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Financial Mathematics I

Lecture Notes Universit¨at Ulm

VERSION: February 6, 2004

THIS IS A PRELIMINARY VERSION THERE WILL BE UPDATES DURING THE COURSE

Prof.Dr. Rudiger¨

Abteilung Finanzmathematik Universit¨at Ulm

Kiesel

email:kiesel@mathematik.uni-ulm.de

2

Short Description.

Times and Location: Lectures will be Monday 10-12; Tuesday 8-10 in He120. First Lecture Tuesday, 14.10.2003

Content. This course covers the fundamental principles and techniques of financial mathematics in discrete- and continuous-time models. The focus will be on probabilistic techniques which will be discussed in some detail. Specific topics are

Classical Asset Pricing: Mean-Variance Analysis, CAPM, Arbitrage.

Martingale-based stochastic market models: Fundamental Theorems of Asset Pricing.

Contingent Claim Analysis: European, American and Exotic Options.

Interest Rate Theory: Term Structure Models, Interest Rate Derivatives.

Pre-requisites. Probability Theory, Calculus, Linear Algebra

Literature.

N.H.Bingham & R.Kiesel, Risk Neutral Valuation, Springer 1998.

H.F¨ollmer & A.Schied: Stochastic Finance: An Introduction in Discrete Time, De Gruyter

2002.

J.Hull: Options, Futures & Other Derivatives, 4th edition, Prentice Hall, 1999.

R.Jarrow & S.Turnbull, Derivative Securities, 2nd edition, 2000.

Office Hours. Tuesday 10-11. He 230 course webpage: www.mathematik.uni-ulm.de/finmath email: kiesel@mathematik.uni-ulm.de.

Contents

1 Arbitrage Theory

 

5

1.1 Derivative Background

 

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1.1.1 Derivative Instruments .

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5

1.1.2 Underlying securities .

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1.1.3

Markets

 

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8

1.1.4 Types of Traders

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8

1.1.5 Modelling Assumptions

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9

1.2 Arbitrage

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10

1.3 Arbitrage Relationships

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1.3.1 Fundamental Determinants of Option Values

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12

1.3.2 Arbitrage bounds .

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14

1.4 Single-Period Market Models

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1.4.1 A fundamental example

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1.4.2 A single-period model

 

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1.4.3 A few financial-economic considerations

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22

2 Financial Market Theory

 

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2.1 Choice under Uncertainty

 

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2.1.1 Preferences and the Expected Utility Theorem

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2.1.2 Risk Aversion .

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2.1.3 Further measures of risk .

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2.2 Optimal Portfolios

 

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2.2.1 The mean-variance approach

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2.2.2 Capital asset pricing model

 

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2.2.3 Portfolio optimisation and the absence of arbitrage

 

35

3 Discrete-time models

 

39

3.1 The model .

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3.2 Existence of Equivalent Martingale Measures

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42

3.2.1 The No-Arbitrage Condition

 

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42

3.2.2 Risk-Neutral Pricing

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3.3 Complete Markets

 

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47

3.4 The Cox-Ross-Rubinstein Model

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49

3.4.1 Model Structure

 

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3.4.2 Risk-Neutral Pricing

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51

3.4.3

Hedging

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53

3.5 Binomial Approximations

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56

3.5.1 Model Structure

 

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56

3.5.2 The Black-Scholes Option Pricing Formula

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57

3.6 American Options

 

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60

3.6.1 Stopping Times, Optional Stopping and Snell Envelopes

 

60

3.6.2 The Financial Model .

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67

 

3

CONTENTS

4

3.6.3 American Options in the Cox-Ross-Rubinstein model

 

68

3.6.4 A Three-period Example

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69

4 Continuous-time Financial Market Models

 

72

4.1 The Stock Price Process and its Stochastic Calculus

 

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72

4.1.1 Continuous-time Stochastic Processes

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72

4.1.2 Stochastic Analysis

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73

4.1.3 Itˆo’s Lemma

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76

4.1.4 Girsanov’s Theorem

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79

4.2 Financial Market Models

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80

4.2.1 The Financial Market Model

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80

4.2.2 Equivalent Martingale Measures

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82

4.2.3 Risk-neutral Pricing

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83

4.2.4 The Black-Scholes Model

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84

4.2.5 The Greeks

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87

4.2.6 Barrier Options .

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89

5 Interest Rate Theory

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5.1 The Bond Market .

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91

5.1.1 The Term Structure of Interest Rates

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91

5.1.2 Mathematical Modelling .

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92

5.1.3 Bond Pricing,

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96

5.2 Short-rate Models

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5.2.1 The Term-structure Equation .

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5.2.2 Martingale Modelling

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98

5.3 Heath-Jarrow-Morton Methodology

 

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99

5.3.1 The Heath-Jarrow-Morton Model Class

 

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99

5.3.2 Forward Risk-neutral Martingale Measures

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101

5.4 Pricing and Hedging Contingent Claims

 

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102

5.4.1 Gaussian HJM Framework

 

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102

5.4.2 Swaps

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103

5.4.3 Caps .

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104

A Basic Probability Background

A.1

Fundamentals

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106

106

A.2

. Convolution and Characteristic Functions

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108

A.3

The Central Limit Theorem

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112

B Facts form Probability and Measure Theory

 

115

B.1

Measure

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115

B.2

Integral

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118

B.3

Probability

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