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FAUSAC

Centro de Información Agrosocioeconómica


Boletín Informativo 2007

GUÍA METODOLÓGICA DE
PROYECTOS DE INVERSIÓN
A NIVEL DE FACTIBILIDAD

Ing. M.A. Fermín Velásquez • Dr. Hugo Cardona, Ph.D.


Ing. M.Sc. Mario Alberto Méndez • Ing. M.A. Mirna Ayala
Dr. Ariel Ortiz, Ph.D. • Ing. M.Sc. Roberto Bran,
Ing. MBA. Byron Zúñiga

UNIVERSIDAD DE SAN CARLOS DE GUATEMALA


FACULTAD DE AGRONOMÍA
ÁREA TECNOLÓGICA
SUBÁREA DE ADMINISTRACIÓN Y COMERCIALIZACIÓN
GUATEMALA, 2007
Presentación

GUÍA METODOLÓGICA
DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
A NIVEL DE1 FACTIBILIDAD
El presente documento constituye la guía oficial para la elaboración de
los proyectos de inversión privada en el curso de Formulación y
Evaluación de Proyectos y en el Módulo Empresarial de la Facultad de
Agronomía. Este documento constituye una tercera edición que surge
de la validación hecha durante el año 2007 de la versión aprobada por
la Subárea de Administración y Comercialización en reunión de
Noviembre del 2006. Aunque se trata de una nueva edición, no será la
última ya que la guía se encuentra en un proceso de continuo
mejoramiento.

El documento de proyecto requerido en las asignaturas mencionadas


está constituido por: título, resumen ejecutivo, introducción,
antecedentes, justificación, objetivos, cinco estudios: de mercado,
técnico, administrativo-legal, ambiental y financiero. Debe incluir,
además, conclusiones, bibliografía consultada y anexos.

La guía presenta los elementos que debe contener el proyecto, a ser


elaborado por los estudiantes, con una breve descripción de cada uno
de ellos. La guía NO constituye un texto básico para las asignaturas, por
lo que se recomienda enfáticamente que los estudiantes del curso y del
módulo consulten y estudien bibliografía adicional para fortalecer la
comprensión del contenido de cada uno de los elementos que componen
el proyecto. Al final de la guía se presenta un listado de las referencias
documentales empleadas para su elaboración.

1. Documento elaborado por los profesores de la Subárea de Administración


y Comercialización de la Facultad de Agronomía: Fermin Velásquez,
Hugo Cardona, Mario Alberto Méndez, Mirna Ayala, Roberto Bran, Ariel
Ortiz y Byron Zúñiga. 2007.
Facultad de Agronomía — Universidad de San Carlos de Guatemala

ÍNDICE
Tema Página

Presentación ............................................................................................................................. 3
Título del proyecto .................................................................................................................. 5
Resumen ejecutivo .............................................................................................................................. 6
1. Introducción ............................................................................................................................. 7
2. Antecedentes ........................................................................................................................... 4
3. Justificación ............................................................................................................................. 5
4. Objetivos ................................................................................................................................. 5
5. Estudio de Mercado ................................................................................................................. 7
Metodología ........................................................................................................................................ 7
5.1 Producto .................................................................................................................................. 7
5.2 Demanda .................................................................................................................................. 7
5.3 Oferta ....................................................................................................................................... 8
5.4 Precios ..................................................................................................................................... 8
5.5 Comercialización ...................................................................................................................... 8
6. Estudio Técnico ..................................................................................................................... 10
6.1 Tamaño del proyecto ............................................................................................................. 10
6.2 Localización ........................................................................................................................... 10
6.3 Proceso Productivo ................................................................................................................ 10
6.4 Costos e inversiones .............................................................................................................. 10
6.5 Cronograma de actividades .................................................................................................... 11
7. Estudio Administrativo Legal ................................................................................................ 11
Estructura organizacional del proyecto ................................................................................. 11
Funciones de los puestos de trabajo ...................................................................................... 11
Tipo de empresa ................................................................................................................... 11
Restricciones legales del proyecto ........................................................................................ 11
Incentivos para la realización del proyecto ........................................................................... 12
Implicaciones de la legislación laboral .................................................................................... 12
Implicaciones de la legislación tributaria ................................................................................ 12
8. Estudio Ambiental ................................................................................................................. 13
Determinación de los impactos negativos .............................................................................. 13
Definición de la medidas de mitigación .................................................................................. 13
Determinación de los costos de mitigación ............................................................................ 13
9. Estudio Financiero ................................................................................................................. 14
9.1 Horizonte económico ............................................................................................................. 14
9.2 Inversiones a realizar ............................................................................................................. 14
9.2.1 Inversiones fijas ..................................................................................................................... 14
9.2.2 Inversiones diferidas .............................................................................................................. 14
9.2.3 Capital de trabajo ................................................................................................................... 14
9.3 Financiamiento del proyecto ................................................................................................. 14
9.4 Balance general inicial ............................................................................................................ 15
9.5 Estado de resultados proyectado ........................................................................................... 15
9.6 Valor de desecho o de rescate ................................................................................................ 16
9.6.1 Valor en libro de los activos ....................................................................................... 16
9.6.2 El valor de mercado de los activos ............................................................................. 16
9.6.3 El valor de los activos de los beneficios futuros ........................................................ 16
9.7 Tasa de descuento .................................................................................................................. 16
9.8 Flujo Neto de Efectivo ........................................................................................................... 17
9.8 Indicadores Financieros ......................................................................................................... 17
9.8.1 Valor Actual Neto .................................................................................................................. 18
9.8.2 Tasa Interna de Retorno ........................................................................................................ 19
9.8.3 Relación Beneficio Costo ....................................................................................................... 19
10. Conclusiones .......................................................................................................................... 19
11. Fuentes bibliográficas ............................................................................................................ 20
12. Anexo ..................................................................................................................................... 20
Bibliografía ........................................................................................................................................ 21

