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Dr. Tomás Mancha Navarro
Departamento de Economía Aplicada
Universidad de Alcalá
La Política Económica en
una Economía Abierta
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Esquema del tema
1. La política económica en una economía abierta: El modelo
Mundell-Fleming
2. El funcionamiento de la política monetaria y fiscal en un sistema
de tipo de cambio fijo
3. El funcionamiento de la política monetaria y fiscal en un sistema
de tipo de cambio flexible
Bibliografía básica:
Cuadrado, Mancha y otros (2005): Política Económica. Objetivos e
instrumentos. Capítulo 13
Garrido, de Lucio, Mañas y Peinado (2003): Análisis del entorno económico de la
empresa. Capítulo 12
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El análisis de la política monetaria y fiscal en una economía
abierta en condiciones de alta movilidad del capital se basa en
el modelo Mundell-Fleming
Supuestos de partida:
a) Que se produce la igualación internacional de los tipos de
interés nominales, al suponer expectativas estáticas sobre el
tipo de cambio.
b) Que el tipo de cambio influye en el equilibrio
macroeconómico, pues al estar dados los precios internos
(ausencia de inflación) y externos (los tipos de cambio nominal
y real oscilan en el mismo sentido), las variaciones del tipo de
cambio afectan a los términos de intercambio, es decir, a la
competitividad exterior de la economía.
La Política Económica en una Economía Abierta
1. El modelo Mundell-Fleming
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La Política Económica en una Economía Abierta
1. El modelo Mundell-Fleming
El modelo IS-LM en una economía abierta
Mercado b y s Mercado monetario Sector exterior Sector exterior
( menos movilidad K) (movilidad K total)
Y = C(Y - T) + I(i) + G + XN(e) Función IS
M/P = L (i,Y) Función LM
i = i* Función Balanza de Pagos
IS
LM BP
BP
i i
i
i
Y Y
Y
Y
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Equilibrio en los mercados de bienes y de dinero y la
balanza de pagos
* La curva IS representa las combinaciones de tipos de interés (i) y de renta (Y)
que equilibran el mercado de bienes.
* La curva LM nos señala las combinaciones de i y de Y que repre-sentan puntos
de equilibrio en el mercado monetario.
* La curva BP indica las combinaciones de i y de Y que igualan la oferta y la
demanda en el mercado de divisas para un tipo de cambio determinado.
La Política Económica en una Economía Abierta
1. El modelo Mundell-Fleming
i
Y
IS LM
BP
i
*
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2. El funcionamiento de la política monetaria y fiscal en un
sistema de tipo de cambio fijo
Supuestos de partida:
El banco emisor debe cubrir con sus reservas las demandas de divisas y de
moneda nacional que se ocasionen como consecuencia del saldo de la
balanza de pagos a un tipo de cambio determinado (oferta monetaria endógena)
Los desequilibrios de la balanza de pagos no pueden sostenerse indefinidamente,
ya que su financiación exige que el país utilice sus reservas de divisas y éstas
tienen un límite.
La situación contraria, un superávit exterior permanente y creciente, tampoco es
conveniente pues tendría lugar una revaluación excesiva del tipo de cambio,
lo que acabaría también perjudicando a la balanza comercial.
Existencia de una alta o perfecta movilidad internacional del capital: Modelo
Mundell-Fleming
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2. El funcionamiento de la política monetaria en un sistema de tipo
de cambio fijo
Si el banco central decide la puesta en práctica de
una política monetaria de corte expansivo
(incremento de la cantidad de dinero), la curva
LM se desplaza hacia la derecha y en sentido
descendente, lo que conduce a la economía al
punto E`, donde el tipo de interés nacional es
inferior al mundial; la renta se incrementa; la
balanza de pagos pasa a una situación de déficit
y se desencadenan presiones a la baja sobre el
tipo de cambio.
El restablecimiento del equilibrio en la economía, la
vuelta al punto E, requerirá por parte del banco
central, si es que con anterioridad la salidas de
capital no han contrarrestado la expansión
monetaria, una reducción de la cantidad de
dinero hasta que la economía retorne al punto E
donde se logra de nuevo el equilibrio externo.
En conclusión cuando el tipo de cambio es fijo y
la movilidad del capital es alta, la política
monetaria no es un instrumento eficaz para
influir en los niveles de producción.
BP
LM
i*
Y
LM’
E’
E
IS
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2. El funcionamiento de la política fiscal en un sistema de tipo de
cambio fijo
Si las autoridades económicas de un país deciden
incrementar el gasto público (política fiscal
expansiva) la curva IS se desplaza hacia la
derecha y en sentido ascendente, por lo que en
el punto E` se habrán incrementado tanto el tipo
