02 Finanzas de Corto Plazo

FINANZAS DE CORTO PLAZO
SEMANA 2

ESTE DOCUMENTO CONTIENE LA SEMANA 2
2

NDICE

ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO Y MANEJO DE LA TESORERA ...................................... 3
APRENDIZAJES ESPERADOS ................................................................................................................. 3
INTRODUCCIN ................................................................................................................................... 3
1. ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO ............................................................................ 4
1.1. EFECTIVO Y CAPITAL DE TRABAJO NETO (CTN) ................................................................... 4
1.1.1. ACTIVIDADES QUE INCREMENTAN EL EFECTIVO: ....................................................... 4
1.1.2. ACTIVIDADES QUE DISMINUYEN EL EFECTIVO: ........................................................... 5
1.2. CICLO OPERATIVO Y CICLO DE EFECTIVO ............................................................................ 5
1.2.1. CICLO OPERATIVO ....................................................................................................... 5
2. POLTICA FINANCIERA A CORTO PLAZO ..................................................................................... 9
2.1. POLTICA DE CAPITAL DE TRABAJO ..................................................................................... 9
2.1.1. INVERSIN EN ACTIVOS CIRCULANTES ....................................................................... 9
2.2. FINANCIAMIENTO DEL ACTIVO CIRCULANTE .................................................................... 10
3. ADMINISTRACIN DE LA LIQUIDEZ ........................................................................................... 13
3.1. MANTENCIN DE EFECTIVO .............................................................................................. 13
3.1.1. VENTAJAS DE LA MANTENCIN DE MONTOS ADECUADOS DE EFECTIVO ................ 14
4. MANEJO DE LA TESORERA ........................................................................................................ 14
4.1. CONCEPTO DE FLOAT O FLOTACIN ................................................................................ 16
COMENTARIO FINAL .......................................................................................................................... 20
REFERENCIAS ..................................................................................................................................... 20

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ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO Y MANEJO DE
LA TESORERA

APRENDIZAJES ESPERADOS
Se espera que al finalizar las actividades de esta semana los alumnos identifiquen la diferencia
entre efectivo y capital de trabajo. Asimismo, se busca que definan el trabajo de un
Departamento de Tesorera y reconozcan las diferentes demoras en el manejo del efectivo y sus
consecuencias.

INTRODUCCIN
El manejo del capital de trabajo y la tesorera son de las actividades ms demandantes dentro de
las labores de un administrador financiero y su equipo. Adems, en muchas empresas, el capital de
trabajo neto incluye un alto porcentaje del total de activos y, por lo tanto, su manejo es de una
importancia crucial. En esta unidad se conocer el concepto de capital de trabajo y las labores de
la tesorera. Tambin se comprender en este documento, la forma en que las organizaciones
administran el efectivo.

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1. ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
Con frecuencia el trmino Capital de Trabajo Neto (CTN) se asocia con la toma de decisiones
financieras de corto plazo. El CTN, es la diferencia entre los activos y los pasivos circulantes. Las
decisiones financieras de corto plazo generalmente, implican flujos de entrada y salida de efectivo
que ocurren dentro de un ao o menos. Las finanzas de corto plazo se preocupan de los siguientes
tpicos principalmente:
1. Nivel de efectivo a mantener.
2. Prstamos a corto plazo a solicitar.
3. Crditos a otorgar a los clientes.
4. Nivel de inventarios a mantener.

1.1. EFECTIVO Y CAPITAL DE TRABAJO NETO (CTN)

De la identidad bsica del balance, se puede escribir que:

Si CTN = Activos circulantes - Pasivos Circulantes

CTN + activos fijos = Deuda de largo plazo + capital contable

Volviendo a la primera expresin y reordenando se tiene que el efectivo es igual a:

Esto indica que algunas actividades aumentan el efectivo mientras que otras lo disminuyen. Estas
diversas actividades pueden ser enumeradas de la siguiente forma.

1.1.1. ACTIVIDADES QUE INCREMENTAN EL EFECTIVO:

- Incrementos de las deudas a largo plazo (prstamos a largo plazo).
- Incremento del capital contable (aumento de capital).
- Incrementos de los pasivos circulantes (prstamos a corto plazo).
- Decrementos de activos circulantes distintos al efectivo (venta al contado de parte del
inventario).
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- Decremento de Activos Fijos (venta de propiedades).

