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ANLISIS FINANCIERO

Jos Luis Snchez Fernndez de Valderrama*

Las consecuencias de las NIC/NIIF para el Anlisis Financiero

1. INTRODUCCIN
Para los analistas profesionales la contabilidad es una fuente de informacin que se complementa con otras bases informativas que permiten llevar a cabo modelos de comportamiento y de prediccin . El concepto de informacin es cada vez ms amplio y debe relacionarse con la idea de la sociedad global que exige por una parte trasparencia ,que a su vez se manifiesta en una serie de atributos: objetividad, generalidad, utilidad y homogeneidad de la informacin y por otra la asuncion de responsabilidad de los sujetos de informacin corporativa, producto de una cadena que incluye no solamente al Consejo de Administracin sino tambin a los gestores, contables, auditores, analistas, Reguladores, Entes Pblicos y periodistas econmicos. En lo que se refiere a la informacin ofrecida por l sistema contable abarca el conjunto estados contables en los que se representa la informacin; el marco conceptual que constituye la base metodolgica; el referente normativo obligatorio con origen de los poderes pblicos o en la doctrina; las opciones valorativas contenidas las normas y, por ltimo, los soportes tecnolgicos que reciben y organizan la informacin utilizada. De ser todos estos elementos el que se refiere a la norma contable condiciona el trabajo del analista en cuanto, al referirse este fundamentalmente a empresas multinacionales, que operan y cotizan en distintos mercados burstiles del mundo, encuentra como limitacin los distintos usos y costumbres, as como, estrategias de poltica econmica o fiscal, que influyen en dicha normativa estableciendo soluciones diferentes para afrontar los mismos retos segn se trate de pases que operen en una otra rea geogrfica. Las diferencias en las normas contables internacionales exigen al analista ajustes para producir una informacin homognea que corrijan las distintas opciones que la norma permite y el uso que pueda realizarse de ellas que pueden influir en la imagen que se ofrezca el mercado, impidiendo un proceso eficiente de formacin de precios y perjudicando o beneficiando a unos un otros grupos de intereses que intervienen el empresa. Asimismo, el incremento de opciones favorece lo que se ha denominado proceso de contabilidad creativa, trmino que no implica necesariamente una visin peyorativa de la informacin contable ya que supone la eleccin dentro de los criterios alternativos que aquel ms adecuado para los intereses de los accionistas. Estas opciones permiten elegir los criterios que en ocasiones sean ms adecuados a la estrategia o intereses de la empresa, lo que incorpora un problema aadido ya que dentro de dichos intereses coexisten el de varios colectivos: accionistas, gestores, propietarios, que no siempre coinciden con los intereses de los usuarios de la informacin. As, conceptos finales, como el resultado o el patrimonio neto, pueden tener distintas expresiones cuantitativas como consecuencia de la aplicacin de las citadas opciones y por lo tanto diferentes resultados de la informacin contable, manteniendo la imagen fiel. El problema se produce cuando las opciones se utilizan para favorecer los intereses espurios de los gestores, fenmeno que ha dado lugar a la teora de la agencia y a la asimetra de la informacin. El problema de agencia se produce cuando

* Catedrtico de Economa de Financiera y Contabilidad de la Universidad Complutense. Miembro de Real Academia de Ciencias Econmicas y Financieras. Reproducido de El derecho contable y la unidad Europea.(2006)

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existe un conflicto de intereses entre los distintos elementos relacionados con la empresa: directivos, accionistas y empleados. Si los directivos se reservan parte de la informacin, que lgicamente no llega al resto del mercado, se produce asimetra que influye en el valor atribuido las acciones y no garantiza que las decisiones adoptadas por los usuarios de la informacin respecto a los objetivos y estrategia adoptados sean los mas correctos.(1) Las normas contables deben procurar evitar este problema, dentro de lo posible. Recordemos que los conflictos intereses se producen en muchos campos. Uno importante es el relacionado con la retribucin de los directivos, que su veces est relacionado con el nivel de endeudamiento y con el sistema establecido para su retribucin en el caso de que se concrete en opciones sobre acciones o en participacin beneficios . Como resume Duran (2004), la alteracin o manipulacin de los resultados peridicos puede ir encaminada a influir en la percepcin del mercado de capitales (por ejemplo, previa a la emisin de nuevas acciones); a favorecer la remuneracin (e intereses en general) de los directivos, atender (cumplir) a las exigencias contractuales (por ejemplo ratios de deuda). Tambin pueden establecerse " juicios contables "que condicionen: la cuanta y naturaleza de los operaciones fuera de balance, la valoracin de intangibles, la dotacin de provisines o la valoracin de activos (inventarios).(2) Pero adems el concepto actual de la informacin que debe suministrar las empresas a los mercados no se refiere exclusivamente a los econmico contables sino tambin a todos aquellos referidos a la actuacin de la empresa en el rea social, medioambiental y de generacin de riqueza, incluyendo la creacin de intangibles y la de riesgos asumidos. Este planteamiento referido a la medida de los estndares de informacin ha sido aprobado por un acuerdo internacional de 1997 para elaborar los denominados " Principios Contables de Aceptacin General", que lleva el nombre de " Global Reporting Iniciative " (GRI.). Creando una organizacin no gubernamental, con sede en Boston, la "Coalition Evironmentally Responsible Economies", a la que se han adherido ms de 300 pases.

La segunda es la suficiencia, es decir que sea completa en sus contenidos y recoja toda la informacin necesaria para interpretar el pasado y hacer predicciones sobre el futuro incorporando las caractersticas de universalidad, utilidad y comparabilidad. La tercera es la homogeneidad en la forma de representar los hechos econmicos, condicin que debe interpretarse tanto en lo que se refiere a los contenidos como en el tratamiento que realizan las empresas de la informacin recibida en el tiempo y en el espacio, incluyendo la eliminacin de diferencias que se generan como consecuencia de los distintos usos y costumbres y normativa aplicable de distintos pases o de distintas reas geogrficas. La informacin contable se integra dentro de un concepto ms general de responsabilidad social corporativa o socialmente responsable y se corresponde con la idea de la necesidad de disponer de un marco conceptual que permita que la informacin contable ofrezca elementos suficientes para la toma de decisiones y aporte una imagen fiel econmica que se aproxime a un razonable valor de la empresa. La denominada convergencia contable internacional es una consecuencia de la tercera de las condiciones a los que hacemos referencia. Ello ha originado una toma de conciencia internacional que genera un cambio institucional cuyos resultados han sido la aceptacin el proceso de generacin de normas y recomendaciones referidas a la unidad de concepto y de criterios contables; a la importancia que la trasparencia financiera tiene para los mercados e incluso a una toma de posicin sobre lo que se denomina el buen gobierno de las empresas. Pero no es posible ignorar que el principal problema de la representacin contable es la valoracin de los hechos econmicos El concepto de valor en economa de la empresa y las finanzas se fundamenta en modelos de comportamiento y en expectativas que se soportan a su vez en un valor contable resultado de los criterios de representacin y valoracin tambin contable. Hasta la fecha este valor contable o valor corriente se fundamentaba en el denominado coste histrico, es decir en un valor cuyo origen se encontraba en una transaccin conocida, mientras el valor econmico se calcula en finanzas mediante actualizacin de flujos de caja o mediante la utilizacin de mtodos sofisticados como las opciones reales. Lo que queremos poner de manifiesto es que un analista financiero no es una prolongacin, ms o menos tecnificada, de un contable. El analista se fundamenta en la teora finan-

2. CONDICIONES QUE EXIGE EL ANALISTA A LA INFORMACIN FINANCIERA

Son varias las condiciones que exige el analista a la informacin contable: La primera es la calidad de la misma o lo que es lo mismo la obligada trasparencia y rigurosidad de los datos que aporta la contabilidad.

