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Capítulo 7. Paridad de las tasas de interés

Arbitraje: consiste en la compra y venta simultánea de un activo en dos mercados diferentes con el objetivo de obtener una ganancia segura, sin necesidad de arriesgar el capital propio.

Equilibrio de mercado: los mercados están en equilibrio cuando se encuentran establecidos los precios de manera tal que no hay oportunidad de arbitraje.

Paridad de las tasas de interés (PTI): análisis de la demanda y la

oferta de instrumentos diferentes monedas.

de

mercado

de

dinero

denominados en

Enfoque de activos: el tipo de cambio depende de los movimientos internacionales de capital que busca el mayor rendimiento por unidad de riesgo.

Activos equivalentes: activos que tienen el mismo nivel de riesgo y la misma liquidez.

El riesgo de un activo se refiere a la variabilidad de sus rendimientos. El rendimiento de los activos riesgosos es la suma de la tasa libre de riesgo y la prima de riesgo ésta última determinada por el mercado, es la recompensa por la variabilidad del rendimiento del activo.

Liquidez de un activo: es la facilidad con que éste puede venderse a un precio predeterminado.

Las condiciones de paridad: son un conjunto de relaciones que vinculan las tasas de interés, los tipos de cambio, las tasas de inflación y los costos de la mano de obra cuando los mercados esta en equilibrio.

Preguntas y problemas 1. ¿En qué parte de la balanza de pagos se concentra el enfoque de

activos hacia los tipos de cambio? Se deriva de la cuenta corriente de la balanza de pagos es decir de la oferta y demanda de divisas, sin

embargo a corto plazo el tipo de cambio depende de los movimientos de capital entre países. (Página 136)

Est ructura de la balanza de pagos 2. ¿Cuáles son los motivos para los movimientos internacionales

Est

ructura de la balanza de pagos

  • 2. ¿Cuáles son los motivos para los movimientos internacionales de capital? Los tipos de cambio se tratan como precios de activos financieros por lo que los inversionistas tanto individuales como institucionales construyen portafolios de inversión con diferentes instrumentos financieros denominados en diferentes monedas, en el proceso de construcción de los mismos siempre buscan mover estos capitales para así obtener el mejor nivel de rendimiento para un grado de riesgo aceptable. (Página 136)

  • 3. Explique los factores que determinan el rendimiento nominal de un activo

  • 4. El rendimiento nominal de un activo es una función del rendimiento real, la tasa de inflación y las primas de riesgo y liquidez. (Página 137)

Est ructura de la balanza de pagos 2. ¿Cuáles son los motivos para los movimientos internacionales

Donde:

R = el rendimiento nominal (la tasa de interés nomina)

E(r) = el rendimiento real esperado E(i) = la inflación esperada

La relación entre el rendimiento nominal, el real y la tasa de inflación está descrita por la ecuación de Fisher:

El rendimiento real sólo puede calcularse al vencer el plazo de instrumento financiero, los despejamos de

El rendimiento real sólo puede calcularse

al

vencer

el

plazo

de

instrumento financiero, los despejamos de la ecuación de Fisher:

El rendimiento real sólo puede calcularse al vencer el plazo de instrumento financiero, los despejamos de

Al comprar un instrumento sólo se puede calcular su rendimiento real esperado E(r).

5. ¿De qué depende el valor futuro de los depósitos en moneda extranjera? La demanda de los activos depende de lo que los

participantes del mercado piensan acerca del valor futuro de dichos activos y este valor futuro a su vez depende del rendimiento en moneda extranjera y el tipo de cambio vigente al vencimiento de los activos.

(Páginas 137 y 138)

6. Hoy

es

10

de

febrero

de

2005:

S 0

11.15,

F 0

=

11.83

(vencimiento el 21 de diciembre de 2005), R M = 9.3% (anual), R E

= 2.7% (anual). (Páginas 139 y 140)

El rendimiento real sólo puede calcularse al vencer el plazo de instrumento financiero, los despejamos de

VF = el valor futuro R M = la tasa libre de riego del país en donde se desea invertir E(S T )= el tipo de cambio spot esperado en el futuro

La fórmula implica que los inversionistas que intervienen en moneda extranjera hacen pronósticos de tipo de cambio. Aquellos que no desean hacerlo pueden tomar el tipo de cambio a futuro

´

El rendimiento real sólo puede calcularse al vencer el plazo de instrumento financiero, los despejamos de

Además de proporcionar una información muy valiosa acerca del nivel

promedio de las expectativas,

los mercados

a futuros

ofrecen una

oportunidad de cobertura de riesgo cambiario implícito en las inversiones en monedas extranjeras. Un inversionista puede tomar el tipo de cambio a futuros como base para sus cálculos, incluso si está de acuerdo con él. El mercado a futuros le permite cubrir el riesgo cambiario.