1.1.2. ACTIVIDADES QUE DISMINUYEN EL EFECTIVO:

- Decrementos de deudas a largo plazo (pago de deudas).
- Decremento del capital contable (recompra de acciones).
- Decrementos de pasivos circulantes (pago de prstamos a corto plazo).
- Incremento de activos circulantes distintos al efectivo (compra de inventario al contado).
- Incremento del activo fijo (compra de propiedades).
Lo anterior puede clasificarse como fuentes y aplicaciones de efectivo.

1.2. CICLO OPERATIVO Y CICLO DE EFECTIVO

Las finanzas de corto plazo se centran en las actividades operativas y de financiamiento de la
empresa a corto plazo. Para una empresa manufacturera tpica, estas actividades podran ser
como sigue:

Este ciclo es de vital importancia, ya que su incorrecta planificacin o los sucesos reales pueden
tener graves consecuencias para la empresa si, por ejemplo, los costos son superiores a los
presupuestados y, luego, los pagos se reciben con atraso. Si no hay caja suficiente las
consecuencias pueden ser desastrosas.
Para analizar el ciclo operativo y el ciclo de efectivo se utilizar el siguiente ejemplo:
1) Da cero se compra inventario o crdito por $1.000.000.
2) 30 das ms tarde se paga la compra.
3) 30 das adicionales despus se vende el inventario en $1.400.000.
4) El comprador pagar en 45 das.

1.2.1. CICLO OPERATIVO
Es el periodo que va desde que se compra el inventario hasta el momento que se recibe el pago de
la venta. En el ejemplo es 30 + 30 + 45 = 105 das.
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El ciclo operativo puede dividirse en dos partes: a) Plazo que se requiere para adquirir y vender el
inventario, que se denominar periodo de inventario y que en el ejemplo es 30 + 30 = 60 das y B)
El plazo que se requiere para cobrar la venta o periodo de las cuentas por cobrar que en el
ejemplo es de 45 das.
Ciclo operativo = Periodo de inventario + periodo de las cuentas por cobrar
= 60 + 45 = 105 das
Ciclo operativo: el ciclo operativo tambin tiene dos partes: a) El plazo que va desde que se
compra el inventario hasta que se paga y se denomina periodo de cuentas por pagar y que en el
ejemplo es de 30 das, y b) el plazo que va desde que se paga la compra hasta que se cobra la
venta y que corresponde a un periodo en que se debe financiar el $ 1.000.000 que cost el
inventario. Este periodo se denomina ciclo de efectivo y que en el ejemplo es de 105 30 = 75
das. De lo anterior se desprende que:

CICLO OPERATIVO

Ejemplo: Si se tienen las siguientes cifras del balance (en miles de $).

Del Estado de Resultados (miles de $):

Ventas netas $ 11.500
Costo de ventas $ 8.200

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Para calcular los ciclos operativos y de efectivo, se necesita calcular el tiempo que se requiere, en
promedio, para vender el inventario y el que se necesita, en promedio, para cobrar.
Adems, se necesita calcular algunas razones financieras.
Para calcular el ciclo operativo se necesita calcular el periodo de inventario y el periodo de las
cuentas por cobrar, ya que la suma de ambos da la cifra que se busca:

En otras palabras, se compra y liquida el inventario 3,28 veces en el ao, lo que significa que, en
promedio se mantiene el inventario durante:

Si todas las ventas fueron al crdito:

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Por tanto:

Y como:
Ciclo operativo = Periodo de inventario + periodo de cuentas por cobrar
Ciclo operativo = 111 + 57 = 168 das
Ahora, para calcular el ciclo de efectivo se necesita el periodo de las cuentas por pagar:

Y por tanto:

Ciclo de efectivo = Ciclo operativo - periodo de cuentas por pagar
= 168 das - 39 das = 129 das

En promedio, hay una demora de 129 das desde el momento que se pagamos la mercadera hasta
que se hace el cobro de la venta.

