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Onde:
P: Investimento atual;
PMT: Valor da Parcela.
1.1.1. Vantagens
fcil de aplicar, entender e interpretar ( intuitivo);
uma medida do risco do projeto (Quanto maior o perodo do payback,
maior o risco);
uma medida de liquidez do projeto (Quanto menor o perodo do
payback, maior a liquidez);
1.1.2. Desvantagens
No considera o valor do dinheiro no tempo;
Ignora os fluxos de caixa que ocorrem depois de decorrido o perodo de
payback.
1.1.3. Exemplos
BALARINE (2004) apresenta dois exemplos para PBS.
Exemplo 1:
Investimento atual de 2.000,00, com retornos iguais e sucessivos de 850,00 ao
final dos prximos cinco anos:
PBS = 2.000,00 / 850,00 = 2,35 anos ou, aproximadamente, 2 anos e 4 meses.
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Exemplo 2:
Figura 3 Exemplo 2 de PBS Extrado de Balarine, 2004.
1.2. Payback Descontado (PBD)
BALARINE (2004) afirma que o mtodo de payback descontado semelhante
ao simples, levando em considerao o valor do dinheiro no tempo, mediante utilizao
de uma taxa de desconto que transforme os fluxos de caixa em seus valores equivalentes
numa data presente ou futura. Para se determinar o valor presente (P) de cada
movimento do caixa, dotada a seguinte frmula:
Onde:
F = Valor Final;
I = Taxa anual;
T = Tempo.
1.2.1. Exemplo
MOURA (2012) apresenta um exemplo de PBD:
Considerando-se taxa de 10% a.a. e valor inicial de -500,00. Qual seria o payback
descontado para se ter um valor positivo no caixa?
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Entendendo a tabela de clculos:
No ano inicial (0) temos -500 de saldo, portanto 500 de FC (Fluxo de Caixa) e
500 de VP (Valor Presente).
No ano seguinte (1), temos um fluxo de caixa de 200, aplicando-se a taxa de 0,1
(10% a.a.), obtemos um valor presente de 181,82. Somando-se o VP com o saldo
devedor atual se obtm um novo saldo no valor de -318,18.
No segundo ano (2), temos um fluxo de caixa um pouco maior no valor de 250,
aplicando-se sempre a mesma taxa, se obtm um VP de 206,61 e com isso um saldo
devedor de -111,57.
Finalmente no terceiro ano (3), temos um fluxo de caixa bem melhor no valor de
400. Aplicando se a taxa se obtm um valor presente (VP) de 300,53 e finalmente um
saldo positivo cujo valor seria 188,96.
Com isso, pode-se concluir que o payback est entre o segundo e o terceiro ano.
Para FCs no final do ano:
Com base nos clculos, pode-se determinar que necessrio 3 anos (PBD = 3
anos) para se ter um saldo positivo em caixa, uma vez que sempre somado o VP com
o saldo. E como o saldo at o final do segundo ano negativo, ento na verdade temos
VP menos o saldo atual.
Para FCs no decorrer dos anos:
possvel determinar aproximadamente em que ms no terceiro ano o saldo ser
positivo, uma vez que sabemos com base nos clculos da tabela que o saldo ficaria
positivo entre o segundo e o terceiro ano:
PBD seria igual ao ltimo ano analisado (neste caso o segundo), ou seja, dois,
mais o resultado da diviso entre o saldo atual no final deste ano analisado (neste caso
111,57) pelo VP do ano seguinte (neste caso o terceiro ano), ou seja, 300,53:
PBD = 2 + 111,57 / 300,53 = 2,37 anos.
Sabe-se que um ano possui 12 meses, uma simples regra de trs comparando
com 0,37 nos levaria ao valor de 4,44. Em outras palavras pode-se dizer que em meados
de abril do segundo ano, o saldo passaria a ser positivo.
Obs.: O fluxo de caixa pode variar significativamente de ano a ano, assim como
o valor dos FCs utilizados no exemplo. Lembrando-se que o fluxo de caixa j se
considera o valor entre o que entra e sai do caixa.
1.3. Taxa Interna de Retorno (TIR)
Segundo ROSS, WESTERFIELD e JORDAN (1998), a TIR Taxa Interna de
Retorno aquela taxa de desconto que iguala os fluxos de entradas como os fluxos de
sadas de um investimento. Com ela procura-se determinar uma nica taxa de retorno,
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dependente exclusivamente dos fluxos de caixa do investimento, que sintetize os
mritos de um projeto. Possui a seguinte frmula:
Sendo i = TIR.
Se TIR for maior do que o custo do capital, o projeto aceito.
Restries aplicabilidade do mtodo TIR:
Se todos os fluxos forem negativos, impossvel calcular a TIR;
Se houver mais de uma troca de sinal nos fluxos de caixa, sero geradas
mltiplas TIR.
1.3.1. Exemplo
Para melhor entender a equao, mostramos um exemplo descrito por Assaf
neto (2006, p.310):
Suponha-se que, de um investimento de R$ 300,00, sejam esperados benefcios
de caixa de R$ 100,00, R$ 150,00, R$ 180,00 e R$ 120,00, respectivamente, nos
prximos quatro anos da deciso de investimento. Observando-se que o investimento
requer somente um desembolso de caixa no momento inicial (ano inicial do projeto), o
clculo da TIR desenvolvido da seguinte maneira:
Por meio do auxlio de uma calculadora financeira, chega-se a taxa interna de
retorno (TIR) de 28,04% a.a., ou seja, ao se descontarem vrios fluxos previstos de
caixa pela TIR, o resultado atualizado ser exatamente igual ao montante do
investimento inicial (R$ 300,00), denotando-se, por conseguinte, a rentabilidade do
projeto. Deve se ratificar, ainda, que os 28,04% representam a taxa de retorno
equivalente anual.
A rentabilidade total do projeto (rentabilidade pelo perodo de quatro anos),
TIR total, atinge a casa dos 168,8%, utilizando-se a seguinte equao:
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1.4. Valor Presente Lquido
Segundo COPELAND (2001), o Valor Presente Lquido (VPL) a ferramenta
mais utilizada pelas grandes empresas na anlise de investimentos. CASROTTO e
KOPITTKE (2000) afirma que VPL consiste em calcular o valor presente dos demais
termos do fluxo de caixa para som-los ao investimento inicial, utilizando para
descontar o fluxo uma taxa mnima de atratividade. MARQUEZAN (2012) apresenta a
seguinte frmula:
Onde:
i a taxa de desconto;
j o perodo genrico (j = 0 a j = n), percorrendo todo o fluxo de caixa;
FCj um fluxo genrico para t = [0... n] que pode ser positivo (ingressos) ou
negativo (desembolsos);
VPL (i) o valor presente lquido descontado a uma taxa i;
n o nmero de perodos do fluxo.
1.4.1. Exemplo
SOLER (2012) apresenta um exemplo:
Figura 4 Exemplo de VPL - Extrado de Soler, 2012.
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1.5. Comparao VPL x TIR
ROSS, WESTERFIELD e JORDAN (1998) afirmam que o pressuposto
fundamental da TIR que as entradas lquidas de caixa intermedirias so reinvestidas
prpria TIR.
Afirmam tambm que o VPL, por sua vez, supe que as entradas lquidas de
caixa intermedirias so reinvestidas ao custo de capital da empresa.
Concordam que a princpio, os dois critrios do o mesmo resultado se, para
TIR, usar-se a tcnica do investimento incremental.
E tambm ressaltam que quando existe mais de uma inverso de sinais, a TIR
poder fornecer mais de um valor, sendo que nenhum deles ser o correto.
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