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CURSO COMPLETO DE PROYECTOS

http://www.umss.edu.bo/epubs/etexts/downloads/18/alumno.html

CONTENIDOS DEL LIBRO

a. CAPITULO 1.- Conceptos básicos de microeconomía, contabili dad y finanzas.
b. CAPITULO 2.- Estudio de mercado y estimación de costos del proyecto.
c. CAPITULO 3.- Localización, tamaño e ingeni eri a del proyecto.
d. CAPITULO 4.- Inversiones y financiamiento del proyecto.
e. CAPITULO 5.- Fluj o de caja, criteri os de evaluación y análisis del riesgo.
f. Ejercicios resultos

Capitulo 1

CONCEPTOS BÁSICOS DE MICROECONOMÍA,
CONTABILIDAD Y FINANZAS

1.1 DEFINI CIÓN DE MICROECONOMIA :

La Microeconomía es aquella parte de la teoría económica, básicamente es el estudi o de la
Economía en rel ación con acciones indi viduales de un Comprador, un fabricante, de una
empresa, etc. localiza sus análisis en cuatro aspectos, el primero el Comportami ento del
Consumidor, el segundo la Teoría de l a Empresa , el tercero la Teoría de Mercado y la cuarta
la Teoría de Externalidades ( que es un enfoque sobre las fall as del mercado y la intervención
estatal, justamente para corregir dichas fall as). El método de la Microeconomía se denomi na
estática comparati va, puesto que se ocupa del análisis de las situaciones de equilibri o y los
factores que i ncidirían sobre los cambios en este equilibrio. El enfoque tradicional de la
microeconomía toma como elementos cuantitati vamente import ante a los precios, de ahí que
también se conoce a la microeconomía como teoría de los precios. Otro aspecto distinti vo es
que sus formulaciones están encuadradas en el ámbito de libre mercado y de ahí que se indica
que el análisis microeconomico traduc e pri ncipios liberales.

1.2 DEMANDA Y OFERTA:

CONCEPTO: Se entiende por Demanda a aquellas cantidades de un determinado producto,
bien o servicio que una pobl ación solicita o requiera a diferentes ni veles de precios. ( En
condiciones céteris paríbus, el resto de las vari abl es permanecen constant es). Si el precio de
un bien cambia, pero todo lo demás céteris paribus, se da un movimiento a lo largo de la curva
de Demanda, denominándose este caso cambio de la cantidad Demandada; Fig. (a), si el
precio del producto permanece constante pero cambi a alguno de los factores que influyen en
los planes de los consumidores, entonces la curva de Demanda se desplaza, vale decir existe
un cambi o de la Demanda, ya sea a la derecha en el caso de aumento de la Demanda o a la
izquierda en caso de una disminución; Fig.(b)

DEMANDA EFECTIVA: Se entiende por Demanda Efecti va aquell a que tiene respal do
inmedi ato de compra. Es decir esta basada en los ingresos present es del consumi dor.
DEMANDA POTENCI AL: Es la Demanda que no tiene respaldo inmedi ato de compra y que
esta basada en los ingresos futuros del consumidor.
DEMANDA DERIVADA: En Economía existe Demanda tanto de productos final es como de
insumos intermedi os, usualmente la Demanda que se establ ece de productos o bienes fi nales
se llama Demanda final y la Demanda de insumo o materias primas consecuencia de la
Demanda de estos productos final es o productos se denomi na Demanda deri vada.



FACTORES QUE INFLUYEN EN LA DEMANDA:


Entre los mas importantes esta el :

INGRESO PER CÁPITA: Que corresponde a la sigui ente regl a. A mayor ingreso mayor
consumo, ent onces mayor Demanda. La influencia del ingreso per cápit a sobre la Demanda
responde a las leyes de Engel que son dos:
1. A mayor ingreso menor proporción de la misma destinado a la adquisición de bienes de
consumo masi va.
2. A mayor ingreso mayor di versi ficación en el consumo y a menor ingreso menor
di versificación en el consumo.

PRECIO DEL MISMO BIEN: La rel ación que se establ ece entre el precio del mismo bien y la
cantidad Demandada de un bien normal da lugar a lo que se conoce como la ley de la
Demanda y dice que a mayor precio menor cantidad Demandada y a menor precio mayor es la
cantidad que se Demanda. Si nosotros graficamos esta situación en un ej e de coordenadas
donde se observe los ni veles de precios y cantidades vemos que una curva teórica de
Demanda tiene pendiente negati va.
PRECIO DEL BIEN SUSTITUTO: Es otro factor que infl uye sobre las cantidades Demandadas
de un bien representando esta situación en un eje de coordenadas, se tiene:


PRECIO DEL BIEN COMPLEMENTARIO: Es otro factor que influye sobre las cantidades
Demandadas de un bien representando esta situación en un eje de coordenadas, se tiene:


CONCEPTO: Se entiende por Oferta a las cantidades de un det ermi nado bien, un producto o
un servicio, que l os vendedores están dispuestos a ofrecer a det ermi nados precios en
condiciones de ceteris paribus. La cantidad ofrecida se refiere únicamente a un punto sobre
una curva de Oferta. Por consiguiente, el cambio de la cantidad ofrecida explica el movimi ento
de un punto a otro sobre la misma curva de Oferta, como resultado de un cambio en el precio;
la Fig. (a) ilustra el signi ficado del cambi o de la cantidad ofrecida, donde a medida que
aumenta el precio la cantidad ofrecida también se incrementará. Por el cont rari o, la Oferta y la
cantidad ofrecida tienen significado diferente, al igual que la Demanda y la cantidad
Demandada, la Oferta se refi ere a toda la curva, consecuentemente el cambi o de Oferta se
refiere a un desplazamient o de una curva de Oferta, como consecuencia de un cambio en una
variabl e céteris paribus. En la Fig. (b) se observa una disminución de la Oferta cuando la curva
se desplaza hacia la izquierda existe una reducción de la Oferta, pero si la curva se mueve
hacia la derecha se presentará un aumento en la Oferta.

CAMBIOS EN LA OFERTA:


Existen Dos cambios, los cuales son:

Primero: A lo largo de la curva, de acuerdo a la variación de l os precios.
Segundo: Desplazamiento de la curva, hacia arriba o hacia abaj o, función al resto de las
variabl es.


1.3 TEORÍ A DE PRODUCCIÓN:

DEFINICIÓN DE PRODUCCI ÓN:

Se entiende por producción la adición de valor a un bi en, servicio o producto, por efecto de un a
transformación ( Fi g. 1.4 ). Producir es extraer o modificar los bienes con el obj eto de vol verlos
aptos para satisfacer ciertas necesi dades. Pueden citarse como ej empl os de producción; la
extracción de mi neral de hi erro, el montaje de un automóvil, la preparaci ón de un concierto, la
construcción de un edificio, etc.

Como puede verse, la palabra producción no esta solamente asociada con la fabricación sino
con varias acti vidades mas. Por tanto podemos habl ar de producción de servicios y de
producción de bienes materiales.

La función de producción es fácilmente identi ficabl e dent ro de los sectores primario y
secundario de la economía; dentro de tales acti vidades es necesari o reconocer el insumo el
producto y las operaciones de transformación.

Como ejemplo de producción dent ro del sector primario tomemos la expl otación de una mina
de hierro; el producto deseado es el mineral de hierro; ciertos elementos del insumo son la
mina, la dinamita y la energía. Para la producción del mi neral de hierro se requi eren vari as
operaciones : excavar, dinamitar, recoger el mineral, transportarlo, triturarl o, almacenarl o,
existen también i nspecciones regulares con el obj eto de medi r el conteni do de hierro del
mineral.

En el sector secundario, una fabrica de muebl es es un ejemplo de producción. El insumo
necesari o para la fabricación de muebl es es la madera, el pegamento, los tornill os, los clavos,
el barniz, las pinturas, las telas y los Capitales. Después de haber adquirido la materia prima,
hasta debe almacenarse hasta el momento de la utilización. Varias operaciones, como las de
aserrar, lijar, pi ntar y ensamblar, conducen a la transformación de las materias primas en
productos terminados: sillas, mesas, sofás, sillones. Después de estas operaciones se efectúa
una ultima inspección, y los productos terminados se almacenan hasta su entrega.

Por lo tanto:


1.3.1 PRODUCCIÓN Y PRODUCTIVIDAD

PRODUCTIVIDAD: La Producti vi dad es la medi da de eficiencia en l a producción, es una
relación:


Una de las metas del gerente de producti vidad es lograr que esta proporción sea tan grande
como practica; esto indicaría que se obtiene el mayor volumen de productos para determi nados
insumos.
Los productos representan los resultados esperados; los insumos ; los recursos que se
emplean para obtener esos resultados. En todos los casos, los productos y los insumos deben
ser cuanti ficables para que se puedan obtener relaciones de producti vi dad que tenga sentido.
Pero se debe evitar una dirección obsesionada por los números. Muchos programas d e
producti vi dad fracasaron porque los gerentes se empeñaron en aumentar las relaciones de
producti vi dad a costa de la eficacia.

EFICACIA Y EFI CIENCIA:
La eficacia es la obtención de los resultados deseados, y puede ser un refl ejo de cantidades,
calidad percibi da o ambos. La eficiencia se logra cuando se obtiene un resultado deseado con
el mínimo de los insumos. Donde la Eficacia es hacer lo correcto, y la eficiencia es hacer las
cosas correctamente.


1.4 EQUILIBRIO DE MERCADO

En condiciones de libre mercado el equilibri o se da cuando la cantidad Demandada es igual a
la cantidad ofrecida a un determinado ni vel de precios. Los tipos de Mercados son los
siguientes:


LIBRE MERCADO O COMPETENCIA PERFECTA:

El Libre Mercado o Competencia perfecta, existen muchos Demandantes y muchos Ofert antes,
por lo tanto la competencia es totalmente libre y justa. En libre mercado o competencia perfecta
para poder hallar el máximo beneficio o maximizar la utilidad, se part e del concepto que: El
Precio es igual al Costo marginal, donde el Costo marginal es la derivada parcial del
Costo Total con respecto a la cantidad. La segunda derivada del Costo total con
respecto a la cantidad debe ser mayor a cero.
Ejemplo # 1:
Hallar el máximo beneficio, teni endo los siguientes datos de Costo Total, como de Precio, estos
elaborados en competencia perfecta.




MERCADO MONOPOLICO:

En un Mercado Monopólico, ya sea este en la Oferta o en la Demanda, El ingreso marginal es
igual al costo marginal; donde el Costo marginal es la derivada parcial del Costo Total
con respecto a la cantidad, y el Ingreso marginal, es la derivada parcial del Ingreso con
respecto a la cantidad, la segunda derivada parcial del costo total con respecto a la
cantidad debe ser menor a cero.

Ejemplo # 2:
Hallar el máximo beneficio, teni endo los siguientes datos de Costo Total, como de Precio, estos
elaborados en un mercado en Monopoli o.




MERCADO OLIGOPOLICO:

El mercado Oligopolico, reúne cinco característi cas distintivos que l o caracterizan:
1. Un numero pequeño de empresas Domi nan en Mercado.
2. Las empresas producen bienes Homogéneos o di ferenciados.
3. Normalmente se dan acuerdos sobre los precios de sus productos.
4. La compet encia entre estas empresas normalment e es a ni vel extraprecio.
5. No resulta fácil el ingreso de nuevas empresas a este mercado.

DUOPOLIO:

Se da una situación de duopolio, cuando son dos las empresas que domi nan el mercado. Ej.
Coboce Hormi go y Ready Mix; ambas empresas dominan el mercado del Hormi gonado, para
construcciones ci viles.
La teoría económica plantea varios tipos de situaciones y soluciones al problema de la
existencia de dos empresas con características competiti vas dentro el mercado, mas no es de
nuestro i nterés analizar y estudiar este tipo de mercado.

1.4.1 COSTOS FIJOS Y COSTOS VARI ABLES

COSTO FIJO: Son aquellos en los que incurre la empresa y que en el corto plazo o para
ciertos ni vel es de producción, no dependen del volumen de productos.

COSTO VARI ABLE: Costo que incurre la empresa y guarda dependencia importante con los
volúmenes de fabricación.



Dent ro de la visión general, el costo total es la suma del costo fijo total con el costo variable
total, el costo variable total consta del producto entre el Costo variable unitari o y la Cantidad, de
manera que se tiene la siguiente rel ación:
CT = CF + Cv*Q

La estimación de los costos variables y los costos fijos es básica para determi nar el punto de
equili brio. Es también importante analizar los ingresos, ya que es el otro componente o curva
que determi nará el punto de Equili brio, en este punto la Utilidad es igual a cero, es deci r los
ingresos son iguales a los costos, el grafico sigui ente aclarara mejor lo antes menci onado.





Ejemplo # 3:
Se quiere organizar un concierto en el Estadi o Jorge Wilstermann, y se sabe que el contrato
con el grupo es de 3000 $us. Estos tendrían que aloj arse en el Hotel Dipl omat, y se deberá
cancelar por dos noches la suma de 900 $us.
En Publicidad se invertirá 1000 $us. La energía el éctrica, que se necesitará en el Estadio
Demandara un consumo de 500 $us. Por cada persona que asista, la organización regalará
una botella de Coca Col a que cuesta 0,5 $us la unidad, Si el Precio de venta es de 4 $us.
a. ¿Cuántas personas deben asistir al concierto, para no incurri r en perdidas?
b. ¿Cuántas deben asistir para que ganemos 2000 $us.?





Ejemplo # 4:
Una empresa de productos alimenticios desea evaluar la rentabili dad de cierto producto. Los
costos fijos son de 40000 $us., y el costo vari abl e de 5 $us. Por uni dad. Si el precio de venta es
de 10 $us. Por uni dad, deseamos determinar:
a. La contri bución de los ingresos generados por este producto a los costos fijos
por unidad.
b. La cantidad por producir que asegurará a la empresa una utilidad de 20%
sobre el costo total.
c. El limite de rentabilidad, expresado en unidades de producción.
Solución:
a) La contribución a los costos fijos o también conocido como margen de contri bución: Ingreso
Unitario - Costo variable unitari o = 10 - 5 = 5 $us./unid

b) La cantidad por producir:
Supongamos que la cantidad que asegura a la empresa una utilidad de 20% es " 2q" .
Obtendríamos entonces las ecuaciones siguientes:
Ingreso total = 10 q
Utilidad = Ingreso Tot al - Costo Total
Utilidad = 20 % Costo Total
Costo Total = Costo Fijo + Costo Variable por la canti dad " q "
Costo Total = 40000 + 5 q
0.20 ( 40000 + 5 q ) = 10 q - 40000 - 5 q
48000 = 4 q
q = 12000 uni d.

A este ni vel de producción, la utilidad se establ ece como:
U = 10 x 12000 - 40000 - 5 x 12000 = 20000 $us.

c) El limite de Rentabilidad o Punt o de Equilibri o :
Al ni vel de rentabilidad, el ingreso es igual al costo total.

Ingreso = Costo Total
10 q = 40000 + 5 q
5 q = 40000
q = 8000 Unid.

Ejemplo # 5:
En una fabrica donde producen componentes mecánicos se han registrado, en el puesto de
trabaj o A, los siguientes costos para un periodo de un mes:
● Materia prima : 2600 $us.
● Mano de obra di recta : 1850 $us.
● Gastos generales de Fabricación: 925 $us.
Se han transferi do 3500 unidades al puesto de trabajo B, quedan 500 en curso de fabricación,
cuyas materias primas han sido entregadas al puesto de trabajo A; estas 500 uni dades se
encuentran termi nadas en un 40% en cuanto a ot ros gastos (MO, GGF). Se pide calcular el
costo unitario, los costos dejados en el puesto A y los costos transferidos al puesto B.

Solución:
1) Para la Primera etapa, tenemos los datos referentes al reparto de las unidades termi nadas y
de las uni dades en curso.
2) Calculo del número de unidades producidas:



3) Costos enfrentados durante el mes:



4) Costo por unidad producida ( Costos enfrentados di vidi dos entre el numero de unidades ):



5) Calculo de los costos transferidos al puesto B y de los costos dejados en el puesto A:

Costos transferi dos al puesto B:
3500 x ( 0.65 + 0.50 + 0.25 ) = 3500 x 1.40 = 4900 $us.

Costos dejados en el puesto A:
500 x 0.65 + 200 x 0.50 + 200 x 0.25 = 475 $us.

Ejemplo # 6:
Un fabricante estudia la posibilidad de comprar una maquina de vaciado a presión para la
manufactura de un nuevo producto. Los concesionari os propones tres modelos; los informes
colectados entre los concesionari os son los siguientes:



Si la Demanda se estima en 30000 uni dades por año, ¿qué maqui na se recomendaría al
fabricant e?


En la grafica se muestra el punto de preferencia entre los modelos A y B, A y C, B y C. El
campo de preferencia del modelo a es de 0 a 13334 unidades, el del modelo B es de 13334 a
25000, y el del modelo C de 25000 o más. La recomendación será consecuentemente comprar
el model o C, puesto que la Demanda se ha estimado en 30000 uni dades.

Ejemplo # 7:
Deseamos transport ar una distancia de 50 m una seri e de caj as cada una de las cual es pesa
10 Kg. El volumen anual de producción es de 10000 cajas. Entre las posibilidades que permiten
realizar este trabajo, hemos seleccionado las sigui entes :
1. Transporte manual por una persona que empuje un carro de cuat ro ruedas o tire de el.
2. Transporte mecánico con un montacargas.
3. Transporte semi automático con un convoyador.

Solución:

1. Transporte manual:
Hagamos las siguientes hipótesis, la capacidad de car ga del carro es de 50 Kg, es deci r, de 5
cajas por deslizamiento; el tiempo de carga o descarga es de 30 segundos por caja; la
veloci dad promedi o de desplazami ento es de 50 m/minuto; la tari fa es de 4. 80 $us. Por turno;
el costo de compra del carro es de 125 $us. Amortizabl e en cinco años.
En nuestros cálculos no consideraremos el cambio del val or del dinero a través del tiempo.



2.- Transporte mecánico:
Hagamos las hipótesis siguientes: la capacidad de carga del montacargas es de 200 Kg., es
decir 20 caj as; el tiempo de carga o descarga de las cajas sobre las paletas del montacargas
es de 30 segundos; la vel ocidad de desplazami ento es de 200 m/minuto; el costo del
montacargas es de 4000 $us, amortizable en 20 años.




3.- Transporte semiaut omático:
Para el empleo de un convoyador se necesitarán instalaciones de 10000 $us, amortizabl es en
20 años, la velocidad de desplazamiento es de 350 m/minuto, el tiempo de carga o de
descarga es de 15 segundos por caja.


El costo de desplazami ento por empleados se ha eliminado. Puede notarse en la sigui ente
figura que el equi po manual es económico cuando el volumen de producción es inferi or a 5834
unidades. Para un intervalo de ent re 5834 y 7143 unidades, el equipo mecánico resulta ser el
mas económico, más all á de 7143 unidades, la elección mas económica será la del equipo
semiautomático.
Grafico del Ejemplo #7


1.5 PRINCIPIOS GENERALES DE ANÁLISIS DE OFERTA Y DEMANDA

1.5.1 IMPUESTO AL CONSUMO O IMPUESTO POR UNIDAD:

De manera general este tipo de Impuestos se gravan sobre bienes de consumo masi vo, tal es
el caso de los alimentos, gasolina, cigarrill os, licores, etc.
En el siguient e grafico se analiza el efecto de un Impuesto por uni dad


Inicialmente el mercado se encuentra en equili brio, en el punto A, a un ni vel de precios y
cantidades Po y Qo. El Gobierno decide gravar un Impuesto en l a magnitud T sobre el
consumo de este bien, teóricamente el efecto es una contracción de la Demanda por el evación
de precios y una contracción de la Oferta por el ingreso unitario ( precio x uni dad vendi da );
también se ve una disminuido ubicándose un nuevo ni vel de equilibri o en la cantidad Q1, a un
precio para la Demanda P1 y para la Oferta de P2 de donde se concluye que:
P1 = P2 + Impuesto

P1 : Precio pagado por l os compradores.
P2 : Precio obteni do por los vendedores.

1.5.2 IMPUESTO SOBRE LAS VENTAS:
Este tipo de Impuesto que generalmente se expresa en térmi nos de porcentaje y recaen sobre
la Oferta.
El efecto sobre un Impuesto sobre vent as disminuye la Oferta, provocando un despl azamiento
de la curva hacia abajo o hacia la derecha. El desplazami ento no es paralel o puesto que a
mayores valores absol utos de la Oferta el efecto será mayor.

1.5.3 SUBSIDIO A LA PRODUCCIÓN:
Se entiende de esta manera a la transferencia que realiza el estado hacia el sector empresari al
en el caso en el que los costos de Producción de una uni dad producti va sean muy elevados.
Normalmente un subsidio esta orientado a generar condiciones favorables a ni vel de utilidades,
si bien en al gún caso puede di ficultar la capacidad competiti va de un cierto tipo de producción.
Gráficamente se representa de la sigui ente manera:


Inicialmente el equili brio del mercado esta en el punto A, a un ni vel de precio y cantidad de
equili brio Po y Qo. El Gobi erno decide apoyar esa producción subsidiándola a la misma en un
monto Z(CB), el efecto de este subsidio es que los precios de venta pueden ser elevados y los
precios pagados por los consumidores tienden a disminuir, la di ferencia entre el precio obtenido
por los vendedores y el precio pagado por los compradores es el monto de subsidio Z(CB).
P1 = P2 + Z
P1 - P2 = Z

1.5.4 ARANCELES A LA IMPORTACIÓN DE PRODUCTOS:

Se analizara el caso de un bi en tranzabl e en el mercado interno y tambi én el mercado externo,
inicialmente el precio de esa mercadería en el mercado interno es el mismo que en el mercado
externo
Y eso es igual a que Pd = Pf .

Pf : Precio de la mercadería en el mercado interno.
Pd : Precio de la mercadería en el mercado externo.
A un ni vel de precios Pf, la Oferta de ese producto es igual a la magnitud DE, y la Demanda
nacional del mismo producto es igual a la magnitud DF.

La magnitud EF se importa. Una vez dada esta situación el gobi erno decide intervenir a través
de un arancel a las importaciones, esto provoca que el ni vel de precio en el mercado interno
tiende a generar una el evación de los preci os en el mercado i nterno, hacia el ni vel Pd
incrementándose la Oferta de ese bien hacia una magnitud AB, la Demanda a ese ni vel de
precios se contrae hacia una magnitud AC, establ eciéndose un nuevo ni vel de importación
menor a la inicial en una magnitud BC.
El rectángul o BCGH represent a el ingreso del gobierno por concepto de Impuestos a las
importaci ones.


1.5.5 SUBSIDIO A LA EXPORTACIÓN DE PRODUCTOS:

De la grafica se puede observar y analizar lo sigui ente:
DG : Demanda inicial en el mercado interno
DH : Oferta i nicial en el mercado interno.
GH : Exportaciones
AB : Demanda en el mercado interno una vez Impuesto el subsidio.
AC : La Oferta en el mercado interno una vez puesto el subsi dio.
BC : Nuevo ni vel de exportación, una vez que el gobierno a Impuesto el subsidi o.
Pf : Precio de la mercadería en el mercado interno
Pd : Precio de la mercadería en el mercado int erno una vez Impuesto el subsidi o.
Po : Precio de equilibrio
Z : Subsidio
Pd = Pf + Z
BCEF : El Gasto del Gobi erno.


1.6 CONCEPTOS Y OBJETIVOS DE LA CONTABILIDAD

CONCEPTO: " El éxito de los negocios no son obra de la casuali dad, mas por el contrario el
éxito de toda empresa obedece siempre a causas susceptibl es de conocer y de ampliar en
forma tal que garanticen la continuidad de dicho proyecto". El comprender est e breve
enunciado nos permitirá juzgar el verdadero rol de import ancia de la Contabili dad en el que
hacer de las organizaciones empresari ales.
Con el transcurso del tiempo las anotaciones contables fueron evolucionando en primera
instancia por el imperio de la costumbre y posteriormente por la ley, hasta llegar a la época
actual en que el registro de las di versas operaciones se realiza en todas sus bases sujeto a un
conjunto de reglas ordenadas e interrel acionadas entre si, en forma sistemática, entendi endo
por sistema a un conjunto de el ementos que debi damente ordenados coadyuvan a l a
consecución de un determi nado objeti vo.

OBJETIVOS : Los obj eti vos de la Contabili dad son dos y estos son:
LA SITUACIÓN ECONÓMICA: Toda organización en términos muy simples trata de si la
empresa a obtenido resultados positi vos ( Ganancias ) o en su defecto a sufrido perdidas al
cabo de una gestión por el desarroll o de sus operaciones, dicha información se reflej a en el
Estado de Resultados.

LA SITUACIÓN FINANCIERA: La cual significa conocer el valor de las propiedades que posee
una entidad, la cuant ía de las obligaciones que deberá honrar y la suma de los importes a
cobrar a terceros a fi nalización de una gestión operati va, dicha información es mostrada en el
estado contable, denomi nado, Balance General.
Toda la i nformación contenida en los estados financieros anteriormente señal ados es de sumo
interés para l os propietarios o accionistas de la entidad quienes desearán conocer de que
manera fueron admi nistrados sus recursos.
Para nosotros será nuestro interés el conocer básicamente lo indicado anteriormente, ya que el
desarroll o de un Estado de Resultados, como de un Balance General son muy extensos y se
necesitaría todo un semestre para poder entender con claridad y poder elabor ar los mismos.

1.6.1 DIVISIÓN DE LA CONTABILI DAD
1. CONTABILIDAD PRODUCTIVA O ESPECULATIVA
1.1) CONTABILIDAD COMERCIAL
1.2) CONTABILIDAD DE COSTOS
1.3) CONTABILIDAD ESPECIALIZADA
1.3.1) Contabilidad de Servicios
1.3.2) Contabilidad Bancaria
1.3.3) Contabilidad Agropecuaria
2. CONTABILIDAD ADMI NISTRATIVA (No hay fines de Lucro)

Podemos indicar que la Contabilidad se desarrolla en función al proceso científico y tecnológico
que vi ve la sociedad en su conj unto y tomando en cuenta su carácter de instrumento de
medición de la economía, su avance guarda estrecha rel ación con la complejidad que adquiere
la acti vidad empresarial, por ello, así como por las diferentes características que presentan la
di versidad de empresas, se di vide a la Contabilidad en dos grandes grupos, los cuales son:

1. CONTABILIDAD PRODUCTIVA O ESPECULATIVA:
Se denomina así porque la misma es aplicada en todas aquellas empresas que buscan un
rendimiento sobre su inversión, en otras palabras la Cont abilidad estará adecuada para mostrar
los resultados alcanzados en una gestión, principalmente se refiere a las empresas del sector
pri vado, a su vez se subdi vide en tres grupos:

1.1 CONTABILIDAD COMERCIAL:
Se refiere a todas las organizaciones dedicadas a comprar o vender mercaderías de di versas
naturaleza. Esta Contabilidad no presenta mayor complejidad en el registro de sus
transacciones mercantil es, es por ello que en este tipo de acti vi dad se desarroll aran los
principi os básicos de la Contabilidad.

1.2 CONTABILIDAD DE COSTOS:
La misma esta referida a aquell as empresas dedicadas a la expl otación de recursos natural es
renovabl es y no renovables, tambi én aquell as que se dedican a la transformación de
material es, es decir materi a prima en productos termi nados, existe un proceso de producción
de bienes.

1.3 CONTABILIDAD ESPECIALIZADA:
A diferencia de las empresas mencionadas en los dos subgrupos anteriores existen otras
dedicadas por ejemplo a la prestación de servicios, así tenemos las organizaciones de
transporte, construcciones, hoteles, hospital es y clínicas, empresas bancari as, cooperati vas,
etc.
Donde en cada caso tendremos Contabilidad adecuada a cada una de ellas, así tendremos
Cont abilidad bancaria, Contabili dad de servicios y así sucesi vamente en cada caso.

2.CONTABILIDAD ADMINISTRATIVA:
La misma esta referida a aquell as organizaciones e instituciones cuyo fi n primordi al no es, el
lucro, por esta razón las operaciones que efectuaran serán objet o de registro, pero al no tener
como obj eti vo la ganancia, la modalidad de presentaci ón de l os informes final es, serán al go
diferente, por ello se deberá practicar solamente una Contabilidad Admi nistrati va sin que lo cual
signifi que al ejarse de los principios de Contabili dad, entre al gunas de este tipo podemos
mencionar a las instituciones del gobierno central, departamental, estatal entinadas de
beneficencia, entidades culturales, deporti vas, etc.

1.7 ECUACIÓN DE BALANCE
Para simple conocimiento, desde el punto de vista de la Contabilidad, El conjunto de bi enes
que posee un comerciante que se hallan afectados a su negocio, tales como ser di nero en caja,
cuentas corri entes bancari as, mercaderías existentes en sus almacenes, muebles vari os e
inmuebles, etc. Juntamente con los derechos que posee, constituyen las garantiza de sus
deudas para con terceras personas, y por considerarse al negoci o una entidad totalmente
distinta a la persona de su propi etario, responde al mismo por la diferencia en forma de Capital
liquido o patrimoni o.

Si dicho concepto describe l a situación del negocio se lo expresa en términos de una ecuación
o igual dad, podremos presentar el siguient e esquema:
Suma de bienes Suma de obligaciones
Y derechos que <=> IGUAL <=> del negoci o para con terceros
Posee un negocio y para con sus propietarios.
Si al antecedente de esta ecuación constituida por los bienes y derechos de la organización, la
denominamos Activo, y a la suma de obligaciones para con terceras personas se llama pasi vo,
y a la diferencia aritmética entre Acti vo y pasi vo, es decir la deuda de la empresa para su
propietario se le llama Capital, reemplazando términos en la igualdad anteri or tenemos:
A = P + C ( Activo = Pasi vo + Capital )
C = A - P ( Capital = Activo - Pasi vo )
Esta igualdad debe subsistir en todo momento dentro del régimen contable de cual quier
negocio, a través de todas las operaciones que se puedan efectuar y de las mutaciones que
como consecuencia de estas pueden sufri r los rubros de Acti vo, Pasi vo y Capit al.

1.8 DEPRECIACIONES Y VALOR RESIDUAL
Conforme con las disposición cont enida en el primer párrafo del artícul o 22 de este D.S. Las
depreciaciones del Acti vo fijo se computan sobre el costo despreciable, según el articulo 21 de
este regl amento y de acuerdo a su vida útil en los siguientes porcentaje:


METODO DE LA DEPRECIACIÓN DE LA LINEA RECTA:

Depreciación = Valor neto/Vida Util Depreciación = Valor neto * Taza de Depreciación

El valor neto representa el valor numérico monetario, el cual es la di ferencia entre el val or
origi nal y El valor de los repuestos o accesorios que son cambi ados en determinado tiempo.

EL VALOR RESIDUAL:
El valor residual representa el val or de reventa, es el val or monetario que posee un cierto bien
después de determi nado tiempo, este tiempo debe ser menor al de la vi da útil, ya que se
supone que un bi en u objeto después de cumpli r con su vi da útil, se desecha.
Valor Residual = Valor Neto - Depreciación Acumulada


Ejemplo #1:
Una empresa requi ere comprar dos vagonetas cero kilómetros, el costo de cada vagoneta es
de $us.45000, tienen en total cinco llant as ( mas la de repuesto ), las llantas se las debe
reponer cada dos años, y tienen un costo de $us/unidad 100. ¿Cuánto se depreciaran estos
automóvil es si cada cuatro años la empresa en cuestión cambia de Administración y los
mismos necesitaran averi guar cual será el valor residual de estas vagonetas.?

Tiempo a Depreci ar = 4 años
De la tabla se sabe que:
Vida útil = 5 años
Taza de Depreciación = 20%
Monto a Pagar por las vagonetas ( $us.) = 90000
Valor de Reposición ( $us.)= 10 * 100 = 1000
Depreciación = (90000 - 1000) / 5 = 17800 (anual)

En los Cuatro años la depreciación será de 71200 $us.


Valor Residual = 89000-71200 =17800

Por lo tanto la depreciación de estas vagonetas después de cuatro años es de 71200 $us. Y el
valor de reventa que tendrán cada una de estas vagonetas es de 8900$us.

Ejemplo # 2:
Una empresa constructora especializada en ri ego qui ere cambiar el sistema actual que se basa
en canal es de ri ego que ya tiene 12 años de uso, por un sistema mas moderno como un
sistema de riego por aspersión, el costo de este proyecto es de diez millones de dól ares, el
costo del anterior proyecto fue de seis millones de dól ares, ¿ cual es el ingreso que
proporcionara a dicho proyecto el valor residual del sistema antiguo de ri ego?

Valor a Depreciar = 6000000 $us.
Vida Útil = 20 años
Depreciación = 6000000 * 0.05 = 300000 $us.
Valor Residual = 6000000 - 300000 *12 = 2400000

Por lo tanto el ingreso que aportara el valor residual del sistema de ri ego antiguo será de dos
millones cuatrocientos mil dól ares, los cuales formaran parte de la inversión necesaria de diez
millones de dólares.

MÉTODO DE LA DOBLE TASA DE DECLINACIÓN
En este método se utiliza el doble de la taza de depreciaci ón legal, en un proceso de
depreciación y acumulación compuesto.


Ejemplo # 3:
Un agricultor cosecho dos hectáreas de caña de azúcar, con un costo de 10000 $us. A medida
que pasa el tiempo el agricultor sabe que debe vender su caña lo mas rápi do posible, porque el
precio que puede darle a su producto se vera reducido por el tiempo ya que el costo se vera
sometido a una depreciación en forma lineal, Realice una tabla tanto de la depreciación anual
como del valor residual, durante el ciclo de vi da del producto, compare l os dos métodos?

Monto a Depreciar = 10000 Sus.
Vida Útil = 5 años
Método de la Línea Recta.-
Depreciación = 10000 * 0.20 = 2000 $us.


Método de la Dobl e Tasa de Declinación.-




NOTA: Se puede apreci ar claramente que el método de l a Doble Tasa de Declinación, no hace
uso total del valor del Acti vo de manera que un bi en o producto después de haber cumplido con
su vi da útil tiene un valor residual di ferente de cero.

Ejemplo Clave:
Un Proyecto será construido durante el año 2000 y tendrá un horizonte de eval uación defini do
hasta el año 2005. Las inversiones requeri das son de : Terreno 100000 $us. Ejecutado el año
2000, Obras Ci vil es 25000 $us. Ejecutadas el año 2000 y 25000 $us. el año 2003 (para una
ampliación); Maquinari a y Equipo 15000 $us. Ejecutados el año 2000 y 2003. ¿Realice la
depreciación de todos estos Activos Fijos, y calcular el val or residual si es que hubiera este?
Depreciaciones y Valor Residual:


1.9 BALANCE GENERAL
Manteni endo la relación que nos presenta l a ecuación de Bal ance, presentamos un model o de
Balance General, la intención del mismo es poder entender e interpretar de una manera
correcta todos o una mayoría de los conceptos contables que pertenecen a un Bal ance
General.
EL ACTIVO:
1. ACTIVO CIRCULANTE.
1.1 Disponi ble ( Comprende las siguientes cuentas: Dinero en efecti vo, Bancos )
1.2 Exigible ( Cuentas por cobrar, IVA - CF, Letras por Cobrar)
1.3 Realizable ( Bienes de Cambi o, Inventari o de mercaderías )
2. ACTIVO FIJO
Todos aquell os bienes de uso que pueda poseer una Utilidad a un determinado moment o.
Ejemplo: Muebles y Enseres de oficina, Obras Ci viles, Terrenos "Tomar en cuenta las
depreciaciones"
3. OTROS ACTIVOS
Pagos por anticipado, Gastos de Organización y cualqui er otro ítem que no pertenece a el
punto 1. y 2.


EL PASIVO:
Este rubro también se di vi de en tres grupos: Circulant e o Corri ente, a largo plazo o Fijo y otros
Pasi vos.
1. PASIVO CIRCULANTE.
Este grupo efectúa el registro de todas aquellas partidas u obli gaciones que tengan la empresa
a corto Plazo.
2. PASIVO FIJO
El grupo de Largo Plazo o Fijo es aquel que consigna todas aquell as obligaciones
principalmente créditos, a un plazo mayor a un año.
3. OTROS PASIVOS
El grupo referido a Otros Pasi vos consigna las partidas tales como ser, cobros practicados en
forma Anticipada y otros en los cual es haya incurrido la empresa.

Ejemplo:
Documentos a Pagar 17076.- 38221.-
Cuentas a Pagar
IVA - DF
Sueldos por pagar
Comisiones por pagar
I.T. por pagar
Alquileres percibidos por anticipado
I.U.E. por pagar
5955.-
1000.-
2664.-
125.-
100.-
5500.-
5801.-


CAPITAL Y RESERVAS:
Este tercer gran grupo comprenden pri ncipalmente partidas referi das al Capital propiamente
dicho, reservas de Capital, algunas previsiones y provisiones, así como también la Utilidad
liquida o a distribuir.

Ejemplo:
Capital
Reserva Legal
Utilidades a Distribuir
95000.-
640.-
15998.8.- 111638.8.-

Verificamos con la Ecuación de Bal ance:
( Activo = Pasivo + Capital )
149859.80 = 38221 + 11638.80
149859.80 = 149859.80
Ejemplo # 4:
Con l a siguiente lista de Cuentas contables, elabore según el esquema presentado
anteri ormente el Bal ance General de dicha empresa.


