GRUPO GRUPO

GVC GAESCO
12 JULIO 2012
Diez Propuestas para el Inversor Sensato
Jaume Puig
Barcelona
GVC Gaesco
1- UN INVERSOR …SENSATO
f f Nada fácil de definir…
Inversor Sensato
Adecua sus inversiones a su horizonte temporal
Compra cuando el mercado está barato, cotizando con descuento, y vende Compra cuando el mercado está barato, cotizando con descuento, y vende
cuando el mercado está caro.
Duerme por las noches, sea cual sea la evolución del mercado.
No cruza su “sleeping point” No cruza su “sleeping point”
Las Propuestas al Inversor Sensato
surgen… del análisis de la situación actual
2
1. PROBLEMÁTICA DE LOS BANCOS ESPAÑOLES
BURBUJA INMOBILIARIA… EN ESPAÑA E
IRLANDA
2- DIFERENCIAL PROBLEMÁTICA INMOBILIARIA
Situación Inmobiliaria comparada. Momento de máximo desajuste, finales del 2006
Relative house prices in major countries (2006)
Ireland
Spain
House price/income ratio
House price/rent ratio
UK
France
Denmark
Ireland
Irlanda:
Banco Malo
58% Dt
Norway
Sweden
US
58% Dto.
Germany
J apan
Finland
Italy
(1970 2000 average =100)
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 240
Germany
(1970-2000 average =100)
Under-valued Over-valued
EEUU l ió
4
Fuente: Nomura. Japanese Macroeconomy. October 2008
Source: Nomura, based on OECD's data
EEUU ya en valoración
fundamental
3- CAÍDA SOSTENIDA DEL PRECIO DE LOS INMUEBLES
Evolución del precio de la vivienda (Ask) en España. Enero 2005 hasta Junio 2012
Número de Meses
cayendo: 62.
¡Más de 5 años!
Abril 07:
2.952 Eur/m2
Jun12:
1.998 Eur/m2 (-32,3%)
MAD Cap.: 4.455
BCN Cap.: 5.365
MAD Cap.: 3.140 (-29,5%)
BCN Cap: 3.524 (-34,3%)
Descenso Nominal abril07 - Jun12: -32,3%
Descenso Real abril07 - Jun12: -39,4%
Descenso alquiler abril 07 – Jun12 (9 88 a 7 5): -24 1%
5 Fuente: Indice Iese-Fotocasa, INE (IPC)
Descenso alquiler abril 07 Jun12 (9,88 a 7,5): 24,1%
Descenso Nominal TAE abril07 - Jun12: -7,3%
Descenso Real TAE abril07 - Jun12: -9,2%
4- DURACION CRISIS INMOBILIARIAS
Duración de las correcciones reales precio inmobiliario en función de la tasa de inflación
España07-??: De momento casi 21 trimestres. IPC Mayo 2012: 1,9% y 1,1%subyacente.
6
Fuente: OCDE Economic Outlook 2005
Duración previsible crisis inmobiliaria en España: Unos 10,5 Años (5,2 ya transcurridos)
PRIMERA PROPUESTA PRIMERA PROPUESTA
SI LE ATRAE LA INVERSION EN INMUEBLES SI LE ATRAE LA INVERSION EN INMUEBLES…
INVIERTA, VIA FONDO, EN INMUEBLES DE CALIDAD
EN AQUELLAS ZONAS DEL MUNDO EN LAS QUE LOS
INMUEBLES ESTAN INICIANDO UNA SUBIDA TRAS
DÉCADAS DE CRISIS INMOBILIARIA , COMO
ALEMANIA O JAPON
DENTRO DE 5 AÑOS PLANTÉESE LA ADQUISICION DENTRO DE 5 AÑOS PLANTÉESE LA ADQUISICION
DE INMUEBLES EN ESPAÑA
5- MECANISMOS AUTODEFENSA DE LA BANCA ESPAÑOLA
Los mecanismos de la banca para modular el impacto inmobiliario en sus cuentas. Efectos
No
Adjudicación
Inmuebles por
créditos
No
contabilización a
precios de
mercado
Falta de aliciente
para vender
inmuebles
Caída lenta de
precio de
inmuebles
Caída Consumo
Persistente
Crisis
Banca
C íd l
Crisis
Económica
de mayor
duración
Provisión
Menor
di ibilid d
Caída empleo
duración
Refinanciación
Créditos dudosos
Provisión
Voluntaria
(subestándar)
disponibilidad
crédito
empresas sanas
Dificultades
financiación
ventas
8
Fuente: Elaboración Propia.
