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Ejercicio práctico - Flujos de Fondos, VAN y TIR

En el estudio de un nuevo proyecto de una empresa, se estiman vender 15.000 prendas de
vestir anuales a un precio de $ 30. Se estima que cada año las unidades vendidas se
incrementarán en un 10 %.
Para el desarrollo del proyecto, el estudio técnico señaló que se requiere: un terreno que se va
a adquirir en $ 12.500; las obras físicas tienen un costo de $ 27.000 y las instalaciones
costarán $ 9.000.
Las obras físicas serán depreciadas en 50 años. Las máquinas se depreciarán linealmente en
10 años. El terreno no se deprecia.
Los costos directos se estiman en un 55 % de las ventas. Se piensa trabajar con comisiones,
las que representaran un 8 % de las ventas. Los gastos de administración se estiman en un 25
% de las ventas.
Según estudios financieros, se requerirá una inversión en capital de trabajo equivalente a tres
meses de ventas.
Para financiar el proyecto se solicitará un préstamo de $ 32.000, el que se pagará en cinco
cuotas iguales (por el sistema francés) a una tasa del 16 % anual. El resto de la inversión
requerida (activos fijos y capital de trabajo) se financiará con capital propio aportada por el
inversionista.
La tasa de impuesto a las ganancias es del 30 % anual y la tasa exigida por los inversionistas
es del 20 % anual.
1. Construya el Flujo de Fondos de la Inversión Total
2. Construya el Flujo de Fondos del Capital Propio
3. ¿Qué decisión aconsejaría respecto del proyecto? ¿Al inversionista le conviene realizar
el proyecto?

Datos a considerar
Ventas año 1: 15.000 unid.
Precio: $ 30
Incremento anual en ventas: 10%
Inversiones
Terreno: $12.500
Obras físicas: $ 27.000
Instalaciones: $ 9.000
Costos directos
: 55% de ventas
Comisiones: 8% de ventas
Gastos administración:
25% de ventas
Capital de trabajo: 3 meses de ventas
Préstamo: $ 32.000 / Sistema francés / 5 años / Tasa: 16%
Impuesto a las ganancias: 30%
Rendimiento requerido:
20%

Cálculos previos
Pronóstico y Presupuesto de Ventas
Concepto
0
1

2

3

4

5

Ventas en unid.

15.000

16.500

18.150

19.965

21.962

Ventas en pesos

450.000

495.000

544.500

598.950

658.860

613 14.950 658.000 -39.125 149.750 -1.500 -299.00% 16.500 598.916 -52.440 70.130 23.950 823.12% 20.287 49.000 19.23% 18.500 10 900 1.572 Flujo de Fondos de la Inversión Total Concepto 0 Ingresos Ventas Recupero Capital de Trabajo Total Ingresos 0 Egresos Costos Variables Comisiones Gastos de administración Impuestos Inversión en Activos Fijos 48.750 17.125 149.250 39.500 3 4 5 164.000 544.560 47.860 -329.375 13.916 52.440 -1.000 48.373 43.475 -43.715 544.575 247.715 -1.738 164.738 164.16 (1 .560 -136.000 495.768 272.000 161.423 362.960 -15.000 112.900 -19.388 299.613 14.433 77.709 136.388 36.25% kP = 0.20% 2.600 -112.000 450.500 36.88% 11.250 12.0.500 27.02% Préstamo Total 32.440 Activo Valor de anual Costo Medio Ponderado del Capital (WACC) considerando el efecto de los intereses en los impuestos Participació Concepto Monto n Costo CMP kP = ki (1 .t) Capital 129.Determinación del Capital de Trabajo y de la Inversión Necesaria Concepto 0 1 2 Capital de Trabajo Inversión en Capital de Trabajo 112.000 -247.709 -149.738 11.715 19.500 15.560 57.170 21.20% Flujo de fondos de la inversión total Estado de Resultados Concepto Ventas Costos Variables Comisiones Gastos de administración Amortizaciones Resultado antes de Impuestos Impuesto a las Ganancias Resultado Neto 1 2 450.500 123.000 495.600 123.750 136.000 495.440 63.423 362.977 0 .375 13.287 11.440 52.500 598.000 80.373 -47.130 -23.715 112.792 40.950 658.170 44.440 -1.250 -36.500 123.303 54.730 1 2 4 5 598.860 164.000 50 540 Instalaciones Total 9.336 3 4 5 450.500 272.977 Bienes de Uso Amortización compra Vida útil Terrenos Obras físicas 12.500 Inversión en Capital de Trabajo 112.768 -17.30) = 11.623 -21.125 -1.250 12.500 3 544.475 329.

