Crisis capitalista, ¿dónde estamos?

En lo que va del año los mercados financieros están metidos en una montaña rusa de “olas de optimismo y pesimismo”, en la mejor definición de Keynes. A comienzos del año, reflejando la creencia en una recuperación económica continuada, su ieron las olsas de valores, se mantuvieron relativamente altos los precios de las materias primas, y ajaron las tasas de inter!s para empresas. "ero despu!s vino la crisis #rie#a, precedida por el tem lor que emanó de $u ai, y se#uida por la incertidum re en torno a la deuda española, irlandesa, portu#uesa e incluso italiana. En consecuencia, a finales de a ril aumentó la volatilidad en los mercados financieros% su ieron las tasas inter ancarias y los spreads que se pa#an por los onos de empresas% cayeron las acciones% y cayó el euro en relación al dólar y el yen. El spread de los onos #rie#os lle#ó a superar los &'(( puntos ásicos. )os onos de Estados *nidos y Alemania, y el oro, volvieron a ser refu#ios de valor. )os pronósticos so re una nueva ca+da de la econom+a #lo al ,la idea de un movimiento en -, co raron fuerza. "ero en las semanas si#uientes la situación mejoró parcialmente. El euro recuperó al#o del terreno perdido, su ió -all .treet ,/acia el '( de julio esta a un 01 por encima de su punto más ajo este año,, el petróleo y otras materias primas. 2ajó la prima que se pa#a por la deuda #rie#a, y de otros pa+ses. )as uenas #anancias presentadas por las empresas de Estados *nidos, más noticias alentadoras so re perspectivas de los empresarios 3ejemplo encuesta del verano oreal 4" 5or#an 5ar6it, realizada a &&.((( corporaciones en todo el mundo7, sustentaron el veranito. "ero no i a a durar. Al escri ir estas l+neas ,&' de a#osto, co raron nueva fuerza los temores de una reca+da de la econom+a. -all .treet viene cayendo, y ya está en terreno ne#ativo en su rendimiento anual% el dólar está en los m+nimos contra el yen en &8 años% el euro sufre ventas masivas% la 9eserva :ederal aca a de /acer pronósticos astante som r+os, y otro tanto el 2anco de ;n#laterra so re la econom+a ritánica% el d!ficit comercial de Estados *nidos si#ue ampliándose 3y demanda interna si#ue de ilitándose7% la creación de empleo en los pa+ses desarrollados está estancada% </ina se desacelera% los inversores nuevamente se refu#ian en los t+tulos de Estados *nidos, Alemania y en el oro. )a idea más #eneralizada entre los economistas y de los or#anismos internacionales es que la recuperación en los pa+ses desarrollados será muy d! il. )a econom+a se mover+a en forma de una ), al estilo 4apón &=='>'(&( 3o con un ascenso lento7. ? aumentan las pro a ilidades de una nueva ca+da #lo al% que podr+a volver a arrastrar a los pa+ses atrasados. El o jetivo de esta nota es e@aminar con al#An detalle esta coyuntura, u icarla en la dinámica que /a tenido la Bran 9ecesión, para terminar con al#unas conclusiones provisorias. NOTA: presento este borrador provisorio de análisis de la coyuntura; mi intención es pasarlo en algunos días a mi página web. En tanto bienvenidas las críticas y observaciones Caída y salida del fondo En '((=, en promedio, las econom+as de los pa+ses capitalistas desarrollados cayeron C,'1. )a econom+a de Estados *nidos se redujo un ',D1% la zona del euro cayó D,&1% la de 4apón 8,'1% y la econom+a de Bran 2retaña un D,=1. El "2; mundial ajó menos, el (,E1, de ido a que las econom+as de los pa+ses atrasados, de conjunto, se desaceleraron, pero no cayeron 3!orld Economic Outloo", ;5:, '(&(% el :5; mide el

El panorama entonces es que la Bran 9ecesión 3t!rmino que se aplica a la actual crisis de acumulación7 tuvo como epicentro a los pa+ses desarrollados. que depende parcialmente del #asto salarial% y del #asto de plusval+as. /asta el fondo en mayo de '((=.'1% desde el piso de la ca+da a marzo de '(&(.D1. )a inversión se esta a de ilitando. lo que si#nifica que recuperó el DE1 del producto perdido por la crisis.C1. 9usia lo /ar+a el D.C1% y en '((= cayó (. )as econom+as desarrolladas crecer+an '. no del consumo. la ca+da del consumo fue el resultado de la ca+da de la inversión. Gu o lue#o una recuperación astante pronunciada% pero la misma está a mitad de caminoH.E1 3previsión del :5. julio '(&(7. en junio de '((=.C1. en marzo de '((=.=1% desde a/+ /asta a ril de '(&( se recuperó 0. $e e tenerse en cuenta que al caer la inversión.C1% los pa+ses de la zona del euro crecer+an &1% 4apón '. además.i el "2. crecer+an en promedio E. "ero las cifras #lo ales de '((= ocultan que /acia mitad de ese año se inició una recuperación. .F1 3los dato son del :5. /asta el piso en a#osto de '((=. 5ar6it7. .ndia =. Este año el producto mundial crecer+a este año D. "recisando por las #randes áreas de los pa+ses desarrollados. antes de que comenzara a disminuir el consumo.7. en t!rminos de paridad de poder de compra. /asta el fondo del ciclo. mundial en '((= cayó '17.