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Asociacin Argentina de Economa Agraria

EVALUACION ECONMICA COMPARADA DE PROYECTOS DE INVERSION DE PRODUCCION OVINA, CON SERVICIO DE 7 Y 18 MESES

Septiembre de 2011
Categora: Trabajo de investigacin

Gabriel Alejandro Rodrguez cpnrodri@vet.unicen.edu.ar 1 Eduardo Ponssa eponssa@vet.unicen.edu.ar3

Carlos Gonzlez albpg@vet.unicen.edu.ar2 Daro Snchez Abrego dario@vet.unicen.edu.ar4

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Docente Area Economa y Administracin Rural. Facultad de Ciencias Veterinarias. U.N.C.P.B.A. Docente Area Produccin Ovina. Facultad de Ciencias Veterinarias. U.N.C.P.B.A. 3 Docente. Area Economa y Administracin Rural. Facultad Ciencias Veterinarias. U.N.C.P.B.A. 4 Docente Area Economa y Administracin Rural. Facultad de Ciencias Veterinarias. U.N.C.P.B.A.

EVALUACION ECONMICA COMPARADA DE PROYECTOS DE INVERSION DE PRODUCCION OVINA, CON SERVICIO DE 7 Y 18 MESES
RESUMEN
A partir de la mejora de los precios ovinos en Argentina, existen productores que evalan la posibilidad de regresar a la produccin ovina de cra; ante la dificultad de conseguir en el mercado vientres en edad de ingresar a servicio, surge como alternativa iniciar el emprendimiento con planteles de corderas, lo que implica si se usa servicio de 18 meses- una espera mayor a un ao para obtener la primer zafra de corderos, impactando esto sobre el flujo de fondos proyectado. Esta situacin puede modificarse con el uso de servicio de 7 meses, aunque con costos de alimentacin superiores para lograrlo y algunas consecuencias productivas derivadas del servicio anticipado, principalmente una menor tasa de sealada en el primer servicio. El objetivo del presente trabajo es evaluar desde el punto de vista econmico y financiero dos proyectos de inversin de cra ovina (produccin de carne y lana), para tamao de 600 ovejas, con encarnerada de 7 y 18 meses, calculando TIR, VAN al 8% anual como costo de oportunidad y perodo de recupero, evaluando el riesgo de los mismos. Se modelizaron sobre planilla Excel dos planteos ovinos, iniciando con 600 corderas adquiridas, sobre campo natural con oferta forrajera de 4 EO/ha, zona Cuenca del Salado (Argentina), con reposicin interna y encarnerada de 7 y 18 meses respectivamente. Se us la metodologa de formulacin y evaluacin de proyectos de inversin, proyectando el flujo neto de fondos de cada modelo, calculando los indicadores planteados, ms anlisis de sensibilidad. Se tomaron precios y costos de mercado a mayo 2011. Se consider un horizonte de 7 aos, en funcin de la vida til productiva de los vientres, finalizando con liquidacin del stock ovino luego del ltimo servicio. Para proyectar la dinmica plurianual, se tomaron tasas reproductivas consideradas factibles para la zona, a partir de consultas a informantes calificados. Para el modelo con servicio de 18 meses, se consider sealada del 90%, mientras en el planteo con servicio de 7 meses, la sealada fue del 80% para el primer servicio y del 90% para los subsiguientes; la tasa de mortandad de vientres fue del 3%, la de corderos del 1%; y la tasa de descarte del 5% para ambos modelos. Respecto de las inversiones y costos, se incluyeron compra de animales, sanidad, personal, cargas sociales, honorarios veterinarios, esquila, fletes de compra, impuesto sobre los ingresos brutos y arrendamiento. Se determin que ambos proyectos poseen VAN positivo, y rentabilidad superior al costo de oportunidad considerado. El proyecto con servicio de 7 meses, en las condiciones e hiptesis evaluadas, ofrece una rentabilidad levemente superior al planteo con encarnerada a los 18 meses (13,58% versus 12,46%). Los dos proyectos tienen un perodo de recupero de 6 aos; si bien el modelo con servicio de 7 meses genera ingresos durante el primer ao de horizonte, lo hace a costa de mayores inversiones iniciales producto de adelantar compra de carneros, y de gastos de suplementacin de corderas de primer servicio. El anlisis de sensibilidad permiti determinar que el precio de venta del cordero es una variable que ante escenarios de suba, ampla el diferencial de rentabilidad a favor del proyecto que utiliza servicio de 7 meses; sin embargo, cadas superiores al 5% del precio, determinan que la rentabilidad del modelo con servicio tradicional sea superior. De igual forma, mejoras en tasa de sealada amplan la brecha de rentabilidad mencionada, pero su cada impacta menos sobre la TIR del modelo de servicio tradicional; las rentabilidades de ambos proyectos

se igualan, si en el planteo de servicio adelantado, la tasa de sealada del primer servicio cae por debajo del 74,2%.