6- CONSUMO: EL MUNDO Y ESPAÑA… ¡NI SE PARECEN!
Matriculación y producción de coches comparada
160
140
160
1.347m
59.932m
1.683 m
100
120
41 215m
46.862m
11.820 m
10.821 m
60
80
809m
41.215m
11.367 m
20
40
3 3%
3 6% 1 3%
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
3,3%
3,6% 1,3%
9
Fuente: Elaboración Propia. OCDE./OICA/ACEA
Matriculaciones de Coches España (OCDE) Produción de coches mundial (OICA) Matriculaciones de Coches Zona Euro Core (ACEA‐EU13)
7- EFECTOS SOBRE EL CREDITO
20 Variación del crédito en España. Ejercicio 2011
30/04/2012
Variación en 2011 Ratio Morosidad
Crédito a Particulares -2,9%
Adquisición de Vivienda -1 6% 2 8% Adquisición de Vivienda
(84%)
-1,6% 2,8%
Otras adquisiciones -8,8% 6,8%
C é Crédito a Empresas no
financieras
-5,7%
Empresas de Construcción
i bili i
-7,8% 20,9%
e inmobiliarias
Resto de Empresas no
financieras
-3,7% 6%
¿A qué clientes ha recortado la banca los préstamos,
a los insolventes o a los solventes?:
Pregúntenlo a la banca extranjera
10
(*) Fuente: Banco de España. Informe de Estabilidad Financiera abril 2012
Pregúntenlo a la banca extranjera
8- MERCADOS PIDEN RECTIFICACION DE LA REFORMA BANCARIA
¡Por fin Focalizando el problema!. Iniciando la solución. ¡No estamos solos!
Fecha Comentario
Comisión Europea 28/03/12 La Comisión Europea aboga porque el gobierno recurra al fondo de
rescate para recapitalizar el sistema bancario
UBS 05/4/12 El sistema bancario español está infracapitalizado
Pimco 18/04/12 España es solvente, el problema son los bancos. “Si España
convence a los inversores que progresa en la reestructuración de sus
bancos no necesitará ayuda externa”
M S l 24/04/12 L b l l 160 000 ll Morgan Stanley 24/04/12 Los bancos españoles necesitan recapitalizarse en 160.000 millones
de euros
FMI 25/04/12 EL FMI reclama más dinero público para los bancos españoles
“Los Bancos españoles necesitan capitalizarse para poder acceder al Los Bancos españoles necesitan capitalizarse para poder acceder al
mercado de capitales”
“Los activos problemáticos de la banca deberían ser la prioridad”
The Wall Street 26/04/12 “Más que fijarse en los objetivos del déficit, Europa debería vigilar el The Wall Street
Journal
26/04/12 Más que fijarse en los objetivos del déficit, Europa debería vigilar el
peligro de los bancos españoles”
Standard & Poor’s 26/04/12 Descenso de Rating de España debido a que “España tendrá que dar
soporte a sus bancos”
11
BNP 27/04/12 “Los Bancos españoles necesitarán entre 100 y 120 mil millones de
euros de capital adicional”…
9- URGE: RECAPITALIZAR LA BANCA ESPAÑOLA
Los mecanismos de la banca para modular el impacto inmobiliario en sus cuentas. Efectos
No
Adjudicación
Inmuebles por
créditos
No
contabilización a
precios de
mercado
Falta de aliciente
para vender
inmuebles
Caída lenta de
precio de
inmuebles
Caída Consumo
Persistente Crisis
I II
Banca
Persistente
C íd E l
Crisis
Económica
de mayor
duración
Reforma
Bancaria
Menor
Df l d
Caída Empleo
duración
III
IV…
Refinanciación
Créditos dudosos
Provisión
Voluntaria
(subestándar)
disponibilidad
crédito
empresas sanas
Dificultades
financiación
ventas
12
Fuente: Elaboración Propia.
