Finansijska trita trita Finansijska

Prof.dr drZoran ZoranJeremi Jeremi Prof.

MrIvica IvicaTerzi Terzi asistent Mr , ,asistent

Oktobar 2009.

Fundamentalna i tehnika analiza

Fundamentalna analiza

ta je fundamentalna analiza?

Metod procene vrednosti akcija merenjem njihove unutranje, fer vrednosti. Ona analizira fundamentalnu vrednost kompanije i njenog biznisa.

Analiziraju se sledei faktori: Makroekonomski faktori u okruenju Industrijski uslovi Poslovanje kompanije (finansijski izvetaji) Kvantitativni i kvalitativni faktori

Zato koristiti fundamentalnu analizu?

Cilj fundamentalne analize je da odredi unutranju (objektivnu, fer) vrednost akcije koju investitor moe uporediti sa tekuom trinom cenom Ako je trina cena ispod procenjene, investitor treba da kupi akciju, jer je akcija podcenjena Ako je iznad procenjene treba da je proda jer to znai da je akcija na tritu precenjena Najpoznatiji investitor, fond menader Warren Buffett smatra se najboljim primerom kako koristiti fundamentalnu analizu. Fundamentalna analiza je pogodna za dugorone investitore koji kupuju potcenjene akcije i ekaju da one dostignu realnu trinu vrednost, nego za kratkorone.

Hipoteza efikasnog trita (Efficient Market Hypothesis)

Na tritu koje ukljuuje mnogo dobro informisanih i obuenih investitora, cena akcija e biti odgovarajue procenjena i odraavae sve dostupne informacije Efikasno trite je likvidno, ima irinu, dubinu i elastinost Ako je trite efikasno i svi uesnici na tritu imaju iste informacija, to dovodi do ujednaavanja prinosa investitora u dugom roku, pa je teko da neki investitor konstantno ima bolje rezultate (veu zaradu) nego to je to proseno na tritu.

U koje akcije investirati na berzi?

Koraci u fundamentalnoj analizi

1. 2. 3.

Analiza makro ekonomskig faktora Sektorska analiza Analiza same kompanije Dva pristupa: odozgo na dole (top to botom, od makro ka mikro) i obrnuto.

Macro vs. Micro ekonomska analiza

Globalna Ekonomija

Svetska ekonomija Ekonomija u Srbiji Makroekonomski i monetarni indikatori Kretanje GDP i Industrijska proizvodnja Stopa nezaposlenosti Profitabilnost kompanija Sektor stanovnitva Potronja domainstava Sve indikatore treba posmatrati povezano

Ekonomija u Srbiji

Sektor

Industrija

Preduzee

Analiza sektora i industrijske grane

Faktori koji utiu na industriju

Razlike u proizvodima Postojanje monopola Patenti i prava koje poseduju kompanije Tehnologija Prepreke ulasku na trite Spoljnotrgovinska politika (Foreign Trade Policy)

Uticaj perspektiva razvoja industrijske grane na kretanje cena akcija na tritu

Na trend u industriji utiu: Budui prihodi Veliina i udeo na tritu Konkurencija Relativna precenjenost ili podcenjenost akcija na tritu Kratkoroni pritisci tranje na kupovinu akcija

Industrija-proizvod trite Industry/Product/Market Analysis: 4Ps

4 Ps:

Product

Quality Brand Name Market Location Distribution Methods Advertising Sales Force Product demand Costs

Place

Promotion

Price

Kako i gde zapoeti analizu Kompanije?

Analiza kompanije:

ime se kompanija bavi Kolika je veliina kompanije Ciljevi kompanije Finansijsko zdravlje (Financial Health) Konkurenti Ekonomski uslovi poslovanja

Poreenje kompanija
Trine performanse informatikih kompanija na berzi /19.jun 2009.
M SFT GOOG IB M ORCL Industry

Market Cap:(Trina kapitalizacija) Employ-ees: (broj zaposlenih) Qtrly Rev Grow th (yoy):(kvartalni rast) Revenue (ttm): Ukupni prihodi) Gross Margin (ttm):(bruto margina) EBITDA (ttm)*: Oper Margins (ttm):(operativna margina) Net Income (ttm):(neto profit) EPS (ttm):(zarada po akciji) P/E (ttm): (cena/zarada po akciji

