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ADMINISTRACION FINANCIERA I

INTRODUCCION
La globalización de la economía y la actual y prolongada condición de incertidumbre y
crisis generalizada por la cual atraviesa la mayor parte de empresarios, nos obliga a
prepararnos mejor y ser cada vez más competitivos. Para lograr sobrevivir es
imprescindible tener un continuo, claro y objetivo conocimiento de la situación interna de
la empresa (Análisis Financiero! para así desarrollar estrategias agresivas y e"icaces
para en"rentar con #$ito el complicado entorno (Planeación estrat#gica.
%s importante analizar la situación actual y "utura de la empresa para evaluar su
desempe&o y tomar las decisiones o acciones correctivas a 'ue tuvieran lugar de manera
oportuna, ya 'ue el desempe&o "inanciero de un proyecto, empresa o entidad, es de gran
inter#s para di"erentes grupos, individuos e instituciones. Así, prestamistas de "ondos,
agentes de compras, potenciales inversores, además de la gerencia, propietarios y el
gobierno, están interesados en los resultados, por diversos motivos e intereses generales
y particulares.
Los %stados Financieros (ásicos proporcional gran parte de la in"ormación 'ue necesitan
los usuarios para tomar decisiones económicas acerca de las empresas. )lustraremos
como se realiza un análisis completo de los estado "inancieros integrado mediad
analíticas di"erentes.
Los usuarios de la información contable y la división de la contabilidad.
Los procedimientos analíticos pueden utilizarse para comparar las partidas de un estado
actual con las partidas correspondientes de estados anteriores. Por ejemplo, la cuenta
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%$ternos +on relaciones Accionistas
%mpleados
+lientes
Proveedores
)nversionistas
%ntidades "inancieros
,in relaciones
contractuales
Administraciones
p-blicas
+ompetencia
)nternos ,ocios y propietarios
.irectorio
/erentes
0andos )ntermedios
Usuarios de Información Contable
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caja y bancos de ,1. *23,333 en el estado de situación "inanciera actual puede
compararse con la cuenta caja y bancos de ,1. *33,333 del estado de situación "inanciera
del a&o anterior. %l e"ectivo del a&o en curso puede e$presarse como *.2 o *234 de la
cantidad anterior o como un incremento del 234 o de ,1. 23,333.
Los procedimientos analíticos tambi#n se usan ampliamente para realizar las relaciones
de un estado "inanciero. +omo ejemplo supongamos 'ue se incluye un e"ectivo de
di"erentes medidas analíticas 'ue se ilustran. Las medidas no son "ines en si mismas, solo
son parámetros para la evaluación de los datos "inancieros y de operación muc5os otros
son parámetros para la evaluación de los datos "inancieros y de operación muc5os otros
"actores, como las tendencias en la industria y la situación económica general, tambi#n
deben considerarse.
El análisis financiero, aspecto básico de la actividad contable
,i la teneduría de libros es la parte constructiva de la contabilidad y la auditoria la parte
critica de la actividad contable, el análisis e interpretación de la in"ormación "inanciera es
su culminación. 6egistrar las operaciones de una empresa solo por 'ue la 7ormas
8ributarias así lo disponen, esta lejos de cumplir con el objetivo básico de la contabilidad,
'ue es proporcionar in"ormación -til para la toma de decisiones y para control y
evaluación. 7o se puede a"irmar 'ue las decisiones de operación y "inancieras se tomen
e$clusivamente con base en la in"ormación "inanciera, pero cuanto mejor y mas oportuna
sea esta, mayor será su aprovec5amiento y su utilización. La in"ormación "inanciera 5abrá
de someterse a análisis para luego proceder a su interpretación. 7o es lógico trazar
planes de operación y "inancieros para una empresa si no se conoce su estado actual! es
lo mismo 'ue ocurre con un medico 'ue no puede recomendar un plan de re5abilitación
"ísica a su paciente, en tanto no conozca su condición "ísica actual.
Diferencia entre el análisis y la interpretación de la información financiera
Algunos "inancieros no 5acen distinción alguna entre el análisis y la interpretación de la
in"ormación contable. %n la medicina, con "recuencia se somete a un paciente a un
análisis clínico para despu#s, con base en el, proceder a concluir el estado "ísico del
paciente recomendando el tratamiento 'ue se deba seguir! un contador deberá analizar
primero la in"ormación "inanciera 'ue aparece en los estados "inancieros, para luego
proseguir a su interpretación. %l análisis de estados "inancieros es un trabajo arduo 'ue
consiste en e"ectuar un sin n-mero de operaciones matemáticas para calcular variaciones
en los saldos de las partidas a trav#s de los a&os, así como para determinar sus
porcentajes de cambio! se calcularan razones "inancieras, así como porcentajes
integrales. %ste trabajo podrá ser realizado mediante la ayuda de la computadora. +abe
recordar 'ue los estados "inancieros presentan partidas condensadas 'ue pueden resumir
un mayor n-mero de cuentas. Las ci"ras 'ue allí aparecen son, como todos los n-meros,
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de naturaleza "ría, sin signi"icado alguno, a menos 'ue la mente 5umana trate de
interpretarlos. Para "acilitar tal interpretación, se lleva a cabo este proceso de
sumarización 'ue es el análisis, en el 'ue se trata de aislar lo relevante o signi"icativo de
lo 'ue no es. Al e"ectuar la interpretación, se intentara encontrar los puntos "uertes y
d#biles de la empresa cuyos estado se están analizando e interpretando.
! E"T#DO DE "ITU#CION $IN#NCIER#
%n el lenguaje corriente la palabra balance signi"ica un documento en el cual se
encuentran registradas, de una manera sint#tica, los resultados 'ue la actividad de
una persona o de una empresa 'ue 5a producido, durante un periodo de tiempo
determinado. %ste documento tiene normalmente una "orma e$terna similar a la de un
cuadro dividido en dos columnas, y cada una de estas columnas reagrupan valores
de carácter opuesto: la primera re-ne las ganancias o ingresos y la segunda las
p#rdidas o los gastos.
+onviene destacar 'ue la palabra balance no pertenece con carácter e$clusivo al
vocabulario contable! con sentido análogo es utilizada la misma palabra por otras
disciplinas. Por ejemplo, en la "ísica se 5abla del balance volum#trico o ponderal de
un aparato metal-rgico para se&alar la relación de los vol-menes o de los pesos
entre los elementos y materias 'ue ;entran< y ;salen<.
%! O&'ETI(O" DE) #N#)I"I" DE) E"T#DO DE "ITU#CION $IN#NCIER#
%l análisis del %stado de ,ituación Financiera o del patrimonio de la empresa es el
primer paso del análisis de estados "inancieros y permite evaluar aspectos tales como
los siguientes:
• ,ituación de li'uidez o capacidad de pago: =,e podrán atender los pagos a
corto o a largo plazo> La capacidad de pago se denomina tambi#n solvencia,
'ue puede analizarse desde una perspectiva a corto plazo o a largo plazo.
• %ndeudamiento: =%s correcto el endeudamiento en cuanto a calidad y
cantidad>
• )ndependencia "inanciera: =8iene la empresa la su"iciente independencia
"inanciera de las entidades de cr#dito y de otros acreedores>
• /arantía: =8iene las su"icientes garantías patrimoniales "rente a terceros>
• +apitalización: =%sta la empresa su"icientemente capitalizada> =%s correcta
la proporción entre capitales propios y deudas>
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• /estión de los activos: =%s e"iciente la gestión de los activos en 'ue invierte la
empresa>
• %'uilibrio "inanciero: =%stá el balance su"icientemente e'uilibrado desde un
punto de vista patrimonial y "inanciero>
*! E"TRUCTUR# DE) E"T#DO DE "ITU#CION $IN#NCIER#
%l %stado de ,ituación Financiera consta de tres partes: Activo, Pasivo y Patrimonio
neto.
%l Activo recoge los bienes y derec5os, evaluados económicamente, 'ue la empresa
posee en un momento determinado, es decir todo a'uello 'ue in"luye positivamente
en la situación patrimonial de la misma.
La identidad contable: activo, pasivo y patrimonio neto.
%l pasivo, en principio, englobaría los elementos 'ue a"ectan en sentido negativo, es
decir el conjunto de obligaciones y deudas 'ue la empresa tiene contraídas "rente a
terceros y el Patrimonio 7eto comprende las obligaciones "rente a los propietarios. ,in
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Patrimonio 7eto A (ienes B .erec5os C obligaciones
Activo 6esidual
Participación de los
propietarios
Aportación de los
propietarios:
+AP)8AL 6eservas
y 6esultados
Activo A Pasivo B Patrimonio 7eto
+apital en "uncionamiento A Fuentes de "inanciación
%structura económica A %structura Financiera
)nversión A Financiación
8eoría de la
entidad
,usceptible de
contribuir a generar
bene"icios mediante
su uso o venta
Propiedad de la
empresa
+ontrol e"ectivo
0asas o
elementos
patrimoniales
8eoría de
la
0a'uina sin valor ni uso
0a'uina con valor sin uso
0a'uina en uso
+ompra de un local
+ompra a plazo
Arrendamiento
Activo Pasiv
o
Patrimon
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embargo, como el balance es el resultado de una serie de cuentas contables por el
m#todo de partida doble, cuyo principio básico es el 'ue el .ebe (Activo 5a de ser
igual al Daber (Pasivo, resulta imprescindible incluir la di"erencia entre los bienes y
derec5os (Activo y las obligaciones y deudas (Pasivo, es decir ;la situación neta<, por
lo tanto si ;la situación neta< es positiva (deudas in"eriores a bienes y derec5os esta
aparece en el pasivo y en caso contrario parece en el activo. %sto no supone 'ue, en el
primer caso, tenga un carácter de deuda 'ue empeore la situación patrimonial, ni 'ue,
en el segundo caso, tenga un carácter de bien 'ue "avorezca la situación patrimonial.
%sta ;incongruencia< de englobar la situación neta positiva con las deudas permite
contemplar el balance desde una perspectiva muc5o mas pro"unda 'ue el de ser un
simple inventario de debe15aber.
.e esta manera el pasivo contiene los di"erentes recursos de 'ue dispone la empresa,
entendiendo por recurso todo a'uello e$istente en la misma y 'ue o bien esta en "orma
de dinero o bien podemos encontrar un procedimiento 'ue permita su traducción en
unidades monetarias. %l activo por el contrario, presenta la "orma como, en la misma
"ec5a, están utilizados los recursos re"lejados en el Pasivo.
El estado de situación financiera como representación formal del patrimonio
Ambos conceptos clasi"ican, por tanto, la misma cantidad: los recursos totales. %l
Pasivo lo 5ace atendiendo al origen de dic5os recursos y el activo atendiendo a la
utilización de los mismos. Por ello siempre debe cumplirse 'ue la ecuación básica:
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0asas
Patrimoniales
+orriente
7o +orriente
Pasivo +orriente
Pasivo no +orriente
Patrimonio neto
#CTI(O +#"I(O ,
+#TRI-ONIO
A+8)EF 8F8AL A PA,)EF 8F8AL G PA86)0F7)F
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%n resumen, el Pasivo responde a la pregunta de: =de dónde proceden los recursos>
G el activo a la pregunta: =+ómo están utilizados los recursos>
A trav#s del (alance podemos, por tanto, contemplar la empresa desde dos puntos de
vista di"erentes, aun'ue no opuestos. %l primero como una entidad jurídica capaz de
e$igir unos derec5os y cumplir unas obligaciones. %l segundo como una entidad
económica capaz de producir bienes y servicios y generar una renta, mediante la
utilización adecuada de los recursos.
.! E"T#DO DE RE"U)T#DO"
%l %stado de /anancias y P#rdidas es la llave de la empresa. %s la llave 'ue da paso
al aspecto íntimo de la compa&ía. %l %stado de /anancias y P#rdidas analiza el
resultado obtenido en el ejercicio, y simultáneamente es la síntesis de las cuentas de
resultados en las 'ue se 5an registrado durante el a&o las cargas y los ingresos de la
empresa.
Hno de los elementos 'ue recoge el balance, tal como 5emos visto en el punto
anterior, es el 6esultado 'ue se calcula y re"leja en el %stado de /anancias y
P#rdidas.
Por tanto, así como el (alance tiene un carácter estático ya 'ue presenta una
