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Facultad de Ciencias Econmicas y de Administracin

BALANZA DE PAGOS 2007

Ec. Beatriz Guinovart

Economa Descriptiva I

I. Introduccin Se presenta una sntesis de la Quinta Edicin de la Balanza de Pagos, realizada en base al Manual de Balanza de Pagos del Fondo Monetario Internacional (en adelante FMI), Quinta Edicin, 1993. Al respecto, en muchos casos, pueden aparecer fragmentos textuales de la versin original. Las ediciones previas datan de 1948, 1950, 1961 y 1977, considerndose e incorporndose en esta quinta las necesidades y opiniones de compiladores nacionales y de distintos usuarios de las estadsticas. Este es un documento de apoyo elaborado por Beatriz Guinovart para el rea de Economa Descriptiva, comprendiendo a las Ctedras de Economa Descriptiva I y Economa Descriptiva II. Los usuarios podrn profundizar sus conocimientos en las versiones originales. Los distintos apartados presentados contienen una sntesis conceptual, ejemplos y preguntas. Estas ltimas tienen como objeto la estimulacin de la reflexin individual y en equipo, as como el intercambio en las clases tericas. Se agradece la atenta lectura y aportes de Lourdes Erro as como el apoyo de los tcnicos del Banco Central Luis Ipar y Carlos Silva. Los errores son de exclusiva responsabilidad de la autora. La informacin sobre La Balanza de Pagos en Uruguay fue actualizado por Mariana Taboada. Los ejercicios prcticos que se presentan han sido el resultado de un trabajo en equipo en el que participaron los profesores Mariana Taboada, Henry Willebald y Gabriela Pacheco. La clase prctica que se propone tiene la siguiente estructura. En primer lugar, contiene un conjunto de ejercicios que se resolvern en clase con ayuda del docente de prctico. En segundo trmino se han incluido algunos ejercicios adicionales que integran tambin el requerimiento prctico del curso y cuya resolucin queda por cuenta del estudiante. Todos los ejercicios de resolucin en clase y la mayora de los ejercicios adicionales cuentan con la solucin correspondiente. El objetivo de las soluciones es proporcionar al estudiante una base para comparar los resultados que l alcanza, y nunca sustituyen la cantidad y calidad de aprendizaje que se logra haciendo la propia experiencia de resolucin. Por ltimo, se han incluido una serie de preguntas dirigidas a que el estudiante busque informacin complementaria o reflexione en torno a algunos puntos vinculados al tema que se est abordando. Estas preguntas y puntos de reflexin tambin integran el requerimiento prctico del curso y junto con los ejercicios adicionales que no cuentan con solucin pretenden estimular la discusin en grupos de estudio y contribuir a que se alcance la formacin deseada. La compaginacin final del material y correccin de estilos fue realizada por la Prof. Mercedes Fernndez

II. Definicin La Balanza de Pagos es un estado estadstico que resume sistemticamente, para un perodo especfico determinado, las transacciones econmicas entre una economa y el resto del mundo. Estas transacciones, que en su mayora tienen lugar entre residentes y no residentes 1, comprenden las que se refieren a bienes, servicios y renta, las que involucran activos y pasivos financieros frente al resto del mundo y las que se clasifican como transferencias (como los regalos), en las que se efectan asientos compensatorios para equilibrar -desde el punto de vista contable - las transacciones unilaterales. Una transaccin es un flujo econmico que entraa traspasos de propiedad de bienes y/o activos financieros, prestacin de servicios o el suministro de mano de obra y capital. De acuerdo a esta definicin,y a va de ejemplo: la transaccin que involucra la exportacin de un bien o servicio deber registrarse en la Balanza de Pagos desde dos aspectos: la salida de la mercadera vendida al exterior y la entrada del activo financiero resultado de esta venta (divisas si es al contado o una deuda a cobrar si es a crdito). Tambin la venta de bonos del tesoro que un pas vende a no residentes deber registrarse en la Balanza de Pagos: se registrar el aumento del pasivo para el pas emisor ( el pas se compromete a pagar ese bono luego de un determinado plazo, contrae una obligacin) y el aumento de activo para el pas emisor (ya que como resultado de la venta del bono aumentarn las divisas del pas vendedor). Reflexin: podr de la Balanza de Pagos extraerse informacin sobre el stock de activos o pasivos financieros frente al exterior?

III. Mtodo de contabilidad por partida doble El criterio bsico aplicado a la preparacin de la Balanza de Pagos es que toda transaccin est representada por dos registros de igual valor. Uno de ellos se denomina crdito y tiene signo aritmtico positivo. El otro se llama dbito y tiene signo negativo. En principio, la suma de todos los asientos de crdito es igual a la suma de todos los asientos de dbito y el saldo neto de la totalidad de los asientos del estado es igual a cero. De acuerdo al ejemplo anterior se aprecia que cada transaccin involucr dos registraciones de igual valor. En el caso de la exportacin, la salida de mercadera se registrar como un crdito en tanto que la entrada de dinero o de una cuenta a cobrar (aumento de activo) se registrar como un dbito. En el caso de la venta del bono, la generacin de un pasivo frente al exterior ser un crdito (aumento de pasivo) y la entrada de divisas como resultado de la venta ser un dbito (aumento de activo). Los criterios generales al respecto son los siguientes: Entrada de bienes, servicios, servicios productivos de factores: Dbito Salida de bienes, servicios, servicios productivos de factores: Crdito Aumentos de pasivos frente al exterior: Crdito
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La Balanza de Pagos puede registrar otras transacciones distintas a las que involucran a residentes y no residentes. Por ejemplo, las transacciones de intercambio de activos financieros sobre el exterior entre sectores residentes se registran en la Balanza de Pagos a los efectos de reflejar al verdadero tenedor de dicho activo. Sin embargo, esta sntesis no detallar estos casos especiales concentrndose en los ms habituales.

Disminucin de pasivos frente al exterior: Dbito Aumento de activos frente al exterior: Dbito Disminucin de activos frente al exterior: Crdito Las transferencias aparecen como crditos si compensan registros de dbito, y como dbitos si compensan registros de crdito. Por ejemplo, si un pas le dona a otro frazadas, el pas receptor de la donacin deber realizar un dbito por la entrada de las frazadas y un registro de crdito para compensar ya que se trata de una transaccin sin contrapartida (un regalo). Debe tenerse en cuenta sin embargo que en la prctica, no siempre la suma de los registros de dbitos es igual que la suma de crditos. Ello deriva del hecho de que los datos empleados para estimar la Balanza de Pagos suelen derivarse en forma independiente de distintas fuentes; en consecuencia puede suceder que la suma de crditos sea distinta de la suma de dbitos. A va de ejemplo y para el caso de la exportacin: la informacin de la exportacin realizada proviene de datos que proporciona un determinado organismo (Direccin General de Aduanos.) All aparece el monto de las exportaciones realizadas durante un ao determinado. De otra fuente de informacin (los bancos) se recaban las variaciones de las divisas y de las cuentas a cobrar por concepto de exportaciones. Puede suceder que estas dos fuentes de informacin reflejen valores distintos por distintos motivos: los bancos registran la entrada de divisas pero la Direccin General de Adunanas an no registr algunas de las exportaciones; o al revs, la Direccin General de Aduanas tiene sus registros al da y los bancos no registraron inmediatamente la entrada de divisas; o cuando se export, la factura se realiz por un valor menor al real, por lo que Direccin General de Aduanas declara un valor que es inferior al de la entrada de divisas en los bancos; o se trat de una exportacin no declarada (contrabando hacia fuera) por lo cual la Direccin General de Aduanas no realiz registracin alguna y en cambio las divisas recibidas como resultado de la exportacin fueron depositadas en un banco, el que refleja el aumento de activo. Cuando se produce una situacin en que la suma de crditos no es igual a la suma de dbitos, para equilibrar las cuentas, se deber efectuar un registro separado por un monto equivalente pero de signo contrario. Este registro se realiza bajo el nombre de Errores y Omisiones. La existencia de un residuo significativo y persistente que no se corrige debe ser motivo de preocupacin, porque esa situacin impide el anlisis o la interpretacin de las estimaciones y les resta credibilidad. Reflexin: Seale cules de los siguientes movimientos ameritaran un crdito o un dbito: Compra de maquinaria al exterior; Compra de un servicio de transporte al exterior; Venta del servicio de un factor productivo al exterior; Prstamo solicitado al exterior; Pago de un prstamo solicitado al exterior. IV. Concepto de Residencia 1. Residencia, Territorio Econmico y Centro Econmico de Inters La residencia es un atributo importante de una unidad institucional en la Balanza de Pagos porque la base del sistema es la identificacin de las transacciones entre residentes y no residentes. El concepto tambin es importante en el Sistema de Cuentas Nacionales, porque la situacin de residencia de los productores determina los lmites de la produccin interna y afecta a la medicin del PBI y de muchos flujos importantes.

El concepto de residencia utilizado en el Manual de Balanza de Pagos es idntico al que se emplea en el Sistema de Cuentas Nacionales. Se basa en el centro de inters econmico del sector que interviene en la transaccin. Una unidad institucional es una unidad residente cuando tiene un centro de inters econmico en el territorio econmico de un pas. El territorio econmico de un pas comprende: a) El territorio geogrfico administrado por un gobierno. En los pases martimos, el territorio econmico incluye las islas pertenecientes al pas sobre las que el pas tiene derechos de pesca o explotacin mineral. b) El espacio areo, las aguas territoriales y la plataforma continental que yace en aguas internacionales. c) Enclaves territoriales en el resto del mundo con el consentimiento poltico formal de los gobiernos de los pases en los que estn ubicados fsicamente: se trata de zonas de tierra claramente demarcadas que se encuentran en otros pases y que son utilizadas por el gobierno, quien las posee o las arrienda para fines diplomticos, militares, cientficos : embajadas, consulados, bases militares, estaciones cientficas, organismos de asistencia. d) Zonas francas o fbricas explotadas por empresas extraterritoriales (stas forman parte del territorio econmico del pas en el que estn fsicamente situadas). De acuerdo a esta clasificacin, puede apreciarse que el concepto de territorio econmico no coincide con el concepto de territorio geogrfico Por ejemplo, la embajada de Argentina en Uruguay es una unidad residente de Argentina y no de Uruguay, a pesar de estar ubicada fsicamente en Uruguay. De acuerdo a lo anterior, una transaccin econmica entre la embajada argentina en Uruguay y este pas debe registrarse en la Balanza de Pagos: por tratarse de una transaccin entre residentes y no residentes. Una estacin cientfica uruguaya en la Antrtida ser residente de Uruguay a pesar de estar ubicada en otro territorio geogrfico. Por lo tanto, una transaccin econmica entre la estacin cientfica uruguaya en la Antrtida y Uruguay no deber registrarse en la Balanza de Pagos por tratarse de transacciones entre residentes. Una unidad institucional tiene un centro de inters econmico dentro de un pas cuando existe algn lugar (vivienda, plantas de produccin u otros establecimientos) dentro del territorio econmico del pas en el cual o desde el cual realiza y tiene intenciones de seguir realizando actividades econmicas y transacciones a escala significativa, en forma indefinida o por un perodo finito pero prolongado. No es necesario que la ubicacin sea fija, siempre y cuando siga dentro del territorio econmico. De acuerdo a este criterio, se aprecia que la permanencia en la realizacin de actividades y transacciones econmicas resulta clave para la definicin del centro de inters econmico. Ello permite diferenciar por ejemplo el caso de un turista que realiza en el pas donde pasea un conjunto de transacciones econmicas por un perodo corto de tiempo del caso de una persona que vive en ese pas y realiza transacciones econmicas permanentemente. El turista no tiene su centro econmico en el pas donde pasea, en tanto que la persona que vive en ese pas, s lo tiene. En la mayora de los casos, cabe suponer que una unidad institucional tiene un centro de inters econmico en un pas si ya ha realizado en l actividades econmicas y transacciones a escala significativa durante un ao o ms, o tiene intenciones de hacerlo. El perodo de un ao se sugiere nicamente como referencia y no

como regla inflexible. Los sectores de una economa estn constituidos por dos clases principales de unidades institucionales: a) unidades familiares y personas fsicas que integran una unidad familiar b) entidades jurdicas y sociales, como sociedades annimas, sucursales de inversionistas extranjeros, instituciones sin fines de lucro y el gobierno de esa economa. Estas unidades institucionales deben satisfacer ciertos criterios para ser consideradas residentes de la economa. Reflexin: el calificativo Interno de la variable Producto Bruto Interno hace referencia a Interno en trminos de territorio econmico o en trminos de territorio geogrfico? 2. Residencia de Unidades Familiares y Personas Fsicas Una unidad familiar tiene un centro de inters econmico cuando mantiene dentro del pas una vivienda o serie de viviendas, que los miembros de la unidad familiar tratan y utilizan como su residencia principal. Si un miembro de una unidad familiar residente cesa de residir en el pas de la que sta es residente, dicha persona deja de ser miembro de esa unidad familiar residente. Si un miembro de una unidad familiar residente abandona el territorio econmico y regresa a la misma despus de un perodo limitado, sigue siendo residente aunque haga viajes frecuentes fuera del territorio econmico. El centro de inters econmico de esa persona sigue estando en la economa de la cual es residente la unidad familiar. Las siguientes categoras de personas fsicas se tratan como residentes: a) Viajeros o visitantes: personas que salen del territorio econmico por perodos limitados (menos de un ao) con fines de negocios o por razones personales se consideran residentes de su pas de origen. Por lo tanto una transaccin econmica entre un turista uruguayo en Brasil y Uruguay no deber registrarse en la Balanza de Pagos: se trata de una transaccin entre residentes. Los estudiantes debern tratarse como residentes de su pas de origen, independientemente de la duracin de sus estudios en el extranjero, considerndose que volvern a su pas de origen y que su centro de inters econmico sigue estando en ese pas. Las personas que reciben tratamiento mdico en el extranjero tambin se tratan como residentes de su pas de origen, aunque permanezcan fuera de l durante un ao o ms. b) Trabajadores o empleados: personas que trabajan en forma temporal o permanente en territorios econmicos distintos al de sus unidades familiares residentes se consideran residentes de su pas de origen. Se incluyen en esta categora: trabajadores que trabajan parte del ao en otro pas, atrados por la demanda estacional de mano de obra, y que posteriormente regresan a sus unidades familiares trabajadores fronterizos que cruzan regularmante la frontera para trabajar en pases limtrofes personal de organismos internacionales que trabajan en enclaves de los mismos personal contratado localmente de embajadas, consulados, bases militares extranjeras, etc. Aprciese que en este caso el embajador y su familia son residentes del pas que representan en tanto que el personal contratado en el pas donde est ubicada la embajada (secretarias, cocineros, etc) se consideran residentes de ese pas donde se

ubica la embajada. Tripulacin de embarcaciones, aviones u otro equipo mvil que opere parcial o totalmente fuera de un territorio econmico

