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Antizipation: mit Weitsicht die richtigen Entscheidungen treffen

bersicht
18. Mrz 2006

1- Perspektive
USA-Iran ,n'e Mrz !""ar #$estti%&n% 'es A&sbr&chs einer &()assen'en *e"t*eiten +rise
Wie die meisten der 9 nachstehend analysierten Indices zeigen, haben die letzten Wochen besttigt, dass die Entscheidung der US-Zentralbank, am 2 ! "rz 2##$ die %er&''entlichung der " -Zahlen einzustellen, ein entscheidendes Indiz darstellt! (E)*+E2#2# ist nunmehr da,on -berzeugt, dass diese Entscheidung dazu dient, das )n.er'en der /elddruckmaschine durch die US-0eh&rden zu ,erschleiern1 damit .ird es zu einem Zusammenbruch des 2ollars kommen, .hrend die US-Schulden, so.ohl 3ri,ate als auch &''entliche, monetarisiert .erden4 5Seite 26

2- -e"esk!p
Ana".se 'er ne&n Anzeichen v!( An)an% 'er &()assen'en *e"t*eiten +rise
Eine um'assende 7rise, insbs! ,on .elt.eitem )usma8, 3assiert nicht so ,on heute au' morgen! Im /egenteil, es handelt sich dabei um eine lange Ent.icklung, die e,entuell ,orhergesehen .erden kann, .enn man Indizien herausarbeitet, die nach.eisen, dass das System intern instabil .ird, dass es zu 0r-chen innerhalb des Systems kommt, dass die Schl-sselakteure des Systems ,ersuchen, das System zu mani3ulieren oder .ichtige Indizien zu ,erschleiern oder zu unterdr-cken! 2enn .enn eine 7rise ,on dieser )rt ausbricht, bleibt den Schl-sselakteuren des Systems, .enn -berhau3t, nur noch die 7ontrolle -ber ein einziges Element, nmlich den Zeit3unkt, .enn allgemein be.u8t .ird, dass das System in einer 7rise steckt4 5Seite 96

/- 0!k&s

er ,&r!1 'ie einzi%e %r!2e 3hr&n%1 'ie 'er +rise *i'erstehen kann
Im :ahmen der sich abzeichnenden gro8en 7rise '-r den 2ollar .ird der Euro nach der )u''assung ,on (E)*+E2#2# die einzige Whrung sein, die diesem Sturm .ird trotzen k&nnen! 2iese ;berzeugung .urde in letzter Zeit durch ,erschiedene <aktoren ,erstrkt! Zum einen durch die )nhebung der (eitzinsen durch die Euro3ische Zentralbank, .odurch sie zeigt, dass sie sehr .ohl ge.illt ist, die 7ontrolle -ber die 7reditent.icklung zu behalten und sich S3ielraum '-r Zinssenkungen zu ,erscha''en, 'alls dies zuk-n'tig n&tig sein sollte, um einer Sch.che3eriode der Wirtscha't beizus3ringen4 5Seite 96

04n) 5atsch"%e )4r 'ie +rise

=eben dem >in.eis, dass der Euro eine der .enigen Whrungen ist, die die 7rise in recht gutem Zustand durchstehen .ird, ,ersuchen .ir au' eine %ielzahl ,on )n'ragen+0itte um :atschlge zu ant.orten, die uns seit dem Erscheinen der 2! )usgabe des /E)0 erreichten! )lle diese )n'ragen lassen sich mit den sim3len Worten zusammen 'assen? Was kann man machen@ )uch .enn .ir, und dass betonen .ir immer .ieder, keine )nlageberater sind, erschien es uns dennoch .ichtig, ein 3aar *unkte herauszustellen, die .ir '-r unsere )bonnenten '-r .ichtige >in.eise '-r In,estitionsentscheidungen .hrend der kommenden 7rise halten4 5Seite A#6

6,r%ebnisse &n' A&s*ert&n%

er 7"!ba",&r!(eter

>ier 'inden Sie die drei monatlichen Biden des /lobalEurometers? Bide-)ktion, Bide-(egitimitt, Bide/ou,ernance4 5Seite A26

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Antizipation: mit Weitsicht die richtigen Entscheidungen treffen

