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EVALUACIN DE PROYECTOS

Evaluacin financiera. Tiene carcter monetario, busca medir rentabilidad de una inversin
en particular
Evaluacin econmica. Busca medir el bienestar que para el pas produce el proyecto, si el
proyecto genera cambios positivos y para quien (que comunidades) en particular. Se llama
tambin, evaluacin beneicio ! costo.
Evaluacin ocial. anali"a el aporte socioeconmico del proyecto pero adems se ocupa del
impacto respecto a la distribucin de ingresos y egresos, como se me#ora la equidad
distributiva.
Evaluacin am!ien"al.# $nali"a el impacto del proyecto sobre el medio ambiente, en procura
de minimi"ar los deterioros causados al ecosistema.
E$ecucin. %a etapa de e#ecucin depende de la evaluacin y comprende dos ases que son,
dise&os deinitivos y monta#e y operacin. 'omprende desde el momento en que se inicia la
inversin (asta el momento en que se liquida o de#a de operar el proyecto.
Evaluacin e%&o". trata de identiicar errores para no volver a cometerlos en el desarrollo de
otros proyectos.
EVALUACIN 'INANCIERA
'omo ya se di#o, la evaluacin inanciera tiene carcter monetario, su ob#etivo )nico determinar es
la rentabilidad privada del proyecto e incluye las siguientes tres grandes actividades*
'onstruccin de lu#os de ondos.
'onstruccin de un ndice de rentabilidad
$nlisis de sensibilidad
CONSTRUCCIN DEL 'LU(O DE 'ONDOS
+l lu#o de ondos es una matri" que tiene en sus ilas los ingresos y costos del proyecto y en sus
columnas l numero de periodos que se deinen para el ciclo del proyecto. ,ara la constitucin
deben tenerse presente las siguientes consideraciones.
%a evaluacin inanciera se (ace con lu#os de ca#a, sea contabilidad de ca#a, no de
causacin.
Tanto los ingresos como los costos se consideran e#ecutados al inal del respectivo periodo.
%a inlacin puede o no considerare. Se debe especiicar.
%os valores correspondientes a depreciacin solo tienen eectos tributarios, puesto que no
implican desembolso de eectivo, por eso se restan para aectar la utilidad pero se suman
despus de calcular los impuestos.
+l valor de salvamento representa el valor comercial del activo, al momento de la liquidacin
del proyecto y se debe registrar en el lu#o de ondos, independientemente de que el activo se
venda o no. Si el valor comercial es menor o igual al valor en libros se registra despus de
impuesto como in)reo no )rava!le y si el valor comercial es mayor que el valor en libros, la
dierencia se ubica antes de impuestos como in)reo )rava!le y el resto se ubica despus de
impuesto, como in)reo no )rava!le
Co"o *e*uci!le.# Son algunos costos de operacin como arriendo y servicios.
Co"o no *e*uci!le.# se reieren undamentalmente a la inversin, la cual puede decirse que se
deduce mediante depreciacin.
Co"o muer"o.# Son los que no son atribuibles a la rentabilidad del proyecto tales como el costo
de un estudio de mercado, que nada tiene que ver con el proyecto.
Co"o *e inverin.# Son desembolsos correspondientes para el desarrollo del proyecto tales
como adquisicin de activos i#os, adquisicin de activos nominales y inanciacin de capital de
traba#o.
Co"o *e o&eracin.# 'orresponden a desembolsos por insumos y otros rubros necesarios para
la operacin productiva del proyecto tales como costos de produccin, de ventas, administrativos y
inancieros.
Co"o *e o&or"uni*a*.# ++s el valor beneicio que genera un recurso en su me#or uso
alternativo-
.
/na orma com)n de costos de oportunidad se presenta cuando la utili"acin de
determinado insumo o activo en el desarrollo de un proyecto, implica sacriicar otras alternativas
tales como venderlo o utili"arlo en otros proyectos. +l costo de oportunidad es el ingreso de#ado
de percibir por el sacriicio de alternativas.
