You are on page 1of 24

31/3/2014

Traductor de Google

Pgina 1

Captulo 26 Independencia del Banco Central y Democracia: Una perspectiva histrica

Carlo Panico y Maria Olivella Rizza

26.1 Introduccin Augusto Graziani ha hecho importantes contribuciones a la literatura sobre el papel de dinero y la conduccin de la poltica monetaria. Dentro de la literatura sobre la "monetaria circuito ', su obra ocupa un lugar destacado, y sus recientes reflexiones sobre independencia del banco central son igualmente dignos de mencin (ver Graziani, 1998). Nuestros captulo se ocupa de la relacin entre la independencia del banco central y la democracia, el examen de la literatura desde la subida a la dominacin de la keynesiana escuela hasta nuestros das. Siguiendo una tendencia general en la economa, se han producido cambios importantes en el anlisis de este tema desde mediados de la dcada de 1970. Algunos de estos cambios han sido motivo de preocupacin: una conclusin de la nueva dominante posicin, lo que ha afectado a la mayora de las reformas de los bancos centrales durante la ltima dcada y la conduccin de la poltica monetaria, es que para aumentar la eficacia de la poltica monetaria intervenciones es necesario violar algunas reglas de la democracia (ver Bowls y White, 1994; Samuelson, 1994; Tobin, 1994; Briault, Aldane y King, 1996; yo Blinder, 1997 y 1998; de Haan, 1997; Eijffinger y Hoeberichts, 2000). Aqu nuestro objetivo es ofrecer una visin general de la literatura con el fin de aclarar la origen y el contenido de las posiciones tericas que han influido en el centro de reciente reformas bancarias y el estado del debate sobre la contradiccin que es hoy en da manifiesta en la literatura dominante entre la independencia del banco central y democracia. Se seala que el enfoque que se ha convertido dominante desde la 1970 se basa en hiptesis sobre el funcionamiento del sistema econmico, que eliminar desde el principio los problemas de demanda efectiva que haban sido el principal preocupacin de la teora y la poltica hasta entonces. Adems se argumenta que hasta la dcada de 1970 la literatura econmica aceptada de que el anlisis del banco central independencia fue principalmente el tema de las disciplinas, que examinan la organizacin del Estado y las relaciones entre sus instituciones. La teora econmica entonces cooperado con esas disciplinas para encontrar la solucin ms conveniente a este problema, una solucin en funcin de la situacin histrica y poltica de cada la sociedad. Desde la dcada de 1980, en cambio, la literatura econmica ha reducido la interhttps://translate.google.com.mx/translate?hl=es-419&sl=en&tl=es&prev=_dd&u=http%3A%2F%2Ftmypfunam.files.wordpress.com%2F2012%2F08%2F26_pan 1/24

31/3/2014

Traductor de Google

Pgina 2

Crdito de Dinero y el Papel del Estado

accin con otras disciplinas, tratando de resolver los problemas de la organizacin de Instituciones del Estado dentro de su propio dominio. Se ha centrado en las relaciones entre la Estado y la sociedad con el fin de disear su configuracin ptima, pero ha adoptado una representacin de estas relaciones, que es considerado por otras disciplinas sociales sobre-simplificado y incapaz de comprender de manera satisfactoria los fenmenos que busca organizar. Como consecuencia, esta literatura se enfrenta a un problema terico. A travs de su representacin simplista de las relaciones Estado-sociedad que muestra la existencia de un contradiccin entre la independencia del banco central y la democracia. Otros trabajos, utilizando diferentes representaciones de las relaciones Estado-sociedad, mostrar en lugar de que esta contradiccin no existe en la organizacin actual de la poltica monetaria y que la independencia del banco central es legtimo en una sociedad democrtica. El punto de partida de este trabajo es que las posiciones dominantes en el mbito econmico la literatura no depende nicamente del grado de elaboracin de anlisis de las teoras, sino tambin en el consenso alcanzado por ciertos puntos de vista sobre un histrico especfico perodo. Por lo tanto, la Gran Depresin de 1929 mejor las ideas keynesianas, hacindolos dominante desde hace algunas dcadas. Algunos acontecimientos de la dcada de 1970 cambi el consenso hacia el liberalismo econmico. Nuestro captulo est organizado de la siguiente manera. Seccin 2 aclara algunos significados diferentes que se pueden dar a la independencia del banco central. La seccin 3 examina la literatura entre la Gran Depresin y la dcada de 1970 el petrleo choques. Seccin 4 se refiere a algunos acontecimientos de la dcada de 1970 que pueden haber contribuido a la adopcin del liberalismo econmico en la organizacin y conduccin de la poltica monetaria poltica. La seccin 5 describe la literatura que ha introducido nuevas posiciones en la independencia del banco central. Seccin 6 recuerda algunas crticas formuladas contra esta literatura, centrndose en su creencia de que el sistema econmico es permanente en un posicin equivalente al pleno empleo y en su conclusin de que, para mejorar la eficacia de las intervenciones monetarias es necesario para violar algunas reglas de democracia. Seccin 7 describe las contribuciones recientes, que utilizan diferentes representaciones de las relaciones Estado-sociedad y demostrar que no hay contradiccin entre la independencia del banco central y la democracia en la organizacin real de la poltica monetaria. Seccin 8 se presentan algunas conclusiones. 26.2 Los diferentes significados de la Independencia Plazo El trmino independencia del banco central se utiliza de diferentes maneras. Tiene varias calificaciones, cuyos significados cambiar de un autor a otro (vase el de Haan, 1997; de Haan y Kooi, 1997). Para evitar la ambigedad vamos a introducir el siguiente expresiones: Objetivo de la independencia
https://translate.google.com.mx/translate?hl=es-419&sl=en&tl=es&prev=_dd&u=http%3A%2F%2Ftmypfunam.files.wordpress.com%2F2012%2F08%2F26_pan 2/24

31/3/2014

Traductor de Google

Prioridad instrumento Independencia del Tema Money independencia Independencia personal.

Pgina 3

Independencia del Banco Central y la Democracia: Una perspectiva 3 histrica Objetivo de la independencia es el poder de los bancos centrales para definir el nivel de la objetivos variables de la poltica econmica. Este tipo de independencia rara vez se da a los bancos centrales y la mayora de las reformas recientes han confiado esta facultad de eleccin organismos, que pueden aprender, a travs del mecanismo electoral, las preferencias de la sociedad ii e identificar en consecuencia los resultados a alcanzar por la poltica econmica. Independencia de prioridad es el poder de los bancos centrales para definir el orden de prioridad sobre los diferentes objetivos polticos. Este poder tambin se puede atribuir a rganos elegidos democrticamente, desde el punto de vista de que deben tomar la mayor parte decisiones importantes para la vida de una sociedad. La literatura reciente, sin embargo, tiene colocado este tipo de independencia en el centro del debate, teniendo en cuenta que conveniente para la sociedad a entregar ese poder a los bancos centrales. Independencia del instrumento es el poder de los bancos centrales para decidir discrecionalmente los diferentes aspectos de la operacin de la poltica monetaria, una vez que los objetivos y la prioridades se han definido. Pueden decidir las herramientas a utilizar y la intensidad de su intervencin. Este tipo de independencia se concede a los bancos centrales a garantizar la autonoma profesional de las instituciones que tienen una gran competencia. Tema del dinero se refiere a la independencia de un aspecto particular de la poltica monetaria. Lo se refiere a la capacidad de los bancos centrales para controlar la cantidad de dinero en circulacin. Desde la dcada de 1970 ha habido una tendencia en la mayora de los pases para aumentar la potencia de los bancos centrales para controlar los canales nacionales de emisin de base monetaria, en particular que se utiliza para financiar el sector pblico. El canal externo, por el contrario, tiene eludido el control de los bancos centrales a causa de la liberalizacin de los internacionales los movimientos de capital. La existencia de estas dos tendencias opuestas es el resultado de el predominio de las posiciones que favorecen el liberalismo econmico y el consecuente tendencia a reducir el papel del Estado en la economa. Por un lado, es cree que la reduccin de la influencia de los rganos elegidos democrticamente por la evolucin monetaria decisiones pueden aumentar la eficacia de la poltica monetaria. Por otra, es cree que es posible confiar en el trabajo espontnea de las fuerzas del mercado, incluyendo los movimientos especulativos en los mercados financieros internacionales, para aumentar la tasa de crecimiento de la economa y el bienestar social. Por ltimo, la independencia personal es la capacidad de las autoridades monetarias para resistir las presiones de otros agentes con intereses polticos y econmicos. Eso depende sobre los procedimientos para el nombramiento y destitucin de los sistemas monetarios autoridades, los ingresos de los empleados del banco central, su desarrollo profesional despus de su perodo de servicio. Diferentes leyes se pueden introducir para aumentar o reducir esta capacidad de las autoridades monetarias. Estas leyes han sido el centro de gran atencin por
https://translate.google.com.mx/translate?hl=es-419&sl=en&tl=es&prev=_dd&u=http%3A%2F%2Ftmypfunam.files.wordpress.com%2F2012%2F08%2F26_pan 3/24

31/3/2014

Traductor de Google

la aplicada ha central tratado(ver recientemente para definir las medidas cuantitativas de la literatura independencia del que banco Grilli, Masciandaro y Tabellini, 1991; Cuckierman, Webb y Neyapti, 1992).