1- Perspective
USA-Iran !""ar #$estti%&n% 'es A&sbr&chs einer &()assen'en *e"t*eiten +rise ,n'e Mrz
A""es 'reht sich &( 'ie 7e"'(en%e M/1... Wie die meisten der 9 nachstehend analysierten Indices zeigen, haben die letzten Wochen besttigt, dass die Entscheidung der US-Zentralbank, am 2 ! "rz 2##$ die %er&''entlichung der " -Zahlen einzustellen, ein entscheidendes Indiz darstellt2! (E)*+E2#2# ist nunmehr da,on -berzeugt, dass diese Entscheidung dazu dient, das )n.er'en der /elddruckmaschine durch die US-0eh&rden zu ,erschleiern1 damit .ird es zu einem Zusammenbruch des 2ollars kommen, .hrend die USSchulden, so.ohl 3ri,ate als auch &''entliche, monetarisiert .erden! %iele EC3erten gehen heute da,on aus, dass die US-Schulden niemals mehr zur-ck bezahlt .erden k&nnen , da die Summe inz.ischen zu hoch und der )nstieg zu schnell ist! 2ie &''entlichen US-Schulden belau'en sich inz.ischen au' mehr als D!### "illiarden 2ollar, also mehr als ,ier "al den US-0undeshaushalt 2##$9! =ach 0erechnungen der sehr konser,ati,en >eritage Sti'tung be"a&)en sich 'ie rea"en USSch&"'en, .enn man die neulichen Entscheidungen der :egierung 0ush mit )us.irkungen au' den US->aushalt 5/esundheit und :enten6 mit einbezieht, a&) 62.000 Mi""iar'en !""ar1 a"s! 18 Ma" 'en US-8a&sha"t1 &n' 'rei&n'ha"b Ma" 'as US-$SP 20099. ...&n' 'ie Irankrise1 in 'er 'ie :eit inz*ischen )4r 'ie 5e%ier&n% in -eheran "&)t. )uch .enn .ir .eiterhin da,on ausgehen, dass die iranische Entscheidung -ber die Er&''nung einer in Euro abrechnenden Elb&rse entscheidend '-r den <ortgang der Ereignisse ist 5im -brigen haben iranische Stellen ,or kurzem ,erlauten lassen$, dass sie, 'alls die 7rise sich intensi,ieren sollte, beginnen k&nnten, ihre El,ertrge, .ie schon ,or ihnen Syrien F, in Euro abzurechnen6, denken .ir, dass die Sackgasse, in der sich die )ngelegenheit inz.ischen beim %=-Sicherheitsrat be'indet, da'-r s3richt, dass die 7rise zu einer )ktion der )merikaner und Israelis au8erhalb des %=-:ahmens '-hren .ird! 2enn Ghina und :ussland lassen inz.ischen keinen Z.ei'el mehr daran, dass sie nicht bereit sind, Wirtscha'tssanktionen mitzutragen, ,on militrischen ganz zu sch.eigenD! In Euro3a .-rde die in 0erlin die 7oalitionsregierung eine Unterst-tzung der )merikaner bei einem "ilitrschlag gegen den Iran nicht -berstehen1 die S*2 .-rde un,erz-glich die Zusammenarbeit mit )ngela "erkel au'k-ndigen! /leichzeitig .ird HacIues Ghirac in <rankreich, .enn er .eiterhin den Schulterschluss mit Washington und (ondon sucht, sich einer 'eindlichen &''entlichen "einung gegen-ber sehen und auch in Euro3a in Sch.ierigkeiten kommen, da sein >au3t3artner in Euro3a, 2eutschland, diese *osition nicht .ird mit tragen k&nnen!
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Juelle GommuniIuK (E)*+E2#2# <K,rier 2##$ Juelle US <ederal :eser,e 3 %erlautbarung ,on 0rian :iedl, Ghe' %olks.irt der >eritage Sti'tung 4 Juelle 0udget EC3lorer 5 Juelle >eritage <oundation 6 Juelle )<*, %ienne ,om 9!"rz 2##$? L Iran .ird momentan nicht die El.a''e einsetzen, denn .ir .ollen keinen 7on'likt mit den anderen (ndern! )ber .enn die (age sich ndern sollte, .ren .ir ,er3'lichtet, unsere >altung und unsere *olitik zu ndern M, hat Ha,ad %aidi, =umero 2 des >&chsten :ats der nationalen Sicherheit gegen-ber )<* erklrt! 7 Juelle )l Hazeera A9+#2+2##$ 8 Juelle? )*, AN+# +2##$

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Und in (ondon ist Bony 0lair in einer 3olitisch sehr labilen Situation, denn er hat mit einer :ebellion in einem Beil seiner (abour-*artei gegen seine *olitik insgesamt und besonders gegen sein IrakEngagement zu km3'en! Eine m&gliche 0eteiligung /ro8britanniens an einem "ilitrschlag, und sei es auch nur eine logistische Unterst-tzung, .-rde unmittelbar zu einer )bsetzung 0lairs ,on seinem %orsitz der (abour-*artei und damit auch ,on seinem *osten als *remier "inister '-hren! <-r (E)*+E2#2# ist damit z.ei'els'rei, dass, 'alls es zu einem "ilitrschlag kommen sollte, dieser in einem ;berraschungslu'tschlag bestehen .ird, ohne eine Einbindung der %= und ausschlie8lich getragen ,on den US) und Israel! Wir .ir schon im <ebruar 2##$ schrieben, .ird dies den )usbruch einer gr&8eren globalen 7rise und den Zusammenbruch des 2ollars 3ro,ozieren, dem schon heute nicht mehr ,iele In,estoren gro8es %ertrauen entgegen bringen! ie I((!bi"ienb"ase ist n&n sehr *!h" %ep"atzt... Im -brigen sind einige der %oraussagen ,on (E)*+E2#2# schon heute Wirklichkeit ge.orden, .ie z!0! das *latzen der US-Immobilienblase 5:-ckgang um NO der %erku'e ,on neuen >usern im Hanuar 2##$ im %ergleich zu Hanuar 2##N P erstmalig seit '-n' Hahren P und ein %orrat ,on zu ,erkau'enden >usern '-r sechs "onate P h&chste Zahl seit A99D966! 2as Ende der amerikanischen Immobilienblase .ird immer mehr den 7onsum der US-*ri,athaushalte beeintrchtigen, der sehr stark ,on der immer h&heren %erschuldung 'inanziert .ird, die durch steigende Immobilien3reise abgesichert .irdA#1 gleichzeitig .ird die geringere 0auttigkeit sich negati, am )rbeitsmarkt bemerkbar machen, denn in diesem 0ereich .urden in den letzten '-n' Hahren 9#O der neuen )rbeits3ltze in den US) gescha''en! ... ein $;rsenkrach hat %era'e 'ie Aktien(rkte 'er arabischen Staaten hei(%es&cht... Seit dem A9!"rz 2##$ ,erlieren die arabischen 0&rsenAA massi, an Wert, darunter auch die ,on Saudi-)rabien und den %ereinigten Emiraten! Sie haben in nur 29 Stunden 7ursr-ckgnge ,on ANO ,erzeichnen m-ssen, und EC3erten ,or Qrt gehen ,on :-ckgngen in den nchsten Wochen ,on N#O bis $#O aus! ... &n' 'ie <ertra&enskrise in 'ie US-3irtscha)t ist ein Sch"4sse")akt!r )4r 'en A&sbr&ch 'er *e"t*eiten +rise Eines der Elemente, dass uns darin bestrkt, dass die 7rise bereits dabei ist auszubrechen, ist das ungeheuerliche Echo au' die (E)*+E2#2#-Warnung ,om <ebruar 2##$, an dem man ablesen kann, dass ,iele "enschen au' der ganzen Erde sich .egen der Wirtscha't Sorgen machen! =ach unserer )u''assung ruht das gesamte internationale <inanzsystem und insbs! seine /rundlage, der L 2ollar M nur noch au' z.ei mit einander ,erbundene *'eiler! Zum einen das %ertrauen der "arktteilnehmer in das System selbst, zum anderen die Statistiken, die die Ent.icklung des Systems beschreiben sollen! Was diesen z.eiten *'eiler angeht, ist das .elt.eite Echo der (E)*+E2#2#-Warnung ein .ichtiger <aktor, der zu analysieren ist1 denn die Seiten .urden millionen'ach angeklickt, die Webseite ,on Euro3e 2#2# hatte >undertausende 0esucher, der )rtikel .urde ohne unser Zutun in z.anzig S3rachen -bersetzt und ,on hunderten Webseiten, 0logs und "edien .elt.eit -bernommen! Insbs! das Echo, das .ir in den US) 'anden, be.eist, dass immer mehr "enschen sich immer gr&8ere Sorgen -ber die =achhaltigkeit des Systems machen! 2ies ist einer der )usl&ser der um'assenden .elt.eiten 7rise, denn ohne %ertrauen kann dieses System nicht mehr bestehen!

