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Dossier F INANCE ISLAMIQUE

Finance islamique

du 19 Avril 2012

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a prend forme !
La nouvelle configuration politique du pays devrait acclrer le dveloppement de la finance islamique. Des projets de lois en prparation.
Dossier ralis par W. Mellouk & S. Zeroual

u Maroc, la Banque centrale sest toujours montre rcalcitrante linstallation des banques islamiques, mais avec larrive au pouvoir du PJD, le crise financire qui frappe les grandes conomies partenaires de notre pays et, surtout, les ventuelles problmes de liquidit, la donne risque de changer. En effet, des projets de lois sont en prparation et les Marocains dcouvriront bientt des nouveaux produits de la finance islamique. Cependant, la comprhension de la finance islamique ne parat pas aise pour des personnes voluant dans des conomies bases sur un modle conventionnel. En outre, on ne peut sempcher de se deman-

der quel paramtrage des produits financiers islamiques obira le rfrentiel marocain en la matire, puisquil existe pas moins de 5 coles de certification dans le monde. La notion de partage des pertes et profits est un des lments cls dans le concept de finance islamique, car elle est le reflet des valeurs que lIslam transmet ses fidles, savoir justice, galit sociale et fraternit. Ce systme est dfini comme tant un mcanisme financier qui lie le capital financier lindustrie et au commerce sans utiliser un intrt. Il sagit donc dun procd qui permet aux techniques de financements islamiques dtablir des changes commerciaux en empchant lintrt, et ceci dans les rgles de la Charia. Cette technique permet en outre le partage des risques

entre entrepreneur et investisseur. Effectivement, ce dernier est directement li au bon droulement des affaires lors de la transaction base sur le principe des 3P, alors que lors dun prt intrt le risque est en partie transfr au demandeur de fonds. Le principe de partage des pertes et profits est utilis dans

Les profits sont partags tandis que les pertes sont entirement assumes par la banque. Il y a aussi la Musharaka, transaction qui permet la banque et lentrepreneur de sassocier pour un projet et partager les pertes et profits. Ces mthodes de financement se rapprochent du capital-risque o linvestisseur va financer la phase post-

Le principe de partage des pertes et prots est utilis dans plusieurs techniques de nancement islamique.
plusieurs techniques de financement islamique, telles que la Mudharaba o la banque va financer entirement le projet et lentrepreneur va fournir son travail afin de faire fructifier le montant investi. amorage de lentreprise. Elles favorisent le dveloppement des entreprises et donc de la croissance conomique. Nous comprenons rapidement que ce systme suppose des risques plus importants car,

contrairement aux banques conventionnelles, la rmunration dun type de financement dpend directement du rendement de lopration et donc de la gestion du projet par lentrepreneur. Le financement islamique ne peut donc tre viable quavec des clauses contractuelles strictes permettant la banque de sassurer du bon fonctionnement des affaires. Sans quoi, la direction de lentreprise partenaire pourrait maquiller ses rsultats financiers afin de diminuer la rtribution la banque. Un banquier daffaires nous explique que dans un tel systme, les critres de slection dun projet par la banque ne sont plus bass sur des questions de solvabilit, mais plus sur la rentabilit anticipe, laquelle est trs difficilement estimable.

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Le casse-tte des produits dits islamiques

Jusqu ce jour, les produits islamiques prtent toujours confusion. Des produits qui se ressemblent en apparence, mais qui demeurent toutefois trs diffrents. Le respect de la Charia est une condition ncessaire pour halaliser un produit financier conventionnel.
vente, puisque lachat avec incertitude (Al bayou gharar), dont la transaction englobe une part dambigit, dincertitude et de hasard, est prohib par lIslam. Dans la finance conventionnelle, ce produit est comparable un contrat forward qui donne le droit dacheter un bien un prix et une date convenus dans le futur. Il y a ensuite, ct du ijjara et du Muajjal, la formule Istisna, ressemblant fort au Salam : elle prsente la particularit davoir un objet du contrat non achev linitiation du contrat.

a majorit des experts de la finance islamique saccorde dire quil existe deux types de produits financiers islamiques : les produits bass sur le principe des 3P et ceux bass sur le principe du cot plus marge. Cest pour cette raison que nous prsenterons distinctement les mcanismes, schmas et quivalents conventionnels des deux types de produits financiers conformes la Charia.

Le principe des 3P : entre Mudaraba et Musharaka


Mudaraba est la formule la plus clbre. La banque fournit la totalit du capital lentrepreneur pour lui financer un projet. En contrepartie, ce dernier fournit son savoir-faire et son capital humain. Les profits sont partags in-fine, selon un ratio prtabli. En cas de perte, la banque supporte la totalit de cette perte sauf en cas de ngligence ou de fraude. Dans le droit des affaires marocain, ce type de contrat est assimilable une socit en commandite o le commandit serait la banque et le commanditaire lentrepreneur. Lautre formule de financement est Musharaka. Le capital du projet dans ce cas est fourni par la banque et lentrepreneur. Les profits et pertes sont ainsi partags au prorata de lapport de chacun; mme chose pour la gestion et le droit de vote. Ce type de formule est comparable une joint-venture. Cependant, dans ce genre de contrat, il existe un risque dagence, dasymtrie dinformation et dala moral. Ce qui va les rendre difficilement acceptables dans notre conomie en raison de leur fort degr de risque et dincertitude des profits.