Pgina 4

Crdito de Dinero y el Papel del Estado

26.3 De la Gran Depresin a la del aceite Shocks El crecimiento incierto de la economa en la dcada de 1920 llev a muchos economistas a dudar de la validez de las polticas de laissez-faire predominantes. Estas dudas fueron reforzadas por la Gran Depresin de 1929, dando lugar, en los aos siguientes, a generalizada reconocimiento de la necesidad de un papel activo de la intervencin del gobierno. Harrod escribi en 1933 que la Gran Depresin haba planteado un nuevo problema para polticos y economistas. Su severidad se haba puesto en peligro la estabilidad poltica y confianza sacudido en la creencia de que la economa fue capaz de volver a la plena empleo. Esta situacin ha planteado el problema de un nuevo enfoque poltico y una nueva teora econmica capaz de aclarar si las fuerzas del mercado puede conducir a la economa hacia el pleno empleo o el gobierno es necesaria la intervencin. iii Las teoras elaboradas por Keynes y Harrod concluyeron que la espontnea funcionamiento de las fuerzas del mercado no trae necesariamente de pleno empleo y la explotacin del potencial de crecimiento de la economa. Sin negar la beneficios de las fuerzas de la competencia, reconocieron la posibilidad de fallas del mercado y la asignacin ineficiente de los recursos, reconociendo de este modo que la intervencin del gobierno puede desempear un papel positivo en la regulacin y el apoyo a la economa. La teora neoclsica antes de la Gran Depresin distingue entre un iv El departamento de bienes examina la real y un departamento de la economa monetaria. nivel de equilibrio a largo plazo de las variables reales (el nivel de la produccin, los precios relativos y distribucin). La tasa de inters natural se determina en esta parte del anlisis, donde los factores monetarios no juegan ningn papel. Depende de la tecnologa, los consumidores preferencias, la disponibilidad de factores productivos y su distribucin entre agentes. El departamento monetaria aborda el nivel de precios nominal y el las fluctuaciones de la economa, y analiza los movimientos del inters del mercado tasa, que dependen de los factores monetarios, incluyendo las acciones de poltica monetaria. Cuando es igual a la tasa natural, la economa est en pleno empleo y la tasa de de la inflacin es cero. Cuando, en cambio, se diferencia de la tasa natural, hay desequilibrios en el empleo y la inflacin. Como consecuencia, la poltica monetaria autoridades tienen que mantener la tasa de inters de mercado en su nivel natural. Esta poltica permite que la economa Gozar de condiciones de optimalidad y evita un uso poltico de la la poltica monetaria, es decir, un uso que favorece, a travs de la inflacin y la deflacin, algunos sectores de la economa a expensas de otros. Por lo tanto, de acuerdo con la tradicional
https://translate.google.com.mx/translate?hl=es-419&sl=en&tl=es&prev=_dd&u=http%3A%2F%2Ftmypfunam.files.wordpress.com%2F2012%2F08%2F26_pan 4/24

31/3/2014

Traductor de Google

teoras neoclsicas, el uso de la tasa natural hace que sea posible identificar una conducta tcnica o neutral, o de no inters poltica, de la poltica monetaria. Antes de la Gran Depresin Keynes adopt este enfoque. Despus de este evento su cambi de posicin. Al principio, en las partes del Tratado sobre el dinero por escrito despus de la Gran Depresin, reconoci la dificultad prctica de la las autoridades monetarias de reconocer el nivel de la tasa de inters natural que se tiene que utilizar como gua de la poltica (Ver Keynes, 1930, captulo 37, y en particular, pp 304-315 y 338-347). Posteriormente, con la introduccin de la nocin de una teora monetaria de la produccin en 1932, tom una posicin ms radical. l rechaz la distincin entre un real y un departamento monetario de la economa

Pgina 5

Independencia del Banco Central y la Democracia: Una perspectiva 5 histrica v y el uso relacionado de la tasa de inters natural como la orientacin de la poltica monetaria. Segn Keynes, los acontecimientos monetarios tienen un efecto directo sobre el nivel de equilibrio de las variables econmicas, incluido el nivel de la produccin y la distribucin del ingreso. Como consecuencia, las decisiones de las autoridades monetarias tienen siempre poltico implicaciones. Estn a favor de algunos sectores de la economa a expensas de los dems. La influencia de los eventos monetarios en el nivel de equilibrio de las variables reales hace imposible la separacin de la gestin de la poltica monetaria y fiscal. Esta posicin fue dominante durante los veinte aos que siguieron a la Segunda Guerra Mundial Guerra. Ambas polticas, se pensaba, tienen que perseguir los mismos objetivos finales. Deben ser coordinadas con el fin de lograr lo que Samuelson (1956) llama nacional vi estabilidad econmica , Que consiste en la estabilidad del valor de la moneda y las instituciones financieras, la salvaguardia de las reservas internacionales, la estabilidad del crecimiento y el empleo, la reduccin de las divergencias en el crecimiento y la renta regional distribucin. En ese momento se crea ampliamente que ser oportuno para dar prioridad a la el pleno empleo a travs de la estabilidad de precios, cuando tales objetivos no pueden ser al mismo tiempo alcanzado. La inflacin, que se pensaba, es preocupante cuando se adelanta a los niveles que, despus de los perodos de estabilizacin que siguieron inmediatamente a la Segunda Guerra Mundial, fueron vii de 1973. no alcanzado hasta la crisis del petrleo En cuanto a la conduccin de la poltica monetaria, se ha considerado necesario para monetaria problemas para mantener las tasas de inters estables. Una poltica basada en cambio en un rgido control de cuestiones monetarias, provocando la inestabilidad de los tipos de inters, tendra varias consecuencias indeseables: las tasas de inters aumentaran; la deuda del gobierno y de los otros sectores de la economa crecera y llegar a ser inmanejable; la especulacin financiera se vera favorecida y dominara a expensas de canalizar fondos a los sectores productivos de la economa; instituciones financieras veran sus balances se debilitan debido a la variabilidad del valor de los ttulos utilizado como reservas de segunda lnea y para el Aumento de prstamos irrecuperables;
https://translate.google.com.mx/translate?hl=es-419&sl=en&tl=es&prev=_dd&u=http%3A%2F%2Ftmypfunam.files.wordpress.com%2F2012%2F08%2F26_pan 5/24

31/3/2014

Traductor de Google

crecimiento econmico ms lento y el aumento del desempleo. En cuanto a la independencia del banco central, la literatura econmica de la poca acept que esto se debi principalmente el tema de las disciplinas, que examinan la organizacin de el Estado y las relaciones entre sus instituciones. Hubo amplio acuerdo en que la rganos elegidos democrticamente deben asumir la responsabilidad de los ms importantes decisiones, lo que permite a los expertos de los bancos centrales para decidir la aplicacin prctica del poltica, no sus objetivos. El banco central se vio como "un ejecutante altamente calificados en el campo monetario de la actual poltica econmica del Gobierno central " (Informe Radcliffe, 767). Debe administrarse instrumento y la independencia personal, pero no objetivo y la independencia de prioridad. En cuanto al tema del dinero de la independencia, bajo condiciones normales esto no debera interferir con la necesidad de coordinar las acciones de todas las autoridades para lograr la estabilidad econmica nacional.

Pgina 6

Crdito de Dinero y el Papel del Estado

La literatura de la poca reconoci el carcter tcnico de la experiencia de las autoridades monetarias. Sin embargo, consider que los actores polticos estos ltimos con un inters en el fortalecimiento de su papel institucional. Los lmites del mandato de un banco central, y por lo tanto su independencia, fueron vistos a depender de la posicin que tena histricamente adquirido en la sociedad. Sus decisiones pueden ser influenciados por consiguiente la necesidad de defender esta posicin. Siguiendo estas lneas, Kaldor (1970) compar los bancos centrales a los monarcas constitucionales, que deben evitar el uso de las grandes potencias que tienen formalmente con el fin de conservarlos. El Informe Radcliffe, publicado en 1960, representa el momento de mxima consenso para estas posiciones. El liberalismo econmico haba limitado prestigio, incluso si Friedman y sus colegas de Chicago ya haban comenzado a rehabilitar el teora cuantitativa del dinero y realizar investigaciones que llev al nacimiento del monetarismo en la dcada de 1960. Friedman, siguiendo la tradicin neoclsica, cree que el funcionamiento de las fuerzas del mercado fue capaz de llevar a la economa a un empleo pleno posicin, que no fue influenciado por factores monetarios. Sostuvo que el autoridades monetarias no deberan tener los mismos objetivos que las autoridades fiscales y slo debe estar preocupado por la estabilidad de precios. Por otra parte, seal que anlisis econmico slo puede proporcionar informacin limitada sobre el tiempo de reaccin del las variables econmicas afectadas por las medidas de poltica monetaria. Por esta razn, se concluido, las autoridades monetarias deben evitar intervenir discrecionalmente, desde los efectos de sus acciones se manifiestan cuando ya no son es necesario, lo que agrava el desequilibrio existente, en lugar de corregirlos. En cuanto a la cuestin de la independencia, los monetaristas fueron adversas a la misma. El reconocimiento del conocimiento limitado del tiempo de reaccin de las variables econmicas a la impulsos de la poltica monetaria y la oposicin a cualquier forma de concentracin de poder los llev a temer los errores y abusos de autoridades independientes de ms de el dao del desempleo. Segn los autores plenamente confiados en la funcionamiento de las fuerzas de la competencia, este dao no puede ser menor de edad. Friedman (1962,
https://translate.google.com.mx/translate?hl=es-419&sl=en&tl=es&prev=_dd&u=http%3A%2F%2Ftmypfunam.files.wordpress.com%2F2012%2F08%2F26_pan 6/24

31/3/2014

Traductor de Google

pp. 50-51), la presentacin de su principal argumento en contra de la independencia del banco central, dijo: "Parafraseando a Clemenceau, el dinero es un asunto demasiado serio para dejrselo a la central Banqueros. Para l, la poltica monetaria debe llevarse a cabo mediante la definicin de una regla de emisin monetaria que los bancos centrales tienen que seguir de una manera rgida. No deben estar permite ningn margen de apreciacin, ya que esto puede dar lugar a errores o abusos. Ni meta, ni prioridad, ni la independencia del instrumento debe ser atribuido a estas instituciones, mientras que las normas relativas a la financiacin del sector pblico deben evitar que se de financiar sus dficits con una base monetaria. Durante la dcada de 1960, el dominio del keynesiano sobre posiciones monetaristas disminuido gradualmente. Los comentarios del Informe Radcliffe ya demostrar que no tena sido recibida con entusiasmo en los crculos bancarios (ver Musella y Panico, 1995, en particular el ensayo de Roosa reimpreso all), preocupado por la crecimiento de la liquidez internacional producida por las polticas aplicadas en el marco del Acuerdos de Bretton Woods. Estas preocupaciones fueron realzados por la moneda crisis de los aos siguientes, que se rompi los acuerdos de Bretton Woods en 1971, y por la estanflacin que sigui a la crisis del petrleo de 1973.

