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Abril de 2012

Universidad Catlica Argentina - Facultad de Ciencias Econmicas

Escuela de Economa Programa de Estudios en Economa e Instituciones


Informe de Economa e Instituciones
Ao 5 Nmero 2 Abril 2012

ndice

Resumen Ejecutivo ..............................................................2 Columnas:

Principio de competencia y estabilidad institucional Ignacio de la Riva ................................................................... 3

Inversiones en exploracin de petrleo e instituciones en Argentina Fernando Nicchi ..................................................................... 5 Lecciones de historia bancaria Adrin Ravier ........................................................................ 6

Editor: Dr. Marcelo F. Resico Consejo Consultivo: Dr. Jos Maria Dagnino Pastore, Dr. Patricio Milln Asistente de Edicin: M. Paula Marcato Email: peiuca@uca.edu.ar Tel: 4338-0649

El contenido del presente informe es responsabilidad de sus autores y no compromete la opinin de la Universidad Catlica Argentina, se autoriza su reproduccin citando la fuente. Los autores ceden sus derechos, en forma no exclusiva, para que se incorpore la versin digital de los artculos al Repositorio Institucional de la Universidad Catlica Argentina, o a otras bases de datos que se considere de relevancia acadmica.

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Resumen Ejecutivo
El Informe de Economa e Instituciones cuenta con tres columnas que abordan cuestiones tericas y de poltica econmica relacionadas con la temtica de la economa y las instituciones. En la primera columna Principio de competencia y estabilidad institucional el autor sostiene que la regla de la asignacin de competencias especficas a los distintos rganos estatales parece ser, a primera vista, una cuestin meramente formal, sin mayor relevancia sustantiva. Sin embargo, ella encierra un principio regulador del ejercicio del poder pblico que se orienta no slo a contribuir al funcionamiento ordenado del sector pblico, sino tambin al resguardo de los derechos individuales contra los avances indebidos de los funcionarios. En definitiva, el respeto de las normas que regulan la organizacin estatal (entre ellas, las que reparten las competencias), hace a la validez de la actuacin de los rganos que la integran. Y por la misma razn, la desatencin del principio de competencia, tan en boga en nuestro medio, comporta una manifestacin ms de la crisis institucional que padece el pas. En la segunda columna recibida antes de conocerse la noticia de la expropiacin de Repsol YPF Inversiones en exploracin de petrleo e instituciones en Argentina el autor aduce al momento difcil que est pasando el sector energtico particularmente, el petrolero. A la falta de inversiones para cubrir la creciente demanda en el sector elctrico se suma el anuncio del gobierno por suspender el programa Petrleo Plus, el cual otorgaba una mayor rentabilidad a nuevas inversiones. Esto explica en buena medida el deterioro del desempeo del sector y cmo un diseo deficiente de los aspectos polticos-institucionales tienen un impacto en la provisin de bienes y servicios y la eficiencia econmica. En el ltimo artculo, Lecciones de historia bancaria el autor hace un repaso por los cuatro posibles sistemas de emisin de dinero, a saber: planificacin central, monopolio, competencia e importacin de una moneda extranjera. Con este propsito se apoya en la historia bancaria de Inglaterra, Francia, Escocia, y menciona el particular caso de Paran. El objetivo que persigue el autor al mostrar estas distintas alternativas es instalar el debate acerca de la eficiencia de los bancos centrales, que surgieron histricamente para ofrecer estabilidad monetaria y pleno empleo.

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Columnas
Principio de competencia y estabilidad institucional
Por Ignacio de la Riva*

