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Fitch Afirma Calificación 'A-(dom)' de METALDOM; Perspectiva Estable
Julio 16, 2013 Fitch Ratings – Santo Domingo – 16 de Julio de 2013: Fitch ha afirmado la calificación nacional de largo plazo de Complejo Metalúrgico Dominicano, S.A. (METALDOM) en ‘A-(dom) y la calificación nacional de corto plazo en 'F1(dom)'. La Perspectiva de la Calificación es Estable. Las calificaciones reflejan el fuerte posicionamiento de la empresa en el sector, su conservadora estructura de capital y la holgada posición de liquidez que mantiene. Asimismo, las calificaciones consideran el elevado riesgo operativo propio del negocio en el que opera METALDOM, los planes estratégicos que viene adelantando a fin de hacer frente a tales riesgos y el mayor nivel de apalancamiento previsto asociado al financiamiento del CAPEX. FACTORES CLAVES DE CALIFICACION Fuerte Posicionamiento: Las calificaciones de METALDOM reflejan su posicionamiento como uno de los dos mayores participantes en la manufactura y comercialización de productos de acero para el sector de la construcción en República Dominicana, tales como varillas, mallas, tubos, aceros figurados, entre otros. Al 31 de diciembre de 2012, la empresa contaba con una participación en el mercado local de acero de aproximadamente el 44%. Alto Riesgo Operativo: Las calificaciones reflejan la exposición de la empresa a las fluctuaciones cíclicas de la demanda de sus productos y a la volatilidad de los precios de su principal materia prima. Como resultado, la rentabilidad depende de manera importante del uso eficiente de la capacidad instalada y del comportamiento de los precios internacionales de los principales insumos de acero. El lento dinamismo del mercado local y de exportaciones se ha reflejado en una menor utilización de la capacidad instalada, con el consecuente impacto sobre la estructura de costo y la rentabilidad. Durante 2012, la empresa generó un EBITDA de DOP 326 MM, equivalentes a un margen de 3,3% (DOP 900 MM y 8,3% en 2011). A futuro se espera una recuperación de los márgenes operativos del negocio, producto de la reactivación esperada del sector de la construcción en el mercado local y la mayor flexibilidad para trasladar a los precios de venta las volatilidades de los costos de materias primas. Integración Vertical a Mediano Plazo: A fin de hacer frente a los riesgos asociados a la volatilidad de los precios de las materias primas, METALDOM viene adelantando dos proyectos estratégicos que apuntan a la integración vertical del negocio, lo que les permitiría garantizar el suministro de insumos estratégicos de manera confiable y en condiciones competitivas. El CAPEX asociado a dichos proyectos es de aproximadamente USD 150 MM a ser ejecutado en los próximos 4 años, los cuales se fondearían a partir de la emisión de deuda a largo plazo, aportes de capital y flujos de caja propio. Conservadora Estructura de Capital: Las calificaciones asignadas reflejan la estructura de capital conservadora y el compromiso de la empresa de que ésta se mantenga. Esto se ha visto reflejado en la reducción sostenida de los niveles de endeudamiento durante los últimos 5 años. Al 31 de diciembre de 2012, la deuda financiera se ubicó en DOP 884 MM lo que compara favorablemente con los niveles registrados al cierre de 2011, 2010 y 2009 (DOP 921 MM, DOP 1.184 MM y DOP 3.709 MM, respectivamente). El bajo nivel de endeudamiento con el que ha operado la empresa, le permitió enfrentar el difícil entorno económico de 2012 sin afectar su perfil crediticio. La menor generación de EBITDA implicó un incremento del apalancamiento a 2,7x (1,0x en 2011), el cual se compara favorablemente con otras empresas del sector. Fitch estima que bajo un escenario de emisión progresiva de deuda por USD 40 millones para el financiamiento de los proyectos estratégicos que viene adelantando la empresa, dicho indicador pudiera subir en el mediano plazo a niveles de entre 3,0x y 4,0x, los cuales se consideran adecuados para la categoría de calificación. Niveles de apalancamiento sostenidos superiores a este rango pudiesen derivar en una reducción de las calificaciones. Fuerte Posición de Liquidez: El adecuado flujo generado por las operaciones y una mayor eficiencia en el manejo del capital de trabajo, le ha permitido a METALDOM financiar sus planes de inversión y generar flujo de caja libre, cuyos recursos han permitido reducir los niveles de endeudamiento y el fortalecimiento de la posición de liquidez. Al cierre de 2012, el flujo de caja libre más las disponibilidades de efectivo y equivalentes cubrieron 15,5x el servicio de la deuda (5,2x en 2011). En el entendido que el CAPEX a ejecutarse entre 2014 y 2017 sería fondeado a partir de deuda a largo plazo y aportes de capital por parte de sus accionistas, no se vislumbran presiones adicionales sobre la liquidez del emisor. Adicionalmente, la empresa cuenta con líneas de crédito disponibles por USD 94 millones, lo cual le brinda flexibilidad financiera para hacer frente a eventuales necesidades de liquidez.

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SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACION Las calificaciones asignadas a METALDOM pudieran subir si la empresa logra fortalecer su flujo de caja operativo y consolidar sus planes de expansión de manera rentable y ello se vea reflejado en una relación de Deuda Total a EBITDA sostenida inferior a 2,0x. La calificación pudiera bajar ante un debilitamiento de la generación operativa de la empresa, producto de menores volúmenes de venta o de una menor flexibilidad para trasladar las volatilidades de los costos de la materia prima a los precios de venta, y ello resulte en menores márgenes de rentabilidad y un apalancamiento sostenido superior a 4,0x. Fundada en 1967, METALDOM se dedica a la producción y comercialización de productos laminados de acero, principalmente varillas, mallas, tubos, planchas de aluzinc y estructuras, entre otros. Adicionalmente, la compañía produce y comercializa energía eléctrica dentro del sistema energético de la República Dominicana. Contactos: Analista Principal Jose Luis Rivas Director Asociado + 58-212-286-3232 Analista Secundario Julio Ugueto Director Asociado + 58-212-286-3844 Relación con los medios: Fernando Jiménez, Tel: +58 212 286-3356, email: fernando.jimenez@fitchratings.com. Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. Información adicional disponible en 'www.fitchratings.com' y 'www.fitchdominicana.com'. Criterios Aplicados y Reportes Relacionados: --'Metodología de Calificación de Empresas no Financieras' (Agosto 12, 2011). TODAS LAS CALIFICACIONES DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y EXENCIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y EXENCIONES EN EL SIGUIENTE VINCULO: HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADICIONALMENTE, LAS DEFINICIONES Y LOS TERMINOS DE USO DE LAS CALIFICACIONES SE ENCUENTRAN DISPONIBLES EN EL SITIO WEB DE LA AGENCIA 'WWW.FITCHRATINGS.COM'. LAS CALIFICACIONES PUBLICADAS Y LAS METODOLOGIAS SE ENCUENTRAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO WEB EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, LAS POLITICAS DE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS ENTRE AFILIADAS, CUMPLIMIENTO Y OTROS PROCEDIMIENTOS RELEVANTES SE ENCUENTRAN DISPONIBLES EN LA SECCION DE 'CODIGO DE CONDUCTA' DE ESTE SITIO.