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ciera y en los modelos de valoracin de activos y lo complementa con modelos de comportamiento de mercado, adems de la informacin contable.

con la limitacin que ha impuesto que dicha operacin de regularizacin o a actualizacin es voluntaria. La inflacin dificulta sustancialmente el anlisis al comparar partidas heterogneas sin significado real. Las tcnicas que se basan en la comparacin entre diversos rbricas de estados financieros o de diversos estados financieros entre s pierden fiabilidad. b) Reformulacin de conceptos, en unas ocasiones para compensar de efectos en el clculo contable en amortizaciones y provisiones, que incluso ha originado que dentro del campo del anlisis se haya desarrollado el concepto de cash-flow como beneficio neto ms amortizaciones con el objetivo de poner el nfasis en el factor de fondos generados en la empresa como un indicador vlido, justificndolo en que en muchas ocasiones la amortizacin y las provisiones constituyen un resultado positivo encubierto. c) Reclasificacin del resultado con el objetivo de diferenciar claramente por su origen, ordinarios extraordinarios, con o sin impuestos, y por categoras en funcin de caractersticas similares en cuanto potencial de crecimiento y riesgo. Asimismo, y en esto la nueva normativa favorece el anlisis, con el objeto de diferenciar las distintas actividades de la empresa. El analista debe concentrarse en la identificacin de los elementos del beneficio neto y de los flujos de costes que muestren estabilidad, relaciones demostradas y previsibilidad, de forma que los elementos normales y continuados de dichas cuentas queden claramente diferenciados de los elementos aleatorios, errticos o atpicos. Debe ademas relacionarlos con la estructura de los activos y la distribucin sectorial, asi mismo debe distinguir los resultados recurrentes y no recurrentes, esto es de los resultados extraordinarios. De esta forma se consigue conocer la rentabilidad del negocio recurrente y no perturbarlo con resultados ajenos al ciclo de explotacin. d) Ajustes relacionados con reclasificaciones de pasivo, para distinguir aquellos que tienen coste o no explcito; con origen en proveedores o suministradores; con origen en los pasivos con las Administraciones Pblicas o con origen en los accionistas por dividendos pendientes de pago . e) Ajustes dirigidos a reclasificaciones de neto, principalmente para corregir el efecto dilucin que producen las ampliaciones con cargo reservas o con origen en emisiones de obligaciones convertibles sobre el beneficio contable por accin. Asimismo los ajustes con origen en la cuenta de inversin con los propietarios de las empresas, que se produce por la tenencia de acciones propias en cartera largo plazo, que exi-

3. LA INFLUENCIA DE LAS NORMAS CONTABLES EN LA INFORMACIN FINANCIERA

Las relaciones entre el comportamiento de los mercados y la informacin contable han sido objeto de un amplio tratamiento doctrinal. Las teoras del CAPM o del APT han tratado de explicar las mismas y de establecer el grado de eficiencia del mercado En definitiva un mercado es eficiente cuando incorpora a los precios la informacin relevante, tanto la presente como la pasada, publica o privada.. Anteriormente ponamos el nfasis en la trasparencia como un elemento fundamental en la utilidad de la informacin contable nica forma de que dicha informacin sea admitida y por lo tanto til a los usuarios de la misma. De hecho, el corolario bsico de la informacin contable es que sta proporcione la imagen fiel de la empresa entendido como una correcta expresin del valor del patrimonio, de los resultados y de la posicin financiera de la empresa. Por ello la doctrina contable ha tratado de elaborar histricamente un conjunto de principios que por su general aceptacin pudieran facilitar la representacin y valoracin de los hechos econmicos. Esta imagen fiel viene perjudicada por lo que se denomina diversidad contable o en otras palabras por las opciones que sistema contable permite para representar y valorar los hechos econmicos. Las opciones contables son producto de los distintos criterios de reconocimiento y valoracin que tienen su origen en las propias normas contables nacionales o en las consecuencias de las distintas legislaciones contables internacionales, que su vez son consecuencia de los usos y costumbres diferentes de los pases donde se emiten. La posicin del analista es especialmente dedicada. Por una parte debe tratar de averiguar que opciones se han elegido y por otra si estas opciones son las ms convenientes para los usuarios de la informacin, receptores de sus informes. A estos efectos es conveniente recordar cules son los ajustes ms habituales que llevan a cabo los analistas sobre la informacin que tradicionalmente ofrecen los estados contables. Podemos clasificarlos en (3): a) Ajustes para corregir los efectos de la inflacin que distorsiona el valor de determinados activos, principalmente los inmovilizados. Este es uno de los casos en que adems las normas espaolas, a travs de las Leyes de Regularizacin o Actualizacin de activos, han afrontado el problema, pero

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gen la eliminacin con cargo fondos propios, o aquellas producidas por la existencia de accionistas por desembolsos no exigidos cuyo plazo entrega no haya sido definido. f) Tambin es importante para el analista la agrupacin de las reservas en funcin de su origen ya que algunas de ellas no producen ninguna capacidad nueva de autofinanciacin y por tanto influyen en los criterios de decisin respecto a la capacidad de generacin futura de resultados por parte de la empresa. g) Reclasificacin de las partidas en funcin de criterios temporales. En el campo del anlisis la divisin temporal se fundamenta la naturaleza de los hechos econmicos y la funcin que desarrollan los elementos patrimoniales, lo que exige complementar el criterio temporal con el de la naturaleza de la actividad explotacin realizada por la empresa. En este sentido, los analistas prefieren la informacin en trminos de valores medios que permite romper la estaticidad de la informacin contable tradicional cuyos saldos son una referencia temporal concreta y por tanto insuficiente para explicar las variaciones patrimoniales. El conocimiento de valores medios permite la utilizacin de tcnicas matemticas y estadsticas y facilitar las proyecciones el anlisis secuencial, as como un elemento que cada vez se manifiesta con ms importancia en las empresas como es la medida de los riesgos asumidos. h) Ajustes con origen en los estados contables consolidados. El analista debe utilizar la informacin neteada de las participaciones minoritarias como las partidas de fondos propios consolidados del balance o el beneficio o prdida atribuible a la sociedad dominante en la cuenta de resultados. hinvestigando las partidas que, si bien han podido ajustarse por las operaciones intergrupo, pueden no aparecer neteadas por minoritarios, resultando de la integracin global de partidas de los distintos estados contables consolidados, como por ejemplo, las partidas de activos y pasivos exigibles del balance consolidado y, en general las partidas de ingresos y gastos de la cuenta de resultados consolidada cuando se sigue el mtodo de integracin global. i) Ajustes debidos al mtodo impositivo. Al ser los impuestos una partida sustancial de gasto, el analista necesita tener una informacin completa sobre todos los aspectos relacionados con los mismos. Esta informacin abarca desde la relacin existente entre el impuesto generado por un resultado extraordinario hasta la

