UNIVERSIDAD MAYOR DE SAN SIMON

FACULTAD DE Cs. Y TECNOLOGIA

Docente: Ing. WALTER CANEDO ESPINOZA

Texto para la materia: RE ARACION Y EVALUACION DE ROYECTOS
CA ITULO I.! INTRODUCCION ".".! De#i$i%i&$ 'e ( ro)e%to(. El concepto de Proyecto se puede definir como: “el conjunto de antecedentes que permite estimar las ventajas y desventajas económicas que se derivan de asignar ciertos recursos de un país, para la producción de determinados bienes o servicios”. dicionalmente podemos decir que un Proyecto es el conjunto de antecedentes, c!lculos, estudios, apreciaciones y evaluaciones, que permitan tener una idea cabal sobre la conveniencia o no de llevar adelante un plan de acción previsto, que puede relacionarse con la actividad privada, estatal o bien pertenecer al !mbito de las obras que se reali"an desde el punto de vista del bienestar y desarrollo de la comunidad, en las cuales priva el inter#s social sobre el económico. Por tanto se puede generali"ar que un proyecto es la *+s,-e'a 'e -$a sol-%i&$ i$teli.e$te al pla$teamie$to 'e -$ pro*lema te$'e$te a resol/er. En esta forma, puede $aber diferentes ideas, inversiones de diverso monto, tecnología y metodologías con diverso enfoque, pero todas ellas destinadas a resolver las necesidades del ser $umano en todas sus facetas, como pueden ser: educación, alimentación, salud, ambiente, cultura, recreación, etc. %n proyecto de inversión se puede describir como un plan que, si se le asigna determinado monto de capital y se le proporcionan insumos de varios tipos, podr! producir un bien o un servicio, &til al ser $umano o a la sociedad en general. 'a evaluación de un proyecto de inversión, cualquiera que #ste sea, tiene por objeto conocer su rentabilidad económica y social, de tal manera que asegure resolver una necesidad $umana en forma eficiente, segura y rentable. "."."! I'e$ti#i%a%i&$ 'e Ne%esi'a'es. (uando nace la idea de considerar una inversión en un nuevo proyecto, #sta es generalmente inducida por alguno de los siguientes factores: ) *ecesidad de ampliar instalaciones ) +eempla"o de maquinarias ) (ubrir un vacío en el mercado ) ,ustituir importaciones ) 'an"ar un nuevo producto ) Proveer servicios: agua, alcantarillado, energía, caminos, puentes, etc. ) (rear polos de desarrollo y establecer parques industriales ) provec$amiento de recursos naturales e-istentes: e-plotación petrolífera, minera 'os factores citados no son por supuesto los &nicos, sin embargo sirven de ejemplo ".".0.! Ori.e$ 'e ro)e%tos. ,on varios los motivos por los cuales se elaboran e implementan proyectos. 'as causas mas comunes son las siguientes: S-stit-%i&$ 'e importa%io$es Esta es la causa principal para países en vías de desarrollo. El $ec$o de poder producir localmente un bien que se importa, y por tanto el a$orro de divisas para el país, es un aliciente poderoso para que los gobiernos fomenten la concreción de proyectos industriales. 'as industrias metalmec!nicas, de producción de maquinarias para diversos usos, sea para transformación del acero, minerales disponibles localmente, maquinaria para el rubro agropecuario, etc. son ejemplos típicos de esta aplicación. .

'a tendencia de la producción de este tipo de bienes no solamente es sustituir importaciones, sino tambi#n generar e-portaciones. (abe destacar que este tipo de industrias tienen un efecto multiplicador, ya que obligan no solo a la capacitación del personal en todos los niveles, sino tambi#n porque promocionan el desarrollo de industrias subsidiarias. ro.ramas .lo*ales 'e 'esarrollo 'os proyectos m&ltiples como el caso de /isicuni son un ejemplo típico, porque aparte de la dotación de agua potable para la población, se tiene previsto el uso del agua en riego y generación de energía el#ctrica, permitiendo la generación de un polo de desarrollo, mediante la generación de electricidad y su futuro aprovec$amiento para uso industrial y dom#stico. El desarrollo de !reas bajo riego o recuperación de tierras cultivables que producen a secano, y en algunos casos combatir la erosión. Est-'ios 'e Mer%a'o. 0ste suele ser el origen de gran cantidad de proyectos, principalmente en el sector empresario. El estudio de mercado puede detectar y cuantificar la necesidad de producir un determinado bien o servicio requerido, implicando por ejemplo que si se detecta una posible línea de e-portación de un cierto producto a un ritmo constante, probablemente ser! factible implementar la infraestructura necesaria para producción, almacenamiento y transporte del bien a producir. Apro/e%1amie$to 'e las ri,-e2as $at-rales. este tipo pertenecen las e-plotaciones minera, maderera, $idrocarburos, adem!s de la industria turística denominada actualmente “1ndustria sin c$imeneas”. Este tipo de aprovec$amiento, puede consistir en la e-plotación y refinación de los recursos naturales, como tambi#n el aprovec$amiento de los recursos naturales sin transformación de ning&n tipo solo con la adecuación de la infraestructura necesaria para la creación de bienestar mediante el turismo. ro)e%tos se%toriales. ,on aquellos proyectos destinados a promover determinadas !reas, como serían las siguientes: ) Energía2 ) (aminos2 ) 3elecomunicaciones2 4tro tipo de proyectos que normalmente no son tomados en cuenta, porque los indicadores financieros aparentemente no son positivos, son los proyectos de educación y salud, sea con la implementación de la infraestructura necesaria o la generación de recursos por la prestación de este tipo de servicios. ".".3.! Est-'io 'el Mer%a'o. ,e entiende por mercado el !rea en que confluyen las fuer"as de la oferta y la demanda para reali"ar las transacciones de bienes y servicios a precios determinados. 'os objetivos del estudio del mercado son los siguientes: .. +atificar la e-istencia de una necesidad insatisfec$a en el mercado, o la posibilidad de brindar un mejor servicio que el que ofrecen los productos e-istentes en el mercado. 5. 6eterminar la cantidad de bienes o servicios provenientes de una nueva unidad de producción que la comunidad estaría dispuesta a adquirir a determinados precios. 7. (onocer cu!les son los medios que se est!n empleando para $acer llegar los bienes y servicios a los usuarios. 8. (omo &ltimo objetivo, tal ve" el m!s importante, el estudio del mercado se propone dar una idea al inversionista del riesgo que su producto corre de ser o no aceptado en el mercado. %na demanda insatisfec$a clara y grande, no siempre indica que pueda penetrarse con facilidad en ese mercado, ya que #ste puede estar en manos de un monopolio u oligopolio. %n mercado aparentemente saturado indicar! que no se pueda vender una cantidad adicional a la que normalmente se consume.

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Estando definido el bien a producir, el estudio del mercado, base fundamental y punto de partida del estudio del proyecto, tiene por objetivo la determinación de la cuantía del citado producto que puede ser fabricada, o sea de la cantidad demandada por el mercado consumidor, teniendo en cuenta : ) 3ipo del bien ) Precio2 ) 4ferta de la competencia en cuanto a la capacidad productiva, tipo de instalaciones que posee, planes para el futuro, costos de producción, capacidad instalada, y su comparación con el consumo anual. ) (omerciali"ación. Para ello es menester llevar a cabo un profundo estudio sobre las características del producto, anali"ando: ) ,istemas de venta, services, financiación, cobros, etc. ) 6emandas, y su relación con los precios de venta2 ) (apacidad instalada de los proveedores, y probabilidad de absorber una mayor demanda de sus productos2 ) 9orma de la provisión, y medio de transporte empleado2 ) E-periencia sobre la venta del bien en otros países2 ) (omportamiento del producto en cuanto a la sustitución de otros bienes :por ejemplo, sustitución de cobre por aluminio, para fabricar conductores el#ctricos;. ) Posibilidad de que el producto fabricado sustituya importaciones2 ) *ormas de calidad que deben ser satisfec$as Estr-%t-ra 'e a$4lisis. En general se suelen considerar tres clases de bienes: ) 6e consumo2 ) 1ntermedios2 ) 6e (apital. Para el an!lisis del mercado se reconocen cuatro variables fundamentales que conforman la siguiente estructura: * '1,1, 6E' /E+( 64 n!lisis de la demanda n!lisis de la oferta n!lisis de los precios n!lisis de la comerciali"ación

(onclusiones del an!lisis del mercado

'a investigación que se realice debe tener las siguientes características: a; 'a recopilación de la información debe ser sistem!tica. b; El m#todo de recopilación debe ser objetivo y no tendencioso. c; 'os datos recopilados siempre deben constituir información &til. d; El objeto de la investigación siempre debe tener como objetivo final servir de base para la toma de decisiones. F-e$tes 'e i$#orma%i&$. 'as fuentes de información para llevar a cabo el estudio enunciado, pueden ser varias y no e-cluyentes, tales como: ) 1nformación proveniente del personal de vendedores de la firma2 ) Estadísticas propias de la empresa2 ) Encuestas2 ) /uestreo estadístico, ) Estadísticas oficiales, como las que suministra la (!mara de E-portación, 1*E, <16, etc. 7

) Estadísticas de organismos privados. A$4lisis 'e la 'ema$'a ,e entiende por demanda la cantidad de bienes y servicios que el mercado requiere o solicita para buscar la satisfacción de una necesidad específica a un precio determinado. E-isten varios m#todos para anali"ar la demanda2 sea con m#todos estadísticos o utili"ando el m#todo 6$elpi, que consiste en reunir diversos actores del mercado, para rescatar sus e-periencias y mediante el sistema de consenso, tomar las determinaciones del caso. 3anto el an!lisis de antecedentes, el estado actual y las proyecciones de la demanda puede reali"arse con m#todos estadísticos como son: la regresión con dos variables, regresión y correlación lineal con dos y tres variables, correlación simple, etc. *ormalmente se dise=an encuestas que permitan evaluar los resultados con los par!metros cuantitativos como cualitativos, debiendo seleccionar el universo y el tama=o de la muestra. A$4lisis 'e la o#erta. 4ferta es la cantidad de bienes o servicios que un cierto n&mero de oferentes :productores; est!n dispuestos a poner a disposición del mercado a un precio determinado, es decir la voluntad de los oferentes de lograr el “posicionamiento en el mercado”. El propósito que se persigue mediante el an!lisis de la oferta es determinar o medir las cantidades y las condiciones en que una economía puede y quiere poner a disposición del mercado un bien o un servicio. 'a oferta al igual que la demanda, es función de una serie de factores, como son los precios en el mercado del producto, los apoyos gubernamentales a la producción, etc. 'a investigación de campo que se $aga deber! tomar en cuenta todos estos factores junto con el entorno económico en que se desarrollar! el proyecto. En relación con el n&mero de oferentes se reconocen tres tipos: a; 4ferta competitiva o de mercado libre. Es aquella en la que los productores se encuentran es circunstancias de libre competencia, sobre todo debido a que son tal cantidad de productores del mismo bien, que la participación en el mercado est! determinada por la calidad, el precio y el servicio que se ofrecen al consumidor. 3ambi#n se caracteri"a porque generalmente ning&n productor domina el mercado. b; 4ferta oligopólica :del griego: oligos > pocos;. ,e caracteri"a porque el mercado se encuentra dominado por sólo unos cuantos productores. Ellos determinan la oferta, los precios y normalmente tienen acaparada una gran cantidad de materia prima para su industria. c; 4ferta /onopólica. Es aquella en la que e-iste un solo productor del bien o servicio, y por tal motivo, domina totalmente el mercado imponiendo calidad, precio y cantidad. d; 4ferta monopsónica. Es aquella en la que e-isten varios productores del bien o servicio y sólo un consumidor.