El aparato estatal contemporneo, al igual que los gobiernos de lo conducen, configuran organizaciones sumamente complejas, integradas por un sinnmero de centros de poder actuando de manera simultnea. El funcionamiento eficiente de semejante estructura plural requiere, ineludiblemente, de la sujecin de sus miembros a una serie de principios rectores, sin los cuales sera imposible pretender que tal cantidad de rganos puedan desenvolver su actuacin conjunta de manera racional y armnica. Uno de los principios basales de toda organizacin pblica es el principio de competencia, que se orienta no slo a alcanzar Uno de los principios una ordenada distribucin de tareas entre los basales de toda distintos rganos, sino tambin a delimitar la organizacin pblica es el esfera de atribuciones de cada uno de ellos, como mecanismo de control de los lmites del principio de competencia poder pblico en l depositado. En este sentido, el hecho de que la actuacin de cada agente pblico deba mantenerse, necesariamente, dentro del mbito de sus funciones, hace a la legalidad (y, llegado el caso, a la constitucionalidad) de su proceder. Cuando el funcionario traspasa esa frontera, ocasiona una grave distorsin en el sano funcionamiento del gobierno, producto de la invasin de las atribuciones de otro rgano, que afecta, las ms de las veces, los derechos individuales alcanzados por tal ejercicio abusivo del poder. No creo exagerado afirmar que uno de los rasgos ms notorios del deterioro de nuestra calidad institucional est dado por en la habitualidad y ligereza con que los detentadores de poder pblico violan los lmites de las competencias que les han sido asignadas, a distintos niveles de la estructura de poder que conduce los destinos de nuestro pas.

Uno de los rasgos ms Por empezar, es prctica ya habitual el avasallamiento por parte del Poder Ejecutivo notorios del deterioro de de espacios de decisin reservados al nuestra calidad legislador soberano. El abuso en el dictado de institucional est dado por decretos de necesidad y urgencia configura, la violacin de los lmites probablemente, su aspecto ms visible, a de las competencias que travs de una prctica que no ha mermado, han sido asignadas siquiera, tras la fijacin de lmites estrictos (materiales y formales) por parte del reformador constituyente de 1994.1 Es menester reconocer, sin embargo, que en ocasiones el avance de la rbita ejecutiva es resultado, ms bien, de la renuncia cmplice de los legisladores, como es el caso de la transferencia al Jefe de Gabinete de Ministros de la potestad de reasignar a su antojo las partidas del presupuesto aprobado por el Congreso.2
* Doctor en Derecho de la Universidad de Valladolid, Espaa, Profesor de grado y posgrado de Derecho Administrativo en la UCA (entre otras). Abogado del Estudio Casagne. 1 2

Ver el artculo 99, inciso 3, de la Constitucin Nacional. Artculo 1 de la ley 26.124.

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Esta confusin de las esferas de actuacin tiene lugar, asimismo, entre el gobierno nacional y los provinciales. El origen de las constantes disfunciones que se presentan en este plano se sita, claramente, en la fuerte dependencia fiscal de las provincias respecto del gobierno federal, resultado a su vez de la profunda distorsin del esquema tributario ideado por el constituyente, que ha sido manipulado en beneficio de las arcas centrales. En la medida en que las provincias no recuperen la cuota de autonoma y responsabilidad fiscal que, en lnea con el texto constitucional, les corresponde, sus gobiernos seguirn estando sometidos a los condicionamientos polticos que, de manera ms o menos explcita, segn los casos, les vienen impuestos desde la rbita nacional.3 Pero donde de forma ms palmaria se ha robustecido la costumbre de relegar a un segundo plano el respeto del mbito de cometidos de cada funcionario es dentro de la propia Administracin pblica nacional. En su seno, no es novedad que ciertas autoridades se desenvuelvan sin ningn miramiento al espacio de actuacin que corresponde a los restantes miembros del mismo gobierno, de un modo tan ostensible y permanente que no queda sino pensar que cuentan con la anuencia de las ms altas esferas del poder. Esta observacin cabe, de un modo particular, respecto de la actuacin de la Secretara de Comercio Interior, que en los ltimos aos ha dado reiteradas muestras de considerar que su terreno de operaciones se extiende muy por encima de lo que indicaran las normas atributivas de su competencia, en claro desmedro de las funciones que toca desempear a otros funcionarios, en ocasiones, incluso, de mayor jerarqua. Las incursiones del titular de dicha cartera, ms frecuentemente articuladas por vas informales que formales, se proyectan sobre las rbitas ms variadas, entre las que cabe mencionar a la Administracin Federal de Ingresos Pblicos,4 la Secretara de Energa,5 el Ministerio de Agricultura,6 el Ministerio de Relaciones Exteriores7 o el Ministerio de Economa,8 por dar slo algunos ejemplos, y son toleradas por quienes tienen a su cargo tales dependencias con una resignacin digna de mejores causas.