208.70B 91000 -5.60% 61.18B 79.67% 25.20B 37.13% 15.82B 1.737 13.50

131.53B 20,164 6.20% 22.12B 61.06% 8.54B 31.51% 4.34B 13.679 30.43

142.06B 410,097 -11.40% 100.84B 44.55% 23.05B 17.57% 12.31B 9.009

99.67B 84,233 1.90% 23.63B 79.03% 10.39B 36.70% 5.74B 1.109

97.45M 309000 17.00% 88.44M 66.75% 8.71M 3.81% N/A N/A 19.84

Finansijski izvetaji koji se analiziraju Financial Statements

Income Statement Cash Flow Statement Balance Sheet

Trini pokazatelji cene akcije

Trini pokazatelji cene akcije EPS PE PB PCF DY Beta
Bilansni pokazatelji kompanije ROE ROA Profit Margin Current Ratio Quick Ratio Debt to Equity EBIT EBITDA

Earnings Per Share (EPS) (zarada po akciji)

EPS = neto profit / prosean broj akcija

EPS earnings per share (zarada po akciji) EPS govori koliko je kompanija profitabilna Zarada po akciji se najee rauna na bazi poslednja 4 kvartala Analitiari nastoje da predvide zaradu u sledea 4 kvartala i da na bazi nje raunaju EPS i PE Ukoliko ima prioritetnih akcija kod obrauna EPS treba oduzeti dividende koje su na njih plaene

Price/Earnings Ratio (P/E) (cena akcije/ zarada po akciji)

P/E= Trina cena po akciji/ zarada po akciji (EPS)

P/E se jo naziva "multiple," (multiplikator) zato to pokazuje koliko su investitori spremni da plate na dinar (evro, dolar) zarade Drugim reima P/E ratio 20 sugerie da je investitor u akcije voljan da plati $20 za svaki $1 zarade koji kompanija generie
Visok P/E znai visoku projektovanu zaradu u budunosti.

Jedino ima smisla porediti P/E ratios kompanija u istoj industriji, ili sa tritem u celini, ili sa istorijskom vrednou P/E kompanije

Odreivanje vrednosti akcija bazirano na predvianju P/E i EPS

P/E baziran na procenjenoj EPS se naziva leading, projected, or forecasted P/E Kod nas se PE najee obraunava koristei podatak o neto profitu iz poslednjeg ZR jer se finansijski izvetaji ne objavljuju aurno Analitiari nastoje da na bazi PE i EPS, kao i njihovog predvienog kretanja u naredna etiri kvartala odrede vrednost akcija na berzi

Price/Earnings Ratios

Istorijski P/E ratio kretao se najee u rasponu 1525. Fluktuacije zavise od ekonomskih uslova u odreenom periodu P/E ratios varira znaajno izmeu odreenih industrija i grana Ne mogu se porediti P/E od dve potpuno razliite kompanije da bi se odredilo koja ima povoljniju vrednost!

Price/Earnings Ratios

Cena akcije reflektuje ta investitori misle da e kompanija biti vredna u budunosti, tako da su u sadanju cenu akcije najee ugraena budua oekivanja Kompanija sa viom PE nego to je prosek u industrijskoj grani i na tritu znai da je trino oekivanje za narednih nekoliko meseci ili ak godina visoko Kompanija sa visokom PE Kompanija sa visokim PE raciom e morati da u budunosti dostigne visok rejting i uvea zaradu (profit) ili e, ako se to ne dogodi, cena akcije znaajno pasti

Problemi pri analizi PE

Raunovodstvo (Accounting)

Profit je raunovodstvena kategorija koja ukljuuje i fiksnu aktivu Profit, a time i EPS moe biti podeavan kozmetiki Stoga je teko znati da li se kod takvih kompanija porede neuporedive veliine.

