¿Cuál es el riesgo de bajar la tasa de interés de referencia?

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Según el economista Jorge González Izquierdo, bajar la tasa clave daría lugar a un alza del dólar, que podría afectar las expectativas del sector privado. “Es un tema muy sensible en el mercado peruano”, dijo. No hay lonche gratis. Para el economista Jorge González Izquierdo, el principal riesgo de bajar la tasa de interés de referencia es un alza del dólar que afecte las expectativas de los agentes económicos. Cabe explicar que –según la teoría económica- al bajar la tasa de interés, ingresan menos dólares al país en busca de rendimiento, y a menor oferta de moneda extranjera, mayor será su precio. “Al subir el dólar, comienzas a ajustar a las empresas y personas endeudadas en moneda extranjera, y también presionas los precios hacia arriba. Debemos tener cuidado”, dijo. Además, la recuperación de la economía norteamericana también jugaría en favor de la apreciación de la divisa. “Los expectativas dicen que si la economía norteamericana está creciendo por encima del mercado, es bien probable que en el 2014 la Fed revierta su política monetaria tremendamente expansiva. Eso hará que las tasas de interés en EE.UU. suban más de lo que ya están subiendo vía expectativas”, advirtió. En consecuencia, explicó el economista, dejarán de ingresar (y se retirarán) dólares del país, y los principales inversionistas institucionales (las AFP y los bancos) se refugiarán en el dólar porque verán que es más rentable en el futuro. “Es un tema muy sensible en el mercado peruano”, dijo el docente, recordando que –frente a datos positivos del mercado estadounidense- el jueves el dólar pasó de S/.2.77 a S/.2.80, y el BCR tuvo que vender US$ 1 millón para bajarlo a S/.2.79. Inflación De acuerdo con JPMorgan, al reducir la tasa de interés de referencia, las autoridades peruanas revelaron un sesgo al crecimiento, minimizando cualquier preocupación por la inflación. Aquí, es necesario explicar que al reducir el costo del crédito y estimular la demanda agregada, pueden generarse presiones inflacionarias. “Las expectativas de inflación en el mediano y largo plazo están firmemente ancladas en 2%. Por eso pueden darse el lujo de hacer política monetaria expansiva”, aclaró González Izquierdo. ¿Tendrá cuidado el banco central con estas contingencias? Solo el tiempo lo dirá, pero la historia reciente nos sugiere ser optimistas.

el Instituto manufacturero de Estados Unidos y la japonesa Innovative Network Corporation. existen organizaciones en el mundo de las cuáles se puede aprender mucho y tomar sus experiencias para adaptarlas y aplicarlas rápidamente en el país.Educación e innovación: debemos apoyarnos en la experiencia mundial Caso 2 Un informe ("Construyendo el crecimiento . coordinar mejor y promocionar el desarrollo de C&T en el sector privado (academia y empresas) ¿Se debe invertir en educación. En cambio. la eficiencia energética. eliminar las exoneraciones tributarias (que implican más de S/. que son básicos para sostener no solo una real industrialización sino el crecimiento económico mismo y la famosa inclusión se observa un estancamiento. Para emprender esas reforma no se tiene que reinventar la pólvora. por sus siglas en inglés) destaca al sector manufacturero como motor fundamental del crecimiento. El informe del WEF presenta ejemplos de las principales organizaciones de asociaciones público-privadas establecidas para fomentar la colaboración para impulsar el talento y las agendas de innovación para el sector manufacturero. la prosperidad y la innovación. sobre todo. Si bien el Perú ha subido tres puestos en el ranking mundial de este año (que elabora el WEF) estamos muy rezagados en el puesto 103 (de 144 países) a nivel mundial y 15 en la región (muy lejos de Chile que es primero y 34 en el mundo). aunque faltan algunas mejoras en cuanto al tiempo y número de trámites para pagar impuestos y para el comercio exterior. tales como el Instituto Fraunhofer de Alemania. particularmente en Ciencia y Tecnología. En los tres primeros aspectos el Perú ha hecho importantes avances en las últimas décadas. Es cuestión de tomar decisiones y. y. bases de la innovación. educación y desarrollo del talento. así como balancear mejor la matriz energética. 8.000 millones que deja de recaudar el fisco y casi nunca llegan a los beneficiarios deseados). libre comercio y justo. Según el informe (que se basa en los aportes de más de 70 CEOs y altos ejecutivos de la industria manufacturera y estudios de casos de países desarrollados y emergentes) los principales impulsores de una estrategia exitosa de industrialización avanzada incluye un sistema competitivo de impuestos. la tecnología y la innovación. en los dos últimos aspectos. del Foro Económico Mundial (WEF. innovación y Tecnología? ¿Por qué? .Estrategias para impulsar el crecimiento y el empleo").

