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MATEMTICA FINANCIERA

pg.


3. Matemticas financieras ..................................................................................... 4
3.1 Tasa de inters ............................................................................................... 4
3.1.1 Tipos de Tasas de Inters ...................................................................... 5
3.1.1.1 Tasa de inters activa. ..................................................................... 5
3.1.1.2 Tasa de inters pasiva. .................................................................... 5
3.1.1.3 Tasa de inters preferencial. ............................................................ 5
3.1.1.4 Tasa de inters real ir. ...................................................................... 6
3.1.1.5 Tasa de inters externa. ................................................................... 6
3.1.1.6 Tasa de inters peridica vencida, ip. .............................................. 6
3.1.1.7 Tasa nominal anual de inters, j. ...................................................... 6
3.1.1.8 Tasa efectiva anual, ie ..................................................................... 6
3.1.1.9 Tasa de inters peridica anticipada, ia ........................................... 6
3.2 Relaciones de Equivalencia .......................................................................... 6
3.2.1 Diagramas de Flujo de Caja. ................................................................... 7
3.3 Interes ........................................................................................................... 8
3.3.1 Inters Simple. ........................................................................................ 8
3.3.1.1 Formula ............................................................................................. 9
3.3.2 Inters Compuesto. ............................................................................... 10
3.3.2.1 Formula .......................................................................................... 10
3.3.3 TAR (Tasa Atractiva De Rentabilidad). ................................................. 11
3.3.4 Inters Nominal. .................................................................................... 11
3.3.5 Inters Efectivo ..................................................................................... 12
3.3.6 Inters Efectivo Vs. Inters Nominal ..................................................... 13
3.3.7 Intereses Anticipados ............................................................................ 16

3.3.8 Inters Compuesto Liquidado Mes A Mes Con Una Cuota Fija ............ 21
3.4 Pago Creciente ............................................................................................ 26
3.5 El UPAC Y La UVR ..................................................................................... 33
3.5.1 El UPAC ................................................................................................. 33
3.5.2 La UVR. ................................................................................................ 34
3.5.2.1 Frmula de clculo de la UVR. ....................................................... 36
3.5.3 Historia UVR y UPAC ........................................................................... 37
3.6 Evaluacin de Proyectos ............................................................................. 40
3.6.1 Conceptos Bsico ................................................................................. 40
3.6.2 Mtodos de Evaluacin de Proyectos de Inversin .............................. 42
3.6.2.1 Costo Anual Equivalente CAE ........................................................ 43
3.6.2.2 Mtodo del Valor Presente Neto VPN ............................................ 46
3.6.2.3 Mtodo de la Tasa Interna de Retorno TIR. ................................... 47
3.6.2.4 Mtodo Relacin Beneficio/Costo B/C. .......................................... 47
3.6.3 Clases de Alternativas de Inversin ...................................................... 49
3.6.4 Valor Futuro De Flujo De Fondo Financiero (Vfff) .................................. 51
Bibliografa ............................................................................................................. 53




Lista de Graficas


Grafica 52 Representacin Grafica de un Diagrama de Flujo de Caja .................... 7
Grafica 53 Flujo de Caja del Inters Simple ............................................................. 8
Grafica 54 Diagrama de Inters mes vencidos ...................................................... 16
Grafica 55 Inters por mora Vs Inters corriente ................................................... 21
Grafica 56 Diagrama de Inters Compuesto mes a mes con una cuota fija .......... 21
Grafica 57 Tipos de Inters y formas de pago ....................................................... 26
Grafica 58 Diagrama de un Pago creciente ........................................................... 26
Grafica 59 Equilibrio de un Proyecto ...................................................................... 43




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3. MATEMTICAS FINANCIERAS
La matemtica financiera es la encargada del estudio del dinero, su valor en el
tiempo; para esto utiliza la combinacin del capital, las tasas de inters y el tiempo
para la obtencin del rendimiento o tambin llamado inters, usa unas formas de
evaluacin las cuales ayudan a la toma de decisiones de la inversin
Las Matemticas Financieras tambin son utilizadas por las ciencias polticas,
donde sirven como apoyo en el anlisis, formulacin y solucin de problemas
econmicos que tienen que ver con la Sociedad. Las matemticas financieras
ayudan a las ciencias polticas para poder encontrar la mejor forma de inversin,
formulando presupuestos y dando solucin a los ajustes financieros.
Las matemticas financieras son para uso prctico y el estudio de estas est
relacionado con la solucin de problemas de la vida cotidiana de cualquier
persona, negocio, empresa y en si donde se maneje dinero.
Es la encargada de estudiar las operaciones financieras donde involucre capital
intereses y descuentos.
3.1 TASA DE INTERS
Es la tasa que representa lo que efectivamente recibira un ahorrador o
inversionista o lo que efectivamente cobrara un prestamista al culminar el plazo
de un ao, bajo el supuesto de que colocara los rendimientos efectivos peridicos,
bajo las mismas condiciones de colocacin iniciales.
Es tambin llamada productividad, ya que refleja la abundancia o escasez de
dinero en el mercado (grado de liquidez del mercado), y la preferencia que estos
tengan por la disponibilidad de efectivo para su consumo.
Es la renta que se paga por utilizar dinero ajeno o se recibe por invertir nuestro
dinero.