Juelle US) Boday, 2D+#2+2##$ %gl! /lobalEuro3e )ntici3ation 0ulletin =R2 11 Juelle? /ul'0ase, AN+# +2##$
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Eine um'assende 7rise, insbs! ,on .elt.eitem )usma8, 3assiert nicht so ,on heute au' morgen! Im /egenteil, es handelt sich dabei um eine lange Ent.icklung, die e,entuell ,orhergesehen .erden kann, .enn man Indizien herausarbeitet, die nach.eisen, dass das System intern instabil .ird, dass es zu 0r-chen innerhalb des Systems kommt, dass die Schl-sselakteure des Systems ,ersuchen, das System zu mani3ulieren oder .ichtige Indizien zu ,erschleiern oder zu unterdr-cken! 2enn .enn eine 7rise ,on dieser )rt ausbricht, bleibt den Schl-sselakteuren des Systems, .enn -berhau3t, nur noch die 7ontrolle -ber ein einziges Element, nmlich den Zeit3unkt, .enn allgemein be.u8t .ird, dass das System in einer 7rise steckt! <alls ein Unternehmen *leite geht, reden die /esch'ts'-hrer -ber den m&glichen 7onkurs zuerst mit ihren <reunden und *artnern, ,on denen sie sie glauben, dass es '-r sie schlimmer .re, sie nicht zu in'ormieren, als sie zu in'ormieren! 0ei den anderen /lubiger, den (ie'eranten, den 7unden, den )ngestellten .erden sie ,ielmehr ,ersuchen, ihnen so s3t .ie m&glich reinen Wein einzuschenken, also die In'ormation so lange hinaus zu schieben, bis die 0etro''enen ,om 7onkurs in der Zeitung lesen! =ach unserer )u''assung ,er'olgen die US-:egierung und ein Beil der Entscheider an den internationalen <inanzmrkten genau die selbe Strategie! Und hier Setzt die neun Indizien, die belegen, dass die um'assende 7rise bereits eingesetzt hat? 1. ie Ins!"venz 'er US-5e%ier&n% seit Mitte 0ebr&ar1 als die Schuldenobergrenze, .ie ,om 7ongress genehmigt, erreicht .ar! Seit diesem 2atum hat die US-:egierung die )usgabe ,on L State and (ocal /o,ernment series 5S(/S6 nonmarketable Breasury Securities M, 7redite der US-Stdte und /emeinden, eingestellt, um .eiter US-Schatbrie'e ausgeben zu k&nnenA2! =ach )ngaben des US-<inanzminsters Hohn Sno. .ird, .enn der 7ongress nicht bis "itte "rz einer )nhebung der Qbergrenze um .eitere D## "illiarden 2ollar 5also A#O der aktuellen Qbergrenze ,on D!2## "illiarden6 zugestimmt haben .ird, die US-:egierung ihre Zahlungen einstellen m-ssen! 0is zu dem heutigen Bag hat sich der 7ongress dieser <rage noch nicht angenommen und scheint da'-r auch keine besondere (ust zu ,ers3-ren, da er .ohl '-rchtet, das k&nnte bei den re3ublikanischen Whlern ,or den =o,ember.ahlen 2##$ einen sehr schlechten Eindruck machen! Und noch ,iel mehr bei den auslndischen 7u'ern der US-Schatzbrie'eA ! "an muss sich die <rage stellen, ob, genau .ie bei der /eldmenge " , die :egierung nicht dazu -bergehen .ird, die genaue >&he der US-Schulden lieber zu ,erschleiern! 2iese Bendenz der Buschung der E''entlichkeit statt Brans3arenz ,erstrkt das "isstrauen in die Strke des 2ollars, in die US-Schatzbrie'e und die US-Wirtscha't im allgemeinen! Sie zeigen, dass innerhalb der US-:egierung niemand ist, der bereit ist, '-r eine ,erant.ortliche /eld P und >aushalts3olitik einzutreten!

