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Balance Econmico Actualizado de Amrica Latina y el Caribe 2013

Abril de 2014

Balance Econmico Actualizado de Amrica Latina y el Caribe 2013


Abril de 2014

Alicia Brcena
Secretaria Ejecutiva

Antonio Prado
Secretario Ejecutivo Adjunto

Jrgen Weller
Ocial a cargo de la Divisin de Desarrollo Econmico

Ricardo Prez
Director de la Divisin de Publicaciones y Servicios Web

Este documento fue elaborado por la Divisin de Desarrollo Econmico de la CEPAL, bajo la coordinacin de Jrgen Weller y con contribuciones de Alejandra Acevedo, Claudio Aravena, Seung-jin Baek, Rodrigo Crcamo, Cambiz Daneshvar, AldaDaz, Ivonne Gonzlez, Michael Hanni, Juan Pablo Jimnez, Luis Felipe Jimnez, Alexander Loschky, Sandra Manuelito, RicardoMartner, Ramn Pineda y Yusuke Tateno.

LC/G.2605 2014-256

ndice
Introduccin ............................................................................................................................................................. 5 El balance de 2013.................................................................................................................................................... 5 El crecimiento econmico mundial nuevamente se desaceler y los mercados financieros se mostraron voltiles........................................................................................................................................... 5 El empeoramiento del saldo comercial incidi en un mayor dficit de la cuenta corriente.................................... 6 El dficit de la cuenta corriente se financi sobre todo con inversin extranjera directa, pero los cambios de los mercados financieros internacionales mermaron los flujos de capital...................................... 7 En trminos de poltica monetaria, la reaccin a los retos generados por el cambio del contexto externo fue diferenciada....................................................................................................................................... 8 En muchos pases se revirtieron las tendencias de apreciacin del tipo de cambio............................................... 8 En el promedio regional, se ampli el dficit fiscal............................................................................................... 10 La regin experiment un tercer ao consecutivo de desaceleracin del crecimiento........................................... 11 Se debilitaron el consumo y la inversin............................................................................................................... 12 Se registr un repunte de la inflacin.................................................................................................................... 13 Se debilit la generacin de empleo, sin que se expresara en un desempleo creciente......................................... 14 Perspectivas para 2014.............................................................................................................................................. 15 Anexo........................................................................................................................................................................ 21

Cuadros
Cuadro 1 Cuadro 2 Cuadro 3 Cuadro 4 Cuadro A.1 Cuadro A.2 Cuadro A.3 Cuadro A.4 Cuadro A.5 Cuadro A.6 Cuadro A.7 Cuadro A.8 Regiones y pases seleccionados: tasa de crecimiento del PIB, 2007-2013.................................... 5 Amrica Latina (pases seleccionados): variaciones acumuladas de la tasa de poltica monetaria, 2013.......................................................................................................... 8 Amrica Latina y el Caribe: indicadores del mercado de trabajo, 2004-2013................................ 15 Amrica Latina y el Caribe: indicadores de necesidades de financiamiento y de liquidez, 2013....................................................................................................................... 17 Amrica Latina y el Caribe: exportaciones e importaciones de bienes FOB, 2011-2013................ 21 Amrica Latina y el Caribe: evolucin del riesgo segn el EMBIG, 2010 al primer trimestre de 2014........................................................................................................... 22 Amrica Latina y el Caribe: base monetaria, 2009-2013............................................................... 22 Amrica Latina y el Caribe: tasas de inters activas representativas, 2009-2013............................ 23 Amrica Latina y el Caribe: balances fiscales, 2010-2013............................................................. 24 Amrica Latina y el Caribe: producto interno bruto, 2009-2013.................................................... 25 Amrica Latina y el Caribe: precios al consumidor, 2009-2013.................................................... 26 Amrica Latina y el Caribe: tasas de desempleo abierto y ocupacin, 2009-2013......................... 27

ndice 3

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

Grficos
Grfico 1 Grfico 2 Grfico 3 Grfico 4 Grfico 5 Grfico 6 Grfico 7 Grfico 8 Grfico 9 Estados Unidos y Europa (pases seleccionados): primas por canjes de riesgo de incumplimiento de crdito, 2011-2014.................................................................................... 6 Amrica Latina: variacin estimada del valor de las exportaciones segn contribucin de volumen y precio, 2013........................................................................................................... 7 Amrica Latina (pases seleccionados): tipo de cambio nominal respecto del dlar, enero de 2012 a febrero de 2014.................................................................................................. 9 Amrica Latina y el Caribe (pases seleccionados): evolucin de las reservas internacionales, 2012-2013.......................................................................................................... 9 Amrica Latina (19 pases): indicadores fiscales de los gobiernos centrales, 2000-2013................... 10 Amrica Latina y el Caribe: balance fiscal y deuda pblica del gobierno, 2013............................... 11 Amrica Latina y el Caribe: tasa de crecimiento del PIB, 2013...................................................... 13 Amrica Latina: tasa de inflacin y tasa de inflacin subyacente, 2007-2013................................ 13 Amrica Latina y el Caribe: tasa de crecimiento del PIB, 2014 ..................................................... 19

ndice 4

Balance Econmico Actualizado de Amrica Latina y el Caribe

2013

Introduccin
En este informe se actualiza el anlisis presentado en el Balance Preliminar de las Economas de Amrica Latina y el Caribe 2013 (publicado en diciembre de 2013), sobre la base de los datos oficiales de los pases de la regin que fueron difundidos en los meses siguientes, y se revisan las perspectivas del desempeo econmico del ao en curso. Adems, se presentan los factores externos que incidieron en el desempeo regional y su impacto en los diferentes componentes de la balanza de pagos y se resumen los retos y tendencias principales de las polticas monetaria, cambiaria y fiscal. Se confirma la desaceleracin del crecimiento econmico analizada en el Balance Preliminar, con lo que la tasa de expansin de la economa regional en 2013 se ajusta a un 2,5%. Este bajo crecimiento atenu la generacin de empleo, sin que la tasa de desempleo se haya incrementado. En la segunda parte del documento se revisan los principales factores externos e internos que incidirn en el desempeo econmico regional en 2014. Si bien se proyecta una aceleracin del crecimiento econmico mundial con respecto a 2013, diversos factores incidiran en que Amrica Latina y el Caribe crezca a una tasa similar a la del ao anterior.

El balance de 2013
El crecimiento econmico mundial nuevamente se desaceler y los mercados financieros se mostraron voltiles
Durante 2013 la economa mundial volvi a exhibir una reduccin del crecimiento, el que alcanz un 2,1%, lo que refleja el menor ritmo de expansin sobre todo de los pases desarrollados. Los factores desencadenantes radican en la continuidad de los procesos de consolidacin fiscal de estos pases tras la crisis financiera mundial de 2008-2009, con la consiguiente reduccin del dinamismo de su demanda interna y de las importaciones provenientes de pases en desarrollo. Se sumaron a ello dificultades especficas en algunos grandes pases emergentes, China y la India en particular, cuyo crecimiento ya se estaba reduciendo a partir de 2012 en comparacin con los elevados registros de aos previos. No obstante, durante el ao se apreci un cambio muy relevante en el entorno externo de la regin. Varios pases de la zona del euro continuaron en una dinmica de desaceleracin durante el primer semestre, pero en el segundo comenzaron a observarse sntomas de que su deterioro comenzaba a moderarse y, en algunos casos, se inici la recuperacin despus de un prolongado perodo de recesin. A su vez, en el segundo semestre tendieron a consolidarse los indicios de recuperacin de la economa de los Estados Unidos. Ello ocasion un marcado viraje de las expectativas relativas al curso de la poltica econmica en esos pases, en especial de la poltica monetaria de los Estados Unidos, caracterizada hasta entonces por un marcado sesgo expansivo. Las mejoras de los indicadores de desempleo y de los niveles de actividad en ese pas condujeron a que las autoridades anunciaran una gradual reduccin del estmulo monetario. Ello, tras un corto perodo de sobrerreaccin de los mercados financieros, se tradujo en un alza de los rendimientos de los activos financieros en ese pas y un reacomodo de las carteras de inversin que ocasion salidas de flujos financieros desde pases emergentes y presiones a la depreciacin de sus monedas.
Cuadro 1 Regiones y pases seleccionados: tasa de crecimiento del PIB, 2007-2013
(En porcentajes)

Mundo Pases desarrollados Estados Unidos Japn Zona del euro Pases en desarrollo China India Federacin de Rusia

2007-2010 1,8 0,3 0,3 0,0 0,2 5,9 10,8 8,1 2,4

2011 2,8 1,5 1,8 -0,6 1,6 5,9 9,3 7,3 4,3

2012 2,4 1,3 2,8 1,9 -0,7 4,7 7,7 5,1 3,4

2013 2,1 1,0 1,6 1,9 -0,5 4,6 7,7 4,8 1,5
El balance de 2013 5

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales del Departamento de Asuntos Econmicos y Sociales (DESA), World Economic Situation and Prospects 2014, Nueva York. Publicacin de las Naciones Unidas, N de venta: E.14.II.C.2.

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

Este cuadro de acotado crecimiento mundial y alzas esperadas de las tasas de inters en los mercados internacionales, al cual se aadieron temores, an no materializados, de una desaceleracin ms pronunciada de la economa china e indicios de sobreoferta en ciertos mercados, origin reducciones de los precios internacionales de los bienes bsicos, con excepcin de los energticos, que en promedio se mantuvieron estables, en lo que incidieron interrupciones de la oferta. De este modo, los productos agrcolas exhibieron una reduccin media anual del 7,2%, los fertilizantes cayeron un 17,4% y los minerales y metales disminuyeron un 5,5%1. Por otra parte, a partir del cambio de la poltica monetaria en la zona del euro a mediados de 2012, durante 2013 y lo transcurrido de 2014, los indicadores de riesgo continuaron a la baja, tendencia reforzada por los indicios de recuperacin, lo que se ha expresado en una progresiva convergencia hacia menores niveles de riesgo en los mercados financieros (vase el grfico 1).
Grfico 1 Estados Unidos y Europa (pases seleccionados): primas por canjes de riesgo de incumplimiento de crdito, 2011-2014
(En puntos bsicos)
1 600 1 400 1 200 1 000 800 600 400 200 -

2011

2012

2013

2014

Francia

Alemania Portugal Italia

Estados Unidos Reino Unido Irlanda Espaa

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras de Bloomberg.