Los cálculos están en el archivo “Ejercicios Capítulo 7”

  • a) Calcule la prima de dólar a futuros (a 315 días y anualizada). La prima de futuros de una moneda es la tasa de crecimiento del valor de esta respecto a la otra, y la fórmula es la siguiente:

Los cálculos están en el archivo “Ejercicios Capítulo 7” a) Calcule la prima de dólar a

Datos

 

S o

1 1.15

F o

1 1.83

R M

9.30%

R E

2.70%

 

Prima de riesgo a

360

días

6.10%

Prima de riesgo a

315

días

5.34%

  • b) Calcule el rendimiento en pesos de los depósitos en dólares.

Los cálculos están en el archivo “Ejercicios Capítulo 7” a) Calcule la prima de dólar a

) -1 =

Los cálculos están en el archivo “Ejercicios Capítulo 7” a) Calcule la prima de dólar a

El rendimiento es del 8.96%

La relación

entre

el

tipo

de

cambio

spot

y

la

tasa

de interés

en

dólares, dado el tipo de cambio a futuros, se llama rendimiento en pesos de los depósitos en dólares.

  • c) Calcule el rendimiento en dólares de los depósitos en pesos. El rendimiento es del 6.10% La moneda más

débil

debe

ofrecer

la

tasa

de

interés

lo

suficientemente alta para compensar exactamente la apreciación de la moneda más fuerte. Si se cumple la paridad de las tasas de interés

al inversionista le da igual invertir en pesos o en dólares.

7.80%

8.95%

6.68%

9.83%

9.53%

8.66%

7.52%

6.96%

8.37%

8.09%

7.24%

9.24%

6.40%

11.32%

12.23%

10.12%

10.42%

10.72%

11.62%

11.93%

11.02%

  • 7. En la pregunta 5, ¿se cumple la paridad de las tasas de interés? Según la paridad de las tasas de interés, los mercados de divisas y de dinero están en equilibrio si la diferencia entre las tasas de interés en dos monedas cualesquiera compensa exactamente la prima a futuros de la moneda más fuerte, en el caso del ejercicio anterior la condición si se cumple ya que el rendimiento de ambas monedas es igual y supera la prima de riesgo.

  • 8. F 0 – 11.92 (a un año), R E =3.1% (anual). Calcule el rendimiento en pesos de los depósitos en dólares para diferentes valores del tipo de cambio spot, desde 10.95 hasta 11.55. Elabore la gráfica del rendimiento esperado E(R).

12.00

11.80

11.60

11.40

11.20

11.00

10.80

10.60

10.40

  • 9. Utilice los datos del problema 7 y calcule el tipo de cambio de equilibrio si la tasa de interés en México es igual al 8.7%. muestre la solución en la gráfica del problema 7.

8.09%

9.83%

7.52%

6.40%

9.24%

6.96%

8.66%

9.53%

8.95%

6.68%

7.80%

7.24%

8.37%

10.72%

10.12%

10.42%

11.93%

12.23%

11.62%

11.02%

11.32%

12.00

11.80

11.60

11.40

11.20

11.00

10.80

10.60

10.40

10.

¿Por

qué

una

política

monetaria

restrictiva

tiende

a

fortalecer la moneda nacional (baja el tipo de cambio)?

Porque una política monetaria restrictiva asume un aumento en la rentabilidad de las inversiones en pesos provocando así una apreciación del peso ya que las tasas de interés aumentan. (Páginas 147)

  • 11. Explique las posibles causas de un incremento del tipo de cambio a futuros. Depende de las causas económicas principalmente

de los movimientos en la tasa de interés derivado de las políticas

monetarias. .

(Páginas 148)

  • 12. Explique

el

significado del adjetivo “cubierto” en la

expresión: arbitraje cubierto de intereses. Es el mecanismo que

asegura el cumplimiento puntual de la paridad de las tasas de interés.

(Páginas 149)