10- CAPACIDAD DE ABSORCIÓN DE PÉRDIDAS
Déficit de Capital en el peor escenario previsto 1ª fase auditoría internacional de la banca
Oliver Wyman (Millones de euros) Importe Importe
TOTAL Pérdida Esperada 274.000 274.000
Provisiones efectuadas (1) 98.000 78.000 (Cob. 20%)
Esquemas de protección de activos
(a pagar por el FROB: CAM, UNNIM,…)
7.000 7.000
Beneficios antes de provisiones Banca 68.000 23.000 (1 año)
Española 2012-2014 (2)
Cambio de Core Tier 1 de 9% a 6% (3) 39.000 13.000 (8%)
Total instrumentos absorción de pérdidas 212 000 121 000 Total instrumentos absorción de pérdidas 212.000 121.000
Déficit de Capital 62.000 153.000
Má D d b l if d Défi it d C it l b l Pé did T t l E d Más Dudas sobre la cifra de Déficit de Capital que sobre la Pérdida Total Esperada:
(1) Suponiendo que fueran todas utilizadas y que el ratio de cobertura se quedara a 0% . Cada
10% de cobertura supone unos 10 000 millones
13
10% de cobertura supone unos 10.000 millones
(2) Suponiendo que la banca española genere estos beneficios en los próximos tres años
(3) Suponiendo que se rebajaran los requisitos de capital en el futuro
11- PROBLEMÁTICA DEL SISTEMA BANCARIO
f 62 000 3 000 Bancos Domésticos frente a Bancos Internacionales. No es lo mismo 62.000 que 153.000
Millones de
Capitalizaci Capitalizaci Crédito al Inmuebles Provisionad
(I)+(II)-(III)
/
(I)+(II)
/ Millones de
euros
ón Bursátil
31/12/07
ón Bursátil
18/06/12
Promotor
(I)
Adjudicados
(II)
o
(III)
/
Cap. Burs.
18/6/12
/
Cap Perd.
(12-07)
Santander 123.922 43.960 23.442 9.950 10.638 52% 42%
BBVA 88.690 25.999 14.158 7.714 5.795 62% 35%
Bankinter 6.329 1.274 1.075 484 267 101% 31%
CaixaBank (*) ----- 9.260 22.437 1.780 8.788 167% -----
Sabadell 14.422 3.348 9.402 4.609 3.684 308% 127%
9 23 6 88 3 0 9 % % Banesto 9.141 1.723 6.588 4.155 3.079 445% 145%
Popular 21.221 2.900 16.481 6.709 5.712 603% 127%
Banca Cívica ----- 702 9 448 2 735 4 802 1051% ----- Banca Cívica 702 9.448 2.735 4.802 1051%
Bankia (*) ----- 1.669 32.008 8.691 12.532 1688% -----
Total 90.835 135.039 46.826 55.297
14
(*) Bankia y CaixaBank pasaron, además, inmuebles adjudicados a su s respectivas matrices
12- SOLUCIÓN BANCA ESPAÑOLA
Una Buena solución, aunque con implicaciones de supervisión europea
I Recapitalización directa de la banca española Una buena solución I. Recapitalización directa de la banca española. Una buena solución,
rompe el círculo vicioso establecido entre banca y deuda del país. Muy
tardía.
II. Falta la segunda fase de la Auditoría de los bancos, la que efectúa un
análisis por muestreo de los expedientes, bottom up, con un énfasis
especial en las prácticas de refinanciación
III. Pasa necesariamente por la necesidad de supervisión europea. Es muy p p p y
distinto prestar al FROB que recapitalizar los bancos directamente, la gran
diferencia radica en quien asumiría un posterior desfase patrimonial de los
bancos bancos
15
13- ACTIVOS EMITIDOS POR LA BANCA
Inversores que tienen activos emitidos por la banca. ¿Qué hacer?