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Juelle 0ureau o' the *ublic 2ebt P United States 2e3artment o' Breasury Juelle Gharlston /azette

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2. er 4berraschen'e 54cktritt 'er =&((er! 2 'er US-:entra"bank 5!%er 0er%&s!n1 ,erant.ortlich '-r das 7risenmanagement! Er trat eine Woche nach der %er&''entlichung unserer Warnung ,om <ebruar zur-ck, ob.ohl sein "andat erst in acht Hahren endete A9! Qhne das -berbe.erten zu .ollen, denken .ir doch, dass der -berraschende :-cktritt der =ummero 2 .enige Bage nach der Ernennung einer neuen =ummero A kein 3ositi,es Zeichen ist! Zum einen galt :oger <erguson als der er'olgreiche 7risenmanager nach dem AA! Se3tember, als )lan /reens3an in Euro3a .eilte1 zum anderen .ar allgemein bekannt, dass er die )u''assung des neuen %orsitzenden -ber die In'lationsziele -berhau3t nicht teilte! Qhne uns nher mit seinen "oti,en zu besch'tigen zu .ollen, k&nnen .ir doch 'esthalten, dass sein :-cktritt die US-Zentralbank um ihren besten 7risenmanager bringt, und dies zu einem Zeit3unkt, als der "ann, dem alles %ertrauen der "rkte geh&rte, )lan /reens3an, die (eitung aus der >and gab! 2ies sch.cht das %ertrauen in die <E2 und k&nnte im <alle einer 7rise zu einer 'atalen Sch.che ausarten! Eine solche Sch.chung kann auch nicht durch die Ernennung ,on neuen "itgliedern des :ats der /ou,erneure der <E2 .ie 7e,in WarshAN ausgeglichen .erden, der ohne Sede )usbildung in Wirtscha'ts.issenscha'ten ist, keine 0anker'ahrung besitzt, und dessen >au3tIuali'ikation darin besteht, dass sein %ater ein gro8er S3ender der :e3ublikanischen *artei ist und der selbst der Ehemann der =ichte ,on EstKe (auder! Wie eine solche Ernennung die In,estoren beruhigen soll, dar' man sich gerne 'ragen! Qhne ,iel zu -bertreiben, kann man sich die <rage stellen, ob die <E2 nicht bald .ie die <E")A$ ist, be,or der Wirbelsturm 7atrina -ber =e. Qrleans hin.eg ging! /. ie chinesische :entra"bank1 'ie )4r >hina 'ie 3hr&n%sreserven ver*a"tet1 hat seinen +&n'en ein%er&(t1 ihre US- !""ar %e%en 7!"' einz&ta&schen , um au' diese )rt und Weise seine Whrungsreser,en zu di,ersi'izieren und nicht beinahe ausschlie8lich au' 2ollar AF ange.iesen zu sein! >eute .ei8 eigentlich niemand mehr genau, .ie,iele 2ollar in den Bresoren Ghinas als Whrungsreser,en liegen, denn der %erkau' ,on US-Schatzbrie'en ist sehr intrans3arent und die %erku'e .erden nicht registriert ! )ber au' diese )rt und Weise kann Ghina ohne ,iel )u'heben die Zusammensetzung seiner Whrungsreser,en zu Ungunsten des 2ollars ,erschieben! Eine .eitere <rage stellt sich? Was .-rde die US-:egierung unternehmen, .enn Ghina androhte, seine USSchatzbrie'e an den internationalen <inanzmrkten zu ,erkau'en, es sei denn, die US) .ren bereit, sie ,on Ghina zu einem 'estgelegten *reis .ieder zur-ck zu kau'en@ Ein System, das ,or der Im3losion steht, ,ersucht alles, auch die unge.&hnlichsten /esch'te, um sich zu retten! Zur Zeit herrscht ein solches =i,eau an Intrans3arenz und Unsicherheit angesichts der Zukun't der US-Whrung, dass auch so eine "&glichkeit er.gt .erden muss!

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Juelle htt3?++...!cSrdaily!org+theTaudit+'edT.atchersT'eedTre3ortersTso!3h3 Juelle G== "oney, # +# +2##$ 16 2ie <E") ist die 0undesagentur '-r Zi,ilschutz 5<ederal Emergency "anagement )gency6, die zustndig ist '-r >il'saktionen bei =aturkatastro3hen und Un'llen! Seine Ine''izienz beim Einsatz in =e. Qrleans .ar insbs! das Ergebnis der Un'higkeit ihres uner'ahrenen <-hrungs3ersonals, das ,on /!W!0ush ernannt .orden .ar! Juelle? Washington *ost, 9+#9+2##N 17 Juelle Ghina %ie. P Uinhua P # +# +2##$

