Teor´ıa de la Decisi´on

Formalizaci´on
media-varianza
Teor´ıa de la Decisi´ on
Hernando Bayona Rodr´ıguez
Facultad de Econom´ıa - Econom´ıa Financiera
2012
Hernando Bayona Rodr´ıguez Universidad Nacional de Colombia
Teor´ıa de la Decisi´on
Formalizaci´on
media-varianza
La Decisi´on
Definici´on
Caracter´ısticas
Elementos de un Proceso de Decisi´on
Preferencias
”La decisi´on consiste en el proceso deliberado (y deliberativo) que
lleva a la selecci´on de una acci´on (acto, curso de acci´on)
determinado entre un conjunto de acciones alternativas. La decisi´on
es un proceso previo a la acci´on”.Pedro Pavesi, ”La Decisi´on”
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La Decisi´on
Definici´on
Caracter´ısticas
Elementos de un Proceso de Decisi´on
Preferencias
Decisi´on
En sentido restrictivo, decidir es seleccionar, entre varias
alternativas, una y s´olo una entidad alternativa. Hay decisi´on
cuando, siendo posible varias respuestas, un sujeto elige una
de ellas.
En sentido amplio, decidir es llevar a cabo un proceso
completo por el cual se establecen, analizan y eval´ uan
alternativas a fin de seleccionar una y s´olo una.
El proceso decisorio corresponde a todas aquellas actividades
estructuradas en pasos para llegar a la decisi´on.
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La Decisi´on
Definici´on
Caracter´ısticas
Elementos de un Proceso de Decisi´on
Preferencias
Decisi´on
En sentido restrictivo, decidir es seleccionar, entre varias
alternativas, una y s´olo una entidad alternativa. Hay decisi´on
cuando, siendo posible varias respuestas, un sujeto elige una
de ellas.
En sentido amplio, decidir es llevar a cabo un proceso
completo por el cual se establecen, analizan y eval´ uan
alternativas a fin de seleccionar una y s´olo una.
El proceso decisorio corresponde a todas aquellas actividades
estructuradas en pasos para llegar a la decisi´on.
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La Decisi´on
Definici´on
Caracter´ısticas
Elementos de un Proceso de Decisi´on
Preferencias
Decisi´on
En sentido restrictivo, decidir es seleccionar, entre varias
alternativas, una y s´olo una entidad alternativa. Hay decisi´on
cuando, siendo posible varias respuestas, un sujeto elige una
de ellas.
En sentido amplio, decidir es llevar a cabo un proceso
completo por el cual se establecen, analizan y eval´ uan
alternativas a fin de seleccionar una y s´olo una.
El proceso decisorio corresponde a todas aquellas actividades
estructuradas en pasos para llegar a la decisi´on.
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Caracter´ısticas
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Preferencias
Decisi´on
En sentido restrictivo, decidir es seleccionar, entre varias
alternativas, una y s´olo una entidad alternativa. Hay decisi´on
cuando, siendo posible varias respuestas, un sujeto elige una
de ellas.
En sentido amplio, decidir es llevar a cabo un proceso
completo por el cual se establecen, analizan y eval´ uan
alternativas a fin de seleccionar una y s´olo una.
El proceso decisorio corresponde a todas aquellas actividades
estructuradas en pasos para llegar a la decisi´ on.
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Definici´on
Caracter´ısticas
Elementos de un Proceso de Decisi´on
Preferencias
Hay dos enfoques sobre la decisi´on
La teor´ıa de la elecci´on racional (Simon): desde una
perspectiva descriptiva, se˜ nala que la mayor´ıa de las personas
son s´olo parcialmente racionales y que, de hecho, act´ uan
seg´ un impulsos emocionales no totalmente racionales en
muchas de sus acciones.
La teor´ıa de la decisi´on: es una metodolog´ıa prescriptiva o
normativa que indica el c´omo.
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Caracter´ısticas
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Preferencias
Hay dos enfoques sobre la decisi´on
La teor´ıa de la elecci´on racional (Simon): desde una
perspectiva descriptiva, se˜ nala que la mayor´ıa de las personas
son s´olo parcialmente racionales y que, de hecho, act´ uan
seg´ un impulsos emocionales no totalmente racionales en
muchas de sus acciones.
La teor´ıa de la decisi´on: es una metodolog´ıa prescriptiva o
normativa que indica el c´omo.
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Preferencias
Hay dos enfoques sobre la decisi´on
La teor´ıa de la elecci´on racional (Simon): desde una
perspectiva descriptiva, se˜ nala que la mayor´ıa de las personas
son s´olo parcialmente racionales y que, de hecho, act´ uan
seg´ un impulsos emocionales no totalmente racionales en
muchas de sus acciones.