¿por qué ha ocurrido?. Como la inversión es un asunto de confianza. la receta para solucionarla ha sido ajustar los gastos. por qué ocurre y qué implicancias tiene el enfriamiento de la economía peruana? . para generar el ahorro que permita pagar las deudas. varios analistas.4%. por qué ocurre y qué implicancias tiene? Comencemos por una definición del término.¿Enfriamiento de la Economía Peruana? Caso 3 En las últimas semanas. ¿será posible retomarla en un contexto económico adverso? El tiempo lo dirá. Perú puede aislarse de ello. Una economía se enfría cuando reduce su tasa de crecimiento económico. La primera pregunta es. en 2012 lo hizo a 7. la coyuntura externa desfavorable ya comenzó a impactar sobre la economía peruana.1%. en general. es decir. nos habíamos acostumbrado a crecer a tasas por encima de 6% (a excepción de 2009) y los datos del primer trimestre de este año. por lo que el consumo en las economías avanzadas viene disminuyendo hace varios años. es decir. por lo que por ese lado. y eso es positivo. mostraron un crecimiento de 4. Lo que ha pasado es que nos hemos acostumbrado a tasas altas que han coincidido con un ciclo extenso de aumento en los precios de las materias primas. En el primer trimestre de 2012 las exportaciones han caído en -11. por ejemplo. Por ejemplo. ¿Qué significa. solo queda esperar y mientras tanto buscar nuevos mercados. como lo hizo la comitiva peruana encabezada por el Ministro de Economía en Dubai. han anunciado a través de diversos medios que la economía se está "enfriando". lo externo no lo puede cambiar el Perú. pues una característica de la evolución de la economía es la presencia de ciclos económicos. Al impacto de la desfavorable situación externa se agregan ciertas señales internas que han generado incertidumbre. ¿Y a quién le compraban aquellos que ahora gastan menos? A la "fábrica" del mundo. entre los cuales se encuentra el actual Ministro de Economía.8%. es decir. ¿Qué significa. y es ahí donde Perú entra en escena. la ley de comida "chatarra". "enfriarse" es crecer menos. el resultado fue el esperable: una reducción en la tasa de crecimiento de la inversión en el primer trimestre. medida por la variación del Producto Bruto interno (PBI). La menor demanda de China por productos mineros ha originado una disminución de las exportaciones mineras. el enfriamiento de una economía puede deberse a factores internos o externos. El Presidente del país lanzó siete iniciativas con el objetivo de generar un "shock de confianza". hasta 2012. Ahorrar significa no gastar. períodos de auge y contracción. que es China. Como consecuencia demanda menos materias primas al resto del mundo. Ahora bien. luego de crecer a tasas mayores que 12% desde 2009. ¿Era esperable? En cierto sentido sí. en Emiratos Árabes Unidos. etc. el anuncio del gobierno de la compra de Repsol para luego retractarse. Lo interno se puede mejorar. en lugar de crecer a tasas mayores que 10%. ¿qué ha hecho el gobierno para enfrentar el enfriamiento? Convengamos en algo. mientras que la inversión privada ha crecido solo en 7. Por lo tanto. La gran pregunta es la siguiente: en la medida que la inversión es un asunto de confianza. Entonces China se "enfría". Es complejo pensar que si al mundo avanzado le va mal. La crisis financiera de las economías avanzadas que estalló en 2008 y luego se extendió a Europa es una crisis de sobreendeudamiento.8%. El objetivo general de las mismas es reafirmar que la inversión privada es el motor del crecimiento y se refieren a la reducción de las trabas para la inversión. y eso genera incertidumbre. Todas tienen en común la intervención del estado en la economía.