;"otogra"ía< del esto patrimonial de la empresa, el %stado de /anancia y Perdida tiene
un carácter dinámico presentando de "orma resumida los resultados de e$plotación
de la empresa y permitiendo analizar cómo se 5a llegado a conseguir la utilidad de
a'uel determinado periodo.
%l %stado de /anancias y P#rdidas, con su carácter dinámico, y el (alance, con su
carácter estático, representan los dos estados "inancieros básicos para el análisis
económico I "inanciero de la empresa. Por otra parte tanto el análisis de inversiones
como la evaluación de cr#ditos se basan, "undamentalmente, en el e$amen del
%stado de /anancia y P#rdida. Para el 'ue concede cr#ditos la utilidad es uno de los
medios más naturales y deseables de pago. Para el inversor la utilidad es, muc5as
veces, el "actor más importante 'ue determina el valor de los títulos.
%sta utilidad del %stado de /anancias y P#rdidas está relacionada directamente con
la bondad de la estructura y ordenación de la gestión contable, en el sentido de 'ue
se capten los ingresos y gastos del ejercicio de acuerdo con un sistema -til para el
análisis económico I "inanciero.
Los ingresos se basan prioritariamente en la ci"ra de ventas de la empresa. Los
gastos recogen lógicamente los es"uerzos realizados por la empresa, e$presados en
unidades monetarias (costos para conseguir a'uellos ingresos.
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.! Estructura del Estado de Resultados!
#! (entas /In0resos1
Los objetivos esenciales de este análisis son:
• +onocer en 'ue proporción colabora cada producto, línea o sector en las
ventas.
• +onocer la estabilidad y tendencia de las ventas de cada producto, línea o
sector.
• +onocer el comportamiento de cada producto, línea o sector respecto de los de la
competencia o de la media nacional.
+ada producto tiene su propio ritmo de crecimiento, su propia rentabilidad y sus
propias posibilidades de e$pansión. A'uí vamos a determinar los análisis más
esenciales y las t#cnicas más usuales:
• Análisis de la composición de los ingresos: realizado mediante el estado
porcentual, es decir del porcentaje con 'ue cada producto, línea o sector
contribuye al total.
• Análisis de la estabilidad y tendencia de los ingresos: realizado mediante el
análisis del estado porcentual de tendencias.
• Análisis respecto a la competencia o media nacional: realizado en base a la
contribución o desviación porcentual respecto de las mismas.
II! Costos de (entas
.ebe tenerse bien presente cuando se realizan comparaciones de costo 'ue no
e$iste un m#todo uni"orme y -nico de clasi"icación 'ue permita la distinción clara e
ine'uívoca entre costo y gasto y entre di"erentes tipos o categorías de los mismos.
+onsecuentemente el m#todo de clasi"icación adoptado puede in"luir en la mayor o
menor validez de la comparación.
%s importante, por otra parte, obtener la mayor cantidad de datos acerca de los
distintos componentes del costo (materia prima, mano obra, etc. así como de las
distintas categorías de costos de producción ya 'ue ello permite realizar la
separación de cada uno de los costos en sus componentes "ijos y variables con una
apro$imación su"icientemente correcta.
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%st análisis de detalle y la clasi"icación en costos "ijos y variables permite, además del
calculo de la utilidad bruta, el análisis y calculo del punto de e'uilibrio 'ue es el
volumen de actividad en el 'ue la utilidad es nula, es decir determina las ventas
mínimas necesarias para 'ue los ingresos igualen a los gastos. Por debajo de este
punto la empresa tiene perdidas y por encima obtiene utilidad. ,in embargo, la
importancia de su determinación no estriba tanto en el 5ec5o de conocer el punto de
utilidad a cero sino 'ue su evaluación es -til para la determinación de los precios a
distintos niveles de actividad, para el control de costos, para la previsión de la utilidad,
para medir la repercusión de la ampliación de las instalaciones, etc. %l análisis del
punto de e'uilibrio se centra, por tanto, en la relación e$istente entre los costos y el
volumen de ventas. %n cambio el análisis de la utilidad bruta, 'ue se e$pone
seguidamente, se centra en las variaciones de costos, precios y volumen de ventas.
III! Utilidad &ruta
La di"erencia entre las ventas y su costo es la utilidad bruta. La e$presión de esta
utilidad como porcentaje respecto de la ci"ra de ventas ya nos permite realizar un
primer análisis del mismo.
,eg-n sean las características del sector al 'ue pertenezca la empresa el margen de
utilidad será mayor o menor ya 'ue esta depende de "actores tan diversos como la
cuantía de las inversiones, la competencia, la magnitud del mercado potencial, etc.
%n general una empresa con una utilidad insu"iciente no puede absorber los otros
costos y gastos y, en consecuencia, obtiene una utilidad neta negativa (perdida o
bien no puede "inanciar una serie de costos necesarios para el desarrollo de la
empresa, como son, por ejemplo, los gastos de investigación o los publicitarios.
Hn análisis en pro"undidad de las variaciones de la utilidad bruta debe distinguir y
evaluar si estas se 5an producido por:
• Hn cambio del volumen de ventas.
• Hn cambio del precio unitario de venta.
• Hn cambio del costo unitario.
• Hn cambio conjunto de algunas de las anteriores.
Las conclusiones son muy di"erentes si es una y otra causa. ,i, por ejemplo, el "actor
'ue más incide en la disminución del margen bruto es la baja en el precio de venta,
motivado por la competencia e$istente, la situación es preocupante ya 'ue la
dirección no tiene control sobre este aspecto. %sta situación todavía seria más grave
si la empresa no tuviera preparados productos de sustitución. %n cambio si la
disminución se debiera al aumento de los costos la situación. %n cambio si la
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disminución se debiera al aumento de los costos la situación no seria tan preocupante
por cuanto la dirección puede adoptar medidas 'ue disminuyan dic5os costos y por
tanto crear e$pectativas de aumentos "uturos de la utilidad.
,in embargo para realizar esta evaluación necesitamos conocer para cada producto
el numero de unidades vendidas, el precio unitario y el costo unitario (estos datos no
aparecen re"lejados en el estado de ganancias y perdidas. ,i estos datos no se
disponen puede realizarse la evaluación mediante las ci"ras globales y manejando
valores promedio, aun'ue 5ay muc5o riego en ello.
I(! 2astos de (entas
,u análisis se basa "undamentalmente en evaluar:
• La relación entre las ventas y la cuantía de los gastos 'ue se 5an realizado
para conseguirla.
• La tendencia de dic5os gastos.
+omo en el caso de los costos de las mercaderías vendidas y de cual'uier otro gasto,
un desglose de los distintos componentes "acilita un análisis más correcto de los
mismos. Por otra parte la distribución de cada componente en sus partes "ija y
variable aumenta las posibilidades del análisis. %sta distribución depende del sector y
de la empresa. ,i la retribución del personal de ventas se basa primordialmente en
comisiones, este componente tiene un carácter marcadamente variable. ,i las
comisiones son ine$istentes o poco importantes, el carácter es más bien "ijo.
Algunas partidas de los gastos de ventas, tal como los de promoción y publicidad, no
tienen in"luencia inmediata positiva en la ci"ra de ventas y, por tanto, en la utilidad. ,u
in"luencia se puede notar, incluso, más allá del ejercicio 'ue se e$amina y es di"ícil
determinar tales "uturos bene"icios esperados. ,in embargo debe e$istir una relación
entre el nivel de gastos promocionales y los niveles actuales y "uturo de las ventas.
%s conveniente analizar su tendencia.
(! 2astos de #dministración
/eneralmente tienen un carácter "ijo pero el analista debe observar tanto su
porcentaje respecto de la ci"ra de ventas como su tendencia, entre otras razones
por'ue en #pocas de ganancia estos gastos tienen cierta tendencia a aumentar,
incluso a dispararse.
+omo norma de prudencia se debe e$aminar cuidadosamente el apartado de otros
egresos ya 'ue si estos son elevados puede deberse a 'ue se esconden en este
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epígra"e gastos importantes 'ue "acilitarían in"ormación, no deseada, sobre la
empresa o su "uturo.
8al como 5emos comentado en los anteriores apartados, la mejor ayuda para un
análisis correcto es el disponer de la in"ormación mas detallada posible de todas las
partidas 'ue componen dic5os gastos.
(I! Otros 2astos e In0resos
Eale lo mismo dic5o en el apartado anterior ya 'ue pueden incluirse rendimientos de
inversiones 'ue pueden tener "uturas in"luencias positiva o negativas muy superiores
a la importancia de la ci"ra.
(II! Utilidad antes de participación e Impuesto a la Renta
Eiene 5acer la di"erencia entre la utilidad operativa y otros gastos o ingresos 'ue
pudiera tener la empresa, a esta misma utilidad mas los agregados o deducciones se
le aplican la participación de los trabajadores y cuya di"erencia se le aplicara la tasa
del impuesto a la renta.
(III! Utilidad Neta
La di"erencia entre la utilidad antes de participación e impuesto a la renta y las
respectivas tasas de participación de los trabajadores y el impuesto a la renta,
tambi#n indica lo 'ue la empresa 5a ganado (si el saldo es positivo o lo 'ue 5a
perdido (si el saldo es negativo en dic5o periodo.
La ganancia de una empresa de"ine la utilidad de la misma en a'uel ejercicio. ,e
pueden distinguir, en principio, cuatro clases o tipos de utilidad:
%s el 'ue 'ueda despu#s de deducir los impuestos y las participaciones con cargo a
la utilidad. %sta utilidad neta es el 'ue se destina total o parcialmente, seg-n el caso,
a la auto"inanciación (reservas, o a su distribución entre los propietarios o
accionistas.
%n el calculo de la utilidad debe tenerse presente 'ue, en general no coincide
e$actamente lo 'ue se 5a vendido con lo 'ue se 5a producido. %s necesario por tanto
no restar de los ingresos la totalidad de los costos 5abido en el mismo periodo, sino
restar los costos correspondientes a la cantidad vendida (costo de las mercaderías
vendidas. Por ello 5ay 'ue corregir los ingresos y los gastos con las e$istencias de
productos 'ue 5ay al inicio y al "inal del ejercicio. +on ello el %stado de /anancias y
P#rdidas se re"ieren a una misma cantidad de producto, el realmente vendido. +aso
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contrario seria dependiente de las "luctuaciones de e$istencias en el almac#n y no
serviría para un correcto análisis de la empresa.
%n resumen, veamos el modelo más simple:
Eentas
C+osto de Eentas
A Htilidad bruta
C/astos de administración
C/astos de ventas
A Htilidad de operación
CFtros egresos
B Ftros ingresos
A Htilidad antes de )mp. G Partic.
C)mpuesto a la 6enta
CParticipación de los trab.
A Htilidad neta
%l %stado de /anancia y P#rdida típica de una empresa industrial presenta,
lógicamente, di"erencias respecto de la de una empresa comercial. La más
substancial es 'ue en el apartado del costo de mercaderías vendidas la empresa
industrial recoge el costo de producción de los productos terminados.
#N#)I"I" DE )O" E"T#DO $IN#NCIERO"
Los inversionistas compran acciones de capital social esperando recibir dividendos y
un aumento en el valor de las acciones. Los acreedores otorgan pr#stamos
esperando recibir intereses y el pago eventual del principal. ,in embargo, tanto los
inversionistas como los acreedores toman el riego de no recibir los retornos
esperados. %llos utilizan el análisis de los estados "inancieros para (* predecir el
importe de los retornos esperados y (9 evaluar los riegos asociados a tales retornos.
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Técnicas comunes empleadas en el análisis.
.ebido a 'ue los acreedores por lo general tienen cantidades "ijas especi"icas por
recibir y son los primeros en poder 5acer una reclamación contra los activos, son los
'ue mas se preocupan por evaluar la li3uide4 a corto pla4o y la solvencia a largo
