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UNIVERSIDAD DE CHILE FACULTAD DE CIENCIAS FSICAS Y MATEMTICAS Departamento de Ingeniera Industrial Magcea

Curso: IN779 Semestre: Otoo 2004 Prof: Jos Miguel Cruz Rodrigo Messe !u": Igor Ri#uelme

Guia No 1 1)Usted tiene la oportunidad de hacer una inversin que tiene un costo de $900.000.Si realiza esta inversin ahora, recibir $120.000 despu s de un a!o contado a partir del d"a de ho#, # $2$0.000 # $%00.000 despu s de dos # tres a!os contados a partir de ho#, respectiva&ente. 'a tasa de descuento apropiada para esta inversin es de 12(. )*ul es el +,- de esta oportunidad # se./n este criterio, deber"a aceptarse el pro#ecto0 2) )*ul es el valor de una anualidad que pa.a $$00 por a!o, si el pri&er pa.o de la anualidad ocurre al 1inal del a!o 2 # se pa.a hasta el a!o 1$ si la tasa anual de inter s es de 12( para los a!os 1 a $ # de 1$( despu s de esa 1echa0. 3) Una persona 1ir&o un contrato a tres a!os para traba4ar en una e&presa dedicada a la elaboracin de pro.ra&as de c&puto. 5spera recibir un salario base de $$000 &ensuales # un bono de $10.000 al 1inal del a!o. 6odos los pa.os se hacen al 1inal de los periodos. )*ul ser el +, de dicho contrato si la tasa anual de inter s estipulada, co&puesta &ensual&ente, es de 12(0 7) Una e&presa de publicidad esta tratando de decidir si deber revisar su popular libro de te8to. 'a e&presa esti&a que la revisin costar $70.000. 'os 1lu4os de e1ectivo provenientes del incre&ento en ventas sern de $10.000 en el pri&er a!o. 5stos 1lu4os de e1ectivo au&entarn 9( por a!o. :icho libro caer en la obsolescencia despu s de $ a!os contado a partir de ho#. Supn.ase que el costo inicial se pa.a ahora # que todos los in.resos se reciben al 1inal de cada a!o. Si la e&presa requiere de un rendi&iento de 10( para tal inversin, ):eber"a llevar a cabo la revisin0 $) :ada una tasa de inter s de 10( por a!o, )*ul ser el valor en el a!o $ de una corriente perpetua de pa.os anuales de $120 e&pezando en el a!o 90 2) Un *ient"1ico ha estado traba4ando en una tecnolo."a relacionada con la ciru."a ocular con base en ra#os lser. Se espera que la tecnolo."a est disponible para la industria & dica despu s de 2 a!os contados a partir de ho# # que .enere un in.reso anual de $200.000 el cual crecer $( en 1or&a perpetua. )*ul es el +, de esta tecnolo."a si la tasa de descuento es de 10(0

9) 5li4a la &e4or de las si.uientes alternativas # calcule la inversin respectiva despu s del pri&er a!o. a) Una inversin que produce el 12( co&puesta anual&ente. b) Una inversin que produce el 11,9( co&puesto se&estral&ente. c) Una inversin que produce el 11,$(, co&puesto continua&ente. %) a) );l cabo de cunto tie&po una inversin de $720000 se convierte en $172$977, si la tasa de inter s es del 2$( anual, co&puesta continua&ente0 b) Una persona recibe $1100 en un a!o &s ,por una inversin de $1000 ho# d"a. )*ul es el retorno anual con< i) inter s co&puesto &ensual&ente, ii)inter s co&puesto se&estral&ente, iii)inter s diario0 )*ul es &a#or0 9) )*unto estar"a dispuesto a pa.ar por los si.uientes instru&entos de renta 1i4a< a) Un bono que pa.a 20 cupones de 100 se&estral&ente # un valor cara de 1000, si la tasa es de un 11(se&estral. b) Un bono cero cupon a 10 a!os , cu#o valor cara es de 2$00, si la tasa anual es de un 13(. 10) Supon.a que una e&presa recibir 100 &illones de dlares en t=7, pero debe realizar un pa.o de 109 &illones en t=$. ;su&a el tipo de ca&bio al contado, r1=2( # las si.uientes tasas 1or>ard< 12=2,7(, 13=9,1(, 17=9,3(, 1$=%,2(. ?uestre c&o puede la e&presa bloquear la tasa de inter s a la que puede invertir en t=7. )Sern los 100 &illones de dlares invertidos a esta tasa encerrada su1icientes para cubrir el pasivo de 109 &illones de dlares0 11) ,ara un @ono a 3 a!os, con cupones de $100 por a!o, valor cara de 1000 # tasa de inter s de &ercado de 10(anual, se pide calcular la duracin ?acaul# de este @ono. 12) Supon.a un @ono con un venci&iento a 2 a!os # una tasa de cupn del 9(anual.'a tasa de &ercado es corriente&ente de un 10(anual. a) *alcular la duracin ?acaul# del @ono descrito. b) Supon.a que la tasa de inter s de &ercado sube a un 10,$(.*alcular el ca&bio porcentual en el precio del @ono. 13) *onsidere los si.uientes @onos disponibles en el &ercado< @ono ;<; 2 &eses sin cupones valor cara de $100. @ono @<; 20 a!os sin cupones valor cara de $100. Supon.a que co&pra 0.%9% unidades del @ono ; # 0.$31 unidades del @ono @. )*ul es la duracin de este porta1olio0