PALABRAS CLAVE: Proyectos de inversin; Tasa internada retorno; rentabilidad. Ovinos. CLASIFICACIN TEMTICA SUGERIDA: Gestin empresarial y TICs.

EVALUACION ECONMICA COMPARADA DE PROYECTOS DE INVERSION DE PRODUCCION OVINA, CON SERVICIO DE 7 Y 18 MESES
1. INTRODUCCION
En el ltimo ao, se ha producido una mejora de los precios ovinos en Argentina, lo cual ha impulsado que ciertos productores evalen la posibilidad de regresar a la produccin ovina de cra; sin embargo, resulta dificultoso conseguir en el mercado vientres en edad de ingresar a servicio, con lo cual surge como alternativa iniciar el emprendimiento con planteles de corderas. Esto implica si se usa el tradicional servicio de 18 meses- una demora mayor a un ao para obtener la primera zafra de corderos, impactando esto negativamente sobre el flujo de fondos proyectado. Esta situacin puede modificarse al menos desde lo financiero- con el uso de servicio de 7 meses, aunque con costos de alimentacin superiores para lograrlo y algunas consecuencias productivas derivadas del servicio anticipado, principalmente una probable menor tasa de sealada en el primer servicio, respecto de los servicios subsiguientes. La encarnerada de corderas a temprana edad, utilizando correctamente los criterios de manejo, pueden resultar en un beneficio econmico adicional (Otero, 2006). El servicio a los 7 meses, es una prctica frecuente en la regin central de nuestro pas. Con este manejo, cuando la borrega cumple un ao de vida est pariendo su primer cordero. Existen antecedentes al respecto para el rea sur de la provincia de Crdoba (de Gea, 1988).
Segn Fernndez Abella (2006), los resultados obtenidos por su equipo hasta el presente, indican que la encarnerada de corderas Corriedale, de 7-8 meses de edad con pesos superiores a los 40 kilos permiten obtener buenos ndices de procreos, favoreciendo la fecundidad global del sistema.

Si bien es cierto que financieramente resulta tentador para los productores implementar un sistema productivo que permita generar ingresos rpidamente (o al menos ms rpidamente que otro), dado el objetivo econmico que toda empresa agropecuaria posee, lo que debemos evaluar es si dicho sistema posee a priori una mejor rentabilidad con el de base. Teniendo en cuenta lo expresado, el planteo del trabajo es la comparacin de dos proyectos de inversin de cra ovina de produccin de carne y lana, con un tamao objetivo de 600 ovejas a servicio, iniciando en ambos casos con la adquisicin de corderas de 4 meses, todo sobre campo natural con oferta forrajera de 4 EO/ha, zona Cuenca del Salado (Argentina), con reposicin interna y encarnerada de 7 y 18 meses respectivamente. De esta forma, el objetivo planteado es evaluar desde el punto de vista econmico y financiero dos proyectos de inversin de cra ovina (produccin de carne y lana), con encarnerada de 7 y 18 meses, calculando TIR, VAN, y perodo de recupero, considerando adicionalmente el riesgo de los mismos.

2. MATERIALES Y METODOS
Se modelizaron sobre planilla Microsoft Excel los dos planteos ovinos, iniciando con 600 corderas de 4 meses adquiridas, sobre campo natural con oferta forrajera de 4