Ciertas autoridades se desenvuelvan sin ningn miramiento al espacio de actuacin que corresponde a los restantes miembros del mismo gobierno, con la anuencia de las ms altas esferas del poder

Como se dijo al principio, no hay que subestimar la importancia de que cada rbita de la estructura estatal se conduzca dentro del mbito de sus funciones, y con el debido respeto a las atribuciones ajenas. Se trata, por cierto, de un

Cfr., fundamentalmente, los artculos 4, 9, 75 incisos 1, 2, 3 y 9, y 121 de la Constitucin Nacional. Puede citarse la Resolucin N 1/2012 de la Secretara de Comercio Interior, que al adherir al sistema de declaracin jurada anticipada de importacin creado por la Resolucin General N 3252 de la AFIP, lo hizo con propsitos y alcances bien distintos a los previstos en la aludida normativa de la AFIP. 5 En diciembre ltimo, la Secretara de Comercio Interior dirigi a empresas del sector petrolero un requerimiento exhaustivo de informacin relativa a la totalidad de las actividades industriales que llevan a cabo (incluidas las vinculadas a la exploracin y produccin) y a los costos involucrados, extendindose as sobre cuestiones que exceden, claramente, lo atinente a la comercializacin de sus productos. 6 Es notoria, por ejemplo, la injerencia que ha tomado la Secretara de Comercio Interior en el manejo de la poltica de compensaciones a la industria harinera, avcola y a los feed-lots. 7 No puede dejar de llamar la atencin el protagonismo asumido por el titular de la Secretara de Comercio Interior en el reciente viaje oficial con fines de intercambio comercial a la Repblica de Angola. 8 La intromisin del actual Secretario de Comercio Interior en la gestin de los asuntos a cargo del Ministerio de Economa es motivo de permanente atencin por parte de la prensa.
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condimento bsico de la sana administracin, que sirve, a su vez, de termmetro para medir el grado de madurez institucional de una sociedad.

Inversiones en exploracin de petrleo e instituciones en Argentina


Por Fernando Nicchi*

Il pan mangiato, presto dimenticato (Annimo)


Ya en un artculo en esta misma publicacin (Nicchi, 2008) resaltbamos la debilidad institucional que significaba, por parte del estado, distinguir entre inversiones existentes e inversiones nuevas en el sector elctrico, a la hora de ofrecerles una rentabilidad diferencial, tratando de seducir a quienes an no haban decidido invertir, pero castigando a aquellos otros que, ya con sus inversiones hundidas, no tenan posibilidad de retirarse. En aqul trabajo explicbamos como, en la accidentada salida de la convertibilidad, las tarifas del sector elctrico haban quedado totalmente rezagadas, siendo apenas suficientes para Tras la salida de la solventar los costos operativos de las convertibilidad, las tarifas empresas, pero absolutamente insuficientes del sector elctrico haban para repagar las inversiones existentes. El quedado rezagadas, de resultado era que no haba nuevas inversiones modo tal que no haba para acompaar el crecimiento de la demanda. nuevas inversiones para Como respuesta a esta situacin, el gobierno de la demanda. haba diseado un plan denominado Energa Plus, en donde otorgaba la posibilidad de un precio mayor a las nuevas inversiones que se realizaran de all en ms, para promover la existencia de necesarias nuevas inversiones que siguieran el sendero de crecimiento. En el artculo, especficamente, se explicaba el exiguo entusiasmo que el plan generaba apelando, justamente, a la debilidad institucional que implicaba ofrecer tarifas apetecibles a quienes estaban a punto de realizar nuevas inversiones, pero negrselas a quienes ya las haban realizado. El riesgo de que la historia se volviera a repetir, y que una vez realizadas las inversiones se les negara una rentabilidad razonable, estaba latente. Algo similar suceda con otras reas como el gas y el petrleo, para las que existan los planes Gas Plus, Petrleo Plus, Refino Plus, etc. Lo cierto es que a partir del mes de febrero de este ao 2012, el gobierno ha decidido suspender el programa Petrleo Plus. La medida fue tomada so pretexto de ahorrar al estado unos 2000 millones de pesos al ao, segn el Ministerio de Planificacin (Olivera, 2012). Pero la medida tiene sus consecuencias. Las empresas que estaban cobrando por sus exportaciones unos 65 dlares el barril de petrleo (cuando en los mercados internacionales cotiza a ms de 100 dlares) pasaron a cobrar menos de 30 dlares, quedando equiparadas el resto de las empresas que no haban realizado nuevas inversiones. De esta manera se quit la rentabilidad a la actividad de exploracin de nuevos pozos petroleros (Olivera, 2012).