plazo. La li'uidez a corto plazo es la capacidad 'ue tiene una empresa para 5acer
"rente a los pagos actuales con"orme estos se 5acen pagaderos. La solvencia a
lar0o pla4o es la capacidad de generar su"iciente e"ectivo para pagar deudas a largo
plazo con"orme van vencidos.
Por el contrario, los inversionistas en valores de especulación están más
preocupados por la rentabilidad, los dividendos y los precios "uturos de los valores.
=Por 'u#> Por'ue los pagos de dividendos dependen de las operaciones rentables, y
la apreciación del precio de las acciones depende de la evaluación 'ue se 5ace en el
mercado con respecto a los prospectos de la compa&ía. ,in embargo, los acreedores
tambi#n eval-an la rentabilidad. =Por 'u#> Por'ue las operaciones rentable son
"uente primaria del e"ectivo 'ue se utiliza para pagar los prestamos.
=+ómo puede ser -til el análisis de los estados "inancieros para los acreedores y los
inversionistas> .espu#s de todo, los estados "inancieros reportan los resultados
pasados y la posición actual, pero los acreedores e inversionistas 'uieren predecir los
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Análisis estructural
%jecución
Análisis del ciclo corto
Análisis del ciclo largo
Análisis del %/ y P
Análisis de la rentabilidad
0#todos de valoración
Ratios financieros
+omposición de las estructuras económica y
"inanciera
Análisis vertical y 5orizontal
%'uilibrio li'uidez C e$igibilidad
Análisis del "ondo de maniobra
Periodo promedio de maduración
Fondo de maniobra necesario
)nterpretación del estado de "lujos de e"ectivo
Análisis de márgenes
Hmbral de rentabilidad
Análisis del apalancamiento "inanciero
6atios bursátiles
Flujo de caja descontado
.escuento de %()8.As
+omparables
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retornos "uturos y sus riegos. %l análisis de los estados "inancieros es -til por'ue el
desempe&o pasado con "recuencia es un buen indicador del desempe&o "uturo. Por
ejemplo, las tendencias observadas en ventas pasadas, gastos operativos y utilidad
neta pueden continuar. Además, la evaluación del desempe&o de la administración
en el pasado nos da pistas con respecto a su capacidad de generar retornos en el
"uturo. Por ultimo, los activos propiedad de una compa&ía. Los pasivos 'ue deben
pagar, su nivel de cuentas por cobrar e inventarios, su saldo en e"ectivo y otros
indicadores de la posición actual tambi#n nos dan pistas con respecto a los
prospectos "uturos.
5! #nálisis 6ori4ontal
%l análisis del porcentaje de los incrementos y decrementos de las partidas
relacionadas en los estados "inancieros comparativos se llama análisis 7ori4ontal la
cantidad de cada partida del estado mas reciente se compara con la partida
correspondiente en uno o más estados anteriores se anota la cantidad en 'ue
aumento o disminuyo la partida junto con el porcentaje de incremento o decremento.
%l análisis 5orizontal puede incluir una comparación entre dos estados. %n este caso
el estado inicial se utiliza como base. %ste análisis puede incluir tambi#n tres o más
estados comparativos. %n este caso, la primera "ec5a o periodo puede utilizarse
como base para comparar todas las "ec5as o periodos posteriores. Alternativamente,
cada estado puede compararse con su anterior inmediato. %l cuadro * es un %stado
de ,ituación Financiera comparativo condensado de dos a&os de la %mpresa
0onterrico ,.A., con su análisis 5orizontal.
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#umento
/Dis1
#umento
/Dis1
Cantidad +orcenta8e
#CTI(O"
%"ectivo y e'uivaltentes de e"ectivo M3,233 J@,K33 92,L33 ?M.M4
)nversiones "inancieras K2,333 J3,333 *2,333 92.34
+uentas por cobrar comerciales **2,333 *93,333 C2,333 C@.94
)nventarios 9J@,333 9L?,333 C*M,333 CJ.K4
/astos di"eridos 2,233 2,?33 933 ?.L4
Total #ctivos Corrientes 99:,::: 9**,::: ;,::: *!%<
)nversiones "inancieras M2,333 *KK,233 CL9,233 C@J.24
)nmuebles, ma'uinaria y e'uipo (netos @@@,233 @K3,333 C92,233 C2.@4
)ntangibles 23,333 23,333
Total #ctivos ,*=,9:: ,%*:,9:: >=,::: >;!.<
+#"I(O"
Pasivos corrientes 9*3,333 9@?,333 C??,333 C*?.J4
Pasivos no corrientes *33,333 933,333 C*33,333 C23.34
Total pasivos *:,::: ..*,::: >**,::: >*:!:<
+#TRI-ONIO
+apital J23,333 J23,333
6esultados Acumulados *KM,233 *?K,233 @9,333 ?3.24
Total +atrimonio ?%=,9:: ;?;,9:: .%,::: *:!9<
)nteres monetario
TOT#)+#"I(O", +#TRI-ONIO ,*=,9:: ,%*:,9:: >=,::: >;!.<
%l patrimonio esta con"ormado por:
Acciones pre"erentes al J4 valor a la par de ,1 . *33
*23,333 *23,333
Acciones comunes, valor a la par de ,1 . *3 233,333 233,333
%::; %::5
CU#DRO @ &alance 0eneral comparativo@
#nalisis 6ori4ontal
Empresa -onterrico
&alance 2eneral Comparativo
* de dciembre del %::; y de %::5
7o podemos evaluar por completo el signi"icado de los distintos aumentos y
disminuciones en las partidas 'ue aparecen en el cuadro * sin in"ormación adicional.
Aun'ue el total de caja y bancos al "inal del a&o 933K era de ,1. M3,233 (?M.M4
mayor 'ue al principio del a&o, los pasivos se redujeron en ,1. *??,333 (?34 y el
patrimonio aumento ,1. @9,333 (2.?4. Parece 'ue la reducción de ,1. *33,333 en los
pasivos no corrientes se logro principalmente a trav#s de la venta de inversiones a
largo plazo.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Página *@
ADMINISTRACION FINANCIERA I
La disminución en las cuentas por cobrar puede deberse a cambios en los t#rminos
del cr#dito o a mejores sistemas de cobranza. .e igual "orma, una disminución en
inventarios durante un periodo de aumento de ventas puede indicar una mejor
administración de inventarios.
Los cambios en los activos corrientes del cuadro * pareen ser "avorables, esta
a"irmación se apoya en el aumento del 9@.L4 en las ventas netas 'ue muestra el
cuadro 9.
Cantidad +orcenta8e
Eentas *,2?3,233 *9?@333 9MJ,233 9@.34
.evoluciones y rebajas concedidas ?9,233 ?@,333 C*,233 C@.@4
Eentas netas *,@ML,333 *,933,333 9ML,333 9@.L4
+osto de ventas *,3@?,333 L93,333 99?,333 9K.94
Htilidad bruta @22,333 ?L3,333 K2,333 *M.K4
/astos de venta *M*,333 *@K,333 @@,333 9M.M4
/astos de administración *3@,333 MK,@33 J,J33 J.L4
Htilidad operativa *J3,333 *?2,J33 9@,@33 *L.34
)ngresos "inancieros L,233 **,333 C9,233 C99.K4
/astos "inancieros J,333 *9,333 CJ,333 C23.34
Htilidad antes de Partic. % impuesto a la renta *J9,233 *?@,J33 9K,M33 93.K4
Participacin de los trabajadores *J,923 *?,@J3 9,KM3 93.K4
)mpuesto a la renta @?,LK2 ?J,?@9 K,2?? 93.K4
Utilidad Neta :%,*;9 ?.,;=? ;,9;; 93.K4
CU#DRO %@ Estado de 2anancias y +erdidas Comparativo
#nalisis 6ori4ontal
Empresa -onterrico
Estado de 2anancias y +erdidas Comparativo
+ara los aAos 3ue terminaron el * de dciembre del %::; y de %::5
%::; %::5
#umento /Disminucion1
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Página *2
ADMINISTRACION FINANCIERA I
%l aumento en las ventas netas puede no tener un e"ecto "avorable en el desempe&o
de las operaciones. %l porcentaje de aumento en las ventas netas de la empresa
0onterrico se acompa&a por un mayor porcentaje de aumento en el costo de los
productos (mercadería vendidos esto tiene el e"ecto de reducir las utilidades brutas,
los gastos de ventas aumentaron de manera signi"icativa, y los gastos administrativos
aumentaron ligeramente. %n conjunto, los gastos de operación aumentaron 93.K4,
mientras 'ue la utilidad bruta solo aumento *M.K4
%l incremento en los ingresos de las operaciones y en las utilidades netas esta
"avorable sin embargo debe, realizarse un estudio de los gastos y análisis y
comparaciones adicionales antes de llegar a una conclusión.
!% #nálisis (ertical
%l análisis de porcentaje tambi#n puede utilizarse para mostrar la relación de cada
uno de los componentes con el total dentro de un solo estado.
%ste tipo de análisis se denomina análisis vertical como el análisis 5orizontal, los
estados pueden "ormularse en "orma detallada o condensada. %n este ultimo caso,
los detalles adicionales de los cambios en partidas separadas o independientes
pueden presentarse en cedulas au$iliares, en estas cedulas el análisis de porcentajes
puede basarse ya sea en el total de la cedula o en total del estado. ,i bien el análisis
vertical se limita a un estado individual su importancia puede ampliarse al preparar
estado comparativo.
%l análisis vertical del balance general cada partida de activos se presenta como un
porcentaje del total de activo. +ada partida de pasivos y del patrimonio neto de los
accionistas se presenta como un porcentaje del total de pasivos y del patrimonio, el
cuadro ? es un balance general comparativo condensado con análisis vertical de la
empresa 0onterrico ,.A.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Página *J
ADMINISTRACION FINANCIERA I
Cantidad +orcenta8e Cantidad +orcenta8e
#CTI(O"
%"ectivo y e'uivaltentes de e"ectivo M3,233 K.M@4 J@,K33 2.9J4
)nversiones "inancieras K2,333 J.2L4 J3,333 @.LL4
+uentas por cobrar comerciales **2,333 *3.3M4 *93,333 M.K24
)nventarios 9J@,333 9?.*K4 9L?,333 9?.334
/astos di"eridos 2,233 3.@L4 2,?33 3.@?4
Total #ctivosCorrientes 99:,::: .?!%;< 9**,::: .*!*%<
)nversiones "inancieras M2,333 L.?@4 *KK,233 *@.@?4
)nmuebles, ma'uinaria y e'uipo (netos @@@,233 ?M.3*4 @K3,333 ?L.934
)ntangibles 23,333 @.?M4 23,333 @.3J4
Total #ctivos ,*=,9:: ::!::< ,%*:,9:: ::!::<
+#"I(O"
Pasivos corrientes 9*3,333 *L.@?4 9@?,333 *M.K24
Pasivos no corrientes *33,333 L.KL4 933,333 *J.924
Total pasivos *:,::: %;!%:< ..*,::: *5!::<
+#TRI-ONIO
+apital J23,333 2K.3@4 J23,333 29.L94
6esultados Acumulados *KM,233 *2.K24 *?K,233 **.*K4
Total +atrimonio ?%=,9:: ;%!?:< ;?;,9:: 5.!::<
)nteres monetario
TOT#)+#"I(O", +#TRI-ONIO ,*=,9:: ::!::< ,%*:,9:: ::!::<
El capital esta conformado de la si0uiente manera@
Acciones pre"erentes al J4 valor a la par de ,1 . *33
*23,333 *?.94 *23,333 *9.94
Acciones comunes, valor a la par de ,1 . *3 233,333 @?.M4 233,333 @3.J4
CU#DRO *@ &alance 0eneral comparativo@
#nalisis(ertical
Empresa -onterrico
&alance 2eneral Comparativo
* de dciembre del %::; y de %::5
%::; %::5
Los principales cambios en los porcentajes en los activos de la empresa 0onterrico
aparecen en las categorías de activos corrientes e inversiones a largo plazo. %n las
secciones pasivos y patrimonio del balance general, los mayores cambios en los
porcentajes están en los pasivos no corrientes y en los resultados acumulados se
incremento de J@4 a K9.K4 del total de pasivos y patrimonio en el a&o 933K 5ay una
disminución comparable en los pasivos.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Página *K
ADMINISTRACION FINANCIERA I
%n un análisis vertical del estado de ganancias y p#rdidas cada partida se e$presa
como porcentaje de las ventas netas el cuadro @ es un estado de ganancias y
p#rdidas comparativo condensado con análisis vertical de %mpresa 0onterrico.
Cantidad +orcenta8e Cantidad +orcenta8e
Eentas *,2?3,233 *39.94 *,9?@,333 *39.L4
.evoluciones y rebajas concedidas ?9,233 9.94 ?@,333 9.L4
Eentas netas *,@ML,333 *33.34 *,933,333 *33.34
+osto de ventas *,3@?,333 JM.J4 L93,333 JL.?4
Htilidad bruta @22,333 ?3.@4 ?L3,333 ?*.K4
/astos de venta *M*,333 *9.L4 *@K,333 *9.?4
/astos de administración *3@,333 J.M4 MK,@33 L.*4
Htilidad operativa *J3,333 *3.K4 *?2,J33 **.?4
)ngresos "inancieros L,233 3.J4 **,333 3.M4
/astos "inancieros J,333 3.@4 *9,333 *.34
Htilidad antes de Partic. %impuesto a la
renta *J9,233 *3.L4 *?@,J33 **.94
Participacin de los trabajadores *J,923 *.*4 *?,@J3 *.*4
)mpuesto a la renta @?,LK2 9.M4 ?J,?@9 ?.34
Utilidad Neta :%,*;9 5!?< ?.,;=? ;!<
%::; %::5
CU#DRO .@ Estado de 2anancias y +erdidas Comparativo
#nalisis (ertical
Empresa -onterrico
Estado de 2anancias y +erdidas Comparativo
+or los aAos terminados el * de dciembre del %::; y de %::5
%s preciso ser cuidadosos al juzgar el signi"icado de las di"erencias entre los
porcentajes de los dos a&os. Por ejemplo la disminución de la tasa de utilidad bruta
de ?*.K4 en 933J a ?3.@4 en el a&o 933K es de solo *.? puntos porcentuales, sin
embargo los t#rminos de utilidades brutas potenciales representa una disminución
de apro$imadamente ,1. *M,233 (*.?4 $ ,1. *,@ML,333.N

