Relaciones Macroeconmicas Cuarta Versin A Pedro Guevara V

CAPTULO

OCHO










Relaciones Macroeconmicas Cuarta Versin A Pedro Guevara V
Capitulo Octavo

DEMANDA DE DINERO

Contenido

1. La velocidad de circulacin del dinero
2. El mercado de capitales y los mercados financieros
3. La Riqueza Financiera
4. La demanda del dinero para transacciones
5. La demanda de dinero de especulacin
6. La funcin de demanda de dinero
7. Desplazamiento de la curva de demanda de dinero

Objetivo

Facilitar la comprensin de una propuesta de explicacin
de la constitucin de saldos de caja en poder de los agentes
no financieros

1. LA VELOCIDAD DE CIRCULACION DEL DINERO

1.1. ANTECEDENTES DE REMUNERACIN A LOS
FACTORES

En una economa de mercado los agentes que venden los
servicios de los factores trabajo y capital reciben sus
remuneraciones peridicas en dinero para convertirlas en
gastos de consumo o en excedentes ahorrados con una
frecuencia que depende de normas y de costumbres
implantadas en el medio.

En consecuencia la moneda que circula en un ejercicio de
un polo a otro de la esfera de actividad monetiza las
transacciones y da varias vueltas de extremo a extremo
facilitando la toma decisiones libres descentralizadas de
productores y consumidores. En una economa de
planificacin central no se requiere moneda para la toma de
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decisiones por los responsables de asignacin de bienes y
recursos.


SISTEMA EMPRESAS Y SISTEMA FAMILIAS EN EL
CIRCUITO ECONMICO



M1 Dinero ingresa a familias por pago de las empresas a
las familias por uso de servicios de los factores trabajo y
capital. El Trabajo generalmente es remunerado con
frecuencia mensual, tambin puede realizarse con
frecuencia quincenal o por contrato por obra realizada.

Los servicios por uso de bienes de capital son remunerados
con utilidades distribuidas a favor de los empresarios con
frecuencia anual si existen utilidades.

M1 Dinero ingresa a empresas por compra de bienes en
forma diaria, semanal, mensual.

1.2 CONCEPTO DE VELOCIDAD DE CIRCULACIN DEL
DINERO.-
Bienes
Pagos M1=C+DV

EMPRESAS

FAMILIAS
Pagos con M1 = C +DV
Venta de servicios de factores trabajo y capital
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Denominamos velocidad de circulacin del dinero al nmero
de veces que rota el M1 en un ejercicio de los empleadores
a las familias, para una economa se calcula con el cociente
de producto interno bruto a precio de mercado entre M1.

PIB precio de mercado PX
V = ------------------------------ = -----------
M1 C +DV

La velocidad de circulacin del dinero se incrementa en
periodos de reactivacin econmica o de hper inflacin por
la rpida conversin de los saldos de caja en bienes a fin de
evitar la prdida en el poder de compra de los medios de
pago o por la ejecucin rpida de planes de inversin. Por el
contrario baja la velocidad en circunstancias de recesin o
de incertidumbre sobre el futuro que induce a retener saldos
de caja en espera de ver mejorar las condiciones sociales o
polticas que influyen sobre la inversin.

VELOCIDAD DE CIRCULACION DEL M1 EN BOLIVIA
(En millones de bolivianos)
2007 2008
PIB a precio corriente 79610 91125
M1 17098 21719
V 4.66 4.20

VELOCIDAD DE CIRCULACION DEL M1 EN BOLIVIA
(En millones de bolivianos)
2010 2011 2012
PIB a precio corriente 137876 166131 186848
M1 31849.36 37047.21 50998
V 4.33 4.48 3.66
PIB 2012, 26846 millones de $us, Bs186848 millones.
Fuente: Memorias Anuales BCB, 2010, 2011, Deber
20.08.13. www.bcb.gov.bo
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2.- EL MERCADO DE CAPITALES

2.1 CONCEPTO DEL MERCADO DE CAPITALES.-
Es una gran esfera de actividad que relaciona a
los actores deficitarios (AD) en recursos con
los actores excedentarios (AE) en ahorros de una
economa, en un contexto de largo plazo.

