IMPACTO DE LA CARGA TRIBUTARIA EN EL EVA DE PUYO S.

A
IMPACT OF THE TAX BURDEN IN THE E.V.A OF PUYO S.A.

ALVARO ALFONSO SOTELO PAZ ISMAEL DE JESS VILLOTA DUARTE MARIO ANDRS NARVEZ DELGADO

IMPACTO DE LA CARGA TRIBUTARIA EN EL EVA DE PUYO S.A IMPACT OF THE TAX BURDEN IN THE E.V.A OF PUYO S.A. ALVARO ALFONSO SOTELO PAZ ISMAEL DE JESS VILLOTA DUARTE MARIO ANDRS NARVEZ DELGADO RESUMEN Mediante el presente trabajo se pretende hacer evidente la importancia que la carga tributaria ejerce sobre las finanzas de la empresa. Con el fin de medir este impacto, se indag en la norma las obligaciones tributarias nacionales (el impuesto sobre la renta y su complementario de ganancias ocasionales, el IVA, el impuesto de patrimonio, el impuesto de timbre nacional) y territoriales (el impuesto de vehculos automotores, el impuesto de industria y comercio, avisos y tableros y el impuesto predial unificado y el GMF) a cargo de la empresa. Se sigui un enfoque cuantitativo por el hecho de ser un estudio concreto y objetivo y porque sus razonamientos se basaron en datos numricos. Se utiliz informacin financiera proporcionada por la empresa PUYO S.A la cual permiti obtener indicadores financieros y tributarios como rotacin de cuentas por cobrar, rotacin de inventarios, etc. Adems se obtuvo el EVA que es el indicador principal de esta investigacin. Tambin se consult con los administradores de la empresa el valor a pagar por cada una de las obligaciones tributarias en el ao 2009 que ascenda a un valor total de $1.035.408.000. Por ltimo y a manera de conclusin principal es posible decir que si no se lleva a cabo un proceso de planeacin tributaria oportuno y correcto las empresas se veran afectadas en su verdadera capacidad para generar valor a travs del desarrollo de su actividad operacional; pues como se observ en el desarrollo del trabajo, el flujo de efectivo requerido para el pago de impuestos como el IVA, el de patrimonio, entre otros en innumerables ocasiones provocan situaciones de iliquidez, vindose obligadas a recurrir a crditos y generando igualmente costos financieros.

ABSTRACT Through this work is to make clear the importance that the tax burden has on the finances of the company. To measure this impact, we explored the national standard tax obligations (income tax and supplementary windfall profits, VAT, wealth tax, stamp duty national) and regional (the tax motor vehicle tax, trade and industry, sign and billboard and unified property tax and GMF) in charge of the company. It followed a quantitative approach by being a concrete and objective study, and because his arguments are based on numerical data. Financial information provided was used by the company PUYO S.A which yielded financial and fiscal indicators as turnover of accounts receivable, inventory turnover, etc. EVA is also obtained which is the main indicator of this research. Also consulted with managers of the company`s value to be paid by each tax obligations in 2009 amounted to a total value of $ 1,035,408,000. Finally as a conclusion we can say that the main if not carried out a process of timely and proper tax planning businesses would be affected in their true ability to create value through the development of its operational efficiency, because as was observed development work, the cash flow required to pay taxes such as VAT, equity, among other countless times causing liquidity shortages, being forced to resort to credit and also generating financial costs.