El personal militar y los funcionarios y empleados pblicos (incluidos los diplomticos) que emplea el gobierno en sus propios enclaves en el extranjero (bases militares, embajadas, etc) siguen teniendo su centro de inters econmico en su pas de origen, independientemente de la duracin de su trabajo en los enclaves. Siguen siendo residentes de su pas de origen, aunque residan en viviendas ubicadas fuera de los enclaves. Reflexin: por qu importa establecer reglas para definir si una persona es residente o no de un pas? 3. Residencia de las Empresas Una empresa es residente de un determinado pas cuando su centro de inters econmico est ubicado en ese pas. Se dice que una empresa tiene un centro de inters econmico y es una unidad residente de un pas cuando produce una cantidad significativa de bienes y/o presta una cantidad significativa de servicios en dicho pas o posee tierras o edificios ubicados en l. Debe mantener por lo menos un establecimiento productivo, con planes de explotacin indefinida o durante un largo perodo (se sugiere como pauta un ao o ms). Las empresas pueden ser de propiedad y/o control privados, de propiedad y/o control pblicos, pueden estar bajo el control de residentes y/o no residentes, y comprenden tanto instituciones financieras como no financieras as como instituciones sin fines de lucro (instituciones deportivas, de obras de caridad, de socorro, etc). La produccin realizada fuera del territorio econmico por el personal, planta y equipo de una empresa residente se trata como parte de la produccin del pas en el cual se realiza, y la empresa se trata como unidad residente (sucursal o filial) de ese pas. En otras palabras, la empresa ubicada en Uruguay filial de la casa matriz ubicada en Suiza es residente de Uruguay. En este marco, una empresa cuya propiedad y control es de uruguayos y desarrolla actividad econmica en Uruguay es residente de Uruguay. Pero una empresa cuya propiedad y control es de uruguayos y desarrolla actividad econmica en Argentina es residente de Argentina: porque produce bienes y/o servicios en Argentina y no en Uruguay, se considera que su centro de inters econmico se corresponde al territorio econmico argentino. De esta manera, una transaccin econmica entre esta empresa y Uruguay debe registrarse en la Balanza de Pagos: se trata de una transaccin entre residentes y no residentes. Reflexin: la produccin de bienes y servicios de la filial ubicada en Uruguay de una empresa argentina forma parte del Producto Bruto Interno de Uruguay? La venta de un bien, un servicio o el servicio productivo de un factor entre la filial ubicada en Uruguay y la empresa argentina debe registrarse en la Balanza de Pagos de Uruguay, de Argentina o en las balanzas de pagos de ambos pases? 4. Residencia del Gobierno General Los organismos del gobierno general residentes de una economa son todos los ministerios,

establecimientos y rganos situados en el territorio econmico de su gobierno central, estatal y local, as como las embajadas, consulados, establecimientos militares y otras entidades del gobierno general de una economa que se encuentren ubicados en otra parte. Como se seal anteriormente, una transaccin entre un Ministerio uruguayo y la embajada de Uruguay en Brasil no debe registrarse en la Balanza de Pagos por tratarse de una transaccin entre residentes. Ahora bien, los sueldos y salarios pagados a personal contratado localmente para trabajar en establecimientos diplomticos, militares y otros establecimientos extranjeros son pagos efectuados a residentes de la economa en la que se encuentran situados dichos establecimientos. Al respecto, si la embajada uruguaya en Brasil contrata empleados brasileos, la transaccin deber registrarse en la Balanza de Pagos ya que involucra a un residente uruguayo (la embajada) y a residentes brasileos (los empleados). Las empresas de propiedad conjunta de dos o ms gobiernos se consideran residentes de las economas en cuyos territorios realizan sus actividades. Reflexin: la transaccin entre la embajada alemana ubicada en Uruguay y la filial en Uruguay de una empresa alemana debe registrarse en la Balanza de Pagos de Uruguay? Y en la de Alemania? 5. Residencia de los organismos internacionales Los organismos internacionales se han creado con el cometido de desarrollar una de las siguientes actividades: brindar servicos de ndole colectiva y no mercantil para beneficio de sus miembros y/o actuar como intermediarios financieros o canalizar fondos entre prestamistas y prestatarios de economas diferentes. En general se trata de instituciones polticas, administrativas, econmicas, sociales o financieras cuyos miembros son gobiernos. Dichos organismos internacionales se establecen mediante un convenio poltico, celebrado entre sus miembros, que tiene categora de tratado internacional. Por estas caractersticas, los organismos internacionales no se consideran residentes de ninguna economa nacional, ni siquiera de aqulla en la que se encuentran situados o llevan a cabo sus actividades. De acuerdo a lo anterior, una transaccin econmica entre un residente y un organismo internacional situado en el territorio econmico del residente deber registrarse en la Balanza de Pagos: se trata de una transaccin entre residentes y no residentes. El personal de estos organismos internacionales se considera residente de la economa nacional en la que se espera que se domicilie un ao o ms. En consecuencia, los sueldos y salarios pagados por instituciones internacionales a su personal son pagos que realiza una unidad no residente a personas residentes y por ende la Balanza de Pagos debe reflejar una transaccin de tal naturaleza. Reflexin: conoce algn organismo internacional? Piense en ejemplos al respecto. cul es la diferencia entre un organismo internacional y una empresa multinacional?

V. Valoracin de las transacciones y de las tenencias de activos y pasivos A los efectos de viabilizar la construccin de variables econmicas con criterios homogneos y facilitar la comparabilidad internacional, se requiere contar con un sistema uniforme de valoracin de las cuentas internacionales. Este sistema se utilizar para valorar las transacciones de recursos reales y de activos y pasivos financieros as como las tenencias de activos y pasivos. Las preguntas son las siguientes: qu criterio se utiliza para darle un valor a cada una de las transacciones econmicas entre un pas y el

resto del mundo? qu criterio se utiliza para darle valor a los activos y pasivos del pas en relacin al exterior? Se recomienda al respecto utilizar el precio de mercado como base de la valoracin de transacciones y tenencias. En la Balanza de Pagos y en las cuentas nacionales, el precio de mercado para las transacciones se define como la suma de dinero que un comprador paga por un bien a un vendedor en una transaccin consensual entre partes independientes entre s, que efectan el intercambio por motivos puramente comerciales. Definido de esta manera, el precio de mercado debe diferenciarse claramente del precio cotizado en el mercado, del precio de mercado mundial o de cualquier otro precio distinto al que realmente se aplic a una determinada transaccin. Si un pas vendi a otro lana por valor de 100 unidades monetarias por acuerdo entre la parte vendedora y la parte compradora, la transaccin deber ser registrada por ese valor, aunque el precio cotizado en el mercado internacional sea otro. Tampoco debe interpretarse que el precio de mercado equivale necesariamente a un precio de mercado en una situacin de estricta competencia. La transaccin puede realizarse en el marco de un mercado monopolista, monopsonista o cualquier otro. En realidad, el mercado puede definirse en un sentido tan estricto que se limite a una transaccin nica en su clase efectuada entre partes independientes. Si bien en la mayora de los casos que ataen a la Balanza de Pagos se dan las condiciones necesarias para establecer un precio de mercado, pueden surgir situaciones en que falten uno o varios de los elementos indispensables. Por ejemplo: a) un intercambio directo de unos bienes por otros en lugar de recibir dinero a cambio (trueque) b) una transaccin que tiene lugar pese a que una de las partes no la efecta voluntariamente (pago de impuestos) c) una transaccin en la que el comprador y el vendedor son jurdicamente la misma entidad pero, a efectos de la Balanza de Pagos, son dos entidades diferentes (una sucursal y la empresa matriz) d) una transaccin entre diferentes unidades jurdicas que no son independientes (empresas filiales) e) una transaccin que entraa al menos cierto componente de regalo o donacion y que no tiene motivos puramente comerciales A los efectos del registro de la Balanza de Pagos se recurre en estos casos a sustitutos o mediciones supletorias del precio de mercado. Habitualmente se calculan estos precios por analoga con precios de mercado conocidos que hayan sido establecidos en condiciones que se estiman similares. Por ejemplo, en el caso del trueque se buscar el precio que hubiese correspondido si se hubiesen vendido en condiciones de mutuo acuerdo, independencia y con fines comerciales. Tambin cuando se trate de transacciones (una compra-venta de materia prima por ejemplo ) entre empresas filiales se utilizar el mismo procedimiento, ya que por tratarse de empresas que no son independientes entre s, el valor que aparece contablemente puede no coincidir con el precio de mercado ( en general el precio ser ms bajo que si la transaccin se realiz entre dos partes independientes). Si bien este es el criterio a adoptar, las dificultades prcticas con las que se tropieza al reemplazar el valor efectivo de una transaccin entre filiales por su precio de mercado, se recomienda hacerlo slo en casos excepcionales. En efecto, la seleccin de los mejores equivalentes de los valores de mercado como sustitutos de valores contables requiere cautela y un criterio basado en la informacin recogida: ser necesario realizar encuestas, establecer contactos con empresas

que realizan transacciones internacionales, etc. para estimar ese precio de mercado. Una categora importante de transacciones que, por definicin, no son comerciales y, por ende, carecen de precio de mercado, consiste en el suministro de un valor econmico como regalo o donacin: sin contrapartida o como suele decirse, sin un quid pro quo. Los recursos donados debern valorarse al precio de mercado que les hubiese correspondido si se hubiesen vendido. Tambin por las dificultades prcticas que ello puede aparejar, se sugiere que se utilice para el registro el valor asignado por el donante. Las transacciones de recursos financieros deben registrarse en la Balanza de Pagos a los precios a los que fueron adquiridos o enajenados. En cuanto a las tenencias de activos y pasivos de un pas frente al exterior debern medirse a precios de mercado. Puede apreciarse a partir de estas recomendaciones que quien realice la compilacin para la construccin de la Balanza de Pagos deber tomar una serie de decisiones en el marco de los criterios recomendados: cmo valorar una donacin? cmo valorar una transaccin entre dos filiales? cmo valorar un trueque? Es posible que dos personas, siguiendo las mismas recomendaciones del Manual de Balanza de Pagos, utilicen valores distintos para estas transacciones. Ello pone de manifiesto una vez ms que la descripcin econmica no es neutral ya que implica tomar decisiones que pueden ser distintas an cuando ambas se enmarquen en el mismo contexto conceptual. Reflexin: es importante contar con criterios uniformes para valorar las transacciones econmicas entre un pas y el resto del mundo? por qu? VI. Momento de Registro La determinacin del momento o fecha en que debe registrarse una transaccin se rige por el siguiente principio general: el registro se realiza cuando se produce el traspaso de propiedad. Cuando no sea evidente el traspaso de propiedad, se considerar que el mismo ocurre cuando las partes de la transaccin lo asientan en sus libros o cuentas. Por ejemplo, en el caso de una exportacin, se consideraa que ocurre un traspaso de propiedad cuando los bienes de exportacin dejan de ser un activo real en los libros del exportador y ste registra el cambio correspondiente en sus recursos financieros. Algunas transacciones de bienes se registran en la Balanza de Pagos aunque no hayan sido objeto de traspaso legal de propiedad como por ejemplo en el caso de transacciones entre empresas filiales. En este caso se utilizar la fecha de los asientos en los libros de dichas entidades.

VII. Clasificacin y componentes normalizados de la Balanza de Pagos El Manual de la Balanza de Pagos identifica y define un conjunto de componentes que debern integrar este instrumento descriptivo a los efectos de lograr una armonizacin entre los distintos pases, posibilitando comparaciones y anlisis basados en reglas conocidas por todos. Sin embargo, ello no quiere decir que los pases no puedan compilar y publicar otros datos de importancia nacional. Una versin sinttica de la presentacin normalizada de la Balanza de Pagos de acuerdo a la Quinta Edicin del Manual se presenta a continuacin:

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1. Balanza de Pagos: Presentacin Normalizada Resumida I. Cuenta Corriente Crditos Dbitos

A. Bienes y servicios a. Bienes b. Servicios 1. Transportes 2.Viajes 3. Otros servicios B. Renta 1. Remuneracin de empleados 2. Renta de la inversin 2.1 Renta procedente de inversin directa 2.2 Renta procedente de inversin en cartera 2.3 Renta procedente de otra inversin C. Transferencias Corrientes II. Cuenta de Capital y Financiera A. Cuenta de capital 1. Transferencias de capital 2. Adquisicin/enajenacin de activos no financieros no producidos B. Cuenta financiera 1. Inversin Directa 1.1 En el extranjero 1.2 En la economa declarante 2. Inversin de Cartera 2.1 Activos 2.2 Pasivos 3. Otra Inversin 3.1 Otra Inversin Activos 3.2 Otra Inversin Pasivos 4. Activos de Reserva 4.1 Oro monetario 4.2 Derechos especiales de giro 4.3 Posicin de Reserva en el FMI 4.4 Divisas 4.5 Otros Activos Errores y Omisiones

Reflexin: a qu piensa que obedece el calificativo de "normalizado"?