C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Página *L
ADMINISTRACION FINANCIERA I
%! E"T#DO" $IN#NCIERO" RE)#TI(O"
Los análisis 5orizontal y vertical con cantidades en moneda corriente y en porcentajes
son -tiles para evaluar las relaciones y tendencias de las condiciones y operaciones
"inancieras de una empresa.
%l análisis vertical con cantidades en moneda corriente y en porcentajes tambi#n
resulta -til para comparar una compa&ía con otra o con promedios de la industria
estas comparaciones son mas "áciles al utilizar estados "inancieros relativos.
%n un estado financiero relativo, todas las partidas se e$presan en porcentajes.
Los estados "inancieros relativos resultan -tiles para comparar el periodo actual con
periodos anteriores con empresas di"erentes o una empresa con los porcentajes de la
industria los datos de las industrias peruanas clasi"icadas por +))H "recuentemente se
encuentran disponibles en la empresa 0onterrico ,.A. tiene una tasa de utilidad bruta
ligeramente mayor 'ue la empresa 0onteazul ,.A., sin embargo esta ventaja resulta
más 'ue contrarrestada por el mayor porcentaje de os gastos de venta y
administrativos de la empresa 0onterrico ,.A. son *3.K4 de las ventas netas
comparadas con *@.@4 para la empresa 0onteazul (una di"erencia des"avorable de
?.K puntos porcentuales.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Página *M
ADMINISTRACION FINANCIERA I
Eentas *39.94 *39.?4
.evoluciones y rebajas concedidas 9.94 9.?4
Eentas netas *33.34 *33.34
+osto de ventas JM.J4 K3.34
Htilidad bruta ?3.@4 ?3.34
/astos de venta *9.L4 **.24
/astos de administración J.M4 @.*4
Htilidad operativa *3.K4 *@.@4
)ngresos "inancieros 3.J4 3.J4
/astos "inancieros 3.@4 3.24
Htilidad antes de Partic. %impuesto a la
renta *3.L4 *@.24
Participacion de los trabajadores *.*4 *.24
)mpuesto a la renta 9.M4 ?.M4
Utilidades Netas 5!?< =!<
CU#DRO 9@ Estado de 2anancias y +erdidas Condensado
Empresa -onterrico "!#! y Empresa -ontea4ul "!#!
Estado de 2anancias y +erdidas Condensado
+ara el aAo terminado el * de diciembre del %::;
Empresa
-ontea4ul "!#!
Empresa
-onterrico "!#!
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Página 93
ADMINISTRACION FINANCIERA I
*! #N#)I"I" DE R#BONE" $IN#NCIER#"
Además de los m#todos análisis anteriores pueden e$presarse otras relaciones en
razones y porcentajes, con "recuencia estas partidas se toman de los estados
"inancieros y por lo tanto son un tipo de análisis vertical la comparación de estas
partidas, con partidas de periodos anteriores es un tipo de análisis 5orizontal.
Los estados "inancieros proporcionan in"ormación sobre la posición "inanciera de una
empresa en un punto en el tiempo, así como de sus operaciones a lo largo de alg-n
periodo anterior. ,in embargo, el valor real de los estados "inancieros radica en el
5ec5o de 'ue pueden utilizarse para ayudar a predecir la posición "inanciera de una
empresa en el "uturo y determinar las utilidades y los dividendos esperados.
.esde el punto de vista de un inversionista, la predicción del "uturo es todo lo 'ue
trata el análisis de estados "inancieros es -til tanto como una "orma de anticipar las
condiciones "uturas y lo 'ue es más importante, como un punto de partida para
planear las acciones 'ue in"luirán en el curso "uturo de los conocimientos.
CO-O RE#)IB#R E) #N#)I"I" DE R#TIO"
0uc5as personas se 5acen un c5e'ueo m#dico anual! en el mismo se realiza un
reconocimiento general de su corazón, de sus pulmones, de su vista peso, tensión
arterial, etc. Algunos datos tiene sentido por si mismos (temperatura ?JO! de otros en
cambio, no puede decirse lo mismo. Así, por ejemplo, seria de mu poco valor para un
medico saber 'ue un paciente 5a aumentado 2 Pg. .e peso en un a&o si no conoce el
peso de esa persona al comienzo del periodo. 8ampoco seria de gran ayuda saber
'ue una persona pesa K2 Pg. ,in conocer al mismo tiempo su altura y su edad. Los
ratios solucionan este problema.
Los analistas 5acen una especie de c5e'ueo anual, trimestral mensual de la empresa
cuando reciben sus estados "inancieros. %s muy corriente 5ablar de la salud
"inanciera de una empresa. Los ratios tienen una utilidad general para determinar el
estado "inanciero de la empresa, sin intentar recoger todos los posibles ratios 'ue
podrían calcularse.
Antes de utilizar ratios, deberá estar seguro de lo 'ue busca. +uando se ense&a
análisis "inanciero es un de"ecto muy com-n sobrecargar al alumno con ratios sin
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Página 9*
ADMINISTRACION FINANCIERA I
e$plicar su sentido. .igamos, pues, claramente 'ue las preguntas a las 'ue desea
encontrar respuesta el banco 'ue concede el pr#stamo son las siguientes:
*. =+uál es la naturaleza del sector del prestatario> Por ejemplo, =es un sector de
alto riego1alto rendimiento> =%s un sector estable> =F esta ;en trance de
muerte<>
9. =Qu# bene"icios obtiene el prestatario en comparación con las empresas de la
competencia> =+ómo utiliza el activo en relación con las mismas>
?. =+uál es la situación "inanciera del prestatario> =+uáles son las e$pectativas en
relación con el "lujo de caja> =Qu# proporción guardan las obligaciones de la
empresa en relación con su tama&o> =%s solvente>
! Concepto y uso de los Ratios
Hn ratio es el cociente entre magnitudes 'ue tienen una cierta relación y por este
motivo comparan. Por ejemplo, si se divide la utilidad neta obtenida por la
empresa por la ci"ra del patrimonio neto de esa misma empresa se obtiene el ratio
de rentabilidad de los capitales propios:
Los ratios no se acostumbran a estudiar solos sino 'ue se comparan con:
 6atios de la misma empresa para poder estudiar su evolución (ver "igura
*.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Página 99
6entabilidad del Patrimonio 7eto (6F% A Htilidad neta