EO/ha, zona Cuenca del Salado (Argentina), con reposicin interna y encarnerada de 7 y 18 meses (en adelante modelo 1 y 2, respectivamente). Se us la metodologa de formulacin y evaluacin de proyectos de inversin, proyectando el flujo neto de fondos de cada modelo, calculando como indicadores VAN (valor actual neto), TIR (tasa interna de retorno) y PR (perodo de recupero), ms anlisis de sensibilidad de TIR con respecto a ciertas variables consideradas relevantes. Para las proyecciones, se consider un horizonte de 7 aos, en funcin de la vida til productiva de los vientres iniciales, finalizando con liquidacin del stock ovino luego del ltimo servicio. Para proyectar la dinmica productiva de majada plurianual, se tomaron tasas reproductivas consideradas factibles para la zona elegida para los proyectos, todo a partir de consultas a informantes calificados. Para el modelo con servicio de 18 meses, se consider una tasa de sealada del 90% para todo el horizonte del proyecto, mientras en el planteo con servicio de 7 meses, la sealada fue del 80% para el primer servicio y del 90% para los subsiguientes; la tasa de mortandad de vientres fue del 3%, la de corderos del 1%; y la tasa de descarte del 5% para ambos modelos. Respecto de las inversiones y costos, se incluyeron compra de animales iniciales (corderas), sanidad, personal, cargas sociales, honorarios veterinarios, gastos de esquila, fletes de compra, impuesto sobre los ingresos brutos y arrendamiento del campo. La informacin sobre precios de comercializacin se obtuvo de frigorficos, matarifes y productores de la zona considerando la zafra de corderos (noviembre, diciembre y enero). Los valores para el clculo de costos y gastos se obtuvieron de informantes calificados, productores de la zona vinculados al Area de Produccin Ovina del Departamento de Produccin Animal de la Facultad de Ciencias Veterinarias (U.N.C.P.B.A.), de revistas especializadas (Agromercado y CREA) y de consultas a agroveterinarias zonales. Todos los valores fueron considerados a la fecha de realizacin del trabajo, es decir a mayo de 2011. Los principales supuestos utilizados en el desarrollo del presente trabajo fueron: a. Se utilizan ovejas de 50 Kg. de peso vivo, raza Corriedale, con servicio natural, con un 3% carneros/oveja a servicio y venta de corderos/as al destete a los 2 a 3 meses de edad. b. Se realiza reposicin propia y en todos los casos se plantea un sistema estabilizado (se procura comenzar y terminar el ejercicio anual con igual cantidad de ovejas a servicio). c. El nivel de requerimientos de la majada, expresado en Equivalente Oveja (demanda forrajera) surge de tabla normalizada, para las diferentes categoras (Cocimano, 1975). d. A los efectos de determinar el nmero de hectreas de los modelos (total: 189 has), se proyect la evolucin de la majada mes a mes de cada uno de los 7 aos de horizonte, calculando la demanda forrajera en EO (Equivalente Oveja), a partir de la cual se determin el N de hectreas requeridas teniendo en cuenta una oferta forrajera de 4 EO/ha (campo natural). Por cuestiones de seguridad y prudencia en las proyecciones, se consider la mayor demanda forrajera media de los 7 aos (752,03 EO, correspondiente al tercer ao del Modelo 1), sabiendo que en el resto habr sobrantes que actan como margen de seguridad (Cuadro N 1). Bajo los supuestos evaluados, dado que las diferencias en demanda

e.

f.

g.

h.

forrajera de los modelos en los aos 2 a 7, fueron consideradas no significativas, no se consider el aumento de carga posible para el modelo 2. Como contrapartida, la menor carga a la cual est sometido el sistema durante el ao inicial del proyecto que utiliza servicio de 18 meses, se consider como un costo de transicin que planteo tiene. Se us mano de obra tanto fija como contratada, y en este ltimo caso, se consider 1 persona durante 50 das para el proyecto 1; y 2 personas durante el mismo perodo para el proyecto 2, debido al mayor trabajo con la majada demandado en este caso. En cuanto al recurso tierra, se supone campo arrendado (100% campo natural) con una oferta forrajera de 0,8 Equivalente Vaca por Ha. (4 Equivalente Oveja por ha.). Valor del arrendamiento: $300/ha. Si bien el sistema nutricional planteado es en base a campo natural, en el caso del proyecto con uso de servicio de 7 meses (proyecto 2), se consider suplementacin en base a balanceado de las corderas durante 7 meses (enero/julio), de manera tal de lograr la condicin corporal requerida pre y postservicio, a razn de 0,5 kg/cab/da. La tasa de descuento considerada para el clculo del VAN fue del 8% anual, tomada como el costo de oportunidad para el proyecto.
CUADRO N 1: DEMANDA FORRAJERA MODELOS (en EO diarios promedio/ao)

Concepto 1 EO promedio/da Modelo Servicio 18 meses 454,59 EO promedio/da Modelo Servicio 7 meses 778,46 Diferencias -323,87

2 744,79 734,05 10,74

3 752,03 738,04 13,99

4 751,83 738,04 13,79

5 751,83 738,04 13,79

6 751,83 738,04 13,79

7 715,63 738,32 -22,69

La estructura de gastos directos incluye mano de obra fija y variable (cuadro N 2), considerando salario mensual de $3.000 para empleado de jornada completa y $90/da para temporarios; honorarios de un asesor veterinario ($2000/ao); gastos de sanidad, producto de un plan sanitario determinado por un veterinario asesor del sector, a razn de $4,20/oveja a servicio; gastos de esquila de $7/cabeza para ovejas y corderas de reposicin, y de $14/cabeza, para carneros.
CUADRO N 2: RECURSO MANO DE OBRA DE LOS MODELOS
PERSONAL FIJO (personas) TEMPORARIO (das/ao) TEMPORARIOS (personas) Modelo 1 0,33 50,0 1,0 Modelo 2 0,33 50,0 2,0