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2. Clasificaciones Principales Los principales componentes de la Balanza de Pagos se clasifican en dos grupos principales de cuentas: a) la cuenta corriente, que registra movimientos relacionados con bienes y servicios, renta y transferencias corrientes Por ejemplo (ver punto III, Mtodo de contabilidad por partida doble): la salida de mercadera o de un servicio al exterior como consecuencia de exportacin deber registrarse en la cuenta coriente como un crdito una

la salida del servicio de un factor productivo que se vendi al exterior deber registrarse en la cuenta corriente como un crdito (si se presta dinero al exterior, el servicio del factor productivo capital que se brind, medido a travs de los intereses que el pas recibe del resto del mundo, debo registrarlo como un crdito) la entrada de un servicio de transporte desde el exterior como consecuencia de una importacin deber registrarse en la cuenta corriente como un dbito la entrada de medicamentos desde el exterior como consecuencia de una donacin deber registrare en la cuenta corriente como un dbito y la contrapartida contable deber registrarse tambin en la cuenta corriente como un crdito (transferencia corriente)

Reflexin: en estos ejemplos estn mencionadas en todos los casos las contrapartidas de acuerdo al criterio de partida doble? cul piensa que puede ser esa contrapartida? b) la cuenta capital y financiera que registra movimientos transferencias de capital y activos y pasivos financieros Por ejemplo: una donacin de dinero recibida por el pas para destinar a inversiones en maquinaria se registrar en la cuenta financiera como un aumento de activo en divisas (dbito) y la contrapartida contable en la cuenta capital (transferencia de capital) la entrada de divisas por una venta al exterior se registrar como un aumento de activo (dbito) en la cuenta financiera el crdito obtenido por un proveedor por una importacin se registrar como un aumento de pasivo (crdito) en la cuenta financiera relacionados con

Reflexin: algunos de estos ejemplos pueden constituir la contrapartida de las transacciones mencionadas como ejemplo en el punto anterior? Cul es, en una primera aproximacin, la relacin entre la cuenta corriente y la cuenta capital y financiera? Puede pensarse, para lograr una mejor comprensin, en la economa del hogar: si el hogar compra alimentos, ingresan bienes al hogar y disminuye el dinero que ese hogar tiene en

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efectivo (disminuye un activo) o el hogar contrae una deuda (aumenta un pasivo). Se aprecia en este caso que la compra de alimentos gener movimientos en activos y/o pasivos del hogar. Puede decirse que la entrada de alimentos al hogar se financi con una disminucin de activo o un aumento de pasivo. Este sencillo ejemplo nos permite realizar una analoga con la Balanza de Pagos: la cuenta corriente refleja los movimientos en bienes, servicios, servicios productivos de factores y transferencias corrientes y la cuenta de capital y financiera refleja la forma en que se financiaron esos movimientos. Reflexin: si una economa vendi al resto del mundo ms de lo que compr qu es de esperar que haya sucedido con sus activos financieros y pasivos con respecto al exterior? 3. La Cuenta Corriente La cuenta corriente de la Balanza de Pagos, tal como se seal anteriormente, registra los movimientos entre residentes y no residentes, expresados en valores econmicos, en bienes, servicios, renta y transferencias corrientes. a) Bienes Comprende, por lo general, la categora ms grande de transacciones que, en la mayora de los casos, entraan un traspaso de propiedad entre residentes y no residentes. Dentro de la categora bienes, el concepto ms importante es el de mercancas. Estas comprenden la mayora de los bienes muebles que los residentes exportan a no residentes, o importan de ellos. Tambin se incluye dentro de la categora bienes, otros tems que no sern de tratamiento detallado dentro del curso y que nicamente se mencionan algunos. Es el caso de los bienes para transformacin que comprende la exportacin (o importacin) de bienes que cruzan la frontera para ser transformados en el extranjero y la reimportacin (o exportacin) subsiguiente de dichos bienes. Tambin es el caso del oro no monetario que comprende las exportaciones e importaciones de todo el oro que no est en poder de las autoridades como activo de reserva (oro monetario) y que puede utilizarse por ejemplo para uso industrial. El valor al que deben registrarse los bienes en la Balanza de Pagos es el valor de mercado de los bienes situados en el punto de valoracin uniforme: la frontera aduanera de la economa que los exporta. Es decir, los bienes se valoran fob en esa frontera 2. Una entrada de bienes desde el exterior se registra en la Balanza de Pagos como un dbito (importacin de un bien ) en tanto que una salida de bienes hacia el exterior se registra como un crdito (exportacin de un bien). Reflexin: el servicio de transporte entre la fbrica y la aduana fronteriza del pas exportador, se incluye dentro del valor del bien exportado? b) Servicios: Transportes Transportes comprende todos los servicios de transporte (martimo, areo, terrestre, por oleoducto o gasoducto) prestados por residentes de una economa para los de otra economa, que entraen el transporte de pasajeros, el traslado de bienes (fletes), el alquiler (fletamento) de medios de transporte tripulados y los servicios de apoyo y auxiliares conexos.
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FOB: "Free on board"

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Si una empresa residente del pas A le presta un servicio de transporte a un no residente, el pas A deber registrar un crdito (exportacin de un servicio de transporte) En el caso en que A compre un servicio de transporte a un no residente, A deber registrar un dbito (importacin de un servicio de transporte). Casi todos los servicios de transporte, tanto de pasajeros como de bienes, los prestan las empresas que explotan medios de transporte y equipo similar. Se plantea el problema de establecer la residencia de dichas empresas, puesto que un medio de transporte puede desempear actividades fuera del territorio econmico del cual la empresa es residente, ya sea en aguas o espacio areo internacionales o en otras economas. Cuando una empresa realiza operaciones en aguas o espacio areo internacionales, estas actividades deben atribuirse a la economa de residencia de la empresa explotadora. En el caso de una empresa cuya produccin tiene lugar en otra economa, se considera que la empresa tiene un centro de inters econmico en la otra economa: la produccin se atribuye a la economa donde tiene lugar. Si una empresa tiene tiene operaciones en forma continua y regular en dos o ms pases - como la operacin de una red ferroviaria - , se considera que la empresa tiene un centro de inters econmico en cada pas y, por consiguiente, tiene unidades residentes distintas en cada uno. Reflexin: si una empresa no residente vende al importador no residente el servicio de transporte de bienes exportados desde Uruguay a Brasil desde el puerto uruguayo hasta el lugar de destino brasileo, la transaccin resultante debe registrarse en la Balanza de Pagos de Uruguay? Y si el servicio de transporte lo presta una empresa residente? c) Servicios: Viajes Viajes comprende principalmente los bienes y servicios que los viajeros adquieren en una economa durante su estada en ella por un perodo menor de un ao. Se excluye el transporte internacional de viajeros comprendido en el rubro transportes. Viajes difiere de otros componentes de servicios internacionales porque es una actividad enfocada del lado de la demanda, es decir, el consumidor (viajero) se traslada al lugar del proveedor (residente de la economa visitada) para recibir los bienes y servicios que desea. Por consiguiente, y a diferencia de otros servicios, viajes no se refiere a una clase especfica de servicios como tales, sino que comprende varios servicios recibidos por los viajeros. Los bienes y servicios que con ms frecuencia se registran en viajes son alojamiento, alimentos y bebidas, espectculos y transporte en la economa visitada - todos los cuales son consumidos en la economa visitada- as como regalos, artculos de recuerdo y objetos adquiridos para uso propio de los viajeros y que stos se lleven de las economas visitadas. Por ejemplo el servicio de alojamiento brindado por un hotel residente de A a un no residente deber registrarse como un crdito en la Balanza de Pagos de A (exportacin de un servicio de alojamiento a un turista ). Si se trata del servicio de alimentacin que un residente de A recibe en otro pas, el valor de dicho servicio deber registrarse como un dbito en la Balanza de Pagos del pas A (importacin de un servicio de alimentacin). La regla de un ao referida en el primer prrafo de este punto, no se aplica a los estudiantes, ni a las personas bajo tratamiento mdico, que siguen siendo residentes de la economa de origen aun si permanecen en otra economa durante un ao o ms. Todos los

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gastos de los estudiantes y personas bajo tratamiento mdico, incluidos los gastos para fines educativos y de salud se registran en viajes. Reflexin: todas las transacciones en bienes entre residentes y no residentes se registran en el rubro bienes? d) Otros servicios Se clasifican como otros servicios las transacciones de servicios internacionales que no estn incluidas en transportes y viajes. Las principales categoras al respecto son: i) Servicios de comunicaciones: incluye transacciones de comunicaciones internacionales entre residentes y no residentes como ser telecomunicaciones y servicios postales y de mensajera. Es comn que las empresas que brindan servicios de comunicacin internacional (llamadas al exterior, correspondencia al exterior, transmisin de datos, etc), establezcan acuerdos con las empresas similares de los dems pases para cobrarse (pagarse) mutuamente la cuota-parte que corresponde a cada uno en ese trfico internacional. ii) Servicios de seguros: abarca la prestacin por parte de empresas aseguradoras residentes de varias clases de servicios de seguros a no residentes, y viceversa. Dichos seguros abarcan seguros de fletes (es decir, seguros de bienes que se estn exportando o importando); otras clases de seguros directos (seguros de vida, contra accidentes, de gastos mdicos, contra incendios, etc) iii) Servicios financieros: cubre los servicios de intermediacin financiera que tienen lugar entre residentes y no residentes, como ser: derechos pagados por servicios relacionados con las cartas de crdito, las aceptaciones bancarias, las lneas de crdito, las transacciones en moneda extranjera. iv) Servicios de informtica y de informacin: abarca las transacciones, entre residentes y no residentes, de servicios relacionados con el procesamiento de informacin por computadoras y con noticias. Incluye por ejemplo la creacin y almacenamiento de informacin; procesamiento de datos; asesoramiento en soporte tcnico(hardware); aplicacin de soporte lgico (software) incluidos el diseo, el desarrollo y la programacin de sistemas conforme a las necesidades del cliente; mantenimiento y reparacin de computadoras; servicios de agencias noticiosas. v) Regalas y derechos de licencia: comprende los pagos efectuados y recibidos entre residentes y no residentes en relacin con el uso autorizado de activos intangibles no financieros y derechos de propiedad ( como patentes, derechos de autor, marcas registradas, procesos industriales, etc) y con el uso, mediante acuerdos de licencia, de originales o prototipos producidos (como manuscritos y pelculas). vi) Servicios empresariales, profesionales y tcnicos donde se incluyen entre otros: prestacin de servicios jurdicos, contables, de asesoramiento de empresas, publicidad, investigacin de mercado, arquitectnicos, de ingeniera, entre residentes y no residentes. vii) Servicios personales, culturales y recreativos abarca las transacciones entre residentes y no residentes vinculadas con servicios audiovisuales y otros servicios personales, culturales y recreativos. Se incluyen los ingresos o pagos por concepto de alquileres de servicios audiovisuales, honorarios percibidos por artistas, derechos de distribucin, etc.

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viii) Servicios del gobierno: es una categora residual donde se registran las transacciones de servicios de carcter oficial (incluidas las de organismos internacionales) no incluidas en las clasificaciones anteriores. Esta categora abarca todas las transacciones de las embajadas, consulados, unidades militares y de defensa con residentes de la economa en la que estn situados y todas las transacciones efectuadas con otras economas. Las transacciones comprendidas en esta categora abarcan las de bienes y servicios y los gastos personales de los diplomticos y de los funcionarios consulares y sus personas a cargo en la economa donde residen. Para cualquiera de estos casos, el valor del servicio prestado al exterior deber registrarse como un crdito (venta de un servicio a no residentes), en tanto que el valor del servicio adquirido al exterior deber registrarse como un dbito. Reflexin: Por qu importa separar los bienes de los servicios en las registraciones de la Balanza de Pagos? Teniendo en cuenta las transacciones en bienes y servicios qu Saldos pueden obtenerrse que reflejen resultados de las relaciones econmicas de un pas con el resto del mundo? e) Renta Renta comprende dos clases de transacciones entre residentes y no residentes: i) La remuneracin de empleados, abonada a trabajadores no residentes, incluidos los fronterizos, de temporada y otros trabajadores temporales. ii) Los ingresos y pagos de renta de la inversin relacionada con activos y pasivos financiers sobre el exterior, como ser los que guardan relacin con inversin directa, inversin de cartera, otra inversin y los activos de reserva (estos conceptos se irn aclarando a medida que se avanza en la lectura) En la categora renta no se incluye la renta que se obtiene del uso de los activos tangibles, porque se clasifica como arrendamiento o alquiler en otros servicios. i) La remuneracin de empleados comprende sueldos, salarios y otras compensaciones, en efectivo o en especie, que las personas fsicas perciban en una economa que no sea la de su residencia por el trabajo que realicen para un residente (que es quien paga) de esa economa. En este contexto tambin se consideran empleados a los trabajadores de temporada u otros trabajadores temporales (que presten sus servicios durante menos de un ao) y trabajadores fronterizos que tengan su centro de inters econmico en sus propias economas. La remuneracin que percibe el personal local de las embajadas y consulados, dado que estas instituciones se consideran extraterritoriales con respecto a la economa en que se encuentran, se clasifica como una remuneracin pagada a una entidad residente por una entidad no residente. Si un trabajador argentino se desempea de manera temporal como empleado en la economa uruguaya, la remuneracin que perciba constituir el valor del servicio del factor productivo trabajo. Esta remuneracin se registrar como un dbito en la Balanza de Pagos de Uruguay por tratarse de la entrada del servicio de un factor productivo. Si a la inversa, es un trabajador uruguayo que se desempea temporalmente como empleado en la economa argentina, la remuneracin que perciba, equivalente al valor del servicio del factor productivo trabajo, deber registrarse como un crdito en la Balanza de Pagos de Uruguay:

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se trata de la salida del servicio de un factor productivo. Reflexin: La remuneracin pagada a un trabajador no residente aparece registrada en la matriz de transacciones intersectoriales? Y la remuneracin recibida por un trabajador temporal uruguayo en el exterior? ii) Renta de la Inversin es la renta obtenida de la propiedad de activos financieros sobre el exterior de una unidad residente. Las clases ms comunes de renta de la inversin son la renta procedente de acciones y otras participaciones de capital (dividendos) y la renta procedente de la deuda (intereses). Por dividendos se entiende la distribucin de utilidades en proporcin a las acciones u otras modalidades de participacin en el capital de empresas. Las utilidades que una empresa uruguaya distribuye a accionistas no residentes, constituyen el pago al servicio del factor productivo capital. Estos agentes no residentes, al adquirir las acciones, pusieron cierto capital a disposicin de la empresa. Las acciones constituyen de hecho sus derechos de propiedad contra la empresa y dan lugar al cobro de un rdito: las utilidades de ese capital puesto en funcionamiento. En este caso, el valor de las utilidades distribuidas deber registrarse como un dbito en la Balanza de Pagos de Uruguay: se trata del valor del servicio de un factor productivo que entr al pas. Por intereses se entiende la renta devengada por prstamos y ttulos de deuda (depsitos bancarios, letras, bonos, obligaciones, etc). Por ejemplo, si un organismo no residente presta al Gobierno uruguayo, ste contrae la obligacin de pagar en un plazo preestablecido, la amortizacin del prstamo recibido (la devolucin del dinero prestado) y los intereses por el servicio brindado por el capital. Son estos intereses los que se registran en este tem de la Balanza de Pagos. Los intereses pagados por Uruguay como consecuencia de un prstamo recibido se debitan (porque se relacionan con la entrada del servicio de un factor productivo), en tanto que los intereses que se le pagan a Uruguay por prstamos que ste haya otorgado, se acreditan (porque se relacionan con la salida del servicio de un factor productivo). Advirtase que mientras los intereses se registran como renta, la amortizacin se registrar como una disminucin de pasivo, no correspondiendo a este rubro de la Balanza de Pagos. Los componentes de renta de la inversin son renta procedente de la inversin directa, de la inversin de cartera y de otra inversin (ver apartados correspondientes ms adelante). La renta procedente de la inversin directa comprende la renta que devenga el inversionista directo residente de una economa por la propiedad de capital de inversin directa en una empresa ubicada en otra economa. Esta renta puede tener la forma de: i) ii) dividendos y utilidades distribuidas de sucursales utilidades reinvertidas y utilidades no distribuidas de sucursales