NOTA.- El Impuesto a las Utilidades de las empresas según cuadro de determi nación
previamente elaborado asciende a 9428.-






1.10 ESTADO DE RESULTADOS
Toda organización en términos muy simples trata de saber, si la empresa a obt enido result ados
positi vos ( Ganancias ) o en su defecto a sufrido perdidas al cabo de una gestión por el
desarroll o de sus operaciones, dicha informaci ón se reflej a en el Estado de Resultados.
A manera de ejempl o presentamos el siguiente estado de Resultados:


1.11 IMPUESTOS

Analizaremos tres Impuestos que se deben aplicar de forma legal en toda Obra Ci vil , el estudi o
de las mismas nos permitirá calcular una utilidad neta, es decir cumpliendo de manera legal,
Estos Impuestos se paga al Estado, los cuales son:

1. IMPUESTO AL VALOR AGREGADO ( I.V.A. ) Anexo 1.
2. IMPUESTO A LAS TRANSACCIONES ( I. T. ) Anexo 1.
3. IMPUESTO SOBRE LAS UTILIDADES ( I.U.E. ) Anexo 1.

A manera de resumen simplemente pondremos el valor de las al ícuotas a pagar por estos tres
Impuestos de estudi o.

Para el Impuesto al Valor Agregado ( I.V.A. ), su alícuota es del 13%
Para el Impuesto a las Transacciones ( I. T. ), su alícuota es del 3%
Para el Impuesto sobre las Utilidades ( I.U.E. ), su alícuota es del 25%

1.11.1 UTILIDAD NETA
La Utilidad Neta como se pudo observar en el Estado de Resultados, provi ene de un gran
cantidad de cuentas o ajustes de cuentas que se deben cumpli r sobre una Utilidad Brut a, sean
estos de manera obligatori a, legal u ot ros. Nosotros aprenderemos a aplicar los tres tipos de
Impuestos expuestos en el punto anterior, sobre una Utilidad Bruta, tomando solamente en
cuenta el aspecto legal que encierran los mismos.

EL IMPUESTO AL VALOR AGREGADO (I.V.A.):
Este tipo de Impuesto se lo aplica sobre las ventas de bienes muebles situados o colocados en
el territorio del país, contratos de obras, de prestación de servicios y toda otra prestación,
cualqui era fuere su naturaleza, realizadas en el territorio de l a Nación.
Constituye la base imponibl e el precio neto de la venta de bienes muebles, de los contratos de
obras y de prestación de servicios y de toda ot ra prestación, cual quiera fuera su naturaleza ,
consignado en la factura, nota fiscal o documento equi valent e .
(1.1)

Esta ley se debe analizar desde dos puntos de vista el Debito Fiscal y el Crédito Fiscal estos
términos, tanto Debito como crédit o son netament e contabl es y los mismos represent an en un
libro de Contabili dad al Debe ( Cantidad monetari o que se Debe ) y al Haber (Cantidad
monetaria que se Tiene), de manera que si se habla de Debito Fiscal es el monto o cantidad
monetaria que se debe al fisco, y cuando se habla de Crédito Fiscal, es el monto que se tiene a
favor para poder descontar a lo que se debe al Fisco.
V Cuando la diferencia determi nada de acuerdo a l o establecido en los artículos precedent es
resulte en un saldo a favor del fisco, su import e será ingresado en la forma y plazos que
determine la regl amentación.
Si por el contrari o, la diferencia resultare en un saldo a favor del cont ribuyente, este saldo, con
actualización de val or, podrá ser compensado con los Impuesto al Valor Agregado a favor del
fisco, correspondient e a periodos fiscales posteri ores.
(1.2)
.
Este Impuesto se lo aplica medi ante la siguiente expresión:


Ejemplo # 1
La empresa Coboce, tiene dos Líneas de Producción de Cemento uno de ell os es el I-30 y la
otra es la I-40, tanto la primera como la segunda las vende a un Precio unitario brut o de 70 Bs.
para producir el Cement o tipo I-30, los costos en los que se incurre son de Costo vari able brut o
de 15 Bs. y Costo Fijo brut o de 10000 Bs., estos costos están en función a la producción di ari a
de 200 bolsas de Cemento.
a) ¿Cual es el Precio Neto que se paga por bolsa de Cement o, aplicando primeramente el
I.V.A.?
b) ¿Cuál es el Costo Total Neto en el que se incurre para la Producción de las 200 bolsas Ya
mencionadas?
c) ¿ Cual es la Utilidad que se percibe si estas 200 bolsas son vendi das?


IMPUESTO A LAS TRANSACCIONES ( I.T.) :
El Impuesto a las Transacciones se aplica solamente al Precio de venta de un bien o producto,
según la l ey la alícuota es del 3%, según la Ley 843.
El Impuesto se determi nará sobre la base de l os ingresos brutos devengados durante el
peri odo fiscal por el ejercicio de la acti vidad gravada.
Se considera ingreso bruto el val or o monto total en val ores monetarios o en especie
devengados en concepto de venta de bienes, retribuciones totales obteni das por los servici os,
la retribución por la acti vidad ejercida, los intereses obtenidos por préstamos de dinero o plazos
de fi nanci ación y, en general, de las operaciones realizadas.
(1.3)
Este Impuesto se lo aplica
mediante la sigui ente expresión:


En el ejempl o anterior al Precio Bruto unitario que se tiene de 70 Bs. Le aplicaremos los
Impuestos IVA y el I.T. de manera que podremos hall ar un Precio Neto, que es en realidad el
precio que pagamos por una Bolsa de cemento, ya que al fi nal del año, podremos descontar
los Impuestos que se pagan de manera obligatori a al Estado. Por lo tant o se tiene:


IMPUESTO SOBRE LAS UTILIDADES DE LAS EMPRESAS ( I.U. E ):
A los fines de este Impuesto se entenderá por empresa toda unidad económica, inclusi ve las
de carácter uni personal que coordi ne factores de la producción en la realización de acti vidades
industrial es y comerciales, el ejercicio de profesiones liberales y oficios sujetos a
regl amentación, prestaciones de servicios de cual quier natural eza, alquil er y arrendami ento de
bienes muebl es u obras y cualquier otra prestación que tenga por obj eto el ejercicio de
activi dades que reúnan los requisitos establecidos en este art ículo.
A los fines de este Impuesto se entenderán utilidades, rentas, beneficios o ganancias las que
surjan de los estados fi nancieros, tengan o no carácter periódico. A los mismos fines se
consideran también utilidades las que determi nen por declaración jurada, los sujetos que no
están obli gados a llevar registros contables que le permitan l a elaboración de estados
financieros, en la forma y condiciones que establ ezca la reglamentación.
(1.4)

Este Impuesto de lo aplica medi ante la sigui ente expresión:
U = ( 1 - IUE ) ( P*Q - CF - Cv *Q )

Ejemplo # 2:
Una Fabrica de ladrillos presenta la siguiente lista de Costos en la producción de tres tipos de
ladrill o, el ladrill o gambote, el Ladrill o 6H y el 12H:


NOTA 1: Para todos los incisos las ventas están Gravadas por el Impuesto de Transacción.
NOTA 2 : Asumiendo como criterio de distribución para los Costos Fijos a las ventas Valoradas.
a) Cual debe ser el Volumen de Producción y ventas de cada uno de los productos de tal
manera que la empresa cubra todos sus Costos y Gastos Fijos?
b) Cual debe ser el Volumen de Producción y ventas de cada uno de los productos de tal forma
que la empresa obt enga una Utilidad antes del Impuesto sobre las Utilidades de 15000 Bs.?
c) Asumiendo que la empresa produce únicamente Ladrill os de 6H ¿Cuál debe ser el Volumen
de Producción y ventas de tal forma que se obtenga un Utilidad antes del Impuesto sobre las
Utilidades de 12000 Bs.?
d) Asumiendo que la empresa produce y vende únicamente los ladrillos gambote y 12H.¿Cuál
debe ser el Volumen de Producción y ventas que permita obt ener una Utilidad de 30000 Bs.
Después del Impuesto a las Utilidades.?
NOTA 3 : Asumiendo Como Criterio de Distribuci ón de los Costos Fijos al Margen de
Cont ribución
a) Cual debe ser el Volumen de Producción y ventas de cada uno de los productos de tal
manera, que se logre una Utilidad de 28000 Bs. Después del Impuesto a las Utilidades.?
b) Asumiendo que la empresa produce solamente ladrillos gambote.¿Cuál debe ser el Volumen
de Producción y Ventas de tal forma que se cubran todos los Costos Fijos?

Solución:
Llevamos los costos y precios Brutos a costos y precios Netos.


Distribución de los Costos Fijos en función a l as vent as valoradas:


Costos Fijos:








a) Los tres Productos
Utilidad = 28000 (Después de Impuestos)



b) Producción de Ladrill os Gambote
Punto de Equilibrio



1.12 CONCEPTOS BÁSICOS DE FINANZAS. -

INTRODUCCIÓN
En una Economía Li bre, el Capital se distri buye a través del sistema de precios, La taza de
interés es el precio que se paga por solicitar en préstamo Capital, mient ras que en el caso del
Capit al contabl e, los inversionistas esperan recibi r di vi dendos y ganancias de Capital. Surge el
costo del dinero, donde este presenta factores fundament ales:

1) Las oport unidades de Producción
2) Las preferenci as por el consumo
3) El Riesgo
4) La infl ación

Se observa que l a taza de interés pagada a los ahorradores depende básicamente de:
1) La taza de rendimi ento que los productores esperan ganar sobre el Capital invertido.
2) Las preferenci as de tiempo de los ahorradores en aras de un consumo futuro vs. un
consumo actual.
3) El grado de riesgo del préstamo y
4) La tasa de inflación esperada en el futuro.

1.12.1 EL VALOR DEL DINERO A TRAVÉS DEL TIEMPO
Un Acti vo generador de utilidades origi na fl ujos de caj a que se producirán en el futuro. Sin
embargo, el efecti vo recibido en el futuro vale menos que el mismo importe recibido hoy.
Además, cuanto mas tarde se reciba el efecti vo, menos val e hoy. La razón es que el di nero
tiene valor de tiempo, ya que puede ser invertido para ganar un rendimiento a lo largo del
mismo.
Como el dinero tiene un val or en el tiempo, la val uación de un Activo incluye el ajuste en el
tiempo de los fluj os de efecti vo del Acti vo para determinar su val or en un punto temporal
común: el actual.
Así, el ajuste en el tiempo en este caso signi fica que los fl ujos de efecti vo futuros se
descuent an hacia el presente por un proceso matemático especi fico para determi nar el val or
actual.
Los conceptos esenciales que definen el valor temporal del di nero son por tanto los valores
futuro y presente, los cálculos del primero son necesari os para evaluar las cantidades futuras
que resultan de la inversión actual en un entorno que genera intereses, los cálculos del val or
presente, se relaciona inversamente con el val or futuro.

1.13 INTERÉS SIMPLE
El interés Simple, es un interés que no se Capitaliza.
En términos de r: I = ( C * r * n ) / 100 <=> r y n se encuentran en la misma unidad de tiempo.
En términos de i: I = C * i * n
Donde:
CAPITAL ( C ) : Es aquel di nero que permite tener o generar rendimient o en una inversión.
Interés ( r, i ) : Es el rendimiento o compensación por el dinero invertido o prestado.
r: Tiempo, Tanto por uno ( Ej.: 0.05u),
i : Tanto por ciento (Ej.: 5%)

- Interés Simple Comercial:
Este presupone que un año tiene 360 días y cada mes 30 días.
- Interés Simple Exacto:
Este se basa en el calendario natural: 1 año 365 o 366 días, y el mes entre 28, 29, 30 o 31
días.
- Monto:
Es el dinero que se llega a acumular en un det erminado tiempo, incluye el Capital mas
intereses.


Ejemplo # 1:
¿ Cual será el Capital invertido que al cabo de 5 años genere un interés de $us.500, a una taza
del 10 % anual, trabajando con un i nterés comercial?


Ejemplo # 2:
¿ A que taza debe invertirse un Capital de 60000$us. De tal manera que después de 10 años
se genere un monto de 240000$us. Asumiendo que se trabaja con un tipo de interés
comercial?


Ejemplo # 3:
El 31 de Diciembre de 1999 usted se ha prestado 18675$us. A una taza de interés del 2%
mensual, cuanto deberá usted cancelar en cada uno de los sigui entes casos:
a) Se cancel a la deuda el 31 de mayo del 2000 utilizando el tipo de interés comercial
b) Si usted cancela el 31 de mayo del 2000 utilizando el tipo de interés exacto.

a) Al 31 de Mayo, con i comercial


b) Al 31 de mayo, con i exacto



Ejemplo # 4:
Un Capital es invertido durante 15 años, los primeros 5 años a una taza del 10% anual, los
segundos 5 años a una taza del 12.5% anual, a que taza debe ser convertido dicho Capital
durante los últimos 5 años, de tal forma que al final de los 15 años, dicho Capital se duplique.


1.13.1 DESCUENTOS
DESCUENTO RACIONAL:


Ejemplo # 5:
Se tiene la obligación de $us.15000 con un ami go, que deberá ser cancelada en 180 días, para
ello debo gi rar una letra de cambio en la que va ha incurri r el interés devengado durante ese
peri odo asumiendo un tipo de interés del 1% mensual, ¿Por que monto deberé girar dicha l etra
de cambi o, y si mi amigo planea recuperar la l etra transcurri dos solamente 90 días, que monto
deberé cancelar asumiendo un descuento racional ?
Datos:


DESCUENTOS BANCARIOS:
Comisión que se cobra por l a liquidez proporcionada a una determinada persona, contra la
entrega de algún titulo o valor.


Ejemplo # 6:
Hallar el descuento simple sobre una deuda de $1500 con vencimiento en 9 meses a una tasa
de descuento de 6% ¿Cuál es el valor presente de la deuda?
Tenemos que M = $1500; i = 0.06; n = ¾; por tanto:

DESCUENTO POR PRONTO PAGO:
Una pagare puede ser vendi do una o mas veces antes de la fecha de vencimiento. Cada
comprador descuenta el valor del documento al vencimiento desde la fecha de la venta hasta la
fecha de vencimi ento a su tasa de descuento fijada.

Ejemplo # 7:
¿Cuál es el importe de la venta del sigui ente pagare, al Señor Tomas Martínez, 5 meses antes
del vencimiento, a la tasa de descuento del 8%?
Un di agrama de tiempo será de utilidad:



Interés sobre $3000 al 4% durante 8 meses = 3000 (0.04)(2/3) = $80
Valor de vencimient o = 3000+80 = $3080
El periodo de descuento es de 5 meses
Descuento sobre $3080 al 8%. Por 5 meses = 3080 (0. 08)(5/12) = $102.67
Importe de la venta = 3080 - 102.67 = 2977.33
El Señor Tomas Mart ínez pagara $2977.33 y obtiene la posesión del documento. Si Martínez lo
conserva hasta el vencimiento recibirá el valor al vencimient o, o sea $3080.

Ejemplo Clave:
Oscar ha vendido un terreno a Miguel en $30000 de los cuales ha cancel ado $15000 al
contado y se ha comprometido a cancelar el saldo restante, 3 letras de cambi o giradas la
primera a 90 días, la segunda a 180 días y la tercera a 270 días considerando un tipo de
interés del 1,5% mensual y que todas las letras amortizaran una fracción similar al Capital.

a) Por que monto deben ser generadas cada una de las letras

b) Miguel pago oportunamente la primera let ra, pero en el momento de cancel ar la segunda
letra se enfrento con problemas financieros y planteo a Oscar la posibilidad de girarle una
nueva let ra por otros 180 días, para sustituir la segunda, porque monto deberá ser gi rada esta
nueva let ra.

c) Como los problemas financieros de Miguel se vol vi eron mas serios, este se dio cuenta que
seria imposible cancel ar la segunda y tercera letra en los plazos previstos y propuso a Oscar
girarle una nueva letra de cambio que sustituya a la segunda y a la tercera a un plazo de 360
días a partir de la cancel ación de la pri mera letra, porque monto deberá ser girada l a nueva
letra.

d) En rel ación al inciso c, 60 días después de que Mi guel giraba la nueva let ra, este recibi ó una
herencia y decidi ó cancelar las letras que tenia pendientes cuanto deberá cancelar Mi guel a
Oscar asumiendo que se trabaj a con un descuento racional.

e) Con relación al inciso c, Como Oscar no esperaba que Miguel reciba una herencia y necesita
liquidez para realizar otras inversiones, este decidió descontar la nueva letra gi rada por Miguel
en el Banco Mercantil después de 30 días de haber recibi do la nueva let ra. Si el Banco aplica
una tasa de descuento del 1,6% mensual cuanto dinero recibirá Oscar?







1.14 INTERÉS COMPUESTO
En aquellas transacciones que abarcan un peri odo largo de tiempo, el interés puede ser
manej ado de dos maneras:
- A intervalos establ ecidos, el interés venci do se paga mediante cheque o cupones. El Capital
que produce los intereses permanece sin cambi o durante el plazo de la transacción. En este
caso, estamos tratando con interés simple.
- A intervalos establ ecidos, el interés venci do es agregado al Capital ( por ej empl o, en las
cuentas de ahorro). En este caso, se dice que el interés es Capitalizabl e, o converti bl e en
Capit al y, en consecuencia, también gana interés. El Capital aument a periódicamente y el
interés convertible en Capital tambi én aumenta periódicamente durante el periodo de la
transacción. La suma vencida al final de la transacción es conocida como monto compuesto. A
la diferencia ent re el monto compuesto y el Capital ori ginal se le conoce como interés
compuesto.

Ejemplo # 1:
Hallar el interés simple sobre $1000 por 3 años al 5% de interés simple, Hallar el interés
compuesto sobre $1000 por 3 años si el interés de 5% es convertibl e anualmente en Capital.

a) I = C * i * n
I = 1000*0.05*3= $150.00
b) El Capital ori ginal es $1000

El interés por un año es 1000(0.05)=$50
El Capital al final del pri mer año es : 1000 + 50 = $1050
El interés sobre el nuevo Capital por un año es: 1050 (0.05)=$52.50
El Capital al final del segundo año es: 1050 + 52.50 = $1102. 50
El interés sobre el nuevo Capital por un año es: 1102. 50 (0.05) = $55.12
El Capital al final del tercer año es : 1102.50 + 55.12 = $1157.62
El interés compuesto es 1157.62 - 1000 = $157.62

El interés puede ser convertido en Capital anualmente, semestralmente, trimestralmente,
mensual mente, etc. El numero de veces que el interés se convi erte en un año se conoce como
frecuenci a de conversión. El periodo de tiempo entre dos conversiones sucesi vas se conoce
como periodo de int erés o conversión. La tasa de interés se establece normalmente como tasa
anual.
En problemas que implican interés compuesto, tres conceptos son importantes a) el Capital
origi nal, b) la tasa de interés por periodo y c) el numero de periodos de conversión durante todo
el plazo de la transacción.



Ahora consideramos los siguientes cambi os de variables:


Ejemplo # 2:
En que tiempo se triplicara un Capital de $10000, invertido en un Banco local a una tasa de
interés del 9% anual con Capitalizaciones anual es.


1.14.1 PERIODICI DADES :
Las peri odicidades es un conjunto de pagos similares que se efectúan en periodos regulares de
tiempo, con el fi n de construir un Capital o extinguir una deuda u obligaci ón, si el periodo de
tiempo al que se refi ere la peri odicidad es un año, la peri odicidad se llama anualidad, un mes
mensuali dad, un semestre semestralidad, etc.

PERI ODICI DADES VENCIDAS:
Se paga al fi nal de cada peri odo, la demostraci ón de l as formulas a emplear, es la siguiente:


Ejemplo # 3:
Usted ha prestado $10000 a una tasa del 2.4% anual. Cuanto deberá pagarle cada año de tal
forma que al cabo de cinco años se extinga dicha obli gación.


Ejemplo # 4:
Si usted ahorra $50 al mes y los deposita periódicament e en un Banco, que le ofrece una tasa
de 0.5% mensual, cuant o lograra usted ahorra al cabo de 6 años, asumiendo Capitalizaciones
mensual es.


Ejemplo # 5:
Usted trabaja en la empresa X, y percibe un salario de $1000. Si la empresa realiza un aporte
mensual a la AFP equi val ente al 10% de su salario y usted planea trabajar durante 30 años y
espera una renta de jubilación durante otros 25 años a)Cual será su renta mensual de
jubilación asumiendo que la AFP le ofrece un rendimi ento sobre sus ahorros del 0.47%
mensual.
$1000 con un 10% mensual de la AFP = $100 mensuales.
30 años = 360 meses


1.15 TASA NOMINAL, PROPORCIONAL, EFECTIVA Y EQUIVALENTE
TASA NOMINAL (i ):
La tasa nomi nal es aquell a que supuestament e se esta pagando o cobrando por un dinero
prestado o invertido según sea el caso.
TASA PROPORCI ONAL (ik):
Es aquella tasa que se aplica cuando la tasa nominal esta expresada en térmi nos anual es y los
de Capitalización son distintos a un año.
i
1
= i / k Donde: k es el numero de Capitalizaciones en un año.

TASA EFECTIVA (ie):
Es el interés que realmente se esta pagando o cobrando por un dinero prestado o invertido
cuando el periodo de Capitalización es distinta a un año.


TASA EQUIVALENTE (iq):
Es aquella que debe aplicarse cuando el peri odo de Capitalización es distinto a un año de tal
manera que la tasa efecti va sea igual a la tasa nominal.

Nota: Trabaj ar con el mayor numero de decimales posibl e

Ejemplo # 1:
Se invierten $10000 en un Banco Local que ofrece una tasa de interés anual del 12%.
a)¿Cuál es el interés que se generara si el peri odo de Capitalización es mensual, trimestral,
mensual, anual, aplicando la tasa proporcional correspondiente?
b) ¿Cuál será la tasa que realmente esta ganando el i nversionista en cada uno de los casos
descritos en el inciso a?
c) ¿Cuál es la tasa que debería aplicarse en cada uno de los casos descritos en el inciso a, de
tal manera que el interés generado sea exactamente igual al 12% anual?
Solución:
a) $10000 ; i = 0.12



NOTA: Cuando la tasa de Capitalización es anual i = ik = iq =ie
El interés se incrementa cuando la tasa de Capitalización es menor a un año, porque existe un
mayor F/P porque se realizan mas Capitalizaciones.




Estos son los porcentajes reales que se deben usar para llegar a un verdadero 12%
Comprobando, se tiene:


1.16 TABLAS O FONDOS DE AMORTI ZACION
1. AMORTI ZACIONES DE CAPITAL FIJO:
P =$5000
i = 15% anual
n = 5 años



2 AMORTI ZACIÓN CON CUOTAS CONSTANTES (PERI ODOS VENCI DOS):



3.AMORTI ZACIONES CON CUOTAS DE CAPITAL CONSTANTES
(PERIODOS ADELANTADOS):
En este tipo de amortización cuando se recibe la suma, la que usamos en el ejemplo de $5000,
ese mismo minuto se entrega $1000.



4. CUOTAS DE AMORTI ZACIÓN CONSTANTES Y PERIODOS ADELANTADOS:



Ejemplo # 2:
Usted se ha prestado $12000 a un plazo de 4 años, con amortizaciones cuatrimestrales a una
tasa de interés anual del 16%
a) Construya una tabla de Amortización para los dos primeros métodos descritos asumiendo
que por política del banco se trabaja con tasas proporcionales.
Amortizaciones de Capital Fijo:



Amortizaciones con cuota constante:







(1.1) Texto de Impuestos 1 ( I.V.A.), Articulo 1º,5º

(1.2) Texto de Impuestos 1 ( I.V.A.), Articulo 9

(1.3) Texto de Impuestos (I. T.) Articulo 74º

(1.4) Anexo 1 ( I.U.E.) Articulo 39º y 40º

Capitulo 2
ESTUDIO DE MERCADO Y ESTIMACIÓN DE
COSTOS DEL PROYECTO


2.1 INTRODUCCION A ESTUDIO DE MERCADO:
¿QUÉ ES MERCADO?
Las Activi dades Económicas se dan medi ante Mercados. En el mas amplio sentido de la
palabra, un Mercado no es necesariamente un lugar, sino por el cont rari o es una Institución a
través de la cual operan la Demanda y la Oferta, Fuerzas det erminantes de los precios. En el
Mercado intervi enen circunstancias concretas y vari adas que influyen en la Demanda y Oferta
del producto, desde las geográficas (Área del Mercado); hasta las sociales (Hábitos de
consumo); desde las económicas (Presión de la Competencia);hasta las jurídicas(Leyes
Vigentes).
Para obtener Información destinada a la el aboración de un Estudio de Mercado se aplican los
siguientes métodos.

Método Estadí stico.-
La existencia de Información estadística histórica y actual permit e Proyectar el comportamiento
futuro de las variabl es que i ntervienen en el Mercado (Demanda, Oferta y precio). El método se
aplica solo a bi enes y servicios que han existido y existen.
Los productos pueden ser bi enes de consumo final (alimentos, productos agropecuari os,
vestiment a, cigarrill os, etc) o bienes intermedios ( Laminas de acer o, telas, materia prima, etc)
o de capital (maquinarias, comput adoras, muebles, edi ficios, etc)o también servicios (salud,
educación, financieros, etc.).
Los datos requeridos para un Estudio de Mercado se obtienen de Organizaciones Económicas
Publicas y Privadas, tanto Nacional es como Internacionales; también se encuentran en el
propio Mercado y en publicaciones especializadas (revistas, peri ódicos, memorias estadísticos,
libros y estudios.)
En ciertos casos no es aplicabl e el Método Estadístico por que no existe Información pasada (
histórica ) o, porque el producto es nuevo en el Mercado o la recopilación de datos es difícil.
Ante esta eventualidad se empl ean los sigui entes métodos de recolección e Información.

Método de Encuestas.- Es una técnica destinada a obtener Información sobre la preferencia
del Consumi dor en relación a un determi nado producto no tradicional (nuevo) o de un producto
que existe en el Mercado, pero del cual no se tiene Información estadística alguna.
Los especialistas que elaboran las Encuestas suel en denomi nar Uni verso, al conjunto de
personas respecto del cual se pretende obtener Informaci ón. El Uni verso se refiere al sector del
Mercado, una Localización Geográfica, un ni vel de ingreso, un ni vel de edad, etc.
El Uni verso se di vide en unidades, de donde se selecciona una Muestra que debe ser
representati va. El numero de personas a quienes se debe Encuestar se llama tamaño de la
Muestra. El tamaño de la Muestra es importante porque tiene rel ación estrecha con el costo de
la Muestra. Para reducir Costos se procura tomar una Muestra menor pero representati va y
significati va. El tamaño de la Muestra se calcula mediant e procedimi entos estadísticos.
Partiendo de la rel ación sigui ente para determinar la Muestra, elaborada por la especialista en
Investigación de Mercados Laura Fischer .

Donde:
Muestra o numero de Encuestas.
N Población.
Valor de la tabla Normal para un ni vel de significancía ( si
)
p : Probabilidad éxito ( p = 0.50 )
q : Probabilidad fracaso ( q = 0.50 )
Error absoluto de la Muestra del 2% al 6%

Existen diferentes formas de realizar Encuestas, entre ell as se tiene:

La Encuesta directa: Es aquella que se efectúa de manera di recta al potencial Consumidor. El
proceso se inicia cuando el Encuestador se diri ge al Consumi dor para formularl e preguntas,
utilizando para ello cuestionari os especialmente diseñados.

La Encuesta a Domicilio:
Este tipo de Encuestas obliga al Encuestador a trasladarse al domicilio de la Población
Consumidora sel eccionada en l a Muestra. La Encuesta a domicilio requi ere que el realizador
conozca el cuestionario que se utiliza para estos casos cuya elaboración estará a cargo de
especialistas. El cuestionario debe estar confeccionado de manera sencilla, con preguntas que
admitan respuestas de si o de no.

La Encuesta por teléfono:
Esta debe con una breve explicación sobre el objeti vo de l a llamada telefónica para
posteriormente formular las preguntas preparadas con anterioridad. Las preguntas deben ser
breves, directas y sencillas, es decir, interrogar sobre aspectos precisos que se requiere para
un Estudio de Mercado. La ventaja de este instrumento es la rapidez en la obtención de
Información y la posibilidad de entrevistar a un numero considerable de personas con pocos
encuestadores; pero presenta como desventaj a el recelo de l as personas a dar Información vía
telefónica, además del alto costo que invol ucraría el realizar tantas llamadas.

¿QUE ES UN ESTUDI O DE MERCADO?
Es el conjunto de acciones realizabl es para que el bien o servicio producido por el Proyecto
llegue al Consumidor (personas y/o Empresas); consiste en un análisis minucioso y sistemático
de los factores que intervienen en el Mercado y que ej ercen influencia sobre el producto del
Proyecto. Estos factores están rel acionados con las fuerzas que determinan el comportamient o
de los Consumidores y productores y se expresan en vari abl es: Demanda y Oferta, cuya
interacción permite fijar el precio del bien o servici o así como la cantidad a producirse. En este
estudio se efectúa un análisis histórico, actual y proyectado de las variables que intervi ene en
el Mercado. Todo Estudio de Mercado incluye aspectos precisos de los proveedores internos
y/o externos, de los competi dores, de los Consumidores y de la distribución del producto, toda
vez que estos elementos infl uyen sobre el Proyecto. El Mercado de abastecimient o nacional
habrá que conocer para asegurar la provisión de materia pri ma, insumos, materiales y bienes
de capital, considerando Costos, calidad, cantidad, entrega y condiciones de venta; en caso de
no existir abastecimiento interno, entonces se recurri rá al Mercado proveedor externo

A su vez se debe observar el Mercado competidor di recto, para conocer la existencia de otras
Empresas que el aboran y venden productos similares al Proyecto. Será necesari o conocer la
forma de produci r y distribuir, los preci os con que trabaj an, la estrat egia comercial que
implementan ( precios, condiciones de venta, plazos, Costos de l os créditos, descuent os,
promociones, publicidad, comercialización, etc. ) Para captar la atención de los Consumidores.

Así también l a competencia indi recta tiene que ser asimilada en el estudio, por cuanto se
puede competir con otros productores para la adquisición de mat erias primas, insumos,
material es y bienes de capital que requiere el Proyecto, si estos bienes fueran insuficientes y
escasos en el Mercado proveedor, situaciones que muy bien se previ enen conociendo ese
Mercado.

Por otro l ado el conocimiento del Mercado Consumi dor es imprescindible, hay que considerar
gustos, preferencias y hábit os de consumo, moti vaciones de compra del Consumi dor indi vidual,
sus ni veles de ingreso, su propensión a consumir y ahorrar.

En función a este Mercado el Proyecto diseñara las estrategias mas viables para llegar al
Consumidor. Si el producto esta destinado a un Consumi dor institucional (Empresa) solo se
tendrá que observar los factores de carácter económico, entonces bastara defini r las bondades
del producto en relación a los ofrecidos por otros competidores.

OBJETIVO DEL ESTUDIO DE MERCADO.-
Los objeti vos que persigue todo Estudi o de Mercado son:
- Encontrar Mercados rentables.
- Elegir productos que se puedan vender.
- Identi ficar a los Consumi dores.
- Conocer los cambios que se van produciendo en relación a los gustos.
- Cambios tecnol ógicos de la Empresa.
- Requerimiento de insumos.
- Establecer el precio de venta del producto de estudi o.
- Estudiar el comport amiento de la competencia.

Para que un Proyecto sea rentable se tiene que conocer lo que el Consumi dor quiere, además
que el producto que se ofrece satisfaga sus exigencias. Como el Consumi dor ejerce su
derecho a no comprar, si no se ofrece lo que el qui ere, entonces es posi ble que otros
competidores si lo hagan. Para conclui r se puede señalar que el Estudio de Mercado
sistematiza y ordena la Información de todas aquellas vari abl es que influyen en la Oferta y la
Demanda del bi en o servicio. La Información obtenida permite actuar acert adament e en el
Mercado, mostrando las posibilidades de éxito o fracaso del Proyecto.

2.2 CONOCIMIENTOS DE MICROECONOMÍA
Una mayoría de los concept os sobre la Microeconomía fueron expuestos y explicados en el
Capit ulo 1, pero existen otros conceptos que serán necesari os aprenderl os para comprender y
poder realizar un buen Estudi o de Mercado.

ELASTICIDAD DE LA DEMANDA.-
Denominado también Elasticidad precio de la Demanda es una medida del grado al cual los
Consumidores responden ante l os cambios del precio del bien o servicio. Aumentando o
disminuyendo las cantidades que compran. La Sensibilidad del precio de la Demanda es un
factor critico en l as decisiones que toman las Empresas con relación a los precios y a la
Producción. Las Empresas precisan conocer hasta donde pueden incrementar el precio de sus
productos sin dar lugar a una disminuci ón del consumo, necesitan conocer los ajustes a
introducir en los ni vel es de Producción del bien si los precios de los productos suben o bajan.

Cuando la Demanda es relati vamente Elástica con el precio del bi en , convi ene baj ar el precio,
en tanto que, si la Demanda es rel ati vamente i nelástica, entonces habrá que subi r el precio del
bien o servicio. El concepto de Elasticidad no solo es importante con rel ación a los precios, sino
también con respecto al ingreso y al precio de los bienes sustitutos y complementarios.
Consecuent emente, definiremos el concepto de Elasticidad como aquel comportamiento de la
cantidad Demandada frente a las variaciones en cual esqui era de los factores de los que ell a
depende.

ELASTICIDAD - PRECIO PUNTO DE LA DEMANDA.-
Es una medi da de la Sensibilidad de la cantidad Demandada ante cambi os en el precio. En
términos técnicos, es el porcentaje de vari ación en la cantidad Demandada ante cambi os
porcentual es del precio, es decir, la Elasticidad de la Demanda es un concepto diseñado para
ver como responde la canti dad Demandada a una vari ación del preci o; manteni endo constante
los demás factores ( céteris páribus).

Una Elasticidad - precio alto enseña que la cantidad Demandada vari a signi ficati vamente
cuando cambia el precio. Por el contrario, una Elasticidad - preci o bajo i ndica que la cantidad
Demandada varia muy poco cuando cambia el precio.
La Elasticidad - precio punto de la Demanda esta representada por la siguiente expresión:


Ejemplo # 1:
Cuando se conoce las vari aciones, se tiene un aumento del 10% en el precio de un bi en
produce una disminución del 20% en la cantidad Demandada, entonces la Elasticidad - precio
punto, será?


Ahora, cuando hablamos de un cambio porcentual en el precio nos referimos al cambi o
absoluto en el precio di vidi do por el precio original y precio nuevo.


En el caso del cambi o porcentual en las cantidades Demandadas, nos referimos al cambio
absoluto en las cantidades, di vi didos por la cantidad inicial y la cantidad nueva.


Si no se conoce la vari ación porcentual en la cantidad Demandada y en el precio; entonces, la
Elasticidad preci o-punto de la Demanda se puede encontrar con l a siguient e formul a:



Ejemplo # 2:
Si se tiene los siguientes result ados de la cantidad Demandad a cada precio establecido.


Entonces la Elasticidad -precio punto de la Demanda seria:


En el Ejemplo observamos que cuando el precio del bien aumenta a l o largo de l a curva de
Demanda, la cantidad Demandada disminuye. Debido a que un cambio positi vo ( Incremento )
del precio da como resultado un cambi o negati vo ( Disminución ) de la cantidad Demandada, la
Elasticidad preci o-punto de la Demanda es negati va. Pero el valor absol uto de l a Elasticidad
precio-punto de la Demanda nos Muestra l o Sensible ( o Elástica ) que es la Demanda.
Para facilitar la comparación de las Elasticidades, se suprime el signo negati vo demostrando el
valor absoluto de la Elasticidad. Esta relación nos permite conocer el grado y el tipo de
Elasticidad de la Demanda. En el ejemplo la Elasticidad del año 1 es igual a 2 lo que implica
que la Demanda del bien es inelástica, es decir que ante un incremento del precio, el consumo
del bien disminuye menos que proporci onalmente.

TIPOS DE ELASTICIDAD.- La Demanda se clasifica en Elástica, inelástica y unitaria,
dependiendo de si la Elasticidad-precio es mayor, igual o menor a uno.

Demanda Elástica:
La Demanda de un producto es Elástica si un pequeño cambi o en el precio provoca un cambi o
proporcional mente mayor en las cantidades Demandadas; en otras palabras, la Demanda es
Elástica si una pequeña reducción en el precio del producto provoca un aumento mayor en las
cantidades Demandadas o si un pequeño aumento en el preci o reduce considerablemente l a
Demanda. Al subir el precio en un 1%, la cantidad Demandada va a bajar mas que proporcional
al 1%.Ejemplo de esta Elasticidad son los productos duraderos, los artefactos
electrodomésticos, que al incrementarse el precio en 1% la canti dad Demandada baj ara mas
de 1%.

Demanda Inelástica:
Es Inelástica cuando un cambio considerabl e en el precio del bien no afecta o afecta
minimamente a la canti dad Demandada del bi en. En otros términos, un bien es inelástico
cuando el increment o del precio en 1% hace vari ar la cantidad Demandada en menor
proporción que el 1%. Ejempl o: Conservas

Demanda unitaria:
Se dice que l a Demanda es unit aria porque al variar el precio, la cantidad Demandada también
varia en l a misma proporción, es decir y a modo de ejemplo, cuando se increment a el precio en
1%, la cantidad Demandada varia también en la misma proporción, es decir en 1%. Cuando la
Demanda es igual a infi nito la Demanda se llama Perfectamente Elástica; cuando la
Elasticidad es igual a cero, la Demanda se denomina Perfectamente Inelástica.