Los actores excedentarios en ahorros son generalmente las
familias en tanto que los deficitarios en recursos son las
empresas y el gobierno. La relacin entre los actores
excedentarios y deficitarios se da en forma directa o por
intermedio de la bolsa de valores y del mercado de ttulos
bancarios, como se describi en un captulo anterior al
referirnos al tema de equilibrio por ajuste de ahorro a
inversin.



2.2.- EL MERCADO CREDITICIO.-

Es la parte del mercado de capitales que corresponde al
proceso financiero analizado en punto anterior que relaciona
en el segmento de entrada de organizaciones financieras a
COMPONENTES INSTITUCIONALES
DEL MERCADO DE CAPITALES
MERCADO
CREDITICIO
BOLSA DE
VALORES
MERCADO
ABIERTO
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oferentes de ttulos de renta fija o variable como depsitos a
plazo o los fondos comunes de inversin que combinan
operaciones sobre ttulos de renta fija y variable con
demandantes de los ttulos, los actores excedentarios.

En el segmento de salida tendremos a los actores
deficitarios demandantes de crdito y a oferentes de lneas
de financiamiento las organizaciones financieras



El dinero que se intercambia en el mercado crediticio tiene
un precio equivalente a la tasa de inters pasiva en el
segmento de entrada o tasa activa en el segmento de salida.

En consecuencia la tasa pasiva representa el premio o
rendimiento al ahorro. A las transferencias de excedentes
es necesario agregar el flujo que proviene del uso del poder
seorial de los bancos de creacin de dinero Banco Central
o de los Bancos Comerciales que incrementa la masa de
capital que se pone a disposicin de los actores deficitarios.

CUADRO DE TASAS DE INTERES REALES
PASIVAS DEL SISTEMA BANCARIO NACIONAL
Organizacin. Financieras
Ac-
to-
res

Exce
den-
ta-
rios
Ac-
tores

De-
fici-
ta-
rios
Mercado de
Origen del
Excedente
Mercado de Destino
Del Excedente
Oferta ttulos=
Demanda Bs.
dinero
Oferta Bs=dem. Tit.
Demanda
Ttulos
Demanda
Bs
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Promedios
2001 2002 2003
CAJ AHOR
MN
ME

4.68
7.93

5.01
8.69

1.95
4.11
DEP PLAZO
MN
ME

7.77
10.39

8.20
10.49

7.28
5.42
Procesado con datos de Memoria del BCB 2003

CUADRO DE TASAS DE INTERES PASIVAS Y
ACTIVAS DEL SISTEMA BANCARIO NACIONAL
Promedios
2007 2011
DEP PLAZO
MN
CARTERA MN
4.5

10
0.8

9.8



DEP PLAZO
ME
CARTERA ME
2.0

9.0
0.1

8.0




Procesado con datos de Memoria del BCB 2011, P. 63,65

Comparando la informacin de una dcada se observa que
las tasas pasivas han tendido a bajar por la gran expansin
de dinero primario en tanto que las tasas activas suben
reflejando el control de mercado que tienen las
organizaciones financieras.

2.3.- LA BOLSA DE VALORES.-

Es otro segmento del mercado de capitales que Inter
relaciona a los operadores de bolsa con los agentes
excedentarios y deficitarios en transacciones sobre ttulos de
renta fija como los bonos o letras de tesoro y de renta
variable como las acciones.

