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Respuestas frente a las Burbujas Especulativas

1. Una burbuja aparece cuando el aumento en el precio de un activo tiene como causa la especulación, es decir, la creencia de poder venderlo a un precio más alto. Es posible que el aumento inicial tenga alguna razón fundamental, pero ello desata la euforia especulativa; por esa razón, el precio de un activo tiene un componente fundamental y otro especulativo. Un boom crediticio sostiene el desarrollo de una burbuja. El cr!dito es proc"clico, pues de lo contrario, #cómo mantener el aumento en la demanda$ %. &o es simple identificar una burbuja, pues no todo boom corresponde a una burbuja, si el movimiento en el precio 'a tenido como (nica causa un cambio en los factores fundamentales. ). &o toda burbuja genera una crisis financiera. *os booms tienden a originar una crisis cuando están asociados a un alto nivel de apalancamiento, que corresponde al caso usual de las viviendas. +. ,ás allá del uso del t!rmino burbuja a lo largo de la 'istoria 'an e-istido comportamientos e-tra.os en los precios de ciertos activos los que sin razón alguna e-perimentan aumentos e-plosivos para luego colapsar. Una observación de la evolución del precio de las viviendas en los Estados Unidos entre 1//+ y 001 lleva a la misma conclusión. ¿Qué hacer ante un boom en el precio de un activo $ El problema de partida es cómo actuar ante un fenómeno dif"cil de detectar, además de no conocer con precisión el momento de su inicio. 2in embargo, la repetición de crisis financieras a lo largo de la 'istoria muestra que en la mayor"a de casos 'an sido precedidas por una burbuja; por lo tanto, siempre e-iste el riesgo de una nueva asociada a per"odos de boom crediticio. E-isten varias posiciones sobre qu! 'acer frente a una burbuja3 En primer lugar, la posición ortodo-a fuerte sugiere esperar el estallido para actuar y está basada en tres argumentos3 4 *a identificación y detección de una burbuja es una tarea compleja, por la dificultad de conocer el valor fundamental de un activo y por ende la desviación del mismo. Un aumento en el precio de un activo puede tener una parte e-plicada por fundamentals y otra por e-pectativas; #cómo precisar las proporciones, dado que los fundamentals no son observables$

En segundo lugar.4 5ajo el supuesto que la burbuja 'aya sido detectada. pero causa más costos que beneficios a la econom"a en t!rminos del nivel y volatilidad del nivel de producción futuro. #qu! 'acer frente a las burbujas$ Usar el otro instrumento. a pesar de la dificultad de no conocer el momento preciso del boom. 7 mayor desarrollo del sistema financiero. El instrumento es la elevación de la tasa de inter!s.o sobre el sector productivo ocurre a trav!s del sistema financiero. 7ctuar y no esperar resume la posición. 6or lo tanto. los efectos negativos sobre el producto son mayores con la inacción. es decir. como una burbuja solo puede identificarse luego del colapso. en otras palabras. Una burbuja en el precio de un activo no responde a peque. la pol"tica monetaria debe esperar que estalle la burbuja para intervenir. 9ic'o de otro modo. la regulación directa debe avanzar al ritmo de la innovación y creación de nuevos productos financieros. 7 juzgar por lo ocurrido en la crisis de 008 en los Estados Unidos. mayor amplitud del impacto. El instrumento es una elevación más agresiva de la tasa de inter!s. El riesgo es que no e-ista la burbuja y por ende los efectos negativos sobre el producto sean innecesarios. en segundo lugar. 6or lo tanto. El resultado será una contracción del producto y del empleo en el corto plazo. la metáfora con un seguro es ilustrativa3 tomar un seguro supone un costo en caso no ocurra el evento catastrófico. el banco central debe conducir los precios de los activos fuera de un presumible sendero de una burbuja. argumenta que la autoridad monetaria debe considerar responder directamente al boom en el precio del activo. 4Una elevación drástica de la tasa de inter!s puede desinflar la burbuja. En tercer lugar. la supervisión y regulación. que buscan evadirla. el 5:. pero un beneficio <que supera al costo= en caso s" ocurra. enfrentar la burbuja. de a'" que con posterioridad a la crisis. la incertidumbre respecto de la detección de la burbuja justifica la acción. la visión alternativa a la ortodo-a. la posición de esperar para actuar 'a sido cada vez más cuestionada. . la respuesta debe ser pinc'ar la burbuja. por encima de lo que sugiere la posición ortodo-a moderada o convencional.o pese a los problemas de detección. que representa el costo de mitigar el riesgo de un caos financiero y económico posterior. &o obstante. pues e-isten y causan da. pues el da. la postura ortodo-a moderada convencional o estándar sugiere al menos dos temas3 en primer lugar. previene el desarrollo de una burbuja y con ello evita los impactos posteriores sobre el producto y los precios. la pol"tica monetaria no es la 'erramienta de pol"tica apropiada para enfrentarla.os cambios en la tasa de inter!s. 2i e-isten temores sobre los efectos negativos de una pol"tica monetaria contractiva sobre el producto. conocida como leaning against t'e >ind.

las burbujas no e-isten. parece que la 'erramienta convencional de la pol"tica monetaria <cambios en la tasa de inter!s interbancaria= no es la más adecuada para enfrentar una burbuja. la opción es la supervisión y regulación financiera para evitar la aparición de la burbuja.Entonces. la identificación a tiempo es una tarea complicada. asumiendo que es posible la identificación de una burbuja. pues no son simples de detectar. En tercer lugar. Evitar la toma de riesgos e-cesivos y controlar los niveles de apalancamiento aparecen como opciones a implementar. la posición ortodo-a cuestiona la e-istencia misma de la burbuja. #es el desaf"o tan serio que amerita una respuesta inmediata de la pol"tica monetaria$ 2obre la base de la ausencia de precisión. #qu! divide a la posición ortodo-a <esperar para actuar= de aquella que sugiere enfrentar la burbuja <actuar y no esperar=$ En primer lugar. Una de las lecciones de la crisis es la necesidad de prevenir la formación de burbujas a trav!s de regulaciones más estrictas en el sistema financiero. al menos en su versión fuerte. . como los precios siempre reflejan toda la información disponible. En segundo lugar. aceptando la e-istencia de las burbujas.