CONCURSO DE INVESTIGACIÓN PARA

JÓVENES ECONOMISTAS 2006 - 2007
“Luis Felie !e l"s C"s"s G#ie$e%
&ANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER'
I()e#!ee(!e(*i" Di(+,i*" e()#e G"s)-s e I(.#es-s P/0li*-s1
i,li*"(*i"s "#" l" C-(s-li!"*i2( Fis*"l3 e$i!e(*i" "#" el
Pe#/4 5667 8 2006
C9s"# E!i(:- !el P-;- L-"<;"
Los puntos de vista expresados en este documento de trabajo corresponden al autor y no
reflejan necesariamente la posición del Banco Central de Reserva del Perú.
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5
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2
P#i,e#" $e#si2(4 E(e#- 20073 Es)" $e#si2(4 Ju(i- 2007
Resu,e(
Este trabajo analiza la estrateia m!s eficiente para implementar un proceso de
Consolidación "iscal #ue potencialmente enere mayor credibilidad en los aentes
económicos para el caso peruano en función de la interdependencia din!mica entre
astos no financieros e inresos corrientes del $obierno Central considerando #ue la
estructura de este nivel de obierno incluye a entidades ubernamentales #ue formulan%
aprueban e implementan el Presupuesto $eneral de la República por lo cual la
evolución de sus estad&sticas son el principal componente del 'ector Público.
La interdependencia din!mica es evaluada en periodos con mayores fundamentos y
estabilidad económica% empleando pruebas de causalidad de $raner con variables
cointeradas% se encuentra evidencia a favor de causalidad bidireccional a laro plazo
entre astos e inresos y donde no se encuentra seso al d(ficit vinculado al tama)o del
$obierno Central. 'e evidencia tambi(n% #ue la incorporación de la Ley de
Responsabilidad y *ransparencia "iscal a la estructura de la Pol&tica "iscal y el continuo
incumplimiento de la rela macrofiscal referida a la contención de la evolución real del
asto% +abr&an enerado cambios en la relación din!mica entre astos e inresos del
$obierno Central% donde la din!mica de los astos no financieros toman un papel
relevante dentro del proceso presupuestal.
La Consolidación "iscal para el caso peruano puede tener potencialmente mayor
credibilidad institucionalizando el proceso presupuestario% incorporando adem!s de
relas num(ricas% compromisos reales de Pol&tica Económica basadas en la contención
de los astos no financieros% racionaliz!ndolo en la medida de lo posible y
reorient!ndolo a astos #ue tenan incidencia positiva en el producto potencial%
incorporando como compromiso el concepto de astar menos #ue la capacidad de
astar% as& como% estableciendo mecanismos e instrumentos leales por los cuales
,
Este trabajo obtuvo el tercer puesto en el Concurso de -nvestiación para .óvenes Economistas /001 2
/003 del Banco Central de Reserva del Perú.
El autor aradece a "rancisco de Castro 4Banco de Espa)a5 por sus valiosas suerencias #ue
enri#uecieron el contenido del presente trabajo6 as& mismo% aradezco a Est+er $uzman y $abriela del
Pozo por su apoyo y paciencia durante las etapas de investiación. Las opiniones% errores u omisiones son
exclusiva responsabilidad del autor y no reflejan necesariamente la posición del Banco Central de
Reserva del Perú
/
Caja 7unicipal de 8+orro y Cr(dito Cusco '.8. y 9niversidad :acional de 'an 8ntonio 8bad de
Cusco. Correo Electrónico; cesar<delpozo=+otmail.com6 cdelpozo=cmac>cusco.com.pe
/
incumplimientos de las relas de la LR*" sean limitados a casos excepcionales sobre
los cuales deber&a incluirse planes de continencia fundamentados y viables.
5= I()#-!u**i2( < ,-)i$"*i2(
La Consolidación "iscal es el proceso por el cu!l se eneran posiciones de e#uilibrio
presupuestario% a trav(s de reducciones sostenidas en el d(ficit o inclusive super!vit
permanentes% #ue permiten mejorar la efectividad de la Pol&tica "iscal en la econom&a de
acuerdo con objetivos claramente preestablecidos% en la Literatura económica a nivel
teórico se +a analizado cu!l podr&a ser la estrateia de consolidación m!s eficaz en
función a la posible dirección de causalidad #ue se presente entre astos e inresos
públicos% al respecto se +an planteado diversas teor&as #ue apoyan la existencia de
causalidad entre ambas variables% las posibles direcciones de causalidad implican #ue
inresos causan astos% astos causan inresos o #ue exista causalidad bidireccional
entre ambas.
8 nivel emp&rico% se muestran distintos resultados% por ejemplo; ?e Castro 4/00@5% ?e
Castro% et. al. 4/00A5 y ?e Castro% et al. 4/00,5% encuentran evidencia de causalidad
bidireccional para el caso de las "inanzas Públicas en Espa)a. ?oi 4,BBB5 analiza dic+a
causalidad para CD prefecturas en .apón% encontrando causalidad bidireccional en C/ de
ellas. Euletin 4/00C5 analiza dic+a causalidad para ,3 provincias federales arentinas
#ue mostraron relaciones de cointeración% encontrando #ue 1 no evidencian causalidad%
A evidencian causalidad #ue va de inresos a astos% @ evidencian causalidad #ue va de
astos a inresos y / muestran causalidad bidirreccional. C+an et. al. 4/00/5 analiza la
interdependencia din!mica para alunos pa&ses de 8sia% encontrando causalidad #ue va
de astos a inresos para Corea del 'ur% causalidad #ue va de inresos a astos para
*aiF!n% mientras #ue% no evidencia causalidad para *ailandia.
Perfilar una adecuada estrateia de Consolidación "iscal implica orientar de mejor
forma la estión presupuestaria6 por el lado del asto% implica realizar ajustes en el
proceso por el cual se fijan proramas de astos y objetivos de redistribución% por el
lado de inresos implementar lo propio en las relaciones complejas y caracter&sticas del
sistema impositivo6 sin embaro% lo anterior muestra la necesidad #ue el proceso de
consolidación tena credibilidad entre los aentes económicos 4internos y externos5% en
tal sentido% en la econom&a peruana se +an establecido normas #ue reulan la estión de
la Pol&tica "iscal% principalmente a trav(s de la dación de la Ley de Responsabilidad y
*ransparencia "iscal 4L"*"5
C
% #ue establece par!metros de conducción de la Pol&tica
"iscal% entre ellos establece las siuientes GRelas 7acrofiscalesH;
>5? “El déficit del Sector Público No financiero no podrá ser mayor a 1% del PBI”%
dic+a rela +a sido eneralmente cumplida sobre todo a partir del a)o /00C en adelante6
sin embaro% fue incumplida para los a)os /000% /00,
A
y /00/ en los cuales el d(ficit
fiscal efectivo fue C%CI% /%@I y /%/I del Pbi% respectivamente.
C
La Ley de Responsabilidad y *ransparencia "iscal% inicialmente denominada Ley de Prudencia y *ransparencia
"iscal fue promulada mediante Ley /3/A@ del ,0 de diciembre de ,BBB y posteriormente modificada por Ley :J
/3/A@ del ,0 de mayo de /00C.
A
La rela fue suspendida para los Ejercicios "iscales /00, y /00/ mediante Ley :J /3@33 publicada el
0@ de diciembre de /00,.
C
>2? “El incremento anual real del asto No !inanciero del obierno "entral no podrá
ser mayor al #%” 4aplicado desde /00C +acia delante6 mientras #ue% para el periodo
/000 2 /00/ fue de /I en t(rminos reales56 sin embaro% dic+a rela +a sido
eneralmente incumplida% dotando al proceso de Consolidación "iscal de un manto de
poca credibilidad ante los aentes respecto del compromiso de Pol&tica Económica en lo
#ue respecta% principalmente% a la contención del asto público6 reistr!ndose para los
a)os /00/% /00C% /00@ y /001 crecimientos reales de los $astos :o "inancieros del
$obierno $eneral correspondientes a /%CI% C%@I% D%CI y A%3I% respectivamente
debido a las múltiples dispensas solicitadas por las administraciones de turno y
aprobadas por el Conreso.
Resulta entonces importante para el caso peruano perfilar la estrateia de
Consolidación "iscal #ue potencialmente enere mayor credibilidad en los aentes en
función a la posible dirección de causalidad entre astos e inresos públicos% por ello el
primer objetivo de este trabajo es estimar la interdependencia din!mica entre astos e
inresos públicos evidenciando la posible dirección de causalidad entre ambas
variables% utilizando datos de frecuencia mensual desde enero de ,BBC +asta junio de
/001 para intentar evidenciar dic+a interdependencia a corto y laro plazo en periodos
con mayores fundamentos macroeconómicos. El seundo objetivo es evaluar si la
introducción de la LR*" en diciembre de ,BBB a la estructura institucional de la Pol&tica
"iscal +a ocasionado cambios en la relación din!mica entre astos e inresos públicos a
partir de su aplicación respecto a periodos anteriores dentro de la muestra seleccionada.
Las +ipótesis son evaluadas a trav(s de la aplicación de pruebas de cointeración
estimadas por m!xima verosimilitud propuestas por .o+ansen 4,BBD y ,BB,5 y .o+ansen
> .uselius 4,BB05% pruebas de causalidad de $raner #ue incluyen relaciones de
cointeración en especificaciones de 7odelos de Corrección de Errores 47CE5 y
complementando los resultados se utiliza la descomposición de varianza y el an!lisis de
funciones impulso 2 respuesta.
El trabajo se divide de la siuiente manera; en la sección / se realiza una breve revisión
teórica de la causalidad entre astos e inresos públicos y el proceso de Consolidación
"iscal% planteando seuidamente las +ipótesis de trabajo. En la sección C se describe la
metodolo&a utilizada para contrastar emp&ricamente las +ipótesis planteadas. En la
sección A se describen los datos empleados y se presentan los resultados de
estimaciones. En la sección @ se presentan las principales conclusiones.
2= Re$isi2( )e2#i*" !e l" *"us"li!"! e()#e ."s)-s e i(.#es-s
/0li*-s < el #-*es- !e C-(s-li!"*i2( Fis*"l=
En esta sección se realiza una breve revisión de los arumentos #ue explican a nivel
teórico la causalidad entre astos e inresos públicos% as& como% se revisan las
estrateias sueridas en la Literatura para llevar a cabo el proceso de Consolidación
"iscal en función a la posible dirección de causalidad entre ambas variables.
A
2=5 A()e*e!e()es )e2#i*-s !el *-,-#)",ie()- !e l"s @i("(;"s
/0li*"s4
La Literatura proporciona soportes teóricos para explicar el comportamiento de las
"inanzas Públicas% arumentando la existencia de causalidad entre astos e inresos
públicos.
Para +ablar de causalidad entre astos e inresos públicos es necesario suponer #ue el
comportamiento de los astos e inresos son relativamente m!s endóenos. Lo opuesto%
principalmente referido con las decisiones de asto% es conruente con lo #ue en la
literatura se denomina “Equivalencia Ricardiana” Barro 4,B3A5% al existir una senda
exóenamente determinada para el asto público% existiendo tambi(n un número infinito
de distribuciones de la presión fiscal% #ue a laro plazo satisfacen la restricción
presupuestaria intertemporal del obierno
@
% incrementos en el asto público pueden ser
financiados por mayores impuestos o por emisión de deuda co+erente con la restricción
presupuestaria intertemporal% es decir% bajo este enfo#ue para financiar el asto público
resulta irrelevante si se financia con impuestos o endeudamiento% por ello no deber&a
esperarse una relación contempor!nea y estable entre astos e inresos
1
.
Por otro lado% considerando cierta endoeneidad en el proceso presupuestario%
causalidad #ue va de astos a inresos “Spend – Tax hypothesis”, ?e Castro% et. al.
4/00,5 y ?oi 4,BBB5% implica #ue un mayor nivel de astos enera impuestos m!s altos
en el futuro% donde aumentos imprevistos en los astos% ser!n seuidos por incrementos
en los inresos con el objetivo de cumplir la restricción presupuestaria intertemporal del
obierno
3
. ?entro de este arumento de causalidad% se plantea #ue incrementos
temporales en los astos públicos causan incrementos permanentes en la cara
impositiva
D
% PeacocK y Liseman 4,B3B5% esta +ipótesis de comportamiento incorpora
@
La restricción presupuestaria intertemporal del obierno puede expresarse como;
,
,
0
,
lim 5 4
+ +
+
∞ →