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Como ejemplo de remuneracin de los ttulos se tiene la tasa
de rendimiento de ttulos del Tesoro general de la Nacin

TASA DE INTERES DE TITULOS DEL TGN
Promedio

2002 2003
Letras del TGN
MN a 51 semanas
ME a 51 semanas

14.60
4.16

9.69
3.99
Bonos del TGN
ME a 2548 das

5.29

7.70
Procesado con datos de Boletn Estadstico No 320 del Banco
Central





2.4 EL MERCADO ABIERTO Operaciones OMA

Constituye el mercado monetario que relaciona al Banco
Central de Bolivia con los Intermediarios Financieros para la
Agencias de Bolsa
Ac-
to-
res

Exce
den-
ta-
rios
Ac-
tores

De-
fici-
ta-
rios
Mercado de
Origen del
Excedente
Mercado de Destino
Del Excedente
Oferta Bs =
demanda Tit
Demanda
Bs Of T
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compra venta de ttulos del Banco Central, del Tesoro Pblico
o de ttulos de organizaciones financieras en las operaciones
de reporto.

El funcionamiento del mercado se da mediante la mesa de
dinero y el sistema de subasta electrnica. El mercado
monetario es el instrumento de mayor significacin en la
poltica monetaria en Bolivia como veremos ms adelante.

TASA DE INTERES OMA A 364 DAS

Promedio
2007 2011
7.00 2.00

Procesado con datos de Memoria 2011 del Banco Central, p
108

SALDOS DE OPERACIONES OMA
En millones de Bolivianos
2010 2011
Saldos OMA
BCB
Saldos OMA
TGN

7949.0

9626.9

9861.8

8560.4
17575.9

18422.2

Fuente: Informacin procesada con datos de Memoria del
Banco Central 2011, p101

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.


Conclusin.- En el mercado de capitales se colocan los
excedentes con la expectativa de obtener un rendimiento con
niveles de riesgo que se relacionan con la solidez de las
organizaciones sean estas empresas o bancos.

3.- LA RIQUEZA FINANCIERA.-

La riqueza financiera es un agregado que cuantifica a la
masa de capital en dinero y en ttulos que tienen las familias
en su poder a un momento determinado del tiempo, es el M4
de la economa ms todo otro ttulo de deuda emitido por un
actor no financiero







MERCADO ABIERTO
BA
N-
CO

CE
N-
TR
AL
In-
ter-
me-
dia-
rios
Fi-
nan-
cie-
ros
Mercado
Primario
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ESTRUCTURA PARCIAL DE LA RIQUEZA FINANCIERA
PARA LA ECONOMIA BOLIVIANA a 2010 - 2011
(millones de bolivianos)

2010 2011
1.Componente
Monetario
Circulante
Depsitos Vista
M1
Depsitos Remuneradores
Caja ahorro
Depsitos Plazo
Otros

2.Componente
No Monetario
Bonos
Letras
Acciones

3.Otras acreencias
sin informacin



78987
17090
14759
31849
47138
22551
23562
1025







xx

93541
13440
20039
33479
60062
17692
37047
5323

56494

27648
27450
1396

xxxx




El grfico que sigue muestra la distribucin de la RIQUEZA
MONETARIA DEL 2011, el 64% se encuentra en depsitos
remuneradores.

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En captulo seis en agregados monetarios se presento el
dato de M4 igual a 122551 equivalentes a 17607 millones de
dlares adeudados al sector privado en la forma de
componente monetario de la riqueza financiera. A 30
diciembre de 2012, de estos 50998 corresponden al M1 un
42%
La pregunta que surge es Qu motivos explican que un
36% el 2011 o 42 el 2012 se encuentre en activos que no
dan ninguna remuneracin?
Cules son las causas que determinan que un 42% de la
riqueza monetaria no este colocada en ttulos del mercado
de capitales?

La estructura de la riqueza financiera se relaciona con las
operaciones de arbitraje que realizan los agentes no
financieros entre efectivo, depsitos remuneradores y los
otros instrumentos que ofertan los actores deficitarios.

El arbitraje o la decisin de tener dinero o depsitos vista sin
remuneracin por una tasa de inters tienen el costo de
M1
36%
Riqueza
monetaria
100%
DEPSITOS REMUNERADORES
64%
Relaciones Macroeconmicas Cuarta Versin A Pedro Guevara V
oportunidad prdida que ofrecen ttulos del mercado
financiero o de la bolsa de valores.