5

Al hablar de inters se hace imposible dejar de mencionar, el hecho de la
inversin, por cuanto debemos mencionar que una persona, cuando ahorra o deja
de hacer un consumo actual, espera recibir a futuro lo que en sacrificio le
represento dejar de consumir.
La economa habla que la gente tiene preferencias subjetivas por consumir hoy,
por tanto la postergacin de un consumo actual implica la exigencia de un mayor
consumo en el futuro.
El que tiene dinero est en ventaja relativa con respecto a quien no lo tiene, esto
se refleja en las posibilidades de intercambio mientras se genera utilidad, por esto
es el inters.
3.1.1 Tipos de Tasas de Inters
3.1.1.1 Tasa de inters activa. Es el porcentaje que las instituciones bancarias,
de acuerdo con las condiciones de mercado y las disposiciones del banco central,
cobran por los diferentes tipos de servicios de crdito a los usuarios de los
mismos. Son activas porque son recursos a favor de la banca.
3.1.1.2 Tasa de inters pasiva. Es el porcentaje que paga una institucin
bancaria a quien deposita dinero mediante cualquiera de los instrumentos que
para tal efecto existen.
3.1.1.3 Tasa de inters preferencial. Es un porcentaje inferior al "normal" o
general (que puede ser incluso inferior al costo de fondeo establecido de acuerdo
a las polticas del Gobierno) que se cobra a los prstamos destinados a
actividades especficas que se desea promover ya sea por el gobierno o una
institucin financiera. Ejemplo: crdito regional selectivo, crdito a pequeos
comerciantes, crdito a ejidatarios, crdito a nuevos clientes, crdito a miembros
de alguna sociedad o asociacin, etc.

6

3.1.1.4 Tasa de inters real i
r
. Es el porcentaje resultante de deducir a la tasa
de inters general vigente la tasa de inflacin.
3.1.1.5 Tasa de inters externa. Precio que se paga por el uso de capital
externo. Se expresa en porcentaje anual, y es establecido por los pases o
instituciones que otorgan los recursos monetarios y financieros.
3.1.1.6 Tasa de inters peridica vencida, i
p
. Esta tasa es la que se obtiene
durante cada periodo y se establece dividiendo la tasa nominal entre los periodos
de conversin en el periodo anual.
3.1.1.7 Tasa nominal anual de inters. Los rendimientos peridicos
devengados a la tasa de inters j es posible que no se reinviertan y si es as, se
obtiene la tasa nominal anual, como se ha mencionado.
3.1.1.8 Tasa efectiva anual, i
e
. Si los rendimientos generados peridicamente se
reinvierten al final del ao, se obtiene la tasa efectiva anual.
3.1.1.9 Tasa de inters peridica anticipada, i
a
. Hasta ahora solo se ha
efectuado mencin a las tasas peridicas vencidas, pero a veces las tasas se
liquidan anticipadamente.
3.2 RELACIONES DE EQUIVALENCIA
El presupuesto de efectivo es simplemente el intento de predecir las entradas de
efectivo y sus desembolsos en el transcurso del perodo presupuestado. Uno de
los problemas que presentan los presupuestos de efectivo es cuando se calcula
una cifra global durante el perodo presupuestado por cada uno de los rubros de
ingresos y desembolsos de efectivo, porque si estimamos para todo un ao no
podremos detectar en qu momento del ao vamos a tener faltantes o excedentes
en caja. Para solucionar este problema, es necesario elaborar el flujo de caja.