=1. En la zona del euro. y otros pa+ses en el producto mundial. que se prolon#a en '(&(.01% desde el fondo de la recesión /asta a ril de '(&( la recuperación fue del 8.D1 y </ina &(.C1% 2rasil 0. la ca+da fue del C8. se mide a los tipos de mercado corrientes. en fe rero de '((F. ante una ca+da dramática. la ca+da fue del &8.'1% desde fe rero de '((= a a ril de '(&( el aumento fue del CD. en diciem re de '((0. en Estados *nidos.. desde el pico previo a la recesión. aumenta la incidencia de </ina. El descenso de las econom+as y su posterior recuperación parcial tam i!n se puede advertir en la evolución del producto de las industrias manufactureras 3lo que si#ue. desde el pico previo a la crisis. En 4apón. "ara el conjunto de los pa+ses desarrollados. /asta el fondo. la ca+da fue del ''. .81% en '((F se desaceleró al (. . Estados *nidos lo /ar+a al C.01% desde marzo de '(&( creció &(. en fe rero de '((F. En '((0 el consumo en los pa+ses desarrollados /a +a crecido '. por lo tanto. desde el pico previo a la recesión.iempre se#An la previsión del :5. que se produjo en fe rero de '((F. el consumo de ienes dura les. la recuperación fue del F. $e /ec/o. en fe rero de '((F.E1. &' meses más tarde.E1..&1.D1 y Bran 2retaña '. la ca+da del producto manufacturero fue del '&. asado en 4" 5or#an. fue una aja menor que la ca+da del "2. desde el pico previo a la recesión.in em ar#o son las econom+as atrasadas 3“en desarrollo”7 las que impulsar+an la demanda mundial. Io estamos."2. En Bran 2retaña.y /ay muc/os si#nos de que puede /a er una nueva y profunda ca+da. de a ril. el "2. las empresas contratan menos tra ajadores 3o disminuyen las /oras de tra ajo7% lo que repercute ne#ativamente en el consumo de ienes salariales.F1 en '(&(. la ca+da del producto manufacturero fue del &E. En cualquier caso. o cayendo.81. y no al rev!s. La clave el derrumbe de la inversión )a ca+da estuvo liderada por el derrum e de la inversión. A principios de '((= la tasa anualizada de variación del +ndice de manufacturas #lo ales era ne#ativa &81% en marzo de '(&( era &D1 positiva. /asta el fondo del ciclo. especialmente no dura les.&1. y de manera más pronunciada. <on la crisis tam i!n se reduce. desde el pico previo a la recesión. .

=1. el alance de la 9eserva :ederal se triplicó. pero sustancialmente mayor que la esperada para '(&(. Kam i!n se incrementó el #asto por se#uros de desempleo y similares. )a formación de capital ruto fijo en las econom+as desarrolladas. <omo una consecuencia.. en el primer trimestre de '((=. !sta se derrum ó en los pa+ses desarrollados.=1.01 anual% y entre '((' y '((0 creció al '. <ontri uyó tam i!n para que los ancos aumentaran sus #anancias. por de ajo de los promedios anteriores a la crisis. )a intervención monetaria no solo atenuó la crisis financiera. Entre &==' y '((& se /a +a incrementado al &. y &==E>'((C fue '&. por ejemplo7% y aumentaron el #asto en infraestructura. Efectivamente. Kam i!n está muy por de ajo de los promedios de las Altimas dos d!cadas. Kodo esto atenuó la ca+da de la demanda. Gasto estatal y déficits crecientes El estallido de la crisis y el descenso económico #eneral devolvió actualidad a las pol+ticas 6eynesianas de est+mulo de la demanda. redujeran p!rdidas. .&1% en 4apón &D. En &=FF>&==8 fue ''.in em ar#o el aumento del #asto como factor contrarrestante de la crisis tiene l+mites. en '((=. la tasa de a/orro de los /o#ares aumentó con la crisis y la recesión. )a de ilidad de la inversión es la clave de la de ilidad #eneral de la recuperación.' illones de dólares. en la medida en que continAen los si#nos de de ilitamiento de la econom+a7. . el #asto pA lico en '((= aumentó. <omo consecuencia.D1 del "2. <ontri uyó a que la ase#uradora A.'1. lue#o de la quie ra de )e/man. lue#o de asimilar #randes desvalorizaciones de capital. la inversión para el conjunto de los pa+ses desarrollados ajó al &F1 del "2. semi>estatales. el consumo crecer+a en los pa+ses adelantados solo un &. En Estados *nidos. se proyecta que en '(&( sea la inversión para el promedio de los pa+ses adelantados se u ique en el &F. impidieron que las econom+as cayeran en una espiral contractiva ancaria y financiera como la de los treinta. en el promedio en los pa+ses adelantados.i la ca+da de la demanda no fue liderada por el consumo. disminuyó &D.01. .81% en la zona del euro &&.ncluyendo la construcción residencial 3v!ase nota al final del tra ajo so re este ru ro7. $ada la necesidad de afrontar deudas. (. $e a/+ que se /aya recurrido al aumento del #asto fiscal para amorti#uar la ca+da de la demanda. y (.F puntos más alta en 4apón.e espera que en '(&( el #asto aumente &.C1 y en Bran 2retaña &D.F1 anual% y entre '((' y '((0 al '1.' puntos porcentuales más alta en Estados *nidos.B.C1. )a formación de capital ruto fijo aumentar+a solo (.C1.E1 en '(&(. y las masivas inyecciones de liquidez.olo por la incorporación activos /ipotecarios. y la incertidum re. en '((=. se incrementó en &.