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6. as stn'i%e An*achsen 'er ;))ent"ichen e)izite &n' 'es A&2enhan'e"s'e)izits 'er USA 2006 5AA# "illiarden bz.! $D,N "illiarden US2 im Hanuar6 zeigt, dass die US-:egierung -ber die <inanzen Segliche 7ontrolle ,erloren hat, und dass die (age sich mit Sedem "onat noch ,erschlimmert! 2as monatliche 2e'izit ist h&her als Se zu,or! In Washington .ird noch nicht einmal mehr da,on geredet, dass man die &''entlichen >aushalte .ieder sanieren m-sste1 man begn-gt sich mit der 0ehau3tung, heute htten 2e'izite keine 0edeutung mehr, denn die Wirtscha't 'unktioniere heute anders! 2ies kommt einem doch bekannt ,or? /enau dies sagte man .hrend der Internet-0lase und der sogenannten L =euen Wirtscha't MAD! 0is die 0lase 3latzte! =ur zur In'ormation? In den letzten '-n' Hahren haben die US) ,om :est der Welt mehr /eld geliehen als in ihrer ganzen bisherigen /eschichte ,on AFF$ bis 2### zusammenA9! 9. ie US-Spar?&!te %ert tie)er in 'en r!ten $ereich@ -01AB i( Can&ar 200620! 2iese ungebremste Ent.icklung in katastro3haler :ichtung .eist eben'alls au' eine Situation hin, die in absolutem Widers3ruch zu den o''iziellen US-Statistiken steht, die eine US-Wirtscha't beschreiben, die seit mehreren Hahren .chst! =ach unserer )u''assung be.eist die negati,e S3arIuote aber ,ielmehr, dass der normale %erbraucher immer rmer .ird1 um seinen (ebensstandard zu halten, muss er sich immer .eiter ,erschulden! Sie ist auch ein >in.eis darau', dass der *ri,atkonsum in den nchsten "onaten deutlich nachlassen .ird! 2a die Wirtscha't in den US) im .esentlichen ,om 3ri,aten 7onsum getragen .ird, ist dies eine sehr d-stere )ussicht '-r die US)! 6. as ,n'e 'er P!"itik 'es bi""i%en 7e"'es 'er Capanischen :entra"bank und der )nstieg der euro3ischen (eitzinsen, .odurch die )nlage in 2ollar .eniger attrakti, .ird, insbs! .enn man ber-cksichtigt, dass die 2ollar-/eldmenge im stndigen Wachstum begri''en ist2A! 2ie )us.irkungen dieser "a8nahmen machen sich im -brigen schon bei den sch.cheren Whrungen der Sch.ellenlnder bemerkbar! In der Woche ,om 2#! <ebruar 2##$ '-hrte eine >erabstu'ung der islndischen 7rone durch die internationalen :ating-)genturen mit 0ezug au' den Um'ang der islndischen 2e'izite zu einem 7urzsturz dieser Whrung um A#O! 7urst-rze der brasilianischen, s-da'rikanischen, meCikanischen und indonesischen Whrung22 'olgten, da S3ekulateure ents3rechende *ositionen au' diese Whrungen au'zul&sen gez.ungen .aren! In der Woche ,om $! "rz 2##$ gerieten die Whrungen der mittel P und osteuro3ischen (nder2 .egen der Sorgen, die ihre eCzessi,en 2e'izite angesichts der (eitzinserh&hungen und+oder /eldmengenreduzierungen der euro3ischen und Sa3anischen Zentralbank ausl&sten, unter 2ruck! Wenn, .o,on .ir ausgehen, eine um'assende 7rise sich ent.ickelt und dabei zuerst die sch.achen /lieder der 7ette ges3rengt .erden, dann sind diese beiden "ini-7risen die %orzeichen '-r eine ,iel bedeutendere 7rise, die in den nchsten Wochen die Stabilitt einer der gro8en Whrungen ge'hrden .ird! %ielleicht ist diese gro8e Whrung noch nicht der 2ollar, sondern eine nicht ganz so .ichtige Whrung .ie z!0! eine Whrung eines .esteuro3ischen (andes, das nicht in der Eurozone ist!

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%on 2##2 bis 2##N stieg der geschtzte %erm&genszu.achs der US-*ri,athaushalte um mehr als A !### "illiarden 2ollar, also um mehr als O in drei Hahren, .as den bisherigen :ekord ,on einer Steigerung um AA!### "illiarden US2 z.ischen A99F bis A9999 bei .eitem -bertri''! Zur Erinnerung? A99F bis A999 .aren die >au3tSahre der Internetblase! Juelle? US <ederal :eser,e P ZA 19 Juelle? S</ate P San <rancisco Ghronicle P 2F+AA+2##N 20 Juelle? US) Boday P #A+# +2##$ 21 Juelle? Ste3hen :oach, "organ Stanley /lobal Economic <orum # +2##$ 22 Juelle? <oreC, 2$+#2+2##$ 23 Juellen? Warsa. 0usiness Hournal und 0uda3est Bimes

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A. ie US-:entra"bank ka&)te i( vierten D&arta" 2009 ein ritte" 'er v!n ihr a&s%e%ebenen US-Schatzbrie)e se"bst a&), .hrend die beiden anderen 2rittel nur noch ,on auslndischen Zentralbanken au'gekau't .urden, die aber auch immer .eniger begeistert die USSchatzbrie'e in ihre 0estnde nehmen29! <-r uns ist dies eine sehr bemerkens.erte Situation, denn es drngt sich der Eindruck au', dass die US-Zentralbank zu ,ertuschen ,ersucht, dass es zu immer mehr Insol,enzen kommt, indem sie selber ihre ,on ihr selbst ausgegebenen Wert3a3iere au'kau't! 2ies ist sicherlich ein sehr beunruhigender >in.eis, insbs! Wenn er zusammen mit dem neunten >in.eis gesehen .ird! 2ieses %orgehen erinnert eher an die *raktiken der letzten "onate ,or dem 7onkurs bei Enron als an eine seri&se Zentralbank! 8. ie *achsen'en :*ei)e" in 'en USA 4ber 'ie A&ssa%ekra)t 'er US3irtscha)tsstatistiken2N, .obei =euberechnungen der Z.ei'ler ergeben, dass die US-Wirtscha't seit drei Hahren nicht et.a mehr .chst, sondern schrum3't2$, und dass die .ahre In'lationsrate sich z.ischen $ und A2O be.egen d-r'te, .as nat-rlich erhebliche )us.irkungen au' :entabilittsberechnungen '-r In,estitionsalternati,en erzeugt! 2ie aktuelle US-"ethode der In'lationsberechnung, bei der die *reise '-r Energie, (ebensmittel und >aus3reise au8en ,or bleiben, ent.ickelt sich immer mehr zu einer <arce! 2ieses )useinanderkla''en des Warenkorbs der Statistiker und dem tatschlichen 7onsum der US-*ri,athaushalte, die in den US) der .ichtigste Wachstumsmotor sind, erm&glicht zu ,erstehen, .arum in den letzten Hahren die US-Statistiken so anders aussehen als die (ebensrealitt, mit der die meisten )merikaner tglich zu km3'en haben! Wenn es ein (and gibt, in dem Energie 3rgend '-r den gesamten (ebensstil ist, dann sind es die US)! Es mag Sa sein, dass eine In'lationsberechnung ohne Energie3reise sich technisch begr-nden l8t, aber sie taugt -berhau3t nicht als "&glichkeit, )ussagen -ber die 7au'kra'tent.icklung der %erbraucher und die In'lation im )llgemeinen zu tre''en! Es ist m&glich, dass der Wunsch '-r eine m&glichst niedrige In'lationsrate auch darin begr-ndet ist, dass man sich nicht zutraut, die (eitzinsen als )nt.ort au' eine hohe In'lation zu erh&hen! )bgesehen ,on den )us.irkungen einer solchen Erh&hung au' die US-Wirtscha't selbst, .ie sollte eine Schuldenbedienung noch m&glich sein bei einem Zinsni,eau ,on D oder A#O@ 2ie Schuldenbedienung ,erschlingt bereits heute schon 2#O des US->aushalts! 0ei einer starken In'lation und einer ents3rechenden )nhebung der (eitzinsen .-rde dieser )nteil au' -ber N#O ansteigen! Wir gehen also da,on aus, dass eine sehr starke %erbindung besteht z.ischen den ,erschiedenen, hier analysierten >in.eisen und der Entscheidung der US-0eh&rden, zuk-n'tig au' die %er&''entlichung der /eldmenge " zu ,erzichten1 denn die /eldmenge " .chst in einer Weise, nmlich unge'hr um FO bis DO schneller als "A oder "2, .as in klarem Widers3ruch zu den o''iziellen In'lationssberichten der US-Zentralbank steht! )lso be'indet 3l&tzlich die US-Zentralbank, dass die %er&''entlichung ,on " nicht mehr o33ortun .re!

