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Apuntes de David Moreno- Economa Financiera

Apuntes de David Moreno 1


Tema 2 Tema 2--
MATEMTICAS MATEMTICAS MATEMTICAS MATEMTICAS
FINANCIERAS FINANCIERAS
David Moreno David Moreno
Universidad Carlos III
Asignatura: Economa Financiera
Tema 2 Tema 2- - MATEMTICAS FINANCIERAS MATEMTICAS FINANCIERAS
Esquema del Tema Esquema del Tema
1. 1. EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL CONCEPTO DE EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL CONCEPTO DE
INTERS INTERS
Concepto de Inters
C it li i i l Capitalizacin simple
Capitalizacin compuesta
Valor actual y valor futuro
2. 2. VALOR ACTUAL DE FLUJOS DE TESORERA MULTIPLES VALOR ACTUAL DE FLUJOS DE TESORERA MULTIPLES
Valor actual de una anualidad
Valor actual de una perpetuidad
David Moreno- Uc3m
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3. 3. OPERACIONES DE PRSTAMOS OPERACIONES DE PRSTAMOS
Tema 2 Tema 2- - MATEMTICAS FINANCIERAS MATEMTICAS FINANCIERAS
-- Objetivos del tema Objetivos del tema
Aprender que el dinero tiene un valor temporal
Entender qu es el tipo de inters simple y Entender qu es el tipo de inters simple y
compuesto, y cmo utilizarlos.
Conocer cmo se calcula el valor actual y valor
futuro de una determinada cuanta monetaria en un
momento temporal.
Conocer las frmulas que permiten calcular de forma
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q p
simplificada el valor actual de una anualidad y de
una renta perpetua.
11-- EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL
CONCEPTO DE INTERS CONCEPTO DE INTERS
Para empezar debemos pensar si valen lo mismo
1.000.000 hoy o dentro de 10 aos.
O tambin podemos preguntarnos a cuantos euros O tambin podemos preguntarnos a cuantos euros
estamos dispuestos a renunciar por cobrar esa
cantidad de 1.000.000 hoy en vez de dentro de 10
aos.
Todos preferimos recibir esa cantidad monetaria hoy a dentro
de 10 aos porque:
Si la recibo hoy puedo invertirla en algn activo sin riesgo y recibir una cantidad
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Si la recibo hoy puedo invertirla en algn activo sin riesgo y recibir una cantidad
mayor dentro de 10 aos.
Si no la cobro hoy, y la voy a cobrar dentro de 10 aos existe el riesgo de que
finalmente no me la paguen (bancarrota, muerte)
Riesgo de inflacin
Por tanto, seguramente estamos dispuestos a recibir solo
900.000 o 850.000 por cobrar esa cantidad hoy en vez de
dentro de 10 aos.
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Apuntes de David Moreno 2
11-- EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL
CONCEPTO DE INTERS CONCEPTO DE INTERS
As, hemos visto como EL DINERO TIENE UN EL DINERO TIENE UN
VALOR TEMPORAL VALOR TEMPORAL.
Por tanto no es lo mismo 1 hoy que 1 dentro de un ao Por tanto, no es lo mismo 1 hoy que 1 dentro de un ao,
y necesitamos comparar esas dos cantidades en el mismo
momento temporal.
Esto debe ser conocido ampliamente por el Director
Financiero (DF) de una empresa.
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11-- EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL
CONCEPTO DE INTERS CONCEPTO DE INTERS
El VALOR FUTURO DE UNA INVERSIN VALOR FUTURO DE UNA INVERSIN es la
cantidad a la que crecer una inversin despus de
aadirle los intereses.
Vamos ahora a analizar cmo pueden ser esos
intereses.
INTERS INTERS: El inters es la recompensa que recibe el
prestamista (quien presta el dinero) porque :
No puede disponer de ese capital durante la vida del