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ÍNDICE DE CUADROS

Cuadro Contenido Página

1 Matriz de actividades, componentes ambientales,


Impactos negativos y costo de mitigar los impactos……. ................................................... 13

2 Balance general inicial……………………………………… ............................................... 15

3 Estado de resultados proyectado…………………………. ................................................. 15

Estructura del flujo neto de efectivo………………………. ................................................ 17

4 CIAGROS
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Título
del proyecto
El título del proyecto surge como consecuencia del
análisis que se ha llevado a cabo en cada uno de los
niveles del proyecto, es decir desde el surgimiento
de la idea, pasando por el perfil, la prefactibilidad
hasta llevarlo a factibilidad. Este debe ser breve (no
más de 20 palabras) y debe indicar una idea clara
de lo que se trata el proyeto. Por ejemplo:
“Producción de cebolla morada en Santa Catarina
Palopó, Sololá”; “Comercialización de flores de
astromelia en floristerías de la zona 10 de la Ciudad
de Guatemala”; “Producción de mermelada de frutos
de carambola en la planta de agroindustria de
Profruta, La Alameda, Chimaltenango”.

CIAGROS 5
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Resumen Ejecutivo
La redacción del resumen ejecutivo es muy importante, ya
que un resumen bien planteado garantiza en gran medida la
venta del proyecto. En el resumen ejecutivo se indicará el
título del proyecto y, en la parte conducente, se hará énfasis
en cada uno de los estudios realizados. El estudio de
mercado indicará las cantidades ofrecidas y demandadas
del producto objeto del proyecto, preferentemente con datos
de una serie histórica de al menos diez años, que permita
apreciar alguna tendencia, si existiese. El estudio de mercado
incluye también un análisis del comportamiento histórico del
precio al productor (esperado de venta), promedio regional
o nacional, aunque lo ideal es el precio observado en la
localidad donde el proyecto se llevará a cabo. Incluye, además,
una estimación del volumen esperado de producción y venta,
por parte del proyecto. En el estudio técnico se describe
brevemente cada uno de los componentes que contribuyen
a la viabilidad física del proyecto, principalmente el tamaño
y localización geográfica del proyecto. En la parte
administrativa-legal se indicará la estructura organizativa del
proyecto, la normativa vigente que puede tener influencia en
la implementación del proyecto, así como el monto de los
costos asociados con estos aspectos. El estudio ambiental
indicará los diferentes riesgos que el proyecto representa
para el entorno y las medidas de mitigación propuestas, con
la respectiva cuantificación y costo. El estudio financiero
estimará la rentabilidad del proyecto de inversión privada,
haciendo énfasis en los indicadores financieros y lo que
estos significan.

6 CIAGROS
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1. Introducción
Al redactar la introducción, se deberá ir de lo general a lo particular, indicando cómo fue que
se decidió realizar el proyecto. Será necesario indicar el por qué del planteamiento del
proyecto, que generalmente se vincula con el aprovechamiento de una oportunidad de negocio
que preliminarmente da señales de ser exitosa. Se hará mención de los inconvenientes
encontrados en la formulación del proyecto.

2. Antecedentes del proyecto

Se hará una descripción completa de la situación actual del problema sujeto de análisis, visto
como una oportunidad de hacer negocio, tomando en cuenta los aspectos técnicos,
económicos y sociales. Se presentará la forma en que el proyecto pretende constituirse en
la posible solución al problema en respuesta a la oportunidad de negocio.

