Nota de verano caliente!

LA CRISIS DE DEUDA DEL VERANO 2014

Por Hctor GIULIANO (20.1.2014).[1]
El agravamiento de la Crisis de Deuda Pblica que vive la Argentina amenaza la estabilidad financiera y poltica del gobierno Kirchner. Es probable que, ante el peligro de un default tcnico, estemos frente a un nuevo proceso de refinanciacin de deuda y que pueda estar prxima as la correspondiente reapertura de una nueva etapa de macro-endeudamiento pblico (interno y externo) dado que los hechos se precipitan como producto de la gravedad objetiva de la situacin financiera fiscal provocada por el problema insoluble de la Deuda. Pese a la falta de informaciones oficiales completas y actualizadas[2], pese a la imposibilidad de acceso a las fuentes de datos[3] y pese a la carencia de noticias independientes o confiables,[4] lo que sigue es un intento de interpretacin de lo que est pasando actualmente en nuestro pas en materia de endeudamiento.

LA NUEVA CRISIS DE DEUDA. Nuestro pas se encuentra otra vez al borde de una cesacin de pagos debido a la falta de fondos y divisas para poder atender los servicios de la Deuda Pblica. El fracaso del Megacanje Kirchner-Lavagna de 2005-2010 llev sucesivamente a la estatizacin de los fondos de las AFJP, al retraso cambiario y al aumento de la inflacin: - La apropiacin de los recursos del Fondo de Garanta de Sustentabilidad (FGS) de la ANSES implic el traspaso de una masa de deuda pblica impagable - que estaba en manos de las AFJP - a la responsabilidad interna del propio Fisco y signific la habilitacin del mismo como caja de mayores prstamos para el pago de servicios del resto de la deuda del Estado.[5] - El retraso cambiario relativo ha sido sostenido por el gobierno como ancla anti-inflacionaria y tambin como forma de ayuda para el pago de la Deuda Externa, dado que el Estado recauda fundamentalmente en pesos y gran parte de esos recursos tienen que ser convertidos a moneda extranjera.[6] - La inflacin se ha potenciado pese a las manipulaciones estadsticas del gobierno por la sobre-emisin de dinero del BCRA destinada a comprar reservas que luego se usan para pagar Deuda Externa, por la emisin directa para otorgar Adelantos Transitorios al Tesoro y por el costo financiero de las tasas de inters, cuyo piso de mercado es determinado por la tasa de la deuda cuasi-fiscal por Lebac/Nobac.[7] La poltica de pagos de la Deuda Externa con Reservas Internacionales llev a un vaciamiento de las reservas del BCRA, a un exceso de emisin monetaria para la reposicin de dichas reservas y a un desequilibrio de las cuentas del BCRA, que por eso pas a tener en la prctica un Patrimonio Neto negativo. Dentro de este contexto el Tesoro le debe actualmente al Banco Central 46.300 MD por Letras intransferibles entregadas contra retiro de reservas y 183.000 M$ (equivalentes a 28.000 MD) por Adelantos Transitorios al Gobierno Nacional: en total, unos 74.300 MD. El Tesoro no tiene capacidad de repago demostrada para poder cumplir con estas obligaciones. DEUDA Y DESEQUILIBRIO ESTRUCTURAL. El problema de la Deuda ha introducido un doble desequilibrio en las cuentas del Estado: el desequilibrio de la estructura financiera y el desequilibrio de las decisiones de coyuntura frente a la crisis. El Estado tiene tres fuentes bsicas de financiamiento: 1. La recaudacin tributaria, 2. La emisin de dinero y 3. La colocacin de Deuda Pblica. Esta ltima fuente la Deuda - no debiera ser un mecanismo regular de sostn de las Finanzas Pblicas sino un procedimiento de excepcin, en la medida que el ingreso de recursos por va de prstamos conlleva un aumento de los gastos por servicios de devolucin de capital y pago de intereses. Cuando los niveles de endeudamiento suben a montos impagables, como en el caso argentino, se da la paradoja que la atencin de los costos financieros de la fuente Deuda (3) tienen que ser cubiertos a costa de aumentar las otras dos fuentes: Presin Tributaria (1) y Emisin inflacionaria de dinero (2).