ELASTICIDAD CRUZADA DE LA DEMANDA: Esta se define como el cambi o que se
experimenta en la cantidad Demandada del bi en X, como resultado de un cambio porcentual en
el precio de un bien Y. Estos bienes pueden ser complementarios, sustitutos o independientes.
En el primer caso se trata de bienes cuya utilidad en el consumo es superior cuando se
consumen juntos, café y gall etas.

En el segundo caso se trata de bienes que se excluyen mutuamente en el consumo, por
ejempl o la televisión y el cine. En el tercer caso se trata de productos que no guardan relación
alguna, por ejemplo el cine y el pan. La Sensibilidad de la cantidad Demandada de un bi en en
particular se mide usando la Elasticidad cruzada de la Demanda.
Se calcula con la siguiente expresión:




ELASTICIDAD INGRESO DE LA DEMANDA. -
Es aquella Elasticidad que mi de la Sensibilidad del Consumidor ante cambios en su ingreso, es
decir la cantidad Demandad de un bi en como resultado de modi ficaciones en el ingreso del
cliente.
De acuerdo a la convención técnica es la vari ación porcentual en la cantidad Demandada ante
un cambi o del 1% en el ingreso. Cuando se conoce los cambios porcent uales en la cantidad
Demandada y en el ingreso, se empl ea la relación siguiente:


Si no se conoce la vari ación porcentual en la cantidad Demandada y en el ingreso, la
Elasticidad ingreso de la Demanda se puede encontrar con la sigui ente formula:


Este instrumento se utiliza cuando el bi en o servicio se halla influenciado por el ni vel de ingreso
de los Consumidores.


Los tipos de Demanda que se deben considerar en un Proyecto, son los siguientes:

Demanda Potencial: Se llama Demanda Potencial a la Demanda que existe en el Mercado
para el consumo de di versos productos y que, por di versos factores, no ha llegado a cubrir las
necesidades del Consumidor. Ejempl o: Los niños deberían consumir una determinada cantidad
de leche diari a. Entonces existe una Demanda Potencial de un sector del Mercado, pero por los
bajos ingresos de una parte de la Población no es posi ble cubrir esa Demanda potencial.

Demanda Insati sfecha: Se llama Demanda Insatisfecha a aquella Demanda que no ha sido
cubierta en el Mercado y que pueda ser cubi erta, al menos en parte, por el Proyecto; dicho de
otro modo, existe Demanda insatisfecha cuando l a Demanda es mayor que la Ofert a.

Demanda Efectiva: Se halla constituida por el segmento de Demandantes que tienen l as
condiciones materi ales necesarias para consumir un determinado producto.

ELASTICIDAD DE LA OFERTA.- Mide la Sensibili dad de la cantidad ofrecida ante un cambio
del precio. Las Elasticidades de la Oferta son generalmente positivas a diferencia de las
Elasticidades de la Demanda que son negati vas, pero oscilan entre cero (curva de Oferta
vertical) y el infinito (curva de Ofert a horizontal ).
Según el comportamiento de la Elasticidad se señal a que la Elasticidad precio de la Oferta es
Elástica cuando el Coeficiente es mayor a uno; es inel ástica cuando el Coeficiente es menor a
uno y es unitario cuando el Coeficiente es igual a uno.
La Elasticidad precio de la Ofert a se calcula de la misma manera y con las mismas formulas
que la Elasticidad precio de la Demanda, solo que se emplean los datos tanto de cantidad
como de predio de l a curva de Oferta, dado que el precio y la cantidad ofrecida están
directamente relacionadas. Los Coeficientes de la Elasticidad precio de la Oferta son siempre
positi vas.

Haciendo un pequeño resumen en cuanto a Conceptos Básicos de la Microeconomía, los
cuales son de gran utilidad en este capitul o y teniendo muy en cuenta que si estos son
comprendi dos y aprendi dos en su totali dad, la continuación de la materi a será la aplicación de
lo dicho anteriormente.

DEMANDA:
Es la Cantidad de un producto o servici o que un indi vi duo desea comprar en un peri odo
determinado, es una función que depende de muchos factores como ser del precio del
producto, del ingreso monetari o de la persona, de los precios de otros productos o servicios y
de los gustos. Manteniendo la ley de la Demanda en la cual a menor precio mayor Demanda.

OFERTA :
Es la Cantidad de un producto o servici o que un productor indi vi dual esta dispuesto a vender
en un peri odo determinado, es una función que depende del precio del producto y de los
Costos de Producción del productor.

CICLO DE VIDA DE UN PROYECTO :

1. Nacimiento, la idea se plasma en un prototipo, se planifica l a Producción,
aprovisionami ento, las ventas.
2. Crecimiento, publicidad, Evaluación permanente de l a reacción del cliente.
3. Madurez, las ventas son constantes.
4. Declinación, las ventas disminuyen se pi ensa en un producto de reemplazo.
5. Muerte, el producto no esta disponibl e en el Mercado.

ELASTICIDAD :
Significa modi ficar, cambi ar, transformar las cantidades, precios, Costos, utilidades, funciones
de Producción, insumos y todo lo relaci onado a las ciencias económicas que determinan un
aumento o una disminución. Anal íticamente, es la tangente en algún punto de una función
lineal, logarítmica o trigonometrica.

INFLACIÓN: Es la Tasa de variación de los precios y el ni vel de precios es la acumulación de
Inflaciones anteriores. Desequili brio producido por el aumento de los precios o de los crédit os,
provoca una excesi va circulación de di nero y su desvalorización.

DEFLACIÓN : Exceso de la Oferta sobre la Demanda, que provoca una dismi nución de los
precios y un aument o del valor del di nero.

DEFLACTACION : (Defl actor del PIB) Es el Cociente entre el PIB nominal de un determinado
año y el PIB real de ese año. Indicador de l a Inflación (IPC).

2.3 TECNICAS DE PROYECCIÓN DE MERCADO
2.3.1 DEMANDA HISTORICA:

El objeti vo de la Demanda Histórica es conocer el comportamiento del consumo en el tiempo
pasado, es decir, la Demanda del producto o servicio que hubo en años ant eriores. Este
análisis solo se efectúa para productos que existen en el Mercado.
Si no hay Información Histórica, entonces, considerar para el análisis la Demanda actual
utilizando para ello el método del consumo aparente. Si el producto es para el Mercado
externo, habrá que identificar a los países Consumidores y los vol úmenes anual es de su
consumo histórico. Los datos Históricos obteni dos se trasladan al cuadro No 1, donde la
Demanda (variabl e dependiente) se halla en función del tiempo (vari able independiente), el
empleo del tiempo como variabl e independi ente solo tiene fines ilustrati vos. No se debe ol vidar
que la Demanda tambi én esta influenciada por otros factores, como el ingreso del Consumidor,
el tamaño de la Población Consumidora, el precio de los bienes sustitutos, etc. Entonces, es
importante poder identificar con precisión la vari able dependient e e independi ente par a conocer
el probable comportami ento futuro de la Demanda.
Cuadro No1
Demanda Histórica del producto "Z"
(Expresada en unidades f ísicas)


Elaborado el cuadro, se analiza el comportami ento histórico de la Demanda, considerando
algunos aspectos que hayan influido en su aumento, disminución o estancami ento. Por
ejempl o: el incremento o descenso de los ingresos, precios y Población; cambios de
preferencia y gustos de los Consumidores; existencia de bienes sustitutos; recesión,
desempl eo, etc.

2.3.2 CONSUMO APARENTE:
Se refiere a la Demanda estimada para un peri odo establecido y se elabora cuando no existen
datos de la Demanda Histórica, la estimación se basa en datos anual es de Producción,
exportaci ón, importación y stock del bien en estudio. Este análisis se realiza indirectament e a
través del consumo real o efecti vo de un bien especifico. Para fi nes de calcul o se empl ea la
siguiente relación:


Donde:



Consumo Potencial:

Donde:


2.3.3 DEMANDA APARENTE:

Donde:




2.3.4 DEMANDA PROYECTADA:
Es un elemento importante debi do a que se constituye en el factor critico que permite
determinar la vi abilidad y el tamaño del Proyecto. La Demanda Proyectada se refiere
fundamental mente al comportamiento que esta variable pueda tener en el tiempo, suponi endo
que los factores que condicionaron el consumo histórico del bien "Z" actuaran de igual manera
en el futuro. La el aboración de un pronostico de la Demanda es imprescindi ble para tomar la
decisión de Inversión.
En esta parte del estudi o se utiliza la Información disponible acerca del comportami ento futuro
de la economía, del Mercado del Proyecto, de las expectati vas del Consumidor, así como de
las características económicas del producto. Consecuentemente, Proyectar la Demanda
constituye la parte mas delicada del Estudio de Mercado.

La Proyección de la Demanda abarca la vida operacional del Proyecto, es decir el peri odo de
funcionamiento. Con la finalidad de tener mayor certeza en los resultados, la Proyección para
productos que ya existen en el Mercado se efectúa tomando el mismo peri odo histórico de la
Oferta.

2.3.5 MÉTODOS DE PROYECCIÓN:

Se puede Proyectar mediante:
- Tazas .
- Regresión Li neal . POR TAZAS.-
Se realiza por medio de la taza aritmética o interés simple, de la siguiente manera:


Pasos para Proyectar la Demanda:
1º Paso: Proyectar el consumo aparente


Para determi nar el % de crecimiento:

Proyectando mediante l a taza aritmética (i nterés simple):


Taza Geométrica (i
g
).-


Por lo tanto se tiene:


NOTA: Cuando hacemos una Proyección de la Demanda por medio de tazas, la variable que
usamos es el tiempo, esta como variabl e independi ente.





2.3.5.1 REGRESIÓN LINEAL:
Se basa en l a siguiente expresión mat emática, que rel aciona dos variables, sea Y, la vari able
dependiente y X, la vari abl e independi ente, de l a siguient e manera:
Y =A + BX

Para predecir los valores de las variables, previ amente se debe calcular los val ores de "A" y "B"
y posteriormente reemplazar esos val ores en la ecuación general.
Esta relación se resuel ve a través de la solución de las siguientes ecuaciones normal es, donde
la incógnitas son la "A" y "B".


Los val ores numéricos de "A" y "B" se pueden hallar con las siguientes formul as:




2.3.5.2 REGRESIÓN POTENCIAL:
Teniendo los datos Históricos observados sobre la Demanda, Oferta o la vari able que se quiera
Proyectar, podemos graficar la nube de puntos y poder apreciar l a distribución de los mismos y
poder apreciar si los puntos se aproximan a alguna función, en el caso de la función
exponencial se puede recurri r a la sigui ente relación:
Y =AX
B


Para Li nealizar esta función se aplica logaritmos a ambos miembros, mediante este
procedimiento se obtiene una ecuación logarítmica lineal:
Log Y = Log A + B Log X
Sustituyendo valores se tiene:
Y = Log Y A = Log A X = Log X

una vez realizada la sustitución, los resultados se escriben en la forma li neal:
Y = A + B (X)

la ecuación l ogarítmica puede resol verse también a través de las sigui entes ecuaciones
normales:


2.3.5.3 REGRESIÓN EXPONENCIAL: Otro tipo de Función que tiene aplicación en el análisis
de Regresión, es la función exponencial que esta por l a expresión:
Y = AB
X


En todo caso, al igual que la Función Potencial, la Regresión Exponencial puede tambi én ser
linealizada aplicando logaritmos a ambos miembros, resultado de ell o se tiene la relación
siguiente:
LogY = LogA + LogB(X)

Sustituyendo valores:
Y = Log Y A = Log A X = Log X

Recordemos que la ecuación exponencial logarítmica puede resol verse también a través de
ecuaciones normales:


2.3.5.4 COEFICI ENTE DE DETERMI NACIÓN( ):
Este Coeficiente sirve para medir l a rel ación entre las variables, medi da de ajuste de modelo de
Regresión y que corresponde al cuadrado del Coeficiente de correlación simple ( ). El calculo
del Coeficiente de correlación puede efectuarse de manera di recta, medi ante la sigui ente
formula:


2.3.5.5 COEFICI ENTE DE CORRELACIÓN ( ):
Se dice que existe correlaci ón entre dos variabl es, cuando al variar una de ell as varia tambi én
la otra vari able. Para que la Proyección sea mas acertada es necesario que el numero de
observaci ones (n) sea mas amplio. A mayores años estudi ados, tiene mas relevancia
estadística el valor de este Coeficiente.


El grado de aproximación entre variabl es es mayor cuando el Coeficiente de Correlación se
acerca al valor máximo de 1. Entonces, en este caso se dice, existe una el evada Correlación
entre X y Y.

2.3.5.6 ERROR ESTANDAR DE LA ESTIMACIÓN ( Se ):
El error de la estimación es una medi da que permite mostrar el ni vel de confiabilidad que tiene
la ecuación de predicción e indica hasta que punt o los val ores observados di fieren de sus
valores Históricos alrededor de la línea de Regresión. Cuando " Se" se aproxima a cero,
entonces la ecuación de Regresión empleada será un estimador optimo de l a variable
dependiente. Para el calculo di recto se puede utilizar la sigui ente formula:


Ejemplo # 1:
Con l os siguientes datos Históricos, Proyectar la Demanda medi ante Regresión pot encial


Por el método no lineal de Regresión potencial se tiene las siguientes rel aciones y construimos
la siguiente tabla:




Aplicando la formul a de Regresi ón lineal (mínimos cuadrados):


Reemplazando los val ores de "A" y "B" en la ecuación general se tiene:
Y = 4.3355 + 0.5485 (Log X)

Recordemos que los val ores Históricos de "X", corresponden a los valores del logaritmo de "X" ,
por lo tanto para efectuar estimaciones, lo primero que se debe hacer es expresar en términos
logarítmicos el valor del año de 1999 ( cumpli endo así una exigencia de la ecuación lineal
logarítmica ), valor que corresponde al periodo 7. entonces: Log 7 = 0.8451 y así se procede
para Proyectar l os posteriores años.
Y = 4.3355 + 0.5485 (Log 7) = 4.7985


Por ultimo, para cuantificar la Demanda del año 1999, se encuentra el antilogaritmo de 4,7985,
cuyo resultado fi nal es:
Y = Anti log (4,7985)
Y = 62.878 uni dades

Comprobando el Coeficiente de determinación y el grado de Correlación ent re las variables "X"
y "Y" y calculando también el error estándar de estimación tenemos:


Como se puede apreciar ambos Coeficientes se aproximan a la uni dad, lo que implica que la
ecuación de Regresión potencial empl eada es la que mejor se ajusta las variables.

2.3.5.7 REGRESIÓN PARABOLI CA O CURVA CUADRÁTICA:
Recordemos que la ecuación de mejor ajuste corresponde aquella que presenta los
Coeficientes de det ermi nación y Correlación mas próximo a la unidad, bajo este criterio, se dan
casos donde la serie de Información obteni da no se puede explicar por ni nguno de las medi das
de Regresión vistas hasta el momento; ante esta situación y asumiendo que la seri e tiene una
curva parabólica cuyo comportami ento se descri be matemáticamente por una ecuación de
segundo grado ( parábol a ).
La Regresión se expresa así:
Y = A + BX + CX
2

Donde:
Y = Estimación de la vari able dependient e
A,B,C = constantes numéricas
X = Valores de la vari able independiente.
Los val ores "A", "B" y "C" se encuentran resol viendo un sistema de tres ecuaciones con tres
incógnitas.


Pero cuando se recurre a la codi ficación de la variable independient e, el calculo también se
efectúa con las siguientes formul as de mínimos cuadrados:


2.3.5.8 LA CURVA DE GOMPORTZ:
Producción de consumo con el ciclo de vida:

Por mínimos cuadrados, se tiene:

La Regresión sirve para Proyectar datos hacia el futuro, para determinar el grado de
dependencia que existe ent re dos vari abl es. Es necesario contar con dat os pasados para poder
hacer las proyecciones hacia el futuro.

La Correlación es la asociación entre dos o mas variables, como una rel ación causa - efecto, el
cual se lo obtiene aplicando el logaritmo natural ( ln ).

Se tiene:

Reemplazando en las formulas:
n = Número de datos

Por lo tanto se tiene la ecuación :

Para Proyectar el año 7, reempl azar el val or ( x = 7 ) y así sucesivamente.
Y
7
= 13087 .33
Y
8
=13239 .698
El Coeficiente de Determi nación: ( )


VT = VE + VNE

Donde:
VT : Variación Total.
VE: Variación Explicada.
VNE: Variación no Explicada.
VT = VE + VNE






Por lo tanto el 79.44% de los datos del consumo aparent e están explicados por el tiempo,
mientras mayor sea este porcentaje mucho mejor.

Ejemplo # 2:
Una Empresa considera que su precio se incrementará en un 10% el próximo año, según las
previsiones económicas, se prevé un ascenso del PIBpc de 8%, la Elasticidad precio del
producto es de -1.4 y la Elasticidad ingreso es de 2.5 sin que haya razón al guna para que no
permanezcan constantes con el cambio de precio e ingresos. Si se vende 50000 uni dades el
año 2000, ¿Cuál será la Demanda para el próximo año?.

Donde:



Ejemplo # 3:
Se tiene la sigui ente Información:


1. Realizar un Balance Oferta -Demanda hasta el año 2000, sabi endo que el Cpc crece a una
razón aritmética, La Oferta crece a una razón exponencial, respecto al precio.

2. Establecer la Demanda Potencial para el año 2000

PROYECTANDO LA POBLACIÓN :
Tasa Geométrica.

PROYECTANDO EL Cpc :
Tasa Aritmética.


PROYECCIÓN DE PRECIOS :
Utilizaremos la tasa de inflación para hallar los precio proyectados, esta tasa es del 3%


Por ser un val or extremadamente conservador, vamos adoptar un crecimiento del 3% de año a
año, los cuales se encuentran en forma paralel a a los proyectados.

PROYECTANDO LA OFERTA :
Tasa Exponencial.
Oferta = F( Precio)
Y = a
*
e
bX


Utilizando la calculadora y con los datos de la tabl a anterior, podemos calcular l os parámetros
de esta ecuación, de manera que se tiene:


En dicha formula, remplazamos con el valor del precio proyectado, para obt ener los val ores de
la Oferta.



2.4 GENERALI DADES EN LA ESTIMACIÓN DE COSTOS
Los Ingresos y Costos del Proyecto son cálculos anticipados que se preparan en base a las
proformas y/o presupuesto de Costos previament e verificados.
Las estimaciones se realizan de acuerdo a las normas técnicas presupuestarias utilizadas por
los organismos públicos y pri vados. En la practica, las estimaciones de los Costos se realiza en
base a los gastos programados para las diferentes etapas de desarrollo del Proyecto: estudio,
ejecución y operación de planta. En la etapa de operación del Proyecto, los Costos se
clasifican por su uso en Costos de fabricación, gastos de operaci ón, gastos financi eros y otros
gastos; los cuales están claramente refl ejados en el cuadro de presupuesto de Costos.

El presupuesto de Costos esta formado por un conjunto de cuadros auxiliares que reflej an las
estimaciones de los recursos monetarios requeridos por el Proyecto para un periodo defi nido,
cuya presentación consistente, resumida y ordenada se transforma en una herramienta de
gestión y decisión de utilidad para la Evaluación y/o control del Proyecto.

La presentaci ón del presupuesto de Costos del Proyecto, es de vital importancia para la
obtención oportuna de capital de las instituciones financieras nacionales y extranj eras. Siendo
este documento, concordante con el pl an de financiami ento y el cronograma de Inversiones.
Referent e a gastos para Inversi ón fij a, diferida y capital de trabaj o del Proyecto, refl ejando con
exactitud los montos de capital requerido tanto para la implementación como para la operación
de planta.

Cabe mencionar, que el presupuesto de Costos es una herrami enta de gestión que obedece a
un sistema de presupuesto por programas cuya coordinación pri ncipal y formal se dan a través
de sectores de desarroll o y servicio; siendo este, un paquete de cuadros cuantitati vos
realizados para peri odos posteriores basados en Costos Históricos y que tiene como
característica principal el de val erse de proyecciones estimati vas para horizontes de larga,
mediana y corta duración.

El presupuesto de Costos, es un conjunto de cálcul os anticipados a la ejecución del Proyecto
se elaboran para determi nar el costo de una obra física o instalación de servicios básicos. El
análisis de Costos ayuda a determinar los egresos totales que se generan durante un Peri odo
Económico y como tal responde a la interrogante de ¿Cuánto costara producir el bien o servicio
del Proyecto?.

El concepto de Costos totales que asumimos en el Proyecto incluyen todos los Costos
explícitos y contables que se hallan asociados a la Producción de un determinado bi en o
servicio. Los Costos pueden clasificarse at endi endo a di versos criterios para servi r como base
de análisis económico-fi nanciero.

2.5 CLASIFICACION DE LOS COSTOS
Las clasificaciones son útiles para llamar la atenci ón sobre el origen y el efecto de los Costos
que tienen al go que ver con el resultado final del Proyecto, en este capitulo est udiaremos dos
formas de clasificar los Costos: según su forma de imput ación (por objeto de gasto) y según su
variabili dad producti va. En ambos casos los resultados fi nales son igual es, por lo tanto el
proyectista puede asumir cual quiera de ellos.

2.5.1 SEGÚN SU FORMA DE IMPUTACIÓN O DE FABRI CACION:
Estos Costos se clasifican como costo directos y Costos indirectos; el primero esta conformado
por la Mano de Obra Directa y los materiales directos, el segundo esta conformado por la mano
de obra indirecta, material es indirectos, servicios y seguros.


COSTOS DIRECTOS:
Son aquellos Costos de los recursos que se incorporan físicamente al producto final y a su
empaque. Ambos se comercializan conjuntamente. El costo directo también contempl a las
labores necesarias para el mani puleo y transformación de dichos recursos.
Los Costos directos se transfieren directamente al producto final y están constituidos por los
siguientes rubros:

Materias Primas Directas: Son Recursos Material es que en el proceso producti vo se incorporan
y transforman en una parte o en la totalidad del Producto Final. Por ejemplo, la harina es la
materia prima del pan, , la tela de la ropa, , el acero de la maqui naria pesada, los material es de
Construcción en una Obra Ci vil, etc.

Material es Directos: Se refi ere a todos aquell os artícul os transformados que acompañan al
producto fi nal y no constituyen parte de el, pero son comercializados de manera conj unta, tal es
el caso de los envases, envolturas, cajas de empaque y embalaj e, etiquetas, accesori os ,
repuestos, etc.

Mano de Obra Directa: Es la fuerza de trabajo empleada para extraer, producir o transformar la
materia prima en bi en fi nal. Esta partida consigna las remuneraci ones, beneficios sociales,
aportes destinados a la seguridad social, primas por horas extraordi nari as y comisiones que
perciben los trabajadores que ejecutan una labor di recta para la transformación de la materia
prima en art ículos fi nal es.

Como ejemplo de la Mano de Obra Directa tenemos a los trabaj adores que preparan la masa
en una panadería, los operadores de las maquinarias y equi pos, en fi n, todas aquell as
personas que de una manera u otra manera intervi enen en el proceso de Producción de un
bien. Si se trata de la Producción de servicios, nos referimos a los profesores de una escuela, a
los ingeni eros y trabajadores que hicieron la obra ci vil de dicha escuela, el personal medico de
una clínica, etc.
Por lo general los COSTOS DI RECTOS se relacionan con los COSTOS VARI ABLES.

COSTOS INDIRECTOS:
Son Costos de los recursos que participan en el proceso producti vo; pero que no se incorporan
físicamente al producto fi nal. Estos Costos están vincul ados al peri odo producti vo y no al
producto termi nado, entre ellos tenemos:

Material es Indirectos:Son Insumos que no se pueden cuantificar en el producto elaborado ni
forman parte de el; pero sin su concurso no seria posi ble la Producción de bienes fi nal es. Están
constituidos por sumi nistros que coadyuvan o influyen en la Producción, por ej empl o
combustibles, lubricantes, útiles de limpieza, herrami entas y equipos de trabaj o, materi ales de
manteni miento etc.

Mano de Obra Indirecta:Es aquella mano de obra que no interviene di rectamente en la
Producción o transformación de la materi a prima y en la obtención del producto final, por
ejempl o todos los jefes del departamento de Producción, como el gerente de Planta, etc.
En este rubro se incluyen beneficios sociales, aportes institucionales, seguri dad social y otras
retribuciones que deben darse al personal.
Gastos Indirectos: Son gastos que emergen de las acti vidades de explotación, fabricación o
transformación de la materia prima, es decir son todos aquell os Costos que se generan en el
área de Producción, se dan por causa de las acti vidades producti vas. Estos gastos nos
encuentran incluidos en las partidas ant eriores y responden a la categorizaci ón de costo Fijo. A
diferencia de los Costos directos, los Costos indirectos, pueden clasificarse tanto en Costos
Fijos como variables.

Gastos de Administración: Estos Gastos provi enen de las activi dades realizadas en la fase del
funcionamiento admi nistrati vo de la Empresa y no pertenecen al área de Producción, ventas o
distribución. Contempla los suel dos, salari os y benéficos sociales de la gerencia general y del
personal de los diferentes departamentos de la Empresa (Contabili dad, Planificación, Personal,
Administración, etc.) Se excluye el personal de área producti va (Planta o Fabrica) y de
comercialización.

Incluye además gastos de representaci ón, energía eléctrica, aportes institucional es, teléfono,
fax, agua, seguros sobre bienes y personas, alquil eres, material es y útiles de oficina, gastos de
manteni miento y/o reparación de los acti vos fijos de esa dependencia, en fi n, todos los gastos
que se incurra en la fase de funcionamiento admi nistrati vo de la Empresa.

Impuestos y Patentes: Son los pagos que se hacen al fisco y/o a las municipalidades por
conceptos de di versa naturaleza que afectan a la Empresa, en tal caso de los Impuestos
directos e indi rectos nacionales o municipal es; patentes (Forestales, Mineras y Petroleras);
tasas, etc. En fin, en este rubro se consigna n aquellos tributos contempl ados en la legislación
vigente de cada país. En el caso de Boli via los Impuestos se encuentran fijados en l a Ley 8443
(Texto Ordenado).

Cabe señalar que son parte del costo aquellos Impuestos directos o indi rectos, patentes,
regalías y tasas que efecti vamente serán cancelados por el Proyecto.

En nuestra legislación tributaria, no se cont empla como tribut os deducibles el Impuesto al val or
agregado, el Impuesto a las utilidades de las Empresas y el Impuesto a las transacciones,
estos conceptos deberán ser tomados en cuenta por el proyectista para no sobreestimar o
subestimar el costo del producto.
Se denominan Impuestos directos, aquellos tri but os que gravan directament e a las rent as o
utilidades de las personas jurídicas o personas naturales, en nuestro caso los principal es son:

Impuesto a las Utilidades de las Empresas (IUE), el régimen complementario al Impuesto al
valor agregado (RC-IVA), Impuestos a vi ajes al exteri or, otros Impuestos directos (régimen
tributario simplificado y régimen tributario integrado), Impuestos municipales a la propiedad de
bienes inmuebles y vehícul os, patentes municipales (Son pagos que realizan las personas
naturales o jurídicas por la realizaci ón de acti vidades económicas dentro de una det erminada
jurisdicción municipal), regalías (Son pagos que realizan las personas naturales o jurídicas por
la explotación de recursos naturales renovabl es o no renovables), etc.

Se denominan Impuestos Indirectos, aquellos tributos que gravan a los bienes y servicios por
concepto de pagos que realizan las personas naturales o jurídicas entre ellos se tiene el
Impuesto a las Transacciones (IT), el Impuesto al Val or Agregado (IVA), el Impuesto al
Consumo Especi fico (ICE), Gravamen Aduanero Consolidado (GAC), Impuesto Especial a los
Hidrocarburos y sus Deri vados (IEHD), Impuesto Municipal a las Transferencias de inmuebles y
vehícul os (IMT), etc.
Dependiendo del tipo de Impuesto, estos pueden clasificarse como fijos o variabl es.

Depreciación: Esta partida contabl e es tratada de manera separada dado que para este rubro
no se requiere un análisis corriente de liquidez y son cargos que se deducen anual ment e por el
desgaste de los bienes de capital. La Depreciación se calcula sobre la base del costo de
adquisición de las Inversiones tangibles, para fines tributari os no debe inclui rse como monto
sujeto a Depreciación el IVA que se refleja en las facturas de compra del acti vo fijo, su
conceptualización responde al criterio de costo fijo.

Amortización di ferida: Son erogaciones incurri das en la et apa Pre-Operati va por concepto de
Inversiones realizadas en acti vos diferi dos o intangibl es. Su amortización se efectúa sin
considerar al Impuesto al Valor Agregado. Se clasifica como costo fijo.

En los Proyectos se consideran los Costos contables como la Depreciación y amortización
diferida para fines tributari os, toda vez que los mismos permiten disminuir la base imponibl e
dando lugar a una reducción en el pago de Impuestos a las utilidades de las Empresas. La
Depreciación y amortización diferi da, no constituyen egresos en efecti vo de caj a, el gasto se
produj o cuando se adqui rió el acti vo, pero su inclusión como costo en el estado de perdi das y
ganancias ayuda a pagar menos Impuestos.

Costo Financiero: Se refiere a los intereses que se pagan de operación del Proyecto por los
capitales obtenidos mediante préstamo, se considera como costo fij o, para minimizar el pago
de intereses; es recomendable que cada préstamo a obtenerse se solicite en varios
desembolsos de acuerdo al cronograma de las Inversiones que se pretende financiar. En
general los gastos de admi nistración, comercialización e intereses son Costos que se generan
en le área no producti va de la Empresa.

2.5.2 SEGÚN SU VARIABILIDAD:

La segunda forma de clasificación esta representada por la vari abilidad de los Costos totales
(CT), que se di viden en sus dos componentes Costos Fijos totales (CFT) y Costos Variables
totales (CVT).

COSTOS FIJOS:
Son aquellos Costos en que necesariamente se tienen que incurri r al iniciar operaciones, es
decir representan los Costos que debe pagar el Proyecto aun cuando produzca nada. Se
definen como Costos Fijos porque permanecen constantes a los diferentes ni veles de
produccion mientras el Proyecto se mantenga dent ro de l os limites de su capacidad producti va
(tamaño de plant a).
Los Costos Fijos aumentaran, obvi amente, si se aumenta la capacidad producti va. Toda
ampliacion en la capacidad producti va se logra mediante la adquisiscion de maquinarias y
equi pos adicional es y la ampliacion de la planta. Esto, posiblemente requiera el empleo de un
numero mayor de personal ejecuti vo y un incremento de otros gastos imputabl es como Costo
Fijo. En esta categori a se consignan todos los mostrados posteriormente, en el esquema

COSTOS VARI ABLES: Son aquell os que varían al vari ar el vol umen de Producción, los Costos
Variables se mueven en la misma di rección del ni vel de Producción. Vale decir, varían en forma
directa con el cambio de vol úmenes de Producción. A menor ni vel de Producción los Costos
Variables se incrementan y a menor Producción los mismos Costos disminuyen.

La decisión de aumentar las cantidades producidas implica el uso de mas materia prima,
material es directos, Mano de Obra Directa, gastos efectuados en la distribución del producto
(transport e, publicidad, gastos de despacho, etc.), comisiones por ventas, etc.
También el costo total tiene su componente unitari o, el mismo que se estudi ara en las
siguientes paginas con la fi nalidad de establecer el costo unitario de Producción.


Dent ro de la di visión general, el costo total es la suma del costo fijo total con el costo vari abl e
total.

Una vez analizadas las dos formas de clasi ficar los Costos, se puede afi rmar que cualqui era
que sea l a modalidad adoptada no influye en el resultado del Proyecto. Se debe prestar
especial atención a los Costos, ellos finalmente determinan el precio de venta del bi en o
servicio lo que a su vez infl uye en el consumo del producto ofrecido por el Proyecto.

Tanto la clasificación por su forma de imputación como por su variabili dad se interrelacionan
entre si, porque el costo directo tiene su componente variable y el costo indirecto su
componente fijo con algunas excepciones, donde existen dos elementos, uno fijo y el otro
variabl e, denominados también Costos mixtos.

2.6 COSTOS ANUALES PROYECTADOS
Conocida la Clasi ficación de Costos y con la Información obt enida de la Ingeni ería del Proyecto
se elabora el cuadro de Costos Totales Anuales Proyectados, asumiendo alguna de las formas
estudiadas.
SEGÚN SU FORMADE IMPUTACIÓN

SEGÚN SU VARIABILIDAD


Otros Autores explican este capitul o de una forma mas practica y mucho mas fácil de aplicar,
por lo que ahora tomaremos al autor Nassir Sapag Chain, con su libro "Preparación y
Evaluación de Proyectos".

La Estimación de los Costos Futuros constituyen uno de los aspectos centrales del trabaj o del
Evaluador, tanto por la importancia de ellos en la determi nación de la rentabilidad del Proyecto
como por la variedad de el ementos sujetos a val orización como desembolsos del Proyecto. Lo
anteri or se explica, entre otras cosas, por el hecho de que para defini r todos los egresos, como
los Impuestos a las utilidades, por ejemplo, se deberá previamente Proyectar la situación
contable sobre la cual se calcularan estos.

Aunque di versos términos, conceptos y clasificaciones se han desarroll ado e incorporado a la
contabilización de Costos tradicionales para que proporcionen Información valida y oportuna
para la toma de decisiones, siguen siendo los Costos no contabl es los mas utilizados cuando
debe optarse por uno de varios cursos alternati vos de acción.

Mientras que los Costos contables son útiles en ciertos campos de Administración Financiera
de una Empresa o para satisfacer los requerimi entos Legal es y Tributari os, los Costos no
contables buscan medi r el efecto neto de cada decisión en el resultado. Inclusi ve, hay Costos
de obvio significado para el análisis que no se obtienen de los estados contables. Es el caso,
de los Costos Fijos a largo pl azo y los Costos de oportunidad, que no solo deben considerarse
en la decisión, sino que probablemente tendrán una influencia marcada en los resultados.

2.7 COSTOS DIFERENCI ALES
La di ferencia en los Costos de cada alternati va que proporcione un retorno o beneficio similar
determinara cual de ellas debe sel eccionarse. Estos Costos, denominados Diferenciales,
expresan el incremento o disminuci ón de l os Costos Totales que implicaría la implementación
de cada una de las alternati vas, en térmi nos comparati vos respecto de una situación tomada
como base y que usualmente es vi gente. En consecuencia, son los Costos diferencial es los
que en definiti va deberán utilizarse para tomar una decisión que invol ucre al gún incremento o
decrecimiento en los resultados económicos esperados de cada curso de acción que se
estudie.

Este concepto puede fácilmente ejempli ficarse considerando una Producción especial
extraordinari a para servir un pedido adicional al programa de Producción normal de una
Empresa. Generalmente, el costo di ferencial estará dado exclusi vamente por el costo variable
de Producción de esas uni dades adicionales, puesto que puede suponerse que los Costos
Fijos permanecerán constantes.
Es decir, el costo relevante de la decisión de aceptación de una orden de Producción de un
pedi do adicional debería aceptarse si el ingreso que aporta la operación cubre los Costos
Variables, que son l os únicos Costos en que se incurri rá en exceso de los actuales si se acepta
el pedi do. Si los Costos Fijos se vi eran incrementados, el aumento ocasionado por el pedido
seria parte del costo diferencial y relevant e para considerar en la decisión.

Para aclarar el concept o, supóngase la situación de una Empresa que recibe un pedido
especial de 7000 uni dades de un producto cualqui era. Si se hace abstracción por un momento,
del factor Impuestos, ¿Cuál será el precio mínimo que debería cobrar la Empresa por producir y
vender el pedido especial ?


En primer lugar, según lo indicado, deben identificarse las partidas de Costos diferenciales.
Tanto la mat eria prima como la Mano de Obra Di recta y los Costos indirectos de fabricación
son, obvi amente di ferencial es, puesto que producir una uni dad adicional obli ga a incurri r en
esos Costos respecti vos.

Los Costos de fabricación fijos, independi entemente de que factores los compongan, son un
tipo de costo en el que se deberá incurri r, se acepte o no el pedido adicional. Luego, no son un
costo diferencial.

Respecto a los gastos de ventas variables, es posible dar por supuesto que no se incurrirá
adicionalmente a ellos, puesto que l a Empresa recibi ó un pedido especial, por lo que no
corresponde un gasto especial en comisiones de vent as. La Información respecto a si es un
costo diferencial o no, es fácilmente obteni ble en cualqui er Proyecto o Empresa. En este caso
se ha querido demostrar, lo que se analizara pront o, que no todos los Costos Variabl es que
entrega la contabilidad son relevantes o di ferencial es.

Los gastos de venta y los admi nistrati vos son fijos e independient es del ni vel de Producción,
dentro de los limites de la capacidad máxima instalada. En consecuencia, ambos son
irrel evantes para la decisión. De lo anterior puede extraerse lo siguientes Costos di ferencial es:


Por tanto el costo adicional de producir 7000 unidades extras es de $us. 95200. cualquier
precio superi or a $us. 13.60 por unidad será beneficioso para la Empresa.