el acuerdo con China es fundamental. límites del industrialismo y crisis ecológica. el gobierno federal maneja la emisión de billete verde y goza de gran ventaja en los intercambios internacionales. tenga capacidad para contener el conflicto. mientras que hoy manejan parte importante del comercio exterior de Asia y África.UU.UU.UU. Es autócrata y eficiente. Actualmente no saben qué hacer en Siria y es claro que todo el mundo árabe está en efervescencia. sobrepoblación. en su propio patio trasero. antes que en el control del mundo. Ello ha convertido a China en la segunda economía mundial y. Por otro lado. Basta revisar su presencia en el Perú. ha acotado sus expectativas de hegemonía mundial y está centrado en sus propios intereses nacionales. para tomar conciencia que China está desafiando a EE. el presidente chino haya visitado México y Costa Rica.UU.UU.UU. EE.UU. reinó en solitario. Nunca antes estos procesos se han desarrollado sin guerras. Si a ello se suman guerras por la hegemonía mundial puede ser muy duro. Hasta hoy los chinos vienen sorprendiendo al mundo. puesto que evidenció que EE. la presencia china está creciendo aceleradamente en América Latina. No es casual que. antes de 2020 pasaría a ser la primera. las potencias armaron a sus aliados y tuvieron choques fuertes. Desde 1978 hasta hoy su tasa promedio de crecimiento anual ha sido de 9%. De la ortodoxia comunista pasaron al socialismo de mercado. Frente a nosotros se está negociando un cambio de hegemonía mundial. Si para algo han servido la Naciones Unidas ha sido precisamente para evitar guerras entre grandes. y China. de continuar las tasas actuales. Antes de la muerte de Mao apenas tenían presencia económica internacional. en un ambiente distendido lejos de las formalidades habituales de las cumbres presidenciales. antes de llegar a EE. La mayor calidez era un requisito indispensable para explorar compromisos que permitan retornar a un mundo más equilibrado y predecible que el actual. Al día de hoy. Para ello. pero se abstuvieron de confrontar directamente. Barack Obama y Xi Jingping. Por lo tanto. como nadie había hecho antes. Pero.. Por su parte. es más.Finalización del capitalismo Caso 4 El último fin de semana se reunieron los presidentes de EE. en ambos países ha firmado megacuerdos de cooperación e integración económica. pero fue un tiempo breve y su liderazgo fue contestado por el fundamentalismo islámico. La URSS cayó sin haber confrontado nunca con EE.UU. ¿El mundo seguirá ese rumbo? Es difícil saber. al disolverse la URSS en 1991.UU. Las guerras de Oriente Medio han sido desgastadoras y no han terminado con los resultados esperados por EE. se ha convertido en el país más endeudado del planeta y que su economía sigue adelante porque su moneda nacional es la internacional. viene creciendo en forma sostenida. pasando de representar el 5% del PNB del mundo al 18% actual. esos años de hegemonía estadounidense llegaron a su fin y EE. la expansión china se ha sustentado en la exportación y el dominio del mercado mundial. Pero. por el contrario. El gigante asiático.UU. La Guerra Fría acabó con el triunfo de EE. el gobierno de Obama parece haber sacado lecciones del relativo declive del poderío estadounidense. en el largo plazo? ¿Qué rumbo seguirá el mundo? . Incluso. Desde entonces. está invitando a China a compartirlo. EE.UU. concretando el ideal del despotismo ilustrado. tiene grandes acreedores y el primero de ellos es precisamente China. pero de la sabiduría de los líderes depende mucho. ¿Podrá Obama contener a China o devorará a EE. sin que EE. La cita fue en California. Todas las guerras del período de la Guerra Fría fueron entre chicos. Este siglo se presenta crítico para la humanidad. Por un lado. Por su lado. la crisis económica de 2008 marcó el final de una etapa del capitalismo. desde 1945 no se han producido conflictos bélicos totales. El Partido Comunista controla férreamente el país y ha reprimido toda expresión democrática. Además. busca reorientar la política internacional redefiniendo su papel.UU.

Segundo. que han respaldado el crecimiento en muchas economías. su política fiscal sigue una trayectoria estable.FMI: ‘Reto de América Latina es adaptarse a entorno económico incierto’ CASO 5 El principal reto que enfrenta América Latina es “cómo adaptarse y prepararse para un entorno externo incierto” dada la volatilidad del precio de las materias primas y las bajas tasas de interés mundiales. tanto pública como privada”. y eso influirá en los reembolsos de la deuda local y externa” de las naciones latinoamericanas. el nuevo economista jefe del Fondo destacó el papel clave que juegan en la región “Brasil y México.6% en 2013. Y las tasas de interés mundiales terminarán subiendo. Werner remarcó la necesidad de “elaborar políticas conducentes a aumentar las tasas de ahorro y seguir reduciendo la relación deuda/PBI. nuevo director del departamento del Hemisferio Occidental del Fondo Monetario Internacional(FMI). Colo mbia y Perú. “Estas han sido sumamente saludables y pujantes. ¿Qué debe hacer el Perú para proteger su economía? . según los pronósticos. Como recetas para la región. tercero. Por otro lado. su población es muy joven y eso crea un entorno favorable para la inversión productiva”. que se han beneficiado sustancialmente de los buenos términos de intercambio”. que tienen economías grandes y sistémicas”. “Primero. divulgadas en enero. explicó el atractivo de la región para los flujos de inversión. citó a “importantes países exportadores de materias primas como Chile. desarrollando sus mercados de capital y modernizando sus marcos regulatorios”. “Los precios de las materias primas. explicó Werner en una entrevista con la revista del organismo dirigido por Christine Lagarde. así que nuestro rol es brindar el mejor ases oramiento posible para que sigan afianzando sus marcos fiscales y monetarios. detalló. explicó. Y. El FMI señaló en sus últimas previsiones mundiales. pod rían estancarse o bajar. Además. Por países. América Latina ha crecido con rapidez en comparación con el resto del mundo y continuará haciéndolo. indicó hoy Alejandro Werner. que la economía latinoamericana avanzará un 3.

