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Todo proyecto de inversin genera

efectos

impactos

de naturaleza diversa, directos, indirectos, externos e intangibles. Estos ltimos rebasan con mucho las posibilidades de su medicin monetaria y sin embargo no considerarlos resulta pernicioso por lo que representan en los estados de animo y definitiva satisfaccin de

la poblacin beneficiaria o perjudicada. En la valoracin econmica pueden existir elementos perceptibles por una comunidad como perjuicio o beneficio, pero que al momento de su ponderacin en unidades monetarias, sea imposible o altamente dif cil materializarlo. En la econom a contempor!nea se hacen intentos, por llegar a aproximarse a m"todos de medicin que aborden los elementos cualitativos, pero siempre supeditados a una apreciacin subjetiva de la realidad. #o contemplar lo subjetivo o intangible presente en determinados impactos de una inversin puede alejar de la practica la mejor recomendacin para decidir, por lo que es conveniente intentar alguna metdica que ins"rtelo cualitativo en lo cuantivatitativo. $as bachilleres.

PROYECTO DE INVERSION (CONCEPTUALIZACION% Es una propuesta de accin t"cnico econmica para resolver una necesidad utilizando un conjunto de recursos disponibles, los cuales

pueden ser, recursos humanos, materiales y tecnolgicos entre otros. Es un documento por escrito formado por una serie de estudios que permiten al emprendedor que tiene la idea y a las instituciones que lo apoyan saber si la idea es viable, se puede realizar y dar! ganancias. Tiene como objetivos aprovechar los recursos para mejorar las

condiciones de vida de una comunidad, pudiendo ser a corto, mediano o a largo plazo. &omprende desde la intencin o pensamiento de ejecutar algo hasta el t"rmino o puesta en operacin normal. 'esponde a una decisin sobre uso de recursos con algn o algunos de los objetivos, de incrementar, mantener o mejorar

la produccin de bienes o la prestacin de servicios. (')*E&T)

E+T,-.) -E /E'&0-)

E+T,-.) TE&#.&)

E+T,-.) -E E+T,-.) )'10#.20&. 4.#0#&.E' 3# )

UN

PROYECTO

ESTA

FORMADO

POR

CUATRO

ESTUDIOS

PRINCIPALES. EL ESTUDIO DEL MERCADO: El objetivo aqu es estimar las ventas. $o primero es definir

el producto o servicio5 67u" es8, 6(ara que sirve8, 6&u!l es su 9unidad95 piezas, litros, :ilos, etc.8, despu"s se debe ver cual es la demanda de este producto, a quien lo compra y cuanto se compra en la ciudad, o en le !rea donde esta el 9mercado9.

,na

vez

determinada,

se

debe

estudiar

la )4E'T0,

es

decir,

la competencia 6-e donde obtiene el mercado ese producto ahora8, 6&u!ntas tiendas o talleres hay8, 6+e importa de otros lugares8, se debe hacer una estimacin de cuanto se oferta. -e la oferta y demanda, definir! cuanto ser! lo que se oferte, y a que precio, este ser! el presupuesto de ventas. ,n presupuesto es una proyeccin a futuro. EL ESTUDIO TECNICO. El objetivo de aqu es dise;ar como se producir! aquello que vender!s. +i se elige una idea es porque se sabe o se puede investigar como se hace un producto, o porque alguna actividad gusta de modo especial. En el estudio t"cnico se define5

-onde ubicar la empresa, o las instalaciones del proyecto. -onde obtener los materiales o materia prima. 7ue maquinas y procesos usar. 7ue personal es necesario para llevar a cabo este proyecto.

En este estudio, se describe que proceso se va a usar, y cuanto costara todo esto, que se necesita para producir y vender. Estos ser!n los presupuestosde inversin y de gastos. EL ESTUDIO FINANCIERO. 0qu se demuestra lo importante5 6$a idea es rentable8,. (ara saberlo se tienen tres presupuestos5 ventas, inversin, gastos. 7ue salieron de los estudios anteriores. &on esto se decidir! si el proyecto es viable, o si se necesita cambios, como por ejemplo, si se debe vender mas, comprar maquinas mas baratas o gastar menos.