correcta aplicacin del mtodo utilizado en particular el mtodo de la imposicin diferida que genera impuestos anticipados y acumulados y la existencia de partidas por compensacin de bases imponibles negativas. Debe evitarse caer en el error de que la contabilidad de impuestos diferidos acta como compensacin total de las diferencias entre los mtodos de la contabilidad financiera y la contabilidad fiscal. En los casos en que, incluso, la utilizacin de un mtodo de amortizacin acelerada, autorizado a efectos fiscales, es ms realista que cualquier otro mtodo, el efecto de los impuestos diferidos solamente elimina una parte de la sobrevaloracin de beneficios resultado de la utilizacin con fines contables de cualquier otro mtodo de amortizacin. j) Existen otros temas que el analista debe tener en cuenta a los efectos de interpretacin de la informacin contable recibida. Evidentemente uno de ellos son las operaciones fuera de balance, que ahora son abordadas por los nuevos normas contables europeas pero que no han sido nunca suficientemente definidas por la doctrina y por la norma. Los temas relacionados con las denominadas operaciones de"window-dresing"cuyo objetivo es eliminar del balance partidas de activos de pasivo aprovechando la posesin de determinadas empresas dentro del grupo que permiten dar una imagen distorsionada de la situacin financiera de la empresa, casos de las operaciones de financiacin de circulante a travs de sociedades participadas no consolidables. k) Por ltimo, no hay que olvidar las consecuencias que tiene el informe de auditoria y las salvedades en el incluidas que son, en definitiva, una correccin realizada por un profesional independiente de la informacin contable, del valor del patrimonio y de los resultados, que exige reconstruir los valores contables para ajustarlos a los criterios establecidos por el auditor.

4. PRINCIPALES CAMBIOS CONCEPTUALES Y FORMALES INTRODUCIDOS POR LAS NIC/NIIF QUE VAN A AFECTAR EN LA INTERPRETACIN DE LA INFORMACIN CONTABLE DE UN ANALISTA FINANCIERO
Los profesionales deben tener en cuenta que la armonizacin contable europea se integra dentro de una corriente de informacin corporativa donde se enmarcan las nuevas tendencias destinadas a desarrollar normas contables destinadas sobre todo a los usuarios de informacin y a ampliar el nmero y contenidos de los estados contables tradicionales.

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Para ello, las normas NIC/NIIF introducen por una parte un marco conceptual, que sustituye el tradicional sistema de principios contables generalmente aceptados ms, acorde con las necesidades de informacin de los mercados y por otra incrementan la informacin que debe incluirse en los estados contables sobre contenidos actualmente opacos en el sistema contable tradicional: capital intelectual, riesgos asumidos, responsabilidad social etc, complementando los estados contables tradicionales con otros necesarios para poder analizar la gestin de la empresa con garantas: estados de flujos de tesorera, estado de variaciones patrimoniales o estados relativos a la informacin segmentada. Hay que poner el nfasis en que la adopcin de estas normas no son simplemente un fenmeno aislado, o la solucin a una cuestin de tcnica y representacin contable, ya que la decisin del Consejo de la Unidad Europea responde a una estrategia relacionada con los tres objetivos que hemos anteriormente destacado : la globalizacin e internacionalizacin de las actividades de las empresas; el necesario proceso de armonizacin y homogeneizacin internacional de normas y la necesidad de garantizar la trasparencia, cualidad imprescindible para garantizar la confianza de los mercados. Para los analistas, adems de informarse sobre los cambios producidos , el principal problema va a consistir en la necesidad de enfrentarse con dos modelos contables que provocan cambios importantes en la informacin cuantitativa contenida en los estados contables que utilizan para sus anlisis. Los estados contables anteriores a 2005 y los estados contables posteriores a esta fecha .Con la dificultad aadida de hacer entender a los inversores los cambios patrimoniales y de resultados que se producen en las compaas por un planteamiento puramente formal que puede incluso originar nuevas posiciones de compra o de venta en un futuro. En definitiva, la reforma puede suponer importante variaciones en los valores representados en la cuenta de prdidas y ganancias y los balances de la compaa de tal magnitud que puede echar por tierra informes y recomendaciones de los analistas en el pasado y puede generar un clima de confusin entre los inversores. A nivel de cuenta de resultados un impacto que los analistas deberan tener en cuenta son los nuevos costes generados por la implementacin de la reforma. Dentro de estos costes se encuentran bsicamente los de formacin, asesora e informticos y los que tienen su origen en los nuevos diseos de la informacin que debern suministrar a los inversores, teniendo en cuenta la flexibilidad que proporcionan los criterios de las NIC/NIIF en lo que se refiere a los nuevos formatos de las cuentas anuales, incluyendo los que hay que suministrar a la CNMV .

Dichos costes exigen el rediseo los de manuales de normas y procedimientos de los sistemas de informacin e incluyen los de adaptacin de los profesionales a los nuevos criterios que suponen hacer frente a la complejidad de las valoraciones que introducen las nuevas reglas sobre deterioro de activos o la introduccin del valor razonable, a titulo de ejemplo. A pesar de ello dichos costes sern compensados con los ahorros futuros que se evitarn al no tener que duplicar la informacin y presentarla segn los distintos formatos que exigen los Reguladores de los pases de las Bolsas en que cotizan las compaas sometidas a las normas y a los efectos de mejor comparabilidad y eficiencia de los criterios de anlisis. Recordemos el ejemplo de los resultados de algunas compaas espaolas en 2001. En el caso de Telefnica que inform de resultados positivos en los mercados espaoles de 2106,8 _ millones pasaron a 7.182.millones de euros en las bolsas de Estados Unidos al utilizar las normas vigentes en dicho pas. Fenmeno que se produjo de forma similar en las otras grandes compaas espaolas cotizadas en las bolsas americanas, casos de Endesa ,BBVA, BSCH o REPSOL. El segundo problema que debe afrontar el analista son los importantes cambios en la presentacin de los balances y resultados por la aplicacin del valor razonable y por las otras opciones que contienen las normas europeas y en general todos los cambios de tcnica y valoracin contable a los que vamos a referir a continuacin. En primer lugar los analistas deben tener en cuenta que la reforma est destinada a que predomine el fondo econmico sobre la forma jurdica y que ello supone cambios que en ocasiones influyen en la interpretacin de determinados hechos econmicos y, como ya hemos explicado anteriormente, la incorporacin de nuevos estados contables y una mayor y ms completa informacin en la memoria . Los analistas debern tener un mayor compromiso con el conocimiento de cmo se construyen los estados contables que el que actualmente, a veces muy deficiente, poseen. As, como ya exponamos anteriormente, debern tener en cuenta la introduccin en las normas NIC/NIIF de un marco conceptual o cuerpo de doctrina que permite la interpretacin de los propios normas, marco que sustituye al actual sistema de principios de contabilidad generalmente aceptados que no figuran en las normas europeas a excepcin hecha principio del devengo y el de la gestin continuada. Aunque el borrador del Plan General de Contabilidad espaol mantiene los Principios Contables recogidos en el Plan de 1990. Dentro de este marco conceptual se incluyen las definiciones de los conceptos de activo, pasivo, ingresos, ganancias y gas-