Respecto al Impuesto, normalmente hay un tributo adicional por toda venta con ganancias. La
forma de incluir este factor en el análisis es calculando el monto de Impuesto pagadero en la
situación actual y lo que significaría en incremento si se aceptase el pedi do. En ambos casos,
para determinar el incremento, se efectúa un calcul o netamente contabl e, ya que es sobre esta
base que se pagará los Impuestos.

2.8 COSTOS FUTUROS
Cual qui er decisión que se tome en el presente afectara los result ados futuros. Los Costos
Históricos, por el hecho de haberse incurrido en ell os en el pasado, son inevitables. Por tanto,
cualqui er decisión que se tome no hará variar su efecto como factor del costo total. El caso
mas claro de un costo histórico irrelevante es l a compra de un Acti vo Fijo. En el momento en
que se adqui rió dejo de ser evitabl e, y cualquiera que sea la alternati va por l a que se opte, la
Inversión ya extinguida no será rel evante.

Los Costos Históricos en si mismos son irrelevantes en las decisiones, puesto que por haber
ocurri do no pueden recuperarse. Es preciso cuidarse de no confundir el costo histórico con el
activo o el bi en producto de ese costo, que si pueden ser relevantes. Esta seria la situación de
un acti vo comprado en el pasado, sobre el cual puede tomarse una decisión a futuro que
genere ingresos si se destina a usos optati vos, como su venta, arrienda u operación. En estos
casos, el factor rel evante siempre será que hacer a futuro. En ninguna Evaluaci ón se incorpora
un pat rón o elemento de medi da la Inversión ya realizada.

Aunque el pl anteamient o en palabras resulte claro y lógico, en la practica no siempre es así.
Muchos inversionistas no se deciden a abandonar un Proyecto en consideración del alto
volumen de Inversión realizada, que no se resigna a perder. Desgraciadamente, no visualizar
que abandonar oportunamente signi fica, en la gran mayoría de los casos, no aumentar la
perdida. En otros casos se da la situación inversa, es decir, optan por abandonar en
circunstancias que de continuar, si bien no reportan utilidad, permiten minimizar la perdida. Un
ejempl o aclarara el concept o.

Supóngase que una compañía fabrica dos art ículos di ferentes en procesos producti vos
aislados, pero con acti vi dades admi nistrati vas y de venta centralizadas. Las proyecciones
financieras para el próximo año entregan l os estados del sigui ente cuadro, que deberán
analizarse para determi nar la conveni encia de cerrar una de las plantas:


Supóngase, además, que los $ 250000 de Gastos Generales de administración se asignan a
las plantas sobre la base de las ventas. Si se cierra la Planta B, se estima que se podrá reducir
estos gastos a $ 180000. el espacio ocupado por la planta B podría al quilarse en $ 200000.
anuales no hay otra alternati va de uso mas rentable.

Los gastos de venta fijos de la compañía ascienden a $ 250000, que se asignan a las plant as
también sobre la base de las ventas. Frent e a estos antecedentes, el análisis deberá
considerar los sigui entes Costos y beneficios diferenciales rel evantes para l a decisión de cierre:


Se excluye la Depreciación como costo rel evante, por ser inevit able en la alternati va de
alquil er.
El ahorro en los gastos de venta se determi na por di ferencia entre los $ 310000 y $ 150000
correspondientes a los Costos Fijos asignados, i rrelevant es para la decisión.

El resultado del análisis podría interpretarse indicando que el cierre de la planta agrega una
perdida por $ 190000 a la utilidad de la compañía, lo cual, si se calcula para ambas pl antas,
resulta en una perdida acumul ada de $ 50000, frente a los $ 140000 de utilidad actual.
Esto se obtiene de:


2.9 COSTOS CONTABLES
Aunque en la Preparación del Proyecto deben tenerse en cuanta l os Costos Efecti vos y no los
contables, estos últimos son importantes para determinar la magnitud de los Impuestos a las
utilidades.

Para fines tributari as, la Inversi ón en una maquina, por ej emplo, no genera aument o ni
disminución de ri queza; por tant o, no hay efectos tributables por la compra de acti vos. Sin
embargo, cuando el acti vo es usado, empieza a perder val or por el deteri oro normal de ese uso
y también por el paso del tiempo. Como el Fisco no puede ir revisando el grado de det erioro de
cada acti vo de un país, defi ne una perdida de valor promedio anual para acti vos similares, que
denomina Depreciación. La Depreciaci ón, entonces, constituye un egreso de caja ( el egreso
se produjo cuando se compro el acti vo) pero es posible restarlo de los ingresos para reduci r la
utilidad y con ello los Impuestos

Por ejemplo:


Si se analiza el efecto neto sobre el fluj o de caj a se tendría que l os ingresos ($1000) menos los
Costos de desembolsables ($500) y menos el Impuesto, tambi én desembolsabl e ($60), daría
un fl ujo neto de $440.
Este análisis puede obviarse si se suma a la utilidad neta ($340) la Depreciación que había
sido restada ($100), llegándose directamente a calcular un fl ujo de caja para ese periodo de
$440.
Los plazos de Depreciación así como la forma de hacerl o difi ere entre países. Por ello el
Preparador del Proyecto deberá velar por recoger en det alle la normati va legal que
condicionara la estimación de los tributos.

El termino Depreciación se utiliza para referirse a la perdida contabl e de val or de los activos
fijos. El mismo concepto referido a un acti vo intangibl e o nominal, denomina amortización del
activo intangibl e.

Un caso típico de este tipo de acti vo es el software computacional. Mient ras el disquete que
puede contener un sofisticado sistema de Información puede costar muy barato, su conteni do
intangi ble puede ser muy caro. Su obsolescencia natural se promedia en una perdi da de val or
anual conocido, como se menciono, con el termino de amortización de intangibl e. Si se debe
reemplazar un acti vo cualquiera durante el periodo de Evaluación del Proyecto, es muy
probable que el acti vo reemplazado pueda ser vendido. Si esta venta genera utilidades, deberá
considerarse un Impuesto por ella.

Para determi nar la Utilidad contable en la venta de un acti vo, deberá restarse del precio de
venta un costo que sea aceptado por el Fisco. Al igual que con la Depreciación, el Fisco
determina una convención para el calculo de este costo, señalando que debe ser igual al valor
no depreciado de los acti vos. En térmi nos contabl es, esto se denomi na valor libro de los
activos.

Por ejemplo, si un acti vo que costo $1200 y al momento de venderse en $600 tiene una
Depreciación acumulada (suma de las depreciaciones anuales hasta el moment o de la venta)
de $800, puede mostrar un valor libro de $400 ($1200-$800). La Utilidad contable en la venta
del acti vo, seri a:


Para efectos de determinar el impacto sobre el fluj o de caja podría decirse que de la venta de
$600 debió destinarse $30 a Impuestos, con lo que quedo un fl ujo neto de $570. al igual que
con la Depreciación, existe una forma di recta de calcul ar el flujo ef ecti vo sumando a la utilidad
neta el valor del libro que se resto para fines tributarios sin ser salida de caja. De esta forma, se
llega también a $570 sumando l os $170 con los $400.
Según ONUDI, se tiene la siguient e estructura de Costos, la cual es recomendada:





2.10 MAXIMI ZACION DE LOS INGRESOS Y MINIMI ZACIÓN DE COSTOS
2.10.1 PROGRAMACION LI NEAL, CONCEPTOS BÁSICOS:

La Programación Lineal representa uno de los avances mas importantes en la Teoría de
Producción en los últimos 30 o 35 años. Es una técnica matemática para resol ver probl emas de
maximización o minimización cuando existe mas de una restricción. Su ventaja principal es de
calculo y se basa en la utilización de computadoras.

La Programación Lineal tiene su fundamento en los siguientes supuestos:

1) Hay mas de una restricción (de lo cont rari o el programa podría resol verse con facilidad
mediante los métodos tradicionales).

2) La Producción y los Precios de los Factores son constantes ( de modo que las líneas de
presupuesto y del isocosto, así como cualqui er ot ra restricción, puedan representarse mediante
líneas rectas ).

3) Hay rendimientos constantes a escala y proporciones tecnológicamente fijas de i nsumos o
factores ( por lo que las rutas de expansión son líneas rectas que pasan por el origen).

Un producto por lo general puede producirse con mas de una combinación de factores o
proceso de Producción. Cada proceso puede representarse medi ante una l ínea que va del
origen al espacio del insumo. Al unir los puntos que representan el mismo ni vel de Producción
sobre di ferentes líneas, se obtiene el equi valente de una isocuanta. Los puntos sobre estas
isocuantas que no están sobre alguna l ínea pueden alcanzar mediante la combi nación
apropi ada de dos procesos adyacentes. Al añadir las restricciones lineal es a la figura, puede
encontrarse en forma grafica la solución maximizadora o minimizadora.

La programación Li neal es representada, matemáticamente con las siguientes rel aciones:



Donde:

Z : Función económica a ser optimizada ( máx. o min. ).
C
j
: Coeficiente costo, precio o utilidad para una vari abl e i -esima.
X
j
:Variable de decisión j; ni vel de acti vidad j.
b
i
: Recurso limitado i, donde ( i =1,2,3,........n).
a
ij
:Canti dad unitari a del recurso i, asignada a la acti vidad j.

Forma Estándar.-
1.- Función Obj eti vo ( f.o) puede ser un máx. o un mi n.
2.- Sus lados derecho o recursos siempre son positi vos.
3.- Siempre las restricciones de la forma estándar deben ser igual dades.
4.- Las variables X
1
y X
2
deben ser positi vas.


RESTRI CCIÓN ACTIVA :

1. Cuando pasa por el Punto Obj eti vo.
2. Sus variables de Hol gura y/o Superfl uas son cero.
3. Se hace uso total de l os Recursos Limitados.

VARI ABLES BASICAS :

1. Tienen un valor mayor que cero.
2. Los Coeficientes en la Función Objeti vo son ceros.


NOTA : El Número de Vari ables Básicas, es el mismo Número de Restricciones Funcionales.

Ejemplo # 1:

La Cervecería Paceña, produce dos tipos de cerveza, La Centenari o y La Mileni um, existiendo
Tecnologías bastant e diferentes para la el aboración de cada uno de los tipos de Cerveza y a
Costos diferentes. El Precio al mayoreo de 1000 litros de cerveza Centenario es de Bs. 5000,
mientras que el precio al mayoreo de 1000 litros de Cerveza Mileni um es de Bs. 3000. Un
estudio de tiempos y movimi entos ha demostrado que para producir 1000 litros de cerveza
Cent enario se requi ere un total de 3 obreros en el proceso de Producción; en cambi o se
requiere 5 obreros para producir 1000 litros de la cerveza Mileni um. La Planta tiene un total de
15 obreros. Se supone que producir 1000 litros de Cerveza Centenario le cuesta al dueño de la
Planta Bs. 500, mientras que la otra cerveza l e cuenta sol ament e Bs. 200. Su capital no le
permite gastar mas de Bs. 1000 semanal es en la Producción de ambas cervezas. Formular y
Resol ver el probl ema como un modelo de Programación Lineal.

Solución de Forma Grafica:
Sea
X
1
: Canti dad de 1000 litros de Cerveza Centenario
X
2
: Cantidad de 1000 litros de Cerveza Mil enium
a :
Restricción de Obreros:
3 X1 + 5 X2 < 15
Restricción de Capital:
500 X1 + 200 X2 < 1000
Restricción de No Negati vi dad :
X1, X2 > 0



















Capitulo 3

LOCALIZACIÓN, TAMAÑO E INGENIERIA
DEL PROYECTO

3.1. INTRODUCCIÓN
La Localizaci ón adecuada de la Empresa que se crearía con la aprobación del Proyecto puede
determinar el éxito o fracaso de un negocio. Por ello, la decisión de donde ubicar el Proyecto
obedecerá no solo a criteri os Económicos, si no también a criterios estratégicos, institucionales,
e incluso, de preferencias emocionales. Con todos ellos, sin embargo, se busca determinar
aquella Localización que maximice la Rent abilidad del Proyecto.

3.2. FACTORES QUE INFLUYEN EN LA LOCALI ZACIÓN
Los Factores que influyen más comúnmente en la decisión de la Localización de un Proyecto
se analizan en este apartado.
Las Alternati vas de i nstalación de la Planta deben compararse en Función de las Fuerzas
Ocasional es típicas de los Proyectos. Una clasificación concentrada debe i nclui r por lo menos
los siguientes Factores Globales:
● Medios y costos de transporte.
● Disponibilidad y costo de mano de obra.
● Cercanía de las Fuentes de abastecimiento.
● Factores Ambientales.
● Cercanía del Mercado.
● Costo y disponi bilidad de terrenos.
● Topografía de suel os.
● Estructura impositi va y legal.
● Disponibilidad de agua, energía y otros suministros.
● Comunicaciones.
● Posibilidad de desprenderse de desechos.
La tendencia de Localizar el Proyecto en las cercanías de las Fuentes de materias pri mas , por
ejempl o, depende del costo de transporte. Normalmente, cuando la mat eria prima es
procesada para obtener productos di ferent es, la Localización tiende hacia la Fuente de insumo;
en cambi o, cuando el Proceso requiere vari ados material es o piezas para ensambl ar un
Producto Final, la Localizaci ón tiende hacia el Mercado.
Respecto a la mano de obra, la cercanía del Mercado laboral adecuado se convierte con
frecuenci a en un Factor predominante en la el ección de la Ubicación, y aún más cuando la
Tecnología que se empl ee sea i ntensi va en mano de obra. Sin embargo, di ferencias
significati vas en los ni veles de remuneraci ón entre Alternati vas de Localización podrían hacer
que la consideración de este Factor sea puramente de Carácter Económico.
La Tecnología de los Procesos puede tambi én en algunos casos converti rse en un actor
prioritari o de Análisis, esto si requerirá algún insumo especifico en abundancia. Existen además
una seri e de Factores no rel acionados con el Proceso Producti vo, pero que condiciona en
algún grado l a Localización del Proyecto, a este respecto se puede señal ar tres Factores
denominados genéricamente ambientales:
● La Disponibili dad y Confiabilidad de los Sistemas de Apoyo.
● Las Condiciones Sociales y Culturales.
● Las Consideraciones Legales y Políticas.
Al estudiar la Localización ot ras veces será el Transporte el Factor determinante en la decisión.
Es común, especialmente en ni vel es de prefactibilidad, que se determine un costo tari fario, sea
en volumen o en peso, por kilómetro recorri do. Si se emplea esta unidad de medida, su
Aplicación di fiere según se compre la materia puesta en Planta o no. Por ejemplo, si el
Proyecto fuese Agroindustrial e implicase una recol ección de la materi a prima en vari os
predios, el costo de esta, puesta en Planta dependerá de la distancia en la que se transporta,
ya que el costo del flete deberá incorporarse a su Precio.

La Naturaleza, Disponibili dad y Ubicación de las Fuentes de materia prima, las propiedades del
producto termi nado y la Ubicación del Mercado son t ambi én Factores generalmente relevantes
en la decisión de la Localización del Proyecto.

La Disponibili dad y costo de los terrenos en las dimensiones requeridas para servi r las
necesidades actual es y las expectativas de crecimiento futuro de la Empresa creada por el
Proyecto es otro Factor rel evante que hay que considerar. De igual forma, pocos Proyectos
permiten excluir consideraciones a cerca de la topografía y condiciones de suel os o de la
existencia de edi ficaciones útiles aprovechables o del costo de l a construcción.

3.3 MÉTODOS DE EVALUACIÓN
3.3.1. MÉTODOS DE EVALUACIÓN POR FACTORES NO CUANTIFI CABLES
Las princi pales Técnicas subj eti vas utilizadas para empl azar sol o tienen en cuenta Factores
Cualit ati vos y no Cuanti ficati vos, que tienen mayor validez en la selección de la macro-zona
que en la Ubicación específica. Los tres Métodos que se destacan los denominados como:
Antecedentes Industrial es, Factor Preferencial y Factor Domi nante.

El Método de los Antecedentes Industri ales supone que si en una zona se instal a una Planta de
una Industria similar, esta será adecuada para el Proyecto. Como escribe Reed¨, "Si el Lugar
era el mejor para Empresas similares en el pasado para nosotros también ha de ser el mej or
ahora". Las limitaciones de este Método son obvi as, desde el momento que realiza un Análisis
estático cuando es requerido uno di námico.

No más Obj eti vo es el criterio del Factor preferencial, que basa la selección en la preferencia
personal de qui én debe decidir (ni siqui era del analista). Así, el deseo de vi vi r en un Lugar
determinado puede relegar en pri ori dad a l os Factores Económicos al adoptar la decisión fi nal.
El criterio del Factor domi nant e, más que una Técnica, es un concepto, puesto que no otorga
Alternati vas a la Localización. Es el caso de la minería o el petról eo, donde l a Fuente de los
minerales condiciona la Ubicación. La única Alternati va que queda es no instal arse.

3.3.2. MÉTODO CUALITATIVO POR PUNTOS
Este Método consiste en defi nir los pri ncipal es Factores det ermi nant es de una Locali zación,
para asignarl es Valores ponderados de peso relati vo, de acuerdo con la Import ancia que se les
atribuye. El peso relati vo, sobre la base de una suma i gual a uno, depende fuert emente del
criterio y experi encia del Evaluador.

Al comprar dos o más Localizaciónes opci onal es, se procede a asignar una Cali ficación a cada
Factor en una Localización de acuerdo a una escala predeterminada como por ejemplo de cero
a diez.
La suma de las calificaciones ponderadas permitirá seleccionar l a Localización que acumul e el
mayor puntaj e.
Para una decisión entre tres Lugares el modelo se aplica como indica el siguiente cuadro:



3.3.3. MÉTODO DE BROWN Y GIBSON
Una variación del Método anteri or es propuesta por BROWN y GIBSON, donde combinan
Factores posibl es de cuantificar con Factores Subjeti vos a los que asignan Valores ponderados
de peso relati vo. El Método consta de cuat ro etapas:

1. Asignar un Valor relati vo a cada Factor Objeti vo FO
i
para cada Localización optati va vi able.
2. Estimar un Valor relati vo de cada Factor Subj eti vo FS
i
para cada Localización optati va viable.
3. Combi nar los Factores Objeti vos y Subjeti vos, asignándoles una ponderación relati va, para
obtener una medida de preferencia de Localización MPL.
4. Seleccionar la Ubicación que tenga la máxima medida de preferencia de Localización.

La Aplicación del modelo, en cada una de sus etapas, lleva a desarrollar la siguiente secuencia
de calculo:

a) Calculo del Valor Relativo de los FO
i
.- Normalmente los Factores Objeti vos son posibl es
de cuanti ficar en Términos de costos, lo que permite calcular el costo total anual de cada
Localización C
i
. Luego, el FO
i
se det ermi na al multiplicar C
i
por la suma de los recíprocos de los
costos de cada Lugar ( 1 / C
i
) y tomar el reci proco de su result ado. Val e decir:


Supóngase, que en un Proyecto se han identi ficado tres Localizaciones que cumplen con todos
los requisitos exigidos. En todas ellas, los costos de mano de obra, materias primas y
transportes son di ferent es, y el resto de los costos son iguales (energía, impuestos,
distribución, etc.).
En el siguient e cuadro se tienen unos costos anual es supuestos y el calculo del FO
i
:


El Factor de Calificación Obj eti va para cada Localización se obtiene mediante l a sustitución de
los Valores determi nados en la anteri or ecuación ( FO
i
).
De esta forma, los Factores obt enidos de Calificación son:
FO
A
= 0.03279 / 0.09589 = 0.34193
FO
B
= 0.03195 / 0.09589 = 0.33319
FO
C
= 0.03115 / 0.09589 = 0.32488

Al ser siempre la suma de los FO
i
igual a 1, el Valor que asume cada uno de ellos es siempre
un Término relati vo entre las distintas Alternati vas de Localización.

b) Cálculo del Valor relati vo de los FS
i
.- El carácter Subjeti vo de los Factores de orden
Cualit ati vo hace necesario asignar una medida de comparaci ón, que Valor de los distintos
Factores en orden relati vo, medi ante tres subetapas:

- Determinar una Calificación W
j
para cada Factor Subj eti vo ( j = 1,2,...,n ) mediant e
comparación pareada de dos Factores. Según esto, se escoge un Factor sobre otro, o bi en
ambos reciben i gual Cali ficación.
- Dar a cada Localización una ordenación jerárquica en Función de cada Factor Subj eti vo R
ij
-
Para cada Localizaci ón, combinar la Cali ficación del Factor W
j
, con su ordenación jerárquica, R
ij

para determinar el Factor Subj eti vo FS
i
, de la sigui ente forma:


Supóngase que l os Factores Subj eti vos relevantes sean el clima, la vi vienda y la educación, y
que el resultado de l as combinaciones pareadas sean los del cuadro, donde se asigna en las
columnas de comparaciones pareadas un Valor 1 al Factor más relevante y cero al menos
importante mientras que cuando son equi valentes se asigna ambos un Factor de 1.


El Análisis que permitió la elaboración del índice de Importancia relati va W
j
se utiliza para
determinar, además, la ordenación jerárquica R
ij
de cada Factor Subjeti vo, en la forma que se
indica en el cuadro:


Como resumen se tiene:


Remplazando en la ecuación para FS
i
, con los Valores obtenidos, se puede determinar la
medida de Factor Subj eti vo FS
i
de cada Localización. Separadamente para cada Localización,
se multiplica la Cali ficación para un Factor dado R
ij
por el índice de Importancia rel ati va de W
j
,
de ese Factor y se suma todos los Factores Subj eti vos. De esta forma se tiene que:
FS
i
= R
i1
W
1
+ R
i2
W
2
...... + R
in
W
n

Al remplazar por los Valores del último cuadro, se obtiene los siguientes Factores de
Cali ficación Subjeti va :
FS
A
= 0.50x0.50 + 0.00x0.25 + 0.00x0.25 = 0.2500
FS
B
= 0.50x0.50 + 0.50x0.25 + 0.33x0.25 = 0.4575
FS
C
= 0.00x0.50 + 0.50x0.25 + 0.67x0.25 = 0.2925

Como puede observarse la suma de los tres resultados es igual a 1.

c) Cálculo de la medida de preferencia de Localización MPL . - Una vez Valorados en
Térmi nos rel ati vos los Valores Obj eti vos y Subjeti vos de Localización, se procede a calcular l a
medida de preferencia de Localización mediante la Aplicación de la sigui ente fórmul a:


La Importancia relati va di ferent e que existe, a su vez, entre los Factores Objeti vos y Subjeti vos
de Localizaci ón hace necesario asignarle una ponderación K a uno de los Factores y (1 - K) al
otro, de tal manera que se exprese tambi én entre ell os la Importancia rel ati va.

Si se considera que los Factores Objeti vos son tres veces más importantes que los Subjeti vos,
se tiene que K = 3 (1 - K). O sea, K = 0.75.

Remplazando mediante los Valores obtenidos para los FO
i
y los FS
i
en la última fórmula se
determinan las siguient es medidas de preferencia de Locali zación:
MPL
A
= 0.75x0.34193 + 0.25x0.2500 = 0.31895
MPL
B
= 0.75x0.33319 + 0.25x0.4575 = 0.36427
MPL
C
= 0.75x0.32488 + 0.25x0.2925 = 0.31678

d) Selección del Lugar. - De acuerdo con el Mét odo de Brown y Gibson, la Alternati va el egi da
es la Localización B, puesto que recibe el mayor Val or de medi da de Ubicación si se hubiesen
comparado exclusi vamente los Val ores Objeti vos, esta opción no habría sido la más atrayent e;
sin embargo, la superi oridad con que fueron calificados sus Factores Subjeti vos la hace ser la
más atrayent e.
Es fácil apreciar, por otra parte, que un cambio en la ponderación entre Factores Obj eti vos y
Subjeti vos podría llevar a un cambio en la decisión.

3.4 INTRODUCCIÓN AL TAMAÑO DEL PROYECTO
La Importancia de defini r el Tamaño que tendrá el Proyecto se mani fiesta pri ncipalmente en su
incidencia sobre el ni vel de las inversiones y costos que se calculen y, por tant o, sobre la
estimación de la rent abilidad que podría generar su impl ementación. De igual forma, la decisión
que se tome respecto del Tamaño determinara el ni vel de operación que posteri ormente
explicara la estimación de l os ingresos por venta.

En este capitulo se analizaran los Factores que influyen en la decisión del Tamaño, los
procedimientos para su calculo y los criterios para buscar su optimización.
El Tamaño es la Capacidad de Producción que tiene el Proyecto durante todo el periodo de
funcionamiento. Se defi ne como Capacidad de Producción al volumen o numero de uni dades
que se pueden producir en un día, mes o año, dependi endo, del tipo de Proyecto que se esta
formulando.

Por Ejempl o:
El Tamaño de un Proyecto Industrial se mide por el numero de uni dades producidas por año.
En un Proyecto de Educación el Tamaño será la canti dad de alumnos admitidos en cada año
escolar.
En Proyectos Agrícolas la cantidad de productos obtenidos en cada ciclo agrícola constituye el
Tamaño.
El Tamaño de un Proyecto Hotelero se mide por el numero de habitaciones construidas o
instaladas.
En Proyectos Mineros el Tamaño será las tonel adas métricas tratadas en el ingeni o en un
peri odo determinado.
La cantidad de kilos de carne obtenido en el Ciclo Producti vo será la medida del Tamaño de un
Proyecto ganadero.

3.5 FACTORESQUE DETERMINAN EL TAMAÑO DE UN PROYECTO.
La Determi nación del Tamaño responde a un Análisis interrelacionado de una gran cantidad de
variabl es de un Proyecto: Demanda, disponibilidad de insumos, Localización y plan estratégico
comercial de desarrollo futuro de la Empresa que se crearía con el Proyecto, entre otras cosas.

La cantidad Demandada proyectada a futuro es quizás el Factor condicionante mas importante
del Tamaño, aunque este no necesariamente deberá defini rse en Función de un crecimient o
esperado del Mercado, ya que, el ni vel optimo de operación no siempre será el que se
maximice las ventas. Aunque el Tamaño puede ir adecuándose a mayores requerimi entos de
operación para enfrentar un Mercado creci ente, es necesario que se evalué esa opción contra
la de defi nir un Tamaño con una Capacidad ociosa inicial que posibilite responder en forma
oportuna a una Demanda creciente en el tiempo.
Hay tres situaciones básicas del Tamaño que pueden identi ficarse respecto al Mercado:

- Aquell a en la cual l a cantidad Demandada sea claramente menor que l a menor de las
unidades productoras posibles de i nstalar.
- Aquell a en la cual l a cantidad Demandada sea igual a la Capacidad mínima que se puede
instalar.
- Aquell a en la cual l a cantidad Demandad se superior a l a mayor de las uni dades productoras
posibles de i nstalar.

Para medir esto se defi ne la Función de Demanda con la cual se enfrenta el Proyecto en
estudio y se analizan sus Proyecciones futuras con el obj eto de que el Tamaño no sol o
responda a una situación coyuntural de corto pl azo, sino que se optimice frente al dinamismo
de la Demanda.
El Análisis de la cantidad Demandada proyectado tiene tanto int erés como l a distribución
geográfica del Mercado. Muchas veces esta vari able conduci rá a seleccionar distintos
Tamaños, dependiendo de la decisión respecto a definir una o varias fabricas, de Tamaño igual
o diferente, en distintos Lugares y con numero de turnos que pudieran variar entre ellos.

La disponibili dad de insumos, tanto humanos como material es y financieros, es otro Factor que
condiciona el Tamaño del Proyecto. Los insumos podrían no estar disponibles en la cantidad y
Calidad deseada, limitando la Capacidad de uso del Proyecto o aumentando los costos del
abastecimiento, pudi endo incluso hacer recomendabl e el abandono de la idea que lo origi no.
En este caso, es preciso analizar, además de los ni veles de recursos existentes en el momento
del estudi o, aquellos que se esperan a futuro. Entre otros aspectos, será necesario investigar
las reservas de recursos renovabl es y no renovables, la existencia de sustitutos e incluso la
posibilidad de cambios en los precios reales de los insumos a futuro.

La Disponibili dad de insumos se interrelación a su vez con ot ro Factor determinante del
Tamaño: la Localización del Proyecto. Mientras mas lejos este de las Fuentes de insumo, mas
alto será el costo de su abastecimient o. Lo ant erior determina la necesidad de Evaluar la
opción de una gran Planta para atender un área extendida de la pobl ación versus vari as
Plantas para atender cada una de las Demandas local es menores. Mientras mayor sea el área
de cobertura de una Planta, mayor será el Tamaño del Proyecto y su costo de transporte,
aunque probablemente pueda acceder a ahorros por economías de escala por la posibilidad de
obtener mej ores precios al comprar mayor cantidad de materia prima, por la distri bución de
gastos de administración, de ventas y de Producción, ent re mas uni dades producidas, por l a
especialización del trabajo o por la integración de Procesos, entre ot ras razones.
El Tamaño muchas veces deberá supeditarse, mas que a la cantidad Demandada del Mercado,
a la estrategi a comercial que se defina como la mas rentabl e o la mas segura para el Proyecto.
Por ejemplo, es posibl e que al concent rarse en un segmento del Mercado se logre maximizar la
rentabilidad del Proyecto.

En algunos casos la Tecnol ogía seleccionada permite la ampliación de la Capacidad producti va
en tramos fijos. En otras ocasiones, la Tecnol ogía impi de el crecimi ento paulati no de la
Capacidad, por l o que puede ser recomendabl e inverti r inicialmente en una Capacidad
instalada superi or a l a requerida en una primera etapa, si se prevé que en el fut uro el
comport amiento del Mercado, la disponibilidad de insumos u otras variables hará posible una
utilización rentable de esa mayor Capacidad.

TAMAÑO Y MERCADO:
Este Factor esta condicionado al Tamaño del Mercado consumidor, es decir al numero de
consumidores o lo que es lo mismo, la Capaci dad de Producción del Proyecto debe estar
relacionada con la Demanda insatisfecha.

El Tamaño propuesto por el Proyecto, se justifica en la medida que la Demanda existente sea
superi or a dicho Tamaño. Por lo general el Proyecto solo tiene que cubrir una pequeña parte de
esa Demanda. La informaci ón sobre la Demanda insatisfecha se obtiene del bal ance de la
oferta y Demanda proyectada obtenida en el estudio de Mercado. El Análisis de este punto
permite sel eccionar el Tamaño del Proyecto.


Esta proyección de paut as para dimensionar la utilización de los Factores de Producción y para
definir el vol umen de oferta del Proyecto.
En algunos casos es probabl e que no exista Demanda insatisfecha, ante esta event ualidad
siempre existe la posibilidad de captar la atención de los consumidores, diferenciando el
producto del Proyecto con relación al producto de la compet encia.

TAMAÑO Y MATERI AS PRIMAS:
Se refiere a la provisión de materi as primas o insumos suficientes en cantidad y Cali dad para
cubrir las necesidades del Proyecto durant e los años de vida del mismo. La flui dez de la
materia prima, su Calidad y cantidad son vital es para el desarrollo del Proyecto. Es
recomendabl e levantar un listado de todos los proveedores así como las cotizaciones de los
productos requeridos para el Proceso producti vo.

Si el Mercado interno no tiene Capacidad para atender los requerimi entos del Proyecto,
entonces se puede acudi r al Mercado externo, siempre que el precio de la mat eria prima o
insumo este en relación con el ni vel esperado del costo de Producción.

Para clari ficar este punt o se debe dar respuesta a las siguientes interrogant es. Considerando el
Lugar de Ubicaci ón de l a Planta ¿A que distancia se encuent ra el Mercado proveedor de las
materias primas o insumos requeridos por el Proyecto? y ¿Cuáles son las características de
ese Mercado proveedor?.
¿Se produce en el país las materi as primas requeridas? caso contrario ¿De que País se
importará y a que precio?.

¿Existen diferencias entre la Calidad y el Precio de la materia prima importada o insumo en
relación a la materia prima nacional? Describir las di ferencias.
¿El aprovisionamiento de materi a prima esta asegurada para cubrir los años de vi da del
Proyecto? identificar a los pri ncipal es centros de abastecimientos y levantar un listado de los
proveedores.
Esta información ayuda a visualizar el Mercado proveedor de materia prima, así como los
Precios, pudi endo el Proyecto identi ficar al proveedor que presenta Precios menores pero sin
perder la Cali dad de los insumos exigido por el Proceso producti vo.

TAMAÑO Y FINANCI AMIENTO:
Si los Recursos Financieros son suficient es para cubri r las necesidades de inversión el
Proyecto no se ejecuta, por tal razón, el Tamaño del Proyecto debe ser aquel que pueda
financiarse fácilmente y que en lo posible present e menores costos financieros.

La disponibili dad de Recursos Financieros que el Proyecto requi ere para inversiones fijas,
diferidas y/o capital de trabajo es una condicionante que determi na la cantidad a producir.

TAMAÑO Y TECNOLOGÍ A:
El Tamaño también esta en Función del Mercado de maquinari as y equipos, porque el numero
de uni dades que pretende producir el Proyecto depende de la disponibilidad y existencias de
activos de capital. En al gunos casos el Tamaño se define por la Capacidad estándar de los
equi pos y maqui nari as existentes, las mismas que se hallan diseñadas para tratar una
determinada cantidad de productos, entonces, el Proyecto deberá fij ar su Tamaño de acuerdo
a las especificaciones Técnica de la maquinari a, por ej empl o 2000 unidades por hora.

En otros casos el grado de Tecnol ogía exige un ni vel mínimo de Producción por debaj o de ese
ni vel es aconsejable no producir porque los costos unitarios seri an tan el evados que no
justificaría las operaciones del Proyecto. La Tecnología condiciona a los demás Factores que
intervienen en el Tamaño. ( Mercado, materia pri mas, Financiamiento ).

En funciona l a Capacidad producti va de los equipos y maqui narias se determina el vol umen de
unidades a producir, la cantidad de materi as primas e insumos a adqui rir y el Tamaño del
financiamiento ( a mayor Capacidad de los equipos y maquinarias, mayor necesidad de capital
).

TAMAÑO PROPUESTO:
Analizados los puntos anteriores, se determina el Tamaño del Proyecto considerando: El
volumen de Producción, cuyo componente deberá encont rarse dent ro de los márgenes de la
Demanda insatisfecha del Mercado. Los aspectos relacionados con el abastecimiento de
materia prima, insumos, materi ales, equi pos, personal suficiente, etc.

La implementaci ón de la Planta, facilitada por la existencia de equipos y maquinarias con
Capacidad producti va acorde a las exigencias del Proyecto. La predisposición y Capacidad de
los inversionistas para llevar a cabo el Proyecto. Explicados estos Factores es posibl e
responder:

¿Cuál es la Capacidad de Producción ( año, mes, día, hora ) del Proyecto desde el punto de
vista del Mercado consumidor, de l a materi a prima, la Tecnol ogía y el fi nanciami ento?
¿Representa el Proyecto un buen uso de los Factores de Producción ( tierra, trabajo y capital ),
o seria mej or invertir los recursos en otro sector de la economía donde ellos contribuirían mas
en Términos de desarrollo?.

Cuando se elabora un Proyecto de reemplazo de equipos, el Tamaño del Proyecto será la
Capacidad real de Producción del equi po nuevo. La Capacidad de Producción del nuevo
equi po debe ser superior a la Capacidad del equipo antiguo que se pretende reemplazar.

3.6 ECONOMI A DEL TAMAÑO
Casi la totalidad de l os Proyectos presentan una característica de desproporcionali dad entre
Tamaño, costo e inversión, que hace, por ejempl o, que al duplicarse el Tamaño, los costos e
inversiones no se dupliquen. Esto ocurre por las economías o deseconomias de escala que
presentan los Proyectos.
Para relacionar l as inversiones inherentes a un Tamaño dado con las que corresponderían a un
Tamaño mayor, que se defi ne la sigui ente ecuación:



Donde:
I
t
= Inversión necesaria para un Tamaño T
t
de Planta
I
o
= Inversión necesaria para un Tamaño T
o
de Planta
T
o
= Tamaño de Planta utilizado como base de referencia
= Exponente del Factor de escala

Ejemplo # 1:
Se ha det erminado que la inversión necesaria para implementar un Proyecto para la
Producción de 30.000 tonel adas anuales de azufre es de $us.18.000.000, para calcular la
inversión requerida para producir 60.000 toneladas anual es, con un a de 0,64, se aplica la
ecuación anterior , y se obtiene:
It = $us. 28.049.925

El cual represent a la inversión asociada para ese Tamaño de Planta. Lo anterior es valido
dentro de ciertos rangos, ya que las economías de escala se obtiene creciendo hasta un cierto
Tamaño, después del cual a empi eza a crecer, cuando se hace igual a uno no hay economías
de escala y si es mayor a uno, hay deseconomias de escala. Por ej empl o, cuando para
abastecer a un Tamaño mayor de operación deba recurri rse a un grupo de proveedores mas
alejados, se encarece el Proyecto de compra por el mayor fl ete que deberá pagarse.

La decisión de hasta que Tamaño crecer deberá considerar esas economías de escal a solo
como una variable mas del problema ya que tan importantes como estas es la Capacidad de
vender los productos en el Mercado.

