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Ps-Graduao Gesto Empresarial em Cooperativas Mdicas

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Anlise e Deciso de Investimentos


Professora Myrian Lund
myrian@fgvmail.br

Realizao Fundao Getulio Vargas FGV Projetos

i Todos os direitos reservados Fundao Getlio Vargas Lund, Myrian Anlise e Deciso de Investimentos. 1 ed. Rio de Janeiro: FGV Projetos. 100p. Bibliografia 1. Matemtica Financeira 2. Anlise de Investimentos I. Ttulo Coordenao Acadmica: Prof. Jos Horta Valadares

ii

Sumrio
MYRIAN@FGVMAIL.BR.....................................................................................................1

1. PROGRAMA DA DISCIPLINA................................................................................1

2. MATEMTICA FINANCEIRA................................................................................3 2.1 INTRODUO...............................................................................................................3 2.2 FLUXO DE CAIXA........................................................................................................4 2.3 JUROS..........................................................................................................................5 2.4 JUROS SIMPLES (CRESCIMENTO LINEAR)..................................................................6 EXERCCIOS .......................................................................................................................8 2.5 TAXAS PROPORCIONAIS.............................................................................................9 2.5.1 EXERCCIOS.............................................................................................................10 2.6 DESCONTO.................................................................................................................10 2.6.1. DESCONTO POR FORA (COMERCIAL OU BANCRIO).............................................11 2.6.2 DESCONTO SIMPLES POR DENTRO (OU RACIONAL)................................................14 2.7 JUROS COMPOSTOS (CRESCIMENTO EXPONENCIAL) .............................................16 2.8 EQUIVALNCIA DE CAPITAIS ..................................................................................20 2.9 TAXAS DE JUROS......................................................................................................22 2.9.1. TAXAS EQUIVALENTES..........................................................................................22 2.9.2. TAXA DE JUROS NOMINAL ....................................................................................23 2.9.3. TAXA DE JUROS EFETIVA.......................................................................................23 2.9.4. TAXA DE JUROS BRUTA X LQUIDA.......................................................................24 2.9.5. TAXA DE JUROS REAL............................................................................................24 2.10 SRIES UNIFORMES E MISTAS...............................................................................28 2.10.1. SRIE UNIFORME..................................................................................................28 2.10.2 SRIE MISTA........................................................................................................32 2.11 TAXA INTERNA DE RETORNO.................................................................................32 2.12 PLANOS DE AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS E FINANCIAMENTOS..................35 AMORTIZAO = PRESTAO - JUROS.........................................................................35 PRESTAOSAC = AMORTIZAO + JUROS................................................................36 3.ANLISE DE INVESTIMENTOS........................................................................... 39 3.1 PRINCPIOS DE FLUXOS DE CAIXA E ORAMENTO DE CAPITAL...........................39 3.2 AVALIAO DE PROJETOS DE INVESTIMENTO.......................................................39 3.1.1 TIPOS DE PROJETOS.................................................................................................39 ii

iii 3.1.2 ABORDAGENS DE APOIO DECISO......................................................................40 TAXA MDIA DE RETORNO = LAIR MDIO.................................................................40 4. FONTES DE FINANCIAMENTO...........................................................................52 4.1 BNDES......................................................................................................................56 4.2 OPERAES DE REPASSE CUSTO REAL EFETIVO...............................................59 4.3 ESTRUTURA DE UMA OPERAO DE LEASING FINANCEIRO...................................60 ANEXO 1 O USO DA CALCULADORA HP-12C................................................. 62

ANEXO 2 PLANILHA ELETRNICA EXCEL....................................................64

ANEXO 3 - TABELAS..................................................................................................74

ANEXO 4 EXERCCIOS DE REVISO ...............................................................88

ANEXO 5 - GLOSSRIO.............................................................................................91

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1. PROGRAMA DA DISCIPLINA
1.1 Ementa
Matemtica Financeira Conceitos e Aplicaes. Fundamentos de Anlise de Projetos de Investimento. Critrios para Classificao de Projetos: Taxa Mdia de Retorno Contbil. Avaliao de Alternativas de Investimento. A Questo da Deciso de Investimentos em Cooperativas. A Escolha de Investimentos Sociedades de Capital e Cooperativas. Fontes de Financiamento.

1.2 Carga horria total


36 horas/aula

1.3 Objetivos
Prover os participantes dos conceitos e prticas de matemtica financeira para utilizao em suas atividades pessoais e profissionais Elaborar, analisar e comparar Projetos e Alternativas de Investimento Conhecer as atuais fontes de financiamento e as tendncias do mercado financeiro

1.4 Contedo programtico


Matemtica Financeira

Anlise de Investimentos Deciso de Investimento em Cooperativas Mercado Financeiro

Juros Simples e Compostos. Desconto. Sries Uniformes Planilha de Emprstimos e Financiamentos Fluxo de Caixa no homogneo -TIR e VPL Utilizao da HP-12C e Planilha Excel Avaliao de Alternativas de Investimento Escolha de Investimento Riscos Fontes de financiamento. Custo. Tendncias

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1.5 Metodologia
Exposio conceitual seguida da prtica do conhecimento, atravs de inmeros exerccios relacionados atual conjuntura econmica e s caractersticas do mercado.

1.6 Critrios de avaliao


O grau total que pode ser atribudo ao aluno obedecer seguinte ponderao: . 40% referentes s atividades realizadas, individual e/ou em grupo, no decorrer das aulas; . 60% referentes avaliao individual, a ser realizada aps o trmino da disciplina

1.7 Bibliografia recomendada


PUCCINI, Abelardo de Lima. Matemtica financeira. 6 Ed. So Paulo: Saraiva, 2000. SAMANEZ, Carlos Patricio. Matemtica financeira: aplicaes anlise de investimentos. 2 Ed. So Paulo: Makron Books, 1999. LAPPONI, Juan Carlos. Matemtica financeira. So Paulo: Lapponi Treinamento e Editora Ltda, 1998. ROSS, Stephen A, WESTERFIELD, Randolph W, JORDAN, Bradford D. Princpios de administrao financeira. 2 Ed. So Paulo: Atlas, 2000.

Curriculum resumido do professor


Myrian Lund mestre em Gesto Empresarial pela EBAPE/FGV, especialista em Finanas pelo IBMEC e graduada em Administrao pela EBAPE/FGV. Sua experincia profissional inclui 20 anos em posies de alta gerncia no Mercado Financeiro (crdito, investimento, captao de recursos e asset management), docncia em MBAs de Gesto Empresarial na FGV, treinamento empresarial em Instituies Financeiras, bem como consultoria e palestras de Planejamento das Finanas Pessoais.

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2. MATEMTICA FINANCEIRA
2.1 Introduo
A matemtica financeira a parte da matemtica que estuda as relaes entre o valor da moeda e o tempo. A esta relao chamamos de o valor do dinheiro no tempo. Do ponto de vista da Matemtica Financeira, R$1.000,00 hoje no so iguais a R$1.000,00 em qualquer outra data, pois o dinheiro cresce no tempo ao longo dos perodos, devido taxa de juros por perodo. Exemplo: Bruno possui $ 100.000 em dinheiro e tem uma dvida no valor de $ 105.000, que vence daqui a um ms. Ele no pode gastar esse dinheiro, pois no tem outra fonte de recursos. A taxa de juros do mercado de 5% am. O que poderia ele fazer com o dinheiro que possui? Bruno pode aplicar $ 100.000, taxa de juros de 5% am. e receber daqui a um ms o montante de $ 105.000 para pagar a dvida nesse valor. Ento, indiferente para Bruno Ter $ 100.000 hoje ou $ 105.000 daqui a um ms, desde que a taxa de juros do perodo seja de 5% am. Em outras palavras, podemos dizer que, taxa de juros de 5% am, o valor presente de $ 100.000 corresponde ao valor futuro de $ 105.000. Seja num pas com economia inflacionria ou no, abdicarmos de um dinheiro hoje para utilizarmos num tempo futuro implica em perdas de oportunidade. Desta forma, as pessoas buscam uma remunerao por seu dinheiro devido ao fato de no convert-lo em um bem no presente, atravs de uma poupana, para utiliz-lo no futuro. Devemos sempre considerar os mandamentos fundamentais: a) Valores de uma mesma data so grandezas que podem ser comparadas e somadas algebricamente; b) Valores de datas diferentes so grandezas que s podem ser comparadas e somadas algebricamente aps serem movimentadas para uma mesma data, com a correta aplicao de uma taxa de juros. Os conceitos da matemtica financeira, abordados neste trabalho, so importantes a todo indivduo, seja para utilizao em sua vida profissional ou pessoal. Perguntas como: ser mais vantajoso pagar um bem a prazo ou aceitar o desconto oferecido pelo vendedor e pagar vista, podem ser resolvidas utilizando-se os conhecimentos a serem aqui apresentados. A matemtica financeira tem, portanto, como objetivos principais: a) a transformao e o manuseio de fluxos de caixa, com a aplicao das taxas de juros de cada perodo, para se levar em conta o valor do dinheiro no tempo. b) a obteno da taxa interna de juros que est implcita no fluxo de caixa c) a anlise e a comparao de diversas alternativas de fluxo de caixa

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2.2 Fluxo de Caixa


O fluxo de caixa um esquema que representa as entradas e sadas de dinheiro (caixa) ao longo do tempo. Em um fluxo de caixa deve existir pelo menos uma sada pelo menos uma entrada (ou vice-versa).Podemos ter fluxos de caixa de empresas, de investimentos, de projetos, de operaes financeiras, etc. A elaborao do fluxo de caixa indispensvel na anlise de rentabilidades e custos de operaes financeiras, e no estudo de viabilidade econmica de projetos e investimentos. A representao do fluxo de caixa feita por meio de tabelas e quadros, ou conforme o esquema abaixo: (-) (-)Pagamento (+) (+)Recebimento (-)

...

Principais convenes: a) a escala horizontal representa o tempo, dividido em perodos descontnuos, expresso em dias, semanas, meses, trimestres, semestres ou anos. Os pontos 0,1,2,3, ..., n substituem as datas de calendrio, e so estipulados em funo da necessidade de indicarem as posies relativas entre as diversas datas. Assim, o ponto 0 representa a data inicial (hoje), o ponto 1 indica o final de 1 perodo e assim por diante; b) os intervalos de tempo de todos os perodos so iguais; c) os valores monetrios s podem ser colocados no incio ou no final de cada perodo, dependendo da conveno adotada. Nenhum valor pode ser colocado ao longo dos perodos, uma vez que eles no so contnuos. Assim, quando os perodos correspondem a trimestres, no h condio de se indicar um valor ao longo do trimestre. Uma soluo possvel, nesse caso, diminuir a unidade de tempo dos perodos, por exemplo, para meses; d) sadas de caixa correspondem aos pagamentos, tm sinais negativos e so representadas por setas apontadas para baixo; e) entradas de caixa correspondem aos recebimentos, tm sinais positivos e so representadas por setas apontadas para cima.

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5 Exerccios: Faa o diagrama dos seguintes anncios: a) Palio EX 0 km, 4 portas com ar, R$ 17.200,00 vista ou entrada de R$ 2.200,00 + 6 x R$ 3.000,00.

b) Bicicleta ergomtrica PR-EB400, R$ 199,90 vista ou 6 x 39,99

2.3 Juros
2.3.1 O que so juros? Definem-se juros como sendo a remunerao do capital, a qualquer ttulo, como por exemplo: Remunerao do capital empregado em atividades produtivas; Custo do capital de terceiros; Remunerao paga pelas instituies financeiras sobre o capital nelas aplicado.

2.3.2 Unidade de Medida Os juros so fixados por meio de uma taxa percentual que sempre se refere a uma unidade de tempo (ano, semestre, ms, dia). Exemplos: 10% ao ano = 10% aa, lembrando que 10% = 10/100 = 0,10 6% ao semestre = 6% as, lembrando que 6% = 6/100 = 0,06 1% ao ms = 1% am, lembrando que 1% = 1/100 = 0,01 A obteno do valor dos juros do perodo, em unidades monetrias, sempre feita atravs da aplicao da taxa de juros sobre o capital aplicado. Assim, por exemplo, um capital de $ 1.000,00 aplicado a uma taxa de de juros de 8% aa proporciona, no final de um ano, um valor de juros igual a: 8% x $ 1.000,00 = (8/100) x 1.000,00 = R$ 80,00 onde: J = juros J=C.i C = capital inicial Anlise e Deciso de Investimentos

6 i = taxa de juros Exemplo: Capital (C)= $1.000 Taxa (i) = 8% (0,08)

Juros (J) = 1.000 x 0,08 = $80 2.3.3 Regimes adotados Os regimes de juros estudados na Matemtica Financeira so conhecidos como juros simples e juros compostos. No regime de juros simples apenas o capital inicial, tambm chamado de principal, rende juros. Nesse regime no se somam os juros do perodo ao capital para o clculo de novos juros nos perodos seguintes. Juros no so capitalizados e, consequentemente, no rendem juros. No regime de juros compostos somam-se os juros do perodo ao capital para o clculo de novos juros nos perodos seguintes. Juros so capitalizados e passam a render juros.

2.4 Juros Simples (crescimento linear)


Em pases com economias estveis, comum a utilizao de juros simples em operaes com prazos de seis meses ou um ano, pois a inflao, alm de ser relativamente baixa, relativamente previsvel e as regras do mercado financeiro no so abruptamente alteradas. O mesmo no ocorrem em pases com alto nvel de inflao, pois qualquer desvio na taxa de juros esperada pode produzir diferenas significativas sobre o resultado final da operao. No Brasil, os juros simples so normalmente utilizados em operaes financeiras de curtssimo e curto prazos (de um dia a um ms), descontos de duplicatas e ttulos, e cobranas de juros de mora. As operaes financeiras indexadas em dlar so tambm calculadas com taxa de juros simples. Quando o juro calculado sobre o capital inicial, proporcionalmente ao nmero de capitalizao, o regime de capitalizao de juros simples. Juros (J) = a remunerao pela aplicao de um capital ( C ), durante um certo perodo de tempo (n), a uma taxa de juros (i). J ==C.i.n C.i.n J

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7 Lembrete: a) a taxa de juros i expressa sob a forma de taxa unitria, ou seja, de uma frao decimal (exemplo: 12% = 0,12; 1,5% = 0,015) Manter sempre coerentes o prazo ( n ) com a taxa de juros ( i ), em relao unidade de tempo. Exemplo: a) Calcular os juros obtidos por um emprstimo de $ 1.000,00, a ser amortizado daqui a 10 anos, rendendo uma taxa de juros de 8% aa. - Aps um ano, o devedor ir pagar: $ 1.000,00 x 0,08 = R$ 80,00 - Aps dez anos, o devedor pagar: $ 80,00 x 10 = R$ 800,00 - Aplicando a frmula: J = C.i.n, temos: J = $ 1000,00 x 0,08 x 10 = $ 800,00 b) Qual o Montante (S) que o devedor pagar no vencimento? Montante ( S ) = composto pelo somatrio do capital ( C ) com os juros (J) obtidos no perodo. S=C+J , donde S = 1.000,00 + 800,00 = $ 1.800,00

Caso faamos a substituio de J na equao, por C.i. n, teremos: S = C + C.i.n onde: S = Montante ou Valor de Resgate C= Capital inicial ou Principal i = Taxa de juros n = prazo ou nmero de perodos

S = C (1+i.n)
Exemplo: C = 1.000 i = 8% = 0,08 S 10 = ?

J1 = 1.000 x 0,08 = 80 J2 = 1.000 x (0,08 x 2) = 160 J3 = 1.000 x (0,08 x 3) = 240


. . . . . .

J10= 1.000 x (0,08 x 10) = 800 S10 = 1.000 + (1.000 x (0,08 x 10)) = 1.800,00
C C i n

S = C + (C.i.n) = C + C.i.n S = C (1 + in) Anlise e Deciso de Investimentos

8 Ateno: No regime de juros simples, os juros so sempre calculados sobre o capital inicial (C), fazendo com que os montantes, ao final de cada perodo de contagem de juros, apresentem-se como uma progresso aritmtica ( P.A ) de razo igual ao valor dos juros ( J ). De acordo com a frmula do termo geral de uma progresso aritmtica, temos: an = a1 + (n-1)r Sendo: an = ltimo termo a1 = primeiro termo r = razo Em nosso caso: a1 = S1 e an = Sn Sn = S1 + (n-1)r Lembrando: S1 = C (1 +i) r = C.i Temos: Sn = C(1 + i) + (n-1).C.i Sn = C + C.i + (n-1).C.i = C + n.C.i Sn = C (1+n.i) Como, porm, n um perodo qualquer, podemos supor que S n = S = montante final. S = C (1 + i.n) Vejamos a tabela abaixo: Perodo (n) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Montante (S) C = 1.000,00 S1 = 1.080,00 S2 = 1160,00 S3 = 1240,00 S4 = 1320,00 S5 = 1400,00 S6 = 1480,00 S7 = 1560,00 S8 = 1640,00 S9 = 1720,00 S10 = 1800,00 Acrscimo (P.i) 80,00 80,00 80,00 80,00 80,00 80,00 80,00 80,00 80,00 80,00

Exerccios
1) Um investidor aplicou R$ 50.000,00 por 36 meses taxa de juros simples de 8% ao ano. Calcule o montante ao final da aplicao.

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2) A loja SEMPRE EM FRENTE negociou o pagamento de compra de mercadorias no valor de R$ 15.000,00 para 120 dias. Sabendo-se que o fornecedor cobra uma taxa de 5% ao ms, sob o regime de juros simples, calcule o preo vista das referidas mercadorias.

3) O Sr. Manoel, dono da PADARIA DA ESQUINA, deixou R$ 100.000,00 aplicados durante 5 anos, resgatando ao final do perodo o montante de R$ 125.000,00. Qual a taxa de juros simples anual embutida na operao?

4) O Sr. Joaquim aplicou R$ 14.193,55 taxa de juros simples de 5,5% ao ano, resgatando ao final do perodo R$ 22.000,00. Determine o prazo da aplicao.

2.5 Taxas Proporcionais


So duas ou mais taxas que guardam, entre si, as mesmas propores que os prazos a que se referem, ou seja: i1 = i2 t2 Podemos, portanto, dizer que duas ou mais taxas de juros, relativas a perodos distintos, so ditas proporcionais quando, ao serem aplicadas ao mesmo principal, durante um mesmo prazo, produzem um mesmo montante acumulado no final daquele prazo, no regime de juros simples. ia = 2is = 4it = 12im = 360 id 8% ao ano e 4% ao semestre 12% ao ano e 1% ao ms t1

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10 Exemplo: Qual o montante acumulado ao final de 2 anos, a partir de um principal de R$ 100,00: a) com uma taxa de juros de 120% ao ano, no regime de juros simples. S = 100 (1 + 2 x 1,20) = 340 b) com taxa de juros simples igual a 60% ao semestre S = 100 (1 + 4 x 0,60) = 340 c) com uma taxa de juros simples de 10% ao ms S = 100 (1 + 24 x 0,10) = 340

2.5.1 Exerccios
1) Quais as taxas trimestral e anual proporcionais taxa de 10,5% ao ms? 2) Qual taxa mensal proporcional taxa de 150% aa ? 3) Se a taxa para 30 dias (1ms) de 1,5%, qual a taxa proporcional para 18 dias?

2.6 Desconto
Desconto a diferena entre o valor nominal de um ttulo na data de seu vencimento e o valor lquido pago, na data em que efetuado o desconto. Todo ttulo possui um valor chamado Nominal (ou Valor de Face) que vem declarado nele. o que ele vale no dia do seu vencimento. O desconto D a diferena entre o valor nominal do compromisso e o seu valor atual na data do desconto. Onde: D = valor monetrio do desconto D=SC S = valor futuro (na data do vencimento) C = Valor atual (na data da operao)

Tipos de descontos: Os descontos podem ser simples ou compostos, e ainda serem classificados em: Comercial, bancrio ou por fora; e racional ou por dentro. A nossa anlise se fixar no desconto simples por fora (ou bancrio, ou comercial), por se tratar da modalidade que amplamente usada nas operaes bancrias.

