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ANNIE HEGG EN BONOS DE ATILIER INDUSTRIES Annie Hegg ha considerado recientemente invertir en bonos de Atilier Industries.

Los bonos se emitieron hace 5 aos a su valor a la par de 1,000 dlares y altan e!actamente "5 aos para su vencimiento. #ienen una tasa cupn del $ por ciento, son convertibles a 50 acciones comunes y rescatables en cual%uier momento en 1,0$0 dlares. &oody's cali ic el bono como Aa. Atilier Industries, una empresa abricante de art(culos deportivos, reci)n ad%uiri una pe%uea empresa de ropa deportiva %ue estaba en di icultades inancieras. *omo consecuencia de la ad%uisicin, &oody's y otras agencias cali icadoras est+n considerando un cambio de cali icacin de los bonos de Atilier. ,atos econmicos recientes sugieren %ue e!iste la posibilidad de %ue la in lacin esperada, actualmente del 5 por ciento anual, aumente a una tasa anual del - por ciento. Annie sigue interesada en el bono de Atilier, pero le preocupa la in lacin, un posible cambio de cali icacin y el riesgo al vencimiento. .ara tener una idea del impacto potencial de estos actores en el valor del bono, decidi aplicar las t)cnicas de valoracin %ue aprendi en su curso de inan/as. RESOLVER a. Si el precio de las acciones comunes a las que el ono es con!er"i le aumen"a #$ d%lares por acci%n despu&s de ' a(os ) el emisor resca"a el ono en *+$,$ d%lares+ -de e Annie permi"ir que el ono sea resca"ado o con!er"irlo en acciones comunes. 0i. 1l valor de las acciones si el bono se convierte es2 50 acciones 3 40 dlares por accin 5 1,500 dlares mientras %ue si la unin se de6 de ser llamado en el valor ser(a de 7 1.0$0 . /ara cada uno de los si0uien"es rendimien"os requeridos+ calcule el !alor del ono+ asumiendo un in"er&s anual. Indique si el ono se !ender1 a un descuen"o+ a una prima de resca"e o a su !alor a la par. *. El re"orno requerido es del 2 por cien"o.

B0 = I (PVIFA6%,25 aos.) + M (PVIF6%,25 aos.) B0 = $80 (12.783) + $1,000 (0.233) B0 = $1,022.64 + $233 B0 = $1,255.64 El bono se vender a una prima de rescate
3. El re"orno requerido es del , por cien"o.

B0 = I (PVIFA8%,25 aos.) + M (PVIF8%,25 aos.) B0 = $80 (10.674) + $1,000 (0.146) B0 = $853.92 + $146 B0 = $999.92

Se vender a su valor a la par


#. El re"orno requerido es del *$ por cien"o.

B0 = I (PVIFA10%,25 aos.) + M (PVIF10%,25 aos.) B0 = $80 (9.077) + $1,000 (0.092) B0 = $726.16 + $92 B0 = $818.16

El bono se vender a un descuento


c. Repe"ir los c1lculos del inciso + asumiendo que el in"er&s se pa0a

semes"ralmen"e ) que los re"ornos requeridos semes"rales son la mi"ad de los mos"rados. 4ompare ) analice las di5erencias en"re los !alores del ono para cada rendimien"o requerido calculado aqu6 ) en el inciso a7o supues"os de pa0os anuales ) semes"rales. 1. 89 5 :I;"< = .>I?A -@A", "5="aos B & = .>I? -@A", "5=" aos 5 :$0;"< = "5.C40 B1000 = 0.""$ 57 1"5C."0

".

895 :I;"< = .>I?A $@A", "5="aos B & = .>I? $@A", "5=" aos 5 D0 = "1.D$" B 1000 = 0.1D1 5 7 1000."$

4.