La renta procedente de la inversin de cartera cormprende las transacciones de renta entre residentes y no residentes que procede de las tenencias de acciones, bonos y otros instrumentos financieros. Se subdivide en renta procedente de acciones (dividendos) y renta procedente de la deuda (intereses). Reflexin: porqu los intereses de un prstamo se registran en el rubro renta y la

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amortizacin correspondiente a la devolucin del prstamo no se incluye en este tem? b) Transferencias corrientes En trminos generales, puede definirse una transferencia como una transaccin sin contrapartida : una de las partes entrega un valor econmico a la otra sin recibir nada a cambio que, segn las normas y reglas adoptadas en el sistema, tenga valor econmico. Ahora bien, cuando se efecta un registro en la Balanza de Pagos para registrar que una entidad residente de una economa ha suministrado a una entidad no residente un recurso real o financiero (bienes, servicios o un activo financiero o no financiero), el sistema de registro por partida doble exige un registro compensatorio. El rubro transferencias en la Balanza de Pagos refleja justamente esas contrapartidas contables de transacciones unilaterales: el valor que falta en un lado de la transaccin est representado en un registro en el rubro transferencias. Por ejemplo, si un pas extranjero efecta una donacin de medicamentos, la entrada de estos medicamentos figurar en el rubro correspondiente (dbito en bienes), en tanto que la contrapartida se registrar en el rubro transferencias (como un crdito, ya que constituye la contrapartida contable de un dbito). El Manual de Balanza de Pagos en su Quinta Edicin, separa las transferencias corrientes de las transferencias de capital. A las primeras las ubica en la cuenta corriente en tanto que a las segundas en la cuenta de capital y financiera. Para distinguir entre las transferencias corrientes y las transferencias de capital, el Manual de Balanza de Pagos hace referencia a las caractersticas de las transferencias de capital. Una transferencia en especie es una transferencia de capital cuando entraa i) el traspaso de propiedad de un activo fijo o ii) la condonacin de un pasivo por parte de un acreedor sin que se reciba a cambio una contrapartida. Una transferencia en efectivo es una transferencia de capital cuando est vinculada o condicionada a la adquisicin o enajenacin de un activo fijo (por ejemplo una donacin para inversin) por una o ambas partes de la transaccin. Una transferencia de capital debera provocar una variacin de la misma magnitud en las tenencias de activos de una o ambas partes de la transaccin. Si un pas dona divisas a otro para financiar la inversin, se realizar un dbito (aumento de activo financiero divisas) y la contrapartida (crdito) se registrar en el rubro transferencias de capital. Las transferencias corrientes comprenden todas las que no son transferencias de capital. Afectan directamente al nivel de renta disponible y deberan influir sobre el consumo de bienes o servicios; en otras palabras, reducen las posibilidades de ingreso y consumo del donante en tanto que elevan las posibilidades de ingreso y consumo del beneficiario. Algunos ejemplos de transferencias corrientes son: i) ii) iii) Transferencias en efectivo entre gobiernos destinadas a financiar los gastos corrientes del gobierno receptor; Donaciones de alimentos, ropa, otros bienes de consumo, medicinas y material mdico, etc, `para socorrer a la poblacin; Remesas de trabajadores realizadas por emigrantes que trabajan en otra economa de las que se les considera residentes;

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iv)

Pensiones pagadas por gobiernos extranjeros a residentes.

Reflexin: Comente las siguientes afirmaciones: i) la transaccin vinculada a una transferencia corriente da lugar a dos registros que involucran nicamente a la cuenta corriente; ii) la transaccin vinculada a una transferencia de capital da lugar a dos registros que involucran nicamente a la cuenta capital y financiera 4. La Cuenta de Capital y Financiera La cuenta de capital y financiera de la Balanza de Pagos se divide en dos categoras principales: la cuenta de capital y la cuenta financiera. La cuenta de capital comprende todas las transacciones que dan lugar al recibo o al pago de transferencias de capital y a la adquisicin/enajenacin de activos no financieros no producidos. La cuenta financiera abarca todas las transacciones vinculadas con un traspaso de propiedad de activos y pasivos financieros de una economa sobre el exterior. 4.1. La Cuenta de Capital La cuenta de capital consta de dos categoras: transferencias adquisicin/enajenacin de activos no financieros no producidos. a) Transferencias de capital En las ediciones previas del Manual de Balanza de Pagos, las transferencias de capital se registraban en la cuenta corriente junto con las transferencias corrientes, sin hacer distincin alguna. Como ya fue sealado en un apartado anterior, una transferencia de capital puede ser en efectivo o en especie. Si es en efectivo, est vinculada a la adquisicin de un activo fijo por una o ambas partes de la transaccin. Las transferencias de capital en especie representan el traspaso de propiedad de un activo fijo o la condonacin de un pasivo financiero de un deudor por un acuerdo mutuo entre el acreedor y el deudor sin que aqul reciba a cambio una contrapartida. Las transferencias de capital se clasifican bsicamente por sectores (gobierno y otros sectores). En cada uno se especifica la condonacin de deudas como categora especial. Si por ejemplo el pas obtiene que un conjunto de acreedores no residentes le conceda una quita del monto adeudado, en la Balanza de Pagos se registrar la disminucin del pasivo (dbito) correspondiente en la cuenta financiera en tanto que la contrapartida contable se registrar en el rubro transferencias de capital como un crdito. Reflexin: qu supuesto se realiza par clasificar como transferencia de capital la condonacin de deuda? b) Adquisicin/Enajenacin de activos no financieros no producidos En relacin a este rubro, se realiza una breve descripcin pero no se tendr en cuenta a los efectos de la definicin y anlisis de Saldos de la Balanza de Pagos. de capital y

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La adquisicin/enajenacin de activos no financieros no producidos, comprende las transacciones relacionadas con activos tangibles que puedan utilizarse o necesitarse para la produccin de bienes y servicios pero que en s no han sido producidos (por ejemplo, tierras y recursos del subsuelo) y las transacciones relacionadas con activos intangibles no producidos (por ejemplo, patentes, derechos de autor, marcas registradas, etc). Es necesario distinguir entre el uso de dichos activos (que se registran en servicios como regalas y derechos de licencia) y la compra o venta de activos (que se registra en la categora de activos intangibles de la cuenta de capital). Por ejemplo, si el pas adquiere al contado una marca, la transaccin se registrar como un dbito en el rubro "adquisicin/enajenacin de activos no financieros no producidos" correspondiendo un crdito por la disminucin de divisas resultante. 4.2 La Cuenta Financiera La cuenta financiera abarca todas las transacciones vinculadas con un traspaso de propiedad de activos y pasivos financieros de una economa sobre el exterior. Los activos financieros de una economa sobre el exterior consisten en las tenencias de oro monetario, divisas, derechos especiales de giro, ttulos de crdito frente a no residentes, acciones y otros ttulos . Los pasivos de una economa sobre el exterior consisten en sus obligaciones financieras con no residentes. No todos los pasivos con respecto al exterior constituyen Deuda Externa. Al respecto, debe tenerse en cuenta, en relacin a los instrumentos financieros, la diferencia entre los ttulos de participacin en el capital social de las empresas y los ttulos de crdito o ttulos de deuda. Los primeros dan derecho de propiedad y derecho de cobro de la renta que genere regularmente ese capital puesto en funcionamiento. El derecho de propiedad es el derecho de cobro del valor residual de la empresa en caso de su liquidacin. Los ttulos de crdito o ttulos de deuda confieren el derecho de reembolso de los fondos prestados y el derecho de cobro de una renta peridica estipulada por contrato (intereses) que no depende de la rentabilidad de la aplicacin que se haga del capital prestado. Estos segundos constituyen Deuda Externa cuando se trate de ttulos de residentes con no residentes. Para determinar qu recursos financieros constituyen activos o pasivos frente a no residentes, el acreedor y el deudor deben ser residentes de distintas economas. No tiene importancia la unidad de cuenta en que se exprese el activo o pasivo, sea la moneda nacional, una moneda extranjera o una unidad como los Derechos Especiales de Giro (ver ms adelante la definicin de esta unidad). Dentro de la cuenta financiera, el Manual establece una clasificacin cuyo objetivo es facilitar el anlisis de las distintas transacciones involucradas. Se distinguen al respecto cuatro categoras amplias de la inversion: inversin directa, inversin de cartera, otra inversin y activos de reserva. a) Inversin Directa Inversin directa es la categora de inversin internacional que refleja el objetivo, por parte de una entidad residente de una economa, de obtener una participacin duradera en una empresa residente de otra economa (denominndose inversionista directo a la primera y

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empresa de inversin directa a la segunda). El concepto de participacin duradera implica: i) la existencia de una relacin a largo plazo entre el inversionista directo y la empresa ii) un grado significativo de influencia del inversionista en la direccin de la empresa Ello generalmente est acompaado de un aporte considerable en el capital social de la empresa. Este inters ms perdurable en la empresa con nimo de direccin y control diferencia los motivos del inversionista directo del inversionista de cartera. Este ltimo est interesado principalmente en la seguridad de su capital, la probabilidad de que aumente su valor y rentabilidad. Se considera que la inversin directa es un activo de la economa del inversionista directo y un pasivo de la economa en la que se explota la empresa de inversin directa. La empresa de inversin directa se define como toda empresa constituida o no en sociedad en la cual un inversionista directo que es residente de otra economa posee el 10% o ms de las acciones ordinarias o del total de votos o su equivalente. La inversin directa se clasifica bsicamente segn se trate de inversin directa de residentes en el extranjero e inversin de no residentes en la economa compiladora. La inversin directa de un residente en el extranjero dar lugar a un dbito en este tem (aumento de un activo financiero frente al exterior), en tanto que la inversin directa de un no residente en el pas dar lugar a un crdito (aumento de un pasivo frente al exterior). La inversin directa se desglosa en acciones y otras participaciones de capital, utilidades reinvertidas y otro capital. El rubro acciones y otras participaciones de capital comprende el capital social de las sucursales y todas las acciones de las filiales. En utilidades reinvertidas se incluye la participacin del inversionista directo en las utilidades que las filiales no hayan distribuido como dividendos y las utilidades de las sucursales que no se hayan remitido al inversionista directo. Las utilidades reinvertidas de una empresa de inversin directa se registran en la cuenta corriente de la Balanza de Pagos como un pago al inversionista directo por concepto de renta de la inversin proveniente de acciones y otras participaciones de capital y en la cuenta financiera como una reinversin en la empresa (dado que en la Balanza de Pagos se utiliza el criterio de lo devengado y no interesa por lo tanto que las utilidades hayan sido remitidas o no). La categora otro capital de inversin directa comprende prstamos de fondos entre los inversionistas directos y las filiales, sucursales y asociadas. A va de ejemplo: i. Si un residente adquiere ms del 10% del paquete accionario de una empresa no residente con nimo de permanencia y control, en la Balanza de Pagos del residente se deber registrar un dbito en el rubro inversin directa por el aumento del activo financiero frente al exterior. Si el residente utiliz divisas para la compra de acciones, la cuenta financiera registrar tambin un crdito en el tem divisas por la disminucin de las mismas. Si un residente participa como inversionista directo en una empresa que realiza una reinversin de utilidades, en la Balanza de Pagos se deber registrar un dbito en el

ii.

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rubro inversin directa por el aumento del activo financiero frente al exterior (cuyo monto ser equivalente al de la reinversin de utilidades) y un crdito en el rubro renta de la inversin por la renta devengada en funcin del capital invertido. Cmo correspondera registrar si las utilidades generadas se pagan y no se reinvierten? iii. Si un residente es inversionista directo de una empresa no residente y le realiza un prstamo, en el rubro inversin directa deber reflejarse un dbito por el aumento del activo financiero correspondiente3 .

Reflexin: A su juicio: qu inversionista tiene menos aversin al riesgo, el inversionista directo o el inversionista de cartera? El rubro inversin directa incluye movimientos en activos financieros y pasivos o nicamente pasivos? Puede a travs del rubro inversin directa de la Balanza de Pagos de un determinado ao, conocerse el monto del stock de inversin directa de un pas en el resto del mundo? b) Inversin de cartera La inversin de cartera comprende un conjunto de instrumentos financieros, como ser ttulos de participacin de capital (acciones, certificados de aportacin patrimonial, etc) y ttulos de deuda en forma de bonos y pagars, excluyndose instrumentos que se clasifiquen como inversin directa y activos de reserva. Los ttulos de participacin en el capital son todos los instrumentos y documentos que confieren al titular derechos sobre el valor residual de las sociedades annimas, una vez liquidados los ttulos de crdito de todos los acreedores. Los bonos, obligaciones y pagars, etc. generalmente confieren al tenedor el derecho incondicional de recibir una renta monetaria fija o una renta monetaria variable determinada en forma contractual. El pago de intereses no depende de las utilidades del deudor. Un crdito en este rubro estar indicando una disminucin de activos o un incremento de pasivos para la economa compiladora de los recursos financieros agrupados en esta categora y un dbito representar un incremento de activos o una disminucin de pasivos para la economa compiladora de dichos recursos financieros. Reflexin: Qu factor considerara para clasificar como inversin directa o como inversin en cartera una determinada transaccin basada en la adquisicin de acciones entre residentes y no residentes? c) Otra inversin Otra inversin forma una categora residual que comprende todas las transacciones financieras no incluidas en inversin directa, inversin de cartera o activos de reserva. La clasificacin por instrumentos distingue entre crditos comerciales, prstamos (incluidos prstamos del FMI), moneda y depsitos, y otros activos y pasivos (por ejemplo, cuentas varias por cobrar y por pagar).

Los mismos ejemplos pueden pensarse para inversionistas no residentes que realizan inversiones en la economa compiladora.