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tos, basadas en criterios econmicos donde debe tenerse en cuenta la capacidad de generacin de recursos futuros sobre la base de los recursos actuales o de sucesos pasados. Estas nuevas definiciones provocan cambios de los contenidos de los indicadores tradicionales de los analistas financieros , con efectos an mayores si tenemos en cuenta las consecuencias de los cambios que no van a ir necesariamente a resultados sino que pueden dar lugar a incrementos en el patrimonio neto, incluyendo los efectos de los cambios en las estimaciones contables en una primera aplicacin de las normas y el reflejo de las correcciones errores y de los cambios en las polticas contables. En lo que se refiere a la forma de reconocimiento de los elementos patrimoniales, adems del coste histrico y del valor de mercado, los analistas se encuentran con la dificultad aadida de que las empresas pueden elegir criterios de coste de reposicin, de valores de realizacin o de valor actual neto, del valor de reembolso, del valor en uso , del valor presente, o de coste amortizado, en funcin de cual sea el ms apropiado en cada momento y siempre que existan valores objetivos de referencia que permitan su clculo. De todos ellos el ms importante es el denominado valor razonable que adems no es de aplicacin obligatoria en los casos de inmuebles y de activos agrcolas y s en cambio para determinados instrumentos financieros. Esto introduce un elemento de subjetividad ms en el proceso de representacin y valoracin contable y obliga al analista a ajustar la documentacin contable en un sentido u otro para poder hacerlo comparable cuando se refiere a varios empresas o a una misma empresa en el tiempo ya que a pesar de las cautelas de las NIC/NIIF, referidas a las condiciones en las que es posible aplicar el valor razonable, las subjetividad en la interpretacin del mismo permanece. Recordemos que con carcter general el valor razonable se calcular con referencia a un valor de mercado fiable, condicin que se da cuando los bienes o servicios intercambiados en el mercado son homogneos, puedan encontrarse en todo momento compradores o vendedores determinado bien o servicio y los precios sean conocidos y fcilmente accesibles para el pblico. Estos precios, adems, reflejarn transacciones de mercado actuales y producidas con regularidad. En caso contrario es cuando se introduce un mayor elemento de incertidumbre ya que al no existir un mercado activo, el valor razonable deber obtenerse mediante la aplicacin de modelos tcnicas de valoracin que incluyen descuento o proyecciones de flujos de efectivo, utilizando tipos o coeficientes de actualizacin que reflejen la incertidumbre o indi-

cadores relacionados con la rentabilidad de de los activos , que exigir revisiones de dichos criterios por parte de los analistas financieros y tcnicas de anlisis que permitan la comparabilidad de los mismos cuando se realicen estudios de sector o de la empresa en el tiempo. Parece cuando menos extrao que haya producido esta reforma despus que los importantes escndalos que se han producido sobre todo de los mercados de Estados Unidos y que ha dado lugar a una crisis sin precedentes y al endurecimiento de las normas sobre fraudes contables, del que es el mejor ejemplo la Ley Sarvanes-Oxley en los EEUU , de 2002, que afectado a todos los integrantes del mercado y muy especialmente a los auditores y a los analistas financieros. La ampliacin de los criterios de valoracin admisibles y la inclusin de algunos cuyo clculo puede incrementar la interpretacin subjetiva facilita la manipulacin en todo el proceso de lo que hemos llamado la cadena de informacin corporativa. Las consecuencias de la reforma en los estados contables tienen su origen tambin en factores de tcnica contable y en planteamientos conceptuales que afectan a uno de los elementos ms subjetivos de la valoracin contable como son las estimaciones que se hacen sobre deterioro de los activos y sobre dotacin de provisiones. En los cambios generados en operaciones con el inmovilizado son importantes. El valor realizable se aplicar a las operaciones de permuta de carcter comercial, mantenindose el criterio de valoracin del PGC de 1990 para las no comerciales. En lo que se refiere al deterioro de valor de los activos inmovilizados materiales se deber contabilizar si el valor contable del activo esta naturaleza supera su importe recuperable, siendo ste el mayor importe entre su valor razonable menos los costes de venta y su valor en uso. Asimismo el inmovilizado se deber dar de baja en el activo cuando no se espere obtener beneficios econmicos futuros de los mismos por su uso, enajenacin u otro tipo de disposicin. En lo que se refiere al fondo de comercio su baja contable deber determinarse en funcin de su deterioro. Por tanto, al cierre del ejercicio la empresa deber comprobar si existe para decidir su amortizacin o en caso contrario mantener su valor en el balance. Las normas establecen que el arrendamiento financiero se contabilizar como un elemento del inmovilizado material

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cuando se cumplan los criterios de calificacin recogidos en la norma .Este cambio supone una importante variacin sobre la doctrina espaola que reflejaba la operacin como un inmovilizado inmaterial reconociendo un pasivo por las cuotas establecidas en el contrato y unos gastos a distribuir, tambin en el activo, por la diferencia entre el valor de mercado del bien y las cuotas a pagar por el arrendatario. Adems, a efectos de calificacin como arrendamiento financiero, deber predominar el fondo econmico sobre la forma jurdica, aunque esta cuestin no afecta al analista al que slo le interesa el producto final es decir su reflejo contable en el balance. Otro criterio que modifica el contenido del balance y difiere de los contenidos de la norma espaola es la desaparicin de los gastos de establecimiento y de los gastos a distribuir con una parte del activo. Este es una de las reglas recogidas en los nuevas normas europeas que ha modificado el balance de 2005. En otros conceptos de activo y de pasivo se produce una vez ms la existencia de opciones dentro de lo dispuesto por las NIC/NIIF. As , como criterios alternativos, se admite para valoracin de existencias el tradicional mtodo coste de adquisicin, pero tambin se admite el mtodo los minoristas. En el caso de la moneda extranjera se puede registrar al tipo de cambio del cierre o al tipo de cambio medio; los gastos financieros se pueden activar o considerarse como un gasto del ejercicio en que se devenguen o en los propios criterios para proceder a la consolidacin. A nivel de prdidas y ganancias las NIC/NIIF recogen un concepto de resultado que integra variaciones patrimoniales de distinta naturaleza, como las que tienen su origen en actualizaciones de valor de los elementos patrimoniales consecuencias de la aplicacin del criterio del valor razonable, que se define por diferencia entre los ingresos devengados, incluyendo las ganancias y los gastos incurridos, lo que implica que el resultado recoge una parte no repartible a los propietarios. Asimismo, desaparecen los denominados ingresos extraordinarios que implica la introduccion del criterio de ganancia frente al concepto de ingreso. Todas estas modificaciones pueden producir cambios importantes en el valor del patrimonio neto atribuido y el resultado corriente deber ser interpretados y ajustados por los analistas profesionales para establecer las consecuencias de la reforma ante los inversores. Otro de los componentes de la cuenta de resultados el impuesto de sociedades tambien se vera afectado por la refor-

ma, una cuestin que especial relevancia para los analistas en los casos de cuentas anuales consolidadas, sometidas a un rgimen especial de tributacin, con la dificultad aadida el que las NIC/NIIF son de obligatoria aplicacin para las cuentas anuales consolidadas pero no para las individuales.. Ahora bien, este sobre tema an se encuentra pendiente de decidir si las NIC/NIIF en lo referido a la contabilizacin del efecto impositivo tendrn criterios similares a las normas espaolas y si se van a producir cambios en la normativa fiscal que atenen o eliminen las consecuencias de la aplicacin de las nuevas normas internacionales en el clculo del resultado fiscal. A juicio de Corona: " las normas contables en nuestro pas parece que se ajustarn a un modelo dual, normas europeas y normas estrictamente espaolas, que puede afectar a la comparabilidad, tanto negativa como positivamente, al aplicar normas distintas a cuentas consolidadas de ciertos grupos de sociedades y al eliminar opciones para restantes cuentas, a la vez que se atiende a determinadas necesidades fiscales ".(4) En analista deber tener en cuenta que la nueva base fiscal se determinar en funcin de los importes deducibles de ejercicios futuros. Nace as un nuevo trmino " diferencias temporarias " resultado de la diferencia entre importe computable en resultados, el patrimonio neto segn corresponda y los importes deducibles en la base imponible de ejercicios futuros. Esta regla es aplicable a las cuentas individuales. La NIC 12 establece criterios sobre diferencias temporarias, impuestos diferido y a los impuestos corrientes.