La teor´ıa de la decisi´on: es una metodolog´ıa prescriptiva o
normativa que indica el c´omo.
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Definici´on
Caracter´ısticas
Elementos de un Proceso de Decisi´on
Preferencias
Definici´on
La Teor´ıa de la Decisi´on trata del estudio de los procesos de toma
de decisiones desde una perspectiva racional.
Se pasa de la toma de decisiones instintivas, a procesos que
deben estar conducidos por un pensamiento racional.
La decisi´on es un verdadero proceso de reflexi´on y, como tal,
racional y consciente, deliberado y deliberativo.
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Definici´on
La Teor´ıa de la Decisi´on trata del estudio de los procesos de toma
de decisiones desde una perspectiva racional.
Se pasa de la toma de decisiones instintivas, a procesos que
deben estar conducidos por un pensamiento racional.
La decisi´on es un verdadero proceso de reflexi´on y, como tal,
racional y consciente, deliberado y deliberativo.
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Preferencias
Definici´on
La Teor´ıa de la Decisi´on trata del estudio de los procesos de toma
de decisiones desde una perspectiva racional.
Se pasa de la toma de decisiones instintivas, a procesos que
deben estar conducidos por un pensamiento racional.
La decisi´on es un verdadero proceso de reflexi´on y, como tal,
racional y consciente, deliberado y deliberativo.
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Preferencias
Definici´on
La teor´ıa de decisiones se ocupa de decisiones contra la naturaleza.
Esta fase se refiere a una situaci´on donde el resultado
(rendimiento) de una decisi´on individual depende de la acci´on de
otro agente (naturaleza) sobre el cual no se tiene control. Nota:
Este modelo supone que los rendimientos afectan ´ unicamente a
quien toma la decisi´on.
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Caracter´ısticas
Elementos de un Proceso de Decisi´on
Preferencias
Caracter´ısticas
La teor´ıa de la decisi´on es prescriptiva o normativa porque
hace, que quien debe tomar la decisi´on debe seguir unas
determinadas reglas si quiere ser coherente con las premisas
definidas.
La teor´ıa de la decisi´on es subjetiva en el sentido que tiene en
cuenta las preferencias, valoraciones, vivencias y visi´on de
quien toma la decisi´on.
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Preferencias
Caracter´ısticas
La teor´ıa de la decisi´on es prescriptiva o normativa porque
hace, que quien debe tomar la decisi´on debe seguir unas
determinadas reglas si quiere ser coherente con las premisas
definidas.
La teor´ıa de la decisi´on es subjetiva en el sentido que tiene en
cuenta las preferencias, valoraciones, vivencias y visi´on de
quien toma la decisi´on.
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Preferencias
Caracter´ısticas
La teor´ıa de la decisi´on es prescriptiva o normativa porque
hace, que quien debe tomar la decisi´on debe seguir unas
determinadas reglas si quiere ser coherente con las premisas
definidas.
La teor´ıa de la decisi´on es subjetiva en el sentido que tiene en
cuenta las preferencias, valoraciones, vivencias y visi´on de
quien toma la decisi´on.
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Caracter´ısticas
Elementos de un Proceso de Decisi´on
Preferencias
Elementos de un Proceso de Decisi´on
El decisor: Es el encargado de realizar la selecci´on de
alternativas, en funci´on de sus objetivos.
Las alternativas: son las posibles o diferentes formas de actuar.
Es importante tener en cuenta que estas alternativas deben
ser excluyentes entre s´ı.
Los estados de la naturaleza: son las variables no controlables
por el decisor. Son eventos futuros que influyen en el proceso
de decisi´on, pero que no pueden ser controlados ni previstos
perfectamente por el decisor.
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Preferencias
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El decisor: Es el encargado de realizar la selecci´on de
alternativas, en funci´on de sus objetivos.
Las alternativas: son las posibles o diferentes formas de actuar.
Es importante tener en cuenta que estas alternativas deben
ser excluyentes entre s´ı.
Los estados de la naturaleza: son las variables no controlables
por el decisor. Son eventos futuros que influyen en el proceso
de decisi´on, pero que no pueden ser controlados ni previstos
perfectamente por el decisor.
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Preferencias
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El decisor: Es el encargado de realizar la selecci´on de
alternativas, en funci´on de sus objetivos.