acompaar el crecimiento

* Doctor en Economa (UCA), Ingeniero elctrico (UBA). Es Profesor de Economa de la energa y Economa de la Regulacin en la UCA y UBA y consultor en temas de su especialidad

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Segn alguna informacin periodstica, el gobierno estara pensando en revertir esta medida (Olivera; 2012), pero estas idas y venidas, claramente, no constituyen una fortaleza institucional. Lo cierto es que el sector energtico en general, y el petrolero en particular, estn pasando por momentos difciles. El crecimiento de la economa, fogoneado por el consumo, no ha sido acompaado por las inversiones necesarias en muchos conceptos, sobre todo en infraestructura. Se trata de inversiones de largo plazo de maduracin, que requieren de una cierta estabilidad institucional que supera la rentabilidad momentnea que Los planes que ofrecen pueda observarse. Ver planes que ofrecen rentabilidad antes de realizar las inversiones y observar que las inversiones ya realizadas no gozan de esa rentabilidad es ya una amenaza en ciernes que no pueda sino frenar las decisiones. Pero constatar ese trato viendo cmo se suspenden los planes, cuando ya algunas de las nuevas inversiones se realizaron, es la confirmacin de que no existe la ms mnima seguridad institucional. Independientemente de consideraciones ideolgicas o partidarias, se trata de un anlisis fctico: si se quieren conseguir inversiones en el sector energtico, o en otros, este no es el camino ms adecuado. Otra vez, es necesario ampliar el espectro ms all de los precios y las rentabilidades coyunturales para tomar en consideracin los aspectos polticos institucionales, y aceptar que son absolutamente relevantes para el desarrollo econmico.
Referencias Bibliogrficas Nicchi, F. (2008) Inversiones en energa elctrica e instituciones Informe de Economa e Instituciones, Ao 1 Nro 2, mayo de 2008. Buenos Aires, Departamento de Economa, UCA. Olivera, F. (2012) Sintona fina con los guantes de box Economa y Negocios, pp.3. Buenos Aires, La Nacin, 25 de marzo de 2012.

cierta rentabilidad ex-ante y luego no se cumplen, son una amenaza en ciernes que no puede sino frenar las decisiones

Lecciones de historia bancaria


Por Adrin Ravier* Existen al menos cuatro formas de concebir la oferta de zapatos en un pas. Una primera posibilidad es la planificacin central. En Cuba por ejemplo, es el gobierno el que decide cuntos zapatos se van a producir y en qu calidad y color. Tal sistema incluso puede evitar la importacin de zapatos, y con ello, garantizarle todo el mercado a este nico productor, constituyendo un monopolio. Otra alternativa es que tal monopolio deje de ser pblico para ser privado. En este sentido tendramos una nica gran empresa capaz de producir la cantidad de zapatos necesarios, bajo la regulacin del gobierno. Una tercera posibilidad es la competencia. Muchas empresas ofrecen zapatos y la gente demanda por precio y calidad, aquellos que satisfacen mejor su necesidad. En
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Doctor en Economa Aplicada por la Universidad Rey Juan Carlos de Madrid, profesor e investigador

de la Escuela de Negocios de la Universidad Francisco Marroqun (UFM) en Guatemala y del Swiss Management Center University (SMC) en Suiza y columnista de Libertad digital, el Cato Institute y GPS Econmico.