INTRODUCCION La principal preocupacin de los administradores de las empresas y especialmente los de Puyo S.A (Gerente, Jefe de contabilidad y Revisor Fiscal) es cumplir de forma oportuna y completa con todas las obligaciones tributarias que la ley exige. Para ello las entidades mejor estructuradas y de gran o mediano tamao, cuentan con departamentos especializados encaminados a contar con una planeacin tributaria adecuada. Si bien es cierto que en el mbito empresarial no se puede dejar de considerar la importancia que de manera totalmente justificable se ha dado a esta planeacin tributaria, lo que se pretende es hacer evidente un error generalizado, el cual consiste en no medir el verdadero impacto financiero de los tributos en la organizacin, pues la atencin de los departamentos de Impuestos de las empresas, se encuentra orientada al cumplimiento justo y oportuno de las normas fiscales y muchas veces no se considera el esfuerzo que la empresa deber hacer para obtener los recursos necesarios para el pago de dichas obligaciones. En la preparacin de los presupuestos, flujos de efectivo y dems herramientas para determinar el horizonte financiero, se ha considerado a las actividades operacionales, tales como las ventas, costos y gastos, como elementos fundamentales del anlisis, desconociendo en la mayora de los casos, por ejemplo, cual es el porcentaje del ebitda usado para el pago de impuestos, o cul es el impacto de stos (los impuestos) en las utilidades, en el efectivo, en el endeudamiento, en la liquidez, etc. Con el fin de medir este impacto, lo primero que se realiz fue identificar las obligaciones tributarias nacionales y territoriales a cargo de la empresa. Para esto se indag la norma, encontrndose que la entidad est obligada a declarar como tributos nacionales: el impuesto sobre la renta y su complementario de ganancias ocasionales, el impuesto sobre las ventas IVA, el impuesto de patrimonio (transitorio), el impuesto de timbre nacional y el Gravamen a los Movimientos Financieros. Como tributos territoriales tuvo que declarar el impuesto de vehculos automotores, el impuesto de industria y comercio, avisos y tableros y el impuesto predial unificado. MATERIALES Y MTODOS Con base en la informacin anterior, primero se identific el valor liquidado para cada tipo de impuesto. Luego se dise una matriz de comparacin entre los indicadores financieros y tributarios, basada en los Estados Financieros del ao

2.009, encontrando que efectivamente los impuestos representan un alto impacto, no solo en los resultados de su Estado de Prdidas y Ganancias, sino en el flujo de efectivo, el Ebitda y finalmente en el EVA de la entidad. En tal sentido, las herramientas utilizadas para realizar este proceso, suministradas por la empresa donde se llev a cabo la investigacin, bsicamente son las siguientes: Estados financieros Histricos Estados Financieros Proyectados y Presupuestos Indicadores Financieros Indicadores Tributarios Normatividad Tributaria Nacional Normatividad Tributaria Regional y Local

Al ser este un estudio delimitado y concreto cuyos datos (indicadores financieros, variaciones, etc) fueron producto de mediciones que se representaron a travs de cantidades, porcentajes, etc., el enfoque utilizado fue el cuantitativo1. Adems, lo que se observ en este estudio fue gran objetividad ya que los resultados no dependan de la voluntad de los investigadores sino de unas cifras suministradas por la empresa. RESULTADOS Las obligaciones tributarias nacionales y territoriales a cargo de PUYO S.A fueron: TRIBUTOS NACIONALES Impuesto sobre la Renta y su Complementario de Ganancias Ocasionales. $ 158.719.000 Impuesto sobre las Ventas IVA. $ 610.697.000 Impuesto de Patrimonio (transitorio). $ 55.267.000 Impuesto de timbre nacional. $ 1.196.000 Gravamen a los Movimientos Financieros. $ 93.178.000

HERNANDEZ, Sampieri. COLLADO, Carlos y BAPTISTA, Pilar. Metodologa de la Investigacin: 4ta edicin. Editorial Mc Graw Hill. 2006

 TRIBUTOS TERRITORIALES Impuesto de Vehculos Automotores. $ 415.000 Impuesto de Industria y Comercio, Avisos y Tableros. $ 109.973.000 Impuesto predial Unificado. $ 5.963.000 La matriz diseada de los indicadores financieros y tributarios aplicables en PUYO S.A fue INDICADOR TRIBUTARIO ROTACION DE CUENTAS POR COBRAR PERIODO PROMEDIO DE COBRO AO 2009 AO 2008 5,21 VECES 5,49 VECES 70 DIAS 67 DIAS 10,01 VECES 36 DIAS 106,45 VECES 2 DIAS 6,10 VECES 10,55% 4%