El empeoramiento del saldo comercial incidi en un mayor dficit de la cuenta corriente


El menor crecimiento mundial condujo a una desaceleracin de la demanda externa de productos de la regin. El impacto de estos factores fue incluso superior a lo proyectado en la edicin 2013 del Balance Preliminar y el valor de las exportaciones de la regin se estanc, como resultado de la mencionada tendencia bajista de los precios de varios productos bsicos de exportacin, la que fue amortiguada por el leve aumento del volumen exportado. Sin embargo, las subregiones mostraron un comportamiento heterogneo, con una baja considerable del valor exportado en Amrica del Sur (sin incluir el Brasil) del 2,4% y un alza relativamente considerable del 2,6% en Mxico (vase el cuadro A.1 del anexo). En conjunto, los precios de importacin de la regin se mantuvieron estables, lo que produjo que el 2,7% de aumento del volumen importado se tradujera en un alza de su valor de la misma magnitud. Asimismo, en la regin en su conjunto, la estabilidad de los precios de importacin junto con la baja de los precios de exportacin causaron una cada de los trminos de intercambio de un 1,8%. Como consecuencia de la evolucin de los componentes del comercio exterior de bienes, el saldo positivo de la balanza de bienes baj de un 0,9% del PIB en 2012 a un 0,3% en 2013 (vase el grfico 2). El dficit de la balanza de servicios aument levemente, de un 1,3% a un 1,4% del PIB en 2013. A ello contribuy que el turismo en la regin mostrara en general un menor dinamismo que el ao anterior. Especficamente, en Centroamrica y el Caribe el nmero de turistas creci a un ritmo ms lento, mientras que el nmero de turistas extranjeros en Mxico empez a crecer de nuevo en el segundo semestre de 2013.
El balance de 2013
1

Banco Mundial, Commodities Price Data, 5 de marzo de 2014.

Balance Econmico Actualizado de Amrica Latina y el Caribe

2013

Grfico 2 Amrica Latina: variacin estimada del valor de las exportaciones segn contribucin de volumen y precio, 2013
(En porcentajes)
Amrica Latina

Amrica del Sur (excepto el Brasil)

Centroamrica

Brasil

Mxico -4 -3 -2 -1 0 1 2 3

Precio

Volumen

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

La balanza de rentas se deterior levemente en 2013 y mostr una cifra negativa del 2,5% del PIB de la regin. El empeoramiento con respecto al ao anterior se debe principalmente a aumentos de egresos por parte de Mxico (16,2%) y del Brasil (7,6%). Estos egresos son en su mayora remesas de utilidades de empresas extranjeras que operan en la regin. Las transferencias corrientes, consistentes sobre todo en remesas enviadas por trabajadores de la regin que residen en el exterior, cayeron levemente y terminaron el ao en un 1,0% del PIB. Sin embargo, el comportamiento de las remesas en 2013 con respecto al ao anterior fue heterogneo entre los pases. En general se puede constatar que los pases que recibieron remesas principalmente desde Espaa e Italia registraron cadas (excepto el Estado Plurinacional de Bolivia) a causa de la prolongada difcil situacin laboral en el sur de Europa. En cambio, los pases con mayor fuerza laboral en los Estados Unidos registraron un alza de remesas (excepto Mxico). Como consecuencia de las evoluciones observadas en los componentes de la cuenta corriente, el dficit de esta empeor de un 1,8% del PIB en 2012 a un 2,6% del PIB en 2013, superando levemente la brecha prevista en el Balance Preliminar.

El dficit de la cuenta corriente se financi sobre todo con inversin extranjera directa, pero los cambios de los mercados financieros internacionales mermaron los flujos de capital
Este dficit de la cuenta corriente fue financiado, principalmente, por la inversin extranjera directa, la que exhibi un incremento neto cercano al 19%. Este aumento en 2013 se vincula al hecho de que, si bien las economas latinoamericanas exhibieron cierto grado de desaceleracin, han continuado expandindose en forma ms rpida que los pases desarrollados, lo que continu incentivando las inversiones dirigidas al mercado interno. Cabe sealar, sin embargo, que esta expansin no fue generalizada, sino que se concentr sobre todo en Mxico. Si no se considera este pas, el flujo de la inversin extranjera neta regional presenta una leve disminucin respecto de 2012. Por su parte, la emisin de bonos externos sigui siendo muy dinmica, en lo que habra incidido que las tasas de inters externas vigentes se mantuvieron bajas en trminos histricos. A su vez, los ndices de riesgo soberano permanecieron relativamente estables en 2013. En el grupo de pases de mayor riesgo relativo se observ un fuerte aumento en el caso de la Repblica Bolivariana de Venezuela y reducciones en los casos de Belice y el Ecuador (vase el cuadro A.2 del anexo). De esta manera, la suma de las entradas netas de inversin extranjera directa e inversin de cartera alcanz el equivalente a cerca del 4% del PIB, cifra levemente superior a la del ao previo.
El balance de 2013 7

En cambio, otros flujos financieros ms voltiles exhibieron un incremento muy relevante en las salidas netas, hecho vinculado al aumento en los rendimientos de los activos financieros externos ocasionado por el cambio de las expectativas sobre la poltica monetaria de los Estados Unidos.

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En trminos de poltica monetaria, la reaccin a los retos generados por el cambio del contexto externo fue diferenciada
En este contexto, los retos que enfrentaron las polticas monetaria y cambiaria durante los primeros dos trimestres de 2013 se intensificaron al cierre del ao. Las autoridades intentaron, por una parte, evitar un mayor enfriamiento de la demanda agregada interna y, por la otra, mantener ancladas las expectativas de inflacin. En el transcurso del ao, en varios pases surgi adems el reto de evitar los efectos adversos de las fluctuaciones cambiarias. A continuacin se muestra cmo se enfrentaron estos retos en cuanto a la formulacin de polticas, agrupndolos segn los instrumentos primarios empleados para tal fin. El cuadro 2 sintetiza los distintos movimientos de las tasas de poltica monetaria correspondientes a las economas que aplicaban un esquema de inflacin objetivo. Durante 2013, en cinco de nueve pases las tasas de poltica monetaria se redujeron, mientras que en tres pases el movimiento fue al alza. En el caso de Guatemala, la tasa se mantuvo constante, pero esto se debi al efecto de un incremento de 25 puntos bsicos aplicado en mayo de 2013 y que en noviembre de 2013 se revirti (vase el cuadro A.4 del anexo).
Cuadro 2 Amrica Latina (pases seleccionados): variaciones acumuladas de la tasa de poltica monetaria, 2013
(En puntos bsicos)

Brasil Chile Colombia Costa Rica Guatemala Mxico Paraguay Per Repblica Dominicana

Al alza 275

A la baja 50 125 100

Cambio de direccin

+ 25 / - 25 100 50 25 125

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

En lo que se refiere a los pases que emplean los agregados monetarios como principal instrumento de poltica, en lneas generales, estos tendieron a desacelerarse en 2013 en las economas dolarizadas y en el Caribe de habla inglesa, mientras que en las economas de Amrica del Sur y Centroamrica el crecimiento de los agregados se aceler (vase el cuadro A.3 del anexo). Ante los movimientos descritos en los principales instrumentos de la poltica monetaria, tasas de inters y agregados, el crdito total ha mostrado una tasa de crecimiento bastante estable pero con una ligera desaceleracin hacia finales de 2013. El financiamiento al sector pblico ha tendido a incrementarse en la regin, y en los casos de Suriname y Venezuela (Repblica Bolivariana de), las tasas de crecimiento del crdito a este sector superaron el 70%, al comparar el cuarto trimestre de 2012 con igual perodo de 2013.

En muchos pases se revirtieron las tendencias de apreciacin del tipo de cambio


En el contexto de las perspectivas cada vez ms ciertas de una reorientacin de la poltica monetaria de los Estados Unidos, hacia fines de 2013 los tipos de cambio nominales en los pases de la regin ms integrados a los mercados de capitales internacionales se depreciaron respecto del dlar estadounidense. De hecho, en los casos del Brasil, Chile, Colombia y el Per, la depreciacin entre diciembre de 2012 y diciembre de 2013 super el 9%. Sin embargo, por razones diversas, otras monedas como el bolvar, el peso argentino, el dlar jamaiquino, el peso uruguayo y el guaran tambin experimentaron pronunciadas depreciaciones, del 46,5%, el 32,1%, el 14,6% el 12,3% y el 8,1%, respectivamente. De esta manera, el tipo de cambio real efectivo extrarregional de Amrica Latina y el Caribe registr una depreciacin (1,2%) durante 2013. A nivel subregional, en Amrica del Sur esta variable registr una depreciacin del 2,2% entre diciembre de 2012 y diciembre de 2013, mientras que las economas del Caribe de habla inglesa y Centroamrica (incluida la Repblica Dominicana) mostraron variaciones muy pequeas: un alza del 0,3% y una baja del 0,5%, respectivamente. En total, 13 pases mostraron depreciaciones del tipo de cambio real efectivo extrarregional y, en los casos del Brasil, Chile, Colombia y el Per, las variaciones fueron superiores al 7,0%.

El balance de 2013 8

Balance Econmico Actualizado de Amrica Latina y el Caribe

2013

Grfico 3 Amrica Latina (pases seleccionados): tipo de cambio nominal respecto del dlar, enero de 2012 a febrero de 2014
(ndice enero de 2008=100)
140 130 120 110 130 100 90 80
Nov Nov Oct Ago Sep Oct Dic Dic Ene Ago Sep Ene Feb May Ene Feb May Mar Mar Feb
16 281 21 481

170 160 150 140

120 110 100


Jun Jun Jul Abr Abr Jul

2012

2013

2014

Mxico Brasil

Per

Argentina (eje derecho) Colombia Chile

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras de Bloomberg.

El menor ingreso neto de recursos financieros en conjunto con un mayor dficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos y la decisin de algunas autoridades monetarias de moderar la depreciacin de sus monedas determinaron una muy baja acumulacin de reservas. En consecuencia, como proporcin del PIB, las reservas internacionales de Amrica Latina y el Caribe registraron una disminucin de 0,4 puntos en 2013 respecto de los valores registrados en 2012. Cabe destacar que este comportamiento dista mucho del observado en aos anteriores, cuando las reservas internacionales de la regin se incrementaron de manera sostenida. A nivel de pases, en el grfico 4 se muestra que en la Argentina, Barbados, Bolivia (Estado Plurinacional de), El Salvador, Guyana, Suriname y Venezuela (Repblica Bolivariana de) la relacin entre las reservas internacionales y el PIB cay ms de dos puntos porcentuales del PIB en este perodo, mientras que en Belice, Hait y Honduras dicha relacin creci ms de dos puntos porcentuales del PIB, al comparar los niveles de 2013 con los registradosen 2012.
Grfico 4 Amrica Latina y el Caribe (pases seleccionados): evolucin delas reservas internacionales, 2012-2013
(En porcentajes del PIB y millones de dlares)
60 50 40 30 20 10 30 590 740 0
Rep. Dominicana Costa Rica Belice Colombia Guatemala Panam Argentina Barbados Bolivia (Est. Plur. de) Nicaragua Suriname Bahamas Brasil Chile Guyana Jamaica Mxico Paraguay Per Uruguay Trinidad y Tabago Venezuela (Rep. Bol. de) El Salvador Honduras Ecuador Hait a
517 65 710 402 358 808 7 331 41 094 43 639 2 745 7 273 4 361 777 1 793 3 113 180 200 1 874 1 818 2 775 5 876 775 4 701 14 430 9 987

Diciembre de 2012

Diciembre de 2013

El balance de 2013 9

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Datos a septiembre de 2013.