<ay que recordar que cualquier 9cambio9 en los presupuestos debe ser realista y alcanzable, si la ganancia no puede ser satisfactoria, ni considerando todos los cambios y opciones posibles entonces el proyecto ser! 9no viable9 y es necesario encontrar otra idea de inversin. 0s , despu"s de modificaciones y cambios, y una vez seguro de que la idea es viable, entonces, se pasara al ltimo estudio. EL ESTUDIO DE ORGANIZACIN. Este estudio consiste en definir como se har! la empresa, o que cambios hay que hacer si la empresa ya esta formada.

7ue r"gimen fiscal es le mas conveniente. 7ue pasos se necesitan para dar de alta el proyecto. &omo organizaras la empresa cuando el proyecto este en operacin.

TIPOS DE PROYECTO. PROYECTO DE INVERSIN PRIVADO. Es realizado por un empresario particular para satisfacer sus objetivos. $os beneficios que la espera del proyecto, son los resultados del valor de laventa de los productos =bienes o servicios%, que generara el proyecto. PROYECTO DE INVERSIN PBLICA O SOCIAL. >usca cumplir con objetivos sociales a trav"s de metas

gubernamentales o alternativas, empleadas por programas de apoyo. $os terminas evolutivos estar!n referidos al termino de las metas bajo criterios de tiempo o alcances poblacionales.

CICLO DE VIDA DE LOS PROYECTOS. PREINVERSION. Es la fase preliminar para la ejecucin de un proyecto que permite, mediante elaboracin de estudios, demostrar las bondades t"cnicas, econmicas?financieras, institucionales y sociales de este, en caso de llevarse a cabo. En la etapa de preparacin y evaluacin de un proyecto, o etapa de an!lisis de preinversin, se deben realizar estudios de mercado, t"cnicos, econmicos y financieros. &onviene abordarlos sucesivamente en orden, determinado por la cantidad y la calidad de la informacin disponible, por la profundidad del an!lisis realizado, y por el grado de confianza de los estudios mencionados. FASES EN LA ETAPA DE PREINVERSION. $a seleccin de los mejores proyectos de inversin, es decir, los de mayor bondad relativa y hacia los cuales debe destinarse

preferentemente los recursos disponibles constituyen un proceso por fases. +e entiende as las siguientes5 @. 1eneracin y an!lisis de la idea del proyecto. A. Estudio de el nivel de perfil. B. Estudio de prefactibilidad.
C.Estudio de factibilidad.

-e esta manera por sucesivas aproximaciones, se define el problema por resolver. En cada fase de estudios se requiere profundidad creciente, de modo de adquirir certidumbre respecto de la conveniencia del proyecto.

)tra ventaja del estudio por fases es la de permitir que al estudio mismo, se destine un m nimo de recursos. Esto es as porque, si una etapa se llega a la conclusin de que el proyecto no es viable t"cnica y econmicamente, carece de sentido continuar con las siguientes. (or lo tanto se evitan gastos innecesarios . A CONTINUACIN SE DESCRIBEN CADA UNA DE LAS FASES. GENERACIN Y ANLISIS DE LA IDEA DE PROYECTO. $a generacin de una idea de proyecto de inversin surge como consecuencia de las necesidades insatisfechas, de pol ticas, de un la existencia de otros proyectos en estudios o en ejecucin, se requiere complementacin mediante acciones en campos distintos, de pol ticas de accin institucional, deinventario de recursos naturales. En el planteamiento y an!lisis del problema corresponde definir la necesidad que se pretende satisfacer o se trata de resolver, establecer su magnitud y establecer a quienes afectan las deficiencias detectadas =grupos, sectores, regiones o a totalidad del pa s%. Es necesario indicar los criterios que han permitido detectar la existencia del problema, verificando la confiabilidad y pertinencia de la informacin utilizada. -e tal an!lisis surgir! la especificacin precisa del bien que desea o el servicio que se pretende dar. 0simismo en esta etapa, corresponde identificar las alternativas b!sicas de solucin del problema, de acuerdo con los objetivos predeterminados. 'especto a la idea de proyecto definida en su primera instancia, es posible adoptar diversas decisiones, tales como abandonarla, postergar su estudio, o profundizar este.