Patrimonio neto
ADMINISTRACION FINANCIERA I
3
9
@
J
L
*3
*9
*@
*J
*L
* 9 ? @ 2 J K
Rentabilidad
del
+atrimonio
Neto en <
Figura 1. Evolución del ratio de rentabilidad del patrimonio neto a lo
largo de un periodo de varios años.
%n la evolución del ratio de la "igura * se puede apreciar 'ue la rentabilidad del
patrimonio neto 5a bajado considerablemente en el -ltimo a&o:
 6atios presupuestados por la empresa para un determinado periodo. Así
puede compararse lo 'ue la empresa se 5abía marcado como objetivo con
la realidad.
 6atios ideales de tipo general para comprobar en 'ue situación se
encuentra en relación a lo 'ue considera ideal o razonable.
Por ejemplo, si un momento dado se considera 'ue la rentabilidad ideal del
patrimonio neto debe ser alrededor del *@4 y la empresa 'ue se esta estudiando
tiene el L4 indica 'ue esta obtenido una baja rentabilidad.
 6atios de tipo para comprobar si la empresa obtiene la rentabilidad 'ue
tendría 'ue tener en "unción del sector económico en 'ue opera. Por
ejemplo, si la empresa obtiene una rentabilidad del patrimonio neto del L4
pero en su sector la media es del *24 'uiere decir 'ue dic5a empresa esta
obteniendo una baja rentabilidad.
%n la "igura 9 se acompa&a una muestra del gra"ico 'ue puede utilizarse para
comparar el valor de un ratio en la empresa en relación con la media del sector.
 6atios de los principales competidores de la empresa. A la empresa le
puede interesar comparar sus ratios con los competidores más directos.
Para ello, puede obtener los estados "inancieros 'ue publican la (olsa de
Ealores de Lima o la +F7A,%E, en caso de 'ue dic5as empresas listen
sus acciones o 5ayan emitido títulos de renta "ija ((onos.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Página 9?
ADMINISTRACION FINANCIERA I
2
J
K
L
M
2
C9
C9
C9
CM
* 9 ? @ 2
Ratio de rentabilidad del patrimonio neto
,ector %mpresa Analizada
Figura 2. Comparación con valores medios del sector para un determinado ratio
Al usar ratios, 5ay 'ue ir con precaución con las magnitudes 'ue tienen signo
negativo ya 'ue pueden distorsionar la realidad y llevar a conclusiones erróneas.
Por ejemplo, si se calcula el ratio de rentabilidad del patrimonio neto en una
empresa 'ue tiene p#rdidas y 'ue está en 'uiebra, o sea 'ue tienen los "ondos
propios con signo positivo. %sto seria así por'ue al dividir una ci"ra con signo
negativo por otra ci"ra con signo negativo, el resultado tiene signo positivo.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Página 9@
ADMINISTRACION FINANCIERA I
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Página 92
)i3uide4
+apacidad de la empresa para
5acer "rente a los compromisos a
corto
6atio corriente A Activo +orriente
Pasivo
corriente
.isponible B
QuicP ratio A 6ealizable cierto
Pasivo corriente
6atio de tesorería A .isponible
Pasivo
corriente
Fondo de maniobra
Activo total
"olvencia
6elacionan recursos y
compromisos
6atio de garantía A Activo
Pasivo total
6atio de endeudam A Pasivo total
Patrimonio
neto
+oe"iciente básico de "inanciación
Patrimonio neto B Pasivo a largo
plazo
Activo "ijo B Fondo de 0aniobra
7ecesario
ADMINISTRACION FINANCIERA I
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Página 9J
Eficiencia
Htilización del activo
Eentas
Activo +orriente
Eentas
Activo no
+orriente
Rentabilid
ad
+apacidad para generar utilidades
Htilidad antes
de
6entabilidad intereses e
impuestos
económica A Activo