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prstamo
Est corriendo el riesgo de que el prestatario no le devuelva
el dinero.
Vamos a ver la diferencia entre inters simple y
compuesto, y el clculo del valor futuro en cada caso.
11-- EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL
CONCEPTO DE INTERS CONCEPTO DE INTERS
1. 1. CAPITALIZACIN SIMPLE CAPITALIZACIN SIMPLE:
En una inversin a capitalizacin simple el pago de
intereses se calcula como una proporcin constante intereses se calcula como una proporcin constante
de la cantidad invertida. A esta proporcin se le
denomina tipo de inters nominal
En este caso los intereses se calculan solo sobre la
inversin inicial pero no sobre los intereses devengados
durante la vida de la inversin.
El pago de intereses cada ao es igual a C
0
.
i
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La cantidad total de intereses pagada durante una
inversin de t aos ser
As el Valor Futuro ser:
i tC i C i C i C
0
.
0
.
0
.
0
... = + + +
) 1 (
0 0 0 0
ti C i tC C Intereses C C
t
+ = + = + =
11-- EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL
CONCEPTO DE INTERS CONCEPTO DE INTERS
Ejemplo Ejemplo: Suponer que el DF de una empresa tiene un
excedente de tesorera de 2 millones de euros y decide
invertirlos durante 1 ao en un FIAMM que le pagar un q p g
tipo de inters nominal del 5% anual. Determine el valor
de los intereses y el valor final de esta inversin dentro
de un ao.
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Y si el FIAMM se mantiene dos aos (suponiendo
capitalizacin simple)
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11-- EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL
CONCEPTO DE INTERS CONCEPTO DE INTERS
Inters simple fraccionado: se define como el
equivalente del inters simple anual de referencia (i).
Sera cuando los pagos de intereses se realizan al Sera cuando los pagos de intereses se realizan al
final de cada semestre o de cada mes.
Es indiferente pagar uno u otro pues el montante
final a pagar es el mismo
El tipo de inters simple fraccionado se calcula como: i/m.
Donde m es nmero de veces que se pagan intereses al ao.
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Proviene de: I=niC=nmi*C y esto implica i
*
=i/m
11-- EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL
CONCEPTO DE INTERS CONCEPTO DE INTERS
1. 1. CAPITALIZACIN COMPUESTA CAPITALIZACIN COMPUESTA:
Es el inters ganado sobre el capital inicial y sobre los
intereses que se van devengando durante ese periodo. intereses que se van devengando durante ese periodo.
En una inversin a tipo de inters compuesto los intereses
devengados son reinvertidos para obtener ms intereses
En la siguiente tabla se muestra cmo evolucionan los
intereses en una inversin de n aos a inters compuesto:
Ao Capital al principio del ao Intereses devengados
durante el ao
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10
1 C
0
C
0
.
i
2 C
0
+C
0
.
i =C
0
.
( 1+i ) C
0
.
( 1+i )
.
i
3 C
0
.
( 1+i ) + C
0
.
( 1+i )
.
i =C
0
.
( 1+i )
2
C
0
.
( 1+i )
2.
i

n C
0
.
( 1+i )
n- 1
C
0
.
( 1+i )
n- 1.
i
11-- EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL
CONCEPTO DE INTERS CONCEPTO DE INTERS
De esta forma, el montante al final del ao n ser:
A l f l l l l VALOR FUTURO d i i
n n n
n
i C i i C i C C ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
0
1
0
1
0
+ = + + + =