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5.. sino que es el costo de producción m!s un porcentaje de ganancia. Comer%iali2a%i&$ 'e -$ pro'-%to.) lternativos. cuando la oferta y la demanda est!n en equilibrio. Es el aspecto de la mercadotecnia m!s descuidado2 ya que la comerciali"ación no es la simple transferencia de productos $asta las manos del consumidor. ". asociación con otros oferentes :*et@or?. en el país de origen. definición de precios. t#cnica de ventas. E-iste tambi#n algunas condiciones que $acen que el precio no est# determinado el equilibrio entre la oferta y la demanda. “/ar?eting” o mercadeo es la t#cnica social para influir de manera dirigida en personas. e-pectativas y conductas de individuos o un grupo de personas. . . para dar al comprador la satisfacción que #l espera con la compra. o sea para la dirección intencionada de actitudes. C . esta actividad debe conferirle al producto los beneficios de tiempo y lugar2 es decir. 6entro los tipos de precios e-isten los denominados precios de orden internacional. siendo los m!s conocidos los siguientes: ) (osto 94< :libre a bordo. un bien o servicio. 'a comerciali"ación es la actividad que permite al productor $acer llegar un bien o un servicio al consumidor con los beneficios de tiempo y lugar..C-r/as 'e 'ema$'a ) o#erta A$4lisis 'e los pre%ios.e aplica esta t#cnica tanto para bienes tangibles como para bienes intangibles. y convenios de coproducción dentro los esquemas de Aoint )Benture. y los consumidores a comprar.!Tipos 'e ro)e%tos. ) (osto (19 :(osto seguro y flete. . en el lugar de destino.. una buena comerciali"ación es aquella que coloca al producto en un sitio y momento adecuados. En algunos casos ciertos bienes o servicios est!n sujetos a regulación principalmente por mecanismos del Estado de un país.0.! Co$%eptos 'e 6Mar7eti$.8. ".5. El mercadeo est! compuesto de planificaciones. selección del grupo meta : 3arget primario y 3arget secundario.e define como “precio” a la cantidad monetaria a que los productores est!n dispuestos a vender.". 9ranc$aising y /aquila.

!Clasi#i%a%i&$ 'e riori'a'es. cronograma.3.! O*..3. . ETA AS DE UN ROYECTO ) Perfil o bosquejo preliminar :qu# objetivo debe ser cumplido. ". O*.! 9-sti#i%a%i&$.eti/o Ge$eral.eti/os 'os objetivos de un proyecto surgen del an!lisis de los problemas sus causas y efectos respectivos2 convirtiendo en estados positivos al futuro. los problemas que son e-presados como estados negativos. para el planteamiento de los objetivos específicos.0. Para definir el objetivo general de un proyecto se debe responder a la siguiente pregunta: D<-: e#e%to debe tener el proyectoE o D<-: se pretende lograrE ". ) Económica.". ".) 1ndependientes. como su eventual ejecución2 la pregunta que se debe responder es: “D or. ) Evaluación “e. ) 9inanciera. ". la combinación o la totalidad de los argumentos.5. El planteamiento del 4bjetivo Heneral y específicos. ) Ejecución del Proyecto. se deben incluir los “indicadores”. I ..3.ocial ) 3#cnico o de desarrollo tecnológico.3. ) Estudio de factibilidad: ) 3#cnica. “.. Por tanto el planteamiento de los objetivos de un proyecto surge como resultado de las relaciones de causa o efecto en la situación insatisfactoria que se est! anali"ando. ) mbiental %n proyecto puede contener una de estas justificaciones. ) nteproyecto o estudio de prefactibilidad :si conviene o nó invertir en el nuevo proyecto.3. 'a justificación de un proyecto es el argumento que se plantea para que los tomadores de decisiones.7. conjuntamente con los planificadores avalen positivamente la elaboración del proyecto. .e refieren a los resultados esperados en forma particular ó individual que contribuyen el logro del objetivo general.5. .e refiere al impacto previsto o que anticipa el beneficio del proyecto en forma de una condición futura claramente descrita.5.-: se lleva a cabo el ProyectoE” 'as justificaciones típicas de un proyecto suelen ser de orden: ) Económico ) . tanto de calidad como de cantidad.) ante”.eti/os Espe%=#i%os.) (omplementarios. conlleva una serie de actividades que deber!n reali"arse con el fin de obtener los resultados esperados.i la causa es . ) Estudio a dise=o final con :especificaciones. entonces el efecto es <” “el medio F para alcan"ar el fin G” *o toda relación causa ) efecto se convierten relación medios fines.. ) 1nstitucional.! O*.

:CJ2 . vigas. 0.". si el proyecto es grande. ) Hrado de cobertura prevista. etc.JJ y . ) Planos y layouts en escalas .! ro)e%tos 'e I$#raestr-%t-ra.:ti%os ) 'e Ser/i%ios ) (!lculo de la demanda en base a crecimiento poblacional. CA ITULO II. etc. O .". ) Elaboración del cronograma de trabajos. memoria t#cnica y memoria de c!lculo. ) Preparación de los t#rminos de referencia y pliegos de especificaciones t#cnica para proceder a la licitación2 ) (onfección de la memoria descriptiva. como ser: Energía media mensual.5.:. indicando la fuente sobre. ) Procedimiento del Proyecto2 es decir. ) (onsumos específicos planificados. 5. ) Planillas y $ojas de procesos2 ) Especificaciones t#cnicas de materiales. rellenos. geom#trico. 'os Proyectos de 1nfraestructura deben contener mínimamente: ) +esumen de los trabajos previos necesarios tales como e-cavación. agregados e insumos que se utili"ar!n.) Evaluación “e.! INGENIERIA DE ROYECTO.".) post”. de cada sección en particular ) 1ngeniería b!sica de los caminos de acceso e interiores.+$ tipo 'e ro)e%tos. En base al estudio del mercado se reali"a la 1ngeniería de Proyecto que permite cuantificar los valores necesarios para reali"ar la evaluación económica financiera del mismo. precipitaciones anuales. etc. 0. instalaciones.JJ. procesos industriales y maquinarias empleadas2 ) 1ngeniería b!sica de las obras. para posibilitar el posterior estudio económico ) financiero.t 6onde: Po > Población inicial i > 1ndice de crecimiento poblacional :M. columnas.0. ) 6efinición de las bases de decisión en cuanto a costos.". ) Estudio de suelos y geológicos ) Profundidad de la capa fre!tica ) Permeabilidad ) Ensayos con modelos $idr!ulicos ) 6atos estadísticos.K iL. Principalmente la información que se obtiene de la 1ngeniería del Proyecto es la siguiente: ) 1ngeniería b!sica de las construcciones civiles.! ro)e%tos E$er. o volumen de N54 diario per c!pita. como el estudio de prefactibilidad que implica un an!lisis puntual antes de evaluar las alternativas o el tama=o del proyecto. comunicaciones para permitir su operación futura2 ) (!lculo de las necesidades de personal en cuanto a cantidad y categorías2 ) (!lculo del monto de inversión y su cronograma. procesos y equipos au-iliares de manufactura2 ) 'ayout de planta en general. instalación de faenas. tanto aritm#tico. etc.:5JJ 0. ) /emoria b!sica de c!lculo de losas. la confección de las normas. ) /emoria t#cnica general o por cada planta.! Sele%%i&$ 'e la meto'olo. Pf > Po :. En algunos casos e-isten etapas intermedias.) Elaboración del Proyecto.=a 'e %4l%-lo se. t > Período de dise=o :a=os.

oficinas. m!quinas y equipos.5.5. c!lculos. suposiciones. etc.5.) 'ayout Esta e-presión inglesa se refiere al arreglo. 5. 5. *orma t#cnica es el 6ocumento.C.) Planos.) 1nformes.5.5. que proporciona para uno com&n y repetido.5.7. incluye los espacios requeridos para el movimiento de materiales.) ne-os. que se $an tenido en cuenta para dise=ar una planta determinada. 'a memoria es una descripción detallada. depósitos.) %so de *ormas en 1ngeniería. P . disposición de todos los elementos importantes que entran en una producción industrial. a fin de garanti"ar un orden óptimo en un conte-to dado. premisas. establecido por consenso y aprobado por un organismo autori"ado. directivas o características de los productos. de un terreno.5. etc. sobre todas las asunciones.) /emorias. de planta y cortes de edificios. almacenamiento. 5. así como los necesarios para el equipo y personal de producción.5. Es la representación gr!fica en una superficie. 5. ya sea instalado o en plano.I. 3odo proyecto debe ir acompa=ado de memorias descriptivas y t#cnicas de sus principales componentes. 5. procesos y servicios. etc.8. reglas. mano de obra indirecta y todas las dem!s actividades au-iliares o servicios. plan.. a nivel de trabajo de ingeniería. Este arreglo..