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2. POLTICA FINANCIERA A CORTO PLAZO
Para Scott Besley y Eugene Brigham (2008) el trmino capital de trabajo se utiliza como sinnimo
de activos corrientes o circulantes y el capital de trabajo neto sera el resultado de restar el valor
de los pasivos circulantes del valor de los activos circulantes. Generalmente, esta ltima definicin
se utiliza solo como definicin de capital de trabajo. Cualquier empresa con una razn corriente o
de circulante 1 tiene capital de trabajo positivo. Para un nivel dado de pasivos corrientes,
mientras mayor sea el capital de trabajo de la firma, mayor ser su razn corriente. El nivel de
capital de trabajo es una medida absoluta de la liquidez de la firma, mientras que la razn de
circulantes es una medida relativa de liquidez. Como el capital de trabajo se mide en trminos
absolutos (pesos) no es una medida vlida de comparacin entre empresas que difieren de
tamao.

2.1. POLTICA DE CAPITAL DE TRABAJO
Qu determina la cantidad de capital de trabajo para una empresa? Por qu es tan importante
la correcta administracin del capital de trabajo?
1. La mayor parte del tiempo de un administrador financiero est dedicada a operaciones
diarias que corresponden a administracin de capital de trabajo.
2. Los activos circulantes representan ms de la mitad de los activos de una empresa o
negocio y, por lo tanto, vale la pena que el administrador financiero dedique parte
importante de su tiempo a ellos.
3. La administracin del capital de trabajo es vital para las empresas pequeas que no
pueden evitar la mantencin de efectivo, cuentas por cobrar e inventarios. Adems,
habitualmente tienen muchos prstamos de corto plazo y crdito de proveedores.
4. La relacin entre el crecimiento de ventas y la necesidad de financiar activos circulantes es
directa, ya que producen requerimientos adicionales de inventarios y cuentas por cobrar.
Obviamente, al aumentar las ventas en forma sostenida habr necesidades de financiamiento a
largo plazo, cuyas fuentes y manejo son diferentes de las de corto plazo.

2.1.1. INVERSIN EN ACTIVOS CIRCULANTES

Existen tres tipos de polticas posibles en la tenencia de activos circulantes:
a) Poltica conservadora: cuando se opta por esta poltica, esto implica la mantencin de saldos en
efectivo y valores negociables relativamente grandes, tambin se mantienen grandes
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disponibilidades de inventarios y se estimula una poltica de crditos que estimula las ventas y da
como resultado un alto nivel de cuentas por cobrar (rendimiento y riesgo ms bajo).
b) Poltica agresiva: en este caso la tenencia de efectivo, cuentas por cobrar e inventarios es muy
restringida. Existe mayor probabilidad de tener problemas de pago, de perder ventas y de tener
problemas de produccin (rendimiento y riesgo ms alto).
c) Poltica intermedia: implica una poltica de tenencia de efectivo, cuentas por cobrar e
inventario ni muy conservadora ni muy agresiva, intentando obtener lo mejor de las otras dos
polticas en trminos de tener riesgo y rentabilidad relativamente equilibrados.
En trminos generales, la poltica de activo circulante que siga la empresa afectar tanto las ventas
como el riesgo y la rentabilidad y no existe un patrn exacto de causa-efecto, ya que, en definitiva,
depender de la composicin del activo circulante.

2.2. FINANCIAMIENTO DEL ACTIVO CIRCULANTE
El trmino capital de trabajo se origin en un momento en que casi todas las industrias estaban
relacionadas con la agricultura. Los procesadores compraban las cosechas en otoo, las
procesaban, vendan el producto terminado y finalizaban el ciclo exactamente antes de la
siguiente cosecha, con inventarios ms o menos pequeos. Para financiar este ciclo se utilizan
prstamos bancarios a un plazo mximo de un ao.
En el grfico siguiente se ve que el activo circulante sube en la poca de cosecha y baja a travs del
ao.

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Esta situacin no es en general igual a la descrita, ya que en economas menos orientadas a la
agricultura los ciclos son diferentes. A medida que las ventas crecen, la inversin en efectivo, en
cuentas por cobrar en inventarios crece en forma proporcional, dando, a la larga, incrementos
permanentes de activos circulantes. Para financiar los incrementos permanentes de activos
circulantes existen varias alternativas:
a) Coordinar el financiamiento con la permanencia: tratar de coordinar la estructura de
vencimiento de los activos y pasivos en forma exacta. En otras palabras, los activos circulantes
se financian con pasivos circulantes y los activos fijos con deuda de largo plazo o capital.
Debe tenerse presente que parte del activo circulante se hace permanente en el tiempo y, por
lo tanto, debera financiarse con la parte permanente del positivo circulante, con deuda de
largo plazo o capital.