=1 en '((F% y se desplomó &'1 en '((=. el candidato es la inversión. )a fuerte aja de las tasas de inter!s de referencia de los ancos centrales. Entre &==' y '((& la formación de capital ruto fijo aumentó a una tasa del C. .E1 anual. "ero por s+ mismos los est+mulos monetarios no reactivaron la demanda. . En muc/os pa+ses los #o iernos otor#aron re ajas impositivas 3para aliviar la situación de las /ipotecas inmo iliarias. inferior a los noventa. desde su punto más ajo. $e conjunto. cayó el &. al D.01 en '((8. Además. En Estados *nidos. sino tam i!n ayudó a la recomposición de al#unas empresas importantes. tan rec/azadas en los oc/enta y parte de los noventa. o sea. . la tasa de a/orro personal /a +a aumentado. o reactivar la venta de automóviles.C1 3aunque podr+a revisarse.)a actual de ilidad del consumo está determinada por el alto nivel de desempleo% el estancamiento de los salarios% y el alto #rado de endeudamiento 3en particular por /ipotecas7 de los /o#ares. )a JE<$ espera que en '(&& la tasa de a/orro sea (. :annie 5ae y :reddie 5ac. '. en t!rminos porcentuales. y las instituciones /ipotecarias.

al F1 en '((=. En Bran 2retaña pasó del 8. Además. no /a /a ido una respuesta pol+tica del movimiento o rero que.5:. )a tasa de crecimiento se /izo al#o más lenta desde entonces 34" 5or#an. El aumento de la desocupación puede que ayude a e@plicarlo. la tasa de desempleo promedio pasó del 8. por ejemplo.&1 en '((=. . 5ar@ e@tra+a conclusiones radicalmente revolucionarias de este /ec/o. en '((0. a ril '(&(7. y en mayo de '(&( esta a en el &(1. A su vez. el comercio mundial cayó '0.5: y T&e Economist7.Es que su contrapartida es el aumento de los d!ficits y del stoc6 de deudas pA licas. En los pa+ses desarrollados. .F1 del "2.F1 en '((F 3entre &==' y '((0 creció a casi el 01 anual promedio7. sin em ar#o. &(.. es el F. 5ar6it7. .E1% de mayo de '((= a mayo '(&( aumentó '01. para /undirse. los d!ficits de los pa+ses adelantados se incrementaron.'1 en mayo de '(&(. . y el aumento del #asto. y era del 8. en '(&(. para lle#ar.rlanda o $u ai Desempleo y mercado mundial <on la Bran 9ecesión. )a zona del . la J. el 0.81 del "2. "areciera que uno de los resultados de las crisis capitalistas es que el tra ajo se de ilita frente al capital. pero es parcial. o mediante emisión monetaria. A nivel mundial. .D1 en '((=. En 4apón su ió del D1 en '((F al 8.01 en '((=. en marzo de '(&( el DD1 de los desocupados esta a sin tra ajo desde /ac+a seis o más meses. en promedio. <anadá recuperó el F81 del "2.C1% y en Bran 2retaña del DD. en mayo de '((F al fondo en mayo de '((=. y en junio de '(&( se mantiene en =. su crecimiento se desaceleró al '.u rayamos que la deuda empieza a poner l+mites a este recurso para sostener la demanda. a ril '(&(.C1 en '((=. El d!ficit fiscal de Estados *nidos.01 al FD.E1 en '(&(.K calcula que el nAmero de desempleados aumentó en 8( millones 3dato de octu re '((=7. al =1 del "2. $esde el pico más alto. el 01% en 4apón.F1 en mayo de '(&( 3!EO #$%$. En cuanto al comercio mundial.% en la zona del euro. tener dimensión de la ma#nitud de la ca+da 3y tam i!n de la fuerte recuperación7. que de en ser financiados colocando cada vez más deuda. a un proyectado de ='.&1 del "2.01 al ''0. . En la zona del euro aumentó del 0. como lo demostró la crisis en los esla ones más d! iles de la cadena.81 en '((=. :rente a este panorama.&1 al 0F.81. En Estados *nidos la tasa de desempleo pasó del 8.D1 en '(&(. /aya cuestionado al capital. . En la zona del euro pasó del E8. el desempleo creció considera lemente. los pa+ses del sur de Europa. Desaceleración A mediados de '(&( estamos en presencia de una recuperación. perdido en la recesión y Estados *nidos el EE1.F1 y en Bran 2retaña el &(.E1 de '((F al 0. nota lemente en Estados *nidos. $ada la #ran ca+da de la actividad económica.&1% en 4apón del &F0. )as cifras anuales no permiten.'1 3 !orld Economic Outloo".F1 en '((F al =.olo en la se#unda mitad de '(&( los #o iernos de los pa+ses desarrollados de erán refinanciar deuda por un valor #lo al de cuatro illones de dólares. En Estados *nidos.. $e a/+ que en al#unos pa+ses. en muc/os pa+ses aumenta la cantidad de desempleados a lar#o plazo.F1 en '((F. .E1 en '((F al =. en t!rminos de volumen. y era del 0. y se proyecta una tasa del F. el stoc6 de la deuda pA lica en Estados *nidos pasó de representar el E'. en al#An sentido profundo.5:7.e espera una recuperación del 01 en '(&( 3 !EO #$%$. el capital /aya aumentado la tasa de e@plotación.