5. CONSECUENCIAS PARA LOS ANALISTAS DE LA ADOPCIN POR PRIMERA VEZ DE LAS NIC/NIIF
Los analistas, a partir del 1 de enero de 2005, se van a enfrentar con la necesidad de interpretar las consecuencias de la adopcin por primera vez de las normas NIC/NIIF. Esto supone que van a tener que distinguir dos cuestiones, por una parte la referida a la informacin comparativa y por otra la que se relaciona con los efectos de la transicin de los principios de contabilidad generalmente aceptados a las normas NIIF, que se relacionan con la situacin financiera, el valor del patrimonio, los resultados y los flujos de efectivo. La normativa europea exige que se incluya, al menos un ao de informacin comparativa con las NIC/NIIF, y que los casos en que los estados financieros incluyan informacin comparativa con arreglo a los principios de contabilidad generalmente aceptados anteriores o un resumen de datos histricos, la empresa donde el nfasis que esa informacin no sigue las normas NIC/NIIF, adems de indicar la naturaleza de los principales ajustes que hay que practicar para cumplir la normativa NIC/NIIF. La NIC 1 obliga a incluir las hiptesis asumidas por los gestores al aplicar las polticas contables, incluidas las referidas a la

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estimacin de incertidumbres . Asimismo deber informarse de si se han reconocido o revertido prdidas por deterioro en el balance de apertura por la aplicacin de las NIC/NIIF en particular informar de los ajustes realizados segn la NIC 30. En lo que se refiere al anlisis que debern realizar los profesionales referidos a las conciliaciones, tal vez la ms compleja sea la que se origina en la informacin que se produzca en este momento de transicin como consecuencia de que la empresa haya elegido la opcin del valor razonable como coste atribuido. En estos casos los estados financieros presentados con los nuevos criterios debern para cada lnea de balance revelar el importe total de tales valores razonables y el importe total del ajuste por este concepto. A efectos de informacin homognea en el tiempo los analistas debern a proceder a determinar las consecuencias de estos cambios y los efectos que sobre los ratios y otros indicadores de anlisis tienen los cambios materiales producidos. Precisamente entre los ajustes que se llevaban a cabo antes de la aplicacin de las nuevas normas se encontraban aquellos que pretendan corregir las limitaciones valorativas que provocaba el principio del coste histrico. Ello exiga el clculo de las plusvalas tcitas generadas por determinados activos siempre que existiera un valor de mercado referencia que fuera objetivo. Incluso los analistas pretendan informar de intangibles no recogidos en los estados contables. En todo caso, los analistas se van a enfrentar con el hecho de que al ser una opcin no obligatoria la aplicacin del valor razonable para determinados activos, caso de los inmuebles, los ajustes se hacen ahora todava ms necesarios ya que algunas compaas procedern a la revalorizacin de sus activos y otros no lo harn. Dentro de la informacin en este momento de transicin se encuentra la relativa a la informacin intermedia. En el caso del primer informe intermedio deber incluirse un estado de conciliacin de fondos propios y de prdidas y ganancias por el primer ao de aplicacin de las normas NIC/NIIF. Asimismo en todos los informes intermedios deber procederse a la conciliacin del patrimonio neto al final del perodo intermedio anterior y a la conciliacin de prdidas y ganancias del perodo intermedio anterior y del ao anterior. Si una empresa no ha aplicado una NIC/NIIF, o interpretacin emitida, aunque an no le afecte con la deber informar de esta situacin y del potencial impacto de futuras aplicaciones y los estados financieros en que recoja su efecto por primera vez. Asimismo, en la informacin que debe incorporarse se encuentra la referida a los activos circulantes disponibles para venta y operaciones en discontinuacin segn determina el IFRS 5.

En un seminario recientemente celebrado en la Asociacin para el Progreso de la Direccin, Asla expuso la informacin obtenida por la consultora KPMG referida a las consecuencias y los aspectos contables que han generado una diferencia de criterios ms significativa para las compaas originada por la reforma contable europea.. As en lo que se refiere a los aspectos contables que han resultado de mayor complejidad en el proceso de conversin de las NIIF, para la citada consultora, el primer lugar, con un 63%, corresponde a los instrumentos financieros, siendo otros aspectos ms relevantes los temas relacionados con el deterioro de inmovilizado material y los compromisos con el personal, ambos muy por debajo de los instrumentos financieros. Muy interesantes tambin son las conclusiones obtenidas respecto al impacto que las NIIF han tenido en los indicadores de actividad, como los ROE, ROA, EBIT o similares en este caso, los efectos, en el ao 2004,ha sido de un 37% de nivel alto, un 33% de nivel medio y un 26% de nivel bajo y solamente un 5% sin efecto. En el ao 2003 tuvieron un impacto alto en un 19% de las sociedades, un impacto medio en el 37%, un impacto bajo el 39% y ningn impacto en el 5%. En lo que se refiere al coste de conversin, tanto externos como internos, de las NIIF, para un 32% de las compaas el coste ha sido inferior a un milln de euros; un 35% de las compaas lo han llevado cabo con un coste entre un milln y 5 millones de euros; un 11% con un coste entre 5 millones y 20 millones; un 5% entre 20 y 35 millones de euros y por ltimo, un 16% con un coste superior a los 35 millones de euros. Estas diferencias se justifican por el importante volumen que existe entre las compaas cotizadas. Otra cuestin que se plante la consultora KPMG es si las NIIF constituyen sus estados contables primarios en las filiales del grupo o se estn aplicando soluciones parciales a corto plazo. Los resultados obtenidos de su investigacin son de Chile un 47% de las sociedades tienen solucin totalmente integrada, un 44% aplica soluciones temporales y un 9% tienen un impacto poco significativo. Por ltimo, resulta muy revelador la opinin de las empresas sobre si la conversin a las NIIF ha aportado valor a su negocio. Solamente un 12% entienden que ha sido significativo, mientras que un 21% estima que no ha aportado ningn valor, un 43% cree que ha aportado un valor limitado y un 24% un valor moderado. (5)

6. LOS EFECTOS DE LA INFORMACIN QUE DEBE OFRECERSE A LOS MERCADOS SEGN LAS NIC /NIIF .
Las Normas Internacionales de Informacin Financiera

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ANLISIS FINANCIERO

introducen importantes novedades en la forma de presentar y en el contenido del balance, de la cuenta de resultados y de la memoria, adems de los nuevos estados obligatorios: estado de variaciones en el patrimonio neto y estado de flujos de efectivo o de tesorera, y voluntarios: estado de informacin segmentada (NIC 14), estado de cambios en estimaciones y errores (NIC 8), estado de ganancias por accin (NIC 33), estado de operaciones en discontinuidad (IFRS 5), estado de hechos tras el cierre (NIC 10) y estado de entidades vinculadas (NIC 24).

plazo a fondos propios o ascendente de fondos propios acreedores a corto plazo.