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

En el promedio regional, se ampli el dficit fiscal


Ante la desaceleracin reciente del crecimiento y la declinacin de los trminos de intercambio tendencias que han mermado el crecimiento de los ingresos del sector pblico, se adoptaron en la regin polticas fiscales flexibles durante 2013. Esto fue posible gracias a las condiciones de endeudamiento muy favorables, con abundante acceso al financiamiento externo e interno y tasas de inters histricamente bajas, que permitieron mantener sin amenazas la sostenibilidad fiscal de largo plazo. Hay, por supuesto, notorias excepciones a este contexto general, incluidos varios pases del Caribe que cuentan con escaso margen para endeudarse y estn obligados a asumir duros procesos de ajuste fiscal, o pases de Centroamrica o de Amrica del Sur que enfrentan serios desequilibrios fiscales. Las cifras actualizadas sobre el resultado (balance) fiscal y la deuda pblica no muestran grandes cambios con respecto a las presentadas en el Balance Preliminar de 20132. En ese ao, la posicin fiscal de la regin present un deterioro. El dficit global de Amrica Latina lleg a 2,3 puntos del PIB y el saldo primario fue negativo, de 0,6puntos de PIB, lo que representa el dficit ms alto luego de la crisis de 2009 y consolida un dficit en el saldo primario (vase el cuadro A.5 del anexo y el grfico 5).
Grfico 5 Amrica Latina (19 pases): indicadores fiscales de los gobiernos centrales, 2000-2013 a
(En porcentajes del PIB)
10 8 6 4 2 0 -2 -4 - 2,3 2000 - 2,9 2001 - 2,7 2002 - 2,6 2005 2003 2004 2006 2007 2008 0 - 0,6 - 0,4 0 0,6 1,3 2,2 2,2 1,1 0,2 -1 - 0,5 - 1,8 - 2,8 2011 2010 2009 - 1,7 - 2,1 2012 - 2,3 2013 - 0,2 0,1 - 0,3 - 0,6 16 14 12 10 24 22 20 18

0 - 1,7 -1

Resultado global (eje izquierdo) Ingreso total (eje derecho)

Resultado primario (eje izquierdo) Gasto total (eje derecho)

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Promedios simples.

Respecto de 2012, el deterioro del balance fiscal fue patente en los pases exportadores de minerales (Chile y Per) y en algunos exportadores de hidrocarburos (Ecuador y Trinidad y Tabago), aunque Colombia y Bolivia (Estado Plurinacional de) registraron deterioros menores. Centroamrica mantiene un dficit promedio de tres puntos del PIB, aunque este empeor en Honduras, Costa Rica y Panam. La Repblica Dominicana mejor su posicin fiscal en 2,5 puntos del PIB entre 2012 y 2013. Como se muestra en el grfico 6, Bolivia (Estado Plurinacional de), Chile, Hait, Nicaragua y el Per mantuvieron en 2013 supervits o leves dficits fiscales. En promedio, los niveles de endeudamiento de Amrica Latina permanecieron bajos y estables; en 2013 la deuda pblica de esta subregin se mantuvo cercana al 32% del PIB (vase el grfico 6). En varios pases, la deuda pblica sigui estando en este nivel o por debajo, como es el caso de Bolivia (Estado Plurinacional de), Chile, el Ecuador, Guatemala, Hait, Mxico, Nicaragua, el Paraguay y el Per. Sin embargo, estos promedios no dan cuenta de la falta de acceso al financiamiento de algunos pases de Amrica del Sur, donde los serios desequilibrios se traducen en altos niveles de inflacin y prdida de reservas internacionales.
El balance de 2013
2

Las proyecciones del Balance Preliminar se basaron en cifras preliminares sobre la base de informacin de presupuestos pblicos de 2014, mientras que los datos actualizados se refieren a las cifras oficiales al cierre de 2013.

10

Balance Econmico Actualizado de Amrica Latina y el Caribe

2013

Grfico 6 Amrica Latina y el Caribe: balance fiscal y deuda pblica del gobierno, 2013 a
(En porcentajes del PIB)

A. Amrica Latina
4 2 Per Resultado fiscal 2013 0 -2 -4 -6 -8 -10 Ecuador Chile Paraguay Guatemala Nicaragua Hait Amrica Latina Mxico Uruguay Colombia Argentina El Salvador Rep. Dominicana Panam Costa Rica Honduras Brasil Bolivia (Est. Plur. de)

10

20

30 Deuda pblica bruta 2013

40

50

60

B. El Caribe
1 -1 Trinidad y Tabago -3 Resultado fiscal 2013 -5 -7 -9 Suriname Guyana Bahamas San Vicente y las Granadinas Santa Luca Belice El Caribe Antigua y Barbuda Barbados Jamaica

Granada

Dominica

-11 -13 -15

20

40

60

80

100

120

140

Deuda pblica bruta 2013

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Las coberturas figuran en el cuadro A.5 del anexo.

Cabe aclarar que las mediciones se refieren a la deuda pblica bruta, como es habitual en las comparaciones internacionales, pero en los aos recientes algunos pases han acumulado activos financieros significativos, ya sea en la forma de depsitos del fisco en el banco central (Bolivia (Estado Plurinacional de) y Brasil) o como tenencia de fondos de estabilizacin (Chile y Per). En el Brasil, por ejemplo, la deuda neta equivali al 34,5% del PIB, mientras que el indicador de endeudamiento bruto fue cercano al 60%. En los pases del Caribe se registr una reduccin del dficit promedio de 0,2 puntos del PIB, con un resultado global de 3,0 puntos porcentuales del PIB. El escenario es heterogneo en materia de deuda pblica bruta, la que registr un promedio superior al 76% del PIB en 2013, con mnimos del 40% en Suriname hasta mximos superiores al 120% en Jamaica. En trminos generales, los pases del Caribe exportadores de servicios tuvieron un escaso crecimiento econmico y por ello la deuda pblica se mantuvo en valores elevados en 2013.

La regin experiment un tercer ao consecutivo de desaceleracin del crecimiento


En 2013, Amrica Latina y el Caribe registr un crecimiento del PIB del 2,5%, algo inferior a la estimacin publicada en diciembre de 2013 en el Balance Preliminar. La mayor diferencia con respecto a la proyeccin anterior corresponde a la Argentina, cuya economa creci un 3,0%. No obstante, este resultado ms bajo que lo proyectado previamente obedece a que los nuevos clculos se efectan a partir de un nuevo ao de base de las cuentas nacionales de ese

El balance de 2013 11

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pas. El crecimiento de Mxico (1,1%) fue algo inferior al estimado, a la vez que Bolivia (Estado Plurinacional de) (6,8%), Colombia (4,3%) y el Paraguay (13,6%) tuvieron un crecimiento algo superior a las previsiones iniciales. Los resultados del desempeo del PIB anual confirman la heterogeneidad que existe entre los pases en trminos de la evolucin de la actividad econmica. Al igual que en 2012, Mxico y el Brasil (2,3%), las dos mayores economas de la regin, mantuvieron en 2013 bajas tasas de crecimiento; sin incluir a estos dos pases, el alza del PIB regional alcanz el 3,6%. El Paraguay y Panam anotaron las mayores expansiones, a la vez que Dominica, San Vicente y las Granadinas y Barbados registraron cadas. Por subregiones, Amrica del Sur creci un 3,0% en tanto que el istmo centroamericano junto con Hait y la Repblica Dominicana crecieron un 4,3% (las previsiones iniciales indicaban alzas del 3,1% y el 4,0%, respectivamente). El Caribe anot en 2013 un crecimiento del 1,2%, igual al registrado en 2012.

Se debilitaron el consumo y la inversin


A nivel regional, se confirma la desaceleracin del dinamismo de la demanda interna, tanto del consumo como de la inversin. La desaceleracin del consumo privado responde sobre todo al comportamiento de la masa salarial a lo largo del ao, la que, si bien continu evolucionando de forma favorable, lo hizo a tasas menores. A esto se sum en varios pases el menor dinamismo del crdito al sector privado. Por su parte, se moder la expansin del consumo pblico, con un aumento del 2,5%, el crecimiento ms bajo desde 2003. La formacin bruta de capital fijo regional se expandi un 4,7%, y su desempeo fue diferenciado en trminos de los pases. Se confirma la cada de la inversin bruta fija en Mxico (-3,0%), as como las expansiones en el Brasil (6,3%) y Colombia (8,0%) y la acentuada desaceleracin registrada en Chile (de un 12,3% en 2012 a un 1,2% en 2013) y el Per (de un 14,9% en 2012 a un 1,7% en 2013). La inversin bruta interna creci a una tasa menor que la formacin bruta de capital fijo, lo que indica un ajuste a la baja de la acumulacin de existencias en la regin. El alza de la formacin bruta de capital fijo permiti un nuevo incremento de la tasa de inversin regional. No obstante las distintas realidades de los pases, la tasa de inversin regional ha aumentado en forma sostenida en los ltimos cinco aos, del 20,6% del PIB en 2009 al 23,0% del PIB en 2013. El dinamismo de la demanda interna se reflej en el aumento de las importaciones reales de bienes y servicios regionales (4,9%), similar a lo registrado en 2012. Por su parte, el dinamismo de las exportaciones reales de bienes y servicios se desaceler, con un alza del 2,3% (haba sido del 3,1% en 2012). El dinamismo de las actividades de comercio fue generalizado, aunque a tasas de crecimiento algo inferiores a las verificadas en 2012. Todos los pases anotaron tasas de crecimiento positivas en este sector. Pese a la menor expansin de las llegadas de turistas en 2013 respecto del ao anterior, el sector del turismo mantuvo su contribucin positiva al dinamismo de las actividades hoteleras y de comercio: el nmero de llegadas de turistas creci un 4,2% en Centroamrica (un 7,3% en 2012), un 2,4% en Amrica del Sur (un 5,0% en 2012) y un 1,0% en el Caribe (un 2,8% en 2012)3. En lo relacionado con el desempeo de los dems sectores de la actividad econmica, la normalizacin de las condiciones climticas permiti que la actividad del sector agropecuario creciera a tasas considerablemente superiores a las de la economa total en la Argentina (11,1%), el Brasil (6,5%) y el Paraguay (36,6%). La minera registr un comportamiento bastante heterogneo. Pese a que en trminos regionales la actividad de este sector se mantuvo relativamente estancada con relacin al registro de 2012, en Bolivia (Estado Plurinacional de), Nicaragua, Panam, el Uruguay y algunas economas de la Organizacin de Estados del Caribe Oriental (OECO) present tasas de crecimiento de dos dgitos. Algo similar se observ en el sector de la construccin. En Antigua y Barbuda, Colombia, Granada, Nicaragua y San Vicente y las Granadinas este sector creci a tasas superiores al 10%, y en Panam fue cercana al 30%. Por su parte, Mxico (-4,5%), Venezuela (Repblica Bolivariana de), la Republica Dominicana, Santa Luca, Honduras y Dominica, registraron cadas, a la vez que en El Salvador la actividad de este sector se mantuvo estancada. La industria manufacturera tuvo igualmente un comportamiento diferenciado entre los pases, aunque por lo general su tasa de crecimiento permaneci por debajo de la expansin de la economa en su conjunto. La evolucin de los precios de exportacin e importacin se tradujo en una menor ganancia derivada de la variacin de los trminos de intercambio en 2013 en comparacin con 2012. Tomando en consideracin el aumento de los pagos netos al exterior y la disminucin registrada en las transferencias corrientes netas, el ingreso nacional
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El balance de 2013

Organizacin Mundial del Turismo (OMT), UNWTO World Tourism Barometer, enero de 2014.