17) Usted tiene un porta1olio de $1 &illn. Su duracin ob4etivo es 10 a!os # puede esco.er dos bonos< un bono ceroAcupn con venci&iento a $ a!os # una perpetuidad. 5l bono ceroA cupn tiene un valor cara de $100 &il # la perpetuidad pa.a $20 &il al 1inal de cada a!o. 'a estructura de tasas es plana en un nivel de $( anual. a) )Bu proporcin Cporcenta4e) de su porta1olio invertir en cada bono0 )*untas unidades de cada bono co&prar0 Hint< la duracin de una perpetuidad es C1 + #) # , donde # es la tasa de inter s. )*&o ca&biar la proporcin invertida en cada bono el pr8i&o a!o si la duracin ob4etivo es ahora 9 a!os0

b)

1$) 'a institucin bancaria Physical Bank of New York tiene el si.uiente balance .eneral, e8presado a valor de &ercado<

Activos *a4a *uentas por cobrar ,r sta&os sobre inventario ,r sta&os industriales Eipotecas otal a)

Valor de Duraci mercado n (millones US$) 3$ 0 $00 29$ 70 1$0 1!!!

Pasivos y capital contable *uentas corrientes 3 &eses :epsitos 2 &eses Dinancia&iento a lar.o plazo 2 a!os *apital contable 17.% a!os otal

Valor de mercado (millones US$) 700 300 200 100

Duraci n 0 1 a!o 10 a!os

1!!!

:e&uestre que las duraciones C&edidas en a!os) de los activos # los pasivos son id nticas. )5st el banco in&unizado 1rente a un ca&bio en las tasas de inter s0 58plique clara&ente. Supon.a que se produce un alza en las tasas de inter s de 9( a 10( anual. )Bu sucede con el valor en dlares de los activos # pasivos0 )Bu podr"a hacer el banco para in&unizarse0

b)

S"#U$%&N GU%A 1 1) 2) +,-= A900000 F 120000G1.12 F2$0000G1.122 F%00000G1.123 = A$27.137,79$ +,C;nualidad)=$00G0.1$C1 H 1G1.1$10) =$2.$09,3%7

,ero este valor corresponde al valor de la anualidad en el a!o $, por lo que la debe&os actualizar al a!o 0 usando la tasa del 12(. +,= 2.$09,3%7G1.12$= $1.723,%92 3) 5l calculo del +, se puede dividir en dos partes, una co&o una anualidad de 12 pa.os de $$000 # la otra parte el +, del bono.

+,= $000G0.12C1 H 1G1.1212) F10000G1.1212=30.991,%91 F2.$22,9$1=$33.$3%,222 7) 5n este proble&a se aplicar la 1r&ula de una anualidad con creci&iento, para poder calcular el +,- del pro#ecto.

+,-= A70000 FC10000GC0.1 H 0.09)) C1 HC C1F0.09)GC1F0.1) )$ )=$3.071,909 $) 5n este proble&a lo pri&ero que hare&os ser calcular el valor de perpetuidad sin creci&iento, # despu s la actualizare&os al a!o $.