3. Justificación del Proyecto

Deberán presentarse las razones por las cuales el proyecto debe realizarse. Para ello se
realizará el análisis de la situación «sin» y «con» proyecto. Es un análisis que busca
determinar el rendimiento global de un proyecto, no tratándose de una comparación entre
antes y después, sino que básicamente compara costos y beneficios tratando de establecer
los beneficios netos del proyecto (SEGEPLAN 2006).

a) Situación sin proyecto

En la parte de situación sin proyecto, se explican las razones por las cuales es necesario
solucionar o modificar la condición o situación existente (problema, visto como oportunidad
de negocio), aún cuando esto se haga de manera parcial. Enfatiza en los costos en los que
se incurre por no llevar a cabo el proyecto (SEGEPLAN 2006).

b) Situación con proyecto

En la parte de situación con proyecto, se debe explicar por qué el proyecto es adecuado para
solucionar el problema, enfatizando en los beneficios que generará, dando respuesta entre
otros a los aspectos siguientes (SEGEPLAN 2006):

i) En qué medida el proyecto contribuye a solucionar el problema;


ii) Cómo recibirán los resultados los beneficiarios;
iii) Justificación de la localización del área de influencia;
iv) Análisis de cómo la tecnología propuesta es adecuada, contribuye a la solución del
problema y a la conservación del medio ambiente, cuando fuera necesario.

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4. Objetivos del Proyecto

Los objetivos deben expresar claramente lo que se desea alcanzar con la ejecución del
proyecto. Constituyen la razón de ser, en la medida que se basa en las necesidades que se
pretende satisfacer con él y deben ser, por esa razón el punto principal de la atención del grupo
que formule el proyecto (SEGEPLAN 2006).

Al redactar los objetivos de un proyecto se debe considerar al menos los siguientes criterios:

i) Los objetivos deben formularse con un lenguaje claro, de manera que sea comprensible
para todas las personas, grupos y organizaciones relacionadas con el proyecto.
ii) Los objetivos deben buscar soluciones que puedan ser alcanzadas con la utilización
de los recursos accesibles.
iii) Debe indicar cuándo se espera lograr el objetivo. Los objetivos tienen un momento
óptimo de ejecución, es decir, se debe decir cuando se espera lograr el objetivo.

Un proyecto, nunca será un fin por sí mismo, sino más bien un medio para lograr un objetivo
más amplio, por eso un proyecto siempre persigue dos tipos de objetivos que son: Un
objetivo a largo plazo, que se define como un objetivo general y uno o más objetivos
específicos. El objetivo general del proyecto se orienta a describir la solución del problema
que se ha diagnosticado o el aprovechamiento de la oportunidad de negocio que se ha
detectado. Por otra parte, los objetivos específicos son las soluciones concretas al
problema que el proyecto desea atender. Son los fines inmediatos que el proyecto se
propone alcanzar en un tiempo determinado. En general un objetivo específico es el logro
de una nueva situación en la que dicho problema ha sido solucionado o la oportunidad
aprovechada. Los objetivos específicos deben ser concretos y precisos, por lo tanto, cada
uno debe incluir un solo logro, así como deben conducir a los resultados que se esperan
alcanzar. Deben reflejar lo realmente alcanzable. Los objetivos específicos son los que el
proyecto espera lograr en un período dado, por sí mismo, y con sus propios recursos. Deben
responder a las causas del problema central y a la manera en que dan solución concreta
a cada una de ellas (SEGEPLAN 2006).

Un ejemplo de objetivo general de un proyecto de inversión privada puede ser: «Contribuir a


reducir la demanda insatisfecha de huevos de gallina en el mercado consumidor de la ciudad
de Poptún, Petén».

Un ejemplo de objetivo específico, correspondiente al objetivo general ejemplificado puede ser:


«Incrementar la cantidad promedio mensual ofertada de huevos de gallina en la ciudad de
Poptún, Petén, en 15 por ciento».

5. Estudio de Mercado

El estudio de mercado tiene por objeto, establecer las condiciones de las cantidades
demandadas y ofertadas, así como los precios, de manera histórica, actual y sus proyecciones.

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En este estudio será fundamental considerar inicialmente la estructura económica de


mercado (comprador y proveedor) para conocer el ambiente en el cual se desarrollará el
proyecto, es decir, si es un mercado de competencia perfecta, monopolio, competencia
monopolística u oligopolio.

Metodología

El estudio de mercado está basado en la obtención de información de fuentes secundarias


y primarias, lo que permite establecer su requerimiento actual y su posible comportamiento.
La información de fuentes primarias se obtiene regularmente por medio de boletas de
encuesta, para lo cual será necesario determinar los grupos a quienes se pasará la boleta,
el tipo de muestreo a emplear y el tamaño de muestra a utilizar.

5.1 Producto

Debe ser presentada la definición del producto objeto del proyecto, cuales son sus usos, cual
es el destino que tendrá este producto en el proyecto. Incluye además la descripción de los
posibles productos sustitutos y complementarios.