=
+ +
+
+ − =
∑ $ t
$
$
$
$ t $ t
$
t
b %& t b γ γ
?onde
t
b es el nivel de deuda pública como porcentaje del PB-%
t
t son los inresos públicos como porcentaje del
PB-%
t t t
b % %& 5 4 λ λ − + = representa el asto público incluyendo el pao de intereses de la deuda%
t
λ
representa el incremento neto de la deuda como diferencia entre el tipo de inter(s real y la tasa de crecimiento real del
PB-% ( )
5 , 4 ,
,
+ − +
+ =
$ $
λ γ con [ ]
t t
λ λ Ε = . El cumplimiento de la restricción presupuestaria intertemporal
puede expresarse como;






− Ε =


=
+ +
+
0
,
5 4
$
$ t $ t
$
t t
%& t b γ donde
0 lim
,
,
=
+ +
+
∞ →
$ t
$
$
b γ
% dic+a condición
implica #ue para #ue la restricción intertemporal del obierno se cumpla% la deuda actual debe ser iual a la
expectativa del valor presente descontando el flujo de super!vit primarios en el futuro% la restricción presupuestaria
intertemporal del obierno es condición macroeconómica esencial para la sostenibilidad de la Pol&tica "iscal% por lo
#ue exista o no causalidad entre astos e inresos (sta debe cumplirse a laro plazo.
1
El cumplimiento de la E#uivalencia Ricardiana es bastante inveros&mil puesto #ue el a+orro privado no compensar&a
totalmente el adeudamiento público% los aentes no toman totalmente en cuenta la deuda pública al tomar decisiones
presente% es decir% no son tan racionales y altruistas como predice el modelo de Barro% ver Romer 4/0015.
3
Bajo la noción de impuestos óptimos y G*ax 'moot+inH% Barro 4,B3B5% se)ala #ue el objetivo del obierno se
centra en minimizar los efectos distorcionadores de los impuestos en la econom&a% asociados a la recaudación
impositiva6 lo cu!l se conseuir&a suavizando la evolución temporal de los impuestos% m!s concretamente%
minimizando el valor presente de las distorsiones derivadas de la recaudación de impuestos% respetando la restricción
#ue el valor presente de los inresos recaudados no debe ser inferior a cierto nivel% puesto #ue% la recaudación
impositiva tiene costos de distorsión marinalmente crecientes% el obierno opta por una evolución uniforme de los
impuestos.
D
8sociados a crisis sociales o perturbaciones externas.
@
factores institucionales en las decisiones del obierno% a trav(s de considerar #ue en la
sociedad existen diversos rupos de inter(s #ue ejercen presión sobre un obierno d(bil%
fraccionado 4sin mayor&a conresal5 o propenso al asto discrecional% lo #ue implicar!
#ue el asto liderar! la din!mica del presupuesto y % en este contexto% los d(ficit ser!n
recurrentes cuando;
>"? 7enos estrictas sean las normas presupuestarias%
>0? El control de la Pol&tica "iscal este en manos de varios rupos6 y%
>*? Cuando los pol&ticos descuenten el futuro
B
.
La causalidad #ue va de inresos a astos “Tax – Spend hypothesis”% ?e Castro% et. al.
4/00,5 y ?oi 4,BBB5% implica #ue los astos se ajustan a cambios en los inresos% este
comportamiento se manifiesta cuando el obierno maximiza toda fuente de inresos
normativamente disponibles proporcion!ndole el rado de financiamiento suficiente
para la provisión de un nivel m&nimo de bienes y servicios espec&ficos exiidos por los
rupos de inter(s en la sociedad% maximizando simult!neamente el rado de
financiamiento para astos discrecionales% Brennan y Buc+anan 4,BD05% ante ello son
establecidas relas constitucionales denominadas GRelas "iscalesH para limitar el
crecimiento del sector público
,0
. Mtra explicación de dic+o comportamiento
proporcionada por "riedman 4,B3D5% sostiene #ue los avances tecnolóicos permiten
incrementar la capacidad recaudatoria y como la actividad económica se orienta cada
vez m!s al mercado% la cara tributaria tambi(n se incrementar! 4mayor recaudación a
trav(s de inresos directos e indirectos5% por ende los inresos públicos incrementan los
astos% los aumentos en la cara tributaria con el objetivo de reducir los d(ficit
resultantes sólo ser!n efectivos en el corto plazo dada la respuesta endóena de los
astos #ue incrementar! nuevamente el d(ficit con el correspondiente aumento en el
tama)o del sector público% lo #ue implica #ue el proceso pol&tico puede dar luar a
resultados ineficientes.
La causalidad bidireccional entre astos e inresos “Fiscal Synchronization
hypothesis”% ?e Castro% et. al. 4/00,5 y ?oi 4,BBB5% se explica cuando las decisiones
pol&ticas sobre astos e impuestos se toman y son soportadas por los mismos rupos de
decisión% siendo entonces decisiones conjuntas6 7usrave 4,B115 y 7etzler y Ric+ard
4,BD,5 sustentan dic+a +ipótesis% as& mismo% cuando el proceso pol&tico #ue determina la
senda de los astos incorpora en sus decisiones el costo marinal de aumentar y
estionar los impuestos entonces astos e inresos se determinar!n de manera conjunta%
Blanc+ard y "is+er 4,BDB5.
Considerando las posibles direcciones de causalidad entre astos e inresos públicos% la
Literatura suiere diversas estrateias posibles de Consolidación "iscal% considerando
como tal% a#uel proceso por el cu!l se eneran posiciones cre&bles de e#uilibrio
presupuestario o super!vit primarios permanentes concordantes con los objetivos de la
B
Euletin% 4/00C5% menciona al respecto la incertidumbre acerca de la reelección.
,0
8l respecto Pereyra 4,BBB5% analiza las principales Relas "iscales aplicadas en otros pa&ses as& como en Perú 4Ley
de Prudencia y *ransparencia "iscal% posteriormente denominada Ley de Responsabilidad y *ransparencia "iscal5%
concluyendo #ue; GLas relas de car!cter num(rico est!n diriidas a restrinir el d(ficit presupuestal de una manera
expl&citaH6 sin embaro% dic+o autor tambi(n menciona; GNun conjunto de relas fiscales no es suficiente para el
loro de un buen desempe)o fiscal. Es necesario% adem!s% el respaldo de un sólido proceso presupuestal y normas de
transparencia #ue colaboren en la obtención de objetivos claramente estipuladosH
1
Pol&tica "iscal% otor!ndole el rado de flexibilidad necesario para mejorar su
efectividad en la econom&a
,,
.
Perfilar una adecuada estrateia de Consolidación "iscal% implica orientar de mejor
forma la estión efectiva de los astos e inresos públicos% por el lado del asto los
esfuerzos de consolidación implican racionalizar el asto corriente en la medida de lo
posible% identificando caracter&sticas institucionales particulares del proceso
presupuestario y reorient!ndolo +acia a#uellas actividades #ue inciden positivamente en
el producto potencial% tales como% pol&ticas de educación% salud% nutrición
infraestructuras y no como fuente de crecimiento de corto plazo6 por el lado del inreso%
la Consolidación "iscal implica reformas impositivas conducentes a fomentar la
eficiencia económica con un sistema tributario simple #ue incentive al crecimiento de la
base tributaria. En tal sentido% la Literatura suiere cuando la dirección de causalidad va
de astos +acia inresos la Consolidación "iscal podr&a lorarse a trav(s de incrementos
no previstos en la presión fiscal o en el establecimiento de restricciones estrictas sobre
el nivel de astos públicos. 'i la dirección de causalidad va de inresos +acia astos% la
Consolidación "iscal podr&a basarse en la implementación de restricciones sobre el
propio d(ficit o el nivel de endeudamiento incorporando adem!s recortes discrecionales
en los astos. 'i se evidenciara causalidad bidireccional% la Consolidación "iscal
necesitar&a fundamentarse en la implementación de restricciones y ajustes sobre ambos
lados del proceso presupuestario simult!neamente.
En el Cuadro ,% se resume la relación entre causalidad entre astos e inresos y las
principales estrateias de Consolidación "iscal sueridas.
Cu"!#- 5
Es)#")e.i"s !e C-(s-li!"*i2( Fis*"l e( #ese(*i" !e *"us"li!"! su.e#i!"s e( l" Li)e#")u#"
Di#e**i2( !e
C"us"li!"!
“Spend ' (a& )ypot)esis”
La Consolidación "iscal puede lorarse a trav(s
de incrementos no anticipados en impuestos o
l&mites leales estrictos sobre el incremento del
asto público.
“(a& ' Spend )ypot)esis”
La Consolidación "iscal puede lorarse a trav(s
de restricciones sobre el d(ficit o al
endeudamiento combinadas con recortes
discrecionales en el asto
“Sync)roni*ation )ypot)esis+
La Consolidación "iscal puede lorarse a trav(s
de restricciones y ajustes sobre ambos lados del
presupuesto simult!neamente.
"uentes; Biblioraf&a consultada.
Elaboración; Propia
2=2 Ai2)esis !e )#"0"B-
,,
Ealderrama 4/0015% menciona #ue en eneral dentro de los objetivos de la Pol&tica "iscal se incluyen;
a5 8doptar medidas #ue minimicen y no acentúen los ciclos económicos% es decir% #ue la Pol&tica fiscal
cumpla un papel estabilizador en el ciclo.
b5 Lorar y mantener disciplina fiscal consistente en el tiempo% arantizando credibilidad% sostenibilidad y
cierta e#uidad entre eneraciones y entre administraciones.
c5 -ncrementar la eficiencia% minimizando distorsiones en el sistema tributario% +aci(ndola adaptable a
cambios en el contexto y mejorando la calidad de los servicio #ue brinda.
d5 Brindar representatividad en el sentido #ue las decisiones reflejen las preferencias de los ciudadanos
4votantes5% incluyendo acciones #ue eneren e#uidad% transparencia y un adecuado mecanismo de rendición
de cuentas.
3
Con base en lo discutido en la sección anterior% puede decirse #ue existen diversos
arumentos teóricos #ue sostienen la idea de la posible existencia de din!mica conjunta
entre astos e inresos públicos en el comportamiento de las "inanzas Públicas donde la
causalidad podr&a ser unidireccional o bidireccional. Por ello% en este trabajo se planeta
la +ipótesis #ue para el caso peruano los astos e inresos públicos son
interdependientes din!micamente% es decir% se plantea la existencia de causalidad entre
ambas variables para el periodo de referencia% evaluando la posibilidad #ue el
incremento de los inresos inducen +a cambios en los astos6 crecimiento en los astos
inducen +a cambios en los impuestos6 o #ue% se den cambios simult!neos en ambos
lados el presupuesto. La dirección de causalidad evidenciada permitir! evaluar la
función de reacción del obierno siendo ello fundamental para perfilar la estrateia de
Consolidación "iscal #ue potencialmente enere mayor credibilidad en los aentes
económicos 4nacionales y extranjeros5.
8dicionalmente% se evaluar! la +ipótesis #ue la introducción de la Ley de
Responsabilidad y *ransparencia "iscal 4LR*"5 en diciembre de ,BBB a la estructura
institucional de la Pol&tica "iscal% +a ocasionado cambios en la relación din!mica entre
astos e inresos públicos a partir de su aplicación respecto a periodos anteriores para el
caso peruano.
Para evaluar las +ipótesis planteadas% se utilizar!n +erramientas econom(tricas
propuestas en la Literatura emp&rica para diversos casos de estudio por; ?e Castro
4/00@5% ?e Castro% et. al. 4/00A y /00,5% Eulet&n 4/00C5% C+an% et. al. 4/00/5 y ?oi
4,BBD5% a partir de las cuales es posible identificar relaciones de cointeración y de
existir incorporarlas a las pruebas de causalidad de $raner a trav(s de la especificación
de 7odelos de Eectores 8utorreresivos 4VAR5 y 7odelos de Corrección de Errores
4ECM5.
7= Es)#")e.i" e,C#i*"4 ,e)-!-l-.C"
8 lo laro de la Literatura emp&rica para analizar la relación din!mica entre astos e
inresos públicos se +a utilizado la representación VAR. 'e suiere #ue para analizar la
relación din!mica entre astos e inresos% el paso inicial estriba en saber si existe
relación de cointeración entre las variables a incluir en el an!lisis% por ello% evaluar
previamente la presencia de ra&ces unitarias en dic+as variables resulta esencial para
determinar #ue las variables macroeconómicas +a analizar sean -4,5% de ser as&% ser&an
entonces susceptibles para el an!lisis de cointeración.
?e acuerdo por lo suerido por ?e Castro 4/00@% /00A y /00,5% en presencia de
cointeración% las pruebas usuales de causalidad de $raner
,/
#ue no incluyeran los
vectores de cointeración contendr&an un error de especificación% dentro de ello podr&an
darse dos casos;
,/
Las pruebas de causalidad de $raner se basan en #ue realizaciones pasadas de una variable G,H ayudan a predecir
valores actuales de otra “-”. ?onde O causa en el sentido de $raner a P% si la varianza del error de predicción de P
es sinificativamente m!s baja cuando se incluyen en el sistema los rezaos de O #ue cuando no se incluyen;
D
"?= 'i las variables fuesen interadas% -4,5% y no existiesen relaciones de
cointeración se podr&an realizar las pruebas de causalidad usuales. Estas
pruebas de causalidad en el sentido de $raner% se referir&an únicamente a la
causalidad de corto plazo% especificando para ello un VAR en primeras
diferencias para contrastar #ue cambios retardados en una variable 4x5 resultan
sinificativos de cara a explicar cambios contempor!neos #ue se producen en
otra 4z5 y viceversa.
0?= 'i existiesen relaciones de cointeración% se podr&an llevar a cabo los
contrastes de causalidad tanto a corto como a laro plazo% especificando un VAR
incluyendo en (l los residuos de laro plazo% es decir% se plantear&a un M-!el-
!e C-##e**i2( !e E##-#es >ECM?= Los contrastes de causalidad en el corto
plazo al iual #ue en el caso anterior% implican evaluar si cambios retardados en
una variable 4x5 resultan sinificativos para explicar cambios #ue se producen en
otra 4z5. La causalidad de laro plazo% consiste en evaluar la sinificatividad de
los coeficientes #ue multiplican a la relación de cointeración 4residuos de
e#uilibrio5 entre las variables en an!lisis. 'i la relación de cointeración resulta
sinificativa de cara a explicar los cambios de las variables% estas pruebas
deber&an ser aplicadas a las diferentes especificaciones del MCE.
La representación del modelo E8R de orden GpH con un vector de GnH variables
t
/
es;
5 , 4
,
Sistema / /
t
p
$
$ t $ t
ε + Φ =