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Los crditos comerciales comprenden activos y pasivos relacionados con la concesin directa de crditos por parte de proveedores y compradores en transacciones de bienes y servicios. En prstamos se incluyen los activos financieros creados cuando un prestamista (acreedor) presta fondos directamente a un prestatario (deudor), mediante un acuerdo. Comprenden los prstamos bancarios para financiar el comercio, uso del crdito del FMI, prstamos del FMI, prstamos de otros organismos internacionales, etc. Un crdito en este rubro estar indicando una disminucin de activos o un incremento de pasivos para la economa compiladora, en tanto que un dbito representar un incremento de activos o una disminucin de pasivos para la economa compiladora. Reflexin: Cmo registrara en la Balanza de Pagos la transaccin derivada del pago de intereses y del pago de una cuota originada en un prstamo concedido por el resto del mundo a la economa compiladora? d) Activos de Reserva Activos de reserva comprende los activos sobre el exterior bajo el control de la autoridad monetaria, las cuales pueden disponer de ellos de inmediato para financiar los desequilibrios de la Balanza de Pagos. Esta categora est integrada por el oro monetario, los derechos especiales de giro, la posicin de reserva en el FMI, los activos en divisas y otros activos. Por oro monetario se entiende el oro que poseen las autoridades en calidad de activo financiero. Debe distinguirse el oro monetario del oro mercanca. El primero constituye un activo de aceptacin internacional con determinadas caractersticas de forma (onzas, monedas). El oro mercanca es un bien que puede ser utilizado como insumo para la produccin de otros bienes o bien para el uso final. Un movimiento en oro monetario se registrar a travs de este rubro integrante de las reservas. Un movimiento en oro mercanca se registrar en el rubro correspondiente a bienes de la cuenta corriente. El incremento de las tenencias de oro monetario se registra como dbito en tanto que las disminuciones se registran como un crdito. Los derechos especiales de giro (DEG) constituyen una "moneda" creada por el FMI en 1969 que puede utilizarse para la realizacin de pagos internacionales. El valor de los DEG se calcula basndose en una canasta compuesta por las principales monedas. Un dbito en este rubro implica un aumento en la tenencia de DEG, en tanto que un crdito una disminucin. La posicin de reserva en el FMI es el activo que cada pas tiene en ese organismo en funcin de la cuota que paga como socio. Un dbito en este rubro implica un aumento en el activo del pas frente al FMI, en tanto que un crdito refjleja una disminucin en el activo del pas frente al FMI. El rubro divisas comprende el valor del conjunto de monedas con poder de cancelacin internacional que las autoridades centrales controlen efectivamente y de las que puedan disponer. Por ejemplo, un aumento en la disponibilidad de dlares de la Autoridad Monetaria se registrar como un dbito, en tanto que una disminucin como un crdito.

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Otros activos comprende aquellos activos frente a no residentes que las autoridades centrales controlen efectivamente, puedan disponer y no figuren en ninguna de las categoras descritas anteriormente. Por ejemplo, un depsito del Banco Central en un banco no residente se registrar en este tem. Reflexin: en qu otro rubro de la Balanza de Pagos pueden registrarse movimientos en activos con poder de cancelacin internacional? se puede a travs de la Balanza de Pagos conocer el stock de reservas internacionales de un pas?

VIII) Anlisis e Interpretacin de la Balanza de Pagos Una vez detallado el contenido de cada uno de los rubros que conforman la presentacin normalizada en la expresin resumida, y el mecanismo contable empleado en las registraciones, corresponde analizar e interpretar los resultados de la Balanza de Pagos. 1. Sistema por partida doble y el rubro Errores y Omisiones Como ya se seal anteriormente, la Balanza de Pagos constituye un instrumento descriptivo cuyo funcionamiento se basa en el mtodo de contabilidad por partida doble. En base a esto, en principio, la suma total de crditos debe ser igual a la suma total de dbitos, de forma que el saldo resultante de la diferencia entre ambos es igual a cero. Como ya fue establecido, en la prctica, las balanzas de pagos de las distintas economas no se confeccionan mediante la realizacin de asientos contables, sino que la informacin volcada en los registros de crdito y dbito de los distintos rubros de la presentacin normalizada, se toma de distintas fuentes estadsticas. Dado que dificilmente se cuente con datos completos y totalmente exactos al respecto, resulta explicable que existan diferencias en la suma de los valores registrados en los crditos y los dbitos. Se crea entonces una partida llamada Errores y Omisiones cuya funcin consiste justamente en equilibrar contablemente la Balanza de Pagos. La partida de Errores y Omisiones puede surgir como consecuencia de: a) problemas estadsticos, como son los que se derivan de: contar con datos aproximados o estimados para algunos rubros o contar con datos sobre una misma transaccin proveniente de fuentes diferentes que pueden presentar desfasajes en el momento de presentar la informacin; b) transacciones no declaradas, vinculadas fundamentalmente con el ingreso y egreso de bienes y/o capitales; Estas situaciones dan lugar a diferencias en las sumas de los crditos y de los dbitos de la Balanza de Pagos. Se presentan dos ejemplos al respecto: i) Si en un pas agentes residentes del mismo, adquieren mercancas en el exterior que no son declaradas en la aduana correspondiente (contrabando hacia adentro) el rubro bienes de la presentacin normalizada no llevar registrado el dbito correspondiente. Ahora bien, suponiendo que la adquisicin de estos bienes se realiz contra el retiro de un depsito en moneda extranjera, la contrapartida del

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dbito no registrado s aparacer reflejado en la Balanza de Pagos bajo la forma de un crdito correspondiente a la disminucin de un activo frente al exterior (el sistema bancario debe informar sobre las variaciones registradas en sus activos internacionales). Para corregir contablemente esta situacin, el rubro Errores y Omisiones deber registrar un dbito que corresponder precisamente al valor de los bienes ingresados en la economa compiladora sin declarar. ii) Otro ejemplo es el referido a las entradas o salidas de activos financieros privados no recogidos en las estadsticas. Por ejemplo, un residente de la economa compiladora retira moneda extranjera de un depsito en un banco residente para colocarlo en el exterior. En la Balanza de Pagos deber figurar un crdito por la disminucin del activo frente al exterior (la moneda extranjera) del banco residente y un dbito por la colocacin en el banco del resto del mundo (incremento de un activo frente al exterior). Sin embargo, si la colocacin en el extranjero no es declarada, en la Balanza de Pagos figurar nicamente el crdito, debindose entonces recurrir al rubro Errores y Omisiones para lograr la nivelacin contable. Este ejemplo corresponde a lo que se denomina "fuga de capitales" no declarada en alusin a fondos que salen fuera del pas y por ende dejan de alimentar el circuito financiero interno. La fuga de capitales puede consistir en retiros de no residentes de depsitos o prstamos en general que haban hecho a la economa compiladora o bien de residentes que en vez de prestar internamente colocan sus fondos en el exterior.

En sntesis, un crdito en el rubro Errores y Omisiones significa la existencia de una salida de bienes sin registrar o una entrada de capitales no declarada. Un dbito refleja la existencia de una entrada de bienes sin registrar o una salida no declarada de capitales (fuga de capitales). En virtud del mtodo de contabilidad por partida doble utilizado, una vez obtenido por diferencia el valor del rubro Errores y Omisiones, la Balanza de Pagos "cierra", igualndose los dbitos con los crditos logrndose as un equilibrio contable. Reflexin: Cmo afectara al rubro Errores y Omisiones la subestimacin de los gastos de turistas extranjeros en la economa? Si el depsito de residentes en bancos del exterior fuese declarado y registrado en la Balanza de Pagos se podra afirmar que no existe "fuga de capitales"? 2. Cuenta Corriente: contenido y Saldos parciales En la cuenta corriente interesa analizar en particular determinadas partidas o grupos de partidas que permitan arribar a algunas conclusiones sobre las relaciones del pas con el exterior vinculadas a las transacciones con bienes, servicios, servicios de factores productivos y transferencias corrientes. Se analizan las ms importantes, a saber: i) Saldo en Bienes: la diferencia entre los crditos (salidas de bienes) y los dbitos (entradas de bienes) del rubro Bienes, es decir la diferencia entre las exportaciones e importaciones de bienes de bienes respectivamente, brindar una medida de este saldo. Saldo en Servicios: la diferencia entre los crditos (salida de servicios) y los dbitos (entrada de servicios) de los rubros correspondientes a transportes, viajes y otros servicios, es decir la diferencia entre las exportaciones e importaciones de servicios, refleja una medida de este saldo.

ii)

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iii)

Saldo de la Balanza Comercial o Saldo de la Cuenta Comercial de la Balanza de Pagos (SBC): este saldo se define como la diferencia entre exportaciones e importaciones de bienes y servicios. Se aprecia que en este caso se intenta analizar el resultado de algunas transacciones entre el pas y el exterior a travs de una determinada agrupacin de rubros. La medida de este saldo surge como la diferencia entre crditos y dbitos de los rubros correspondientes a bienes y servicios o como la suma del saldo en bienes y el saldo en servicios. SBC = E M Remuneracin Neta de Factores del Exterior: conviene distinguir para el caso de las transacciones sobre servicios, a las partidas que estn vinculadas a la prestacin o al pago del servicio de un factor de produccin de aquellas que no lo estn. Las vinculadas a los servicios de factores productivos aparecen registradas en el rubro Renta, pudindose distinguir las transacciones vinculadas con remuneracin de empleados y las relacionadas con renta de la inversin. La medida de este saldo surge como la diferencia entre crditos y dbitos de los rubros correspondientes a Renta, lo que se corresponde a la diferencia entre las Rentas cobradas por concepto de servicios de factores productivos residentes prestados al resto del mundo y las Rentas pagadas por concepto de servicios de factores productivos no residentes prestados a la economa compiladora: Rx = Rc - Rp. Saldo de Transferencias Corrientes: este saldo describe la diferencia entre el valor de los recursos sin contrapartida recibidos desde el exterior por concepto de transferencias corrientes menos los enviados al exterior. Se calcula como la diferencia entre crditos y dbitos del rubro transferencias corrientes: TRNC=TRCr - TRCe Saldo de la Balanza de Pagos o Saldo en Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos: es el saldo total de los rubros que se incluyen en la cuenta corriente de la Balanza de Pagos. Resume la descripcin del movimiento comercial de bienes y servicios, las transacciones con servicios productivos de factores y las transferencias corrientes. Se calcula como la diferencia entre la suma de crditos y dbitos de la cuenta corriente y se compone de los Saldos parciales sealados anteriormente. SBP = SBC + Rx + TRNC

iv)

v)

vi)

Se aprecia que saldo en cuenta corriente de la Balanza de Pagos es igual al Excedente de la Nacin por transacciones corrientes. En trminos generales, de ser ste saldo positivo (crdito neto), la economa en cuestin habra registrado una salida neta en trminos de bienes, servicios y servicios productivos de factores. Se habla en este caso de un supervit en cuenta corriente: se vendieron bienes y servicios al resto del mundo por un valor superior a los adquiridos al exterior. Por el contrario, un saldo negativo (o dficit en cuenta corriente) nos da la pauta de una entrada neta de bienes, servicios y servicios productivos de factores 4.

Estas afirmaciones son vlidas en la media en que los registros efectuados en el rubro transferencias corrientes representen contrapartidas contables imputadas de entradas y salidas de recursos reales. La situacin sera diferente si los registros efectuados en dichos rubros hubieran representado contrapartidas contables imputadas correspondientes a entradas o salidas de recursos financieros.

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El cuadro que sigue brinda una sntesis de lo expresado anteriormente: Cuenta Corriente Exportaciones Bienes: Importaciones Bienes: Saldo Bienes: Exportaciones Servicios: Importaciones Servicios: Saldo Servicios: Saldo Cuenta Comercial: Renta factores productivos cobradas: Renta factores productivos pagadas: Remuneracin Neta Factores Exterior: Transferencias Corrientes recibidas: Transferencias Corrientes enviadas: Transferencias Netas Corrientes: Saldo en Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos: Excedente de la Nacin por Transacciones Corrientes: Reflexin: En Uruguay, cul fue la influencia de los distintos Saldos parciales de cuenta corriente sobre el saldo total en cuenta corriente de la Balanza de Pagos para el ao 1997?

3) Cuenta Capital y Financiera: contenido y Saldos parciales En la cuenta capital y financiera interesa analizar en particular determinadas partidas o grupos de partidas que permitan arribar a algunas conclusiones sobre las relaciones del pas con el exterior vinculadas fundamentalmente a los movimientos en transferencias de capital, activos financieros y pasivos del pas respecto al exterior. Se analizan las ms importantes, a sabe (se supone que no existe enajenacin/adquisicin de activos no financieros no producidos): i) Saldo en Transferencias de Capital: este saldo describe la diferencia entre el valor de los recursos sin contrapartida recibidos desde el exterior por concepto de transferencias de capital menos los enviados al exterior. Se calcula como la diferencia entre crditos y dbitos del rubro transferencias de capital (TRNK=TRKr TRKe). Suponiendo la no existencia de enajenacin/adquisicin de activos no financieros no producidos, el Saldo en Transferencias de Capital es equivalente al Saldo en Cuenta Capital) Variacin del Endeudamiento Externo (ver punto 4.2): para medir la variacin que, perodo a perodo, experimenta la deuda externa, deber calcularse la diferencia entre los registros de crditos y dbitos de pasivo correspondientes a Letras y Bonos, Depsitos de no residentes, Crditos y Prstamos. Los rubros a considerar son Inversin de Cartera y Otra Inversin Pasivos. Hay que destacar que quedan excluidos los crditos y dbitos de pasivo del rubro Inversin directa y los correspondientes a acciones del rubro Inversin de Cartera. Como puede

ii)