un peso en el bolsillo es algo con lo cual podemos contar y disfrutar con certe"a.JJJ <s.JM anual. Este tipo de afirmación se basa en 7 causas: ) RIESGO: Bivimos en un mundo de incertidumbre. (omo #stas dos situaciones se presentan en innumerables formas. 5.e $a pedido prestados .8. a una tasa del .. da mayor valor al goce actual que al futuro..." ELEMENTOS DE MATEMATICAS RIMARIAS VALOR DEL DINERO EN EL TIEM O REl valor de un boliviano $oy es mayor que el de ese mismo boliviano ma=anaR.) /#todo de Planificación por 4bjetivos :Q44P. los cuales se deber! pagar dentro de 7 a=os. Prestando o invirtiendo dic$a cantidad $oy. es conveniente desarrollar una serie de fórmulas de equivalencia con las cuales podamos evaluar correctamente el rendimiento obtenido en una determinada inversión o el verdadero costo de un financiamiento :pr#stamo. 7.. ..! RE ARACION DEL ROYECTO ARA SU EVALUACION 7.imple: U .) %tili"ación de soft@are :P+4AE(3. y 946 .. preferimos obtener una suma de ingreso lo antes posible. 7. EAE/P'4: SOLUCION: a...CA ITULO III.) 6iagramas H *33 y PE+3. 1nter#s ..0 INTERES 1nter#s significa la renta que se paga por el uso de ese dinero ajeno. /ientras que una promesa de pago de un a=o pla"o es sólo eso Suna promesaT. Por lo tanto.) Preparación de Presupuestos.. O ORTUNIDADES DE INVERSION: %n boliviano recibido $oy es m!s valioso que uno recibido en C a=os. debido a las alternativas de inversión que $ay disponibles para un boliviano en #ste momento. son reinvertidos para obtener m!s intereses en los pró-imos períodos.) Presentación.5. ) ) S3an solo la causa de (O ORTUNIDADES DE INVERSION( es suficiente para justificar la afirmación de que Rel valor de un boliviano $oy es mayor que el de ese mismo boliviano ma=anaR. CA ITULO IV: EVALUACION Y SELECCION DE ROYECTOS 5. o bien. ! INTERES SIM LE Y COM UESTO E-iste una diferencia importante entre inter#s simple e inter#s compuesto.. los intereses devengados :a)deudados.. cuando se invierte a inter#s simple sólo se reciben intereses sobre el capital inicial :principal.> 5. 7.. INMEDIATE?: 'a naturale"a $umana.C. l contrario..... se puede obtener una suma mayor al cabo de los C a=os.) (ostos. (uando se invierte a inter#s compuesto.7. la renta que se gana por invertir dinero propio. 7. en general. 7..

JJ .JJ .J . e-isten situaciones en las cuales los intereses se calculan sobre la base de períodos de tiempo m!s cortos :ya sea cada semestre.JJ . dado que se calculan sobre el capital inicial m!s los intereses acumulados $asta el momento.A@O DEUDA INICIO DEL A@O INTERES DEUDA FIN DEL A@O . las tasas de inter#s se especificar!n en base anual.JJJ <s.5. 5 7 . .. . por lo tanto. E-isten dos posibles alternativas. INTERES NOMINAL Y EFECTIVO En la pr!ctica. ya que se calcula sobre el capital inicial :.JJJ . 5 7 .... semestral. b.5J <s :capital.PM anual.JJJ .in embargo. Esta situación provoca discrepancias entre el 1nter#s *ominal :tasa pactada. En este caso los intereses que se devengan anualmente son crecientes. cada trimestre o mensualmente.JJJ K . etc. En tales casos se reali"a la capitali"ación de los intereses en cada uno de esos períodos.e necesita un pr#stamo de .5M anual.JJJ . . 1nter#s compuesto: A@O DEUDA INICIO DEL A@O INTERES DEUDA FINAL DEL A@O .JJ .JJ .5..4'%(14* ) <anco: .JJJ V J.5JJ .5.JJ . debido a la aplicación de sistemas de inter#s compuesto.JJJ <s.77.JJ .J .JJJ .i el pla"o es de un a=o D(u!l es la alternativa m!s convenienteE . y el 1nter#s Efectivo :inter#s realmente pagado.. pero capitali"able semestralmente. :inter#s. ..J .R. %n RamigoR que le presta al .J . EAE/P'4: .7JJ En este caso el inter#s que se devenga anualmente es constante.. ) ) El banco que cobra . dic$as operaciones se denominan Rpr#stamos con capitali"ación anual...5 > ..

. K :rL/.JCU <s al fin del a=o: .JJJ K .. . El inter#s Efectivo :pagado al RamigoR.CM 5.JJJ 94+/%' HE*E+ ' P + 6E3E+/1* + ' 3 .C ) .JJJ V .JCU V J. $emos visto que los flujos de dinero recibidos en distintos momentos no son valores $omog#neos.5. mensuales.5M./ ) .PL5.JCU > .C <s Por lo tanto resulta m!s conveniente tratar con el <anco :.) En el ejemplo anterior tenemos: ref > :. 6E 1*3E+E.. es: ...: a=o . de forma que todos ellos queden e-presados en unidades monetarias en un mismo instante de tiempo :Ej. etc.JJJ V J. anual n&mero de períodos de capitali"ación en el a=o *% '..) R migoR: al fin de los I meses: .C es decir .UUP. es necesario desarrollar fórmulas de equivalencia que nos permitan $omogenei"ar dic$os flujos.JCU K . (onvenciones: Período de tiempo :t. Por tanto.5. semestrales.C M .JCU > . basados en el concepto del valor del dinero en el tiempo..3 VALOR ACTUAL Y FUTURO 3odo proyecto de inversión consta de dos o m!s flujos que se distribuyen a lo largo de un determinado periodo de tiempo y..5.. . K :J.5 ) .5.. 6onde: ref r / > > > tasa efectiva anual tasa nominal :pactada.JJ > ... > una serie de unidades de tiempo $omog#neas en duración :anuales.. t > J :momento actual. E9E(31B4 ref: > :. > J.5...

3... K r. K r 5..upongamos que se cuenta con una cantidad de RPR <s :BP. P:... 'a cantidad de dinero con que se contar! en cada uno de los periodos B9t ser!: P......:B9. a una tasa de inter#s anual del . :.. D(u!l es el valor acumulado en el <anco al cabo de 7 a=osE SOLUCION: .e depositan en un <anco .. K r n.....i rt > cte... en el cual se relaciona un flujo efectivo en el momento actual :valor actual > BP.. K r 7.JM. .. K rL/.tV/ :r > cte.:... con otro a producirse en alg&n momento posterior en el tiempo :valor futuro > B9...... En el caso de capitali"aciones en períodos menores al a=o se tiene: B9t > BP :... K r 5....... Pn :B9n. P:. durante todos los periodos: B9t > BP L :.... .. ...... K r ....i rt es constante : B9t > BP :.. FLU9OS UNICOS DE EFECTIVO Este es el caso m!s simple... ... P5:B95.... .. t .. K r ..JJJ <s.......:. P:. egresos E9EM LO: ....5 .......F2 egresos n por convención ingresos 5..."... K r .F1 ingresos t=0 r1 1 r2 2 rn .. la cual se invierte en el mercado de capitales a una tasa de rentabilidad rt por RnR periodos.

I <s EAE/P'4: . quiere saber cu!nto debe depositar $oy en el <anco...7 . :...JJJ <s BP > . (apitali"able trimestralmente: B9b > . a las tasas y capitali"aciones anteriores.JJJ .7M respectivamente: B9c > .7U5.0 FLU9OS MULTI LES DE EFECTIVO En este caso tenemos m!s de un flujo de efectivo. EAE/P'4: .7U5. :. . <s b.PU <s c.L8.788.77.PU L :. . K :J.upongamos que los valores obtenidos en a. 5 7 K ..L8..5.JJJ <s.7 > . a una tasa de inter#s del .. > ..5.. fueran deudas que se deben cancelar al cabo de 7 a=os D(u!nto debería ser el monto a depositar $oy en el <anco.JJJ :.JM.8JJ J BP > E BP > . BP > .4'%(14*: .... . 7V8 > ... (apitali"able anualmente: B9a > ..7. para poder pagar la matrícula.7 > .5JJ <s y ..5JJ . . K :J.4'%(14*: a. y c.77.7V8 > . 6ado que usted posee un cierto capital a$ora.3.7..IO <s .788. ... :.8JJ <s..5JJ .JJJ :. L :. > ..5M. b.JJJ :.. b.JJJ K ...a.upongamos que usted debe pagar la matrícula de la %niversidad en 7 cuotas anuales de ...JJJ <s 5. :. a partir del pró-imo a=o.i las tasas fueran: . para poder afrontar dic$as deudasE .JJJ <s BP > .I L ::.JM anual...8JJ > 5UC5. c.

J7 /atrícula JJJJ .JJ 5. periódicos constantes..5O5.aldo 5UC5.IO <s :..IU 558O. t=.5JJ . J .OC .OC JJJJ.8JJ.8JJ .UI 558O.7 BE+191( (14* Periodos J .8JJ.8JJ t − rn J ...5O5. el valor actual de una serie de flujos de efectivo es igual a la suma del valor actual de cada uno de los flujos: Ft VP = ∑ t :.J7 . 5 7 5UC5.8 .e debe depositar a$ora: 5UC5.OC .IU 758O. .3..IU 758O. durante un n&mero determinado de períodos.3 ANUALIDADES .aldo: 5UC5.OC JJJJ.. . 5 7 /onto 6epositado 5UC5.JJJ .UI 58O5.:.. + r .UI ...on una serie de pagos :cobros.5 :.JJJ .IU .JJ Por lo tanto.5JJ .UI 58O5.

... siendo la fec$a de pago de la primera cuota en un a=o... BP :.. :-5 K -7 K -8 K ....) FnK.....C ... ....) -nK.... > BP > :..... el cual se debe pagar en RnR cuotas anuales de R R <s..... :.. K P :........: :7. + r ..4'%(14*: BP > P :.. K r.....L:... K P :.EAE/P'4: (ompra de un bien....K -5 K -7 K ........− :. si la tasa es RrR anual... K r.... L :........ :. n 94+/%' HE*E+ ': En la fórmula anterior reempla"amos R-R por :.... BP > BP V ... + r .. n J BP . . . VP = A ... .. 5 K .. K r... :.. n +. ) -......... de :... + r . +eempla"ando R-R por :... :5. 5 7 ... K -nK.> +estando :5. :..... ) -... K -n.... :. :.Kr....... Wueremos calcular el Balor ctual del total de cuotas............ .. K r.