ESTUDIO DEL NIVEL DE PERFIL. En esta fase correspondiente estudiar todos los antecedentes que permitan formar juicio respecto a la conveniencia y factibilidad t"cnico D econmico de llevar a cabo la idea del proyecto. En la evaluacin se deben determinar y explicitar los beneficios y costos del proyecto para lo cual se requiere definir previa y precisamente la situacin 9sin proyecto9, es decir, prever que suceder! en le horizonte de evaluacin si no se ejecuta el proyecto. El perfil permite, en primer lugar, analizar su viabilidad t"cnica de las alternativas propuestas, descartando las que no son factibles

t"cnicamente. En esta fase corresponde adem!s evaluar las alternativas t"cnicamente factibles. En los proyectos que

involucran inversiones peque;as y cuyo perfilmuestra la conveniencia de su implementacin, cabe avanzar directamente

al dise;o o anteproyecto de ingenier a de detalle. En suma del estudio del perfil permite adoptar alguna de las siguientes decisiones5

(rofundizar el estudio en los aspectos del proyecto que lo requieran. (ara facilitar esta profundizacin conviene formular claramente los t"rminos de referencia.

Ejecutar el proyecto con los antecedentes disponibles en esta fase, o sin ellos, siempre que se haya llegado a un grado aceptable de certidumbre respecto a la conveniencia de materializarlo.

0bandonar definitivamente la idea si el perfil es desfavorable a ella.

(ostergar la ejecucin del proyecto.

ESTUDIO DE LA PREFACTIBILIDAD. En esta fase se examinan en detalles las alternativas consideradas m!s convenientes, las que fueron determinadas en general en la fase anterior. (ara la elaboracin del informe de prefactibilidad del proyecto deben analizarse en detalle los aspectos identificados en la fase de perfil, especialmente los que inciden en la factibilidad y rentabilidad de las posibles alternativas. Entre estos aspectos sobresalen5 a. El mercado.
b.$a tecnolog a.

c.El tama;o y la localizacin. d. $as condiciones de orden institucional y legal. &onviene plantear primero el an!lisis en t"rminos puramente t"cnica, para despu"s seguir con los econmicos. 0mbos analizas permiten calificar las alternativas u opciones de proyectos y como consecuencia de ello, elegir la que resulte mas conveniente con relacin a las condiciones existentes. ESTUDIO DE FACTIBILIDAD Esta ultima fase de aproximaciones sucesivas iniciadas en la

preinversin, se bordan los mismos puntos de la prefactibilidad. 0dem!s de profundizar el an!lisis el estudio de las variables que inciden en el proyecto, se minimiza la variacin esperada de sus costos y beneficios. (ara ello es primordial la participacin de especialistas, adem!s de disponer de informacin confiable. +obre la base de las recomendaciones hechas en el informe de prefactibilidad, y que han sido incluidas en los t"rminos e referencia

para el estudio de factibilidad, se deben definir aspectos t"cnicos del proyecto, tales como localizacin, tama;o, tecnolog a, calendario de ejecucin y fecha de puesta en marcha. El estudio de factibilidad debe orientarse hacia el examen detallado y preciso de la alternativa que se ha considerado viable en la etapa anterior. 0dem!s, debe afinar todos aquellos aspectos y variables que puedan mejorar el proyecto, de acuerdo con sus objetivos, sean sociables o de rentabilidad. ,na vez que el proyecto ha sido caracterizado y definido deben ser optimizados. (or optimizacin se entiende la inclusin de todos los aspectos relacionados con la obra f sica, el programa de desembolsos de inversin, la organizacin por crear, puesta en marcha y operacin del proyecto. El analizas de la organizacin por crear para la