En cuanto a N de personas fijas, se consideraron contratos de trabajo a tiempo parcial, en funcin de las necesidades. Respecto a aspectos tributarios, se calcul y comput el impuesto sobre los ingresos brutos provincial (1% sobre ventas de carne y lana), y cargas sociales (25% sobre mano de obra fija y variable). No se calcul el impuesto a las Ganancias, a los efectos de evitar distorsiones en los resultados econmicos provenientes de la estructura particular de la empresa, permitiendo as la comparacin con otras organizaciones.

Los gastos de estructura y administracin considerados fueron de $41,50/ha/ao. Los principales valores de costos considerados pueden observarse en el Cuadro N 3.
CUADRO N 3: PRINCIPALES COSTOS CONSIDERADOS (en $)
COSTOS Sanidad ($/oveja E.O promedio) Personal fijo ($ brutos/mes) Personal temporario ($ brutos/da) Honorarios veterinarios Arrendamiento ($/Ha/ao) Costo alimento balanceado ($/Kg.) Esquila Ovejas ($/cabeza) Esquila Carneros ($/cabeza) Estructura y Administracin ($/ha) VALOR $ 4,20 $ 3.000,00 $ 90,00 $ 2.000,00 $ 300,00 $ 0,80 $ 7,00 $ 14,00 $ 41,50

Los precios de venta y compra de las diversas categoras considerados por cabeza, se detallan en el cuadro N 4, al igual que el precio de la lana (por kg).
CUADRO N 4: PRECIOS CATEGORIAS OVINAS Y LANA
CATEGORIA / PRODUCTO Cordera (compra) (cab) Cordero (venta) (cab) Carneros (cab) Carneros descarte (cab) Ovejas descarte (cab) Lana (Kg.) Carneros rodeo gral (cab) Ovejas majada general (cab) $ $ 270,00 $ 270,00 $ 1.500,00 $ 225,00 $ 100,00 $ 10,00 $ 750,00 $ 190,00

No se computaron gastos de venta ni flete, debido a que los mismos, en base a las condiciones de comercializacin considerados para la zona, estn a cargo del frigorfico comprador. Se computaron gastos de compra del 4% del precio por cabeza. Las principales frmulas empleadas para los indicadores calculados fueron: Flujo Neto de Fondos = Ingresos del perodo menos Egresos del perodo. Flujo Neto e Fondos Acumulado = Flujo Neto de Fondos del perodo +- Flujo Neto de Fondos perodo anterior Valor Actual Neto (VAN): (Flujo Neto de Fondos Proyectados / (1 + i)n ) - Inversin Inicial Tasa Interna de Retorno (TIR):

r = la tasa de rentabilidad interna (TIR), que es igual a la tasa de descuento que hace el VAN = 0 Perodo de Recupero (PR): primer ao en que el FNF acumulado es > 0

3. RESULTADOS Y DISCUSION
3.1 Modelo 1 Proyecto Ovino con servicio de 18 meses A continuacin (Cuadro N 5) se presenta, en primer lugar la evolucin proyectada de la dinmica de majada (ventas y compras de animales, y ventas de lana) que permite en el paso siguiente proyectar los flujos netos de fondos.
CUADRO N 5: PROYECCION VENTAS Y COMPRAS DE CABEZAS Y LANA MODELO 1
Aos Ventas (cabezas) Corderos Ovejas Descarte Carneros Descarte Ventas (Kg. lana) Lana Oveja Lana Carnero Lana Cordera Rep. Compras (cabezas) Corderas Carneros 0 1 2 472 29 3 487 30 4 487 30 18 3235 144 5 487 30 6 535 30 7 535 581 18 2995 144

2280

2588 144

3235 144

3235 144

3235 144

600

65 18

18

El ao cero es el inicio del proyecto y como puede observarse solo hay compras de las 600 corderas iniciales. En el ao 1, tambin se requiere la compra de 65 corderas adicionales debido a que por las hiptesis de mortandad considerada y el tipo de servicio), de no hacerlo no se llegara al ao 3 con las 600 ovejas a encarnerada objetivo. Obsrvese que en este modelo, en el ao 2, se llega a servicio con 582 ovejas, pues las compras recin podrn ser usufructuadas productivamente en el ao subsiguiente. En el ao 7, por ser el final de horizonte del proyecto, adicionalmente a las ventas operativas, se proyecta la liquidacin de los stocks (ovejas y carneros). Seguidamente se presenta el Flujo Neto de Fondos proyectado para el modelo, junto al clculo de los indicadores elegidos para la evaluacin: VAN, TIR y PR. Para este ltimo, se proyecto el flujo neto de fondos acumulado.