C/C y
Depósitos
Deuda Senior
Deuda
Subordinada
Deuda
Convertible
Preferentes
Acciones
Ordinarias p
No están en
riesgo
Riesgo
Bajo
Riesgo
Medio
Están en
Riesgo
No deberían
socorrerse
pero se han
Están en
Riesgo
Se capitalizará
el sistema
hasta
salvaguardar
Acabarán en
acciones
ordinarias
vendido a
particulares
Se irán
Nadie
Socorrerá
a los
accionistas salvaguardar
los depósitos
Se irán
transformando
en otros
activos
accionistas
Mantener
los depósitos
Ú i ti
Ir reduciendo
posiciones en
la medida de lo
ibl
Salir en la
medida de lo
posible
Salir en la
medida de lo
posible
Aceptar los
canjes que se
están
i d
Comprar
únicamente
acciones de
BBVA SAN Único activo
bancario que
se puede tener
posible proponiendo y
salir
BBVA y SAN
No tener
acciones de
16
Fuente: Elaboración Propia;
acciones de
Banca
Doméstica
SEGUNDA PROPUESTA
NO MANTENGA EN SU CARTERA… ACCIONES
U OTROS INSTRUMENTOS DE CAPITAL,
PREFERENTES, DEUDA CONVERTIBLE O
DEUDA SUBORDINADA DE BANCOS DEUDA SUBORDINADA, DE BANCOS
DOMÉSTICOS ESPAÑOLES
2. PROBLEMATICA DE DEUDA EN LA ZONA EURO
DEUDA EXCESIVA… EN LOS PAISES
PERIFERICOS
14- DEUDA DE LOS GOBIERNOS
Disparidad Gobiernos Desarrollados vs Gobiernos Emergentes
19
Fuente: Exane
15- DIFERENTE MENTALIDAD DE AHORRO
Tasa de Ahorro en Asia
20
Fuente: Credit Suisse
16- DEUDA DE LOS GOBIERNOS
Países más y menos endeudados de la Zona Euro. 2011
% Deuda/PIB TIR Bono 10
Años (06/07/2012)
Zona Euro 88,1%
1,33% (Alemania)
2,37% (Francia)
6,01% (Italia)
¿ y los
Eurobonos?
6,90% (España)…
EEUU 102,9% 1,55%
Japón 229 8% 0 80%
¿Realmente un
problema?
Zona Euro mejor % Deuda/PIB
Estonia 5 8%
Zona Euro peor % Deuda/PIB
Grecia 165 4%
Japón 229,8% 0,80%
p
Estonia 5,8%
Luxemburgo 20,4%
República Eslovaca 43,4%
Grecia 165,4%
Italia 120,1%
Irlanda 107,0%
Eslovenia 45,5% Portugal 111%
+ España (68,2%) por deuda futura
21
Fuente: FMI: World Economic Outlook April 2012
post-inmobiliario
17- LA ZONA EURO TIENE VOCACIÓN DE AMPLIARSE… EN EUROPA
47 Países en Europa, 27+1 en la Unión Europea, 17 en la Zona Euro
Zona Euro – 17-
Unión Europea
E A d 4
Unión Europea
E E t 6
Zona Euro 17
Europa Avanzada- 4- Europa Emergente-6-
Alemania
Francia
Gran Bretaña
Suecia
C
Polonia
Rumanía
Italia
España
Holanda
Bélgica
República Checa
Dinamarca
Hungría
Bulgaria
Lituania
Latvia
Inicio de un proyecto,
Bélgica
Austria
Grecia
Portugal
Latvia
c o de u p oyecto,
No final.