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Balance Econmico Actualizado de Amrica Latina y el Caribe

2013

bruto disponible creci a una tasa del 2,0%, inferior al crecimiento del PIB regional. El menor crecimiento del ingreso nacional se tradujo en una menor disponibilidad de ahorro nacional, con lo cual el ahorro externo contribuy en forma creciente al financiamiento de la inversin regional.
Grfico 7 Amrica Latina y el Caribe: tasa de crecimiento del PIB, 2013
(En porcentajes, sobre la base de dlares constantes de 2005)
Paraguay Panam Bolivia (Est. Plur. de) Per Guyana Nicaragua Ecuador Uruguay Colombia Hait Istmo Centroamericano ms Cuba, Hait y Rep. Dominicana Chile Rep. Dominicana Suriname Guatemala Costa Rica Amrica del Sur (10 pases) Argentina Santa Luca Cuba Honduras Amrica Latina y el Caribe Brasil Saint Kitts y Nevis El Salvador Granada Trinidad y Tabago Venezuela (Rep. Bol. de) El Caribe Mxico Bahamas Belice Antigua y Barbuda Jamaica Barbados San Vicente y las Granadinas Dominica

-0,2 -0,5 -0,7 0

1,1 0,7 0,7 0,6 0,2

2,8 2,7 2,6 2,5 2,3 2,0 1,7 1,5 1,5 1,3 1,2

4,6 4,5 4,4 4,3 4,3 4,3 4,1 4,1 3,9 3,7 3,5 3,0 3,0

6,8 5,6 5,2

8,4

13,6

-2

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14

16

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Se registr un repunte de la inflacin


En promedio ponderado, la tasa de inflacin regional acumulada en 12 meses a diciembre de 2013 se situ en un 7,3%, en tanto que en 2012 haba sido de un 5,6%. La Repblica Bolivariana de Venezuela y la Argentina fueron los pases de la regin que registraron tasas de inflacin de dos dgitos (vase el cuadro A.7 del anexo). Al repunte de las tasas de inflacin contribuy en mayor medida el alza de los precios de los alimentos, debido principalmente a factores puntuales de oferta que afectaron el suministro local. Sin embargo, tambin la inflacin subyacente mantuvo a lo largo del ao una tendencia al alza en la mayora de los pases.
Grfico 8 Amrica Latina: tasa de inflacin y tasa de inflacin subyacente, 2007-2013 a
(En porcentajes)
14 12 10 8 6 4 2 0 Ene Oct Jul Ene Oct Jul Ene Oct Jul Ene Oct Jul Ene Oct Jul Ene Oct Jul Ene Oct Jul Ene Abr Abr Abr Abr Abr Abr Abr

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Tasa de inflacin

Tasa de inflacin subyacente

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Tasa de inflacin acumulada en 12 meses.

El balance de 2013 13

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Se debilit la generacin de empleo, sin que se expresara en un desempleo creciente


Durante 2013 los mercados laborales reflejaron la desaceleracin del crecimiento econmico, y la generacin de empleo se desaceler fuertemente. En consecuencia, por segunda vez en los ltimos diez aos, la tasa de ocupacin urbana cay, aunque solo 0,1 puntos porcentuales, del 56,6% al 56,5% (promedio ponderado de 18 pases; vase el cuadro A.8 del anexo). El factor que origin esta menor generacin de empleo fue el enfriamiento de la demanda laboral, que se expres en una expansin marcadamente menor de la generacin de empleo asalariado; esta expansin se estima en un 1,5% (en comparacin con un 3,1% en 2012). Por otra parte, tambin se redujo la intensidad de la insercin en el mercado laboral de la poblacin en edad de trabajar, por lo que se contrajo la tasa de participacin urbana. Este proceso se profundiz hacia fines del ao, por lo que esta tasa baj del 60,5% al 60,3%. Esta menor participacin laboral se debi a una cada de la participacin laboral de los hombres (en el promedio ponderado de 16 pases), mientras que la de las mujeres se mantuvo estable. En el promedio simple de estos pases, la participacin laboral de las mujeres se increment 0,3 puntos porcentuales, mientras que la de los hombres se estanc. Debido a la contraccin de la participacin laboral, la menor tasa de ocupacin no gener un aumento de la tasa de desempleo. Como dicha contraccin fue ms alta que la estimada previamente, la tasa de desempleo abierto urbano se redujo 0,2 puntos porcentuales, del 6,4% al 6,2% (en lugar del 6,3% como se estim en el Balance Preliminar). En trminos absolutos, el nmero de desempleados urbanos disminuy en aproximadamente 160.000personas, con lo cual se estima que en las zonas urbanas de la regin 13,5 millones de personas de 15 aos y ms estn todava en situacin de desempleo. En la mediana de 16 pases, la tasa de desempleo cay levemente tanto para los hombres como para las mujeres, pero por razones opuestas. Entre los hombres (tal como en el agregado) la tasa de ocupacin se redujo, pero la mencionada contraccin de la tasa de participacin impidi que esto se expresara en un mayor nivel de desempleo, mientras el aumento de la tasa de participacin de las mujeres fue compensado con creces por un incremento del nivel de empleo femenino. El menor dinamismo de la demanda laboral tambin se tradujo en un menor aumento del empleo formal, el que creci, en el promedio simple de 12 pases, un 2,9%, la menor tasa desde 2002 (con la excepcin de 2009). Cabe recordar que la expansin del empleo formal no refleja exclusivamente la generacin de nuevos puestos de trabajo, sino tambin la formalizacin de empleos existentes. Otra expresin de los cambios en los mercados laborales es la evolucin del subempleo visible. Mientras este indicador mostr mejoras graduales a lo largo del ltimo decenio (nuevamente, con la excepcin de 2009), esta tendencia se interrumpi en 2013, con un leve aumento del promedio simple de 13 pases. De todas maneras, en casi todos los pases los cambios correspondientes fueron modestos. En la mayora de los pases con informacin disponible, los incrementos de los salarios medios reales se desaceleraron respecto del ao anterior, aunque continuaron siendo un factor relevante para la mejora de los ingresos de los hogares. En la mediana de los pases con informacin disponible, los salarios aumentaron un 1,9% en trminos reales (un 2,3% en 2012). A esta moderacin contribuyeron aumentos ms modestos de los salarios mnimos que en la mediana de 20 pases aumentaron, en trminos reales, un 1,4% (un 2,8% en 2012). En resumen, durante 2013 los mercados laborales perdieron dinamismo, aunque esto todava no se expres en un aumento de la tasa de desempleo. A la vez, una menor generacin de empleo y aumentos ms modestos de los salarios reales incidieron en un menor incremento de la masa salarial que, por su parte, moder la expansin del consumo de los hogares y, en consecuencia, de la demanda interna.

El balance de 2013 14

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2013

Cuadro 3 Amrica Latina y el Caribe: indicadores del mercado de trabajo, 2004-2013


(En porcentajes)

2004 Tasa de desempleo Promedio ponderado Tasa urbana de participacin c d Promedio ponderado Tasa nacional de participacin e f Promedio simple Mujeres Hombres Tasa urbana de ocupacin c d Promedio ponderado Subempleo por horas g Promedio simple Indicadores de empleo formal h i Promedio simple Salario medio real i Mediana Salario mnimo real i Mediana urbano b c 10,3 59,5 60,8 47,8 74,8 53,4 10,6 107,5 102,5 103,6

2005 9,0 59,3 60,2 47,6 73,8 54,0 9,9 115,2 103,0 105,6

2006 8,6 59,5 60,6 48,0 74,3 54,5 8,6 122,3 105,1 109,2

2007 7,9 59,7 60,9 48,3 74,5 55,1 8,4 132,2 106,4 110,9

2008 7,3 59,7 60,9 48,6 74,2 55,4 7,9 140,2 105,2 110,1

2009 8,1 59,8 60,9 48,9 74,0 55,0 8,9 140,5 108,6 115,9

2010 7,3 60,1 60,8 48,9 73,7 55,7 8,5 145,9 111,0 118,1

2011 6,7 60,3 61,0 49,1 73,9 56,2 8,1 153,5 112,8 119,6

2012 6,4 60,5 60,9 49,3 73,5 56,6 7,9 159,8 115,4 123,0

2013 a 6,2 60,3 61,1 49,6 73,5 56,5 8,1 164,8 117,6 124,7

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Cifras preliminares. b Corresponde a 24 pases. c Series ajustadas por los cambios metodolgicos realizados en Mxico (2005). d Corresponde a 18 pases. e Corresponde a 16 pases. f En el caso de los pases sobre los cuales no se dispone de una serie actualizada a nivel nacional, se incorpora la serie urbana. g Corresponde a 13 pases. h Generalmente, trabajadores cubiertos por la seguridad social. Corresponde a 12 pases. i ndice (2000=100).

Perspectivas para 2014


Durante los meses transcurridos de 2014, los ndices de actividad de pases desarrollados, como los Estados Unidos, el Reino Unido, la Repblica de Corea, Alemania y varios otros de la zona del euro, mostraron signos de una moderada aceleracin del crecimiento y, en otros casos, del fin del perodo de contraccin. Si bien en varios pases europeos los niveles de produccin an no recuperan su nivel anterior a la crisis, los ritmos de expansin observados indican que el crecimiento econmico de los pases desarrollados en su conjunto se situar en 2014 en un 2,2%, lo que representa un avance en comparacin con el 0,3% observado en promedio entre 2007 y 20104. A su vez, los indicadores no demuestran an una desaceleracin marcada en China, y sus autoridades han establecido un 7% de crecimiento como objetivo mnimo a lograr en 2014. No obstante, evidencias recientes de tensiones en su sistema financiero y el menor ritmo de expansin de su industria manufacturera imponen cautela. Durante los primeros meses de 2014 la autoridad monetaria de los Estados Unidos ya redujo el ritmo de compra de activos financieros en tres ocasiones, y se estima que la tendencia de moderacin de la poltica de estmulo continuar durante este ao y al menos hasta el primer trimestre de 2015, fecha a partir de la cual la tasa de inters aplicada por la Reserva Federal comenzara a elevarse desde el nivel cercano al 0% vigente. En el Japn se prev una continuidad de la poltica monetaria expansiva, en particular para contrarrestar los efectos derivados del aumento de impuestos al consumo programado para este ao. En la zona del euro, se estima que
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Fondo Monetario Internacional (FMI), Perspectivas de la economa mundial al da. La recuperacin se afianza, pero sigue siendo despareja, Washington, D.C., abril de 2014.