6.2 EFECTOS EN LA CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS.

Por ltimo, las NIC/NIIF no ofrecen una estructura normalizada de la cuenta de resultados, contemplandose en la NIC 1 la utilizacin de dos posibles clasificaciones de gastos e ingresos en la cuenta de prdidas y ganancias, bien por la naturaleza de los gastos o bien funcionalmente mediante del mtodo de la funcin de los gastos o mtodo del coste de venta. El formato a utilizar por tanto puede ser el horizontal, en forma de cuenta o vertical en forma estado.

6.1 LOS EFECTOS EN EL BALANCE.

En lo que se refiere al anlisis de las diferencias en el activo del balance, la NIC 1 ofrece dos alternativas de presentacin, una consistente en clasificar los activos en corrientes y no corrientes y otra que posibilita su ordenacin por el grado de liquidez. La NIC 1 recomienda utilizar la primera alternativa cuando el negocio de la empresa consista en suministrar " al mercado bienes o servicios dentro de un ciclo de explotacin claramente identificable ". Se entiende por activo corriente aquel cuyo saldo se espera realizar, vender o consumir dentro del ciclo normal de explotacin de la empresa o que se mantiene con fines comerciales o de otra ndole, siempre que se espere realizar dentro del perodo de 12 meses tras la fecha del balance o consista en efectivo, u otro medio lquido equivalente, de utilizacin no restringida. Todos los dems activos debern clasificarse como no corrientes, por lo tanto, en este ltimo grupo se incluyen los activos materiales e inmateriales o de explotacin o financieros que estn ligados a la empresa a largo plazo. En cuanto a la segunda alternativa, ordenacin por grado de liquidez, permite que los activos se presenten en orden de liquidez descendente, es decir de tesorera al inmovilizado, o ascendente de inmovilizado al tesorera. El caso de la presentacin del pasivo, igual que en los activos, la NIC 1 ofrece dos posibilidades de presentacin segn se clasifiquen en corrientes y no corrientes o se ordenen segn su grado de liquidez. Un pasivo tendr la naturaleza de corriente cuando se espera liquidar dentro de la duracin normal del ciclo de explotacin de la empresa o en un perodo inferior a 12 meses contados desde la fecha de iniciacin del balance. Los dems pasivos debern clasificarse como no corrientes. Si se ordenan segn la segunda alternativa, se podr hacer en orden de liquidez descendente, es decir de acreedores a corto

6.3 EL ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO.

Un documento basico para el analista es el estado de cambios en el patrimonio neto, concepto este ltimo definido por el IASB como: " el inters residual de los activos de la empresa una vez deducidos sus pasivos".Tiene como objeto informar sobre las operaciones que han producido modificaciones patrimoniales que no ha sido incluidas en la cuenta de resultados y en especial las minusvalas y plusvalas no realizadas, para , de esta manera , conocer las ganancias y prdidas totales estn o no registradas en prdidas y ganancias del perodo. No se incluyen las variaciones patrimoniales que no suponen un resultado como el reparto de dividendos, los aumentos o disminuciones de capital o las operaciones con acciones propias. La presentacin del estado de variaciones patrimoniales deber efectuarse subdividido en los distintos apartados que integran su importe: aportaciones de los empresarios, resultados pendientes de distribucin y reservas, y subclasificados en funcin de su origen.

6.4 EL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO.

El estado de flujos de efectivo o de tesorera, desarrollado en la NIC 7, tiene como objetivo presentar los flujos tesorera clasificados por actividades que a su vez sern operativas, de inversin y de financiacin. Adems de la caja y los depsitos bancarios se incluye el denominado equivalente al efectivo: inversiones a corto plazo de gran liquidez y sujetos a pocos riesgos de cambio de valor y operaciones de vencimiento prximo incluyendo el importe de los prstamos a corto plazo y excluyendo las participaciones en el capital de otras empresas. Las empresas debern conciliar los saldos del estado de flujos de efectivo con las mismas partidas incluidas en el balance de situacin y tener un tratamiento especfico para los flu-

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jos procedentes de partidas extraordinarias, de intereses y dividendos, de moneda extranjera, del impuesto de beneficios y de las filiales asociadas y "joint venture "

6.5 OTROS EFECTOS EN LA INFORMACIN OFRECIDA.

Otra de las obligaciones de informacin es la que dispone el IFRS 5, referido a los activos disponibles para venta y operaciones en discontinuacin. El analista puede ahora disponer de un referente que afecta al cash flow potencial el caso de las operaciones calificadas como disponibles para venta, informacin que tambin se incorpora en el caso de las operaciones en discontinuacin donde, adems ,se representa una posicin estratgica que afecta a una lnea de actividades, rea geogrfica de negocios o a una filial. El IFRS 5 exige que se identifiquen detalladamente estos conceptos y sus efectos del balance, cuenta de prdidas y ganancias y memoria, incluyendo en esta ltima un estado de tesorera que recoja el flujo de caja de las operaciones, inversiones y financiacin En lo que se refiere a las operaciones vinculadas, la NIC 24 exige que los estados financieros informen sobre si existe la posibilidad de que la posicin financiera y el resultado se hayan podido verse afectados por la existencia de partes vinculadas y por operaciones o saldos mantenidos con partes vinculadas. La NIC 24, adems, mantiene una posicin muy completa sobre lo que son partes vinculadas, exigiendo no slo la identificacin e informacin sobre las mismas sino tambin sobre las remuneraciones al " personal clave de gestin ". Otra de las nuevas normas que van a facilitar el trabajo del analista financiero, al mismo tiempo que constituye uno de los aspectos ms importantes que incorporan las NIC/NIIF , son los contenidos de la NIC 4 sobre informacin segmentada y su diferenciacin en funcin de los riesgos y rendimientos, bien geogrficos o generados en los productos o servicios de la empresa. En lo que se refiere a la NIC 33, sobre beneficios por accin, es slo aplicable a las sociedades cotizadas y de aplicacin voluntaria. Es previsible que en la prctica se aplique por la totalidad las empresas que cotizan en la bolsa para cumplir con las reglas de buen gobierno y de transparencia, dado que para el anlisis es muy relevante conocer el beneficio bsico y el beneficio diluido, y que este ratio figure en el estado de prdidas y ganancias como determina la NIC.

Por ltimo las notas a los estados contables, contenidas en la NIC 5, tienen como objetivo bsico incluir aquella informacin necesaria para comprender las bases de presentacin de los estados contables, las polticas contables seguidas y las normas de valoracin de transacciones especficas incluyendo las referentes a contingencias. Para los analistas profesionales la informacin que se incluye en la memoria es un dato clave en sus informes. Las NIC/NIIF incrementan de forma sustancial este contenido que dependen del formato de las cuentas que se haya elegido. Tradicionalmente, la memoria es un elemento en la informacin que maneja un analista financiero, que la utilizan la informacin contenida a la memoria para proceder a realizar los ajustes necesarios que les permitan la comparacin en el tiempo y en el espacio de la informacin recibida . Desafortunadamente, existe una evidente falta de relacin entre la contabilidad tradicional y el mundo del anlisis financiero. La seleccin de informacin que debe ser incluida la memoria tiene muchas veces ms contenido estadstico predominando la forma sobre el fondo y en muchos casos ignorando las tcnicas de anlisis y por tanto cul es la autntica informacin vlida a efectos de establecer proyecciones, anlisis secuenciales o lo que es lo mismo poder provisionar cul es el futuro de las compaas a efectos de recomendacin a los mercados.