Pgina 7

Independencia del Banco Central y la Democracia: Una perspectiva 7 histrica Estos hechos provocaron un cambio gradual en la conduccin de la poltica monetaria. La los bancos centrales de la Repblica Federal de Alemania y Suiza fueron los primeros, poco despus de la crisis del petrleo, de introducir polticas que se centraban ms en la inflacin por la adopcin de las tendencias restrictivas de las cuestiones monetarias. Estados Unidos, Canad, Gran Gran Bretaa, Francia y Australia tomaron decisiones similares desde 1976. Sin embargo, fue en Octubre de 1979, despus de la segunda crisis del petrleo, que la Reserva Federal anunci la introduccin de nuevos procedimientos operativos. Segn lo prescrito por el monetarismo, que introducido un rgido control sobre las cuestiones monetarias, dejando de lado la preocupacin por la la estabilidad de los tipos de inters. En 1980, el Banco de Inglaterra tambin aprob lo que era definido como un experimento monetarista. Dur hasta 1982, cuando las consecuencias similares a los previstos por el Informe Radcliffe oblig a la Reserva Federal a abandonar a los nuevos procedimientos. El alto al experimento monetarista fue causado por el aumento de las tasas de inters, lo que a su vez provoc una explosin de la deuda externa en varios pases, los problemas de balance de los bancos de Estados Unidos, que encontr que difcil de recuperar una gran parte de sus prstamos, la recesin econmica y desempleo. La literatura ha llegado a un amplio consenso sobre esta interpretacin de los eventos (ver Musella y Panico, 1995). Incluso los autores que anteriormente haban favorecido el desarrollo del monetarismo aceptado. viiiDesde entonces, la realizacin de la poltica monetaria ha seguido un enfoque pragmtico. Por un lado, tiene rechazado el uso de una regla rgida para la emisin monetaria, por el otro, se ha dado un mayor postura restrictiva que en el ao anterior a la crisis del petrleo, dando prioridad a las de precio estabilidad en el empleo total, pero evitando centrarse slo en la antigua meta. La idea de separar los objetivos y las funciones de la poltica monetaria y fiscal fue considerado por Cobham (1992, p. 266), que haba desarrollado previamente monetarista posiciones, una aberracin de la dcada de 1980. Los partidarios del liberalismo econmico
https://translate.google.com.mx/translate?hl=es-419&sl=en&tl=es&prev=_dd&u=http%3A%2F%2Ftmypfunam.files.wordpress.com%2F2012%2F08%2F26_pan 7/24

31/3/2014

Traductor de Google

abandonado el monetarismo, reemplazndolo con un nuevo enfoque, que se considerar en la siguiente seccin. 26.4 La dcada de 1970 y los grandes cambios en las economas y sociedades Afecta a las economas y sociedades tan severamente como la Gran Depresin, los eventos de la dcada de 1970 establecer las condiciones para graduales pero profundos cambios en el mundo economa y en la poltica. Estos grandes eventos son los siguientes: la ruptura de los acuerdos de Bretton Woods; las crisis del petrleo de 1973 y 1979; el surgimiento de una literatura preocupada por los abusos de la intervencin del gobierno; el nacimiento de un nuevo enfoque de la economa, a diferencia del monetarismo, pero incluso ms confianza en el funcionamiento espontneo de las fuerzas del mercado.

El desglose de los acuerdos de Bretton Woods fue sancionado por el Presidente La decisin de Nixon en agosto de 1971 para abolir la convertibilidad del dlar en oro en la paridad oficial. Los acuerdos tambin se basaron en cambio fijo ajustable

Pgina 8

Crdito de Dinero y el Papel del Estado

los precios y en el uso de los controles administrativos sobre los movimientos de capital para limitar la especulacin financiera y permitir el uso de la poltica monetaria de metas nacionales. El abandono del rgimen de tipo de cambio fijo indujo al Europeo pases a adoptar otros acuerdos: la serpiente monetaria en 1972, la Comisin Europea Sistema monetario en 1979, la Unin Monetaria Europea en 1999 y la introduccin del euro en 2002. Otra consecuencia de la alteracin del rgimen de cambio fijo fue el crecimiento de las transacciones financieras internacionales, que se vio reforzada por la consiguiente tendencia a eliminar los controles administrativos sobre el capital movimientos. Los Estados Unidos, Suiza y el Reino Unido fueron los primeros en 1979 para permitir la libre circulacin del capital. Los pases de la Unin Europea Unin los sigui en la segunda mitad de la dcada de 1980. El auge de la internacional transacciones financieras durante este perodo es un indicador significativo de la profunda cambios que se producen en la economa mundial desde la dcada de 1970 en adelante. La cantidad de dichas operaciones se incrementaron 89 veces desde 1977 hasta 1998, mucho ms que la aumento de las transacciones internacionales de bienes y servicios, que aumentaron 3,5 veces ix Como consecuencia, el peso de los sectores financieros de la durante el mismo perodo. economa y en la sociedad ha aumentado, sobre todo en el Reino Unido y x Estados Unidos, donde se encuentran los centros financieros ms importantes. La literatura econmica considera que el sector financiero de un importante opositor de la inflacin, debido a los efectos re-distributivos que causa entre los prestamistas y los
https://translate.google.com.mx/translate?hl=es-419&sl=en&tl=es&prev=_dd&u=http%3A%2F%2Ftmypfunam.files.wordpress.com%2F2012%2F08%2F26_pan 8/24

31/3/2014

Traductor de Google

prestatarios y un durante importante de la liberalizacin del mercado. Por uno lo tanto el crecimiento sector financiero las partidario ltimas dcadas, puede ser considerado como de los factores de la que han mejorado la adopcin de polticas econmicas basadas en el mercado liberalizacin y dar prioridad a la estabilidad de precios a pleno empleo. Las crisis del petrleo de 1973 y 1979 causaron otros cambios en la economa mundial. La de 1973 causaron la estanflacin. La recesin mundial, a la que asistieron la alta inflacin y los desequilibrios del comercio internacional, el aumento de la competencia internacional y estimulado la innovacin en el mbito corporativo. La tasa de inflacin alcanz los dosumbral dgitos y los niveles alcanzados previamente tocadas en tiempo de guerra. Despus de la Segunda Guerra Mundial, como ocurri en Italia en 1947, las polticas de estabilizacin rpidamente restaurado la confianza de los que invierten en el bono a medio y largo plazo mercados. Por el contrario, despus de la crisis del petrleo de 1973, no hubo inversin en estos mercados durante mucho tiempo. El aplazamiento de este tipo de inversin puede verse como una seal de que los inversores (no slo de las instituciones financieras, sino tambin a las personas perteneciente al sector de los hogares) estaban preocupados por la inestabilidad de la tasa de de la inflacin. Esta incertidumbre puede haber contribuido a orientar las preferencias electorales hacia polticas que den prioridad a la estabilidad de precios. Otro acontecimiento importante de la dcada de 1970 fue el desarrollo de una literatura crtica sobre los problemas que plantea la intervencin del gobierno para la democracia representativa. Buchanan (1975) y Nordhaus (1975) hizo dos contribuciones sobresalientes a este literatura. Parten de la suposicin de que los partidos polticos y elegidos representantes actan en sus propios intereses, que no necesariamente coinciden con los de la sociedad. Buchanan (1975) subraya que los partidos en el poder pueden tener un

Pgina 9

Independencia del Banco Central y la Democracia: Una perspectiva 9 histrica inters en fortalecer la intervencin del gobierno para favorecer su reeleccin. Segn Buchanan, la intervencin del gobierno tiende a caracterizarse por ineficiencia y baja moral. Nordhaus (1975) describe la existencia de un ciclo de produccin poltica, debido al hecho de que los partidos en el poder, para ser reelegidos, tienden a estimular la produccin a travs de los gastos del gobierno antes de las elecciones fecha. Segn Nordhaus, el aumento del gasto pblico tiene un corto efecto positivo plazo sobre la produccin y el empleo, mientras que los efectos sobre la inflacin tienden a manifestarse ms tarde. Los partidos en el poder pueden as aprovechar la diferencia en el tiempo de reaccin de estas variables. Ellos pueden tomar en los votantes, beneficiarse de su evaluacin positiva del aumento en el nivel de produccin y dejando al nuevo gobierno la tarea de hacer frente a la inflacin. La atencin dada por esta literatura a la ineficiencia de la intervencin del gobierno y para trucos electorales da testimonio de la falta de confianza de los diferentes sectores de la sociedad en el mundo poltico. Esta falta de confianza puede ser visto como otra causa de la cambio que se produce en las preferencias electorales, que han aparecido ms favorable que en el pasado a la reduccin de la intervencin gubernamental en la economa. Por ltimo, vamos a centrarnos en un nuevo enfoque, la Nueva Economa Clsica (NCE), que ha sustituido el monetarismo como una teora de referencia para las posiciones laisser faire.
https://translate.google.com.mx/translate?hl=es-419&sl=en&tl=es&prev=_dd&u=http%3A%2F%2Ftmypfunam.files.wordpress.com%2F2012%2F08%2F26_pan 9/24

