mercados regulamentados de valores mobilirios, exceto aes e certificados de depsito de aes. Em portugus claro: empresas da categoria B podem negociar qualquer valor mobilirio menos aes, que so os valores mobilirios representativos da participao do investidor como scio na empresa. A explicao acima importante para este nosso tpico desta aula, porque muitas pessoas acreditam que companhias abertas so aquelas que tm aes negociadas em bolsa e que as demais so fechadas. Isso, como pudemos ver, est errado! Companhias abertas so aquelas registradas na CVM para emitir valores mobilirios e ponto final. Elas podem emitir ou no aes a depender do seu critrio e nvel de registro concedido pela CVM. H muitos casos de companhias abertas que emitem apenas notas promissrias e debntures (que so ttulos de dvida), mas no aes. Questozinhas sobre o tema: (CESGRANRIO; BB 2010) As Companhias ou Sociedades Annimas podem ser classificadas como abertas ou fechadas. So classificadas como abertas quando (A) seu passivo est atrelado a opes de mercado futuro. (B) seus principais ativos so aes de outras companhias de capital aberto. (C) sua estrutura de capital permite a entrada de scios estrangeiros. (D) suas aes so negociadas na Bolsa de Valores ou no mercado balco. (E) suas aes so propriedade dos scios fundadores e no esto venda.

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Conhecimentos Bancrios p/ CEF Teoria e exerccios comentados Prof. Caio Figueiredo Aula 04 Soluo: Letra D. Voc sabe tudo o que precisa sobre companhias abertas e fechadas, mas vamos aprender a responder uma questo mal feita. As trs primeiras alternativas so rapidamente eliminadas para voc que conhece o tema. A dvida seria entre as duas ltimas letras: (D) Essa afirmativa correta para empresas abertas registradas na categoria A, embora seja incorreta para aquelas registradas na categoria B. A afirmativa estaria plenamente correta se fosse: seus valores mobilirios so negociados na Bolsa de Valores ou no mercado balco. Mas, no geral, a afirmativa no muito incorreta. (E) Isso acontece com empresas abertas registradas na categoria B, mas no de forma alguma o motivo de a empresa ser classificada como aberta. Portanto, a alternativa menos errada a D mesmo. (ESAF; CVM 2010) Para atuar no mercado de valores mobilirios, qualquer empresa deve: a) ser autorizada pela CVM. b) ser sociedade aberta. c) ser administrada com ampla transparncia. d) ter administradores de nacionalidade brasileira. e) fazer apelo poupana privada. Soluo: Letra A. Essa questo tem muitas alternativas que parecem certas. Para acert-la, voc deve ter lido bem o enunciado: ele pergunta qual a exigncia (a empresa deve) para a empresa atuar no mercado de valores mobilirios. Vamos ver cada letra: (A) (B) (C) Correta. a consequncia da empresa atuar no mercado, no a exigncia para tanto. A CVM exige que diversas informaes da empresa sejam transparentes e pode cancelar o registro da empresa se ela assim no o fizer. Mas, a respeito de exigncias, a da letra A mais fundamental.

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(D) (E)

Conhecimentos Bancrios p/ CEF Teoria e exerccios comentados Prof. Caio Figueiredo Aula 04 Essa no uma regra para todas as empresas e, de maneira geral, estrangeiros podem administrar companhias abertas. Se diz que toda companhia aberta faz um apelo economia popular/privada, mas essa a consequncia da companhia ser aberta, no uma exigncia para tanto.