7. REFERENCIA A LA CIRCULAR DE LA CNMV DE 6 DE ABRIL DE 2005

Esta Circular es coherente con lo establecido por el Comit de Reguladores de Valores Europeo (CESR), que , en diciembre de 2003, public una Recomendacin enumerando la informacin pblica peridica que deben remitir los emisores de valores admitidos a negociacin durante el ejercicio 2005 con la idea de que deba prepararse bajo los principios de reconocimiento y valoracin que vayan utilizarse para elaborar la informacin financiera del cierre del ejercicio y conseguir la consistencia de las cuentas anuales del mismo. La Circular es fundamental para las estimaciones de consenso que realizan los analistas, ya que incluye las instrucciones sobre cmo hay que presentar los modelos de informacin pblica peridica semestral y trimestral sobre la que fundamentan sus recomendaciones, anticipando lo que despus ser la opinin definitiva cuando se publique la informacin financiera anual. Pero que se refiere a los modelos de informacin pblica peridica semestral, excepto correspondientes entidades de crdito, contienen dos balances consolidados y dos cuentas

6.6 INFORMACION EN LA MEMORIA.

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ANLISIS FINANCIERO

de prdidas y ganancias consolidadas , con el objeto de permitir tanto la remisin de los estados financieros intermedios consolidados de acuerdo con los principios de reconocimiento y valoracin de las NIC/ NIIF para aquellos entidades a los que es de aplicacin obligatoria las mismas. En lo que se refiere a las entidades de crdito dichos estados contables corresponden con lo establecido por la Circular 4/2004, de 22 de diciembre de 2004 del Banco de Espaa. Es importantsimo para los analistas el balance de apertura de la informacin pblica peridica semestral, cuyo lmite de entrega es el 1 de septiembre de 2005 o primer da posterior para aquellos entidades que tienen un ejercicio econmico coincidente con el natural y sesenta das despus del cierre del primer semestre para aquellos entidades cuyo ejercicio econmico no coincide con el natural, ya que en el apartado de bases de presentacin debe incluirse un anexo, con el ttulo " bases de presentacin y normas de valoracin " donde debe figurar una explicacin detallada de los ajustes significativos realizados que permita evaluar el efecto que supone aplicar todas las NIC/NIIF adoptadas en el balance consolidado de apertura del ejercicio que haya comenzado en 2005 en comparacin con el balance de cierre del ejercicio que haya comenzado en 2004, elaborado de acuerdo con la normativa contable en vigor de carcter nacional durante dicho es ejercicio, incluyendo las que se deriven de las NIC 32 y 39 y de la NIC 4, que, en virtud del excepcin contemplada en la NIC 1, podran no haberse utilizado en la elaboracin de la informacin comparativa al primer ejercicio de aplicacin de las NIC/NIIF adoptadas En especial, hay que hacer referencia a las operaciones con partes vinculadas, que en cumplimiento de lo dispuesto por la Ley 44/2002, de 22 de noviembre, de Medidas de Reforma del Sistema Financiero van a disponer de una apartado especfico de los modelos de informacin pblica peridica semestral donde se detalle las operaciones realizadas con estas partes vinculadas, exigencia que es obligatoria en las informaciones semestrales que deban presentarse a partir del 30 de junio de 2005. Asimismo constituye una novedad, el modelo de informacin pblica semestral referida a los emprstitos que incorpora dos tipos de desglose, uno sobre las principales caractersticas de los mismos o de otros valores que generen deuda emitidos por las entidades obligados a presentar la informacin pblica peridica semestral o por una sociedad perteneciente a su permetro de consolidacin. El segundo de los desgloses, complementario con el anterior, se refiere a las operaciones de financiacin mediante emisiones emprstito u otros valores que generen deuda, cuando una entidad el permetro de consolidacin de la entidad que

presenta la informacin haya prestado algn tipo de garanta. La norma transitoria cuarta de la Circular estable en el caso de las entidades que adopten por primera vez las normas internacionales de informacin financiera antes del 1 de enero de 2006 y decidan voluntariamente informar expresamente sobre efecto, en el balance de apertura del ejercicio que comiencen 2004, desde la transicin desde los principios contables generalmente aceptados en Espaa a las normas internacionales adoptadas, que deber hacerlo mediante un hecho relevante o en cualquier otra informacin de los contempladas en el artculo 35 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores.

8. EL FUTURO:EL ACUERDO NORWALK

Si las normas NIC/NIIF representan una aportacin positiva para el anlisis en las sociedades que cotizan en mercados europeos al perseguir la homogeneizacin de criterios y la unificacin de conceptos, estableciendo definiciones y un marco conceptual nico para un importante conjunto de sociedades cotizadas, el objetivo final de la homogeneizacin contable debe ser que este mismo objetivo se consiga para los analistas que desarrollan su trabaj en cualquier Bolsa del mundo y muy especialmente en las bolsas Europeas y de Estados Unidos. Un importante paso ha sido el denominado Norwalk Agreement, firmado en octubre de 2002 por l Internacional Accounting Standard Board (IASB) y el regulador contable en los Estados Unidos, la Financial Accounting Standars Board (FASB),cuya finalidad es conseguir la convergencia de las normas de la Unidad Europea (NIC/NIIF) con las normas contables de los estados unidos (USGAAP). Evidentemente, la unificacin de criterios y normas entre estos dos grandes bloques econmicos responde a la idea de la globalizacin y a la necesidad de movilizar los mercados de capitales mundiales permitiendo las empresas acudir a la financiacin de dichos mercados, pero dicho objetivo no es posible sino se resuelve el problema de la transparencia necesaria entre ambos que, a su vez, exige que los mercados a travs de los expertos que emiten recomendaciones o determinan los riesgos de inversin, dispongan de una informacin que sea comparable a efectos de su anlisis. Este proceso no es fcil, porque la cultura contable de ambos bloques ofrece matizaciones que se manifiestan en la norma. Asimismo es diferente el nivel de exigencia y control de los mercados europeos y de Estados Unidos. En particular las normas americanas, expresadas en los FAS, tienen menos contenido conceptual y ms desarrollos especficos, de tal manera que se ha llegado a decir que lo que no est contenido en la norma FAS est permitido y cuyo mejor exponente ha sido el escndalo que tuvo su origen en el caso Enrom.