Alternativamente:

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b) Financiar activos fijos con capital de largo plazo y parte del activo circulante permanente, con
capital de largo plazo y parte con crditos de corto plazo.

Esta es una poltica ms agresiva de financiamiento.
c) Financiar, incluso, parte del activo circulante fluctuante con deuda de largo plazo.

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La razn por la cual la lnea segmentada es sobre la lnea fina del financiamiento de corto plazo, es
para explicar que el activo circulante fluctuante, se puede financiar con financiamiento de largo
plazo, lo que corresponde a una poltica conservadora.

3. ADMINISTRACIN DE LA LIQUIDEZ
La gestin de tesorera consiste en manejar eficientemente la recoleccin y el desembolso de
efectivo. La gestin de tesorera se ha convertido en una de las reas ms importantes de la
administracin financiera, por el tiempo que le dedica el ejecutivo respectivo y por los avances
que ha habido en este campo.
3.1. MANTENCIN DE EFECTIVO
En la actualidad, el monto real de efectivo que mantienen las empresas es muy bajo, las
necesidades de liquidez se mantienen en valores negociables, los cuales dados los avances y el
desarrollo que han alcanzado los mercados de capital pueden convertirse casi instantneamente
en efectivo a un bajsimo costo. Es por tal razn, que cuando se hace referencia al efectivo se hace
referencia a la caja y los valores negociables en sus diversas formas.
Los negocios y los individuos tienen cuatro motivos para mantener efectivo:
1. Precaucin: la predictibilidad de los flujos de ingresos y egresos de efectivo no es cierta y, por
lo tanto, se hace necesario mantener algn inventario de liquidez de seguridad. El monto de
dicho inventario depender obviamente del grado de certeza en la predictibilidad. Otro factor
que afecta el monto de tal inventario es la capacidad de la empresa para obtener prstamos
con rapidez (ejemplo: lnea de sobregiro).
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2. Transacciones: se mantiene un stock de efectivo para permitir a la empresa realizar sus
operaciones normales (compras, ventas, pagos menores, remuneraciones, etc.). Ya que no
siempre existe sincronizacin entre ingresos y egresos. Los ingresos pueden ser fijos (ejemplo:
servicios pblicos) o aleatorios (venta por menor) y ms an estacionales, dando lugar a
necesidades adicionales en ciertas pocas (ejemplo: tienda en Navidad).
3. Necesidades futuras: existen situaciones particulares, conocidas (ejemplo: lanzamiento de un
nuevo producto), que requieren efectivo en forma sustancial, pero temporal. Para estos casos
se requiere tambin un cierto nivel de efectivo, ya sea en forma de caja o valores negociables
que se van liquidando en la medida de las necesidades.
4. Requerimiento de saldos compensatorios: los bancos cobran por todos los servicios que
prestan, ya sean en forma directa o en la forma de saldos compensatorios. Los saldos
compensatorios representan niveles mnimos que la empresa conviene en mantener en su
cuenta corriente. El banco utiliza estos fondos, ganando un rendimiento, el cual representa un
honorario adicional e indirecto para el banco.
Para obtener un nivel adecuado de efectivo y valores negociables que no perjudique a la empresa
por ser insuficiente y/o por ser excesivo, deben manejarse adecuadamente los flujos de entrada y
salida de efectivo, planificando los montos a mantener disponibles y su colocacin adecuada en el
mercado de capitales.

3.1.1. VENTAJAS DE LA MANTENCIN DE MONTOS ADECUADOS DE
EFECTIVO
Adems de las razones generales ya enumeradas, las empresas mantienen efectivo por otras
razones especficas:
a) Aprovechamiento de descuentos comerciales:
Muchas empresas facturan con estipulacin de descuentos por pago antes de x das. Algunas
compaas acostumbran a negociar descuentos especiales por pago anticipado y que
generalmente le reportan un mayor beneficio que esperar el plazo normal de pago con el
dinero invertido en valores negociables.

b) Mantencin de estndar de crdito:
Los bancos analizan especialmente las razones circulantes y cidas para prstamos de corto
plazo. Por tal razn, y para mantener acceso a lneas de crdito, es necesario mantener a la
empresa dentro de ciertos estndares de la lnea de negocios en que se desenvuelve.

