3er Parcial Resuelto

UNIVERSIDAD TCNICA DE ORURO
FACULTAD NACIONAL DE INGENIERA

INGENIERA INDUSTRIAL
IND 2220 FINANZAS EMPRESARIALES - SEMESTRE II/2013

1

TERCER EXAMEN PARCIAL
13 DE DICIEMBRE DE 2013
Estudiante, trabaje con limpieza, orden y honradez

1. La accin de la empresa A se est transando a $10. Se sabe que el precio aumentar o caer en
un 20% para cada uno de los prximos dos aos. La tasa de inters anual es de un 10% (simple).
Cul es el precio de una call europea a dos aos sobre la accin de A que tiene un precio de
ejercicio de $8? (10 Pts.)

SOLUCIN
Aqu el truco es como se entendi el tema de las pseudoprobabilidades o probabilidades intrnsecas.
El valor de q fue calculado considerando una capitalizacin continua, pero el ejercicio nos dice que
el inters es SIMPLE, por lo que la frmula original queda como sigue:
( ) r simple d
q
u d

=
;
Entonces, a partir de esto puedo calcular q:
1,1 0,8
0, 75
1, 2 0,8
q

= =
y aplicando las frmulas:

(1 )
1
(1 )
1
(1 )
1
uu ud
u
ud dd
d
u d
c q c q
c
r
c q c q
c
r
c q c q
c
r
+
=
+
+
=
+
+
=
+
1

1
Frmulas presentes en el documento: Mascareas, J. (2012) Mercados derivados financieros: Futuros y
opciones, pg. 42.

2

8

3

2. Considere un portafolio compuesto por dos opciones escritas en la misma accin: 1) Posicin
larga (compradora) en una call europea, 2) Posicin corta (vendedora) en una put europea,
ambas con la misma fecha de expiracin, T, y el mismo precio de ejercicio, K. (20 Pts.)
2.1. Cul es el pago de este portafolio en T, como funcin del precio de la accin en T?
2.2. Qu otro derivado tiene la misma funcin de pago?

SOLUCIN
Cul es el pago de este portafolio en T, como funcin del precio de la accin en T?

Qu otro derivado tiene la misma funcin de pago?


4

3. El precio actual de la accin de la empresa FCO es $40. Se sabe que el prximo perodo el
precio de la accin puede aumentar en un 10.6% o caer en un 9.6%. La tasa de inters libre de
riesgo es de un 8% anual. (20 Pts.)

SOLUCIN
Derive un modelo binomial de tres perodos para el precio de "FCO" (esto es, use un mes para cada
rama del rbol).

Resumen:
t0 t1 t2 t3
Souuu
Souu 54,1159606
48,92944
Sou Souud
44,24 44,2322138
So Soud
40 39,99296 Soudd
Sod 36,1536358
36,16 Sodd
32,68864 Soddd
29,5505306

q
q

5

4. El da 21/03/2012 una institucin desea calcular la prima de no arbitraje de una opcin de venta
tipo europeo. Dicha opcin tiene un strike de 16$ y vence a un mes (30 das). La tasa de inters
libre de riesgo es de 3%. El precio actual de la accin es de 15$. Con la finalidad de la
valuacin, el tiempo restante hasta el vencimiento se divide en 30 intervalos. En cada intervalo
el precio de la accin puede subir un 12%. Deje expresado el valor de la prima como una
funcin binomial de mltiples pasos (si puede calcularlo mucho mejor!). (20Pts.)

SOLUCIN
Datos:
Precio de ejercicio K = 16$
So = 15$
T = 30 das
= 0,03
n = 30
u = 1,12
d = 0,892

Calculando la pseudo probabilidad:

365
1
0,03
365
0, 892
1,12 0,892
0, 472
t
e d
q
u d
e
q
q
o
A
=

El valor de q se calcula a partir de:
365
1
0,03
365
'
' (1,12 0, 472)
' 0, 5286
t
q e uxq
q e x
q
o
A
=
=
=


6

30
ln
1
ln
16
ln
15(0,892)
1
1,12
ln
0, 892
15 1
16
n
o
K
S d
a
u
d
a
a
a
( | |
( |
\ .
(
= +
(
| |
( |
\ .
(

( | |
( |
\ .
(
= +
( | |
( |
\ .