31/3/2014

Traductor de Google

Este enfoque, que consiste en argumentos y avanzados formales elaboraciones, ha influido fuertemente en lacomplejos literatura reciente sobre el papel del Estado y la independencia del banco central. Se considera que la economa est permanentemente en un posicin de pleno empleo, es decir, por lo tanto la falta de desempleo involuntario. Los problemas de la demanda efectiva, que eran las principales preocupaciones de los gobiernos desde la Gran Depresin de la dcada de 1970, se suprimen as desde el principio. La presencia de este elemento es evidente en la formulacin de los ms ampliamente herramientas usadas de esta escuela, la curva de oferta agregada de Lucas, lo que supone que el economa est siempre en pleno empleo y tiende a una posicin en relacin con lo natural tasa de desempleo, que depende de las imperfecciones en la circulacin de informacin en el mercado de trabajo. Esta posicin de la economa, como el de la plena equilibrio del empleo de la teora neoclsica tradicional, est determinada por factores no monetarios. La renta producida cuando el desempleo est en su estado natural nivel permite la plena utilizacin del potencial de la economa, dada la falta de perfecta circulacin de la informacin en el mercado laboral. Si este tipo de imperfeccin podra reducirse, la tasa natural de desempleo disminuira. La curva de Lucas tambin asume que los ingresos producidos en realidad puede diferir desde el nivel correspondiente al desempleo natural. Esta divergencia es causada por errores en la previsin del nivel de precios, lo que no se deben a problemas de la teora, pero a la operacin de las fuerzas estocsticos. Esta conclusin viene de la creencia de que la teora propuesta por el NCE tiene en cuenta todos los elementos produciendo una influencia sistemtica en la economa. Como consecuencia, las previsiones hecho sobre la base de esta teora son en promedio correcta. La ocurrencia de los hechos, que no son sistemticos, por lo tanto es la nica causa de la divergencia entre la real y el nivel esperado de precios, lo que, a su vez, hace que entre el ingreso xi realmente producida y el correspondiente a la tasa natural de desempleo.

Pgina 10

10

Crdito de Dinero y el Papel del Estado

Una consecuencia de este enfoque es que las polticas econmicas no son capaces de reducir la desempleo. Dado que los agentes prevn los efectos de las intervenciones del gobierno, stos puede ser eficaz si se toman los operadores por sorpresa, es decir, si contradicen lo haba sido previamente anunciada por la introduccin de medidas inesperadas que elevan la inflacin y reducir el desempleo. El efecto sorpresa es sin embargo efmera: como pronto como los agentes se dan cuenta de los cambios que se han producido, el desempleo se remonta a su tasa natural, dejando el nivel de precios en un nivel superior. El panorama descrito anteriormente difiere de la propuesta por el monetarismo, segn el cual la poltica monetaria afecta a las variables reales, pero puede tener no deseado consecuencias, debido al hecho de que la escasa informacin proporcionada por la teora no se deja uno para hacer buenos pronsticos. La posibilidad de errores es por lo tanto la principal argumento record por monetaristas contra el uso de la intervencin del gobierno. Por el contrario, el NCE considera que las polticas econmicas son ineficaces porque teora econmica permite a agentes de media para hacer buenos pronsticos. Las polticas son eficaces si son el resultado de un comportamiento dinmicamente inconsistente del
https://translate.google.com.mx/translate?hl=es-419&sl=en&tl=es&prev=_dd&u=http%3A%2F%2Ftmypfunam.files.wordpress.com%2F2012%2F08%2F26_pa 10/24

31/3/2014

Traductor de Google

autoridades. Los por estos por lo tanto subrayan la demagogia de losargumentos gobiernos ypropuestos de la tendencia de la economistas sociedad para evitar los sacrificios relacionada con el complejo funcionamiento del sistema econmico, como los procedentes de la circulacin de la informacin imperfecta en el mercado laboral. Las diferencias con el monetarismo y la peculiaridad de algunos supuestos tienen no impidi que el NCE y la curva de Lucas se convierta en el principal terico Referencia del laissez faire posiciones y tener gran influencia en la literatura sobre el papel del Estado y de la independencia del banco central. 26.5 La literatura reciente sobre Independencia del Banco Central La literatura que ha tenido recientemente la mayor influencia en la poltica monetaria y en las reformas de los bancos centrales tienden a presentar un enfoque homogneo en base a la Curva de oferta de Lucas. El origen de esta literatura se puede encontrar en el ensayo de 1977 Kydland y Prescott, cuyos anlisis muestran que los intentos de las autoridades a maximizar la ventaja de bienestar social a las intervenciones que son dinmicamente inconsistente, es decir a las intervenciones que contradicen los previamente anunciados. Los resultados de Kydland y Prescott estimularon un amplio conjunto de aportaciones que han examinado las implicaciones de la inconsistencia dinmica para los diferentes campos de la Economa. Barro y Gordon (1983) abordan la poltica monetaria. Despus de la NCE, asumieron que las autoridades monetarias controlan la tasa de inflacin y que los agentes de firmar sus contratos en trminos de dinero, teniendo en cuenta su expectativas racionales sobre la tasa de inflacin. La suscripcin de los contratos genera el problema de la inconsistencia dinmica en la que las autoridades monetarias de los decisiones. Tomando los agentes por sorpresa, pueden intentar aumentar sociales bienestar mediante una poltica para lograr una tasa de inflacin ms alta de lo que esperada por los agentes, sino tambin, como se prev en la curva de Lucas, una tasa de desempleo temporal inferior a la natural. La oportunidad tomada por

Pgina 11

Independencia del Banco Central y la Democracia: Una perspectiva 11 histrica las autoridades, sin embargo, es de corta duracin. Los agentes racionales se anticiparn a la sorpresa efectos explotados por autoridades dotadas de poderes discrecionales. Lo harn as estipular contratos que incorporan una mayor tasa de inflacin. La conclusin es que la inconsistencia dinmica de las autoridades monetarias representa un problema para la sociedad, ya que conduce a un menor nivel de bienestar social. Como consecuencia, la introduccin de normas que privan a las autoridades de los poderes discrecionales conduce a una resultado positivo para la sociedad. Que afecta a la tasa de inflacin esperada por los agentes, llevndolos a estipular contratos que dan lugar a una menor tasa de inflacin. La preferencia atribuida por este tipo de anlisis a las reglas sobre la discrecin no implica similitud entre sus posiciones y las del monetarismo. La regla plazo tiene para la literatura reciente un significado diferente a la atribuida por el monetarismo. Esto no significa que una prescripcin fija en la tasa de crecimiento de algunos monetaria
https://translate.google.com.mx/translate?hl=es-419&sl=en&tl=es&prev=_dd&u=http%3A%2F%2Ftmypfunam.files.wordpress.com%2F2012%2F08%2F26_pa 11/24

31/3/2014

Traductor de Google

agregada, independiente de las condiciones de la economa, sino una norma de comportamiento que evita la inconsistencia dinmica (vase Kydland, 1992, p. 379). La introduccin de leyes imponen restricciones irrevocables para el comportamiento de la Las autoridades, sin embargo, no se considera factible en una realidad donde siempre es posible modificar las reglas anteriores. Esta dificultad ha estimulado la bsqueda de diferentes soluciones, capaces de reducir, dentro de los modelos de anlisis utilizados, la prdida de bienestar social debido a la presencia de la discrecin. Barro y Gordon (1983) introdujeron una lnea de investigacin basada en la nocin de reputacin. Ellos argumentaron que un banco central interesado en adquirir un antireputacin inflacionarioxiipuede actuar de una manera tal como para reducir la prdida de bienestar debido a discrecin, incluso si no es capaz de llevar al mismo nivel de bienestar que la de un regla irrevocable. Los intentos del banco central para mejorar su reputacin tienen efectos positivos sobre las expectativas de los agentes en cuanto a la tasa de inflacin. Rogoff (1985) comenz una segunda lnea de investigacin, que introdujo el tema de la la independencia del banco central. Una vez ms en el marco de NCE, propuso delegar la conduccin de la poltica monetaria a un banco central conservador , es decir, un banquero ms adverso a la inflacin que el gobierno y la sociedad. Un conservador banquero central da la lucha contra la inflacin una prioridad ms alta que hace la sociedad. En consecuencia, la atribucin de la independencia prioridad al banco central conduce a una tasa de inflacin ms baja que la que se produce en el caso de la discrecin, pero mayor que el de una regla de irrevocable. La lnea de investigacin iniciada por Rogoff (1985) se llama el diseo institucional . A diferencia de la literatura econmica anterior, que consider que el tema de la central de la independencia del banco perteneca principalmente a otras disciplinas sociales, se trata de resolver el problema de la organizacin de las instituciones del Estado mediante el uso de los mtodos de la economa anlisis. El objetivo es definir la configuracin ptima de estas instituciones y para identificar un sistema de restricciones e incentivos que pueden llevar privada y pblica utilidad de los agentes de la maximizacin de actuar de tal manera que se permita la sociedad para disfrutar de la mejor combinacin de baja inflacin y la reactividad de la poltica monetaria a los shocks experimentado por la economa. Despus de Rogoff (1985), la literatura de diseo institucional producido una gran cantidad de contribuciones. Contribuciones importantes incluyen Lohmann (1992), que introdujo en

Pgina 12

12

Crdito de Dinero y el Papel del Estado

El anlisis de Rogoff una clusula de escape , lo que permite al gobierno que declare la banquero central conservador, en presencia de choques que dan lugar a una tasa de desempleo considerado demasiado costoso por la comunidad. La introduccin de este clusula, de acuerdo con Lohmann, induce el banquero central para actuar de tal forma que se evitar lagunas excesivas entre el producto efectivo y el potencial de la economa. Otro factor clave (Walsh, 1985) reformul el anlisis de Rogoff en trminos de la teora del contrato. Esto demuestra que el equilibrio entre la independencia y la la capacidad de respuesta a los choques de salida, que est presente en la obra de Rogoff, se deriva de la sistema de incentivos adoptado implcitamente por este autor, y considera la posibilidad
https://translate.google.com.mx/translate?hl=es-419&sl=en&tl=es&prev=_dd&u=http%3A%2F%2Ftmypfunam.files.wordpress.com%2F2012%2F08%2F26_pa 12/24