Respecto a Toromocho. pero –aclaró. Crecimiento potencial Si bien el BBVA aseguró que el país estaba creciendo por encima de su potencial porque la inflación subyacente permanece desde hace dos años fuera del rango meta. ¿Las proyecciones se seguirán ajustando a la baja? Para el economista Jorge González Izquierdo. “Nos vamos a acercar al 6%. la eurozona.2%. por la recuperación de EE. el crecimiento del 2014 sería mayor al de este año por tres factores: La recuperación externa. mejorarán las expectativas de los inversionistas y consumidores. Asimismo. la reducción de la tasa de interés de referencia del BCR y la entrada en producción de Toromocho. Japón e Inglaterra”. la entrada en producción de Toromocho y la mayor demanda agregada por la reducción de la tasa clave del BCR. pero más que el 2013. Sin embargo. insistió. Hoy estamos por debajo porque entre enero y agosto crecimos 4. ¿Tenemos el potencial de crecer 6% o quienes no lo creen se están dejando llevar por el pesimismo? Saque usted sus propias conclusiones. dijo el docente de la U niversidad del Pacífico. el catedrático adelantó que las medidas del BCR.“siempre hay un retraso para que haga efecto”. y el año que viene creceremos más pegados a 6%”. No sé en qué se basarán”.9%. que es bien bajo. lo demás son buenos deseos. dijo. por la recuperación externa. de reducir su tasa clave y los encajes. No creo que alguien pueda afirmar que el crecimiento potencial esté entre 3% y 4%. Pero en el 2014 crecerá entre 3 y 3.. “Todo indica que la economía mundial está creciendo un poco más que en el pasado inmediato. refirió que aumentará la producción de cobre en poco más de 300 mil TM anuales.5% más. comentó. pero no creo que lo podamos superar”. González Izquierdo cuestiona esta postura. y así el PBI podría crecer entre 0.UU. pese a que el MEF y el BCR estiman que sí es posible.3% y 0.5%.González Izquierdo: “No creo que podamos crecer más de 6% en el 2014” CASO 6 El economista estimó que el próximo año el PBI se expandirá menos de 6%. ¿Qué variables Macroeconómicas deben crecer para asegurar un crecimiento sostenido? .5% y 2. el PBI no crecerá más de 6% en el 2014. “El crecimiento potencial está estimado entre 6% y 6. “Yo he venido diciendo que este año vamos a crecer bien pegados a 5%. Este año crecerá entre 2.8%. Esa es la realidad. explicó.

En este sentido.300 millones en proyectos de infraestructura concesionados por el Estado durante los últimos diez años.Las administradoras de fondos de pensiones invirtieron alrededor de US$ 3.. si no se ha invertido más. “Los ahorros que están en las AFP han sido invertidos en todos los proyectos de infraestructura que el gobierno ha dado en concesión en los últimos 10 años y. “En los últimos diez años se deben haber invertido US$ 8. Luis Valdivieso. anotó. El presidente de la AAFP. destacó que los peruanos que están afiliados al Sistema Privado de Pensiones (SPP).300 millones en proyectos de infraestructura en los últimos 10 años CASO 7 Ello representa más del 40% de la inversión total en los proyectos concesionados por el Estado durante dicho periodo. elaborado por Sura. indicó. pidió al Gobierno que amplíe su cartera con proyectos “rentables y seguros”. “No podemos financiar elefantes blancos como en otros países”. a través de sus ahorros. aseveró durante la presentación del estudio Contribución del Sistema Privado de Pensiones al desarrollo económico de Latinoamérica.300 millones de dólares en este tipo de iniciativas”. Para Valdivieso resulta importante que el Gobierno amplíe su cartera de proyectos de inversión en obras de infraestructura para que las AFP continúen invirtiendo en ese tipo de iniciativas. es porque no hay más proyectos”. vienen realizando una contribución importante al desarrollo nacional. El presidente de la Asociación de AFP. Andina. señaló la Asociación de AFP (AAFP). ¿Cuál debe ser el comportamiento de las AFP de cara a impulsar el desarrollo económico sostenible? . dijo que las AFP están dispuestas a invertir en proyectos de inversión rentables y seguros. Luis Valdivieso.Las AFP invirtieron US$ 3.000 millones en infraestructura concesionada por el gobierno y las AFP han invertido 3.