CUADRO N 6: FLUJO DE FONDOS PROYECTADO, MODELO 1 CON SERVICIO 18 MESES


0 INGRESOS (en $) Corderos Ovejas Descarte Carneros Descarte Lana Oveja Lana Carnero Venta campo Total INGRESOS $ EGRESOS Corderas Carneros Fletes compra Sanidad Honorarios veterinarios Mano obra Cargas sociales Esquila Imp. Sobre los Ing. Brutos Arrendamiento Estructura y Administracin $ $ $ 1 2 $ 127.440,00 $ 2.900,00 $ $ 25.880,00 $ 1.440,00 3 $ 131.490,00 $ 3.000,00 $ $ 32.350,00 $ 1.440,00 4 $ 131.490,00 $ 3.000,00 $ 4.050,00 $ 32.350,00 $ 1.440,00 5 $ 131.490,00 $ 3.000,00 $ $ 32.350,00 $ 1.440,00 6 $ 144.450,00 $ 3.000,00 $ $ 32.350,00 $ 1.440,00 $ $ $ $ $ $ $ 7 144.450,00 81.140,00 4.050,00 29.950,00 1.440,00 261.030,00

$ 22.800,00 $ -

$ 22.800,00

$ 157.660,00

$ 168.280,00

$ 172.330,00

$ 168.280,00

$ 181.240,00

$ $ $

162.000,00 $ 17.550,00 $ 27.000,00 6.480,00 $ 1.782,00 $ 1.909,28 $ 2.000,00 $ 17.370,00 $ 4.342,50 $ 4.200,00 $ 228,00 $ 56.700,00 $ 7.843,50 168.480,00 $ 140.925,28 -168.480,00 8% $ 53.726,46 12,46% -168.480,00 Ao 6 -286.605,28 -118.125,28

$ $ $ $ 3.128,10 $ 2.000,00 $ 17.370,00 $ 4.342,50 $ 5.019,37 $ 1.576,60 $ 56.700,00 $ 7.843,50 $ 97.980,07 59.679,93

$ $ $ $ 3.158,51 $ 2.000,00 $ 17.370,00 $ 4.342,50 $ 6.211,21 $ 1.682,80 $ 56.700,00 $ 7.843,50 $ 99.308,52 68.971,48

$ $ 27.000,00 $ 1.080,00 $ 3.157,70 $ 2.000,00 $ 17.370,00 $ 4.342,50 $ 6.211,21 $ 1.723,30 $ 56.700,00 $ 7.843,50 $ 127.428,21 44.901,79

$ $ $ $ 3.157,70 $ 2.000,00 $ 17.370,00 $ 4.342,50 $ 6.211,21 $ 1.682,80 $ 56.700,00 $ 7.843,50 $ 99.307,71 68.972,29

$ $ $ $ 3.157,70 $ 2.000,00 $ 17.370,00 $ 4.342,50 $ 6.211,21 $ 1.812,40 $ 56.700,00 $ 7.843,50 $ 99.437,31 81.802,69

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

3.005,66 2.000,00 17.370,00 4.342,50 5.769,11 2.610,30 56.700,00 7.843,50 99.641,06 161.388,94

Total EGRESOS $ FLUJO NETO DE FONDOS Tasa de descuento: VAN TIR F.N.F. ACUMULADO Perodo Recupero

-226.925,35

-157.953,86

-113.052,07

-44.079,78

37.722,92

199.111,85

Puede observarse que la TIR (12,46%) supera el costo de oportunidad considerado y consistentemente el VAN es positivo, en una cifra superior a los $53.000, lo que hace aceptable desde el punto de vista econmico al proyecto. El perodo de recuperacin de las inversiones es de 6 aos, es decir muy cercano al horizonte del proyecto. Desde el punto de vista financiero se observa que el ao 1, presenta un flujo neto de fondos negativo que supera los $118.000, y recin es el ao 2 el primer flujo neto de fondos positivo. Todo esto se explica en buena medida a que el ao 1 del proyecto, por el tipo de servicio, solo genera ingresos por venta de lana y no por venta de corderos, todo esto sumado a la necesidad de comprar algunas corderas adicionales por las razones ya comentadas- que repercuten sobre los egresos.