=

?onde [ ]

=
nt t t t
/ / / / ..% %......... %
/ ,
es un proceso multivariante%
t
/
Q -4d5 y
t
ε
es el
vector de residuos.
La estructura del vector de variables
t
/
% de acuerdo con ?e Castro 4/00@ y /00A5 y ?e
Castro% et. al. 4/00,5% deber&a incorporar para el an!lisis de astos e inresos públicos al
producto y los precios. C+an% et. al. 4/00/5% tambi(n suieren la incorporación de un
indicador de producción 2 renta.
La inclusión en el vector
t
/
del producto y precios tiene distintos fundamentos% #ue
van desde lo teórico +asta lo emp&rico% como la denominada GLey de LanerH% la cual
relaciona el nivel de asto público al rado de desarrollo económico el cual se podr&a
aproximar a trav(s del PB- real% as& mismo% la capacidad de recaudación de impuestos se
relaciona con el rado de monetización de las transacciones a trav(s del nivel de renta
real. Por otro lado% 8rias et. al. 4,BB35 realizan un ejercicio de cointeración para los
astos corrientes e inresos corrientes con impuesto inflación% encontrando #ue para el
periodo comprendido entre ,B30 2 ,BB1% el impuesto inflación +a sido empleado
sistem!ticamente para financiar los dese#uilibrios fiscales.
$eneralmente% las variables macroeconómicas presentan ra&ces unitarias% siendo
procesos estoc!sticos no estacionarios. Por ello% el vector
t
/ ∆
4variables en
diferencias5 podr&a ser estacionario% as& como% ciertas combinaciones lineales de las
t
0
i
i t i
0
$
$ t $ t
, - - ν θ γ γ + + + =
∑ ∑
=

=

, ,
0
1onde
t
ν % es ruido blanco% la +ipótesis nula #ue O no causa en el sentido de $raner a P puede contrastarse a partir
las pruebas usuales de la +ipótesis conjunta; 0 .....
/ ,
= = = =
0
θ θ θ % donde P% O sean necesariamente -405% es
decir% procesos estacionarios.
B
variables contenidas en el vector
t
/
4donde
t
/
es cointerado de orden C4,%,55. 8nte
cointeración% el VAR del 'istema 4,5 puede ser expresado como un MCE de la forma;
[ ] 5 , . , 4
,
,
,
Sistema / / /
t
p
i
t i t t
ν β α + ∆ Γ + ′ = ∆


=

?onde en
[ ]
, −

t
/ β α
% las matrices
α
y
β′
son de orden Gn x rH6

=
Φ − ≡ ′
p
i
i
I
,
β α %
siendo de rango r% .o+ansen 4,BB,5. El vector
β′
son los vectores de cointeración #ue
pueden ser interpretados como relaciones económicas de laro plazo. El vector
α

contiene los denominados coeficientes de ajuste% es decir% cómo deben ajustarse las
variables del sistema para correir los dese#uilibrios de corto plazo #ue alteran al vector
t
/ ∆
. Considerando #ue el MCE contiene sólo variables estacionarias% la teor&a
asintótica convencional es aplicable y es posible +acer inferencia sobre el vector Γ.
Complementariamente% con el objetivo de caracterizar la interdependencia din!mica
entre astos e inresos públicos se emplea la descomposición de varianza y el an!lisis
impulso respuesta% un sistema recursivo simple como la descomposición de varianza de
C+olesKy m!s #ue analizar en profundidad los efectos en la econom&a de s+ocKs en
variables fiscales% permite identificar #u( parte de la varianza del error de predicción de
una variable puede atribuirse a c+o#ues en otra despu(s de varios periodos% es decir%
indican #ue tan importantes son estos c+o#ues para explicar fluctuaciones de las
variables en an!lisis.
Las funciones de impulso respuesta permiten conocer cu!l es el efecto de un c+o#ue a
una variable sobre el resto de variables del sistema% a trav(s de su estructura din!mica%
brindando información sobre la manitud del s+ocK de una variable y la respuesta de las
dem!s.
D= A(+lisis !e #esul)"!-s=
D=5 L-s D")-s=
Los datos utilizados tienen frecuencia mensual% comprendidos entre enero de ,BBC +asta
junio de /001% se emplea un periodo de ,C a)os para intentar evaluar la relación
emp&rica de corto y laro plazo entre astos e inresos% el inter(s en evaluar dic+o
periodo radica% principalmente% en analizar la relación entre inresos y astos fiscales en
periodos de mayor estabilidad económica con el objetivo de encontrar evidencia
emp&rica #ue permita contrastar la interdependencia din!mica entre dic+as variables
,C
6
adicionalmente% debe mencionarse #ue existe disponibilidad de datos de frecuencia
mensual a partir de enero de ,BBC +acia adelante de fuente oficial.
Las variables empleadas en el an!lisis emp&rico son; astos no financieros del $obierno
Central 4
t
%
5% inresos corrientes del $obierno Central 4
t
t
5% &ndice del PB- real 4soles
,C
8n!lisis de la Pol&tica "iscal para el caso peruano +an sido llevado a cabo% entre otros% por 8rias y otros 4,BB35 para
el periodo comprendido entre ,B30 2 ,BB1% estos autores encuentran un comportamiento altamente vol!til de las
cuentas fiscales ocasionada b!sicamente por decisiones de coyuntura pol&tica% dic+o estudio abarca el periodo de
obierno estatista de la fuerzas 8rmadas 4,B1D 2 ,BD05% seundo obierno de Belaúnde 4,BD0 2 ,BD@5% primer
obierno de $arc&a 4,BD@ 2 ,BB05 e inicios del primer obierno de "ujimori 4,BB05 donde se estableció una reforma
institucional importante.
,0
constantes de ,BBA5 4
t
y
5 e -nflación mensual 4calculada a partir del Rndice de Precios
al Consumidor5 4
t
π
56 las cuales fueron previamente desestacionalizadas y donde las
variables est!n expresadas en t(rminos reales 4excepto la inflación5 y transformadas a
loaritmos
,A
.
'e analiza el comportamiento del $obierno Central puesto #ue los componentes de
astos no financieros e inresos corrientes reflejan de mejor forma las decisiones del
*esoro Público en lo #ue respecta a las operaciones económicas propias del obierno
sin considerar el pao de intereses de la deuda% las entidades adscritas al $obierno
Central% formulan% aprueban e implementan el Presupuesto $eneral de la República por
lo cu!l la evolución de sus estad&sticas son el principal componente del 'ector Público
definiendo su performance cada periodo% 8lesina% et. al. 4,BB15
,@
% la información
oriinada por las operaciones del $obierno Central es la m!s pertinente para analizar el
comportamiento fiscal dentro del complejo proceso presupuestario para el caso peruano.
El an!lisis de estacionariedad de las variables en an!lisis se realizó a trav(s de las
pruebas 8?"% ?icKey 2 "uller 4,BD,5 y pruebas SP''% SFiatKoFsKi 2 P+illips 2
'c+midt 2 '+in 4,BB/56 considerando el +ec+o #ue las pruebas de estacionariedad
pierden potencia cuando las series son estacionarias con #uiebre% se aplicó la prueba de
Pivot 2 8ndreFs 4,BB/56 los resultados de las pruebas realizas a las series se muestran
en el anexo /% a partir de lo cual es posible afirmar #ue el asto corriente no financiero 4
t
%
5% inresos corrientes 4
t
t
5 y el &ndice del producto bruto interno real 4
t
y
5 son series
interadas de orden , 4presentan una ra&z unitaria en niveles y son estacionarias en
diferencias56 mientras #ue% la inflación mensual 4
t
π
5 es estacionaria. ?e esta forma% las
series
t
%
%
t
t
e
t
y
% son susceptibles de ser analizadas a trav(s del enfo#ue de
cointeración.
D=2 A(+lisis !e *-i()e.#"*i2(
El paso inicial para contrastar las +ipótesis de trabajo planteadas% implica evaluar la
existencia de relaciones de laro plazo entre los astos e inresos públicos% es decir%
evidenciar la cointeración de ambas variables otora elementos fundamentales para
perfilar cu!l ser&a la estrateia m!s cre&ble para la Consolidación "iscal para el caso
peruano en función a la posible relación de laro plazo entre el resultado primario del
$obierno central y el tama)o del obierno6 en esa perspectiva% ?e Castro 4/00@ y /00A5
y ?e Castro% et. al. 4/00,5% suieren #ue un coeficiente relacionado a los inresos
cercano a , en valor absoluto en los vectores de cointeración% implica #ue el saldo
presupuestario es independiente de la presión fiscal o el tama)o del obierno% por lo
cual la Consolidación "iscal ser&a m!s efectiva alterando el componente estructural del
performance fiscal del obierno o cambiando la elasticidad al ciclo del producto6 por
otro lado% si el coeficiente es mayor #ue , 4en valor absoluto5% la Consolidación "iscal
ser&a m!s efectiva mediante una reducción del tama)o del sector público% bas!ndose en
cambios en astos% inresos o ambos en función del patrón de causalidad.
En esta sección se presentan e interpretan resultados de estimaciones realizadas
mediante la aplicación de un aloritmo de m!xima verosimilitud propuesto por
,A
En el anexo ,% se describe la información utilizada en el an!lisis emp&rico.
,@
Los autores de la referencia en mención% aproximan el Gfiscal performanceH para el contexto latinoamericano
trav(s del ratio entre el resultado primario el $obierno Central respecto al PB-.
,,
.o+ansen 4,BDD y ,BB,5 y .o+ansen 2 .uselius 4,BB05
,1
% ampliamente aplicado en la
Literatura
,3
.
Para evidenciar emp&ricamente la existencia de cointeración se +a estimado
inicialmente el siuiente modelo;
M-!el- > i ?4
( ) [ ]
t
$
$ t t t
/ / / ε β α + Γ∆ + ′ = ∆