3 - Aes - caractersticas e direitos


Como j comentamos, as aes so os valores mobilirios sem vencimento que representam a participao do investidor na sociedade na categoria de scio. Tambm j vimos que s podem emitir publicamente aes empresas abertas registradas na CVM na categoria A (que exige maior prestao de informaes que a categoria B). Caso a empresa no esteja registrada na categoria A na CVM, ela pode emitir aes, mas essas no podem ser negociadas no mercado de valores mobilirios. Agora, vamos ver os tipos de ao e suas caractersticas e direitos. Existem aes ordinrias e preferenciais. As ordinrias so aquelas que concedem ao acionista direito a voto nas assembleias que tomam as principais decises da empresa (como, por exemplo, emitir ou no novos valores mobilirios) e elegem o Conselho de Administrao (o qual, por sua vez, fiscaliza a diretoria da empresa e toma decises financeiras importantes em nome dos acionistas). Aquele que tem aes ordinrias propriamente o que conhecemos como patro: tem direito a eventuais lucros e manda no futuro da empresa. As aes ordinrias podem ser divididas em classes (Ao Ordinria A, Ao Ordinria B e assim por diante). Pode haver (I) classe que permita a converso das aes ordinrias em preferenciais; (II) classe em que haja exigncia de nacionalidade brasileira do acionista; (III) direito de voto em separado para o preenchimento de determinados cargos de rgos administrativos (em empresas privatizadas ou familiares normalmente o governo ou a famlia tem aes

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Conhecimentos Bancrios p/ CEF Teoria e exerccios comentados Prof. Caio Figueiredo Aula 04 ordinrias com maiores poderes de indicar membros do Conselho de Administrao). As aes preferenciais normalmente no concedem ao acionista direito a voto, mas apenas participao nos lucros e direito a algumas preferncias. O nmero de aes preferenciais sem direito a voto, ou sujeitas a restrio no exerccio desse direito, no pode ultrapassar 50% do total das aes emitidas. As vantagens das aes preferenciais podem ser as de (I) ter prioridade na distribuio de dividendo (dividendo = parte do lucro distribudo pela empresa aberta), estabelecendo-se um valor de dividendo fixo ou mnimo, e/ou (II) ter prioridade no reembolso do capital (=> se a empresa encerrar suas atividades, em ordem, ela paga todas as suas dvidas e dbitos, devolve o capital investido para o acionista preferencial e, apenas depois disso, divide o restante do capital entre os detentores de aes ordinrias). Para serem negociadas em mercado regulamentado de valores mobilirios, as aes preferenciais sem voto ou com restries a ele devem ter pelo menos uma das seguintes vantagens, alm de eventualmente apresentarem uma ou duas das vantagens apresentadas no pargrafo anterior: direito de participar do dividendo a ser distribudo, correspondente a, pelo menos, 25% do lucro lquido do exerccio (a empresa obrigada a distribuir em forma de dividendo apenas 5% do lucro conseguido no ano, mas essa vantagem garante que as aes preferenciais tenham participao de dividendos de no mnimo 25% do lucro); direito ao recebimento de dividendo, por ao preferencial, pelo menos 10% maior do que o atribudo a cada ao ordinria; ou direito de serem includas na oferta pblica de alienao de controle, assegurado o dividendo pelo menos igual ao das aes ordinrias (em resumo, quando o controle de uma empresa

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Conhecimentos Bancrios p/ CEF Teoria e exerccios comentados Prof. Caio Figueiredo Aula 04 transferido, as preferenciais com essa vantagem teriam direito de serem tratadas de forma semelhante s aes ordinrias). As aes ordinrias e preferenciais - so obrigatoriamente nominativas (tem o nome do dono na ao, no sendo meramente ao portador). Elas podem existir em um pedao de papel ou serem meramente escriturais. No caso de aes escriturais, uma empresa custodiante registra o nome dos donos das aes em um livro e, sempre que houver transferncia de propriedade, a registra no livro tambm. Questo para encerrar o tema: (CESPE; CEF 2010) Com referncia a instituies financeiras e instrumentos financeiros, assinale a opo correta. A Bolsas de valores so associaes civis com fins lucrativos, constitudas para manter local adequado negociao de valores mobilirios em mercado livre e aberto. B Uma carteira de aes representa a menor parcela do capital social de uma sociedade por aes. C Aes preferenciais so aes que detm o direito de preferncia sobre os lucros a serem distribudos aos acionistas. D Prego o recinto onde o BACEN leiloa dlares das reservas cambiais brasileiras, como medida de regulao da taxa de cmbio. E Em uma sociedade por aes, os detentores de aes ordinrias no tm direito a voz e voto nas assembleias de acionistas. Soluo: Letra C. Vejamos cada alternativa: (A) (B) Podem ser associaes civis sem fins lucrativos ou sociedades annimas com fins lucrativos. No perca muito tempo para entender essa assertiva, porque ela foi muito mal redigida e a alternativa seguinte claramente correta. (C) As aes tm preferncia sobre o lucro em relao s aes ordinrias. Correto!