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observarse, el concepto de deuda externa no es equivalente al de pasivos del pas con respecto al exterior. En efecto, la deuda externa forma parte de los pasivos frente al exterior pero estos ltimos abarcan otros conceptos de pasivo que no constituyen deuda externa, tal como sta se define. iii) Variacin de las Reservas Internacionales Brutas de la Autoridad Monetaria: constituye la diferencia entre la suma de dbitos y crditos del rubro "activos de reserva". Un saldo positivo reflejar el aumento experimentado por las reservas internacionales brutas del Banco Central y, a la inversa, un saldo negativo mostrar la disminucin de dichas reservas. Variacin de las Reservas Internacionales Brutas de Otros Bancos: constituye la diferencia entre la suma de dbitos y crditos de los movimientos en activos de reservas de otros bancos distintos al Banco Central. Se calcula a partir de los movimientos en activos de reserva del rubro Otra Inversin Activos. Variacin otros Activos: constituye la diferencia entre la suma de dbitos y crditos de los movimientos en activos financieros no incluidos en los tems mencionados anteriormente. Variacin otros Pasivos:constituye la diferencia entre la suma de crditos y dbitos de los movimientos en pasivos no incluidos en los tems mencionados. Saldo en Cuenta Financiera: se calcula como la diferencia entre Crditos y Dbitos de todos los tems comprendidos en la cuenta financiera. Este saldo indica la variacin que durante el perodo objeto de descripcin ha registrado el patrimonio neto del pas respecto al exterior. Un saldo positivo indicar, en trminos generales, que los incrementos de activos ms las disminuciones de pasivos sobre el exterior superaron a los incrementos de pasivos ms las disminuciones en los activos sobre el exterior. La economa en cuestin habra registrado un aumento en sus activos netos frente al exterior, esto es, un aumento en su patrimonio neto frente al resto del mundo como consecuencia de sus transacciones con el exterior. El saldo en cuenta financiera es equivalentes al Prstamo Neto al Resto del Mundo ya que refleja la capacidad o necesidad de financiamiento del pas en relacin al resto del mundo.

iv)

v)

vi)

vii)

En sntesis y suponiendo que no existen enajenaciones/adquisiciones de activos no financieros no producidos: Saldo en Cuenta Capital y Financiera: Dbitos menos Crditos Cuenta Capital y Financiera: Saldo en Cuenta Capital y Financiera: Saldo en Cuenta Capital + Saldo Cuenta Financiera = - TRNK + VPN = - TRNK + PRN Saldo en Cuenta Capital y Financiera: -TRNK - Var End + Var Reservas + Var otros activos -Var otros pasivos El saldo en cuenta capital y financiera refleja fundamentalmente la variacin del patrimonio neto del pas con respecto al exterior como resultado de los movimientos en cuenta corriente. Puede suceder por ejemplo que el saldo deficitario en cuenta corriente ms las transferencias de capital enviadas al exterior se financien con aumentos de pasivos y disminuciones de activos financieros superiores a los aumentos de activos financieros y disminuciones de pasivos con respecto al exterior. Realizando una analoga con la economa del hogar, cuando se gasta ms

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que los ingresos, ese mayor gasto se financia con disminuciones de activos financieros (por ejemplo sacando dinero del banco) o con aumentos de pasivo (por ejemplo, pidiendo un prstamo). El cuadro que sigue brinda una sntesis de lo expresado anteriormente, suponiendo que no se producen enajenaciones/adquisiciones de activos no financieros no producidos: Cuenta Capital y Financiera Transferencias capital recibidas: Transferencias capital enviadas: Transferencias netas de capital: Saldo Cuenta Capital:

Variacin Deuda Externa: Letras y Bonos: Depsitos no residentes: Crditos: Prstamos: Variacin Reservas BCU: Variacin Reservas otros bancos: Variacin Otros Activos: Variacin Otros Pasivos: Saldo Cuenta Financiera o Variacin del Patrimonio Neto del pas frente al exterior o Prstamo Neto al Resto del Mundo:

Reflexin: Qu rubros de la presentacin normalizada incluira en cada uno de los tems del esquema de la cuenta financiera presentados arriba?

4) Anlisis de los Saldos globales e interpretacin de sus vnculos Importa destacar la relacin existente entre la Cuenta Corriente y la Cuenta Capital y Financiera. Al respecto, si definimos el saldo en Cuenta Corriente como la diferencia entre suma de crditos y suma de dbitos y el saldo en la Cuenta Financiera y de Capital como la diferencia entre la suma de dbitos y crditos, ambos Saldos tienen idntica magnitud y signo. Este hecho no solamente tiene una explicacin contable derivada del sistema de la partida doble sino que reviste una especial importancia conceptual. Implica que si una economa registra un dficit en cuenta corriente debe financiar el mismo mediante una disminucin de su patrimonio neto frente al exterior (cuenta financiera) y/o a travs de transferencias netas de capital recibidas y/o enajenacin de activos no financieros no producidos. Debe tenerse en cuenta que lo sealado anteriormente se refiere a flujos netos. No supone que cada transaccin particular que implique un movimiento financiero deba estar acompaada por un movimiento en bienes, servicios, servicios productivos de factores o transferencias unilaterales Se est considerando el resultado global de todos los movimientos corrientes y de capital.

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Por ejemplo, y suponiendo que no existen movimientos en la cuenta capital (transferencias de capital y enajenacin/adquisicin de activos no financieros no producidos), si la cuenta corriente arroja un resultado deficitario, ste se ver seguramente reflejado en un deterioro del patrimonio neto del pas frente al resto del mundo de la misma magnitud. Puede representar una reduccin de reservas y/o aumento del endeudamiento y/o disminucin de activos financieros netos frente al exterior como forma de financiar este resultado negativo en la Cuenta Corriente. Si en cambio se produjo en el perodo un resultado positivo, ello implicar un aumento en el patrimonio neto del pas frente al resto del mundo que se ver reflejado en un aumento en los niveles de las reservas y/o una disminucin del endeudamiento frente al resto del mundo y/o un incremento en los activos netos frente al exterior de la misma proporcin. Muchas veces, para analizar la Balanza de Pagos, se conviene en "trazar" una lnea divisoria de modo de agrupar determinados rubros, colocndolos "por encima" o "sobre la lnea" separndolos de otro grupo de rubros que se ubican "por debajo de la lnea". Las partidas incluidas sobre la lnea seran las generadoras de un saldo deficitario o superavitario en tanto que las incluidas debajo de la lnea representaran el financiamiento de dicho saldo. As, si esta lnea se traza separando la cuenta corriente de la cuenta capital y financiera, los movimientos en la cuenta de capital y financiera pueden considerarse como la forma en que se financian los resultados en cuenta corriente. No siempre se opta por trazar la lnea divisoria de modo de separar la cuenta corriente de la cuenta capital y financiera. Tampoco existe un criterio nico para el "trazado de la lnea" sino que, dependiendo del pas y de las caractersticas del perodo de tiempo a analizar, la misma podr tener ubicaciones alternativas. Si el trazado de la lnea se realiza considerando por un lado la Cuenta Corriente junto con las Transferencias de Capital y por otro lado la Cuenta Financiera, puede interpretarse que los movimientos en cuenta corriente junto con los correspondientes a transferencias de capital se reflejan en movimientos de activos financieros y pasivos, esto es, en la Variacin del Patrimonio Neto del pas respecto al exterior o, lo que es lo mismo, en el Prstamo Neto al Resto del Mundo. En efecto, si el pas presenta un saldo en cuenta corriente ms transferencias de capital deficitario, la necesidad de financiamiento del dficit se reflejar en disminuciones de activos financieros y/o en aumentos de pasivos (Prstamo Neto al Resto del Mundo negativo). Si en cambio el pas presenta un saldo en cuenta corriente ms transferencias de capital superavitario, la capacidad de financiamiento resultante del supervit se reflejar en aumentos de activos financieros y/o en disminuciones de pasivos (Prstamo al Resto del Mundo positivo). Una forma bastante habitual de "trazar la lnea" consiste en considerar por encima de la lnea todos los rubros integrantes de la cuenta corriente y de la cuenta financiera y de capital, exceptuando las reservas de la autoridad monetaria, y por debajo de la lnea, los movimientos de reservas de la autoridad monetaria. De esta manera, las variaciones en las reservas del Banco Central aparecen como el resultado de distintas transacciones reflejadas por "encima de la lnea". Suponiendo que no existen movimientos en transferencias de capital y en activos no financieros no producidos, el esquema sera el siguiente: Saldo Cta Cte = Variacin Patrimonio Neto (VPN) = (Aumentos Activos excepto reservas Banco Central - Disminuciones Activos excepto reservas Banco Central - (Aumentos

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Pasivos - Disminuciones Pasivos) +(Aumentos Reservas Banco Central -Disminuciones Reservas Banco Central ); Saldo Cta Cte - VPN exc reservas = Aumentos Reservas Banco Central - Dismininuciones Reservas Banco Central

En este marco, un aumento de reservas puede explicarse por ejemplo por un un saldo superavitario en cuenta corriente y/o por una entrada de capitales va aumento de pasivos. Desde otra ptica, la entrada de capitales puede no alcanzar para financiar el saldo en cuenta corriente, por lo cual debe recurrirse a la utilizacin de los activos de reserva de la autoridad monetaria. Muchas veces, y a raz de este "trazado de la lnea", a la variacin de las reservas internacionales de la autoridad monetaria suele llamrsele saldo global de la Balanza de Pagos. IX) La Balanza de Pagos y las Cuentas Nacionales 1) Aspectos Generales La Balanza de Pagos est estrechamente vinculada a un sistema ms amplio de cuentas nacionales, que constituyen un marco global y sistemtico para recopilar y presentar las estadsticas econmicas de una economa. El Sistema de Cuentas Nacionales es un sistema cerrado porque se registran ambos extremos de cada transaccin: cada transaccin se muestra como un uso en una parte del sistema y como un recurso en otra parte del mismo sistema. Para que el sistema sea cerrado, deber contarse con un segmento en el que se registren los flujos que entraen usos o recursos respecto a entidades no residentes. Dicho segmento es la cuenta del resto del mundo que se construye desde esa perspectiva y no de la economa compiladora, a los efectos de "cerrar" el sistema de cuentas nacionales. Por lo tanto los registros que se realizan en la Balanza de Pagos y en la cuenta del resto del mundo son inversos. Tanto la cuenta del resto del mundo como la Balanza de Pagos tienen la misma finalidad: describir las actividades y relaciones econmicas de un pas con el exterior en un perodo determinado. Las principales diferencias son dos: i) al constituir la Balanza de Pagos un instrumento especializado en esa finalidad, el contenido de la descripcin que realiza es mucho ms detallado que el de la cuenta del resto del mundo; ii) las perspectivas de descripcin que adoptan uno y otro instrumento son diferentes. As, en tanto la cuenta del resto del mundo realiza dicha descripcin desde el punto de vista del exterior y como si ste constituyera un grupo de sujetos de la economa objeto de anlisis, la Balanza de Pagos efecta esa descripcin desde el punto de vista del pas al que aquella economa corresponde. Dado que la Balanza de Pagos es parte integrante del Sistema de Cuentas Nacionales, existe plena concordancia con respecto a la delimitacin de unidades residentes, la valoracin de las transacciones y el momento de registro de las transacciones. En relacin a la residencia, en la Balanza de Pagos y el Sistema de Cuentas Nacionales se invocan los conceptos de territorio econmico y del centro de inters econmico para identificar a las unidades residentes.

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Con respecto a la valoracin de las transacciones, en ambos casos se utiliza el precio de mercado como el concepto primario de valoracin. Vinculado con el momento de registro, ambos instrumentos se elaboran, en principio, en base a valores devengados. 2) Vnculo entre principales variables de la economa y Balanza de Pagos El vnculo entre los agregados fundamentales de las cuentas de la economa en su conjunto y los flujos de la Balanza de Pagos puede resumirse de la siguiente forma 5(ver Introduccin al Sistema de Cuentas Nacionales (SCN93)): ANN + CKF - FBK = SBP Siendo: ANN: Ahorro Neto Nacional CKF: Consumo de Capital Fijo FBK: Formacin Bruta de Capital A partir de esta igualdad, se aprecia que el saldo en cuenta corriente de la Balanza de Pagos refleja el comportamiento del ahorro y de la inversin en la economa interna, por lo que al analizar las variaciones del saldo en cuenta corriente de un pas, ser necesario entender de qu manera dichas variaciones reflejan movimientos en el ahorro y en la inversin. En efecto, se aprecia que toda variacin en el saldo en cuenta corriente de un pas (por ejemplo, un supervit mayor o un dficit menor) deber necesariamente tener como contrapartida un aumento del ahorro nacional con respecto a la inversin. Esto subraya la importancia de analizar las medidas de poltica encaminadas a modificar directamente la balanza en cuenta corriente (por ejemplo, modificaciones de aranceles aduaneros, tipos de cambio, etc) y de determinar en qu grado mejoran el comportamiento del ahorro y de la inversin para lograr los efectos previstos de dichas medidas sobre el sector externo. La relacin que media entre los sectores interno y externo de una economa puede verse con ms detalle haciendo la distincin entre el sector privado (incluyendo empresas pblicas) y el gobierno. De acuerdo a lo anterior: SBP = (ABN p - FBK p) - (ABN g FBK g) Donde ABN p: Ahorro Bruto Nacional Privado FBK p: Formacin Bruta de Capital Privada ABN g: Ahorro Bruto Nacional del Gobierno FBKg: Formacin Bruta de Capital del Gobierno Esta ecuacin demuestra que si el desahorro del sector gobierno no tiene como contrapartida un ahorro por parte del sector privado, se producir un dficit en cuenta corriente. Especficamente, indica que la posicin presupuestaria del gobierno (AB g - FBKg) puede influir mucho sobre la balanza en cuenta corriente. Considerando la siguiente igualdad: (YND - C) + CKF - FBK = SBP
5

Ver tomo "Introduccin al Sistema de Cuentas Nacionales SCN93", elaborado por la Ctedra de Economa Descriptiva.

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siendo: yND: Ingreso Nacional Disponible C: Consumo, Se desprende que el Saldo en Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos es la diferencia entre el ingreso y el gasto efectuado en bienes y servicios por los residentes en la economa. De esta relacin puede deducirse que para mejorar la cuenta corriente de un pas se requiere una liberacin de recursos mediante una disminucin del gasto de residentes en relacin al ingreso.

X) La Balanza de Pagos en Uruguay La Balanza de Pagos en el Uruguay es elaborada por el Banco Central del Uruguay (BCU). Desde el ao 1995 dicha estadstica se compila de acuerdo a las recomendaciones de la Quinta edicin del Manual de Balanza de Pagos del Fondo Monetario Internacional. Las estadsticas de Balanza de Pagos se elaboran mensualmente, no obstante la publicacin tiene carcter trimestral6. Las cifras publicadas se expresan en millones de dlares estadounidenses y abarcan los flujos ocurridos en el perodo de referencia, por ejemplo los datos que se muestran bajo el ao 2003, reflejan las operaciones realizadas entre el pas y el resto del mundo durante ese ao. El objetivo de este apartado es brindar una sntesis7 de las principales fuentes utilizadas para construir la Balanza de Pagos de Uruguay. Entre ellas se destacan: registros aduaneros, encuestas, informacin de origen contable, registros de deuda del Sector Pblico. La presentacin oficial de la Balanza de Pagos de Uruguay difiere de la normalizada en algunos de sus componentes, pero la estructura general se adapta , como ya fuera mencionado, a las recomendaciones del Manual de Balanza de Pagos en su ltima versin. Esto responde a que cada pas ajusta la presentacin de acuerdo a sus necesidades y a la disponibilidad de datos.