Cubrir una mayor cantidad de Demanda de un producto que tiene un margen de contribución
positi vo, no siempre hace que la rentabilidad se incremente, puesto que la estructura de costos
fijos se mantiene constante dentro de ciertos limites. Sobre ciert o ni vel de Producción es
posible que ciert os costos bajen, mientras que ot ros suban. Tambi én es factible que para poder
vender mas de un cierto volumen, los Precios deban reducirse, con lo cual el ingreso se
incrementa a tasas marginales decrecientes. En forma grafica, puede exponerse esto de la
siguiente manera:


Como puede observarse, el ingreso total supera a los costos totales en dos tramos di ferentes.
Si el Tamaño esta entre q
0
y q
1
, o entre q
2
y q
3
, los ingresos no al anzan a cubri r los costos
totales. Si el Tamaño estuviese entre q
1
y q
2
o sobre q
3
, se tendrían utilidades.

El Grafico permite explica un problema frecuente en la formulación del Tamaño de un Proyecto.
En muchos casos se mide la rentabili dad de un Proyecto para un Tamaño que satisfaga la
cantidad Demandada estimada y, si es positiva se aprueba o recomi enda su inversión. Sin
embargo, a veces es posibl e encontrar Tamaños inferiores que satisfagan menores cantidades
Demandadas pero que maximicen el retorno para el inversionista. Si en el gráfico, el punto q
4
,
representa el Tamaño que satisface la cantidad Demandada esperada, es fácil apreciar que
rinde un menor resultado que el que podría obt enerse para un Tamaño q
2
que además podría
invol ucrar menores inversiones y menor riesgo.

3.7 OPTIMIZACIÓN DEL TAMAÑO
La Determi nación del Tamaño debe basarse en dos consideraci ones que confieren un carácter
cambiant e a la optimización del Proyecto: la relación Precio - Vol umen, por las economías y
deseconomías de escal a que pueden lograrse en el Proceso producti vo. La evaluaci ón que se
realice de estas variabl es tiene por objeto estimar los costos y beneficios de las di ferentes
Alternati vas posibl es de implement ar y determinar el Valor actual neto de cada Tamaño
opcional para identificar aquel en el que este se maximiza.

El criterio que se emplea en este cálcul o es el mismo que se emplea para Evaluar el Proyecto
global. Mediante el Análisis de flujos de caja de cada Tamaño, puede defi nirse una tasa interna
de ret orno (TIR) marginal del Tamaño que corresponda a la tasa de descuento que hace nulo
al fluj o diferencial de los Tamaños de Alternati va. Mientras la tasa marginal sea superior a la
tasa de cortes defini da para el Proyecto, convendrá aumentar el Tamaño. El ni vel optimo estará
dado por el punto donde ambas tasa se igualen. Esta condición se cumpl e cuando el Tamaño
del Proyecto se incrementa hasta que el beneficio margi nal del ultimo aumento sea igual a su
costo marginal.

Una forma grafica de mostrar l o anteriorment e mencionado, En el gráfico se puede apreciar la
relación de la TIR marginal, del Valor actual neto (VAN) i ncremental y el VAN máximo con el
Tamaño optimo (To). El Tamaño optimo corresponde al mayor Val or actual neto de las
Alternati vas analizadas. Si se determina la Función de la curva, este punto se obtiene cuando
la primera deri vada es igual a cero y la segunda es menor que cero, para asegurar que el punt o
sea un máximo
(3.1)
. El mismo resultado se obti ene si se analiza el incremento del VAN que se
logra con aumentos de Tamaño. En To, el VAN se hace máximo, el VAN incremental es cero
(el costo marginal es igual al ingreso marginal ) y la TIR marginal es igual a la tasa de
descuent o exigida al Proyecto.

Si bien lo ant erior facilita la comprensión de al gunas relaciones de vari ables y clarifica haci a
donde debe tenerse en la búsqueda del Tamaño Optimo, en la practica este Método pocas
veces se empl ea ya que como el numero de opciones posibl es es limitado, resulta mas simple
calcular el Valor actual neto de cada una de ellas y el egir el Tamaño que tenga mayor Valor
actual neto asoci ado. en el siguiente Grafico se analiza lo expuesto anteri ormente:


3.8 ESTUDI O DE INGENIERÍA
APRECIACIONES ESPECÍFICAS
El Objeti vo de este capítulo es exponer las bases fundamental es del aspecto técnico de un
Proyecto específico, que proveen la información de tipo económico al preparador y eval uador
del Proyecto, además es una propuesta de formas de recopil ación y sistematización de la
informaci ón relevant e de inversiones y costos que se extraen del estudio técnico.

El estudio de Ingeni ería es el conj unto de conocimientos de carácter cient ífico y técnico que
permite determinar el Proceso producti vo para la utilización racional de los recursos disponi bles
destinados a la fabricaci ón de una unidad de producto.

La Ingeniería tienen la responsabilidad de seleccionar el Proceso de Producción de un
Proyecto, cuya disposición en Planta conll eva a la adopción de una determi nada Tecnología y
la instalación de Obras Físicas o servicios básicos de conformidad a los equipos y maquinarias
elegi dos. Tambi én, se ocupa del almacenamiento y distribución del producto, de Métodos de
diseño, de trabajos de laboratorio, de empaques de productos, de Obras de infraestructura, y
de sistemas de distribución.

Las diferencias que cada Proyecto específico presenta con respecto a la Ingeni ería hace muy
complejo int entar generalizar un procedimi ento de Análisis que sea útil a cada uno de ellos. Sin
embargo, obviando el problema de la eval uación Técnica, es posibl e desarrollar un sistema de
ordenación, clasificación y presentación de la i nformación económica deri vada del estudio
técnico. Los Antecedentes técnicos de respaldo a esta información sobre Precios y
acumulación de costos deben, necesari amente, incluirse al preparar y Eval uar un Proyecto,
sean estos de tipo específico o mut uamente excluyent es.

Mediante el estudi o de Ingeni ería deberá determinarse la Función de Producción óptima para l a
utilización eficiente y eficaz de l os recursos disponibl es destinados a la Producción de bienes o
servicios. Para ello deberán analizarse las distintas Alternati vas y condiciones en que pueden
combinarse los Factores producti vos, identificando a través de la cuantificación y proyección
del mont o de inversiones, costos e ingresos que se asoci an a cada una de las Alternati vas de
Producción. Por lo tanto, de la selección del Proceso producti vo se deri varán las necesidades
de equipos y maquinarias del Proyecto. De la Determinación de su disposición en Planta y el
estudio de los requerimient os de los operarios, así como de su movilidad, podrán defini rse las
necesidades de espacio de Planta y Obras físicas. El cálculo de costos, mano de obra,
insumos di versos, reparaciones y mantenimi ento se obtendrán directament e del estudi o del
Proceso producti vo seleccionado.

El estudio de Ingeni ería no se realiza en forma aislada del resto de estudios del Proyecto. Así
el estudio de Mercado definirá las variables rel ati vas a las características del producto como: la
Demanda proyectada, la estacionali dad de las ventas, el abastecimiento de l os material es y el
sistema de comercialización del producto, entre otras, cuya información deberá tomarse en
cuenta al seleccionar el Proceso producti vo. El estudio legal podrá señalar ciertas restricciones
del Tamaño de Plant a o su Localización, que podrían de alguna manera condicionar el tipo de
Proceso producti vo; por ejemplo, la Calidad de las aguas subterráneas es pri oritaria en la
fabricación de las bebidas gaseosas. Si ésta no cumpl e con las exigenci as requeri das en el
Tamaño y la Localización permitida, el Proyecto deberá i ncorporar los equipos necesarios para
su puri ficación, aún cuando en otras zonas, donde la Localización esté prohibida, pudiera
evitarse esta inversión por contar con el agua de la Calidad requerida.
El estudio financiero por su parte, puede ser determinante en la selección del Proceso de
Producción, si en él se logra defini r la imposibili dad de obtener los recursos para la adquisición
de la Tecnología más adecuada.

3.9 LA INGENI ERÍ A DE PROCESO
La Ingeniería de Proceso trata del desarrollo, eval uación y diseño de Procesos producti vos.
Aunque muchas Empresas subdi vi dan la Ingeniería de Proceso en departament os de
desarroll o, de Análisis económico y de diseño, no es raro que un solo ingeni ero de Proceso
origi ne un nuevo Proceso y lo continúe, a través de las distintas etapas de diseño, hasta la
construcción de una Planta compl eta. Muchos ingeni eros de Proceso con experiencia, y en
base a sus conocimientos de Ingeni ería de Proceso, son solicitados para diri gi r el diseño de
una nueva Planta como ingeniero jefe de Proyecto.

El desarrollo, diseño y la construcción de una Planta grande de la rama de química y petrol era
nunca podrán ser llevados a cabo únicamente por profesionales de una sol a rama de profesión.
En estos casos deberán participar los esfuerzos coordinados de un equi po de profesionales de
la rama de Ingeniería ( Ci vil es, Electricistas, Mecánicos, Electrónicos, Químicos, Industrial es,
etc. )

Pero sin embargo, este esfuerzo combinado de ingenieros, debe ser diri gido por un solo
indi vi duo llamado ingeni ero jefe de Proyecto, capaz de guiar y dirigir a los diferentes ingenieros,
anticiparse a los problemas rutinarios y programar las di versas fases de la Ingeniería de
Proceso.

La Ingeniería de Proceso en un Proyecto de química o petrolera, que deberán mantener grupos
de tecnól ogos en todas las ramas de la Ingeni ería dedicados a la investigación, desarroll o y
manteni miento de la Planta podrán investigar cualquier Proceso nuevo, tanto bajo
consideraciones Técnicas como económicas. Sin embargo, cuando una Empresa en operación
decide construir una Planta completa o un simple Proceso unitari o, deberá utilizar los servicios
de un ingeniero jefe, o de una firma constructora especializado en Ingeni ería de Proceso.

En este caso, es posible tener numerosas variant es en la di visión del trabajo, entre la Empresa
constructora contratista y el Proyecto al cual se está realizando el trabajo, siendo estas
variantes las siguientes:

1. El contratista se encarga del diseño y desarroll o del Proceso, de la Ingeni ería y de la
construcción de Planta. Ejempl o: clientes extranjeros que desean Plantas de diseño japonés,
firmas Industrial es de Procesos nuevos o de formación reciente, y firmas establ ecidas que no
tienen el personal disponi ble para l a participación acti va en cual qui er fase del diseño.
2. El Proceso puede ser desarroll ado por el Proyecto, que el contratista y el cliente trabajen
conjuntament e en el diseño del Proceso, que la Ingeni ería y la construcción del Proceso es té a
cargo del contratista.
3. El diseño del Proceso haya sido desarrollado por el Proyecto, por contar con personal
técnico para dicho diseño y estar en estrecho contacto con el Proceso existente, siendo
aconsejable que el grupo que está a cargo del diseño de Procesos provea el diseño compl eto
del Proceso al contratista.

Dependiendo del tipo de Proyecto o las características del producto a manufacturar, es posibl e
que se tengan otras vari aciones en la forma de compartir las responsabilidades de la Ingenie ría
de Proceso. Sin embargo, se debe tener presente el papel que desempeña el ingeni ero de
Proyecto. En el caso de que el Proyecto y el contratista sean participantes acti vos, el jefe de
Proyecto y el ingeni ero de Proyecto del contratista, tendrán deberes paral elos referente a la
Ingeni ería de Proceso.

3.10 PROCESO DE PRODUCCIÓN
El Proceso de Producción se define como la fase en que una seri e de material es o insumos
son transformados en productos manufacturados medi ante la participaci ón de l a Tecnol ogía,
los material es y las fuerzas de trabajo (combinaci ón de la mano de obra, maqui naria, materia
prima, sistemas y procedimi entos de operación). Un Proceso de Producción se puede clasificar
en Función de su fluj o producti vo o del tipo de producto a manufacturar, y en cada caso
particular, se tendrá di ferent es efectos sobre el fl ujo de fondos del Proyecto.

Según el fluj o producti vo, el Proceso puede ser en seri e, por pedi do o por un Proyecto
específico. El Proceso de Producción es en serie cuando ciertos productos cuyo diseño básico
es relati vamente establ e en el tiempo y que están destinados a un gran Mercado permiten su
Producción para mantener existencias. Las economías de escal a obtenidas por el alto grado de
especialización que l a Producción en serie permit e, van normalmente asociadas a baj os costos
unitari os.

En un Proceso por pedi do, la Producción sigue di ferentes consecuencias que hacen necesaria
su flexibilización a través de la mano de obra y los equi pos suficientemente dúctiles para
adaptarse a l as características del pedi do de una uni dad de producto. Este Proceso afectará
los flujos Económicos por la mayor especialidad del recurso humano y por las mayores
existencias que será preciso mantener. Un Proceso de Producción corresponde a un producto
complejo de carácter único que con tareas bien definidas en Términos de recurso y plazos, da
origen a un estudio de Factibilidad.

Según el tipo de producto a manufacturar el Proceso de Producción se clasifican en Función de
los bienes que se van a producir; por ejemplo, se tiene el Proceso extracti vo, de transformación
química, de montaje, de sal ud, de transporte, etc. Muchas veces un mismo producto puede
obtenerse utilizando más de un Proceso producti vo. Si así fuera, deberá analizarse cada una
de estas Alternati vas y determi narse la intensi dad con que se utilizan los Factores producti vos;
esto defi nirá en gran medi da, el grado de automatización del Proceso. Aquell as formas de
Producción intensi vas en capital requerirán una mayor inversión, pero menores costos de
operación por concepto de mano de obra, además de otras repercusiones, positivas o
negati vas, sobre otros costos e ingresos. La Alternati va tecnológica que se seleccione afectará
en forma directa a la rentabilidad del Proyecto; por ello, deberá el egi rse aquella que optimice
los resultados.

3.11 EFECTOS ECONÓMI COS DE LA INGENIERIA
Indudabl emente, la Tecnol ogía y el Proceso de Producción que se elija i nfl uirán directamente
en la programación de la cuant ía de inversi ones, costos incurridos y beneficios gener ados del
Proyecto en ej ecución. La cantidad y Calidad de la maquinaria, equipos, herramientas,
mobiliario de Planta, vehículos y otras inversiones se caracterizarán normalmente por el
Proceso de Producción que se ha el egi do. En algunos casos, la disponi bil idad de los equi pos o
maqui narias se obtienen no por su compra sino por su arrendamient o, con lo cual, en Lugar de
afectar al rubro de inversiones, se influi rá en el de costos.

Los aspectos que se relaciona con l a tecnológica son las que tienen mayor i nci dencia sobre la
magnitud de costos incurridos y las inversiones de operación que se deberán efectuar en caso
de implementarse el Proyecto. De aquí la Import ancia de estudiar con especial énfasis la
Valorización económica de todas las variables Técnicas de un Proyecto específico.

Las necesidades de inversión en obra física se determinan pri ncipalmente en Funci ón a la
distribución de los equipos producti vos en el espacio físico. Sin embargo, tambi én será preciso
considerar las posibles ampli aciones futuras de la Capacidad de Producción que hagan
aconsejable disponer desde un pri ncipio de la obra física necesaria, aun cuando se mantenga
ociosa por algún tiempo. La distribución en Planta debe evitar los fluj os innecesarios de
material es, de personal, de productos en Proceso o productos termi nados, etc.

El Proceso producti vo a través de l a Tecnol ogía usada, tiene incidencia directa sobre el costo
de operación. Como ya se ha mencionado, la relación ent re costos de operación y la inversión
será de mayor incidencia mientras menos intensi va en capital sea la Tecnol ogía. En muchos
caso el estudio de Ingeniería debe proporcionar información económica relati va a los ingresos
de operación. Por ej empl o, es el caso de equipos y maquinarias que deben reempl azarse y que
al ser dados de baja permiten su venta. En otros casos, también los ingresos se generan por la
venta de subproductos, como por ej emplo, el desecho deri vado de la elaboración de envases
de hoj alata, que se vende como chatarra, o la cáscara de limón, que se obti ene como residuo
de la fabricación de pesticidas.

3.12 VALORI ZACI ÓN DE OBRAS FÍSICAS
Consiste en l a Valorización de l as vari abl es económicas que se relacionan con el aspecto
técnico del Proyecto, cuya inversión es común a l as vari abl es de Producción, admi nistración y
ventas. En relación con la obra física, la Valorización incluye desde l a construcción o
remodel ación de edi ficios, oficinas de ventas, hasta la construcción de caminos, cercos o
estacionami entos.

Para cuantificar estas inversiones es posible utilizar estimaciones aproximadas de costo (por
ejempl o, el costo del metro cuadrado de construcción), si el estudio se hace en ni vel de
prefactibilidad. Sin embargo, para el estudio de Factibilidad la información debe perfeccionarse
mediante estudi os complementari os de Ingeni ería que permitan una apreciación exacta de las
necesidades de Recursos Financieros en las inversiones del Proyecto.

El ordenami ento de la información relati va a inversiones en Obras Físicas se hace en un
cuadro auxiliar que se denomina "Balance de Obras Físicas" y que contiene la informaci ón
relacionado con Obras de infraestructura.

El Balance de Obras Físicas debe contener todos los datos que determinan una inversión del
Proyecto. No es necesario un detalle máximo, puesto que se busca más que nada agrupar en
función de componentes de costo. Así por ej empl o, en primera columna deberá ir cada una de
las construcciones requeridas ( Plantas, bodegas, etc.), los terrenos, vías de acceso,
instalaciones (sanitari as, redes de agua potabl e, redes eléctricas, etc.), cierres y otras que
dependerán de cada Proyecto en particular. Es necesario identi ficar cada una de las unidades
de medi da, para calcul ar el costo total de Obras Físicas; por ejemplo, metros cuadrados,
metros lineales, unidades, etc.

El costo total de Obras Físicas se obtiene multiplicando la cantidad en metros cuadrados de
construcción, por el costo unitari o, que indica el Valor unit ario de la unidad de medida
identi ficada. A este respecto, cabe destacar la necesidad de defi nir en forma correcta la unidad
de medi da que represente mejor la cuantificación del costo total de las Obras.

Así en muchos casos el diseño arquitectónico obli gará a medir el costo en Función a
perímetros y no en met ros cuadrados. La suma de los montos de la columna costo total dará el
Valor total de la inversión en Obras Físicas.
No todas las inversiones en obra física se realizan antes de la puesta en marcha del Proyecto.
En muchos caso será necesari o hacer inversiones durante la operación, ya sea por
ampliaciones programadas en la Capacidad de operación de Planta o por inversiones de
reemplazo de las Obras existentes. La proyección de la Demanda puede hacer en muchos
casos aconsejabl e no efectuar la inversión simultáneamente previ a al inicio de l a operación,
sino a medi da en que la programaci ón lo determi ne.

En algunos casos podrá ser recomendabl e realizar una obra física en forma transitoria para
rempl azarl a por otro definiti vo en un periodo posterior. Lo ant erior hace necesario el aborar
tantos "Balances de Obra Física" como vari aciones en su números o características se
identi fiquen.






(3.1)Si se expresa el VAN en Función del Tamaño, se podría definir la siguient e igualdad:
; Donde BN
t
Beneficio net o en el peri odo t
Para calcular el punto que hace igual a cero el VAN marginal se deri va la Función de la
siguiente forma:














Capitulo 4

INVERSIONES Y FINANCIAMIENTO
DEL PROYECTO

4.1 ASPECTOS GENERALES :
Las Inversiones del Proyecto, son todos los gastos que se efectúan en unidad de tiempo para
la adquisición de determinados Factores o medi os producti vos, los cuales permiten
implementar una unidad de producción que a través del tiempo genera Fluj o de beneficios.
Asimismo es una parte del ingreso disponible que se destina a la compra de bienes y/o
servicios con la finali dad de incrementar el patrimonio de la Empresa.

Las Inversiones a través de Proyectos, tiene la finalidad de plasmar con las tareas de ejec ución
y de operación de acti vi dades, los cuales se realizan previa evaluación del Flujo de costos y
beneficios actualizados.

Por ejemplo, cuando los accionistas de una Empresa desean inverti r cierto monto de Capit al en
una acti vi dad producti va y/o de servicio, la ejecución de la Inversión requiere contar con
estudios denomi nados Proyectos de Inversión, los cuales justifican el requerimient o de Costos
de Oportunidad y de la Rentabilidad de la Inversión de Capital. Igual ment e, cualqui er gobierno
que desea impulsar el proceso de desarroll o de un país en forma racional y oportuna, debe
asignar cierto monto de recursos Financieros a las instituciones competentes como: Instituto
Nacional de Plani ficación, Consejo Nacional de Desarrollo, Banco Minero, Banco Agrari o, etc.

En la practica toda Inversión de Proyectos tanto del sector publico como pri vado, es un
mecanismo de Financiamiento que consiste en la asignación de recursos reales y Financieros
a un conj unto de programas de Inversión para la puesta en marcha de una o mas acti vi dades
económicas, cuyos desembolsos se realizan en dos etapas conocido como: Inversión Fij a y
Capit al de Trabajo.

La Inversión Fija, es la asignaci ón de recursos real es y Financieros para obras físicas o
servicios básicos del Proyecto, cuyo monto por su nat ural eza no tiene necesidad de ser
transado en forma conti nua durante el horizonte de planeami ento, solo en el momento de su
adquisición o transferencia a terceros. Estos recursos una vez adqui ridos son reconocidos
como patrimoni o del Proyecto, siendo incorporados a la nueva unidad de producción hasta su
extinción por agotamiento, obsolescencia o liqui dación final.
Los elementos que constituyen la estructura de la Inversión fija son clasi ficados de muchas
formas, pero sin variar la presentación esquemática o dejar de consi derar a todos los rubros
que conforma el Cronograma de la Inversión fij a. La preparación del Cronograma de
Inversiones solo puede vari ar cuando se trata de algunos Proyectos especiales o en el caso de
que la et apa de la ej ecución del Proyecto sea de larga duración, adecuándose en ambos casos
de acuerdo a la necesidad del Proyecto.

4.2 INVERSION FIJA Y DIFERIDA
COMPONENTES DE LA INVERSIÓN FIJA:
Las Inversiones Fijas que tiene una vi da útil mayor a un año se deprecian, tal es el caso de las
maqui narias y equipos, edificios, muebles, enseres, vehículos, obras civil es, instalaciones y
otros.
Los terrenos son los únicos acti vos que no se deprecian. Los recursos naturales no renovables,
como los yacimientos mineros, están sujetos a una forma particular de depreciación
denominada agot amient o, que es la gradual extinción de la ri queza por efecto de la
explotación. La Inversión en acti vos fijos se recupera mediant e el mecanismo de depreciación.

Se llama Inversión fija porque el Proyecto no puede desprenderse fácilmente de el sin que con
ello perjudique la acti vidad producti va. Todos los acti vos que componen la Inversión fij a deben
ser val orizados medi ante licitaciones o cotizaciones pro forma entregados por los proveedores
de equipos, maquinari as, muebl es, enseres, vehículos, etc. Los precios para los edi ficios, obras
civil es e instalaciones se pueden obtener se pueden obtener sobre la base de las cotizaciones
de las Empresas constructoras.

COMPONENTES DE LA INVERSIÓN DIFERIDA:
Se caracteriza por su inmateri alidad y son derechos adqui ridos y servicios necesari os para el
estudio e impl ementación del Proyecto, no están sujetos a desgaste físico. Usualmente esta
conformada por Trabajos de investigación y estudi os, gastos de organización y supervisión,
gastos de puesta en marcha de la planta, gastos de administración, intereses, gastos de
asistencia técnica y capacitación de personal, imprevistos, gastos en patentes y licencias, etc.

Para recuperar el valor monetari o de estas Inversiones se incorporan en los costos de
producción el rubro denominado amortización diferi da. En otras palabras la Inversión di ferida
que es un desembolso de la etapa Pre-Operati va, para su amortización sufre un prorrateo en
varios periodos para efectos de calculo del impuesto sobre las utilidades de las Empresas,
recordemos que el tratamiento otorgado a esta Inversión es similar a la depreciación.

Cuando se habl a de i ntereses de pre-operación, se refiere a los pagos que se realizan en l a
etapa Pre-Operati va del Proyecto y por lo general solo se hall a representado por la cancel ación
de intereses, por cuanto al no generar i ngresos en esta primera etapa se solicita un periodo de
gracia a l a entidad fi nanciera para no cancelar Capital sino solo interés. Si la etapa Pre-
Operati va fuese muy amplia, podría darse el caso de amortizar el Capit al en al gún momento.

Si el Financiami ento es con Capital propio, el interés no constituye un desembolso efecti vo, por
lo tanto no se incurre en el rubro de Inversión diferida. Los inter eses cargados durante el
peri odo de pre-operación son parte component e de la Inversión di ferida, en cambio los
intereses generados después de la puesta en marcha del Proyecto, llamado periodo de
funcionamiento u operación, forma part e del costo total.



4.3 INVERSION EN CAPITAL DE TRABAJO
El Capital de Trabaj o considera aquellos recursos que requiere el Proyecto para atender las
operaciones de producción y comercialización de bienes o servicios y, contempla el monto de
dinero que se precisa para dar inicio al Ciclo Producti vo del Proyecto en su fase de
funcionamiento. En otras palabras es el Capital adicional con el que se debe contar para que
comience a funci onar el Proyecto, esto es financiar la producción ant es de percibir ingresos.

En efecto, desde el moment o que se compran insumos o se pagan suel dos, se incurren en
gastos a ser cubiertos por el Capital de Trabajo en tanto no se obtenga i ngresos por la venta
del producto final. Entonces el Capital de Trabajo debe fi nanciar todos aquellos requerimientos
que tiene el Proyecto para producir un bi en o servicio final. Entre estos requeri mientos se tiene:

Materia Prima, Materiales directos e indirectos, Mano de Obra di recta e indi recta, Gastos de
Administración y comercialización que requieran salidas de dinero en efecti vo. La Inversión en
Capit al de Trabajo se di ferencia de la Inversión fij a y diferida, porque estas ultimas pueden
recuperarse a través de la depreciación y amortización di ferida; por el cont rari o, el Capital de
Trabajo no puede recuperarse por estos medios dada su nat ural eza de circul ante; pero puede
resarcirse en su totalidad a la finalizaci ón del Proyecto.

La Inversión en acti vos fijos y diferidos se financian con créditos a mediano y/o largo plazo y no
así con créditos a corto plazo, ello signi ficaría que el Proyecto transite por seri as dificultades
financieras ante la cuantía de la deuda y la imposibili dad de pago a corto plazo. Pero el Capital
de Trabaj o se financia con créditos a corto pl azo, tanto en efecti vo como a través de créditos
de los proveedores.

La definición contable del Capital de Trabajo se entiende como la asi gnación de recursos
Financieros para acti vo corrient e del Proyecto. Este concepto es valido para Empresas que
generan recursos a corto pl azo, no tomando en cuenta la naturaleza del Financiamiento ni las
fuentes de procedencia que por lo general son de larga duraci ón.

El Capital de Trabaj o en el mundo Financiero es la diferencia entre acti vos corri entes y pasi vos
corrientes, que equi val e a la suma total de los recursos Financieros que la Empresa destina en
forma permanente para la mantención de existencias y de una cartera de valores para el
normal funcionamiento de l as operaciones de la Empresa. Esta concepción, conlleva a
entender que el Capital de Trabajo genera necesi dades financieras de largo plazo, es decir ser
financiado con recursos permanentes provenientes de Fuente Interna o externa.
KT = A.C - P.C

El Capital de Trabaj o esta compuesto por tres cuentas pri ncipal es como: Existencias, Exigibles
y Disponibl es cada uno de l os cuales están compuestos por un conj unto de elementos bien
definidos.



RELACIONES DE INVERSIONES:
INVERSIÓN TOTAL:
INVERSION TOTAL = INV. FIJA + INV. DIFERIDA + CAP. DE TRABAJO
IT = I
F
+ I
D
+ K
T

I
F
+ I
D
= K
F
(CAPITAL FIJO)
IT = K
F
+ K
T


ACTIVO TOTAL:
ACTIVO TOTAL = I
F
+ I
D
+ K
T
+ P
C
(PASIVOS CORRIENTES)
AT = K
F
+ K
T
+ P
C

AT = IT + P
C

KT = A
C
- P
C
--> A
C
= K
T
+ P
C

AT = I
F
+ I
D
+ A
C

AT = K
F
+ A
C


PASIVO TOTAL:
PT = CAPITAL SOCIAL (DUENTE INTERNA)
+ OBLIGACION ES A LARGO PLAZO (CAPITAL CREDITO)
+ PASIVO CIRCULANTE
PT = K
S
+ K
C
+ P
C

K
S
+ K
C
= K
P
(CAPITAL PERMANENTE)
K
P
= IT

4.4 MÉTODOS DE CALCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO
MÉTODO DEL PERIODO DE DESFASE:
Permite calcular la cuant ía de la Inversión en Capital de Trabajo que debe financiarse desde el
instante en que se adqui ere los insumos hasta el moment o en que se recupera el Capit al
invertido mediante la venta del producto, el monto recuperado se destinara a fi nanci ar el
siguiente Ciclo Producti vo.

Para la aplicación de este método se debe conocer el costo efecti vo de producción anual
proyectado, tomando como base de información el precio de mercado de los insumos
requeridos por el Proyecto para la elaboración del producto fi nal. El costo total efecti vo se
di vide por el numero de días que tiene el año, obteniendo de esta operación un costo de
producción promedi o día que se multiplica por los días del periodo de desfase, arroj ando como
resultado fi nal el monto de l a Inversión precisa para financiar la primera producción. La formula
que permite estimar el Capital de Trabaj o medi ante el método señal ado es:
K.T = (Costo total del año / 360 di as) * Número de di as del ciclo productivo

Para el calculo del Capital de Trabaj o medi ante este mét odo dolo de consideran los costos
efecti vos de producción denominados tambi én costos explícitos, excluyendo la depreciación y
la amortización del a Inversión diferi da; además en este calculo no se consigna el costo
Financiero porque el interés generado durante la fase de funcionami ento del Proyecto deberá
ser cubierto por el valor de las ventas y no por el Capital de Trabajo.

Ejemplo # 1:
El costo total efecti vo durante el año es de 24000u.m. provenient e de la suma de los costos
netos de adquisición de los recursos ( 2195u.m.) mas el importe del IVA ( 205u.m.) solo de
aquellos bienes y servicios que son obj eto de este impuesto. En este calculo no se incluye el
costo Financiero, la depreci ación ni la amortización diferi da.

El Ciclo Producti vo tiene el siguiente comportami ento:
Se mantiene en almacenes materi a prima y material es ( existencias ) por un termi no de 5 días.
El bien fi nal se produce en un periodo medio de 10 días.
El producto final elaborado se almacena antes de su venta al publico durante 8 días. Una vez
que el bi en se introduce al mercado se prevé que su comercialización tomara un periodo de 7
días para que se paguen las facturas de venta ( A los clientes no se les darán facilidades de
crédito ).
Como se observa en el ej empl o, el sistema de producción se compone de un conj unto de
Actividades, que pueden represent arse así:


Por consigui ente, el Capital de Trabaj o inverti do queda inmovilizado por un promedi o de 30
días ( 5+15+8+7 = 30 ), con lo que las necesidades de Capital de Trabajo para cubri r un ciclo
se elevan a 200u.m. monto calculado aplicando la formula anteri or.


K.T = (2400/365)*30 = 200 u.m.

En el ejempl o el Ciclo Producti vo abarca 30 días, entonces el Capital requerido para cada ciclo
( un mes ) será de 200u.m., como el año tiene 12 meses se tendrá 12 ciclos producti vos que
multiplicados por el monto del Capital de Trabajo de un ciclo, se obtiene el costo explicito total
de producción por año, que es igual a 2400u.m. ; ( 200*12 = 2400 ).

MÉTODO CORRIENTE ( M.C.):
El método corriente o método contable toma como rel ación del Capital de Trabajo el siguiente:
KT = A.C - P.C

Como ya se desgloso los Acti vos Corri entes son por lo general y a manera de resumen las
cuentas como ser: Caja, Cuent as por Cobrar, Existencias ( Materias Primas, Productos en
Proceso, Productos terminados). Y los Pasivos Corrient es son las obligaciones en las que
incurre la Empresa como ser: Cuentas por pagar. Se calcula de la sigui ente manera:



- Hall ar el Periodo de desfase ( PD = x ) o días de cobertura, prever en días un PD. Y =
Coeficiente de Renovación


- No tomar en cuenta para el KT, los intereses ni las depreciaciones.
- De la estructura de Costos ver cual de ell os ingresa en la tabla.
- Se debe defini r el tiempo u horizonte del Proyecto, muchas veces se toma como el tiempo del
Proyecto la vida útil de la maqui naria.
- El programa de Producción dependerá de nosot ros.
- Los Activos Corrientes esta en función de la producción si esta es continua, variabl e, etc.

4.5 CRONOGRAMA DE INVERSIONES
Cuando se habl a del Cronograma denominado también calendari o de Inversiones, nos
referi mos a la estimación del tiempo en que se realizarán las Inversiones fij as, diferidas y de
Capit al de Trabajo; así como a la estructura de dichas Inversiones. Si existiese Inversiones de
Reemplazo entonces habrá que determi nar el momento exacto en que se efecti vice.

Todo Proyecto requi ere preparar un Cronograma de Inversiones que señale claramente su
composición y las fechas o peri odos en que se efectuaran las mismas. Las Inversiones no
siempre se dan en un solo mes o año, lo mas probabl e es que la Inversión dure vari os
peri odos.
El Cronograma de Inversiones se elabora para identificar el peri odo en que se ejecuta parte o
toda la Inversión, de tal forma que los recursos no queden inmovilizados innecesari amente en
los periodos previstos.

En conclusión, el Cronograma responde a la estructura de las Inversiones y a los periodos
donde cada Inversión será llevada adel ante. En tal sentido se debe identi ficar el Cronograma
de la etapa Pre-Operati va y de la etapa operati va.

CRONOGRAMA DE INVERSIONES PRE-OPERATIVAS:
Esta Etapa se inicia desde el primer desembolso hasta que el Proyecto entre en
funcionamiento. Durante la vida Pre-Operati va el Proyecto solo tiene desembolsos sin generar
ingreso alguno, por cuanto no se produce el bi en o servicio que permita obtener ingr esos con la
venta del producto.
Del total de l a Inversión, el monto mas signi ficati vo se da en l a etapa Pre-Operati va,
presentándose casos extremos donde el 100% de la Inversión se efectúa en esta fase, no
quedando nada por invertir en la etapa de funcionamiento u operación del Proyecto. En este
peri odo, general mente, la Inversión mayor es la Fija.

En la Etapa Pre-Operati va se calcula los intereses deri vados de aquellas parte de l a Inversión
que se fi nancia medi ante préstamo o deuda. Estos intereses pre-operati vos se Capitalizan y se
recuperan a lo largo de la et apa operati va del Proyecto a través del rubro denominado
"Amortización Di ferida".

Las Inversiones no se desembolsan en conjunt o en el momento cero( año 0 ), fecha de inicio
de la operación del Proyecto. De acuerdo a las necesidades, los desembolsos se efectúan en
diferentes periodos de tiempo, ante esto, es recomendabl e identificar el momento en que el
desembolso se realizara(cada mes, cada tres meses, etc.), para ello se deberá el aborar un
Cronograma desagregado de las Inversiones Pre-Operati vas identi ficando el momento de la
Inversión (mes cero, trimestre cero, etc.).
Para conocer el peri odo de desembolso y por ende la necesidad de Financiamiento en el
moment o exigido, evitando de esta forma posibl es costos Financieros generados por los
préstamos obteni dos. Recurri r al préstamo y desembolsar los recursos cuando aun no se
precisa conll eva a cargar al Proyecto un costo de Capital, que muy bien se puede evitar
desembolsando los recursos solo en el momento oportuno.

Para fines de análisis, las Inversiones realizadas a lo largo del periodo de instalación del
Proyecto, generalmente, se consolidan en el año cero, siempre y cuando el periodo de pre -
operación solo se de ese año, no ol vi demos que dependi endo de la natural eza del producto del
Proyecto, el peri odo de Pre-Inversión puede abarcar mas allá del año cero.

CRONOGRAMA DE INVERSIONES OPERATIVAS:
Esta etapa se inicia desde aquel momento que el Proyecto entra en operación y termina al
finalizar la vi da útil del mismo. A partir de esta fase se generan Ingresos. Durante l a etapa
operati va pueden llevarse a cabo Inversiones en acti vos fijos, como resultado de la ampliación
de la planta y reposición o Reemplazo de acti vos. En esta fase se efectúan la Inversión inicial
en Capital de Trabaj o.

Cabe señalar que los intereses de l a etapa operati va deri vados del Fi nanciamiento por deuda
adquirida, no se Capitalizan, si no que se cargan como costo en el estado de Perdi das y
Ganancias.

CRONOGRAMA CONSOLIDADO DE INVERSIONES:
El Formato del Cronograma de Inversi ones se presenta en el sigui ente cuadro, su elaboración
se realiza tomando en cuenta las Inversiones Pre-Operati vas y las Inversiones operati vas.


Observe que las Inversi ones Fijas, Di feridas y el Capital de Trabajo se efectúa en el año cero (
moment o cero ). No ol videmos que existen Proyectos donde otras Inversiones pueden estar
programadas para los años de operación o funcionamient o, tal es el caso de la ampliaci ón de l a
Planta, el Reempl azo de acti vos o Inversiones adicionales de Capital de Trabajo. En el cuadro
precedente, a manera de ej emplo, esas Inversiones se las representa por asteriscos ( * ).