Inflacija Kod visoke inflacije PE tei da bude nii jer trite kalkulie obezvreenje profita Pri visokoj inflaciji teko je porediti trendove i prole i sadanje vrednosti indikatora

Price-to-Book
PB predstavlja odnos trine cene i knjigovodstvene vrednosti Nizak P/B ratio moe znaiti da je akcija podcenjena ili pak da neto sa poslovanjem kompanije nije u redu (kompanija ne vredi na tritu)

Debt-to-Equity: (Odnos pozajmljenih i sopstvenih sredstava)

Debt/Equity meri dug prema kapitalu kompanije i pokazuje koliko je ona zaduena = Pozajmljena sredstva/akcionarski kapital, ili
Ukupne obaveze/akcionarski kapital

( Leverage poluga, stepen finansiranja pozajmljenim sredstvima u odnosu na sopstveni kapital)

Koristi se i racio debt to assets, dug prema aktivi

Visok racio znai da kompanija finansira svoj razvoj pozajmljenim sredstvima to moe rezultirati u nestabilnosti cene akcija i visokom riziku.

Return on Assets (ROA)-Prinos na aktivu

Naziva se i Return on Investment ROI, Meri prinos koji odbacuje imovina kompanije, koliki prihod je generisan investiranjem same kompanije u svoj razvoj
Neto profit Ukupna aktiva

Return on Equity (ROE) - prinos na (akcionarski) kapital

Meri koliko je kompanija ostvarila profita u poslednja etiri kvartala u odnosu na uloeni kapital akcionara. To je osnovna mera profitabilnosti. ROE =
Neto profit Akcionarski kapital

Ako je kompanija XYZ ostvarila $1 million neto profita u proloj godini i ima akcionarski kapital $10 miliona, ROE je 10%. Cilj je da se sa to manje kapitala ostvari to vei profit

Dividende
Osnovni motiv investiranja u akcije: dividenda + kapitalna dobit

Dividend yeald = prihod od isplaenih dividendi u odnosu na tekuu cenu akcije Koeficijent zadrane dobiti= isplaena dividenda/ostvaren profit

Dividende isplauju uglavnom kompanije zrele industrije, blue chip shares, dok kompanije novih tehnologija koje imaju visok potencijal za rast uglavnom reinvestiraju profit

Isplata dividendi moe da bude i znak nedostatka potencijala za rast kompanija, te se ne moe mehaniki uzeti kao iskljuivo pozitivan znak

Beta ()

Beta predstavlja meru volatilnosti akcije ili celog portfolija, kao i sistematskog rizika, u poreenju sa tritem u celini. Najee se rauna u odnosu na berzanski index, jer on reprezentuje trite. (Najreprezentativniji S&P 500 Index) Beta = 1 pokazuje da se cena akcije kree tano kao i trite (mereno kretanjem indexa). Beta manja od 1 znai da e akcija biti manje volatilna nego trite. Beta vea od 1 znai da e cena akcije biti vie volatilna nego trite.

Primeri

Poreenje industrija

Najvaniji koeficijenti, industrija kao reper (Key Ratios, using the Industry as a Benchmark)

Profitability Gross Profit Margin Pre-Tax Profit Margin Net Profit Margin Return on Equity Return on Assets Return on Invested Capital

Company 66.70% 19.40% 12.00% 36.7% 20.4% 27.6%

Industry Median 35.10% 6.40% 4.20% 18.3% 9.4% 12.3%

Market Median1 51.80% 6.30% 4.80% 9.3% 1.6% 4.2%

Valuation Price/Sales Ratio Price/Earnings Ratio Operations Days of Sales Outstanding Inventory Turnover

Company 2.10 17.37

Industry Median 0.96 19.03 Company 11.62 2.4

Market Median1 2.15 18.62

Industry Market Median Median1 5.36 4.7 57.47 5.6

Financial Current Ratio Quick Ratio

Company 1.90 1.0

Industry Median 2.18 0.9

Market Median1 1.71 1.2

Izbor izmeu akcija razliitih kompanija

Porediti razliita racija i statistike. Pratiti vesti sa trita i izvetaje, Planovi kompanije za budunost. Analizirati rast u prolosti i mogunosti za rast u budunosti.