Las alternativas: son las posibles o diferentes formas de actuar.
Es importante tener en cuenta que estas alternativas deben
ser excluyentes entre s´ı.
Los estados de la naturaleza: son las variables no controlables
por el decisor. Son eventos futuros que influyen en el proceso
de decisi´on, pero que no pueden ser controlados ni previstos
perfectamente por el decisor.
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El decisor: Es el encargado de realizar la selecci´on de
alternativas, en funci´on de sus objetivos.
Las alternativas: son las posibles o diferentes formas de actuar.
Es importante tener en cuenta que estas alternativas deben
ser excluyentes entre s´ı.
Los estados de la naturaleza: son las variables no controlables
por el decisor. Son eventos futuros que influyen en el proceso
de decisi´on, pero que no pueden ser controlados ni previstos
perfectamente por el decisor.
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Caracter´ısticas
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Preferencias
Elementos de un Proceso de Decisi´on
Los resultados: es lo que se obtiene ante la selecci´on de una
alternativa determinada cuando se presenta uno de los
posibles estados de la naturaleza.
La tabla de pagos:
Los diferentes estados de la naturaleza.
Las distintas alternativas o cursos de acci´on.
Los resultados que surgen de la elecci´on de la alternativa en
determinado estado.
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Preferencias
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Los resultados: es lo que se obtiene ante la selecci´on de una
alternativa determinada cuando se presenta uno de los
posibles estados de la naturaleza.
La tabla de pagos:
Los diferentes estados de la naturaleza.
Las distintas alternativas o cursos de acci´on.
Los resultados que surgen de la elecci´on de la alternativa en
determinado estado.
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Los resultados: es lo que se obtiene ante la selecci´on de una
alternativa determinada cuando se presenta uno de los
posibles estados de la naturaleza.
La tabla de pagos:
Los diferentes estados de la naturaleza.
Las distintas alternativas o cursos de acci´on.
Los resultados que surgen de la elecci´on de la alternativa en
determinado estado.
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Preferencias
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Los resultados: es lo que se obtiene ante la selecci´on de una
alternativa determinada cuando se presenta uno de los
posibles estados de la naturaleza.
La tabla de pagos:
Los diferentes estados de la naturaleza.
Las distintas alternativas o cursos de acci´on.
Los resultados que surgen de la elecci´on de la alternativa en
determinado estado.
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Preferencias
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Los resultados: es lo que se obtiene ante la selecci´on de una
alternativa determinada cuando se presenta uno de los
posibles estados de la naturaleza.
La tabla de pagos:
Los diferentes estados de la naturaleza.
Las distintas alternativas o cursos de acci´on.
Los resultados que surgen de la elecci´on de la alternativa en
determinado estado.
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Preferencias
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Los resultados: es lo que se obtiene ante la selecci´on de una
alternativa determinada cuando se presenta uno de los
posibles estados de la naturaleza.
La tabla de pagos:
Los diferentes estados de la naturaleza.
Las distintas alternativas o cursos de acci´on.
Los resultados que surgen de la elecci´on de la alternativa en
determinado estado.
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Caracter´ısticas
Elementos de un Proceso de Decisi´on
Preferencias
Elementos de un Proceso de Decisi´on
El criterio de decisi´on: es la especificaci´on de un
procedimiento para identificar la mejor alternativa en un
problema de decisi´on.
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Preferencias
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El criterio de decisi´on: es la especificaci´on de un
procedimiento para identificar la mejor alternativa en un
problema de decisi´on.
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Caracter´ısticas
Elementos de un Proceso de Decisi´on
Preferencias
Definici´on:
Sea o = ¦1, 2, ..., s¦ el conjunto de los posibles estados de la
naturaleza, donde cada estado tiene una probabilidad de ocurrencia
prob
i
un correspondiente pago a
i
con i = 1, 2, ..., s. La
probabilidad P
a
j
para un pago a
j
es:
P
a
j
=