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(D) (E)

Conhecimentos Bancrios p/ CEF Teoria e exerccios comentados Prof. Caio Figueiredo Aula 04 Vamos estudar o mercado de cmbio na prxima aula, mas essa alternativa est incorreta. Pelo contrrio, os detentores de aes ordinrias tm direito a voz e voto nas assembleias de acionistas.

4 - Debntures
Se na posse de aes o investidor scio da empresa, na posse de debntures o investidor credor da empresa. A debnture nada mais que um ttulo de dvida no qual a empresa promete pagar ao investidor um valor X em determinada data e, eventualmente, parcelas de juros antes dessa data. As caractersticas das debntures podem variar muito a depender do que foi combinado entre empresa e investidor. A debnture pode ter ou no bens vinculados que servem como garantia do pagamento da obrigao. A forma de amortizao do valor emprestado e de pagamento dos juros tambm varia bastante. A empresa aberta pode emitir diferentes sries de debntures. Cada srie tem as mesmas caractersticas: mesmos valores nominais e direitos conferidos ao titulares. O valor nominal de uma debnture (em regra em moeda nacional) aquele descrito no ttulo e, normalmente, corresponde quase totalidade do valor pago no vencimento da debnture. Por exemplo, uma debnture tem valor nominal de R$100 mil e juros semestrais de 8%: todo semestre paga R$8 mil e, no dia do vencimento, R$100 mil de amortizao mais R$8 mil de juros. Note-se, porm, que o valor de mercado da debnture ou mesmo o valor no momento da sua emisso no necessariamente R$100 mil, mas um valor X que o mercado decide ser o justo. Os juros pagos pela debnture podem ser fixos (X%), variveis (CDI+Y%, por exemplo) ou podem ser, inclusive, correspondentes a uma parte do lucro da companhia (nesse caso, seria quase uma ao preferencial). Ademais, as debntures podem ser eventualmente conversveis em aes. Nesse caso e de acordo com o estatuto que define as caractersticas da srie de debntures, o proprietrio da ao poderia

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Conhecimentos Bancrios p/ CEF Teoria e exerccios comentados Prof. Caio Figueiredo Aula 04 convert-la, a seu exclusivo critrio, em aes da empresa e passar a ser, ento, seu scio e deixar de ser apenas credor. A deliberao sobre emisso de debntures de competncia privativa da assembleia-geral, que dever fixar, observado o que a respeito dispuser o estatuto: o valor da emisso ou os critrios de determinao do seu limite, e a sua diviso em sries, se for o caso; o nmero ( um nmero identificador) e o valor nominal das debntures; as garantias reais (bens determinados que garantem o pagamento das debntures) ou a garantia flutuante (quer dizer apenas que, se a empresa falir, os debenturistas da srie vo ter preferncia sobre a massa falida em relao aos demais credores), se houver; as condies da correo monetria (o valor a ser pago pode ser atualizado por um ndice de inflao), se houver; a conversibilidade ou no em aes e as condies a serem observadas na converso; a poca e as condies de vencimento, amortizao ou resgate (resgate se a empresa puder quitar a debnture antes do tempo); a poca e as condies do pagamento dos juros e da participao nos lucros, se houver; o modo pelo qual as debntures vo ser vendidas. Os detentores de debntures tm um pequeno problema: eles no tm direito a voto nas assembleias de acionistas, mas dependem que os administradores da empresa no faam muitas besteiras e no se arrisquem muito para que a empresa no quebre e eles fiquem sem o dinheiro investido. Alm do mais, algumas sries de debntures tm caractersticas muito peculiares e que precisam ser constantemente observadas (por exemplo, se um avio uma garantia real fornecida por uma empresa, ele no pode ser vendido e algum tem que tomar conta disso em nome dos proprietrios das debntures). Por esse motivo, portanto, que existe o agente fiducirio, que representa, nos