= +
=

1 1
365
0 0
365
( ) (1 ) ' (1 ')
( 1, , ) ( 1, , ')
4, 289$
T
a a
z n z z n z z n z
o o o
z z
T
o o
o
n n
F Ke K S u d q q S q q
z z
F Ke Bin a n q S Bin a n q
F
o
o

= =
| | | |
=
| |
\ . \ .
=
=

K T rf n u d delta t So
16 30 0,03 30 1,12 0,892857143 1 15

Q q' a B(a-1,n,q) B(a-1,n,q')
0,47205998 0,52866372 15 0,688268882 0,446406556
15,96059654 15
4,289083593

7

5. El da 21/03/2012 una institucin desea calcular el valor de la prima de una opcin call europea,
asumiendo que son eliminadas las oportunidades de arbitraje. La opcin tiene un strike 15$ y
vence despus de dos meses (61 das). La tasa de inters libre de riesgo es 2,5%. El valor de
mercado de la accin en la fecha de valuacin es 13$, y en dos meses puede tomar nicamente
los valores de 20$ y 10$. Calcule el valor de la opcin haciendo uso de las pseudo
probabilidades detrs del modelo binomial. (20 Pts.)

SOLUCIN
Se tiene el valor de u = 20/13 = 1,538; d=10/13=0,769
Inicialmente, el valor de las pseudo probabilidades (intrnsecas) ser:

365
61
0,025
365
0, 769
1, 538 0, 769
0, 305
t
e d
q
u d
e
q
q
o
A
=

Entonces, el valor de la opcin podra calcularse desde:

| |
365
61
0,025
365
(1 )
(20 15) *0, 305 (0)(1 0, 305)
1, 527$
t
u d
o
o
o
V e F q F q
V e
V
o
A
( = +

= +
=

rf u d
0,025 1,53846154 0,76923077
q Prima
0,30544287 1,52700515


8

6. Considere un contrato a trmino realizado entre dos instituciones, con vencimiento en tres
meses y con un precio de entrega de 430$. Al momento de vencimiento, el activo subyacente
cotiza en el mercado a un precio de 417$. Bajo estas condiciones, explique (10 Pts.):
6.1. Quin obtendra una ganancia y de que magnitud, aquel de posicin corta o larga?
6.2. Realice el diagrama de Pay off de la posicin corta en el contrato a trmino, esta ltima
como una funcin lineal decreciente del precio del subyacente al momento de la entrega.

SOLUCIN

Quin obtendra una ganancia y de que magnitud, aquel de posicin corta o larga?
Bajo estas condiciones, la institucin que tom la posicin vendedora (corta) obtendra una
ganancia. La ganancia sera de magnitud 430$-417$=13$.

Realice el diagrama de Pay off de la posicin corta en el contrato a trmino, esta ltima como una
funcin lineal decreciente del precio del subyacente al momento de la entrega.
La ganancia mxima que puede obtener sera K, mientras que la prdida potencial terica ser
ilimitada.

St K
K

9

PREGUNTA EXTRA (25 Pts.). Una institucin financiera desea calcular el valor de la prima de
una opcin put europea el da 23/12/12. El strike de la opcin es de 50$ y vence luego de tres
meses (92 das). La tasa de inters libre de riesgo es 3%. El precio actual de la accin es 60$. La
volatilidad en el precio de la accin es 35%. Deje expresada la prima como funcin de distribucin
normal.

Datos:
Precio de ejercicio K = 50$
So = 60$
T = 92 das
= 0,03
= 0,35

Las frmulas se resumen en:
2
1
2
2
2 1
ln
2 365
/ 365
ln
2 365
/ 365
( ) ( )
o
o
T
o o
S T
K
d
T
S T
K
d
T
F Ke Normal d S Normal d
o
o
o
o
o
o
o
| |
| |
+ +
| |
\ .
\ .
=
| |
| |
+
| |
\ .
\ .
=
=

2
1
2
2
0,03(92)
60 0, 35 92
ln 0, 03
50 2 365
1,16
0, 35 92 / 365
60 0, 35 92
ln 0, 03
50 2 365
0, 99
0, 35 92 / 365
50 ( 0, 99) ( 1,16)
0, 6818$
o o
o
d
d
F e Normal S Normal
F
| |
| |
+ +
| |
\ .
\ .
= =
| |
| |
+
| |
\ .
\ .
= =
=
=


10

K So T interes sigma
50 60 92 0,03 0,35

d1 d2
-1,16847392 -0,99275621

Normal (-d1) Normal (-d2)
0,12130783 0,16041439

Fo=prima
0,68182864

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