La Hacienda Pblica pasa entonces a desarrollar una patologa estructural, que es el problema de su subordinacin a un Sistema de Deuda Perpetua o esquema de refinanciamiento permanente y de continua toma de nuevas deudas. Peridicamente estos procesos hacen crisis por imposibilidad de pago y la alternativa ofrecida para permanecer dentro del Sistema es la refinanciacin de las obligaciones. El pas vive as dentro de una trampa de Deuda Perpetua porque una deuda que no puede pagarse y tiene que ser refinanciada permanentemente es una deuda eterna. ENCERRONA FINANCIERA FISCAL. El desequilibrio de estructura lleva al condicionamiento de las decisiones de coyuntura relacionadas con el problema de la Deuda. La administracin Kirchner se encuentra hoy frente a tres cuestiones concretas que resolver desde el punto de vista de las finanzas del Estado: a) la extrema debilidad de la posicin neta de reservas del Banco Central (BCRA), b) el Dficit Fiscal creciente, y c) el desequilibrio negativo de la Balanza de Pagos. Los tres problemas de los cuales la inflacin y el retraso cambiario relativo son un derivado provienen de una causa central: el dilema de una Deuda Pblica impagable, cuyos servicios por intereses y capital provocan el desequilibrio estructural citado de las cuentas fiscales y del sector externo. Con una particularidad: que las tres cuestiones derivadas de una Deuda que la administracin Kirchner deca haber solucionado gracias a un supuesto des-endeudamiento - son producto de la gestin del actual gobierno y no problemas heredados de administraciones anteriores.[8] - LAS RESERVAS DEL BCRA. La crisis por falta de reservas internacionales proviene principalmente de la salida de divisas por el retraso cambiario y del uso de las mismas para la poltica de pagos de Deuda Externa con reservas del BCRA, lo que condujo a un vaciamiento del stock de dichas divisas del Estado. En la actualidad mediados de Enero el monto de Reservas Brutas est por debajo de los 30.000 MD y la posicin de Reservas Netas es mucho peor todava. Al 31.12.2013 las Reservas Brutas del BCRA eran de 30.600 MD. Si a este total se le restan 10.700 MD de Depsitos en Moneda Extranjera y 2.200 MD de Otros Pasivos por prstamos de bancos extranjeros el stock de Reservas Netas queda reducido a 17.700 MD.[9] Esto, sin descontar la deuda cuasi-fiscal por Lebac/Nobac, que era de 110.500 M$ (equivalentes a 17.000 MD) y que constituye potencialmente una masa de dinero que si no es remunerada con altos intereses por el BCRA (hoy superiores al 18 % anual) se derivan al mercado del dlar. Si se computasen estas letras que son de muy corto plazo - las reservas estaran prcticamente a nivel cero. Pero aunque esta variante no se verifique, los compromisos anticipados por el propio gobierno empeoran las proyecciones porque el Presupuesto Nacional aprobado para el 2014 prev utilizar 9.855 MD de las reservas

internacionales para el pago de Deuda Externa a travs del Fondo de Desendeudamiento Argentino (FDA), lo que bajara el saldo de divisas a menos de 8.000 MD . Con el agravante que existen adems dos interrogantes de procedimiento que estn abiertos con respecto a la verdadera situacin del stock real de reservas brutas del BCRA: - Uno es que se desconoce la integracin exacta de las reservas internacionales, dado que el monto de las mismas pudiera incluir ttulos pblicos argentinos en moneda extranjera y en una proporcin que se desconoce, cosa que hoy est permitido al BCRA.[10] - La otra duda es que las cifras del Balance resumido 2013 pueden no reflejar los saldos normales del BCRA acumulados a fin del ao, como producto de asientos contables coyunturales o transitorios realizados con el cierre del Ejercicio.[11] Cualquiera sea la combinacin de variantes que se pueden dar en este campo, la nica realidad es que la posicin de reservas netas del BCRA es ms que delicada y que el gobierno no puede seguir sosteniendo con procedimientos normales su poltica de pagos de Deuda Externa con Reservas Internacionales.*12+ - EL DEFICIT FISCAL. El gobierno Kirchner ya no tiene supervit gemelos fiscal y externo sino dficit en ambos casos. El Dficit Fiscal fue de 31.700 M$ en 2011 y ascendi a 55.600 M$ en 2012. No se tienen todava los datos correspondientes al 2013 pero se especula que el dficit pudiera llegar a los 70-80.000 M$ o sobrepasar incluso los 100.000 M$ Y estos dficits fiscales se cubren con ms deuda pblica, ya sea en forma directa o con emisin monetaria, emisin que luego se rescata en gran medida con deuda cuasi-fiscal (Lebac/Nobac del BCRA). Ello implica que el Tesoro no cuenta con los recursos genuinos para atender los servicios de pago de la Deuda Pblica por Capital, Intereses y Cupones PBI y tampoco puede disponer de fondos para la compra de divisas a los fines del pago de deuda externa. El gobierno central pide entonces divisas prestadas al BCRA contra entrega de Letras intransferibles a 10 aos de plazo (letras que pasan a tener un futuro de cumplimiento incierto) y el Banco las saca de las reservas. Luego el BCRA repone las reservas comprando divisas con emisin de pesos, lo que presiona sobre el nivel de los precios, y por eso una gran parte de estas emisiones el propio Banco Central las rescata colocando letras/notas por las que paga hoy arriba de un 18 % anual de inters. Por ende, el stock de deuda del Gobierno no baja porque lo que paga de esta forma con reservas - a Acreedores Privados y Organismos Multilaterales de Crdito (OMC) lo queda debiendo al BCRA; y este ltimo aumenta para ello la emisin de moneda y rescata la mayor parte de la misma con deuda de Lebac/Nobac, con lo que aumenta a su vez la deuda cuasi-fiscal o propia del Banco. Con el agravante que el ritmo de aumento del stock de la deuda en cabeza del Tesoro es fuertemente creciente[13] y se retro-alimenta a la vez que se toma ms deuda. sta es la forma en que el dficit fiscal est fuertemente determinado por el problema de los servicios de la Deuda Pblica, interna y externa.