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Conhecimentos Bancrios p/ CEF Teoria e exerccios comentados Prof. Caio Figueiredo Aula 04 termos da Lei e da escritura de emisso, os debenturistas perante a companhia emissora. So deveres do agente fiducirio: proteger os direitos e interesses dos debenturistas, empregando no exerccio da funo o cuidado e a diligncia que todo homem ativo e probo costuma empregar na administrao de seus prprios bens; elaborar relatrio e o colocar anualmente disposio dos debenturistas, dentro de 4 meses do encerramento do exerccio social da companhia, informando os fatos relevantes ocorridos durante o exerccio, relativos execuo das obrigaes assumidas pela companhia, aos bens garantidores das debntures e, ainda, declarao do agente sobre sua aptido para continuar no exerccio da funo; notificar os debenturistas, no prazo mximo de 60 dias, de qualquer inadimplemento, pela companhia, de obrigaes assumidas na escritura da emisso. O agente fiducirio pode usar de qualquer ao para proteger direitos ou defender interesses as dos debenturistas, da escritura de sendo-lhe emisso, especialmente permitido, no caso de inadimplemento da companhia: declarar, observadas condies antecipadamente vencidas as debntures e cobrar o seu principal e acessrios; executar garantias reais, receber o produto da cobrana e aplic-lo no pagamento, integral ou proporcional, dos debenturistas; requerer a falncia da companhia emissora, se no existirem garantias reais; representar os debenturistas em processos de falncia, concordata, interveno ou liquidao extrajudicial da companhia emissora, salvo deliberao em contrrio da assemblia dos debenturistas; tomar qualquer providncia necessria para que os debenturistas realizem os seus crditos.

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5 - Funcionamento do mercado primrio de aes

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Como j tivemos a oportunidade de comentar, existe o mercado primrio e o secundrio de valores mobilirios. No mercado primrio, h uma captao por parte das empresas abertas que recebem recursos e entregam valores mobilirios para os investidores. No mercado secundrio, os valores mobilirios so negociados entre os investidores em bolsas de valores ou em mercados de balco. As operaes de underwriting subscrio, em bom portugus so o centro do mercado primrio de capitais. Vamos v-las com calma. bom esclarecer, inicialmente, que a empresa aberta no pode acessar direto o mercado de capitais e vender valores mobilirios. Seria um pouco imprudente se assim fosse permitido, porque a grande maioria das empresas (siderrgicas, fabricantes de calados etc.) no tem mo de obra especializada capaz de montar uma operao dessas de forma eficiente e segura. por isso que, no mercado primrio, as empresas abertas necessitam do auxlio de instituies especializadas para emitir valores mobilirios: bancos de investimento; distribuidoras de ttulos e valores mobilirios; corretoras de valores mobilirios. Essas instituies conjuntamente so conhecidas como sistema de distribuio de valores mobilirios. As instituies do sistema de distribuio de valores mobilirios so justamente as underwriters ou subscritoras, em portugus - das emisses de valores mobilirios. Mas o que , afinal, ser underwriter? Um subscritor o responsvel por analisar as necessidades de capital da empresa e a situao do mercado de capitais e, quando for interessante, promover a distribuio de valores mobilirios em nome da empresa. Ao promover a distribuio, ele executa as seguintes atividades: registra a oferta de valores mobilirios junto CVM; divulga a oferta e tira dvidas de investidores interessados; coleta intenes de investidores em comprar os valores mobilirios

