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K0 F0 F1

15% -1000 300


VNA 82.05 $ 82.05
TIR 19%
F
0
F
1
F
2
F
3
F
4
-1000 300 500 500 200
K
o
15% VAN 82
F2 F3 F4
500 500 200
F
0
F
1
F
2
F
3
F
4
-1000 300 500 500 200
K
o
15% VAN 82

n
t
t
t
r
F
VAN
0
1

k TIR
k
F
F
n
t
t
t

1
0
1
Ejemplo 8.10 Sea la siguiente inversin con flujos de efectivos distintos segn el ao:
Supongamos que la inversin inicial es de $3000 y que el coste de capital es de 14%
Ao Entradas de efectivo despus de impuestos ($)
1 1000
2 2500
3 1500
Solucin:
a.- Ao F0 F1 F2 F3
$ -3000 1000 2500 1500
VAN $ 813.32
b.- Ao F0 F1 F2 F3
$ -3000 1000 2500 1500
VAN -$ 68.73
TIR es la tasa que hace igual el VAN = 0, o lo que es lo mismo VA = Inversin
Podemos observar que la TIR de este problema se encuentra entre el 14% y el 30%
Calculo de la TIR:
TIR 28%
El indice de Rentabilidad: es el cuociente entre el VA total de las entradas futuras de efectivo y la inversin inicial.
VA/I 1.27110636
La Regla de decisin es: Aceptar el proyecto si su indice de rentabilidad es mayor que 1
Sea la siguiente inversin con flujos de efectivos distintos segn el ao:
Supongamos que la inversin inicial es de $3000 y que el coste de capital es de 14%
OTRA FORMA DE RESOLVER EL PROBLEMA
Tasa K Ao Entradas de efectivo Valor Actual al 14%
14 1 1000 $ 877.19
2 2500 $ 1,923.67
3 1500 $ 1,012.46
VA $ 3,813.32
VAN $ 4,626.64
Tasa K Ao Entradas de efectivo Valor Actual al 14%
30 1 1000 $ 769
2 2500 $ 1,479
3 1500 $ 683
$ 2,931
VAN -$ 68.73
es la tasa que hace igual el VAN = 0, o lo que es lo mismo VA = Inversin
Podemos observar que la TIR de este problema se encuentra entre el 14% y el 30%
Otra forma es la interpolacin:
TIR = 14% + ( $814/$883)*(30%-14%) = 28,78 obs: 883= 814+69
TIR 0.287497
es el cuociente entre el VA total de las entradas futuras de efectivo y la inversin inicial.
La Regla de decisin es: Aceptar el proyecto si su indice de rentabilidad es mayor que 1
Inversiones mutuamente excluyentes
ejemplo 8.12
Proyecto F0 F1
A -100 120
B -100 0
Si calculamos la TIR y el Van con una tasa de descuento de 10%, obtenemos lo siguiente
Proyecto TIR VAN al 10%
A 20% $ 9.09
B 15% $ 24.89
Por cul proyecto debemos obtar?
Debemos preferir el proyecto con VAN mayor, ya que el mtodo del VAN se basa en la tasa de costo de capital
F2 F3 F4 F5 TASA
10%
0 0 0 0
0 0 0 201.14
Si calculamos la TIR y el Van con una tasa de descuento de 10%, obtenemos lo siguiente
10%
Proyecto TIR van al 10%
A $ 20.00 $ 9.09
B $ 15.00 $ 24.89
Debemos preferir el proyecto con VAN mayor, ya que el mtodo del VAN se basa en la tasa de costo de capital
Flujos 0 1 2 3 4
Proyecto
A -100 120 0 0 0
B -100 0 0 0 0
TASA VAN A VAN B
0 $ 20.00 $ 101.14
1 $ 18.81 $ 91.38
2 $ 17.65 $ 82.18
3 $ 16.50 $ 73.51
4 $ 15.38 $ 65.32
5 $ 14.29 $ 57.60
6 $ 13.21 $ 50.30
7 $ 12.15 $ 43.41
8 $ 11.11 $ 36.89
9 $ 10.09 $ 30.73
10 $ 9.09 $ 24.89
11 $ 8.11 $ 19.37
12 $ 7.14 $ 14.13
13 $ 6.19 $ 9.17
14 $ 5.26 $ 4.47
15 $ 4.35 $ 0.00
16 $ 3.45 -$ 4.23
17 $ 2.56 -$ 8.26
18 $ 1.69 -$ 12.08
19 $ 0.84 -$ 15.71
20 $ 0.00 -$ 19.17
21 -$ 0.83 -$ 22.45
22 -$ 1.64 -$ 25.58
23 -$ 2.44 -$ 28.55
24 -$ 3.23 -$ 31.39
25 -$ 4.00 -$ 34.09
-$ 60.00
-$ 40.00
-$ 20.00
$ 0.00
$ 20.00
$ 40.00
$ 60.00
$ 80.00
$ 100.00
$ 120.00
0
V
A
N