31/3/2014

Traductor de Google

de mejora en los resultados de Rogoff, ofreciendo el banquero central de un contrato con incentivos y honorarios relacionados con la consecucin de los objetivos anunciados. En Actualmente, ms literatura sobre la organizacin poltica sigue el intento de Walsh para identificar el conjunto ms conveniente de incentivos. Dentro de esta literatura, el enfoque llamado metas de inflacin , en su compleja articulacin, subraya el papel de la transparencia en la poltica monetaria. Segn este enfoque, las autoridades monetarias pueden disfrutar plena discrecionalidad en la eleccin del modelo de anlisis que se utilizar para definir monetaria intervenciones. Sin embargo, esta discrecin debe ser limitada por la transparencia: el autoridades deben aclarar a los rganos electos las razones de su eleccin. Segn estos autores, las leyes sobre este tema deben especificar en detalle, como se hace por la reciente reforma del Banco de Inglaterra, qu informacin se va a publicar xiiiEste tipo de transparencia permite y las formas y las citas de este tipo de publicaciones. los rganos elegidos para ejercer un control democrtico sobre la conduccin de la poltica monetaria, que puede estar basada, segn ellos, slo en las simulaciones que se suministran por el modelo elegido. 26.6 Crtica de la literatura reciente sobre la independencia del banco central A pesar del consenso alcanzado, varias crticas se han dirigido contra la la literatura reciente sobre la independencia del banco central. Aqu nos ocupamos de cuatro de ellos, que se refieren a: la afirmacin de que la economa est siempre en una posicin de pleno empleo y que el desempleo depende de las imperfecciones en la circulacin de la informacin en el mercado de trabajo y no en la falta de demanda de bienes y servicios; la caracterizacin simplista de las relaciones entre el Estado y la sociedad; la evaluacin emprica de la relacin de causalidad entre la independencia y la inflacin; la contradiccin entre la independencia y la democracia, conocido como el problema de la rendicin de cuentas de las autoridades monetarias. La idea de que el funcionamiento espontneo de las fuerzas del mercado conduce al pleno empleo no es ms cientficamente fundamentada que la idea contraria de que la operacin de las fuerzas del mercado pueden fallar en la generacin de una asignacin eficiente de todos los disponibles recursos. xiv En cuanto a la afirmacin de que el desempleo depende de lo imperfecto circulacin de la informacin en el mercado de trabajo y no en la falta de demanda de bienes y servicios, a pesar de que proviene de las posiciones tericas sobre el

Pgina 13

Independencia del Banco Central y la Democracia: Una perspectiva 13 histrica tendencia al pleno empleo, que ha sido evaluada por la literatura emprica sobre una base. Esta evaluacin ha tratado de estimar un natural de la tasa de desempleo, que puede desempear el papel de punto de referencia para la ejecucin de la poltica. Esta tasa se calcula sobre la base de los que se producen en realidad y depende por lo tanto en ellos. En el caso de los la economa de Estados Unidos en la dcada de 1990 las tasas reales de desempleo progresivamente disminuido, reduciendo de este modo el valor de la natural. Este
https://translate.google.com.mx/translate?hl=es-419&sl=en&tl=es&prev=_dd&u=http%3A%2F%2Ftmypfunam.files.wordpress.com%2F2012%2F08%2F26_pa 13/24

31/3/2014

Traductor de Google

fenmeno ha inducido Solow para dudar de que la tasa natural se puede utilizar como un punto de referencia para el desarrollo de su poltica. Esta funcin requiere que la tasa natural deben estar claramente identificados por el modelo y deben someterse a lentos y ocasionales cambios. En el caso contrario, Solow concluye (2000, p. 157), la historia de un tasa natural de desempleo como un punto de referencia para la poltica pierde su significado. El enfoque utilizado por la literatura sobre diseo institucional, al igual que sigui por Kydland y Prescott, Barro y Gordon y la posterior literatura sobre reputacin, se enfrenta a un problema con la caracterizacin de las relaciones entre el Estado y la sociedad. Obras recientes, que integran el conocimiento de los economistas y politlogos (ver Cama y Pittaluga, 1999; 2000), han sealado que esta caracterizacin es simplista. Mediante el uso de las categoras de la ciencia poltica, tienen definido como sociocntrica la representacin propuesta por la literatura reciente sobre inconsistencia dinmica. Modelos socio-cntricas son aquellos que asumen la existencia de un relacin unidireccional entre el Estado y la sociedad. Ellos no permiten que cualquier dinmica interaccin entre estas dos entidades. Las instituciones del Estado no tienen autonoma intereses. Expresan de forma automtica en una forma poltica de las preferencias de la sociedad. La crtica planteada por estos trabajos interdisciplinarios tanto, subraya la debilidad de la literatura inconsistencia dinmica. A pesar de que se centra en las relaciones entre Estado y la sociedad con el fin de disear su configuracin ptima, esta literatura adopta una teora con una descripcin detallada del proceso poltico que afecte a esos relaciones. Al prestar escasa atencin a los anlisis de otras disciplinas sociales, la enfoque ha producido anlisis que contienen elaboraciones formales refinados, pero que muestran una comprensin superficial de los fenmenos institucionales. Las pruebas empricas sobre la relacin entre la independencia y la inflacin han prestado apoyo a la afirmacin de que la independencia del banco central produce bajo la inflacin (vase Berger, de Haan y Eijffinger, 2001). Sin embargo, en dos contribuciones a esta literatura, Posen (1993; 1995) argumenta que el orden de causalidad entre la inflacin y la independencia deben ser invertidos: en lugar de afirmar que la inflacin es baja cuando el contenido de las leyes a favor de la independencia del banco central, habra que decir que las sociedades con un verdadero inters en la bsqueda de atributos estabilidad monetaria independencia al banco central con el fin de lograr este resultado. Al atribuir una papel primordial de la poltica, las pruebas empricas de Posen muestran que los bancos centrales son ms independiente en las sociedades en las que el sector financiero es ms fuerte. Segn Posen, el sector financiero es un importante opositor de la inflacin, ya neta nominal los acreedores estn interesadas en evitar la prdida del valor real de las actividades financieras. Por lo tanto, segn l, la independencia del banco central es el epifenmeno de la intereses econmicos del sector financiero en la estabilidad monetaria.

Pgina 14

14

Crdito de Dinero y el Papel del Estado

La cuestin de la responsabilidad de las autoridades monetarias ha atrado la atencin de algunos economistas destacados, sensibles a las implicaciones de la
https://translate.google.com.mx/translate?hl=es-419&sl=en&tl=es&prev=_dd&u=http%3A%2F%2Ftmypfunam.files.wordpress.com%2F2012%2F08%2F26_pa 14/24

31/3/2014

Traductor de Google

la teora de la independencia de los equilibrios institucionales. Ellos han puesto de en duda la legitimidad, con respecto a los valores y los procedimientos de la democracia, La solucin de Rogoff, que permite que una institucin no elegida, como un banco central, a perseguir objetivos que sean distintos a los expresados por la sociedad a travs de su elegido representantes. Tobin (1994) expres algunas preocupaciones en materia de salvaguardia de la democracia, que se funda en el respeto de los procedimientos y no en la mera logro de los resultados definidos por la teora econmica como socialmente ptimo. McCallum (1996) notaron la falta de realismo de la literatura de diseo institucional, ya que es imposible que el gobierno y el banco central puede mantener diferentes las preferencias para un largo perodo de tiempo. Si el banco central persigue sistemticamente diferentes objetivos de los del gobierno, sera razonable esperar un cambio en las leyes relativas a las atribuciones de las autoridades monetarias. Greenspan visitas (1996) confirman esta posicin. Afirm que la independencia del banco central tiene estar limitado por el hecho de que el pueblo estadounidense y sus representantes deben considere adecuada las polticas implementadas. Segn Greenspan, que es inaceptable que en una democracia los individuos no electos se les da responsabilidades, que son cruciales para la vida de la sociedad sin dar cuenta de sus decisiones. 26.7 La contradiccin entre la Democracia y la Independencia: Bienes o Aparente La contradiccin entre la democracia y la independencia, como atestigua la contribuciones recordaron, ha atrado la atencin de acadmicos y profesionales. Algunos han negado su existencia en la organizacin misma de las sociedades democrticas. Blinder, profesor de Princeton que fue nombrado vicepresidente de la Federal Reserva, ha contribuido en gran medida a esta posicin. Sin el fondo de un politlogo, pero con la inteligencia de una persona capaz de apreciar el complejidad de los procesos polticos que afectan a la formacin de la poltica estadounidense, critica el enfoque dinmico de la inconsistencia de su limitada comprensin de fenmenos institucionales y llega a la conclusin de que no hay contradiccin entre la independencia y la democracia en la organizacin actual de la poltica monetaria estadounidense xv Segn Blinder, las autoridades monetarias se han atribuido poltica. la autonoma y la responsabilidad de la poltica monetaria por los representantes electos del el pueblo estadounidense. Estos representantes atribuyen poderes al banco central en un momento del proceso poltico que se puede llamar constitucional , que es diferente de la de la produccin poltica ordinaria. Blinder afirma que una banco central dotado de un alto grado de independencia tiene que operar transparente, dejando claro al pblico cmo han sido los objetivos de la poltica alcanzado. A pesar de que no es un defensor de las metas de inflacin, que considera posible llevar a cabo la poltica monetaria slo sobre la base de las prescripciones de la simulaciones producidas por el modelo analtico elegido por las autoridades, Blinder