Au-del de la charia
Multiples et parfois complexes, les produits islamiques requirent une vritable expertise.

Mudaraba est la formule la plus clbre. La banque fournit la totalit du capital lentrepreneur pour lui nancer un projet.
Le principe du cot plus marge
Lors dune confrence tenue par la Socit Islamique de Dveloppement (SID), en partenariat avec Attijariwafa bank il y a quelques semaines, les cadres de la SID ont affirm que la formule Murabaha est la plus adapte aux spcificits de lconomie marocaine, puisquelle est semblable une vente traditionnelle. En effet, il sagit dune vente avec

marge. Celle-ci doit tre dfinie par les deux parties et le montant du cot de revient doit tre connu de lacheteur linitiation du contrat. Salam est le produit le plus intressant, surtout en priode de forte volatilit des prix. En fait, lacheteur paie comptant le prix ngoci linitiation du contrat. Le vendeur livre le bien terme. Afin dviter toute confusion, le vendeur signe une promesse de livraison en stipulant les modalits de la

Les Sukuk pour bientt


Lors du Conseil de Bank Al-Maghrib, tenu le 29 mars dernier, Abdellatif Jouahri, gouverneur de la banque, a affirm que des runions de travail taient en cours avec le Groupement Professionnel des Banques Marocaines (BPBM), concernant le rfrentiel lgal adquat pour lintroduction des bons Sukuk. Les Sukuk sont des instruments obligataires islamiques adosss un actif tangible ou un investissement dans une entreprise. Les rendements de lactif ou de lentreprise vont permettre de rmunrer linvestisseur. Par ailleurs, lchance du titre est fixe davance. Il est comparable un Asset-Backed Securities, lequel est un titre de crances adoss un actif. Les ABS sont lune des formes les plus courantes de titrisation. Ces actifs sont sous les projecteurs depuis la crise des subprimes.

Malgr ces divergences avec la Charia, de nombreux produits structurs ont t conus. Prenons lexemple dun produit trs connu chez les Marocains, le Arbun : cest un montant prlev en garantie pour lexcution dun contrat futur. Lacheteur paie au vendeur un dpt pour avoir le droit de conclure ou dannuler la vente. En cas de non excution du contrat, le vendeur garde le dpt en compensation. Si la vente est conclue, le montant du dpt est intgr au prix dachat. Cest tout simplement une option Call, car celle-ci donne le droit mais non lobligation dacheter un sous-jacent un prix et une date dtermin. Par ailleurs, tout comme lArbun, lacheteur dun Call doit la prime au vendeur si loption nest pas exerce, dclare un analyste de la place. Mais il existe tout de mme deux diffrences majeures entre un Call et un Arbun. Premirement, dans le cas dun Arbun, si loption est exerce, le vendeur intgre la prime dans le prix du sousjacent. Deuximement, le sous-jacent dun Arbun est toujours un actif tangible.

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Ali Mrad prsente les avantages et risques de la finance Islamique