5.2 Demanda

La variable proxy a ser utilizada para reflejar la demanda es el consumo aparente: Las
cantidades importadas del producto más las cantidades producidas en el país, menos las
cantidades exportadas, todas las cifras para un mismo periodo de tiempo (generalmente un
año). También debe determinarse la demanda insatisfecha: consumo aparente menos la
producción nacional. Habrá que colectar información de las variables indicadas para una serie
histórica de por lo menos diez años, buscando que las estimaciones sean consistentes.
Además se indicarán las características de la población demandante: edad, sexo, población
urbana o rural, de ser posible también el rango de ingreso anual o mensual en el que se ubica.
Las estadísticas de exportación e importación pueden ser encontradas en el portal del Banco
de Guatemala (www.banguat.gob.gt), Ministerio de Economía (www.mineco.gob.gt), Sieca
(www.sieca.org). Para la búsqueda de la información es necesario conocer el número de la
partida arancelaria del producto a trabajar en el proyecto.

5.3 Oferta

Ante la dificultad de encontrar estadísticas que permitan deducir las cantidades realmente
ofertadas de los productos, las cantidades producidas serán utilizadas como variables proxy
de cantidades ofertadas. Se obtendrá información de las cantidades anuales producidas y su
comportamiento histórico (por lo menos diez años). La evolución histórica permitirá observar
las tendencias y realizar pronósticos del comportamiento futuro. De ser posible, deberá
estimarse el número de oferentes y la proporción del mercado que cada uno domina (para tener
una idea de la estructura del mercado desde la oferta).

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5.4 Precios

La determinación del precio al cual se venderá la producción que el proyecto generará es uno
de los principales objetivos del estudio de mercado. El precio constituye la base para calcular
los ingresos futuros. Se analizarán los precios en cuanto a la evolución histórica (mínimo diez
años) y será estimado el posible comportamiento futuro. Los datos a ser colectados serán de
precios promedio mensuales al por mayor o al consumidor (dado que ninguna fuente publica
precios al productor, que sería lo más conveniente). Será necesario entonces deducir precios
al productor, sustrayendo un estimado del margen bruto de comercialización. Con los datos
colectados se recomienda hacer un estudio de estacionalidad y tendencia. Los precios a ser
utilizados, para la estimación de los ingresos generados por el proyecto, serán cosistentes
con los observados en el último nivel que en el canal de comercialización (agente de
comercialización) cubra el proyecto.

5.5 Comercialización

El componente de comercialización permite indicar la forma en que se hará llegar el producto


al consumidor. Indicará las formas cómo se encuentra actualmente organizada la cadena que
permite hacer llegar el producto del lugar de producción al consumidor, por lo menos debe
identificar a los agentes de comercialización que participan, así como las funciones que
realizan y los canales de distribución. Este análisis permitirá indicar como mejorará lo que
actualmente no se maneja adecuadamente, como por ejemplo: almacenamiento, condiciones
de mayoreo y menudeo, publicidad, etc. Además, este acápite debe incluir datos de:
márgenes de comercialización, márgenes de ganancia, sistemas de ventas, sistemas de
publicidad, sistemas de promoción.

Las fórmulas empleadas para estimar los márgenes de comercialización son las siguientes
(Mendoza, 1995):

Margen de comercialización = Margen bruto de mercadeo

Margen de comercialización = P. del consumidor – P. del agricultor.


Donde:
P = Precio.

Margen bruto de comercialización = MBC.

MBC = ((P. del consumidor - P. del Agricultor)/P. del consumidor))*100

Participación del productor: = PDP.

PDP = ((P. pagado por el consumidor - Margen bruto de mercadeo)/


(P. pagado por el consumidor))*100

Margen neto de comercialización = MNC.

MNC = ((Margen de comercialización - Costos de mercadeo)/


P. pagado por el consumidor))*100

10 CIAGROS
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6. Estudio Técnico

Presenta las diferentes opciones de tecnología, lo que permite identificar equipo, maquinaria
e instalaciones, lo que definirá los costos de inversión, capital de trabajo y de operación.
El estudio técnico incluye, además, la localización geográfica y el tamaño del proyecto,
así como la programación temporal de actividades para la implementación y ejecución del
proyecto.

6.1 Tamaño del proyecto

Se mide por su capacidad de producción, la maquinaria y equipo necesarios en el proceso


de producción. El tamaño del proyecto será calculado con base en la capacidad instalada.
En esta sección será presentada la estimación de materia prima requerida por el proyecto.

6.2 Localización

Consiste en identificar el mejor lugar frente a otras posibilidades, es decir aquel lugar que
muestre la mayor rentabilidad, se tendrá entonces que sopesar los diferentes factores que
determinan la mejor localización. Por lo tanto es importante definir la macrolocalización
y analizar las diferentes alternativas de microlocalización.

