INVERSIONES

DEL PROYECTO
Inversiones del Proyecto
 La mayor parte de las inversiones debe realizarse antes
de la puesta en marcha del proyecto (Inversión Inicial).
Pueden existir inversiones que sean necesarias realizar
durante la operación, (como por ejemplo el reemplazo
de activos desgastados, o por aumentos de la capacidad
productiva por incrementos de la demanda proyectada).
 La Inversión Inicial de un Proyecto se constituye de tres
componentes:
1. Inversión en Activos Físicos (Tangibles)
2. Inversión en Activos Nominales (Intangibles).
3. Inversión en Capital de Trabajo



1. Inversiones del Proyecto:
Activos Físicos (Tangibles)
 Corresponde a los recursos involucrados para
adquirir los activos fijos necesarios para la
explotación del proyecto. Usualmente incluye
terrenos, edificios, maquinaria, vehículos, etc.
La mayoría de estos activos son legalmente
depreciables (salvo los terrenos), lo que se
refleja en la cuenta de depreciación del flujo
operacional.
 La depreciación es un concepto contable que
pretende reflejar el desgaste y la obsolescencia
del activo fijo.

2. Inversiones del Proyecto:
Activos Nominales (Intangibles)
 Son todas aquellas que se realizan sobre
activos constituidos por los servicios o derechos
adquiridos necesarios para la puesta en marcha
del proyecto.
 Ejemplos de Activos Nominales: Patentes,
Franquicias, Licencias, Gastos de Organización,
Gastos de puesta en marcha, la capacitación,
las bases de datos y los sistemas de
información preoperativos.
2. Inversiones del Proyecto:
Activos Nominales (Intangibles)
 Gastos de Organización: incluyen los desembolsos originados por la dirección
y coordinación de las obras de instalación y por el diseño de los sistemas y
procedimientos administrativos de gestión y apoyo (sistema de información,
gastos legales asociados a la constitución jurídica de la empresa que se creará).
 Gastos en patentes y licencias: corresponden al pago por el derecho o uso de
una marca, fórmula, o proceso productivo y a los permisos municipales,
autorizaciones notariales y licencias generales que certifiquen el funcionamiento
del proyecto.
 Gastos de puesta en marcha: son aquellos que se realizan al iniciarse el
funcionamiento de las instalaciones (en etapa de pruebas preliminares, como de
operaciones y hasta que alcancen un funcionamiento adecuado). Son gastos
que aunque sean parte de operación, muchos serán desembolsados previo a la
puesta en marcha del proyecto. Ej: Pagos de remuneraciones, seguros,
arriendos y cualquier otro gasto que se realice antes del inicio de la operación.
 Gastos de capacitación: son aquellos en los que se debe incurrir para la
instrucción, adiestramiento y preparación del personal con el fin que adquieran
los conocimientos antes de la puesta en marcha del proyecto.

3. Inversiones del Proyecto:
Capital de Trabajo
 Inversión correspondiente a la valoración de los
recursos monetarios y físicos que requiere un
proyecto para mantenerse en funcionamiento.
 La necesidad de estos recursos se origina en
los desfases entre los pagos de costos y los
flujos de ingresos. Para Operar se requiere:
 Incurrir compras de Existencias
 Financiar Proceso Productivo
 Realizar Pago de Servicios
 Financiar Ventas a Plazo
 Soportar necesidades de Efectivo para pago del IVA


Depreciación de
Activos Físicos (Tangibles)
Definición SII

“La depreciación de los bienes del activo de una
empresa corresponde al menor valor que tiene un
bien, producto de su uso o desgaste, tema que está
contenido en el N° 5 del artículo 31 de la Ley de la
Renta, que reconoce una cuota anual por concepto
de depreciación de los bienes del activo
inmovilizado como gasto necesario para producir la
renta, determinada de acuerdo con la vida útil fijada
por el Servicio de Impuestos Internos para tal bien.”


Depreciación de
Activos Físicos (Tangibles)


 Definiciones:
1. Costo Inicial (C): Corresponde al precio de adquisición del activo.
2. Valor Residual Legal (VRL): Corresponde al valor residual contable definido por
la autoridad (usualmente es próximo a cero)

3. Valor de libros: Corresponde al monto no depreciado de un activo:


4. Depreciación Acumulada: se obtiene multiplicando la depreciación (D) por el
número de periodos de depreciación a la fecha (t).


5. Valor de mercado: es la cantidad estimada si un activo fuera vendido en el
mercado abierto. También se denomina el precio de venta en el mercado o
valor comercial al final de la vida útil del activo.


= −ó
ó = ∗
Depreciación de
Activos Físicos (Tangibles)


 Definiciones:
6. Vida Legal (n): Es una estimación de la vida útil medida en tiempo que es
definida por la autoridad pertinente. Corresponde a la cantidad de períodos en
los que se depreciará el activo.
http://www.sii.cl/pagina/valores/bienes/tabla_vida_enero.htm

7. Depreciación: Es la asignación de una cuota que pretende reflejar el desgaste,
agotamiento o envejecimiento de un activo de inversión. Se obtiene del
cociente entre el precio de adquisición (deducido de su valor residual legal) y
una estimación de la vida útil medida en tiempo


Métodos de Depreciación
en Chile
 Métodos de Depreciación en Chile:
 depreciación normal: Divide el valor del activo por la vida útil
que entrega el servicio de impuestos internos para cada tipo de
activo de acuerdo a una tabla de vida útil
 depreciación acelerada: Considera una vida útil aproximada a
[1/3] de la vida útil normal. Sólo es posible de llevar a cabo en
bienes nuevos, adquiridos o importados y que la vida útil normal
sea igual o superior a 3 años.
 depreciación según catálogo.