+,Cperpetuidad)= 120G0.1=$1.200 ,ero este valor corresponde a la perpetuidad en el a!o %, por lo que 1alta actualizarla al a!o $. +,C;IJ $)=1200G1.13=$901,$9% 2) 5n este proble&a ocupare&os la 1r&ula de la perpetuidad con creci&iento +,=200000GC0.1A0.0$)=$7.000.000 ,ero este valor corresponde al a!o 1, #a que recorde&os que la perpetuidad lo actualiza un a!o &enos de cuando co&ienzan los pa.os, por lo que debe&os llevar este valor al a!o cero actualizando +,Ca!o 0)=7000000G1.11=$3.232.323,29

9) 'a tasa anual e1ectiva se de1ine co&o< C1F r&G&)&t A 1 con & el n/&ero de co&posiciones # t el n/&ero de a!os a) C1F0.12G1)1K1 A 1=0.12 12( anual b) C1F 0.119G2)2K1 H 1=0.1207 12.07( c) en este caso es co&posicin continua 58p0.11$K1 H 1=0.121% 12,1%( %) a) +,= +DGC1Fr)-

5n este caso co&o es co&puesta continua&ente a una tasa del 2$ +D=58pr t +, 172$977=58p0.2$t 720000 :espe4ando t t=$ a!os b) Jcupando que +,=+DGC1Fr)n i)+,=C1Fr&G&)& =+D 1000=C1Fr&G12)12 =1100 r&=9,$9( ii) ;hora co&o es co&puesto se&estral&ente< 1000C1Fr&G2)2 =1100 r&=9,92( iii) co&puesta diaria&ente 1000C1Fr&G32$)32$ =1100 r&=9,$3( 9) a) ,=+,=*GrK C1A1GC1Fr)n) F +alor caraGC1F r)n

'ue.o el precio del bono ser de< ,=100G0,11C1A1GC1F0,11)20) F 1000GC1F0,11)20= 977,92 b) 5l precio para un bono cero cupn , se obtiene de la si.uiente &anera< ,=+,=cGC1F r)n ,=2$00GC1F0,13)10=932,79

10) 'o pri&ero que se debe hacer es calcular las tasas spot de los per"odos<

C1Fr2)2=%1Fr1)C1F12)=C1F0,02)C1F0,027)=1,129%, lue.o r2=2,2( C1Fr3)3=C1Fr1)C1F12)C1F13) de aqu" se obtiene r3=2,7( C1Fr7)7=C1Fr1)C1F12)C1F13)C1F17) de aqu" se obtiene r7=2,9( C1Fr$)$=C1Fr1)C1F12)C1F13)C1F17)C1F1$) de aqu" obtene&os r$=9( ;hora para ase.urar la tasa 1or>ard para el a!o $, la e&presa puede< 1A,edir prestado el +, de 100 &illones. 5ste dinero ser recibido en 7 a!os. 5l pr sta&o tendr una tasa i.ual a r7=2,9(, lue.o el pr sta&o=100G1.0297=99,1$1 &illones 2ALnvertir el &onto total del pr sta&o a $ a!os a la tasa spot de $ a!os, lue.o invertir=99,1$1 K C1.09)$=10%,2 &illones 3A5l e1ecto neto de estas transacciones es< ;!o 0< Dlu4o de ca4a neto=0Cpr sta&oAinversin) ;!o 7< Dlu4o de ca4a neto=A100 &illones Cpa.o del pr sta&o) ;!o $< Dlu4o de ca4a neto=F10%,2 &illones C&onto recibido de la inversin) Jbvia&ente, los 10%,2 &illones sern su1icientes para cubrir la deuda de 109 &illones.

11) 'a duracin de un @ono se calcula de la si.uiente &anera< :=C*tGpKC1F#)t)Kt, con , el precio del @ono . 'ue.o en el proble&a es lo si.uiente< ,=*GrC1A1GC1Fr)n) F+*GC1Fr)Mee&plazando los datos, *=100, r=0,1 , n=3 ,=100G0,1C1A1G1,13) F 1000G1,13= 1000 Mee&plazando en la 1r&ula de la duracin :=1G1000KCC100G1,1)K1 F C100G1,12)K2 F C100G1,13)K3 F C1000G1,13)K3)=2,93 a!os Jtra 1or&a de calcular la duracin de un @ono es a trav s de la si.uiente 1r&ula< :=
1+ y C1 + y ) + T Cc y ) , y c K CC1 + y )T 1) + y

con #< tasa de inter s, c< tasa cupn, 6< n/&ero de a!os en que se pa.an cupones, en el proble&a, los datos son< #=10(, 6=3 a!os, c=100G1000=0,1