- EL DESEQUILIBRIO DE LA BALANZA DE PAGOS. Tambin la Balanza de Pagos de la Argentina se encuentra cada vez ms comprometida por el problema de la Deuda Externa y por las complicaciones sobrevenidas por un retraso cambiario mantenido para poder pagar sus servicios. Segn el Balance Cambiario del BCRA - total acumulado al 30.9.2013 (ltima informacin disponible) el saldo de la Balanza de Pagos era negativo de unos 7.900 MD: 6.000 MD de Cuenta Corriente y 1.900 MD de Cuenta Capital/Financiera. El ao anterior en todo el ejercicio 2012 el saldo deficitario haba sido de 3.300 MD; y en el 2011 fue de 6.100 MD. Los resultados negativos se deben fundamentalmente a tres rubros: servicios econmicos, intereses de la deuda externa y giro de utilidades/Dividendos al exterior. El aumento de las importaciones de energa y las salidas de divisas por el turismo de argentinos al exterior han agravado este panorama pero el problema de fondo del desequilibrio del Sector Externo de la Argentina es hoy que el saldo positivo de la Balanza Comercial se neutraliza totalmente con las salidas por servicios econmicos (fletes, seguros, etc.), servicios financieros de la Deuda Externa y giro de utilidades/dividendos privados a sus casas matrices. De este modo, la Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos ha pasado a ser estructuralmente negativa y la Cuenta Capital/Financiera tambin. LA DEUDA COMO FACTOR DE INFLACIN. El descontrol de la actual inflacin interna argentina tiene como factor causal ms un componente financiero que econmico: a) El BCRA emite dinero para comprar reservas internacionales que aumenta la Base Monetaria sin contraprestacin del aumento de Bienes y Servicios en la Economa.

b) Luego esteriliza gran parte de este dinero emitido colocando letras/notas por las que hoy paga tasas de inters del 19-20 % anual. c) Estas tasas pagadas por Lebac/Nobac determinan un piso de tasas mayoristas de mercado actualmente superiores al 21 %, que es la tasa de referencia correspondiente a la Badlar Bancos Privados (la tasa promedio que se paga por depsitos superiores a un milln de pesos colocados a 30 das de plazo). d) El aumento del circulante por necesidades financieras y no econmicas del Estado, unido al aumento de la tasa de inters - como costo financiero - se trasladan al sistema de precios. e) Como agravante, el fuerte aumento del crdito orientado al Consumo frente a las restricciones existentes en la Oferta por un lado y la existencia de un mercado argentino oligoplico concentrado en pocas grandes empresas formadoras de precios por otro, son factores que tienden ambos a la elevacin del nivel de los precios.