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2##9 und 2##N haben auslndische In,estoren und 0anken 9DO der $$9,D "illiarden 2ollar Schulden des US<inanzministeriums 'inanziert! Und in der selben Zeit hat die US-Zentralbank '-r FF,$ "illiarden 2ollar ihre eigenen Schatzbrie'e au'gekau't! 2as bedeutet also zusammen gerechnet, dass AA#O der /esamtsumme der ausgegebenen US-Schatzbrie'e gekau't .urden, .as .iederum bedeutet, dass bei diesen Wert3a3ieren mani3ulati, eine zu hohe =ach'rage und damit zu hoher Vield kreiert .urde, und dass ,ielleicht ,erschleiert .erden sollte, dass '-r die US-Schatzbrie'e nicht mehr ausreichend 7u'er ,orhanden sind! Juelle? US <ederal :eser,e P ZA 25 Juelle? /illes3ie :esearch 26 Juelle? HWS/S <ebruary 2##$ Edition

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Antizipation: mit Weitsicht die richtigen Entscheidungen treffen

E. er $esch"&ss 'er US-:entra"bank1 eine $anken%r&ppe z&sa((en z& )4%en1 'eren A&)%abe 'arin besteht1 'en bei'en US-$anken1 'ie 'ie US-Schatzbrie)e vertreiben1 bei a&)treten'en Sch*ieri%keiten beiz&sprin%en 5H* "organ und die 0ank o' =e. Vork2F,6, ist ein zustzlicher >in.eis, dass die US-<inanzbeh&rde sorgen,oll gestimmt sind! Wenn die (age am USSchatzbrie'markt tatschlich so schlecht ist, .ie .ir au'grund der ,orhergehenden >in.eise glauben, ist es nicht ,er.underlich, dass die beiden US-0anken, die sie ,ertreiben oder '-r 2rittstaaten ,er.ahren, sich um ihre zuk-n'tige Ertragslage Sorgen machen!

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Juelle? <inancial Bimes P 2D+#2+2##$

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Antizipation: mit Weitsicht die richtigen Entscheidungen treffen

/- 0!k&s
er ,&r!1 'ie einzi%e %r!2e 3hr&n%1 'ie 'er +rise *i'erstehen kann
Im :ahmen der sich abzeichnenden gro8en 7rise '-r den 2ollar .ird der Euro nach der )u''assung ,on (E)*+E2#2# die einzige Whrung sein, die diesem Sturm .ird trotzen k&nnen! 2iese ;berzeugung .urde in letzter Zeit durch ,erschiedene <aktoren ,erstrkt! Zum einen durch die )nhebung der (eitzinsen durch die Euro3ische Zentralbank, .odurch sie zeigt, dass sie sehr .ohl ge.illt ist, die 7ontrolle -ber die 7reditent.icklung zu behalten und sich S3ielraum '-r Zinssenkungen zu ,erscha''en, 'alls dies zuk-n'tig n&tig sein sollte, um einer Sch.che3eriode der Wirtscha't beizus3ringen! Es geht darum zu ,ermeiden, in die (age der Ha3anischen Zentralbank zu geraten, die ein Hahrzehnt lang ein (eitzinsni,eau und einen S3ielraum ,on =ull hatte! Zum anderen .issen .ir inz.ischen, dass unsere )rbeiten und insbesondere unsere Em3'ehlungen zur 7risenkontrolle '-r die *olitiker der Eurozone 5,gl! 2! )usgabe des /E)06 in den '-hrenden 3olitischen und 'inanziellen 7reisen dieser (nder zirkulierten und diskutiert .urden! 2a .ir sehr genaue 7enntnis ,on der )rbeits.eise des /emeinscha'tssystems haben, .ar eine .ichtige %oraussetzung '-r unsere %orhersagen -ber die Strke des Euro auch in 7risenzeiten unsere ;berzeugung, dass unsere Em3'ehlungen au' h&chstem =i,eau in der Eurozone zur 7enntnis genommen .-rden! 2ies ist nun geschehen, und .ir sind -berzeugt, dass nunmehr die "&glichkeit besteht, das allgemeine %ertrauen in die Stabilitt des Euro zu erhalten, und zu ,ermitteln, dass Euroland die einzige Weltregion sein .ird, in der eine Whrungsstabilitt gesichert sein .ird! )uch .enn ein starker Euro '-r den EC3ort ein erheblicher =achteil sein .ird, so .ird doch '-r die Beilnehmer an den <inanzmrkten und die In,estoren zumindest im nchsten Hahr .ichtiger sein, dass die Whrung und ihre %erant.ortlichen ,ertrauens.-rdig sind! Und schlie8lich ist es endlich einmal an der Zeit, mit einer "r Schluss zu machen, die regelm8ig seit einigen "onaten in der <inanz- und Wirtscha'ts3resse kursiert? 7ein (and, .eder bald noch s3ter, .ird aus der Eurozone ausscheren, und schon gar nicht .egen oder .hrend einer sch.eren Whrungskrise! %ielmehr ist eher das /egenteil .ahrscheinlich, .ir .ir schon in der 2! )usgabe des /E)0 schrieben! 2er Weg aus dem Euro hinaus ist eCtrem lang und kom3leC! Er k&nnte nicht geschehen, ohne den 0-rgern des betro''enen (andes ein "its3racherecht zu geben! Es .-rde er'ordern, das nationale /eld .ieder neu herzustellen und im (and zu ,erteilen! Und der *rozess m-sste mit den anderen Eurolndern abges3rochen und koordiniert .erden! Selbst in ruhigen Zeiten ist eine solche )u'gabe nur mit eCtremem Einsatz m&glich! 2amit ist in den sch.ierigen Zeiten einer 7rise ausgeschlossen, dass eine :egierung sich in dieses )benteuer .agen .-rde, ganz besonders da der *rozess erst abgeschlossen .re, .enn die 7rise bereits seit einiger Zeit beendet .re! Im -brigen ist Euroland, .as die )u8enhandelsumstze, das /esamt,olks,erm&gen oder die Whrungsreser,en angeht, in einer .esentlich besseren Situation bei einer 2ollarkrise als die anderen gro8en %olks.irtscha'ten! Ha3an und Ghina sind strukturell ,iel strker mit den US) ,erbunden, ganz zu sch.eigen ,on /ro8britannien, dessen Wirtscha't Sa beinahe eine )u8enstelle der US) ist! Ein Zusammenbruch des 2ollars .-rde das *'und eben'alls in den )bgrund ziehen! 2ie Eurozone d-r'te der einzige Whrungsraum sein, der eine 2ollarkrise relati, glim3'lich -berstehen .-rde, und der Euro .ird eine der .enigen Whrungen sein, die diese Zeit recht stabil hinter sich bringen .erden!