Pgina 15

Independencia del Banco Central y la Democracia: Una perspectiva 15 histrica


https://translate.google.com.mx/translate?hl=es-419&sl=en&tl=es&prev=_dd&u=http%3A%2F%2Ftmypfunam.files.wordpress.com%2F2012%2F08%2F26_pa 15/24

31/3/2014

Traductor de Google

aprueba el uso de la informacin transparente, que, segn l, an ms contribuye a la legitimidad democrtica de la actividad de las autoridades monetarias. Stiglitz, otro acadmico que se desempe como Presidente del Consejo de Asuntos Econmicos Asesores del Presidente de los Estados Unidos y como primer economista y primer Vice Presidente del Banco Mundial, tambin reconoce la legitimidad de un cierto grado de independencia del banco central en una sociedad democrtica. Comenzando, como Blinder, de apreciacin directa de la complejidad de los procesos polticos que afectan a la la formacin de la poltica estadounidense, sostiene que el grado y las formas de independencia de que un banco central debe tener depende de la situacin y la historia de cada pas (vase Stiglitz, 1998, p. 224). Su anlisis, que presenta argumentos similares a los propuestos por Blinder, es menos detallada que la de este ltimo (vase Stiglitz, 1998, pp 220-224). Sin embargo, se presta ms atencin a la medida en que el puntos de vista de las autoridades monetarias representan los valores de toda la sociedad y llega a conclusiones ms prudentes en el respeto de los valores democrticos. En su opinin, aunque los Estados Unidos ha llegado a un buen equilibrio en la estructura institucional rgimen de la Fed, hay algunos aspectos de este problema en el que preguntas pueden ser planteadas (Ver Stiglitz, 1998, p. 223). El punto principal es que aquellos que toman las decisiones no son representativos de la sociedad en su conjunto, y en algunos pases, que se eligen de manera que es difcil de conciliar con los valores democrticos. En muchos pases, los banqueros estn representados de manera desproporcionada ... Pocos pases aseguran que los trabajadores y sus intereses estn representados, a pesar de que las acciones del banco central tener un impacto vital en ellos (Stiglitz, 1998, p. 217). Para reforzar su punto de vista, Stiglitz (1998, pp 217-18) afirma que "la separacin de los conocimientos tcnicos de los juicios de valor no es tan clara como a veces se representa ' y 'los valores de sesgo imparte a lo que es ostensiblemente anlisis tcnico'. En el caso de los la poltica monetaria este problema es particularmente relevante, ya que "los juicios de valor menudo afirmarse en lo que debera ser puramente discusiones positivos de la trade-off entre inflacin y desempleo. Segn Stiglitz, el problema puede ser resuelto dentro de los arreglos institucionales vigentes que rigen la Fed y que debe ser resuelto a fin de evitar que el banco central se ve "como un mecanismo para la imposicin de los valores de un subconjunto de la poblacin en su conjunto '. Algunos trabajos interdisciplinarios recientes, combinando el conocimiento de los economistas y politlogos, tambin reconocen la legitimidad de la independencia del banco central en una sociedad democrtica. Estas obras (vase Cama y Pittaluga, 1999; 2000) proporcionan un anlisis ms rica que los desarrollados por Blinder y Stiglitz, que se basan en brillante intuicin en lugar de un enfoque interdisciplinario sistemtico. Niegan la existencia de la contradiccin entre la independencia y la democracia, que es manifestarse en la literatura sobre el diseo institucional, mediante la adopcin de un articulado xviy la representacin dinmica de las relaciones entre Estado y aclaracin sociedad de las razones por las que hacer que la estabilidad monetaria crucial para la vida democrtica. Segn Cama y Pittaluga, la inestabilidad monetaria tiene re-distributiva efectos para la renta y la riqueza entre los sectores de la economa. Estos efectos pueden

Pgina 16

https://translate.google.com.mx/translate?hl=es-419&sl=en&tl=es&prev=_dd&u=http%3A%2F%2Ftmypfunam.files.wordpress.com%2F2012%2F08%2F26_pa

16/24

31/3/2014

Traductor de Google

16

Crdito de Dinero y el Papel del Estado

ser impedido o acogidos por la poltica monetaria. Por otra parte, ya que es posible enmascarar como tcnicos, las decisiones que tienen contenido poltico, en el sentido de que favor de algunos grupos de la sociedad a expensas de los dems, es posible enmascarar el verdaderas razones de tales decisiones, lo que hace que nadie parece responsable de los mismos. An el principio de la responsabilidad poltica es fundamental para la democracia. La responsabilidad de las decisiones tomadas siempre debe ser transparente, de modo que el ciudadano puede confirmar o revocar, a travs de su voto, el apoyo a las polticas implementado por el gobierno. As, por Cama y Pittaluga, el banco central independencia garantiza al ciudadano que las autoridades monetarias tienen un neutral posicin en los conflictos distributivos sobre la renta y la riqueza. La independencia es por tanto, visto como una prerrogativa reservada a los organismos que, en una obra de teatro sistema democrtico el papel del terrapln constitucional , que es de preservar las reglas de los juegos y la proteccin de los ciudadanos contra los intentos subrepticios para redistribuir los beneficios dentro de la sociedad. La importancia de esta funcin se puede apreciar an ms por considerando que la democracia no se limita a exigir que la toma de decisiones reflejen las preferencias de la mayora, un aspecto de la vida democrtica subrayados por el Rousseauniana tradicin. Tambin requiere, como ha subrayado el Madisonian tradicin, la proteccin de los ciudadanos contra los abusos cometidos por los poderosos, incluyendo los representantes elegidos democrticamente. Ahora, la atribucin de las decisiones con respecto a la estabilidad monetaria a una autoridad independiente puede contribuir a hacer transparente la responsabilidad poltica de las decisiones cruciales sobre la redistribucin de ingreso y la riqueza. De esta manera, la independencia del banco central, en lugar de conducir a una dficit de la democracia, conserva una condicin esencial de la vida democrtica ordenada. Cama y Pittaluga (1999, p. 260) sealan tambin que las formas y el grado de independencia atribuida a las autoridades monetarias cambian en cada sociedad. Son el resultado de un proceso poltico que ha equilibrado las demandas de los diferentes grupos de electores para salvaguardar la democracia, por un lado, por el exceso de respuesta a las preferencias de los votantes, que puede conducir a la demagogia o para favorecer los grupos ms influyentes polticos y, por otro lado, desde el exceso de autonoma, lo que puede llevar a las autoridades a perseguir sus propios intereses, en lugar de xviiEste equilibrio se puede conseguir de diferentes maneras, incluyendo los de la sociedad. la introduccin de las normas relativas a la independencia del personal. Por lo tanto, Cama y Pittaluga, como Blinder, considere que el nombramiento poltico de algunos miembros de el Comit de Mercado Abierto de la Reserva Federal, tiene como objetivo garantizar la necesidad de hacer las autoridades monetarias responden a las preferencias de la mayora, mientras que el designacin tcnica de otros miembros garantiza al ciudadano contra los riesgos de la demagogia o de favorecer a los grupos polticos ms influyentes. En resumen, la literatura que ha tenido recientemente la mayor influencia en el conduccin de la poltica monetaria y en las reformas de los bancos centrales tiene, por un lado, el mrito de la utilizacin de instrumentos formales refinados y de subrayar los problemas relacionada con la bsqueda de consenso electoral, por el otro, se ha presentado un caracterizacin simplista de la economa y de la sociedad. Al asumir que el desempleo se debe a las imperfecciones en la circulacin de la informacin, tiene excluidos que las polticas econmicas expansivas pueden utilizar para resolver este problema, incluso

Pgina 17

https://translate.google.com.mx/translate?hl=es-419&sl=en&tl=es&prev=_dd&u=http%3A%2F%2Ftmypfunam.files.wordpress.com%2F2012%2F08%2F26_pa

17/24

31/3/2014

Traductor de Google

Independencia del Banco Central y la Democracia: Una perspectiva 17 histrica cuando la tasa de desempleo es alta. Al proponer una representacin simplista de las relaciones dinmicas entre el Estado y la sociedad, que lleva a una limitada comprensin de los fenmenos institucionales. Esta representacin simplista conduce a la conclusin de que para aumentar la eficacia de las intervenciones monetarias es necesaria para violar algunas reglas de la democracia. Esta conclusin ha planteado varios reacciones crticas, algunas de las cuales han subrayado que cuando ms compleja representaciones de las relaciones Estado-sociedad, como los utilizados por otras disciplinas, se emplean para analizar la organizacin de las instituciones del Estado, la contradiccin entre la independencia del banco central y la democracia desaparece. La organizacin de los las relaciones entre las autoridades monetarias, el gobierno y la sociedad pueden por lo tanto ser visto como la solucin de un proceso poltico que tiene que garantizar al ciudadano que la se toman las decisiones relativas a la redistribucin de la renta y la riqueza transparente. 26.8 Conclusiones El anlisis de la relacin entre la independencia del banco central y la democracia presentada en las pginas anteriores se ha centrado en dos aspectos de los cambios que ocurre en la literatura despus de mediados de 1970. En primer lugar, se ha sealado que la teoras desarrolladas durante este perodo se basan en hiptesis que eliminan de el comienzo de los problemas de la demanda efectiva, que haba sido el principal preocupacin de las polticas del gobierno despus de la Gran Depresin. En segundo lugar, tiene muestra que la literatura econmica hasta la dcada de 1970 acept que el anlisis del centro la independencia del banco fue principalmente el tema de las disciplinas que examinan la organizacin del Estado y las relaciones entre sus instituciones. Cooper con esas disciplinas para encontrar la solucin ms conveniente a este problema, una solucin eso depende de la situacin histrica y poltica de cada pas. Desde el 1980, en cambio, la literatura econmica ha restringido la interaccin con otros disciplinas, tratando de resolver los problemas de la organizacin de las instituciones del Estado dentro de su propio dominio. Este intento tiene el mrito de utilizar refinada formales instrumentos y ha contribuido a subrayar algunos aspectos especficos de la organizacin de la poltica monetaria, como los problemas relacionados con la bsqueda de consenso electoral. Sin embargo, ha adoptado una representacin de las relaciones Estadola sociedad, considerada excesivamente simplificada por otras disciplinas. Como consecuencia, se enfrenta un problema terico, ya que ofrece una comprensin limitada de la estructura institucional fenmenos que pretende analizar y una respuesta satisfactoria a la identificacin de las directrices generales segn los cuales la actividad de las autoridades monetarias debe ser organizado. Su representacin simplista de las relaciones Estado-sociedad es la fuente de una contradiccin entre la independencia del banco central y la democracia, que otras obras, utilizando diferentes representaciones de estas relaciones, han demostrado ser noexistentes en la organizacin actual de la poltica monetaria. Segn estos trabajos, la independencia del banco central, en lugar de conducir a un dficit de democracia, conservas una condicin esencial de la vida democrtica ordenada. Estos aportes tambin