f) La sistemtica colocacin de obligaciones para renovar vencimientos y tomar nueva deuda pblica alimenta permanentemente esta tendencia al aumento de las tasas de inters. El aumento de las Tasas de Inters constituye as uno de los principales factores inflacionarios y su piso est determinado por las tasas reales del endeudamiento pblico fiscal letras y bonos del Tesoro Nacional y sobre todo por el endeudamiento cuasi-fiscal (Lebac/Nobac del BCRA), que es de muy corto plazo. DEUDA, INFLACIN Y TIPO DE CAMBIO. No est claro lo que quiere hacer el gobierno frente a esta nueva Crisis de Deuda. Puede suponerse que el esfuerzo de la administracin Kirchner tenga la finalidad de lograr una suerte de tablita cambiaria para tratar de estabilizar la relacin Inflacin-Tipo de Cambio: una paridad estable entre el ritmo de aumento de los precios (la Inflacin Real, no la inflacin oficial del INDEC) y el ritmo de devaluacin del dlar (presumiblemente, el dlar Bolsa (MEP) o Contado con liquidacin, intermedio entre el dlar oficial y el dlar paralelo o blue). Para ello, por un lado las autoridades debieran conseguir el cumplimiento de los nuevos acuerdos de precios con supermercados, de modo de contener el nivel de los aumentos y, a la vez, los consiguientes reclamos salariales. Y por otro lado debieran frenar la carrera alcista del dlar paralelo, para lo cual segn la hiptesis antes citada se estara tomando aparentemente como referencia el dlar Bolsa. Pero para bajar este dlar, dada la falta de reservas, el gobierno debe apelar a desprenderse de bonos dolarizados que estn hoy dentro de la Deuda intra-Estado, fundamentalmente en ANSES y BNA, ofreciendo una alternativa rentable a los acreedores que puede constituir un mal negocio para los entes vendedores. Esto es muy importante porque implica una probable inversin al menos parcial - del rol que esta deuda intra-Sector Pblico ha tenido hasta el presente. EL FIN DE LA DEUDA INTRA-ESTADO. En la actualidad casi un 60 % de la Deuda Pblica 59 % segn los datos del MECON al 30.6.2013 est en manos de agencias del propio Estado: son 115.800 MD sobre el total oficial de 196.100 MD (sin contar los 11.500 MD de deuda con holdouts). Este altsimo endeudamiento intra-Sector Pblico es presentado como un logro por parte del gobierno Kirchner, desde el punto de vista de la menor dependencia externa, a diferencia de la deuda con terceros: 25.000 MD de deuda con Organismos Multilaterales de Crdito (OMC, el 12.7 % del total) y 55.400 MD de Deuda con el Sector Privado (el 28.2 % del total. La Deuda intra-Estado est fuertemente concentrada en tres entes pblicos: la ANSES, el BCRA y el BNA. En las ltimas semanas se sabe que la ANSES especialmente ha estado vendiendo parte de sus ttulos dolarizados en cartera para tratar de bajar el Dlar Bolsa, aunque se desconoce a qu compradores y a qu precios, ya que no se suministra informacin al respecto. Con esto, empero, no ha conseguido una verdadera contencin del aumento del dlar, que se ha seguido registrando tanto en su cotizacin oficial (6.80 $/US$), como Dlar Bolsa (9.60 $) y como dlar blue o paralelo (casi 12 $).

