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Muito Alm do Trip (Valor Econmico, 10/10/2014)

Publicado por jlcoreiro em Macroeconomia estruturalista do desenvolvimento, Mdia, Opinio Antes de mais nada quero esclarecer que o trip macroeconmico, constitudo pela combinao entre meta de supervit primrio, cmbio flutuante e metas de inflao foi muito bem sucedido no que se refere a alcanar os objetivos para os quais foi pensado. O trip foi desenhado em 1999 para alcanar trs objetivos, a saber: estabilizar/reduzir a relao dvida pblica/PIB, garantir a estabilidade da taxa de inflao e permitir que a poltica monetria fosse conduzida com vistas ao atendimento de objetivos domsticos, em vez de ser desenhada em funo das necessidades de ajuste do balano de pagamentos. Esses trs objetivos foram cumpridos e, sob esse ponto de vista, o trip foi muito bem sucedido. O trip, contudo, no foi desenhado para viabilizar as condies macroeconmicas necessrias para o crescimento sustentado da economia brasileira. Em particular, o trip se mostrou compatvel com a obteno de uma poupana pblica negligencivel ou negativa, com a deteriorao crescente da competitividade externa da economia brasileira em funo da apreciao crnica da taxa real de cmbio e com a manuteno da taxa de inflao acima de 5% ao ano na mdia do perodo 2003-2012. A combinao entre poupana pblica baixa ou negativa, cmbio apreciado e inflao superior a mdia internacional resultaram numa taxa de investimento em torno de 18% nos ltimos anos, valor esse compatvel com um crescimento noinflacionrio do PIB abaixo de 3%. Alguns defensores mais radicais do trip podero argumentar que tudo o que a poltica macroeconmica pode fazer garantir a estabilidade da taxa de inflao e a solvncia das contas pblicas. Para garantir um crescimento robusto no longo-prazo seria necessrio adotar polticas do lado da oferta da economia com vistas a estimular o dinamismo da produtividade total dos fatores de produo. Nesse contexto, seria necessrio criar um choque de eficincia na economia brasileira, o que demandaria uma abertura comercial irrestrita, com a reduo unilateral de alquotas de importao. Os efeitos deletrios dessa poltica sobre a indstria brasileira so considerados de segunda ou terceira ordem, pois a indstria , segundo essa viso, um setor como qualquer outro.

O aumento do salrio mnimo socialmente desejvel; a diferena entre o remdio e o veneno a dosagem Economistas keynesianos como eu no compram esse argumento uma vez que para ns o longo-prazo apenas uma sucesso de curtos-prazos, de maneira que a conduo da poltica macroeconmica afeta, para o bem ou para o mal, o desempenho da economia a longo-prazo. Sendo assim, qual seria a alternativa ao trip? Minha proposta que o prximo presidente da Repblica adote um regime macroeconmico baseado na obteno de metas de supervit em conta-corrente do governo, cmbio administrado, desindexao da economia e moderao salarial. A poltica fiscal seria baseada na obteno de uma meta de supervit em conta-corrente do governo (igual a soma entre supervit primrio e gastos de investimento menos o pagamento de juros da dvida), de maneira que o governo brasileiro finalmente abandonaria a postura fiscal Ponzi que possui a dcadas, adotando a assim chamada regra de ouro da poltica fiscal, qual seja: s te endividars para financiar investimento. Dessa forma, a poltica fiscal seria conduzida com vistas a gerar poupana pblica positiva, fazendo com que eventuais dficits sejam resultado do excesso de investimento sobre poupana pblica. Est claro que a transio para esse regime no pode ser imediata, mas deve ser feita gradualmente na forma de metas de supervit crescentes ao longo de um perodo de 4 a 5 anos.

A administrao da taxa de cmbio dever ser feita por intermdio da adoo de um sistema de bandas cambiais deslizantes, no qual o teto e o piso da banda sejam gradualmente desvalorizados ao longo do tempo de forma a obter uma taxa de cmbio competitiva a mdio-prazo. Esse sistema ir viabilizar um ajuste gradual da taxa de cmbio, ao invs de uma desvalorizao sbita do cmbio. A implantao desse sistema ir requerer a adoo de controles temporrios sada de capitais do pas, para impedir que a expectativa de desvalorizao cambial leve a uma desvalorizao abrupta da taxa de cmbio. A estabilidade da inflao a mdio-prazo ser obtida pela combinao entre a austeridade gerada pelo novo regime fiscal e pela desindexao total da economia, o que inclui a regra de reajuste do salrio mnimo. Com efeito, nos ltimos anos a taxa de inflao tem sido pressionada para cima em funo da inflao de servios, a qual alimentada pelos generosos aumentos do salrio mnimo. Embora o aumento do valor real do salrio mnimo seja um objetivo socialmente desejvel, a diferena entre o remdio e o veneno, como sempre, est na dosagem. Dessa forma, propomos uma regra de reajuste do salrio mnimo que seja dada pela soma entre a meta de inflao definida pelo CMN e um percentual de ganho real que represente uma estimativa do crescimento da produtividade do trabalho no longo-prazo. Por fim, o governo dever negociar com os sindicatos uma poltica de moderao salarial na qual estes se comprometam a demandar reajustes de salrios com base no crescimento da produtividade do trabalho. Jos Luis Oreiro professor do Instituto de Economia da Universidade Federal do Rio de Janeiro e presidente da Associao Keynesiana Brasileira. E-mail: jose.oreiro@ie.ufrj.br