Le problme des produits islamiques est plus un problme dharmonisation juridique et rglementaire dun pays lautre que de structuration. La finance islamique place ltre humain au centre du processus de toute activit conomique et de toute transaction commerciale ou financire. clairage de Mohamed Ali Mrad, fondateur et PDG de Mena Finance, premire socit de conseil daffaires en finance islamique en Afrique du Nord.
Finances News Hebdo : Quelle est la dtenteur de capital et le fournisseur de travail. thorie relle derrire la finance islamique, Par ailleurs, la finance conventionnelle base notamment tout ce qui a trait aux fondasur les taux dintrt gnre, comme nous mentaux et aux principes ? le constatons actuellement, des dsquilibres Mohamed Ali Mrad : La finance islacroissants exponentiellement entre le prteur mique comporte trois interdits (les trois i) et lemprunteur (comme nous le constatons qui sont : (1) linterdiction de lintrt ou riba, pour certains pays comme les Etats-Unis en (2) linterdiction de lincertitude ou gharar et premier qui empruntent uniquement pour de la spculation (maysir et ihtikar) ainsi que rembourser les seuls intrts de leur dette). (3) linterdiction de certains secteurs illicites ou Ceci se traduira bientt, comme on a failli le haram tels que lalcool, le porc, le tabac, etc. vivre dernirement, par une incapacit de remElle comporte galement trois recommandaboursement de la part du pays le plus puissant tions (les trois r) qui sont : (1) le partage des du monde, ce qui nest autre quune situation risques, des pertes et des profits, (2) ladossede banqueroute. Ceci sans oublier les millions ment de toute opration commerciale un de mnages travers le monde qui se retrouactif tangible et (3) la non-sparation entre vent en surendettement, en faillite et dposslactif et le risque qui lui est li. ds de tous leurs biens quils ont durement et La finance conventionnelle comporte les patiemment accumuls durant une vie entire 3 interdits et notamment le riba (intrt) qui de dur labeur avec tous les drames humains constitue le plus grand des interdits tel point que cela entrane. que Dieu Lui-mme a dclar dans le Coran Linterdiction du Gharar et de la spculation la guerre contre les usuriers et ceux qui prati(maysir et ihtikar) : Labsence dincertitude et quent les prts intrts. de spculation entrane lquilibre et lgalit Cette finance conventionnelle ne comporte entre lacheteur et le vendeur, engendrant une pour ainsi dire aucun principe si ce n'est larconomie non-inflationniste par construction. gent pour largent et laccumulation de richesse Quand on pense ce flau quest linflation dnue de tout sens moral malgr les tentatives et ce quelle a engendr comme catastrophes des diffrents Etats et institutions de contrle conomiques et donc par voie de consMohamed Ali Mrad de lgifrer sans succs. quence, humaines, on peut facilement imagiLislam et la Charia ne conoivent pas la vie, en ner les bienfaits dune telle interdiction. gnral et lconomie et la finance, en particu Linterdiction de secteurs illicites : ceci constilier sans principes moraux qui se traduisent par tue le volet sanitaire de la finance islamique les interdictions et les recommandations cites Lislam et la Charia ne conoivent pas la vie en qui interdit non seulement le commerce de ci-dessus. gnral et lconomie et la nance en particulier porc et dalcool, mais aussi tout autre secteur Alors, comme tout individu du 21me sicle, jug nocif pour la sant et/ou la vie des indisans principes moraux. on se pose la question de la thorie quil y a vidus et des peuples comme le tabac, larmederrire ces principe, qui on t dicts il ya ment offensif et les industries polluantes. Ce plus de 14 sicles, de leur validit et de leur volet na bien videmment pas besoin dtre application dans notre poque. dores et dj des conclusions prouves conomiquethoris pour comprendre les bienfaits sur lhumanit Tout dabord, des tudes thoriques, conomiques ment et mathmatiquement sont apparues. si ces produits taient interdits la vente. et financires ont t menes par dminents scienti Linterdiction du riba : tout dabord, on a prouv Le partage des risques et des profits : cest une vifiques et conomistes qui sont comme trs souvent et quune conomie sans intrt savre absolument dence que de comprendre les consquences sociales pour la plupart dentre eux Occidentaux. non inflationniste sur le moyen et long terme, ce qui dune telle recommandation. En effet, par lquilibre Ces scientifiques conomistes ne sont bien vidempeut paratre paradoxal pour les nophytes; mais des quelle entrane entre la valeur capital (argent) et la ment pas motivs par aucune religion ni aucun prtudes statistiques ont montr sans quivoque que valeur travail, non seulement par des vux pieux cepte religieux, mais par la seule science et la preuve linflation est corrle au taux demploi et absolument ou encore des thories farfelues ou des incitations scientifique tangible. pas aux taux dintrt. De plus, une conomie sans fiscales inefficaces, voire une pseudo-moralisation de Bien que cet axe de recherche soit relativement rcent, intrt assure le vrai partage des richesses entre le lconomie et de la finance, mais bien dans les faits et

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ment pourquoi la spculation est interdite dans la finance islamique ? M. A. M. : Dans la finance conventionnelle, la spculation est considre comme un mal ncessaire afin de fournir la liquidit des marchs financiers. Dans la ralit, il nen est rien. Au contraire, on constate sur toutes les places financires que la liquidit disparat purement et simplement en cas de crise, c'est--dire dans les moments o on en a le plus besoin car la plupart des spculateurs et autres boursicoteurs se retirent ds la moindre secousse financire. Le reste du temps, ils agissent en tant que nuisibles en retirant de leur richesse aux socits cotes en Bourse. Pire, dautres spculateurs prennent le relais immdiatement en jouant le march la baisse coups de ventes dcouvert massives et autres produits effets de leviers et de drivs, en gagnant des centaines de milliards de dollars sur le dos des entreprises et des petits actionnaires. Parfois, ils vont mme jusqu branler les conomies de certains Etats, avec tout ce que cela engendre comme problmes sociaux et catastrophes humaines. A loppos, la spculation est prohibe dans la finance islamique qui en limine ainsi les mfaits depuis la racine. F. N. H : De par votre exprience, pensez-vous que les produits dits islamiques sont structurs ? M. A. M. : Oui. Les transactions et les produits financiers islamiques sont structurs et vont du plus simple au plus complexe. Le sujet est plus un sujet dharmonisation juridique et rglementaire dun pays lautre que de structuration. Ainsi, par exemple, la rglementation diffre de manire importante dun pays comme la Malaisie qui offre beaucoup de souplesse dans linterprtation juridique des textes religieux un pays de tradition orthodoxe comme lArabie Saoudite qui prsente une certaine rigidit quant linterprtation du texte sacr et de la Sunna.