3.2 Modelo 2 Proyecto Ovino con servicio de 7 meses A continuacin (Cuadro N 7 y N 8) se presentan siguiendo el mismo esquema anterior, la evolucin proyectada de la dinmica de majada (ventas y compras de animales, y ventas de lana) y flujo neto de fondos del modelo 2, es decir el que utiliza el servicio de 7 meses.
CUADRO N 7: PROYECCION VENTAS Y COMPRAS DE CABEZAS Y LANA MODELO 2
Aos Ventas (cabezas) Corderos Ovejas Descarte Carneros Descarte Ventas (Kg. lana) Lana Oveja Lana Carnero Compras (cabezas) Corderas Carneros 0 1 427 30 2 482 30 3 482 30 18 3000 144 4 482 30 5 482 30 6 482 30 18 3000 144 7 530 582 18 3000 144

2280 144

2400 144

3000 144

3000 144

600 18

18

18

Se observa que el modelo genera ventas de corderas y ovejas descarte durante el primer ao, lo cual es positivo; sin embargo requiere adelantar la compra de los carneros para dar servicio durante el primer ao. Un detalle es que requerir comprar carneros en el ao 6, en el ao subsiguiente (ao final del proyecto) se venden con solo un ao de uso y es por ello que se estim un precio de carnero superior por no ser de descarte. Por su parte, y en cuanto a resultados econmicos y financieros, la TIR que ofrece el modelo es del 13,58% anual, 1 punto porcentual superior al modelo con servicio tradicional. El VAN es positivo y supera los $56.000. El perodo de recupero es tambin de 6 aos, al igual que el modelo 1. Si bien el modelo 2 es generador de ingresos desde el primer ao, lo hace a costa de mayores costos e inversiones, lo que inclusive determina que el flujo neto de fondos del ao 1 sea levemente negativo ($-11.377). Las inversiones iniciales son algo superiores a las del modelo 1, debido al adelantamiento de compra de carneros ya sealado.

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CUADRO N 8: FLUJO DE FONDOS PROYECTADO, MODELO CON SERVICIO DE 7 MESES


0 INGRESOS (en $) Corderos Ovejas Descarte Carneros Descarte Lana Oveja Lana Carnero 1 2 3 4 5 6 $ 130.140,00 $ 3.000,00 $ 4.050,00 7 $ 143.100,00 $ 84.120,00 $ 13.500,00 30.000,00 1.440,00

$ 115.290,00 $ 130.140,00 $ 130.140,00 $ 3.000,00 $ 3.000,00 $ 3.000,00 $ $ $ 4.050,00 $ 22.800,00 $ 24.000,00 $ 1.440,00 $ 1.440,00 $ 30.000,00 $ 1.440,00

$ 130.140,00 $ 130.140,00 $ 3.000,00 $ 3.000,00 $ $ $ $ 30.000,00 1.440,00 $ 30.000,00 $ 1.440,00

$ 30.000,00 $ $ 1.440,00 $

Total INGRESOS $ EGRESOS Corderas Carneros Fletes compra Sanidad Honorarios veterinarios Mano obra Cargas sociales Esquila Imp. Sobre los Ing. Brutos Arrendamiento Suplementacin Estructura y Administracin

$ 142.530,00 $ 158.580,00 $ 168.630,00 $ 164.580,00 $ 164.580,00

$ 168.630,00 $ 272.160,00

$ 162.000,00 $ 27.000,00 $ 7.560,00

$ $ $ $ $ $ $ 3.269,51 $ $ 2.000,00 $ $ 21.870,00 $ $ 5.467,50 $ $ 4.452,00 $ $ 1.425,30 $ $ 56.700,00 $ $ 50.880,00 $ $ 7.843,50 $

3.083,01 2.000,00 21.870,00 5.467,50 4.673,05 1.585,80 56.700,00 4.070,40 7.843,50

$ $ $ 27.000,00 $ $ 1.080,00 $ $ 3.099,76 $ $ 2.000,00 $ $ 21.870,00 $ $ 5.467,50 $ $ 5.778,32 $ $ 1.686,30 $ $ 56.700,00 $ $ 4.070,40 $ $ 7.843,50 $

3.099,76 2.000,00 21.870,00 5.467,50 5.778,32 1.645,80 56.700,00 4.070,40 7.843,50

$ $ $ $ 3.099,76 $ 2.000,00 $ 21.870,00 $ 5.467,50 $ 5.778,32 $ 1.645,80 $ 56.700,00 $ 4.070,40 $ 7.843,50

$ $ $ 27.000,00 $ $ 1.080,00 $ $ 3.099,76 $ $ 2.000,00 $ $ 21.870,00 $ $ 5.467,50 $ $ 5.778,32 $ $ 1.686,30 $ $ 56.700,00 $ $ 4.070,40 $ $ 7.843,50 $

3.100,94 2.000,00 21.870,00 5.467,50 5.778,32 2.721,60 56.700,00 4.070,40 7.843,50