Pgina 18
https://translate.google.com.mx/translate?hl=es-419&sl=en&tl=es&prev=_dd&u=http%3A%2F%2Ftmypfunam.files.wordpress.com%2F2012%2F08%2F26_pa 18/24

31/3/2014

Traductor de Google

18

Crdito de Dinero y el Papel del Estado

subrayar que el grado y las formas de la independencia dada a un banco central depender de la situacin y la historia de cada pas, ya que son el resultado de la proceso poltico que ha tenido lugar en ese contexto particular. Esta conclusin recuerda los alcanzados por la literatura econmica hasta la dcada de 1970. Notas yo El inters por estos problemas dentro de entornos de banca central atestiguan Greenspan (1996) y por las conferencias del Banco de la Reserva Federal de Boston sobre los Objetivos, directrices y limitaciones que enfrentan los responsables polticos, que se celebr en 1994, y del Bundesbank en La transparencia en la poltica monetaria que tuvo lugar en 2000. ii El Banco Central Europeo, sin embargo decide la tasa variable de meta de la inflacin. El artculo de Harrod iii 1933 es un memorndum escrito por los Sindicatos. Es indito y pertenece a los Documentos de Harrod, disponible en la Universidad de Chiba de Comercio de Ichikawa (Japn). La parte record es citado en Young (1989, p. 16). iv Esta distincin se puede encontrar en los escritos de Walras, Marshall, Wicksell y otros figuras neoclsicas pendientes. v El nuevo enfoque de Keynes supuso el abandono de los conceptos de tasa de inters natural y la poltica monetaria neutral: no se puede mantener "que existe una poltica nica que, en el largo plazo, la autoridad monetaria est obligado a perseguir "(Keynes, 1979, p 55.; 11 1932). Seal que la divergencia entre lo tradicional y su nuevo posicin es 'ms notable y quizs lo ms importante cuando se llega a la discusin de la tasa de inters "(Keynes, 1973, p 410;. 1933). El centro de su investigacin por lo tanto, moverse a lo largo de estas lneas: (a) para rechazar la idea de una tasa de inters natural, (b) a proponer una teora alternativa de la tasa de inters, (c) tratar de criticar a la consistencia de la teora tradicional de la tasa de inters. Para un anlisis de este punto, vase Panico, 1988, pp 102-41. vi Intervenir en un debate entre el Tesoro y la Reserva Federal, Samuelson Escrib: "Yo no quiero entrar en los mritos de la lucha entre el Tesoro y Reserva Federal. Permtaseme simplemente dogmticamente que el Secretario del Tesoro debe estar tan preocupado por la estabilidad de la nacin como la Banca Central. ... All no es enfrentamiento legtimo entre la poltica de Hacienda y Banco Central: deben ser unificadas o cocoordin sobre la base de las necesidades de estabilizacin sobre-todo de la economa, y es impensable que estos dos grandes agencias jams podran divorciaron en funciones o permite trabajar con propsitos cruzados. (En particular, es absurdo creer, como muchos los defensores de la poltica monetaria utilizado para argumentar, que la poltica fiscal tiene por objetivo la estabilizacin del empleo y la reduccin del desempleo, mientras que la poltica monetaria tiene por objetivo la estabilizacin de los precios. En comparacin con la poltica fiscal, la poltica monetaria no tiene ninguna eficacia diferencial de precios en lugar de en la salida) ... ya tengo afirmado que el Tesoro y Banco Central tienen que ser coordinadas en inters de la la estabilidad nacional, as que estoy poco interesado en la divisin del trabajo entre ellos "(1956, pp 14-15). vii Stiglitz (1998, pp 210-212) re-estados de la validez de esta posicin en contra de lo que l llama la retrica actual de la poltica monetaria. Para l, la literatura aplicada reciente no muestra evidencia de que la inflacin es costosa cuando se est por debajo de un cierto nivel. Citando Akerlof, Dickens y Perry (1996) se afirma que "la inflacin baja es realmente beneficioso. Algunos la inflacin ... ayuda a mantener el pleno empleo facilitando el ajuste a la baja de los salarios reales de (Stiglitz, 1998, p. 211).

https://translate.google.com.mx/translate?hl=es-419&sl=en&tl=es&prev=_dd&u=http%3A%2F%2Ftmypfunam.files.wordpress.com%2F2012%2F08%2F26_pa

19/24

31/3/2014

Traductor de Google

Pgina 19

Independencia del Banco Central y la Democracia: Una perspectiva 19 histrica Friedman viii (1984) es una de las excepciones. Para l, el experimento fracas debido a que el Las autoridades no aplicaron las recetas monetaristas con competencia. Variaciones ix 1977-1995 se calculan Haq, Kaul y Grunberg (1996, p. 291) en los datos del Banco de Pagos Internacionales, Centro Encuesta Banco de Relaciones Exteriores Tipo de Actividad del Mercado, de 1993 y 1996,. Variaciones 1995-1998 son calculado sobre los datos de la misma encuesta, publicada en 1999. Para ms informacin sobre transacciones internacionales, ver Eatwell (1997) y Panico (2000). x Alrededor de un tercio de las transacciones financieras internacionales se lleva a cabo en Londres; otro 25% en Nueva York. Mediante la adicin de las transacciones realizadas en Tokio, Singapur, Hong Kong, Zurich, Frankfurt y Pars, citado en orden de importancia por el volumen de actividad, uno excede, segn datos de 1996, el 83% de las transacciones totales. xi Lucas y Sargent (1979) discuten estas cuestiones desde la perspectiva del NCE. xii En esta literatura la nocin de credibilidad del banco central, a la que antiinflacionaria reputacin est relacionada, difiere del que se utiliza en el lenguaje ordinario. Para esta literatura, agentes racionales consideran crebles esos anuncios del banco central, que son consistentes con el sistema existente de incentivos y restricciones. Esta definicin de la credibilidad es criticado por Blinder, quien sostiene que la reputacin de un banco central se construye a travs la disciplina de la adherencia persistente a los objetivos anunciados. El autor cuestiona la Habida cuenta de la inconsistencia dinmica, basada en la creencia de que las autoridades monetarias controlan la inflacin, que una desviacin de los objetivos anunciados son suficientes para convencer a la agentes para revisar sus expectativas de inflacin. El Bundesbank, segn l, no perdi su reputacin en 1992, cuando la tasa de inflacin fue superior al anunciado. Blinder tambin sostiene, en contra de la opinin de la inconsistencia dinmica, que los banqueros centrales no se ven afectadas por el sesgo de la inflacin, ya que valoran mucho su reputacin como la estabilidad monetaria custodios. xiii La reciente reforma del Banco de Inglaterra dicta la publicacin de una revista trimestral Informe sobre la Inflacin, que contiene informacin sobre los factores que han influido en la tasa de inflacin, en el modelo de anlisis utilizado, en las previsiones obtenidas con l, de la calidad de estas previsiones, en los problemas de los modelos existentes, en los valores de la las variables informativas e instrumentales. Por otra parte, las actas de las reuniones de la Directiva del Banco de Inglaterra y de las reuniones con el Canciller de la Hacienda deber publicarse dentro de los 15 das siguientes a su ocurrencia. XIV De acuerdo con el estado actual de los conocimientos, es posible resolver el problema de la existencia de soluciones de un modelo de equilibrio general de una competencia perfecta economa. La falta de realismo de este modelo se reconoce generalmente, como se sabe que los intentos de mitigar sus supuestos restrictivos, por ejemplo, que en relacin con el simetra en la distribucin de informacin entre los agentes, no han alcanzado resultados satisfactorios. En cuanto a los anlisis dinmicos de una economa de competencia perfecta, que se refieren al funcionamiento de la economa y la tendencia al pleno empleo, la literatura ha llegado a la conclusin de que, incluso en las condiciones poco realistas que acabamos de mencionar, nada se puede decir sobre la estabilidad de los equilibrios existentes. xv Segn Blinder, los problemas planteados por el enfoque de la inconsistencia dinmica da una falsa representacin del trabajo real de la banca central. Sobre estos puntos, dice, este enfoque 'est ladrando al rbol equivocado "(1998, p. 24). XVI la adoptada por Cama y Pittaluga (1999, pp 247-251) se llama el intercambio poltico enfoque. xvii Esta conclusin, como el de Posen, atribuye un papel fundamental a la poltica. Una reciente anlisis emprico (ver Rizza, 2001, captulo 4), que se refiere independencia del banco central en la medida en que las decisiones relativas a la distribucin del ingreso son concertadas, ms apoya este punto de vista. La interpretacin de este resultado es que una sociedad toma decisiones sobre

https://translate.google.com.mx/translate?hl=es-419&sl=en&tl=es&prev=_dd&u=http%3A%2F%2Ftmypfunam.files.wordpress.com%2F2012%2F08%2F26_pa