la pratique mme des relations daffaires. Il nest nul autres impostures, na pas arrang la situation. On besoin en effet dtre un grand devin pour se rendre entrevoit dj les consquences dsastreuses dune compte de lvidence dune telle recommandation telle logique du tout virtuel aussi bien de nos jours que aprs lchec de tous les modles conomiques et dans lavenir, surtout si on ne rectifie pas le tir temps. financiers de lhistoire moderne depuis le commuA linverse, ladossement de toutes les activits conisme et le socialisme jusqu lultralibralisme, sans nomiques des actifs tangibles permet de construire oublier lchec de toutes les thories conomiques et une conomie saine et beaucoup moins volatile pour financires des derniers sicles et qui on t crites le bien de lhumanit. pour des raisons politiques et/ou pour servir les Non-sparation entre lactif et le risque qui lui est intrts dune minorit de nantis au dtriment de la li : Ce sujet est trs technique et son approfonmajorit. dissement dpasserait lobjet de cet article. Ce que F. N. H : votre connaissance existerait-il des Ladossement de toute activit conomique un actif nous pouvons tout de mme constater, cest que la fonds de placements islamiques ? Si oui, quel est le tangible : la plus grande catastrophe conomique et dconnexion du risque de lactif sous-jacent qui lui principe de ces fonds ? financire a t ladossement du Dollar amricain est rattach a eu pour consquence la cration et le M. A. M. : Les fonds islamiques dinvestissement lor - 35 dollars lonce - lors des accords de Bretton dveloppement des produits et des marchs drivs existent bel et bien, et ce depuis longtemps. Ce qui les Woods le 22 juillet 1944. En effet, suite cette diffre des fonds dinvestissement conventiondcision, la monnaie est devenue progressivenels est labsence dinvestissement effet de ment et au bout de quelques dcennies, comlevier et lapplication stricte des principes de Nous nen somme aujourdhui quau dbut de la finance islamique. Pour le reste, le champ pltement virtuelle donc intangible, impalpable et immatrielle. Ce nest plus comme on dit dintervention de ces fonds est le mme que la crise nancire et conomique mondiale. quune monnaie de singe commencer par celui des fonds conventionnels lexception la plus grande dentre elles : le Dollar. Nous des secteurs illicites. De mme que les fonds sommes donc partis de 35 $ lonce 1.650 $ dinvestissement conventionnels, les fonds din ce jour, soit une multiplication par 47 en 68 ans ! qui agissent tout comme la tte nuclaire du missile vestissement islamiques peuvent tre spcialiss dans Ceci donne une ide de la dprciation du Dollar face du tout virtuel cit ci-dessus. Les marchs drivs le capital-risque, le capital-dveloppement, etc. Ils peu lor et non comme certains le disent la hausse du reprsentent actuellement plus de 10 fois la richesse vent investir dans les socits cotes on non cotes. Dollar, car il sagit bien dune dprciation montaire. et la dette mondiale et sont domins 97% par la De manire gnrale, tout est possible et faisable dans Nous nen somme aujourdhui quau dbut de la crise spculation, selon la banque amricaine Goldman la gestion islamique dactifs condition de respecter financire et conomique mondiale. Dans un monde Sachs. Ceci est particulirement vrai pour les matires strictement les principes de la Charia. virtuel o la fortune dune personne nest quune suite premires, avec en premier lieu les crales pour lesde zros sur un cran, o on change les richesses quels un quintal de bl produit par un petit agriculteur F. N. H : La finance islamique comporte plusieurs naturelles dun pays contre quelques billets en papier africain correspond une tonne sur le march terme risques ; pouvez-vous nous en numrer quelqueset o un pays, se croyant souverain, qumande de de Chicago ou celui de Londres. Le mcanisme des uns ? quoi donner du pain son peuple auprs dune poiproduits drivs, avec leurs effets multiplicateurs et M. A. M. : Comme toute activit humaine, la gne dargentiers fournisseurs de zros sur des crans lorganisation des marchs drivs base essentielfinance islamique comporte des risques. Ces risques contre le remboursement dencore plus de zros sur lement sur la spculation, entrane des catastrophes sont a priori les mmes que ceux de la finance un cran, on voit bien les mfaits et lampleur de la chez les producteurs mais surtout chez des milliards conventionnelle, mais diffrents degrs dimporcatastrophe qui nous attend et qui est, comme vous de personnes travers le monde qui souffrent de maltance. Ainsi, le risque de march et le risque de crdit lavez compris, la consquence des dcisions prises il nutrition, voire de famine. existent bel et bien dans la finance islamique des y a 68 ans Bretton Woods. Il est bien vident que degrs comparables aux niveaux des mmes risques ce qui a suivi, en passant par les produits drivs et F. N. H : Pouvez-vous nous expliquer justedans la finance conventionnelle. Les tudes statis-

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tiques ont nanmoins montr que les banques et les institutions financires islamiques ont t historiquement moins exposes au risque de crdit et ont beaucoup moins souffert de la dernire crise financire que leurs homologues conventionnelles. Cette rsilience est due au fait que, structurellement, les banques et les institutions financires islamiques nont quun recours extrmement limit leffet de levier et que leurs structures Actif-Passif sont gnralement quilibres, contrairement aux institutions financires conventionnelles. Nanmoins, le risque de liquidit est plus important dans la finance islamique. Ceci est d labsence de prteurs de derniers recours comme les banques centrales dans le systme financier conventionnel. Cependant, des solutions existent pour pallier ce risque. Ainsi, plusieurs initiatives ont dj vu le jour dans certains pays comme lArabie Saoudite o les deux systmes financiers coexistent, sans parler des pays o seule la finance islamique existe comme le Soudan ou lIran.