Total EGRESOS $ 196.560,00 FLUJO NETO DE FONDOS Tasa de descuento: VAN TIR F.N.F. ACUMULADO Perodo Recupero -196.560,00 8% $ 56.794,53 13,58% -196.560,00 Ao 6

$ 153.907,81 $ 107.293,27 $ 136.595,78 $ 108.475,28 $ 108.475,28 -11.377,81 51.286,73 32.034,22 56.104,72 56.104,72

$ 136.595,78 $ 109.552,25 32.034,22 162.607,75

-207.937,81

-156.651,08

-124.616,85

-68.512,13

-12.407,41

19.626,82

182.234,56

Si bien el horizonte de ambos proyectos es igual, dado que las inversiones iniciales de ambos modelos no son iguales por las razones ya sealadas-, el indicador relevante desde el punto de vista econmico es la TIR. Es por ello que las sensibilizaciones realizadas se hicieron respecto de dicho indicador.

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3.2.3 Anlisis de Riesgo. Sensibilizacin de TIR Finalmente, a los efectos de evaluar el riesgo de ambos proyectos, de efectuaron anlisis de sensibilidad de la rentabilidad (TIR) de cada uno de ellos a determinadas variables: precio del cordero; tasa de sealada y precio del arrendamiento, para el caso del modelo 1; y precio del cordero, tasa de sealada (primer servicio y subsiguientes) y precio del concentrado, para el caso del modelo 2. Los resultados de la sensibilizacin se presentan en los cuadros N 9 y N 10.

CUADRO N 9: SENSIBILIZACION DE LA TIR - MODELO 1


Modif. Var. % variacin 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% % variacin 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% Valor Var. Precio Cord $ 310,50 $ 297,00 $ 283,50 $ 270,00 $ 256,50 $ 243,00 $ 229,50 Tasa Seal. 103,50% 99,00% 94,50% 90,00% 85,50% 81,00% 76,50% TIR 12,46% 19,00% 16,88% 14,70% 12,46% 10,13% 7,72% 5,22% 12,46% 18,82% 16,72% 14,66% 12,46% 10,26% 7,98% 5,48% 12,46% 8,79% 10,01% 11,24% 12,46% 13,67% 14,88% 16,09% % VAR TIR % var. 52,50% 35,53% 18,04% 0,00% -18,65% -37,99% -58,07% % var. 51,10% 34,27% 17,70% 0,00% -17,66% -35,95% -56,03% % var. -29,45% -19,60% -9,79% 0,00% 9,76% 19,50% 29,21%

% variacin Precio Arrend 15% $ 345,00 10% $ 330,00 5% $ 315,00 0% $ 300,00 -5% $ 285,00 -10% $ 270,00 -15% $ 255,00

Puede observarse que en el rango de variacin de precios evaluado (+-15%), el precio del cordero es el que ms impacta sobre la rentabilidad del proyecto, en donde una cada del 10% o ms en el precio respecto del originalmente considerado ($270/cab) reduce la TIR a porcentajes inferiores al 8%, tasa de corte que marca el lmite de aceptacin del proyecto. Similar situacin ocurre con la tasa de sealada. La TIR es altamente sensible a ambas variables toda vez que segn puede observarse, las variaciones porcentuales de la TIR son superiores a las variaciones % de la variable. Por caso, si sube el precio del cordero 10%, la TIR pasa a 16,88%, representando una suba del 35,5%. Las modificaciones en arrendamiento, impactan en menor medida aunque lo hacen tambin

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de forma ms que proporcional. De todas formas, en este caso es probable que una suba de dicho costo sea compatible con una suba de precios del cordero.
CUADRO N 10: SENSIBILIZACION DE LA TIR - MODELO 2
Modif. Var. % variacin 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% Valor Var. Precio Cord $ 310,50 $ 297,00 $ 283,50 $ 270,00 $ 256,50 $ 243,00 $ 229,50 1er Ser 92,00% 88,00% 84,00% 80,00% 76,00% 72,00% 68,00% TIR 13,58% 23,02% 19,92% 16,78% 13,58% 10,34% 7,03% 3,65% 13,58% 16,26% 15,37% 14,47% 13,58% 12,72% 12,01% 11,19% 13,58% 21,01% 18,56% 16,11% 13,58% 10,84% 7,98% 4,99% 13,58% 12,57% 12,90% 13,24% 13,58% 13,93% 14,28% 14,63% % VAR TIR % var. 69,45% 46,62% 23,48% 0,00% -23,89% -48,25% -73,16% % var. 19,71% 13,13% 6,49% 0,00% -6,34% -11,56% -17,62% % var. 54,66% 36,59% 18,62% 0,00% -20,18% -41,24% -63,27% % var. -7,48% -5,01% -2,51% 0,00% 2,54% 5,10% 7,69%