El #asto de las empresas en equipo y softLare aumentó. Esto porque muestra proyecciones de la actividad económica con relación a la tendencia% en otras pala ras. "ero además. es un +ndice que se apoya esencialmente en el +ndice de la actividad industrial. *na encuesta realizada por 2loom er#. y continuar inyectando liquidez. En mayo las ventas minoristas cayeron &. que es altamente dependiente de la demanda de consumo. Es un 8. el <). "or otra parte. "or eso la 9eserva decidió mantener ajas las tasas de inter!s. "ues ien.&1.=1 por encima de junio de '((=. a#osto '(&(7. y en al#unos casos incorporan tecnolo#+a que a/orra mano de o ra. para el área de los pa+ses de la JE<$. a apro@imadamente el D o 81 en julio. y para Alemania se mantiene relativamente alto 3<omposite )eadin# . En junio de '(&( fue del 0D. En junio las ventas de automóviles disminuyeron '. Es la mitad del crecimiento anterior a la crisis. En Estados *nidos la mayor+a de los economistas prev! para la se#unda mitad de año un crecimiento anualizado de un '. pero un E. que indica el #rado de cam io de la actividad 3no su nivel7. pero se mantiene d! il en plantas y estructuras.ndicators. en '(&( el empleo aumenta a una tasa muy aja. mantiene una previsión más alta de crecimiento para el año7. de apro@imadamente el &1 anual. Kam i!n /ay fuertes si#nos de que se /a lle#ado a un pico de e@pansión en 2rasil y <anadá. en tanto que para Bran 2retaña el +ndice señala que se lle#ó a un pico en el ritmo de e@pansión.talia. El +ndice ela orado por 4" 5or#an y 5ar6it para el sector manufacturero. . sino para detectar puntos de viraje en el ciclo económico.euro solo el &C1 3:rancia el C(1 y Alemania el '&17.81. "ara 4apón y 9usia los <). "ero desciende al '1 en julio 3estimación 4" 5or#an 5ar6it% aunque el :5. muestra si las condiciones están mejorando o empeorando. "recisemos que el <). Kam i!n el +ndice compuesto de indicadores l+deres 3<). se reestructuran. se#An los pa+ses7 el sector servicios. El <).81. Kam i!n se desacelera 3o si#ue estancado. )os pr!stamos ancarios continAan contray!ndose. El +ndice de 4" 5or#an y 5ar6it para servicios a nivel mundial cayó en julio a su nivel más ajo en los Altimos cinco . o de una ca+da. da por resultado que los economistas esperan 3principios de a#osto7 que el consumo crezca solo un &. JE<$.&. que puede tomarse como una apro@imación a la actividad económica.81 por de ajo del promedio &=0'>'((= 3:ederal 9eserve7. <omo resultado. )as empresas intensifican los ritmos de producción. Además. no sirve para medir la fuerza o de ilidad de una recuperación.ndia apuntan todos por de ajo de la tendencia de crecimiento en los pró@imos meses. por sus si#las en in#l!s7. para Estados *nidos fue ne#ativo por primera vez desde fe rero de '((=. Desaceleración por sectores. )a inversión en ampliación o nuevas plantas no crece.s para :rancia.&1. se trata de una recuperación con poca #eneración de empleo. )a tasa de crecimiento de la producción manufacturera mundial pasó del &D1 de marzo.81 en el año. El se#undo trimestre de '(&( /a r+a marcado el pico de la recuperación. la recuperación se está desacelerando. )a 9eserva :ederal reconoce 3&( de a#osto7 que el ritmo de la recuperación se /a de ilitado en lo que atañe a producto y empleo. contra el '. y en junio lo /icieron (. cayó en julio a su nivel más ajo en los Altimos &' meses. y Bran 2retaña el &&1 34" 5or#an 5ar6it7. y presión deflacionaria )a desaceleración asimismo se puede analizar de manera más desa#re#ada. Jtra e@presión de la de ilidad es la utilización de capacidad instalada en la industria.s muestran una e@pansión más lenta en el futuro.C1. y las empresas no contratan tra ajadores. ajó en junio (. con una tasa anualizada de crecimiento de la econom+a mundial del D1.. </ina e .D1 que espera an un mes atrás. los <).