5
201.14
5 10 15 20 25 30
TASA DE DESCUENTO
Chart Title
PROYECTO A
PROYECTO B
TIR de
proyecto A
TIR de
proyecto B
8.5 LA TASA DE RENDIMIENTO MODIFICADA (TIRM)
La TIRM, es la tasa que produce la igualdad entre el VA del valor terminal (futuro) compuesto al costo de capital
Proyecto F0 F1 F2 F3 F4
A -100 120 0 0 0
B -100 0 0 0 0
Si calculamos la TIR y el Van con una tasa de descuento de 10%, obtenemos lo siguiente
Proyecto TIR VAN al 10%
A 20% $ 9.09
B 15% $ 24.89
Proyecto F0 F1 F2 F3 F4
A -100 0 0 0 0
B -100 0 0 0 0
La TIRM, es la tasa que produce la igualdad entre el VA del valor terminal (futuro) compuesto al costo de capital
F5 TASA
10%
0
201.14
Si calculamos la TIR y el Van con una tasa de descuento de 10%, obtenemos lo siguiente
Se debe preferir siempre el VAN mayor
en este caso la TIR es contradictoria porque nos hace pensar que el proyecto A es mejor.
F5 TASA
10%
$ 175.69
201.14
Proyecto TIRM VAN del valor terminal al 10%
A 12% $ 9.09
B 15% $ 24.89
Es claro que en este caso el proyecto B es preferido ya sea por el mtodo de la TIR y el VAN
Es claro que en este caso el proyecto B es preferido ya sea por el mtodo de la TIR y el VAN
COMPARACIN DE PROYECTOS DE DURACIN DESIGUAL
EJEMPLO 8.14 Sims, S.A., est estudiando la compra de maquinaria en sustitucin de una maquina vieja, para lo cual tiene dos alternativas:
La maquina A tiene una vida esperada de 10 aos, costar $24.500 y permitir ahorrar $ 4.800 netos al ao.
La maquina B tiene una vida esperada de 5 aos, costar $20.000 y permitir ahorrar costos operativos en efectivos en efectivo a razn de $6.000 al ao.
El costo de capital para la compaa es 14 %
Solucin
TASA Maquina Aos Costo $ Ahorro al ao
14%
A 10 24500 4800
B 5 20000 6000
FLUJOS 0 1 2 3 4
Proyecto A -24500 4800 4800 4800 4800
VAN A 537.36
FLUJOS 0 1 2 3 4
Proyecto B -20000 6000 6000 6000 6000
VAN B $ 598.49
Es claro que es dificil de tomar una decisin por tratarse de periodos diferentes por lo que podemos hacer algunos ajustes
FLUJOS 0 1 2 3 4
Proyecto B -20000 6000 6000 6000 6000
ajustados
VA del periodo 5 $ 310.83
VAN B $ 598.49
VAN B $ 909.32 VAN B = VAN B + VAN B descontado por 5 aos
ajustado ajustado
Se elige el proyecto con VAN mayor
Sims, S.A., est estudiando la compra de maquinaria en sustitucin de una maquina vieja, para lo cual tiene dos alternativas:
La maquina A tiene una vida esperada de 10 aos, costar $24.500 y permitir ahorrar $ 4.800 netos al ao.
La maquina B tiene una vida esperada de 5 aos, costar $20.000 y permitir ahorrar costos operativos en efectivos en efectivo a razn de $6.000 al ao.
VAN A
VAN B
5 6 7 8 9 10
4800 4800 4800 4800 4800 4800
5
6000
Es claro que es dificil de tomar una decisin por tratarse de periodos diferentes por lo que podemos hacer algunos ajustes
5 6 7 8 9 10
6000 6000 6000 6000 6000 6000