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11 Chamamos os descontos de simples ou compostos, em funo do regime de juros (simples ou composto) utilizado nos clculos.

2.6.1. Desconto por Fora (Comercial ou Bancrio)


Sendo o mais utilizado no sistema financeiro para operaes de curto prazo, calculado sobre o valor nominal (valor de face) do ttulo. Multiplica-se o valor de resgate do ttulo pela taxa de desconto, e este produto pelo prazo a decorrer at o vencimento do ttulo. (1) (2) D=SC D = S x n x id, sendo: D = desconto n = prazo a decorrer at o vencimento id = taxa de desconto

De (1) temos: C = S D Substituindo D pela expresso obtida em (2): C = S S x n x id = S (1- n x id) (3) C = S ( 1 n x id) Observao: a) n e id devem ser expressos em unidades de tempo compatveis. A incgnita na operao de desconto o principal. b) A frmula do desconto simples por fora (D = S x id x n) , aparentemente, similar dos juros, no sistema de capitalizao simples ( J = C x i x n) c) A diferena que no desconto a taxa de juros incide sobre o montante ou valor de resgate. Exemplo: Uma duplicata de $100.000,00 foi resgatada 3 meses antes do vencimento, taxa de 9,5% ao ms. Qual o desconto comercial? Qual o valor atual? Dados: S = $100.000,00 n = 3 meses id = 9,5% am (taxa de desconto comercial) Soluo: D = S.id.n D = 100.000 x 0,095 x 3 = 28.500 C = S D = 100.000 28.500 = 71.500

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12 Exerccios: 1) Qual o valor do desconto bancrio simples de um ttulo de $2.000,00, com vencimento para 93 dias, taxa de 10% ao ms?

2) Qual a taxa mensal de desconto bancrio simples utilizada numa operao de 112 dias, cujo valor de resgate $1.000,00 e cujo valor atual de $550,00.

3) Uma duplicata no valor de $6.800,00 no vencimento descontada por um banco, gerando um crdito de $5.253,00 na conta do cliente. Sabendo-se que a taxa cobrada pelo banco de 6,50% ao ms, determinar o prazo de vencimento da duplicata.

4) Determinar o valor do desconto simples de um ttulo de $100.000, com vencimento para 90 dias, sabendo-se que a taxa de desconto por fora de 2,1% am.

2.6.1.1 CLCULO

DA TAXA DE JUROS EFETIVA DE UMA OPERAO DE DESCONTO BANCRIO SIMPLES

A taxa de desconto bancrio simples ( i d ) uma taxa linear ou nominal. A taxa de juros efetiva da operao tem um conceito distinto da taxa de desconto, j que aplicada sobre uma base menor (o valor presente), como acontece com a taxa de juros do regime de capitalizao simples e do regime composto. A taxa de juros efetiva pode ser comparada a outras taxas de emprstimo do mercado financeiro, que so, ao contrrio da taxa de desconto, tambm aplicadas sobre o valor presente. Abaixo o procedimento que dever ser empregado no clculo da taxa de juros da operao. Considerando-se: C = valor atual S = montante ou valor de resgate do ttulo ie = taxa de juros efetiva do perodo n = perodo da operao Dado que: S = C(1 + ie) ie = S/C 1 (1) (2)

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13 C=SD ie = S / (S D) 1 ie = S / (S S.id.n) 1

ie = 1 / (1 n x id) - 1 Uma vez determinada a taxa efetiva referente ao perodo n, podemos determinar por meio da proporcionalidade (ou da equivalncia de taxas, no caso de juros compostos) a taxa efetiva referente a outro perodo qualquer. Exemplo: Um banco oferece a uma empresa um desconto de duplicatas no valor de $10.000,00. A taxa de desconto de 7% am, e o prazo, de 85 dias. a) Determinar o valor creditado na conta da empresa b) Determinar a taxa de juros efetiva da operao c) Determinara a taxa de juros mensal da operao a1) Clculo do desconto D = S.id.n D = 10.000 x 0,07 x 85/30 = 1.983,33 a2) Valor creditado na conta da empresas C = S D = 10.000 1.983,33 = 8.016,67 b) Taxa efetiva ie = S/C 1 ie = (10.000 / 8.016,67) 1 = 24,74% para 85 dias c) Determinao da taxa mensal efetiva ie = (0,2474) (30/85) = 8,73% ao ms sob o regime de juros simples Em resumo, Taxa de desconto a taxa nominal concedida sobre o ttulo. Taxa de juros a taxa efetiva cobrada no ttulo. Limitaes e distores do desconto bancrio O desconto bancrio, apesar de utilizado na prtica, tem seu uso limitado s operaes de curto prazo, pois, para prazos longos, seu clculo torna-se impraticvel, podendo o valor do desconto at ultrapassar o prprio valor nominal do ttulo. Quando a taxa de desconto muito elevada, ou seja maior ou igual a 1/id, a operao se torna impraticvel. Suponhamos que a taxa de desconto seja i d = 0,50 e que n seja igual a 2. Teremos: D = S.id.n D = S x 0,50 x 2 = S

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2.6.2 Desconto Simples por Dentro (ou Racional)


Difere-se do desconto por fora pois, enquanto este utiliza para base de clculo o valor futuro do ttulo, o desconto por dentro calculado sobre o valor atual do mesmo. Exemplo: Ao descontar um ttulo pela modalidade de desconto racional, me foi concedido um desconto de 20%. Sabendo-se que o valor atual do mesmo de $53.422,05, qual o valor do desconto?

Para Fixar: Para fixarmos o conceito de por dentro x por fora, vamos fazer uma analogia com a CPMF. A CPMF um imposto calculado com base no valor debitado em conta (por dentro). Assim, quando um cliente credita $100.000 na conta e solicita ao gerente para fazer uma aplicao num determinado fundo, o valor a ser aplicado ser: S = saldo disponvel em conta para aplicao = $100.000 i = 0,38% = alquota CPMF C = valor a ser aplicado Se, S = C + C.i Donde I = 0,38% Ento teremos: 100.000 = C + C.0,0038 100.000 = C (1 + 0,0038) C = 100.000 / 1,0038 C = 99.621,44 C = S / (1 + 0,0038) Um outro exemplo de diferena no conceito de por dentro e por fora, a cobrana de ICMS e de imposto de vendas (Sales tax) nos Estados Unidos. Enquanto l o imposto cobrado por dentro, sobre o valor lquido, aqui no Brasil, o ICMS cobrado por fora, sobre o valor cheio.

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15 Exemplo: Enviei para um banco de Investimento $200.000 para ser aplicado num fundo DI. Qual o valor exato que foi aplicado, e quanto paguei de CPMF, dada uma alquota de CPMF de 0,38%?

Exerccios Propostos: Desconto Simples 1) Determinar a taxa mensal de desconto por dentro (ou taxa de rentabilidade) usada numa operao de desconto de 60 dias de um ttulo cujo valor de resgate de $10.000 e cujo valor do principal de $9.750?

2) Determinar o valor de um desconto simples de um ttulo de $1.000, com vencimento para 60 dias, sabendo-se que a taxa de desconto por dentro de 1,2% am.

3) Determinar o valor do desconto simples de um ttulo de $1.000, com vencimento para 60 dias, sabendo-se que a taxa de desconto por fora de 1,5% am.

4) Determinar o valor da taxa mensal de desconto por fora usada numa operao de desconto de 60 dias, de um ttulo com valor de resgate de $10.000 e com valor do principal igual a $9.750. (Compare com o exerccio nmero 1)

5) Um ttulo com 39 dias a decorrer est sendo negociado com um desconto de 1,2% am. Assumindo o ano comercial com 360 dias, determinar a taxa de rentabilidade.

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16 Respostas 1) 1,282% 2) $23,44 3) $30 4) 1,25% am 5) 14,18% aa

2.7 Juros Compostos (crescimento exponencial)


Para calcular o valor futuro, os juros de cada perodo so somados ao capital para o clculo de novos juros nos perodos seguintes. Os juros so capitalizados e, consequentemente, rendem juros. Os juros de cada perodo so calculados sobre o saldo existente no incio do respectivo perodo, e no apenas sobre o capital inicial (principal) aplicado. No regime de juros compostos introduzida uma nova varivel, a freqncia de capitalizao. Ela comanda a maneira pela qual os juros sero calculados, independentemente da taxa de juros fornecida e do tempo considerado. Alis, como a freqncia de capitalizao unitria, ou seja, ocorre de maneira uniforme, o t (tempo) sempre ser igual a 1 (um), enquanto o que ns iremos utilizar, de fato, ser o nmero de perodos de capitalizao (n) Os montantes, no regime de juros compostos, apresentar-se-o como uma progresso geomtrica (PG) de razo igual a (1+i). Utilizando o mesmo exemplo de juros simples: emprstimo de R$ 1.000,00 s que a juros compostos de 8% ao ano, durante 10 perodos de capitalizao (10 anos) teremos, como resultado, a tabela a seguir reproduzida:

Perodo (n) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Montante (S) S0 = 1000,00 S1 = 1080,00 S2 = 1166,40 S3 = 1259,71 S4 = 1360,49 S5 = 1469,33 S6 = 1586,87 S7 = 1713,82 S8 = 1850,93 S9 = 1999,00 S10 = 2158,93

Acrscimo 80,00 86,40 93,31 100,78 108,84 117,54 126,95 137,11 148,07 159,93 Anlise e Deciso de Investimentos

17 Observaes: Se compararmos o resultado encontrado, graficamente, em juros simples (progresso aritmtica) e juros compostos (progresso geomtrica), verificaremos que: Juros Simples (PA) = equao de uma reta do tipo y = ax + b, onde o a (coeficiente angular = razo da PA = J), enquanto que o b (coeficiente linear = capital inicial = C) e Y o montante. Juros Compostos (PG) = uma curva exponencial do tipo y = ax .b, onde a (coeficiente angular = razo da PG = 1+i), enquanto que o b (coeficiente linear = capital inicial = C), x = n (nmero de perodos de capitalizao) e y o montante Frmula do Montante: Sabendo-se que t = 1, teremos: S1 = C + C. i = C (1+ i) S2 = S1 + S1 . i = S1 (1 + i) = C (1 + i) . (1 + i) = C (1 + i)2 2 S3 = S2 + S2 . i = S2 (1 + i) = C (1 + i) . (1 + i) = C (1 + i)3 . . Sn = Sn-1 + Sn-1 i = Sn-1 (1 + i) ............................................................ = C (1 + i)n

onde:

Sn = C (1 + i)n

S = Montante ao final de n perodos


de capitalizao C = capital inicial i = taxa de juros n = nmero de perodos

Reviso de propriedades de potenciao e radiciao


Para se fazerem clculos de capitalizao composta, h necessidade de um conhecimento mnimo de propriedades de potenciao e radiciao. A seguir, so apresentadas algumas propriedades, em forma de exemplos. a) 1,103 = 1,10 x 1,10 x 1,10 = 1,331 b) 1,10-3 = 1 1,103 c) 1,106 = 1,103 x 1,103 = 1,104 x 1,102 d) 1,106 = 1,10 6-3 = 1,103 Anlise e Deciso de Investimentos

18 1,103 e) 1,102 x 1,103 = 1,10 2 + 3 = 1,105 3 f) 8 = 8 1/3

Tabelas Fatores Utilizados:


Os fatores foram criados no sentido de simplificar o trabalho de potenciao, quando no se tinha mo uma calculadora financeira. Todavia o conhecimento terico dos mesmos ir facilitar o manuseio da calculadora financeira Este fatores so encontrados em tabelas para diversos valores de i e de n. 1. Para calcular o montante (S), dado o capital ( C ): S=C(1+i)n ( 1 + i )n = F SC (i , n) S = C x F SC (i , n)

chama-se FATOR DE VALOR FUTURO ou fator de capitalizao

2. Para calcular o capital (C ), dado o montante (S) C = S ( 1 + i ) n 1 / (1 + i )n = F CS (i , n) C = S x F CS (i , n)

chama-se FATOR DE VALOR ATUAL ou fator de desconto

Clculos de Juros Compostos na HP-12C Os clculos de juros compostos, assim como todos os clculos de matemtica financeira, podero ser realizados, com a HP-12C, de duas maneiras diferentes: a primeira, realizada atravs das funes matemticas, com o emprego das frmulas que aqui vimos; a segunda, atravs dos registradores financeiros, ou seja, das teclas n , i , PV, PMT e FV. A utilizao dos registradores financeiros faz com que a aplicao das frmulas apresentadas seja imediata, permitindo que os

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19 clculos sejam executados de forma rpida e segura. Assim, temos que a rotina, neste caso, ser: apagar o contedo dos registradores financeiros, teclando f FIN ou apagar tudo, teclando f REG; introduzir as variveis conhecidas (no mnimo trs), teclando CHS quando a varivel representar uma sada de caixa. As calculadoras financeiras utilizam o conceito de fluxo de caixa e, portanto, se o valor presente for um valor positivo, o valor futuro (ou prestaes em valor uniforme) ser, necessariamente, um valor negativo (e vice-versa).

Varivel Prazo Taxa Capital Montante Prestao Exemplo: C = 100

Smbolo n i C S R

Tecla n i PV FV PMT

Observao compatvel com i / freq. capitalizao usar em percentagem (%)/compatvel com n/ freq. capitalizao usar CHS se necessrio usar CHS se necessrio usar CHS se necessrio

i = 10% = 0,10

S3= ?

S1 = 100 (1 + 0,10) = C (1 + i) S2 = S1 (1 + i) = C (1 + i)(1 + i) = C (1 + i)2 S3 = S2 (1 + i) = C (1 + i)2 (1 + i) = C (1 + i)3 Sn = C (1 + i)n S3 = 100 (1 + 0,10)3 = 133,10 Na HP 12C: C = PV Sn = S = FV i = 10 (a calculadora assume 0,10)

[f] [REG] [100] [PV] [3] [n] [10] [i] [FV]

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20

2.8 Equivalncia de Capitais


Dois capitais so equivalentes quando seus valores, comparados na mesma data, so iguais. Ateno: S podemos comparar valores em datas iguais. Qualquer data pode ser usada, desde que a mesma para todos os capitais. Exemplo: Calcular o valor presente dos capitais abaixo e verificar se, a juros compostos de 10%, os capitais so equivalentes:

a b c d

Capital $2.000 $2.250 $2.420 $2.662

Ms de vencimento 1 2 3 4

Trazendo a valor presente, no tempo 0 (zero): a) [f] [REG] [2000] [FV] [1] [n] [10] [i] [PV] ou S = C (1 + i)n => C = S / (1 + i)n Ca = S / (1 + i)1 = 2000 / 1,10 = 1818,18 b) [f] [REG] [2250] [FV] [2] [n] [10] [i] [PV] ou Cb = S2 / (1 + i)2 = 2250 / 1,102 = 1859,50 c) [f] [REG] [2420] [FV] [3] [n] [10] [i] [PV] ou Cc = S3 / (1 + i)3 = 2250 / 1,103 = 1818,18 d) [f] [REG] [2662] [FV] [4] [n] [10] [i] [PV] ou Cd = S4 / (1 + i)4 = 2662 / 1,104 = 1818,18 Concluso: Ca = C c = C d Cb Anlise e Deciso de Investimentos

21 Os capitais a, c, d so equivalentes. b no equivalente a nenhum dos capitais a, c, d.

Juros Compostos 1) Apliquei $9.630,00 no fundo DI em 01.03.01. O fundo rendeu 1,21% am, durante 2 meses. Quanto terei aps este perodo, antes do recolhimento do IR?

2) Supondo-se uma aplicao que rende 1,34% am, e que recolhe IR somente no resgate, quanto terei bruto, aps 6 meses, dada uma aplicao inicial de $15.000?

3) Determinar o valor do investimento inicial que deve ser realizado no regime de juros compostos, com uma taxa efetiva de 1,25% am, para produzir um valor acumulado de $1.000 no final de dois anos.

4) Uma aplicao de $1.000 produz um valor acumulado de $1.150 no final de 10 meses em um fundo de derivativos. Determinar a taxa mdia de rentabilidade mensal desse investimento.

5) Determinar o nmero de anos necessrios para fazer um capital dobrar de valor com a taxa de juros de 15% aa, no regime de juros compostos.

6) Determinar os montantes acumulados no final de quatro anos, a partir de um principal de $100, no regime de juros compostos, com as seguintes taxas de juros: a)12,6825% aa b) 6,1520% as c) 1,0000% am Anlise e Deciso de Investimentos

22 Equivalncia de Capitais 7) Verificar se, a juros compostos de 1,31% am, o somatrio do valor presente dos conjuntos de capitais A e B so equivalentes. Capital $3.000 $3.200 $3.420 $3.700 Conjunto A Ms vencimento 1 2 3 4 Conjunto B Capital Ms vencimento $3.150 1 $3.000 2 $3.300 3 $3.850 4

Respostas 1) 2) 3) 4) 5) 6) 7) $9.864,46 $16.247,13 $742,20 1,41% am 5 anos a = b = c = $161,22 A = $12.880,34 B = $12.860,53 => no so equivalentes.

2.9 Taxas de Juros


2.9.1. Taxas Equivalentes
Duas taxas so equivalentes quando aplicadas ao mesmo capital durante um mesmo prazo produzem o mesmo montante.

(1 + ia) = (1 + is)2 = (1 + it)4 = (1 + im)12 = (1 + id)360

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23 ia = taxa de juros efetiva anual is = taxa de juros efetiva semestral it = taxa de juros efetiva trimestral im = taxa de juros efetiva mensal id = taxa de juros efetiva diria Exemplo: Qual a taxa mensal equivalente a uma taxa de juros anual de 18,25%? (1 + im)12 = (1 + ia) (1 + im)12 = (1 + 0,1825) = 1,1825 1 + im = (1,1825)1/12 = 1,0141 im = 0,0141 = 1,41%am

2.9.2. Taxa de Juros Nominal


a taxa de juros na qual a unidade de referncia temporal no coincide com a unidade de tempo de capitalizao. Exemplo: A taxa de juros da poupana TR + 6% aa, capitalizada mensalmente. Esta a taxa apresentada. A taxa efetivamente paga TR + 6 / 12 = TR + 0,5% am.

2.9.3. Taxa de Juros Efetiva


a taxa de juros efetivamente paga pela aplicao de um capital. Exemplo: Sabendo-se que a poupana rende TR + 6% aa, capitalizada mensalmente, qual a taxa efetiva desta aplicao? 6% 12 = 0,5% am (1,005)12 = 6,1678% aa

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24 ou, na HP 12C: [f] [REG] [1.005] [ENTER] [12] [yx] [1] [-] [100] [x]

2.9.4. Taxa de Juros Bruta x Lquida


A taxa de juros bruta no considera o imposto de renda retido. J a taxa de juros lquida, leva em conta o imposto de renda retido na fonte pela instituio financeira. Exemplo: Sabendo-se que a alquota de imposto de renda sobre os fundos de renda fixa de 20% sobre o rendimento mensal, qual a taxa bruta e lquida de uma aplicao no valor de $1.000,00, com resgate bruto de $1.014,10 aps 30 dias? Taxa bruta = (1.014,10 1.000,00) - 1 = 1,0141 = 1,41% Rendimento = $1.014,10 $1.000,00 = $ 14,10 Imposto de renda = $14,10 x 20% = $2,82 Rendimento lquido = $14,10 $2,82 = $11,28 Taxa lquida = $11,28 $1000 = 1,128%

2.9.5. Taxa de Juros Real


A taxa de juros real desconta o efeito da inflao, ou de outro indexador utilizado. Exemplo: Sabendo-se que o CDI em 2000 foi de 17,31%, e que o IPCA foi de 6,0%, pergunta-se: qual a taxa de juros real da economia?