LA IMPORTANCIA DE LAS NIC/NIIF PARA EL ANLISIS FINANCIERO

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La situacin actual, adems, provoca que las exigencias de la Securities and Exchange Comision (SEC) sobre la las empresas europeas cotizadas en los mercados de los EEUU que presentan su informacin con criterios nacionales o del IASB, deban llevar a cabo una conciliacin especfica con las normas USGAAP, lo que provoca que, en ocasiones, compaas que tienen incluso beneficios o prdidas mediante la aplicacin de las normas propias pueden encontrarse en la situacin inversa con la aplicacin de las normas del FASB. El proceso de convergencia puede verse facilitado porque el proceso de adopcin de criterios comunes debe ser admitido por las Bolsas americanas y porque la SEC, emisor de normas para las empresas cotizadas en los Estados Unidos, es miembro del Internacional Organizacin of Securities Commissions (IOSCO), que ha admitido, y de hecho fue impulsor, del proceso de adopcin de las normas del IASB por la Comisin Europea Las principales diferencias con que se encuentran los analistas entre la normativa europea y la normativa del FASB se encuentran en el tratamiento de las combinaciones de negocios, el impuesto sobre beneficio, y en la valoracin y reconocimiento de los instrumentos financieros, es decir las NIC 12, 32 y 39 . En un reciente estudio realizado por las profesoras Garca Benau y Zorio Grima (6) ponen de manifiesto que las diferencias no son, aparte de las NIC anteriores, muy numerosas. Para dichos autoras"existen un conjunto de normas en las que solamente se da una diferencia. Dichas normas son las NIC 11 (contratos de construccin), NIC 20 (subvenciones y ayudas gubernamentales), NIC 29 (Informacin financiera en economas hiperinflacionarias), NIC 31 (Informacin financiera en empresas multigrupo), 34 (Informacin financiera intermedia), NIC 40 (Inversiones) y NIC 41 (Agricultura), as como la NIIF 1 (Aplicacin de NIIF por primera vez) y NIIF 6 (Exploracin y evaluacin de activos minerales). De todas las diferencias anteriores, se ha planteado abordar 44 de ellas en el proyecto de convergencia a corto plazo, 17 por aproximacin del IASB al FASB, 6 por aproximacin del IASB al FASB y 21 por acercamiento mutuo o no decidido todava. Concretamente se abordan todas las diferencias que afectan a las NIC 19 (9 diferencias), NIC 21 (2 diferencias), NIC 33 (4 diferencias), NIC 35 (2 diferencias) y NIC 37 (6 diferencias. Asimismo, se reducen algunas de las diferencias relacionadas con las NIC 1 (2 diferencias), NIC 2 (2 diferencias), NIC 8 (2 diferencias), NIC 16 (1 diferencia), NIC 17 (1 diferencia), NIC 27 (1 diferencia), NIC 32 (1 diferencia), NIC 38 (1 diferencia) y NIC 12 (11 diferencias de las 13 detectadas relacionadas con esta norma).

Esto ltimo muestra que se ha dado una prioridad importante a la consecucin de un acuerdo en la regulacin sobre la contabilidad del impuesto sobre beneficios (NIC 12), norma en la que existe una importante discrepancia en el tratamiento. Cabe sealar que el IASB a travs de la publicacin de sus recientes revisiones de normas y el FASB mediante la aprobacin de cuatro borradores de normas realizaron importantes esfuerzos por aproximar sus conjuntos normativos en el marco de este proyecto de convergencia, de modo ms o menos equilibrado, cediendo posiciones ambas partes en busca del bien comn y soluciones contables de calidad. Sin embargo en el resto de las diferencias se dan situaciones muy diferentes. Por una parte hay un conjunto de ellas en las que la postura que parece prevalecer es una aproximacin del IASB al tratamiento propuesto por el FASB en los USGAAP. Se trata de 12 diferencias, que afectan a las NIC 1 (1 diferencia), NIC 22 (6 diferencias), NIC 38 (1 diferencia), NIC 39 (2 diferencias) y NIIF 2 (2 diferencias). Por otro lado, hemos detectado 4 diferencias en las que es el FASB quien se aproxima a la postura del IASB, concretamente en la NIC 22 (2 diferencias), NIC 27 (1 diferencia) y NIC 28 (1 diferencia). Por ltimo, hay propuestas para la eliminacin de 17 diferencias que pasan por una solucin que podramos llamar mixta. Entre ellas, se abordan las 4 diferencias que afectan a la NIC 14 sobre informacin segmentada, las 3 diferencias en la NIC 18 sobre ingresos, 7 diferencias sobre la NIC 17 y 1 diferencia en las NIC 22, 27 y 39." En definitiva, segn los planes de trabajo de la comisin creada por el acuerdo Norwalk se han planteado la eliminacin de 78 de las 140 diferencias relevantes. Mientras ests diferencias persistan los analistas tendrn que seguir trabajando con una doble informacin y debern tratar de obtener las consecuencias de la misma a efectos de sus anlisis y recomendaciones en los distintos mercados.

9. CONCLUSIONES
La reforma contable europea representa un reto para los analistas financieros que deben afrontar de forma rigurosa. A corto plazo los analistas tienen que explicar a los mercados los cambios que se van a producir en sus recomendaciones, generados como consecuencia de las variaciones, en unas ocasiones de tcnica contable y en otras valorativas, que introducen las NIC/NIIF, que van a provocar sustanciales modificaciones tanto en los fondos propios como en la cuenta de resultados de las compaas y por tanto en los indicadores fundamentales y tcnicos que son utilizados por los profesionales habitualmente y que pueden, incluso, provocar

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tomas de posicin y de consenso diferentes de las que se mantenan hasta la fecha de la reforma. En segundo lugar, debern comprometerse ms de lo que hecho hasta la fecha con el sistema contable y con las consecuencias de las reglas que dicho sistema impone para la expresin de los estados contables de la empresa .Los analistas debern familiarizarse con los nuevos criterios de valoracin, fundamentalmente con el valor realizable, con el registro de los diferencias impositivas y con los criterios de correccin referidos al deterioro de activos, incluido el fondo de comercio, que van a influir de manera sustancial en el valor atribuido a la empresa. Asimismo, los analistas se a encontrar con normas ms complejas derivadas de las combinaciones de empresas, de la valoracin de las remuneraciones basadas en acciones, de la compleja contabilidad de los derivados, de los instrumentos financieros utilizando el valor razonable y de los nuevos formatos de las cuentas de resultados y de los nuevos estados contables. En tercer lugar, los analistas se ven beneficiados por un sistema contable cuyos objetivos fundamentales son precisamente la informacin al inversor, que se concreta en que , adems de ofrecer un valor de la empresa ajustado a su valor de mercado, incorporan nuevos estados contables como el estado de flujos de tesorera o el estado de variaciones patrimoniales y en l incremento de la informacin que debe ofrecer ser la memoria. A estos documentos de carcter obligatorio se incorporan otros de carcter voluntario, pero que van a tener una gran importancia, como l estado de informacin segmentada, si tenemos en cuenta el proceso de diversificacin e internacionalizacin de las grandes compaas que cotizan en los mercados internacionales. Creemos que sera positivo que las empresas cotizadas estarn obligadas a demostrar un mayor nivel de transparencia y de responsabilidad en la conducta de sus profesionales eliminando la prctica de ofrecer informacin privilegiada a algunos actores del mercado a travs de presentaciones privadas reservadas algunos inversores analistas , previamente seleccionados, donde se informa de hechos relevantes incluyendo los"profit warning",ofreciendo dicha informacin a travs de los modelos exigidos por la CMNV. Un factor de riesgo es que existen muchos interrogantes sobre los consecuencias de la aplicacin de la reforma, incluyendo elementos ticos referidos a los problemas de agencia y a las posibilidades que para la manipulacin contable ofrecen criterios como el valor realizable u otros opciones que se contienen en las nuevas normas.

Otro interrogante es el mbito de la aplicacin de las nuevas normas, adems del conjunto de empresas para los que ya son obligatorias desde 2005. En este sentido el ICAC ha puesto ya que los medios creando la comisin para reforma del PGC, paralela a la reforma de la normativa mercantil . No olvidemos que un o de los elementos claves en la confianza de los mercados est conocer el sistema legal en que se manifiestan las actuaciones de las empresas y muy en especial de sistema contable. Por lo tanto, es necesario definir cul ser la aplicacin de las nuevas normas al resto de las empresas cotizadas para los que ya son obligatorias, es decir los grupos cotizados en Bolsas europeas y tambin para el resto de las empresas espaolas no cotizadas muchas de las cuales pueden ser candidatas a cotizar en los mercados de valores.

10. REFERENCIAS
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11. BIBIOGRAFIA
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