TEMA 10 LAS INVERSIONES DE LA EMPRESA

Las empresas utilizan sus recursos financieros para invertirlos en bienes y equipos productivos que necesitan para el desarrollo de su actividad. El objetivo de estas inversiones es que sean rentables. 1.- LAS DECISIONES DE INVERSIN En un sentido econmico inversin significa la utilizacin de fondos financieros para adquirir bienes de produccin con el objeto de aumentar la capacidad productiva de la empresa.

Es decir, las inversiones econmicas, tambin denominadas reales o productivas, consisten en la adquisicin del capital productivo (edificios, maquinarias, elementos de transporte, existencias, etc.) que la empresa necesita para el desarrollo de su actividad. En este sentido, las inversiones econmicas realizadas en el pasado constituyen el capital productivo presente de la empresa y son la clave de su crecimiento futuro. Inversiones econmicas y financieras Aunque estn muy relacionadas, conviene distinguir entre inversiones econmicas y financieras. Cuando una persona decide ahorrar una parte de sus ingresos, y con el dinero ahorrado compra ttulos-valores (acciones, obligaciones, etc.) con el objetivo de obtener una renta en el futuro, est realizando una inversin financiera. La relacin entre ahorro, inversin financiera e inversin econmica la podemos ver con el siguiente ejemplo. Si una empresa necesita dinero para financiar la adquisicin de nuevos equipos productivos, puede emitir ttulos-valores (acciones, obligaciones, bonos, etc.) y venderlos en el mercado financiero; a ese mercado acudirn los inversores con sus ahorros y comprarn los ttulos (inversin financiera). Este dinero lo recibe la empresa emisora y lo emplear en adquirir los equipos que necesita (inversin econmica)

Inversiones econmicas a corto y largo plazo Segn el carcter temporal de la inversin, se distingue entre: 1. Inversiones de funcionamiento (inversiones a corto plazo o corrientes). Son las realizadas por la empresa con el fin de adquirir los elementos necesarios para su proceso productivo (materias primas, componentes, combustibles, mercaderas, etc.). Estas inversiones se renuevan peridicamente y se recuperan a corto plazo. Por ejemplo, un fabricante de bicicletas adquiere los componentes y materiales que necesita para producirlas. 2. Inversiones permanentes o estructurales (inversiones a largo plazo no corrientes). Son las efectuadas para adquirir bienes que van a ser utilizados por la empresa durante un largo periodo de tiempo (edificios, maquinaria, elementos de transporte, etc.). Se trata por tanto de inversiones permanentes o a largo plazo, tambin denominadas inversiones en activos inmovilizados. El fabricante de bicicletas, necesitar cada cierto tiempo renovar su maquinaria o sus instalaciones (ampliar el taller), etc.

Las inversiones permanentes pueden ser: 1. Inversiones de renovacin o de reemplazo. Su finalidad es renovar equipos desgastados o estropeados. 2. Inversiones de expansin o innovacin. Se realizan para aadir nuevos equipos a los ya existentes y as incrementar la capacidad de produccin. 3. Inversiones de modernizacin o innovacin. Con ellas se trata de sustituir equipos que funcionan por otros que aaden mejoras tecnolgicas y con los que se pretende reducir costes o mejorar la calidad de los productos. 4. Inversiones en I +D + i. Su objetivo es la bsqueda de nuevos productos o de tcnicas productivas ms eficientes. 5. Inversiones de carcter social o medioambiental. Son las realizadas con la finalidad de mejorar las condiciones de trabajo de los empleados o en funcin de la responsabilidad social de la empresa hacia el medio ambiente o con la comunidad local en la que est instalada. 2.- CRITERIOS DE SELECCIN DE INVERSIONES: EL VAN Para valorar la conveniencia de llevar a cabo una inversin, los economistas han ideado una serie de criterios que nos ayudan en esta decisin. Estos criterios se clasifican en dinmicos o estticos, segn tengan en cuenta o no el factor tiempo. Los criterios estticos de seleccin de inversiones no tienen en cuenta los efectos del tiempo sobre la inversin, es decir, ignoran los cambios en el valor del dinero como consecuencia del paso del tiempo, y por ello se conocen como criterios no financieros. Por su parte los criterios dinmicos o financieros si incluyen el tiempo como una variable, es decir, tienen en cuenta que los cobros y pagos de la inversin se producen en momentos distintos. Entre los criterios dinmicos, los ms manejados son el del valor actual neto (VAN) y el criterio de la tasa interna de rentabilidad (TIR). De los estticos, destacamos el criterio del plazo de recuperacin o pay back y el criterio del flujo neto total. Criterio del valor actual neto (VAN) El valor actual neto de una inversin, es el valor actualizado de los rendimientos netos esperados de una inversin. Se obtiene como diferencia entre el desembolso inicial y el valor actualizado de los flujos netos de caja que genera la inversin. Segn este criterio, el requisito para que interese la inversin es que su valor sea positivo. Los flujos de caja los actualizamos multiplicndolos por el factor de actualizacin o descuento 1/(1+i) n. Grficamente: -A Q1 Q2 Q3 Qn 0 1 2 3.. n VAN = -A + Q1 / (1+i) + Q2 / (1+i) 2 + Q3 / (1+i) 3 + + Qn / (1+i) n