De este modo puede sospecharse que la ANSES y eventualmente otros entes del Estado vayan a seguir vendiendo sus ttulos dolarizados para tratar de bajar el Dlar Bolsa o MEP, que sera el tomado como referencia de la Tablita cambiaria. La venta de estos bonos que involucraran montos relevantes deviene una forma de volver a poner deuda en moneda extranjera en manos de Acreedores Privados (la operacin inversa a lo que el gobierno vena ponderando como des-endeudamiento) y es considerada en la prctica como una variante de colocacin de nueva deuda externa, ya que conlleva asumir compromisos crecientes de servicios por intereses y por capital frente a los nuevos tenedores. La venta de Deuda intra-Estado parece un paso preliminar para desprenderse de obligaciones fiscales en cartera mientras el gobierno avanza en la liquidacin del problema de la deuda por juicios contra el Estado ante tribunales extranjeros fundamentalmente causas ante los Tribunales de Nueva York y reclamos ante el CIADI y mientras acelera los pasos para un nuevo acuerdo sobre la Deuda Externa con los pases del Club de Pars. Estas dos condiciones solucin de los temas holdouts y Club de Pars son los requisitos planteados en la Hoja de Ruta Boudou para que la Argentina retorne al Mercado Internacional de Capitales, esto es, para que el pas vuelva a colocar ms Deuda Externa. La Deuda intra-Estado, sin embargo, slo sera parte de un ensayo o variante parcial y de coyuntura, porque una de sus finalidades presuntas es haber pasado al Fisco obligaciones con terceros para descongestionar o desagotar parte de las que estaban en manos de acreedores externos disponiendo as de nuevos mrgenes de endeudamiento para volver a colocar deuda con los mismos. EN CONCLUSIN: La nueva crisis de Deuda del Verano 2014 parece haber terminado con el discurso del des-endeudamiento, con el mito del Modelo y con el relato de la dcada ganada. Los cambios de gabinete posteriores a la derrota electoral del oficialismo de Octubre pasado, el receso de Enero y el silencio de radio*14+ sobre las negociaciones secretas que lleva adelante el ex ministro Lorenzino trataran de paliar esta situacin para poder pasar el Verano sin que la crisis de Deuda como hemos dicho termine con la estabilidad financiera y poltica del gobierno K. La instauracin de la nueva experiencia de un gabinete aparentemente descentralizado inaugurada en Noviembre de 2013 pareciera tener tres facetas de cumplimiento complementario: a) Un Jefe de Gabinete Capitanich prevalentemente a cargo de coordinar el grave problema de los dficits fiscales y las deudas pblicas de las provincias. b) Un Ministro de Economa Kicillof tratando de lograr una Tablita Cambiaria[15] que permita estabilizar la relacin peso-dlar que permita garantizar clculos manejables para las proyecciones econmicas y financieras; y para cuantificar la capacidad de respuesta ante la toma de ms deuda pblica. c) Un Secretario especial a cargo de la Reestructuracin de Deuda Externa Lorenzino que abarca el paquete de relaciones con Holdouts, denunciantes ante el CIADI, Club de Pars y Organismos Financieros Internacionales (empezando por la normalizacin de relaciones con el FMI).

De las gestiones de este tercer funcionario sobre el que poco o nada se habla, a diferencia de cierta sobreactuacin de los otros dos depende en realidad el destino de la salida buscada a la encerrona fiscal de coyuntura para mantenerse dentro del Sistema de la Deuda. Es probable que la finalidad buscada sea contar con un blindaje o masa de maniobra dolarizada para poder atender el pago de los servicios de deuda, actuales y futuros, que comprenderan la conversin de la mayor parte de las deudas por juicios contra el Estado en Bonos a mediano plazo (una nueva deuda formal que puede ir desde los 10.000 a los 20.000 MD), la refinanciacin de las deudas con el Club de Pars (al que se le deberan en total unos 9.500 MD) y la colocacin de nuevos bonos en el mercado externo, contra garanta del blindaje mencionado (una masa de divisas que pudiera ser negociada con el FMI o ser respaldada en los swaps firmados con China) y contra seguridades de funcionamiento de la Tablita Cambiaria. Esto permitira llegar a una nueva reestructuracin de Deuda posiblemente armada sobre un esquema parecido al Megacanje 2005 y/o una serie de mini-canjes de deuda, como los que actualmente se estn negociando para los ttulos Bonar/Bocan de vencimiento prximos, cosa esto ltimo que parece ms probable para sobrellevar la transicin hasta el 2015. En contraprestacin, la administracin Kirchner debiera mantener el plan de ajuste encubierto que se encuentra aplicando para poder hacer frente a esta crisis de Deuda, que no se percibe adecuadamente porque el gobierno maneja el ajuste ms por va de los Ingresos presin tributaria, emisin monetaria y aumento de la deuda pblica que por va de los Gastos limitacin de subsidios, freno de aumentos salariales y restricciones a la inversin pblica (que se cubre con ms financiacin y no con recursos tributarios) pero que constituye un procedimiento cuya continuidad estara llegando a un lmite que le requiere atacar ahora el problema tambin por el lado de los gastos y adems, conforme al acomodamiento de los hechos, por el lado de tomar deuda adicional. Mientras tanto, como decamos al inicio, el gobierno Kirchner ha cerrado casi todas las fuentes de informacin oficial, mantiene el silencio sobre el tema Deuda y deja que como siempre, con la complicidad y ayuda de la prensa trasciendan slo mnimas e irrelevantes noticias sobre las negociaciones secretas en curso, como si el problema no tuviera la acuciante gravedad que tiene y sobre el cual las autoridades debieran hablar claro. Pero en este sentido a los funcionarios superiores intervinientes, y a la presidenta en particular, pareciera caberle la frase del cmico Groucho Marx que deca que a veces es mejor quedarse callado y parecer tonto antes que hablar y despejar la incgnita.Lic Hctor L. GIULIANO Buenos Aires, 20.1.2014 Archivo: GIULIANO ARTICULO 2014 01 20 CRISIS DEUDA NOTAS: [1] Las abreviaturas MD/M$ significan Millones de Dlares/Pesos respectivamente y se expresan siempre con redondeo, de modo que puede haber mnimas diferencias entre totales y sumatoria de trminos.