....... K r. n ) ... K r........i las anualidades se $acen efectivas al principio de cada período se tiene: BP > K :. K :........ K r. y :8..... + r . 'as fórmulas :7... K r. K r. de :.El valor futuro :B9..... n)..... J ........: BP > :.i reempla"amos RFR por :.. :... 5 K ... reempla"ando F por su valor correspondiente y operando tenemos: VP = A [:.. :5. 5 7 8 ........ r :.. r :8.... ] .. . n +eempla"ando el equivalente a BP en la fórmula anterior tenemos: B9n > :... K r.............. :F K F5 K F7 K ..I .. n −.. K :. K Fn. en el periodo RnR es: B9n > BP :...n . + r . K F K F5 K F7 K .......... son v!lidas cuando las anualidades se $acen efectivas al final de cada período.. n −.L:...... K Fn). BP V F > +estando :5...

dic$o en otras palabras. r n −. r n −. + r . en primer lugar.'uego el valor futuro es: B9n > BP :. En la medida que el flujo de ingresos supere al de egresos se lograr! un flujo neto positivo. ER ETUIDADES %na perpetuidad es una anualidad $asta el infinito Entonces: VFn = A [:. + r .3. . n Por lo tanto el Balor ctual ser!: BP > r A." INTRODUCCION %n aspecto fundamental en la evaluación de Proyectos de inversión es la correcta determinación de los flujos neto de caja del proyecto o. la adecuada identificación de los ingresos y egresos que deben ser considerados a efectos de emitir una opinión acertada sobre la conveniencia del mismo. ] :.> FLU9OS RELEVANTES ARA LA TOMA DE DECISIONES A. . + r . ] :. n +eempla"ando BP en #sta &ltima fórmula tendremos: VFn = A [:. + r . n − . =. :. la cual. + r . K r. recuperar el valor de la inversión y el e-ceso sobre lo anterior representar! la rentabilidad del proyecto.i RnR tiende a infinito: :. el que tendr! como misión. dependiendo de su monto justificar! o no el sacrificio de la inversión. 5. + r .5.O .

Pero para la 5da. A.34.34 '3E+* 31B4. como obvios o de f!cil aplicación. de ellas es si va a .0 COSTOS RELEVANTES 'as características definidas en la sección anterior.. al concepto de (4. ya que de no ir no incurriría en ellos. (on la . la e-periencia pr!ctica demuestra que esto no es así. ya sea que realicemos o no el proyecto. (4. en otras palabras. a primera vista. un flujo debe ser diferencial con respecto al caso de que el proyecto no se realice. EB13 <'E. pueden parecer. es en qu# $otel se alojar! en caso de viajar. a trav#s de una serie de ejemplos. Por lo tanto. los costos de viaje no son importantes. . sí ser! relevante el costo de la $abitación.34 E(4*4/1(4.emplo: -$a /e$ta a %r:'ito ser4 %o$si'era'a %omo i$. Esto significa que sólo deben considerarse como relevantes aquellos flujos que impliquen desembolsos reales de efectivo y bajo la condición que #stos desembolsos deben $acerse en el mismo período en que se produce. entre otras características de cada $otel. significa que cualquier ingreso o egreso reali"ado en el pasado no tiene ninguna importancia y no deber!n considerarse para nada en la decisión de reali"ar o no el proyecto. %B FLU9OS DIFERENCIALES: Para ser relevante :pertinente.reso re%i:$ e$ el mome$to e$ .ra. 91A4.P . siendo los costos relevantes de un proyecto uno de los aspectos en que se producen las mayores confusiones. debe cumplir con 7 condiciones: aB FLU9O LI<UIDO En la evaluación de proyectos se trabaja sobre la base de un criterio de RpercibidoR. entre los cuales cabe destacar: ) ) (4.-e se %o*ra. la . ya que de todas maneras se incurrirían de ir.34 (4*3 <'E en aspectos importantes. *B FLU9O FUTURO: 'os flujos relevantes para evaluar un proyecto son solamente aquellos que se vayan a futuro. que difiere del (4.Para que un ingreso sea considerado como relevante :o pertinente. Esto significa que si. decisión. efectivamente. el objetivo de #sta sección es llegar. E 1*EB13 <'E.34. tambi#n llamado (4. el ingreso o egreso de fondos. tanto los costos de viaje como el precio de los $oteles son relevantes. As= por e. . E-isten distintas categorías de costos. Esto.in embargo.ra.anta (ru" y la 5da. por ejemplo: esperamos tener en un futuro un cierto flujo de ingreso. dic$o flujo no debe ser considerado como relevante para nuestra decisión. para determinar la relevancia o no de los flujos de un proyecto. G B +1 <'E. EAE/P'4: .upongamos que usted debe adoptar 5 decisiones.34 E(4*4/1(4. es el concepto correcto para la toma de decisiones de inversión. El (4.

) (4. d..e $a fijado un $ori"onte de duración para el proyecto de C a=os :IJ meses.. 'os costos de inversión en equipos son: ) / W%1* +1 ) 1*.34.e piensa fabricar un sólo tipo de camisas. en cualquier momento. c. los efectos de simplificar el ejemplo se va a suponer que las maquinarias e instalaciones tienen vida &til infinita. b.JJJ. se conocen los siguientes datos: a..JJJ. Efectuar una clasificación de los (4.3 ' (14*E. :se incurren sólo una ve". .34. es de un monto fijo de CJ <s por camisa. e. i.4'%(14*: ) (4. :(4. .34 91A4: es aquel que no varía al variar el nivel de producción ó ventas. :(4.5JJ <s :IJJ <s mensuales.34. al mismo precio que su costo de adquisición. 343 'E. :en <s.14* ..34 B +1 <'E.34 B +1 <'E: es aquel que varía al variar el nivel de producción ó ventas.. . 'a forma de pago acordada con los empleados.) :<s. El precio de venta de la camisa es de 5JJ <s por unidad. *o e-isten impuestos de ninguna especie. :mensuales. 91A4. y e-iste una multa de un mes de alquiler por discontinuar el mismo antes de su vencimiento. sin ning&n tipo de remuneración adicional a #sta. Es decir no sufren desgaste y pueden ser vendidas.U . 58J. 6E 1*BE+. 'os conceptos anteriores se precisar!n m!s adecuadamente con el siguiente ejemplo: EAE/P'4: . . (4. f. ) ) ) (onsultoría /aquinarias 1nstalaciones 343 ' 1*BE+. G 6E 4P4+3%*16 6 COSTOS FI9OS Y VARIACLES: Estos costos est!n definidos en relación al volumen de producción ó ventas de la empresa. .upongamos que debemos evaluar el proyecto de instalar una f!brica de camisas. ni inflación.JJJ <s. El cual tiene un costo de . la cual posee un costo de materia prima de OJ <s por unidad.34 B +1 <'E.) :<s. 'a empresa va a funcionar en un local alquilado. la cual cobró . las cuales se cancelan en una sola cuota en el mes de enero.P. El empresario encargó un estudio de mercado a una (onsultora.CJJJ <s mensuales. $. g. en que va a incurrir la Empresa. 85.14* :en <s. EFP'1(134. 'os contratos tienen vigencia anual :enero ) diciembre. ) ) (4.PJJJ 58JJJJ 85JJJ 7JJJJJ ) (4.e debe cancelar anualmente una Patente /unicipal de O.34.

CIJJ (4.4 1: . P4+ %*16 6 ) ) /ateria Prima /ano de obra 343 ' (4.34.upongamos que la empresa ya se encuentra operando y que sus ventas mensuales son de 7JJ camisas al mes.) ) ) Patente /unicipal lquiler local 343 ' (4.34.CJJJ . Efectuar el R+esultado contable mensualR 5J . B +1 <'E. OJ CJ .5J ( . IJJ .34. B +1 <'E. 91A4.

B +1 <'E.4. 'a discrepancia que e-iste.O7 <s. Beamos el detalle: 5. la empresa posee una utilidad mensual de P. 'os (ostos dicionales. ( .UJJ . Esta consiste en adquirir .i la empresa acepta la oferta. ) (4.CJJJ 7IJJJ C.LIJ.4 11: 'a empresa recibe una oferta de una cadena de tiendas. los (ostos dicionales en que incurrir! la Empresa de aceptar la propuesta.% ' Total ) 1*H+E. entre el (osto /edio 3otal y los (ostos +elevantes son los (ostos 9ijos.CJJJ IJ. dando lugar a una utilidad de 7J <sLcamisa.34 343 ' ) %31'16 6 5. 91A4.5J <s que se deber! gastar adicionalmente por cada camisa producida con los . lo cual no es necesariamente lo mismo que el (osto /edio de Producción.4 1: +E.L.%'3 64 (4*3 <'E /E*.JJJ U$itario 5JJ . la cual se genera de tener una utilidad neta de 5O <s por camisa :5JJ ) . ) lquiler local ) (4.JJ IJJ 7JJ . la Patente y el lquiler no cambian.4'%(14* ( . que es de . 'o correcto es comparar los . ) :.CJ <sLcamisa.JJJ . . ) /ateria Prima ) /ano de 4bra ) (4.34. en #ste caso. D6ebe la empresa aceptar la ofertaE ..JJ camisas mensuales y ofrecen un precio de .5J .5..34 /E614 6E P+46%((14*. Spero esto sería una decisión incorrectaT.O7 5O 6esde un punto de vista (ontable. de aceptar la propuesta est!n representados por los costos variables de producción. 'o que se debe $acer es comparar con precio ofrecido :.O7.CJ <s que se ofrecen.C.ra alternativa para contestar es guiarse por el (osto de Producción de la Empresa. .4 11: %na . Patente ) :. Este costo podría llevar a la Empresa a +E(N Q + la propuesta debido a que el precio que le ofrecen es inferior a su (4.CJ <s por cada una.UJJ P.34. su inclusión sólo ensucia el proceso de decisión.JJ <s.4'%(14* ( .

) :..UJJL7JJ. OCJJJ IJJ 7JJ .CUJJ IJJJJ Co$ ro)e%to :8JJ camisas. 91A4.CUJJ 5PJJJ 5JJJJ 8PJJJ I7UJJ .34.CU. aquellos costos en que se incurrir!.OC <s (omo podemos observar el precio bajó de .1* P+4GE(34: (4* P+4GE(34: :C..JJ > 7JJJ <s :.JJ ) P.CJJJ .5. ) lquiler 343 ' (4. 5O. > > > > .34. ) 1*H+E. > > . ) (4. (4. 619E+E*(1 'E.4.LIJ.OC ) 5O > J.CJJJ 7IJJJ C.JJ <s . ) :P. Esta clasificación se basa en el comportamiento de los costos con respecto a cada decisión. Patente ) :. cualquiera sea la alternativa que adoptemos.UJJ P. 91A4.34 343 ' ) %31'16 6 5..JJL8JJ.OC <s Por consiguiente.Si$ ro)e%to :7JJ camisas.. :I7UJJL8JJ. 'a oferta es (4*BE*1E*3E para la Empresa. > 7J <s (4.JJJ .L. ) (4. ) (4. la Empresa de aceptar la propuesta incrementa sus utilidades mensuales en 7JJJ <s.CU.O7. : ) ) ..JJ ) ) %31'16 6 343 ' %31'16 6 %*13 +1 %31'16 6 P4+ ( /1..34 6E P+46%((14* P4+ ( /1.34. 6e esta manera. E 1*EB13 <'E.JJ. EB13 <'E.: :(4. 55 . B +1 <'E..34.O7 <s a .CJJJ .JJL7JJ.JJ IJJ 7JJ .34.OC <s :7JJJL. ) /ateria prima ) /ano de 4bra 343 ' (4. ser!n (ostos 1nevitables con respecto a una decisión.34. B +1 <'E.