Cuenta Corriente

A) Bienes: En el rubro bienes se registra el comercio internacional de bienes que cruzan la frontera aduanera y los adquiridos en puerto por medios de transporte. La informacin bsica proviene del Sistema Luca de la Direccin General de Aduanas. Estos datos son objeto de ajustes que responden a problemas de cobertura o correcciones en el momento de registro. Los datos referentes a bienes adquiridos en puerto se obtienen mediante colocacin de encuestas. B) Servicios: Este rubro incluye las transacciones de Transportes, Viajes, Comunicaciones, Seguros Financieros, Informtica e Informacin, Regalas y Derechos de licencia, Otros empresariales, Culturales y recreativos y Servicios del Gobierno n.i.o.p.

6 7

Las publicaciones pueden consultarse en el sitio web del Banco Central del Uruguay, www.bcu.gub.uy Siguiendo las Notas Metodolgicas publicadas en el sitio web del Banco Central del Uruguay, www.bcu.gub.uy

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En el caso de los servicios de transporte, el Banco Central realiza encuestas anuales. En relacin al transporte de bienes se pregunta por ejemplo el monto de los fletes de importacin y exportacin de mercaderas. Con respecto al transporte de pasajeros, una de las preguntas se refiere al importe de pasajes vendidos discriminando los comercializados a residentes y a no residentes del pas. Para el caso del rubro viajes, la informacin proviene del Ministerio de Turismo a travs de encuestas continuas realizadas por este organismo en coordinacin con el BCU, a una muestra de personas en el momento que abandonan el pas para el turismo receptivo y en el momento que entran al pas para el turismo emisivo. Las preguntas esenciales a los efectos de la compilacin de la Balanza de Pagos se refieren al monto gastado y al nmero de das de permanencia en el pas lugar del turismo. Con estos datos, se obtiene un gasto promedio, por da por turista. La expansin de los datos la realiza el Ministerio de Turismo en base a datos de la Direccin Nacional de Migracin. Asimismo se realiza una estimacin del alquiler imputado a los propietarios no residentes de viviendas en Punta del Este por su estada en el balneario. Con respeto a otros servicios, se brindarn algunos ejemplos: Las estimaciones sobre servicios financieros se obtiene a travs de informacin proveniente de los balances contables de los bancos, donde se recaba el monto de intereses y comisiones pagadas y cobradas a no residentes. La informacin relativa a servicios de seguros surge de informacin proveniente de la superintendencia de seguros. ANTEL proporciona informacin sobre los servicios de comunicaciones. En relacin a los servicios del gobierno, los datos se obtienen fundamentalmente a travs del Ministerio de Relaciones Exteriores y de ALADI. A va de ejemplo, se pregunta el importe de lo gastado para atender el pago de sueldos, viticos y traslados del personal diplomtico y consular radicado en el exterior. Se recoge informacin de cobros y pagos por compra o arrendamiento de programas, publicidad, derechos de transmisin de los canales de televisin. Por ejemplo, a los canales de televisin se les pregunta sobre el importe de los pagos efectuados a no residentes en el pas, por compra o arrendamiento de programas, publicidad, derechos de transmisin e importes percibidos de no residentes por ventas de servicios, derechos de transmisin.

C) Renta: Este rubro comprende informacin sobre: a) Renta de la Inversin Directa en el pas (dividendos y utilidades distribuidos, utilidades reinvertidas, etc.) cuyos datos provienen de la encuesta anual que realizada el BCU a empresas de Inversin Extranjera Directa. b) Renta de la Inversin de Cartera (intereses por tenencia o emisin de Ttulos) cuya informacin se obtiene de los balances contables del sistema financiero y del sistema de registro de la deuda FINEX8. c) Renta de Otra inversin que incluye:

Sistema de Financiamiento Externo, Unidad de Endeudamiento, Area Internacional, BCU.

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c.1) intereses devengados por Activos y Pasivos externos del Sistema Financiero Nacional y del Sector Privado no Financiero. En este ltimo caso se realizan estimaciones en base a informacin del Banco de Pagos Internacionales (BIS) y de la encuesta de Inversin Extranjera Directa. c.2) intereses devengados al exterior por Pasivos del Sector Pblico por el uso de prstamos internacionales, informacin obtenida de los estados contables del sistema financiero y del FINEX.

D) Transferencias Corrientes: se registran transferencias al Sector Pblico referidas a donaciones de Gobiernos extranjeros, Organizaciones sin fines de lucro u otra Institucin Extranjera. En cuanto al sector privado se registran transferencias por jubilaciones y pensiones percibidas del exterior por extranjeros residentes en Uruguay (la informacin proviene de embajadas) y las giradas al exterior a uruguayos residentes en el exterior (segn datos del BPS). Desde el ao 2002 se incluye tambin estimaciones de las remesas recibidas de familiares en el exterior (segn datos de agencias que cursan transferencias internacionales, ventas va internet a no residentes de supermercados). Cuenta Capital y Financiera

A) Transferencias de Capital: La informacin sobre donaciones recibidas no contiene datos que permitan distinguir la transferencias de capital por lo que stas quedan incluidas en las transferencia corrientes. B) Inversin Directa: se incluye la inversin directa en el extranjero que recoge informacin sobre inversiones del sistema financiero nacional as como las de empresas estatales y privadas. La informacin se obtiene mediante encuestas. La inversin directa en el pas incluye aportes de capital, reinversin de utilidades y financiamiento neto entre matrices y subsidiarias la informacin proviene de encuestas realizadas por el BCU. Desde el ao 2003 se incluye estimaciones de inversin directa en tierras. C) Inversin de Cartera: se registran aqu informacin sobre inversin de cartera del sistema bancario nacional, fondos de inversin, aseguradoras y Valores Pblicos. La informacin se obtiene de estados contables y del FINEX. No incluye informacin sobre obligaciones negociables del sector privado no financiero. No se dispone de informacin de colocaciones en inversiones de cartera de uruguayos en el exterior. D) Otra Inversin: se distinguen dentro de este rubro: 9 Crditos comerciales por comercio de bienes con el exterior, la cobertura alcanza a empresas de la encuesta de inversin extranjera directa y ventas de energa elctrica; 9 Prstamos concedidos o recibidos del exterior por sectores institucionales bajo supervisin del BCU, del Sector Pblico y de empresas de inversin extranjera directa; siendo las fuentes de informacin los estados contables del sector financiero privado, la encuesta de IED para el sector no financiero y el FINEX para el sector pblico; 9 Moneda y crdito informacin referente al sistema bancario, los fondos de inversin, las aseguradoras, el BCU proveniente de estados contables y datos del BIS para Activos del sector privado no financiero; y 9 Otros Activos y Pasivos que incluye otras transacciones no consideradas en los items anteriores, los datos provienen de estados contables.

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Activos de Reserva: incluye Variaciones de tenencias de la autoridad Monetaria de Oro Monetario, Derechos especiales de giro, Posicin de reserva en el FMI, Divisas y Otros activos. Incluye intereses devengados y excluye variaciones por revalorizacin de activos no realizadas. La informacin surge directamente del Banco Central. Errores y Omisiones: en nuestro pas este rubro es bastante significativo. Refleja fundamentalmente entradas y salidas de mercaderas no declaradas y entrada y salida de capitales no declaradas. Tambin puede reflejar importaciones que se financian con fondos en el exterior y no a travs de disminuciones de activos financieros del pas o endeudamiento.

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PRCTICA 8

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Prctica N 8 Balanza de Pagos Introduccin Qu instrumentos descriptivos conoce que describan las relaciones econmicas de un pas con el resto del mundo? Y qu variables vinculadas a las relaciones econmicas de una economa con el exterior puede mencionar? Ejercicio 1 Se dispone de los siguientes datos para confeccionar la Balanza de Pagos de pagos de un pas correspondiente al ao 2002 expresados en unidades monetarias: 1) 2) 3) 4) 5) 6) La salida de bienes al exterior alcanzaron en el perodo a 4100 u.m. Turistas no residentes realizaron gastos en la economa por 1800 u.m. y se estim que turistas residentes realizaron gastos en el exterior por 1300 u.m. Se vendieron al exterior servicios de transporte por 1700 u.m. y se adquirieron al resto del mundo otros servicios por 700 u.m. Empresas residentes compraron al resto del mundo bienes de capital para renovar maquinarias por 800 u.m. e insumos para su produccin por 2200. Las compras de bienes de consumo final al resto del mundo ascendieron a 2720 u.m. En el perodo analizado se pagaron por concepto de intereses de Bonos del Tesoro emitidos por el Gobierno y adquiridos por no residentes 800 u.m, mientras que se cobraron intereses de Letras emitidas por el Resto del Mundo en poder de la economa por 280 u.m. Se sabe adems que por concepto de inversiones de no residentes en la economa se giraron utilidades por 530 u.m. y que trabajadores residentes recibieron remuneraciones del resto del mundo por 620 u.m. Se recibi como donacin una partida de material educativo proveniente de la Unin Europea por 180 u.m. (que no est incluida en el rubro bienes) y el gobierno realiz una donacin de alimentos al exterior en el marco de un programa de ayuda humanitaria por 35 u.m (que s est incluida en el rubro bienes). No residentes adquirieron acciones de empresas residentes con fines de incidir en la direccin de las mismas por valor de 342. El Gobierno financi parte de sus gastos con la venta de Bonos del Tesoro adquiridos por no residentes por valor de 569. Por otra parte, el pas contribuy a financiar el dficit de las cuentas pblicas de Brasil a travs de la adquisicin de Letras de Tesorera emitidas por ese pas por valor de 17. Se recibieron depsitos de no residentes por 1130 y prstamos del exterior por 1000, en tanto que se amortizaron crditos recibos del exterior por 153. Las reservas internacionales de los bancos residentes distintos al Banco Central registraron un aumento por valor de 2480 El Banco Central contaba, al principio del perodo, con reservas internacionales por valor de 2400 y al final del perodo por valor de 2638. No se produjeron transferencias de capital

7)

8)

9) 10)

11) 12) 13) 14)

Parte I En base a la informacin anterior, se pide que: 1 Suponiendo que el saldo de Errores y Omisiones correspondi a movimientos en la cuenta financiera, construya la Balanza de Pagos en base a su presentacin

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normalizada:
Crditos Dbitos Saldo Cuenta Corriente A. Bienes B. Servicios Viajes Transporte Otros servicios C. Renta D. Transferencias corrientes Cuenta Capital y Financiera

A. Transferencias de capital
B.Inversin directa C. Inversin de cartera D. Otra inversin Errores y omisiones Activos de Reservas BCU

Seale: 2.1 A cuanto asciende el Saldo en Cuenta Corriente y comente los resultados analizando los distintos saldos que lo componen. 2.2 A cuanto asciende el Saldo en Cuenta Capital y Financiera y comente los resultados. Analice en forma integrada los saldos anteriormente calculados. Se sugiere que construya un cuadro que resuma los resultados anteriores especificando los saldos significativos en cuenta corriente y en cuenta capital y financiera. Dnde se realiza en forma habitual el "trazado de la lnea"?

Parte II En base a la informacin de la Balanza de Pagos del ao 2002 se pide: 1 Calcule la variacin de la Deuda Externa del pas en el perodo analizado e indique los conceptos que, para esta economa, modificaron el stock de Deuda Externa, sealando para cada caso si incidieron en su aumento o disminucin. Indique qu concepto especfico modific el stock de deuda externa del resto del mundo respecto a esta economa Calcule la Variacin del Patrimonio Neto y comente sus resultados Indique dos hiptesis acerca del rubro Errores y omisiones. Fundamente su respuesta.

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Ejercicio 2 El Sistema de Cuentas Nacionales y la Balanza de Pagos son instrumentos descriptivamente complementarios y comparten una similar lgica de construccin. En particular, en ambos instrumentos se hallan expresiones del Prstamo Neto al Resto del

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Mundo (PRN), a travs de las cuales es posible explicitar dicha relacin. En base a sus conocimientos sobre estos instrumentos descriptivos se pide que responda a las siguientes interrogantes, justificando su respuesta. 1) Cmo se conceptualiza el PRN en ambos instrumentos? 2) Puede establecer la relacin entre ambas expresiones? Demuestre que son equivalentes. Qu significa conceptualmente esta relacin? Ejercicio 3 Se presenta a continuacin la Balanza de Pagos de Uruguay para el ao 20029, expresados en millones de dlares corrientes:
2002* CRDITO DBITO SALDO 3.196,4 3.007,8 188,7 1.931,0 1.872,5 58,5 727,3 590,9 136,4 253,4 253,2 0,1 50,8 65,5 -14,7 134,1 91,9 42,2 68,5 95,9 -27,3 350,9 177,6 173,3 123,0 160,1 -37,1 454,5 531,2 -76,7 83,7 13,2 70,5 504,3 0,0 0,0 0,0 100,0 409,1 -1.013,4 1.380,3 0,0 371,0 1.281,4 -272,0 -2.393,7 0,0 1.576,5 -4.121,5 151,3 -2.006,9 2.322,6

CUENTA CORRIENTE A. Bienes B. Servicios Transportes Pasajeros Fletes Otros Viajes Otros servicios C. Renta D. Transferencias corrientes CUENTA CAPITAL Y FINANCIERAA. Transferencias de capital B. Inversin directa C. Inversin de cartera D. Otra Inversin Activos Crditos Comerciales Prstamos Moneda y Depsitos Otros Activos Pasivos Crditos Comerciales Prstamos Moneda y Depsitos Otros Pasivos ERRORES Y OMISIONES ACTIVOS DE RESERVA BCU

0,0 100,0

Con fines didcticos se ha realizado una versin simplificada y diferente a la publicacin oficial de la Balanza de Pagos. Es una versin simplificada ya que la publicacin oficial en realidad presenta una mayor desagregacin en la Inversin de Cartera y en la Otra Inversin. Adems esta versin difiere con la oficial en el signo de los activos de reservas, ya que segn la publicacin oficial el signo (-) significa aumento y el signo (+) disminucin.