-20000
$ 598.49 (VAN B a ser descontado a 5 aos)
VAN B = VAN B + VAN B descontado por 5 aos
A veces los proyectos deben ser abandonados antes de terminada su vida utl debido a la rentabilidad y riesgo que supone
a.- Se abandona un proyecto no Rentable
b.- Venta del activo a un tercero que pueda extraerle ms valor que el propietario original
TASA FLUJO 0 1 2
10% $ -5000 2000 2000
5000 3000 2500
0 2500
Caso 1 El proyecto se mantiene los 3 aos Caso 2 El proyecto se abandona el primer ao
VAN -$ 26.30 VAN
3 aos aband 1er ao
Por lo tanto se debe abandonar el proyecto en el ao 2
Flujo por Abandono
VALOR DE ABANDONO
Ejemplo 8.16 ABC, S.A., est estudiando un proyecto con un costo inicial de $5.000 y que
reportar flujos netos de efectivo por $2.000 durante los prximos tres aos. Abandonar el
proyecto en el ao 0, 1, 2 o 3 supondra, respectivamente, flujos de efectivo por $5.000, $3.000,
$2.500, y $0. El costo de capital para la empresa es 10%.
Calcularemos el VAN en tres casos
A veces los proyectos deben ser abandonados antes de terminada su vida utl debido a la rentabilidad y riesgo que supone
3
2000
0
El proyecto se abandona el primer ao Caso 3 El proyecto debera abandonar el proyecto al segundo ao
-$ 454.55 VAN $ 537.19
aband 2do ao
VAN ao 1 y 2 $ 3,471.07
VA ao2 $ 2,066.12
inversin inicial -5000
$ 537.19
Ejemplo 8.16 ABC, S.A., est estudiando un proyecto con un costo inicial de $5.000 y que
reportar flujos netos de efectivo por $2.000 durante los prximos tres aos. Abandonar el
proyecto en el ao 0, 1, 2 o 3 supondra, respectivamente, flujos de efectivo por $5.000, $3.000,
$2.500, y $0. El costo de capital para la empresa es 10%.
Calcularemos el VAN en tres casos
El proyecto debera abandonar el proyecto al segundo ao
r
Ejemplo 8.17 Una compaa tiene un presupuesto fijo de $ 250.000 y debe elegir una combinacin aceptable entre los siguientes:
Proyectos Inversin VA ($) VAN ($)
($)
A 70000 112000 42000
B 100000 145000 45000
C 110000 126500 16500
D 60000 79000 19000
E 40000 38000 -2000
F 80000 95000 15000
Ordenando los proyectos por sus indices de rentabilidad vemos que la compaa deber a elegir los proyectos A, B y D
I VA
A 70000 112000
B 100000 145000
D 60000 79000
230000 336000
VAN 106000
combinado
Observacin: este problema lo podemos resolver usando programacin lineal ( este metodo no es parte del curso)
EL RACIONAMIENTO DE CAPITAL
Ejemplo 8.17 Una compaa tiene un presupuesto fijo de $ 250.000 y debe elegir una combinacin aceptable entre los siguientes:
Indice de Pocisin segn
Rentabilidad el Indice
1.6 1
1.45 2
1.15 5
1.32 3
0.95 6
1.19 4
Ordenando los proyectos por sus indices de rentabilidad vemos que la compaa deber a elegir los proyectos A, B y D
Observacin: este problema lo podemos resolver usando programacin lineal ( este metodo no es parte del curso)