Htilidad antes
de
6entabilidad impuestos
"inanciera A Patrimonio neto

+osto /astos "inancieros
Financiero A Pasivos con costo
Eentas
Activo
ADMINISTRACION FINANCIERA I
Figura3. rincipales tipos de ratios
#! Ra4ones de )i3uide4
Hn activo lí'uido es a'uel 'ue "ácilmente puede convertirse en e"ectivo sin una
perdida signi"icativa de su valor original. La conversión de los activos en e"ectivo,
especialmente los activos corrientes como los inventarios y las cuentas por cobrar
comerciales, es el medio principal de una empresa para obtener los "ondos 'ue
necesita para li'uidar sus cuentas corrientes. Por consiguiente, la ;posición
li'uida< de una empresa trata con la cuestión de 'ue tan capaz sea para satis"acer
sus obligaciones corrientes. Los activos a corto plazo. F activos corrientes, son
mas "áciles de convertir en e"ectivo (son más lí'uidos 'ue los activos a largo
plazo. Por lo tanto, en general, una empresa se consideraría mas li'uida 'ue otra,
si tuviera una mayor proporción de sus activos totales bajo la "orma de activos
corrientes.
+on los datos del balance general y el estado de ganancias y p#rdidas 'ue se
muestran en los cuadros ? y @ respectivamente vamos a calcular las di"erentes
razones 'ue se analizan a continuación.
0onterrico ,.A. tiene deudas por un total de 9*3 millones de soles 'ue deben ser
li'uidadas dentro del a&o siguiente. =8endrá problemas para satis"acer esas
obligaciones> Hn análisis total de li'uidez re'uiere el uso del presupuesto de caja!
pero, al relacionar la cantidad de e"ectivo y de otros activos corrientes con las
obligaciones actuales de la empresa, el análisis de razones "inancieras
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Página 9K
ADMINISTRACION FINANCIERA I
proporciona una medida de li'uidez rápida y "acial de usar. %n esta sección se
e$ponen dos razones de li'uidez 'ue se usan com-nmente.
• Ra4ón corriente. ,e calcula dividiendo los activo corrientes por los pasivos
corrientes:
%::; %::5
6azón corriente A ,1. 223,333 A 9.J
,1. 9*3,333
Promedio de la industria A ?.*
6azón corriente A ,1. 2??,333 A 9.*
,1. 9@?,333
Promedio de la industria A 9.L
,eg-n la 7)+ * los activos corrientes incluyen el e"ectivo, los valores negociables,
las cuentas por cobrar y los inventarios, etc. Los pasivos corrientes están "ormados
por tributos, proveedores, cuentas por pagar diversas, documentos por pagar a
corto plazo, vencimientos corrientes de la deuda a largo plazo.
,i una empresa e$perimenta di"icultades "inancieras, empezara a li'uidar sus
cuentas por pagar más lentamente, a solicitar mas prestamos a sus acreedores y a
toar otras acciones más. ,i los pasivos corrientes aumentaran más rápido 'ue los
activos corrientes, la razón corriente proporciona el mejor indicador individual de la
medida como los derec5os de los acreedores a corto plazo están cubiertos por
activos 'ue se espera 'ue se conviertan en e"ectivo con bastante rapidez, es la
medida de solvencia a corto plazo 'ue se utiliza más "recuentemente. ,e debe
tener cuidado al e$aminar la razón corriente, tal como debe ser cuando se
e$amina cual'uier razón de manera individual. Por ejemplo, solo por el 5ec5o de
'ue una empresa tenga una baja razón corriente, aun por debajo de *.3, ello no
signi"ica 'ue las obligaciones corrientes no pueden satis"acerse.
La razón corriente en el a&o 933K de 0onterrico ,.A. es de 9.J es in"erior al
promedio de su industria, 'ue es de ?.*, por lo 'ue su posición de li'uidez es un
d#bil ya 'ue esta "ue de 9.L. sin embargo, toda vez 'ue se 5a programado 'ue los
activos corrientes se conviertan en e"ectivo en el "uturo cercano, es altamente
probable 'ue puedan li'uidarse a un precio muy cercano a su valor estipulado.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Página 9L
6azón corriente A Activos
+orrientes
Pasivos
corrientes
ADMINISTRACION FINANCIERA I
Hn promedio industrial no es una ci"ra mágica 'ue todas las empresas deban
es"orzarse por mantener 'ue pertenecían a un mismo sector económico. %n
realidad, algunas empresas muy bien administradas se encuentra por arriba del
promedio mientras 'ue otras buenas empresas están por debajo de el. ,in
embargo, si las razones de una empresa se encuentran muy alejadas del
promedio de su industria, un analista debería interesarse solo en la razón por la
cual ocurre esta variabilidad. .e este modo, una desviación signi"icativa respecto
al promedio de la industria debería se&alarle al analista (o a la administración 'ue
e"ect-e mayores veri"icaciones, aun si se considera 'ue la desviación se
encuentra dentro de una ;buena dirección<. Por ejemplo sabemos 'ue posición de
li'uidez de 0onterrico ,.A. es actualmente in"erior al promedio. Pero, =a 'ue
conclusión llegaría usted si la razón corriente de 0onterrico ,.A. "uera realmente
de casi el doble de la 'ue impera en la industria, tal vez L.3> =%sto es bueno> 8al
vez no. .ebido a 'ue los activos corrientes, los cuales se consideran lí'uidos,
generan por lo com-n tasas de rendimiento mas bajas 'ue los activos a largo
plazo, podría argumentarse 'ue las de las empresas 'ue tienen demasiada
li'uidez no 5an invertido adecuadamente su dinero.
• Ra4ón rápida o prueba del acido. ,e calcula deduciendo los inventarios y los
gastos pagados por adelantado de los activos corrientes y dividendo
posteriormente la parte restante entre los pasivos corrientes:
.e ordinario, los inventarios son el activo menos lí'uido de los activos
corrientes de una empresa. Por lo tanto, es más probable 'ue ocurra una
perdida en el inventario en caso de li'uidación. .e este modo, es importante
una medida de la capacidad de la empresa para li'uidar las obligaciones a
corto plazo sin recurrir a su venta.
%l promedio industrial correspondiente a la razón rápida para el a&o 933K es
de @.2, por lo 'ue el valor de la razón de 0onterrico ,.A. de ?.M es bajo en
comparación con las razones de otras empresas de su industria, el a&o 933J
tuvo una razón de * "rente a *.L del promedio de la industria. ,in embargo, si
se pueden 5acer e"ectivas las cuentas por cobrar, la empresa podrá li'uidar
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Página 9M
Activos +orrientes I
%$istencias I
6azón rápida o prueba ácida A /astos pag. Anticipado
Pasivos +orrientes
ADMINISTRACION FINANCIERA I
sus pasivos de las razones de li'uidez indica 'ue la posición de li'uidez de
0onterrico ,.A. es actualmente muy de"iciente. Para tener una idea mejor de
por'ue 0onterrico ,.A. se encuentra en esta situación debemos e$aminar sus
razones de administración de activos.
.e lo anterior se deduce 'ue entre mayor sea el índice corriente mayor
li'uidez tiene la empresa para en"rentar sus obligaciones de corto plazo. La
razón acida incluye solo los activos corrientes 'ue se asumen son mas "áciles
convertir rápidamente en e"ectivo para usarlo en pagar pasivos corrientes, en
el caso de necesitarse.
.eterminar 'ue es un buen o mal índice de li'uidez depende de 'uien esta
realizando el análisis. ,e deben entonces utilizar ideales o promedios de la
industria.
&! Ra4ones de 2estión
%l segundo grupo de razones, las de gestión llamado tambi#n administración de
activos, miden la e"iciencia de una empresa para administrar sus activos. %stas
razones 5an sido dise&adas para responder a la siguiente pregunta: considerando
los niveles de ventas actuales y proyectados =parece ser razonable, demasiado
alta, o demasiado baja la cantidad total de cada tipo de activo reportado en el
balance general> Las empresas invierten en activos para generar ingresos tanto
en el periodo actual como en el "uturo. Para comprar sus activos, 0onterrico ,.A. y
otras compa&ías deben solicitar "ondos de pr#stamo u obtener "ondos a partir de
otras "uentes. ,i tiene demasiados activos sus gastos de intereses serán
demasiados altos, por lo 'ue sus utilidades disminuirán. Por otra parte, debido a
'ue la producción se ve a"ectada por la capacidad de los activos, si estos son
demasiados bajos se podrían perder ventas rentables debido a 'ue la empresa no
pueda manu"acturar una cantidad su"iciente de productos.
• Rotación del inventario! ,e de"ine de la siguiente manera:
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Página ?3

6azón de rotación de inventarios A +osto de Eentas
Promedio de
inventarios
ADMINISTRACION FINANCIERA I
%::;
6azón de 6otación ). A ,1.*,3@?,333 A @ veces
,1. 9K?,233
Promedio de la industria A J.9
+omo apro$imación preliminar, cada uno de los artículos del inventario de
0onterrico ,.A. se vende nuevamente y se almacena, o ;rota<, @ veces por a&o!
esto es considerable mas bajo 'ue el promedio industrial de J.9 veces. %ste dato
indica 'ue 0onterrico ,.A. mantiene inventarios e$cesivos, desde luego, los
e$cesos de inventarios son improductivos y representan una inversión con una
tasa de rendimiento muy baja o de cero. La baja razón de rotación de inventarios
de 0onterrico ,.A. nos 5ace cuestionar la razón corriente. +on una rotación tan
baja, debemos preguntarnos si la empresa tiene e$istencias de artículos da&ados
y obsoletos (por ejemplo, computadoras y tipos te$tiles correspondientes a a&os
pasados 'ue en realidad no cubren su valor estipulado.
.ebe tenerse cuidado a calcular y utilizar la razón de rotación de inventarios
por'ue las compras de inventarios, y por lo tanto la ci"ra del costo de ventas, se
realizan a lo largo de todo el a&o, mientras 'ue la ci"ra de e$istencias es para un
punto en el tiempo. Por esta razón es mejor usar la medida re"erente al inventario
promedio. ,i el negocio de la empresa es altamente estacional, o si 5a 5abido una
pronunciada tendencia a la alza o a la baja de las venta durante el a&o, es de
importancia esencial e"ectuar tal ajuste. ,in embargo, a e"ectos de comparabilidad
con los promedios de la industria no 5emos utilizado la ci"ra del inventario
promedio en nuestros cálculos.
• DCas de rotación@ otra medida de la rotación de e$istencias o inventarios 'ue
resulta -til para evaluar la política de compras es el n-mero de días para vender
las e$istencias, el cálculo siguiente mide el n-mero de días 'ue 5acen "alta para
vender el promedio de las e$istencias en el ejercicio.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Página ?*

6otación de inventarios en días A ?J3 .ías
6otación de
)nventarios
ADMINISTRACION FINANCIERA I
%::;
6azón de 6otación ). A ?J3 A M3 días
@
Promedio de la industria A KJ días
+ada uno de los artículos del inventario de 0onterrico ,.A. se vende nuevamente
y se almacena, cada M3 días! esto es considerablemente más alto 'ue el promedio
industrial de KJ días. %ste dato indica 'ue 0onterrico ,.A. los e$cesos de
inventarios 'ue mantiene en stocP.
• DCas de ventas pendientes de cobro! 8ambi#n denominados ;periodo promedio
cobranza< (PP+, se utilizan para evaluar la capacidad de la empresa para cobrar
sus ventas de manera oportuna. %stos días se calculan de la siguiente manera:
%::; %::5
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Página ?9

PP+ A .ías de ventas A +uentas por cobrar A +uentas por
cobrar
Promedio de ventas por día Eentas
Anuales

?J3
ADMINISTRACION FINANCIERA I
PP+ A ,1. **2,333 A 9K.J días
,1.*,@ML,333
?J3
Promedio de la industria A 99.K días
.EP+ A ,1. *93,333 A ?J días
,1.*,933,333
?J3
Promedio de la industria A 9J.9 dias
Los días de ventas pendientes de cobro representan al plazo promedio 'ue la
empresa espera recibir e"ectivo despu#s de 5acer una venta, y este es el periodo
promedio cobranza. 0onterrico ,.A. tiene apro$imadamente 9K.J días de ventas
pendientes de cobro, lo cual es muy superior al promedio industrial de 99.K días.
Los días de ventas pendientes de cobro tambi#n pueden evaluarse mediante una
comparación con los t#rminos de ventas de 0onterrico ,.A. e$igen 'ue 5aga el
pago dentro de ?3 días, por lo tanto, el 5ec5o de 'ue 9L días de ventas, y no ?3,
est#n pendientes de cobro, indica 'ue los clientes en promedio, no pagan sus
cuentas a tiempo. ,i e$iste la tendencia de los días de ventas pendientes de cobro
a lo largo de los -ltimos a&os aumenten, pero si la política de cr#dito no 5a sido
modi"icada, esto seria una evidencia aun mas "uerte de 'ue deberán tomarse los
pasos necesarios para mejorar el tiempo 'ue se re'uiere para 5acer e"ectivas las
cuentas por cobrar. %ste parece ser el caso de 0onterrico ,.A., pues en 933J sus
días de ventas pendientes de cobro "ueron apro$imadamente ?J y las promedio de
la industria "ue de 9J.9.
• Rotación de los activos fi8os! La razón de rotación de los activos "ijos mide la
e"iciencia de la empresa para utilizar sus inmuebles, ma'uinaria y e'uipo, y
ayudar a generar ventas. ,e calcula de la siguiente manera:
%::; %::5
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Página ??