=
− −
C
,
,

?onde; { }

= y t % /
t
% %
En el 7odelo 4i5%
T β
es la matriz de vectores de cointeración%
α
es la matriz de
absorbe la corrección de corto plazo respecto de las desviaciones de las relaciones de
laro plazo y donde se incluyen C rezaos
,D
.
?e acuerdo con lo reportado en el cuadro /% se encuentra un vector de cointeración al
,I de sinificancia seún el estad&stico de la *raza y al @I de sinificancia seún el
estad&stico de la m!xima ra&z caracter&stica% se impuso una restricción de exclusión% en
la cual el PB- real resultó ser d(bilmente exóeno 4Probabilidad asociada con la prueba
LR;
D/ % 0 = −2alue ρ
5% donde en el primer vector de cointeración estimado% la
desviación est!ndar asociada a dic+o par!metro resultó ,%A3% por lo cual se encontró #ue
la presencia del PB- real no resultó sinificativa en los vectores de cointeración%
fundamentando su exclusión de la relación de laro plazo. El coeficiente asociado a los
inresos en el vector de cointeración resultó ser , en valor absoluto% 4probabilidad
asociada a la prueba LR
, − = t de coefiente
;
00 % 0 = −2alue ρ
por lo cual no es posible
rec+azar la +ipótesis nula #ue el coeficiente asociado sea iual a ,5.
Cu"!#- 2
Re-#)e !e #ue0"s !e *-i()e.#"*i2(4 )es) !e J-:"(se(
,1
8l respecto% 7auricio 4/00A5 menciona #ue en la pr!ctica% el m(todo m!s recomendable para evaluar relaciones de
cointeración es el m(todo basado en la estimación conjunta de todos los par!metros del MCE% debido a #ue este
m(todo permite contrastar +ipótesis sobre los vectores de cointeración β′
y sobre los factores de ajuste α de
manera sencilla. :o obstante% los estimadores de 7&nimos Cuadrados Mrdinarios 47CM5% pueden resultar útiles en los
primeros pasos del an!lisis aplicado para poder obtener una primera impresión de las relaciones de cointeración
consideradas y para obtener estimaciones iniciales y referenciales de los par!metros implicados en dic+as relaciones.
,3
Como paso previo% se estimaron dos modelos por 7&nimos Cuadrados Mrdinarios% donde la variable dependiente
eran los astos corrientes no financieros del obierno central% en el primer modelo% se consideraron los inresos
corrientes y el &ndice del Pbi real como reresores y en el seundo modelo sólo los inresos corrientes% a partir de los
cuales se analizó la estacionariedad de los residuos estimados% a trav(s del la prueba de ra&z unitaria 8?"% donde en
ambos casos mostraron ser estacionarios. En los modelos se incluyeron constantes y tendencias lineales
determin&sticas% las cuales no resultaron sinificativas en las especificaciones de las ecuaciones. La no inclusión de
constantes yUo tendencias en los modelos planteados puede resultar no adecuado% pese a ello se presentan los modelos
estimados sin incorporar componentes determin&sticos.
,D
En la selección de las formas reducidas del M-!el- >i?% se consideran dos aspectos fundamentales% dado #ue el test
de m!xima verosimilitud a emplearse para contrastar cointeración es particularmente sensible al número de rezaos
del ECM por lo cual es importante eleir el criterio óptimo de selección de los mismos% por ello inicialmente se
calcularon los criterios de 8-C y '-C para definir comparativamente el número de rezaos óptimos. Lueo estos
resultados se complementan con las pruebas L7 y Portmanteau para testear autocorrelación en los errores 4la
+ipótesis nula de ambos contrates indica #ue los residuos no presenta autocorrelación de orden GpV,H56 este
procedimiento permite simult!neamente evitar un número demasiado rande de par!metros a ser estimados y
aseurarse #ue se est! incorporando toda la estructura pertinente en la parte sistem!tica del ECM% "u% ?6 *aylor% L. y
WXcel% 7 4/00C5. La prueba L7 se distribuye como una
/
χ con
/
n
rados de libertad los estad&sticos estimados
son; ,/%DA y /C%1/ para las pruebas con / y C rezaos% respectivamente. La prueba de autocorrelación de Portmanteau
se distribuye como una
/
χ con
/
n
rados de libertad los estad&sticos estimados son; //%31 y CB%C0 para la prueba
con / y C rezaos% respectivamente.
,/
M-!el- >i?4
Ai2)esis
Nul"
EEs)"!Cs)i*-
!e l" T#";"E
V"l-#es *#C)i*-s
"#" T#";"
EEs)"!Cs)i*- !e l"
,+Fi," #"C;
*"#"*)e#Cs)i*"E
V"l-#es *#C)i*-s
"#" LR ,"F=
GH 5H GH 5H
0 = r C/%@3YY /A%C, /B%3@ /0%,DY ,3%DB //%BB
, ≤ r
,/%CD ,/%@C ,1%C, B%@/ ,,%AA ,@%1B
/ ≤ r
/%D1 C%DA 1%@, /%D1 C%DA 1%@,
Eectores de cointeración
4errores est!ndar entre par(ntesis5
. ) <
1
>,%/1
40%B,5
0%C1
4,%A35
1
>,%00
40%005
>>>>>
Zipótesis nula de exoeneidad de
laro plazo% probabilidad asociada
a pruebas LR
. ) <
0%AC 0%C3 0%D/
0%0D 0%03 >>>>
:ota; Los test de cointeración se distribuyen como una C+i>cuadrado con tres rados de libertad% Y % YY reflejan la no aceptación
de +ipótesis nula 4existen [r[ vectores de cointeración5 versus la +ipótesis alternativa 4existen [rV,[ vectores de cointeración5 al
@I y ,I niveles de sinificancia% respectivamente.
"uente; Estimaciones realizadas.
Elaboración propia.
Considerando #ue la inflación
( )
t
π
resultó estacionaria fue incluida en el 7odelo 4ii5
como una variable exóena en el sistema% expresando dic+o modelo de la forma 4se
incluyen C rezaos
,B
5;
M-!el- > ii ?4
( ) [ ]
t
$
$ t t t t
/ / / ε π β α + ∆ Γ Γ + ′ = ∆

=
− + −
C
,
, 0 ,

?onde; { }

= y t % /
t
% %
?e acuerdo con lo reportado en el cuadro C% se encontró un vector de cointeración al
@I de sinificancia seún los estad&sticos de la *raza y de la m!xima ra&z caracter&stica%
aun#ue al @I de sinificancia% seún el estad&stico de la *raza no se rec+azar&a la
posibilidad de / vectores de cointeración. Para esta especificación tambi(n no es
posible rec+azar la restricción de exclusión del PB- real de la relación de laro plazo
4Probabilidad asociada con la prueba LR;
C/ % 0 = −2alue ρ
% el coeficiente asociado a
dic+a variable mostró una desviación est!ndar de 0.DA5. Para la especificación
formulada en el 7odelo 4ii5% una vez excluido el PB- real de la relación de laro plazo%
el coeficiente relacionado con los inresos en el vector e cointeración estimado resultó
ser , en valor absoluto% resultado similar respecto a la especificación del EC7 anterior.
Cu"!#- 7
Re-#)e !e #ue0"s !e *-i()e.#"*i2(4 )es) !e J-:"(se(
M-!el- >ii?4
Ai2)esis
Nul"
EEs)"!Cs)i*-
!e l" T#";"E
V"l-#es *#C)i*-s
"#" T#";"
EEs)"!Cs)i*- !e l"
,+Fi," #"C;
V"l-#es *#C)i*-s
"#" LR ,"F
GH 5H GH 5H
,B
'e calcularon los criterios de 8-C y '-C para definir comparativamente el número de rezaos óptimos. Lueo estos
resultados se complementan con las pruebas L7 y Portmanteau para testear autocorrelación en los errores. La prueba
L7 muestra los siuientes estad&sticos estimados; ,3%/C y /1%B, para la prueba con / y C rezaos% respectivamente.
La prueba de autocorrelación de Portmanteau donde los estad&sticos estimados son; ,B%AD y C3%// para la prueba con
/ y C rezaos% respectivamente
,C
*"#"*)e#Cs)i*"E
0 = r /3%/BY /A%C, /B%3@ ,A%C@Y ,3%DB //%BB
, ≤ r
,/%B1Y ,/%@C ,1%C, 3%@, ,,%AA ,@%1B
/ ≤ r
@%A@Y C%DA 1%@, @%A@ C%DA 1%@,
Eector de cointeración 4errores
est!ndar entre par(ntesis5
t y
1
>,%3/
40%@/5
,%,A
40%DA5
1
>,%00
40%005
>>>>
Zipótesis nula de exoeneidad de
laro plazo% probabilidad asociada a
pruebas LR
t y
0%,, 0%0A 0%C/
0%00 0%00 >>>>
:ota; Los test de cointeración se distribuyen como una C+i>cuadrado con tres rados de libertad% Y % YY reflejan la no aceptación de
+ipótesis nula 4existen [r[ vectores de cointeración5 versus la +ipótesis alternativa 4existen [rV,[ vectores de cointeración5 al @I y ,I
niveles de sinificancia% respectivamente.
"uente; Estimaciones realizadas.
Elaboración propia.
Considerando #ue para distintas especificaciones el PB- resultó ser d(bilmente exóeno
y para evidenciar robustez de los par!metros estimados en el vector de cointeración
relacionados a los inresos públicos% se especifico el 7odelo 4iii5 incluyendo la tasa de
crecimiento el producto
t
y ∆
de la forma 4se incluyen C rezaos
/0
5;
M-!el- > iii ?4
( ) [ ]
t
$
$ t t t t
/ y / / ε β α + ∆ Γ + ∆ Γ + ′ = ∆