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Conhecimentos Bancrios p/ CEF Teoria e exerccios comentados Prof. Caio Figueiredo Aula 04 ofertados; liquidao da operao com entrega do ttulo e recebimento do dinheiro. A operao de underwriting pode ser realizada tanto com garantia firme quanto com promessa de melhores esforos. Vamos ver o que significa cada uma dessas alternativas: Subscrio com garantia firme: o banco de investimento (ou corretora ou distribuidora) garante para a empresa que todos os valores mobilirios ofertados sero vendidos por determinado valor acordado. Exemplo: Gerdau contrata com o Ita BBA a emisso de 100 mil aes no valor de R$10 cada com garantia firme. Caso o Ita s consiga recolher a inteno de compra de 90 mil aes por esse preo dentro do perodo previsto, ele ser obrigado a comprar as 10 mil aes que sobraram pelos mesmos R$10. Subscrio com melhores esforos: o banco de investimento (ou corretora ou distribuidora) promete para a empresa que tentar vender todos os valores mobilirios ofertados, mas, caso no consiga, a empresa que ficar prejudicada, porque no ter conseguido angariar todos os recursos de que precisava. Questes para relaxar: (CESGRANRIO; BB 2010) As operaes de underwriting (subscrio) so praticadas pelos bancos de investimento que realizam a intermediao da distribuio de ttulos mobilirios no mercado. A Garantia Firme um tipo de operao de underwriting no qual a instituio financeira coordenadora da operao garante a (A) colocao dos lotes de aes a um determinado preo previamente pactuado com a empresa emissora, encarregando-se, por sua conta e risco, de coloc-lo no mercado. (B) rentabilidade das aes colocadas no mercado, responsabilizando-se por devolver o dinheiro empresa emissora em caso de uma desvalorizao repentina.

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Conhecimentos Bancrios p/ CEF Teoria e exerccios comentados Prof. Caio Figueiredo Aula 04 (C) renovao da subscrio das aes colocadas no mercado e que no encontraram compradores interessados. (D) oferta global das aes da empresa tanto no pas quanto no exterior, assumindo todos os riscos relacionados oscilao de mercado. (E) prtica de melhores esforos para revender o mximo de uma emisso de aes para os seus clientes por um prazo determinado. Soluo: Letra A. Estudou, acertou. A letra C est errada, porque o banco no fica ofertando infinitamente as aes quando h garantia firme: o que ele faz apenas , depois de encerrado o perodo de coleta de intenes, comprar as aes e ponto. A letra E a definio da outra forma de subscrio: melhores esforos. (CESGRANRIO; BB 2010) Com a finalidade de captao de recursos, muitas empresas abrem seu capital e emitem aes para serem negociadas no mercado primrio ou secundrio, dependendo da ocasio da emisso das aes. A emisso de aes no mercado primrio ocorre quando a (A) negociao realizada no prego da Bolsa de Valores. (B) negociao das aes no se concretizou no mercado secundrio. (C) empresa emite aes para negociao somente com empresas do setor primrio. (D) empresa emite pela primeira vez aes para serem negociadas no mercado. (E) rentabilidade das aes no atingiu o patamar desejado. Soluo: Letra D. Olhou, marcou e deu uma sambadinha! A nica outra alternativa que talvez lhe confundisse seria a letra A, mas veja bem: o underwriting no ocorre na bolsa de valores, mas sim entre banco de investimento (ou corretora ou distribuidora) e os investidores que compram o valor mobilirio. O mercado secundrio que ocorre na bolsa de valores e em mercados de balco organizado.

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6 - Funcionamento do mercado vista de aes

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Como falamos algumas vezes, h o mercado primrio e o secundrio de aes. No mercado secundrio, os investidores negociam valores mobilirios j emitidos por empresas abertas. Nesse mercado, importante frisar, no entram mais recursos para o caixa da empresa. No obstante, o mercado secundrio muito importante para facilitar a existncia do mercado primrio, porque, caso os investidores soubessem que no poderiam vender facilmente os valores mobilirios ofertados no futuro, provavelmente no participariam tanto das ofertas pblicas de valores mobilirios das empresas. Operaes muito complexas podem ocorrer no mercado secundrio, porm, vamos olhar a mais simples e cotidiana delas: o mercado vista de aes. O mercado vista de aes ocorre basicamente como uma grande feira. De um lado, tem pessoas que querem vender suas aes e, do outro, pessoas que querem comprar. Cada pessoa, porm, tem uma ideia diferente de quanto vale uma ao. Alberto quer comprar uma ao X e acha que ela vale no mximo R$10; Bernardo quer vender a mesma ao X, mas acha que ela vale no mnimo R$12. Claramente, essas duas pessoas no vo fechar negcio, porque Alberto s paga at R$10 e Bernardo s est disposto a vender se receber pela ao no mnimo R$12. Os dois s iro fazer negcio se mudarem de opinio de quanto vale a ao ou se um dos dois estiver desesperado para fechar negcio de qualquer jeito (Bernardo pode estar precisando muito de dinheiro para pagar uma dvida). O mesmo acontece com milhares de investidores a respeito de centenas de aes todos os dias nas bolsas de valores estabelecidas no pas e restante do mundo. O sistema da Bolsa funciona da seguinte maneira para, por exemplo, a ao da Petrobrs (PETR3): Bid Price Alberto R$22 / 100 aes Ask Price Eduardo R$ 21 / 150 aes