talia% aunque en :rancia y Alemania. En Estados *nidos el inicio de construcción de casas en junio cayó a su nivel más ajo en oc/o meses. 3 'lobal (inancial )tability *eport. Fragilidades financieras globales )a situación financiera muestra que el terreno está minado de posi ilidades de nuevas e@plosiones. en particular la depuración de los activos asados en cr!ditos /ipotecarios. profundizando la crisis. y de la consecuente valorización.eñalemos todav+a el peli#ro de deflación. de los activos7. )a producción de las empresas de servicios se mantiene particularmente d! il en Bran 2retaña. En t!rminos anualizados.i ien /u o una recuperación de precios. . en las mediciones e@iste un ses#o a aumentar la tasa de inflación7. la construcción continAa muy d! il en los pa+ses en los que estuvo el centro de la ur uja inmo iliaria previa a la crisis. tienen una alta e@posición a esta deuda. *na ca+da de la demanda puede a#ravar estas presiones. .' millones de /o#ares% por ejemplo. 5uc/as instituciones financieras. entre '((8 y '((F se perdieron apro@imadamente &. en un &1 anual. "ortu#al. En la zona del euro está en retroceso en España e . en especial europeas. en el mediano plazo. y lue#o la situación se calmó con el paquete de ayuda apro ado por la *nión Europea. en promedio y a nivel #lo al. ?a cuando estalló la crisis #rie#a en marzo. la situación de los ancos continAa siendo dif+cil. a ril '(&(7. las re ajas conta les y provisiones por p!rdidas insumieron unos &. o desvalorización.e#An el :5. al e@pirar el incentivo impositivo del #o ierno. "or lo tanto continAa incrementándose la oferta% lo cual mantendrá deprimidos los precios.además del consumo. a que al#uno de estos pa+ses declare el default. se mantiene la incertidum re.8 illones de dólares. y no /an desaparecido las razones de fondo que pueden llevar. Además. En 4apón la de ilidad del sector es si#nificativa% a lo lar#o de casi todo el año estuvo despidiendo tra ajadores. varios ancos tuvieron pro lemas para conse#uir fondos% y las tasas de pr!stamos inter ancarios se elevaron considera lemente. Esto si#nifica que en muc/os sectores los precios están en aja 3además. la inflación. . El sector. "ero aAn quedar+an (. "or otra parte. En 4apón el +ndice de precios al consumidor está en terreno ne#ativo. en el (. pero tam i!n en Estados *nidos. descontados los precios de comida y ener#+a. el consumo de servicios mantuvo una tónica positiva. 5uc/os no /an terminado las re ajas conta les en sus alances. la venta de viviendas en mayo y junio permanec+a un 0(1 por de ajo del pico alcanzado en '((8. se mantienen los desalojos por falta de pa#os de /ipotecas 3de acuerdo a la 5ort#a#e 2an6er Association. Brecia. . en marzo. )a anemia de la demanda interna .rlanda.81 anual. #ente joven que de e a andonar su casa y volver a vivir con sus padres7. Estados *nidos y Europa. e@plica que la econom+a japonesa dependa fuertemente de la e@portación industrial a </ina. España están pa#ando una alta tasa para financiarse. . A su vez.meses. "or empezar.F illones de dólares en activos so re los que de er+an realizarse las re ajas conta les 3el cálculo es incierto% la cifra dependerá de cómo evolucione la crisis. que muc/as veces es pasado por alto en los análisis. En Bran 2retaña los precios volvieron a caer en julio. la inversión no li#ada a las industrias e@portadoras es muy d! il. entre '((0 y fines de '((=. y los permisos para construcción de nuevas viviendas son E1 más ajos que /ace un año. se u ica a. Aunque no se lle#ó al nivel que si#uió a la ca+da de )e/man. en las econom+as capitalistas desarrolladas continAan operando fuertes presiones deflacionarias. no está #enerando empleos. En Estados *nidos. cuando la crisis toca a fondo.