4. MANEJO DE LA TESORERA

Un eficiente manejo de tesorera debe cumplir con los siguientes principios:
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a) Hay que tratar que los flujos de entrada de dinero, provenientes de las ventas, sean lo ms
rpido y controlados posibles.
Ejemplo: crdito 100 das (crdito ms tiempo de cobro).
Ventas $10.000 millones.
Esto implica una inversin de:

Si el sistema de cobro implica un costo de 1% de la venta, esto implica un gasto de $ 100 millones.
Un manejo de tesorera eficiente que acorte en 15 das el ciclo de cobro y cueste 0,75% de la venta
implica un ahorro de:

= $410(en realidad son 410,95 pero, se aproximo a 410) millones en menor
inversin, los cuales pueden destinarse a capital de trabajo, al inters bancario
de UF + 8 anual (si por ejemplo, la variacin de la UF = 25%) implica 410 x 0,33 (es el inters
generado por la UF sobre los 410 millones)= $135,3 millones de ahorro en intereses y 10.000
millones x 0,25 % = $25 millones de ahorro en costos de cobranza.

b) Hay que controlar los flujos de salida, de modo que no generen costos innecesarios y se
adapten a los flujos de entrada. Los instrumentos de pago y las condiciones de pago deben ser
congruentes con las polticas de compras y las posibilidades de crdito.
c) Hay que gestionar la liquidez consecuencia de las operaciones normales de la empresa. Esta
liquidez puede ser faltante o sobrante. Al respecto, deber tomarse las siguientes medidas:

1. No mantener saldos ociosos.
2. No financiar dficit a tasas ms altas que otras obtenibles.
3. Evitar que de forma simultnea se est utilizando una lnea de crdito a tasa alta y tener
excedentes a tasas menores.
Ejemplo: un saldo ocioso de $100 millones promedio anual podra generar a UF + 8% $13 millones
en intereses (dependiendo de la variacin de la UF).
Para manejar o gestionar adecuadamente la tesorera hay que tener claro algunos conceptos
bsicos: el dinero tiene un costo alternativo en el tiempo.
No es lo mismo cobrar $1 milln hoy que dentro de un mes y no es lo mismo pagar $1 milln hoy
que dentro de un mes. Con el desarrollo que ha alcanzado el mercado de capitales y dada la
existencia de una tasa de inters, debe ser preocupacin primordial del ejecutivo financiero tener
clara esta idea. Debe evaluarse concienzudamente que es posible cobrar antes y pagar despus,
manejando en forma adecuada aquellos elementos que puedan estar afectando la liquidez
(ejemplo: demora en facturar, demora en cobrar, etc.).
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4.1. CONCEPTO DE FLOAT O FLOTACIN
Vender no es lo mismo que cobrar y cobrar no significa disponer del dinero de inmediato. Comprar
no es lo mismo que pagar y pagar no es coincidente con dejar de disponer del dinero. Detrs de
estas afirmaciones est el concepto de flotacin, el cual puede ser definido como el plazo que
separa dos fechas del periodo de maduracin de un flujo monetario: uno terico y otro posterior
real. En otras palabras, el float es el plazo que media entre el periodo de maduracin terico y el
periodo de maduracin real de un flujo monetario.
Existen bsicamente dos tipos de float:
1. Float comercial: corresponde al periodo que media entre la fecha de vencimiento terico de
las ventas o las compras y el da en que se produce realmente el cobro o el pago. Desde el
punto de vista del cobro, el float corresponde a morosidad de los clientes o a la ineficiencia del
sistema de cobro. Desde el punto de vista de los pagos, no debera producirse salvo que se est
moroso o se establezcan das fijos de pago.
2. Float financiero: es el periodo que entre el cobro y la disposicin de los fondos o entre un pago
y el cargo de los fondos en el banco. En el intermedio, se encuentra el float de procesamiento,
o sea, el periodo entre el cobro y el depsito, y el float de trnsito, que es el periodo que
media entre el depsito y la disposicin de los fondos. Para el caso de los pagos, el float de
procesamiento corresponde al periodo entre el giro del cheque y su pago. Las empresas en
general tienen muchos cheques girados y no entregados a los cuales no es necesario hacerle
fondos o tienen fondos por el tiempo que demora el proveedor en depositar y el banco en
cargar el valor.
Una adecuada gestin en tesorera debe tratar de minimizar el float financiero de ingreso y
maximizar el de pago.
Debido a los floats, generalmente el saldo de tesorera no coincide con el saldo contable que
rebaja los cheques recin emitidos.
Float comercial:

a) Flotacin comercial de cobranza:

b) Flotacin comercial de pago:
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Float financiero:

a) Flotacin financiera de cobro:

b) Situacin financiera de desembolso:

FLOTACIN DE DESEMBOLSO = SALDO EN BANCO SALDO DISPONIBLE EN CONTABILIDAD

EJEMPLO 1: Si se compra mercadera por $100.000 el 10 de abril y se paga con un cheque, el cual
se contabiliza. El cobro efectivo por el banco se realiza el 15 de abril.