Para comprender mejor las operaciones de arbitraje vamos
a considerar la demanda de dinero para transacciones y de
especulacin.

En la Ciencia Econmica con anterioridad a la emergencia
del fundador de Macroeconoma John M Keynes aos 30 del
siglo XX se consideraba que el dinero era neutro sin efectos
sobre al actividad econmica, Keynes incorpora modelos
que explican las causas de retencin de dinero y los efectos
sobre el mercado de dinero como se vera en prximo
captulo.

4. LA DEMANDA DE DINERO PARA TRANSACCIONES
(DDT)

Es la constitucin de saldos de Caja y en Depsitos Vista
para financiar las compras de bienes de consumo por las
familias y de bienes de inversin por las empresas. Como se
observo en punto anterior en Bolivia corresponde
aproximadamente al 40%.

La demanda de dinero para transacciones es una funcin
directa de la produccin e ingreso nacional, es decir que a
mayor produccin se tiene mayor ingreso mayor consumo e
inversin por tanto se requieren de saldos de caja y en
cuenta corriente de mayor magnitud.

La relacin directa podemos presentarla con una curva con
pendiente positiva en el espacio limitado por el par de ejes,
tabulando por razones de conveniencia la variable ingreso
en eje de ordenada y la cuanta de demanda de dinero en
eje de abscisas.



Relaciones Macroeconmicas Cuarta Versin A Pedro Guevara V



Laboratorio: considerando las funciones Macroeconmicas
de consumo e inversin de punto anterior y una velocidad de
circulacin de cinco, determinar la funcin de demanda de
dinero en el ejercicio, cuantificar la demanda de dinero para
ingresos de 120, 140, 150 unidades monetarias.

Datos.
C = 30 + 0.6Y
I = 5 + 0.05Y

Solucin.- Las ecuaciones utilizadas en un punto anterior
dan la base funcional para determinar los importes de
consumo e inversin de un ejercicio, por tanto corresponde a
la demanda agregada efectiva que se monetiza con la
moneda que circula de mano en mano a una determinada
velocidad.

En el modelo didctico que formulamos a continuacin se
establece los requerimientos para consumo y transaccin
dividiendo las funciones macroeconmicas entre la velocidad
Demanda de dinero de
Transaccin DDT
Ingreso Nacional =PIN = Y
Relacin directa a
mayor producto
interno bruto, mayor
empleo, mayor
ingreso nacional
mayor DDT
Relaciones Macroeconmicas Cuarta Versin A Pedro Guevara V
de circulacin a fin de tomar en cuenta el impacto de la
rotacin de los medios de pago

TABLA DEMANDA DE DINERO DE TRANSACCION

Y 120 140 160
DDT 22.6 25.2 27.8

DDT= (DC + DI)/5
= (30 + 0.6Y + 5 + 0.05Y)/5
= (35 + 0.65Y)/5 = 7+0.13Y

GRAFICO DE LA DEMANDA DE DINERO DE
TRANSACCION





PRCTICA No 46

Para una economa la funcin de consumo es C= 30+0.3Y,
la funcin de inversin I= 20 +0.2Y, la velocidad es de 4.
Demanda de dinero de
Transaccin DDT
120 160 Y
Relacin directa a
mayor producto
interno bruto, mayor
empleo, mayor
ingreso nacional
mayor DDT
27.8
22.6
Relaciones Macroeconmicas Cuarta Versin A Pedro Guevara V
Presentar Tabla de Demanda de Dinero de transaccin,
grfico de curva de demanda, comentarios.
TABLA DEMANDA DE DINERO DE TRANSACCION
Y 120 140 160
DDT


5. DEMANDA DE DINERO DE ESPECULACION Y
DEMANDA DE DINERO DE PRECAUCIN

5.1 DEMANDA DE DINERO DE ESPECULACION (DDE)

Es la constitucin de saldos de caja o en cuenta corriente
para financiar las operaciones de especulacin en mercados
de bienes y de ttulos que por circunstancias coyunturales de
urgencia de recuperacin de fondos u otras restricciones que
afectan a propietarios en problemas financieros se venden a
precios inferiores a los de mercado o a precios bajo la par. El
especulador tiene la expectativa de obtener una ganancia
extraordinaria en la operacin de reventa.