689 4 15.120 4.500 36.500 -123.000 3 4 598.738 164.916 52.376 -3.376 5.500 598.773 27.426 1.2500 33.000 -161.923 -20.425 9.600 123.10 2 32.557 35.440 -1.715 5 8.184 603.877.766 220.373 43.25% = 161.0343 = 0.000 112.32% Cálculo de la TIR por aproximaciones sucesivas: VAN Tasa 16.10 = TIR FFIT = 0.423 362.500 -272.232 -16.10 0.0675 * 16.236.29 / 33.773 8.584 60.440 Intereses -5.653 9.16 (1 + 0.423 -47.363 29.950 3 21.773 0 5 658.120 -4.773 21.275 -22.500 272.000 164.25 .263 9.208 37.637 TIR = 511.440 -1.509 42.000 495.000 544.560 Gastos de administración -112.475 329.860 450.512 6.750 299.560 47.982 16.000 495.512 Resultado antes de Impuestos 47.1 1 = 9.358.57% Flujo de fondos del inversionista Flujo de la deuda (préstamo) C= V n i (1 + i) n (1 + i) .500 598.750 -136.491 21.250 -299.943 563.950 658.1825 16.236.440 53.546 1 2 4 5 450.125 149.715 -1.018 26.250 39.510 67.377 47.877.81 465.709 136.426 Estado de Resultados (INCLUYENDO INTERESES DE LA DEUDA) Concepto 1 2 3 Ventas 450.81 0.000 423.000 544.000 Recupero de Capital de Trabajo Total Ingresos Egresos Costos Variables Comisiones Gastos de Administración 32.2157 = TIRM = 20.738 -1. Concepto Saldo inicial Intereses Amortización Cuota Saldo final 5 0.084 32.125 Amortizaciones -1.347 27.0.348 76.000 495.373 -52.950 -329.773.475 Comisiones -36.440 -2.860 -362.916 -149.773 15.950 823.Total Egresos Flujo Neto de Fondos VAN 18.877.950 3.388 Impuesto a las Ganancias -14.709 -164.075 -18.397 9.0675 16.000 .358.347 4.348 8.510 7.689 2.715 544.883 53.56% 0.500 Costos Variables -247.392 .29 0.575 247.16) 5 (1 + 0.29 x = 0.272 Concepto Ingresos Ventas 0 Préstamo 32.000 -39.600 -43.440 -1.1 C = 32.000 5.116 Resultado Neto 33.16) .261 9.0343 21.

289.91 0.823 21.93% Cálculo de la TIR por aproximaciones sucesivas: VAN Tasa 12.2000 -15.613 14.116 20.773 9.20% 22.375 473.038 = 0.46 14.2700 28.865.662 572.289.37 = TIR FFI = 0.Impuestos Cuota del préstamo Inversión en Activos Fijos Inversión en Capital de Trabajo Total Egresos Flujo Neto de Fondos VAN 20% = 48.0380 23.255 18.865.773 9.838 26.232 9.883 9.37 0.46 0.30% .155.745 12.0.453 23.773 16.773 18.500 112.204 612.2320 = TIR.000 -129.07 * 15.289.122 TIR = 22.27 .773 11.377 22.91 x = 0.000 12.500 161. TIRM y VAN utilizando Excel TIRM = 0.155.977 0 520.746 211.177 13.250 431.075 9.91 / 28.0700 15.