Los factores que comúnmente influyen en la decisión de la localización, deberá incluir por
lo menos los siguientes factores: Medios y costo de trasporte; disponibilidad y costo de
mano de obra; cercanía de la fuentes de abastecimiento; factores ambientales; cercanía
del mercado; costo y disponibilidad de terrenos; topografía de suelos; estructura impositiva
y legal; disponibilidad de agua, energía y otros suministros; comunicaciones; y las
alternativas para el manejo de desechos.

6.3 Proceso productivo

Se describe el proceso y la tecnología correspondientes a las diferentes fases de


producción del proyecto.

6.4 Costos e inversiones

Se determinan los costos de operación y mantenimiento, fijos y variables, así como las
inversiones principalmente en términos de terrenos, maquinaria, equipo, infraestructura.
6.5 Cronograma de actividades

Se plantean las actividades a realizar en función del tiempo y recursos. Para ello debe
utilizarse el diagrama de Gantt. Si se desea, puede también utilizarse alguno de los
diagramas de redes PERT, CPM, RAMPS.

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7. Estudio Administrativo Legal

En el estudio administrativo debe plantearse la estructura organizacional de la empresa y las


funciones de los puestos. Por otra parte, en lo legal, se identifican las normas que afectan o
favorecen el proyecto, los períodos de implementación y las implicaciones de la legislación
laboral y la legislación tributaria.

7.1 Estructura organizacional del proyecto

Debe establecerse el sistema de organización del proyecto, por ejemplo: Organización lineal
o militar, organización funcional o de Taylor, organización lineal o Staff, creando los
organigramas respectivos que pueden ser verticales, horizontales, circulares o escalares. Por
lo tanto en el proyecto se debe incluir el organigrama correspondiente.

7.2 Funciones de puestos de trabajo

Una vez establecidas las diversas áreas de trabajo, por ejemplo: departamentalización
(divisiones) y niveles jerárquicos, es necesario completarlo con la definición precisa de lo que
debe hacerse (funciones) en cada unidad de trabajo o puesto.

7.3 Tipo de empresa

Deberá indicarse el nombre o razón social de la empresa a ser creada con el proyecto.
Asimismo deberá dejarse claro el tipo de sociedad que se formará. Para ello deberá
consultarse la legislación específica, escogiendo el tipo que más convenga a los inversionistas.
La decisión se fundamentará en el Código de Comercio de Guatemala, que considera las
siguientes sociedades mercantiles: La sociedad colectiva, la sociedad en comandita simple,
la sociedad de responsabilidad limitada, la sociedad anónima o la sociedad en comandita por
acciones.

7.4 Restricciones legales del proyecto

El ordenamiento jurídico de Guatemala, fijado por la Constitución Política, leyes y reglamentos,


determina diversas condiciones que se traducen en normas permisivas o prohibitivas que
pueden afectar directa o indirectamente el proyecto. Las principales consideraciones del
estudio legal deben incluir aspectos del estudio de mercado (por ejemplo, legislación
sanitaria); el estudio técnico, por ejemplo en el caso de la localización, que no existan

12 CIAGROS
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penalidades legales para ubicar el proyecto en el terreno seleccionado ya sea por derecho
de paso, derecho de agua, título de propiedad, etc.; aspectos legales financieros; y,
aspectos legales ambientales.

7.5 Incentivos para la realización del proyecto

De igual manera que existen penalidades, pueden existir incentivos para ubicar el proyecto
en determinada región. Por ejemplo, se pueden otorgar franquicias para incentivar el
desarrollo de determinadas zonas geográficas, así como para la promoción de cierto tipo
de proyectos o tecnologías específicas. Conviene aclarar que esta sección no se refiere a
incentivos que el proyecto otorgue a sus empleados. Considerar lo referente a zonas
francas y subsidios específicos que puedan existir para determinadas actividades productivas.

7.6 Implicaciones de la legislación laboral

Debe considerarse las cuotas patronales y laborales. Cuando el número de trabajadores


sea más de tres, la empresa deberá inscribirse en el Instituto Guatemalteco de Seguridad
Social (IGSS), requisito que obliga a la empresa a llevar libro de nóminas de salarios o
planillas. La inscripción en el IGSS implica el pago de la cuota patronal de 12.67% del
sueldo de cada empleado. Dicha cuota está integrada por: 10.67%, cuota patronal IGSS,
1.00% INTECAP (Instituto de Técnico de Capacitación y Productividad) y el 1.00% al IRTRA
(Instituto de Recreación de los Trabajadores). También se debe descontar a los empleados
el 4.83%, que representa la cuota laboral. La suma de las cuotas patronales más las cuotas
laborales representan el 17.50%.