As, la frmula para calcular el VALOR FUTURO de una inversin a
inters compuesto durante n aos es
(1+i)
n
Se le denomina como ffactor de capitalizacin actor de capitalizacin. Y es la
cantidad final que recibimos al prestar 1 euro hoy hasta dentro de n
aos.
n
n
i C C ) 1 (
0
+ =
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Ejemplo: Ejemplo: Supongamos que el factor de capitalizacin a 5 aos en la actualidad
para una empresa es 1,27 (es decir un tipo de inters compuesto del 5%)
Qu significa esto?
11-- EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL
CONCEPTO DE INTERS CONCEPTO DE INTERS
A partir de la frmula anterior se puede calcular el
VALOR ACTUAL VALOR ACTUAL de una inversin a inters
compuesto a n aos: p
Se le denomina factor de descuento factor de descuento a 1/(1+i)
n
. Y
se corresponde con el valor actual de 1 recibido
n
n
i
C
C
) 1 (
0
+
=
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12
p
dentro de n aos.
Si multiplicamos el factor de descuento por la una cantidad
monetaria obtenemos el valor actual de esa cuanta.
(1+i)
-n
debe ser siempre una cantidad menor que la unidad para
que se cumpla la ley del valor del dinero.
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Apuntes de David Moreno 4
11-- EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL
CONCEPTO DE INTERS CONCEPTO DE INTERS
Ejemplo Ejemplo: Supongamos que el DF de una empresa debe decidir
entre dos proyectos de inversin con el mismo coste inicial
pero con diferentes flujos de caja futuros. El proyecto ASIRIS
le reportar un beneficio de 10 000 dentro de 5 aos y el le reportar un beneficio de 10.000 dentro de 5 aos y el
proyecto GARCA un beneficio de 11.900 dentro de 7 aos.
Si el tipo de inters compuesto de referencia para esta
empresa es del 6,5% determine qu proyecto debe elegir.
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11-- EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL CONCEPTO EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL CONCEPTO
DE INTERS DE INTERS
Tipo de inters compuesto fraccionado Tipo de inters compuesto fraccionado
(semestral, trimestral, mensual,) (semestral, trimestral, mensual,) :
Queremos calcular el tipo de inters equivalente Queremos calcular el tipo de inters equivalente
(mensual, semestral,...) a un tipo de inters nominal
anual (i), y poder despus trabajar con periodos
mensuales, semestrales.
La idea es que debemos encontrar un tipo de inters
equivalente que de el mismo resultados en una
inversin a un ao al tipo de inters nominal i, que en
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una inversin en dos semestres a su tipo de inters
equivalente semestral.
As:
m n
m
n
i C i C
.
) 1 ( ) 1 (
0 0
+ = +
11-- EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL CONCEPTO EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL CONCEPTO
DE INTERS DE INTERS
Ejemplo Ejemplo: : Determine el tipo de inters equivalente
mensual de un tipo de inters en capitalizacin
compuesta anual del 8% compuesta anual del 8%.
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11-- EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL
CONCEPTO DE INTERS CONCEPTO DE INTERS
Podemos suponer que el nmero de subperiodos en los que
se divide el ao muy elevado, y por tanto, que se devengan
intereses de forma continua en el tiempo. En este caso el
factor de capitalizacin es igual a: factor de capitalizacin es igual a:
Donde r es el tipo de inters con capitalizacin continua y t
es el nmero de aos que se mantiene la inversin.
t r t
t
e r
*
) 1 (
lim
= +

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Ejemplo Ejemplo: Supongamos que el tipo compuesto con capitalizacin
continua es del 8%. Calcular el valor actual de un pago de
1.500.000 que se dar dentro de 2 aos.
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Apuntes de David Moreno 5
22-- VALOR ACTUAL DE FLUJOS DE TESORERA VALOR ACTUAL DE FLUJOS DE TESORERA
MLTIPLES MLTIPLES
Generalmente en una inversin no existe un nico pago, sino que
existen ms.
Estos pagos o flujos de caja pueden ser: creciente, decrecientes,
constantes o aleatorios constantes o aleatorios.
El valor actual total de una serie de pagos en diferentes momentos
temporales, tenemos que calcular el valor actual de cada uno de
ellos y luego sumarlos.
2 1
2 1
) ( ... ) ( ) (
n
n
FC FC FC
FC VA FC VA FC VA VA = + + + =
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Existen algunos casos especiales donde podemos calcular frmulas
ms sencillas para el clculo del valor actual de pagos mltiples.
n 2
2 1
i) + (1
...
i) + (1 i) + (1
n
+ + + =
2.1 Valoracin de anualidades
Denominamos anualidad a una serie de pagos peridicos (A
1
, A
2
,A
N
)
crecientes hasta vencimiento segn una regla A
t
=A
t-1
(1+f).
El valor actual de una anualidad ser:
| |
) 1 ( 1 2 2 1 1
1 0
1
1
3 2
1
2
1
1
1 0
3
3
2
2
1
1 0
) 1 ( ) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( ) 1 )( 1 ( 1 ) 1 (
) 1 ( ) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( ) 1 )( 1 ( ) 1 (
) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (