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Bruno R$ 21,90 / 50 aes Caio R$ 21,85 / 10 aes Daniela R$ 21,50 / 200 aes

Conhecimentos Bancrios p/ CEF Teoria e exerccios comentados Prof. Caio Figueiredo Aula 04 Fernanda R$ 21,50 / 60 aes Gabriela R$ 22,50 / 200 aes Hilda R$ 24 / 100 aes

No dia 2 de maro de 2012, s 14 horas, 8 investidores estavam dispostos a negociar com aes ordinrias da Petrobrs. Quatro estavam dispostos a comprar 360 aes, cada um por um preo diferente (bid price, que o preo pelo qual o investidor est disposto a pagar pela ao). Outros quatro estavam dispostos a vender 510 aes, cada um por um preo diferente (ask price, que o preo pelo qual o investidor est disposto a receber pela ao). O sistema da bolsa, ento, pega as ordens de compra e venda dos investidores (transmitidas pelas suas corretoras) e as organiza da seguinte maneira: prioridade para os investidores que desejam pagar mais pela ao e, do outro lado, para os investidores que aceitam receber menos pela ao. Ento, o sistema fecha a compra e venda, com base na prioridade indicada, possvel no momento. No exemplo dado, Eduardo venderia 100 aes para Alberto por R$22 cada; Eduardo venderia 50 aes para Bruno por R$21,90 cada; Fernanda venderia para Caio 10 aes por R$21,85 cada; Fernanda venderia 50 aes para Daniela por R$21,50 cada. Como voc pode ver, porm, Daniela vai ficar sem 150 aes que gostaria de ter e Hilda no vai vender ao alguma, porque no foi possvel fechar negcio entre as duas. Mas o que acontece depois que a Bolsa confirma que um negcio foi feito? Bem, as corretoras que representam os clientes frente a Bolsa tm 3 dias teis para entregar a ao, de um lado, e o dinheiro, de outro lado. As corretoras, claro, pegam as aes e o dinheiro com os clientes, mas, caso eles no tenham dinheiro ou aes disponveis, as prprias corretoras so responsveis por adimplir o negcio.

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7 - Mercado de balco

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O Mercado de balco tem esse nome, porque, tradicionalmente, as partes se encontravam, cada uma de um lado do balco, e fechavam um contrato entre elas. Posteriormente, elas passaram a fazer isso por telefone: fechavam o negcio por telefone e s depois mandavam uma para outra formulrios assinados. Esse mercado, inclusive, ainda existe, principalmente com cmbio, mas no o mercado de balco organizado que regulamentado pela CVM. No mercado de balco organizado, as negociaes ocorrem dentro de um sistema, semelhante ao da bolsa de valores. Nesse sistema, so realizados negcios com diversos valores mobilirios, inclusive aes, derivativos e debntures. O mercado de balco funciona de forma semelhante ao da bolsa de valores, com bid e ask prices. Os investidores tambm so representados no mercado de balco por corretoras, distribuidoras de ttulos e valores mobilirios e bancos de investimento. Mas, professor, qual a diferena, ento, do mercado de balco para o de bolsa de valores? Atualmente, as diferenas so pequenas, mas ainda existem. A organizadora do mercado de balco no mantm um fundo de garantia, como o faz a bolsa de valores, para ressarcir os investidores de eventuais prejuzos decorrentes de execuo infiel de ordens por parte de uma corretora membro, entrega de valores mobilirios ilegtimos ao investidor, decretao de liquidao extrajudicial da corretora de valores etc. Ademais, a organizadora de mercado de balco no precisa adotar procedimentos que so obrigatrios para a bolsa de valores: interromper a negociao se o valor das aes cair muito no mesmo dia (chamado de circuit breaker) ou se muitas aes de uma mesma companhia forem ofertadas ao mesmo tempo. Na prtica, os mercados de balco organizado se especializam em alguns produtos especficos (ttulos de dvida privados, por exemplo) ou em aes de companhias de pequeno porte. No obstante, deve-se notar que as companhias devem estar registradas na CVM tanto para terem