4.6 INVERSIONES DE REEMPLAZO
Recordemos que las Inversiones que se impl ementan antes de la puesta en marcha del
Proyecto se incluyen en el calendario o programa de Inversiones; pero existen Inversiones que
pueden efectuarse durante el funcionamiento del Proyecto, ya sea por la ampliación de la
capacidad producti va de la planta o por concepto de Reemplazo de un acti vo por otro, que se
presenta de acuerdo a criterios técnicos que recomi endan el peri odo de Reemplazo de algunos
Activos Fijos.

Existen dos razones básicas para considerar el Reempl azo de un Activo Fijo; el det erioro físico
y la obsolescencia. En el primer caso, el deteri oro físico se refi ere únicamente a cambios en las
condiciones físicas de dicho acti vo y, en el segundo caso, la obsolescencia trat a de los efectos
que producen sobre un acti vo los cambios tecnol ógicos. Ambos casos pueden presentarse en
un det erminado acti vo, ya sea de manera i ndependiente o de forma conjunt a.

El deterioro físico da lugar: a un descenso e el val or del servicio prestado; a mayores costos de
operación; a un incremento en los costos de mant enimiento; o una combinación de todos ellos.
Por ejemplo, el deterioro físico puede disminuir la capacidad de un equipo para pegar etiquetas
o de un tractor para mover la tierra. Consecuentemente el val or de los servicios que prestan se
reduce. Tambi én el deteri oro físico de estos acti vos puede dar lugar a mayores gastos en
reparaciones; elevar el consumo de energía el éctrica o combustible aumentando de esta forma
los costos de operación.

A la vez, la obsolescencia se presenta como resultado del mejoramiento tecnol ógico que
experimentan los equipos, maquinarias y herrami entas de Trabaj o. El ritmo de mejorami ento es
tan rápido que en algunos casos resulta económico reempl azar el acti vo en uso, aun cuando se
halle en condiciones de operar, por otro acti vo nuevo.

General ment e el Reempl azo debe basarse en Factores económicos si el uso del acti vo es
antieconómico para el Proyecto o, si los costos incurridos para mantener en operación ese
equi po o maqui naria son mayores que los costos de Inversión y operación de uno nuevo, en
estos casos se emplea el criteri o económico para reemplazar acti vos. En algunas ocasiones,
para el Reempl azo entran también otros moti vos diferentes a los puramente económicos, como
por ej empl o el criteri o contabl e donde se deberá tomar como momento de Reempl azo el
peri odo en que un acti vo culmina su vida útil contabl e.

La Inversión de Reemplazo puede dar lugar a la venta del acti vo, ent onces esa operación
constituye un ingreso monetario para el Proyecto y la adquisición de un acti vo nuevo es un
costo de Inversión (egreso monetario). Los Reempl azos deben consi gnarse en el cuadro del
Cronograma de Inversiones de acuerdo al peri odo en que se realiza esa operación.

Ejemplo #2:
Se pretende Reempl azar la maqui na antigua por otra nueva. El precio de la maqui na nueva es
de $us. 5000 y tienen como costo de mantenimi ento $us. 500 al final de cada año durante
cuatro años. Al cabo de los cuatro años se estima un val or de recuperación de $us. 1000,
precio al cual se venderá el acti vo nuevo adqui rido.
Por el contrario l a maquinaria antigua, que se quiere Reemplazar, hoy se puede vender en $us.
2000; pero si se vende de aquí a un año el precio de reventa será de $us. 800 y durante ese
año se tendrá que gastar $us. 600 por mantenimi ento para que continué funcionando. La
maqui na durara cuatro años mas, antes de quedar inservibl e ¿Cuándo se debe reemplazar la
maqui na si se conoce que el costo de oportuni dad del Capital es del 8%?

Para conocer el momento de Reemplazo y el criteri o económico que permita tomar una
decisión, Primeramente se encuent ra el costo anual equi valente de l a maquina nueva. El Valor
actual del costo de reposición (VA) por una maqui na nueva es la siguiente:


Donde:
P : Precio de la maquinaria.
C: Costo de mantenimiento anual.
A: Anualidad.
n : Periodo
i : Tasa de interés
F : Factor de val or actual.
VA = 5000 + 500 A
4
0.08
- 1000 / (1.08)
4

VA = 5000 + 500(3.3120)-1000(0.7350)
VA = 5921 $Us.

Si no se tiene a la mano las tabl as financieras, los Factores se pueden hallar empl eando la
siguiente relación:


En el ejempl o la taza de int erés ( i ) es del 8% y el periodo ( n )es de cuatro años,
reemplazando estos datos en la relación anterior se tiene:


El Valor actual tambi én se puede determinar sin incurrir en tabl as se la siguiente forma:


El valor de recuperación de $us. 1000 es un ingreso en efecti vo. Se considera como un valor
negati vo en la ecuación anteri or porque compensa el costo de la anti gua maqui na.

COSTO ANUAL EQUIVALENTE DE LA REPOSICIÓN POR MAQUINA NUEVA:


VA / factor de la anuali dad a 4 años al 8% = 5921/3. 3120 = 1788 $us.

Costo de la Maquina antigua:
Del ej emplo se desprende que el costo de mantener la maqui na antigua durant e un año mas.
Consi dera los siguientes elementos:

1. El costo de oportunidad de no venderla ahora es de $us.2000
2. El mantenimiento adicional año es de $us.600
3. El val or de recuperación o precio de revent a es de $us.800

Por lo tanto el valor actual de conservar la maqui na un año mas y venderl a es igual a :
VA = 2000 + 600/(1+0.08)
1
- 800/(1+0.08)
1

VA = 2000 + 555.55 - 740.74
VA = 1814.81 $us

Normalmente el Fluj o de caja se expresa en térmi nos del val or actual, pero el análisis posteri or
es mas sencillo si expresamos el Fluj o de caja en térmi nos de su valor futuro dent ro de un año,
en este caso se tendrá:
VA = 1814.81*1.08 = 1960 $us

En otras pal abras, el costo equi valente de conservar la maquina un año mas es de $us.1960 al
final del año.
Si se reempl aza la maquina de inmedi ato, podemos considera el gasto anual de maquina
nueva será de $us.1788 comenzando al final del año. Este gasto anual ocurre constantemente
si se reemplaza l a maquina cada cuatro años. El Flujo se puede observar en el sigui ente
cuadro:


Si la maquina antigua se reemplaza en un año, el gasto por usar la maquina anti gua durante
ese año será de $us.1960 a pagar al final del año. Pero si se repone ese acti vo el gato anual
será de $us.1788 al cabo del segundo año. Este costo anual ocurri rá constantemente si
reemplazamos la maquina antigua cada cuatro años. Lo expresado se puede apreciar en el
siguiente Fl ujo:


Entonces, de acuerdo al ejemplo, el Reemplazo de la maquina antigua por una nueva debería
ser de inmediat o para reduci r al mínimo el gasto del año 1. Los costos de conservar la maqui na
antigua durante un año es mayor que el CAE (Costo Anual Equi val ente) de comprar una
maqui na nueva.

4.7 RECURSOS MONETARIOS
Son aquellos recursos que provienen de las Instituciones Financi eras como: La Banca
Comercial, El Banco Central de Reserva, Los Bancos de Fomento y La Bolsa de Valores l os
cuales sirven para crear, costear y adelantar fondos a través del acto de financiación; el cual
consiste en la obtención de recursos reales y Financieros para la ej ecución de Proyectos. Es
un medi o a través del cual el Proyecto pone en acción y operación la capacidad instalada de la
planta con el acto de financiar.

La Financiación se ocupa de la búsqueda de Capital a través de los diferentes mecanismos de
obtención de recursos Financieros y de la especificación de los di ferentes Fluj os de ori gen y
uso de fondos para el peri odo de tiempo estipulado.

Los Recursos Financieros del Proyecto pueden ser monetari os, emisión de acciones, bonos y
créditos bancari os, también pueden ser investigaciones, servicios y servicios afines. Asimismo,
por su procedencia pueden ser de origen interno ( moneda nacional ) y de origen externo (
moneda extranjera). Tambi én pueden ser de Fuente Interna o Fuente Externa. Dependiendo
del ori gen de los recurso Financieros del Proyecto.

En la Fase de Ejecución, los recursos Financieros son requeri dos para Inversión fij a; mientras
que en la Fase de Operación se requi eren para Capit al de Trabajo. En ambas fases, parte de
los recursos Financieros se pueden utilizar para el pago de servicios e Inversión en int angi bles
como: investigaciones, patentes, organizaciones, supervisión y estudios afi nes.

El estudio de Financiami ento se inicia con la elaboración del plan de Financiami ento y dentro
de ello se programa el requerimi ento de recursos reales y Financieros para la fase de estudio
definiti vo, ejecución y operación del Proyecto; para cuyo fi n, se debe tener en cuenta la fecha
de adquisición del Capital, el mont o global por rubro de Inversión y el calendari o o Cronograma
de Inversiones.
Los Recursos Financieros son medios de pago convencional mente utilizados como expresión
simbólica del valor de los recursos físicos o reales obtenidos por el Proyecto. Entre los medi os
de pago mas usuales y abundantes tenemos el dinero, cheques, pagares, letras bancari as,
ordenes de pago, títulos y val ores al portador. Asimismo, tenemos los derechos especi ales de
giro (DEG) y los compromisos de pago verbal o escrita.

La obt ención de Recursos Financieros con destino a la implementaci ón de acti vidades
producti vas de bienes o servicios se denomina Financiamiento y es el mecanismo por el cual
se asigna recursos al Proyecto.

La Asignación de Fondos es un requisito imprescindi ble para invertir como para formular el
estudio, a través de el se indica la magnitud del Capital requerido. El Proyecto no seria útil sino
contara con Financiamiento, por lo tanto las restricciones de carácter Financiero pueden defi nir
los parámetros del Proyecto bastante antes de tomar la decisión de invertir.

La Necesidad de Capital en la fase de i nstalación o Pre-Operación, se determi na cuando se
conoce el tamaño, la localización y los costos de Inversión fija y diferi da. Asimismo el
requerimient o Financiero para la etapa de funcionamiento del Proyecto se la efectúa una vez
que se estiman l os costos de producción. Las estimaciones deben ser l as mas adecuadas
posibles, tanto en la etapa de instal ación como de funcionami ento u operación, para que el
Proyecto no transite por problemas Financieros.

Determinados los ni veles de Inversión, seguidamente se identi fican los Canales o Fuentes de
Financiamiento. Para ell o se consideran di ferentes aspectos rel acionados con la obtención de
los recursos Financieros, como la identificación de las fuent es y condiciones en que se
obtendrán esos fondos, los montos y fechas, de tal manera que se cumpla con el cal endario de
Inversiones.
La Inversión Total de un Proyecto puede ser Financiada medi ante prestamos ( Fuentes
Externas ) o con Fondos Propi os del Inversionistas ( Fuentes Internas ). La Estructuras del
Financiamiento debe señal ar por lo tanto la proporción deuda - recursos propios.

4.8 FUENTES DE FINANCIAMI ENTO
4.8.1 FINANCIAMI ENTO INTERNO O CON APORTE PROPIO:
Llamado también de Fuente Interna, esta constituido por el aporte del inversionista o promotor
del Proyecto. Los recursos propi os pueden destinarse a la Inversión fij a, diferida y/o Capital de
Trabajo.
El Financiamiento del Proyecto es de Fuente Interna, cuando los recursos Financieros de las
operaciones de la Empresa filial, los cuales son destinados como reservas para amortizaciones
y reservas afi nes.

a. Reservas Para Utilidades no Di stribuidas
Son Reservas de Capital que se acumulan y reservan para el Fondo de Amortización de
contingencias y aplicación de plant a.

b. Reservas Para Amortizaciones.
Son Recursos deducibl es con propiedad de las partidas del acti vo, con las cuales están
plenamente rel acionados. Esta compuesto por reserva para agotamiento de recursos y
amortizaciones de cargas di feridas.

c. Reservas Afines.
Son Reservas del Pasi vo, registrados y compuestos por recursos para reserva de i ncenti vos,
beneficios de retiro de los trabaj adores y reposición de productos.

Reservas, Recursos Financieros que representan las utilidades no distribuidas o reteni das para
fines ya establecidos, son reservados como Capital de Trabajo para beneficio de los tenedores
de bonos. Por ej emplo, la reserva para fondo de amortizaciones una vez cancelada la deuda
del edi ficio, equipo o maquinaria y construcciones es transferida a la cuenta de utilidades no
distribuidas.

El Financiamiento basado en Fuente Interna, solo es posible en caso de existir filial es o
Empresas en funcionamiento, siendo el ejecutor del Proyecto dueño o accionista de la misma.
Se considera como Fuente Interna, cuando los recursos Financieros provienen del ent e
ejecutor o accionistas del Proyecto y son rei nvertidos en nuevos Proyectos, siendo el origen de
estos fondos las utilidades no distribuidas o reteni das para estos fi nes.

Las ventajas que se obtienen cuando los recursos Financieros provienen de la Fuente Interna
son:
- Se mantiene la flexibilidad Financiera.
- No existen problemas en los pagos tanto de i ntereses como amortizaciones de préstamo.

Las desventaj as que se obtiene con los recursos que provienen de Fuent e Interna son:
- No es posible aprovechar l a posibilidad de obtener prestamos a interés conveni entes.
- No se aprovecha ciertas ventaj as impositi vas existentes.

4.8.2 FINANCIAMI ENTO EXTERNO O MEDIANTE PRESTAMO:
Denominado también Fuentes Externas, son Recursos que se pueden obtener de Terceros:
Instituciones Bancari as Nacionales e Internacional es, Compañías de Arrendamient o
Financiero, Organismos Int ernacionales, Crédito de Proveedores y Entidades Comercial es o de
Fomento. Para recurrir a las Fuentes Externas de Financiamiento se tiene que conocer las
condiciones que imponen.

Los Capitales requeridos se di vi den a su vez en Prestamos a Corto Plazo, Mediano y Largo
Plazo. Para Financiar el Capital de Trabajo generalment e se debe acudi r a Créditos a Corto
Plazo, Las Inversiones Fijas y Diferi das se cubren con Créditos de Mediano y/o Largo Plazo.
Para el ej empl o hipotético que estamos desarrollando la estructura de Financiamiento es:




Como se dijo con anteri oridad, en cuanto a los tipos de fuentes de Financiamiento, se detallo
las fuentes internas y las externas, mas existen otra clasificación parecida, que es:
Fuent es Duras: Cuando necesariamente las tasas de interés son altas, como los Bancos.
Fuent es Concesi onal es: Las tasas de intereses son nomi nales bajas, como las entidades de
apoyo. Si un Proyecto es netamente pri vado, la única fuente de Financiami ento es los Bancos.

4.9 PLAN DE FINANCIAMI ENTO
Conocido como Presupuesto de Financiación es un Instrumento de Servicio a la Deuda que
contiene un grupo de Desembolsos cuyo cargo periódico efectuados por el Prestatario están
compuestos en dos partes como Amortización e Intereses. El Periodo convenido entre el
Prestamista y El Prestario para el desembolso del Préstamo de l as Instituciones Financieras
dependerá de la Magnitud del Monto, Horizonte de Planeamiento, Entidad Ejecutora,
Consultora y Capital del Proyecto; siendo estos representados en los cuadros de presupuesto
de fi nanci ación con sus respecti vas amortizaciones.

Se debe establecer las condiciones establ ecidas por los agentes Financieros que ot orgarán el
préstamo a favor del Proyecto. Dichas condiciones comprenden:
El periodo de préstamo (corto, mediano, largo plazo), las garantías exigidas, los intereses
aplicados y el tiempo de di ferimiento (años de gracia) otorgado donde se cancel a solo intereses
y no así el Capital.
El Capital adqui rido vía préstamo se devuel ve mediante pagos periódicos, amortizando parte
del Capital y cancelando int ereses.

¿Qué ES AMORTIZACIÓN?
Es la extinción gradual de una deuda, vale decir, es la cantidad de di nero que corresponde a la
devolución de una parte del Capital, en otros térmi nos, del saldo adeudado. Es el monto,
cantidad o val or monetario establecido bajo modali dades de calculo para ser devueltos al
prestamista en un pl azo fijo o variable de acuerdo a la pol ítica de las instituciones fi nancieras,
siendo este monto una parte de la renta de la Empresa y otra parte del monto principal del
saldo adeudado.

¿Qué ES INTERÉS?
Los intereses son montos que se cancelan por el empleo del Capital solicitado en préstamo. El
interés es el precio que se paga por el uso de dinero ajeno. Es el monto establ ecido bajo
calculo y según la tasa de interés al servicio de prestamos. Es decir, es aquel monto de dinero
que paga el Proyecto por el uso de Capital adquirido en forma de préstamo, según su costo de
oportuni dad en su momento de su adquisición y las tasas de interés existentes en el mercado
de Capital de la banca comercial e institución financieras.

4.10 SISTEMA DE AMORTI ZACIÓN CONSTANTE ( SAC ):
Este método es manejado generalmente por Cooperati vas, no tanto por los Bancos.
Gráficamente, se interpreta de la sigui ente manera:


Ejemplo # 1:
Sea el mont o que nos deseamos prestar de $us.20000, para un peri odo de cinco años, cuya
tasa de interés es del 10%, aplicando el método SAC, Realizar la tabla que permita observar la
prestación, el interés y la amortización anual.


4.11 SISTEMA DE AMORTI ZACIÓN BANCARIO ( PRICE ):
Este método es usado por los bancos y gráficamente se puede interpretar de la sigui ente
manera:


Ejemplo # 2:
Sea el mont o que nos deseamos prestar de $us.20000, para un peri odo de cinco años, cuya
tasa de interés es del 10%, aplicando el método PRI CE, Realizar la tabl a que permita observar
la prestación, el interés y la amortización anual.
MÉTODO PRICE


Este método asume que la prestación es constante, siendo la prestación la cuota que se paga
de manera mensual o anual considerando tant o el interés como la amortización.
Se debe primeramente calcular la prestación constante, con la ecuación de anuali dad, la
misma relación es:




La Amortización inicial se calcula con la sigui ente expresión:


Estos métodos estudiados son los mas usuales para determinar el servicio de l a deuda. La
diferencia ent re el método PRICE y SAC, radica que en el primer método el costo Financiero
total es mas elevado que el segundo, pero tiene como ventaja que la amortización de Capital
es menor en los pri meros años. Debido a esto, el índice de cobertura mejora signi ficati vamente
y es mas accesible para nuevas Empresas porque la carga del servicio de la deuda es mas
baja. Sin embargo con ese método al fi nal se llega a cancel ar un monto mayor como efecto del
comport amiento de los intereses.

El Proyecto debe buscar en lo posible dinero barato, es decir Capital solicitado en préstamo
con interés menor que el sistema bancario comercial; esto ayudara a elevar el rendimi ento
sobre la Inversión. La forma de pago a adoptarse esta condicionada a las exigencias de las
instituciones crediticias.


Capitulo 5

FLUJO DE CAJA, CRITERIOS DE
EVALUACIÓN Y ANÁLISIS DEL RIESGO

La Proyección del Fluj o de Caja constituye uno de los element os mas importantes del Estudi o
de un Proyecto, ya que la Evaluación del mismo se efectuara sobre los Resultados que en ella
se determi nen. La Información Básica para realizar esta Proyección esta contenida en l os
estudios de mercado, técnico y organizacional. Al proyectar el Fl ujo de Caj a, será necesari o
incorporar información adicional relacionada, principalmente, con los efectos tributarios de
depreciación, de la amortización del acti vo nominal, val or residual, Utilidades y perdi das.

El probl ema mas común asociado a la construcción de un Flujo de Caja es que existen
diferentes Flujos para di ferentes fines: uno para medi r la Rentabili dad del Proyecto, otro para
medir la Rentabilidad de los recursos propios y un tercero para medi r la capacidad de pago
frente a los prestamos que ayudaron a su Financiación.
Por otra part e, la forma de construi r un Fluj o de Caja también difi ere si es un Proyecto de
creación de una nueva Empresa o si es uno que se eval úa en una Empresa en funci onami ento.

5.1 ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA
El Flujo de Caja de cualquier Proyecto se compone de cuatro elementos básicos:
a. Los egresos iniciales de fondos.
b. Los ingresos y egresos de operación
c. El momento en que ocurren estos ingresos y egresos, y
d. El valor de desecho o sal vamento del Proyecto.
Los Egresos Iniciales corresponden al total de la Inversión inicial requeri da para la puesta en
marcha del Proyecto. El capital de trabajo, si bien no implicará siempre un desembolso en su
totalidad antes de iniciar la operación, se considerara también como egreso en el momento
cero, ya que deberá quedar disponibl e para que el administrador del Proyecto pueda utilizarlo
en su gestión.

Los Ingresos y Egresos de Operación constituyen todos los Flujos de entradas y salidas reales
de caja. Es usual encontrar cálculos de ingresos y egresos basados en l os Flujos contabl es en
estudio de Proyectos, los cuales por su carácter de causados o devengados, no
necesari amente ocurren en forma simultanea con los Flujos reales.
Por ejemplo, La Contabilidad considera como ingreso el total de la vent a, sin reconocer la
posible recepción di feri da de los ingresos si esta se hubiese efectuado a crédito. Igualmente,
concibe como egreso la totalidad del costo de ventas, que por definici ón corresponde al costo
de los productos vendidos solamente, sin inclusión de aquell os costos en que se haya i ncurrido
un concepto de el aboración de productos para existencias.

El Flujo de Caja se expresa en momentos. El momento cero refl ejara los egresos previ os a la
puesta en marcha del Proyecto. Si se proyecta reemplazar un acti vo durante el peri odo de
Evaluación, se aplicara la convención de que en el momento de reemplazo se consi derara
tanto el ingreso por la venta del equipo anti guo como el egreso por la compra del nuevo. Con
esto se evitara las distorsiones ocasionadas por los supuestos de cuando vender efecti vament e
un equipo o de las condiciones de crédito de un equipo que se adqui ere.

El Horizonte de Evaluación depende de las características de cada Proyecto. Si el Proyecto
tiene una vi da útil esperada posible de prever y si no es de larga duración, lo mas conveni ente
es construir el Fluj o en ese numero de años. Si la Empresa que se crearía con el Proyecto
tiene obj eti vos de permanencia en el tiempo, se puede usar la convención generalment e usada
de proyectar los Fluj os a diez años, donde el valor de desecho refl eja el valor del Proyecto por
los beneficios netos esperados después del año diez.

Los Costos que componen el Flujo de Caja se deri van de los estudios de mercado, técnico y
organizacional analizados en los capítulos ant eriores. Cada uno de ellos defi nió los recursos
básicos necesari os para la operación optima en cada área y cuantifico los costos de su
utilización.
Una clasi ficación usual de costos se agrupa según el obj eto del gasto, en costos de fabricación,
gastos de operación, fi nanci eros y otros.

5.2 ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA
La construcción de los Flujos de Caj a puede basarse en una estructura general que se aplica a
cualqui er finali dad del estudi o de Proyectos. Para el Proyecto que busca medi r la Rentabili dad
de la Inversión el ordenami ento propuesto es el que se muestra en la tabla sigui ente:



Ingresos y Egresos afectados a Impuesto son todos aquell os que aumentan o disminuyen la
riqueza de la Empresa. Gastos no desembolsables son los gastos que para fines de tributación
son deducibles pero que no ocasionan sali das de caja, como l a depreciación, la amortización
de los acti vos intangibl es o el val or libro de un acti vo que se venda. Al no ser salidas de caj a se
restan primero para aprovechar su descuento tributari o y se suman en el ít em. Ajuste por
gastos no desembolsables.

De esta forma, se incluye solo su efecto tributario. Egresos no afectados a Impuestos son las
Inversiones, ya que no aumentan ni dismi nuyen la riqueza contable de la Empresa por el solo
hecho de adqui rirlos. Generalmente es solo un cambio de acti vos ( maqui na por caja ) o un
aumento simultaneo con un pasi vo ( maqui na y endeudami ento ). Beneficios no afectados a
Impuesto son el valor de desecho del Proyecto y la recuperación del capital de trabajo. Ni nguno
esta disponi ble como ingreso aunque son parte del pat rimoni o explicado por la Inversión del
negocio.

Es necesario para poder el aborar un Flujo de Caj a en una Evaluación Fi nanciera de un
Proyecto, tener muy en cuenta las Inversiones, el Financiami ento y el Presupuestos de costos
e ingresos, de manera que podremos evaluar el Patri moni o, la Liqui dez, la Rentabili dad,
calcular el punto de equilibri o y finalmente poder realizar un análisis de sensibili dad del
Proyecto.

5.3 FUENTES Y USOS DE FONDOS
El Flujo de Fuentes y Usos, denominado también de origen y aplicación de fondos o de
corriente de Liqui dez, muestra como el Proyecto ha adqui rido sus recursos y en que los ha
utilizado. En otras palabras, muestra como ha financiado los recursos y en que los ha
convertido.

Este instrumento financiero identifica el origen de l os recursos y su forma de aplicación, esta
compuesto por dos elementos: el primero constituido por la corrient e de fondos que genera el
Proyecto y el segundo representado por los usos que identifican a las Inversiones realizadas en
activos fijos, diferi dos, capital de trabaj o y egresos provenientes de la corriente del costo total
de producción.

El objeti vo del Fluj o es exponer la Liqui dez o iliqui dez que se da en cada peri odo, es decir, si el
Proyecto cuenta o no con fondos para cubri r obligaciones financieras fut uras y obtener
beneficios.
A continuación mostraremos un format o para elaborar el cuadro de fuentes y usos. Existen
otras modalidades de presentación del Fluj o, pero en todos los casos el Flujo actual y
acumulado siempre arroja los mismos resultados.

El propósito del análisis del Flujo de Fuentes y Usos con Financi amient o es ver si los
inversionistas que tienen que pedir prestado para Financiar parte de l a Inversión, recibirán
suficiente ingreso en efecti vo para cubri r el servici o de la deuda (amortización mas intereses) y
además obtener algún beneficio para ell os mismos.

El objeti vo del análisis del Flujo de Fuentes y Usos sin Financiami ento es estimar cuando y
cuanto di nero necesitaran los inversionistas para poder invertir de acuerdo a lo planeado.








En ambos Cuadros la columna fuentes identifica los ingresos que recibirá el Proyecto,
provenientes del aporte propio, de l os prestamos, de la venta del producto y subproducto (si
ese fuese el caso). Con fines ilustrati vos consignamos de manera separada el IVA vent as, ya
que constituye un ingreso temporal para el Proyecto con un efecto di recto en la corri ente de
Liqui dez. Dicho Impuesto pertenece al estado y es susceptible de descargo fiscal. Su calculo
se realiza:


IVA
VENTAS
= Ingreso total con IVA - Ingreso total sin IVA

Otros Ingresos: comprende diferentes conceptos que pueden significar entrada de recursos
financieros en efecti vo. Si bien es cierto que los ingresos mas rel evantes son aquellos que
provienen de la vent a del bi en o servicio producido por el Proyecto, no hay que ol vidar que
además del ingreso principal, es posible obtener ot ros ingresos adicional es por la vent a de
activos del Proyecto, créditos de material es, subvenciones, donaciones y ahorros tributari os.

En este Flujo, la corri ente de ingresos no i ncorpora como beneficio el valor residual ni l a
recuperación del Capital de Trabajo, porque no son ingresos real es de disponibilidad inmedi ata
para hacer frent e a las obligaciones financieras, sino hasta cuando acabe la vida útil del
Proyecto. Estas partidas se consignan en el Flujo de Caj a para fines de Eval uación.

Los Costos de Producción de la et apa de Operación o Funcionamiento del Proyecto se
agrupan bajo el titulo de costo efecti vo de producción, no se incluye l a depreciación ni la
amortización de la Inversión Di ferida porque no constituyen egresos en efecti vo. Si en la
columna de usos se consignaran los dos conceptos, de igual manera deberán inclui rse en l a
columna de fuentes, para así neutralizar el efecto. Aquí se registran l os costos explícitos y no
los contables.

Amortización del préstamo: A los egresos en efecti vo se suman los desembolsos previstos para
la Amortización del crédito, vale decir, el importe por concepto de devolución del capital
obteni do por el inversionista mediante préstamo. En otros térmi nos, la Amortización del
préstamo se refiere al reembolso gradual de la deuda contraída. En el ejemplo la Amortización
del préstamo empieza el año 2, porque la Institución Financiera otorga un año de gracia. El
primer año solo se pagan intereses y no capital. De ahí que el préstamo total se pague en tres
cuotas y no en cuatro que es la vida útil del Proyecto. Si se distribuyera di videndos a los socios
de la Empresa, entonces en el Fluj o tambi én se añadi rá los desembolsos previstos por ese
concepto.

Impuestos Nacional es: Son aquellos Tributos directos e indirectos que efecti vamente se tiene
que cancelar al Estado, tal es el caso del IT, IVA, y el IUE. En el Estado de Perdidas y
Ganancias no se carga a costos el Impuesto a las Transacciones y el Impuesto a la Utilidad,
por las razones explicadas posteriorment e.

En cambio, a los efectos de demostrar la posibili dad de cancel ar el crédito; en el Fl ujo de
Fuent es y Usos habrá que considerar l a cuant ía anual hay que desembolsar para el pago de
estos Impuestos, pues interesa conocer la situación de Liquidez del Proyecto.

El importe que efecti vamente se paga al fisco (F) por concepto de retención del IVA provi ene
de la di ferencia entre el debito (D) y el crédito (C) .
F = D - C

En cuanto al Impuesto a las Transacciones y el Impuesto sobre las Utilidades de las Empresas,
los cálculos se efectuaron en capítulos anteri ores.

Flujo Actual: Proviene de la diferencia ent re fuentes y usos e indica si la Empresa tiene
Liqui dez o iliqui dez en un tiempo determinado ( mes, trimestre, semestre, año ). La Li quidez se
entiende como la capacidad de cumplir adecuadamente las obligaciones financieras y obtener
di videndos. Puede presentarse el caso que durante algún peri odo el Proyecto no pueda
atender el servicio de la deuda o por el contrario que en ese mismo peri odo se presente
perdidas, no obstante que durante toda su vida útil tenga buenos resultados.

Si se diera esta situación, cuando pase el peri odo critico el Proyecto cubrirá sus obligaciones
financieras, pero ello implica que aparte del Fi nanciamiento destinado a cubrir todas las
Inversiones, habrá que prever un Financiamiento adici onal para los peri odos críticos hasta salir
de esa etapa.

Flujo Acumul ado: Enseña en que periodo se podrá contar con di nero propio una vez cubiert o
los posibles déficit acumulados. El déficit es el resultado negati vo de la di ferenci a entre
ingresos y egresos.

A manera de ilustración, en la corri ente de fuentes se consigna de manera separada el
respecti vo Impuesto que grava a las ventas, asimismo en la corri ente de usos el IVA compras
se muestra fuera para cada una de las adquisiciones. Este tratamiento ayuda a precisar el
importe exacto del Impuesto y distinguir los costos netos de Inversión y producción. En general,
el Flujo de fuentes y uso de fondos permite apreci ar la capacidad para generar recursos
monetarios disponibl es luego de cubrir las obligaci ones fi nancieras asumidas por el Proyecto.

Pago IVA:
La liqui dación del IVA resulta de la diferencia entre el Debito y Crédi to Fiscal Acumulado. Si en
determinado peri odo el Crédito Fiscal es mayor al Debito Fiscal, significa que no deberá
transferi rse suma al guna al Fisco, por el cont rari o el Crédito Fiscal no cubierto puede ser
deducido en meses posteri ores.

El IVA que se paga al Estado provi ene de la di ferencia entre el IVA ventas y el IVA compras.
Las ventas generan el Debit o Fiscal y las compras el Crédito Fiscal que se recupera cuando se
transfi ere al fisco el Impuesto retenido al comprador vía factura. Para la cancelación de este
Impuesto se deposita solo el monto resultante de la deducción entre el Debito y el Crédito
Fiscal, tal como se observa en el sigui ente cuadro:


El IVA del momento cero se genera al comprar con fracturas los acti vos fijos y diferidos,
constituyen un crédito fiscal (IVA por compras) a favor del Proyecto que podrá ser compensado
con el IVA ventas, correspondiente a periodos fiscales posteriores en el marco de las
disposiciones legales. El Crédito y Debito Fiscal del capital de trabajo se genera durante la
etapa de operación del Proyecto.

5.4 ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS
Llamado también Estado de Ingresos y Egresos o de Resultados. Es un instrumento que tiene
como obj eti vo mostrar si el Proyecto es capaz de generar Utilidades o perdi das contabl es. El
calculo se efectúa sobre la base de los ingresos y costos proyectados. El estado de Ganancias
y Perdidas presenta una corri ente de ingresos por concepto de la venta de la producción de la
Empresa y de los pagos hechos por el uso de los factores y servicios producti vos. Es ante todo
un informe de los ingresos y egresos del Proyecto generados en su fase de funcionamient o.

Este instrumento de análisis sistematiza toda la información proveni ente de:
1.- Los ingresos por la venta efecti va del bien o servicio producido por el Proyecto, cuyo mont o
corresponde al volumen de producción multiplicado por el precio de venta.
2.- Los costos en que se incurre para producir esos volúmenes.

En otras pal abras, es un cuadro donde se registra año por año la rel ación ingreso-egreso. Con
los datos referentes a los ingresos del Proyecto y a los costos totales de producción se elabora
el Estado de Perdidas y Ganancias con el obj eti vo de calcular el Impuesto a las Utilidades.
Para ell o se considera el valor monetari o de los i ngresos y de los costos generados en el
proceso producti vo. Ambos conceptos (i ngresos y costos) no incluye el IVA.

Lo que constituye un ingreso para el Proyecto en el Estado de Perdidas y Ganancias, es el
precio de venta sin Impuesto (sin IVA) mas no el precio de venta con Impuesto (con IVA), toda
vez que el Impuesto al val or agregado que es lo único que diferencia a ambos conceptos, es
una retención que cobra la Empresa pero que pert enece al Estado, el que debe ser depositado
en el Banco a los 15 días del mes siguiente de cerrada la facturación (tomando en cuenta el
debito y el crédit o fiscal). Por lo tanto queda claro que el IVA no es un ingreso para el Proyecto
sino para el Estado, por lo que no debe considerarse como ingreso en el Estado de Perdidas y
Ganancias.

Si bien el precio de venta con Impuesto no se tiene en cuenta en el Estado de Perdi das y
Ganancias, es necesari o su inclusión en el Flujo de Caja para dar una idea cabal de cual será
su incidencia en el comprador, así como para el calculo posteri or de los Flujos financieros y
económicos.

Se debe poner especial atención al elaborar este estado fi nanciero, toda vez que sobre la
Utilidad arri bada (i ngresos menos egresos) se aplica l a alícuota del Impuesto a las Utilidades,
tributo vi gente en nuestro medi o.

La Norma Tributari a (D.S. 24051) especifica los gastos que son deducibl es, entonces, para
estimar el Impuesto a las Utilidades y pagar al fisco, solo se consideraran aquellos costos
explícitos y contables que son reconoci dos por las instancias t ributarias, lo contrario implicaría
sobredimensionar o subdimensionar el monto fiscal a cancel ar por este concepto con el
consiguiente efecto en l os Flujos de caja y por ende en la Rentabili dad del Proyecto.

Existen diferentes formas para present ar el Est ado de Perdidas y Ganancias, una responde
estrictamente al model o contabl e y la otra agrupa ingresos y costos de manera independiente.
Utilizaremos esta ultima metodología porque tiene la ventaja de una visión precisa del total de
ingresos y egresos ocurridos durante l os peri odos de operaci ón del Proyecto, identi ficando los
elementos del costo total. En la practica result a indi ferent e tomar para si cualesqui er forma de
presentación del estado de ganancias y perdidas, porque la base imponible antes del Impuesto
será la misma. A manera de ilustración y para el aborar la relación de ingresos y egresos,
asumimos el modelo de costos según su vari abilidad.

En el Estudio Económico-Financiero del Proyecto, el Estado de Perdi das y Ganancias se
construye solo con fines de determinación del Impuesto a las Utilidades. Pero, si no existiese
esa obligación fiscal, entonces su formulación no es necesaria.

5.4.1 ESTADO DE RESULTADOS CON COSTO FINANCI ERO:
En la elaboración de este cuadro se considera el costo financiero, val e decir el costo del capital
obteni do mediante préstamo. Su inclusión tiene efectos tribut arios, toda vez que los intereses
pagados permiten disminui r la base imponible del Impuesto a las Utilidades, por lo tanto ayuda
a cancelar un monto menor por concepto del Impuesto a las Utilidades de las Empresas.
ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCI AS(sin IVA)
CUADRO 5 - 3



5.4.2 ESTADO DE RESULTADOS SIN COSTO FINANCI ERO:
Este cuadro arroja información tributaria sin los efectos del costo financiero, ya que para fi nes
de Evaluación se presume que no se incurrirá a fuentes externas, val e decir al préstamo. Se
supone que el Proyecto se fi nanciara con recursos propios. Del análisis sobre el Estado de
Perdi das y Ganancias solo se excluyen los intereses pre-operati vos, manteni éndose sin
variación alguna los demás datos.


En ambos cuadros, la venta es la principal Fuente de i ngresos del Proyecto. Para determi nar el
ingreso sin IVA ya se conoce con anteri ori dad.