implementacin del proyecto debe considerar el tama;o de la obra f sica, la capacidad empresarial y financiera del inversionista, el nivel t"cnico y administrativo que su operacin requiere las fuentes y los plazos para el financiamiento. &on la etapa de factibilidad finaliza el proceso de aproximaciones sucesivas en la formulacin y preparacin de proyectos, proceso en el cual tiene importancia significativa la secuencia de afinamiento y an!lisis de la informacin. El informe de factibilidad es la culminacin de la formulacin de un proyecto, y constituye la base de la decisin respecto de su ejecucin. +irve a quienes promueven el proyecto, a las instituciones financieras, a los responsables de la implementacin econmica global, regional y sectorial. ETAPAS DE INVERSIN Esta etapa de un proyecto se inicia con los estudios definitivos y termina con la presta en marcha. +us fases son5

4.#0#&.0/.E#T)5 +e refiere al conjunto de acciones, tr!mites y dem!s actividades destinadas a la obtencin de los fondos necesarios para financiar a la inversin, en forma o proporcin definida en el estudio de pre?inversin correspondiente. (or lo general se refiere a la obtencin de pr"stamos. E+T,-.) -E4.#.T.E)+5 -enominado tambi"n estudio de ingenier a, es el conjunto de estudios detallados para la construccin, montaje y puesta en marcha. 1eneralmente se refiere a estudios de dise;o de ingenier a que se concretan en los planos de estructuras, planos de instalaciones el"ctricas, planos de por instalaciones arquitectos e sanitarias, civiles,

etc., documentos elaborados

ingenieros

el"ctricos y sanitarios, que son requeridos para otorgar la licencia de construccin. -ichos estudios se realizan despu"s de la fase de pre? inversin, en razn de su elevado costo y a que podr an resultar inservibles en caso de que el estudio salga factible, otra es que deben ser lo mas actualizados posibles al momento de ser ejecutados. $a etapa de estudios definitivos, no solo incluye aspectos t"cnicos del proyecto sino tambi"n actividades financieras, jur dicas y administrativas. EFE&,&.3# * /)#T0FE5 &omprende al conjunto de actividades para la implementacin de la nueva unidad de produccin, tales como compra del terreno, la construccin f sica en si, compra e instalacin de maquinaria y equipos, instalaciones varias, contratacin del personal, etc. Esta etapa consiste en llevar a ejecucin o a la realidad el proyecto, el que hasta antes de ella, solo eran planteamientos tericos. (,E+T0 E# /0'&<05 -enominada tambi"n "Etapa D

P!" #a" consiste en el conjunto de actividades necesarias para determinar las deficiencias, defectos e imperfecciones de la instalacin

de la instalacin de la infraestructura de produccin, a fin de realizar las correcciones del caso y poner 9a punto9 la empresa, para el inicio de su produccin normal. ETAPAS DE OPERACIN. Es la etapa en que el proyecto entra en produccin, inici!ndose la corriente de ingresos generados por la venta del bien o servicio resultado de lasoperaciones, los que deben cubrir satisfactoriamente a los costos y gastos en que sea necesario incurrir. Esta etapa se inicia cuando la empresa entra a producir hasta el momento en que termine la vida til del proyecto, periodo en el que se har! el an!lisis evaluacin de los resultados obtenidos. $a determinacin de la vida til de un proyecto puede determinarse por el periodo de obsolescencia del activo fijo m!s importante =ejemplo5 maquinarias y equipo de procesamiento%. (ara efecto de evaluacin econmica y financiera, el horizonte o vida til del proyecto mas utilizado es la de @G a;os de operario, en casos excepcionales @H a;os. ETAPA DE EVALUACIN DE RESULTADOS. El proyecto es la accin o respuesta a un problema, es necesario verificar despu"s de un tiempo razonable de su operacin, que efectivamente el problema ha sido solucionado por la intervencin del proyecto. -e no ser as , se requiere introducir las medidas correctivas pertinentes. $a evaluacin de resultados cierra el ciclo, pregunt!ndose por los efectos de la ltima etapa a la luz de lo que inicio el proceso. $a evaluacin de resultados tiene por lo menos dos objetivos importantes5
@.Evaluar