¿Algún día 17 + 30?
g
Finlandia
Irlanda
República eslovaca
Fuera de la Unión Europea
Europa Avanzada
Fuera de la Unión Europea
Europa Emergente
Suiza Turquía
Eslovenia
Luxemburgo
Estonia
Chipre
Noruega
Islandia

q
Serbia
Croacia

22
Fuente: Exane
Chipre
Malta
18- ¿PELIGRA EL EURO?. NO, RACIONALIDAD DE LAS PARTES
Zona Euro Países Periféricos y Países Centrales. El Euro no corre peligro. La Peseta no volverá
I. Países periféricos: ¿Salida de un país del Euro? Peor que quedarse. Los países
afectados ejecutarán los ajustes necesarios. Mal menor.
II. Países Centrales: ¿Euro I – Euro II? ¿Fragmentación de mercados? ¿Frustración en
una fase inicial de un gran proyecto?. Mejor aprovechar y acabar el trabajo,
d l d f t d f b i ió i i i l l t d l id d reparando el defecto de fabricación inicial complementando la unidad
monetaria con la fiscal.
 Política Fiscal y Presupuestaria Común  Política Fiscal y Presupuestaria Común.
 Supervisión bancaria unificada a nivel europeo
¿Qué efecto tiene en las finanzas públicas españolas? Son beneficiarias de la
recapitalización directa de los bancos por parte de Europa, de las obligadas
líti d j t t i i t E d l Hi b
23
políticas de ajuste presupuestario impuestas por Europa y de los Hispabonos
TERCERA PROPUESTA
ADQUIERA… DEUDA PUBLICA, ESTATAL O
Ó AUTONÓMICA, CON VENCIMIENTOS CORTOS
(HASTA 2,5 AÑOS).
LA PRIMA DE RIESGO CAERÁ LA PRIMA DE RIESGO CAERÁ
CUARTA PROPUESTA
NO ACEPTE PSEUDO SOLUCIONES DE PÁNICO… MANTENGA
EUROS NO SÓLO CENTRALES SINO TAMBIEN PERIFÉRICOS.
ES SU DIVISA DE AHORRO.
EXISTEN INVERSORES QUE SUCUMBEN A LA PRESION EXISTEN INVERSORES QUE SUCUMBEN A LA PRESION
COMERCIAL OPRTUNISTA DE ADQUIRIR OTRAS DIVISAS CARAS
(CHF,…) O APERTURAR DEPÓSITOS EN ENTIDADES
EXTRANJERAS ( QUE NIF SE TENDRÍA EN CUENTA EN SU CASO EXTRANJERAS ( ¿QUE NIF SE TENDRÍA EN CUENTA, EN SU CASO,
EL DE LA ENTIDAD BANCARIA O EL DEL CLIENTE?)
NO VOLVERÁN NI EL DRACMA, NI LA PESETA, NI LA LIRA
QUINTA PROPUESTA QUINTA PROPUESTA
SI A PESAR DE TODO TIENE DUDAS SOBRE LOS BANCOS
Y/O EL EURO, Y QUIERE CUBRIRSE TEMPORALMENTE,
ADQUIERA…
ACTIVOS DIRECTOS, QUE NO FORMEN PARTE DEL
BALANCE DE NINGUNA ENTIDAD BANCARIA COMO BALANCE DE NINGUNA ENTIDAD BANCARIA, COMO
FONDOS, BONOS O ACCIONES, DE NATURALEZA NO
BANCARIA, QUE INVIERTAN EN EUROS CENTRALES U BANCARIA, QUE INVIERTAN EN EUROS CENTRALES U
OTRAS DIVISAS… Y TENDRÁ COBERTUR A TOTAL
3. EFECTOS: DE LA PROBLEMÁTICA DE LA ZONA EURO
EN EL CRECIMIENTO ECONÓMICO… Y EN
LOS MERCADOS FINANCIEROS
19- EFECTO PROBLEMATICA EURO… SOBRE CRECIMIENTO 2012
Perspectivas de crecimiento PIB 2012. ¿?