(1 + iR) (1 + inflao) = (1 + iN) (1 + iR) 1,06 = 1,1731 (1 + iR) = 1,1731 / 1,06 = 1,1067 iR = 10,67%

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25 Exerccios Propostos: 1) Qual a rentabilidade mdia do CDI, dlar e IBOVESPA, em 1999, sabendo-se que a rentabilidade acumulada de cada ndice foi de : a) CDI = 25,12%, b) dlar = 48,13%, c) Ibovespa = 150,90%?

2) Quanto terei na poupana, aps 7 meses, supondo-se TR = 0,15% am e valor aplicado de $1.400?

3) Qual a taxa diria equivalente a uma aplicao mensal, com 22 dias teis, com rendimento de 1,20%?

4) Uma aplicao de $18.000 rendeu juros efetivos de $4.200 em 4 meses. Qual seria o rendimento de 11 meses?

5) Um capital foi aplicado taxa nominal de 90% aa, capitalizada mensalmente. Calcular a taxa efetiva equivalente para os seguintes prazos: a) 180 dias, b) 3 meses, c) 5 trimestres, d) 7 semestres.

6) A que taxa nominal ao ano, capitalizada mensalmente, uma aplicao de $13.000 resulta em um montante de $23.000 em 7 meses?

7) Dada a taxa efetiva de 48% aa, determinar a taxa equivalente ao: a) ms, b) trimestre, c) semestre.

8) Calcular o montante para um capital de $2.000 aplicado conforme as hipteses abaixo:

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26 Prazo 3 meses 2 anos 17 dias Taxa nominal 48% as 18% aa 35% am Capitalizao mensal mensal diria

a b c

9) O PIB de um pas dobrou em 10 anos. Qual foi a taxa de crescimento anual mdia?

10) Uma pessoa precisa de $10.000 por 2 anos. Oferecem-lhe o dinheiro nas seguintes condies: a) juros nominais de 5% aa capitalizados trimestralmente; b) taxa nominal de 5,375% aa capitalizada semestralmente; c) juros simples de 5,5% aa. Qual a melhor oferta?

11) Um cliente deseja ter, ao final de 12 meses, o equivalente a $100.000 para comprar seu apartamento. Sabendo que a mdia da rentabilidade bruta do fundo de renda fixa nos ltimos 15 meses foi de 23,37%, e que no h perspectiva de alterao da taxa de juros, nem da rentabilidade do fundo onde ele pretende aplicar, que valor deve aplicar hoje?

12) Devido a meu passivo em dlar, procuro me basear na desvalorizao do real para medir a performance das minhas aplicaes. Ano passado apliquei num fundo cambial que rendeu 14,97%. Sabendo que a desvalorizao do real neste ano fora de 9,85 e que o ttulo do governo americano rendeu em mdia no ano 4,75%, o que teria sido melhor: aplicar no fundo cambial ou no ttulo do governo americano?

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27 Respostas: 1) a) 1,885% am, b) 3,329% am, c) 7,967% am 2) $1.464,96 3) 0,0542% ad 4) $14.043,78 5) a) 54,33%, b) 24,23%, c) 195,89%, d) 1985,24% 6) 101,90% aa 7) a) 3,32% am, b) 10,30% at, c) 21,66% as 8) a) $2.519,42, b) $2.859,01, c) 2.435,94 9) 7,18% aa 10) A 11) $84.534,18 12) Aplicar no ttulo do governo americano

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2.10 Sries Uniformes e Mistas


2.10.1. Srie Uniforme
A srie uniforme quando os pagamentos ou recebimentos so de valores iguais, conforme demonstrado no diagrama a seguir:
35 35 35 35 35 35

Trataremos aqui de problemas envolvendo uma srie uniforme de valores monetrios (pagamentos ou recebimentos), no regime de juros compostos. Essa modalidade de prestaes usualmente conhecida como Modelo Price, no qual todas as prestaes tm um mesmo valor, que genericamente representamos por R. Como as prestaes tm um mesmo valor permite a obteno de frmulas simplificadas para a capitalizao e o desconto dessas parcelas ( R ), mediante a utilizao da expresso para a soma de termos de uma progresso geomtrica, conforme mostrado no decorrer do captulo. Deduo da Expresso para o seguinte fluxo de caixa: S=? R i 0 1 i 2 i 3 i ... i n

S = R [(1 + i)n-1 + (1 + i)n-2 +...+ (1+i) + 1]

(1)

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29 Os termos entre colchetes correspondem soma dos termos de uma progresso geomtrica, cuja frmula pode ser obtida multiplicando-se ambos os lados da expresso (1) por (1 + i). Obtm-se:

F (1+ i) = R [(1 + i )n + (1 + i)n-1 + (1 + i)n-2 +...+ (1+i)2 + (1 + i)] S Subtraindo da expresso (2) a expresso (1): S x i = R [(1 + i)n 1] R [(1 + i)n 1 S = i

(2)

R = S [ i / (1 + i)n - 1] S = R [ (1 + i)n - 1] / i S = C (1 + i)n

Exemplo: Ao comprar uma geladeira, verifiquei que seu preo vista era $942,69, e que poderia pagar em 5 prestaes iguais, comeando em 30 dias. Sabendo-se que a taxa de juros cobrada pela empresa era de 2%, qual o valor da prestao a ser paga? S = 942,69 ( 1 + 0,02)5 = 1040,81 R = 1040,81 [0,02 / (1 + 0,02)5 - 1] = 200,00 Na HP 12C: [f] [REG] [2] [i] [5] [n] [942,69] [PV] [PMT]

Exerccios Propostos:

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30 1) Determinar o valor do principal de um financiamento realizado com uma taxa efetiva de 1% am, no regime de juros compostos, e que deve ser liquidado em 12 prestaes mensais, sucessivas e iguais a $1.000.

2) O preo vista de um equipamento igual a $11.400. Uma loja o est anunciando por $1.400 de entrada e mais quatro prestaes trimestrais de $2.580. Determinar a taxa efetiva trimestral de juros cobrada na parte financiada.

3) Um principal de $10.000 deve ser liquidado em quatro prestaes semestrais, iguais e sucessivas. Determinar o valor dessas prestaes para uma taxa de 1,5% am, a juros compostos.

4) O financiamento de um principal de $1.000 pode ser amortizado no prazo de quatro anos, com uma taxa de 8%. Elaborar 3 planos diferentes de pagamentos: a) Pagamento no final do 4o. ano; b) Pagamento dos juros a cada ano e o principal ($1.000) no final do 4o. ano; c) Pagamento de 4 prestaes iguais; d) Compara o plano D com os trs anteriores. Calcular o Valor Presente. Anos 0 1 2 3 4 Soma Plano A Plano B Plano C Plano D 330 310 290 270 1.200

5) Voc foi a uma loja comprar roupas que totalizaram $600,00. A vendedora lhe oferece os seguintes planos de pagamento. Compare e veja qual o mais vantajoso: a) Pagamento vista com 10% de desconto; b) Pagamento em 4 vezes, sendo a primeira prestao no ato da compra; Anlise e Deciso de Investimentos

31 c) Pagamento em 3 vezes, sem entrada, ou seja, a primeira prestao em 30 dias.

6) Uma pessoa deposita mensalmente $120 durante 13 meses em uma aplicao que rende juros efetivos de 4% am. Se pretende resgatar o capital por meio de 3 saques mensais iguais e consecutivos, o primeiro um ms depois do ltimo depsito, calcular o valor de cada saque.

7) Uma pessoa deposita mensalmente $280 em um fundo de investimento que paga juros efetivos de 5% am. No futuro pretende resgatar o investimento por meio de 5 saques semestrais de $14.253,54, o primeiro iniciando 5 meses aps o ltimo depsito. Quantos depsitos sero necessrios?

8) Quero ter ao me aposentar $1.000.000. Sabendo que: a) taxa de juros mensal mdia, lquida de IR, esperada para os prximos 20 anos de 1,17%; b) pretendo me aposentar daqui a 19 anos; c) minha idia fazer aplicaes mensais iguais, pergunta-se: quanto tenho que depositar mensalmente para atingir minha meta?

Respostas: 1) $11.255,08 2) 1,27196% at 3) $3.110,05 4) a) $1360,49, b) $80 / $80 / $80 / $1080, c) $301,92, d) $1.200 5) A 6) $718,97 7) 40 8) $887,44

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32

2.10.2 Srie Mista


Diz-se que a srie mista quando os pagamentos so de valores variados, conforme diagrama abaixo: 123 85 85 26 0 -100 O exemplo do fluxo de caixa apresentado conhecido como fluxo de caixa no convencional, pois existem vrias entradas e vrias sadas de caixa Exemplo: Qual o valor presente da srie abaixo, dado que a taxa de juros por perodo de 1,5%? 100 50 75 1 2 3 4 -34 5 6 117

VP1 = 100 / (1 + 0,015)1 = 98,52 VP2 = 50 / (1 + 0,015)2 = 48,53 VP3 = 75 / (1 + 0,015)3 = 71,72 VP = 98,52 + 48,53 + 71,72 = 218,77

2.11 Taxa interna de retorno


A TIR (taxa interna de retorno) conhecida tambm como taxa de desconto do fluxo de caixa. A TIR (IRR) uma taxa de juros implcita numa srie de pagamentos (sadas) e recebimentos (entradas), que tem a funo de descontar um valor futuro ou aplicar o fator de juros sobre um valor presente, conforme o caso, para trazer ou levar cada valor do fluxo de caixa para uma data focal. A soma das sadas deve ser igual soma das entradas, em valor da data focal, para se anularem. A TIR (IRR) no deve ser confundida com a taxa mnima de atratividade que o valor investido dever proporcionar para que o investimento seja interessante. Anlise e Deciso de Investimentos

33 Em uma srie uniforme de recebimentos ou pagamentos, no h necessidade de se utilizar o conceito de TIR, pois as calculadoras financeiras esto programadas para calcular a taxa peridica i, somente com o input de um nico valor (uniforme para todas as parcelas) correspondente ao pagamento ou recebimento. O conceito de TIR utilizado para calcular a taxa i quando existe mais de um pagamento e mais de um recebimento ou quando as parcelas de pagamento ou recebimento no so uniformes. Valor Presente Lquido VPL ou NPV O valor presente lquido de uma srie de capitais, numa determinada taxa de juro, um nico capital na data 0 cujo valor equivalente a todos os capitais da srie. Ou seja, todos os capitais da srie podem ser substitudos por um nico capital na data 0; e vice versa, um nico capital na data 0 pode ser substitudo por uma srie de capitais distribudos no tempo. Exemplo: O gerente financeiro est interessado em antecipar o recebimento de algumas duplicatas referentes s vendas realizadas pela empresa e faturadas com vencimentos em datas futuras. Negociou com o banco o desconto de 3 duplicatas cujos valores e datas de vencimentos esto relacionadas abaixo. Se a taxa de juro igual a 6% ao ms (30 dias), pede-se determinar o valor que dever ser recebido pela empresa na data 0. 0 Principal 1 (100) 28 dias 2 (200) 63 dias 3 (400) - 91 dias

FLUXOS DE CAIXA NO HOMOGNEOS Uso das funes NPV (net present value) e IRR (internal rate of return). NPV (i%) = C0 + C1x + C2x2 + ... + Cnxn , onde x= 1 / 1+i NPV (IRR%) = C0 + C1x + C2x2 + ... + Cnxn = 0 Teclas da HP 12C : NPV IRR CF0 CFj Nj

Exemplo: Calcular a TIR e NPV para taxas de desconto de 0 , 8% e 9%.

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34 Ano 0 1 2 3 4 5 6 Soma Valor ($) (-) 40.000 (+) 3.500 (+) 7.500 (+) 7.500 (+) 7.500 (+) 15.000 (+) 15.000 (+)16.000

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35

2.12 Planos de Amortizao de Emprstimos e Financiamentos


A. Pagamento no Final Se aplica a diversas operaes do mercado, tais como operaes de capital de giro e de desconto de ttulos e aplicaes em ttulos de renda fixa, como CDB. 110

100 B. Pagamento Peridico de Juros Se aplica a diversas operaes do mercado, tais como operaes de leasing e aplicaes em ttulos de renda peridica (anual, mensal, etc.) 5 5 5 5

100

C. Prestaes Iguais: Modelo Price Utilizada em operaes de financiamento imobilirio e de crdito direto ao consumidor. Amortizao = Prestao - Juros

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36 Calcula-se a prestao mensal (PMT) e diminui-se dos juros para encontrar o valor da amortizao. Exemplo: Supondo um emprstimo de $1.000,00, que cobra juros de 8% aa, para ser pago em 4 prestaes, calcular o valor dos juros, da amortizao e da prestao, pelo modelo Price.
Saldo no final do ano antes do pagamento 1.080,00 840,33 581,48 301,92 Pagamentos no final do ano Juros 80,00 62,25 43,07 22,36 207,68 Saldo no final do ano, aps o pagamento 1.000,00 778,08 538,40 279,56 0,00

Anos 0 1 2 3 4

Saldo no incio do ano 1.000,00 778,08 538,40 279,56

Juros do ano 80,00 62,25 43,07 22,36

Total 301,92 301,92 301,92 301,92 1.207,68

Amort 221,92 239,67 258,85 279,56 1.000,00

Soma dos pagamentos

D. Sistema de Amortizaes Constantes: SAC Utilizada nas operaes de financiamentos imobilirios e nos financiamentos de longo prazo de um modo geral. No sistema SAC, as prestaes so linearmente decrescentes. Neste sistema, calcula-se primeiro a amortizao e os juros, para encontrar a prestao total numa segunda etapa.

PrestaoSAC = Amortizao + Juros

Exemplo: Supondo um emprstimo de $1.000,00, que cobra juros de 8% aa, para ser pago em 4 prestaes, calcular o valor dos juros, da amortizao e da prestao, pelo sistema SAC.
Anos 0 1 2 3 4 Saldo no incio do ano 1.000,00 750,00 500,00 250,00 Juros do ano 80,00 60,00 40,00 20,00 Saldo no final do ano antes do
pagamento

Pagamentos no final do ano Total Juros Amort 330,00 310,00 290,00 270,00 1.200,00 80,00 60,00 40,00 20,00 200,00 250,00 250,00 250,00 250,00 1.000,00

Saldo no final do ano, aps o pagamento 1.000,00 750,00 500,00 250,00 0,00

1.080,00 810,00 540,00 270,00

Soma dos pagamentos

Anlise e Deciso de Investimentos

37

E) Sistema de Amortizao Misto SACRE O sistema SACRE foi adotado recentemente pelo Sistema Financeiro da Habitao na liquidao de financiamentos da casa prpria. Neste sistema, aproximadamente at a metade do perodo de financiamento, as amortizaes so maiores que as do sistema Price. Como decorrncia disso, a queda do saldo devedor mais acentuada e so menores as chances de resduo ao final do contrato, como ocorre comumente no Price. Uma das desvantagens do sistema SACRE que suas prestaes iniciais so ligeiramente mais altas que as do Price. Contudo, aps a metade do perodo, o muturio sentir uma queda substancial no comprometimento de sua renda com o pagamento das prestaes. No sistema SACRE o valor das prestaes correspondem mdia aritmtica ds prestaes dos Sistemas Francs (Price) e do Sistema de Amortizao Constante (SAC). Ou seja, elas decrescem a uma determinada progresso aritmtica. Exemplo: Calcular as prestaes de um emprstimo de $ 200.000,00 a ser pago em 4 prestaes mensais a juros efetivos de 10% am. Ms 1 2 3 4 Sistema Price r =0 63.094,00 63.094,00 63.094,00 63.094,00 Sistema Sacre r = 2.500 66.547,00 64.047,00 61.547,00 59.047,00 Sistema SAC r = 5.000 70.000 65.000 60.000 55.000

Exerccios propostos: 1) Um financiamento de $ 100.000,00 ser pago pela tabela Price em 8 parcelas mensais a juros nominais de 72% aa com capitalizao mensal. Calcular os juros embutidos na 6 prestao.

2) Um financiamento de $ 500.000 ser pago pelo Sistema SAC em 5 parcelas mensais a juros efetivos de 4% am. Calcular: a) a amortizao do 4 ms; b) a soma dos juros pagos no 2 e no 3 ms; c) o saldo devedor logo aps o pagamento da 3 prestao.

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38 3) Uma dvida de $1.500.000 contratada a juros nominais de 36% aa, capitalizados trimestralmente, ser amortizada pela tabela Price em 8 anos por meio de pagamentos trimestrais. Determinar: a) o saldo devedor ao fim do 3 o. ano; b) o saldo devedor imediatamente antes do 15o. pagamento; c) a distribuio do 20o. pagamento em juros e amortizao da dvida; d) o total de juros pagos no perodo. .

Respostas: 1) 2.582,71 2) a) 100.000; b) 28.0000; c) 200.000 3) a) b) c)

d)

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39

3. ANLISE DE INVESTIMENTOS
3.1 Princpios de Fluxos de Caixa e Oramento de Capital
O Oramento de capital o processo que consiste em avaliar e selecionar investimentos a longo prazo, que sejam coerentes com o objetivo da empresa de maximizar a riqueza de seus proprietrios. O processo de oramento de capital consiste de cinco etapas distintas porm interrelacionadas. Comea com a gerao de propostas. seguido pela avaliao e anlise, tomada de deciso, implementao e acompanhamento das que foram selecionadas. As decises de oramento de capital (investimento) e decises de financiamento so tratadas separadamente, tendo como elo comum o custo de capital. Estaremos nos concentrando aqui na aquisio de ativos imobilizados, sem considerar o mtodo especfico utilizado para seu financiamento.

3.2 Avaliao de Projetos de Investimento


A maioria das empresas s dispe de uma quantia fixa para fins de dispndios de capital. Inmeros projetos podero disputar essa quantia limitada. Ento, a empresa precisa racion-los, apropriando fundos aos projetos que possam maximizar os retornos a longo prazo. Os estudos de avaliao de projetos tm por base o fluxo de caixa do projeto estudado, e no o lucro contbil. Assim sendo, o primeiro passo a ser dado a montagem de um fluxo de caixa. Com base nele sero aplicados os mtodos de anlise.

3.1.1 Tipos de Projetos


A) Projetos independentes No competem entre si, de tal modo que a aceitao de um deles no elimina a considerao dos outros. Se uma empresa tiver fundos ilimitados para investir, todos os projetos independentes que satisfizerem seu critrio mnimo para investimento podem ser implementados. B) Projetos mutuamente excludentes

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40 Aqueles que possuem a mesma funo. A aceitao de um grupo de projetos mutuamente excludentes elimina a considerao de todos os outros projetos do grupo.