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F. N. H : Pensez-vous que le Maroc, dans sa configuration actuelle, pourrait mettre en place une finance islamique qui rponde toutes les normes elles face ce problme ? surance islamique ou Takaful. ncessaires ? M. A. M. : Le problme trs connu de dcalage M. A. M. : Le Maroc possde dnormes atouts, en (gap) de liquidit existe aussi bien dans la finance F. N. H : En conclusion, que pouvez-vous nous premier lieu limportance de son march financier, conventionnelle que dans la finance islamique. Il dire sur la finance islamique et de ce qui la diffbancaire et assurantiel (qui est le 2me en Afrique et le nest pas le souci des seules banques islamiques. rencie de la finance conventionnelle ? 1er dans la rgion MENA) et des liens conomiques, Pour rsoudre ce problme, il faut, comme je lai dit M. A. M. : Daucuns voudraient savoir ce qui diffinanciers et capitalistiques que le pays possde avec prcdemment, avoir un prteur islamique de dernier frencie rellement la finance islamique de la finance le continent africain et notamment les pays forte recours qui utilise les techniques de refinancement conventionnelle, et on ma trs souvent pos cette communaut musulmane. Ceci est une base et un court terme islamique. A titre dexemple, et pour palquestion. Je dirais que ce quil faut retenir, cest que atout pour la Maroc dans le dveloppement du seclier les besoins des banques islamiques saoudiennes, la finance islamique place ltre humain au centre teur de la finance islamique. Cependant, il faut avant la Banque centrale dArabie Saoudite a commenc du processus et de toute activit conomique et de tout une volont politique afin de mettre en place un octroyer des refinancements court terme islamiques toute transaction commerciale ou financire, alors cadre juridique, fiscal et rglementaire digne de ce sous la forme de Sukuks et de certificats islamiques que la finance conventionnelle place largent au nom. Ceci contribuerait au rayonnement de la place court terme, mais dautres pays comme la Malaisie, le centre de tout, sans aucune valeur humaniste. Mme financire de Casablanca et de la finance marocaine, Soudan ou lIran ont trouv des solutions tout aussi la finance dite thique nest quun ersatz de la finance non seulement du Nord au Sud, mais galement efficaces. conventionnelle. Cest pour cela que je naime pas que dOuest en Est dans les pays arabes de la lon qualifie la finance islamique de finance rgion MENA. Cependant, jinsiste sur le fait thique, ce qui la ramnerait une simple que la volont politique et administrative est excroissance dune unique finance qui est la On me pose souvent la question de savoir si indispensable afin de mettre en place un vrai conventionnelle. La finance islamique lconomie islamique est sociale ou librale, et finance cadre pour la finance islamique dans le pays, est autre et est base sur ses principes fondasi le modle conomique islamique est pour ou mentaux. Il ne faut surtout pas la considrer afficher clairement cette volont, ne pas se contre la proprit prive ? disperser et, surtout, ne pas se perdre dans les travers le prisme dformant de la finance mandres profondes du juridisme et de lexcs conventionnelle, mais se lapproprier telle de zle des politiques, de ladministration et des quelle, et raisonner de manire autonome. Les pseudo experts de la finance islamique qui pullulent six principes fondamentaux de la finance islamique un peu partout en ce moment. Il faut aussi ne pas se F. N. H : De manire gnrale, les banques isla(les 3 p et les 3 r) constituent une rponse concrte limiter une soi-disant adaptation de la rglementamiques financent les entreprises commerciales ; or, et dune finance oprationnelle qui vite rellement les tion conventionnelle actuelle comme lont fait certains ces dernires, de par leur activit, stockent de la turpitudes de la finance conventionnelle. pays ce qui sest paradoxalement avr au contraire marchandise et qui dit stockage implique forcment On me pose galement souvent la question de savoir trs nuisible au dveloppement de la finance islala dprciation des marchandises. Comment ces si lconomie islamique est sociale ou librale, et si le mique , mais mettre en place une rglementation ad banques font-elles face ce problmes ? Existe-t-il modle conomique islamique est pour ou contre la hoc et sur-mesure, linstar de ce quont fait certains une assurance dite islamique aussi pour contrecarproprit prive. Le seul qualificatif qui me convient pays comme la Malaisie, quitte bousculer un peu les rer cette dprciation ? aprs des annes dtude et de pratique de la finance habitudes et les reflexes des partisans tout crin de la M. A. M. : Certains financements islamiques et de lconomie islamiques est le qualificatif de finance conventionnelle. Avec le gouvernement actuel, obligent les banques en question acheter la marfinance et dconomie humaines, avec tout ce que je suis extrmement optimiste moyen terme et intichandise et la revendre au client avec un paiement cela comporte comme thorie et comme pratique. Les mement convaincu quil y a enfin une relle volont immdiat ou diffr dans le temps. On comprend partisans de la finance conventionnelle ne comprenpolitique dans ce sens, mais il faut que cela se traduise alors aisment que les banques islamiques prennent draient pas lintrt dun tel modle conomique et galement dun point de vue administratif afin dviter dans ce cas un risque matire tant quelles restent mettraient en doute son oprabilit et son efficacit. les lenteurs et les blocages, aller trs vite de lavant et propritaire des marchandises ou des biens et tant A ceux-l, je rpondrai que ce modle a t appliqu vite sans confondre vitesse et prcipitation. que la vente nest pas complte. Ce risque fait bien pendant des sicles, a fait ses preuves et a permis la videmment partie des risques que les banques islacivilisation musulmane de connatre son apoge aussi F. N. H : Le dcalage de flux, c'est dire le temps miques prennent et grent et elles en tiennent compte bien sur le plan conomique, mais aussi sur le plan ncessaire entre la distribution des flux et la rcepdans leurs tarifs. De plus, ce type de risque peut bien social et humain. tion des crdits distribus, peut crer un problme videmment tre partiellement ou totalement couvert de liquidit : comment les banques islamiques fontpar une police dassurance auprs de structures das-