Perspectivas
crecimiento PIB
2012
Abril
2011
Junio
2011
Septiembre
2011
Enero
2012
Abril
2012
Abril 2012
vs
Abril 2011 2012 Abril 2011
Mundo +4,5% +4,5% +4,0% +3,3% +3,5% -1,0%
Economías Avanzadas +2,6% +2,6% +1,9% +1,6% +1,4% -1,2%
USA +2,9% +2,7% +1,8% +1,8% +2,1% -0,8%
Zona Euro +1,8% +1,7% +1,1% -0,5% -0,3% -2,1%
Economías
Emergentes
+6,5% +6,5% +6,1% +5,4% +5,7% -0,8%
China +9,5% +9,5% +9,0% +8,2% +8,2% -1,3%
India +7,8% +7,8% +7,5% +7,0% +6,9% -0,9%
28
Fuente: FMI.
20- COTIZACIONES, FUNDAMENTALES Y DESCUENTOS
Evolución comparativa del Ibex-35 y de su valoración por fundamentales
Período: Juni o 1995- Juni o 2012
16000
17000
Período: Juni o 1995 Juni o 2012
(datos mensual es)
12000
13000
14000
15000
9000
10000
11000
12000
6000
7000
8000
3000
4000
5000
j
-
9
5
d
-
9
5
j
-
9
6
d
-
9
6
j
-
9
7
d
-
9
7
j
-
9
8
d
-
9
8
j
-
9
9
d
-
9
9
j
-
0
0
d
-
0
0
j
-
0
1
d
-
0
1
j
-
0
2
d
-
0
2
j
-
0
3
d
-
0
3
j
-
0
4
d
-
0
4
j
-
0
5
d
-
0
5
j
-
0
6
d
-
0
6
j
-
0
7
d
-
0
7
j
-
0
8
d
-
0
8
j
-
0
9
d
-
0
9
j
-
1
0
d
-
1
0
j
-
1
1
d
-
1
1
j
-
1
2
29
Fuente: Elaboración Propia
Más allá de la rentabilidad anual media bursátil del 10%
21- COTIZACIONES, FUNDAMENTALES Y DESCUENTOS
Evolución descuento 2008 a 20XX (En puntos de Ibex-35). Ajuste y Predicción
10000
¡No se pierda los próximos 3 años
8000
¡No se pierda los próximos 3 años
bursátiles!
6000
2000
4000
0
2000
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59 61 63 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83
‐2000
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59 61 63 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83
30
Fuente: Elaboración Propia
4,7 años 2,3 años E
22- EVOLUCIÓN DE LOS BENEFICIOS EMPRESARIALES
E l d l B f l EEUU B f M H Evolución del Beneficio por acción trimestral en EEUU. Beneficios en Máximos Históricos
¿Porqué cayeron las bolsas dos ¿Porqué cayeron las bolsas dos
veces?¿Por los beneficios?
Fuente: Nomura. 2012 Global Strategy Outlook Diciembre 4, 2011
31
23- EVOLUCIÓN DE LOS BENEFICIOS EMPRESARIALES
Evolución del Beneficio por Acción en Europa. Beneficios Cerca de Máximos
32
Fuente: Nomura European Strategy Outlook 28/08/11
24- DISPARIDAD COTIZACIONES/BENEFICIOS STOXX 600
Mismas cotizaciones que el año 1997, doble de beneficios. ¿Tres lustros perdidos?
33
Fuente: Bloomberg
25- EVOLUCION COMPARADA BENEFICIOS Y DIVIDENDOS EUROPA
Rentabilidad por dividendo elevada pero…pagable. Debida a caída de las cotizaciones.
34
Fuente: Berenberg Bank
26- RENTA VARIABLE MUNDIAL ES ÉPOCA DE BOLSA
Bolsa: Prima de Riesgo en las bolsas del ……¡¡¡ 8% !!! y ¡Volatilidad Baja!