$e conjunto. . . los ancos de los pa+ses desarrollados tienen vencimientos de deuda en los pró@imos tres años por unos cinco illones de dólares. en que la acumulación productiva no retome. los inversores no compran.. no a#r+colas.e#An (ortune. aumentaron de D. es el .ur.M C8D. "ero es en Estados *nidos donde el aumento de las #anancias /a sido muy fuerte. las dificultades serán mayores. el European <entral 2an6 reporta que el e@cedente operativo ruto 3o mar#en7 de las empresas no financieras europeas aumentó fuertemente en el primer trimestre de '(&(. y la econom+a se contrae. pu licado por *. en lo peor de la crisis financiera. una #i#antesca desvalorización de capitales. "or ejemplo. puede ser la punta del ice er#. los efectos se /arán sentir so re la producción y la demanda.. y /an sido fuertemente #olpeadas por la ca+da de los precios de las propiedades. se apro@iman las fec/as en que los ancos de erán refinanciar #ran parte de los t+tulos que entre#aron como colateral a los 2ancos <entrales. en ese lapso disminuyeron su valor neto en '. Además. En la medida en que la econom+a continAe d! il. Es que las <ajas españolas a arcan casi la mitad del sistema ancario del pa+s. $ada la desconfianza y el temor de los inversores.Esto se com ina con las dificultades del sector inmo iliario. En ese lapso los eneficios de las manufacturas. )os constructores uscan no ejecutar /ipotecas.C illones de dólares 3cálculo en ase a “:loL of :unds Accounts”. por lo cual de er+an salir a los mercados de capitales a conse#uir fondos. calculada como eneficios antes de impuestos. Además de lo ya señalado so re Estados *nidos y Bran 2retaña. <ensus 2ureau% tam i!n 9eserva :ederal7. "aralelamente. esto es.((( millones% esto es un incremento del 8'1. tam i!n antes de impuestos. A las dificultades que derivan de los activos inmo iliarios. son importantes las dificultades en España. so re capital accionario.& a =.8 illones de dólares% las empresas que no son corporaciones. de ido a la mejora en las e@portaciones y los recortes de costos. el aumento de eneficio de las 8(( empresas más importantes en a ril de '(&( con respecto al año anterior. )as #anancias de las empresas /an estado en alza en los Altimos meses. junio '(&(7. desde el primer cuatrimestre de '((= al primero de '(&( en *. una varia le fundamental para la inversión. )os eneficios antes de impuestos de las corporaciones no financieras y no a#r+colas aumentaron.i esto continAa. All+ los precios de las propiedades /an ajado un 8(1 en los Altimos dos años. y si#uen renovando los cr!ditos% pero en la medida en que continAa la deflación. Kampoco /ay que olvidarse de $u ai. las empresas vinculadas a la e@portación tam i!n /an mejorado sus alances. no es sencillo refinanciar semejante suma. A esto se a#re#a la desvalorización del capital financiero. los ancos van a quedarse con cantidad de propiedades que no podrán colocar 3los proyectos faraónicos de desarrollo tur+stico de este pa+s parecen estarse /aciendo trizas7. crecieron un &0E1% los eneficios por dólar de ventas. )a tasa de eneficios. . primer trimestre '(&(. .= centavos. A lo que se suma que muc/os ancos tam i!n tienen necesidad de capitalizarse. En t!rminos de valor neto las corporaciones no financieras y no a#r+colas tuvieron una p!rdida de valor neto entre '((0 y '((= de C.E1 3datos del +uaterly (inancial *eport.i ancos y otras #randes instituciones financieras caen. que /ace unos meses provocó un tem lor en los mercados financieros. pasó de 0. /u o una mejora de las #anancias. :ederal 9eserve. En 4apón. y continAan /undi!ndose. Desvalori ación del capital y me!ora de las ganancias )a crisis #eneró la “revolución de los valores” 35ar@7.i ien se trata de un anco pequeño. se suma la estructura de deudas de corto plazo. antes de impuestos.81 a &0. En mayo el #o ierno tuvo que tomar control de <aja.

81% y el cr!dito al consumo aja a el &1 3“:loL of :unds Accounts”. )os inventarios incluyen los stoc6s de materias primas. las empresas redujeron fuertemente sus inventarios. y no se elevó el empleo. En Estados *nidos contri uyó en un punto porcentual al crecimiento durante el primer cuatrimestre de '(&(. Entre la se#unda mitad de '((= y el primer trimestre de '(&( /u o un repunte de las inversiones en equipos y softLare.C(( millones% esto representa el 081 de sus eneficios de /ace una d!cada. la formación neta de capital se#u+a siendo ne#ativa en el primer trimestre de '(&( en un '. desde el tercer trimestre de '((= al primero de '(&(.8 y ' puntos al crecimiento del "2. "or eso.M '. . los /o#ares esta an disminuyendo su deuda /ipotecaria a una tasa anual superior al C1% siendo el s!ptimo trimestre consecutivo de reducción. con la reposición de inventarios. Iaturalmente. y no puede ser la llave de la recuperación. )as inversiones en tecnolo#+a.'1 de su nómina. En Estados *nidos. a nivel mundial. $esde ese punto re otó. "ero la inversión sigue débil El consumo no fue la clave de la ca+da. y de las mercanc+as terminadas. constituyó el motor de la inversión% en 4apón representó la mitad de la inversión durante el primer cuatrimestre% y en Estados *nidos la tercera parte en el se#undo cuatrimestre. )a relación nuevos pedidosNinventarios cayó. En Europa. Este tipo de inversión /a r+a contri uido entonces entre &. )a deuda de los /o#ares. )o mismo es e@tensi le al conjunto de las empresas.((( puestos de tra ajo. en lo esencial. :ord realizó en el se#undo cuatrimestre de '(&( una #anancia de *.F en diciem re de '((F. ? porque los /o#ares si#uen reduciendo su nivel de deuda. "or ejemplo. :ederal 9eserve. la mayor aja en la pos#uerra. al D1. 5ar6it7. En '((= las 8(( empresas (ortune suprimieron unos F'&. los empresarios mantienen ajos los salarios.01. En '(&(. En otras pala ras. listas para la venta. a (. para esta ilizarse en enero de '(&( en &. los eneficios continuaron sólidos% en promedio. Kodo lo cual redundó en el recorte de los costos la orales% cayeron el D. Qsta depende de la inversión en equipos y estructuras no residenciales. o en aja. las empresas /a r+an recuperado un =(1 del nivel de eneficios perdidos con la Bran 9ecesión.E1.E1% aunque representa . e incrementan los ritmos de producción.se#undo más #rande en los 8E años que la revista lleva el re#istro. de los pa+ses de la JE<$. )a relación entre eneficiosNventas de estas empresas pasó de ser menor al &1.e trata de la mayor eliminación de tra ajo de su /istoria% es casi el C. lle#ando a un pico en a#osto de '((= por encima de &. en el primer trimestre. a pesar de la mejora de los eneficios. junio '(&(7. "ero la misma no se recupera. la inversión en inventarios no puede sostener la acumulación del capital en el mediano plazo. "ero tiene la mitad de tra ajadores que en &===. que permitieron a muc/as corporaciones a/orrar costos. y a/orradoras de tra ajo. cuando las ventas comenzaron a su ir. El aumento de la inversión que se re#istró desde mediados de '((= tuvo que ver. Al desatarse la crisis.' 34" 5or#an. a mediados de '((=. en Europa. a su vez. )a clave de una recuperación sostenida reside en la inversión. "ero !sta se mantiene an!mica. El promedio /istórico es D.in em ar#o este incremento de eneficios se dio en el marco de de ilidad de las ventas. y presión ajista de los precios.C. el resultado fue el aumento de la productividad. se reduc+a a una tasa del '. tam i!n ju#aron su rol en la recuperación de muc/as empresas. porque se mantiene alto el desempleo y los salarios están estancados. O<ómo es que las empresas mejoraron entonces la renta ilidadP "rincipalmente porque cayeron drásticamente los costos la orales. En el se#undo trimestre de '(&(. En principio. . de ienes semi terminados en proceso.