89 5 :I;"< = .>I?A 10@A", "5="aos B & = .>I? 10@A", "5=" aos 5 D0 = 1$."5- B 1000 = 0.0$C 5 7 $1C."D

d. Si Annie cree en !erdad que la in5laci%n esperada aumen"ar1 * por cien"o duran"e los pr%8imos meses+ -cu1n"o es lo m18imo que de e pa0ar por el ono+ asumiendo un in"er&s anual. 1. 89 5 :I;"< = .>I?A -@A", "5="aos B & = .>I? -@A", "5=" aos 5 :$0;"< = "5.C40 B1000 = 0.""$ 57 1"5C."0 ". 89 5 :I;"< = .>I?A $@A", "5="aos B & = .>I? $@A", "5=" aos 5 D0 = "1.D$" B 1000 = 0.1D1 5 7 1000."$ 4. 89 5 :I;"< = .>I?A 10@A", "5="aos B & = .>I? 10@A", "5=" aos 5 D0 = 1$."5- B 1000 = 0.0$C 5 7 $1C."D e. Si 9ood):s de0rada los onos de A"ilier de Aa a A ) si es"e cam io de la cali5icaci%n 0enera un aumen"o del rendimien"o requerido del , al ,.;' por cien"o+ -qu& impac"o producir1 es"o en el !alor del asumiendo un in"er&s anual. ono+

B0 = I (PVIFA8.75%,25 aos.) + M (PVIF8.75%,25 aos.) B0 = $80 (10.025) + $1,000 (0.123) B0 = $802.00 + $123

B0 = $925.00
5. Si Annie compra el ono <o) a su !alor a la par de *+$$$ d%lares ) lo

man"iene e8ac"amen"e duran"e # a(os+ momen"o en el que el rendimien"o requerido sea del ; por cien"o+ cu1n"a 0anancia o p&rdida en el !alor del ono e8perimen"ar1+ i0norando el in"er&s )a reci ido ) asumiendo un in"er&s anual. B0 = I (PVIFA7%,22 aos.) + M (PVIF7%,22 aos.) B0 = $80 (11.061) + $1,000 (0.226) B0 = $884.88 + $226 B0 = $1,110.88 Eanar(a 110.$$ dlares

0. Vuel!a a "ra a7ar en el inciso 5 + asumiendo que Annie man"iene el ono duran"e*$ a(os ) lo !ende cuando el rendimien"o requerido es del ; por cien"o. 4ompare sus resul"ados con los que o "u!o en el inciso 5 ) comen"e so re el ries0o de !encimien"o del ono. B0 = I (PVIFA7%,15 aos.) + M (PVIF7%,15 aos.) B0 = $80 (9.108) + $1,000 (0.362) B0 = $728.64 + $362 B0 = $1,090.64 1l bono es m+s sensible a los cambios de inter)s %ue al tiempo de vencimiento, en este caso la ganancia con respecto al inciso es menor.

<. Supon0a que Annie compra el ono a su precio 5inal de =,.#,$ d%lares ) lo man"iene <as"a su !encimien"o. -4u1l ser1 su rendimien"o al !encimien"o >?T9@+ asumiendo un in"er&s anual.

rentabilidad del $@ G7 $0H

precio de I$4,$0 dlares

#IJ 5$0AI$4.$0 = 0,0$14 o alrededor de $,14@

i. Despu&s de e!aluar "odos los aspec"os plan"eados arri a+ -qu& recomendaci%n le dar6a a Annie con respec"o a su in!ersi%n propues"a en los onos de A"ilier Indus"ries.

1. 1l pla/o de vencimiento es largo y por lo tanto el riesgo de vencimiento es alta. ". Kn aumento en las tasas de inter)s se debe a la degradacin potencial de la unin impulsando as( el precio hacia aba6o probable. 4. Kn aumento en las tasas de inter)s se debe a la posibilidad de una mayor in lacin impulsando as( el precio hacia aba6o probable.
D. 1l precio de 7 I$4.C5 es muy por encima de su precio m(nimo de I01,$D

dlares suponiendo un aumento en las tasas de inter)s de 1@.