Deberán tomarse en consideración todas las prestaciones que por ley pertenecen al
trabajador, además de las antes mencionadas. Entre ellas se cuenta con: aguinaldo, bono
14 y pasivos laborales. La legislación guatemalteca regula derechos y obligaciones de los
trabajadores en el Código de Trabajo.

7.7 Implicaciones de la legislación tributaria

Como mínimo debe considerase lo normado en la Ley del Impuesto Sobre la Renta (ISR),
la Ley de Impuesto al Valor Agregado (IVA), la Ley del Impuesto Único sobre Inmuebles
(IUSI), así como otros impuestos (especialmente los temporales).

Toda sociedad mercantil y toda persona individual con un activo total mayor a Q. 20,000.00
están obligadas a llevar su contabilidad por medio de un Contador Registrado, inscribirse
en la Superintendencia de Administración Tributaria para obtener el número de identificación
tributaria (NIT), registrarse en el Registro Mercantil, de la jurisdicción y obtener la Patente
de Comercio y de Empresas Mercantiles.

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8. Estudio Ambiental

El estudio ambiental consistirá en determinar los impactos negativos del proyecto en los
principales elementos del ambiente, la definición de medidas de mitigación y la determinación
de los costos de implementación de dichas medidas. Para realizar la determinación de los
impactos negativos y la definición de las medidas de mitigación, será utilizado el formato de
«Evaluación Ambiental Inicial» del Ministerio de Ambiente y Recursos Naturales –MARN
(www.marn.gob.gt)

Una vez definidas las medidas de mitigación, deberán ser estimados los costos que la
implementación de las mismas genera para el proyecto. Un resumen de estos valores será
presentado al final del estudio ambiental, debiendo ser considerados también en el estudio
financiero.

9. Estudio Financiero

Este estudio permite estructurar y resumir toda la información financiera que procede de los
diferentes estudios: de mercado, técnico, administrativo-legal y ambiental, lo que permitirá
definir la factibilidad o no de un proyecto, desde el punto de vista financiero.

9.1 Horizonte económico

Se debe establecer y justificar el período de operación del proyecto, para efectos del ejercicio
académico se pide que sea entre cinco y diez años.

9.2 Inversiones a realizar

Pueden ser de tres tipos: fijas, diferidas y capital trabajo.

9.2.1 Inversiones fijas

Las inversiones fijas consisten de todos aquellos bienes tangibles y que, generalmente, se
adquieren en la etapa administrativa de la integración del proyecto que corresponde al
establecimiento o implementación del mismo, pueden tener una vida útil de mediano y largo
plazo. La mayor parte de estas inversiones están sujetas a depreciación, una excepción de
ello lo constituye el terreno. Algunas de estas inversiones, lo constituyen los activos tangibles
siguientes: edificios, maquinaria, equipo de oficina, vehículos, etc.

9.2.2 Inversiones Diferidas

Las inversiones diferidas consisten de todos aquellos activos intangibles y vienen de gastos
y cargos diferidos realizados antes de la operación del proyecto, ejemplo de ellos son: los

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gastos de constitución de la empresa, instalación, patentes, marcas y capacitación de


personal.

9.2.3 El capital de trabajo

Cuando se inicia el proyecto, el capital de trabajo lo constituye el dinero para comenzar


las actividades de producción; el costo de este capital es de corto plazo.

9.3 Financiamiento del proyecto

Incluir las fuentes y formas de financiamiento del proyecto, si estos son recursos propios
o son producto de un préstamo; se indicará la participación de cada socio y la tasa de
interés activa nominal (en el caso de préstamo o una mezcla de ambos).

9.4 Balance general inicial

El balance general inicial deberá incluir activos y pasivos de la forma que indica el cuadro 2:

Cuadro 2: Ejemplo de formato del balance general inicial

Nombre de la Empresa:
Estado Financiero:
Fecha:

Activos Pasivos

Total de Activos Q. Suma de pasivos + patrimonio Q.

9.5 Estado de resultados proyectado

De acuerdo con el horizonte económico establecido, se proyectarán los ingresos, los


costos y las utilidades del proyecto en un estado de resultados, como puede observarse
en el cuadro 3.

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Cuadro 3: Estado de resultados proyectado

Nombre de la Empresa:
Estado Financiero
Período:

Años 1 2 3 4 5 N
Ingresos (+)
Costos
variables (-)
Utilidades
Brutas
Costos
Fijos (-)
Utilidades
Operativas
Impuestos (-)
Utilidades Netas

9.6 Valor de desecho o de rescate

El valor de desecho o de rescate se puede estimar por medio de los métodos siguientes: Valor
en libros de los activos, valor de mercado de los activos y el valor actual de los beneficios
futuros.