. ( . ya que cualquiera sea la decisión que tomemos #stas se incurrir!n por igual.i anali"amos el caso de la oferta $ec$a por la cadena de tiendas :( . pero como veremos. no tendría sentido la introducción de #ste nuevo concepto. (4*31*% + 4PE+ *64 o (E++ + . sólo si adoptamos una alternativa determinada. por lo cual suspender! sus pedidos. el $ec$o es que #sta coincidencia se produce sólo cuando la variable manipulada es el volumen de producción y. su contenido es muc$o m!s amplio.4 111: . . Esta clasificación puede parecer. DWu# debe $acer el due=o. por lo menos $asta el pró-imo a=o.er!n (ostos Evitables de una decisión. &nicamente para ciertos rangos dentro de ella. debido a que todos los compradores potenciales se $allan amarrados a contratos anuales con otras f!bricas. Esto deja a la Empresa con un nivel de ventas de .% E/P+E. *o obstante. similar a la de costos fijos y variables. a primera vista.4 11. veremos que los (ostos 9ijos se comportan como (ostos 1nevitables a los efectos de aceptar o no la propuesta. cantidad que no puede ser modificada.upongamos que la Empresa recibe a fines del mes de Aunio la noticia de que su principal comprador $a quebrado.. por lo menos $asta el a=o pró-imoE 57 . ya que sólo se incurrir! en ellos en caso de aceptar la propuesta. aquellos en que se incurrir!. .i el costo evitable fuera sinónimo de costo variable y el costo inevitable de costo fijo. Por su parte los (ostos Bariables ser!n Evitables a la decisión.OJ camisas al mes. desde #sta nueva perspectiva de clasificación.

la 7ra.JJJ . ya que ella. B +1 <'E. ) :ILIJ. ) (4. EB13 <'E.in Proy. 58 ..34. cualquiera sea la decisión.558JJ . ) (4. En resumen.7PJJ O.OPJJ ).8JJ C.. .CJJJ <s. se comportan como (ostos 1nevitables.UO8JJ IIJJ 7IJJ . al ser la diferencia entre las dos alternativas de decisión. 91A4.34.PJJ UJJJJ UC8JJ J J OCJJJ OCJJJ J (on Proy. columna es la información de ambas alternativas RnetaR de los elementos no relevantes :costos inevitables. con respecto a cerrar. pese a que en dic$o caso obtiene p#rdidas netas por su operación. Por lo tanto son (ostos Evitables el total de los (ostos Bariables y un monto de C meses de lquiler. alcan"an a 5J8JJ <s.34. de IIJJ<s. ) lquiler 343 ' (4.PJJ . no pueden ser recuperados. . Por su parte.4. Patente (4. con lo cual dic$a información :costos evitables. (4.34.34. se convierte en la guía adecuada para una correcta toma de decisión. :4pera. adem!s del mes de lquiler o multa. :*o 4pera. ya que.34 343 ' ) %31'16 6 6el cuadro anterior se concluye que para la Empresa es conveniente seguir produciendo $asta fin de a=o.558JJ 5.olo se considera C meses de alquiler ya que cualquiera sea la decisión debe pagarse al propietario del local. 5J8JJJ 343 ' (4. contiene el detalle de los (ostos Evitables a la decisión de continuar o suspender la operación. B +1 <'E. por lo menos la suma de . . 91A4. 5J8JJJ 6iferencia :Evitables. por lo cual el continuar la operación implica una menor p#rdida :ganancia. ) /ateria Prima ) /ano de obra J J J 5J8JJ )5J8JJ O. ) (4.i suspende la operación sus p#rdidas netas en el resto del a=o :julio ) diciembre. ya sea por concepto de alquiler o por multa.4 111: En el siguiente cuadro se detallan los flujos de 1ngresos y Egresos de la empresa por el segundo semestre del a=o. el pago a la (onsultora y la Patente. columna es de fundamental importancia en esta parte. ) 1*H+E.4'%(14* ( .34.5. ) :IL.8JJ C. en cada una de las alternativas anteriores y la diferencia entre ambas.. 'a 7ra.CJJJ 5J8JJ 7IJJ .JJJ . (onsultoría 1*EB13 <'E.

los 5J8JJJ <s sería un 1ngreso no recibido :p#rdida. (omo los beneficios del proyecto superan a sus costos en IIJJ <s. con lo cual #stas se mantendr!n en . En #ste caso. el cierre de la operación se transforma en la situación RsinR proyecto. con lo cual autom!ticamente.4 1B: nalicemos a$ora la decisión de continuar o no la operación. a causa de la reali"ación del proyecto y los . la cual se define como la manera correcta de determinar los flujos relevantes. ) 6efinir el continuar la operación. el proyecto es conveniente.. 'a verdad es que ello carece de importancia.UO8JJ <s. como la situación RconR proyecto. los beneficios del proyecto :. se deben considerar como costos del proyecto. son inferiores a sus costos :5J8JJJ <s.UO8JJ <s. incurridos por la aceptación del proyecto. se denomina comparación de las situaciones RconR y RsinR proyecto. mientras se sea consecuente en la interpretación de los resultados.OJ unidades por mes todo el a=o. y que consiste en cual alternativa definir como Rsituación sin proyectoR y cual como Rsituación con proyectoR.UO8JJ <s serían nuevos costos :ganancia. . deben considerarse como un beneficio del proyecto y los mayores costos de esta alternativa :. ( . En el ejemplo anterior teníamos 5 alternativas. en la terminología de evaluación de proyectos.'o reali"ado en el cuadro anterior es lo que. En #ste caso todos los 1ngresos adicionales generados por la continuación :5J8JJJ <s. con lo cual el proyecto no sería conveniente.upongamos que el due=o de la Empresa no $a tenido suerte en su intento de aumentar sus ventas. Este concepto posee un defecto que a veces provoca confusión. pero a partir del mes de enero del a=o siguiente. 5C . ) 6efinir el cierre como RconR proyecto y el continuar como RsinR proyecto. 6ado #sto.

$an pasado a$ora a ser costos evitables.34. :. 91A4. ) 1*H+E. para cada una de las alternativas..34.-e impe'ir . Por otra parte.34.UJJ PCJJ 5J8JJ 7IJJJ )5JJJ J 7JJ J 7JJ IJJ 7JJ . que en el caso anterior se comportaban como inevitables. EFP'1(134. 78JJJ En este caso lo m!s conveniente es no continuar operando la f!brica. ) (4. 5I .34.CUJJ IJJ J .4. en t#rminos mensuales. :(onti.34. (si$( ro). 78JJJ Di#ere$%ia :evitable.34.4per.4'%(14* ( . 91A4. G 6E 4P4+3%*16 6 'os costos E-plícitos.. pero que son costos reales que deben ser considerados. tambi#n llamados visibles.-e e$tre(.CIJJ J (%o$( ro). B +1 <'E. 'a relevancia de estos costos en la toma de decisiones podría sinteti"arse en la frase: R es lo mismo sa%ar -$ *oli/ia$o 'e $-estro *olsillo . e-isten ciertos gastos que no implican una salida física de dinero del patrimonio de la persona. %n ejemplo de ellos son todos los considerados en los casos anteriores.4 B: (on el objeto de ilustrar lo anteriormente vertido. ) (4. (onsultoría lquiler 343 ' (4. ( . los cuales pueden ser definidos como la medida del sacrificio en que se incurre por el $ec$o de reali"ar una acción con la e-clusión de otras. volvamos al ejemplo de la f!brica de camisas.LIJ. la cual sólo ser! pagada si la Empresa decide continuar operando y el mes de multa del contrato de lquiler que.4 1B: En el siguiente cuadro se detallan los flujos de ingresos y egresos esperados para el nuevo a=o. (4. B +1 <'E. ) 343 ' (4..5. Estos costos son los denominados costos de oportunidad o costos implícitos. 'a causa de que se $aya modificado la decisión.4pera. ) %31'16 6 J J J 7JJ )7JJ . radica en que ciertos costos. Este es el caso de la Patente /unicipal. su no renovación no genera dic$o costo a la Empresa. al $aber vencido. /ateria Prima /ano de 4bra 343 ' (4..CJJJ . son todas aquellas erogaciones que deben ser físicamente reali"adas por la Empresa.UJJ PCJJ 5J8JJ 7I7JJ )57JJ .usp.CJJJ . :IL. Patente :.

in embargo estamos dejando de lado ciertas consideraciones importantes. recuperar los ingresos que est! perdiendo por aceptarla :#sta conclusión supone que a la persona le es indiferente. ) 'os dos montos de ingreso :. los costos fijos relevantes para la inversión en la f!brica ser!n: ) (4. y. (onsultoría lquiler del local 343 ' (4. por los cuales recibe un inter#s de un 8M mensual. los siguientes: j.i decide instalar la f!brica. 91A4. gastos iniciales y capital de trabajo de la f!brica.5. pueden ser incluidos en la categoría de costos implícitos de oportunidad. trabajo que deber! abandonar en caso de instalar la f!brica de camisas. por lo tanto.34. Patente /unicipal :. ) (4.34. 91A4.. Por lo tanto. En otras palabras.4 B: Para poder contestar a esta pregunta. EFP'1(134.4'%(14* ( . para un mismo nivel de ingreso. dem!s. para ser rentable le debe permitir. pero son ingresos que #sta debe sacrificar :dejar de percibir. trabajar en su f!brica o en la tienda de ropa.CUJJ 5O .CUJJ . deber! renunciar a su trabajo actual. son relevantes para su decisión. Posee a$orros en el <anco de 7JJJJJ <s. .. Este capital que de efectuar la inversión debería destinarlo a ella. que le genera . ya $a sido cancelado l. por lo tanto. en la cual recibe un sueldo de 8.34. en una cuenta de a$orro. la alternativa de invertir en la f!brica de camisas.CJJJ .JJ <s. al futuro empresario y la operación de la f!brica.LIJ.L.upongamos que nos $allamos en un momento en el cual la persona est! decidiendo si $acer o no la inversión. para que compense invertir en la f!bricaE .5JJJ <s. :mensuales. ?.JJ <s mensuales.JJ <s. IJJ 7JJ .34. Patente /unicipal (onsultoría lquiler local 343 ' (4. dejar! de percibir un ingreso mensual de 8.e mantiene el supuesto de que el estudio de a. El futuro empresario trabaja actualmente en una tienda de ropa. 91A4. al menos. tales como: ) El futuro Empresario posee un capital de 7JJJJJ <s. no van a ser salidas físicas de efectivo de la persona.: :. 6ic$os fondos los destinaría íntegramente a financiar la inversión.. EFP'1(134. vamos a agregar a los datos iniciales :a ) i. Esto es. IJJ 7JJ . 91A4..5JJ y 8. mensuales por concepto de intereses. .CJJJ . debemos identificar correctamente los costos que se cargan a la producción. D(u!l sería el n&mero de camisas que debería vender mensualmente a 5JJ <s por unidad. dejando de percibir los intereses.