35 35
Fuente: Nomura European Strategy Research 12 Marzo 2012
SEXTA PROPUESTA
ADQUIERA… TANTA RENTA VARIABLE COMO SU TEMPLE Y
SITUACION FINANCIERA LE PERMITAN
ESTAMOS ANTE UN DESCUENTO FUNDAMENTAL MUY IMPORTANTE
QUE CABE CAPITALIZAR EN SU TOTALIDAD QUE CABE CAPITALIZAR EN SU TOTALIDAD
PREFERENTEMENTE:
EUROPEA: por superior descuento
EMERGENTE: por superior crecimiento
JAPONESA: No se la pierda salida de su crisis inmobiliaria de dos décadas JAPONESA: No se la pierda, salida de su crisis inmobiliaria de dos décadas
SMALL CAPS: mejor ante entornos de crecimiento
TECNOLOGIA: por su fortaleza de resultados
27- RENTA FIJA vs RENTA VARIABLE
Las rentabilidades por dividendo superan, de forma anómala, las de los bonos de empresas
Época de Renta
Variable
Época de
Renta fija
37 37
Fuentes: Nomura European Strategy Research 12 Marzo 2012
SÉPTIMA PROPUESTA
NO TENGA… RENTA FIJA A LARGO PLAZO
LA REMUNERACION DE LA RENTA FIJA A LARGO PLAZO NO SE
CORRESPONDE CON LAS TASAS DE INFLACIÓN ACTUALES Y
PREVISTAS. TIPOS REALES NEGATIVOS A CORTO Y A LARGO
PLAZO
28- RETORNO ABSOLUTO
La mejor opción para el inversor conservador en el actual contexto
RETORNO ABSOLUTO NO ES UN MITO
100
110
120
80
90
100
60
70
40
50
30
nov-07 feb-08may-08ago-08nov-08 feb-09may-09ago-09nov-09 feb-10may-10ago-10nov-10 feb-11may-11ago-11nov-11 feb-12may-12
IBEX EUROSTOXX
GVC GAESCO RETORNO ABSOLUTO SISTEMA PATRIMONIALISTA (V1 FI +V2 FP)
50% GVC GAESCO R A + 50% SISTEMA PATRIMONIALISTA GVCGAESCO PATRIMONIALISTA
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50% GVC GAESCO R.A + 50% SISTEMA PATRIMONIALISTA GVCGAESCO PATRIMONIALISTA
OCTAVA PROPUESTA
ADQUIERA… RETORNO ABSOLUTO PARA INVERSIONES
CON HORIZONTE TEMPORAL A PARTIR DE 1 AÑO
SUBSTITUTO DE LA RENTA FIJA HASTA QUE NO RECUPERE
SU VALORACION ADECUADA SU VALORACION ADECUADA
SE TRATA DE UNA CATEGORÍA DE ACTIVO FINANCIERO QUE
HAY QUE TENER DE FORMA RECURRENTE
29- ORO UNA NUEVA BURBUJA
La demanda de oro es mayoritariamente financiera y de carácter tendencial
1.888 (8/2011)
834 (1/1980)
102 (Ago-1976)
273 (5/1998)
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Fuente: Bloomberg
NOVENA PROPUESTA
NO TENGA ORO EN SU CARTERA NO TENGA… ORO EN SU CARTERA
30- ¿EURO CARO PESE A TODO?
Larga Vida a un Euro Débil. ¡Unos años de euro débil serían de gran ayuda!