=
− −
C
,
, 0 ,

?onde; { }

= t % /
t
%
El cuadro A muestra #ue seún el estad&stico de la *raza existe un vector de
cointeración al ,I de sinificancia% de similar forma el estad&stico de la m!xima ra&z
caracter&stica muestra la existencia de un vector de cointeración al @I de sinificancia%
aun#ue para ambas pruebas no es posible rec+azar la presencia de dos vectores de
cointeración pero al @I de sinificancia. Como era de esperar% el coeficiente
relacionado con los inresos en el vector e cointeración estimado resultó ser próximo a
, en valor absoluto.
Cu"!#- D
Re-#)e !e #ue0"s !e *-i()e.#"*i2(4 )es) !e J-:"(se(
M-!el- >iii?4
Ai2)esis
Nul"
EEs)"!Cs)i*-
!e l" T#";"E
V"l-#es *#C)i*-s
"#" T#";"
EEs)"!Cs)i*- !e l"
,+Fi," #"C;
*"#"*)e#Cs)i*"E
V"l-#es *#C)i*-s
"#" LR ,"F
GH 5H GH 5H
0 = r ,3%CBYY ,/%@C ,1%C, ,C%,@Y ,,%AA ,@%1B
, ≤ r
A%/CY C%DA 1%@, A%/CY C%DA 1%@,
Eector de cointeración 4errores
est!ndar entre par(ntesis5
t
1
> ,
40%005

/0
'e calcularon los criterios de 8-C y '-C para definir comparativamente el número de rezaos óptimos. Lueo estos
resultados se complementan con las pruebas L7 y Portmanteau para testear autocorrelación en los errores. La prueba
L7 donde los estad&sticos estimados son; A%3D y 1%1 para la prueba con / y C rezaos% respectivamente. La prueba de
autocorrelación de Portmanteau donde los estad&sticos estimados son; ,0%@/ y C0%0@ para la prueba con / y C rezaos%
respectivamente.
,A
Zipótesis nula de exoeneidad de laro
plazo% probabilidad asociada a pruebas
LR
t
0%00 0%00
:ota; Los test de cointeración se distribuyen como una C+i>cuadrado con tres rados de libertad% Y % YY reflejan la no aceptación de
+ipótesis nula 4existen [r[ vectores de cointeración5 versus la +ipótesis alternativa 4existen [rV,[ vectores de cointeración5 al @I y
,I niveles de sinificancia% respectivamente.
El modelo incluye una dummy correspondiente a abril de /001.
"uente; Estimaciones realizadas.
Elaboración propia.
Para las tres especificaciones sueridas se rec+aza en todos los casos las +ipótesis nulas
de exoeneidad d(bil de astos no financieros e inresos corrientes del $obierno
Central. 'eún los resultados el coeficiente asociado a los inresos estimado es , en
valor absoluto% lo #ue implicar&a #ue el resultado primario del $obierno Central para el
caso peruano es independiente de la presión fiscal o el tama)o de ese nivel obierno% es
decir% esto indicar&a #ue para el periodo muestral no parece existir ninún seso
deficitario vinculado al tama)o del $obierno Central% donde componentes estructurales
del presupuesto deben ser ajustados para lorar una Consolidación "iscal cre&ble en
función al patrón de causalidad #ue se identifi#ue.
D=7 A(+lisis !e *"us"li!"! " l- G#"(.e# *-( $"#i"0les
*-i()e.#"!"s=
Las pruebas de causalidad de $raner incorporan los vectores de cointeración en el
E8R estimado por 7&nimos Cuadrados Mrdinarios y por estimaciones '9R% ambos
m(todos mostraron resultados similares% los cuales se reportan en el cuadro @. La
causalidad a corto plazo se evidencia cuando los cambios rezaados en una variable
tienen poder explicativo sobre las variaciones contempor!neas de otra% las pruebas de
Lald reportadas muestran evidencia de causalidad a corto plazo #ue va de astos a
inresos al ,0I de sinificancia y cuando se incluye en la especificación / rezaos%
mientras #ue la causalidad de corto plazo #ue va de inresos a astos sólo se evidencia
al ,0I de sinificancia al incluir un rezao.
Por otro lado% la causalidad a laro plazo se evidencia cuando los cambios rezaados en
los residuos de e#uilibrio tienen poder explicativo sobre las variaciones contempor!neas
de otra variable% las pruebas de Lald al incluir +asta tres rezaos en las especificaciones
del E8R% muestran #ue la causalidad de astos +acia inresos es lieramente m!s
pronunciada sobre todo cuando se incluye dos rezaos debido a la mayor sinificancia
del coeficiente relacionado con los residuos de e#uilibrio en la ecuación especificada
para los astos6 no obstante% la visión eneral de las pruebas de Lald sobre la
sinificancia de los residuos de e#uilibrio en las especificaciones tanto de astos como
inresos brindan evidencia de causalidad bidireccional a laro plazo 4se encuentra
evidencia a favor de la GFiscal Synchronization Hypothesis” para el caso peruano5
entre astos no financieros e inresos corrientes del $obierno Central.
Cu"!#- G
Re-#)e !e #ue0"s !e *"us"li!"! !e G#"(.e# *-( $"#i"0les *-i()e.#"!"s
C"us"li!"! " *-#)- l";- >5? Es)i,"*i-(es -# MCO Es)i,"*i-(es -# SUR
,@
Ai2)esis (ul"
>2?
4
i(.#es-s (- *"us"( ."s)-s i(.#es-s (- *"us"( ."s)-s
Re;".-s Re;".-s
5 2 7 5 2 7
M-!el- >iii? /%0A 0%,0 0%BC C%3DY 0 ,%@,
Ai2)esis (ul"
>2?
4


."s)-s (- *"us"( i(.#es-s ."s)-s (- *"us"( i(.#es-s
Re;".-s Re;".-s
5 2 7 5 2 7
M-!el- >iii? /%0B C%03 0%B/ /%,D C%/@Y 0%BB
C"us"li!"! " l"#.- l";- >5? Es)i,"*i-(es -# MCO Es)i,"*i-(es -# SUR
Ai2)esis (ul"
>2?
4
i(.#es-s (- *"us"( ."s)-s i(.#es-s (- *"us"( ."s)-s
Re;".-s Re;".-s
5 2 7 5 2 7
M-!el- >iii?
CD%DDYY
Y
/B%B,YY
Y
D%DDYY
Y

C3%@BYY
Y
C,%A3YY
Y
3%,@YY
Ai2)esis (ul"
>2?
4
."s)-s (- *"us"( i(.#es-s ."s)-s (- *"us"( i(.#es-s
Re;".-s Re;".-s
5 2 7 5 2 7
M-!el- >iii?
C3%C@YY
Y
C1%/AYY
Y
B%33YY
Y

CD%D,YY
Y
CD%A/YY
Y
,0%@3YYY
4,5. Los modelos fueron estimados por 7&nimos Cuadrados Mrdinarios 47CM5 y por 'eeminly 9nrelated Reression
4'9R5% el criterio de reducción de retardos fueron el 8-C y '-C% por ello se incluyen en todos los casos C retardos.
4/5. La +ipótesis nula implica #ue el coeficiente [j[ #ue afecta #ue afecta a astos como a inresos% as& como% los residuos de
e#uilibrio es iual a cero Cj###BOT_TEXT### en las distintas especificaciones de los E8R6 los test de Lald #ue se reportan se distribuyen
como un c+i>cuadrado con [K[ rados de libertas6 donde K% es el número de restricciones. Por lo tanto YYY%YY y Y
representan el rec+azo de la +ipótesis nula planteada 4345"$645 al ,I% @I y,0I de sinificancia% respectivamente.
El número de observaciones empleados en los E8R son de ,@D cuando el modelo incluye C rezaos% ,@B cuando el modelo
incluye / rezaos y ,10 cuando el modelo incluye , rezao.
El modelo de referencia incluye una dummy correspondiente a abril de /001.
"uente. Estimaciones realizadas
Elaboración; Propia
D=D Des*-,-si*i2( !e $"#i"(;"=
'eún el cuadro 1 la varianza de los astos no financieros del $obierno Central a laro
plazo viene explicada por los inresos corrientes en porcentajes #ue var&an entre el
A3%10I y CD%1AI en función del orden de las ecuaciones 4sea
t t
t % %
o
t t
% t %
%
respectivamente5. Respecto de los inresos corrientes% los astos no financieros explican
el /C.C,I y el C/.3BI de la varianza% en función al orden de las ecuaciones 4sea
t t
t % %