Zadatak za vebanje: Kompanija X imala je neto profit od 4.000.000 evra, emitovano je 500. 000 akcija. poslednja cena akcije bila je 100 evra. knjigovodstvena vrednost akcionarskog kapitala kompanije 40.000.000 evra ukupnu aktivu 100.000.000 evra

Izraunati: (upisati formulu, uneti veliine i izraunati):

Trinu kapitalizaciju kompanije (vrednost kompanije na tritu)
(500.000 akcija X 100 = 50.000.000 evra)

EPS (earnings per share, zarada po akciji)

EPS = 4.000.000 profita / 500.000 akcija = 8 evra zarade po akciji

P/E (price earnings ratio, odnos cene akcije i zarade po akciji)

P/E = 100 / 8 = 12,5

Book value per share (knjigovodstvena vrednost po akciji)

BV = 40.000.000 / 500.000 = 80 evra (akcionarski kapital podeljen sa brojem akcija)

P/B (price to book odnos cene akcije i knjigovodstvene vrednosti po akciji)

P/B = 100/80 = 1,25 ili 50.000.000 trina kapitalizacija prema 40.000.000 knjigovodstvena vrednost = 1,25

ROE (return on equity - prinos na kapital)

ROE = 4.000.000 profita/ 40.000.000 akcionarskog kapitala = 10%

ROA (return on assets, prinos na aktivu)

ROA= 2.000.000/ 100.000.000 = 4%

Tehnika analiza

Tehnika analiza je forma analize hartija od vrednosti gde se promene cena predvia na bazi istorijskih trendova kretanja cena i obima trgovanja. Grafikoni (chart) su osnovni instrument analize, pa se tehnika analiza naziva i artizam

Tehnika analiza se zasniva na tri sledee pretpostavke: 1. delovanje trita cene akcija svodi na pravu meru, 2. cene se kreu u trendovima i 3. istorija se ponavlja.

Primena je mogua samo na razvijenim, likvidnim, efikasnim tritima

Predvianje trenda i vanost promene trenda

Glavna aktivnost tehniara, koja se sastoji od izrade raznovrsnih grafikona, ima za cilj da se identifikuju trendovi u prvim fazama razvoja kako bi se u narednom periodu trgovanje obavljalo u skladu sa tim trendom Veoma je vano predvideti promenu trenda, da bi se na vreme izalo ili ulo u poziciju, odnosno da bi se akcija prodala pri vrhu trenda rasta i kupila pri dnu trenda pada, jer e nakon toga slediti preokret.

Pokretni proseci Moving Average

Time 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Mini Dow 11 12 14 13 16 17 19 18 17 18 MA

12,33 13,00 14,33 15,33 17,33 18,00 18,00 17,67

11 + 12 + 14 = 12.33 3

12 + 14 + 13 = 13.00 3

Moving Average Graph

20 19 18

Stock Prices

17 16 15 14 13 12 11 10 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

Time

Mini Dow

MA

Za analizu cene akcija najee se koristi presek pokretnog proseka Od 50 i 200 dana

Pokretni proseci: primer INTEL

Slika pokazuje ulazak cene akcije Intela u bull market. Izmeu cene od 17 USD i 18,93 postoji praznina gap, pa se moe oekivati pad cene nazad na 17 USD. Stoga bi pre kupovine akcije, prema tehnikoj analizi, trebalo saekati konsolidaciju cene.

Bar grafikoni
Najvii kurs Bar graf je vertikalna linija sa dve horizontalne linije sa leve i desne strane. Faza zatvaranja Vrh vertikalne linije predstavlja najviu vrednost kursa ili cene akcije u toku intervala najvii kurs (cenu), Dno vertikalne linije predstavlja najniu vrednost kursa (cenu) u toku intervala najnii kurs, Faza otvaranja Najnii kurs

Bar Grafikon: Proctor &Gemble

Svea grafikon

Svea grafikoni
Najvia cena Najvia cena

Cena otvaranj a Cena zatvaranja

Cena zatvaranj a Cena otvaranja

Najnia cena

Najnia cena

Candlestick Making
High Upper Shadow Close Body Open Lower Shadow Low Bullish Bearish

Support and Resistance (linije podrke i otpora

Head and Shoulders Formation

Head

Left Shoulder

Right Shoulder

Neckline Throw Back

50

Oblik Reverse Head shoulder (06.januar 2009.)