{s|a
j
=a
i
}
prob
i
(1)
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La Decisi´on
Definici´on
Caracter´ısticas
Elementos de un Proceso de Decisi´on
Preferencias
Definici´on: Preferencias
Sea T la distribuci´on de probabilidad definida sobre el espacio X en
el que el agente puede tomar decisiones, una relaci´on de preferencia
_ es una relaci´on binaria que satisface las siguientes condiciones:
∀A, B ∈ X, A _ B o B _ A
∀A, B, C ∈ X con A _ B y B _ C,se tiene A _ C
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Caracter´ısticas
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Preferencias
Definici´on: Preferencias
Sea T la distribuci´on de probabilidad definida sobre el espacio X en
el que el agente puede tomar decisiones, una relaci´on de preferencia
_ es una relaci´on binaria que satisface las siguientes condiciones:
∀A, B ∈ X, A _ B o B _ A
∀A, B, C ∈ X con A _ B y B _ C,se tiene A _ C
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Caracter´ısticas
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Preferencias
Definici´on: Preferencias
Sea T la distribuci´on de probabilidad definida sobre el espacio X en
el que el agente puede tomar decisiones, una relaci´on de preferencia
_ es una relaci´on binaria que satisface las siguientes condiciones:
∀A, B ∈ X, A _ B o B _ A
∀A, B, C ∈ X con A _ B y B _ C,se tiene A _ C
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La Decisi´on
Definici´on
Caracter´ısticas
Elementos de un Proceso de Decisi´on
Preferencias
Notaci´on
A ∼ B Indiferente
A _ B Prefiere tanto como
A ~ B Prefiere
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Elementos de un Proceso de Decisi´on
Preferencias
Notaci´on
A ∼ B Indiferente
A _ B Prefiere tanto como
A ~ B Prefiere
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La Decisi´on
Definici´on
Caracter´ısticas
Elementos de un Proceso de Decisi´on
Preferencias
Notaci´on
A ∼ B Indiferente
A _ B Prefiere tanto como
A ~ B Prefiere
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Definici´on
Caracter´ısticas
Elementos de un Proceso de Decisi´on
Preferencias
Notaci´on
A ∼ B Indiferente
A _ B Prefiere tanto como
A ~ B Prefiere
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Teor´ıa de la Utilidad Esperada
Funciones de Utilidad
Definici´on: Dominancia
Sea A, B ∈ X, con a
k
A
y a
k
B
los pagos de A y B en el estado
k ∈ o. Si ∀k ∈ o se tiene que a
k
A
≥ a
k
B
y adem´as ∃k ∈ o tal que
a
k
A
> a
k
B
, se dice que A domina a B y se escribe A _ B
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Teor´ıa de la Utilidad Esperada
Funciones de Utilidad
Definici´on: Utilidad Funcional
Sea U un mapeo que asigna un n´ umero real a toda loteria, U es
una Utilidad Funcional para la relaci´on de preferencia _ si para
todo par de loter´ıas A y B se tiene que U(A) ≥ U(B) sii A _ B
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Teor´ıa de la Utilidad Esperada
Funciones de Utilidad
El valor esperado es el resultado medio de un sorteo cuando se
juega de forma iterativa. Es natural utilizar este valor para decidir
una elecci´on entre dos o m´as sorteos. Esto tiene cr´ıtica, el primero
en formalizar una fue Daniel Bernoulli en 1738, quien estudi´o la
Paradoja de San Petesburgo.
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Teor´ıa de la Utilidad Esperada
Funciones de Utilidad
Teor´ıa de la Utilidad Esperada (EUT)
El valor esperado de un sorteo A con los resultados x
i
con
probabilidades p
i
esta dada por
E(A) =