o
t t
% t %
% respectivamente5.
Cu"!#- 6
Des*-,-si*i2( !e $"#i"(;" !el e##-# !e #e!i**i2(
P-#*e()"Be !el
e##-# !e
#e!i**i2( e(4
Pe#i-!-s
EFli*"!- -# s:-*Is e(4
rden! g , t rden! t , g
g t g t
g
/ BD%3@ ,%/@ BD%0@ ,%B@
A B1%AB C%@, B3%AA /%@1
1 BC%@A 1%A1 B@%3@ A%/@
,/ DC%A0 ,1%10 DD%// ,,%3D
,1
/A 13%CB C/%1, 3A%10 /@%A0
AD @/%A0 A3%10 1,%C1 CD%1A
t
/ /%,D B3%D/ ,%AB BD%@,
A 1%/@ BC%3@ D%00 B/%00
1 3%00 BC%00 B%33 B0%/C
,/ ,,%33 DD%/C ,3%/C D/%33
/A ,D%,3 D,%DC /1%0/ 3C%BD
AD /C%C, 31%1B C/%3B 13%/,
"uente; Estimaciones propias
Elaboración; Propia
En s&ntesis% considerando los resultados reportados de la descomposición de varianza%
existe evidencia #ue los astos no financieros e inresos corrientes mantienen un
comportamiento din!mico conjunto.
D=G A(+lisis i,uls- #esues)"=
En los r!ficos , y /% se muestran las funciones de impulso 2 respuesta de los astos no
financieros
( )
t
%
% inresos corrientes
( )
t
t
y el resultado primario
( )
t
rp
del $obierno
Central a c+o#ues en
t
%
y
t
t
. 'e observa #ue respecto a astos e inresos las
perturbaciones son persistentes en el tiempo 4se abarca un periodo de A a)os5% un
c+o#ue a
t
t
enera una respuesta endóena y persistente en los astos 4esto se
evidencia para ambas ordenaciones estimadas; sea
t t
t % %
o
t t
% t %
5% la respuesta de los
astos se vuelve permanente lueo de transcurrido / a)os de ocurrido el s+ocK a
t
t
. Por otro lado% la respuesta de
t
t
ante un s+ocK a
t
%
tambi(n es
positivo volvi(ndose permanente lueo de un a)o de ocurrido el s+ocK. Lo anterior
evidencia respuestas endóenas tanto en
t
%
como en
t
t
ante s+ocKs en
ambas variables% adicionalmente se observa #ue la manitud de la respuesta de
t
%
ante
un s+ocK a
t
t
es relativamente mayor #ue en caso contrario.
G#+@i*- 5
,3
Respecto a las respuestas del resultado primario del $obierno Central
( )
t
rp
% como era
de esperarse% tanto c+o#ues a astos como a inresos no resultan permanentes 4Los
s+ocKs se disipan lueo de ,0 meses de ocurrido el evento5% este resultado es consistente
con el valor del coeficiente relacionado con inresos en los vectores de cointeración
iual a
, −
.
G#+@i*- 2
,D
D=6 A(+lisis !e su0,ues)#"s1 *",0i-s e( l" #el"*i2( !i(+,i*"
e()#e $"#i"0les=
El reporte de pruebas de cointeración y pruebas de causalidad de $raner para el
an!lisis de submuestras se basan en la especificación planteada en el 7odelo 4iii5% el
cual fue reestimado para la primera submuestra cuyo periodo de estimación esta
comprendido entre enero de ,BBC y diciembre de ,BBB6 mientras #ue% para la seunda
submuestra el periodo de estimación va de enero de /000 +asta junio de /001. Los
resultados se reportan en el siuiente cuadro;
Cu"!#- 7
,B
Re-#)e !e #ue0"s !e *-i()e.#"*i2(4 )es) !e J-:"(se(
A(+lisis !e su0,ues)#"s
M-!el- >iii?4 Su0,ues)#"4 5667405 - 56664521 >JD -0se#$"*i-(es?=
Ai2)esis
Nul"
EEs)"!Cs)i*-
!e l" T#";"E
V"l-#es *#C)i*-s
"#" T#";"
EEs)"!Cs)i*- !e l"
,+Fi," #"C;
*"#"*)e#Cs)i*"E
V"l-#es *#C)i*-s
"#" LR ,"F
GH 5H GH 5H
0 = r /0%@0YY
,/%@
C
,1%C, ,A%1AY ,,%AA ,@%1B
, ≤ r
@%D1Y C%DA 1%@, @%D1Y C%DA 1%@,
Eector de cointeración 4errores
est!ndar entre par(ntesis5
t
1
>,%00
40.005

M-!el- >iii?4 Su0,ues)#"4 2000405 - 20064061 >7J -0se#$"*i-(es?=
Ai2)esis
Nul"
EEs)"!Cs)i*-
!e l" T#";"E
V"l-#es *#C)i*-s
"#" T#";"
EEs)"!Cs)i*- !e l"
,+Fi," #"C;
*"#"*)e#Cs)i*"E
V"l-#es *#C)i*-s
"#" LR ,"F
GH 5H GH 5H
0 = r ,B%/AYY
,/%@
C
,1%C, ,D%B3YY ,,%AA ,@%1B
, ≤ r
0%/1 C%DA 1%@, 0%/1 C%DA 1%@,
Eector de cointeración 4errores
est!ndar entre par(ntesis5
t
1
>0%BB
40.005

:ota; Los test de cointeración se distribuyen como una C+i>cuadrado con tres rados de libertad% Y % YY reflejan la no aceptación de
+ipótesis nula 4existen [r[ vectores de cointeración5 versus la +ipótesis alternativa 4existen [rV,[ vectores de cointeración5 al @I y
,I niveles de sinificancia% respectivamente.
Los modelos incluyen dummies para controlar el efecto de outlyers en la muestra.
"uente; Estimaciones realizadas.
Elaboración propia.
Para la primera submuestra% se estima la presencia de un vector de cointeración al ,I
de sinificancia% aun#ue no es posible rec+azar la presencia de +asta dos vectores de
cointeración al @I de sinificancia% el coeficiente estimado asociado a
t
t
en
el vector de cointeración resultó iual a , en valor absoluto. Para la seunda
submuestra% se evidencia la presencia de sólo un vector de cointeración al ,I de
sinificancia% donde el coeficiente asociado a
t
t
en la relación de laro plazo
resultó cercano a , en valor absoluto% resultado conruente con lo estimado para la
primera submuestra% lo #ue evidencia la ausencia de seso al d(ficit en ambos
subperiodos.
Las pruebas de causalidad de $raner a corto plazo con variables cointeradas se
reportan en el cuadro D6 para la primera submuestra 4,BBC;0, 2 ,BBB;,/5 se encuentra
evidencia de causalidad #ue va de astos a inresos al @I de sinificancia incluyendo /
/0
rezaos en las estimaciones 7CM y '9R% adicionalmente se encuentra dic+a dirección
de causalidad
( )
t t
t % →
al ,0I de sinificancia al incluir C rezaos.
Para la seunda submuestra 4/000;0, 2 /001;015 #ue va de inresos a astos
( )
t t
% t →
al
,0I de sinificancia 4incluyendo C rezaos en el modelo de referencia5 para ambos
m(todos de estimación 7CM y '9R.
Cu"!#- J
Re-#)e !e #ue0"s !e *"us"li!"! !e G#"(.e# " *-#)- l";- *-( $"#i"0les
*-i()e.#"!"s
A(+lisis !e su0,ues)#"s
C"us"li!"! " *-#)- l";- >5?
Mues)#"4
5667405 - 5666452

Mues)#"4
2000405 - 2006406
Ai2)esis (ul"
>2?
4
i(.#es-s (- *"us"( ."s)-s
Re;".-s

Re;".-s
5 2 7 5 2 7
M-!el- >iii?
SUR 0%00 0%00 0%,1 /%/1 0%AC A%,0Y
MCO 0%,C 0%00 0%/C ,%B1 0%CD C%AAY
Ai2)esis (ul"
>2?
4
."s)-s (- *"us"( i(.#es-s
Re;".-s

Re;".-s
5 2 7 5 2 7
M-!el- >iii?
SUR /%,1 D%DDYY A%@CY 0%0C ,%A0 0%@@
MCO ,%@@ 3%BDYY A%A1 0%00 0%AB ,%1
4,5. El modelo empleado fue estimado por 7&nimos Cuadrados Mrdinarios y por '9R% el criterio de reducción de retardos
fueron el 8-C y '-C% por ello se incluye C retardos.
4/5. La +ipótesis nula implica #ue el coeficiente [j[ #ue afecta a astos como a inresos es iual a cero Cj###BOT_TEXT###6 los test de Lald
#ue se reportan se distribuyen como un c+i>cuadrado con [K[ rados de libertad6 donde K% es el número de restricciones. Por
lo tanto YYY%YY y Y representan el rec+azo de la +ipótesis nula planteada 4345"$645 al ,I% @I y,0I de sinificancia%
respectivamente.
El modelo incluye una dummy correspondiente a diciembre de /00@.
"uente. Estimaciones realizadas
Elaboración; Propia
Las pruebas de causalidad de $raner a laro plazo con variables cointeradas se
reportan en el cuadro B% para la primera submuestra se evidencia causalidad
bidireccional
( ) t % ↔
al ,I de sinificancia al incluir +asta / rezaos en el modelo de
referencia% las estimaciones por 7CM y '9R muestran resultados similares. Para la
seunda submuestra% los resultados reportan evidencia a favor de causalidad
bidireccional
( ) t % ↔
6 sin embaro% la dirección de causalidad #ue va de inresos a
astos
( )
t t
% t →
resulta m!s evidente al incluir un rezao en el modelo 4con una
sinificancia de ,I a @I en función del m(todo de estimación utilizado sea '9R o
7CM% respectivamente5 dada la mayor manitud relativa del coeficiente relacionado
con los residuos de e#uilibrio en las estimaciones
/,
.
/,
En el anexo C% se muestran las funciones de impulso respuesta para el an!lisis de submuestras% sus resultados son
conruentes a los mencionados% destacando el papel predominante de los astos en el proceso presupuestario siendo
las respuestas endóenas del asto permanentes para ambas submuestras.
/,
Cu"!#- 6
Re-#)e !e #ue0"s !e *"us"li!"! !e G#"(.e# " l"#.- l";- *-( $"#i"0les
*-i()e.#"!"s
A(+lisis !e su0,ues)#"s
C"us"li!"! " l"#.- l";- >5?
Mues)#"4
5667405 - 5666452

Mues)#"4
2000405 - 2006406
Ai2)esis (ul"
>2?
4
i(.#es-s (- *"us"( ."s)-s
Re;".-s

Re;".-s
5 2 7 5 2 7
M-!el- >iii?
SUR C/%B/YYY ,@%1/YYY /%3B B%/,YYY 0%DC ,%00
MCO /B%03YYY ,/%3/YYY /%/B 1%13YY 0%3C 0%DC
Ai2)esis (ul"
>2?
4
."s)-s (- *"us"( i(.#es-s
Re;".-s