 Si se deprecia acelerado el escudo tributario se anticipa
aumentando el VAN del proyecto porque anticipa flujos y
permite aprovechar el valor del dinero en el tiempo


Efectos de la Depreciación del
Activo Fijo
 La depreciación no constituye un flujo de fondos
en sí mismo.
 Su incorporación como ítem del flujo de caja se
explica por el hecho de que como gasto reduce
el total imponible rebajando con ello el pago de
impuestos e incrementando con ello los flujos.
 Lo anterior se denomina escudo tributario

Efectos de la Amortización del
Activo Nominal
 Los activos nominales son legalmente amortizables
afectando (al igual que la depreciación) el flujo de
caja por la vía de disminución del total imponible
 Un caso especial es el caso del costo del Estudio
del Proyecto el que no debe considerarse dentro
de las inversiones (dado que corresponde a un
costo “inevitable”), pero si tiene un efecto en los
flujos por el efecto tributario.
¿Cómo Estimar el
Capital de Trabajo?
 Existen 3 Métodos para Estimar el Capital de Trabajo:

1. Método del Período de Desfase
2. Método de Proyección de Flujos Mensuales
3. Método Contable

Métodos de Estimación del Capital de Trabajo
1. Método del Período de Desfase:


Donde los meses de desfase corresponde a la cantidad de
meses sin ingreso. Es rápido y se recomienda su utilización
en proyectos donde el capital de trabajo es poco relevante
2. Método de Proyección de Flujos Mensuales: Incorpora
todos los flujos incluyendo los pagos de IVA los cuales
pueden generar necesidades de efectivo en el corto plazo.
Este método permite calcular los saldos mensuales
negativos de los meses iniciales, el monto máximo
acumulado para esos meses determina la necesidad de
inversión en capital de trabajo.
3. Método Contable: AC Oper. – PC Oper. (Requiere realizar
Previsiones de Balance)

12
l Operaciona Costo x Desfase de Meses
C
Año1
= abajo apitaldeTr
Métodos de Estimación del Capital de Trabajo
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Ingresos - - - 40 50 110 200 200 200 200 200 200
Egresos 60 60 60 150 150 150 60 60 60 150 150 150
Saldo -60 -60 -60 -110 -100 -40 140 140 140 50 50 50
Saldo
acum.
-60 -120

-180

-290

-390 -430

-290

-150

-10

40

90

140
La reducción del deficit acumulado solo demuestra que son recursos propios generados por el propio
proyecto. Si se debe considerar el IVA en el capital de trabajo.
Ejemplo: Método de Proyección de Flujos Mensuales (déficit acumulado máximo)
Efectos del Crecimiento en el
Capital de Trabajo
 El capital de trabajo puede ir variando de año en
año, dependiendo del volumen de producción,
cambio en las condiciones de financiamiento de las
compras de materias primas o ventas. Si las
variaciones son significativas, puede justificarse
estimar el capital de trabajo para cada año.
 Por tanto, en cada año variará marginalmente el
capital de trabajo por cambios en el volumen de
ventas
¿Qué pasa con la Inversión en
Capital de Trabajo el último año?
 Se representan convencionalmente como
recuperaciones, tanto de lo invertido en Capital de
Trabajo como de los otros Activos
 Los valores a incorporar requieren de mucha
experiencia
 Como el año de término es convencional, se asume
en el capital de trabajo recuperación 100%
¿Qué ocurre al Momento de
Liquidar un Activo?
 Se genera un ingreso por una sola vez en el último flujo del proyecto
(en el apartado correspondiente a Flujo de Capitales) que puede
corresponder a un valor de mercado de liquidación de desecho, o bien
al valor de mercado de un activo en plena función. Siempre un valor
de mercado.
 Adicionalmente se produce una ganancia o pérdida de capital
(movimiento que se refleja en el flujo de capitales):

 Donde:

 De la ecuación se desprende que el valor libro suele ser distinto a el
valor económico de un activo.
 De la misma forma como el valor libro suele ser distinto a el valor
comercial (económico) de un activo, la Vida Legal suele ser distinta a
la Vida Útil efectiva de los activos.

é = −
= ó −ó
¿Cómo Estimar el Valor
Residual del Activo?
 Existen Varios Métodos para Estimar el Valor Residual (VR
= Valor de Liquidación = Valor de Rescate = Valor de
Mercado de los Activos)

 Entre los principales se encuentran los siguientes:
1. Método Contable: Consiste en estimar el Valor Libro en el
momento n.
2. Series de Tiempo: Requiere de Varios Datos Históricos
3. Métodos Económicos: Se basan en el supuesto de que
los activos puede seguir generando flujos.
4. Métodos Basados en Precios de Mercado: Solo para
empresas que tranzan en bolsa.

Métodos Económicos para
Estimar el Valor Residual
 Se basan en el supuesto de que a los activos les queda vida útil
desde t=n en adelante.






 Ejemplo: Si se puede seguir generando flujos constantes de valor F
n
:



t
f1 f2 F
n
VR
t=n t=m
( )
( )
(
¸
(

¸

+
÷ +
· =
÷
÷
n m
n m
n
r r
r
F VR
1
1 1
Métodos Basados en Precios
de Mercado
 Se utiliza sólo en empresas que tranzan en bolsa
 Se utiliza la Razón Precio – Utilidad (P-U) para estimar el Valor
Residual de la siguiente forma:




 Dónde







U RazónP Utilidad VR
t n t
÷ · =
= = 1
UPA ecio U RazónP / Pr = ÷