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SE PIDE: 1) Explicar qu trazado de la lnea se utiliza para la presentacin de la publicacin oficial que realiza el Banco Central del Uruguay. 2) Comentar los resultados encontrados para dicho ao.

Ejercicio 4 (adicional) Para una economa y perodo determinado se dispone de los siguientes datos: 1. Ventas al exterior de bienes: 1200 2. Ventas al exterior de servicios: 580 3. Adquisiciones al resto del mundo de bienes de inversin: 1150 4. Adquisiciones al resto del mundo de alimentos y medicamentos: 450 5. Intereses de deuda pagados al exterior: 210 6. Amortizaciones pagadas al resto del mundo por concepto de Prstamos recibidos desde el exterior: 150 7. Intereses recibidos por residentes por concepto de depsitos en bancos del exterior: 85. Utilidades giradas al resto del mundo: 48 8. Variacin de la Deuda Externa: + 1150 9. No se produjeron ni transferencias corrientes ni transferencias de capital entre el pas y el resto del mundo 10. No se adquirieron al resto del mundo otros bienes distintos a los especificados en la letra. 11. El rubro errores y omisiones no registr valores 12. Los saldos de Otros Activos y Otros Pasivos dieron un resultado nulo. En base a la informacin anterior SE PIDE: 1. Remuneracin Neta de Factores del Exterior 2. Saldo en Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos. Comente el resultado en funcin de los sub saldos que lo componen. 3. Variacin de las Reservas Internacionales de los Bancos (Banco Central y otros Bancos). 4. Prstamo Neto al Resto del Mundo

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Ejercicio 5 (Adicional) A. Determine la economa de residencia (Uruguay o el resto del mundo).


Uruguay Resto del mundo 1. Trabajadores fronterizos de Rivera que cruzan regularmente la frontera para trabajar en Uruguay 2. Uruguayos indocumentados trabajando en Estados Unidos 3. Ciudadanos uruguayos que viven en Estados Unidos, visitando Montevideo 4. Empresa ubicada en Uruguay filial de la casa matriz ubicada en Suiza 5. Estudiantes uruguayos en el extranjero 6. Ciudadanos uruguayos que trabajan en la sede de Naciones Unidas en Nueva Cork 7. Los embajadores y cnsules uruguayos en el exterior 8. Turistas extranjeros visitando Punta del Este 9. Personal de las Fuerzas Armadas trabajando en el Congo 10. Funcionarios uruguayos de subsidiarias de empresas alemanas en Uruguay

B. Determine cules de las siguientes transacciones se deben registrar en la balanza de pagos de Uruguay
Transacciones 1. Aumento de los depsitos de residentes uruguayos en Estados Unidos en bancos propiedad de estadounidenses 2. Remesas de trabajadores uruguayos en Espaa a sus familiares en Uruguay 3. Prstamos recibidos por bancos propiedad de extranjeros establecidos en Uruguay de bancos ubicados en Europa 4. Acciones de empresas propiedad de residentes uruguayos establecidas en Montevideo adquiridas por uruguayos 5. Prstamos recibidos por empresas propiedad de residentes de Uruguay otorgados por bancos establecidos en Uruguay propiedad de extranjeros 6. Gastos de turistas extranjeros en Uruguay 7. Gastos de viajeros residentes de Uruguay en el extranjero 8. Venta de tierras uruguayas, propiedad de un residente argentino, a un residente brasileo 9. Aumento de depsitos en el extranjero de bancos establecidos en Uruguay propiedad de no residentes Uruguay 10. Gastos de las embajadas extranjeras en Uruguay Si No

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SOLUCIN PRCTICA 8

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Ejercicio 1 Parte I 1) Crditos Dbitos Saldo 8680 9265 -585 4100 5900 -1800 3500 2000 1500 Viajes 1800 1300 500 Transporte 1700 1700 Otros servicios 700 -700 900 1330 -430 C. Renta 180 35 145 D. Transferencias corrientes Cuenta Corriente A. Bienes B. Servicios Cuenta Capital y Financiera A. Transferencias de capital B.Inversin directa C. Inversin de cartera D. Otra inversin Errores y omisiones Activos de Reservas BCU 2) 2.1 Saldo en Cuenta Corriente (SCC) SCC = SBC+RX+TRNC SBC= E-M = (4100+3500) (5900+2000) = -300 RX= RXc - RXp = 900-1330=-430 TRNC = TRCr TRCe = 180-35=145 SCC = -300 430 +145= -585 La cuenta corriente de la Balanza de Pagos muestra un saldo negativo de 585 u.m. durante el ao analizado. Este saldo es resultado del dficit en balanza comercial, donde las importaciones de bienes y servicios superaron a las exportaciones de bienes y servicios en 300 u.m. y del comportamiento del rubro Rentas. En este ltimo caso los pagos realizados al exterior (1330 u.m.) por concepto de intereses y utilidades superaron a los ingresos (900 u.m.) por cobro de intereses y remuneraciones desde el exterior en 430 u.m. El saldo de transferencias corrientes fue positivo en el perodo en estudio. 3473 342 569 2130 432 2888 -585 -342 -552 503 -432 238

17 2633 238

2.2 Saldo en Cuenta Capital y Financiera SCKF = SCC Como TRNK = 0 SCKF = SCK + SCF = SCF y por lo tanto SCF = SCC = -585

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3) Saldo Cuenta Corriente Saldo en bienes +1.500 Saldo en Servicios -430 Renta 145 TNC Saldo Cuenta Capital y Financiera Cuenta Capital (-TRNK) Cuenta Financiera +Variacin otros activos -Variacin otros pasivos -Variacin Deuda Externa +Variacin de Reservas BCU +Errores y omisiones -585 0 -585 2497 -342 -2546 238 -432 -585 -1.800

Se produjo en dficit en cuenta corriente por el dficit en bienes y en renta que no pudo ser compensado por el saldo superavitario en servicios y en las transferencias. Este saldo deficitario se reflej en una disminucin del patrimonio neto del pas con respecto del resto del mundo. Muchas veces, para analizar la Balanza de Pagos, se conviene en "trazar" una lnea divisoria de modo de agrupar determinados rubros, colocndolos "por encima" o "sobre la lnea" separndolos de otro grupo de rubros que se ubican "por debajo de la lnea". Las partidas incluidas sobre la lnea seran las generadoras de un saldo deficitario o superavitario en tanto que las incluidas debajo de la lnea representaran el financiamiento de dicho saldo. As, si esta lnea se traza separando la cuenta corriente de la cuenta capital y financiera, los movimientos en la cuenta de capital y financiera pueden considerarse como la forma en que se financian los resultados en cuenta corriente.

Parte II 1) Variacin de la deuda externa Aumentos Disminucin 569 1130 1000 153 2699 153 2546

Bonos y letras Depsitos de No Residentes Prstamos Amortizacin TOTAL VDE

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La emisin de Bonos adquiridos por no residentes constituye un aumento de la DE Los depsitos de no residentes en la economa y los prstamos recibidos del resto del mundo tambin inciden positivamente en la variacin de la DE La amortizacin de crditos recibidos del exterior constituye una disminucin de pasivo respecto al resto del mundo y por lo tanto es una disminucin de la DE.

2) La compra de letras a Brasil implica un aumento de la Deuda Externa brasilea en relacin a esta economa. 3) Variacin del patrimonio neto La variacin del patrimonio neto (VPN) de la economa frente al resto del mundo viene dado por el saldo en la cuenta financiera de la balanza de pagos. VPN = SCF = -585 Este resultado implica una disminucin del patrimonio neto frente al resto del mundo por 585 u.m. debido a que los aumentos netos de pasivos fueron mayores a los aumentos netos de activos financieros. Para financiar el dficit en cuenta corriente la economa debe aumentar sus pasivos y/o disminuir sus activos lo que se refleja en la disminucin del patrimonio neto frente al exterior. 4) Errores y omisiones El rubor Errores y Omisiones presenta un crdito por 370m. Segn los resultados del punto 1 los crditos fueron inferiores a los dbitos por 370m. con lo que Errores y omisiones debe ser un crdito por ese monto para cumplir con la igualdad de crditos y dbitos. Este saldo puede interpretarse como salida de bienes no declarada o como entrada de capitales. En el caso del ejercicio como se aclara que corresponde a movimientos en cuenta financiera errores y omisiones reflejara una entrada de capitales.

Ejercicio 2 1) En el Sistema de Cuentas Nacionales el PRN surge como saldo de la Cuenta Capital. Esta Cuenta refleja el proceso de acumulacin de capital del conjunto de la economa y de cada uno de sus agentes y permite contrastar fuentes con necesidades de financiamiento de la formacin bruta de capital. De esta forma el PRN surge como la diferencia entre las fuentes de financiamiento de la inversin (AB+TRNK) y la inversin efectivamente realizada en la economa en el perodo analizado. Cuenta de Acumulacin de K Usos FBKF VE PRN Recursos ABN TRKR -TRKE

PRN = ABN + TRNK FBK

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En la Balanza de Pagos definimos el PRN = SCF. Utilizando las relaciones entre los saldos de cuenta corriente y capital y financiera puede establecerse: SCC = SCKF = SCK+SCF = -TRNK + SCF = - TRNK + PRN PRN = SCC + TRNK Por lo tanto., considerando conjuntamente las expresiones de BP y SCN se llega a: SCC + TRNK = ABN + TRNK FBK SCC = ABN FBK

2) Asumiendo que las TRNC = 0 y partiendo de la definicin para cuentas nacionales se tiene: PRN = AB + TRNK - FBK = (YBN GCFH GCFG) + TRNK FBK = = (YBI + RX GCFH GCFG ) + TRNK FBK = = (PBI + RX GCFH GCFG ) + TRNK FBK = = (GCFH + GCFG + FBK + E M + RX GCFH GCFG ) + TRNK FBK= = E M + RX + TRNK = SCC + TRNK 3) El SCC puede leerse a partir de distintos enfoques. Si, para razonar, se parte de un SCC<0, podran realizarse las siguientes lecturas: a) SCC = E M + RX + TRNC Un dficit significa que la economa importa ms bienes y servicios (factoriales y no factoriales) de los que exporta (adems de lo que puedan significar las transferencias corrientes). b) SCC = YNBD GCFH GCFG FBK Un dficit significa que la economa experimenta un gasto interno (en consumo e inversin) superior al ingreso generado y disponible. c) SCC = ABN FBK Un dficit significa que la economa invierte por encima de sus posibilidades (nacionales) de ahorro. Ello puede responder a que se trata de una economa con un fuerte proceso inversor o, en su lugar, con dificultades de ahorro. Ejercicio 3 (adicional) 1) La publicacin oficial de la Balanza de Pagos que realiza el Banco Central del Uruguay, se efecta segn el trazado de la lnea que considera por encima de la lnea todos los rubros integrantes de la cuenta corriente y de la cuenta financiera y de capital, exceptuando las reservas de la autoridad monetaria, y por debajo de la lnea, los movimientos de reservas de la autoridad monetaria. De esta manera, las variaciones en las reservas del Banco Central aparecen como el resultado de distintas transacciones reflejadas por encima de la lnea. A la variacin de las reservas suele llamrsele saldo global de la Balanza de Pagos, entonces SALDO GLOBAL DE BALANZA DE PAGOS = Variacin de activos de reservas = SCC+SCKyF**+EyO

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Tener cuidado que cuando dejamos por debajo de la lnea la variacin de reservas, el saldo cuenta capital y financiera no es igual, por esto lo denotamos como SCKyF** y se calcula como la diferencia entre crditos menos dbitos (y no dbitos como crditos) de los rubros de la cuenta capital y financiera y excluye los activos de reservas porque justamente esto es lo que dejamos debajo de la lnea. Si Errores y Omisiones es igual a cero entonces:

SALDO DE BALANZA DE PAGOS = Variacin de activos de reservas = SCC + SCKyF**

A travs de esta presentacin un aumento de reservas se puede explicar por un saldo superavitario en cuenta corriente y/o por una entrada de capitales. Y una prdida de reservas por un dficit en cuenta corriente o una salida de capitales, o porque la entrada de capitales no alcanzara para financiar el dficit de cuenta corriente.

2) El saldo de la balanza de pagos present una prdida de reservas por USD 2.322,6:. Esta prdida de reservas no se explica por lo que sucedi en la cuenta corriente, ya que no se produjo dficit sino supervit de USD 188,7:, lo que implica una ganancia de reservas producto del supervit comercial de USD 194,9:, y de las transferencias corrientes netas -que arrojaron un saldo de USD 70,5: - a pesar que se produjo un el saldo deficitario de la renta. El supervit comercial fue por supervit tanto en bienes como en servicios, mientras el primero fue de USD 58,5:, y el segundo fue de USD 136,4:. Parte de las prdidas de reservas se explican por lo sucedido en la cuenta capital y financiera (USD 504,3:), principalmente por la cada de depsitos de no residentes que no fue compensada por el aumento del endeudamiento (en otra inversin pasivos aumentaron los mismos por prstamos por USD 1576,5). Sin embargo la prdida de reservas se explica principalmente por una fuerte fuga de capitales, que se encuentra reflejada en los USD 2.006,9 millones de dlares que arroj el rubro errores y omisiones. Los resultados de la balanza de pagos para el ao 2002 estuvieron pautados por la crisis de confianza y bancaria que sufri la economa uruguaya durante ese ao.

Ejercicio 4 (adicional) 1.- Remuneracin neta de factores del exterior RX = RXc - RXp = 85 (210 + 48) = 85 258 = - 173 2.- Saldo Cuenta Corriente Balanza de Pagos SCC = SBC + RX + TRNC TRNC = 0 SBC= E-M = (1200+580) (1150+450) = 1780 1600 = 180 SCC = 180 173 = 7

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El Saldo en Cuenta Corriente se presenta positivo por la influencia del Saldo en Balanza Comercial ya que la Remuneracin Neta de Factores del Exterior da un resultado negativo. 3.- Variacin de las reservas internacionales de los bancos SCKF = SCC = 7 TRNK = 0 VOA = 0 VOP = 0 SCF= + VOA VOP + Variacin de Reservas Variacin Deuda Externa VDE = 1150 Variacin de reservas = SCF + Variacin Deuda Externa = 7 +1150 = 1157 La variacin de las reservas internacionales del pas con respecto al exterior fue positiva es decir que el stock de reserva aument en el perodo. Ello implica que las transacciones de cuenta corriente, en trminos globales, fueron financiadas a travs de endeudamiento externo. 4.- PRN = SCC = 7

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