Re;".-s
5 2 7 5 2 7
M-!el- >iii?
SUR ,/%CAYYY /D%3@YYY /%C/ C%B0Y @%C3Y ,%DC
MCO ,0%D@YYY /A%3,YYY /%/@ C%/1Y C%BAY 0%11
4,5. El modelo empleado fue estimado por 7&nimos Cuadrados Mrdinarios% el criterio de reducción de retardos fueron el 8-C
y '-C% por ello se incluye C retardos.
4/5. La +ipótesis nula implica #ue el coeficiente [j[ #ue afecta a los residuos de e#uilibrio es iual a cero Cj###BOT_TEXT### en las
distintas especificaciones de los E8R6 los test de Lald #ue se reportan se distribuyen como un c+i>cuadrado con [K[ rados
de libertad6 donde K% es el número de restricciones. Por lo tanto YYY%YY y Y representan el rec+azo de la +ipótesis nula
planteada 4Z0;Cj###BOT_TEXT###5 al ,I% @I y,0I de sinificancia% respectivamente.
"uente. Estimaciones realizadas
Elaboración; Propia
8 modo de resumen% a corto plazo se encuentra aluna evidencia a favor de la +ipótesis
de cambios en la dirección de causalidad #ue va de astos a inresos
( )
t t
t % →
en la
primera +acia inresos a astos
( )
t t
% t →
en la seunda% lo #ue se evidencia al @I y ,0I
de sinificancia% respectivamente. 8 laro plazo% se encuentra evidencia a favor de
causalidad bidireccional
( ) t % ↔
para la primera submuestra6 mientras #ue% para la
seunda submuestra la bidireccionalidad es tambi(n evidente6 sin embaro% la
causalidad #ue va de inresos a astos
( )
t t
% t →
es m!s fuerte% por lo cu!l existir&a la
posibilidad #ue ocurrieron cambios en la din!mica de astos e inresos lueo de lueo
de incorporada la LRTF a fines de ,BBB% lo #ue implicar&a #ue los astos no financieros
se +icieron relativamente m!s endóenos respecto a los inresos corrientes dentro del
proceso presupuestal del $obierno Central% el comportamiento de la presión fiscal a
trav(s de la incorporación de nuevos impuestos 4como el -*"% -*8:5 y modificaciones
en las tasas de otros 4cambios en el impuesto a la renta% -'C% -$E5 explicar&an dic+o
resultado.
//
G= C-(*lusi-(es
En este trabajo se analiza la estrateia m!s eficiente para perfilar la Consolidación
"iscal potencialmente m!s cre&ble para el caso peruano% las conclusiones se soportan en
la interdependencia din!mica entre astos no financieros e inresos corrientes del
$obierno Central estimando la existencia de relaciones de cointeración y causalidad
entre ambas variables.
'e +a encontrado la presencia de relaciones de cointeración entre astos no financieros
e inresos corrientes por lo cu!l +a sido necesaria la inclusión de los residuos de
e#uilibrio en las especificaciones del E8R para aplicar las pruebas de causalidad de
$raner% empleando estimaciones por 7CM y '9R. 8 laro plazo% se encuentra
evidencia de causalidad bidireccional entre ambas variables para el caso peruano. 8
corto plazo% se encuentra evidencia de causalidad bidireccional6 sin embaro% los
resultados no son concluyentes 4las pruebas de Lald sobre la relevancia de los
par!metros estimados muestran una sinificancia estad&stica de ,0I en todos los casos5.
El an!lisis de descomposición de varianza y las funciones de impulso respuesta
confirman los resultados a laro plazo% otorando un papel predominante a los astos no
financieros mostrando #ue (stos no son totalmente exóenos% es decir% se ajustan ante
cambios en los inresos corrientes.
:o existe evidencia de la presencia de seso al d(ficit vinculado al tama)o del $obierno
Central 4el valor asociado a los inresos en los vectores de cointeración resultó iual a
, en valor absoluto para todos los modelos estimados5% este resultado podr&a indicar #ue
la implementación de cambios estructurales durante el periodo de referencia +an sido
importantes para lorar mayor disciplina fiscal% el establecimiento de normas de estión
y la incorporación de mecanismos de transparencia +abr&a enerado un mejor
desempe)o fiscal.
Para verificar la +ipótesis sobre la posibilidad de cambio en la din!mica entre astos e
inresos ante la implementación de la Ley de Responsabilidad y *ransparencia "iscal
4LR*"5 finales de ,BBB% se realiza un an!lisis de submuestras% la primera submuestra va
desde enero de ,BBC +asta diciembre de ,BBB% la seunda submuestra va de enero de
/000 +asta junio de /001% los resultados evidencian causalidad bidireccional a laro
plazo para ambas submuestras6 sin embaro la causalidad #ue va de inresos a astos es
m!s fuerte para la seunda submuestra respecto de la primera% de similar modo% a corto
plazo se encuentra aluna evidencia #ue la causalidad #ue va de astos a inresos es
m!s fuerte para el periodo ,BBC 2 ,BBB% mientras #ue% para el periodo /000 2 /001 la
causalidad #ue va de inresos a astos es relativamente m!s evidente6 por ello se
evidencia la posibilidad #ue existieron cambios en la din!mica conjunta de las variables
lueo de incorporada la LR*"% la evolución de astos no financieros toma un papel m!s
relevante dentro del proceso presupuestal del $obierno Central 4la respuesta de los
astos es relativamente m!s endóena ante incrementos en inresos5% este resultado se
explicar&a por la incorporación al sistema impositivo de nuevos impuestos 4-mpuesto a
las *ransacciones "inancieras 2 -*" e -mpuestos *emporal a los 8ctivos :etos >
-*8:5 y modificaciones en las tasas de otros 4-mpuesto a la Renta% -mpuesto $eneral a
las Eentas% etc.5 as& como% condiciones favorables de crecimiento del producto. Por lo
cual podr&a pensarse #ue no sólo el +ec+o de incorporar la LR*" a la estructura de la
Pol&tica fiscal +abr&a ocasionado dic+o un posible cambio en la relación din!mica entre
astos e inresos sino #ue factores atribuibles al constante incumplimiento
/C
principalmente de la Rela 7acrofiscal correspondiente a la evolución de astos no
financieros del $obierno $eneral 4del cual astos del $obierno Central son el
componente principal5 por falta de compromiso real de Pol&tica Económica sea uno de
los factores #ue influya en la respuesta de los astos 4permanentes y no permanentes5
ante incrementos en los inresos 4permanentes y no permanentes5% por un lado el
incumplimiento de la LR*" limita el posible efecto contrac&clico de la norma y por otro
la calidad del asto público no es la necesaria para la realidad peruana en cuanto a su
impacto real y sostenibilidad cuando astos considerados permanentes son financiados
por inresos temporales.
9n proceso de Consolidación "iscal cre&ble implicar&a cambios en el componente
estructural del proceso presupuestario% es decir% #ue el propio proceso presupuestal
tena car!cter institucional con un (nfasis en la contención de la evolución del asto%
racionaliz!ndolo en sus componentes m!s vol!tiles o susceptibles a discrecionalidad
4b!sicamente por el lado de astos corrientes5 y reorient!ndolo a astos #ue tena
incidencia en el producto potencial% es decir% astos de capital m!s sostenido y menos
vol!til. La Consolidación "iscal para el caso peruano% podr&a tener potencialmente
mayor credibilidad institucionalizando el proceso presupuestario% incorporando adem!s
de relas num(ricas compromisos reales de Pol&tica Económica de corto y mediano
plazo% principalmente sobre la evolución del asto no financiero% estableciendo
mecanismos e instrumentos leales por los cuales las solicitudes de dispensas al
incumplimiento de la LR*" sean eficazmente limitadas a casos excepcionales% sobre los
cuales inclusive deber&a incluirse planes de continencia fundamentados y viables% lo
cual reducir&a la incertidumbre sobre el uso y fondos del proceso presupuestario.
9na Consolidación en tales t(rminos podr&a contribuir a minimizar los efectos de
c+o#ues externos desfavorables en un contexto de acceso asim(trico al mercado de
capitales y dotar&a de recursos suficientes para mantener un nivel de asto relevante
socialmente sostenido en (pocas de recesión y a su vez mantena un nivel de
credibilidad sobre un proceso presupuestal institucionalizado en los inversionistas
internos y externos para acceder a financiamiento cuando as& sea necesario.
"inalmente% debe mencionarse #ue #ueda pendiente analizar los efectos
macroeconómicos a nivel amplio de la estrateia de Consolidación fiscal 'uerida en el
presente trabajo% as& como otras #ue puedan suerirse dentro de modelos
macroeconómicos de e#uilibrio eneral visualizando Gex anteH opciones de
Consolidación "iscal y sus efectos en la macroeconom&a para el caso peruano% este
an!lisis escapa a los objetivos de esta investiación6 sin embaro% ser! abordado
posteriormente.
/A
Re@e#e(*i"s &i0li-.#+@i*"s
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/3
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/@, 2 /30.
/D
A(eF- 54 Des*#i*i2( !e l" i(@-#,"*i2( u)ili;"!"
Los datos utilizados en las estimaciones son de frecuencia mensual desde enero de
,BBC +asta junio de /001 4,1/ observaciones5% las variables con excepción de la
inflación est!n expresadas en t(rminos reales% empleando para ello el -PC mensual% a
partir del cual lueo de aplicar loaritmos se estima la inflación 4se expresaron las
dem!s variables en loaritmos5.
Las variables fueron desestacionalizadas empleando el m(todo de ajuste estacional
Census O,/ 2 8rima% a continuación se describen las variables utilizadas
//
;
El $obierno Central incluye entidades inmersas en el Presupuesto $eneral de la
República; 7inisterios% "onavi 2 7ivivienda% -nstituciones Públicas% 9niversidades
:acionales y $obiernos Reionales.
5= G"s)-s (- @i("(*ie#-s !el G-0ie#(- Ce()#"l4 incluyen los >5=5? ."s)-s
*-##ie()es (- @i("(*ie#-s #ue corresponden a eresos de naturaleza periódica
destinados a pao de #e,u(e#"*i-(es 4asto en sueldos% salarios%
bonificaciones% refrierios% movilidad y cual#uier otra bonificación de los
diversos plieos del $obierno Central5% 0ie(es < se#$i*i-s 4astos en la
ad#uisición de bienes% contratación de servicios% astos de defensa5%
)#"(s@e#e(*i"s *-##ie()es 4astos en pensiones% fondos de compensación local%
etc56 >5=2? ."s)-s !e *"i)"l #ue corresponden a la ad#uisición de activos no
financieros de duración mayor a un a)o incluye la formación bruta de capital
4astos efectuados en estudios% obras y ad#uisición de bienes de capital de todos
los plieos del $obierno Central% con excepción de los plieos de defensa e
interior #ue se reistran con bienes y servicios5 y -)#-s ."s)-s !e *"i)"l
4incluye inversión financiera trasferencias a plieos con destino a astos de
capital5. "uente; p!ina Feb del BCRP 2 Estad&sticas 7ensuales.
2= I(.#es-s *-##ie()es4 incluyen los >2=5? i(.#es-s )#i0u)"#i-s consideran todo
impuesto paado por los contribuyentes del $obierno Central considerando
i,ues)-s " l-s i(.#es-s 4impuestos a la renta% paos mensuales as& como paos
de reularización mensual% paado en abril de cada a)o5% i,ues)- .e(e#"l "
l"s $e()"s 4ventas internas y por importaciones5% i,ues)- sele*)i$- "l
*-(su,- 4ventas a la producción e importación de combustibles% ciarrillos%
aseosas% ve+&culos% cervezas y licores5% -)#-s i(.#es-s )#i0u)"#i-s 4incluyen
inresos por fraccionamiento tributario% impuesto a las transacciones financieras
2 -*"% impuestos a los activos netos > -*8:% impuesto extraordinario de
solidaridad 2 eliminado en /00A > impuesto al rodaje% R9'% impuesto a los
casino sy traamonedas% impuesto de solidaridad a favor de la ni)ez
desamparadas y multas varias5% !e$-lu*i-(es 4considera montos por reintero
de tributos por '9:8*56 >2=5? i(.#es-s (- )#i0u)"#i-s consideran inresos por
tasas% intereses% canon y real&as de mineras e +idrocarburos 4petróleo% as% etc5%
transferencias y recursos directamente recaudados por cada plieo. "uente;
p!ina Feb del BCRP 2 Estad&sticas 7ensuales.
7= P#-!u*)- &#u)- I()e#(- #e"l4 &ndice del PB- real "uente; p!ina Feb del
BCRP 2 Estad&sticas 7ensuales.
//
La descripción y definición e las variables empleadas fue obtenida de la G$u&a 7etodolóica e la :ota 'emanalH
#ue publica el BCRP.
/B
D= I(@l"*i2(4 calculada a partir de la primera diferencia de loaritmo del -PC.
"uente; p!ina Feb del BCRP 2 Estad&sticas 7ensuales.
V-l")ili!"! < *-##el"*i-(es #ese*)- "l P&I #e"l !el *-,-(e()e *C*li*- !e $"#i"0les
@is*"les
5667 8 2006
V"#i"0les
V-l")ili!"! Rel")i$" >#ese*)- !el P0i #e"l?
Fil)#- !e AP