en la mayoría de los casos.pero es sin duda un paso adelante para mejorar una de las más importantes deficiencias en la regulación económica de nuestro país. que aún faltan importantes medidas adicionales que forman parte de la llamada reforma del mercado de capitales. la mayor fortaleza competitiva del Perú es nuestro Entorno Macroeconómico. Para reducir este riesgo y lograr el mejor uso de sus mayores atribuciones. También se requieren cambios en reglamentos que son responsabilidad de la SMV y de la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS). en el cual ocupamos el puesto 45 a nivel global. especialmente considerando las deficiencias reconocidas de nuestro sistema judicial. en el cual ocupamos el puesto 21 entre 144 países. además de la misma reglamentación de la LPMV. ¿Por qué desarrollar el mercado de capitales en el Perú? .Una leve promoción del Mercado de Valores Caso 8 Por Miguel Palomino. por declaraciones y presentaciones del Ministro Castilla. existen dos componentes que constituyen las grandes debilidades competitivas del Perú en este pilar: la Regulación de los Mercados de Valores. Es en este contexto que el Ejecutivo presentó al Congreso y éste aprobó sin modificaciones ni dilaciones la Ley de Promoción del Mercado de Valores (LPMV). Nuestro segundo pilar más competitivo es el Desarrollo del Mercado Financiero. La largamente anunciada nueva reglamentación de las inversiones de las AFP es un ejemplo de lo que queda pendiente y que puede representar un gran salto en la calidad de la regulación de nuestro mercado de capitales. Además. La LPMV es poco audaz y no incluye algunos importantes elementos de una reforma -sobre los cuales existe consenso entre los especialistas en el tema. las atribuciones especializadas de la SMV se desdibujan por la judicialización de temas que deberían ser de su competencia. Según los doce pilares del Índice Global de Competitividad del Foro Económico Mundial. para permitir la integración de nuestro mercado con el MILA. la voluntad de reforma no siempre se traduce en éxito pero. Tenemos que mejorar la regulación de nuestro mercado de valores para mejorar el acceso a capital de nuestras empresas. lo cual es positivo. Hay otros cuatro componentes de este pilar en los cuales el Perú se encuentra en el tercio superior de los 144 países incluidos en el ranking. se requiere que la SMV tenga también mayores recursos humanos y financieros. se logra por lo menos avanzar. Este segundo pilar tiene ocho componentes (ver gráfico) de los cuales destacan el puesto 20 que ocupa el Perú en Solidez del Sistema Financiero y el puesto 26 que alcanzamos en Facilidad de Acceso al Crédito. en la cual ocupamos un lamentable puesto 105 y el Financiamiento a Través del Mercado de Acciones. Nuestro poco desarrollado mercado de capitales es una importante desventaja competitiva para el Perú. El que estos cambios no requieran pasar por el Congreso permite que sean más completos y técnicamente más apropiados. Como también lo hemos dicho. en el cual ocupamos el puesto 61. ha resultado sorprendente que el gobierno del Presidente Humala muestra mayor voluntad de sacar adelante reformas de lo que lo hicieron los tres gobiernos anteriores. El reto es claro. aunque entraña riesgos. una gran oportunidad de desarrollo que hasta ahora no hemos podido aprovechar. Esto es lo que viene ocurriendo con lo que el MEF ha llamado la Reforma del Mercado de Capitales. Entendemos. la homologación de nuestra legislación con la de nuestros socios del Mercado Integrado Latinoamericano (MILA). para comenzar. además de mayor autonomía. Esperamos que la voluntad de hacer los cambios necesarios permita completar gradualmente los cambios regulatorios que se requieren para mejorar nuestra competitividad. Queda pendiente. de la cual la LPMV es uno de los principales componentes. La ley fortalece a la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV). Como hemos afirmado antes. Sin embargo.