[2] El ltimo Informe de Deuda Pblica del Ministerio de Economa (MECON) es al 30.6.2013, el ltimo Boletn Fiscal corresponde al Primer Trimestre del 2013, el ltimo detalle de Colocaciones de Deuda es del ao 2011 y el ltimo informe de Deuda Pblica consolidada de las Provincias es al 31.12.2012. No hay informacin acerca del monto de la Deuda Pblica Indirecta Empresas del Estado, Organismos Nacionales y Fondos Fiduciarios de la deuda de los Municipios ni de la deuda por Juicios contra el Estado con sentencia en firme. [3] No se puede saber a qu precios se compran y venden los ttulos pblicos en manos del gobierno, sea que estn en manos del Tesoro Nacional, de la ANSES, del BCRA, del Banco Nacin (BNA) o de cualquier otro ente del Estado. Tampoco se sabe a quienes se venden o se compran dichos bonos, ni los bancos o entidades financieras intervinientes en las operaciones, ni los gastos y comisiones pagados. [4] De hecho, las informaciones y datos sobre el manejo de la Deuda Pblica son materia secreta en la Argentina. Las operaciones con bonos que se manejan en forma discrecional no estn sujetas a mecanismos de licitaciones sino que se deciden por contrataciones directas. No consta que la Auditora General de la Nacin efecte controles sobre su operatoria y los legisladores salvo casos honrosos pero minoritarios no piden ni reciben informacin del Poder Ejecutivo al respecto. A su vez, la Justicia tiene virtualmente paralizadas desde hace largos aos las investigaciones sobre las irregularidades de la Deuda Pblica (causas Olmos II, Megacanje 2001 y Denuncia Olmos Gaona-Marcos) y la sentencia del juez Ballestero sobre la causa Olmos I (del ao 2000) fue guardada sin tratamiento alguno. Paralelamente, la prensa formativa de la opinin pblica como regla general - soslaya toda informacin crtica acerca de la cuestin de la deuda del Estado, le dedica un espacio comparativamente pequeo al tema y apoya o promueve las polticas de re-endeudamiento. [5] Al 30.9.2013 ltima informacin disponible el FGS de la ANSES tena 306.300 M$ y el 62.3 % del mismo est constituido por Ttulos Pblicos. [6] Desde el ao pasado el gobierno ha encarado una aceleracin del ritmo devaluatorio del peso, que en 2013 se depreci un 32,6 % con respecto al dlar. En los ltimos meses hasta el presente el BCRA estuvo acentuando este proceso pero sera improbable que se vaya a una macro-devaluacin oficial del peso contra el dlar porque su traslado a precios sera irrefrenable y porque la capacidad relativa de pago del pas bajara abruptamente, cosa que afectara la Deuda Externa tanto del Estado como Privada. El deslizamiento cambiario argentino tiene hoy tres explicaciones concurrentes: 1. El fuerte aumento de los precios internos (Inflacin local), 2. La conveniencia de darle mayor competitividad a nuestras exportaciones, y 3. La necesidad de emparejar las devaluaciones que se estn produciendo en Iberoamrica fundamentalmente en Brasil con respecto al dlar. Este ltimo motivo aparte de las maniobras especulativas con el dlar paralelo podra explicar quizs mejor que los otros dos la mayor devaluacin oficial de los ltimos tiempos.