Se incluye el rubro de otros ingresos para valorizar la venta de acti vos y subproductos del
Proyecto (si los hubi ese). Se entiende por subproducto a un bien secundario que proviene de
un mismo proceso de producción donde se el abora el o los productos pri ncipales.
Por ejemplo, un Proyecto cuyo producto principal es el azúcar, tendrá como subproducto el
bagazo de la caña de azúcar; la venta de ese subproducto constituye un ingreso adicional para
el Proyecto. Así mismo la venta de al gún acti vo representara en su momento un ingreso para el
Proyecto.

La di ferencia de los ingresos con los costos totales da como resultado la Utilidad antes de
Impuestos. Cuando los ingresos son superiores a los costos se dice que existe Utilidad. Si los
ingresos son menores a los costos se habla de perdi da.

Para la determi nación de la Utilidad imponible se considera el Impuesto a las Transacciones
(I. T). esta obligación fiscal es un gasto deducible sol o si el tributo se paga efecti vamente al
fisco. Cabe hacer notar que el primer año de operaciones la Empresa de nueva constitución
cancelará efecti vament e el I. T sin opción de compensación por no existir importe al guno al
Impuesto a las Utilidades.

El Impuesto a las Utilidades de las Empresas (IUE) l i quidado y pagado por peri odos anual es es
considerado como pago a cuenta del I. T, a partir del primer mes posterior a aquel en que se
cumplió con la presentación jurada y pago del Impuesto sobre las Utilidades de las Empresas y
hasta su total agotamiento, momento en que el I.T deberá ser pagado sin reducción al guna
(Ley 1606, Art. 77)

En los hechos se paga uno de l os dos Impuestos: Si el IUE resulta con montos superi ores
frente al IT, entonces se cancela solo el IUE. Por el cont rari o si el IT es mayor que el IUE se
cancela únicamente el IT, si en un determinado año el IUE fuera mayor al IT y no pudiera ser
compensado, el saldo se consolida a favor al fisco, sin derecho a rei ntegro o devolución.

En el ejempl o que esta presente en el primer cuadro, el primer año se cancel a en su integri dad
el import e del IT que alcanza a 97.20 u.m. (por razones explicadas en párrafos anteriores) sin
derecho a compensación, pero, el IT efecti vamente pagado durante el año 1 es considerado
como gasto deducibl e para el calcul o de la Utilidad antes de Impuestos, sobre cuyo resultado
se aplica la taza del IUE establ ecido de esta forma el monto a cancelar por concept o de
Utilidades.

En el mismo año del mismo cuadro el IUE a pagar es de 83.45 u.m. este import e se considera
como pago a cuenta del Impuesto a las Transacciones que se origina en la siguient e gestión,
vale decir en el año 2. El ejercicio nos enseña que el año 2 ( Cuadro 5-3), efecti vamente se
tendrá que cancelar la suma de 19. 55 u.m. por concepto del IT, monto que proviene de la
diferencia del IT generado el año 2 ( Cuadro 5 - 3 , ultima columna ) y el importe del IUE del
año 1: ( 133.00 - 83. 45 = 19.55 ) y así sucesi vamente.

En el cuadro 5 - 4 el Impuesto a las Transacciones a cancelar el segundo año es menor al del
cuadro 5 - 3. Consecuentemente, en ambos cuadros hay diferencias con relación al monto a
cancelar por concepto del IT, aspecto que i nfl uye en los resultados de la Evaluación del
Proyecto.

Cuando el Impuesto a las Transacciones es mayor al Impuesto sobre las Ut ilidades , las
disposiciones tributari as señalan que el IT deberá ser pagado sin deducción alguna a partir del
moment o en que se agote el importe del IUE, en otras palabras, el IT se compensa con el IUE
solo hasta cubri r el monto de este ultimo Impuesto, si quedare un sal do por concepto de IT este
se paga y el monto efecti vamente cancelado se deduce para determinar la Utilidad imponi ble.
En ambos cuadros del ejemplo, los años 3 y 4 no consignan importe por concepto del IT,
porque esos peri odos el monto del IUE es mayor al IT, diferencia que se consolida a favor del
fisco.

En la corriente de costos, no se incluyo el Impuesto a las Transacciones porque consideramos
que este Impuesto no constituye costo operaci onal ya que la parte del Impuesto efecti vamente
cancelado se recupera mediant e el mecanismo estudiado.

Utilidad Imponi ble: Proviene de la di ferencia entre la Utilidad bruta y el importe del Impuesto a
las Transacciones, sobre cuya base se aplica la al ícuota del Impuesto sobre las Utilidades de
las Empresas.

Impuesto a las Utilidades: Vigente en Boli via desde el primero de enero de 1995 con la
promulgación de la Ley 1606 y tiene una al ícuota del 25% que grava con la Empresas tanto
publicas como pri vadas, entendiendo como Empresa a toda unidad económica que coordi ne
factores de producción, inclusi ve las de carácter uni personal es.

Utilidad Contabl e: Es el importe que queda a favor del Proyecto y corresponde a la diferencia
de los ingresos con el costo total de producción y de los Impuestos a las Transaccion es y
Utilidades.


5.5 FLUJO OPERATIVO DE CAJA
Hay que medi r el Flujo operacional de caja desde dos puntos de vista:
5.5.1 DESDE EL PUNTO DE VISTA DEL PROYECTO MISMO:
(+)INGRESOS
(-)COSTOS FIJOS
(-)COSTOS VARIABLES
(-)DEPRECIACION
=UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
(-)IMPUESTOS
=UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS
(+)DEPRECIACIONES
(-)INVERSIONES TOTALES
(+)VALOR RESIDUAL
(+)RECUPERACION CAP. TRABAJO
=FLUJO DE CAJA OPERACIONAL


5.5.2 DESDE EL PUNTO DE VISTA DEL INVERSIONISTA:
Los inversionistas les interés saber de donde se obtiene el di nero o capit al, necesitan saber
cuanto debe pagar de interés en forma anual.
(+)INGRESOS
(-)COSTOS FIJOS
(-)COSTOS VARIABLES
(-)DEPRECIACION
(-)INTERES POR PRESTAMOS
=UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
(-)IMPUESTOS
=UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS
(+)DEPRECIACIONES
(-)INVERSIONES TOTALES
(+)VALOR RESIDUAL
(+)RECUPERACION CAP. TRABAJO
(+)PRESTAMO
(-)AMORTIZACION
=FLUJO DE CAJA OPERACIONAL


5.6 GENERALI DADES DE CRITERI OS DE EVALUACIÓN
El principio fundamental de la Evaluación de Proyectos consiste en medi r el valor, a base de la
comparación de los beneficios y costos proyectados en el horizonte de pl aneamiento. Por
consiguiente, evaluar un Proyecto de Inversión es medir su valor económi co, financiero o social
a través de ciertas técnicas e Indicadores de Evaluaci ón, con los cuales se determinan la
alternati va viable u optima de Inversión, previa a la toma de decisiones respecto a la ej ecución
o no ejecución del Proyecto.

Las técnicas de Eval uación de Proyectos son herrami entas de decisión que permiten calcular el
valor del Proyecto desde algún punto de vista ya estableci do, cuya actualización del Flujo de
beneficios y Eval uación, previa a la toma de decisión respecto a la aceptación o rechazo del
Proyecto.

La Evaluación de Proyectos en térmi nos de el ección o selección de oportunidades de
Inversión, consiste en comparar los beneficios generados asociados a la decisión de Inversión
y su correspondiente desembolso de gastos. El proceso de Evaluación de Proyectos se realiza
a través de ciertos indicadores o parámetros de Eval uación, cuyos resultados permiten realizar
las siguientes acciones de decisión:

(1) Tomar una decisión de aceptaci ón o rechazo, cuando se trat a de un Proyecto especifico.
(2) Elegir una alternati va optima de Inversión, cuando los Proyectos son mutuamente
excluyentes.
(3) Postergar la ejecución del Proyecto, cuando existe racionami ento de capitales para su
implementación.

Cabe destacar, que l a Eval uación de Proyectos de Inversión bajo la óptica Empresari al,
consiste en medi r su val or incluyendo el Financiamiento del Proyecto y el aport e de los
accionistas. En este sentido, los Proyectos que provi enen del sector pri vado deben ser
evaluados baj o las premisas de la gerencia Empresari al y los objeti vos de los accionistas.

La Evaluación de Proyectos se inicia con la verificación de presupuestos de costos y los
cuadros auxiliares de gastos e ingresos; por su respecti va tasa de descuento en el horizonte de
planeami ento; fi naliza con la determinación de las alternati vas de Inversión, a base de l os
siguientes indicadores: el Valor Actual Neto (VAN), la Tasa Interna de Retorno (TIR), el factor
Beneficio Costo (B/C); etc. La selección de Proyectos de Inversión se realiza a base de los
resultados de los indicadores cuyos val ores con signos de mayor, menor o igual permiten
recomendar como Proyecto acept ado, Proyecto postergado o Proyecto rechazado.

PROYECTOS ACEPTADOS
Los Proyectos de Inversión publicas o pri vadas son aceptados para el Financiamiento de
crédito cuando los indicadores de Eval uación arroj an los siguientes resultados:
● VAN > 0
● TIR > 1
● B/C > 1
El primer indicador, signi fica que los beneficios proyectados son superiores a sus costos;
mientras que el segundo, signi fica que la tasa interna de rendimi ento es superior a la tasa
bancaria o tasa corriente; por ultimo el tercero ilustra que los benefici os generados por los
Proyectos son mayores a los costos incurridos de implementación.

PROYECTOS POSTERGADOS:
Los Proyectos de Inversión publico o pri vado son postergados cuando los indicadores arroj an
los siguientes result ados:
● VAN = 0
● TIR = 1
● B/C = 1
En este caso, los beneficios y costos de los Proyectos están en equilibrio, por tanto, se
recomienda corregi r algunas vari ables como mercado, tecnol ogía, Financiamiento e Inversión.

PROYECTOS RECHAZADOS:
Los Proyectos de Inversión son rechazados cuando los indicadores arroj an los sigui entes
resultados:
● VAN < 0
● TIR < 1
● B/C < 1
En este caso, significa que los Beneficios de los Proyectos son inferiores a sus Costos y la
Tasa Int erna de Rendimiento es inferi or a l a Tasa Bancaria, siendo Rechazado defi niti vament e
el Proyecto.

Cabe destacar, que el Proyecto de Elaboración y Evaluación de Proyectos de Inversión publica
y pri vada se inicia con la identi ficación de la idea o perfil del Proyecto, continua con la
formulaci ón y Evaluación del Estudio de Prefactibil idad y finaliza con la Preparación y
Evaluación de Estudio de Factibilidad.
Indudabl emente, para disponer de cada uno de los ni vel es de estudi o se requiere el manej o de
técnicas y criterios de Evaluación de Proyectos, los cuales sugieren el cumplimiento c abal de
las normas y pautas metodologicas de Eval uación diseñados por la oficina de pl ani ficación; por
o tanto, los responsabl es de Evaluación de Proyectos deben ser técnicos especializados para
dicha labor, con la finali dad de determi nar las alternati vas de Inversión para la ej ecución o no
ejecución del Proyecto.

5.7 CONCEPTOS DE EVALUACIÓN
La Evaluación de Proyectos de Inversión ha sido entendido de muchas maneras en las ultimas
décadas, siendo en síntesis entendi do como una operación intelectual que permite medi r el
valor del Proyecto, a base de la comparaci ón de l os beneficios que genera asociada a l a
decisión de Inversión de capital y la correspondiente corrient e de desembolsos de gastos en el
horizonte de planeami ento o vida útil del Proyecto.

El Instituto Latinoamericano de Planificación Económica y Social (ILPES), creado por l as
Naciones Uni das en Santiago de Chile, defi ne a " La Evaluación de Proyectos de Inversión
como el proceso de val orización de los recursos, cuyos indicadores conducen a acepta r,
rechazar o clasificar un Proyecto dent ro de un cierto orden de pri ori dades previ amente
establecidos. "

Para el Instituto Nacional de Plani ficación (INP), del Perú, creado medi ante decreto ley 14220
en octubre de 1962, " La Eval uación de Proyectos de Inversión es una técnica de medici ón de
sus ventajas o desventaj as de un Proyecto, a base del análisis de sus beneficios y costos
actualizados, cuyos resultados positi vos o negati vos permiten determinar la conveniencia de
aceptación o rechazo por parte de l a entidad ej ecutora. "

El Economista Simón Andrade, especialista en Plani ficación Urbana y Regi onal (IPL-UNI) y
profesor de formul ación y Eval uación de Proyectos, define a " La Evaluación de Proyectos de
Inversión como una operación intelectual que mi de el valor económico y financiero del
Proyecto, a base de actualización del Fluj o de beneficios y costos proyectados, que a través de
ciertos indicadores permite determinar las ventajas o desventajas del Proyecto."

5.7.1 TIPOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS:
Según la procedencia de la fuente de Financiami ento del capital y la naturaleza u objeti vos del
Proyecto existen tres tipos de Evaluaci ón de Proyectos de Inversión:
■ Evaluación Financiera
■ Evaluación Económica
■ Evaluación Social
Los tres tipos de Evaluación de Proyectos tiene un campo de acción ya defi nido, en cuyo
proceso de medición utilizan técnicas e indicadores de medición en forma similar, existiendo
diferencia en la Eval uación social de Proyectos el manejo de precios corregi dos y/o precios
sociales.

EVALUACI ÓN FINANCI ERA:
Es una técnica para eval uar Proyectos que requieren de Financiami ento de créditos, como tal,
permite medi r el val or financiero del Proyecto considerando el costo de capital fi nanciero y el
aporte de los accionistas. Eval uar un Proyecto de Inversión desde el punto de vista financiero o
Empresarial consiste en medir el val or proyectado incluyendo los factores del Financiamiento
externo, es decir, tener presente las amortizaciones anuales de la deuda y los intereses del
préstamo en el horizonte de pl aneami ento.

Este tipo de Eval uación permite comparar los beneficios que genera el Proyecto asociado a los
fondos que provienen de los prestamos y su respecti va corriente anual de desembolsos de
gastos de amortización e int ereses.

La Evaluación Financiera de Proyectos de Inversión se caracteriza por determinar las
alternati vas factibles u optimas de Inversión utilizando los siguientes indicadores:

(1) El Valor Actual Neto Fi nanci ero (VAN)
(2) La tasa Interna de Retorno Financiero (TIR)
(3) Factor Beneficio / Costo (B/C)

Estos indicadores son suficient es para decidi r la ejecución o no ejecución del Proyecto y su
posterior implement ación de la acti vidad producti va o de servicio. Cabe destacar, que evaluar
un Proyecto de Inversión bajo l os principi os de Evaluación Financiera consiste en considerar el
costo del dinero en el tiempo y el valor de la emisión de l as acciones de la Empresa, cuyo
procedimiento permite conocer la verdadera dimensión de la Inversión total frente a los gastos
financieros del Proyecto, que esta compuesto por la amortización anual de la deuda y la tasa
de interés de préstamo.


EVALUACI ÓN ECONÓMICA:
Denominada también Eval uación del Proyecto puro, tiene como obj eti vo analizar el rendimi ento
y Rentabili dad de toda la Inversión independi entemente de la fuente de Financiami ento. En
este tipo de Evaluaci ón se asume que l a Inversión que requiere el Proyecto proviene de
fuentes de Fi nanciamiento i nternas ( propi as ) y no externas, es decir, que los recursos que
necesita el Proyecto pertenece a la entidad ejecut ora o al inversionista. Examina si el Proyecto
por si mismo genera Rentabilidad; las fuentes de Financiami ento no le interesan.

Cuantifica la Inversión por sus precios real es sin juzgar si son fondos propios o de terceros, por
lo tanto sin tomar en cuent a los efectos del servici o de la deuda y si los recursos monetarios se
obtuvieron con costos financieros o sin ellos, hablamos de los intereses de pre-operaci ón y de
los intereses generados durant e la etapa de operación o funcionamiento del Proyecto.
Lo señal ado se resume en el sigui ente esquema:


5.8 INDI CADORES DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS
5.8.1 VALOR ACTUAL NETO ( VAN ):
Conocido también como el valor presente neto y se defi ne como la sumatori a de los Fluj os
netos de caja anuales actualizados menos la Inversión inicial. Con este indicador de Eval uación
se conoce el valor del di nero actual (hoy) que va recibir el Proyecto en el futuro, a una tasa de
interés y un periodo determi nado, a fi n de comparar este valor con la Inversi ón inicial.

El valor actual neto de una Inversión corresponde al Flujo neto de caja actualizado con una
determinada tasa de descuento, la misma que tendrá un val or que puede ser calcul ada en
función al aporte propio y al monto financiado. Previo al calculo del VAN, es necesario precisar
que el Fl ujo neto de caja puede ser constante anualmente o diferente; como también la tasa de
actualización ser la misma cada año o por el cont rari o distinta.


Donde:
I
O
: Inversión Inicial
F
i
: Flujo neto anual ; Si VAN > 0 ==> ACEPTAR PROYECTO
t : tasa de actualización
n: años de duración del Proyecto

¿Qué es la tasa de actualización o de descuento?
Es aquella medida de Rent abilidad mínima exigida por el Proyecto y que permit e recuperar la
Inversión inicial, cubrir los costos efecti vos de producción y obtener beneficios. La tasa de
actualización represent a la tasa de interés a la cual los valores futuros se actualizan al
presente.

La tasa de actualización o descuent o a empl earse para actualizar los Flujos será aquella tasa
de rendimi ento mínima esperada por el inversionista por debaj o del cual considera que no
convi ene invertir. Cuando una persona o un grupo de personas invi erten en un Proyecto lo
hacen con la expectati va de lograr un rendimi ento aceptabl e. La Rentabilidad esperada será
favorabl e si es superior a la tasa de referencia, ya que nadie pret enderá ganar por debajo de
esta tasa, que puede ser la tasa de oportuni dad del mercado concebi da esta como el mayor
rendimiento que se puede obtener si se invi rtiera el dinero en otro Proyecto de riesgo similar
disponi ble en ese momento.

Para seleccionar la tasa adecuada no existe un criterio común, algunos aut ores proponen el
empleo de la tasa de interés bancaria sobre prestamos a largo pl azo, el índice de inflación mas
una prima de riesgo, el costo ponderado de capital, etc.
Si la tasa seleccionada es muy alta, entonces puede rechazarse Proyectos que tengan buenos
retornos, por otro lado, una tasa que sea muy baj a puede dar lugar a aceptar Proyectos que en
los hechos conduzcan a perdidas económicas. Se puede usar como el val or de la tasa de
actualización al TREMA, el cual es la tasa de Rentabilidad mínima at racti va.

La tasa seria empleando el costo ponderado del capital, en ot ros términos, tomando en cuenta
el monto del préstamo multiplicado por una tasa bancari a de préstamo a largo pl azo y el monto
del capital propi o multiplicado por una tasa bancari a que se obtiene en un deposito a pl azo fij o,
de manera que se toma en cuenta el costo de oportuni dad. De la sigui ente manera:


Por lo tanto el TREMA, se obtiene con la sigui ente expresión:
TREMA = Porcentaj e de Capital Propi o x la tasa de interés anual de un DPF
+ Porcentaje de Préstamo x la tasa anual de préstamo bancario a largo plazo
TREMA = 0.30x0.07+0.70x0.17=0.14 = 14%
Entonces, el costo ponderado del capital es del 14% , que resulta de ponderar cada fuente de
Financiamiento, conocido también como el costo de capital promedi o ponderado.

5.8.2 TASA INTERNA DE RETORNO ( TI R ):
Conocida también como tasa de Rent abilidad financiera (TRF) y representa aquell a tasa
porcentual que reduce a cero el val or actual neto del Proyecto.

La TIR muestra al inversionista la tasa de i nterés máxima a la que debe contraer prestamos,
sin que incurra en futuros fracasos financieros. Para l ograr esto se busca aquella tasa que
aplicada al Flujo neto de caja hace que el VAN sea igual a cero. A di ferencia del VAN, donde la
tasa de actualización se fija de acuerdo a las alternati vas de Inversión externas, aquí no se
conoce la tasa que se aplicara para encontrar el TIR; por definición la tasa buscada será
aquella que reduce que reduce el VAN de un Proyecto a cero. En vi rtud a que la TIR provi ene
del VAN, primero se debe calcular el val or actual neto.

El procedimi ento para determinar la TIR es igual al utilizado para el calcul o del VAN; para
posteriormente aplicar el método numérico medi ante aproximaciones sucesi vas hasta
acercarnos a un VAN = 0, o por interpolación o haciendo uso de calcul adoras programabl es
que pueden calcul ar vari abl es implícitas en una ecuación. Para el calculo se aplica l a siguient e
formula del VAN:


Una forma practica de operacionalizar lo anterior es mediante el tanteo, llamado tambi én por
aproximaciones sucesi vas, su manej o supone encontrar un VAN positi vo y uno negati vo a
tasas distintas. Si con la tasa de descuento escogi da el VAN resul tante continua positi vo,
entonces habrá que repetir el calculo con una "i" mayor hasta hallar un VAN negati vo.

Obteni do un VAN positi vo y otro negati vo, se procede a la aproximación dentro de estos
márgenes hasta encontrar un VAN igual o cercano a cero, con lo que se arri ba mas
rápi damente a la TIR ( la precisión es mayor cuando mas se aproxima a cero). Para el calculo
se aplica la siguiente formula de interpolaci ón lineal:


Donde:
i
1
: Tasa de actualizaci ón del ultimo VAN POSITIVO
i
2
: Tasa de actualizaci ón del primer VAN NEGATIVO
VAN
1
: Valor Actual Neto, obt enido con
VAN
2
: Valor Actual Neto, obt enido con

Si se diera el sigui ente caso en el cual con ambos indicadores ya estudiados, tuviéramos las
siguientes alternati vas para cierto Proyecto:


¿Cual alternativa seria la que usted eligiera?
Desde el punto de vista del VAN, la Alternati va A seria la mej or opción por tener el VAN mas
alto, pero desde el punto de vista del TIR, la Alternati va B seria la mej or, tambi én por ser la
mayor tasa, ahora cual Alternati va elijo de estas dos?, Bueno según muchos autores la TIR
mayor es la mej or alternati va que se tiene para un Proyecto, porque representa el limite
superi or, el mismo que como explicamos con ant erioridad, permitirá obtener prestamos
mayores tant o en cantidad como en interés. La TIR es el indicador de mayor confi abilidad para
un Proyecto.

5.8.3 RELACIÓN BENEFICIO / COSTO ( B/ C )
La rel ación Beneficio / Costo (B/C), muestra la cantidad de di nero actualizado que recibirá el
Proyecto por cada unidad monetaria invertida. Se det ermi na di vidiendo los ingresos brutos
actualizados (beneficios) ent re los costos actualizados. Para el calculo generalmente se
emplea la misma tasa que la aplicada en el VAN.
Este indicador mide la relación que existe entre los ingresos de un Proyecto y los costos
incurri dos a lo largo de su vi da útil incluyendo la Inversión total.

1) Si la relaci ón B/C es mayor que la unidad, el Proyecto es aceptabl e, por que el beneficio es
superi or al costo.
2) Si la relaci ón B/C es menor que la unidad, el proyecta debe rechazarse porque no existe
beneficio.
3) Si la relaci ón B/C es igual a la uni dad, es indiferente llevar adelant e el Proyecto, porque no
hay beneficio ni perdidas.

Para el calculo de la relación beneficio / costo, se emplea la si guiente formula:


Donde:
YB
1
: Ingreso Bruto en el peri odo uno, y así sucesivamente.
I
0
: Inversión Inicial
C
1
: Costo Total en el peri odo uno, así sucesi vamente
( 1+ i ) : Factor de Actualización.
n : Periodos (años)

La rel ación B/C solo entrega un índice de rel ación y no un val or concreto, además no permite
decidir entre Proyecto alternati vos.

5.9 EL RIESGO DE LOS PROYECTOS
El riesgo de un Proyecto se defi ne como la variabilidad de los Fluj os de caja reales a los
estimados. Mientras mas grande sea esta variabilidad, mayor es el ri esgo del Proyecto. De tal
forma, el riesgo se mani fiesta en la variabilidad de los rendimientos del Proyecto, puesto que se
calculan sobre la proyección de los Flujos de caj a.

Riesgo define una situación donde la información es de natural eza aleatori a, en que se asocia
una estrategi a a un conj unto de resultados posibles, cada uno de los cuales tiene asignada una
probabilidad. La incertidumbre caracteriza a una situación donde los posibles resultados de una
estrategi a no son conocidos y, en consecuencia, sus probabili dades de ocurrencia no son
cuantificables. La incertidumbre, por tanto, puede ser una característica de información
incomplet a, de exceso de datos, o de información inexacta, sesgada o falsa.

La incerti dumbre de un Proyecto crece en el tiempo. El desarrollo del medi o condicionara la
ocurrencia de los hechos estimados en su formulación. La sola mención de las variables
principales incluidas en la preparación de los Flujos de caja deja de manifi esto el ori gen de la
incertidumbre: el precio y la calidad de las materi as primas, el ni vel tecnol ógico de producción,
las escalas de remuneraciones, la evolución de los mercados, la sol vencia de los proveedores,
las vari aciones de la demanda, tanto en cantidad, calidad, como en precio, las pol íticas del
gobi erno en respecto al comercio exterior, etc.

John R Canada
(5.1)
, señala y analiza ocho causas del riesgo e incertidumbre en los Proyectos.
Entre estas cabe mencionar el numero insuficient e de Inversi ones similares que puedan
proporcionar información promedi abl e; los prej uicios contenidos en los datos y su apreciación,
que inducen efectos optimistas o pesimistas, dependiendo de la subj eti vi dad del analista; los
cambios en el medio económico externo que anulan l a experienci a adquiri da en el pasado, y la
interpretación errónea de los datos o los errores en la aplicación de ell os.

5.10 LA MEDICIÓN DEL RIESGO
Se definió el Riesgo de un Proyecto como l a variabilidad de los Fluj os de caja reales respecto a
los estimados. Ahora corresponde analizar las formas de medición de esa variabilidad como un
elemento de cuantificaci ón del riesgo de un Proyecto. La falta de certeza de las estimaciones
del comportami ento futuro se pueden asociar normalmente a una distri bución de probabili dades
de los Flujos de caj a generados por el Proyecto.
Su representación grafica permite visualizar la dispersión de los Flujos de caja, asignando un
riesgo mayor a aquellos Proyectos cuya dispersión sea mayor. Existen, sin embargo, formas
precisas de medición que mani fiestan su importancia pri ncipalmente en la comparación de
Proyectos o entre alternati vas de un mismo Proyecto. La mas común es la desviación estándar,
que se calcula mediante la expresión:


Donde:
A
x
: Es el Flujo de Caja de la posi bilidad x
P
x
: Es su probabilidad de ocurrencia
Es el val or esperado de la distri bución de probabili dades de los Flujos de caja, que se obtiene
de :


Si A correspondiera al valor esperado del val or actual neto, ante igualdad de riesgo se el egi rá
al Proyecto que exhiba al mayor val or esperado. Mientras mayor sea la dispersión esperada de
los resultados de un Proyecto, mayores serán su desviación estándar y su riesgo.
Para la determi nación del valor esperado y de la desvi ación estándar, supóngase la existencia
de un Proyecto que presente la siguient e distribución de probabili dades de sus Flujos de caja
estimados:


Al aplicar la ecuación anteri or, se determina que el val or esperado para la distribución de
probabilidades es de 2500, que se obtiene de:


Reemplazando con estos val ores en la ecuación de desvi ación estándar, se calcula una
desvi ación estándar en $387.30, que result a de:




Si hubiese ot ra alternati va de Inversión cuya desvi ación estándar fuese mayor que $387.30, su
riesgo seria mayor, puesto que estaría indicando una mayor dispersión de sus resultados. La
desvi ación estándar, como se vera luego, se utiliza para determi nar la probabilidad de
ocurrencia de un hecho. No es adecuado utilizar como única medida de ri esgo, porque no
discrimina la función del val or esperado. De esta forma, dos alternati vas con val ores esperados
diferentes de sus retornos netos de caja pueden tener desvi aciones estándares iguales,
requiriendo una medición compl ement aria para identificar diferenciaciones en el riesgo.

El coeficiente de vari ación es, en este sentido, una unidad de medi da de la dispersión relati va,
que se calcula por la expresión:


Aún cuando dos alternati vas pudi eran present ar desviaciones estándares igual es, si los val ores
esperados de sus Flujos de caja son diferentes, este procedimiento indicara que mi entras
mayor sea el coeficiente de variación, mayor es el riesgo rel ati vo. Es decir, comúnmente se
dará preferencia a un Proyecto mas ri esgoso solo si su retorno esperado es lo suficientemente
mas alto que el de un Proyecto menos riesgoso.

Remplazando con los valores del ejemplo ant erior, se tendría:


Se llama análisis de sensibilidad al procedimiento que ayuda a determinar cuanto varían (que
tan sensible son) los indicadores de Evaluación, ante cambios de al gunas variables del
Proyecto.
Una forma sencilla para efectuar un análisis de sensibili dad es aquella que modifica una por
una las vari ables mas relevant es, como el precio del producto, la cantidad producti va y
vendida, el costo de los materi ales directos e indirectos, el costo del capital, el monto de las
Inversiones, etc. Esta forma de calculo de la sensibilidad del Proyecto implica el aborar nu evos
Flujos de caja.

Es aconsejable realizar el análisis de sensibilidad para ver cuant o afectara a la Rentabili dad del
Proyecto si se veri fica, por ejempl o, la disminución o el incremento en el precio de venta del
bien por el Proyecto, si se produce un aument o o disminución en los costos de producción o
una vari ación en la tasa de descuento, etc. En general la Rentabilidad del Proyecto puede
cambiar por una variación de los ingresos y egresos o ambos.

El cambio en los ingresos puede presentarse por una modificación en el precio de venta del
producto ofrecido por el Proyecto. Por su lado, los egresos vari aran si se modifican los precios
unitari os de compra de los recursos que requiere el Proyecto para el ciclo producti vo. Pero si
cambia el volumen de producción (numero de uni dades producidas), entonces los ingresos y
egresos varían en forma simultanea.

El análisis de sensibilidad esta orientado a comprobar hasta que punto el Proyecto puede
mantener su Rentabilidad ante cambios en las variabl es, pero no es necesario analizar todas
las vari ables, basta considerar aquellas que mas infl uyen en el Proyecto. Los porcentajes a
aplicarse dependerán del grado de sensibili dad a los cambios de cada vari able. No es posibl e
realizar cambios simultáneos en mas de una vari able, solo se toma una variabl e.

Para realizar un análisis de sensibilidad la variabl e a modificar, debe ser un componente
importante de la estructura de ingresos o costos del Proyecto y que exista incertidumbre en
cuanto al comportamiento futuro de los val ores de la vari able sensible. Una vez identi ficada la
variabl e a sensibilizar, debe repetirse el calcul o de los aspectos económicos y financieros del
Proyecto desde el pri ncipio, siguiendo el procedimi ento adoptado en el presente texto.

Ejemplo de Análisi s de Sensibilidad:
Para ilustrar como se aplica la técnica de análisis de sensibili dad en el ejemplo que seguimos,
asumimos que el precio unit ario de compra de la materia pri ma se incrementara en 10%. En
nuestro ejemplo, considerando el efecto financiero, partimos del sigui ente cuadro:

(*) Se asume que hubo un incremente en el precio de adquisición de la materia pri ma en el
orden del 10%

Con l a información del cuadro precedente se elaboran los sucesi vos cuadros hasta llegar al
Flujo de Caj a Económico y Financiero, sobre cuyos resultados se aplican los indicadores de
Evaluación para medi r la Rentabilidad del Proyecto, de acuerdo a los criterios present ados en
capítul os anteriores.

5.11 MÉTODOS PARA TRATAR EL RI ESGO
Para inclui r el efecto del factor riesgo en la Evaluación de Proyectos de Inversión se han
desarroll ado di versos métodos o enfoques que no siempre conducen a un idéntico resultad o.
La información disponible es, una vez mas, uno de los el ementos determinantes en la el ección
de uno u otro método.

El criterio subjeti vo es uno de los métodos mas comúnment e utilizados. Se basa en
consideraciones de carácter informal de quien toma la decisión, sin incorporar específicamente
el riesgo del Proyecto, sal vo en su apreciación personal. Se ha intentado mejorar este método
sugiriendo que se tenga en cuenta la expectati va media y la desvi ación estándar del VAN, lo
cual, aunque otorgue un carácter mas obj eti vo a la inclusión del riesgo, no logra incorporarl o en
toda su magnitud. De igual forma, el análisis de las fl uctuaciones de los val ores optimistas, mas
probables y pesimistas del rendimient o del Proyecto solo disminuye el grado de subjeti vidad de
la Evaluación del riesgo, pero sin eliminarl a.

Los métodos basados en mediciones estadísticas son quizá los que logran superar en mej or
forma, aunque no definiti vamente, el riesgo asociado a cada Proyecto. Para ello, analizan la
distribución de probabili dades de los Flujos futuros de caja para presentar a qui en tome la
decisión de aprobación o rechazo l os valores probabl es de los rendimientos y de la dispersión
de su distribución de probabilidades.

DEPENDENCIA E INDEPENDENCIA DE LOS FLUJOS DE CAJA EN EL TIEMPO:
El análisis del riesgo en los Proyectos de Inversión se realiza de distinta forma según l os Flujos
de caja en el tiempo, sean o no dependient es entre si; es decir, si el resultado de un periodo
depende o no de lo que haya en otro periodo anteri or.

Cuando hay independencia entre las distribuciones de probabili dad de los Flujos de caja
futuros, el val or esperado del valor actual neto seria:


Donde i es la tasa de descuent o libre de ri esgo. La desvi ación estándar de la distri bución de
probabilidades de este valor actual neto es:


Incorporando en esta ecuación la igual dad de , se tiene:


Es posible calcular la probabilidad de que el VAN sea superior o inferi or a ciert o monto de
referencia. Para ello se resta el val or esperado del valor actual neto calculado en la expresi ón
del VE (VAN), de este val or de referencia y se di vide su resultado por la desviación estándar.
Esto es:


Donde Z es la vari able estandarizada o el numero de desviaciones estándar de la medi a (valor
esperado del VAN).
Para determi nar la probabilidad de que el VAN del Proyecto sea menor o igual que X, se acude
a una tabla de distribución normal que es X desvi aciones estándares hacia la izquierda o
derecha de la medi a.

Ejemplo # 1:
Supóngase la existencia de una propuesta de Inversión que requiere en el momento cero de
$100000. los Flujos de caja futuros se proyectan a tres periodos con las siguientes
probabilidades de ocurrencia:


Al aplicar la ecuación para obtener el val or esperado de la distribución de probabilidades, s e
obtiene los val ores esperados de los Flujos de caj a para cada periodo son $50000, $40000 y
$30000. De acuerdo con la ecuación del valor esperado del VAN es, para una tasa libre de
riesgo del 6% de $7958.
Al utilizar la ecuación de la desviación estándar, puede obtenerse esta desviación alrededor del
valor esperado, de l a siguiente forma:


Se deja como constante los 7746, por cuanto la distribución de probabilidades de todos los
peri odos tiene la misma dispersión en rel ación con los val ores esperados y, por tanto, sus
desvi aciones estándares son iguales. Si se deseara calcular la probabilidad de que el VAN de
este Proyecto fuese igual o menor a cero, se utiliza la ecuación que permite hall ar el valor de Z,
con lo que se obtiene:


Recurriendo a una tabla de distribución normal, se obtiene que la probabilidad que se deseaba
averiguar corresponde aproximadamente al 33%.

Hasta ahora se ha supuesto que los Flujos de caj a son independi entes entre si a lo largo del
tiempo. Sin embargo, en la mayoría de los Proyectos existe cierta dependencia entre los
resultados de los periodos. Es importante saber si existe o no dependencia entre los Fluj os, por
las consecuencias que tienen sobre el análisis del riesgo. Si los Flujos son dependient es, o
sea, si están correlacionados a través del tiempo, la desviación estándar de la distribución de
probabilidades de los valores actual es netos probables es mayor que si fueran independientes.
A mayor correlación, mayor dispersión de la distri bución de probabili dades.

Los Flujos de caj a estarán perfectamente correlacionados si la desviación del Fluj o de Caj a de
un periodo al rededor de la medi a de la distribución de probabili dades en ese peri odo implica
que en todos los periodos futuros el Flujo de Caj a se desvi ara exactamente de igual manera.

La desviación estándar de los Flujos de caj a perfectamente correlacionados de un Proyecto se
calcula aplicando la siguient e expresión:


Utilizando el mismo ejemplo anteri or, se incorporan sus valores en esta ecuación, para calcular
la siguiente desvi ación estándar:


Esto confirma que cuando los Flujos de caja no se encuentran perfectament e correlacionados,
la desvi ación estándar y el riesgo son mayores que cuando existe independencia entre ellos.

5.12 MODELO DE SIMILACION DE MONTE CARLO
El modelo de Simulación de Monte Carl o, también llamado método de ensayos estadísticos, es
una técnica de simulación de situaciones inciertas que permite defi nir valores esperados para
variabl es no controlables, mediante la selección al eatoria de val ores, donde la probabili dad de
elegi r entre todos los result ados posibles esta en estricta rel ación con sus respecti vas
distribuciones de probabili dades.

Si las variables inciertas relevantes en un Proyecto fuesen por ejemplo, la demanda y la
participación de mercado, deberá aplicarse en ambas la simulación para estimar su
comport amiento en el futuro.