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Comme toute activit, la finance islamique comporte plusieurs risques quil faudrait pallier. La quasi-inexistence dun march montaire permettant le refinancement bloque considrablement la gestion des risques des IFI.
translat). En deuxime lieu, et bien que le partage des pertes et profits transfre les risques globaux de la banque vers les propritaires dun compte dinvestissement, le 3P augmente les risques du ct de lactif avec la dtention de positions impliquant les 3P. En troisime lieu, le systme des 3P permet un entrepreneur, en change de son travail et de son savoir-faire, de disposer dun financement, soit sous forme dargent, soit en matires premires ou encore en matriaux pour le fonctionnement de son entreprise. Le bailleur de fonds, la banque en loccurrence, se rmunre laide des profits raliss par lentrepreneur.

La gestion des risques, lautre challenge

linstar des acteurs oprant dans la finance conventionnelle, les institutions financires islamiques (IFI) doivent galement faire face, dans le cadre de leurs activits, la gestion des risques. Nanmoins, les IFI font face des risques qui leur sont propres. Anouar Hassoune, expert en la matire, a identifi, dans le cadre de lune de ses prsentations, deux risques caractristiques des institutions financires conformes la Charia : le risque commercial translat, ainsi que lenchevtrement des risques. Le premier rsulte de la concurrence entre banques islamiques et banques conventionnelles. Il intervient dans le cas o les banques islamiques nenregistrent pas de rendements suffisants. De ce fait, les clients des IFI auront tendance retirer leurs fonds au bnfice des banques conventionnelles puisque le secteur bancaire marocain est trs comptitif malgr la ressemblance des offres. Cette situation induit deux risques pour la banque : un risque de rentabilit, ainsi quun risque de crdit important. Selon Hassoune, afin de rsoudre ce problme, les IFI seront contraintes dajuster leurs rendements aux taux appliqus et cela va leur permettre de proposer des rendements concurrentiels. Quant au risque denchevtrement, il sexplique par le fait que de nombreuses transactions sont tripartites. Ces contrats lient le client, la banque et le fournisseur de biens. Chaque partie du contrat contient des risques diffrents, ce qui a pour effet dalourdir la gestion des risques de la banque.

Contrle et diversication
Le manque de diversification quant lallocation dactifs peut tre un obstacle srieux lanalyse des risques et sa gestion.

Quel produit de couverture ?


Une autre source de risques spcifiques aux IFI est le manque de produits de cou-

verturs comme les produits drivs. Bien que ces produits ne soient thoriquement pas en adquation aux principes de la Charia vu leur caractre spculatif et incertain, il existe pourtant en pratique quelques exceptions. En effet, daprs une tude mene par lIslamic Financial Service Board auprs des IFI de tous ses pays membres, bon nombre dIFI utilisent des produits drivs. Cette tude cite par exemple les swaps de profit, les forex swap, les forwards de commodits utilisant les techniques du Salam (vente avec prpaiement et livraison diffre). Ils utilisent aussi la technique du Wad (accord portant sur un contrat futur) pour les forwards sur forex, ainsi que lArboun (garantie sous forme liquide afin dassurer la ralisation dun contrat aprs son lancement) pour effectuer des transactions se rapprochant des options. Cette tude relate aussi les divergences dinterprtations concernant ces produits.

Effectivement, aucun produit nest unanimement accept auprs des pays membres de lIFSB. Le produit qui semble le plus en adquation avec les principes de la Charia est le Salam.