el

impacto

real

del

proyecto

=empleo, divisas y descentralizacin%, ya entrando en operacin,

para

sugerir

las

acciones

correctivas

que

se

estimen

convenientes. A. 0similar la experiencia par enriquecer el nivel de conocimientos y capacidad para mejorar los proyectos futuros. CALCULO DE LA RENTABILIDAD DE LA INVERSIN. &on la informacin acerca del monto de la inversin requerida y los flujos que genera el proyecto durante su vida til se procede a calcular su rendimiento. +e acostumbra representar los proyectos utilizando un diagrama de flujos como el siguiente5 ,+I HG.GGG ,+I JG.GGG ,+I KG.GGG ,+I LG.GGG ,+I @AG.GGG G@ABC $as flechas hacia abajo indican flujos de caja negativos o desembolsos, las flechas hacia rriba se refieren a ingresos o entradas de caja. (or ejemplo, los ,+I @AG.GGG que se encuentran en el momento G =o actual representan la inversin inicial, de ah que la flecha se dibuje hacia abajo, los dem!s valoresse representan hacia arriba indicando que son entradas o flujos netos de caja positivos. $os nmeros @, A,B y C se refieren a los periodos correspondientes a la vida til del proyecto. (ueden ser meses, trimestres, semestres, a;os o periodos m!s largos, pero se aconsejan que no sean mayores a un a;o, ni tampoco demasiados cortos, a no ser las caracter sticas del proyecto as lo requieran. &on base en el ejercicio de arriba, se procede a ilustrar las t"cnicas que se acostumbran aplicar en la practica, para determinar la bondad econmica del proyecto as lo requieran. @. (eriodo de recuperacin de la inversin5 consiste en determinar leal nmero de periodos necesarios para la recuperacin de la

inversin inicial. (ara el ejemplo y suponiendo que cada periodo corresponde a un a;o, la inversin inicial se recuperara en aproximadamente A.@Ca;os, calculado de la siguiente manera5

SE A$O RECUPERA

ACUMULA DO

G@

,+I HG.GGG

,+I HG.GGG

GA

,+I JG.GGG

,+I @@G.GGG

0l finalizar el a;o A la empresa o el proyecto ha recuperado ,+I @@G.GGG, le bastaria, por lo tanto, recuperar ,+I @G.GGG adicionales para cubrir los ,+I@AG.GGG invertidos al principio. &omo en el a;o B se recupera ,+I KG.GGG, la proporcin del a;o necesaria para generar ,+I @G.GGG faltantes, seria5 ,+I @GGGG M G.@C aproximado (or lo tanto, el periodo de recuperacin ser! de A.Ca;os ,+I KG.GGG CALCULO DEL VALOR PRESENTE O ACTUAL NETO (VAN% -efinido como el Ealor presente de una inversin a partir de una tasa de descuento, una inversin inicial y una serie de pagos futuros. $a idea del E.0.#. es actualizar todos los flujos futuros al per odo inicial =cero%,

compararlos para verificar si los beneficios son mayores que los costos. +i los beneficios actualizados son mayores que los costos actualizados, significa que la rentabilidad del proyecto es mayor que la tasa de descuento, se dice por tanto, que 9es conveniente invertir9 en esa

alternativa. $uego5 (ara obtener el 9Ealor 0ctual #eto9 de un proyecto se debe considerar obligatoriamente una 9Tasa de -escuento9 = N % que equivale a la tasa alternativa de inter"s de invertir el dinero en otro proyecto o medio de inversin. +i se designa como VF& al flujo neto de un per odo "&", =positivo o negativo%, y se representa a la tasa de actualizacin o tasa de descuento por "'"=inter"s%, entonces el Ealor 0ctual #eto =al a;o cero% del per odo "&" es igual a5 4n E.0.# M = @ O i %n