i
x
i
p
i
(2)
En el caso continuo:
E(A) =


−∞
xdp (3)
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Teor´ıa de la Utilidad Esperada
Funciones de Utilidad
funci´on de utilidad
Una funci´on de utilidad u asigna a cada nivel de riqueza (en
unidades monetarias), la correspondiente utilidad, esto es
u : R →R
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Teor´ıa de la Utilidad Esperada
Funciones de Utilidad
Lo que ahora se quiere es maximizar el valor esperado de la
utilidad, esto significa que la utilidad funcional ser´a
U(p) = E(u) =

i
u(x
i
)p
i
, (4)
o
U(p) = E(u) =


−∞
u(x)d
p
(5)
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Teor´ıa de la Utilidad Esperada
Funciones de Utilidad
Ejemplo:
Suponga que se quiere decidir sobre la compra de un seguro para la
casa. Hay b´asicamente dos posibles resultados:
Que nada malo le suceda a la casa, caso en el cual la riqueza
est´a disminuida en el valor del seguro si este se quiere
comprar.
Que ocurra un desastre lo que hace que la riqueza disminuye
si no se compra el seguro.
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Teor´ıa de la Utilidad Esperada
Funciones de Utilidad
Ejemplo:
Suponga que se quiere decidir sobre la compra de un seguro para la
casa. Hay b´asicamente dos posibles resultados:
Que nada malo le suceda a la casa, caso en el cual la riqueza
est´a disminuida en el valor del seguro si este se quiere
comprar.
Que ocurra un desastre lo que hace que la riqueza disminuye
si no se compra el seguro.
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Teor´ıa de la Utilidad Esperada
Funciones de Utilidad
Ejemplo:
Suponga que se quiere decidir sobre la compra de un seguro para la
casa. Hay b´asicamente dos posibles resultados:
Que nada malo le suceda a la casa, caso en el cual la riqueza
est´a disminuida en el valor del seguro si este se quiere
comprar.
Que ocurra un desastre lo que hace que la riqueza disminuye
si no se compra el seguro.
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Teor´ıa de la Utilidad Esperada
Funciones de Utilidad
Podemos formular este problema de decisi´on, como una decisi´on
entre las dos siguientes alternativas de sorteos A y B, donde p es
la probabilidad que la casa sea destruida, w es la riqueza inicial, v
es el valor de la casa y r es el precio del seguro:
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Teor´ıa de la Utilidad Esperada
Funciones de Utilidad
Tambi´en podemos visualizar este sorteo en una tabla como la
siguiente:
A es el caso donde no compramos el seguro, en B si lo compramos.
Dado que el seguro quiere ganar dinero, podemos estar seguros de
que
E(A) > E(B). (6)
Si el criterio de decisi´on es el rendimiento esperado entonces no se
compra un seguro.
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Teor´ıa de la Utilidad Esperada
Funciones de Utilidad
La utilidad esperada, para ambos sorteos es:
EUT(A) = (1 −p)u(w) + pu(w −v) (7)
EUT(B) = (1 −p)u(w −r ) + pu(w −r ) = u(w −r ). (8)
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Teor´ıa de la Utilidad Esperada
Funciones de Utilidad
Si d es demasiado grande, el seguro se vuelve demasiado caro
y no es comprado.
Si w se hace grande, la concavidad de u decrese y por lo
tanto comprar el seguro en algunos puntos llega a ser poco
atractivo. (asumiendo que v y d son iguales).
Si el valor de la casa v es grande en relaci´on con la riqueza, el
seguro se vuelve m´as atractivo.
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Teor´ıa de la Utilidad Esperada
Funciones de Utilidad
Si d es demasiado grande, el seguro se vuelve demasiado caro
y no es comprado.
Si w se hace grande, la concavidad de u decrese y por lo
tanto comprar el seguro en algunos puntos llega a ser poco
atractivo. (asumiendo que v y d son iguales).
Si el valor de la casa v es grande en relaci´on con la riqueza, el
seguro se vuelve m´as atractivo.
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Teor´ıa de la Decisi´on
Formalizaci´on
media-varianza
Teor´ıa de la Utilidad Esperada
Funciones de Utilidad
Si d es demasiado grande, el seguro se vuelve demasiado caro
y no es comprado.
Si w se hace grande, la concavidad de u decrese y por lo
tanto comprar el seguro en algunos puntos llega a ser poco
atractivo. (asumiendo que v y d son iguales).
Si el valor de la casa v es grande en relaci´on con la riqueza, el
seguro se vuelve m´as atractivo.
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Formalizaci´on
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Teor´ıa de la Utilidad Esperada
Funciones de Utilidad
Si d es demasiado grande, el seguro se vuelve demasiado caro
y no es comprado.
Si w se hace grande, la concavidad de u decrese y por lo
tanto comprar el seguro en algunos puntos llega a ser poco
atractivo. (asumiendo que v y d son iguales).
Si el valor de la casa v es grande en relaci´on con la riqueza, el
seguro se vuelve m´as atractivo.
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Formalizaci´on
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Teor´ıa de la Utilidad Esperada
Funciones de Utilidad
Definici´on: Concavidad
Llamamos a una funci´on u: R →R c´oncava en el intervalo (a, b),
(que podr´ıa ser R) si para todos x
1
,x
2
∈ (a, b) y λ ∈ (0, 1) la
siguiente desigualdad se cumple:
λu(x
1
) + (1 −λ)u(x
2
) ≤ u(λx
1
+ (1 −λ)x
2
) (9)
se dice que u es estrictamente c´oncava si la desigualdad anterior es
estricta para x
1
,= x
2
.
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Funciones de Utilidad
Definici´on:Comportamiento de aversi´on al riesgo
Una persona es aversa al riesgo si prefiere el valor esperado de
cada sorteo sobre el propio sorteo.
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Formalizaci´on
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Teor´ıa de la Utilidad Esperada
Funciones de Utilidad
Definici´on: Convexidad
La funci´on u : R →R es convexa sobre el intervalo (a, b), si para
todos x
1
, x
2
∈ (a, b) y λ ∈ (0, 1) se cumple la siguiente
desigualdad:
λu(x
1
) + (1 −λ)u(x
2
) ≥ u(λx
1
+ (1 −λ)x
2
). (10)
u es estrictamente convexa si la desigualdad es estricta para
x
1
,= x
2
.
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Formalizaci´on
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Funciones de Utilidad
Definici´on:Comportamiento de una persona amante al riesgo
Una persona es amante al riesgo si prefiere cada sorteo m´as que el
valor esperado de los mismos.
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Teor´ıa de la Utilidad Esperada
Funciones de Utilidad
Proposici´on
Si u es dos veces continuamente diferenciable, entonces u es
estrictamente c´oncavo si y s´olo si u