VAN: valor actual o rendimiento actualizado de la inversin. A: Valor del desembolso requerido por la inversin (aparece con signo negativo para indicarnos que se reta de una salida de dinero). Q: Flujos de caja (diferencia entre cobro y pagos) de cada perodo (su signo es positivo porque se supone que los cobros son superiores a los pagos). i: tipo de actualizacin o descuento aplicable a la inversin (viene en tanto por ciento y hemos de pasarlo a tanto por uno dividindolo entre 100). Representa el

coste del dinero o tipo de inters del mercado, y lo determina el empresario para cada inversin considerando lo que cuesta el dinero a la empresa. - 1/(1+i)n: factor de actualizacin o descuento, nos permite trasladar capitales de un momento de a otro anterior. Si VAN > 0 (positivo), interesa realizar la inversin, nos indica que se espera obtener unos rendimientos netos actualizados mayores que el coste de la inversin o desembolso inicial. Si VAN < 0 (negativo), no interesa realizar la inversin, el coste de la inversin es superior a los rendimientos netos actualizados. Si VAN = 0, es indiferente. Cuando existan varias alternativas de inversin, ser preferible realizar la que tenga un VAN superior. Ejemplo: Vamos a analizar un proyecto de inversin de una empresa que necesita adquirir nuevos equipos, cuyas caractersticas son: el precio de adquisicin o desembolso inicial es de 120.000 y la vida til estimada de los equipos es de 4 aos. Los cobros y pagos estimados a lo largo de esos cuatro aos son los siguientes: Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Cobros 50.000 48.000 45.000 45.000 Pagos 10.000 13.000 15.000 20.000 Flujos netos de caja 40.000 35.000 30.000 25.000 Como vemos la suma de los flujos de caja esperados 130.000 (40.000+35.000+30.000+25.000), superan al desembolso inicial (120.000), y nos podra parecer que la inversin interesa realizarla. Pero si nos fijamos lo que hemos hecho es comparar euros actuales (desembolso inicial) con euros que se recibirn en el futuro (los flujos netos de caja se producen a lo largo de cuatro aos), es decir, estaramos comparando cantidades heterogneas, con lo que el resultado no sera muy fiable. Por ello, los flujos de caja deben expresarse en euros de hoy, es decir, han de estar actualizados. Para actualizar estos flujos debemos conocer el tipo de inters que la empresa considera aplicable a esta inversin. Si suponemos que este es del 10% (0,1 en tanto por uno), podemos calcular el VAN. VAN = -A + Q1 / (1+i) + Q2 / (1+i) 2 + Q3 / (1+i) 3 + + Qn / (1+i) n VAN = -120.000+40.000/(1+0,1)+35.000/(1+0,1)2+30.000/(1+0,1)3+25.000/(1+0,1)4 VAN = -120.000 + 104.904 VAN = - 15.096 Como podemos ver la inversin no interesa llevarla a cabo ya que el VAN es negativo, lo que nos indica que el coste de la inversin es superior al valor actualizado de los flujos netos de caja. Ejemplo: Una empresa debe elegir: 1. Ampliar el negocio, lo que le origina un desembolso inicial de 200.000 y obtendra unos flujos netos de caja de 90.000 anuales cada uno de los tres prximo aos. 3