(ara poder decidir, es necesario definir una tasa de oportunidad del mercado, o sea el rendimiento m!ximo que se pude obtener en otras inversiones disponibles con similar riesgo. +upongamos que es el ALP con dicha tasa se puede calcular el valor presente equivalente, utilizando el procedimientoanalizado al comienzo. $os valores presentes individuales se suman y a este resultado se le resta el monto de la inversin, obteni"ndose as el valor en el tiempo. E(#5 +umatoria -e .ngresos 0 Ealor (resente D .nversin .nicial. HG.GGG JG.GGG KG.GGG LG.GGG E(#M ??????????????? O ???????????????? O ????????????? O ?????????????? ?@AG.GGG

=@OG.AL%@ =@OG.AL%A =@OG.AL%B =@OG.AL%C

E#(M BQ.GGG O BJ.JA@ O BB.BKQ O AQ.LGA ?@AG.GGG E#(M @BL.GGG ?@AG.GGG M @L.LJH ,+I +i la tasa de oportunidad del mercado no fuera de ALP sino del BLP, ya el proyecto no se aceptar a por dar un E(# G ,+I ? B.HJL, o sea que representar a una perdida, al ser negativa. CALCULO DE LA TASA INTERNA DEL RETORNO (TIR%. -efinido como la Tasa interna de retorno de una inversin para una serie de valores en efectivo. $a T...'. de un proyecto se define como aquella tasa que permite descontar los flujos netos de operacin de un proyecto e igualarlos a la inversin inicial. (ara este c!lculo se debe determinar claramente cual es la 9.nversin .nicial9 del proyecto y cuales ser!n los 9flujos de .ngreso9 y 9&osto9 para cada uno de los per odos que dure el proyecto de manera de considerar los beneficios netos obtenidos en cada uno de ellos. /atem!ticamente se puede reflejar como sigue5

48 O G M

4@ O

4A O

4B O

............ ..

O 4n

=@Od%R

=@Od%S

=@Od%T

=@Od%n

Esto significa que se buscar! una tasa ((% que iguale la inversin inicial a los flujos netos de operacin del proyecto, que es lo mismo que buscar una tasa que haga el V.A.N. igual a cero.

LAS REGLAS DE DECISIN PARA EL T.I.R. S' T.I.R ) ' +ignifica que el proyecto tiene una rentabilidad asociada mayor que la tasa de mercado =tasa de descuento%, por lo tanto es m!s conveniente. S' T.I.R * i +ignifica que el proyecto tiene una rentabilidad asociada menor que la tasa de mercado =tasa de descuento%, por lo tanto es menos conveniente. (or tasa de descuento se entiende aquella que se utiliza para traer a valor presente los flujos de caja. $a ecuacin que permite calcular la T.'. (ara este caso es la siguiente5

#ote que el valor presente de los egresos equivale a la misma inversin inicial, debido a que el proyecto no tiene m!s flujos de caja negativos en otros periodos diferentes al momento inicial. En la ecuacin anterior, r es la T.', ya que al traer los ingresos a dicha tasa su valor se iguala con ,+I@AG.GGG que es la inversin. (or ensayo se podr a encontrar r, pero es un procedimiento bastante dispendioso que hoy en d a,

afortunadamente ha sido relegado por las calculadoras financieras y el microcomputador. (ara el ejemplo la T.'MBJ.AGPanual. Esta tasa se compara con la tasa m nima de rendimiento y si es mayor se acepta el proyecto, en caso contrario se rechaza. $a tasa m nima de rendimiento generalmente es la