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este sentido, algunas empresas tendrn ganancias, otras tendrn prdidas y tras un perodo de tiempo quedarn en el mercado aquellas empresas que hayan satisfecho mejor las necesidades que sus competidores. Por ltimo, la cuarta opcin es que en el pas no se produzcan zapatos. En su lugar, podran importarse desde otros pases y con ello satisfacer la cantidad de zapatos que el mercado requiera.

En la actualidad las autoridades monetarias, deciden bajo un sistema de banca central qu cantidad de moneda deben imprimir para satisfacer las necesidades del

Con la emisin de moneda ocurre algo similar. Si bien en el ltimo siglo, la mayora de los pases han optado por el primer sistema descripto, esto es, un monopolio pblico de la emisin de moneda, siempre tenemos la opcin de retornar a otros sistemas alternativos.

En la actualidad, la mayora de los gobiernos o para ser ms precisos, las autoridades monetarias, deciden bajo un sistema de banca central qu cantidad de moneda deben imprimir para satisfacer las necesidades del mercado. Este monopolio de emisin tiene su origen particular en cada territorio, pero ha habido un factor comn: dficit fiscal del gobierno y expropiacin de la moneda. Si imponemos el curso forzoso y declaramos x moneda de curso legal, entonces el gobierno tiene la posibilidad de imprimir lo necesario para financiar el gasto pblico y con ello imponer el impuesto inflacionario sobre los tenedores de dinero. Para estudiar estos cuatro sistemas posibles de emisin de dinero podemos apoyarnos en la historia monetaria y bancaria de algunos pases. Dado que abunda literatura sobre el caso estadounidense, aqu intentaremos concentrar la atencin hacia otros horizontes. El monopolio privado en Inglaterra En Inglaterra los historiadores destacan una etapa preliminar cuando los comerciantes depositaban sus saldos de monedas y barras de oro o plata a los orfebres. En esos aos, los banqueros disfrutaban de cierta libertad para constituirse, aunque esto se deba a que el negocio bancario no era lo suficientemente importante como para atraer la atencin de la autoridad legislativa. En un segundo perodo, el monopolio fue El Banco de Inglaterra fue lo dominante. Esta segunda fase nace con creado en 1694, obteniendo la creacin del Banco de Inglaterra de tempranamente el monopolio 1694 y tiene su origen en un hecho privado de emisin. poltico. Carlos II haba tenido que depender en gran medida, para sus necesidades financieras, de los crditos de los bancos londinenses. El endeudamiento fue tal que en 1672 suspende los pagos de Hacienda. Para sustituir la fuente de financiamiento, Guillermo III y su gobierno aceptaron el plan de un financiero llamado Patterson para fundar una institucin que se dara a conocer como Governor and Company of the Bank of England. Se trat bsicamente de un acuerdo entre un gobierno necesitado y una corporacin que se acomodaba a ello, a cambio de ciertos privilegios. Pasaron slo algunos aos hasta que el banco obtuvo el monopolio privado de emisin. As, entre 1694 y principios del siglo XIX el Tesoro britnico se benefici de las renovaciones de privilegios al Banco de Inglaterra, quien ofreci crditos a bajo inters para financiar sus dficits fiscales. Los historiadores cuentan que ya en 1780 desaparecieron en Londres todas las emisiones privadas de dinero.
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Durante este tiempo los bancos ms pequeos de provincias se acostumbraron a llevar sus saldos lquidos al Banco de Inglaterra, y tambin a solicitar ayuda ante dificultades financieras, con lo cual ste empezaba a adquirir ya caractersticas de banco central. Hay que destacar, sin embargo, que recin en 1812 el gobierno declar de curso legal a la libra para todo tipo de pagos. El banco recin fue nacionalizado despus de la Segunda Guerra Mundial, en 1946. El monopolio pblico en Francia Las primeras experiencias en la emisin de moneda en Francia fueron desafortunadas. Los historiadores destacan los privilegios concedidos a John Law en 1716 para su Banque Gnrale, el que acab en un desastroso exceso de emisin de papel, y el cierre del banco slo 5 aos despus. Aunque se abrieron empresas dedicadas a actividades bancarias como transacciones de cambio y de descuento, hubo que esperar hasta 1776 para la fundacin de un nuevo banco emisor, la Caisse dEscompte, sociedad de responsabilidad limitada fundada por Turgot, ministro francs de finanzas. Desde el comienzo el banco estuvo asociado al gobierno y ya en 1783 un adelanto al Tesoro de 6.000.000 de francos provoc un autntico asedio que termin con la suspensin de pagos. En 1792 un decreto prohibi la instauracin de bancos emisores, pero su derogacin en 1796-97 anim a algunos bancos de descuento de Pars a iniciar la emisin de billetes. La libertad que prevaleca en la banca francesa pareca haber demostrado ser muy satisfactoria, y no ocurran desastres, pero la situacin no poda durar al considerar la marcha de los acontecimientos polticos. La mana centralizadora de Napolen y las dificultades que encontraba al intentar descontar el papel del gobierno, debido a la falta de confianza que ste generaba, le llev a tratar de aprovechar las ventajas que en potencia podran derivarse de un banco creado bajo los auspicios del gobierno. As, en 1800 persuadi a los accionistas de la Caisse des Comptes Courants, uno de los bancos ms exitosos, para disolver la compaa y convertirla poco a poco en un nuevo banco, el Banco de Francia. El capital original era de 36.000.000 de francos, parte obtenida de la Caisse, parte de una suscripcin pblica y parte proveniente de la deuda nacional. No hubo que esperar mucho para observar un duro golpe a la libertad bancaria. La famosa Loi du 24 Germinal an XI concedi al Banco de Francia el privilegio exclusivo de emitir billetes en Pars y prohibi la constitucin, en las provincias, de nuevos bancos emisores si no era con el consentimiento del Gobierno, que se reservaba el derecho no slo de conceder el privilegio de emisin sino tambin de fijar la cantidad mxima de dichas emisiones.