< 0, y es estrictamente
convexo si y s´olo si u

> 0. Si u es (estrictamente) c´oncavo,
entonces −u es (estrictamente) convexo.
Si u es estrictamente c´oncava, entonces una persona descrita
por la Teor´ıa de la Utilidad Esperada con funci´on de utilidad u
es aversa al riesgo. Si u es estrictamente convexa entonces es
una persona amante al riesgo.
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Formalizaci´on
media-varianza
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Funciones de Utilidad
Proposici´on
Si u es dos veces continuamente diferenciable, entonces u es
estrictamente c´oncavo si y s´olo si u

< 0, y es estrictamente
convexo si y s´olo si u

> 0. Si u es (estrictamente) c´oncavo,
entonces −u es (estrictamente) convexo.
Si u es estrictamente c´oncava, entonces una persona descrita
por la Teor´ıa de la Utilidad Esperada con funci´on de utilidad u
es aversa al riesgo. Si u es estrictamente convexa entonces es
una persona amante al riesgo.
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Funciones de Utilidad
Proposici´on
Si u es dos veces continuamente diferenciable, entonces u es
estrictamente c´oncavo si y s´olo si u

< 0, y es estrictamente
convexo si y s´olo si u

> 0. Si u es (estrictamente) c´oncavo,
entonces −u es (estrictamente) convexo.
Si u es estrictamente c´oncava, entonces una persona descrita
por la Teor´ıa de la Utilidad Esperada con funci´on de utilidad u
es aversa al riesgo. Si u es estrictamente convexa entonces es
una persona amante al riesgo.
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Funciones de Utilidad
Una propiedad importante de las funciones de utilidad, es que
pueden ser reajustadas sin cambiar las relaciones de preferencia
subyacentes. Recordemos que
U(x
1
, ..., x
S
) =
S

s=1
p
s
u(x
s
). (11)
U es invariante ante transformaciones mon´otonas y u s´olo ante
transformaciones positivas.
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Funciones de Utilidad
Proposici´on:
Si λ > 0 y c ∈ R. Si u es una funci´on de utilidad que corresponde
a la relaci´on de preferencia _, i .e.; A _ B implica U(A) ≥ U(B),
entonces, la funci´on v(x) := λu(x) + c es una funci´on de utilidad
con respecto a _.
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Funciones de Utilidad
Definici´on Axiom´atica
Cuando hablamos de ”decisiones racionales en riesgo”, por lo
general significa que una persona decide de acuerdo con la Teor´ıa
de Utilidad Esperada. ¿Por qu´e hay un fuerte v´ınculo entre
racionalidad y EUT?. Sin embargo se puede derivar EUT de un
conjunto de supuestos mucho m´as simples que una decisi´on
individual.
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Teor´ıa de la Utilidad Esperada
Funciones de Utilidad
Se asume que una persona deber´ıa siempre tener alguna opini´on
cuando decide entre dos alternativas. Si la persona prefiere A sobre
B o B sobre A. Aunque esto suene trivial podr´ıa darse que en
alg´ un contexto esta condici´on se viole, en particular cuando las
cuestiones morales se involucran. Generalmente y en particular
cuando ´ unicamente los asuntos financieros se involucran, esta
condici´on es un efecto muy natural.
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Funciones de Utilidad
Completitud:
Sean A, B, sorteos, se tiene que o A ≺ B o A ∼ B o A ~ B.
Transitividad
Para cada A, B, C con A _ B y B _ C, tenemos A _ C.
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Teor´ıa de la Utilidad Esperada
Funciones de Utilidad
Si se debe elegir entre dos sorteos que son parcialmente id´enticos,
la desici´on se debe tomar evaluando las partes de los sorteos que
no son id´enticos.
Definici´on
Sean A y B sorteos y λ ∈ [0, 1], entonces λA + (1 −λ)B denota
una nueva combinaci´on de sorteos donde con probabilidad λ, el
sorteo A se juega y con probabilidad 1 −λ se juega el sorteo B.
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Funciones de Utilidad
Ejemplo:
A y B son los siguientes sorteos:
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Funciones de Utilidad
Ejemplo:
Entonces el sorteo C := λA + (1 −λ)B puede ser calculada como:
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Funciones de Utilidad
Independencia:
Sean A y B dos sorteos con A ~ B, y sea λ ∈ (0, 1] entonces para
un sorteo C se debe cumplir
λA + (1 −λ)C ~ λB + (1 −λ)C. (12)
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Teor´ıa de la Utilidad Esperada
Funciones de Utilidad
Teorema:
Si A y B son sorteos independientes tal que A ~ B, se tiene que
para un loteria C
U(λA + (1 −λ)C < U(λB + (1 −λ)(C) (13)
con λ ∈ (0, 1]
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Teor´ıa de la Utilidad Esperada
Funciones de Utilidad
Dem:
Se asume que los sorteos A, B, y C s´olo tienen un n´ umero finito
de resultados x
1
, ..., x
n
. La probabilidad de conseguir el resultado x
i
en el sorteo A denotado por p
A
i
.De forma an´aloga escribiremos p
B
i
y p
C
i
.
U(λA + (1 −λ)C) =