El mercado de viviendas es un ejemplo claro. no despejan el /orizonte. fondos monetarios o t+tulos. que se estudia en macroeconom+a7. pero /ay otros. En Bran 2retaña las empresas 3en su mayor+a no ancarias7 tienen un e@cedente financiero neto equivalente al F1 del "2.ndustria Ru+mica señala que a nivel mundial la industria opera con niveles de utilización de capacidad muy por de ajo de su óptimo.ont&ly -ulletin. la capacidad anual mundial de producción es de unas =( millones de unidades% pero en condiciones normales el mercado a sor e unas E( millones de unidades.. la crisis #rie#a y de otros pa+ses europeos. Además. por otra parte. pero la inversión en estructuras si#ue sin aumentar. As+. En la industria automotriz. si#ue siendo e@tremadamente d! il. al aumentar los d!ficits estatales. lo cual representa #raves pro lemas para empresas que están muy . )a #ran liquidez tam i!n se advierte en Estados *nidos% las empresas poseen &. y mayores d!ficits 3aqu+ s+ opera la “paradoja” del a/orro. En consecuencia. de cas/. y no se pueden realizar los valores. Es que si /ay conciencia de que el ajuste contraerá la demanda% lo que a su vez redundará en menor recaudación. Kam i!n /ay so recapacidad en industrias claves. En Estados *nidos la inversión en equipos fue mayor. En la zona del euro las empresas #lo almente están en equili rio. redujeron fuertemente el #asto% y en Alemania tienen e@cedentes. la coyuntura se caracteriza por empresas con altas #anancias. y a las posi ilidades de financiamiento ancario.ue no se &an restablecido las condiciones para una acumulación sostenida. ajo otras formas. )os ajustes fiscales. pero no ampl+an su stoc6 de capital 3. El 2anco <entral Europeo anota que las empresas se aprovisionan de liquidez. El capital /a so reinvertido. afecta a su vez a las finanzas. pero la inversión es aja y las empresas disponen de un e@ceso de fondos. para reducir deudas .una mejora con respecto al . Kam i!n incide ne#ativamente en la inversión el e@ceso de capacidad. y de la demanda.que aumentaron producto de la crisis. A pesar de esto. reaparecen las dificultades que se usca a evitar. y que por lo tanto intentan reducir su e@posición a la deuda. )o cual se traduce en atesoramiento de liquidez. <on respecto a la industria qu+mica. )as dificultades financieras inciden ne#ativamente en las decisiones de invertir del sector productivo% y la de ilidad de la inversión productiva.'&1 del cuarto trimestre de '((=. a#osto '(&(7. y se si#ue a#re#ando tonelaje por arcos encar#ados a los astilleros antes de la crisis. Factores #ue se retroalimentan )a conjunción de #anancias en alza e inversión de ilitada de emos e@plicarla a partir de la interacción de muc/os factores. España y otros pa+ses. T&e Economist 3CN(0N&(7 tam i!n destaca que los eneficios /an sido más que suficientes para cu rir los #astos de las corporaciones en muc/as partes del mundo desarrollado.E illones de dólares en depósitos ancarios. o reparten dividendos a sus accionistas. y prevenir dificultades de financiamiento futuro. qu+mica y petroqu+mica. En el transporte mar+timo /ay a#uda so recapacidad. el <onsejo Europeo de la . se continAan a riendo plantas. como automotriz. y circunstancias. El panorama financiero continAa siendo e@tremadamente frá#il% y la so reacumulación de capital se mantiene en ramas muy importantes de la econom+a mundial. A#re#a que esto refleja incertidum re con respecto a la actividad económica #lo al. pero aja disposición a invertir. que de conjunto determinan . por ejemplo en Asia. "or eso la fra#ilidad financiera lleva a muc/as empresas a /acerse de liquidez. ya que :rancia. aumenta la incertidum re y poster#a decisiones de inversión.