Perspectivas para 2014 15

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

la poltica monetaria continuar sin mayores cambios, orientada principalmente a estabilizar los mercados de deuda soberana, si bien el incremento de las amenazas deflacionarias aumenta la probabilidad de una postura ms expansiva. El aumento de los niveles de actividad en los pases desarrollados, junto con la progresiva normalizacin en la poltica monetaria de los Estados Unidos, permite anticipar que el dlar exhibir cierta tendencia a la apreciacin frente a las monedas de pases emergentes y que se registrarn alzas paulatinas del costo de los recursos financieros en los mercados internacionales. Se conforman de este modo dos fuerzas contrapuestas para los mercados de productos bsicos. La esperable reduccin de los inventarios de estos productos, debido a las alzas en el costo financiero, y las consiguientes apreciaciones esperadas de las monedas de pases desarrollados tendern a reducir los precios, en tanto que el aumento del crecimiento de la economa mundial contribuira a mantener cierto dinamismo de la demanda. Dado que se proyecta que en 2014 el factor dominante de la aceleracin del crecimiento mundial ser el aumento de la actividad de los pases desarrollados, cuyo crecimiento es menos intensivo en bienes primarios, se prev una nueva cada moderada de los precios de estos bienes. A ella contribuira la progresiva reorientacin de la estructura productiva de la economa china hacia una mayor provisin de servicios, y tambin una reorientacin del gasto hacia el fortalecimiento del consumo y menos enfocado en la inversin. En el caso de los hidrocarburos, las tensiones geopolticas se han desplazado hacia Europa, ante las posibles interrupciones de la oferta que podran resultar del conflicto desatado en Ucrania. Ello contina generando incertidumbre en este mercado, si bien previamente exista cierto consenso en torno a una reduccin moderada de los precios, en virtud de los significativos cambios que est experimentando la oferta de productos energticos a nivel global. El desempeo de China en 2014 es la principal fuente de riesgos para este escenario de base. Si se materializa el posible aumento de la insolvencia en el sistema financiero de ese pas o si los esfuerzos por mantener un crecimiento superior al 7% no dan los frutos esperados, el entorno externo de la regin podra sufrir un cambio negativo, que afectara especialmente a los pases que poseen fuertes vnculos comerciales con esta economa. Los moderados descensos de los precios, sobre todo de los productos alimenticios y mineros, se traducirn en trminos de intercambio menos favorables que los observados en aos anteriores, y para la regin en su conjunto se prev un nuevo deterioro, esta vez de alrededor del 1%. Esta evolucin del contexto externo tendr efectos diferenciados en los pases de la regin dependiendo de su estructura exportadora y la manera como se vinculen con las principales economas. El deterioro afectara, sobre todo, a los pases sudamericanos; en cambio, para los pases centroamericanos y caribeos, que son importadores netos de alimentos, se espera una leve mejora de los trminos de intercambio. En el caso de Mxico, se espera que estos se mantengan relativamente estables en 2014 debido a que la mayor parte de sus exportaciones estn compuestas de productos manufactureros. En cuanto al volumen de las exportaciones, se espera una evolucin parecida a la de 2013, a saber, un leve incremento a nivel regional, con diferencias importantes entre subregiones y pases. Como consecuencia de las tendencias esperadas en trminos de volumen y precios, se estima que el valor de las exportaciones de aquellos pases de la regin que son exportadores de productos primarios y cuyo principal mercado de destino es China exhibir poco dinamismo. Por otra parte, son algo ms alentadoras las perspectivas para los envos de los pases cuyo principal mercado de destino es el estadounidense, sobre todo Mxico y los pases centroamericanos. Como ya se seal, es previsible que la autoridad monetaria de los Estados Unidos contine con la reduccin del ritmo de compra de activos financieros, lo que, en conjunto con cierta recuperacin en otros pases desarrollados, otorga alta probabilidad a que se presente un escenario de continuacin del paulatino retorno de flujos financieros hacia esos pases y el inicio de un perodo de progresiva normalizacin de la liquidez mundial. Las consecuencias de ese escenario de menor disponibilidad de recursos financieros externos dependern de un conjunto de circunstancias propias de cada pas, incluidas la vulnerabilidad externa, la tradicin previa como deudor y la calidad de las polticas macroeconmicas en curso. Sin agotar totalmente esta discusin, la vulnerabilidad ante ese cambio puede ilustrarse mediante un conjunto de indicadores de necesidades de financiamiento y de liquidez, como los incluidos en el cuadro 4.

Perspectivas para 2014 16

Balance Econmico Actualizado de Amrica Latina y el Caribe

2013

Cuadro 4 Amrica Latina y el Caribe: indicadores de necesidades de financiamiento y de liquidez, 2013


(En porcentajes y puntos porcentuales)

Relacin entre la deuda externa y el PIB Antigua y Barbuda Argentina Bahamas Barbados Belice Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Dominica Ecuador El Salvador Granada Guatemala Guyana Hait Honduras Jamaica Mxico Nicaragua Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Saint Kitts y Nevis San Vicente y las Granadinas Santa Luca Suriname Trinidad y Tabago Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) Amrica Latina y el Caribe a Amrica Latina a El Caribe a 2013 37,2 29,5 13,9 29,7 65,9 24,2 14,0 46,7 23,9 32,4 52,6 19,4 50,5 69,8 29,4 41,3 15,0 34,5 57,3 18,7 39,7 30,5 16,5 27,8 24,8 39,9 40,8 34,9 9,3 8,3 39,3 32,0 32,8 28,9 38,5 Variacin 2010-2013 -0,8 -5,4 4,9 -1,0 -7,1 -5,7 2,0 6,8 1,4 7,1 1,7 -0,6 5,2 0,1 0,3 -4,9 3,9 10,7 -6,1 -0,1 -5,4 -8,1 -1,6 0,1 5,5 -5,9 0,6 3,5 1,7 0,7 -8,2 -8,5 -0,4 -0,0 -1,0

Relacin entre la cuenta corriente y el PIB 2013 -14,8 -0,6 -18,0 -4,2 4,3 -3,7 -3,4 -3,3 -4,6 -1,9 -7,0 -23,8 -3,1 -15,6 -3,2 -5,4 -8,6 -1,7 -12,4 -12,0 4,0 -4,7 -3,8 -13,8 -26,8 -12,0 3,4 17,6 -7,4 1,8 -2,8 -2,6 -10,6 Variacin 2010-2013 -0,1 -1,0 -7,9 -0,9 0,5 -1,4 -5,0 -0,2 -1,1 0,4 -4,3 2,7 -1,7 -4,6 -0,7 -1,1 -1,6 -1,4 -2,4 -1,7 4,3 -2,3 4,6 6,3 3,7 4,2 -11,5 -2,7 -5,5 -3,2 -1,2 -1,2 -1,1

Relacin entre las reservas internacionales y las importaciones de bienes y servicios 2013 Variacin 2010-2013 33,9 15,4 36,0 136,6 110,0 45,5 64,0 38,0 14,4 23,3 38,0 41,1 47,1 24,5 23,5 43,6 24,8 9,3 44,4 131,9 24,9 31,4 116,7 103,0 29,3 50,0 51,9 44,0 -42,1 -7,5 9,5 -10,4 -8,2 4,8 2,9 6,6 2,8 -8,1 -1,5 -3,1 15,7 -3,0 -22,7 6,8 -8,0 -4,9 4,1 5,3 3,6 -7,2 -15,0 26,3 -26,9 -2,2 -1,8 -4,1

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Promedio simple.

El nivel de endeudamiento externo representa la acumulacin previa de obligaciones y, si es elevado, indica que las necesidades de renovacin de deuda tambin sern elevadas. Segn este criterio, varios pases de Centroamrica y, en especial, del Caribe aparecen como vulnerables. No obstante, no debe descartarse la potencial vulnerabilidad de otros pases en los cuales la sobrevaloracin de la moneda mantiene este indicador en un bajo nivel, pero cuya sustentabilidad es dbil. En efecto, como se desprende de crisis previas, las correcciones cambiarias incrementaran muy drsticamente el peso de la deuda externa. En segundo lugar, un elevado dficit en cuenta corriente, an ms si se ha deteriorado recientemente, denota importantes necesidades de financiamiento externo. Segn este criterio, nuevamente pases del Caribe y Centroamrica aparecen en posicin de vulnerabilidad, a los que se agregan algunos de Amrica del Sur cuyo balance externo se ha deteriorado. En tercer lugar, ante una escasez sbita de financiamiento externo, las reservas internacionales proveen la liquidez que se requerir para mantener el ritmo de importaciones y de compromisos externos. Considerando este criterio, la regin se presenta an ms heterognea, y se aprecian varios casos en que la cobertura de las importaciones es muy baja y disminuy en gran medida recientemente5.
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Perspectivas para 2014 17

El indicador incluido en el cuadro 4 es solo una de las formas de analizar la adecuacin de las reservas internacionales. Vase una discusin ms profunda en el recuadro II.2 de Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), Balance Preliminar de las Economas de Amrica Latina y el Caribe, 2011 (LC/G.2512-P), Santiago de Chile, 2011, Publicacin de las Naciones Unidas, N de venta: S.12.II.G.2; y en la seccin II.C de la parte 2 de CEPAL, Estudio Econmico de Amrica Latina y el Caribe 2010-2011 (LC/G.2506-P), Santiago de Chile, Publicacin de las Naciones Unidas, N de venta: S.11.II.G.3.

