COSTO DE CAPITAL O TASA MNIMA ACEPTABLE DE RENDIMIENTO (TMAR)

Cuando el capital necesario para llevar a cabo un proyecto o negocio es aportado totalmente por una
persona fsica, esa persona siempre tiene en mente una tasa mnima de ganancia sobre la inversin
propuesta, llamada tasa mnima aceptable de rendimiento (TMAR). a referencia para !ue "sta tasa
sea determinada es el ndice inflacionario. #in embargo, cuando un inversionista arriesga su dinero,
para el no es atractivo mantener el poder ad!uisitivo de su inversin, sino m$s bien !ue "sta tenga
un crecimiento real% es decir, le interesa un rendimiento !ue &aga crecer su dinero m$s all$ !ue
compensar los efectos de la inflacin.
#e define a la TMAR como'
TMAR = i + f + (i x f)
Dnde:
i ( inflacin
f ( premio al riesgo (5 a 9% riesgo normal o de negocio conocido; 10 a 14 % moderado por
condiciones cambiantes; 15% o ms para los de alto riesgo o en negocios no conocidos). n alg!nos
casos con"iene tomar el "alor del riesgo pa#s di"ido 100 $ el n!mero res!ltante e%presado es %. &i
el riesgo pa#s f!era de 1500 p!ntos' entonces 1500(100)15% esa ser#a la tasa de riesgo m#nima
para el capital a in"ertir en el pro$ecto. &iendo el tercer t*rmino de +,-. (i xf)' la infl!encia de la
inflacin en el riesgo' mostrando !n efecto combinado $ complementario (sinergia).
Cuando se eval)a un proyecto en un &ori*onte de tiempo de m$s o menos + a,os, la TMAR calculada
debe ser v$lida no solo en el momento de la evaluacin, sino durante todos los + a,os o periodo de
evaluacin del proyecto. -l ndice inflacionario para calcular la TMAR debe ser el promedio del ndice
inflacionario pronosticado para el periodo de tiempo en !ue se &a decidido evaluar el proyecto o
negocio. os pronsticos deben ser de varias fuentes nacionales o e.tran/eras.
Existe el caso cuando el capital proviene de varias fuentes. Ejemplo:
#upngase !ue para llevar a cabo un proyecto o mantener un negocio, se re!uiere de un capital de
0122.222.222. os inversionistas aportan +23, otras empresas aportan 1+3, y una institucin
financiera aporta el resto. as TMAR de cada uno son'
/n"ersionistas: +,-.) 00% inflacin110% premio al riesgo1 (0.020.1)) 0.30
4tras empresas +,-.) 00% inflacin115% premio al riesgo1 (0.020.15)) 0.395
6anco: +,-.) 75%
a TMAR de los inversionistas y otras empresas !ue aportar$n capital son muy similares, ya !ue
consideran la inversin desde un punto de vista privado, esto es la TMAR !ue e.igen para su
&ori*onte de planeacin, !ue es de + a,os, prev"n compensar la inflacin% para ello el ndice
inflacionario fue calculado a un 423. -l premio al riesgo de las empresas es ligeramente mayor !ue
el premio e.igido por los inversionistas mayoritarios. o cual es normal ya !ue el financiamiento
privado siempre es m$s costoso !ue el bancario. a TMAR bancaria es el inter"s !ue la institucin
cobra por &acer un pr"stamo. TMAR 5lobal del capital total, se &a calculado en el siguiente Cuadro'
Criterios bsicos de decisin:
Si TIR > TMAR Global Mixta;
se aprueba el proyecto o
mantiene el neocio!
Si TIR " TMAR Global Mixta;
se desestima el proyecto o
continuar el neocio#
TMAR $ %&' ( i) x &' ( *)+ , '
Aplicando la propiedad distributi-a
y operando alebraicamente se
obtiene la *rmula indicada!
TMAR= i ( f ( i x f expresada en