ya que si en cualquier momento deseaba vender sus activos :m!quinas e instalaciones. con dic$o nivel de ventas :8JJ camisas.upongamos a$ora que la duración de las m!quinas e instalaciones es de C a=os. la persona sólo le e-igía a los flujos la recuperación del costo del estudio. que nos lleva anali"ar un elemento relevante en la decisión de inversión: el estado de capital que posee la persona en cada momento.5J 8. Por lo tanto el *ivel /ínimo de Bentas :/*. 6e dic$o total RperdíaR . 1/P'1(134. Por el cuadro anterior podemos concluir que.PJJJ <s. 91A4. :mensual. que era invertido en la Empresa. En este caso los supuestos mencionados se eliminar!n..I. (4. D(u!l ser! el n&mero de camisas a producir y vender a un precio de 5JJ <s. > (ostos variables K utilidad (ostos variables > 5JJ ) utilidad > 5JJ ) .. sólo recibía el monto de 5P5JJJ <s.I.CUJJ K . .5J > PJ <s. mensualmente de manera que compense invertir en dic$a f!bricaE . 5JJ <s.34. > .4'%(14* ( .34. ( . Por lo tanto..JJ . 91A4. la persona estaría indiferente entre invertir o no en la f!brica. +E'EB *3E. al t#rmino de los cuales el valor de #stos es cero. :costos de la (onsultoría. En el caso B. +E'EB *3E.34.5JJJ <s.34 6E %* ( /1. m!s el inter#s del total del capital invertido :. B +1 <'E.alario alternativo 1ntereses 343 ' (4.: /ano de obra /ateria prima (4. 6E 4P4+3%*16 6 :implícitos.5JJJ .4 B1: 5P . Para confirmar esto.) (4..34. ser!: /* > 343 ' 6E (4. :*/. la persona poseía un capital de 7JJJJJ <s.JJ 6eber! producir y vender 8JJ camisas mensuales.: .JJ > 755JJ $ora bien.4 B1: En todos los casos anteriores se $a trabajado sobre el supuesto simplificador de que la vida &til de las m!quinas y equipos era infinita y que su precio de venta era igual a su costo de adquisición. 91A4.34.. veremos el estado mensual de resultados de la persona para las 5 alternativas que est! evaluando. > 75JJJ PJ > 8JJ CJ OJ . generando una importante implicancia. debemos pasar a calcular el nivel mínimo de ventas mensuales: ) *1BE' /1*1/4 6E BE*3 . ) 343 ' (4.

podemos decir que los (ostos +elevantes a considerar en la evaluación de un proyecto son solamente los (ostos Evitables al mismo.14* I. 7IOJJ Por esto. Esto significa que el proyecto debe generar los ingresos suficientes para recuperar los costos identificados en el caso anterior m!s los 5P5JJJ <s.14*E.JJ .5JJJ 8OJJ 5JPJJ IJJ 7JJ . > 8CU 8. Por lo tanto. . EFP'1(134. :. +E'EB *3E. EFP'1(134.5J.34..i consideramos nuevamente un $ori"onte de duración del proyecto de C a=os :igual a la vida &til de los equipos. 6E 6E(1. para quedar indiferente. de capital invertido en m!quinas e instalaciones.34. +esumiendo todo lo anterior.5. en #ste caso: ) (4. al final de los C a=os dic$o capital se $abr! reducido a cero. Patente /unicipal :. /ensual lquiler del local 343 ' (4. la persona le debe e-igir a la inversión que le restituya el capital invertido. en promedio. dentro de los cuales deben incluirse tanto los (ostos E-plícitos como los (ostos 1mplícitos de 4portunidad. la persona debería e-igir. 91A4.. al cabo de dic$o período todavía poseer! el capital inicial que piensa gastar en las m!quinas e instalaciones. 1ntroducción 5U . los costos fijos relevantes serían.CUJJ (4*('%. el n&mero de camisas a producir y vender mensualmente ser! a$ora: *ivel mínimo > 7IOJJ :5JJ ) . mensuales :5P5JJJLIJ.34. Por esto.34. definidos aquellos que surgen de la comparación de las situaciones RconR y RsinR proyecto.alario alternativo 1nter#s +ecuperación de (apital 343 ' (4. ) (4. 91A4. 91A4.. 6E 4P4+3%*16 6 .L.J (+13E+14. I. mantiene su dinero por los C a=os siguientes en el <anco. 6E 4P4+3%*16 6 ) 343 ' (4.34.i #l no reali"a la inversión en la f!brica y suponemos que.CJJJ . a la f!brica en concepto de recuperación de capital. 91A4. En tanto que si el adquiere los equipos. un e-cedente de 8OJJ <s. lo cual representa una diferencia importante con el caso anterior.LIJ. en dic$o caso. 91A4.

quienes considerar!n tales indicadores en conjunto con otros elementos de tipo lógico. 'a decisión final quedar! en manos de las autoridades de alto nivel. que genera el proyecto.0 CRITERIOS DE DECISION D. o. los cuales se denominan R(riterios de 6ecisiónR. %na ve" obtenidos los flujos relevantes. con respecto a la alternativa que renta la tasa de descuento utili"ada. absoluta o relativa de el o los proyectos en estudio. las cuales son: ) ) . 7J . se va a definir como objetivo de la empresa ma-imi"ar sus utilidades. autom!ticamente. en t#rminos relativos. *o e-iste inflación ni limitaciones presupuestarias de fondos para inversión. Por &ltimo debe tenerse presente que estas condiciones son solo una $erramienta que facilita la toma de decisiones de inversión y que su aplicación no arrojar!. descontando estos flujos a la tasa de inter#s particularmente para el inversionista. que constituye el primer paso en el proceso de la evaluación de proyectos de inversión. (on esta finalidad se $an desarrollado una serie de indicadores que facilitan y guían el proceso de toma de decisiones. son los encargados de valori"ar las alternativas de inversión que enfrenta una empresa. se debe procesarlos para poder dar una opinión sobre la conveniencia. Valor A%t-al Neto EVANB Es uno de los indicadores de rentabilidad m!s utili"ado en la evaluación de proyectos de inversión. Posteriormente ser!n limitados estos supuestos para anali"ar sus implicaciones en la toma de decisiones. debida en t#rminos presentes. 'a idea implícita detr!s de este c!lculo es determinar cual es la variación en rique"a. en t#rminos absolutos. en la medida en que aporte utilidades netas adicionales a la empresa. D. la decisión que deber! tomarse en cada caso.e supone que se conoce con certe"a el valor de los flujos futuros del proyecto y la tasa de descuento de la empresa.En el capítulo anterior se anali"ó el problema de cómo obtener los flujos relevantes de un proyecto. En una primera etapa anali"aremos los diversos m#todos e-istentes. Esto nos lleva a formular la regla general de que un proyecto de inversión ser! aceptable. ser! preferido aquel proyecto que presenta la mayor contribución de utilidades netas a la empresa. en la medida que contribuya a este objetivo :ma-imi"ar las utilidades. sus ventajas y sus debilidades.0. los efectos del an!lisis que vamos a desarrollar. Estos criterios :m#todos.. en relación al aporte que significa para la consecución de sus fines o metas. R/#todos de evaluación de ProyectosR.". R1ndicadores de rentabilidadR o bien. *o obstante. político e incluso de riesgo. Por otra parte. para lo cual se trabajar! sobre una serie de fuentes supuestas. todos los flujos netos de caja generados por el proyecto. El procedimientos de c!lculo consiste en actuali"ar al momento cero :$oy. 'a regla de decisión que se utili"a con este criterio puede e-presarse como que la inversión ser! rentable solo si el valor actual del flujo de beneficios netos que genera es positi/o. estos criterios son elementos fundamentales en la toma de decisiones. en otras palabras.

. El proyecto se financiar! con fondos que la empresa posee... depositados en bonos que le generan una rentabilidad del . K OJJJL:. 1nversión 1nicial 5. Balor residual de la ma) quinaria 7. 7JJJ. 5JJJJ en maquinaria y equipos. Bentas 8. 7 > . d. 13E/ Periodo J Periodo . Periodo 5 Periodo 7 . CJJJ. (ostos Bariables )5JJJJ J J J J J J 5JJJJ )7JJJ ). los cuales poseen una vida &til de 7 a=os. b. 'os costos fijos anuales ascienden a <s.6ado que el valor actual de los beneficios netos mide cu!nto m!s rico es el sujeto por invertir en el proyecto.5JJJ Por tanto el B * del proyecto es: B * > )5JJJJ K OJJJL:.JM anual. .. en lugar de $acerlo por la alternativa que mide la tasa de descuento.C8 6e acuerdo a la regla de decisión que definimos. f. En el cuadro siguiente se presentan los flujos netos de caja anuales que genera el proyecto. al cabo de los cuales su valor de venta es de <s... 'os costos variables son de <s.upongamos que una empresa est! estudiando un proyecto del cual conocemos los siguientes datos: a. 7.JJJJ J J 5JJJJ )7JJJ ). 6ebe reali"arse una inversión inicial de <s.. claremos los conceptos anteriores a trav#s del presente ejemplo: EAE/P'4 .. es conveniente para la empresa reali"ar el proyecto.I8. c. El precio de venta es de <s..JJJJ 9'%A4 *E34 6E ( A )5JJJJ OJJJ OJJJ .5JJJL:. 'as ventas estimadas son de CJJ unidades al a=o. e. 5 K ... (ostos 9ijos C.JJJJ J CJJJ 5JJJJ )7JJJ ). 5J por unidad. 8J por unidad. la regla puede resumirse como que el proyecto ser! conveniente si el B * del mismo es mayor que cero.