:=<

1,1 C1,1) + 3C0,1 0,1) =2,93 a!os 0,1 0,1 K CC1,1)3 1) + 0,1

12) a) Mee&plazando los datos en la 1r&ula anterior obtene&os la duracin< :=


1 + 0,1 C1 + 0,1) + 2C0,09 0,1) =1,91 0,1 0,09 K CC1 + 0,1) 1) + 0,1

b) 5l ca&bio porcentual en el precio de un @ono, cuando varia las tasa de inter s se calcula con la si.uiente 1r&ula< ,G,=A: K N , con :=:G1F# C:uracin &odi1icada) 'ue.o ,G,=AC1,91GC1F0,1))KC0,10$A0,1)=0,00%2% 0,%2%( 13) 'a duracin de un porta1olio se calcula de la si.uiente &anera< :p=OiK:i, donde Oi =,iK-iGO, es la ponderacin o el n/&ero de unidades de cada activo perteneciente al porta1olio. 5n nuestro proble&a, pri&ero deber"a&os calcular las duraciones de cada bono ,a=100G1,031=99,09 :a=1G99,09CC100G1,03)K1=1 se&estre -os da&os cuenta que la duracin de un @ono ceroAcupn, es su venci&iento, por lo que la duracin del @ono @ es 70 se&estres. N su precio es :e ,b.= 100G1,0370 =30,22 ,or ulti&o, ahora que tene&os las duraciones de cada activo, las unidades de cada uno, las ponderaciones son< Oa=,aKPa F ,@KPb=99,09K0,%9% F 30,22K 0,$31=%9,23F12,29=103,$ , ahora pode&os calcular la duracin del porta1olio< :p = C%9,23G103,$)K1F C12,29G103,$)K70=9,132 se&estres

17 a) 'a duracin de la perpetuidad es 1.0$G0.0$=21 a!os. Sea > la ponderacin del bono ceroAcupn en el porta1olio. :ado que tene&os una duracin ob4etivo de 10 a!os, debe ser el caso que< $K> F 21KC1>)=10 >=0.2%9$=2%.9$(

5s decir, un 2%.9$( del valor del porta1olio es invertido en el bono ceroAcupn. 5l 31.2$( restante es invertido en la perpetuidad.

5l valor del bono ceroAcupn ho# d"a es perpetuidad es, en tanto, 20G0.0$=$700 &il.

100 = $9%.3$ &il . 5l valor de la 1.0$ $

Lnverti&os 2%.9$( de $1 &illn en el bono ceroAcupn. ,or lo tanto, co&pra&os 2%9$00G9%3$0=%.99 bonos ceroAcupn. Lnverti&os $312$00 en la perpetuidad. :ado que esta cuesta $700 &il, co&pra&os 312$00G700000=0.9%1 unidades. b);hora el bono ceroAcupn tiene una duracin de 7 a!os. 'a perpetuidad si.ue teniendo una duracin de 21 a!os. 'a duracin ob4etivo es 9 a!os. ,or lo tanto, 7K> F 21KC1>)=9 >=0.90$9=90.$9(

5sto es, 90.$9( es invertido en el bono ceroAcupn # el 29.71( restante en la perpetuidad. ,2)a) :uracin de los activos es<
:; = 0K 3$ $00 29$ 70 1$0 + 0.2$ K + 0.$ K +2K +17.% K = 2.$2 a!os. 1000 1000 1000 1000 1000

'a duracin de los pasivos es.


:p = 0K 700 900 +1K 300 900 +10 K 200 900 = 2.$2 a!os

5l banco no est in&unizado porque, aunque la sensibilidad a ca&bios en las tasas de inter s es id ntica para activos # pasivos, el valor de los activos, ; C$1000 &illones) di1iere del de los pasivos, , C$900 &illones). 'a in&unizacin requiere que :;K;=:,K,.
2.$2 K 0.01K1000 = US$23.79 &illones 1.09 2.$2 , = : K K 0.01K 900 = US$21.17 &illones. , K # K , = 1.09 K donde : K ; # : , son las duraciones &odi1icadas de los activos # pasivos,

b)

; = : K ; K # K ; =

respectiva&ente. 5l valor de los activos cae &s que el de los pasivos. 5sto es, ha# una p rdida de patri&onio. ,ara in&unizarse, el banco debe au&entar la duracin de los pasivos sin ca&biar la duracin de los activos a 2.$2 K
2.$2 K 1000 = 2.%7 a!os. J, alternativa&ente, debe 900

dis&inuir la duracin de los activos sin ca&biar la duracin de los pasivos a


900 = 2.3 a!os. 5n a&bos casos, :;K ; = :,K , 1000