20/24

31/3/2014

Traductor de Google

Pgina 20

20

Crdito de Dinero y el Papel del Estado la distribucin del ingreso a travs de un proceso participativo tiende a velar por la interferencia de la poltica monetaria.

https://translate.google.com.mx/translate?hl=es-419&sl=en&tl=es&prev=_dd&u=http%3A%2F%2Ftmypfunam.files.wordpress.com%2F2012%2F08%2F26_pa

21/24

31/3/2014

Traductor de Google

Pgina 21

Referencias Akerlof G., Dickens y Perry W. G. (1996), La macroeconoma de una baja inflacin, Brooking Papers sobre la Actividad Econmica , 1, 1-76. Barro RJ y Gordon D. (1983), Reglas, la discrecin y la reputacin en un modelo de la poltica monetaria poltica, Journal of Monetary Economics , 12 (1), 101-21. Berger H., de Haan J. E y Eijffinger SC (2001), Independencia del Banco Central: un actualizacin de la teora y la evidencia, Journal of Economic Surveys , 15 (1), febrero, 3-40. Blinder AS (1997), Lo que el banco central podra aprender de los acadmicos - y viceversa, Journal of Economic Perspectives , 11 (2), Primavera, 3-19. Blinder, AS (1998), la banca central en Teora y Prctica , Cambridge, MIT Press. Bowles p. Blanco y G. (1994), la independencia del banco central: un enfoque de economa poltica, Journal of Development Studies , 31 (2), diciembre, 235-64. Briault C., Aldane A. y Rey M. (1996), la independencia y la rendicin de cuentas, el Banco de Inglaterra WPS , 40. Buchanan J. (1975), Los lmites de la libertad: entre la anarqua y el Leviatn , la Universidad of Chicago Press. Cama y G. Pittaluga GB (1999), los bancos centrales y la democracia, Rivista Internazionale di Scienze Sociali , CVII (3), Luglio-Settembre, 235-77. Cama G y Pittaluga GB (2000), ed Origine evoluzione delle Banche Centrali: il ruolo delle cabildea socializacin, los documentos de trabajo de la di Scienze Dipartimento Economiche e Finanziarie dell'Universit di Genova , no.9/2000, Genova Cobham D. (1992), el Comit de Radcliffe , en Eatwell JL, Milgate M. y Newman p., eds., El Nuevo Diccionario Palgrave de Dinero y Finanzas , vol. III, Macmillan, Londres, 265 66. Cukierman A., Web SB y Neyapti B. (1992), Medicin de la independencia del centro bancos y su efecto sobre los resultados polticos, Mundial Bank Economic Review , 6 (3), Septiembre de 353 a 98. de Haan J. (1997), El Banco Central Europeo: la independencia, la rendicin de cuentas y la estrategia: un de revisin, la Eleccin Pblica , 93 (3-4), de diciembre de 395 a 426. de Haan J y Kooi W. (1997), Lo que realmente importa? Conservadurismo o la independencia?, Banca Nazionale del Lavoro Quarterly Review , 50 (200), de marzo de 23 a 38. Eatwell JL (1997), la liberalizacin financiera internacional: el impacto en el desarrollo del mundo, La Revista Internacional de Cooperacin Tcnica , 3 (2), Invierno, 157-62. Eijffinger SCW y Hoeberichts M. (2000), la rendicin de cuentas de banca central y transparencia: Teora y algunas pruebas, Bundesbank / Conferencia CFS en La transparencia en la poltica monetaria . Friedman M. (1962), Capitalismo y libertad , de la Universidad de Chicago Press. Friedman M. (1984), Lecciones del experimento 1979-1982 la poltica monetaria, de Amrica Economic Review , 74 (2), Mayo, 397-400. Graziani A., (1998), Fra Conflitti e autonomia: lo Stato e la sua Banca. Potere poltico e Istituti Centrali, Etruria Oggi. Economia e Finanza , 48.

https://translate.google.com.mx/translate?hl=es-419&sl=en&tl=es&prev=_dd&u=http%3A%2F%2Ftmypfunam.files.wordpress.com%2F2012%2F08%2F26_pa

22/24

31/3/2014

Traductor de Google

Pgina 22

22

Crdito de Dinero y el Papel del Estado

Greenspan A. (1996), El desafo de la banca central en una Sociedad Democrtica , Observaciones por el presidente Alan Greenspan en la Cena Anual y Francis Boyer Actos del American Enterprise Institute for Public Policy Research, Washington, DC, 5 Diciembre 1996, Federal Reserva Junta , disponible en http / www.federalreserve.gov / BoardDocs / discursos. Grilli V., D. Masciandaro y Tabellini G. (1991), las instituciones polticas y monetarias y polticas financieras pblicas de los pases industriales, Poltica Econmica , 6 (2), octubre, 341-92. Haq MU, Kaul y Grunberg I. I., eds, (1996),. La Tasa Tobin: Hacer frente a la financiera Inestabilidad , Oxford University Press, Nueva York. Kaldor N. (1970), El nuevo monetarismo, Lloyds Bank revisin , el 97 de julio. Keynes JM (1930), A Treatise on Money , Macmillan, Londres Keynes JM (1973), La teora general y despus; Parte I: Preparacin , en Moggridge DE, ed., Obras completas del JM Keynes , vol. XIII, Macmillan, Londres. Keynes JM (1979), La teora general y despus, un suplemento ., en Moggridge DE, ed, Obras completas del JM Keynes , vol. XXIX, Macmillan, Londres. Kydland FE (1992), reglas versus discrecin, en Eatwell JL, Milgate M. y Newman p., eds., El Nuevo Diccionario Palgrave de Dinero y Finanzas , vol. III, Macmillan, Londres, 379-81. Kydland y Prescott FE CE (1977), las normas en lugar de discrecin: la inconsistencia de planes ptimos, Journal of Political Economy , 85 (3), de junio de 473 a 91. Lohmann S. (1992), el compromiso ptimo en la poltica monetaria: la credibilidad frente a la flexibilidad, American Economic Review , 82 (1), de marzo de 273 a 86. Lucas RJJr. Sargent y TJ (1979), Despus de la macroeconoma keynesiana, la Reserva Federal Banco de Minneapolis Quarterly Review , vol. 3, n. 2, reimpreso en Lucas RJJr. y Sargent TJ, eds., (1981), Expectativas Racionales y Econometric Practice , George Allen and Unwin, Londres, 295-319. McCallum B. (1996), las cuestiones cruciales relativas a la independencia del banco central, NBER Libro 5597. Musella M. y Panico C. (1995), la oferta de dinero en el proceso econmico , Elgar, Aldershot. Nordhaus WD (1975), El ciclo poltico-econmico, Review of Economic Studies , 3. Panico C. (1988), inters y provecho en las teoras de valor y la distribucin , Macmillan, Londres. Panico C. (2000), Unione Monetaria Europea e crescita economica, Rivista di Diritto Pubblico e Scienze Politiche , X (2), 177-201. Posen AS (1993), "Por qu la independencia del banco central no causa baja inflacin: no hay arreglo institucional para la poltica "en O'Brien R. (ed.), Finanzas e Internacional Economa , vol. 7, Los Amex Banco Crtica Premio Ensayos. En memoria de Richard Marjolin , Captulo 3, Oxford University Press, Oxford, 41-54. Reeditado en Eijffinger SCW, ed., (1997), Bancos Independiente Central y Desempeo Econmico , Elgar, Aldershot, 505 29. Posen AS (1995), "la independencia del banco central y la credibilidad de desinflacin: una falta vincular? ' Federal Reserve Bank de Nueva York .
https://translate.google.com.mx/translate?hl=es-419&sl=en&tl=es&prev=_dd&u=http%3A%2F%2Ftmypfunam.files.wordpress.com%2F2012%2F08%2F26_pa 23/24

31/3/2014

Traductor de Google

Pgina 23

Dinero, Ahorro e intertemporal de recursos Asignacin

23

Informe Radcliffe (1960), Comisin de Trabajo del Sistema Monetario: Informe, Cmnd. 827, HMSO, Londres. Rizza MO (2001), Regole, discrezionalit e indipendenza delle banche centralizacin: implicazioni per la democrazia , Tesi di Dottorato, Universit di Salerno. Rogoff K. (1985), El grado ptimo de compromiso con un objetivo monetario intermedio, Quarterly Journal of Economics, 100 (4), de noviembre de 1169 a 1189. Samuelson p. A. (1956), reciente controversia monetaria americana, tres bancos de Revisin , de 29 aos, De marzo, 3-21. Samuelson p. (1994), Panel de discusin: cmo se puede mejorar la poltica monetaria, en Fuhrer JC, ed., Objetivos, lineamientos y limitaciones que enfrentan las autoridades monetarias. Actas de una conferencia celebrada en North Falmouth, Massachusetts, junio, la Reserva Federal de Boston, la serie de conferencias , N. 38, 229-31. Stiglitz J. (1998), la banca central en una sociedad democrtica, De Economista , 146 (2), Julio, 196 226. R. Solow (2000), Hacia una macroeconoma de la carrera media, Journal of Economic Perspectivas , 14 (1), Winter, 151-58. Tobin J. (1994), Panel de discusin: cmo se puede mejorar la poltica monetaria, en Fuhrer JC, ed., objetivos, lineamientos y limitaciones que enfrentan las autoridades monetarias. Actas de un conferencia celebrada en North Falmouth, Massachusetts, junio, la Reserva Federal de Boston, la serie de conferencias , N. 38, 232-36. W. Young (1989), Harrod y su Comercio Cycle Group , Macmillan, Londres. Walsh CE (1995), los contratos ptimos de los banqueros centrales, American Economic Review, 85 (1), de marzo, 150-67.

https://translate.google.com.mx/translate?hl=es-419&sl=en&tl=es&prev=_dd&u=http%3A%2F%2Ftmypfunam.files.wordpress.com%2F2012%2F08%2F26_pa

24/24