consiste en que un proyecto es conveniente en la medida en que su +<( es mayor que .3ambi#n dijimos que el B * era una medida del aumento en rique"a del inversionista.. en este caso. 7 > 5II5J b. periodo 5 periodo 7 75 . en bolivianos de $oy. igual al cociente entre los beneficios y los costos brutos actuali"ados.ituación sin proyecto. Por lo tanto: (apital acumulado > > OJJJ :.5.. El criterio de decisión. de <s. I. por lo tanto a <s. En la pr!ctica el +<( se calcula de dos formas alternativas que son: ) +<( bruto. 7 > . . .5 +a"ón <eneficio (osto :+<(.7 > .OJ Nay una diferencia a favor de reali"ar la inversión al cabo de 7 a=os.. si el Balor ctual de los <eneficios es mayor que el Balor ctual de los (ostos...... o sea.CCJL:.. . Para poder contar el capital que tendr! acumulado la empresa al cabo del tercer a=o. de $oy se tiene: BP > B9L:. el capital que poseer! acumulado al final del tercer a=o en bonos ser!: (apital acumulado > 5JJJJ V :. 6ejar los fondos en bonos que rentan ..CCJ son bolivianos del tercer a=o :valor futuro.. supondremos que este ser! el destino de los flujos de efectivo.C8 Por tanto se puede apreciar que el valor presente del aumento de rique"a de la empresa es igual al valor obtenido con el B *.CCJ. y el Balor ctual de los (ostos :B (...JM anual. a.5JJJ 5P.. si reali"aba el proyecto. debemos $acer alg&n supuesto sobre el destino que dar! la empresa a los flujos de efectivo que genera el proyecto..ituación con proyecto. 'a +a"ón beneficio costo es un resultado que se obtiene como el cociente entre el Balor ctual de los <eneficios :B <. +<( *eto ) B < *LB ( * En el ejemplo anterior tenemos: 13E/ periodo J periodo ... (omo la mejor alternativa al proyecto son los bonos. K OJJJ :.I8. +<( <ruto > B < <LB ( < ) +<( neto. igual al cociente entre los beneficios y costos netos actuali"ados. nalicemos este aspecto con m!s detenimiento. Estos <s.. lo cual e-plica el porque se considera al B * como una medida del aumento de rique"a. .i la empresa no reali"a el proyecto.. .5 K .

7M anual obtenemos: B * > > )5JJJJ K OJJJL:..JM anual obteníamos un B *XJ. 7 > C575U +(< bruto > C78U7LC575U > .. la 31+ de un proyecto es aquella tasa de inter#s rV que satisface la siguiente ecuación: VAN = ∑ t =J t =n Ft =J :.7..3. 5 > 5CJJJL.. 5 K . Tasa I$ter$a 'e retor$o ETIRB 6efinición 'a 31+ es aquella tasa de descuento que $ace que el B * de los flujos de un proyecto sea igual a cero.I8L5JJJJ > . 5 K ...5JJJL:. K 5JJJJL.7JJJL... Bimos que si utili"!bamos una tasa de descuento de ..7JJJ .5JJJ +<( bruto: B << > 5JJJJL.. lo cual indica que el proyecto posee una 31+ mayor a .7.7JJJL. 5 K ..7JJJL.0. K .. aunque el valor del indicador define. + r V .5JJJL.JC55 menos que en ambos casos... 7 > 5.7JJJ OJJJ 5JJJJ ).......<eneficios brutos (ostos brutos <eneficiosLcostos netos J )5JJJJ )5JJJJ 5JJJJ ).7JJJ OJJJ 5CJJJ )...IP 77 .t Para dar un ejemplo podemos recurrir al proyecto utili"ado en la sección anterior..I8 B (* > 5JJJJ +<( neto > 5.i utili"amos una tasa del . la recomendación es la misma: el proyecto es conveniente dado que su +<(X. K OJJJL:.7 )I...7.. D. 4 sea. .7 > C78U7 B (< > 5JJJJ K .. K OJJJL.J555 +(< neto: B <* > OJJJL...JM.

L:. para su 31+ como cambios de signo tienen sus flujos. se tiene que el n&mero mínimo de raíces reales positivas de un polinomio de grado *. de dic$o proyecto ser! la solución de la siguiente ecuación: − 5JJ + . . Por lo tanto si la 31+ > r el proyecto es aceptable.. K r. en el caso que el mínimo de tales raíces sea menor. K r. la diferencia ser! un n&mero par.Este resultado estaría indicando que la 31+ es un valor ligeramente inferior al . la e-istencia de m!s de un valor para dic$a tasa. 'a regla de decisión que se utili"a con este criterio indica que deben aceptarse todos aquellos proyectos que poseen una 31+ mayor que la tasa de costo alternativo de fondos de la empresa :r. 5 si $acemos que . . + r . 4 sea que el proyecto puede tener como m!-imo tantos valores relevantes :positivos.. con coeficientes reales no es nunca mayor que el mínimo de cambiar el signo :KL). donde * es el e-ponente del factor de descuento del &ltimo flujo del proyecto :5 en el caso anterior. 'a 31+ :r. :. 5 78 .L:.K 95 -5 > J que es un polinomio de segundo grado Henerali"ando tenemos un polinomio de grado *. el inconveniente de soluciones m&ltiples.oluciones m&ltiples 'a formula de c!lculo de la 31+ presenta en ciertos casos.5. deber! cumplirse que: B * > 9J K 9. . . en la posición de sus coeficientes y. 5JJ en el a=o J y posee dos flujos de caja positivos de <s. es decir.CJ . K 95L:.7M. K r.UPM. Ejemplo: .CJ en los a=os .i tomamos algunas iteraciones obtenemos el valor correcto de . Nemos visto que la 31+ puede definirse como aquella tasa de descuento que $ace que el B * de un proyecto sea igual a cero. y 5. 1nconvenientes de la 31+ . 6e acuerdo con la regla de 6escartes para un polinomio de grado *.i consideramos un proyecto de 7 periodos de duración. > entonces: B * > 9J K 9.upongamos un proyecto que requiere una inversión de <s.CJ + =J V :. + r V . si la 31+ > r el inversionista quedaría indiferente :31+ > r significa que B * > J.

.5 = − . y un ingreso neto debido a la mayor producción en el periodo . > ). -5 > J.5JJJJ 7JJ de donde: -. porque ni una ni otra dan una medida del valor correcto de la inversión :rentabilidad o aumento de rique"a. o sea. del tipo de operación que estemos reali"ando.OCP7 -5 > J.CI.si X = .+ r V las raíces del polinomio son x.. el criterio de decisión basado en la relación e-istente entre la 31+ y la tasa de costo alternativa de los fondos no es absoluta.upongamos que los flujos netos del proyecto son: ). > ). K rV. En resumen.PO M no es relevante r5 > 7. K rV.JL:.in embargo dado que la cantidad de petróleo es limitada.CJ x + . ) 55JL:..POM relevante Ejemplo 5 .. 'a respuesta real es que ninguna de ellas. 7C . en el segundo a=o se produce un menor ingreso :egreso neto formado por las situaciones con y sin proyecto. Nay un egreso neto en el momento cero.JM Balor anual equivalente :B E.CJ x 5 = J . debido al agotamiento anticipado del po"o.UJU r > . debido al reempla"o. → −5JJ + .CJ ± 55CJJ + . . la pregunta es: D(u!l de ellas es correctaE.JJM 3enemos 31+ m&ltiples (uando van a enfrentarse a un proyecto que tiene m&ltiples 31+. por otra nueva... sino que depende de la estructura de los flujos del proyecto. 5 > J -. > J.CJ r > .JJ K 7.upongamos que GP9< est! pensando en sustituir una bomba vieja de petróleo de un cierto po"o..OCP7 por lo tanto: r.

JJJ > V:.L:J.8 8JJ )CJ 8J. 7JJ > V:. CC. de ser negativa es conveniente rec$a"arlo.. ..5V.7 V VV 343 ' V VV .. es que si dic$a anualidad es positiva..5C ) . cada uno de los ingresos y gastos del proyecto en una anualidad.JJ..5 C ) .El m#todo del valor actual equivalente consiste en convertir. .JJJ .JJJ 8JJ CJ 7JJ )778....5C > 8J. El criterio de decisión en este caso..JJJ 8JJ CJ 7JJ C a=os 5J M Periodo J )..... 13E/ B '4+ *% '16 6 1nversión Bentas (ostos Balor residual ).5V. anuali"ando cada uno de los elementos que la componen...5 C.75 > L.U > 778. 7CJ 5 7CJ 7 7CJ 8 7CJ C ICJ 'a información anterior puede mostrarse de una manera alternativa.7 7I . Ejemplo: .upongamos un proyecto que posee los siguientes datos: 1nversión inicial Bentas anuales (ostos anuales Balor residual de la inversión vida &til 3asa de descuento anual 'os flujos de caja que genera el proyecto son: . el proyecto es recomendable y.5 C...8 > ..L:J.

JU 7PC.JJJ CJJ CJJ IJJ )5JJ OJJ CJJ PJJ .5 K 7CJL.. I.5 > CC.PJ ).77 ).i calculamos el valor actual de los flujos de proyecto utili"ando una tasa del 5JM obtenemos: y los vamos acumulando contra la inversión inicial...II. CC.IO. 5 7 8 J 8.57 K 7CJL..5 5 K 7CJL.5..5C ) .87 I58.'o que se $a $ec$o.5 C. El P+1 mide el lapso de tiempo necesario para que el capital invertido en el proyecto sea recuperado solo a trav#s de los flujos de caja que este genera.I.L:J..JJJ < ).osB I$/ersi&$ $o Re%-pera'a J .JJJ K 7CJL.IO 8JC.JJJ )CP7...I. se considera mas conveniente aquel proyecto que permita una recuperación m!s pronta del capital invertido. erio'o Valor A%t-al E#l-. > .. B * > BP (omo el B E > CC.U equivalente a la anterior..8 Periodo de +ecuperación de la 1nversión :P+1. e esta tabla es transformar la corriente original en flujos irregulares e un serie $omog#nea de flujos positivos de <s.58 K ICJL.IO. Ejemplo: 3omaremos los dos siguientes proyectos: ro)e%to F> F" F0 F3 F5 ).UV::.5JJ .5C > . Por lo tanto... 6emostración: B * BP > ).57 7O .IO 8.II 57P.U bolivianos y B E X J entonces el proyecto es conveniente...5V..5 .