3.1.2 Abordagens de Apoio Deciso


Vejamos os dados da Tabela que se segue sobre dispndios de capital para a Companhia XPTO. Estes dados sero utilizados nos exemplos sobre as seguintes tcnicas: taxa mdia de retorno e payback, definidos a diante. Tabela: Projeto A _____________________ Investimento Inicial Ano 1 2 3 4 5 Mdia $42.000 LAIR $ 7.700 4.760 5.180 5.180 5.180 5.600 FC $ 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 LAIR $ 21.250 2.100 550 550 550 5.000 Projeto B ______________________ $45.000 FC $ 28.000 12.000 10.000 10.000 10.000 14.000

A) Taxa Mdia de Retorno A taxa mdia de retorno utiliza dados contbeis (LAIR: lucro antes do imposto de renda. Esta medida chamada, s vezes, de taxa de retorno contbil, e pode ser obtida atravs do seguinte clculo:

Taxa mdia de retorno = LAIR mdio Investimento mdio Critrio de deciso: Escolher o que tiver a maior taxa mdia de retorno. Vantagens e desvantagens do uso da taxa mdia de retorno: Vantagens: facilidade de clculo (nico dado exigido o lucro projetado) Desvantagens: Anlise e Deciso de Investimentos

41 Deficincia conceitual : inabilidade do mtodo em especificar a taxa mdia de retorno adequada luz do objetivo da maximizao da riqueza do acionista. Uso de dados contbeis, ao invs de entradas de caixa. Este problema pode ser superado, utilizando-se entradas de caixa mdias como numerador. Ignora o fator tempo no valor do dinheiro.

Exemplo: Com base na tabela 1, calcule a taxa mdia de retorno dos projetos A e B e indique qual o projeto preferido. TMRA = 5.600 / 21.000 = 26,67% TMRB = 5.000 / 22.500 = 22,22% TMRA > TMRB => Prefiro A a B B) Perodos de Payback O perodo de payback o nmero de anos necessrios para se recuperar o investimento inicial. Vantagens e desvantagens do uso de perodos de payback: Vantagens: Considera fluxos de caixa, em vez de lucros contbeis. D alguma considerao implcita poca dos fluxos de caixa, e assim ao fator tempo no valor do dinheiro. Medida de risco, pois reflete a liquidez do projeto e o risco de recuperar o investimento. Desvantagens: Incapacidade de especificar o perodo de payback de acordo com o objetivo de maximizao da riqueza do acionista. No considera integralmente o tempo no valor do dinheiro. No considera fluxos de caixa que ocorrem aps o perodo de payback. Exemplo: Anlise e Deciso de Investimentos

42 Com base na Tabela 1, calcular o perodo de payback para os projetos A e B e, com base neste critrio, definir qual deve ser preferido. Projeto A: Inv. Inic. = $42.000 Sadas $ = 5 x 14.000 PaybackA = 42.000 14.000 14.000 14000 = 0 => 3 anos Projeto B: Inv. Inic = $45.000 Sadas $ = 28.000, 12.000, 3 x 10.000

PaybackB = 45.000 28.000 12.000 10.000/2 = 0 => 2,5 anos PaybackB < PaybackA => B prefervel a A. C) Valor Atual Lquido Ou NPV (Net Present Value) VAL = valor atual das entradas de caixa investimento inicial

Critrio de deciso: Se VAL 0, deve-se aceitar o projeto, caso contrrio, deve-se rejeit-lo. Exemplo: Com base na tabela 1, e sabendo-se que o custo de capital para a empresa XPTO de 18,25% aa, calcular o VAL dos projetos A e B e definir qual deve ser o preferido. Na HP 12C: Projeto A: Clculo do PV: [f] [REG] [14000] [PMT] [5] [n] [18.25] [i] [PV] PV = VALA = PV Inv. Inic. = Projeto B:

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43 Clculo do NPV: [f] [REG]] [18.25] [i] [45000] [CHS] [g] [CFo] [28000] [g] [CFj] [12000] [g] [CFj] [10000] [CFj] [3] [g] [Nj] [f] [NPV] VALB = Ambos projetos so aceitveis, porm, dado que VALB D) ndice de Lucratividade s vezes denominado de ndice de custo-benefcio, o ndice de lucratividade mede o retorno relativo ao valor atual por $1,00 investido. A diferena do IL para o VAL que o VAL d a diferena monetria entre o valor atual dos retornos e o investimento inicial. VALA => prefervel a

IL = valor atual das entradas de caixa Investimento inicial

Critrio de deciso: Se IL 1, deve-se aceitar o projeto; caso contrrio, rejeit-lo. Obs.: Se uma empresa tiver fundos ilimitados, provavelmente a classificao pelo VAL seria a preferida, ao passo que nos casos de racionamento de capital, provavelmente a classificao com base no IL seria mais til, j que os ILs indicam o retorno por dlar proveniente de um projeto. Exemplo: Com base na tabela 1, e sabendo-se que o custo de capital da empresa XPTO de 18,25% aa, calcular o ndice de lucratividade dos projetos A e B e definir, com base neste critrio, qual deve ser preferido. Projeto A: PV entradas de caixa: 43.533,62 Inv. Inic.: 42.000 ILA = 43.533,62 / 42.000 = 1,0365 ILA > 0 => aceitar A Projeto B: PV entradas de caixa: 47.747,74 Inv. Inic.: 45.000 ILB = 47.747,74 / 45.000 = 1,0611 ILB > 0 => aceitar B

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44 ILB > ILA => B prefervel a A E) Taxa Interna de Retorno (TIR) Ou Internal Rate of Return (IRR) Assim como a VAL, a TIR uma tcnica muito usada para se avaliar alternativas de investimento. interessante notar que o mesmo conceito utilizado para calcular a performance de uma carteira de investimentos. A TIR definida como a taxa de desconto que leva o valor atual das entradas de caixa a se igualarem ao investimento inicial referente a um projeto. Em outras palavras, a taxa de desconto que, aplicada aos clculos do projeto, faz com que o VAL seja igual a zero. Quando no se dispe de uma calculadora financeira, a TIR calculada por tentativa-eerro. Critrio de deciso: Se TIR custo de capital, aceitar o projeto, caso contrrio, rejeit-lo. Exemplo : Com base na Tabela 1, calcular a TIR dos projetos A e B e, sabendo-se que o custo de capital da empresa XPTO 18,25% aa, definir qual dos projetos prefervel. Projeto A: Na HP 12C: [f] [REG]] [42000] [CHS] [g] [CFo] [14000] [g] [CFj] [5] [g] [Nj] [f] [IRR] TIRA = Projeto B: Na HP 12C: [f] ] [REG]] [45000] [CHS] [g] [CFo] [28000] [g] [CFj] [12000] [g] [CFj] [10000] [g] [CFj] [3] [g] [Nj] [f] [IRR] TIRB = Dado que TIRA e TIRB > custo capital => ambos so aceitveis. Porm, TIRB prefervel a , de acordo com este critrio. TIRA =>

F) Projetos Mutuamente Exclusivos: taxa de retorno do fluxo de caixa incremental Veremos aqui os caso em que as alternativas de investimentos so extremamente independentes, fazendo com qu duas ou mais alternativas se apresentem como atrativas; neste caso, poder existir uma restrio (normalmente trata-se de uma limitao de

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45 recursos) que faa com que o investidor s possa escolher a melhor alternativa dentre duas ou mais que ele estiver analisando. Exemplo Considerando que a empresa s dispe de $ 20.000 para investir e que a taxa mnima de atratividade de 8% aa, qual das alternativas abaixo a melhor para a empresa investir? - A alternativa A envolve investir a totalidade dos $ 20.000 disponveis para investimento e ir gerar rendas anuais, durante 5 anos de $ 5.550, sem valor residual; - A alternativa B pressupe investimento de parte da verba, $ 10.600, tambm trar lucros, na ordem de $ 3.000 durante o mesmo perodo e, novamente, sem valor residual. ANO 0 1 2 3 4 5 Taxa de retorno ALTERNATIVA A -20.000 5.550 5.550 5.550 5.550 5.550 12%aa ALTERNATIVA B -10.060 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 15%aa FLUXO INCREMENTAL -9.940 2.550 2.550 2.550 2.550 2.550 9%aa

Se optarmos pela alternativa B, o saldo restante, $ 9.940, seria aplicado 8% aa, que a taxa de atratividade fixada. Portanto, fica claro que a melhor alternativa a A . Por outro lado, quais seriam as decises tomadas pela empresa, caso a taxa mnima de atratividade fosse fixada para os seguintes valores: 9% aa, 11% aa, 12% aa, 13% aa, 15% aa e 16% aa? Alternativa A 12% 12% 12% 12% 12% 12% 12% Alternativa B 15% 15% 15% 15% 15% 15% 15%
Fluxo Incremental (A B)

9% 9% 9% 9% 9% 9% 9%

Taxa Mnima de Atratividade 8% 9% 11% 12% 13% 15% 16%

Alternativa Escolhida A A ou B B B B B nenhuma

G) Comparao entre Projetos com Vidas Desiguais: Mtodo do Valor Atual Lquido Anualizado At agora, estudamos projetos mutuamente excludentes e com vidas iguais. Entretanto, na vida real, nem sempre o problema se apresenta desta forma. Neste caso, a tcnica

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46 mais utilizada para comparar projetos com vidas desiguais o mtodo do Valor Atual Lquido Anualizado (VALA). O mtodo do valor atual lquido anualizado transforma o valor atual lquido de projetos de vidas desiguais num montante anual equivalente que pode ser usado para escolher o melhor projeto.

VALA=

VAL . FVAA i,n

Sendo FVAAi,n = 1/(1 + i)t


t=1

Exemplo: Calcular os VALAs dos projetos A, B e C abaixo e, com base neste critrio, e num custo de capital de 15,0% aa, informar qual deve ser preferido. A $10.000 Ano 1.000 5.000 5.000 4.000 3.000 Projeto B $12.000 C $15.000 Entradas de caixa 5.000 3.800 6.000 3.800 7.000 3.800 3.800 3.800 3.800 3.800 3.800

Inv. Inicial 1 2 3 4 5 6 7 8

Projeto A: VALA = 1.716 Na Tabela anexa: FVAA15,5 = 3,352 VALAA = 1.716 / 3,352 = 512 Projeto B: VALB = Na HP 12C: [f] [REG] [1487] [PV] [15] [i] [3] [n] [PMT] VALAB = Projeto C: VLAC = Anlise e Deciso de Investimentos

47 VALAC = VALAB > VALAA > VALAC => o projeto prefervel.

Exerccios propostos: 1) A empresa Cheiro da Terra est avaliando uma mquina nova para fabricar velas aromticas. O ativo requer um investimento inicial de $24.000 e gerar uma entrada de caixa aps o imposto de renda de $5.000 ao ano por oito anos. Para cada uma das taxas de retorno exigidas listadas abaixo: (1) calcule o valor atual lquido, (2) indique se a mquina deve ser aceita ou rejeitada e (3) explique sua deciso. a) Taxa de retorno exigida 10% b) Taxa de retorno exigida 12% c) Taxa de retorno exigida 14%

2)Uma empresa pode adquirir um ativo fixo por um investimento inicial de $13.000. Se o ativo rende uma entrada de caixa anual aps o imposto de renda de $4.000 por quatro anos, a) Determine a taxa de retorno mxima exigida que a empresa possa ter e ainda aceitar o ativo (prxima taxa porcentual inteira) b) Determine o valor atual lquido do ativo, supondo que a empresa tenha um custo de capital de 10%. c) Determine o ndice de lucratividade, supondo que a empresa tenha um custo de capital de 10%.

3) A empresa Sucesso e Participaes Ltda. Obteve a seguinte estimativa para um projeto a longo prazo que est considerando. O investimento inicial ser $18.250 e espera-se que o projeto renda entradas de caixa aps o imposto de renda de $4.000 ao ano, por sete anos. A empresa tem uma taxa de retorno exigida de 10%. a) Determinar o valor atual lquido do projeto. b) Determinar o ndice de lucratividade para o projeto. c) Determinar a taxa interna de retorno para o projeto. d) Voc recomendaria a aceitao ou rejeio do projeto? Justifique sua resposta.

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48

4) A Companhia Agulhas Negras est considerando um dispndio de capital que requer um investimento inicial de $42.000 e retorno de entradas de caixa aps o imposto de renda de $7.000 ao ano, por 10 anos. A empresa estabeleceu um padro de payback de 8 anos. a) Qual o pay-back descontado da empresa para uma taxa de atratividade de 20% aa? b) A empresa deveria aceitar o projeto? Justifique.

5) Os Empreendimentos Vida Nova desejam selecionar a melhor entre trs mquinas possveis. Espera-se que cada mquina atenda necessidade de capacidade adicional de extruso de alumnio. As trs mquinas A, B e C tm riscos idnticos. A empresa planeja usar um custo de capital de 12% para avaliar cada uma. Abaixo so fornecidos o investimento inicial e as entradas de caixa anuais durante a vida de cada mquina. A $42.000 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 Mquina B C $65.000 $100.500 Entradas de caixa 10.000 30.000 20.000 30.000 30.000 30.000 40.000 30.000 30.000

Inv. Inicial Ano 1 2 3 4 5 6

a) Calcule o VAL para cada mquina durante sua vida. Classifique as mquinas em ordem decrescente com base no VAL. b) Utilize o mtodo do valor atual lquido anualizado para calcular o VALA de cada mquina. Classifique as mquinas em ordem decrescente com base no VALA. Compare e contraste suas respostas em a e b. Qual mquina voc recomendaria para a empresa comprar?

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6) A Fbrica de Sapatos S. A., est avaliando uma mquina nova. O investimento inicial de $20.000 ser depreciado durante sua vida normal de 5 anos. A mquina gerar lucros aps o imposto de renda de $6.000 ao ano, em cada um dos cinco anos em que ir operar. O lucro operacional da empresa taxado a 40%. a) Determine as entradas de caixa aps o imposto de renda, associadas com a mquina em cada um dos cinco anos. b) Determine o perodo de payback para a mquina.

Respostas 1) (1) a) $2.674,63, b) 838,20, c) 805,68; (2) e (3) Deve ser aceita somente no casos casos das taxas de retorno a) e b), pois quando temos VAL > 0. 2) a) 9,00%, b) - $320,54, c) 0,98 3) a) $1.223,68, b) 1,0671, c) 12,0% 4) a) 6 anos, b) sim, pois 6 < 8 5) a) A: $7.336,89, B: $6.646,58, C: 7.643,29 A: $1.784,52, B: $2.188,28, C: $2.120,32 => B > C > A Comprar B 6) a) $10.000, b) 2

Anlise e Deciso de Investimentos

50

Exerccios Complementares: 1) Aps o exame de vrias alternativas tecnolgicas disponveis para a implantao de um projeto industrial, duas foram consideradas adequadas do ponto de vista tecnolgico. A deciso final dever ser tomada, portanto, com base na comparao da viabilidade financeira das duas alternativas. Os dados financeiros obtidos so mostrados no quadro abaixo. Fluxo Financeiro ANO 0 1 2 3 ALTERNATIVA 1 -1.200 1.000 500 100 ALTERNATIVA 2 -1.200 100 600 1.100

Estude-as e apresente o seu parecer, considerando o custo de oportunidade do capital de 15% ao ano. Utilize na sua anlise os critrios da TIR e VPL. A sua deciso mudaria se houvesse uma queda drstica do custo do capital, digamos para 8% ao ano? Se sim, explique o porqu.

2) Uma empresa dispe de R$ 10.000.000,00 para seu oramento de investimentos e est considerando duas alternativas mutuamente excludentes, cujos fluxos so apresentados a seguir: Fluxo Financeiro PERODO 0 1A6 PROJETO A (10.000.000,00) +2.466.800,00 PROJETO B (7.000.000,00) +1.761.100,00

Analise a viabilidade cada alternativa proposta, utilizando os mtodos de VPL e TIR, considerando que o custo de oportunidade de capital da empresa (considerado como taxa mnima de atratividade) de 12%aa. Qual das duas propostas voc recomendaria (considerando que existe restrio de capital). Considerar o fluxo de caixa de incremental. E se a taxa mnima de atratividade fosse 10%, qual projeto voc escolheria? Explique. Anlise e Deciso de Investimentos

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3) Calcular a taxa interna de retorno de um investimento que conste de um desembolso inicial de R$ 2.000.000,00, novo desembolso no final do terceiro ms, no valor de R$ 3.000.000,00 e cinco entradas de caixa bimestrais de R$ 2.500.000,00, com trs meses de carncia, a contar do segundo desembolso. Calcular o valor presente lquido desse investimento considerando uma taxa de atratividade (custo de oportunidade) de 15% am. Voc recomendaria essa aplicao? Se a taxa de atratividade se elevasse para 20% am, voc manteria sua recomendao?

4) Consideremos o exemplo de uma empresa da qual se espera a gerao de fluxos lquidos de caixa (entradas menos sadas de caixa) de $ 5.000 no primeiro ano e $ 2.000 por ano nos cinco anos seguintes. A empresa poderia ser vendida por $10.000 daqui a sete anos. Os seus proprietrios gostariam de obter um retorno de 10% em seu investimento na empresa. Considerando-se que o valor da empresa simplesmente a soma dos valores presentes dos fluxos lquidos individuais de caixa, se voc tivesse a oportunidade de comprar a empresa por $ 12.000, voc o faria?

Anlise e Deciso de Investimentos

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4.FONTES DE FINANCIAMENTO
As instituies financeiras fazem o repasse dos recursos captados dos agentes econmicos superavitrios (que tm sobra de recursos disponveis) aos agentes econmicos deficitrios (que necessitam de recursos). Esta a razo de ser de um banco clssico e que, nos ltimos anos, devido exploso inflacionria, foi completamente distorcida. Existe uma enorme variedade de produtos disponveis que se diferenciam em prazos, taxas, formas de pagamento e garantias, com o limite sendo a criatividade do banco diante das limitaes impostas pelo BC. O volume de emprstimos dos bancos est vinculado ao seu patrimnio lquido incluindo a equivalncia patrimonial das instituies financeiras que lhes so coligadas, e nas condies do Acordo da Basilia. A formao das taxas de juros dos emprstimos e a cunha fiscal Na formao das taxas de juros que as instituies financeiras praticam, so considerados um conjunto de componentes internos (endgenos) da atividade bancria com impactos e avaliaes diferentes de uma instituio para outra, a saber: custo mdio do funding (origem dos recurso captado pelo banco) custos operacionais e administrativos, suas origens e efeitos margem de lucro ou sobra desejada nvel da capitalizao e disponibilidade de fundos para emprstimos perfil de negcios e a disposio para riscos especficos aspectos concorrenciais de market share (participao de mercado) custo de oportunidade entre alternativas nveis de inadimplncia geral e especfico de cada produto conjunto das taxas de referncia e das taxas de juros praticadas pelo mercado caractersticas de cada tomador de emprstimo (risco de cada cliente) caractersticas de cada operao especfica (valor, prazo e forma de pagamento e garantias) cunha fiscal (IOF, CPMF, PIS e Cofins, IR e CSLL, FGC fundo garantidor de crdito e os depsitos compulsrios)

interessante ver como, do ponto de vista dos bancos, poderiam ser classificados os clientes quanto aplicao:

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53

Alto grau de endividamento

Malabarista
Baixa capacidade de pagamento

Ambicioso
Alta capacidade de pagamento

Carnesta

Conservador
Baixo grau de endividamento

Figura 2.3.1

Malabarista gasta mais do que ganha. Usa vrios bancos Ambicioso quer tudo o que v e pode pegar Carnesta adora um carn, mas d o passo do tamanho da perna Conservador no quer ser inadimplente Sendo o crdito o ponto mais forte de uma cooperativa de crdito, merece aqui especial ateno com relao ao que vem sendo feito pelas instituies financeiras, bem como as tendncias que esto se desenhando no mercado. Para analisar o mercado de crdito brasileiro, vamos dividi-lo em trs segmentos: a) Corporate Este segmento composto por empresas com faturamento, em geral, superior a R$ 100 milhes. Em funo da elevada competitividade entre os bancos, as operaes de crdito realizadas com o segmento Corporate vem apresentando spread inferiores mdia praticada nos EUA. Como os bancos mal conseguem se rentabilizar com as operaes neste segmento, e para evitar ficarem tomados em suas carteiras de crdito, h uma tendncia cada vez mais forte para operaes via mercado de capitais e o ganho dos bancos atravs de fee. Como os papis emitidos por empresas de 1 linha tem boa aceitao pelos fundos e fundaes, j se comea a verificar iniciativas para dar liquidez a estes ttulos privados. Securitizao de Rebebveis Sofisticada operao financeira, onde os recebveis de uma empresa atuam como lastro para lanamento de recursos no mercado de capitais, mediante emisso de valores mobilirios como debntures, commercial papers, dentre outros. Transformam-se contas a receber em novos ttulos que so colocados no mercado para captao de recursos por grandes empresas. Vantagem: Operao off-balance (no prejudica os limites de crdito da empresa originadora, nem seus ndices de endividamento) b) Middle-market composto de empresas com uma mdia de faturamento entre R$ 5 milhes a R$ 100 milhes. So empresas de maior risco e mais vulnerveis conjuntura econmica. A informalidade na gesto das empresas de middle-market maior tambm neste segmento. Desta forma, os bancos operam com garantia real duplicata e hipoteca, principalmente.