Supóngase que estudios realizados señalan que la demanda gl obal esperada del mercado
tiene la sigui ente distribución de probabilidades:
DEMANDA PROBABILIDAD
200000 0.10
250000 0.25
300000 0.35
350000 0.15
400000 0.10
450000 0.05

Al mismo tiempo, supóngase que la participaci ón en el mercado para el Proyecto, sea tambi én
una vari abl e incierta, para l a cual se estima la siguiente distribuci ón de probabilidades:
PARTICIPACION PROBABILIDAD
0.08 0.26
0.09 0.22
0.10 0.16
0.11 0.13
0.12 0.10
0.13 0.07
0.14 0.05
0.15 0.01

Supóngase, además, que la demanda global del mercado esta correlacionada con la tasa de
crecimiento de la población, que se estima en un 2% anual a fut uro. El precio y los costos
asociados al Proyecto se suponen conocidos o menos inciert o su resultado futuro. El primer
paso en l a solución consiste en expresar matemáticamente el probl ema. En este caso, la
demanda por año que podría enfrentar el Proyecto puede expresarse como:


Donde:
Dp : Corresponde a l a demanda del Proyecto
Dg : Corresponde a l a demanda global
p : Al porcentaje de participación del Proyecto en el mercado

La tasa de crecimiento de la demanda se incorporara al final como un factor de increment o
sobre la demanda del Proyecto. Una forma alt ernati va es incorporarl o en la ecuación anteri or,
lo que permit e obtener el mismo resultado pero con cálculos mas complej os.

El siguiente paso del método Monte Carl o es la especi ficación de la distribución de
probabilidades de cada vari able. En el ej empl o, las vari ables que deben especificar su
distribución de probabili dades son la demanda gl obal del mercado y la participación del
Proyecto. En ambos casos se deberá posteri ormente calcul ar la distribución de probabilidades
acumulada y la asignación de rangos de números entre 0 y 99 ( o sea, 100 números). A
continuación se muestra estos cálculos para l as dos variables en estudi o.
Demanda Global
Distribucion De
Probabilidades
Probabilidades
Acumuladas
Asignación Nos.
Representativos
200000 0.10 0.10 00 - 09
250000 0.25 0.35 10 - 34
300000 0.35 0.70 35 - 69
350000 0.15 0.85 70 - 84
400000 0.10 0.95 85 - 94
450000 0.05 1.00 95 - 99

Participación del
Mercado
Distribucion De
Probabilidades
Probabilidades
Acumuladas
Asignación Nos.
Representativos
0.08 0.26 0.26 01 - 25
0.09 0.22 0.48 26 - 47
0.10 0.16 0.64 48 - 63
0.11 0.13 0.77 64 - 76
0.12 0.10 0.87 77 - 86
0.13 0.07 1.94 86 - 93
0.14 0.05 0.99 94 - 98
0.15 0.01 1.00 99


La asignación de números representati vos se efectúa en proporci ón a la probabili dad
acumulada, así, si el 10% se encuentra en el rango de hasta 200000, deben asignarse diez
números representati vos ( 0 al 9 ). Como hasta 250000 hay un 35% de probabilidades, se
asignan 35 números representati vos ( 0 al 34 ).

La etapa siguiente del modelo requi ere tomar al azar números aleatori os. Para ello, se puede
usar una tabl a de números aleatori os, o simplemente los números Random que poseen todas
las calculadoras. Cada numero seleccionado debe ubicarse en la columna "Asignación de
números representati vos". Una vez localizado, se da el valor correspondi ente de demanda
global, el cual se ajusta por el porcentaj e de participación en el mercado obteni do de igual
forma. Por ej empl o, si se usa la tabla de números aleatorios de arriba hacia abajo, se
encuentra el primer número es 23, el cual se ubica en el rango 10 - 34 de las asignación de
números representati vos, del cuadro de la Demanda global, lo que hace sel eccionar el pri mer
valor de 250000. el segundo numero al eatorio es 05, el cual se ubica en el rango 0 - 25 de la
asignación de números representati vos del cuadro de participación de mercado, lo que hace
seleccionar el val or de 0,08.
De acuerdo con esto, la demanda esperada para el Proyecto en el primer año corresponde a:
D
P
= 250000 * 0.08 = 20000
El mismo procedimi ento se repite un numero suficiente de veces como para que la probabilidad
de elegir entre todos los resultados posibl es guarde estrecha relación con sus distribuciones de
probabilidades. En el ejemplo, se tomaran 40 pruebas para cada variable, obteniéndose los
resultados que se indican a continuación.



Basados en l os resultados de las 40 pruebas aleatorias para cada variable, debe el aborarse
una distri bución de probabili dades para la demanda del Proyecto. El análisis de la distri bución
de probabilidades acumuladas, permite det erminar la probabilidad de que la demanda del
Proyecto se encuentre bajo determinado valor.

En el siguient e cuadro se aprecia, por ejemplo, que la probabili dad de que la demanda del
Proyecto sea menor o i gual que 39999 unidades, es de un 92.5%

Por otra part e, el val or esperado de la demanda del Proyecto para el primer año es de 31150
unidades. Luego, si la tasa de crecimiento estimada fuese de un 2% anual, podría esperarse
una demanda para el Proyecto de:






(5.1)John Canada, "Técnicas de análisis económico para admi nistradores e
Ingeni eros".México: Diana, 1978, p.223


EJERCICIOS RESULTOS
EJERCICIOS SOBRE PROYECCION DE LA DEMANDA
PROBLEMA RESUELTOS
CAPITULO # 2
TEMA: PROYECCIÓN DE MERCADO

Problema # 1:
Proyectar la Oferta de un cierto producto tomando en cuenta los datos obtenidos en el estudio
de mercado, ver cual de los métodos o curvas de proyección se ajusta mejor a la nube de
puntos y determinar la Oferta para los próximos diez años.

Se observa un comportami ento exponencial


Se usara la regresión con la ecuación Y = Antilog ( a + b(X) )

Paso 1:


Paso 2:
Aplicando la formul a de regresión lineal (mínimos cuadrados)



Paso 3:
Reemplazando los val ores en la ecuaci ón general se tiene :
Ye = Antilog (2.1074 +0.1950X)

Paso 4:
Si se pretende conocer la demanda que existirá en el año 1999, suponi endo que el precio del
producto se incrementara en 5% con relación al año anterior, entonces para hallar el nuevo
precio tenemos:
P = Pi (1+r)t


Donde:
P: precio estimado del producto
Pi: precio anteri or o inicial, 4.2 unidades monetarias al año 1998
r: tasa de crecimiento del precio, 5% = 0.05
t: periodo o intervalo
P = 4.2 (1+0.05)1 = 4.41 u.m.


Paso 5:
El resultado se reemplaza en la ecuaci ón de mejor ajuste:

Ye = Antilog (2.1074 + 0.1950(4.41))
Ye = Antilog (2.9673)
Ye = 927 unidades monetarias

A medida que se incrementa el ingreso, la demanda del bien, en valores monetarios, también
aumenta.
El resultado nos enseña que ante un incremento del preci o, la demanda del producto tambi én
aumenta.
Para cuantificar la demanda de sucesi vos años solo debe otorgarse el respecti vo valor de "t" y
"r", según sea el caso.

Paso 6:
Comprobando el coeficiente de determinación y el grado de correlaci ón ent re las variables "X" y
"Y" tenemos que:



Como se puede apreciar, ambos coeficientes se aproximan a la uni dad, lo que implica que la
ecuación de regresión potencial empleada es la que mejor ajusta las variables.

Problema # 2:
La demanda de un producto sigue l a siguiente ecuación: Q = e
(a-b/p)

Si se tienen los siguient es datos:



¿Cuál seria la ecuación calcul ada de la demanda?.¿Cuánto valdría l a demanda para un precio
de 3 y de 6 ?.





PROBLEMA RESUELTO
CAPITULO # 2
TEMA : ELASTI CIDADES

Problema # 3:



La ant erior tabla muestra las estimaciones de las elasticidades del precio, cruzada e ingreso
para art ículos seleccionados en EEUU Y EL Reino Uni do.

a) A parti r de las elasticidades de los precios (e), indique si la demanda es elástica o inel ástica;
a parti r de las elasticidades cruzadas (e
xy
) si los artículos son sustitutos o complement arios; y
con base a la el asticidad del ingreso (e
I
) si el articulo es un bien de l ujo, un bi en básico o un
bien inferior.

b) Indique el cambio de la cantidad comprada de cada articulo, si el precio de este o el ingreso
del consumi dor aumentaran en un 10%.

Solución:

a)



b)



Caso de Estudio:
Análisis de mercado para el pescado en Boli via: La Producción de pescado, las importaciones
y exportaciones han seguido el siguiente comportami ento histórico en Boli via.
PRODUCCI ÓN DE PESCADO EN BOLIVIA
EN TONELADAS MÉTRICAS (TM)

Fuente: Centro de Desarrollo Pesquero "Estadí stica e información Pesquera de Bolivia"
Tasa de crecimiento poblacional promedio igual al 2.5%

a) Estimar el consumo Aparent e de Pescado en Boli via.
b) Estimar el consumo per.-capita de pescado en Boli vi a.
c) Proyectar la demanda de pescado en Boli vi a hasta el año 2000.
d) Proyectar la ofert a de pescado en Boli vi a hasta el año 2000.
e) Estimar el Balance Ofert a Demanda.

SOLUCION:

a) CA = P + I - X
CA89 = 5270 + 1215 - 280 = 6205
CA90 = 5995 + 1188 - 314 = 6869
CA91 = 4294+ 473 - 289 = 4478
CA92 = 3989+ 970 - 300 = 4599
CA93 = 5052 + 3037 - 600 = 7489
CA94 = 4877 + 2634 - 320 = 7192



Consumo per cápita:



c) La mejor opción de la Demanda es en función del Precio y del PIB. La proyección del precio
fue hecha en función del tiempo, con la regresión l ogarítmica como mejor opción. El PIB se
proyecto con la tasa aritmética i = 5.492%

Para dos variabl es el análisis es el siguiente:


En función del Año y Precio :



Y = 3.14 + 0.79 Ln x

En función del Año e Ingreso:



Y = 13938.33 + 823.14 * X

Proyección de Precios:
P
95
= 4.68
P
96
= 4.78
P
97
= 4.88
P
98
= 4.96
P
99
= 5.03
P
00
= 5.10

Proyección de Ingresos:
I
95
= 19700.31
I
96
= 20523.45
I
97
= 21346.39
I
98
= 22169.73
I
99
= 22992.87
I
00
= 23816.01

Proyección en función del Precio y el Ingreso:

Y = -4760.7 - 4173.9 P + 1.643 I

Y95 = -4760.7 - 4173.9 * 4.68 + 1.643 * 19700.31 = 8078.56

Y96 = -4760.7 - 4173.9 * 4.78 + 1.643 * 20523.45 = 9013.8

Y97 = -4760.7 - 4173.9 * 4.88 + 1.643 * 21346.39 = 9948.76

Y98 = -4760.7 - 4173.9 * 4.96 + 1.643 * 22169.73 = 10967.84

Y99 = -4760.7 - 4173.9 * 5.03 + 1.643 * 22992.87 = 12028.32

Y00 = -4760.7 - 4173.9 * 5.10 + 1.643 * 23813.01 = 13088.81

d) Proyección de la Oferta hasta el año 2000



PROBLEMAS PROPUESTOS
CAPITULO # 2
TEMA: PROYECCIÓN DE MERCADOS

Problema # 1:
Por el método de Regresión Exponenci al , teniendo como vari abl es el precio y la demanda
realizar la proyección de la demanda para l os próximos cinco años, suponi endo que el precio
del producto se incrementara en 5% con relaci ón al año anterior.



Problema # 2:
Proyectar la demanda en función del ingreso utilizando el método de la Regresión parabólica o
Curva cuadrática, resol ver primeramente medi ante el sistema de ecuaciones y luego
comprobar con las expresiones para las constantes A, B y C. Teniendo como demanda
histórica lo siguiente:



Asumir un incremento del orden del 5% con rel ación al peri odo anterior para la vari able
dependiente.

Problema # 3:
La producción de café para un año determi nado en Boli vi a fue de 3000 Ton, las importaciones
licitas 1000 Ton, las importaciones ilícitas 500 Ton, las exportaciones licitas 1000 Ton y las
exportaci ones ilícitas tambi én 1000 Ton. Los inventari os final es fueron de 200 Ton. Según
estimaciones dietéticas y de consumo diario, el consumo anual por habitant e debiera ser como
mínimo de 2 Kg. Calcular la demanda insatisfecha para ese año del café en Boli vi a ( las cifras
son estimaciones realizadas como obj eto del ejemplo, asumir una pobl ación de 8000
habitantes)


PROBLEMA PROPUESTO
CAPITULO # 2
TEMA: ELASTICIDAD

Problema # 4:

Encuentre la elasticidad cruzada de la demanda entre hot dogs (X) y hamburguesas (Y), y
entre hot dogs (X) y mostaza (Z) para l os siguientes dat os:



b) Exprese las condiciones para el cambi o del precio de un producto (ceteris pari bus), para
encontrar e
xy
y e
xz
.



EJERCICIOS SOBRE LOCALIZACION Y TAMAÑO
PROBLEMAS RESUELTOS
CAPITULO # 3
TEMA : LOCALIZACIÓN

Problema # 1:
Se trata de el egi r la localización adecuada de un proyecto basados en los sigui entes aspectos:
■ Los costos totales son: 33.5$ para la localizaci ón A, 42.5$ para la B, 37.5$
para C y 40.5$ para D.
■ Los factores incidentes son: Energía Eléctrica (F1), Agua(F2), Disponibilidad de
Mano de Obra (F3). Se sabe además que F2 tiene el doble de importancia que
F1 y F3.
■ Las calificaciones dadas sobre 10 de cada factor con respecto a las
Localizaciones son:


Solución :

CALIFICACION DE LOS FACTORES RESPECTO A CADA FACTOR (SOBRE 10)







FSA: 8.25
FSB: 5
FSC: 7.25
FSD: 8.5


A: 0.5 x 0.2849 + 0.5 x 8.25 = 4.2674
B: 0.5 x 0.2246 + 0.5 x 5 = 2.6123
C: 0.5 x 0.2545 + 0.5 x 7.25 = 3.7522
D: 0.5 x 0.2354 + 0.5 x 8.5 = 4.3677

Problema # 2:
Localizar un proyecto en A o B, donde la recuperación necesari a del capital i nvertido es 10%, el
patrón de costo de cada alternati va es:



Alternati va A:



Problema # 3:

Productora de Queso
Existen 5 posibles Localizaciones para una pl anta de queso, considerando que la mayor
influencia en el costo total del proyecto lo constituye el precio de l a leche y, principalmente el
costo por el transporte de la materi a prima. En la siguient e tabla se muestra el precio de la
leche y la producción disponi ble:


La planta requi ere un abastecimient o diari o de 7000 litros. La siguiente tabl a muestra las
distancias entre l os posibles lugares de localización y sus fuentes de abastecimiento,
expresados en Kilómetros:


Que localización elegiría? Si el costo del flete es de $5 el litro/Km. La perdida de leche por
carga y descarga asciende a un 2% del vol umen transportado, que debe absorber la plant a.

SOLUCION:



PROBLEMAS PROPUESTOS
CAPITULO # 3
TEMA : LOCALIZACION

Problema # 1:
En el estudio de tres Localizaciones opcional es para un proyecto, se dispone de la siguiente
informaci ón:


Además, se estima que hay 3 factores críticos de difícil cuanti ficación que deben tomarse en
consideración: el clima, la disponibilidad de agua y la disponibilidad de servicios
(comunicaciones, energía, etc).

Al comparar los 3 factores se considera que la disponi bilidad de agua es el mas rel evante,
seguido por la disponibili dad de servicios y mas atrás por el clima. Al analizar estos 3 factores
en cada l ocalización se concluye lo siguiente:

a) La disponi bilidad de agua es mas critica en A que en B y C. Entre estas 2 ultimas
Localizaciones se considera de igual grado de importancia a este factor.
b) La disponi bilidad de servicios tiene mayor relevancia en la localización de B que en A,
aunque es similar entre B y C.
c) El clima es mas determinante para C que para A o B, sin embargo, para B es mas importante
que para A.
Los factores obj eti vos tienen una importancia rel ati va de 4 veces la de los factores subjeti vos.
¿Qué localización recomienda y porque?.

Problema # 2:

Un proyecto se debe localizar en los sigui entes lugares A y B. Los costos unitarios estimados
de cada una de las Localizaciones están en función de la cantidad producida y son 3,0$ y 3,5$
por unidad respecti va. Localizar en A implica producir 1500 unidades y en B implica producir
1250. Para los efectos de esta selección, se han defi nido 4 factores importantes que influyen
en la ubicación y son la comodi dad, la disponi bilidad de servicios, espaci o y distancia. Se sabe
por observaciones hechas que la comodidad es mas importante que la disponi bilidad de
servicios y la distancia; la disponibilidad de servici os y la distancia son de igual importancia y el
espacio es mas importante que la comodi dad. Por otro lado se ha hecho una calificación de las
dos Localizaciones, en una escala de 1 a 5, de acuerdo a la tabla:


Se conoce que el criteri o de costos es la mitad de import ante que el criterio de l os factores.
¿Dónde se debe ubicar el proyecto?.

PROBLEMAS RESUELTOS
CAPITULO # 3
TEMA : TAMAÑO

Problema # 4:
Los Costos Fijos a di ferentes capacidades de producción para el proyecto son :


Los costos variables para la capacidad normal de 140000 unidades son: Materiales $120000,
Mano de Obra $30000 y en otros insumos $80000. La capacidad máxima es 200000 unidades.
El precio de venta de cada unidad es de $10 ¿Cuál es el tamaño o capacidad de producción,
que garantiza que los costos serán cubiertos por los ingresos?

SOLUCION:
La Capacidad máxima de Producción es de 200000 unidades., Precio de Venta, Pv = 10 $us.

Los Costos Fijos son los siguientes en función a la capaci dad de Producción:


Los Costos Vari ables son:

Material es : 120000
Mano de Obra : 300000
Insumos : 80000
Total : 500000
Capacidad normal : 140000 uni dades
Cu = ( 500000 / 140000 ) = 3.5714 $us.


El Tamaño que garantice que los costos serán cubi ertos, es de 108889 unidades, producidas.

Problema # 5:

En la formul ación de un proyecto para crear y operar la futura fabrica de baldosas "Baldosines
Cerámicos Ltda.", se busca determinar cual es el tamaño de la pl anta o combinaciones de
plantas mas apropiada para satisfacer la demanda esperada para los próximos cinco años.
Según los resultados de la investigación de mercado de bal dosines, la empresa que se crearía
con el proyecto podría enfrentar una posibilidad de ventas como:


El estudio técnico logro identificar que la producción de baldosines en los ni vel es estimados
puede fabricarse con una o mas de 3 tipos de plantas, cuyas capacidades de producción en
situaciones normal es son las siguientes:


El Costo unitari o de producción y su componente proporcional fij o y vari able para el ni vel de
operación normal es conoci do y se muestra en la siguiente tabla:


Se estima que el precio de venta de cada una de las uni dades producidas ascenderá a $85,
cualqui era que sea el numero fabricado y vendi do. La vida útil máxima de cada planta se
estima de 5 años, ninguna de ellas tiene valor de desecho, cualquiera que sea l a antigüedad
con que se liquiden.

Solución :


P = 85 $/dia Vida Util = 5 años

PLANTA (A) Capacidad Maxima = 2500



PLANTA (B) Capacidad Maxima = 6000



PLANTA (C) Capacidad Maxima = 9500



COSTOS




PROBLEMAS PROPUESTOS
CAPITULO # 3
TEMA : TAMAÑO

Problema # 3:
En la realización del estudio técnico de un proyecto, se encuentra 3 alternati vas tecnológicas
que se adapt an a los requerimi entos exigidos para su implementación. El costo fijo anual, de
cada alternati va seri a:


Los costos variables unitarios de cada alternati va, pro rango de producción, se estima en:


¿Qué alt ernati va seleccionaría si la demanda esperada es de 10000 unidades anual es?. Si la
demanda no es conocida, ¿Cuál es el punto critico en que convendría cambi ar de un a otra
alternati va?. Si una alternati va es abandonada al llegar a un tamaño que haga a otra mas
conveniente, ¿Es posible que vuel va a ser seleccionada a vol úmenes mayores?

Problema # 4:
Al estudiar un proyecto, se estimaron los sigui entes costos vari ables para una capacidad de
producción normal de $140000 uni dades, siendo la capacidad máxima de 200000 unidades.


Si el precio de venta de cada unidad es de $15 y la producción esperada fuese de 100000
unidades por año. ¿cuál es el mínimo de unidades adicional es que se necesita vender para
mostrar una utilidad de $ 762000 por año?
Para subi r las ventas a 120000 uni dades anual es ¿Cuánto podría gastarse adicionalmente en
publicidad, para que manteni éndose un precio de $15 se obtenga una utilidad 20% sobre las
ventas?

Problema # 5:
El estudio de Mercado de un proyecto industrial indica un valor de el asticidad precio de l a
demanda igual a E
1
= -1.8. Al presente (año 0) se comercializan 90 Ton. anual de producto que
fabrica el proyecto a un precio de $150 el Kg. El periodo de construcción del proyecto es de un
año y su vida económica será de 10 años. La función de costo margi nal nos indica una
elasticidad precio de E
O
= 0.8. Los datos siguientes indican que el precio del producto y la
cantidad consumida corresponde a la intersección de la oferta, cuyos desplazamientos año a
año origi nan l a variación del precio y la cantidad. Entonces, al ingresar el proyecto al mercado
origi nara un desplazamient o adicional de la oferta agregada que hará baj ar el precio de Po a
P1. Estos datos son:


La rel ación de precio esta dada por la ecuación:


Donde: T : Tamaño del Proyecto (Oferta del Proyecto)
Po : Precio del mercado, sin proyecto
P1 : Precio del mercado, con proyecto

La inversi ón necesaria para implement ar la pl anta es función de la capacidad instalada, según
la siguiente expresión:
I = 500 T
0.8
(T en Ton / año ; I en $)

El modulo mínimo de equi pos requeridos tiene una capacidad de $ Ton/año y los módul os
mayores son necesariamente múltipl os de dicha capacidad, estos por razones técnicas. El
estudio de la Ingeniería de producción revela que los costos de operación (excluida las
depreciaciones) de la planta son funciones lineal de la capacidad instalada, de acuerdo a la
siguiente ecuación:
C = 500 +125T ( C en miles de $, T en Ton/año)

Se supone que el valor de recuperación de los acti vos, al cabo de 10 años de operación, es
prácticamente nul o.¿Cuál es la optima capacidad instalada que se debería impl ementar en la
planta, dado que el costo de capital correspondi ente al 20% anual ¿Cuál es la inversión y los
costos de operación correspondientes a esta capacidad optima instalada?



EJERCICIOS SOBRE INVERSION Y FINANCIAMIENTO
PROBLEMAS RESUELTOS
CAPITULO # 4
TEMA : INVERSIÓN Y FINANCIAMI ENTO

Problema # 1:
Ud. Decide adqui rir un vehículo cuando advierte que ha logrado ahorrar $1500. el auto de su
agrado lo encuentra en IMCRUZ con un precio de $7000. ante esta situación consigue un
préstamo de su empleador por $2000 y logra conmover a sus padres para que le presten
$2500. IMCRUZ, esta dispuesta esta dispuesta a concederl e un pl azo de tres meses por los
$1000 que le faltan con un interés compuesto del 2% mensual. Elabore una estructura de
financiamiento y un plan de pagos.¿Cuáles son los costos financieros que Ud. Deberá pagar
por el vehícul o que adqui rió?.
Los prestamos tienen las siguientes condiciones: con su empleador, plazo de 6 meses, cuotas
igual es, sistema PRICE con un interés compuesto del 2% mensual; con sus padres pl azo de 12
meses, dos meses de gracia, sistema SAC con un interés del 1. 5% mensual.

SOLUCION :

Ahorro = 15000 $
Auto = 7000 $
Empleados = 2000 $ ( 6 meses / PRICE / 2% mensual )
Padres = 2500 $ ( 12 meses / 2 meses de gracia / SAC / 1.5% mensual )
Imcruz = 1000 $ ( 3 meses ) ( i = 2% compuesto)

SAC


PRICE


ESTRUCTURA DE PRESTAMOS



PROBLEMAS PROPUESTOS
CAPITULO # 4
TEMA : INVERSIÓN Y FINANCIAMI ENTO

Problema # 1:

Supóngase que una Empresa en funcionami ento esta estudi ando la posibilidad de reemplazar
un equipo de producción que utiliza actualmente. Por otro que permitirá reducir los costos de
operación. El equipo antiguo se adqui rió hace dos años en $us. 1.000.000. hoy podría
venderse en $us. 700.000 Sin embargo si se continua con el, podrá usarse por cinco años mas,
al cabo de los cuales podra venderse por $us 100.000 La empresa tiene costos de operación
asociados al equi po de $800.000 anual es y paga impuestos de un 10% sobre las Utilidades. Si
compra el equipo nuevo, por un val or de $us. 1.600.000, el equipo actual quedara fuera de uso,
por lo que podría venderse. El nuevo equipo podrá usarse durante cinco años antes de tener
que reemplazarlo. En este momento podrá venderse a $240.000 Durante el peri odo en uso,
permitirá reducir los costos de operación asociados al equipo en $300.000 anual es. Todos los
equi pos se deprecian anualmente en un 20% de su valor a partir del momento de adquisición.
Calcule el Flujo de caja para poder eval uar la adquisición de la maquinaria nueva.



EJERCICIOS SOBRE FINANCIAMIENTO Y EVALUACION DEL PROYECTO
PROBLEMAS RESUELTOS
CAPITULO #5
TEMA: FLUJO DE CAJA

Problema #1:
Una Maquina tiene un costo inicial de $us. 1100 y una vida útil de 6 años, al cabo de los cuales
su valor de sal vamento es de $us.100 Los costos de operación y mantenimient o son de $us. 30
al año y se espera que los ingresos por el aprovechamiento de la maquina asciendan a $us.
300 al año ¿Cuál es la TIR de este proyecto de inversión?

DATOS:
Ci = 1100
n = 6 años
Vs = 100
Cop = 30 $us/año
Ingresos = 300 $us/año
TIR = ?


Problema #2:
Consi dere los dos siguientes planes de inversión:
Plan A, tiene un costo inicial de $ 25000 y requiere inversiones adicionales de $ 5000 al final
del tercer mes y de $ 8000 al fi nal del séptimo mes. Este plan tiene 12 meses de vi da y
produce $ 10000 mensual es de beneficios a parti r del primer mes.
Plan B, tiene un costo inicial de $ 20000 y requiere una inversión adicional de $10000 al final
del octavo mes. Durant e sus 12 meses de vi da, este plan produce $ 8000 mensual es de
ingresos, $ 12000 al termino del proyecto. Suponiendo un TREMA del 3% mensual, determine
cual de los dos planes es mas conveni ente.

SOLUCION
Plan A:
Ci = 25000 $us
Plan B:
Ci = 20000 $us
Inv3 = 5000 $us
Inv7 = 8000 $us
n = 12 meses
Ing = 10000 $us/mes
Inv8 = 10000 $us
n = 12 meses
Ing = 8000 $us/mes
Ing12 = 12000 $us.
TREMA = 3 % mensual
VAN = ?
TIR = ?


VAN = 63459.6 ==> TIR = 34.65%


VAN = 54543 ==> TIR = 37.86%

! ELIJO EL PLAN B, TIR MAYOR ¡


PROBLEMAS PROPUESTO
CAPITULO #5
TEMA: FLUJO DE CAJA

Problema #1:
Un Proyecto produce 10000 unidades al 100% de capacidad. Los dos primeros años ( 0 y 1 )
tiene el sigui ente flujo de caja presupuestado:


a) Ud. Como Eval uador de Proyectos debe estimar el Tamaño del Proyecto para el año 1, de
tal forma que se garantice que el flujo de caja neto sea cero

b) Cual seri a el Punto de Equili brio en porcent ajes, unidades y pesos

CASOS RESUELTOS
CAPITULO #5
TEMA: FLUJO DE CAJA

Caso # 1:
Al hacer el análisis de un proyecto se ha encontrado que la TREMA es igual al 12%. Los
ingresos y egresos estimados se dan en la tabla. Calcular el VAN, el TIR y la relaci ón B/C y
decidir si se invi erte o no medi ante un análisis de estos tres indicadores.


Solución :
PROYECTO A

VAN = 23740. 66 > 0
TIR


i = 32.08% > 12%

B / C = 83263.54 / 59522. 87

B / C = 1.3988 > 1 PROYECTO RENTABLE


PROYECTO B

VAN = -1318. 12 < 0

TIR
i = 10.31% <12%

B / C = 10213.68 / 51985. 99

B / C = 0.196469 < 1 PROYECTO NO RENTABLE


PROYECTO C

VAN = 2269.25 > 0

TIR
i = 8.82% < 12%

B / C = 61281.19 / 59011. 94

B / C = 1.038454 > 1 NO SE DEBE INVERTIR SEGÚN EL INDICADOR 'TI R'
Caso # 2:
Proyecto Cri anza de Cerdos:
La cooperati va "Hoynil Ltda.",quiere tomar la decisión de invertir en un proyecto de crianza de
cerdos, donde la planificación de ej ecución del proyecto, que se realiza el año cero, tiene el
siguiente cronograma:


Para lograr el fi nanciamiento adecuado, se propone que todos los activos diferi dos serán
financiados por l a Cooperati va, mientras que lo restante tendrá una estructura 20% de aporte
propio y 80% de crédito, donde las condiciones de crédito son a un plazo de cinco años, 1 de
gracia y un interés del 5% semestral. Los desembolsos del crédito para las inversiones fij as
serán dadas el cuarto mes de inicio de la construcción, justo para iniciar las operaciones del
proyecto. Se prevén las sigui entes inversiones:
Terreno $15000, Obras Ci viles $9000, Maqui nari as y semovientes $17500. el costo del estudio
asciende a $1000.
El programa de producción previsto es del 80% el primer año de producción y el 100% los años
restantes. Según la proyección de producción, se ha previsto que producirán 19 ton/año al
100% de producción; el precio del Kilogramo de cerdo, puesto en venta es de $1.5. Tres años
después de las operaciones, se prevé un ingreso por venta de semental es equi val ente a
$5000.
Los costos de operación anuales del proyecto están distribui dos de l a siguiente manera:
Sueldos y Salarios $4500, Aliment o bal anceado $4000; materiales $350, Gastos General es
$250, Publicidad y Propaganda $200; Transporte $300; e imprevistos 5%. Los meses de
cobertura estimados están dados por: cuentas por cobrar 1 mes, todos ellos deduci dos del
costo de operaciones. Con esta información el aborar:

a) El cuadro de Estados y Resultados, para analizar la Liquidez.
b) El cuadro de Fl ujos netos y calcular el VAN, TIR y relación B/C
c) El periodo de Recuperación
d) ¿Qué recomendaría a la cooperati va Hoynil después de su eval uación. ?

Solución

ACTIVO FIJO

Terreno : 15000
Obras Ci viles : 9000
Maquinari a : 17500
TOTAL : 41500

ACTIVO DIFERIDO 600

COSTOS DE OPERACION


CALCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO (K.T.):



ESTRUCTURA DE FINANCI AMIENTO :

41500 x 0.8 = 33200
1 año de Gracia
5 % Semestral


a) ESTADO DE RESULTADOS


FLUJO DE FUENTES Y USOS :


FLUJO NETO



Con t = 15%
VALOR ACTUAL NETO VAN =


CASOS PROPUESTOS
CAPITULO #5
TEMA: FLUJO DE CAJA

Caso # 1:
En el estudio de viabilidad de un nuevo proyecto, se estima posible vender 30 tonel adas
anuales de un producto a $1000 la tonel ada durante los dos primeros años y a $1200 a partir
del tercer año, cuando el producto se haya consoli dado en el mercado. La proyección de
ventas muestra que a partir del sexto año, estas incrementaron en 40%. El estudio técnico
definió una tecnología optima para el proyecto que requerirá las siguient es inversiones para el
volumen de 30000 tonel adas.


Sin embargo, el crecimiento de la producción para satisfacer el incremento de l as vent as,
requeriría nuevamente la inversión en maquinari a y efectuar obras físicas por val or de $
40.000. Los costos de fabricación para un vol umen de hasta 40000 tonel adas son: Mano de
Obra $150; Materiales $200 y Costos Indi rectos $80.
Sobre este ni vel, es posible lograr descuentos por volumen en la compra de materi ales
equi val entes a un 10%. Los costos fijos de fabricación se estiman en $5.000, sin incluir
depreciación. La ampliación de la capacidad en un 40% hará que estos costos se incrementen
en $1. 500.00. Los gastos de ventas variabl es corresponden a una comisión del 3% sobre las
ventas, mientras que los fijos ascienden a $1.500.000 anuales. El increment o de ventas no
variara ese monto. Los gastos de administraci ón alcanzarían a $1.200.000 anuales los
primeros cinco años y a $1.500. 000 cuando se incremente el ni vel de operación.

La legislación vi gent e permite depreciar los acti vos de la siguiente forma: Obras Físicas 2%
anual, Maqui naria 10% anual y activos nominales a 20% anual. Los gastos de puesta en
marcha ascienden a $22.000.000, dentro lo que se incluye el costo de estudio que alcanza a
$8.000.000. La inversión en capital de trabajo se estima en un equi valente a 6 meses del costo
total desembolsabl e. Al cabo de 10 años, se estima que la infraestructura física (con terrenos)
tendrá un val or comercial de $100.000.000. La maquinari a tendrá un val or de mercado de
$28.000.000 La tasa de impuestos a las utilidades es del 15% a) construi r el Flujo de c aja que
mida la rentabilidad del proyecto b) si se supone que el 60% de la inversión i nicial se financiara
con préstamo en ocho años y aun 8% de interés anual.¿cuál será el fluj o de caj a desde el
punto de vista del inversionista?

Caso # 2:
Un proyecto será evaluado en un horizonte de tiempo de 5 años, donde el año 0 es
considerado como periodo de construcción. Las inversiones para este estudio en $us. están
dadas por:


La estructura de financiami ento propuesta para una evaluación desde el punto de vista del
inversor es de 80% destinado al crédit o y el resto considerado por aporte propio en el sistema
SAC con una tasa de interés semestral del 6% con un año de gracia y a un peri odo de 5 años.
El costo de oport unidad del capital social es del 4.5% semestral. La inversión en capital de
trabaj o será estimado como el 25% de los costos totales de operación. La capacidad de
producción al 100% es de 5000 uni dades desarrollada para los años 4 y 5 del horizonte de
evaluación. Se sabe que la demanda efecti va del proyecto ha teni do un crecimiento del 5%
anual hasta estabilizarse en su capacidad nomi nal. El precio del producto para el primer año de
operación es de $10 la unidad, incrementándose este a razón del 5% anual. los costos
variabl es unitari os son de $3 la uni dad y los costos fijos ascienden a $2500 por semestre. Los
impuestos tienen una tasa de 15%.

Determinar:
a. ¿Cuál será el programa de producción del proyecto?
b. El Flujo neto operati vo del proyecto, los tres indicadores, con sus
correspondientes interpretaciones.
c. Para los años 2 y 3 de operación del proyecto hallar el tamaño optimo que
pueda garantizar que el flujo neto operati vo sea cero.
d. Realizar un análisis de sensibili dad para un aumento de los costos del 5%,
para una distribución de los precios del 5%, para el caso combinado
(disminución de l os precios 5% y aumento de l os costos 5%).

Caso # 3:
Un proyecto será construido durante el año 2000 y tendrá un horizonte de evaluación definido
hasta el año 2005. el programa de producción se estima en 50% para el pri mer año de
operación, 75% para el segundo año de operación y 100% para l os restantes. Las inversiones
requeridas para este estudio son: Terreno $100000 ej ecutado el año 2000; Obras ci viles
$25000 ejecutadas el año 2000 y $25000 el año 2003, Maquinari a y Equipo $15000 ejecutadas
el año 2000 y el año 2003.

Los gastos de capital previos a la operación ejecutados a lo largo del año de construcción, son
de $20000 de los cuales $2000 equi val en al estudio de factibili dad realizado. Los costos fijos
son del orden de $5000 y fueron estimados a manera trimestral; el costo variable unitario es de
$80 por unidad. La capacidad nomi nal del proyecto fue estimada en 600 unidades al 100% de
operación y la ecuación de los ingresos esta dado por : Y =200 * T, donde t es el tamaño del
proyecto. Para el calculo del capital de trabajo se estima un criterio equi valente a tomar el 20%
de los costos variables totales.

La estructura de financiami ento dice que le 80% del Capit al Fijo será financiado por una
institución cuyas condiciones de crédito son: Plazo igual a 5 años pagaderos a partir del 2001;
tasa de interés semestral del 8%, sistema PRICE. Las obras físicas se depreci an a 40 años, la
maqui naria a 10 años, los activos di feridos a 5 años. La tasa de impuestos a las utilidades es
del 15%

Utilizando el criterio del TIR, ¿Qué puede concluir para el proyecto desde el punto de vista del
inversionista?.¿Qué consideraciones adicional es podría realizar respecto a los resultados
encontrados?