43
Fuente: Bloomberg
DÉCIMA PROPUESTA
ADQUIERA… DIVISAS BARATAS CONTRA EL EURO…
USD, GBP, SEK, HKD…
UNDÉCIMA PROPUESTA
HAGA SI PUEDE ESTE AÑO VACACIONES EN UNO HAGA, SI PUEDE, ESTE AÑO… VACACIONES EN UNO
DE LOS PAISES PERIFÉRICOS DEL EURO: ESPAÑA,
GRECIA PORTUGAL IRLANDA O ITALIA GRECIA, PORTUGAL, IRLANDA O ITALIA
GVC GAESCO GESTIÓN. PREMIOS A LA GESTIÓN
 Año 2001 Gaesco Fondo de Fondos, FI Standard&Poors - Expansión RV
 Año 2001 Cahispa Renta FI Standard&Poors - Expansión MRF
 Año 2002 Cahispa Renta FI Lipper – Cinco Días MRF
 Año 2004 Fonsglobal Renta, FI Standard&Poors - Expansión MRV g , p
 Año 2004 Fonsmanlleu Borsa, FI Standard&Poors - Expansión MRF
 Año 2004 GAESCO GESTIÓN, S.G.I.I.C. Standard&Poors - Expansión RV
Gaesco Small Caps FI/ GaescoQuant FI/ Gaesco Emegentfond FI/ Gaesco Fondo de Fondos FI
Eurofonfo FI / Bolsalider FI / Fondguissona Bolsa FI/ Gaesco TFT FI / Gaesco Multinacional FI g
Cahispa Small Caps FI/ Cahispa Eurovariable FI / Cahispa Emergentes FI / Cahispa Multifondo FI
 Año 2006 Bona Renda, FI Standard&Poors – Expansión MRV
 Año 2006 Gaesco TFT, FI Standard&Poors – Expansión RV
 Año 2006 Gaesco Fondo de Fondos, FI Morningstar – Intereconomía RV
 Año 2006 Cahispa Emergentes, FI Morningstar – Intereconomía RV
 Año 2006 GAESCO GESTIÓN, S.G.I.I.C. Lipper – Cinco Días TOTAL
Totalidad de fondos gestionados.
 Año 2007 Catalunya Fons, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) MRV
A 2007 G F d d F d FI E f d F d l (L M d ) RV  Año 2007 Gaesco Fondo de Fondos, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) RV
 Año 2007 GAESCO GESTIÓN, S.G.I.I.C. Eurofonds Fundclass (Le Monde) TOTAL
Totalidad de fondos gestionados.
 Año 2008 Gaesco Fondo de Fondos, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) RV
Añ 2009 B R d FI E f d F d l (L M d ) MRV  Año 2009 Bona Renda, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) MRV
 Año 2011 Premio especial XXV Aniversario Expansión – Jaume Puig Mejor gestor español de RV última década
(GVC Gaesco Small Caps, FI) RV
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CONSIDERACIONES LEGALES
La información contenida en el presente documento hace o puede hacer referencia a rendimientos pasados o a datos sobre rendimientos pasados de instrumentos financieros,
índices financieros, medidas financieras o servicios de inversión, en consecuencia, el cliente es advertido de manera general de que dichas referencias a rendimientos pasados
no son, ni pueden servir, como indicador fiable de posibles resultados futuros, ni como garantía de alcanzar tales resultados.
La información contenida en el presente documento hace o puede hacer referencia a resultados anteriores de instrumentos financieros, índices financieros, medidas financieras
o servicios de inversión, en consecuencia, debe realizarse la advertencia general de que tales datos y cifras sobre rendimientos se refieren al pasado y no pueden servir ni como
indicador fiable de posibles resultados futuros, ni como garantía de alcanzar tales resultados.
La información contenida en el presente documento hace o puede hacer referencia a resultados futuros simulados de instrumentos financieros, índices financieros, medidas
financieras, o servicios de inversión, en consecuencia, debe realizarse la advertencia general de que tales previsiones sobre rendimientos no pueden servir como indicador fiable
de posibles resultados futuros, ni como garantía de alcanzar tales resultados.
La información contenida en este documento no incluye referencia alguna al tratamiento fiscal de productos, operaciones y/o servicios financieros mencionados en el mismo.
Por lo tanto, los destinatarios o receptores probables del informe en ningún caso podrán considerarla como asesoramiento fiscal. Generalmente la fiscalidad dependerá de las
circunstancias individuales de cada cliente y está sujeta a variaciones en cualquier momento.
Es posible que entre la información contenida en el presente documento existan datos o referencias basadas o que puedan basarse en cifras expresadas en una divisa distinta
de la utilizada en el Estado Miembro de residencia de los destinatarios o receptores posibles del presente documento. En tales casos, es necesario advertir de forma general
que cualquier posible cambio al alza o a la baja en el valor de la divisa utilizada como base de dichas cifras puede provocar directa o indirectamente alteraciones (incrementos o
disminuciones) de los resultados de los instrumentos financieros y/o servicios de inversión a los que hace referencia la información contenida en el presente documento. ) y q p
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