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54 c) Varejo Composto de pessoas fsicas e pessoas jurdicas com faturamento inferior a R$ 5 milhes. considerado o grande filo do mercado de crdito. Para se ter uma idia, o crdito para pessoa fsica (excluindo crdito imobilirio) representa 17% do PIB nos EUA, enquanto no Brasil representa apenas 3 a 5% do PIB. Sem dvida, o risco no Brasil maior que o risco nos EUA, o que acarreta um efeito sanfona no crdito.

cenrio melhor

conjuntura econmica adversa

As crises brasileiras so seguidas de aumento da taxa de juros no crdito para o varejo, alm do que o crdito tambm se torna mais restritivo, em funo do histrico aumento da inadimplncia. Aqui vemos a maior diferena no crdito para o varejo entre Cooperativas de Crdito e Instituies Financeiras: a inadimplncia tende a ser bem menor entre os cooperados, que contam com o apoio da prpria cooperativa de produo. Para os bancos em geral, crdito no varejo tanto mais vantajoso, quanto maior for o ganho de escala, ou seja, aumento crescente da carteira com mesmo custo fixo. Resumindo, as tendncias no mercado de varejo: Escala Sistema e processo Consolidao do mercado para reduzir despesas, seja por uma estrutura comum e nica (back-office, hardware, sistemas, etc) ou para favorecer negociao com fornecedores (um bom exemplo a menor tarifao na tabela dos Correios) Compra de seguro desemprego atrelado ao crdito Credit Score Questes subjetivas de anlise Balano Social Importncia do fluxo de caixa O crdito sem finalidade especfica padro atual da maioria das cooperativas de crdito urbano tem sido um agente de promoo social. Estatsticas demonstraram que mais da metade desse tipo de emprstimo utilizada para resgatar dvidas do associado junto a agiotas, bancos e cartes de crdito. Como trabalham com taxas baixas e prazos de amortizao adequados realidade dos associados, as cooperativas so responsveis pelo resgate da tranqilidade de inmeras famlias.

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55 Financiamentos para investimentos A grande cultura dos bancos brasileiros nos ltimos anos, com a elevada inflao, foi trabalhar priorizando investimentos, e hoje lutam para adequar o seu quadro de funcionrios e sistemas de anlise e risco para concesso de emprstimos e financiamentos. Ainda hoje impossvel se obter internamente quem esteja disposto a aplicar recursos a prazos mais longos. Assim, para financiamentos com tais caractersticas, as fontes so, por via de consequncia, as entidades e instituies financeiras governamentais. Sistema BNDES Linhas de Financiamento (FINEM, BNDES automtico, FINAME, FINAME agrcola, BNDES Exim) Programa de Financiamento ( Programas setoriais: agropecurio, industrial e de infra-estrutura, comrcio e servios, informtica, regionais,etc.) Programas Sociais (BNDES microfinanas) BNDESPar (para capitalizao de empresas brasileiras) FGPC Fundo de Garantia para a promoo da Competitividade garante parte do risco de crdito das Instituies financeiras nas operaes de microempresas e pequenas empresas, e de mdias empresas que venham a utilizar linhas de financiamento do BNDES. Ministrio da Cincia e Tecnologia MCT incentivos fiscais para a capacitao tecnolgica da indstria e da agropecuria. So programas de fomento executados pelas agncias FINEP e CNPq. Projeto INOVAR desenvolvido em parceria com o Servio de Apoio s Micro e Pequenas Empresas SEBRAE, o Banco Interamericano de Desenvolvimento BID e a Fundao Petrobrs de Seguridade Social PETROS, vai funcionar como ponte entre as empresas e seus investidores potenciais estimulando a formao da cultura de investimentos em capital de risco, ainda incipiente no pas. Fundos Constitucionais FNO/FNE/FCO A Unio destina 3% da arrecadao de IR e IPI para serem aplicados em programas de financiamento aos setores produtivos das Regies Norte, Nordeste e Centro-Oeste, atravs de suas instituies financeiras de carter regional. So benefcirios os produtores rurais, as empresas em geral, associaes e cooperativas. Projeto Brasil Empreendedor PBE apoio micro e pequena empresa em parceria com os bancos oficiais e o SEBRAE Programa de Gerao de Renda PROGER Repasse Externos originrias do BID e IFC linhas de financiamento de mquinas e equipamentos Project Finance - uma operao financeira estruturada que permite dividir o risco entre o empreendedor e o financiador, os quais sero remunerados pelo fluxo de caixa do empreendimento. extremamente til na implantao de Anlise e Deciso de Investimentos

56 negcios, principalmente naqueles que exigem elevados investimentos. A grande vantagem do project finance a ruptura da abordagem tradicional centrada na empresa que busca financiamento para a implantao de um projeto e a adoo de um conceito mais amplo, o do empreendimento com vrios participantes. Caracteriza-se como uma parceria de negcios em risco e retorno. Esta modalidade de financiamento est a todo vapor no Brasil e j conta com a possibilidade de recursos dos fundos de penso.

4.1 BNDES
O BNDES tem como uma de suas aes prioritrias promover o crescimento das micro, pequenas e mdias empresas de todo o pas, dos setores industrial, de infra-estrutura, de comrcio e servios e agropecurio, tendo em vista o seu papel na gerao e manuteno de postos de trabalho. As micro, pequenas e mdias empresas representam cerca de 98% do total de empresas existentes no Brasil, respondem por cerca de 60% dos empregos gerados e participam com 43% da renda total dos setores industrial, comercial e de servios. A classificao de porte de empresa adotada pelo BNDES e aplicvel indstria, comrcio e servios, a seguinte: - Microempresas: receita operacional bruta anual* ou anualizada at R$ 900 mil (novecentos mil reais). - Pequenas Empresas: receita operacional bruta anual* ou anualizada superior a R$ 900 mil (novecentos mil reais) e inferior ou igual a R$ 7.875 mil (sete milhes e oitocentos e setenta e cinco mil reais). - Mdias Empresas: receita operacional bruta anual* ou anualizada superior a R$ 7.875 mil (sete milhes e oitocentos e setenta e cinco mil reais) e inferior ou igual a R$ 45 milhes (quarenta e cinco milhes de reais). - Grandes Empresas: receita operacional bruta anual* ou anualizada superior a R$ 45 milhes (quarenta e cinco milhes de reais). (*) Considera-se receita operacional bruta anual como a receita auferida no anocalendrio com o produto da venda de bens e servios nas operaes de conta prpria, o preo dos servios prestados e o resultado nas operaes em conta alheia, no includas as vendas canceladas e os descontos incondicionais concedidos. O Governo Federal criou o Programa Brasil Empreendedor com o objetivo de estimular o desenvolvimento das micro, pequenas e mdias empresas e de empreendedores dos setores formal e informal. O incentivo efetiva-se por meio da capacitao gerencial e tecnolgica, concesso de crdito e de assessoria tcnica e visa promover a gerao e a manuteno de postos de Anlise e Deciso de Investimentos

57 trabalho, elevar o nvel de capacitao empresarial dos empreendedores em todo o pas, e , assim, contribuir para a gerao de renda. Desde a sua criao foram realizadas 2.550.000 operaes de crdito, num valor de R$ 20,0 bilhes (outubro/1999; at novembro/2001). As aes da Terceira Etapa do Programa, que se desenvolver at setembro de 2002, esto sendo detalhadas e tero como focos principais: o aumento da participao das MPME nas exportaes brasileiras; a incluso digital das MPME; o apoio a plos produtivos; e o fortalecimento do segmento artesanal. O Programa tem abrangncia nacional e articula diversas aes de organismos governamentais e no-governamentais. Atua em quatro grandes eixos, de forma unificada: Promoo, Capacitao, Assessoria Tcnica e Crdito. A convergncia destes eixos d-se por meio da parceria entre os governos federal, estadual e municipal e as instituies governamentais e outras entidades. Promoo A divulgao junto ao pblico-alvo, feita por meio de reunies, visitas e palestras, inseres na mdia e outras aes estruturadas, em parceria com as associaes de classe, entidades empresariais, Secretarias de Trabalho das Unidades da Federao e Comisses de Emprego. Assessoria Tcnica Possibilita aos empreendedores o aprofundamento das questes relativas Gesto, Produo e Mercado, visando o sucesso de seus negcios. Sero realizadas consultorias, de forma individualizada ou coletiva, para o acompanhamento dos resultados em comparao com o que foi projetado pelo Plano de Negcios. Essa ao consiste em medidas preventivas de carter orientador, que objetivam no apenas corrigir eventuais distores como tambm verificar as possibilidades de alavancagem do empreendimento. Capacitao Consiste na qualificao do empreendedor, antecedente ao crdito, tanto do ponto de vista tcnico, de gesto: como produto desse processo de Plano de Negcios, que se constituir na prpria proposta de crdito a ser submetida ao agente financeiro de sua preferncia. O Sebrae participa do Programa com aes voltadas capacitao empresarial por meio de treinamento, principalmente nas reas de marketing, de anlise financeira e de gesto empreendedoras para a preparao de um plano de negcios, o qual possibilitar s micro, pequenas e mdias empresas mais facilidades para o acesso s linhas de crdito. Crdito Visa apoiar as atividades produtivas das micro, pequenas e mdias empresas dos ramos industrial, comercial, servios e dos empreendedores que detectada a necessidade, tenham passado pela etapa da capacitao, no apresentem restries cadastrais cujo projeto demonstre viabilidade econmica e financeira. Tambm so financiados pelo Programa a implantao, ampliao e/ou modernizao de empreendimentos formais e informais, compreendendo, investimentos fixos, aquisio de mquinas e equipamentos, capital de giro associado e isolado, bem como outros itens necessrios viabilizao do projeto. O apoio financeiro concedido pelas instituies financeiras credenciadas pelo BNDES

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58 O Financiamento do BNDES para micro, pequena e mdia empresa As instituies financeiras que utilizam recursos do BNDES no Programa Brasil Empreendedor procedem de acordo com os seguintes critrios: Investimentos / Itens Financiveis So financiados os investimentos destinados implantao, expanso, modernizao ou relocalizao da empresa, e projetos de capacitao tecnolgica e de qualidade e produtividade, incluindo, entre outros, os seguintes gastos: construo ou reforma em imveis e instalaes diversas, vinculados ao objetivo do negcio; aquisio de mquinas e equipamentos de fabricao nacional; aquisio ou desenvolvimento de softwares; treinamento de pessoal; pesquisas, estudos e projetos; taxa de franquia e publicidade de inaugurao do empreendimento; comercializao de bens e servios para exportao; uma parcela do capital de giro, quando associado aos demais investimentos financiados. Linhas de Financiamento* BNDE Financiamentos de at R$ 7 milhes, por S empresa/ano, para investimento fixo e parcela do autom capital de giro associado. tico Financiamentos para compra e leasing de FINA mquinas e equipamentos novos de fabricao ME nacional, de qualquer valor. BNDE Financiamento produo e comercializao de Sbens e servios destinados exportao, de exim qualquer valor. * aplicveis a todos os setores econmicos Garantias Sero exigidas garantias reais (ex.: hipoteca e alienao fiduciria) e pessoais (fiana ou aval) dos scios controladores da empresa. A critrio das instituies financeiras que operam o Programa poder ser utilizado o FGPC (Fundo de Aval), assim como dispensada a garantia real em operaes de at R$ 500 mil com cobertura do FGPC.

Outras Linhas e Programas de Financiamento do BNDES : FINAME Agrcola e Programas de Financiamento (inclusive aqueles especficos para o segmento agrcola). No caso de microempreendedores, formais ou informais, os crditos so concedidos pelas Organizaes No Governamentais (ONGs) e pelas Sociedades de Crdito ao Anlise e Deciso de Investimentos

59 Microempreendedor (SCM) que contratam recursos no BNDES atravs do Programa de Crdito Produtivo Popular - PCPP .

4.2 Operaes de Repasse Custo Real Efetivo


Exemplo: Uma empresa necessita adquirir um equipamento. Para tanto, estuda um financiamento da FINAME (programa FINAME Automtico) com as seguintes caractersticas: Condies e caractersticas do financiamento Valor da operao: $ 2.000.000 (valor do equipamento acrescido do IPI e do ICMS); Financiamento (80% do valor do equipamento): 0,8 x $2.000.000 = $1.600.000; Juros efetivos (TJLP): 10% aa (vigente na data de assinatura do financiamento); Spread: 3% aa acima da TJLP (encargos BNDES + comisso cobrada pelo agente financeiro); Comisso de reserva de capital: 1% am (cobrada proporcinalmente ao prazo decorrido entre a data da reserva do financiamento e a data da liberao dos recursos 10 dias); IOC (Imposto sobre operaes de crdito): 3% do valor do financiamento; Prazo: 12 amortizaes mensais com 6 meses de carncia (durante a carncia, o muturio pagar trimestralmente apenas os juros e o spread). Assuma, para simplificar os clculos, que as prestaes so pagas no fim de cada ms; Sistema de reembolso: sistema SAC com 12 amortizaes mensais. Pede-se elaborar a planilha de amortizao e calcular o custo efetivo do financiamento.

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4.3 Estrutura de uma operao de leasing financeiro


Calcular a taxa de arrendamento e o valor da prestao pra uma operao de leasing financeiro no valor de R$ 120.000,00, prazo de 36 meses e taxa de juros de 3% ao ms, nas seguintes hipteses sobre o valor residual: a) valor residual de 20% cobrado ao trmino da operao; b) valor residual cobrado ao longo do prazo da operao; c) valor residual cobrado no incio da operao na forma de entrada. C= 120.000 VRG = 20% n = 36 meses i = 3% ao ms TA = ? (taxa de arrendamento) R = ? (prestao) a) Com valor residual garantido cobrado ao fim da operao Taxa de arrendamento TA = [(100 VRG) / fator (36,3%)] + i x VRG TA = PMT(80CHSPV, 36n, 3i) + 0.6 = 4,26% Prestao R = C x TA = 120.000 x 4,26% = 5.117,16 b) Com valor residual garantido cobrado ao longo do prazo da operao Taxa de arrendamento TA = [100 / fator (36, 3%)] TA = PMT (100 CHS PV, 36n, 3i) = 4,58% Prestao R = C x TA = 120.000 x 4,58% = 5.496,45 c) Com valor residual garantido cobrado no incio da operao na forma de entrada: Taxa de arrendamento TA = (100 VRG) / fator (36,3%) TA = PMT (80 CHS PV, 36n, 3i) = 3,66% Anlise e Deciso de Investimentos

61 Prestao R = C x TA = 120.000 x 3.66% = 4.397,16 Avaliao do Leasing financeiro: O Leasing financeiro uma alternativa mutuamente exclusiva em relao compra do equipamento, pois a aceitao de uma delas exclui a possibilidade de aceitar a outra. Do ponto de vista da arrendatria, o quadro a seguir apresenta os fluxos relevantes anlise comparativa entre as duas alternativas: ITEM Ano 0 Ano 1 Ano 2 ........ Ano 36 Leasing financeiro Prestaes pagas -5.496,45 -5.496,45 -5.496,45 -5.496,45 Efeitos fiscais (30% IR) 1648,93 1648,93 1648,93 1648,93 Fluxo lquido do leasing -3.847,52 -3.847,52 -3.847,52 -3.847,52 Compra do equipamento Valor do equipamento -120.000 Efeitos fiscais (% deprec) 1.000,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00 Fluxo de caixa incremental 120.000 -4.847,52 -4.847,52 -4.847,52 -4.847,52 Resolvendo o fluxo pela HP-12C: 120.000 chs g Cfo -4.847,52 g Cfj 36 g nj 1 i (taxa de juros de 1,43% ao ms menos IR de 30%) NPV = ? NPV = 25.946,73 Vale observar que se consideramos que os fluxos de caixa esto em uma base aps imposto de renda, e que o Leasing Financeiro de fato uma forma de financiamento, a taxa de desconto que deve ser usada a taxa de juros aps imposto: 0,0143 x (1-0,30) = 1% ao ms. O valor residual garantido pode ser embutido nas prestaes (caso deste exemplo) ou pago ao trmino da operao. Concluso: Pela anlise efetuada do fluxo de caixa incremental (VPLleasing VPLcompra), mais interessante fazer o leasing do que comprar o equipamento. VPLL-C representa a vantagem financeira do leasing em relao alternativa comprar. Um VPLL-C positivo indica que, do ponto de vista financeiro, a operao de Leasing Financeiro supera a outra alternativa, significando que, em termos de valor presente, o custo financeiro do leasing menor que o custo financeiro da alternativa compra.

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ANEXO 1 O USO DA CALCULADORA HP-12C


Mostraremos aqui as principais operaes da HP-12C, a fim de permitir sua utilizao na soluo de problemas de Matemtica Financeira sem o uso das Tabelas Financeiras, em anexo. A HP-12C utiliza a linguagem RPN, REVERSE POLISH NOTATION. O outro tipo de linguagem a ALGBRICA. Exemplo: 4 + 9 = 13

Operaes bsicas
PRESSIONE A TECLA ON A tecla ON liga e desliga a calculadora AGORA DIGITE: 13 ENTER + EXPLICAO: 13 ENTER : voc arquivou o 13 nas memrias X e Y + : comando para executar o programa da ADIO A funo ENTER exatamente arquivar o nmero nas memrias X e Y 26

A HP-12C dispe de 4 memrias temporrias (X,Y,Z e T), que operam como se fossem uma pilha de quatro valores, com as seguintes caractersticas: a) a memria X sempre aquela cujo contedo aparece no visor; b) as demais memrias, Y,Z e T ESTO EMPILHADAS em cima da memria X, nessa ordem seqencial; c) todas as operaes aritmticas so efetuadas com os contedos das memrias X e Y; d) os contedos dessas quatro memrias temporrias so movimentados nos seguintes casos: - quando a tecla ENTER acionada; - quando so efetuadas operaes aritmticas ( + , - , x , / ); - quando so acionadas as teclas R ou x y; e) o contedo de cada memria s destrudo quando um novo valor colocado em seu lugar. Assim, quando o contedo da memria X transferido para a memria Y, temos: Anlise e Deciso de Investimentos

63 a memria Y passa a conter o valor anteriormente existente na memria X; a memria X continua com seu valor inalterado.