La ausencia de libertad llev a Francia a un atraso profundo en materia bancaria.

Las constantes presiones de Napolen para obtener fondos de este banco, no pudieron tener otro resultado que la suspensin de pagos, lo que llev a Napolen a culpar al banco y reformar los estatutos para tenerlo ms sujeto a las necesidades financieras del gobierno. Los historiadores muestran que la ausencia de libertad bancaria llev a Francia a un atraso profundo en materia bancaria con respecto a las prcticas desarrolladas en Inglaterra, principalmente en las provincias, donde no haba bancos. Los intentos por abrir sucursales tampoco dieron resultados puesto que no lleg a haber compensacin bancaria.

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El Banco de Francia sigui teniendo privilegios, puesto que el franco haba sido decretado de curso forzoso en todo el pas, mientras que los billetes de los bancos de provincia slo lo eran en sus respectivas localidades. Un decreto de 1848 dio el ltimo toque, cuando fusionaron los bancos de provincia con el Banco de Francia, y se convirtieron en sus sucursales. A partir de entonces Francia present un monopolio pblico de emisin y el progreso de la revolucin industrial que acompa esos tiempos, puso de manifiesto la insuficiencia de los servicios crediticios sobre todo en las provincias, pero tambin en Pars. La banca competitiva en Escocia El Banco de Escocia fue fundado por un grupo de comerciantes en 1695, slo un ao despus del Banco de Inglaterra, recibiendo por medio de una concesin del Parlamento el monopolio durante 21 aos. Casi de inmediato el Banco puso en prctica una poltica de apertura de sucursales y comenz a emitir billetes incluso por valor de 1 libra. Los historiadores explican que en Escocia no haba ningn tipo de restriccin para entrar en el negocio de la banca mientras los accionistas estuvieran dispuestos a aceptar responsabilidad ilimitada por las deudas contradas por la empresa, de modo que no tardaron en aparecer por todo el pas bancos sin ley especial.

Los bancos adoptaron una organizacin mediante sucursales y, en comparacin con otros pases, el desarrollo de la banca de depsitos y de las tcnicas de prstamo fue mucho ms rpido.