9.6.1 Valor en libros de los activos

Este es un método sencillo empleado en el nivel de perfil y, ocasionalmente en el de


prefactibilidad, que consiste en calcular cuál es el valor contable. Se calcula mediante la suma
de los valores contables que tengan todos los activos al final del período de evaluación. El valor
contable corresponderá, al valor de adquisición de cada activo menos la depreciación que
tenga acumulada.

9.6.2 El valor de mercado de los activos

El valor de mercado de los activos consiste en determinar para cada activo individualmente
su valor de mercado en el momento de la liquidación. Existe dificultad para estimar cuánto
podrá valer en un período dado un activo que no se ha adquirido. Algunos proponen que se
busquen activos similares a los proyectos para el período analizado y determinar así cuánto
valor han perdido en ese plazo, para aplicar igual factor de pérdida de valor a aquellos activos
que se adquieran con el proyecto.

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9.6.3 El valor actual de los beneficios futuros

Supone que el proyecto es factible de venderse funcionando como un todo y por lo tanto,
el inversionista que esté dispuesto a adquirirlo lo hará a un precio tal que le permita
recuperar ese precio y además obtener la rentabilidad por él deseada. (Hernández S.
Felipe; Díaz O. Victor; Hernández P. Carlos, 2005)

9.7 Tasa de descuento (tasa de actualización, tasa de corte) Td:

La tasa de descuento cuando el financiamiento proviene exclusivamente de fondos de los


dueños de la empresa, se calculará de la forma siguiente:

Td = r = % Inflación + % Tasa Pasiva + % Riesgo.

Donde:
Td = r = Tasa de descuento.

La inflación y la tasa pasiva pueden ser encontradas en el portal del Banco de Guatemala
(www.banguat.gob.gt), además de otras fuentes. La prima de riesgo se constituirá por la
prima de riesgo país y una prima de riesgo específica del proyecto. La prima del país puede
obtenerse en varios portales de Internet, tales como www.dbspain.dnb.com,
www.economiasur.com, www.e-informa.com y www.alferreyva.com. La prima de riesgo del
proyecto podrá establecerse con base en
el valor promedio de la industria a la cual pertenece el proyecto o el riesgo de los
emprendedores del proyecto.

Cuando el financiamiento se basa totalmente en un préstamo bancario, la tasa de


descuento será la tasa activa promedio del sistema bancario nacional.

Si el financiamiento proviene de una mezcla de fuentes propias y de préstamo bancario,


la tasa de descuento ponderada será estimada así:

Td = {(capital propios X costo de oportunidad de capital)/(capital total)+(capital


prestado X tasa activa)/(capital total)} (Gittinger, 1982).

9.7 Flujo neto de efectivo

Consiste en elaborar un cuadro en donde aparezca el horizonte de trabajo (el número de


años en que está planteado el proyecto); seguidamente se determinan los diferentes
ingresos, luego se calculan los diferentes egresos; de restarle a los ingresos los egresos
quedan los ingresos brutos (utilidad antes de impuesto); luego se restan los impuestos,
dando como resultado la utilidad después de impuestos; a este último dato se le suman
las depreciaciones y amortizaciones por activos diferidos, para obtener el flujo neto de
efectivo, ver cuadro 4.

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Cuadro 4. Estructura del flujo neto de efectivo.

CONCEPTO/ AÑOS 0 1 2 3 4 5 N
Ingresos + + + + + +
Costos Variable - - - - - -
Utilidades Brutas +/- +/- +/- +/- +/- +/-
Costos fijos
Depreciaciones - - - - - -
Amortizaciones - - - - - -
Intereses de préstamos - - - - - -
Utilidad Operativa
Impuestos - - - - - -
Utilidad Neta después de Impuesto +/- +/- +/- +/- +/- +/-
Depreciaciones + + + + + +
Amortizaciones + + + + + +
Inversión fija -
Inversión diferida -
Capital trabajo -
Préstamo +
Amortización a préstamo - - - - - -
Valor de desecho o Rescate +
Flujo Neto de Efectivo - +/- +/- +/- +/- +/- +/-

Con base en el cuadro 4 será necesario tener en cuenta que si las proyecciones del flujo neto
de efectivo son a precios y costos constantes, debe trabajarse con tasas reales de descuento
(sin inflación).

Si los precios y costos usados en las proyecciones son nominales (incluyen la inflación),
entonces se actualizará con tasas de descuento nominales.

9.8 Indicadores financieros

Deberá realizarse el cálculo y la interpretación de tres indicadores financieros: Valor Actual


Neto (VAN), Tasa Interna de Retorno (TIR) y Relación Beneficio Costo [R(B/C)].