A TECLA ENTER Ao se acionar a tecla ENTER so desencadeadas as seguintes transferncias de valores entre as memrias transitrias: - o contedo da memria X transferido para a memria Y, mas permanece na memria X; - o contedo da memria Y transferido para a memria Z; - o contedo da memria Z transferido para a memria T; - o contedo da memria T perdido. A TECLA X Y Essa tecla permuta os valores das memrias X e Y, permanecendo as memrias Z e T sem qualquer alterao. AS TECLAS CHS e CLX A tecla CHS troca o sinal (change sign) do contedo da memria X, ou seja, do nmero que aparece no visor. A tecla CLX limpa o contedo da memria X (clear x)

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ANEXO 2 PLANILHA ELETRNICA EXCEL


O Esquema Padro para apresentar a utilizao da Planilha eletrnica Excel idntico ao desenvolvido na Anexo 1 para a utilizao da HP-12C na soluo de problemas com os mesmos parmetros: NPER (n), TAXA (i), VP (PV), PGTO (PMT), VF (FV). As funes aritmticas da Planilha Excel so realizadas atravs dos seguintes operadores: Operador + * / ^ Descrio Adio Subtrao Multiplicao Diviso Exponenciao Exemplo =A1 + B1 = A1 B1 = A1 * B1 = A1/B1 = A1 ^ B1

Observao: No excel, todas as clulas que operam com frmulas devem ter seu contedo sempre iniciado pelo sinal de igual (=).

Funes Financeiras Bsicas: (em ingls e em portugus)

Funo Financeira PV VP FV VF PMT PGTO

Parmetros da funo (RATE; NPER; PMT; FV; TYPE) (TAXA;NPER;PGTO;VF;Tipo) (RATE; NPER; PMT; PV; TYPE) (TAXA;NPER;PGTO;VP;Tipo) (RATE; NPER; PV; FV; TYPE) (TAXA;NPER;VP;VF;Tipo) Anlise e Deciso de Investimentos

65 RATE TAXA NPER (NPER; PMT; PV; FV; TYPE; GUESS) (NPER;PGTO;VP;VF;TIPO;Estimativa) (RATE; PMT; PV; FV; TYPE)

Os parmetros de cada funo financeira devem ser informados na ordem seqencial indicada na tabela. Lembramos que os cinco parmetros sempre operam nas frmulas das funes financeiras. Dessa forma, nos problemas com apenas quatro parmetros, o quinto parmetro, que no participa do problema, deve necessariamente ser informado com o valor igual a zero. Exemplo: Um ttulo emitido com um prazo de seis meses e com um valor de resgate de $ 10.000,00. Determinar o valor que deve ser aplicado nesse ttulo, na data de emisso, para que a taxa efetiva desse investimento seja igual a 0,85% ao ms.

Soluo: Inicialmente, preencher os dados do problema no esquema padro do Excel, observando a conveno de sinal (FV com sinal negativo), conforme indicado a seguir: A 1 2 3 B n 6 C D Soluo com o Excel i PV 0,85 E PMT 0 F FV -10.000

Com os dados registrados na planilha precisamos agora colocar a frmula da funo PV na clula D3 do Esquema Padro acima: colocar o sinal (=) na clula D3 Abrir Inserir no menu principal; Selecionar a opo Funo; Selecionar Financeira; Na janela das funes escolher VP (valor presente) nas funes financeiras.

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66 No final dessas operaes aparece na planilha uma janela para auxiliar na colocao dos parmetros da funo, conforme abaixo: Taxa Nper Pgto VF Tipo = 0,0085 =6 =0 = -10000 =0 = 9504,835057 Observao: 1) O parmetro tipo um valor lgico: pagamento no incio do perodo = 1 pagamento ao final do perodo = 0 ou no especificado

C3/100 B3 E3 F3 0

2) Clicando na clula D3, poderemos ver no lado direito da barra superior a frmula da funo VP, com seus parmetros, isto : = VP (C3/100;B3;E3;F3;0)

O mesmo raciocnio utilizado para o clculo das demais funes financeiras: VF, PGTO, TAXA e NPER.

Elaborao de Planilhas Financeiras


Nesta seo mostraremos a elaborao de planilhas financeiras de um financiamento amortizado em seis anos pelo Modelo Price, com prestaes iguais. O mesmo modelo pode ser usado para o sistema de amortizaes constantes. Anlise e Deciso de Investimentos

67 Nessas planilhas so indicadas as amortizaes, os juros e os valores do saldo devedor do financiamento no final de cada um dos seis anos de contrato. Apresentamos ainda as funes financeiras PPGTO (PPMT) e IPGTO (IPMT), que servem, respectivamente para calcular a amortizao e os juros de uma determinada prestao do Modelo Price. Exemplo: Prestaes Iguais Modelo Price Principal = $ 12.000,00 Taxa de juros = 8% ao ano Prazo = 6 anos C D E Planilha Financeira - Modelo Price PRINCIPAL 12.000,00 TAXA 8% Ano Saldo Pagamentos Anuais Devedor Amortizao Juros Prestao 0 12.000,00 1 R$ 2.595,78 2 3 4 5 6 Soma a. o valor do principal, $ 12.000,00, est registrado na clula B5, que corresponde ao saldo devedor no ponto inicial (ano 0); b. a funo PGTO para o clculo da prestao foi colocada na clula E6 atravs das operaes indicadas a seguir: colocar o sinal de igual (=) na clula E6 abrir o Inserir no menu prinicpal: selecionar a opo Funo selecionar a opo Financeira na janela das funes escolher PGTO c. a frmula da funo PGTO, que est na clula E6, pode ser visualizada na parte superior da planilha e tem a seguinte apresentao: = PGTO(8%;6;-12.000,00) onde os parmetros correspndem, respectivamente, taxa de juros (8% aa), ao prazo (6 anos) e ao principal do financiamento com o sinal negativo (-12.000,00). Anlise e Deciso de Investimentos A B

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

68 A planilha abaixo mostra os demais valores da linha 6, que corresponde ao final do 1 ano. C D E 1 Planilha Financeira - Modelo Price 2 PRINCIPAL 12.000,00 TAXA 8% 3 Ano Saldo Pagamentos Anuais 4 Devedor Amortizao Juros Prestao 5 0 12.000,00 6 1 10.364,22 1.635,78 960,00 2.595,78 7 2 8 3 9 4 10 5 11 6 12 Soma 13 A B F

Principais comentrios: a) a frmula para clculo dos juros do 1 ano est colocada na clula D6 e tem a seguinte expresso: = 8%*B5 que corresponde a 8% do saldo devedor no incio do perodo. A expresso dessa frmula aparece naparte superior da planilha, e o resultado da frmula ($960,00) aparece na clula D6. b) a amortizao do primeiro ano tem o valor de $ 1.635,78 e est indicada na clula C6, cuja frmula tem a seguinte expresso: =E6-D6 que corresponde prestao do 1 ano (clula E6) menos os juros do 1 ano (clula D6). c) o saldo devedor no final do primeiro ano foi calculado atravs da expresso: =B5-C6

Concluda a primeira linha da planilha relativa ao 1 ano, devemos agora realizar a operao Preencher / Para baixo para reproduzir nos anos seguintes as mesmas frmulas do 1 ano. Para isso devemos proceder s seguintes operaes: colocar o mouse na clula B6; dar um clique no boto esquerdo do mouse e mant-lo pressionado; movimentar o mouse para a direita at a clula E6, mantendo o boto esquerdo sempre pressionado; com o boto esquerdo ainda pressionado, descer com o mouse, a partir da clula E6, at a clula E11 e soltar o boto do mouse.

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69 Concludas essas operaes, todas as linhas at o 6 ano esto selecionadas e devemos agora realizar as operaes indicadas a seguir: abrir Editar no menu principal; selecionar a opo Preencher; escolher a opo Para baixo; Abaixo est demonstrado o resultado final dessas operaes: C D E Planilha Financeira - Modelo Price PRINCIPAL 12.000,00 TAXA 8% Ano Saldo Pagamentos Anuais Devedor Amortizao Juros Prestao 0 12.000,00 1 10.364,22 1.635,78 960,00 2.595,78 2 8.597,57 1.766,65 829,14 2.595,78 3 6.689,59 1.907,98 687,81 2.595,78 4 4.628,97 2.060,62 535,17 2.595,78 5 2.403,50 2.225,47 370,32 2.595,78 6 0,00 2.403,50 192,28 2.595,78 Soma 12.000,00 3.574,71 15.574,71 A B F

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13

Na linha 12 indicamos, ainda, a soma das amortizaes na clula C12 ($ 12.000,00), dos juros na clula D12 ($ 3.574,71) e das prestaes na clula F13 ($15.574,71). Esses valores foram obtidos com a funo SOMA. Com a planilha concluda, podemos utilizar as funes financeiras PPGTO e IPGTO, que servem, respectivamente, para calcular os valores dos juros (IPGTO) e amortizao (PPGTO) de uma determinada prestao (PER) do Modelo Price. As frmulas e parmetros dessas duas funes financeiras tm a seguinte expresso: = PPGTO (TAXA; PER; NPER; VP; VF; Tipo) (amortizao) = IPGTO (TAXA; PER; NPER; VP; VF; Tipo) (juros) onde todos os parmetros so conhecidos, exceto PER, que corresponde ao nmero da prestao para a qual se pretende calcular as parcelas de amortizao e juros. Vamos aplicar essas funes no financiamento da planilha que acabamos de elaborar, e determinar os juros e amortizao da 5 prestao anual (PER=5). Para isso, colocamos o sinal de igual (=) em qualquer clula da planilha e abrir Inserir no menu principal, escolher Funo, escolher Financeira e executar essas duas funes financeiras, com os parmetros indicados a seguir: = PPMT (8%;5;6;-12000;0;0) = IPMT (8%;5;6;-12000;0;0) (amortizao) = 2.225,47 (juros) = 370,32 Anlise e Deciso de Investimentos

70 A funo PPGTO fornece o resultado de $2.225,47 para a amortizao do 5 ano, e a funo IPGTO fornece o valor de $ 370,32 para os juros do 5 ano.

Fluxos de Caixa No Homogneos


Nesta seo veremos a utilizao das funes financeiras NPV, XNPV, IRR e XIRR (ou VPL, XVPL, TIR e XTIR na verso em portugus).

Funes VPL (NPV) e TIR (IRR)


As funes financeiras VPL e TIR, da planilha Excel, servem para calcular, respectivamente, o valor presente lquido e a taxa interna de retorno de fluxos de caixa que tenham sido previamente registrados, de uma forma seqencial, nas clulas da planilha. Anlise e Deciso de Investimentos

71 Todos os valores do fluxo de caixa devem ser informados, inclusive os que tiverem valor igual a zero, pois cada clula corresponde, necessariamente, a um perodo de capitalizao de juros. Consideremos o seguinte fluxo de caixa: Data 1 de maro 31 de maro 30 de abril 30 de maio 29 de junho 29 de julho 28 de agosto Soma

Valor ($) -17.000,00 2.000,00 2.350,00 3.000,00 3.150,00 3.300,00 4.000,00 800

Determinar: a) o valor presente lquido desse fluxo de caixa, para a taxa de 1% ao ms, usando a funo VPL; b) a taxa interna de retorno desse fluxo de caixa, em % ao ms, usando a funo IRR; 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 A Datas 01/mar 31/mar 30/abr 30/mai 29/jun 29/jul 28/ago B Dia 0 30 60 90 120 150 180 SOMA C Ms 0 1 2 3 4 5 6 D Valor ($) -17.000,00 2.000,00 2350 3000 3150 3300 4000 800 NPV E

Taxa de desconto em % ao ms

Com os dados do fluxo de caixa registrados na planilha, precisamos agora colocar o valor da taxa de desconto de 1% ao ms na clula D12, com as operaes indicadas a seguir: digitar a taxa de 1% na clula C12; colocar o sinal de (=) na clula D12; abrir o Inserir no menu principal; selecionar a opo Funo / Financeira na janela das funes escolher VPL entre as funes financeiras. Na clula D12, digitar: D2 + VPL (C12; E4:E9) Taxa C12 Valores E4:E9

Anlise e Deciso de Investimentos

72 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 A Datas 01/mar 31/mar 30/abr 30/mai 29/jun 29/jul 28/ago B Dia 0 30 60 90 120 150 180 SOMA C Ms 0 1 2 3 4 5 6 D E Valor ($) -17.000,00 2.000,00 2.350,00 3.000,00 3.150,00 3.300,00 4.000,00 800,00 NPV R$ 130,77

Taxa de desconto em % ao ms 1,00%

Observaes:

O valor do investimento inicial no includo nosprmetros da funo VPL, e por isso temos de somar o contedo da clula D2 (-17.000,00) na frmula da cluLa D12 para obter o valor presente lquido.

Para calcular a TIR, taxa interna de retorno, basta introduzir a frmula da funo TIR na clula D14, com as operaes a seguir:

Colocar o sinal de (=) na clula D14; Abrir o Inserir no menu principal; Selecionar a opo Funo / Financeira Na janela das funes escolher IRR entre as funes financeira.

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

A Datas 01/mar 31/mar 30/abr 30/mai 29/jun 29/jul 28/ago

B Dia 0 30 60 90 120 150 180 SOMA

C Ms 0 1 2 3 4 5 6

D E Valor ($) -17.000,00 2.000,00 2.350,00 3.000,00 3.150,00 3.300,00 4.000,00 800,00

Anlise e Deciso de Investimentos

73 11 12 13 14 15 Taxa de desconto em % ao ms 1,00% IRR (% ao ms) NPV 130,77 1,20%

Observaes: a) O parmetro estimativa foi omitido pois no prejudica o resultado; b) O parmetro valores corresponde a todos os valores do fluxo de caixa, inclusive o investimento inicial, e foram informados pelo intervalo entre as clulas D2 e D8, que representada pela expresso D2:D8 c) No lado direito da barra superior e na clula D14 aparece a frmula da funo IRR, com a seguinte expresso: = IRR(D2:D8) = 1,20202954%

Funes XVPL (XNPV) e XTIR (XIRR)


As funes XVPL e XTIR, da planilha Excel, servem para calcular o valor presente lquido e a taxa interna de retorno de fluxos de caixa que tenham sido previamente registrados na planilha, juntamente com as datas de calendrio de cada uma de suas parcelas. Essas funes calculam o nmero exato de dias existentes entre as parcelas do fluxo de caixa, e sempre transformam a taxa anual de juros em sua taxa diria equivalente, assumindo o ano com 365 dias. Internamente todos os clculos so feitos com essa taxa diria e com o tempo medido em dias. Se voc no encontrar as funes XNPV e XIRR na relao das Funes Financeiras do Excel s fazer o seguinte: no menu principal do Excel escolher Ferramentas selecionar a opo Suplementos; na janela que se abre marcar a opo Ferramentas de anlise. Concludas essas operaes voltar ao menu principal, escolher Inserir/Funo/Financeira e verificar que s funes XVPL e XTIR passam a constar da relao das Funes Financeiras. A funo XVPL calcula o valor presente lquido do fluxo de caixa atravs das seguintes operaes: a) transforma a taxas de desconto anual em sua taxa equivalente diria, considerando o ano com 365 dias; b) desconta individualmente cada parcela com essa taxa diria, considerando os dias decorridos desde o ponto zero; c) efetua a soma de todos os valores descontados. A funo XTIR sempre fornecida em termos anuais, considerando o ano com 365 dias. Anlise e Deciso de Investimentos

74

ANEXO 3 - TABELAS
Taxas de Juros

1,00% 3,00% 6,00%

1,50% 3,50% 8,00%

2,00% 4,00% 10,00%

2,50% 5,00% 12,00%

Anlise e Deciso de Investimentos

75

Taxa por perodo = 1,00%


Perodos Dado PV Achar FV n 01 02 03 04 05 06 FV/PV 1,01000 1,02010 1,03030 1,04060 1,05101 1,06152 Dado FV Achar PV PV/FV 0,99010 0,98030 0,97059 0,96098 0,95147 0,94205 Dado PV Achar PMT PMT/PV 1,01000 0,50751 0,34002 0,25628 0,20604 0,17255 Dado PMT Dado PMT Achar PV PV/PMT 0,99010 1,97040 2,94099 3,90197 4,85343 5,79548 Achar FV FV/PMT 1,00000 2,01000 3,03010 4,06040 5,10101 6,15202 Dado FV Achar PMT PMT/FV 1,00000 0,49751 0,33002 0,24628 0,19604 0,16255 Perodos

n 01 02 03 04 05 06

Anlise e Deciso de Investimentos

76
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 1,07214 1,08286 1,09369 1,10462 1,11567 1,12683 1,13809 1,14947 1,16097 1,17258 1,18430 1,19615 1,20811 1,22019 1,23239 1,24472 1,25716 1,26973 0,93272 0,92348 0,91434 0,90529 0,89632 0,88745 0,87866 0,86996 0,86135 0,85282 0,84438 0,83602 0,82774 0,81954 0,81143 0,80340 0,79544 0,78757 0,14863 0,13069 0,11674 0,10558 0,09645 0,08885 0,08241 0,07690 0,07212 0,06794 0,06426 0,06098 0,05805 0,05542 0,05303 0,05086 0,04889 0,04707 6,72819 7,65168 8,56602 9,47130 10,36763 11,25508 12,13374 13,00370 13,86505 14,71787 15,56225 16,39827 17,22601 18,04555 18,85698 19,66038 20,45582 21,24339 7,21354 8,28567 9,36853 10,46221 11,56683 12,68250 13,80933 14,94742 16,09690 17,25786 18,43044 19,61475 20,81090 22,01900 23,23919 24,47159 25,71630 26,97346 0,13563 0,12069 0,10674 0,09558 0,08645 0,07885 0,07241 0,06690 0,06212 0,05794 0,05426 0,05098 0,04805 0,04542 0,04303 0,04086 0,03889 0,03707 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

Taxa por perodo = 1,50%


Perodos Dado PV Achar FV n 01 02 03 04 05 FV/PV 1,01500 1,03023 1,04568 1,06136 1,07728 Dado FV Achar PV PV/FV 0,98522 0,97066 0,95632 0,94218 0,92826 Dado PV Achar PMT PMT/PV 1,01500 0,51128 0,34338 0,25944 0,20909 Dado PMT Dado PMT Achar PV PV/PMT 0,98522 1,95588 2,91220 3,85438 4,78264 Achar FV FV/PMT 1,00000 2,01500 3,04522 4,09090 5,15227 Dado FV Achar PMT PMT/FV 1,00000 0,49628 0,32838 0,24444 0,19409 Perodos

n 01 02 03 04 05

Anlise e Deciso de Investimentos

77
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 1,09344 1,10984 1,12649 1,14339 1,16054 1,17795 1,19562 1,21355 1,23176 1,25023 1,26899 1,28802 1,30734 1,32695 1,34686 1,36706 1,38756 1,40838 1,42950 0,91454 0,90103 0,88771 0,87459 0,86167 0,84893 0,83639 0,82403 0,81185 0,79985 0,78803 0,77639 0,76491 0,75361 0,74247 0,73150 0,72069 0,71004 0,69954 0,17553 0,15156 0,13358 0,11961 0,10843 0,09929 0,09168 0,8524 0,07972 0,07494 0,07077 0,06708 0,06381 0,06088 0,05825 0,05587 0,05370 0,05173 0,04992 5,69719 6,59821 7,48593 8,36052 9,22218 10,07112 10,90751 11,73153 12,54338 13,34323 14,13126 14,90765 15,67256 16,42617 17,16864 17,90014 18,62082 19,33086 20,03041 6,22955 7,32299 8,43284 9,55933 10,70272 11,86326 13,04121 14,23683 15,45038 16,68214 17,93237 19,20136 20,48938 21,79672 23,12367 24,47052 25,83758 27,22514 28,63352 0,16053 0,13656 0,11858 0,10461 0,09343 0,08429 0,07668 0,07024 0,06472 0,05994 0,05577 0,05208 0,04881 0,04588 0,04325 0,04087 0,03870 0,03673 0,03492 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