+ + + + + + + + + + + =
+ + + + + + + + + + + =
+ + + + + + + + =
N N
N N
N
N
i f i f i f i A V
i f A i f A i f A i A V
i A i A i A i A V
El trata de la suma de una serie geomtrica
David Moreno- Uc3m
18 18
| |
1 3 2 1
1 0
... 1 ) 1 (

+ + + + + + =
N
q q q q i A V
Qu ocurre si q>1?
El trata de la suma de una serie geomtrica
Serie de N elementos tales que el elemento jotasimo es igual al
elemento j-1 multiplicado por una constante o razn q<1, siendo el
primer elemento el uno.)
Siendo la constante en este caso q= (1+f)(1+i)
-1
2.4 Valoracin de anualidades
Sumar una serie geomtrica de N elementos es muy sencillo: slo tenemos
que multiplicar la suma original por la razn y sustraer de la suma original
esta suma modificada.
q
q
S
q qS S
q q q q qS
q q q q S
N
N
N
N

=
=
+ + + + =
+ + + + + =

1
1
1
...
... 1
3 2
1 3 2
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19 19
Ejemplo:Cuntovalelasumadelaseriegeomtricade15elementos,devalorinicial
1yrazn3/4?Ysilaserietuvieseinfinitoselementos?
2.4 Valoracin de anualidades
La frmula general para calcular el valor actual de una anualidad es:
| |
q
q q q q i A V
N
N
+ + + + + + =

1
... 1 ) 1 (
1 3 2 1
1 0
| | i f
A V
i
f
i
f
i A V
q
q
i A V
N N
N
+ +
=
+
+

|
.
|

\
|
+
+

+ =

+ =

) 1 ( ) 1 ( 1
1
1
1
1
1
1
) 1 (
1
1
) 1 (
1 0
1
1 0
1
1 0
David Moreno- Uc3m
20 20
Ejemplo: Si el tipo de inters es del 5%, calcular el valor actual de una
renta anual que crece un 3% cada ao, si el primer pago de 1000 euros
se produce dentro de un ao y tiene una duracin total de 10 aos.
f i
A V

1 0
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Apuntes de David Moreno 6
2.4 Valoracin de anualidades
Esta frmula se simplifica mucho para
casos particulares como por ejemplo:
Anualidad constante y perpetua:
i
A
V =
1
0
Anualidad constante:
Tambin es fcil calcular el valor final
de una anualidad:
f i
f i
A V
i V V
i
i
A V
N N
N
N
N
N
+ +
=
+ =
+
=