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

Hasta ahora, una parte muy relevante de las necesidades de financiamiento externo de la regin ha sido cubierta por la IED. No obstante, tampoco se puede descartar una desaceleracin de los flujos de IED, en particular hacia aquellos sectores productores de bienes bsicos cuya demanda, si bien continuar creciendo, lo hara en forma ms moderada que en aos previos. En el caso de la IED orientada a los mercados internos, la evolucin depender de las expectativas de los inversionistas respecto de las capacidades de los pases para mantener el crecimiento de esos mercados sobre la base de polticas contracclicas. De esta manera, durante 2014 es muy probable que se materialice un escenario de menor liquidez mundial, lo que conllevar importantes desafos en materia de poltica macroeconmica y de financiamiento externo para la regin. Este contexto de crecimiento econmico acotado, crecientes dficits en la cuenta corriente y entradas de capital ms limitadas genera para 2014 nuevos y mayores retos, especficamente, para las autoridades monetarias. En un contexto de mayor volatilidad cambiaria y mayores depreciaciones de las monedas de la regin o prdida de reservas, los bancos centrales podran enfrentar el dilema de evitar que las correcciones cambiarias impulsen un crecimiento de los precios internos, por lo que podran recurrir a una reduccin de la liquidez. Un riesgo adicional vinculado a este escenario son las dificultades que podran enfrentar en su hoja de balance algunas instituciones financieras y no financieras de la regin, como resultado de fluctuaciones cambiarias en presencia de descalces de monedas entre activos y pasivos, y, por otra parte, eventuales problemas de morosidad ante un posible endurecimiento de las condiciones crediticias. Asimismo, escenarios de una menor demanda externa podran motivar esfuerzos aun mayores por parte de los encargados de la poltica monetaria para mantener niveles de liquidez que sostengan la demanda interna. La prevalencia de alguna de estas orientaciones depender del espacio de poltica del que dispongan las autoridades monetarias, del grado en que las depreciaciones se traduzcan en aumentos inflacionarios (pass-through) y del ritmo de desaceleracin que experimente la demanda interna. En este contexto, durante 2014 las autoridades continuarn reaccionando segn la valoracin especfica de los diferentes retos relacionados con la presin inflacionaria y el enfriamiento de la actividad econmica. En efecto, durante los primeros meses, dos pases (Brasil y Paraguay) aumentaron su tasa de poltica monetaria y uno (Chile) la baj. A la vez, los bancos centrales de la regin tendrn que enfrentar mayores tensiones en su restriccin externa que tendera a traducirse en una mayor volatilidad de aquellas monedas que se encuentran bajo rgimen cambiario flexible, y en una menor acumulacin e incluso prdidas de reservas en aquellas economas en las que prevalecen tipos de cambio fijo o que decidan intervenir en el mercado para atenuar la volatilidad cambiaria. En efecto, en varios pases, a inicios del ao continu la tendencia de depreciacin de las monedas nacionales que se haba iniciado en 2013, si bien posteriormente se registr cierta estabilizacin de los tipos de cambio. Al mismo tiempo, en la Argentina se implement una fuerte devaluacin de la moneda, mientras que en la Repblica Bolivariana de Venezuela se estableci un nuevo mecanismo para la asignacin de dlares al sector privado, adicional al Sistema Complementario de Administracin de Divisas (SICAD), con lo cual se cre un tercer y ms alto tipo de cambio oficial, lo que en la prctica equivali a una devaluacin de la moneda. Por otra parte, a diferencia de lo observado en los ltimos aos, es poco probable que en 2014 la poltica fiscal de Amrica Latina y el Caribe en su conjunto contribuya a un aumento significativo de la demanda interna. Por el lado de los ingresos, el bajo dinamismo econmico afectara la recaudacin, y se espera que los ingresos vinculados a la exportacin de recursos naturales en varios pases de la regin continen a la baja o atenen su crecimiento, reflejando las previsiones de precios internacionales de estos productos, si bien las depreciaciones cambiarias tienden a contrarrestar este efecto. Al mismo tiempo, se prev que la reduccin de la liquidez internacional provocar un endurecimiento de las condiciones de financiacin, lo que obligar probablemente a limitar el ritmo de crecimiento del gasto pblico e inducir a las autoridades a considerar nuevas medidas para mejorar la recaudacin. En otras palabras, 2014 puede marcar un punto de inflexin y abrir un perodo un poco ms difcil de ajuste de la posicin fiscal, en un contexto de menor crecimiento en comparacin con el perodo comprendido entre 2003 y 2008. Asimismo, tomando en cuenta que durante 2014 en varios pases se instalan nuevos gobiernos en un entorno de demandas ciudadanas crecientes y desaceleracin de la recaudacin, es esperable que la poltica fiscal est nuevamente en el centro del debate de las polticas pblicas, con la discusin de nuevos paquetes tributarios e iniciativas de reasignacin del gasto pblico hacia los sectores sociales.

Perspectivas para 2014 18

Balance Econmico Actualizado de Amrica Latina y el Caribe

2013

El contexto externo caracterizado previamente incidir en que en 2014 el crecimiento de la regin no se acelere significativamente respecto del ao anterior y alcance un 2,7%, frente a un 3,2% estimado a fines de 2013. A esta baja de la proyeccin del crecimiento regional contribuye el hecho de que en algunos pases se fueron acentuando desequilibrios que se venan manifestando en los ltimos aos, con crecientes necesidades de ajuste a lo largo de 2013, ms notoriamente en los casos de la Argentina y la Repblica Bolivariana de Venezuela. La Argentina implement a inicios del ao una fuerte devaluacin de su moneda y un aumento de las tasas de inters, medidas que tendrn un previsible impacto contractivo en la actividad econmica en el corto plazo6. En la Repblica Bolivariana de Venezuela la escasez de divisas, entre otros factores, frena la actividad econmica. Estos pases representan los casos en los cuales se debieron aplicar los mayores ajustes de la proyeccin del crecimiento econmico hacia la baja, en comparacin con lo presentado en el Balance Preliminar de 2013. Las dos economas ms grandes de la regin, el Brasil y Mxico, tambin crecern menos de lo previsto, aunque los ajustes de sus respectivas proyecciones son menores.
Grfico 9 Amrica Latina y el Caribe: tasa de crecimiento del PIB, 2014 a
(En porcentajes, sobre la base de dlares constantes de 2005)
Panam Bolivia (Est. Plur. de) Per Ecuador Nicaragua Repblica Dominicana Suriname Guyana Colombia Hait Istmo Centroamericano ms Hait y Rep. Dominicana Paraguay Costa Rica Chile Guatemala Uruguay Saint Kitts y Nevis Honduras Mxico Amrica Latina y el Caribe Bahamas Amrica del Sur (10 pases) Brasil El Salvador San Vicente y las Granadinas Cuba El Caribe Trinidad y Tabago Antigua y Barbuda Belice Santa Luca Granada Jamaica Dominica Barbados Argentina b Venezuela (Rep. Bol. de)

-1

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Proyecciones. b En marzo de 2014 la Argentina public resultados parciales del nuevo clculo de cuentas nacionales, que incorpora la definicin de un nuevo ao base. Dado que solo se cuenta con informacin parcial, la proyeccin del crecimiento del PIB para 2014 podra estar sujeta a mayores cambios.

No obstante, el resultado regional esconde una alta heterogeneidad en las tasas de crecimiento de las economas de la regin. Bolivia (Estado Plurinacional de), Nicaragua, Panam, el Per y la Repblica Dominicana registrarn en 2014 un crecimiento igual o superior al 5%, a la vez que un nmero importante de pases anotarn tasas de expansin de entre el 3% y el 5%. La recuperacin econmica de los Estados Unidos tendr un impacto positivo en las economas ms cercanas a este pas, en particular Mxico y los pases de Centroamrica, dada su importancia como socio comercial. A su vez, la recuperacin de las economas desarrolladas tendr tambin consecuencias positivas en las economas del Caribe ms especializadas en exportaciones de servicios, debido a la recuperacin del sector del turismo (la mayor parte de los turistas que llegan a estos pases provienen de estas economas). En cambio, las economas de Amrica del Sur ms especializadas en la produccin y exportacin de recursos naturales se vern afectadas negativamente por el menor crecimiento de China, dada la menor demanda de estos productos por parte de este pas. El consumo privado mantendr su aporte positivo al crecimiento, aunque este ser inferior al observado en aos anteriores, debido al menor crecimiento del crdito a las familias y al desempeo menos dinmico de los mercados laborales.
6

Adems, la reduccin de las proyecciones se debe en parte al cambio del ao de base de las cuentas nacionales. Cabe recordar que el crecimiento econmico en 2013 fue inferior al estimado de acuerdo con el clculo realizado utilizando el ao de base anterior.

Perspectivas para 2014 19

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

Para la mayora de los pases no se prevn cambios muy marcados del nivel de inflacin, aunque las modificaciones de medicin en la Argentina, el moderado aumento de la tasa en varios pases (donde aun as contina ubicndose en un rango del 3% al 6%) y el mantenimiento de un elevado nivel de este indicador en la Repblica Bolivariana de Venezuela incidiran en un incremento del promedio regional. Esto ya se observ a inicios del ao, ya que, en el primer bimestre de 2014, la tasa de inflacin regional acumulada en 12 meses se sita en un 7,6%, frente a un 7,3% en diciembre de 2013. El modesto crecimiento econmico proyectado para 2014 incidira a nivel regional en que este ao no se observe una aceleracin importante de la generacin de empleo y en que la tasa de ocupacin pueda mantenerse relativamente estable. Si la participacin laboral retoma la tendencia de largo plazo un gradual incremento como consecuencia de una mayor incorporacin de las mujeres a los mercados laborales la tasa de desempleo podra registrar un leve aumento respecto del nivel de 2013. Sin embargo, a inicios de 2014 todava no se registra una aceleracin de la insercin a los mercados laborales, por lo cual la tasa de desempleo regional no ha subido. Por ltimo, en muchos pases, el bajo dinamismo de la demanda laboral causara una atenuacin de los incrementos de los salarios nominales, lo que, sumado a cierto aumento de la inflacin, resultara en un crecimiento menor de los salarios reales en comparacin con 2013. En su conjunto, un modesto aumento tanto del nivel de empleo como de los salarios reales generara una expansin de la masa salarial que seguira nutriendo el consumo de los hogares, pero con un dinamismo que estara lejos de lo observado durante parte del decenio pasado.

Perspectivas para 2014 20

Balance Econmico Actualizado de Amrica Latina y el Caribe

2013

Anexo
Cuadro A.1 Amrica Latina y el Caribe: exportaciones e importaciones de bienes FOB, 2011-2013
(En millones de dlares)

Amrica Latina y el Caribe Amrica Latina Argentina Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Ecuador El Salvador Guatemala Hait Honduras Mxico Nicaragua Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) El Caribe Antigua y Barbuda Bahamas Barbados Belice Dominica Granada Guyana Jamaica Saint Kitts y Nevis San Vicente y las Granadinas Santa Luca Suriname Trinidad y Tabago

2011 1 108941 1 086420 84051 8358 256040 81438 58322 10414 23082 5308 10519 768 7977 349946 3666 16926 12639 46268 8612 9274 92811 22521 56 834 448 604 33 37 1129 1665 68 43 194 2467 14944

Exportaciones de bienes 2012 2013 a 1 123964 1 122698 1 103292 1 101397 80927 83027 11233 11496 242578 242179 77965 76684 61447 59992 11460 11526 24569 25674 5339 5491 10103 10190 785 851 8274 8015 371378 380903 4146 4123 18872 17505 11654 13605 46228 41826 9079 9611 9916 10317 97340 88382 20672 21301 59 61 984 1007 626 616 41 43 45 1396 1383 1667 1780 64 62 48 50 197 200 2563 2620 12983 13476

Importaciones de bienes 2011 2012 2013 a 1 037609 1 080149 1 107690 1 011203 1 055225 1 083909 71126 65556 70871 7927 8269 9338 226247 223183 239621 70398 75458 74568 52232 56703 57160 15542 16801 17149 23243 24532 26617 b 9965 10258 10772 15482 15838 16356 3014 2679 2755 b 11126 11374 11127 b 351209 371151 381638 5844 6442 6402 24143 25413 24256 11784 11083 11942 36967 41113 42191 17436 17758 16613 10704 12277 11591 46813 59339 52943 b 26406 24923 23781 b 431 484 494 2966 3385 3284 1703 775 837 916 199 183 295 300 305 1771 1997 1891 5922 5810 5800 246 228 251 292 315 320 616 537 551 1679 1782 1994 9511 9065 7976

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Cifras preliminares. b Estimacin.