Kodas estas instancias se retroalimentan. y a la mundialización de la econom+a. Europa y 4apón están entrando en una fase de ajo crecimiento. incluso las nacionalizaciones 3parciales o totales7 de empresas. en septiem re de '((=.e#An un estudio de la <ámara Europea del <omercio en </ina 3Overcapacity in /&ina. y a#udización de las tensiones competitivas. El <onsejo Estatal </ino reconoció. refinación y construcción de equipos de ener#+a eólica. $e manera que el <onsejo espera que en '(&( la capacidad mundial de producción aumente un F1. /a r+a e@ceso de capacidad en el acero. se /a continuado invirtiendo en instalaciones en 5edio Jriente y Asia. "ero todo indica que las econom+as de Estados *nidos. )a restauración de las condiciones “normales” para la acumulación e@i#e que los capitales más d! iles desaparezcan. En este marco. /auses 0mpact and *ecommendations. y no de er+a incluirse en la inversión. )o que dará renovados impulsos a la concentración de la riqueza. para conformar un cuadro de crecimiento d! il. que ya /emos apuntado. en el marco de una econom+a con d! il crecimiento. qu+mica. consumo de ienes salariales7. la repro#ramación de deudas. lanzado por el #o ierno. ? nada indica que el mundo se dirija /acia al#An tipo de r!#imen de acumulación con una distri ución más pro#resista del in#reso. alto desempleo y d! il inversión. no solucionan esta cuestión de fondo. y por las desvalorizaciones del capital. podr+a #enerar una nueva recesión. el freno que está poniendo el Bo ierno c/ino a la so reacumulación 3 usca frenar tam i!n una ur uja en el sector inmo iliario7. empresas que se mantienen más o menos artificialmente #racias al cr!dito o est+mulos. aluminio. que opere /asta el final la desvalorización del capital. *na vez más. Kam i!n se /a la de so recapacidad en la industria pesada c/ina. estuvo centrado en incrementar la inversión en industria pesada. de ilita relativamente la demanda mundial. )as inyecciones monetarias de los #o iernos. que la so recapacidad se /a +a convertido en un pro lema en muc/as industrias.endeudadas. las ajas tasas de inter!s. . NOTA sobre inversión residencialS $esde el punto de vista del análisis mar@ista de los componentes de la demanda. Aunque en este punto /ay que tener en cuenta que e@isten intereses de los europeos y norteamericanos para que </ina impulse sus importaciones. )a <ámara considera que muc/as de estas industrias colocan más presión competitiva en los mercados mundiales. o al#o parecido. Está en curso. un proceso de intensa reestructuración del capital. "ero en un sector clave como petroqu+mica. relacionados con su a#re#ación. las cifras de las cuentas nacionales de la inversión residencial presentan pro lemas. Al#o que /a sido comAn en 4apón durante los Altimos &8 años. es induda le que el plan de est+mulo.por ejemplo. A esto se suman las presiones deflacionarias. el estallido de una eventual crisis financiera . Iada indica que se revierta la tendencia a la internacionalización del capital 3como /emos e@plicado en otra nota en este lo#7. el mecanismo de salida de la crisis pasa por el aumento de la e@plotación del tra ajo. En tanto esto no ocurra. Es que el #asto de un tra ajador asalariado en construir su vivienda constituye #asto de salario 3esto es. minado por contradicciones que pueden dar lu#ar a más estallidos financieros Conclusión Io e@iste manera de determinar cómo va a evolucionar la econom+a mundial en los pró@imos meses. por otra parte. En otras pala ras. que afectar+a a la econom+a mundial. '(&(7. pueden empezar a aparecer empresas “zom is”. A su vez. porque al#An pa+s deje de pa#ar la deuda. Al#o similar se . Esto es.

con vistas al alquiler. y en este respecto se distin#ue de las inversiones en equipos y no residenciales. por otra parte.i las viviendas 3o los automóviles. o cualquier otro ien. <onceptualmente es un caso distinto del que sucede cuando se desvaloriza la vivienda de un tra ajador. aunque la vivienda tampoco constituye capital. En este caso /ay desvalorización de valores de uso. de la misma manera que otros capitalistas fa rican automóviles. la inversión en viviendas no aumenta la capacidad productiva. tenemos una desvalorización del capital mercanc+a. "or Altimo.in em ar#o. . en sentido estricto. pero no desvalorización de capital. . En este caso se trata de inversión.aplica al #asto del capitalista para /acer construir su vivienda. o de acumulación de plusval+a. puede /a er inversión en construcción de viviendas por parte de capitalistas. . Estos capitalistas construyen viviendas con el o jetivo de venderlas y valorizar su capital. Io es #asto de consumo. o la vivienda del capitalista. o cualquier otro ien7 lue#o no pueden venderse.e trata de consumo de plusval+a. en el sentido pleno. por al#una razón. . )a situación es más am i#ua si ese capitalista ordena construir una vivienda. Estas complejidades se orran en el a#re#ado de las cuentas nacionales. los llamados desarrolladores inmo iliarios.

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