Burbujas Especulativas (parte 2

)
Las burbujas aparecen cuando el precio de mercado de un activo se separa del propósito básico del activo en cuestión. El mejor test para detectarlas consiste en preguntarse si queremos comprar el correspondiente bien de consumo para usarlo o el bien de capital para disponer de su capacidad para generar ingresos o con vistas a venderlo, para obtener un precio mayor en el futuro. En el caso de las viviendas, esto sucede cuando dejan de ser consideradas como un lugar para vivir y pasan a convertirse en un "negocio", es decir, compro para esperar que suba y vender después; en el de los t tulos!valores "acciones o bonos#, cuando en lugar de sus dividendos futuros nos interesa conseguir con ellos un precio!objetivo a un pla$o determinado. El problema es que no parece %aber una referencia clara sobre el precio real de las cosas, si es que e&iste tal precio como algo conceptualmente distinto de su precio de mercado. 'or lo tanto el ra$onamiento es circular( creemos que e&isten burbujas porque las cosas tienen un precio superior al real, pero no sabemos cuál es ese precio real. )ic%o de otro modo, una burbuja aparece cuando el precio de un activo e&cede a su valor fundamental porque los propietarios de los mismos creen que pueden revenderlo a un mayor precio en el futuro. Lo cierto es que a pesar de los avances en la identificación de las burbujas quedan preguntas por resolver, como la ine&istencia de modelos formales que e&pliquen cuándo y por qué comien$an as como la actitud del banco central frente a una burbuja. )os economistas que %an estudiado el tema de las burbujas son *ins+y y ,%iller, cuyas interpretaciones revisaremos brevemente a continuación. -yman *ins+y ".//0# desarrolló la %ipótesis de la inestabilidad financiera; la fragilidad financiera aumenta durante los per odos de auge. La estabilidad es desestabili$adora, pues genera comportamientos que debilitan al sistema financiero. El crecimiento económico estable y sostenido, la baja inflación y otros indicadores alteran el comportamiento de los inversionistas, despiertan los esp ritus animales y aparece la euforia especulativa. La sensación de complacencia, t pica de per odos de tranquilidad, gatilla un proceso que lleva a los inversionistas a asumir riesgos e&cesivos; dic%o de otro modo, la estabilidad altera la percepción sobre el riesgo y el significado de un nivel de deuda aceptable y el inversionista asume mayores niveles de deuda y riesgos; el boom crediticio es la respuesta del sistema financiero que también es v ctima del mismo optimismo. En determinado momento, el e&ceso de deuda, tanto de los inversionistas como de las entidades financieras obliga a vender

por lo que ellos mismos u otros. la burbuja especulativa no puede crecer para siempre.ea cual fuere la ra$ón. como el precio deja de aumentar.%iller. )e este modo. En otra. . La venta masiva de los mismos lleva a ca das en los precios y a mayores pérdidas. En el mismo sentido. En el caso de la burbuja tecnológica de fines de los noventa lista doce factores. sino consecuencia de las e&pectativas. la e&pansión en los medios de comunicación de la cobertura de las novedades de los negocios. inclusive podr a tratarse de ra$ones emocionales. etc. cuyo objetivo es la especulación. 1obert . . el aumento inicial en el precio eleva la ganancia de los inversionistas. en determinado momento el incremento en precios termina. la profundi$ación de valores materialistas. tanto la burbuja de las acciones tecnológicas de fines de los noventa como la inmobiliaria. un grupo de factores precipitaron el aumento inicial en el precio. 4ubble. El proceso es sostenido por el aumento en el precio. . etc. que es amplificado a otros incrementos no justificados por ra$ones fundamentales. el triunfalismo y la ca da de rivales económicos e&ternos.activos para poder cumplir con los pagos. cuyo colapso originó la crisis de 0556 en los Estados 2nidos. entre los que destacan la aparición de la 7nternet y el impacto de la misma sobre la opinión p8blica.%iller define a una burbuja como un incremento insostenible en los precios debido al comportamiento comprador de los inversionistas y no por información genuina y fundamental sobre su valor. predijo. conocido como *r. la ra$ón es una confian$a creciente por parte del inversionista en respuesta a aumentos anteriores en el precio. no e&iste ra$ón para mantener el activo y procede el mecanismo inverso( la venta del activo y la consiguiente disminución en el precio. un grupo de factores despierta un e&ceso de optimismo por parte de los inversionistas y como consecuencia de ello aumentan la demanda por el activo. generan una segunda vuelta de compras. En segundo lugar. pues los inversionistas dudan de mayores aumentos en el precio o sus niveles de endeudamiento ya no les permiten mantener la demanda y estalla la burbuja. desarrolla la teor a del feedbac+loop. En primer lugar aparecen algunos factores que precipitan el aumento en la demanda de los inversionistas y por ende el aumento inicial en el precio. la retroalimentación ocurre porque los incrementos anteriores en precios generan la e&pectativa de una elevación del precio en el futuro. El mecanismo descrito permite comprender que la persistencia en la tendencia del precio de un activo puede e&plicarse por ra$ones psicológicas vinculadas con las e&pectativas. economista de la 2niversidad de 3ale. lo que eleva nuevamente el precio y origina una tercera vuelta. )ic%o de otro modo. En una versión.