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04n) 5atsch"%e )4r 'ie +rise

=eben dem >in.eis, dass der Euro eine der .enigen Whrungen ist, die die 7rise in recht gutem Zustand durchstehen .ird, ,ersuchen .ir au' eine %ielzahl ,on )n'ragen+0itte um :atschlge zu ant.orten, die uns seit dem Erscheinen der 2! )usgabe des /E)0 erreichten! )lle diese )n'ragen lassen sich mit den sim3len Worten zusammen 'assen? Was kann man machen@ )uch .enn .ir, und dass betonen .ir immer .ieder, keine )nlageberater sind, erschien es uns dennoch .ichtig, ein 3aar *unkte herauszustellen, die .ir '-r unsere )bonnenten '-r .ichtige >in.eise '-r In,estitionsentscheidungen .hrend der kommenden 7rise halten! (E)*+E2#2# legt Wert darau' zu betonen, dass unsere :atschlge ,on keinerlei 'inanziellen Interessen bestimmt sind! 1. ie richti%e 7r&n'einste""&n%? In einer um'assenden 7rise kann das einzige ,ern-n'tige Ziel ,on )nlageentscheidungen nur darin bestehen zu ,ersuchen, kein /eld zu ,erlieren, nicht et.a /eld zu ,erdienen! 2enn eine um'assende 7rise zeichnet sich Sa gerade dadurch aus, dass sie alle In,estoren und alle In,estitionsbereiche in "itleidenscha't zieht! Ihr )blau', .enn sie erst einmal ausgebrochen ist, ist hochgradig un,orhersehbar, damit ist Sede detaillierte %oraussage -ber die Wertent.icklung einzelner 0ereiche unm&glich gemacht! 2er /rad an %er'lechtung und )bhngigkeiten des .elt.eiten <inanz- und Wirtscha'tssystems ,erstrkt diese Unm&glichkeit der %orhersage noch! Es geht darum, einen k-hlen 7o3' zu behalten und niemandem /lauben zu schenken, der Wunderl&sungen ,ers3richt oder behau3tet, es gbe die sicheren )nlagem&glichkeiten! 2. ie Meth!'ik@ Um kein /eld oder nicht zu ,iel /eld zu ,erlieren, ist es .ichtig, seine )nlagen au'zu'chern, da die )us.irkungen der 7rise au' die einzelnen 0ereiche nicht ,orhersehbar ist! )ussagen -ber den %erlau' der 7rise .ren ,ergleichbar mit den %ersuchen, den (au'.eg einer <li33erkugel ,orher zu bestimmen! Eine )u''cherung z.ischen 5mehreren6 Whrungen, )ktien, )nleihen, :ohsto''en und Immobilien stellt sicher, dass ihr )nlage,erm&gen sich nicht in (u't au'l&st!! es sei denn, die Welt.irtscha't insgesamt .-rde sich in (u't au'l&sen! Und '-r diesen <all .ren unsere %erm&gens3robleme noch die kleinsten, die uns zu scha''en machen .-rden! /. ie 7r&n'strate%ie bei 3hr&n%en@ Hede Whrung einer %olks.irtscha't, die stark an die der US) gekettet ist oder deren ausgebender Staat den -ber.iegenden >au3tanteil seiner Whrungsreser,en in 2ollar oder US-Staatsanleihen angehu't hat, .ird ,on der 2ollar-7rise erheblich in "itleidenscha't gezogen .erden! Hede Whrung, die traditionell eine :eser,e.hrung ist 5mit )usnahme des 2ollars nat-rlich6 .ird ,on der 7rise des 2ollars 3ro'itieren! 2och %orsicht, '-r einige Whrungen k&nnen beide .iders3r-chliche Bendenzen .irksam sein! 2och Sede Whrung, die das /eld eines gro8en und soliden Wirtscha'tsraums ist, .ird die 7rise in recht gutem Zustand -berstehen! 6. 7r&n'stz"iche An(erk&n%en z& 5!hst!))en@ 2ie :ohsto''e, insbs! Solche, die auch als Whrungsreser,en %er.endung 'inden .ie /old und Silber sind nat-rliche sichere )nlagen in Zeiten, in denen eine internationale Whrungskrise .-tet! )ber ihre *reise sind heute auch abhngig ,on der globalen Industrienach'rage, die im <all einer langen und tie'en 7rise massi, nach unten tendieren .ird!