De&reciacin.# %a depreciacin es un mecanismo contable que permite distribuir el costo de un
activo, durante toda su vida )til, una orma de retener utilidades dentro de un proyecto, con el in
de acumular recursos suicientes para reempla"ar los activos depreciables. 0ay varios mtodos
para calcular la depreciacin. +l ms utili"ado, no porque sea el ms lgico, sino por ser el ms
sencillo de aplicar, consiste en dividir el valor de costo total del activo entre el numero de periodos
de la vida )til. +l costo por depreciacin es deducible del impuesto, por lo tanto se restan para
calcular el ingreso neto gravable y luego de calcular el impuesto se suma, por no representar
desembolso de eectivo.
Taa *e in"er, *e o&or"uni*a*. Tasa a la cual, el inversionista puede (acer rendir sus
inversiones. (/tilidad 1eta23nversin)4.55
'lu$o *el &ro-ec"o &uro o flu$o *el &ro-ec"o in financiamien"o* 'uando la inversin para
implementar el proyecto proviene en su totalidad de uentes propias, es decir, que la totalidad de
los recursos que requiere el proyecto provienen de la entidad e#ecutora (o del inversionista.
'lu$o *el &ro-ec"o financia*o* 'uando los recursos para implementar el proyecto son, una parte
propios y otra parte provenientes de terceras personas.
'uando (ay inanciacin e6terna es importante, para la construccin del lu#o, los intereses van
antes de impuestos disminuyendo la utilidad, el valor del prstamo va despus de impuestos, lo
mismo que la amorti"acin.

'LU(O INCRE.ENTAL/ +l lu#o incremental se tiene cuando slo se registran los ingresos y los
costos atribuibles al proyecto, los cuales no se tendran si el proyecto no se e#ecuta. +s la
dierencia entre el lu#o de la situacin con proyecto y la situacin sin proyecto.
INDICADORES DE RENTA0ILIDAD/ %os mtodos de evaluacin inanciera de proyectos, se
basan en la tasa de inters de oportunidad T37. %os principales mtodos son los siguientes8
9todo del valor presente neto :,1
9todo de la tasa interna de retorno T3;
1
2
.,"o*o *el valor &reen"e ne"o VPN.# $ partir del lu#o neto del proyecto, se escoge una tasa de
inters apropiada i, y se (alla la dierencia del VP(i) de los ingresos menos el VP(i) de los egresos, y
se obtiene valor presente neto.
+#emplo, a partir del lu#o incremental del e#emplo anterior, el valor presente neto es*
VPN(i) < 8...=55 > ?.=55.(1 + i)
-1
> @.555.(1 + i)
-2
> @.=55.(1 + i)
-3
> A.=55.(1 + i)
-4
> A.=55.(1 + i)
-5
%a TIO es la tasa que rele#a el costo de oportunidad de los dineros del inversionista y por eso es la
tasa de rendimiento apropiada para comparar los resultados de los proyectos de inversin que
le interesa al respectivo inversionista. %a TIO puede ser dierente para cada inversionista y lo
mismo la decisin, que con base en ella se tome, es decir que mediante el criterio del VPN, un
proyecto puede ser bueno para un inversionista pero no para otros. $ algunos inversionistas,
suman a la TIO, unos puntos por riesgo. $l aplicar el criterio del VPN, se decide de la siguiente
manera*
Si VPN > 0, se dice que el proyecto es conveniente. +s decir, su rentabilidad es mayor que la TIO
escogida para reali"ar los clculos. +n otras palabras, la implementacin del proyecto permite
recuperar la TIO y queda una ganancia adicional
Si VPN < 5, el proyecto es indierente, es decir, no produce ni ganancia ni prdida para el
inversionista interesado, pues obtendra una rentabilidad igual a su tasa de oportunidad que es la
escogida para los clculos.