Taxa por perodo = 2,00%


Perodos Dado PV Achar FV n 01 02 03 04 05 06 FV/PV 1,02000 1,04040 1,06121 1,08243 1,10408 1,12616 Dado FV Achar PV PV/FV 0,98039 0,96117 0,94232 0,92385 0,90573 0,88797 Dado PV Achar PMT PMT/PV 1,02000 0,51505 0,34675 0,26262 0,21216 0,17853 Dado PMT Dado PMT Achar PV PV/PMT 0,98039 1,94156 2,88388 3,80773 4,71346 5,60143 Achar FV FV/PMT 1,00000 2,02000 3,06040 4,12161 5,20404 6,30812 Dado FV Achar PMT PMT/FV 1,00000 0,49505 0,32675 0,24262 0,19216 0,15853 Perodos

n 01 02 03 04 05 06

Anlise e Deciso de Investimentos

78
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 1,14869 1,17166 1,19509 1,21899 1,24337 1,26824 1,29361 1,31948 1,34587 1,37279 1,40024 1,42825 1,45681 1,48295 1,51567 1,54598 1,57690 1,60844 0,87056 0,85349 0,83676 0,82035 0,80426 0,78849 0,77303 0,75788 0,74301 0,72845 0,71416 0,70016 0,68643 0,67297 0,65978 0,64684 0,63416 0,62172 0,15451 0,13651 0,12252 0,11133 0,10218 0,09456 0,088112 0,08260 0,07783 0,07365 0,06997 0,06670 0,06378 0,06116 0,05878 0,05663 0,0546 0,05287 6,47199 7,32548 8,16224 8,98259 9,78685 10,57534 11,34837 12,10625 12,84926 13,57771 14,29187 14,99203 15,67846 16,35143 17,01121 17,65805 18,29220 18,91393 7,43428 8,58297 9,75463 10,94972 12,16572 13,41209 14,68033 15,97394 17,29342 18,63929 20,01207 21,41231 22,84056 24,29737 25,78332 27,29898 28,84496 30,42186 0,13451 0,11651 0,10252 0,09133 0,08218 0,07456 0,06812 0,06260 0,05783 0,05365 0,04997 0,04670 0,04378 0,04116 0,03878 0,03663 0,03467 0,03287 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

Taxa por perodo = 2,50%


Perodos Dado PV Achar FV n 01 02 03 04 05 06 FV/PV 1,02500 1,05063 1,07689 1,10381 1,13141 1,15969 Dado FV Achar PV PV/FV 0,97561 0,95181 0,92860 0,90595 0,88385 0,86230 Dado PV Achar PMT PMT/PV 1,02500 0,51883 0,35014 0,26582 0,21525 0,18155 Dado PMT Dado PMT Achar PV PV/PMT 0,97561 1,92742 2,85602 3,76197 4,64583 5,50813 Achar FV FV/PMT 1,00000 2,02500 3,07563 4,15252 5,25633 6,38774 Dado FV Achar PMT PMT/FV 1,00000 0,49383 0,32514 0,24082 0,19025 0,15655 Perodos

n 01 02 03 04 05 06

Anlise e Deciso de Investimentos

79
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 1,18869 1,21840 1,24886 1,28008 1,31209 1,34489 1,37851 1,41297 1,44830 1,48451 1,51262 1,55966 1,59865 1,63862 1,67958 1,72157 1,76461 1,80873 0,84127 0,82075 0,80073 0,78120 0,76214 0,74356 0,72542 0,70733 0,06947 0,67362 0,65720 0,64117 0,62553 0,61027 0,59539 0,58086 0,56670 0,55288 0,15750 0,13947 0,12546 0,11426 0,10511 0,09749 0,09105 0,08554 0,08077 0,07660 0,07293 0,06967 0,06676 0,06415 0,06179 0,05965 0,05770 0,05591 6,34939 7,17014 7,97087 8,75206 9,51421 10,25776 10,98318 11,69091 12,38138 13,05500 13,71220 14,35336 14,97889 15,58916 16,18455 16,76541 17,33211 17,88499 7,54743 8,73612 9,95452 11,20338 12,48347 13,79555 15,14044 16,51895 17,93193 19,38022 20,86473 22,38635 23,94601 25,54466 27,18327 28,86286 30,58443 32,34904 0,13250 0,11447 0,10046 0,08926 0,08011 0,07249 0,06605 0,06054 0,05577 0,05160 0,04793 0,04467 0,04176 0,03915 0,03979 0,03465 0,03270 0,03091 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

Taxa por perodo = 3,00%


Perodos Dado PV Achar FV n 01 02 03 04 05 06 FV/PV 0,03000 1,06090 1,09273 1,12551 1,15927 1,19405 Dado FV Achar PV PV/FV 0,09787 0,94260 0,91514 0,88849 0,86261 0,83748 Dado PV Achar PMT PMT/PV 1,03000 0,52261 0,35353 0,26903 0,21835 0,18460 Dado PMT Dado PMT Achar PV PV/PMT 0,97087 1,91347 2,82861 3,71710 4,57971 5,41719 Achar FV FV/PMT 1,00000 2,03000 3,09090 4,18363 5,30914 6,46841 Dado FV Achar PMT PMT/FV 1,00000 0,49261 0,32353 0,23903 0,18835 0,15460 Perodos

n 01 02 03 04 05 06

Anlise e Deciso de Investimentos

80
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 1,22987 1,26677 1,30477 1,34392 1,38423 1,42876 1,46853 1,51259 1,55797 1,60471 1,65285 1,70243 1,75351 1,80611 1,86029 1,91610 1,97359 2,03279 0,81309 0,78941 0,76642 0,74409 0,72242 0,70138 0,68095 0,66112 0,64186 0,62317 0,60502 0,58739 0,57029 0,55368 0,53755 0,52189 0,50669 0,49193 0,16051 0,14246 0,12843 0,11723 0,10808 0,10046 0,09403 0,08853 0,08377 0,07961 0,07595 0,07271 0,06981 0,06722 0,06487 0,06275 0,06081 0,05905 6,23028 7,01969 7,78611 8,53020 9,25262 9,95400 10,63496 11,29607 11,93794 12,56110 13,16612 13,75351 14,32380 14,87747 15,41502 15,93692 16,44361 16,93554 7,66246 8,89234 10,15911 11,46388 12,80780 14,19203 15,61779 17,08632 18,59891 20,15688 21,76159 23,41444 25,11687 26,87037 28,67649 30,53678 32,45288 34,42647 0,13051 0,11246 0,09843 0,08723 0,07808 0,07046 0,06403 0,05853 0,05377 0,04961 0,04595 0,04271 0,03981 0,03722 0,03487 0,03275 0,03081 0,02905 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

Taxa por perodo = 3,50%


Perodos Dado PV Achar FV n 01 02 03 04 FV/PV 1,03500 1,07123 1,10872 1,14752 Dado FV Achar PV PV/FV 0,96618 0,93351 0,90194 0,87144 Dado PV Achar PMT PMT/PV 1,03500 0,52640 0,35693 0,27225 Dado PMT Dado PMT Achar PV PV/PMT 0,96618 1,89969 2,80164 3,67308 Achar FV FV/PMT 1,00000 2,03500 3,10622 4,21494 Dado FV Achar PMT PMT/FV 1,00000 0,49140 0,32193 0,23725 Perodos

n 01 02 03 04

Anlise e Deciso de Investimentos

81
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 1,18769 1,22926 1,27228 1,31681 1,36290 1,41060 1,45997 1,51107 1,56396 1,61869 1,67535 1,73399 1,79468 1,85749 1,92250 1,98979 2,05943 2,13151 2,20611 2,28333 0,84197 0,81350 0,78599 0,75941 0,73373 0,70892 0,68495 0,66178 0,63940 0,61778 0,59689 0,57671 0,55720 0,53836 0,52016 0,50257 0,48557 0,46915 0,45329 0,43796 0,22148 0,18767 0,16354 0,14548 0,13145 0,12024 0,11109 0,10348 0,09706 0,09157 0,08683 0,08268 0,07904 0,07582 0,07294 0,07036 0,06804 0,06593 0,06402 0,06227 4,51505 5,32855 6,11454 6,87396 7,60769 8,31661 9,00155 9,66333 10,30274 10,92052 11,51741 12,09412 12,65132 13,18968 13,70984 14,21240 14,69797 15,16712 15,62041 16,05837 5,36247 6,55015 7,77941 9,05169 10,36850 11,73139 13,14199 14,60196 16,11303 17,67699 19,29568 20,97103 22,70502 24,49969 26,35718 28,27968 30,26947 32,32890 34,46041 36,66653 0,18648 0,15267 0,12854 0,11048 0,09645 0,08524 0,07609 0,06848 0,06206 0,05657 0,05183 0,04768 0,04404 0,04082 0,03794 0,03536 0,03304 0,03093 0,02902 0,02727 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

Taxa por perodo = 4,00%


Perodos Dado PV Achar FV n 01 02 03 FV/PV 1,04000 1,08160 1,12486 Dado FV Achar PV PV/FV 0,96154 0,92456 0,88900 Dado PV Achar PMT PMT/PV 1,04000 0,53020 0,36035 Dado PMT Dado PMT Achar PV PV/PMT 0,96154 1,88609 2,77509 Achar FV FV/PMT 1,00000 2,04000 3,12160 Dado FV Achar PMT PMT/FV 1,00000 0,49020 0,32035 Perodos

n 01 02 03

Anlise e Deciso de Investimentos

82
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 1,16986 1,21665 1,26532 1,31593 1,36857 1,42331 1,48024 1,53945 1,60103 1,66507 1,73168 1,80094 1,87298 1,94790 2,02582 2,10685 2,19112 2,27877 2,36992 2,46472 2,56330 0,85480 0,82193 0,79031 0,75992 0,73069 0,70259 0,67556 0,64958 0,62460 0,60057 0,57748 0,55526 0,53391 0,51337 0,49363 0,47464 0,45639 0,43883 0,42196 0,40573 0,39012 0,27549 0,22463 0,19076 0,16661 0,14853 0,13449 0,12329 0,11415 0,10655 0,10014 0,09467 0,08994 0,08582 0,08220 0,07899 0,07614 0,07358 0,07128 0,06920 0,06731 0,06559 3,62990 4,45182 5,24214 6,00205 6,73274 7,43533 8,11090 8,76048 9,38507 9,98565 10,56312 11,11839 11,65230 12,16567 12,65930 13,13394 13,59033 14,02916 14,45112 14,85684 15,24696 4,24646 5,41632 9,63298 7,89829 9,21423 10,58280 12,00611 13,48635 15,02581 16,62684 18,29191 20,02359 21,82453 23,69751 25,64541 27,67123 29,77808 31,96920 34,24797 36,61789 39,,08260 0,23549 0,18463 0,15076 0,12661 0,10853 0,09449 0,08329 0,07415 0,06655 0,06014 0,05467 0,04994 0,04582 0,04220 0,03899 0,03614 0,03358 0,03128 0,02920 0,02731 0,02559 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

Taxa por perodo = 5,00%


Perodos Dado PV Achar FV n 01 02 FV/PV 1,05000 1,10250 Dado FV Achar PV PV/FV 0,95238 0,90703 Dado PV Achar PMT PMT/PV 1,05000 0,53780 Dado PMT Dado PMT Achar PV PV/PMT 0,95238 1,85941 Achar FV FV/PMT 1,00000 2,05000 Dado FV Achar PMT PMT/FV 1,00000 0,48780 Perodos

n 01 02

Anlise e Deciso de Investimentos

83
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 1,15763 1,21551 1,27628 1,34010 1,40710 1,47746 1,55133 1,62889 1,71034 1,79586 1,88565 1,97993 2,07893 2,18287 2,29202 2,40662 2,52695 2,65330 2,78596 2,92526 3,07152 3,22510 0,86384 0,82270 0,78353 0,74622 0,71068 0,67684 0,64461 0,61391 0,58468 0,55684 0,53032 0,50507 0,48102 0,45811 0,43630 0,41552 0,39573 0,37689 0,35894 0,34185 0,32557 031007 0,36721 0,28201 0,23097 0,19702 0,17282 0,15472 0,14069 0,12950 0,12039 0,11283 0,10646 0,10102 0,09634 0,09227 0,08870 0,08555 0,08275 0,08024 0,07800 0,07597 0,07414 0,07247 2,72325 3,54595 4,32948 5,07569 5,78637 6,46321 7,10782 7,72173 8,30641 8,86325 9,39357 9,89864 10,37966 10,83777 11,27407 11,68959 12,08532 12,46221 12,82115 13,16300 13,48857 13,79864 3,15250 4,31013 5,52563 6,80191 8,14201 9,54911 11,02656 12,57789 14,20679 15,91713 17,71298 19,59863 21,57856 23,65749 25,84037 28,13238 30,53900 33,06595 35,71925 38,50521 41,43048 44,50200 0,31721 0,23201 0,18097 0,14702 0,12282 0,10472 0,09069 0,07950 0,07039 0,06283 0,05646 0,05102 0,04634 0,04227 0,03870 0,03555 0,03275 0,03024 0,02800 0,02597 0,02414 0,02247 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

Taxa por perodo = 6,00%


Perodos Dado PV Achar FV n 01 FV/PV 1,06000 Dado FV Achar PV PV/FV 0,94340 Dado PV Achar PMT PMT/PV 1,06000 Dado PMT Dado PMT Achar PV PV/PMT 0,94340 Achar FV FV/PMT 1,00000 Dado FV Achar PMT PMT/FV 1,00000 Perodos

N 01

Anlise e Deciso de Investimentos

84
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 1,12360 1,19102 1,26248 1,33823 1,41852 1,50363 1,59385 1,68948 1,79085 1,89830 2,01220 2,13293 2,26090 2,39656 2,54035 2,69277 2,85434 3,02560 3,20714 3,39956 3,60354 3,81975 4,04893 0,890100 0,83962 0,79209 0,74726 0,70496 0,66506 0,62741 0,59190 0,55839 0,52679 0,49697 0,46884 0,44230 0,41727 0,39365 0,37136 0,35034 0,33051 0,31180 0,29416 0,27751 0,26180 0,24698 0,54544 0,37411 0,28859 0,23740 0,20336 0,17914 0,16104 0,14702 0,13587 0,12679 0,11928 0,11296 0,10758 0,10296 0,09895 0,09544 0,09236 0,08962 0,08718 0,08500 0,08305 0,08128 0,07968 1,83339 2,67301 3,46511 4,21236 4,91732 5,58238 6,20979 6,80169 7,36009 7,88687 8,38384 8,85268 9,29498 9,71225 10,10590 10,47726 10,82760 11,15812 11,46992 11,76408 12,04158 12,30338 12,55036 2,06000 3,18360 4,37462 5,63709 6,97532 8,39384 9,89747 11,49132 13,18079 14,97164 16,86994 18,88214 21,01507 23,27597 25,67253 28,21288 30,90565 33,75999 36,78559 39,99273 43,39229 46,99583 50,81558 0,48544 0,31411 0,22859 0,17740 0,14336 0,11914 0,10104 0,08702 0,07587 0,06679 0,05928 0,05296 0,04758 0,04296 0,03895 0,03544 0,03236 0,02962 0,02718 0,02500 0,02305 0,02128 0,01968 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

Taxa por perodo = 8,00%


Perodos Dado PV Achar FV n 01 FV/PV 1,08000 Dado FV Achar PV PV/FV 0,92593 Dado PV Achar PMT PMT/PV 1,08000 Dado PMT Dado PMT Achar PV PV/PMT 0,92593 Achar FV FV/PMT 1,00000 Dado FV Achar PMT PMT/FV 1,00000 Perodos

n 01

Anlise e Deciso de Investimentos

85
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 1,16640 1,25971 1,36049 1,46933 1,56887 1,71382 1,85093 1,99900 2,15892 2,33164 2,51817 2,71962 2,93719 3,17217 3,42594 3,70002 3,99602 4,31570 4,66096 5,03383 5,43654 5,87146 6,34118 0,085734 0,79383 0,73503 0,68058 0,63017 0,58349 0,54027 0,50025 0,46319 0,42888 0,39711 0,36770 0,34046 0,31524 0,29189 0,27027 0,25025 0,23171 0,21455 0,19866 0,18394 0,17032 0,15770 0,56077 0,38803 0,30192 0,25046 0,21632 0,19207 0,17401 0,16008 0,14903 0,14008 0,13270 0,12652 0,12130 0,11683 0,11298 0,109863 0,10670 0,10413 0,10185 0,09983 0,09803 0,09642 0,09498 1,78326 2,57710 3,31213 3,99271 4,62288 5,20637 5,74664 6,24689 6,71008 7,13896 7,53608 7,90378 8,24424 8,55948 8,85137 9,12164 9,37189 9,60360 9,81815 10,01680 10,20074 10,37106 10,52876 2,08000 3,24640 4,50611 5,86660 7,33593 8,92280 10,63663 12,48756 14,48656 16,64849 18,97713 21,49530 24,21492 27,15211 30,32428 33,75023 37,45024 41,44626 45,76196 50,42292 55,45676 60,89330 66,76476 0,48077 0,30803 0,22192 0,17046 0,13632 0,11207 0,09401 0,08008 0,06903 0,06008 0,05270 0,04652 0,04130 0,03683 0,03298 0,02963 0,02670 0,02413 0,02185 0,01983 0,01803 0,01642 0,01498 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

Taxa por perodo = 10,00%


Perodos Dado PV Achar FV n FV/PV Dado FV Achar PV PV/FV Dado PV Achar PMT PMT/PV Dado PMT Dado PMT Achar PV PV/PMT Achar FV FV/PMT Dado FV Achar PMT PMT/FV Perodos

Anlise e Deciso de Investimentos

86
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 1,10000 1,21000 1,33100 1,46410 1,61051 1,77159 1,94872 2,14359 2,35795 2,59374 2,85312 3,13843 3,45227 3,79750 4,17725 4,59497 5,05447 5,55992 6,11591 6,72750 7,401025 8,14027 8,95430 9,84973 0,90909 0,82645 0,75131 0,68301 0,62092 0,56447 0,51316 0,46651 0,42410 0,38554 0,35049 0,31863 0,28966 0,26333 0,23939 0,21763 0,19784 0,17986 0,16351 0,14864 0,13513 0,12285 0,11168 0,10153 1,10000 0,57619 0,40211 0,31547 0,26380 0,22961 0,20541 0,18744 0,17364 0,16275 0,15396 0,14676 0,14078 0,13575 0,13147 0,12782 0,12466 0,12193 0,11955 0,11746 0,11562 0,11401 0,11257 0,11130 0,90909 1,73554 2,48685 3,16987 3,79079 4,35526 4,86842 5,33493 5,75902 6,14457 6,49506 6,81369 7,10336 7,36669 7,60608 7,82371 8,02155 8,20141 8,36492 8,51356 8,64869 8,77154 8,88322 8,98474 1,00000 2,10000 3,31000 4,64100 6,10510 7,71561 9,48717 11,43589 13,57948 15,93742 18,53117 21,38428 24,52271 27,97498 31,77248 35,94973 40,54470 45,59917 51,15909 57,27500 64,00250 71,40275 79,54302 88,49733 1,00000 0,47619 0,30211 0,21547 0,16380 0,12961 0,10541 0,08744 0,07364 0,06275 0,05396 0,04676 0,04078 0,03575 0,03147 0,02782 0,02466 0,02193 0,01955 0,01746 0,01562 0,01401 0,1257 0,01130 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

Taxa por perodo = 12,00%


Perodos Dado PV Achar FV Dado FV Achar PV Dado PV Achar PMT Dado PMT Dado PMT Achar PV Achar FV Dado FV Achar PMT Perodos