La constitucin de esos fondos de Caja, es una funcin
inversa de la tasa de inters que se convierte en el costo de
oportunidad del mantenimiento de dinero ocioso con
disponibilidad inmediata, es decir que si la tasa de inters es
muy elevada los saldos de caja o cuenta corriente para las
operaciones de especulacin tienden a cero, por el contrario
si la tasa de inters es muy baja los saldos anteriormente
nombrados son elevados, pudiendo orientarse hacia otras
colocaciones en el sector productivo o en mercados
extranjeros de ttulos.

La relacin funcional inversa se presenta con una curva con
pendiente negativa, en el espacio limitado por el par de ejes,
en eje de ordenadas se refleja las tasas de inters y en eje
de abscisas la demanda de dinero de especulacin.

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DDE = Saldo de Circulantes + Saldo en Cta. Cte.

Laboratorio: Proyectar la demanda de dinero de
especulacin cuando la funcin es igual a
DDE = 20 - 20i, para tasas de ingreso de 5, 20 y 30%
dibujar la curva de demanda de dinero de especulacin.

TABLA DE DEMANDA DE DINERO DE ESPECULACION

Inters 0.05 0.20 0.40
20i 1 4 8
DDE 19 16 12

Tasa Pasiva de Inters de
bancos
Demanda Dinero Especulacin DDE
Relacin inversa, a
mayor tasa sube costo de
oportunidad prdida se
reduce constitucin de
saldos de caja
especulativos
Relaciones Macroeconmicas Cuarta Versin A Pedro Guevara V


Observamos la relacin funcional inversa entre tasa y
demanda de dinero, cuando la tasa es muy alta la demanda
de dinero para especular es baja por ejemplo para una tasa
de 20, 16 unidades en saldo de caja por el contrario si la
tasa es baja del 5% se incrementa los saldos de caja para
especular en la tabla se muestra 19 unidades retenidas
para emprender una actividad especulativa

5.2 DEMANDA DE DINERO DE PRECAUCION

Keynes el fundador de la teora de la demanda en los aos
30 considero que exista un motivo adicional para constituir
demanda de dinero, ese motivo es el de precaucin en la
formacin de saldos de caja para atender a gastos o
situaciones imprevistas.

Hoy en da se puede considerar que los saldos de caja o en
cuentas corrientes de precaucin tienden a cero debido a la
incorporacin de tecnologa de informacin por el sistema
bancario en sus operaciones corrientes y la diversidad de
productos financieros como libretas caja de ahorros, perder
que induce a colocar el dinero para precaucin en los
Tasa Inters
40
20
8
16
DDE
Relaciones Macroeconmicas Cuarta Versin A Pedro Guevara V
productos innovativos de una banca moderna reduciendo el
riesgo de mantener los saldos lquidos fondeados en el
domicilio para atender a contingencias futuras.

PRCTICA No 47

La funcin de demanda de dinero de especulacin es DDE=
40-40i, completar datos de la tabla dibujar el grfico.

TABLA DE DEMANDA DE DINERO DE ESPECULACION

Inters 0.05 0.20 0.40
40i
DDE


6. LA FUNCION DE LA DEMANDA DE DINERO

Como hemos indicado se constituyen saldos de caja para
financiar transacciones o actividades de especulacin, en
consecuencia la demanda de dinero en saldos de caja o en
depsitos vista es el resultado de la adicin o suma de las
demanda de dinero para transaccin y especulacin

DD = DDE + DDT
DD = f(i) + f(Y)= f(iY) La demanda es funcin de tasa de
inters y del nivel de ingreso nacional

Laboratorio

DDT= (35+0.65Y)/5
DDE=20-20i
DD= (35+0.65Y)/5 +20 -20i
DD= 7+0.13Y +20-20i
DD=27+0.13Y-20i

Relaciones Macroeconmicas Cuarta Versin A Pedro Guevara V
Se observa que la funcin de Demanda de Dinero es una
funcin compleja que depende de las variables ingreso y
tasa de inters, para simplificar el estudio de la demanda de
dinero se considera que en el periodo de anlisis se
encuentra constante uno de los determinantes el ingreso o
la tasa de inters.