El float de desembolso desde el 10/4 al 15/4 es de $100.000.

EJEMPLO 2:
El 10 de abril, el saldo inicial contable es de $100.000.
El 16 de abril se recibe un cheque por otros $100.000, el cual se deposita y se contabiliza.
El 18 de abril se produce el abono real del banco.

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En este caso, como se deposita el da que se recibe el cheque, no hay float de procesamiento y
entonces el float de trnsito es igual al float de cobro.
Float de cobranza = $100.000 - $200.000 = - $100.000
Entre el 16/4 al 18/4

Medicin de la flotacin:

La magnitud de la flotacin depende tanto de los pesos como de la demora involucrada.
a) Un ingreso o desembolso.

EJEMPLO:
Se recibe pago con cheque de provincia por $50.000.
Desde la llegada del cheque hasta el depsito pasa un da (demora por procesamiento).
Retencin del banco 3 das (demora por disponibilidad o float de trnsito).
Demora total = 1 + 3 das = 4 das
Cul es el promedio de la flotacin diaria?
i. Flotacin de $50.000 por 4 das, lo que implica que:
Flotacin total = 4 x $50.000 = $200.000
Un mes tiene 30 das, por lo que:
Promedio de flotacin diaria = $200.000/30 = $6.667

ii. Alternativamente:
La flotacin por desembolso es de $50.000 durante 4 das del mes y cero por los 26 das
restantes, por lo tanto:
Promedio de Flotacin Diaria = (4 x $50.000 + 26 x 0) / 30
= $200.000 / 30 = $6.667

Lo anterior significa que un da promedio el saldo contable es de $6.667 menos que el saldo
disponible en el banco.

b) Nmero mltiple de entradas o desembolsos.

EJEMPLO:

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Promedio de flotacin diaria = $60.000 / 30 = $2.000

En consecuencia, en un da promedio existirn $2.000 que no se habrn cobrado o no estarn
disponibles.

Alternativamente:

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COMENTARIO FINAL

En esta semana se ha trabajado en la administracin financiera de corto plazo. Se revis el
concepto de capital de trabajo y los orgenes y las aplicaciones de fondos de corto plazo.
Se ha analizado cmo los activos y pasivos circulantes surgen de las actividades operativas a corto
plazo y cmo afectan al ciclo de efectivo de esta. Se expuso la existencia de diversas formas y
combinaciones para financiar los activos circulantes y sus incrementos permanentes y se ha
aprendido que las empresas mantienen efectivo principalmente para efectuar transacciones y en
alguna medida, compensar a sus bancos por los servicios que le prestan.
Por ltimo, se vio cmo se maneja la tesorera en trminos de los plazos y las disponibilidades de
los recursos. Las demoras en recibir los dineros o en ser compensados en el banco y tambin, la
demora en la entrega que genera lo que se llama flotacin.
Debido a que existen diferencias entre los saldos disponibles y los saldos de su contabilidad, el
administrador financiero debe trabajar siempre con los saldos en efectivo y no con los saldos de la
contabilidad. Lo anterior se debe a la existencia de cheques no cobrados (o girados,
contabilizados, pero no entregados) y a los depsitos an no disponibles.

REFERENCIAS

Van Horne, J. y Wachowitz, J. (2003). Fundamentos de administracin financiera. Mxico:
McGraw-Hill.
Hunt, P y Williams, CH. (1992). Financiacin Bsica de los Negocios. Mxico: Editorial UTHEA
Scott Besley y Eugene Brigham (2009). Fundamentos de Administracin Financiera. Mxico:
Cengage Learning

PARA REFERENCIAR ESTE DOCUMENTO, CONSIDERE:

IACC (2012). Administracin del capital de trabajo y manejo de la tesorera. Semana 2.

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