tasa de la oportunidad del mercado o del costo de capital de las fuentes que financian el proyecto. CALCULO DE LA RELACIN COSTO + BENEFICIO. Este ndice se expresa de dos formas5 total y neto =@era. 4ormula% .'t M E0$)' ('E+E#TE -E $)+ .#1'E+)+ -E &0F0 E0$)' ('E+E#TE -E -E+E/>)$+)+ -E &0F0 +i el ndice es mayor que @ se acepta el proyecto, en caso contrario se rechaza. =Ada. 4ormula%. .'n M E0$)' ('E+E#TE #ET) E0$)' ('E+E#TE -E $)+ -E+E/>)$+)+ -E &0F0 +i el ndice es mayor que cero se acepta el proyecto, en caso contrario se rechaza. En este el denominador coincide con el valor de la inversin inicia. El valor presente del numerador se calcula utilizando la tasa m nima de rendimiento, que se supuso es del ALP, o sea, la tasa de oportunidad del mercado. Este calculo al tratar el E(#.

En el caso @, como es mayor que uno se acepta el proyecto y en el caso A, como es mayor que cero se acepta el proyecto. $ as tecnicas ilustradas en la seccin anterior, suministraran las bases cuantitativas que sirven de criterio para aceptar o rechazar el proyecto, de acuerdo con su rendimiento econmico. +in embargo, puede suceder que en la

pr!ctica que se acepten proyectos cuyo rendimiento econmico sea inferior al m nimo requerido o que se rechacen proyectos rentables. Ello se debe a aspectos cualitativos que tienen que ver con los gustos de los inversionistas, tradicin familiar, aspectos de competencia, saturacin del mercado, etc... CONCLUSIN +e ha dicho con razn que las valoraciones estrictamente monetarias para definir la factibilidad econmica social de una inversin es una opcin restringida de medicin de impactos generados por esta. /uchas veces los proyectos prometen 9estados de animo9 u opiniones, que solo en t"rminos de percepcin subjetiva se pueden constatar sobre el universo consumidor y que en ultima instancia pueden ser los factores decisivos en la aprobacin o rechazo de una idea proyecto. +on estos los casos en que los intangibles resultan imprescindibles tenerlos en cuenta pero bajo el prisma de su real y efectiva estimacin y no sobre la base de un juicio emp rico voluntarista del evaluador o tomador de decisin. &onsiderar lo efectos intangibles impone la necesidad de sistematizar en un m"todo, mediante la medicin indirecta por encuestas como la que estetrabajo ilustra para tratar de encontrar un referente de valoracin necesario y justo. $a incorporacin de efectos intangibles en proyectos de inversin, al medir su viabilidad econmica social, pueden

representar importantes matices y consideraciones de pol tica que repercutan en cambios finales en inversiones aprobadas yUo rechazadas. El m"todo desarrollo en este trabajo, permite constatar que es posible y conveniente a los fines de seleccionar una alternativa de inversin,

considerar los aspectos subjetivos o de naturaleza intangible as como los objetivos o calculables en t"rminos monetarios como son lo diferentes conceptos de costos asociados a las inversiones. BIBLIOGRAF,A E#&.&$)(E-.0. /.&')+)4T. E#&0'T0. A GGG. &)<E#, E . =@QQA%. Evaluacin -e (royectos +ociales. +iglo Eeintiuno. /"xico $E-E+/0 /0'TV#E2, 2,$E./0. =@QQK%. 0n!lisis Econmico +ocial de un (royecto de .nversin <idr!ulica. &.'&,$) -E $E&T)'E+. =@QQ@%.&urso >!sico -e 0dministracin. Editorial #orma. &olombia. &)$)/0, 4. =@QQ@%. Evaluacin social de proyectos de inversin. 0sociacin .nternacional de 4omento? >co. $a (az. >olivia. /onograf as.com