Pe#i-!-4
5667 -
5666
C-##el"*i2(
#ese*)- "l
P&I #e"l
Pe#i-!-4
2000 -
2006
C-##el"*i2(
#ese*)- "l
P&I #e"l
Pe#i-!-4
5667 -
2006
C-##el"*i2(
#ese*)- "l
P&I #e"l

I P0i #e"l , , , , , ,

II G-0ie#(- Ce()#"l
I(.#es-s
5 I(.#es-s *-##ie()es >5? 516 0166 7127 0162 51J6 0166
5=5 I(.#es-s )#i0u)"#i-s ,%CA 0%C1 C%BC 0%AD ,%D, 0%A
a -mpuesto a la renta C%0@ >0%0, B%3 0%0/ A%/1 0%0/
b
-mpuesto a las
importaciones
/%13 0%0B 3%A 0%/3 C%A3 0%,A
c -mpuesto a las ventas /%BA 0%3@ A%0/ 0%D, C%0D 0%3@
d
-mpuesto selectivo al
consumo
/%, 0%C, @%1/ 0%A3 /%3 0%AA
5=2 I(.#es-s (- )#i0u)"#i-s C%B@ 0%@A D%A 0%@, A%3 0%AB

2 G"s)-s (- @i("(*ie#-s 6100 0167 2100 016 G100 0177
2=5 G"s)-s *-##ie()es C%A1 0%@3 /%,C 0%D3 C%A 0%13
a Remuneraciones C%CD 0%3 /%1 0%DA C%/D 0%3/
b Bienes y servicios @%CA 0%,3 A%C 0%1A @%,D 0%CA
c *ransferencias corrientes /%3@ 0%11 A%/, 0%3C /%B@ 0%1B
2=2 G"s)-s !e *"i)"l 1%@/ 0%1D ,0%/D 0%DD 3%03 0%3A
a "ormación bruta de capital D%/C 0%AB ,C%,A 0%D@ D%D@ 0%1
b Mtros astos de capital 1%DC 0%@D 1%@A 0%03 1%D 0%A1

7 Resul)"!- P#i,"#i- >2? 717G -01D7 D106 -012J 71D5 -017J
:otas;
4,5 :o incluye devoluciones.
4/5 :o incluye inresos de capital
"uente; BCRP
Elaboración; Propia.
El componente c&clico de cada variable fue estimado a trav(s del filtro de ZodricK y
Prescott 4">ZP5. La desviación est!ndar puede aproximarse al rado de volatilidad de
una serie
/C
% la correlación con el producto% indicar&a el rado de asociación y las
propiedades del movimiento conjunto con el producto.
/C
Es necesario advertir #ue la desviación est!ndar no es un estad&stico óptimo como indicador de cambio si las
distribuciones son (- (-#,"les% ?ancurt y 'otelo 4/00A5. AC
C0
C- - ,-$i,ie()-s !e l"s $"#i"0les
>C-,-(e()es *C*li*-s es)i,"!-s " )#"$9s !el Fil)#- AP?
>C
>/
>,
0
,
/
C
1994 1996 1998 2000 2002 2004
PB-
inresos corrientes
astos no financieros
>C
>/
>,
0
,
/
C
1994 1996 1998 2000 2002 2004
PB-
inresos tributarios
inresos no tributarios
A(eF- 24
R"C;
u(i)"#i"1
es)"*i-("#ie!"! < Quie0#es=
C,
>C
>/
>,
0
,
/
C
1994 1996 1998 2000 2002 2004
PBI
gasto corriente
gasto de capital
Cu"!#- 2-A
P#ue0" !e R"C; u(i)"#i" ADF4 5667 - 2006
5S
I>5? $s I>0?
V"#i"0les Ese*i@i*"*i2( C-,-(e()es !e)e#,i(Cs)i*-s
G"s)-s
*-##ie()es (-
@i("(*ie#-s
>.?
C#i)e#i- A
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Primeras diferencias >,@%C,YYY 0%000 >,@%/1AYYY 0%000
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:iveles >0%C,C 0%B,DB >,%1,C 0%3DC
Primeras diferencias >,,%03DYYY 0%000 >,,%0@@YYY 0%000
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:iveles >0%C,C 0%B,DB >,%,DD 0%B0D
Primeras diferencias >/,%D,1YYY 0%000 >/,%3A1YYY 0%000
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>/,%D,1YYY 0%000 >/,%3A1YYY 0%000
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Primeras diferencias >,@%D10YYY 0%000 >,@%D@C 0%000
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Primeras diferencias >/0%BBYYY 0%000 >/0%B@1YYY 0%000
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Primeras diferencias >/0%BB0YYY 0%000 >/0%B@1YYY 0%000
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Primeras diferencias >/0%BB1YYY 0%000 >/0%B@1YYY 0%000
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!e)e#,i(Cs)i*
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Primeras diferencias >3%,D3YYY 0%000 >3%/0YYY 0%000 >3%,@,CYYY 0%000
C#i)e#i- &
7S
I()e#*e)- P#-0"0ili!"!
I()e#*e)-
< )e(!e(*i"
P#-0"0ili!"!
Si(
*-,-(e()es
!e)e#,i(Cs)i*
-s
P#-0"0ili!"!
AI"iIe I(@- C#i)e#i-(
:iveles >C%0@BYY 0%0C, >3%B3/YYY 0%000 >/%DBCYYY 0%000
Primeras diferencias >1%BB/YYY 0%000 >3%,@0YYY 0%000 >1%DC/YYY 0%000
S*:O"#); I(@-
C#i)e#i-(

:iveles >1%/,3YYY 0%000 >3%B3/YYY 0%000 >/%3ACYYY 0%000
Primeras diferencias >,0%CC1YYY 0%000 >,0%C,1YYY 0%000 >,0%C/@YYY 0%000
A"(("( - Tui((
C#i)e#i-(

:iveles >1%/,3YYY 0%000 >3%B3/YYY 0%000 >/%3ACYYY 0%000
Primeras diferencias >3%@A0YYY 0%000 >3%1D0YYY 0%000 >3%A0CYYY 0%000
M-!i@ie! AI"iIe
:iveles >/%BB0YY 0%000 >C%0@ 0%,/,D >/%DB0YYY 0%000
Primeras diferencias >,3%/@,YYY 0%000 >,3%/00YYY 0%000 >,3%/D/YYY 0%000
M-!i@ie! S*:O"#);
:iveles >C%0@BYY 0%0C, >C%0@ 0%,/,D >/%3ACYYY 0%001
Primeras diferencias >,3%/@,YYY 0%000 >,3%/00YYY 0%000 >,3%/D/YYY 0%000
M-!i@ie! A"(("( -
Tui((

:iveles >C%0@BYY 0%0C, >C%0@ 0%,/,D >/%DBCYYY 0%000
Primeras diferencias >,3%/@,YYY 0%000 >,3%/00YYY 0%000 >,3%/D/YYY 0%000
CC
,U. La prueba plantea la +ipótesis nula; la serie presenta ra&z unitaria.
/U. Criterio Za de evaluar la presencia de ra&z unitaria% corresponde al número de retardos incluidos en la prueba 8?" con el fin de eliminar la autocorrelación residual.
CU. Criterio B de evaluar la presencia de ra&z unitaria% se comparan modelos #ue incluyan +asta un m!ximo de rezaos iual al valor entero m!s cercano a ,/Y4*U,005
0%/@
iual a ,A rezaos m!ximos 478OL8$\,A5. La comparación se basó% de acuerdo con La+ura% E. 4/00@5% en los criterios convencionales de 8KaiKe% 'c+Fartz y
Zannan > `uinn y los correspondientes criterios modificados de los mismos.
Los s&mbolos Y6YY y YYY denotan la no aceptación de la +ipótesis nula al ,0I6 @I y ,I de sinificancia% respectivamente.
Elaboración; Propia.
Cu"!#- 2 - &
P#ue0" !e Es)"*i-("#ie!"! KPSS
5S
1 5667 - 2006 >Es)"!Cs)i*- e()#e "#9()esis?
V"#i"0les Ese*i@i*"*i2(
C-,-(e()es De)e#,i(Cs)i*-s
I()e#*e)- I()e#*e)- < )e(!e(*i"
$astos corrientes no financieros 45
:iveles 4,%,A5YYY 40%,D5YY
Primeras diferencias 40%/,5 40%,35
-nresos corrientes 4t5
:iveles 4,%,AA5YYY 40%,DD5YY
Primeras diferencias 40%,D5 40%,35
Rndice del Producto Bruto -nterno 4y5
:iveles 4,%A@15YYY 40%,3B5YY
Primeras diferencias 0%/D, 0%,BC
-nflación
mensual 4p+i5
:iveles 4,%C/5 40%/@B5
Primeras diferencias 40%,D@5 40%,AD5
,U. SFiatKoFsKi% ?. P+illips% P.C.B.% 'c+midt% P.% y '+in% W. La prueba SP''% plantea la +ipótesis nula; la serie es estacionaria6 y la alternativa; la
serie presenta ra&z unitaria.
'e usó el m(todo espectral de estimación Bartlett > Sernel y BandFi+t por :eFy > Lest. Mpciones de estimación disponibles en el prorama
econom(trico utilizado para las estimaciones.
Los s&mbolos Y6YY y YYY denotan la no aceptación de la +ipótesis nula al ,0I6 @I y ,I de sinificancia% respectivamente.
Elaboración; Propia.
Cu"!#- 2 8 C
P#ue0" !e !e #"C; u(i)"#i" Ri$-) - A(!#eOs
5S
4 5667 - 2006=
V"#i"0les
Ese*i@i*"*i2(
> -si0le #ese(*i" !e
Quie0#e e(?
Es)"!Cs)i*- *"l*ul"!-=
2S
Re;".-s
C-(*lusi2(
!e l" #ue0"
$astos corrientes no financieros 45
-ntercepto >A%BC 1
R9
*endencia >A%CA 1
R9
-nresos corrientes 4t5
-ntercepto >C%, 1
R9
*endencia >/%1B 1
R9
Rndice del Producto Bruto -nterno 4y5
-ntercepto >A%0C 1
R9
*endencia >A%,3/ 1
R9
-nflación mensual 4p+i5
-ntercepto >>> >>>

*endencia >>> >>>

,U. La prueba de ra&z unitaria Pivot > 8ndreFs% plantea la +ipótesis nula; la serie presenta ra&z unitaria6 contra la alterna; la serie es estacionaria con
#uiebre.
/U% Los valores cr&ticos estimados fueron >A%D0 para #uiebre en media y >A%A/ para #uiebre en tendencia% en todos los casos.
Elaboración propia.
CA
A(eF- 74 Fu(*i-(es !e i,uls- 8 #esues)" "#" el "(+lisis !e su0,ues)#"s
CA
C1
I()e#!ee(!e(*i" Di(+,i*" e()#e G"s)-s e I(.#es-s P/0li*-s1
i,li*"(*i"s "#" l" C-(s-li!"*i2( Fis*"l3 e$i!e(*i" "#" el
Pe#/4 5667 8 2006