Anexo 21

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

Cuadro A.2 Amrica Latina y el Caribe: evolucin del riesgo segn el EMBIG, 2010 al primer trimestre de 2014 a
(En puntos bsicos, promedio de cada perodo)

2010 Amrica Latina y el Caribe (15 pases) Argentina Belice Brasil Chile Colombia Costa Rica Ecuador El Salvador Guatemala Jamaica Mxico Panam Per Repblica Dominicana Trinidad y Tabago Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) 433 696 818 209 131 194 954 322 492 191 181 179 373 219 1 107

2011 451 701 1 011 195 140 166 819 383 485 188 172 194 453 200 1 213

2012 513 1 007 1 968 184 150 150 390 827 450 288 656 190 165 158 459 176 996

2013 419 1 091 937 217 157 167 296 626 383 263 653 194 185 167 383 278 188 944

2013 Trim 1 431 1 232 1 232 174 139 140 251 703 341 245 680 176 157 138 374 156 760 Trim 2 423 1 192 794 208 158 164 286 646 395 272 654 196 176 164 380 187 892 Trim 3 434 1 106 879 248 171 189 322 632 412 278 632 211 203 190 404 297 209 998 Trim 4 408 835 843 238 160 174 327 523 385 257 645 195 205 177 373 266 201 1 125

2014 Trim 1 421 930 750 253 155 187 355 574 455 254 590 199 213 183 360 211 216 1 273

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras proporcionadas por JP Morgan. a EMBIG: ndice de bonos de mercados emergentes.

Cuadro A.3 Amrica Latina y el Caribe: base monetaria, 2009-2013


(Variacin porcentual respecto del mismo perodo del ao anterior)

2009 Amrica Latina Argentina Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Ecuador El Salvador Guatemala Hait Honduras Mxico Nicaragua Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) El Caribe Antigua y Barbuda Bahamas Barbados Belice Dominica Granada Guyana Jamaica Saint Kitts y Nevis San Vicente y las Granadinas Santa Luca Suriname Trinidad y Tabago 5,4 19,6 8,0 15,0 10,3 6,3 18,1 10,8 6,6 14,2 11,6 15,9 0,7 11,2 30,7 2,1 3,4 6,1 18,3 -10,5 2,0 -13,9 11,9 -4,6 -8,5 10,6 22,8 48,3 -3,2 8,5 22,1 37,6

2010 25,1 32,4 17,5 13,8 12,4 10,0 24,1 0,4 8,0 34,1 -13,8 9,7 24,0 7,5 5,2 24,2 6,4 12,9 24,5 0,9 2,5 3,4 -1,2 9,7 6,0 17,7 5,5 -3,2 11,9 3,6 13,0 24,7

2011 37,1 11,6 11,0 14,8 15,1 11,7 9,9 -1,3 10,1 18,1 10,7 9,5 20,5 27,1 5,0 31,3 5,8 23,1 27,0 20,1 26,8 7,7 8,2 8,5 7,2 17,4 5,3 36,1 0,8 16,3 3,2 14,1

2012 34,9 18,2 9,4 13,7 9,5 12,1 16,2 1,8 5,8 9,2 11,3 13,9 18,3 12,7 11,8 31,2 9,0 21,8 40,8 29,4 -7,8 -0,9 17,5 17,8 4,7 15,2 6,3 13,7 11,8 4,2 27,0 15,4

2013 30,2 12,5 5,5 16,3 12,5 14,1 23,2 4,8 9,2 0,4 4,0 6,3 6,3 16,0 5,1 21,1 3,9 15,3 61,1 2,2 10,4 19,2 6,6 6,3 13,8 19,5

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Anexo 22

Balance Econmico Actualizado de Amrica Latina y el Caribe

2013

Cuadro A.4 Amrica Latina y el Caribe: tasas de inters activas representativas, 2009-2013
(En tasas medias)

2009 Amrica Latina Argentina a Bolivia (Estado Plurinacional de) b Brasil c Chile d Colombia e Costa Rica f Ecuador g El Salvador h Guatemala f Hait i Honduras f Mxico j Nicaragua k Panam l Paraguay m Per n Repblica Dominicana o Uruguay p Venezuela (Repblica Bolivariana de) q El Caribe Antigua y Barbuda r Bahamas t Barbados r Belice u Dominica r Granada r Guyana o Jamaica v Saint Kitts y Nevis r San Vicente y las Granadinas r Santa Luca r Suriname v Trinidad y Tabago o 21,3 8,5 47,5 12,9 13,0 21,6 9,2 9,3 13,8 21,6 19,4 7,1 14,0 8,3 14,6 21,0 12,9 16,6 20,6 9,5 10,6 9,8 14,1 10,0 10,7 14,0 22,6 8,6 9,1 9,5 11,7 11,9

2010 15,2 5,2 42,9 11,8 9,4 19,8 9,0 7,6 13,3 20,7 18,9 5,3 13,3 7,9 12,5 19,0 8,3 12,0 18,0 10,2 11,0 9,5 13,9 9,4 10,3 15,2 20,3 8,5 9,0 9,5 11,7 9,2

2011 17,7 6,3 44,9 12,4 11,2 18,1 8,3 6,0 13,4 19,8 18,6 4,9 10,8 7,3 16,9 18,7 11,7 11,0 17,4 10,1 11,0 9,3 13,3 8,7 10,4 14,7 18,3 9,2 9,0 9,2 11,8 8,0

2012 19,3 6,7 39,9 13,5 12,6 19,7 8,2 5,6 13,5 19,4 18,4 4,7 12,0 7,0 16,6 19,2 12,2 12,0 16,2 9,4 10,9 8,6 12,3 8,9 9,5 14,0 17,8 8,5 9,3 8,6 11,7 7,7

2013 21,6 7,0 39,1 13,2 11,0 17,4 8,2 5,7 13,6 18,9 20,1 4,3 15,0 7,4 16,7 18,1 10,7 13,3 15,6 9,4 s 11,2 8,5 11,5 9,0 s 9,1 s 12,1 16,3 8,3 s 9,1 s 8,4 s 12,0 7,5

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Prstamos al sector privado no financiero en moneda nacional a tasa fija y repactable, documentos a sola firma de hasta 89 das de plazo. b Tasa nominal en moneda nacional para operaciones de 60 a 91 das. c Tasa de inters sobre el crdito personal total para personas fsicas. d Operaciones no reajustables, tasas activas entre 90 y 360 das. e Promedio ponderado de las tasas de crdito de consumo, preferencial, ordinario y de tesorera correspondientes a los das hbiles del mes. Debido a la alta rotacin del crdito de tesorera, su ponderacin se estableci como la quinta parte de su desembolso diario. f Promedio ponderado de las tasas activas en moneda nacional. g Tasa de inters activa efectiva referencial para el segmento comercial corporativo. h Tasa bsica activa hasta un ao. i Promedio de las tasas mnimas y mximas de prstamos. j Tasa media ponderada de las colocaciones de deuda privada, a un plazo de hasta un ao, expresada en curva de 28 das. Incluye nicamente certificados burstiles. k Promedio ponderado de las tasas activas de corto plazo del sistema, en moneda nacional. l Tasa de inters del crdito de comercio a un ao. m Tasa de prstamos comerciales en moneda nacional. n Tasa activa de mercado, promedio de las operaciones realizadas en los ltimos 30 das hbiles. o Tasa de inters activa preferencial. p Crdito a empresas a un plazo de entre 30 y 367 das. q Promedio de las tasas de operaciones activas de los seis principales bancos comerciales. r Promedio ponderado de las tasas de prstamos. s Datos a septiembre. t Promedio ponderado de las tasas de inters sobre prstamos y sobregiros. u Promedio ponderado de las tasas sobre prstamos personales, comerciales, de construcciones residenciales y otros. v Promedio de las tasas de prstamos en moneda nacional.

Anexo 23

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

Cuadro A.5 Amrica Latina y el Caribe: balances fiscales, 2010-2013


(En porcentajes del producto interno bruto)

Amrica Latina y el Caribe a Amrica Latina b Argentina c Bolivia (Estado Plurinacional de) d Brasil Chile Colombia Costa Rica Cuba c Ecuador c El Salvador Guatemala Hait c Honduras Mxico Nicaragua d Panam Paraguay Per d Repblica Dominicana Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) c El Caribe e f Antigua y Barbuda Bahamas c Barbados c g Belice c Dominica Granada Guyana c Jamaica c Saint Kitts y Nevis San Vicente y las Granadinas Santa Luca Suriname c Trinidad y Tabago

2010 -0,1 -0,2 1,5 1,4 2,1 0,1 -1,2 -3,1 -2,2 -0,9 -0,4 -1,8 1,8 -3,7 -1,2 1,2 0,1 1,6 1,1 -0,7 1,3 -2,1 0,1 1,0 -2,0 -3,2 2,2 -4,7 -0,4 -1,2 4,7 2,7 -0,0 2,1 -2,0 2,6

Resultado primario 2011 2012 0,1 -0,1 0,1 -0,3 -0,1 -0,1 -0,2 2,7 2,3 2,0 1,8 1,1 -0,3 0,2 -1,9 -2,3 -0,7 -1,0 -0,1 0,5 -1,3 -0,9 2,5 -0,5 -3,2 -4,3 -1,0 -1,0 2,1 1,6 -1,2 -0,8 1,0 -1,6 3,0 2,9 -0,1 -2,9 1,9 0,4 -1,8 -2,2 -0,1 0,3 -2,7 1,1 -3,4 -4,3 1,7 -1,4 2,0 2,8 -6,7 -7,5 -0,7 -2,1 -1,6 -3,8 3,2 6,2 8,9 17,2 -0,2 0,3 -1,8 -3,0 -1,0 -1,9 1,2 0,5

2013 -0,3 -0,6 -0,0 2,0 1,6 -0,0 -0,0 -2,9 -3,8 0,6 -0,6 -0,5 -5,6 -0,7 0,8 -2,4 -1,6 1,7 -0,2 0,0 -0,3 0,1 -2,4 -2,5 1,0 1,0 -6,6 -2,9 -3,5 7,5 18,6 -3,8 -2,6 -2,1 -0,7

2010 -2,5 -1,8 -0,1 -0,1 -1,7 -0,4 -3,9 -5,2 -3,6 -1,7 -2,7 -3,3 1,3 -4,7 -2,7 0,1 -2,5 1,2 -0,1 -2,7 -1,2 -3,6 -3,4 -1,4 -4,7 -8,7 -1,2 -6,4 -2,4 -2,9 -6,4 -4,3 -2,9 -0,6 -2,5 0,1

Resultado global 2011 2012 -2,3 -2,5 -1,6 -2,0 -2,3 -2,3 -1,1 1,8 -2,6 -2,0 1,3 0,6 -2,8 -2,3 -4,1 -4,4 -1,8 -4,3 -1,6 -2,0 -2,3 -1,7 -2,8 -2,4 2,1 -0,8 -4,6 -6,0 -2,5 -2,7 1,1 0,6 -3,5 -2,9 0,7 -1,8 1,9 1,9 -2,2 -5,4 -0,6 -2,0 -4,0 -4,9 -3,5 -3,2 -5,3 -1,4 -5,7 -6,7 -4,4 -8,0 -1,4 -0,2 -8,6 -9,0 -3,2 -5,5 -3,1 -4,9 -6,5 -3,9 2,5 11,2 -2,7 -2,1 -4,6 -6,4 -2,0 -2,8 -0,7 -1,4

2013 -2,5 -2,3 -1,7 1,4 -2,3 -0,6 -2,4 -5,4 1,2 -5,1 -1,8 -2,1 -0,8 -7,7 -2,4 -0,1 -4,4 -1,9 0,7 -2,8 -1,6 -3,4 -3,0 -4,3 -5,2 -5,3 -1,9 -8,7 -5,4 -4,6 -0,5 14,5 -6,2 -6,4 -3,0 -2,6

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Promedios simples de los 33 pases informados. La cobertura corresponde al gobierno central. b Promedios simples. No incluye Cuba. c Cifras preliminares de 2013 elaboradas sobre la base de informacin del presupuesto pblico 2013-2014. d La cobertura corresponde al gobierno general. e Aos fiscales. f Promedios simples. g La cobertura corresponde al sector pblico no financiero.