) 1 ( ) 1 (
) 1 (
) 1 ( 1
1
0
1 0
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21 21
Ejemplo: Si el tipo de inters es del 3%, calcular el valor actual de una
renta anual constante, si el primer pago de 500 euros se produce dentro
de un ao y la duracin total de 20 aos.
f i
3 Amortizacin de prstamos
Hasta ahora hemos hablado casi siempre de depsitos.
Podemos entender un depsito tambin como un prstamo que le
hacemos al banco.
En general un prstamo es un contrato por el cual:
Un agente (prestatario o deudor) obtiene durante un determinado periodo de
tiempo la disposicin de un capital perteneciente a otro agente (prestamista o
acreedor), quedando obligado el agente que dispondr del capital a devolver al
final del periodo el capital ms unos intereses.
Cuando se debe pagar o amortizar un prstamo es frecuente que el
capital prestado inicialmente se vaya pagando o amortizando
durante la vida del mismo y no slo en la fecha final de vencimiento
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durante la vida del mismo, y no slo en la fecha final de vencimiento.
En general podemos distinguir entre dos tipos de prestamos:
Con cuotas de amortizacin constantes
Con anualidades constantes
Un ejemplo son las tpicas hipotecas (EURIBOR+spread)
3 Amortizacin de prstamos
1. 1. Prestamos con cuotas de amortizacin Prestamos con cuotas de amortizacin
constantes constantes:
En cada periodo se amortiza la misma cantidad del p
capital total.
Vamos a realizar el cuadro de amortizacin de un
prstamos de 10.000 euros al 6% de inters compuesto
anual y que se va a amortizar en 5 cuotas anuales.
Como la cuota de amortizacin es constante, esta ser
igual a: 10.000/5=2000.
Lo primero que rellenamos en el cuadro de
23
Lo primero que rellenamos en el cuadro de
amortizacin ser la cuota de amortizacin, despus el
total amortizado, luego el capital por amortizar.
3 Amortizacin de prstamos
Ao Anualidad Intereses Cuota de
amortizacin
Total
Amortizado
Capital por
amortizar
0 0 0 0 0 10. 000
1 2. 600 600 2. 000 2. 000 8. 000
2 2. 480 480 2. 000 4. 000 6. 000
3 2. 360 360 2. 000 6. 000 4. 000
4 2. 240 240 2. 000 8. 000 2. 000
5 2120 120 2. 000 10. 000 0
24
Paso 4:
(Capital por amortizar)*i =
= 10.000 * 0.06 = 600
Paso 5:
Cuota de Amortizacin +
Cuota de intereses =
= 2.000 + 600 = 2.600
Paso 1 Paso 3 Paso 2
Apuntes de David Moreno- Economa Financiera
Apuntes de David Moreno 7
3 Amortizacin de prstamos
Prestamos con anualidades constantes: Prestamos con anualidades constantes:
En este caso, cada ao la cuota total pagada debe ser constante.
Es decir, que la cuota de amortizacin del principal ms los , q p p
intereses deben ser constantes en el tiempo.
Lo primero que debemos calcular es la cuota constante que se va
a pagar cada ao. Para ello debemos igualar el valor actual de
todos los pagos que realiza el prestatario a la cantidad
inicialmente prestada por el prestamista (recordar como hemos
calculado el valor de una anualidad constante):,
(
T
25
En el ejemplo, anterior sera:
(

+
=

i
i
C
T
) 1 ( 1
inicial Capital
374 . 2 C
06 . 0
) 06 . 0 1 ( 1
000 . 10
5
=
(

+
=

C
3 Amortizacin de prstamos
A continuacin vamos a desarrollar el cuadro de
amortizacin de este prstamo con cuotas constantes.
Lo primero que rellenamos es la columna de las Lo primero que rellenamos es la columna de las
anualidades constantes.
Luego los intereses (Capital por amortizar * i)
Despus la cuota de amortizacin (Cuota anual
Intereses)
Despus calculamos el capital por amortizar (Capital
inicial Capital total amortizado)
26
inicial Capital total amortizado)
Este proceso se calcula para cada ao del prstamo.
3 Amortizacin de prstamos
Ao Anualidad Intereses Cuota de
amortizacin
Total
Amortizado
Capital por
amortizar
0 0 0 0 0 10. 000
11
2 2. 374 493. 6 1. 884, 4 3. 654, 4 6. 345, 6
3 2. 374 380. 7 1. 993, 3 5. 647, 7 4. 352, 3
4 2. 374 261. 1 2112. 9 7. 760, 6 2. 239, 4
5 2. 374 134 2. 240 10. 000 0
Paso 1 Paso 4:
27
Paso 2:
(Capital por amortizar)*i =
= 10.000 * 0.06 = 600 Paso 3:
Cuota anual - Intereses =
= 2.374 - 600 = 1.774
Paso 5:
Capital por amortizar (t-1) Cuota de
amortizacin
Bibliografa Bibliografa
1. Grinblatt , M. y S.Titman, Mercados Financieros y
Estrategia Empresarial , McGraw-Hill 2003.
TEMA 9 TEMA 9
2. Brealey, R., S. Myers y Allen, Principios de
Finanzas Corporativas 8 edicin, Mcgraw-Hill 2006
TEMA 3
David Moreno- Uc3m
28 28
3. Navarro, E. y Nave, J. , Fundamentos de
Matemticas Financieras , Antoni Bosch Editor, SA.
2001
TEMAS 1 y 2.