Laboratorio

TABLA DE DEMANDA DE DINERO PARA INGRESO DE
100

Inters 0.10 0.20 0.40
27+0.13Y 40 40 40
- 20i 2 4 8
DD 38 36 32



La curva de demanda de dinero para un cierto nivel de
ingreso nacional de 100 por ejemplo se presenta con una
representacin grfica con pendiente negativa que refleja la
relacin inversa con la tasa de inters.
Tasa Inters
20
10
36
38
DD
Relaciones Macroeconmicas Cuarta Versin A Pedro Guevara V
Cuando la tasa de inters es alta igual a 20% la demanda de
dinero para el ingreso de 100 es igual a 36 unidades
monetarias si esa tasa disminuye a 10% se incrementa la
demanda de dinero a 38.

PRCTICA 48

Para datos anteriores construya la funcin de demanda de
dinero, presente una tabla de demanda de dinero cuando el
ingreso es de 100, el grfico y comentarios.

TABLA DE DEMANDA DE DINERO PARA INGRESO DE
100

Inters 0.10 0.20 0.40





7. DESPLAZAMIENTO DE LA CURVA DE DEMANDA DE
DINERO

7.1 DESPLAZAMIENTO DE LA CURVA DE DEMANDA DE
DINERO A LA DERECHA

Un proceso de reactivacin econmica por incremento de
gastos autnomos en consumo o inversin determinar el
incremento del ingreso nacional por incremento de
producto interno bruto y empleo fenmeno que genera un
incremento de la demanda de dinero a cualquier tasa de
inters, reflejado en un movimiento de la curva de
demanda de dinero a la derecha

7.2 DESPLAZAMIENTO DE LA CURVA DE DEMANDA DE
DINERO A LA IZQUIERDA

Relaciones Macroeconmicas Cuarta Versin A Pedro Guevara V
Un proceso de reduccin de los gastos autnomos
expresado en recesin con disminucin de produccin de
empleo y de los ingresos se refleja en una menor demanda
de dinero a cualquier tasa con un movimiento de la curva
de demanda de dinero a la izquierda.

Laboratorio

Para las funciones anteriores de consumo, inversin,
velocidad de circulacin de dinero asuma que el ingreso
nacional se incremento de 100 a 120. Presentar tabla de
desplazamiento, curvas de desplazamiento, comentarios.


DD = DDE + DDT
DD = f(i) + f(Y)= f(iY) La demanda es funcin de tasa de
inters y del nivel de ingreso nacional


DDT= (35+0.65Y)/5
DDE=20-20i
DD= (35+0.65Y)/5 +20 -20i
DD= 7+0.13Y +20-20i
DD=27+0.13Y-20i

Funcin de demanda de dinero de Ingreso de 100
DD1=40-20i
Funcin de demanda de dinero de Ingreso de 120
DD2=42.6 20i
Tasa Inters 0.05 0.20
DD1=40-20i 39 36
DD2=42.6 -20i 41.6 38.6
Relaciones Macroeconmicas Cuarta Versin A Pedro Guevara V


Comentarios
Ingreso sube de 100 a 120.
A tasa constante de 5% se incremento la demanda de
39 a 41.6.
Toda la curva se desplazo a la derecha.

PRCTICA No 49

Para datos de prctica anterior presentar las funciones de
demanda de dinero para ingreso de 100 y para ingreso de
80.
Construir la tabla de demanda de dinero de ingreso 100 y
de ingreso a 80. Dibujar grfico de desplazamiento a
izquierda y comentarios.


Tasa Inters 0.05 0.20
DD1=
DD2=

Tasa de Inters
DD1=Y=100 DD2 =Y= 120
20



5
39 41.6 DDT