Eentas 6azón de rotación de los activos "ijos A Eentas
Activos "ijos
netos
ADMINISTRACION FINANCIERA I
6otacion de A. "ijo A ,1. *,@ML,333 A ?.@
veces
,1. @@@,233
Promedio de la industria A ?.2
6azón corriente A ,1.*,933,333 A 9.J
veces
,1. @K3,333
Promedio de la industria A ?.* veces
La razón de ?.@ veces de 0onterrico ,.A. es casi igual al promedio de la industria!
esto indica 'ue la empresa utiliza sus activos "ijos casi tan intensamente (tan
e"icientemente como las demás. 0onterrico ,.A. no parece tener ni demasiados
activos ni muy pocos de ellos en relación con otras empresas.
.ebe tenerse cuidado cuando se usa la razón de rotación de activos "ijos para
comparar di"erentes industrias. 6ecuerde 'ue a partir de 3*.3*.32 las cuentas del
balance general e$presan los costos 5istóricos. La in"lación podría ocasionar 'ue
el valor de una gran cantidad de activos ad'uiridos en el pasado se vea
seriamente subvaluado. Por consiguiente, si estuvi#ramos comparando una
empresa antigua 'ue 5ubiera ad'uirido sus activos "ijos en "ec5as recientes,
probablemente encontraríamos 'ue la empresa antigua tendrá una razón de
rotación de activos "ijos más alta. .ebido a 'ue los analistas "inancieros, por lo
general, no cuentan con los datos necesarios para 5acer ajustes por la in"lación,
deben reconocer 'ue e$iste un problema y tratar con el de una manera racional.
%n el caso de 0onterrico ,.A., el problema es muy serio por'ue todas las
empresas de la industria tienen apro$imadamente la misma antigRedad y 5an
estado ampliándose casi la misma tasa! de este modo, los balances generales de
las empresas sujetas a comparación son, en realidad, comparables.
• Rotación de los activos totales! La razón "inal de gestión de los activos, la razón
de rotación de los activos totales, mide la rotación de la totalidad de los activos de
la empresa. ,e calcula de la siguiente manera:
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Página ?@

Eentas 6azón de rotación de los activos totales A Eentas
Activos
totales
ADMINISTRACION FINANCIERA I
%::; %::5
6otacion de Activos A ,1. *,@ML,333 A *.?
veces
,1. *,*?M,233
Promedio de la industria A *.2
6otacion de Activos A ,1.*,933,333 A *
vez
,1. *,9?3,233
Promedio de la industria A *.? veces
La razón de 0onterrico ,.A. es un tanto in"erior al promedio de la industria! esto
indica 'ue la compa&ía no genera un volumen su"iciente de operaciones respecto
a su inversión en activos totales. Para 'ue la empresa sea más e"iciente, las
ventas deberían aumentar, algunos activos deberían venderse o debería
adoptarse una combinación de estas medidas.
7uestro e$amen acerca de las razones de gestión de activos de 0onterrico
muestra 'ue su razón de rotación de activos "ijos se encuentra muy cercana al
promedio de la industria, pero 'ue su rotación total de activos es in"erior al
promedio. La razón de rotación de activos "ijos e$cluye los activos corrientes,
mientras 'ue la razón de rotación de los activos totales no lo 5ace. Por lo tanto, la
comparación de estas razones con"irma nuestra conclusión proveniente del
análisis de las razones de li'uidez. 0onterrico ,.A. parece tener un problema de
li'uidez. %l 5ec5o de 'ue la razón de rotación del inventario y el periodo promedio
de cobranza se encuentren por debajo del promedio general indica, por asociados
con la administración de los inventarios y las cuentas por cobrar. La lentitud de las
ventas y las cobranzas de las ventas a cr#dito se&alan 'ue, para pagar sus
obligaciones a corto plazo, 0onterrico ,.A. podría estar sometida a una mayor
dependencia de "ondos e$ternos, tales como pr#stamos, 'ue la industria en
general. %l e$amen de las razones de la gestión de las deudas nos ayudara a
determinar si este en realidad es el caso.
C! Ra4ones de Endeudamiento
La medida en la cual una empresa se "inancie por medio de deudas tiene tres
importantes implicaciones:
* Al obtener "ondos a trav#s de deudas, el patrimonio de los accionistas no se
diluye.
9 Los acreedores contemplan el patrimonio neto, o los "ondos proporcionados
por los propietarios, al establecer un margen de seguridad! si los accionistas
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Página ?2
ADMINISTRACION FINANCIERA I
5an proporcionado solo una pe'ue&a proporción del "inanciamiento total, los
riesgos de la empresa son asumidos principalmente por los acreedores.
? ,i la empresa gana más sobre las inversiones "inanciadas con "ondos
solicitados en pr#stamo 'ue lo 'ue paga como intereses, el rendimiento sobre
el patrimonio es ampli"icado, o ;apalancado<.
%l apalancamiento "inanciero, u observación de "ondos en pr#stamo, a"ecta a la
tasa esperada de rendimiento realizada por los accionistas por dos razones:
*. Los intereses sobre las dudas son tributariamente deducibles mientras 'ue los
dividendos no lo son, por lo 'ue el pago de intereses disminuye el pasivo "iscal
de la empresa y todo lo demás se mantiene igual.
9. /eneralmente, tasa de rendimiento de una empresa sobre sus inversiones en
activos es di"erente de la tasa a la cual solicita "ondos en pr#stamo. ,i la
empresa tiene operaciones saludables, de ordinario invierte los "ondos 'ue
obtiene a una tasa de rendimiento de una empresa sobre sus deudas. %n
combinación con la ventaja "iscal 'ue las deudas tienen en comparación con
las acciones, una mayor tasa de rendimiento sobre la inversión proporciona un
rendimiento positivo ampliado para los accionistas. (ajo estas condiciones, el
apalancamiento es una arma de doble "ilo. +uando la empresa e$perimenta
condiciones de"icientes en los negocios, de ordinario las ventas, y deben
pagarse los costos (pagos de intereses asociados con la solicitud de "ondos
en pr#stamo son contractuales y no varían de acuerdo con las ventas, y deben
pagarse para evitar 'ue la empresa caiga en un estado potencial 'uien
'uiebra. Por consiguiente, los pagos de intereses re'ueridos podrían llegar a
ser una carga muy signi"icativa para una empresa con problemas de li'uidez.
.e 5ec5o, si los pagos de intereses son lo su"icientemente altos, una empresa
'ue tenga un ingreso operativo positivo en realidad podría terminar con un
rendimiento negativo para los accionistas. (ajo estas condiciones, el
apalancamiento "unciona negativamente para las empresas y sus accionistas.
La determinación de la cantidad óptima de deudas de una empresa dada es un
proceso muy complicado, por lo 'ue di"erimos la e$posición de este tema en un
tema aparte. Por a5ora, simplemente contemplaremos los dos procedimientos 'ue
utilizan los analistas al e$aminar las deudas de una empresa en un análisis de
estados "inancieros:
* Eeri"ican las razones de balance general para determinar cómo se 5a
empleado "ondos solicitados en pr#stamos para "inanciar los activos.
9 Eeri"ican las razones del estado de ganancias y p#rdidas para determinar en
'u# medida pueden cubrir las utilidades operativas los cargos "ijos, tales como
los intereses. %stos dos conjuntos de razones son complementarios, por lo 'ue
el análisis los emplea en ambos.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Página ?J
ADMINISTRACION FINANCIERA I
• Ra4ón de deuda! ,e calcula dividiendo el total de pasivos de la empresa a una
"ec5a entre el total de activos.
La razón de deuda de 0onterrico ,.A. para los dos a&os es la siguiente:
%::; %::5
6ozon de la .euda A ,1. ?*3,333 A 9K.9
4
,1. *,*?M,233
Promedio de la industria A 924
6ozon de la .euda A ,1.@@?,333 A
?J4
,1. *,9?3,233
Promedio de la industria A ?*4
%n el a&o 933K la empresa presenta una razón de deuda del 9K.94, lo 'ue 'uiere
decir 'ue sus activos totales, el 9K.94 5a sido "inanciado e$ternamente! dic5o de
otra "orma, los acreedores de la empresa muestra una razón de deuda relativamente
moderada de 9K.94 sobre sus activos. %sta empresa muestra esta razón de deuda
relativamente baja, lo cual le permite accesos al cr#dito. %ndeudamiento del K34, al
L34 son estándares comunes. Por la limitación e$terna en los capitales privados,
las empresas deben recurrir a "inanciación e$terna para poder operar, es decir,
deben 5acer uso del apalancamiento "inanciero para desarrollar sus actividades.
Pero con respecto al promedio de la industria es un poco alta. %n el a&o 933J la
%mpresa 0onterrico presenta un porcentaje de ?J4 "rente a ?*4 del promedio de la
industria.
•Ra4ón de patrimonio sobre activo! ,e calcula dividiendo el total de patrimonio
entre los activos de la empresa.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Página ?K

6azón de deuda A Pasivos totales S *33
Activos totales

6azón de patrimonio neto A 8otal de patrimonio S *33
Activos totales
ADMINISTRACION FINANCIERA I
Para 0onterrico ,.A. este índice se calcula así:
%::; %::5
6ozon Patrim. 1 Activo A ,1. L9M,233 A K9.L
4
,1. *,*?M,233
Promedio de la industria A K2.J4
6ozon Patrim. 1 Activo A ,1.KLK,233 A
J@4
,1. *,9?3,233
Promedio de la industria A K34
%sta razón muestra el porcentaje de "inanciación de los activos con recursos de la
misma empresa. +omo se puede observar, la razón de patrimonio a activo de la
misma empresa. +omo se puede observar, la razón de patrimonio a activo es el
complemento de la razón de deuda. Para el a&o 933K, la empresa a "inanciado sus
activo así! con deuda el 9K.94 ósea con "uentes de "inanciación e$terna y con capital
propio, el K9.L4 restante. %n comparación con el promedio de la industria se
encuentra un poco menor, pues, esta tuvo una razón de "inanciamiento propio de
K2.J4.
• Ra4ón de composición de la deuda! ,e calcula dividiendo los pasivos corrientes
entre el total del pasivo.
La razón de composición de la deuda de 0onterrico ,.A. para los dos a&os es la
siguiente:
%::; %::5
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Página ?L

6azón de composición de la deuda A Pasivos corrientes
S *33
Pasivos totales
ADMINISTRACION FINANCIERA I
6. +omp. de la deuda A ,1. 9*3,333 A
JK.K4
,1. ?*3,333
Promedio de la industria A 224
6. +omp. de la deuda A ,1.9@?,333 A
2@.M4
,1. @@?,333
Promedio de la industria A 234
%ste índice muestra, como su nombre lo indica, la composición de la deuda de la
empresa. .el total la deuda de 0onterrico ,.A., en el a&o 933K, el JK.K4 re'uiere
ser cubierta en un periodo menor de un a&o y el restante, ?9.?4 en un periodo
mayor. %n comparación con el promedio de la industria la composición de la deuda
es menor y se encuentra casi e'uiparado con la deuda a largo plazo.
+omo se puede observar en el análisis vertical del balance, del a&o 933J los
pasivos corrientes son el 2@.M4 del total de pasivos, signi"ica 'ue parte de los
activos no corrientes están "inanciados con deudas a corto plazo. ,e considera
saludable, en t#rminos generales, 'ue los activos corrientes se "inancien con
pasivos corrientes, y los activos no corrientes se "inancien con deuda no corriente
y patrimonio.
• Ra4ón de la cobertura de intereses! ,e calcula dividiendo la utilidad operativa
entre los intereses.
%sta razón relaciona los gastos "inancieros provenientes de la deuda de la
empresa con su capital para cubrirlos con resultados operativos. %ste índice es de
especial inter#s para los acreedores de la organización.
La razón de cobertura de intereses de 0onterrey ,.A. para los dos a&os es la
siguiente:
%::; %::5
6. +obertura de intereses A ,1. *J3,333 A
9J.K E
,1. J,333
Promedio de la industria A ?34
6. +obertura de intereses A ,1.*?2,J33 A
**.? E
,1. *9,333
Promedio de la industria A 924
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Página ?M