IO ). son tan adecuadas y recomendables como el B *.7. I. En la utili"ación de los indicadores se presentan dos situaciones. que tiene la empresa. absoluta y relativa. obtenemos: Valor A%t-al E#l-. . )875. 1*61B16% 'E. Por lo tanto. *ecesidad de emitir un juicio sobre la conveniencia relativa entre.7 (4/P + (14* E*3+E (+13E+14. .5. El B * es un criterio teórico y t#cnicamente correcto.7C COP. 6ebido a estas características utili"aremos el B * como par!metro para medir la conveniencia. radicalmente distintas que son: ) ) *ecesidad de emitir un juicio sobre la conveniencia de un proyecto individual. Estos dos criterios son solo transformaciones matem!ticas del B *. característica que no presentan todos los m#todos restantes. +<( y B E :valor anual equivalente. $asta el tercer a=o supera el valor del capital invertido. con la finalidad de llegar una recomendación.77 )O55. Permite utili"ar la tasa de descuento adecuada para cada caso. 7P . con respecto a cuales de ellas utili"ar y en que casos.I.P8 El P+1 es de 8 a=os I.PI . B *. por lo tanto no da lugar a resultados ambiguos. de los otros criterios. nali"aremos las ventajas y desventajas relativas a cada uno de los criterios. 5 7 8 J 8.PP 5PU. P+4GE(34..Bemos que el valor actuali"ado acumulado de los flujos.i reali"amos el mismo an!lisis para el proyecto <.us principales ventajas son: ) ) ) Entrega una medida directa del aporte que $ace el proyecto al objetivo de ma-imi"ación de utilidades. dos o mas proyectos.OJ ).JJJ )CP7. restringidas al caso de proyectos individuales. Presenta un resultado &nico.7P.osB I$/ersi&$ $o re%-pera'a erio'o J . El P+1 de este proyecto es 7 a=os. tanto para evaluar proyectos individuales como para seleccionar entre ellos.8C.

definimos la siguiente nomenclatura: <t (t <Vt (Vt <t (t flujo de beneficios brutos del proyecto t. como: VAN = ∑ : B Vt − C Vt . +<( :para simplificar. y 7 son consistente. Entonces cuando se trata de emitir una opinión acertada con respecto a proyectos individuales tanto la +<( como el B E son criterios de decisión consistentes con el B *. en el sentido de que ambos criterios :B * y B E.'a demostración es simple. valor actuali"ado del <t valor actuali"ado de (t anualidad de <t anualidad de (t Por lo tanto podemos escribir los criterios de aceptación de proyectos del B *. y 5 se deduce que para que el proyecto sea conveniente se debe cumplir que: ∑ BV > ∑C V t t (on lo cual se puede comprobar que las condiciones de aceptación de ambos criterios son id#nticos esto es: B *X(V3 entonces <t X (t Por otra parte de acuerdo con las fórmulas de anualidades. por lo que se los puede considerar tan convenientes como esta. = ∑ ABt − ∑ ACt > J 6e . Nemos visto que la 31+ es la tasa de descuento a la cual el B * del proyecto se $ace igual a cero. utili"amos la versión bruta. = ∑ B Vt −∑ C Vt > J RBC = ∑BV ∑C V t t >. podemos afirmar que si: <Vt X (Vt entonces <t X (t Por lo tanto. VAE = ∑ : ABt − ACt . Esto indica que si: B *XJ entonces31+ X r r es la tasa de descuento utili"ada en el c!lculo del B * 7U . entregan id#nticas recomendaciones ante un proyecto individual. flujo de costos brutos del proyecto t. 31+. y B E. se puede inferir que las condiciones .

6esde esta perspectiva y sin profundi"ar en el problema de las interrelaciones entre proyectos.JJJJ < ).in embargo se debe dejar e-plicitadas las reservas de la 31+.i suponemos una tasa de descuento del . (oncluyendo. vamos a recurrir a los dos proyectos que se detallan a continuación: ro)e%to F> F" F0 ). pero es mas que evidente que el proyecto m!s conveniente es el . generado por la reali"ación de cada uno de ellos. %no de los casos m!s comunes de esto es cuando nos encontramos con proyectos mutuamente e-cluyentes :por ejemplo. > . 8J . I.E'E((14* E*3+E P+4GE(34.. dado que en ciertos casos es necesario reali"ar categori"aciones entre proyectos convenientes. el proceso de decisión de inversión no termina aquí. en la evaluación de proyectos individuales y. .in embargo. B E.. $ec$o con suma precaución. +<(.5 . Para confirmar esto. permite $acer la separación entre proyectos buenos o malos o convenientes y no convenientes. es recomendable utili"ar alguno de los m#todos anteriores :B *. ambos cr#ditos dar!n la misma recomendación sobre un proyecto individual. en caso de insistir en la utili"ación de la 31+.JJ > .JJ PJJJ 5JJ PJJJ 5JJ .JM se tiene: +<(: .8O 6el resultado anterior vemos que el proyecto < posee la mayor +<(.Por lo tanto. +<( 'a +<( no permite comparar la conveniencia relativa entre proyectos. 'a selección anterior :an!lisis individual de la conveniencia de cada proyecto.7PP8 +<(:<. > > 7.7. para ejemplificar esto. .JJJJ 78O . calculemos el aumento en rique"a del inversionista :B *. vamos anali"ar las ventajas relativas desde distintos criterios.7PP8 . ampliar la capacidad de generación con plantas $idroel#ctricas o plantas t#rmicas a gas natural.

El criterio de decisión consiste en escoger. . aquel proyecto que posee al mayor B E. como m!s conveniente. 8. por lo cual diremos que es tan recomendable como #ste en la selección de proyectos.B E Este indicador es consistente con el B *.

85 . para evaluar el atractivo económico de un proyecto.P+1 Para anali"ar este criterio consideraremos los siguientes proyectos de inversión. el B E y la +( son criterios totalmente consistentes en recomendaciones con el B *.JJ ). Esta miopía del P+1 es la causa de que sea un criterio muy rudimentario. . en ninguno de los casos anali"ados. en proyectos de inversión. > > > J 5J 8J 'os resultados muestran que el proyecto con menor P+1 es el . obstruy#ndose de los restantes. > > > 5 a=os 7 a=os 8 a=os B * B * B * : .JJ CC 88 77 IJ. d. :<. 'as principales conclusiones que surgen del an!lisis reali"ado a los distintos criterios de decisión son: a.C 8P. ya que su medición no entrega una información muy &til sobre el riesgo implícito de cada proyecto.JM el P+1 y el B * de cada proyecto obtenemos: P+1 P+1 P+1 : . siendo el m!s conveniente el (.8 7I. lo cual los $ace tan recomendables como este &ltimo. Esto lo convierte en el criterio m!s recomendable para la toma de decisiones.5 8J J J O7 . El problema b!sico de este criterio radica que solo considera los flujos que se producen $asta el momento en que se recupera la inversión. pero tiene un B * igual a cero. :<. :(. I.in embargo lo anterior no implica que el P+1 no sea un criterio v!lido para la evaluación de un proyecto. que pueden derivar por soluciones m&ltiples de ella. por lo tanto debemos considerarlo como un criterio complementario. En el caso de an!lisis de proyectos individuales. c.i calculamos para una tasa del . Para el caso de proyectos incluyentes el B E es consistente en sus recomendaciones con el B *.14*E.7 J C7. El B * es un criterio t#cnicamente correcto para decidir sobre la conveniencia de un proyecto tanto de t#rminos absolutos como relativos.8 (4*('%. :(. Por su parte los proyectos < y ( tienen P+1 mayores pero generan un aumento de rique"a positivo. ro)e%to F> F" F0 F3 F5 ). b. 'a 31+ no es un criterio totalmente recomendable. esto se debe a: ) Problemas matem!ticos en su c!lculo.JJ < ( ).

.2! COSTO DE OPERACIÓN Materiales e insumos importados Materiales locales Mano de obra cali icada Mano de obra semicali icada VALOR RESIDUAL 20000 2000 !000 8000 #000 20000 Valor socioeco 55600 12400 20000 10000 8600 4600 16!"0 2!80 !000 8000 !010 1!"00 1. *olberto. mano de obra. . tasa de descuento. relación beneficio costo social :<L( . “Huía de planificación de proyectos orientada a objetivos”. H3Q. 87 . valorados con los precios sociales :divisa.UUJ.J. P H (N 1*.+$ VI FE Valor de mercado RPC INVERSIÓN 80000 Materiales e insumos importados 10000 1. En resumen consiste en ver la conveniencia de ejecutar en relación a otros proyectos. . Ed. B/EN Y <anco /undial :5JJJ.1" 1....! E/al-a%i&$ so%ioe%o$&mi%a.00 Mano de obra semicali icada 20000 0.00 1. se aplican los mismos criterios y procedimientos para efectuar la evaluación socioeconómica utili"ando.UU5.24 Materiales locales 20000 1. que permite convertir los valores de mercado en valores socioeconómicos. el Balor ctual *eto .JM Efectuando la conversión de precios de mercado a precios socioeconómicos.UOU.6"5 'a tasa de descuento socioeconómica a aplicar es . “Evaluación de proyectos”.. H.. strea.". *assir.. /c Hra@ Nill. . F. /c Hra@ Nill. 'a evaluación socioeconómica consiste en la comparación de los beneficios y costos desde el punto de vista del país en su conjunto.ocioeconómico :B *. “/anual para la elaboración de proyectos de electrificación rural” :/EPE+. <uenos ires Y rgentina. . 5JJJ.00 0. Ed.F. CICLIOGRAFIA      /%*1E+. “Preparación y evaluación de proyectos”. tambi#n llamados “precios sombra”. 'a relación se muestra a continuación: R CG Valor so%ioe%o$&mi%oH /alor 'e mer%a'o Valores 'e R CI se.! Ra2&$ re%io C-e$ta ER CB 'a ra"ón precio cuenta es un indicador establecido por el Biceministerio de 1nversión P&blica y 9inanciamiento E-terno de <olivia :B1P9E. 3asa interna de retorno social :31+. “Preparación t#cnica Evaluación económica y presentación de proyectos”. <ogot! Y (olombia2 Ed..00 Mano de obra cali icada 10000 1. < ( %+<1* .4! Mano de obra no cali icada urbana 20000 0.4! 0. etc.