7

3.2.1 Diagramas de Flujo de Caja. El flujo de caja no es otra cosa que un
presupuesto de efectivo, dividido en subperodos convenientes, que nos permiten
planear un adecuado manejo del efectivo, detectando los momentos en que
vamos a necesitar fondos, para conseguirlos con la debida anticipacin o el
periodo en que vamos a tener excedentes, para planear las inversiones ms
rentables y adecuadas.
Grafica 52 Representacin Grafica de un Diagrama de Flujo de Caja
Perodo 1
1 2 3 4 n-2 n-1 n
Egreso
Ingreso
Lnea de Tiempo
Perodo n-1
Nmero total de perodos

VECINO A, Carlos Enrique. Fundamentos de Ingeniera Econmica. Universidad Industrial de
Santander 2009. Pg. 25
El diagrama de flujo de caja es la representacin grfica de la secuencia de
ingresos y egresos en un lapso de tiempo dentro de una operacin financiera.
Lo primero que debemos realizar es representar el eje del tiempo, donde cada
divisin indica un periodo.
Es importante destacar que cuando una cantidad (ingreso o egreso) se desplaza
en la lnea de tiempo de izquierda a derecha se avanza hacia un futuro, en tanto
que cuando se desplaza de derecha a izquierda se busca estimar un valor
presente.

8

3.3 INTERES
Es la renta que se paga por utilizar dinero ajeno o se recibe por invertir nuestro
dinero.
Al hablar de inters nos sera imposible dejar de mencionar, el hecho de la
inversin, por cuanto debemos mencionar que una persona, cuando ahorra o deja
de hacer un consumo actual, espera recibir a futuro lo que en sacrificio le
represento dejar de consumir.
La economa habla que la gente tiene preferencias subjetivas por consumir hoy,
por tanto la postergacin de un consumo actual implica la exigencia de un mayor
consumo en el futuro.
El que tiene dinero, est en ventaja relativa con respecto a quien no lo tiene, esto
se refleja en las posibilidades de intercambio mientras se genera utilidad, por esto
es el inters.
3.3.1 Inters Simple. El inters por periodo es calculado con base en el capital q
posee al comienzo un periodo sin tener en cuenta el posible inters acumulado al
comienzo del mismo, no se recomienda esta forma de cobro
Grafica 53 Flujo de Caja del Inters Simple



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Se sealara hacia arriba el dinero que entra al bolsillo de quien se est analizando
el movimiento, hacia abajo el dinero que sale, conociendo P como el capital a
tiempo 0 y el valor F el valor a pagar, M excedente que deber devolver
3.3.1.1 Formula (Concepto de equivalencia)
Cuadro 3 Formula Inters Simple
Periodo
Inters
Valor A Pagar
0
0

1


( )
p
i n P F * 1+ =
Ejemplo 3.1
Qu cantidad de dinero se poseer despus de prestar $1000 al 30% de inters
simple anual durante dos aos?
Periodo
Inters
Valor A Pagar
0

1000
1
300
1300
2
300
1600

0 1 2
....|_______________________|_______________|



10

Al final del primer ao se tiene los $1.000 ms los $300 por inters; y al final del
segundo ao se tendr los $1.000 inciales, $300 por inters del primer ao y $300
por inters del segundo ao ($1.600).
3.3.2 Inters Compuesto. Se calcula con base en el capital inicial ms cualquier
suma de inters acumulado al principio del periodo
3.3.2.1 Formula. (Equivalencia futura de una suma presente)
Cuadro 4 Frmula Inters Compuesto
Periodo
Inters
Saldo
0
0

1


( )
n
p
i P F + = 1

Donde n representa el nmero de periodos
Ejemplo 3.2
Tomemos el mismo ejemplo que utilizamos para inters simple, solo que aqu lo
trabajaremos como inters compuesto.
Qu cantidad de dinero se poseer despus de prestar $1.000 al 30% de inters
compuesto anual durante dos aos?


11

Periodo
Inters
Valor A Pagar
0

1000
1
30%
1300
2
30%
1690

1 2
....|_______________________|_______________|

Al final del primer ao se tiene $1.300. Para el segundo ao el clculo ser sobre
los $1.300 que se poseen al comienzo del periodo, y no slo sobre los $1.000
iniciales; por tanto los intereses causados en el segundo ao son:
El inters simple slo se usa en casos muy particulares y en jurisprudencia. El
inters compuesto es el que coincide estrictamente con el concepto de retribucin
por el uso del dinero. En adelante, siempre que se hable de inters se estar
haciendo referencia al inters compuesto.
Estas formulas de inters lo que me permiten es trasladar cantidades de dinero en
el tiempo.
3.3.3 TAR (Tasa Atractiva De Rentabilidad). Es la tasa de inters del negocio,
y se debe invertir en negocios donde la tasa del inters sea mayor, pero
recordando que a mayor riesgo mayor inters, es decir mayor rentabilidad.
Es la tasa por encima de la cual coloco dinero y por debajo de la cual recibo dinero

3.3.4 Inters Nominal. Es la tasa de inters que se pagar durante un periodo
(generalmente un ao), pero sin tomar en cuenta la periodicidad con que se paga.
Tambin lo podramos en tender como la tasa de inters nominal es la tasa de
inters que usted deber pagar al finalizar un periodo, generalmente un ao, si el
tipo de inters cobrado es simple.