% variacin % se 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% % variacin 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15%

% Se Sig. 103,50% 99,00% 94,50% 90,00% 85,50% 81,00% 76,50%

% variacin Precio Conc. 15% $ 0,92 10% $ 0,88 5% $ 0,84 0% $ 0,80 -5% $ 0,76 -10% $ 0,72 -15% $ 0,68

Si se observa el cuadro N10, puede verificarse que el precio del cordero vuelve a ser la variable de mayor impacto sobre TIR, seguida por la tasa de sealada del 2do. Servicio y siguientes; menor impacto tienen las variaciones de la tasa de sealada del 1er. Servicio y reducido impacta (poca sensibilidad) el precio de los concentrados. Cuando se comparan los comportamientos de rentabilidad de ambos modelos a la misma variable (precio cordero y sealada) se observa que el proyecto 2 es ms sensible tanta a baja como a suba, marcando un mayor riesgo. Esto es: si bien es levemente ms rentable, tambin es ms riesgoso a variaciones de precio y a aspectos productivos resumidos en tasa sealada. Si el precio del cordero cayera un 15%, es decir a $230 por

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cabeza, la TIR del proyecto 1 caera al 5,22% anual (un 58% menos que la TIR base); ante la misma situacin al TIR del proyecto 2, llegara al 3,65%, con una cada del 73% respecto de TIR base. Finalmente, dado que uno de los riesgos implcitos del modelo de servicio adelantado, es que la sealada sea inferior a la tasa planteada (en nuestro caso: 80%), se calcul la tasa de sealada de indiferencia que iguala la TIR de ambos proyectos. La misma es del 74,2%. Es decir que con sealada de primer servicio por debajo del 74,2% es superior la rentabilidad del modelo con servicio tradicional. Teniendo en cuenta que son solo 5,8 puntos menos que la tasa proyectada como ms probable, el riesgo no debera ser minimizado. A favor del proyecto con servicio de 18 meses, juega la menor carga a la que est expuesto el sistema en el ao 1 de horizonte proyectado, lo que le brinda flexibilidad y posibilitara el aprovechamiento del excedente forrajero. En compensacin, tal cul se describi en los supuestos centrales del trabajo, no fue considerada en el proyecto con servicio de 7 meses, la mayor carga posible en los aos subsiguientes. De todas formas, considerando la mayor carga posible en los aos 2 en adelante en el modelo con servicio de 7 meses, su TIR, segn pudo determinarse, mejora menos de 1 un punto porcentual, pasando del 13,58% al 14,33% anual.

4. CONCLUSIONES
Ambos proyectos de produccin ovina con inicio a partir de corderas, resultan rentables y aceptables en las condiciones evaluadas. El proyecto con servicio de 7 meses, bajo las hiptesis evaluadas, ofrece una rentabilidad levemente superior al planteo con encarnerada a los 18 meses (13,58% versus 12,46%) aunque est expuesto a riesgos superiores. Los dos proyectos tienen un perodo de recupero de 6 aos; si bien el modelo con servicio de 7 meses, por su sistema productivo, permite generar ingresos durante el primer ao de horizonte, lo hace a costa de mayores inversiones iniciales producto de adelantar compra de carneros, y de gastos de suplementacin de corderas de primer servicio. Esto determina que, al igual que el modelo de servicio tradicional, posee flujos netos positivos a partir del ao 2 de su horizonte. El anlisis de sensibilidad permiti determinar que el precio de venta del cordero es una variable de alto impacto sobre la rentabilidad de ambos modelos, que ante escenarios de suba, ampla el diferencial de rentabilidad a favor del proyecto que utiliza servicio de 7 meses; sin embargo, ante la situacin inversa cada de precio-, la reduccin de rentabilidad resulta de mayor magnitud relativa, lo que marca el mayor riesgo del modelo de servicio adelantado. Cadas superiores al 5% del precio, determinan que la rentabilidad (TIR) del modelo con servicio tradicional sea superior. De similar forma, mejoras en tasa de sealada amplan la brecha de rentabilidad mencionada, pero su cada impacta menos sobre la TIR del modelo de servicio tradicional; las rentabilidades de ambos proyectos se igualan, si en el planteo de servicio adelantado, la tasa de sealada del primer servicio cae por debajo del 74,2%. En sntesis, el servicio adelantado aparece como una opcin alternativa al tradicional servicio de 18 meses, que permite adelantar ingresos con rentabilidad similar o levemente superior, aunque con mayor riesgo.

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