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Conhecimentos Bancrios p/ CEF Teoria e exerccios comentados Prof. Caio Figueiredo Aula 04 seus valores mobilirios negociados em bolsas quanto em mercado de balco. No momento de pedir autorizao para a CVM para emitir valores mobilirios, porm, a companhia deve dizer em quais mercados os ttulos sero negociados. Se a companhia disser que sero negociados em mercado de balco, por exemplo, eles no podero ser negociados depois em bolsas de valores sem nova autorizao da CVM.

8 - Lista de questes apresentadas


(CESGRANRIO; BB 2010) 1 - As Companhias ou Sociedades Annimas podem ser classificadas como abertas ou fechadas. So classificadas como abertas quando (A) seu passivo est atrelado a opes de mercado futuro. (B) seus principais ativos so aes de outras companhias de capital aberto. (C) sua estrutura de capital permite a entrada de scios estrangeiros. (D) suas aes so negociadas na Bolsa de Valores ou no mercado balco. (E) suas aes so propriedade dos scios fundadores e no esto venda. (ESAF; CVM 2010) 2 - Para atuar no mercado de valores mobilirios, qualquer empresa deve: a) ser autorizada pela CVM. b) ser sociedade aberta. c) ser administrada com ampla transparncia. d) ter administradores de nacionalidade brasileira. e) fazer apelo poupana privada. (CESPE; CEF 2010) 3 - Com referncia a instituies financeiras e instrumentos financeiros, assinale a opo correta.

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Conhecimentos Bancrios p/ CEF Teoria e exerccios comentados Prof. Caio Figueiredo Aula 04 A Bolsas de valores so associaes civis com fins lucrativos, constitudas para manter local adequado negociao de valores mobilirios em mercado livre e aberto. B Uma carteira de aes representa a menor parcela do capital social de uma sociedade por aes. C Aes preferenciais so aes que detm o direito de preferncia sobre os lucros a serem distribudos aos acionistas. D Prego o recinto onde o BACEN leiloa dlares das reservas cambiais brasileiras, como medida de regulao da taxa de cmbio. E Em uma sociedade por aes, os detentores de aes ordinrias no tm direito a voz e voto nas assembleias de acionistas. (CESGRANRIO; BB 2010) 4 - As operaes de underwriting (subscrio) so praticadas pelos bancos de investimento que realizam a intermediao da distribuio de ttulos mobilirios no mercado. A Garantia Firme um tipo de operao de underwriting no qual a instituio financeira coordenadora da operao garante a (A) colocao dos lotes de aes a um determinado preo previamente pactuado com a empresa emissora, encarregando-se, por sua conta e risco, de coloc-lo no mercado. (B) rentabilidade das aes colocadas no mercado, responsabilizando-se por devolver o dinheiro empresa emissora em caso de uma desvalorizao repentina. (C) renovao da subscrio das aes colocadas no mercado e que no encontraram compradores interessados. (D) oferta global das aes da empresa tanto no pas quanto no exterior, assumindo todos os riscos relacionados oscilao de mercado. (E) prtica de melhores esforos para revender o mximo de uma emisso de aes para os seus clientes por um prazo determinado.

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5 - Com a finalidade de captao de recursos, muitas empresas abrem seu capital e emitem aes para serem negociadas no mercado primrio ou secundrio, dependendo da ocasio da emisso das aes. A emisso de aes no mercado primrio ocorre quando a (A) negociao realizada no prego da Bolsa de Valores. (B) negociao das aes no se concretizou no mercado secundrio. (C) empresa emite aes para negociao somente com empresas do setor primrio. (D) empresa emite pela primeira vez aes para serem negociadas no mercado. (E) rentabilidade das aes no atingiu o patamar desejado.

9 Gabarito das questes apresentadas


1 2 3 4 5 D A C A D

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