Anlise e Deciso de Investimentos

87
n 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 FV/PV 1,12000 1,25440 1,40493 1,57352 1,76234 1,97382 2,21068 2,47596 2,77308 3,10585 3,47855 3,89598 4,36349 4,88711 5,47357 6,13039 6,86604 7,68997 8,61276 9,64629 10,80385 12,10031 13,55235 15,17863 PV/FV 0,89286 0,79719 0,71178 0,63552 0,56743 0,50663 0,45235 0,40388 0,36061 0,32197 0,28748 0,25668 0,22917 0,20462 0,18270 0,16312 0,14564 0,13004 0,11611 0,10367 0,09256 0,08264 0,07379 0,06588 PMT/PV 1,12000 0,59170 0,41635 0,32923 0,27741 0,24323 0,21912 0,20130 0,18768 0,17698 0,16842 0,16144 0,15568 0,15087 0,14682 0,14339 0,14046 0,13794 0,13576 0,13388 0,13224 0,13081 0,12956 0,12846 PV/PMT 0,89286 1,69005 2,40183 3,03735 3,60478 4,11141 4,56376 4,96764 5,32825 5,65022 5,93770 6,19437 6,42355 6,62817 6,81086 6,97399 7,11963 7,24967 7,36578 7,46944 7,56200 7,66465 7,71843 7,78432 FV/PMT 1,00000 2,12000 3,37440 4,77933 6,35285 8,11519 10,08901 12,29969 14,77566 17,54874 20,65458 24,13313 28,02911 32,39260 37,27971 42,75328 48,88367 55,74971 63,43968 72,05244 81,69874 92,50258 104,60289 118,15524 PMT/FV 1,00000 0,47170 0,29635 0,20923 0,15741 0,12323 0,09912 0,08130 0,06768 0,05698 0,04842 0,04144 0,03568 0,03087 0,02682 0,02339 0,02046 0,01794 0,01576 0,1388 0,12224 0,01081 0,00956 0,00846 n 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

Anlise e Deciso de Investimentos

88

ANEXO 4 EXERCCIOS DE REVISO


1. Qual o valor aplicado que produz juros de R$ 1,00 com fator de correo 1,05 ? 2. Bruno aplicou R$ 4.500,00 em Caderneta de Poupana. O valor do resgate foi R$ 4.558,68 um ms depois. Qual a TR do perodo ? 3. Rafael aplicou em Poupana por 2 meses. O rendimento bruto total foi corresponde a 2,8% do valor aplicado. Se a TR do primeiro ms foi 0,76%, qual a TR do segundo ms? 4. Se uma aplicao em CDB rende 26% aa bruto para uma aplicao de 4 meses, com 85 dias teis, qual a taxa efetiva lquida no perodo? 5. Para uma TR de 0,4461%, qual a aplicao em caderneta de poupana que gera resgate de R$ 1.000,00 em 1 ms ? 6. A CIA. CHEIRO VERDE precisava de uns vinte mil reais. Descontou uma NP no BANCO XYZ. O prazo do ttulo era de 39 dias e a taxa de desconto, 12% ao ms. O valor creditado foi de R$ 20.256,00. De quanto era o valor nominal da NP ? 7. A CIA. VIOLETA descontou, no BANCO XPTO, uma NP de 33 dias taxa de desconto de 9,6% ao ms. O valor do border era de R$ 32.000,00. a. Qual o valor do desconto ? b. Qual o valor creditado ? c. Qual o custo % efetivo no perodo ? 8. Se a taxa de desconto mensal, por fora, a juros simples de 3,62%, qual o fator de custo efetivo numa operao de 39 dias ? 9. Se o fator de custo efetivo de um desconto de 46 dias 1,0533, qual a taxa de desconto mensal utilizada ? 10. Numa operao de desconto, a relao entre o valor lquido creditado e o nominal 10/11. Qual o custo efetivo percentual ? 11. Jos Roberto aplicou em CDB por 34 dias de reserva, a 35% e pagou R$ 36,80 de Imposto de Renda. Se a alquota de IR de 20% sobre rendimento bruto, qual o valor aplicado ? 12. Se o IR de um CDB corresponde a 0,52% da aplicao em 31 dias de reserva, qual a taxa bruta anual ?

Anlise e Deciso de Investimentos

89 13. Qual o prazo em reservas que gera um IR de 1% da aplicao em CDB a uma taxa de 35,369 % ? 14. O BANCO XYZ lanou um novo tipo de captao: se voc fizer 5 aplicaes mensais e sucessivas de R$ 540,00 sempre na mesma data, no dia em que fizer a 5 aplicao, o seu saldo ser de R$ 2.878,42. Qual a taxa que o Banco remunera ?

15. O BANCO ABC, querendo competir com o BANCO XYZ, lanou tambm uma captao pr-fixada programada : se voc fizer 5 aplicaes iguais, mensais e sucessivas, sempre na mesma data, de R$ 529,51, um ms aps a ltima aplicao o seu saldo ser de R$ 3.000,00. Qual a taxa mensal utilizada ? 16. FERNANDO procurou, nas diversas lojas, uma boa condio para comprar um vdeo. Plano na Loja A: vista R$ 580,00 ou a prazo, 3 prestaes mensais de R$ 239,41, a 1 a 30 dias. Que taxa mensal de juros a Loja est praticando ? 17. Plano na Loja B : vista por R$ 540,00 ou a prazo em 3 prestaes mensais de R$ 201,73, a 1 no ato. Qual a taxa mensal utilizada ? 18. FABIANA resolveu juntar suas economias aplicando-as no BANCO XYZ . Durante 3 meses, aplicou R$ 340,00 por ms, taxa de 3,4% ao ms. a) Quanto juntou ao completar a 3 aplicao ? b) Quanto juntou um ms aps a ltima ? 19. AS LOJAS VAREJO esto com a seguinte promoo : vista com 17% de desconto ou a prazo, sem juros, em 4 prestaes mensais iguais, a 1. no ato da compra. Qual a taxa mensal de juros que esto praticando ? 20. FRED aplicou R$ 3.000,00 no BANCO FLORIDA. Sacou R$ 720,00 um ms depois e R$ 2.595,84, 3 meses aps o investimento. Qual a IRR dessa aplicao ? 21. CARLOS montou uma boutique com 16 mil dlares. No 1 ms, o saldo lquido foi de 5 mil dlares, no 2, 8 mil dlares e no 3 ms, 11 mil dlares. a) Qual o NPV a 12% ao ms ? b) Qual a IRR ? 22. No caso anterior, se o investimento inicial fosse de 19 mil dlares, qual seria IRR?

Anlise e Deciso de Investimentos

90

RESPOSTA

1) 2) 3) 4) 5) 6) 7)

R$ 20,00 0,8% 1,012% 6,49% R$ 990,61 R$ 24.000,00 a) R$ 3.379,20 b) R$ 28.620,80 c) 11,81%

13) 14) 15) 16) 17) 18)

Aproximadamente 41 dias 3,20% 4,20% 11,5% 12,6% a) R$ 1.055,07 b) R$ 1.090,95

19) 20)

14,04% 4% NPV = R$ 2.671,42 IRR = 20,31%

8) 9) 10) 11) 12)

1,04938 21) 3,30% 10% R$ 4.452,92 23,20% 22)

11,11%

Anlise e Deciso de Investimentos

91

ANEXO 5 - GLOSSRIO
Anuidades: uma seqncia de quantias (chamadas usualmente de pagamentos ou termos) referidas a pocas diversas. A anuidade tambm conhecida pelo nome de srie ou renda certa. A srie conhecida como uniforme quando os pagamentos so iguais e igualmente espaados no tempo. Critrios econmicos de deciso: aplicao do princpio de equivalncia, da taxa mnima de atratividade e/ou taxa de retorno para a anlise e deciso sobre investir ou no em um ou mais projetos de investimentos. Os mtodos mais utilizados so: mtodo do valor atual, mtodo do custo anual e mtodo da taxa de retorno. CDB: Certificado de depsito bancrio. Ttulo de renda fixa emitido por bancos comerciais e bancos de investimento que rende juros. Seu prazo acordado entre Banco e cliente. O resgate antecipado pelo cliente vai depender do indexador escolhido: pr, CDI, IGPm, TR entre outros. A tributao de Imposto de Renda (20% sobre o rendimento) ocorre no momento do resgate. CDI: Certificado de depsito interbancrio ou interfinanceiro. Ttulo criado pelo governo para lastrear as trocas de reservas financeiras entre as instituies financeiras. Depsito a prazo fixo: depsito que se faz em um banco comercial, banco de investimento ou cooperativa de crdito, com a data certa e prefixada para o seu resgate, sobre o qual o depositante recebe juros. Exemplo: CDB (certificado de depsito bancrio) ou RDC (recibo de depsito da cooperativa) Depsito compulsrio: o recolhimento feito pela rede bancria de determinado percentual sobre os seus depsitos vista ou a prazo, parcialmente, com base no critrio de mdia mvel quinzenal. O recolhimento feito em moeda e a critrio da autoridade monetria, em ttulos federais da dvida pblica e depositados no Banco Central. Depreciao: desgaste fsico doequipamento e dos bens do ativo de uma empresa, considerando-se o desgaste e o obsoletismo gerados pelo tempo e pelo uso. Desgio: diferena, para menos, entre o valor nominla e o preo de compra de um ttulo de crdito. Desconto Simples: valor a ser deduzido de um ttulo calculado a JUROS SIMPLES. O desconto bancrio tambm chamado de desconto comercial ou desconto por fora e calculado sobre o valor nominal do ttulo. No Brasil opera-se em bancos e comercialmente com taxa de desconto mensal. Ento: PV = FV desconto Anlise e Deciso de Investimentos

92 PV = FV FV. d.n PV = FV (1 d.n) PV = FV [1 (d.n /30)] Equivalncia de fluxos de caixa: extenso do conceito de equivalncia para a comparao de diversos fluxos de caixa. Dois ou mais fluxos de caixa sero equivalentes se os valores atuais, valores futuros ou anuidades forme iguais, quando calculados com uma mesma taxa de juros, dita equivalente. Fator de correo: (1 + i) = 1 + taxa unitria Fluxo de Caixa (cash flow): o conjunto de entradas e sadas de caixa ao longo do tempo. Representao financeira do modelo do investimento em estudo; representao grfica das entradas e sadas de caixa. O fluxo de caixa cobre um intervalo de tempo compatvel com a durao da proposta de investimento considerada, freqentemente denominada vida til, vida econmica ou vida do projeto. Em termos contbeis, a anlise no se processa no perodo de competncia e sim por real ocorrncia. Fundo Mtuo de Renda Fixa conjunto de recursos administrados por uma sociedade corretora, distribuidora de valores ou banco de investimento, que os aplica numa carteira diversificada de ttulos de renda fixa, distribuindo resultados aos cotistas, proporcionalmente ao nmero de cotas possudas. Nesta categoria, incluem-se os Fundos DI, cuja carteira preponderantemente psfixada, acompanhando a taxa de juros da economia. O imposto de renda sobre os rendimentos cobrado mensalmente, no ltimo dia do ms. Inflao: a taxa de crescimento do ndice de preo. A elevao dos preos dos bens medida por um ndice de preos. No Brasil, os prinicpais ndices de preos so: IGP-DI (ndice geral de preos disponibilidade interna) - FGV IGP-M (ndice geral de preos do mercado) - FGV IPC Fipe IPCA (ndice de preos ao consumidor amplo) IBGE O ndice de inflao oficial brasileira, que faz parte do sistema de metas negociado com o FMI, o IPCA. Investimento o emprego de capital com o objetivo de obter ganho a mdio e longo prazos, em oposio a resultados imediatos. Juros remunerao do capital aplicado. Para o investidor: remunerao da aplicao. Para o tomador: custo do capital tomado por emprstimo. Juros Compostos: o regime no qual os juros so calculados, em cada perodo, sobre o saldo do incio do perodo, isto , os juros so incorporados ao capital e a cada perodo passam a render juros. Da serem chamados juros capitalizados. FV = PV . (1 + i)n

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93 Juros simples: regime no qual os juros de cada perodo so calculados sobre o capital inicial. Os juros so proporcionais ao tempo de aplicao. FV = PV (1 + i.n) Letra financeira do Tesouro (LFT) ttulos de dvida pblica, de pronta liquidez, emitidos pelo Banco Central do Brasil, com o objetivo de regular a liquidez de curtssimo prazo da economia. Sua rentabilidade diria e acompanha a taxa SELIC. Sua negociao no mercado comumente feita com gio ou desgio sobre o valor de face. Mtodo da Taxa Interna de Retorno: critrio econmico de deciso em que se procura a taxa de equivalncia do fluxo de caixa que faa com que o mesmo, descontado, seja igual a zero. Mtodo do Custo Anual: critrio econmico de deciso em que todos os valores do fluxo de caixa so transformados em anuidades, com a taxa mnima de atratividade. Mtodo do Valor Atual: critrio econmico de deciso em que todos os valores do fluxo de caixa so descontados coma a taxa mnima de atratividade. n: prazo da operao: nmero de capitalizaes. Na HP-12c, o n, quando resposta sempre inteiro, pois a HP-12c no l n fracionrio! NPV ou VAL (net present value ou valor atual lquido) a soma algbrica dos valores atuais dos saldos lquidos de caixa descapitalizados a uma mesma taxa de juros compostos. NPV = PV (fluxo de caixa futuro) + Investimento Inicial. o valor atual lquido de um fluxo de caixa. O NPV negativo mostra que h uma perda em relao ao custo de oportunidade da empresa. Para se determinar o VALOR ATUAL LQUIDO (NPV) de um determinado fluxo de caixa, leva-se data ZERO todos os saldos lquidos descapitalizados a uma mesma taxa de juros compostos. Sries infinitas ou sries perptuas : so as sires de pagamentos ou recebimentos iguais ditas infinitas ou perptuas, sejam elas antecipadas ou postecipadas, quando o nmero de termos (n) no tiver final estabelecido, ou seja, ele poder tender para o infinito. Estes tipos de sries ocorrem com freqncia em clculos atuariais, de seguros. Quando este fato ocorre, as formulas dos fatores ficam alteradas, uma vez que n tende a infinito. Da temos que: C = R (1/i) ou R = C. i ou i = R/C Sries Uniformes: o conjunto de entradas ou sadas de caixa que ocorrem periodicamente e so todas iguais. No programa financeiro das calculadoras, o pagamento peridico identificado pela funo PMT (periodic payment) Sistema de Amortizao Constante (SAC): A parcela da amortizao constante, donde: A = C / n.

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94 Saldo devedor no K-simo ms por exemplo, a dvida inicial diminuda das K parcelas de amortizao j pagas, isto : Dk = C k . A Parcela de juros da ensima prestao x% da dvida existente no ms anterior. Jk = i . Dk-1 Prestao k: Pk = A + Jk Como as taxas de juros em ambos os sistemas so equivalentes, teoricamente tanto faz contrair um emprstimo pelo SAC ou pela Tabela Price. Com o sistema SAC, voc amortiza suas dvidas mais rapidamente, o que leva a crer que o sistema SAC seria melhor que a tabela PRICE, principalmente se em algum momento voc decidir amortizar parcial ou totalmente o seu financiamento. Entretanto, conveniente notar que muitas vezes no lhe dado o direito de escolha, pois suas rendas no so altas o bastante para que possam pagar prestaes SAC ou SACRE. De um modo geral, os financiamentos do BNDES utilizam o sistema SAC. Sistema de Amortizao SACRE: Metade da dvida amortizada pelo SAC e metade pela Tabela Price; ou seja, os valores da planilha de amortizao pelo SACRE so as mdias aritmticas dos valores correspondentes das planilhas SAC e PRICE. Neste sistema as prestaes so decrescentes, mas decrescem com intensidade menor que a das prestaes SAC, ou seja, no comeam to altas quanto as prestaes SAC nem terminam to baixas como elas. Sistema Francs de Amortizao (Tabela Price): As prestaes so constantes Calcular na HP-12C o PMT para encontrar o valor da prestao. Saldo devedor: o valor presente (PV) da srie das n-k prestaes restantes. Calcular o PV na HP-12C, inserindo (PMT, i, n=n-k) Parcela de juros k-sima prestao igual dvida na poca k-1 multiplicada pela taxa de juros i, isto , Jk = i. D k-1 Taxa de desconto: uma taxa aplicada sobre o valor de face do ttulo, ou seja, sobre o montante (S) ou valor futuro (FV). Essa operao conhecida com Desconto por fora ou comercial ou bancrio. Observar que a taxa de desconto sempre inferior taxa efetiva da operao, o que leva alguns clientes a crer que esto pagando juros menores que os que realmente lhes esto sendo cobrados. Para calcular a taxa efetiva da operao no perodo, aplica-se: ie = (S/C) 1. Por se tratar de juros simples, a taxa mensal proporcional taxa de juros no perodo. Taxa de Juros o nmero que mede quanto o ganho representa do capital aplicado. No caso de emprstimo, quanto o custo representa do capital tomado. Taxa de juros real: a taxa de juros real considera os efeitos inflacionrios do perodo. Para calcular essa taxa necessrio expurgar a perda ou ganho inflacionrio decorrente do processo de alta geral dos preos. A seguinte identidade relaciona a taxa efetiva aparente, a taxa real e a taxa de inflao: (1 + i ) = (1 + ir) . (1 + I), onde: i = taxa aparente, ir = taxa real e i = taxa de inflao

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95 A taxa real representa a taxa de juros, descontada a inflao, paga ou ganha em uma operao. Pode ser negativa ou positiva, dependendo de a taxa de inflao exceder ou no a taxa aparente (nominal). Taxa de retorno Incremental: critrio econmico de deciso quando os investimentos so mutuamente exclusivos. Taxa Interna de Retorno (IRR Internal Rate of Return) a taxa de juros compostos para a qual o Valor Atual Lquido (NPV)do fluxo de caixa zero. Taxa mnima de atratividade: a taxa de rendimento mnimo que esperamos de nosso investimento. calculada em funo da situao prevista para o mercado financeiro e do risco que atribumos ao investimento. , portanto, totalmente subjetiva, podendo variar de pessoa para pessoa, de empresa para empresa, de ramo de negcios, etc. Taxa over anualizada: a partir de 98, o mercado financeiro adotou uma nova medida de custo do dinheiro: a Taxa Over Anualizada. Essa taxa simplesmente significa a taxa equivalente anual, considerando unicamente a quantidade de dias teis do ano (reservas ou saques) de 252 dias. Na verdade mede-se o custo efetivo do dinheiro nos dias teis do perodo e calcula-se a equivalente pra 252 reservas. Taxa unitria: taxa percentual dividida por 100. Taxa percentual: 4,2% ao ms. Taxa unitria: 0,042 ao ms. Taxa nominal: a taxa usada na linguagem normal, expressa em % aa, independentemente da freqncia da capitalizao, ou a taxa de juros na qual a unidade de referncia temporal (ano) no coincide com a unidade de tempo de capitalizao. Taxas efetivas: so as taxas de juros realmente pagas (ou recebidas) pela aplicao de um capital. So expressas em termos anuais (%aa) e so maiores do que as taxas nominais que as originaram, assumindo-se a freqncia de capitalizao diferente da anual. Quanto menor o perodo considerado para a contagem dos juros, maior ser a diferena ente a taxa efetiva e a taxa nominal. Taxas equivalentes: so duas ou mais taxas que, quando aplicadas sobre um mesmo capital, chegam a um montante igual, com freqncias de capitalizao diferentes. (1+ia) = (1 + is)2 = (1 + it)4 = (1 + im)12 = (1 + id)360 Em resumo: i quero = [(1 + i) quero/tenho 1] x 100 Taxas proporcionais: so duas ou mais taxas que guardam, entre si, as mesmas propores que os prazos a que se referem, ou seja: i1 / i2 = t1 / t2 Valor Futuro (FV ou VF) o produto do valor presente pelo fator de correo. FV = PV x fator Anlise e Deciso de Investimentos

96 Valor Presente (PV ou VP) igual ao valor futuro dividido pelo fator de correo. PV = FV / fator

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