En qute dun march spcique


Par ailleurs, la quasi-inexistence dun march montaire permettant le refinancement bloque considrablement la gestion des risques des IFI. Actuellement, les transactions interbancaires sont bases essentiellement sur le principe des 3P. Il existe aussi quelques exceptions daccords entre les IFI et des banques conventionnelles portant sur des contrats Murabaha sur matires premires. Les quelques innovations apportes ces dernires annes nont pas rendu le march montaire efficient. LIFSB voque deux causes cet chec. Premirement, les produits comme la Mudaraba et

la Murabaha, qui sont les principaux instruments du march montaire et de la politique montaire des banques centrales, ne sont pas trs liquides et cela ne favorise donc pas lmergence dun march secondaire. Deuximement, lutilisation de Sukuk (obligation islamique) pour galvaniser le march montaire est entrave par une offre insatisfaisante, un march secondaire absent et un risque lev li lutilisation dinstruments long terme pour la gestion de la liquidit court terme. Comme mentionn prcdemment, le principe des 3P augmente lincertitude et le risque des IFI et ceci pour de nombreuses raisons. En premier lieu, du fait que la rmunration nest connue quex-post, les prvisions des rendements sont difficilement estimables. Ces prvisions sont trs importantes, car elles donnent une information sur le rendement espr des dpositaires de compte (risque commercial

Or, la banque na que la possibilit de contrler la bonne marche des affaires a posteriori. Ce systme a lavantage de permettre lentrepreneur davoir une marge de manuvre certaine, mais cela peut parfois mener lentrepreneur des agissements frauduleux, inefficients ou exagrment risqus afin de maximiser son profit. Ce principe est appel lala moral. Pour finir, le manque de diversification quant lallocation dactifs peut tre un obstacle srieux lanalyse des risques et sa gestion. Effectivement, les restrictions dordre religieux, notamment linvestissement dans des activits illicites telles que lalcool, le tabac, les jeux de hasard ou larmement, restreignent le choix dinvestissement lintrieur dune zone gographique ou mme dune industrie et augmente le risque systmique. Afin de grer au mieux ce risque, il est ncessaire dvaluer les corrlations entre actifs et slectionner des positions qui soient dcorrles entre elles.

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F INANCE

ISLAMIQUE

Dossier

Les mtiers de lindustrie financire islamique comportent nombre de risques inhrents leurs activits
Le risque de liquidit est un risque majeur. Il est plus prononc pour les tablissements islamiques, qui ne peuvent recourir de lendettement avec intrt (march interbancaire conventionnel). LInternational Financial Services Board (IFSB), bas Kuala Lumpur en Malaisie, a adopt les standards de Ble II et a dict des normes de bonnes pratiques dans le domaine. Les institutions financires islamiques adoptent certaines normes IFRS et IAS quand celles-ci ne sont pas en contradiction avec les principes de la Chariaa. Explications de Ali Alami Idrissi, associ fondateur dOptima Finance Consulting.
Finances News Hebdo : La finance islamique connat beaucoup de succs ces derniers temps ; quelles en sont les raisons votre avis ? Ali Alami Idrissi : Effectivement, depuis quelques mois, nous assistons un intrt particulier de la part des professionnels et du monde acadmique pour la thmatique de la finance islamique. De nombreuses confrences ont t organises autour de ce thme, et la plupart des tablissements financiers se penchent actuellement sur des tudes de faisabilit et de rentabilit pour la mise en place de filiales spcialises ou, du moins, dIslamic Windows dans un premier temps. Lobjectif tant de proposer aux clients, entreprises et particuliers, une panoplie de produits et services financiers conformes aux principes de la Chariaa. Ceci peut sexpliquer, dune part, par une volont marque du gouvernement actuel de promouvoir lindustrie des produits et services financiers islamiques et, dautre part, par lintrt des tablissements financiers qui ont fini par comprendre limportance de ce secteur et la ncessit de le dvelopper pour rpondre une demande interne. La conjoncture conoAli mique internationale actuelle favorise galement lmergence de ce type dindustrie financire dans notre pays. F. N. H : Comme tout secteur, la finance islamique comporte des risques. Comment cette dernire gre-t-elle les diffrents risques qui peuvent survenir comme le risque crdit, le risque march ou encore le risque oprationnel ? A.A.I : La gestion des risques est un point crucial dans la gestion saine et le dveloppement de tout tablissement financier, conventionnel ou islamique. En effet, et linstar de la finance conventionnelle, les mtiers de lindustrie financire islamique comportent nombre de risques inhrents leurs activits. Certains de ces risques sont identiques ceux rencontrs en finance conventionnelle, alors que dautres sont propres la finance islamique. Ils dpendent de la nature des produits et services commercialiss, ainsi que de la structure bilantielle propre aux tablissements finanvotre avis, faire face ce risque ou du moins l'viter ? A.A.I : Le risque de liquidit est effectivement un risque majeur. Il dcoule de lincapacit ou de la difficult pour un tablissement financier de mobiliser des ressources un cot raisonnable, ou de la difficult de vendre des actifs des prix proches de ceux du march. Ce risque, inhrent lactivit de tout tablissement financier, est plus prononc pour les tablissements islamiques, qui ne peuvent recourir de lendettement avec intrt march interbancaire conventionnel-. La gestion de ce risque passe par la mise en place dune politique globale saine de gestion des risques intgrant une gestion ALM optimise- au niveau de chaque tablissement et par la constitution de rserves. Au niveau macroconomique, par la cration et la mise en place de mcanismes de fonctionnement dun march interbancaire islamique, limage des expriences du LMC (Liquidity Management Center) de Bahrein, et du march de financement court terme de Malaisie F. N. H : Existe t-il des normes comptables islamiques ? Si oui, quelle diffrence peut -on tablir entre ces normes et les normes comptables dites classiques ? A.A.I : Les institutions financires islamiques adoptent certaines normes IFRS et IAS quand celles-ci ne sont pas en contradiction avec les principes de la Chariaa, comme par exemple les IAS 10, 24 Cependant, certaines oprations et produits financiers, propres la finance islamique, ncessitent des normes de comptabilisation adaptes. Cest le cas par exemple pour les contrats Salam, Istisnaa, Hawala et Mourabaha; mais galement pour le Waqf et la Zakat. LAAOIFI (Accounting & Auditing Organization for Islamic Financial Institutions), qui est une association internationale but non lucratif base Bahrein, a pour rle de dvelopper des normes comptables et d'audit pour les institutions financires islamiques, et ceci en conformit avec les principes de la Chariaa. On compte actuellement prs de 25 normes comptables de lAAOIFI. Celles-ci sont adoptes par bon nombre dinstitutions financires islamiques dans le monde.