ROTACION DE INVENTRARIO DIAS PROMEDIO DE INVENTARIO

11,18 VECES 33 DIAS

CICLO OPERACIONAL ROTACION DE INVERSION ROTACION DEL PATRIMONIO LIQUIDO ROE FISCAL DUPONT FISCAL EVA FISCAL RENTA PRESUNTIVA ESTIMADA N DE DIAS DE INGRESO PARA EL ESTADO RAZON BERRY MARGEN DE COSTOS Y GASTOS TASA EFECTIVA DE IMPUESTOS VALOR AGREGADO RELATIVO

99,18 VECES 2 DIAS 5,56 VECES 0,00% 0%

2,02 1,23 2,67% 94,08%

1,13 0,00%

CAPITAL NETO DE TRABAJO RAZON CORRIENTE PRUEBA ACIDA SOLIDEZ INDEPENDENCIA FINANCIERA NIVEL DE ENDEUDAMIENTO ENDEUDAMIENTO FINANCIERO

835.478.491,6 483.141.216,9 1 9 1,10 0,95 0,54 0,51 1,53 1,51 34,84% 33,82% 65,16% 66,18% 16,25% 18,72%

CONCENTRACION DEL ENDEUDAMIENTO A CORTO PLAZO IMPACTO DE LA CARGA FINANCIERA COBERTURA DE INTERESES APALANCAMIENTO TOTAL APALANCAMIENTO A CORTO PLAZO APALANCAMIENTO FINANCIERO TOTAL ROTACION DE ACTIVOS FIJOS ROTACION DE ACTIVOS TOTALES ROTACION DE ACTIVOS OPERACIONALES MARGEN BRUTO DE UTILIDAD MARGEN OPERACONAL DE UTILIDAD MARGEN NETO DE UTILIDAD RENDIMIENTO SOBRE PATRIMONIO RENDIMIENTO DEL ACTIVO TOTAL RENDIMIENTO OPERATIVO DEL ACTIVO OPERATIVO El EVA de PUYO S.A es
EVA UODI-(AON*WACC) AON*(RONA-WACC) UO*(1-33%) UTILIDAD OPERACIONAL UTILIDAD OPERACIONAL DESP DE IMP. AO-PO KTO+AF CAPITAL DE TRABAJO OPERATIVO ACTIVOS FIJOS ACTIVOS OPERATIVOS PASIVO OPERATIVO ACTIVOS OPERATIVOS NETO KDT%+KE% (TEA*PPF)*1-33% TASA EFECTIVA ANUAL PARTICIPACION PASIVO FINANCIERO CAPITAL DE TRABAJO KL+(KM-KL)*BL

100,00% 3,80% 1,33 1,87 1,87 0,99 12,81 2,12 2,78 13,80% 2,60% 0,04% 0,22% 0,08% 7,24%

100,00% 3,31% 0,77 1,96 1,96 1,04 7,28 1,88 2,39 13,58% 1,53% -2,11% -11,72% -3,96% 3,66%

UODI UO UODI AON AO KTO AF AO PO AON WACC KDT TEA PPF KDT KE

CON IMPUESTOS $ 723.092.943,84 $ 484.472.272,37

SIN IMPUESTOS $ 1.659.525.243,84 $ 1.111.881.913,37

$ 7.816.527.188,53 $ 2.169.377.832,60 $ 9.985.905.021,13 $ 8.525.891.132,59 $ 1.460.013.888,54

$ 8.752.959.488,53 $ 2.169.377.832,60 $ 10.922.337.321,13 $ $ 8.525.891.132,59 2.396.446.188,54

12,00% 49,77% 4,00%

12,00% 49,77% 4,00%

KL KM BL BU T D P BL KE

RENTABILIDAD LIBRE DE RIESGO DEL MERCADO RENTABILIDAD DEL MERCADO BU[1+(1-t)*D/P] BETA DESAPALANCADA O BETA OPERATIVA TASA DE IMPUESTO PASIVO FINANCIERO PATRIMONIO BETA APALANCADA RENT. ESPERADA POR EL INVERS. COSTO PATRI.