n
i =1
(λp
A
i
+ (1 −λ)p
c
i
)u(x
i
)
= λ

n
i =1
p
A
i
u(x
i
) + (1 −λ)

n
i =1
p
C
i
u(x
i
)
= λU(A) + (1 −λ)U(C)
> λU(B) + (1 −λ)U(C)
= λ

n
i =1
p
B
i
u(x
i
) + (1 −λ)

n
i =1
p
C
i
u(x
i
)
=

n
i =1
(λp
B
i
+ (1 −λ)p
C
i
)u(x
i
)
= U(λB + (1 −λ)(C)
(14)
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Teor´ıa de la Utilidad Esperada
Funciones de Utilidad
Continuidad:
Tenemos que A, B y C son sorteos con A _ B _ C entonces existe
una probabilidad p tal que B ∼ pA + (1 −p)C.
Dem:
Ejercicio
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Teor´ıa de la Utilidad Esperada
Funciones de Utilidad
Teorema: Teor´ıa de la Utilidad Esperada
Una relaci´on de preferencia que satisface integridad, transitividad,
independencia y continuidad pueden ser representado por un EUT
funcional.
Dem:
Ejercicio
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Formalizaci´on
media-varianza
Teor´ıa de la Utilidad Esperada
Funciones de Utilidad
La Teor´ıa de Utilidad Esperada describe una decisi´on racional de
una persona sobre el riesgo. Pero se debe escoger la funci´on de
utilidad u de la manera apropiada.
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Teor´ıa de la Utilidad Esperada
Funciones de Utilidad
La Medida de Aversi´on r (x)
r (x) := −
u

(x)
u

(x)
. (15)
Cuando r es m´as grande, mayor es la persona aversa al riesgo.
Asumimos que u es mon´otona creciente, valores de r menores que
0 corresponden a un comportamiento de alguien amante al riesgo,
valores por encima de 0 corresponden a un comportamiento averso
al riesgo.
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Formalizaci´on
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Teor´ıa de la Utilidad Esperada
Funciones de Utilidad
Proposici´on:
Sea la p la distribuci´on de los resultados de un sorteo con
E(p) = 0. Sea w el nivel de riqueza de una persona, entonces,
dejando de lado t´erminos de orden superior en r (w) y p.
EUT(w + p) = u

w −
1
2
var (p)r (w))

, (16)
donde var (p) denota la varianza de p. Se dice que ”la prima de
riesgo”(la cantidad que una persona est´a dispuesta a pagar por un
seguro) es proporcional a r (w).
Dem:
Ejercicio
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Formalizaci´on
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Teor´ıa de la Utilidad Esperada
Funciones de Utilidad
La desigualdad de Jensen
Sea f : [a, b] →R una funci´on convexa, x
1
, ..., x
n
∈ [a, b] y
a
1
, ..., a
n
≥ 0 con a
1
+ ... + a
n
= 1 Entonces
f

n

i =1
a
i
x
i


n

i =1
a
i
f (x
i
). (17)
si f es c´oncava, la desigualdad cambia.
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Funciones de Utilidad
Ejemplo:
Los sorteos o loterias son populares alrededor del mundo. Un t´ıpico
ejemplo es una loteria Alemana ”Lotto”, con un volumen de
negocios alrededor de los 25 millones de euros por sorteo. Un
tiquete de loter´ıa cuesta 0.75 euros, y las posibilidades de ganar un
importante premio (en el rango de un mill´on de euros) es
justamente el 0.0000071 %. Las posibilidades de no conseguir
ning´ un premio son de 98.1 %. Unicamente el 50 % del dinero
gastado por los participantes es redistribuido, la otra mitad va para
el estado y organizaciones de beneficencia.
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Funciones de Utilidad
Ejemplo:
Para el ejemplo f = u es la funci´on de utilidad de una persona
aversa al riesgo o menos que un comportamiento neutral al riesgo.
Denotamos el sorteo con L. Los resultados de L (premios adem´as
de la riqueza inicial menos el precio del boleto de loter´ıa)
est´a denotado por x
i
, y sean a
i
las correspondietes probabilidades.
La desigualdad de Jensen nos dice que:
u(E(L)) = u