Finance Islamique

Alami Idrissi
ciers islamiques. Les mthodes quantitatives de gestion de ces risques peuvent tre empruntes la finance conventionnelle, du moins certaines dentre elles. LInternational Financial Services Board (IFSB), bas Kuala Lumpur, en Malaisie, a adopt les standards de Ble II et a dict des normes de bonnes pratiques dans le domaine. Ces normes servent actuellement de base pour la mise en place du processus de gestion des risques au niveau des institutions financires islamiques. Cependant, le retour dexprience est encore faible vu que lindustrie financire islamique est encore jeune, et on ne dispose pas de suffisamment de donnes historiques, ni de recul, pour pouvoir porter un jugement objectif. F. N. H : Le risque de liquidit reprsente un facteur essentiel prendre en considration lors de la mise en place d'une finance islamique ; comment

Dossier F INANCE ISLAMIQUE

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Il faut uvrer auprs des lobbies bancaires et financiers pour identifier des passerelles intelligentes de coopration
Le Maroc devra se prparer de manire pragmatique et judicieuse en assurant la formation des formateurs et des encadrants. Il faut tirer des enseignements utiles des expriences vcues dans les autres pays. Il faut galement utiliser tous les canaux d'information pour vulgariser, harmoniser et simplifier l'entendement et la comprhension gnrale. Les recommandations de Belkacem Boutayeb, expert international en finances et banques islamiques et ex-Directeur international de Dar Al Maal Al Islami (Genve).
Finances News Hebdo : La finance islamique en est ses balbutiements au Maroc ; pensez-vous que sa mise en place sera bnfique pour le pays ? Quels sont les avantages qu'il pourrait en tirer ? Belkacem Boutayeb : De toute vidence, le Maroc aurait tout gagner dans l'largissement de son paysage financier et bancaire. La finance Islamique nous sera bnfique par l'attrait de nouvelles ressources financires importantes en provenance des pays membres du Conseil de Coopration du Golfe et d'Asie ... Elle permettra l'amlioration sensible du taux de bancarisation, pouvant arriver 60%, mais aussi le financement des PME/PMI dans la culture de l'entrepreneuriat et du partage des risques et des rsultats. Sur un autre volet, elle contribuera la stimulation des banques conventionnelles pour amliorer leurs services et leur comptitivit. F. N. H : Quels sont les dfis relever pour russir ce nouveau challenge ? B. B. : Le Maroc devra se prparer de manire pragmatique et judicieuse en assurant la formation des formateurs et des encadrants qui auront pour mission, dans les 5 prochaines annes, de fournir des cursus et des modles de mise niveau technique, juridique et thologique pour les futurs cadres des nouvelles banques Sharya Board qui prendront naturellement leur place au Maroc et dans la sous-rgion Maghreb et Afrique. D'autant que le Maroc ambitionne, lgitimement, de devenir un grand hub financier et bancaire pour l'Afrique et le Moyen-Orient Il faut galement utiliser tous les canaux d'information, presse crite et audio-visuelle, l'Universit, les organisations professionnelles, les Chambres de commerce ... pour vulgariser, harmoniser et simplifier l'entendement et la comprhension gnrale. Il faut uvrer auprs des lobbies bancaires et financiers pour identifier des passerelles intelligentes de coopration, d'interaction et de partage de parts de march. Il faut galement tirer des enseignements utiles des expriences vcues dans les autres pays, ne pas commettre les mmes erreurs et adapter de faon intelligente l'exercice de ces nouvelles banques l'environnement marocain , mais aussi en tenant compte des attentes des investisseurs trangers et des promoteurs de ces nouvelles institutions . F. N .H : Quel est votre conseil aux autorits pour mettre en place une finance islamique russie au Maroc ? B. B. : Un Maroc libral de fait, avec plus de socits de capital-risque, de banques islamiques, libr des contraintes dpasses d'un Office de contrle de change pourra, trs vite, conqurir davantage de marchs africains et arabes et concurrencer les tnors du dveloppement, en suivant la trace des Turcs, des Libanais et des autres...

Finance Islamique

Belkacem Boutayeb

Un Maroc libral pourra, trs vite, conqurir davantage de marchs africains et arabes.

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