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LE MOCI COMMUNICATION

C O M M U N I C A T I O N
Dans un contexte de transition de lconomie
chinoise, la tendance en termes dimpays sur les
dbiteurs chinois reste lheure actuelle oriente
la hausse
Un entretien avec Benoit Ganzmann, directeur des risques pour la Chine dEuler Hermes
La Chine a annonc une
croissance 7,4% pour le
premier trimestre 2014.
Est-ce une surprise ou tait-ce
attendu ?
Ctait attendu. Les indicateurs tels que lin-
dice de production ou lindice dachat des
entreprises prives (Purchasing Managers
Index) avaient chut en janvier et fvrier.
Les moteurs traditionnels de la croissance
comme lexportation et la production ses-
soufflent alors que les nouveaux ne sont pas
encore consolids. Depuis larrive du nou-
veau gouvernement, en 2013, La Chine est
dans une dlicate phase de transition base
sur un changement du modle de dvelop-
pement conomique appel re balancing
privilgiant non plus une pure poursuite de
croissance travers un dveloppement lex-
portation mais cherchant un quilibre tra-
vers une demande domestique plus forte et
de profondes reformes. Le gouvernement
sest dit prt accepter moins de croissance
dans le but de mener bien ses reformes et
cest ce quil se passe en ce moment.
Quels sont domaines dactivit
les plus srieusement touchs ?
Les domaines dactivit les plus touchs sont
les secteurs capacit de production exc-
dentaire (acier en particulier), le finance-
ment non rgul ou hors systme bancaire
( Shadow Banking ), la dette des gouver-
nements locaux et le secteur de limmobi-
lier. Le gouvernement central a dcid de
rguler ces domaines en imposant des rgles
daccs au crdit trs strictes.
Une des particularits du systme bancaire
chinois est quune entreprise prive, afin de
pouvoir renouveler son crdit court terme
(facilit de caisse), doit obligatoirement
rembourser lemprunt en court ce qui lui
impose une sortie de cash (il ny a pas de
renouvellement tacite, automatique des
lignes). Le strict contrle de laccs au crdit
impos aux banques, credit tightening a
entrain un asschement gnral des capa-
cits demprunt. Le rsultat est particulire-
ment visible et les entreprises prives ont
dextrmes difficults pour renouveler les
crdits court terme dont elles ont besoin
pour financer leur croissance et donc leurs
besoins en fonds de roulement. Euler
Hermes a ainsi remarqu quune trs grande
partie des impays en ce dbut danne tait
due un asschement de la trsorerie des
entreprises suite a des emprunts court
terme non renouvels.
Limpact sur lconomie chinoise est vident
et pourrait tre significatif si aucune reforme
sur le financement du secteur priv nest
apporte rapidement.
En quoi consiste cette phase
de transition de lconomie
chinoise que vous voquiez
prcdemment ?
Le nouveau gouvernement, men par le pr-
sident Xi Jinping et son premier ministre
Li Keqiang, a tabli son plan de route autour
de trois thmes forts dont lun est la poli-
tique durbanisation de la Chine, ce quils
appellent : From West to East . Le but est
dacclrer la cration de villes en Chine cen-
trale et occidentale et de faire migrer les
populations rurales vers ces villes.
Un autre thme fort est le transfert dun
modle conomique bas sur une politique
dinvestissement dans de grands projets
industriels et une exportation soutenue vers
un modle plus centr sur le dveloppement
interne ce quils appellent le Re Balancing .
Enfin, le dernier thme est ce quils appel-
lent le De Leveraging ce qui peut se tra-
duire par une meilleure rpartition des res-
sources financires disponibles dans le pays.
Le problme de la
Chine nest pas li
un manque de mon-
naie mais un
manque defficacit
du systme financier
du des rgles trs
lourdes.
En termes de croissance,
quelles sont les prvisions
pour le second trimestre ?
Vous attendez-vous un
changement notoire sur le
march chinois ?
Compte tenu de la taille du march chinois,
il est difficile de prvoir la croissance pour le
second semestre. La croissance interne sera
dfinitivement affecte par la rapidit
laquelle les rformes annonces se mettront
en place et, galement, par la faon dont la
politique durbanisation et les investisse-
ments ncessaires se dvelopperont. Par ail-
leurs, il est vident que la Chine sera posi-
tivement ou ngativement affecte par le
dynamisme de la croissance des Etats-Unis
et de lUnion europenne.
Nous pouvons nous attendre une crois-
sance de 7,4% en 2014, en ligne avec cette
phase de transition. Nous nenvisageons pas
de changement notoire en 2014, les
reformes devant apporter des effets sur le
long terme.
Comme dans toute phase de transition, des
opportunits et des risques importants appa-
raissent. Euler Hermes conseille plus que
jamais aux entreprises franaises souhaitant
dvelopper leur activit avec la Chine ou
souhaitant sinstaller dans ce pays de pro-
tger leurs crances clients car la tendance
en termes dimpays sur les dbiteurs chi-
nois reste lheure actuelle oriente la
hausse.
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