2. Adquirir un nuevo negocio por 225.000, no obtener flujo neto de caja en el primer ao y obtener 150.000 anuales en cada uno de los dos aos siguientes. 3. Comprar un terreno por 200.000 y venderlo tres aos despus por 240.000. Si el tipo de inters es el 5% anual (0,05 en tanto por uno), calcular el VAN de estas inversiones y clasificarlas por orden de preferencia. VAN = -A + Q1 / (1+i) + Q2 / (1+i) 2 + Q3 / (1+i) 3 + + Qn / (1+i) n 1. -200.000 90.000 90.000 90.000 0 1 2 3 VAN = - 200.000 + 90.000/ (1+0,05) + 90.000/(1+0,05)2 + 90.000/(1+0,05)3 VAN = 45.092,31 2. -225.000 0 150.000 150.000 0 1 2 3 2 VAN = 225.000 + 150.000/(1+0,05) + 150.000/(1+0,05)3 VAN = 40.630,06 3. -200.000 0 0 240.000 0 1 2 3 3 VAN = -200.000 + 240.000/(1+0,05) VAN = 7.321,02 Los tres proyectos son rentables, pero es preferible realizar la primera porque ofrece un mayor rendimiento. 3.- LA TASA INTERNA DE RENTABILIDAD (TIR) Como hemos visto, i es el tipo de inters (coste del dinero) utilizado para la actualizacin de los flujos netos de caja de una inversin, que nos permita calcular su valor actual neto (VAN). El valor de i que hace que el valor actual neto (VAN) de la inversin sea cero se denomina tasa interna de rentabilidad de esa inversin, a ese valor le llamaremos r. VAN = -A + Q1 / (1+r) + Q2 / (1+r) 2 + Q3 / (1+r) 3 + + Qn / (1+r) n La tasa interna de rentabilidad r nos indica la ganancia obtenida por cada euro invertido. Si r > i interesa llevar a cabo la inversin. Si r > i no interesa llevarla a cabo.
Si r = i es indiferente. Si hay que seleccionar uno entre varios proyectos, se elegir aquel que presente una TIR mayor. 4.- CRITERIOS ESTTICOS DE SELECCIN DE INVERSIONES. El VAN y el TIR se conocen como criterios financieros o dinmicos porque tienen en cuenta los efectos del tiempo sobre la inversin, los criterios estticos para seleccionar inversiones no tienen en cuenta ese efecto, es decir, comparan euros de hoy con euros que se producirn en el futuro, lo cual hace que sean poco recomendables. El criterio del plazo de recuperacin o pay back Consiste en calcular el tiempo que se tarda en recuperar el desembolso inicial. En una inversin con un desembolso A y con unos flujos de caja Q1, Q2,, Qn, el plazo de recuperacin es el tiempo necesario para que la suma de los flujos de caja iguale el desembolso inicial. A la hora de elegir entre varios proyectos de inversin, se optara por los que tuvieran un menor plazo de recuperacin.

Proyecto A B C

Ejemplo: De los tres proyectos de inversin siguientes, se pide que analice segn el criterio del plazo de recuperacin o pay back. Desembolso inicial Q1 Q2 Q3 Q4 Q5 -100.000 50.000 35.000 20.000 5.000 1.000 -110.000 25.000 25.000 25.000 25.000 20.000 -100.000 10.000 20.000 40.000 60.000 80.000

cul es preferible pay back 2 aos y 9 meses 4 aos y 6 meses 3 ao y 6 meses

Segn este criterio realizaramos en primer lugar el proyecto A, en segundo lugar el C y en tercero el C. El criterio del flujo neto total por unidad monetaria comprometida (FNT) El criterio del flujo neto total por unidad monetaria comprometida (FNT) consiste en dividir la suma de los flujos de caja entre el desembolso inicial: FNT = (Q1 + Q2 + Q3 +.. Qn) / A Segn este criterio solo son realizables aquellas inversiones cuyo FNT > 1, ya que valores inferiores a la unidad indican que no se recupera el desembolso inicial. Veamos un ejemplo de dos proyectos de inversin cuyas caractersticas expresadas en miles de euros son: CARACTERSTICAS DE LOS PROYECTOS CLCULO DEL FLUJO NETO TOTAL Inversin 1: A =-50 Q1= 16 Q2= 14 Q3= 10 FNT1= (16+14+10) / 50 = 40/50 = 0,8 < 1 Inversin 2: A =-40 Q1= 30 Q2= 20 Q3= 10 FNT2= (30+20+10) / 40 = 60/50 = 1,5 > 1 La inversin 2 si es realizable ya que FNT>1: por cada euro invertido se recuperaran 1,5 euros. La inversin 1 se descartara, por cada euro invertido solo se recuperaran 80 cntimos.

5.- LA AMORTIZACIN DE LAS INVERSIONES: Los bienes de la empresa pierden valor como consecuencia de su uso, del paso del tiempo o del envejecimiento tecnolgico, esta prdida de valor se conoce como depreciacin. La amortizacin es la expresin econmica o cuantificacin de la depreciacin de los bienes de la empresa. La amortizacin debe ser considerada como un coste de produccin, al igual que lo es la compra de materias primas o cualquier otro gasto, ya que la prdida de valor experimentada por los bienes de la empresa se debe, normalmente a su uso en el proceso productivo. La cantidad que se destina anualmente a amortizar los bienes del inmovilizado como consecuencia de su depreciacin se conoce como cuota de amortizacin. La suma de las cuotas de amortizacin practicadas hasta un determinado momento constituyen un fondo de amortizacin o amortizacin acumulada. Este fondo permitir a la empresa disponer de recursos financieros para adquirir nuevos bienes cuando haya que renovar los existentes.