[7] El ltimo stock de letras/notas del BCRA es hoy al 31.12.2013 de 110.500 M$ (equivalentes a 17.000 MD), aunque el promedio del ao pasado ha estado por encima de los 20.000 MD. Y la tasa de inters de las ltimas colocaciones de estos ttulos es del 19-20 % anual. [8] La administracin Kirchner se jacta de haber reducido la Deuda Pblica del Estado Central que era de 145.000 MD hacia fin de 2001 - a 126.500 MD con el Megacanje 2005. En realidad, segn los mismos datos oficiales y sin computar deuda no registrada, el total de la deuda habra quedado en un nivel algo mayor - del orden de los 150.000 MD - si se toma en cuenta los acreedores que no entraron en el canje. Pero hoy - segn los datos oficiales del MECON al 30.6.2013 - el stock de la Deuda Pblica es de 207.600 MD, es decir, ms de 80.000 MD con respecto al Megacanje K. En ambos casos segn la metodologa oficial - las cifras corresponden slo a deuda por Capital: no se toman en cuenta las deudas no registradas por concepto de capitalizacin de intereses, ajuste de la deuda en pesos por inflacin (CER) y cupones PBI; ni la suma de intereses a pagar en el futuro (que son deuda en firme). [9] A mediados de Enero el stock de reservas internacionales brutas del BCRA cay por debajo de los 30.000 ND. La prdida de divisas durante el ao 2013 fue de 12.700 MD. Y durante la dcada 2003-2012 la prdida acumulada fue de 90.000 MD. [10] La Ley 26.739 de Marzo de 2012 en su artculo 22 modifica al 6 tercer prrafo de la Ley de Convertibilidad 23.928 permitiendo integrar las reservas con ttulos pblicos nacionales, lo que debilita y expone an ms las reservas externas brutas del BCRA. El texto dice exactamente: Cuando las reservas se inviertan en depsitos u otras operaciones a inters, o en ttulos pblicos nacionales o extranjeros pagaderos en oro, metales preciosos, dlares estadounidenses u otras divisas de similar solvencia, su cmputo a los fines de esta ley se efectuar a valores de mercado. (El subrayado es nuestro). [11] Por ejemplo, el saldo de Lebac/Nobac es de 17.000 MD a Diciembre de 2013 pero haba sido de 20.300 MD en Noviembre y durante todo el ao se haba mantenido entre 21 y 24.000 MD. Algo parecido ocurre con el saldo de Otros Pasivos (que son prstamos de bancos extranjeros al BCRA, como el caso del Banco de Francia y el BIS de Basilea), que fue de 2.200 MD a Diciembre pero en Noviembre haba sido 4.300 MD y durante el ao haba estado entre los 3 y 4.000 MD. [12] La Deuda Externa Privada al 31.3.2013 era de 68.500 MD; de los cuales 21.500 MD era Deuda Exigible, por encontrarse vencida, y 25.100 MD eran vencimientos entre Abril y Diciembre del ao pasado. En total, 46.600 MD de obligaciones privadas a ser transferidas al exterior pero cuyas divisas tiene que proveerlas el BCRA. Segn la ltima informacin disponible al 30.6.2013 (que acaba de editarse) el stock de la deuda externa privada haba pasado a 71.500 MD, de los que 23.300 MD eran Deuda exigible. Y la vida promedio es de 1.7 aos. [13] La Deuda Pblica del Estado Central aument 14.600 MD en 2011, 18.800 MD en 2012, se previ por Presupuesto un incremento de 10.800 MD en 2013 y se prev ahora un aumento de otros 12.700 MD para 2014.

[14] La ausencia de informaciones oficiales en medio de esta nueva Crisis de Deuda puede interpretarse tanto como una muestra de la desorientacin oficial como tambin una forma de distraccin mientras se avanza en arreglos secretos sobre refinanciacin de pasivos; siendo lo ms probable que se trate de ambas cosas a la vez. [15] El objeto primario de la nueva tablita cambiaria no sera una reduccin sustancial de la inflacin a corto plazo (cosa muy difcil de lograr en la Argentina de hoy, que ya estara desvirtuada por el adelanto de precios producido antes de los acuerdos y que resultara insuficiente dado el universo reducido de los productos alcanzados por los mismos) sino una simple estabilizacin o constancia en esa relacin, que es lo que permitira mejorar expectativas y garantizar los clculos bsicos de capacidad de repago para atender los servicios crecientes de la deuda pblica existente y, particularmente, los que correspondan a la toma de deuda nueva. Dicho con otras palabras: que lo que importara no es tanto frenar el problema inflacionario sino estabilizar o mantener constante la relacin de paridad peso-dlar, que es la que cuenta al momento de pagar deuda externa. FUENTE: https://www.facebook.com/notes/proyecto-segunda-rep%C3%BAblica/guiliano-nota-de-veranocaliente/571380022950032