6azón de cobertura de intereses A Htilidad operativa S
*33
)ntereses
ADMINISTRACION FINANCIERA I
)ndica 'ue en el a&o 933K la empresa genero utilidades operativas 'ue le
permitieron cubrir 9J.K4 veces sus cargos por intereses. %ste índice brinda a los
acreedores de 0onterrey ,.A. un poco de seguridad del cubrimiento de sus
acreencias "inancieras. Frente al promedio de la industria es un poco menor la
seguridad de pago "rente a sus acreedores.
0ientras más baja sea esta razón, e$istirá más riesgo para los acreedores puesto
'ue la empresa no crea un adecuado n-mero de veces los gastos "inancieros.
D! Ra4ones de rentabilidad!
%stas razones, consideradas como las de mayor importancia para los usuarios de
la in"ormación "inanciera, miden la capacidad desarrolladas por la empresa para
producir utilidades. .eterminan el #$ito o "racaso de la gerencia en el manejo de
sus recursos "ísicos, 5umanos y "inancieros. Las principales razones de
rentabilidad son las siguientes:
• Rentabilidad sobre las ventas /RO"1
La rentabilidad sobre las ventas de 0onterrico ,.A. se calcula de la siguiente
"orma:
%::; %::5
6. sobre las ventas A ,1. *39,?K2 A J.L4
,1. *,@ML,333
Promedio de la industria A *9.?4
6. sobre las ventas A ,1.L@,KML A
K.*4
,1. *,933,333
Promedio de la industria A *3.*4
,igni"ica 'ue pro cada nuevo sol de ingresos, a la empresa le 'uedan en el a&o
933K despu#s de impuestos, ,1. 3.3K c#ntimos, mientras 'ue en el a&o 933J solo
le 'uedan ,1. 3.3K c#ntimos, se podría decir 'ue se mantuvo su rendimiento. Pero
en comparación el promedio de la industria son menores en 2.24 y ?4 en los
a&os 933K y 933J respectivamente.
La rentabilidad sobre ingresos es considerada como la primera "uente de
rentabilidad de una organización. ,i las ventas o los ingresos por servicios no
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Página @3

6entabilidad sobre ventas A Htilidad neta S *33
Eentas
ADMINISTRACION FINANCIERA I
producen a la empresa rendimientos adecuados, su desarrollo y subsistencia se
ven amenazados.
%sta razón mide la e"ectividad de la gerencia de ventas ya 'ue muestra su
capacidad para 5acer cumplir la misión de la empresa. ,i a los ingresos
operacionales se les compara con el motor de una ma'uina, se dice 'ue la
rentabilidad sobre ingresos es la medida de e"iciencia de ese motor.
• Rentabilidad sobre activos /RO#1! +onocida tambi#n con el nombre de
rentabilidad económica, se calcula dividiendo la utilidad neta sobre el total de
activos.
La rentabilidad sobre activos de 0onterrico ,.A. se calcula de la siguiente
manera:
%::; %::5
6FA A ,1. *39,?K2 A M4
,1. *,*?M,233
Promedio de la industria A *24
6FA A ,1.L@,KML A
J.M4
,1. *,9?3,233
Promedio de la industria A *@4
0onterrico ,.A. obtuvo en el a&o 933K una rentabilidad económica del M4
despu#s de impuestos, lo 'ue la administración de la empresa "ue capaz de 5acer
rendir los recursos con"iados en ella en un M4. ,i se compra con las condiciones
actuales de la economía local, se puede a"irmar 'ue la rentabilidad económica de
0onterrico ,.A. es un poco de"iciente. Pero en comparación con el a&o anterior
mejoro en 9.*4 y con respecto al promedio de la industria en el a&o 933K y 933J
"ue menor, pues, estas obtuvieron un *24 y *@4 respectivamente.
La rentabilidad sobre activos se puede calcular tambi#n de la siguiente manera:
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Página @*

6entabilidad sobre activos A Htilidad neta S *33
8otal de activos

6entabilidad sobre activos A Htilidad 7eta $ Eentas $
*33
Eentas 8otal de Activos

ADMINISTRACION FINANCIERA I
• Rentabilidad sobre patrimonio /ROE1. +onocida tambi#n como rentabilidad
"inanciera, se calcula dividiendo la utilidad neta del periodo por el total del
patrimonio de la empresa.
La rentabilidad sobre activos de 0onterrico ,.A. se calcula de la siguiente
manera:
%::; %::5
6F% A ,1. *39,?K2 A
*9.?4
,1. L9M,233
Promedio de la industria A *J.K4
6F% A ,1.L@,KML A
*3.L4
,1. KLK,233
Promedio de la industria A *L4
,igni"ica 'ue en el a&o 933K 0onterrico ,.A. logro una rentabilidad despu#s de
impuestos sobre su patrimonio del *9.?4, el a&o 933J logro una rentabilidad de
*3.L4 un incremento de *24. Frente al promedio de la industria es bajo ya 'ue
esta obtuvo en el a&o 933K y 933J por *J.K4 y *L4 respectivamente, 5abiendo
bajado en *.?4. %sta razón es observada muy cerca por los inversionistas
actuales y potenciales de la empresa, por'ue para poder mantener la inversión o
decidirse a invertir, se re'uiere una adecuada rentabilidad "inanciera.
8ambi#n es posible medir algunas rentabilidades intermedias, con el "in de
obtener in"ormación mas especi"ica sobre las actuaciones de la gerencia media,
razones como rentabilidad sobre activos "ijos, utilidad bruta sobre ingresos,
utilidad operativa sobre inmuebles, ma'uinarias y e'uipo, utilidad bruta sobre
ingresos, utilidad operativa sobre inmuebles, ma'uinarias y e'uipo, utilidad antes
de impuestos sobre patrimonio! se deben calcular para tener una visión mas
detallada de los rendimientos de la organización.
La tasa de rendimiento de una empresa sobre patrimonio por lo general es mayor
'ue la tasa de rendimiento del capital. %sto ocurre cuando la cantidad devengada
sobre activos ad'uiridos con recursos de acreedores es mayor 'ue los intereses
pagados de los acreedores. %sta di"erencia entre la tasa de rendimiento del
patrimonio y la tasa sobre total de activos se llama apalancamiento.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Página @9

6entabilidad sobre el patrimonio A Htilidad neta S
*33
Patrimonio total
ADMINISTRACION FINANCIERA I
%n nuestro caso la tasa de rendimiento de %mpresa 0onterrico sobre el
patrimonio para el a&o 933K, *9.?4, es mayor 'ue la tasa de M4 devengada
sobre el total de activos. %l apalancamiento de ?.?4 (*9.?4 C M4 del 933K se
compara "avorablemente con el apalancamiento de ?.M4 (*3.L4 C J.M4 de 933J.
E! Ra4ones de (alor de -ercado de la Empresa
+omo su nombre lo indica, estos índices miden el valor de la empresa, y permiten
a los inversionistas compararla con las demás organizaciones del sector.
Htilidad por acción, rendimiento de las acciones, dividendos por acción, son
índices 'ue permanentemente solicitan las bolsas de valores.
Las principales razones de valor del mercado de la empresa son las siguientes:
• Utilidad por acción /U+#1! ,e calcula dividiendo la utilidad neta del periodo
por el n-mero de acciones en circulación.
Para el caso de 0onterrico ,.A. la HPA se calcula de la siguiente manera
suponiendo un n-mero de acciones de K3,333 para los dos a&os:
%::; %::5
HPA A ,1. *39,?K2 A ,1.
*.2
K3,333
Promedio de la industria A ,1. *.M
HPA A ,1.L@,KML A ,1.
*.9
K3,333
Promedio de la industria A ,1. *.2
Para obtener el n-mero de acciones en circulación basta dividir el capital social
por el valor nominal de la acción. Para el inversionista es importante conocer por
a&o este índice, con el "in de pronosticas los periodos siguientes y tener o vender
su inversión.
• Dividendos por acción! ,e calcula los dividendos declarados por la empresa
durante el a&o por el n-mero de acciones en circulación.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Página @?

Htilidad por acción A Htilidad neta S *33
7umero de acciones
ADMINISTRACION FINANCIERA I
%l dividendo por acción de 0onterrico ,.A. en el a&o 933K se calcula así:
,upongamos 'ue la empresa en el a&o 933K acuerda distribuir dividendos por un
monto de ,1. *3,333 y en el a&o 933J "ue de ,1. L,K33.
%::; %::5
.PA A ,1. *3,333 A ,1.
3.*@
K3,333
Promedio de la industria A ,1. *.*9
.PA A ,1.L,K33 A ,1.
3.*9
K3,333
Promedio de la industria A ,1. *.32
Rentabilidad de la acción. ,e calcula dividiendo la utilidad por acción el valor de
mercado de la acción.
Para el caso de 0onterrico ,.A. suponiendo para los a&os 933K y 933J un valor
de mercado de la acción ,1. *.KK y ,1. *.L2 respectivamente, la rentabilidad de la
acción seria:
%::; %::5
6entab. .e la Accion A ,1. *.23 A L@.K4
,1. *.KK
Promedio de la industria A L24
6entab. .e la Accion A ,1. *.93 A
J@.M4
,1. *.L2
Promedio de la industria A L94
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Página @@

.ividendos por acción A .ividendos declarados
7umero de acciones

6entabilidad de la acción A Htilidad por acción $ *33
Ealor de mercado de
la acción
ADMINISTRACION FINANCIERA I
,igni"ica 'ue la rentabilidad de cada acción de la empresa 0onterrico ,.A. es del
L@.K4 y del J@.M4 para cada a&o, ci"ras de muc5a importancia para los
accionistas actuales y potenciales.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Página @2