18 CIAGROS
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9.8.1 Valor Actual Neto (VAN)

Se define como el valor actualizado de los beneficios futuros, menos el valor actualizado
de los costos futuros, menos la inversión inicial. Todos los valores deben ser descontados
a la tasa de descuento definida para el proyecto.

VAN = (Y – E)/ [(1 + Td)n - I0]

Donde:

VAN = Valor Actual Neto.


Y = Ingresos anuales.
E = Egresos anuales.
Td = Tasa de descuento.
I0 = Inversión inicial.
n = Años de duración del proyecto.

El VAN puede ser interpretado como la ganancia o pérdida que el proyecto genera a lo largo
de su ejecución (vida), medida a valores del momento en que se inicia la proyección (actual),
en términos monetarios. Un proyecto es aceptado si el VAN es igual o mayor que cero.

9.9 Tasa Interna de Retorno (TIR)

Es la tasa de actualización por medio de la cual el valor actual de los ingresos de efectivo,
es igual al valor actual de los egresos o salidas de efectivo. La TIR hace el VAN = 0. La
TIR indica la máxima tasa de interés que el proyecto puede pagar, sin que se incurra en
pérdidas.

Se puede calcular por ensayo o error o bien por medio de la fórmula siguiente:

TIR = i1 + (i2 - i1)[VAN + /[(VAN +) – (VAN -)]

Donde:
TIR = Tasa Interna de Retorno.
i1 = Tasa de descuento que origina el VAN +
i2 = Tasa de descuento que origina el VAN –
VAN + = Valor actual neto positivo de fondos.
VAN - = Valor actual neto negativo de fondos.

Un proyecto es aceptado si la TIR es igual o mayor que la tasa de descuento utilizada en


el proyecto.

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9.10 Relación Beneficio/Costo [R(B/C)]

Determina la eficiencia para utilizar los recursos financieros durante la ejecución del proyecto.
Consiste en relacionar el total de los valores actuales de los ingresos entre el valor total de
los valores actuales de los egresos a una tasa de actualización dada.

R(B/C) = [ Y/(1 + Td)]/[ E/(1 + Td)]

R(B/C) = Relación Beneficio/Costo.


Y = Ingresos anuales.
E = Egresos anuales.
Td = Tasa de descuento.
n = Años de duración del proyecto.

Un proyecto es aceptado si la relación B/C es igual o mayor que uno.

10. Conclusiones

Las conclusiones se fundamentan en la factibilidad global del proyecto, dada por los diferentes
estudios, y en los objetivos del proyecto.

11. Fuentes bibliográficas

Para validar la información presentada en el documento de prefactibilidad o factibilidad deberá


incluirse, al final de cada párrafo elaborado con la información obtenida de alguna(s) fuente(s)
diferente a los autores del proyecto, la referencia de la fuente bibliográfica consultada. Esta
corresponderá al conjunto de datos de esa fuente listados en la bibliografía. La redacción de
la bibliografía deberá realizarse siguiendo las normas de uso oficial en la Facultad de
Agronomía, disponibles en el Centro de Documentación e Información Agrícola –CEDIA.

12. Anexo

En esta parte se incluye información que se basa de fuentes primarias de información y que
da soporte a cada uno de los estudios incluidos en el proyecto, como lo son:
a. Boletas de encuesta.
b. Cotizaciones.
c. Planos.
d. Documentos técnicos.
e. Facturas pro forma.
f. Constitución de la empresa.
g. Documentos legales.

20 CIAGROS
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Hill. 392 p.

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Comercio y sus reformas, Guatemala, 202 p.

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18. Zea Sandoval, Miguel Ángel y Héctor Santiago Castro Monterroso. 1993. Formulación
y evaluación de proyectos; edición para fines docentes. Guatemala: Facultad de
Ciencias Económicas, Universidad de San Carlos de Guatemala. 194 p.

Si usted desea mayor información sobre este tema, puede solicitarla a la Subárea de
Administración y Comercialización, Oficina C-20, Edificio T-8, Facultad de Agronomía,
Universidad de San Carlos de Guatemala, Ciudad Universitaria, zona 12.

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DIRECTORIO CIAGROS

Ing. M.Sc. Francisco Vásquez Vásquez


Decano
Facultad de Agronomía

Ing. Wálter Reyes Sanabria


Coordinador Área Tecnológica

Dr. Hugo Cardona Castillo


Coordinador
Subárea de Administración y Comercialización

Dr. Ariel Ortiz, Ph.D.


Ing. M.Sc. Mario Alberto Méndez
Ing. M.A. Fermín Velásquez
Ing. M.A. Mirna Ayala
Ing. MBA. Byron Zúñiga
Dr. Werner González, Ph.D.
Ing. M.Sc. Roberto Bran
M.Sc. Claudio Rodríguez
Profesores
Subárea de Administración y Comercialización
Guatemala, C. A