Anexo 24

Balance Econmico Actualizado de Amrica Latina y el Caribe

2013

Cuadro A.6 Amrica Latina y el Caribe: producto interno bruto, 2009-2013


(Tasas anuales de variacin)

Amrica Latina y el Caribe Amrica Latina Argentina b Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Cuba Ecuador El Salvador Guatemala Hait Honduras Mxico Nicaragua Panam b Paraguay Per b Repblica Dominicana Uruguay b Venezuela (Repblica Bolivariana de) El Caribe Antigua y Barbuda Bahamas Barbados Belice Dominica Granada Guyana Jamaica Saint Kitts y Nevis San Vicente y las Granadinas Santa Luca Suriname Trinidad y Tabago Partidas informativas Centroamrica (9 pases) Amrica del Sur (10 pases)

2009 -1,6 -1,5 0,9 3,4 -0,3 -1,0 1,7 -1,0 1,4 0,6 -3,1 0,5 2,9 -2,4 -4,7 -2,2 4,0 -4,0 1,0 3,5 2,4 -3,2 -3,5 -12,0 -4,2 -4,1 0,3 -1,1 -6,6 3,3 -3,5 -5,6 -2,1 -0,1 3,0 -4,4 0,8 -0,2

2010 5,8 5,9 9,2 4,1 7,5 5,8 4,0 5,0 2,4 3,5 1,4 2,9 -5,4 3,7 5,2 3,6 5,9 13,1 8,5 7,8 8,4 -1,5 0,1 -7,2 1,0 0,3 3,1 1,2 -0,5 4,4 -1,5 -3,2 -3,3 -0,7 4,1 0,2 4,8 6,4

2011 4,3 4,4 8,9 5,2 2,7 5,8 6,6 4,4 2,8 7,8 2,2 4,2 5,6 3,8 3,8 5,4 10,8 4,3 6,5 4,5 7,3 4,2 0,5 -2,0 1,7 0,8 2,1 0,2 0,8 5,4 1,3 1,7 -0,4 1,4 4,7 -1,6 5,1 4,6

2012 3,1 3,1 1,9 5,2 1,0 5,4 4,2 5,1 3,0 5,1 1,9 3,0 2,8 3,9 3,9 5,0 10,2 -1,2 6,0 3,9 3,7 5,6 1,2 3,3 1,8 0,0 1,5 -1,1 -1,8 4,8 -0,3 -1,2 1,6 -1,3 4,4 1,5 4,7 2,6

2013 a 2,5 2,5 3,0 6,8 2,3 4,1 4,3 3,5 2,7 4,5 1,7 3,7 4,3 2,6 1,1 4,6 8,4 13,6 5,6 4,1 4,4 1,3 1,2 0,6 0,7 -0,2 0,7 -0,7 1,5 5,2 0,2 2,0 -0,5 2,8 3,9 1,5 4,3 3,0

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Cifras preliminares. b En 2014 la Argentina, Panam, el Per y el Uruguay publicaron nuevas series de cuentas nacionales, que incorporan la definicin de un nuevo ao base.

Anexo 25

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

Cuadro A.7 Amrica Latina y el Caribe: precios al consumidor, 2009-2013


(En porcentajes de variacin de diciembre a diciembre)

Amrica Latina y el Caribe Amrica Latina Argentina Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Cuba Ecuador El Salvador Guatemala Hait Honduras Mxico Nicaragua Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) El Caribe Antigua y Barbuda Bahamas Barbados Belice Dominica Granada Guyana Jamaica Saint Kitts y Nevis San Vicente y las Granadinas Santa Luca Suriname Trinidad y Tabago

2009 4,6 7,7 0,3 4,3 -1,4 2,0 4,0 -0,1 4,3 -0,2 -0,3 2,0 3,0 3,6 1,8 1,9 1,9 0,2 5,7 5,9 25,1 2,4 1,3 4,4 -0,4 3,2 -2,3 3,6 10,2 1,2 -1,6 -3,1 1,3 1,3

2010 6,5 10,9 7,2 5,9 3,0 3,2 5,8 1,5 3,3 2,1 5,4 6,2 6,5 4,4 9,1 4,9 7,2 2,1 6,3 6,9 27,2 2,9 1,4 6,5 0,0 0,3 4,2 4,5 11,8 5,2 0,9 4,2 10,3 13,4

2011 6,8 9,5 6,9 6,5 4,4 3,7 4,7 1,3 5,4 5,1 6,2 8,3 5,6 3,8 8,6 6,3 4,9 4,7 7,8 8,6 27,6 4,0 3,2 9,6 2,6 2,0 3,5 3,3 6,0 2,9 4,7 4,8 15,3 5,3

2012 5,6 10,8 4,5 5,8 1,5 2,4 4,5 2,0 4,2 0,8 3,4 7,6 5,4 3,6 7,1 4,6 4,0 2,6 3,9 7,5 20,1 1,8 0,7 2,4 0,8 2,0 1,8 3,4 8,0 0,1 1,0 5,0 4,4 7,2

2013 7,3 10,9 6,5 5,9 3,0 1,9 3,7 0,3 a 2,7 0,8 4,4 3,4 4,9 4,0 5,4 3,7 3,7 2,9 3,9 8,5 56,2 1,1 -0,2 b 1,8 b 0,8 a -1,7 -1,7 0,2 c 9,7 0,3 0.0 -0,7 0,6 5,6

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Variacin en 12 meses hasta septiembre de 2013. b Variacin en 12 meses hasta octubre de 2013. c Variacin en 12 meses hasta junio de 2013.

Anexo 26

Balance Econmico Actualizado de Amrica Latina y el Caribe

2013

Cuadro A.8 Amrica Latina y el Caribe: tasas de desempleo abierto y ocupacin, 2009-2013 a
(Tasas anuales medias)

2009 Amrica Latina Argentina Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile c Colombia Costa Rica Cuba Ecuador El Salvador Guatemala Honduras Mxico Nicaragua Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) El Caribe Bahamas Barbados Belice Jamaica c Trinidad y Tabago reas urbanas Ciudades capitales de departamento Seis reas metropolitanas Total nacional Trece reas metropolitanas Total urbano Total nacional Total urbano Total urbano Total urbano Total urbano reas urbanas Total urbano Total urbano Zonas urbanas de Asuncin y Departamento Central e Lima metropolitana Total nacional Total urbano Total nacional Desempleo Ocupacin Desempleo Ocupacin Desempleo Ocupacin Desempleo Ocupacin Desempleo d Ocupacin Desempleo Ocupacin Desempleo Ocupacin Desempleo d Ocupacin Desempleo Ocupacin Desempleo Ocupacin Desempleo Ocupacin Desempleo Ocupacin Desempleo Ocupacin Desempleo d Ocupacin Desempleo Ocupacin Desempleo Ocupacin Desempleo Ocupacin Desempleo Ocupacin Desempleo Ocupacin Desempleo f Ocupacin Desempleo f Ocupacin Desempleo f Ocupacin Desempleo d Ocupacin Desempleo Ocupacin 8,7 54,2 7,9 52,4 8,1 52,1 9,7 | 50,8 | 12,4 56,2 8,5 57,0 1,7 74,2 6,8 53,9 7,1 59,7 4,9 50,5 6,6 56,2 10,5 46,6 6,3 59,3 8,2 57,1 8,4 62,7 5,3 45,8 8,2 58,4 7,9 60,0 14,2 63,0 10,0 60,3 13,1 7,5 | 56,3 | 5,3 59,4

2010 7,7 54,4 6,1 53,6 6,7 53,2 8,2 53,7 11,8 57,6 7,1 56,4 2,5 73,0 6,1 52,6 6,8 60,0 4,8 | | 6,4 50,3 6,4 56,2 9,7 5,8 59,1 7,2 58,0 7,9 64,5 5,0 47,1 7,5 58,8 8,7 59,0 10,8 59,4 12,5 8,0 54,6 5,9 58,4

2011 7,2 55,2 5,8 6,0 53,7 7,1 55,5 10,9 59,1 7,7 57,8 3,2 73,6 4,9 51,9 6,6 59,5 3,1 59,0 6,8 48,9 5,9 56,7 3,6 59,8 7,1 58,0 7,7 64,5 5,8 48,0 6,6 60,7 8,3 59,0 15,9 60,6 11,2 60,0 8,4 54,4 5,1 58,2

2012 7,2 55,0 5,5 54,2 6,4 55,7 10,6 60,1 7,8 57,4 3,5 71,6 4,2 53,2 6,2 60,6 4,0 62,8 5,6 48,3 5,8 57,4 3,6 60,6 8,1 57,8 6,8 64,4 6,5 48,2 6,7 59,6 8,1 58,7 14,0 64,2 11,6 58,5 15,3 55,7 9,3 53,3 5,0 58,8

2013 b 7,1 54,7 5,4 54,0 5,9 56,0 10,1 60,3 8,2 56,5 4,0 52,2 3,8 59,5 6,0 51,1 5,7 57,1 3,6 61,1 8,1 59,9 5,9 64,8 7,0 47,7 6,8 59,3 7,8 59,3 15,8 61,6 11,2 g 59,1 g 13,2 56,7 h 10,3 53,4 3,7 i 59,6 i

Total nacional Total nacional Total nacional Total nacional Total nacional

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de las encuestas de hogares de los pases. a Porcentaje de poblacin desempleada con respecto a la poblacin econmicamente activa y porecentaje de la poblacin ocupada con respecto a la poblacin en edad de trabajar, respectivamente. Los datos de los pases no son comparables entre s, debido a diferencias metodolgicas, en la cobertura y la definicin de la poblacin en edad de trabajar. b Cifras preliminares. c Nueva medicin a partir de 2010; los datos no son comparables con la serie anterior. d Excluye el desempleo oculto. Incluye un ajuste a las cifras de poblacin econmicamente activa. e En 2009, las cifras corresponden al total urbano. f Incluye el desempleo oculto. g Promedio de enero a septiembre. h Dato de abril. i Dato correspondiente al promedio de marzo, junio y septiembre.

Anexo 27

COMISIN ECONMICA PARA AMRICA LATINA Y EL CARIBE (CEPAL) ECONOMIC COMMISSION FOR LATIN AMERICA AND THE CARIBBEAN (ECLAC)

Publicacin de las Naciones Unidas Copyright Naciones Unidas 2014 Impreso en Santiago de Chile

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