8,00% 9,50%

8,00% 9,50%

0,95 0,33 4.517.328.869 4.558.360.917 1,58 10,37% 14,37% $ 274.633.630,11 $

0,95 0,33 4.517.328.868,50 5.494.793.216,86 1,58 10,37% 14,37% 767.455.727,84

WACC MINIMA RENTABILIDAD ACEPTADA EN LOS NEG. EVA ECONOMIC VALUE ADDED

DISCUSION La fuente principal en la generacin de valor para la empresa, est constituida por el flujo de caja libre y las utilidades operacionales, siempre y cuando esta ltimas, correspondan a una rentabilidad sobre los activos operacionales, superior al costo del capital necesario para mantener dichos activos. Los dos grandes inductores de valor en la empresa son el flujo de caja libre y la rentabilidad del activo y por lo tanto los esfuerzos gerenciales deben enfocarse hacia la mejora permanente de estos dos indicadores.2 Ahora bien, bajo el esquema planteado por Stern Stewart and Company, en relacin con el clculo del EVA adems de las cargas tributarias que ya han afectado la utilidad operacional, tales como las de Industria y Comercio, Impuestos prediales, de vehculos, etc., debemos descontarle el Impuesto sobre la renta, para obtener la UTILIDAD OPERACIONAL DESPUES DE IMPUESTO. Lo anterior significa que si no se adelanta un juicioso proceso de planeacin tributaria, en el cual por ejemplo, no se haya ajustado de manera racional las cargas impositivas, estaramos afectando la verdadera capacidad de la empresa para generar valor mediante el desarrollo de su objeto social, es decir, su actividad operacional; pues como se observ en el desarrollo del trabajo, el flujo de efectivo requerido para el pago de impuestos como el IVA, el de patrimonio, de Industria y Comercio, prediales, de Vehculos, de Gravamen a los Movimientos Financieros,
2

GARCIA, S. Oscar Len. Administracin Financiera Fundamentos y Aplicaciones, Cali: Prensa Moderna Impresores S. A., 2.009. p. 41

de Renta y Complementarios, complementados con todas las retenciones en la fuente que nos practican por conceptos como Industria y Comercio, IVA y Renta, en innumerables ocasiones provocan situaciones de iliquidez, la cual al carecer de una adecuada planeacin tributaria, se traduce en un problema de carcter financiero, que puede elevar los costos de financiacin de recursos para solventar la falta de circulante, transfiriendo un problema que inicialmente se refleja en el balance, a los resultados arrojados por el Estado de Prdidas y Ganancias. Para nadie es un misterio que una empresa que pretenda ignorar el efecto de los impuestos en sus finanzas, se ver abocada a acudir a crditos y hasta a sobregiros, cada vez que deba presentar una declaracin tributaria y lo que es peor an es que en vista de la gravedad por el incumplimiento en los plazos fijados por el gobierno, el empresario se ve obligado a acudir a crditos cuyo costo es por lo general, superior a las tasas usadas en el medio financiero, todo por el afn provocado por la improvisacin. Bajo estas circunstancias, los primeros en verse afectados son los dos grandes inductores de valor ya mencionados, el de flujo de caja y el de rentabilidad del activo, pero lo que realmente est por suceder bajo estas circunstancias es que la empresa entrar forzosamente en un crculo vicioso, pues a menor nivel de utilidad, menor capacidad para generacin de efectivo y esto a su vez obliga a acudir al crdito que genera mayores costos los cuales disminuyen el rendimiento y comienza otro nuevo ciclo destructor de valor. Utilizando un sencillo ejemplo, es posible observar cmo se afectan los recursos de efectivo de la empresa, cuando realmente se tienen en cuenta los impuestos, lo cual generalmente no se incluye en ningn presupuesto y menos an, en la proyeccin del Estado de Flujo de Efectivo. Por ejemplo, una empresa que compra una mercanca gravada, por un valor de UN MILLON DE PESOS ms un IVA del 16%. Posteriormente se vende esta mercanca con una utilidad del 20%, ms un IVA generado del 16%. Una vez que se practiquen todas las retenciones de Ley, la situacin sera la siguiente: Las siguientes cifras se encuentran expresadas en MILES DE PESOS:

Proyeccin con planeacin tributaria OPERACIN DE COMPRA Costo de la mercanca IVA pagado en compras OPERACIN DE VENTA Precio de venta con utilidad del 20% IVA Generado en ventas IVA a ser consignado en declaracin Retencin en la fuente sobre venta Retencin sobre IVA Retencin sobre Industria y Comercio Valor neto a recibir del cliente Valor a pagar al proveedor Efectivo neto en la operacin Diferencia en el efectivo generado Porcentaje de la diferencia 1.000.000 160.000