Si VPN < 5, el proyecto no es conveniente porque su rentabilidad es menor que la tasa
de oportunidad del inversionista.
Sobre el VPN es importante anotar que su valor depende de la tasa de inters de oportunidad
empleada para calcularlo.
Taa in"erna *e re"orno TIR. Se entiende como la rentabilidad intrnseca del proyecto y se deine
como la tasa de inters que (ace que el VP de los ingresos sea igual al valor presente de los egresos.
+s decir, la TIR es la tasa i tal que VPN (i) < 5. %a TIR representa la tasa de inters ms alta que el
inversionista podra pagar, sin perder dinero, si todos los recursos necesarios para el proyecto se
obtienen mediante crdito y se pretendiera pagarlos con los ingresos provenientes del proyecto.
'omo di#imos la TIR es la tasa i tal que VPN(i) < 5, pero no e6iste una rmula que permita (acer el
clculo directamente, pues normalmente, al plantear el problema. %o que se (ace entonces es un
proceso de tanteo, tambin llamado de ensayo y error, para encontrar dos tasas de inters de tal
manera que el valor presente neto del lu#o del proyecto sea positivo, calculado con una de dic(as
tasas y negativo cuando se calcula con la otra. +sto garanti"a que entre estas dos tasas, (abr otra
que es la TIR, con la cual el valor presente neto del lu#o del proyecto es cero. +s decir, se buscan i1,
i2, tales que VPN (i1) > 0 y VPN (i2) < 0. +ntonces, i1 < TIR < i2 y *
( )
( ) ( )
( )
1 2
2 1
1
1
i i
i VPN i VPN
i VPN
i TIR

+
+ =
3
Bebe tenerse en cuenta que cuando el VPN con i es positivo, debe aumentarse la i (asta que VPN
sea negativo. ,ara decidir con base en la TIR, el inversionista sencillamente compara su TIO (Tasa
de 3nters de 7portunidad) con la TIR teniendo en cuenta lo siguiente*
Si TIO > TIR, el proyecto no conviene, no es bueno econmicamente pues signiica que la
rentabilidad del proyecto es inerior a la tasa de oportunidad del interesado.
Si TIO = TIR, el proyecto le es indierente
Si TIO < TIR, el proyecto es bueno econmicamente, es decir, tiene una rentabilidad mayor que la
tasa de oportunidad del inversionista.
%a utili"acin del mtodo de la TIR , implica resolver la ecuacin* VPN(i) < 5, un proyecto puede
tener varias TIR o no tener TIR. +sto se rele#a en el lu#o de neto as*
Si los valores del lu#o de ondos neto cambian de signo una sola ve", el proyecto tiene una )nica TIR.
Si los valores del lu#o de ondos neto cambian de signo varias veces, el proyecto tiene una varias TIR
Si los valores del lu#o de ondos neto no cambian de signo, el proyecto no tiene TIR.
/na orma de solucionar el problema cuando (ay varias TIR, es calcular la TUR (tasa )nica de
retorno) que se obtiene de la ecuacin S = P(1+TUR)
n
, donde , es el valor presente de los
egresos y S es el valor uturo de los ingresos del proyecto. ,ara calcular S y P se utili"a la TIO
(tasa de inters de oportunidad).
3ngresos TIO S
+gresos P
S = P(1+TUR)
n
,ara decidir con base en la TUR, se procede igual que con la TIR.
Inconi"encia en"re la TIR Y VPN.- ,uede suceder que se presentan inconsistencias entre el valor
presente neto y la tasa interna de reorma como en el caso de los proyectos $ y B cuyos lu#os se
presentan enseguida. Se observa que, mientras la TIR sugiere que es me#or el proyecto $, pues es
ms rentable, el VPN sugiere que es ms conveniente el proyecto B.
%a ra"n precio cuenta se deine as*
i
i
bien mercado de precio
bien cuenta precio
RPCi =
4