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9. <!rsicht bei (&"tinati!na"en Unterneh(en1 $anken &n' Me'ien@ In allen drei <llen .ird denen ihre /r&8e zum =achteil! 2ie gro8en "edien ,erbreiten =achrichten, die den Interessen der gro8en Unternehmen dienen sollen, mit denen sie in der :egel strukturell ,erbunden sind! Und die gro8en Unternehmen sind in der :egel sehr eng mit gro8en 0anken ,erbunden, die Eigent-mer ,on gro8en )ktien3aketen sind! 2ie gleichen gro8en 0anken beein'lussen ma8geblich die Entscheidungen der :egierungen oder internationalen Qrganisationen, die /rundlage der 7rise sind! 2as hei8t, dass all ihre 0erichte, %erlautbarungen, )rtikel, *ressemitteilungen oder Studien nur ein Ziel ,er'olgen, nmlich zu ,erhindern, dass die breite "asse der "enschen erkennt, .ie sch.er.iegend die 7rise sein .ird!

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er 7"!ba",&r!(eter28
ie 'rei -I ,= 'es Mrz 2006

-I , 7!&vernance@ 6AB der 0e'ragten gehen da,on aus, dass die EU nicht in der (age ist, eine *olitik zu betreiben, die ihren %orstellungen ents3richt! 2as sind 9O-*unkte mehr als noch im <ebruar 2##$ und AAO-*unkte im %ergleich zum Hanuar 2##$! 2as zeigt, dass das )nsehen der Euro3a3olitiker bei den 0-rgerinnen und 0-rger abnimmt! -I , - Fe%iti(itt@ nur 1019B der 0e'ragten, als et.as besser als noch im <ebruar 2##$ mit D,NO gehen da,on aus, dass die nationalen :egierungen eine Euro3a3olitik betreiben, die den Er.artungen der 0-rgerinnen und 0-rger ents3richt! 2iese sehr geringen Zustimmungs.erte .eisen sehr eindringlich au' das (egitimitts3roblem der EU hin, denn die demokratische (egitimitt der EU leitet sich ,on den nationalen :egierungen ab! -I , - Akti!n@ AB der 0e'ragten gehen da,on aus, dass die EU in der (age ist, die .ichtigen Entscheidungen der letzten Hahre auch tatschlich umzusetzen! 2iese Werte ,erschlechtern sich im %erhltnis zum <ebruar 5A2O6 und Hanuar 2##$ 529O6 erheblich! 2ie sehr klaren )nt.orten der 0e'ragten -ber die ,ermutliche *osition der &''entlichen "einungen '-r die "&glichkeit eines "ilitrschlags der US) und Israel gegen Iran 599O gehen da,on aus, dass ihre (andsleute dagegen sind, DNO sind -berzeugt, dass die Euro3er dagegen sind, und D$O ,ertreten die )u''assung, dass die EU einen solchen Schlag nicht unterst-tzen d-r'e6 bedeuten, dass '-r die *olitik der EU ihre *osition hierzu ein entscheidender Best '-r ihre /laub.-rdigkeit und das in sie gesetzte %ertrauen sein .ird!

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GhaIue mois, lWKIui3e de /E)0 consulte 3our ,ous 2## leaders dWo3inion euro3Kens

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7"!ba",&r!(eter Mrz 2006 - ,57,$=ISS,

7"!ba",&r!(eter 0/-2006

Ca FO FF O #O A9 O FO $O FO NN O A9 O DO FO FF O #O A9 O FO

A! /lauben Sie an eine Zukun't '-r die euro3ische %er'assung@ 2! "einen Sie, dass eine )rt Wirtscha'tsregierung '-r Euroland eingerichtet .erden muss@ ! /lauben Sie, dass ein Euroland-/i3'el noch ,or Ende 2##$ organisiert .ird@ 9! >aben Sie den Eindruck, dass die :egierung Ihres (andes die Er.artungen Ihrer (andsleute an Euro3a3olitik .ieders3iegelt@ N! S3iegelt die :egierung Ihres (andes Ihre eigenen Er.artungen an Euro3a3olitik .ieder@

=ein FA O DO #O F9 O DF 99 O DN O DO D$ O DN O FA O DO #O F9 O DD

3ei2 nicht 22 AN O 9# O FO $ # O O

$! /lauben Sie, dass Ihre (andsleute einen 7rieg gegen den Iran unterst-tzen .-rden@ F! Sind Sie selbst '-r einen 7rieg gegen den Iran@ D! <alls Sie 2ollar besitzen, .-rden Sie sie in den nchsten "onaten ,erkau'en@ 9! Sind Sie der "einung, dass die EU einen 7rieg der US) und Israel gegen den Iran unterst-tzen sollte@ A#! 7&nnen Sie sich ,orstellen, dass die &''entlichen "einungen in der EU einen solchen 7rieg gegen den Iran unterst-tzen .-rden@
AA! /lauben Sie an eine Zukun't '-r die euro3ische %er'assung@ A2! "einen Sie, dass eine )rt Wirtscha'tsregierung '-r Euroland eingerichtet .erden muss@ A ! /lauben Sie, dass ein Euroland-/i3'el noch ,or Ende 2##$ organisiert .ird@ A9! >aben Sie den Eindruck, dass die :egierung Ihres (andes die Er.artungen Ihrer (andsleute an Euro3a3olitik .ieders3iegelt@ AN! S3iegelt die :egierung Ihres (andes Ihre eigenen Er.artungen an Euro3a3olitik .ieder@

DO F O # D 22 AN O 9# O FO 2 O O A

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