n

i =1
a
i
x
i


n

i =1
a
i
u(x
i
) = EUT(L). (18)
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Funciones de Utilidad
Ejemplo:
En otras palabras, el retorno de la utilidad esperada del sorteo es al
menos tan buena como la utilidad esperada del sorteo. Ahora
sabemos que solo el 50 % del dinero recaudado es redistribuido
entre los participantes, en otras palabras, para participar tenemos
que pagar dos veces el valor esperado del sorteo. Ahora
u(2E(L) > u(E(L)), concluimos que una persona racional aversa al
riesgo o neutral al riesgo no deber´ıa participar de un sorteo.
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Funciones de Utilidad
Ejemplo:
En la pelicula C¸orre Lola Corre”, un aspirante a criminal, se supone que
debe entregar 100.000 marcos alemanes a su nuevo jefe, pero los pierde
en el camino. Mannie y su novia Lola tienen veinte minutos para
conseguir el dinero de alguna manera, de lo contrario el jefe va a acabar
con Mannie.
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Funciones de Utilidad
Un supuesto est´andar, pero no tan bueno, es que la aversi´on al
riesgo r es constante para todos los niveles de riqueza. Esto es lo
que llamamos la Aversi´on al Riesgo Absoluta y Constante, CARA
(por sus siglas en ingl´es). Un ejemplo de la funci´on de utilidad
CARA es:
u(x) := −e
−Ax
(19)
r (x) para esta funci´on es:
r (x) := −
u

(x)
u

(x)
=
A
2
e
−Ax
Ae
−Ax
= A
(20)
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El enfoque anterior suponer que las actitudes de riesgo son
independientes de la riqueza de una persona, otros enfoques
sugieren que r (x) deber´ıa ser proporcional a x, en otras palabras
una aversi´on al riesgo relativa:
rr (x) := xr (x) = −x
u

(x)
u

(x)
(21)
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Funciones de Utilidad
Una generalizaci´on de las clases de funciones de utilidad
introducidas hasta ahora son funciones de utilidad con absoluta
aversi´on al riesgo hiperb´olica HARA (por sus siglas en ingl´es). Una
funci´on u : R →R es HARA si y s´olo si es una transformaci´on de
una de ´estas funciones:
v
1
(x) := ln(x + a) (22)
v
2
(x) := −ae
−x
a
(23)
v
3
(x) :=
(a + b
x
)
(b−1)/b
b −1
, (24)
Donde a y b son constantes (b / ∈ 0,1 por v
3
). Si definimos b := 1,
para v
1
y b := 0 para v
2
, si tienen tres casos T = a + bx.
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media-varianza
Teor´ıa de media-varianza
La Teor´ıa de la media-varianza fue introducida en 1952 por
Markowitz como un criterio de decisi´on para un portafolio de
selecci´on. Su idea fundamental era medir el riesgo de un activo por
un solo par´ametro, la varianza σ junto con la media µ.
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Enfoque de media-varianza
Una funci´on de utilidad de media-varianza u es una funci´on de
utilidad u : RR
+
→R la cual corresponde a una utilidad
funcional U : T →R que ´ unicamente depende de la media y la
varianza de una medida de probabilidad p, i.e.,
U(p) = u(E(p), var (p)).
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Definici´on
Una funci´on de utilidad de media-varianza u : RR
+
→R es
mon´otona si u(σ, µ) ≥ u(σ, ν) para todo σ, µ, ν con µ > ν. Es
estrictamente mon´otono si u(σ, µ) > u(ν, σ).
Definici´on
Una funci´on de utilidad de media-varianza u : RR
+
→R es
aversa si u(σ, µ) ≥ u(µ, τ) para todos los σ, µ, τ con τ > σ. Es
estrictamente aversa si u(µ, σ) > u(µ, τ) para todos los µ, τ, σ con
τ > σ.
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Observaci´on
Sea u una funci´on de media-varianza. A continuaci´on la preferencia
inducida por u es aversi´on al riesgo si y s´olo si u(µ, σ) < u(µ, 0)
para todos los µ, σ. La preferencia de b´ usqueda de riesgo si y s´olo
si u(µ, σ) > u(µ, 0)
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´
Exito y Limitaci´on
La principal ventaja del enfoque media-varianza es la simplicidad,
reduce las decisiones sobre riesgo s´olo a dos par´ametros, la media
µ y la varianza σ. Esto nos permite utilizar (µ, σ).
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GRACIAS
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