de interés como la renta, y la balanza de pagos
registraría un superávit.
Como el capital es perfectamente móvil se produciría
una presión al alza sobre el tipo de cambio que
conducirá a una entrada de capitales. Dado de
que el tipo de cambio es fijo y, por ende, la
cantidad de dinero es endógena (el banco central
ha de cubrir la demanda de la moneda nacional y
de divisas que se produzca al tipo de cambio
fijo), la economía encontrará un nuevo punto de
equilibrio en E``, al desplazarse la curva LM
hacia la derecha.
En conclusión cuando el tipo de cambio es fijo y el
capital se mueve sin trabas, la política fiscal es
muy eficaz para incrementar el nivel de
producción sin provocar un desequilibrio
exterior.
BP
LM
i
i*
Y
LM’
E’
E
IS ´
IS
E’’
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3. El funcionamiento de la política monetaria y fiscal en un sistema
de tipo de cambio flexible
Supuestos de partida:
El tipo de cambio es la única variable con influencia en la competitividad exterior de la
economía. Si los precios están dados: una depreciación del tipo de cambio traería
consigo un aumento de la competitividad y una apreciación ocasionaría una pérdida,
al menos a corto plazo.
La cantidad de dinero es exógena, es decir, al flotar el tipo de cambio el banco central
puede determinar el nivel de la oferta monetaria y, por ende, la posición de la curva
LM. En este caso, la curva IS se mueve endógenamente, es decir, se desplazará a la
derecha cuando el tipo de cambio se deprecia (aumento de las exportaciones) y a la
izquierda cuando el tipo de cambio se aprecia (disminución de las exportaciones).
El sector exterior es muy sensible a las diferencias entre el tipo de interés nacional y el
mundial:
Si el tipo de interés nacional fuera más bajo que el mundial se producirían grandes
flujos de salida de capital que eliminarían cualquier superávit por cuenta corriente.
Si el tipo de interés nacional fuera más alto que el del resto del mundo los flujos de
entrada de capital eliminarían cualquier déficit por cuenta corriente.
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3. El funcionamiento de la política monetaria en un sistema de
tipo de cambio flexible
Si suponemos que se pone en marcha una
política monetaria expansiva, la curva LM se
desplazará hacia la derecha La incidencia
de dicha medida nos sitúa en el punto E` con
una expansión de Y y una disminución en i.
El descenso del tipo de interés provoca una
salida de capital que origina una
depreciación del tipo de cambio. La
depreciación afecta a su vez positivamente a
la competitividad de los productos de
exportación del país en cuestión, por lo que
el incremento de las exportaciones netas
hace que la curva IS se desplace hacia
arriba y a la derecha hasta finalizar en el
nuevo punto de equilibrio E``, en donde la
producción y la renta han aumentado.
En definitiva, cuando los tipos de cambio son
flexibles, la política monetaria es eficaz
para incidir sobre el nivel de renta por la
vía del tipo de cambio y no del tipo de
interés.
BP
LM
i
i*
Y
LM’
E’
E
IS ´
IS
E’’
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3. El funcionamiento de la política fiscal en un sistema de tipo de
cambio flexible
Si partimos del supuesto de una política fiscal
expansiva (incremento del gasto público), la
curva IS se desplazaría hacia la derecha,
situándonos en el punto E' con valores más
altos de i e Y.
Como el tipo de interés nacional (i) está por
encima del mundia (i
*
) se producirían una
entrada de capital que provocaría una
apreciación del tipo de cambio, una pérdida
de competitividad y un desplazamiento en
dirección opuesta de la curva IS' hasta su
posición inicial. Estamos, pues, ante un caso
más en el que el deterioro de la balanza
comercial contrarresta en su totalidad el
efecto expansivo inicial de la política fiscal.
En conclusión, bajo un sistema de tipos de
cambio flexibles, la política fiscal es
ineficaz puesto que su efecto expansivo es
contrarrestado por el desequilibrio que
origina en el sector exterior, al expandirse
las importaciones y contraerse las
exportaciones.
BP
LM
i
i*
Y
E’
E
IS ´
IS
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TIPOS FLEXIBLES TIPOS FIJOS
∆ Gasto Público

∆ Producción

∆ Tipo de interés

Apreciación del Tipo de
Cambio

Importación Exportación

DÉFICIT COMERCIAL
∆ Gasto Público

∆ Producción

Demanda de dinero

∆ Oferta de dinero

Para mantener fijo el tipo de
cambio

∆ RENTA
(invariables)

Tipo de cambio Tipo interés
POLÍTICA
FISCAL
EXPANSIVA/
CONTRACTIVA
∆ Oferta Monetaria

Tipo de interés

Producción Salida de capital

Depreciación del tipo de cambio

Exportaciones netas
∆ Oferta Monetaria

Tipo de interés

Tipo de cambio
Pero como

i = i* Tipo de cambio fijo

Vuelta al punto inicial de
equilibrio mediante
OFERTA MONETARIA
POLÍTICA
MONETARIA
EXPANSIVA/
CONTRACTIVA
E
F
I
C
A
Z
I
N
E
F
I
C
A
Z
I
N
E
F
I
C
A
Z
E
F
I
C
A
Z