No haba restricciones en cuanto al nmero de socios y, tras un corto perodo de abusos en una etapa que podamos llamar experimental, la banca se concentr en manos de unas cuantas sociedades annimas de tamao considerable y financieramente fuertes.

La quiebra del Ayr Bank en 1772, tras un exceso de emisin de billetes, hizo mucho dao al crdito de los bancos ms pequeos. Pero rpidamente surgi la prctica de compensar los billetes de banco entre ellos con regularidad. Hacan compensaciones dos veces a la semana y liquidaban los saldos inmediatamente. Los bancos adoptaron una organizacin mediante sucursales casi desde el principio y, en comparacin con otros pases, el desarrollo de la banca de depsitos y de las tcnicas de prstamo fue mucho ms rpido. En 1826 haba, adems de los tres bancos con ley especial (con 24 sucursales), 22 sociedades bancarias por acciones (con 97 sucursales) y 11 bancos privados, mientras que en Inglaterra se estaba todava aprobando la legislacin que permita establecer sociedades bancarias por acciones y el Banco de Inglaterra no haba abierto siquiera una sucursal. La importacin de una moneda extranjera en Panam A pesar del exitoso caso escocs, el mundo hoy no presenta emisores privados de dinero. El siglo XX ha sido testigo del avance del monopolio pblico de emisin. En 1900, solo haba alrededor de 18 bancos centrales en el mundo. Para 1940 la suma ya alcanza a 40 pases. Hoy ya suman 164.

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Algunas sociedades, sin embargo, insisten en utilizar una moneda extranjera, y no caer as en el vicio de las polticas inflacionarias para financiar el dficit fiscal. Panam es uno de estos ejemplos. El sistema monetario y bancario de Panam tiene las siguientes caractersticas: (1) se usa el dlar como circulante, el Balboa la moneda nacional es una unidad de cuenta y slo existe en monedas fraccionarias; (2) los mercados de capital son libres, no hay intervencin del gobierno, o restricciones a las transacciones bancarias, o a los flujos financieros, ni a las tasas de inters; (3) hay una gran cantidad de bancos internacionales; (4) no hay banco central. No tener banco central le ha permitido a En Panam no hay la Repblica de Panam disfrutar de una prestamista de ltima macroeconoma estable y slida. Su instancia y no hay seguro de inflacin promedio en los ltimos 20 depsitos; por consiguiente, aos ha sido del 1%, mantenindose los bancos estn obligados a consistentemente 1 2 puntos actuar responsablemente. porcentuales por debajo de la inflacin en EE.UU. Pero Panam no es oficialmente una economa dolarizada. Desde 1904 su Constitucin estipula que No habr en la Repblica papel moneda de curso forzoso. En otras palabras, en Panam cualquier moneda que se utilice, el dlar por ejemplo, es totalmente determinada por el mercado. Al no haber banco central, no hay prestamista de ltima instancia y no hay seguro de depsitos; por consiguiente, los bancos estn obligados a actuar responsablemente para mantenerse a flote. La ausencia de una banca central hace que no se manipulen ni se influya sobre las tasas de inters. Panam no impone controles de capital y la entrada o salida de capitales no ocasionan los mitolgicos desequilibrios que muchos tericos pregonan. Esto se debe a que Panam desde 1971 decret la apertura del sector bancario, llegando a tener ms de 100 bancos internacionales, lo cual permite la integracin financiera internacional y el manejo privado de la masa monetaria. La macroeconoma panamea es la nica en Latinoamrica que no ha sufrido colapsos financieros y que no ha recibido el contagio de los excesos financieros de sus vecinos. Los bancos centrales han surgido para ofrecer estabilidad monetaria y pleno empleo. El siglo XX sin embargo ha sido testigo de los mayores niveles de inflacin en la historia de la humanidad, mientras el desempleo ha ofrecido un comportamiento cclico como consecuencia de la poltica monetaria practicada precisamente por las autoridades monetarias. El fracaso de los bancos centrales vuelve a ser evidente ante la crisis global. La historia bancaria nos muestra que hay alternativas. Espero que este artculo sirva para abrir el debate.

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