Proyeccin sin planeacin Tributaria 1.000.000 160.000

1.250.000 200.000 40.000 43.750 100.000 7.500 1.258.750 1.000.000 258.750 -151.250 -58,45%

1.250.000 200.000 40.000 0 0 0 1.410.000 1.000.000 410.000

Este cuadro muestra una empresa que SIN PLANEACION TRIBUTARIA en sus presupuestos, haba informado que se generara un efectivo neto de $ 410.000 en la operacin, pero una vez do el negocio, la situacin es radicalmente diferente, al mostrar un menor valor del efectivo generado en un 58.45%, que equivale a recibir una menor cantidad de efectivo por valor de $ 151.250 sobre unas ventas de $ 1.250.000. Es precisamente en este punto en donde por la falta de planeacin, muchas veces surge la necesidad de crditos o sobregiros para cubrir tanto las necesidades de impuestos, as como los gastos operacionales del negocio. En esta situacin el EBITDA no refleja la dificultad que se presenta, pues no tiene en cuenta los montos de las retenciones que nos han sido practicadas, pero igual situacin

sucede en el clculo del Flujo de Caja Libre, pues sin planeacin tributaria, no se ver el efecto de los impuestos sobre las necesidades de capital de trabajo. Entonces en cada una de las estructuras de la empresa se refleja la incidencia de la carga tributaria, ya sea afectando directamente el Flujo de Caja, o la generacin de utilidades, as: En la ESTRUCTURA OPERATIVA, los efectos se observan en la disminucin de la liquidez, producto de las retenciones en la fuente por los conceptos ya enumerados, en el aumento de la cuenta de deudores por la misma causa, en la menor capacidad de inversin en activos operativos, en el aumento del gasto por concepto de impuestos y en la menor generacin de utilidad operacional, que afectar de manera notoria el indicador de Rentabilidad Operativa Neta del Activo, bsica para el clculo del EVA. En la ESTRUCTURA FINANCIERA, si bien es cierto que pueden aparecer algunas fuentes temporales de financiacin, constituidas por las retenciones en la fuente practicadas a terceros ya sea por concepto de Renta, IVA e Industria y Comercio, o tambin por el IVA recaudado en las ventas, tambin lo es que la empresa se pudiera ver abocada a la solicitud de crditos que aumenten su endeudamiento y que finalmente afecten en el Estado de Resultados, el costo financiero de la empresa, disminuyendo as la generacin de la Utilidad Antes de Impuestos y la Rentabilidad del Patrimonio. Todo lo anterior, en detrimento del costo de capital, elemento fundamental en la determinacin del EVA. AGRADECIMIENTOS Por toda la informacin suministrada y por permitirnos el acceso a las instalaciones de la empresa para la realizacin del presente trabajo, agradecemos sinceramente al doctor JOSE ALBERTO PUYO PINO, representante legal de PUYO S. A. y a la Contadora Pblica CLARA INES MURILLO HEREDIA. De la misma manera, agradecemos la colaboracin a los doctores HECTOR HENRY CABRERA RAYO y RUBEN VASCO MARTINEZ, por su asesora y consejo en temas relacionados con la planeacin tributaria y los impuestos en Colombia, utilizados en el presente trabajo. BIBLIOGRAFA CABRERA, Hctor Henry y HOYOS CALDERN, Ral Fernando. Planeacin Tributaria. 1 ed. Cali: AJ Impresos, 2010. p190 Auditoria y

VASCO MARTNEZ, Rubn. Editorial Ibez, 2009. p190

Manual de Impuestos Nacionales.

1 ed.

Cali:

HERRERA ROBLES, Aleksey. HACIENDA PBLICA. Editorial UNINORTE Coleccin Jurdica. OJEDA Pearanda, Diego Lus. MANUAL DE HACIENDA PBLICA. Librera Ediciones del Profesional Ltda. RESTREPO, Juan Camilo. HACIENDA PBLICA. Sexta Edicin. Universidad Externado de Colombia.