12

Por ejemplo, para un inters del 8% trimestral, el inters nominal anual sera el
32% pagadero trimestralmente. Como podemos observar, ste tipo de inters es
una simple multiplicacin del inters en cada periodo por el nmero de periodos de
que consta el periodo de referencia en el inters nominal. Por lo tanto, para definir
completamente el inters a pagar, debe especificarse adicionalmente el periodo
(mes, trimestre, semestre, ao), y la forma de pago dentro del periodo de
capitalizacin (vencido o anticipado).
3.3.5 Inters Efectivo. Es lgico que para un mismo inters nominal,
dependiendo del periodo de capitalizacin y la forma de pago, el inters que
efectivamente se pague variar, ya que no es lo mismo pagar intereses al final de
un periodo largo que el inters equivalente pero fraccionado en periodos
pequeos, puesto que al entregar intereses se deja de disponer de ese dinero.
Adems, por la misma razn, no es lo mismo pagar intereses al comienzo que al
final de un periodo.


Y de acuerdo a la grfica 52


De aqu obtenemos


Entonces,

Inters por periodo pequeo

Inters por periodo grande



13

Ejemplo 3.3
Se desea comprar un electrodomstico, hay dos opciones de crdito, una es a
credicontado con un inters mensual del 9.25%, y la otra es tramitar un crdito que
paga el 5.94% mensual. Hallar el inters efectivo anual para las dos opciones?
El inters anual para la forma de pago con credicontado,


El inters para la forma de pago con crdito,


Para el agiotista que cobra el

gana anualmente el .
3.3.6 Inters Efectivo Vs. Inters Nominal

~
NAMV: Nominal Anual Mes Vencido


Donde p son periodos pequeos que caben en el periodo nominal
Si hacemos


Encontramos una formula de inters equivalente de un periodo pequeo en uno
grande.



14

Se analiza un poco ms la sustitucin


Si se entra en la definicin de inters nominal vemos que el

es el interes que se
pagara en un periodo pequeo

Corresponde al interes nominal


Se concluye que se paga ms mensualmente que semestral o trimestralmente
Ejemplo 3.4
Al cabo de m periodos pequeos, cuanto debo pagar por el periodo grande, con el
anterior inters nominal? Teniendo en cuenta que el prstamo fue de 1000.000


Pago al ao


Pago al ao


Pago al ao



El inters efectivo por periodo grande, calculado por inters nominal
Anual


Trimestral




15

Semestral



Hallar el inters efectivo mximo anual
El inters mximo se halla teniendo en cuenta un nmero infinito de periodos de
capitalizacin


Es decir,


Para inters vencido entre mas divida un periodo grande en periodos pequeos
mayor es la tasa que estoy cobrando porque entre ms pequeo el periodo, ms
ganancias por capitalizacin.
Ejemplo 3.5
Si una persona le cobran el 5% bimestral vencido, cual es el iNATV?


Entonces,

Otra forma de hacerlo



16


Si queremos profundizar un poco ms.
Inters trimestre vencido


Entonces


I





3.3.7 Intereses Anticipados
Grafica 54 Diagrama de Inters mes vencidos




17

Entonces,


Haciendo los cambios de variable se obtiene


Ejemplo 3.6
Hallar el inters anual anticipado dado lo siguiente.
~



Se paga ms semestralmente anticipado que mensual, entre menos divida el
periodo grande en pequeos ms inters se paga.
Ejemplo 3.7
Saque prestado para mi matricula $1000.000 al 3% mes vencido para pagar al
cabo de un ao. De cuanto ser ese pago?

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Flujo de caja de inters simple
Periodo Inters Valor A Pagar
0 0 1000.000
1 30000 1030.000
2 30000 1060.000
N 30000 F

A continuacin se muestran tres maneras sencillas de calcular el valor futuro a
pagar (F)



Flujo de caja inters compuesto
Periodo
Inters
Valor A
Pagar
0
0
1000.000
1
30000
1030.000
2
30900
1060.900
N
41527.02
F

19

Al cabo de un ao deber pagar


Ejemplo 3.8
Un prstamo de $1000.000 al 3% MV para pagar en 4 meses. De cuanto es el
valor que tengo que devolver?



A continuacin se va a mostrar tres mtodos para hacer el pago:
Un solo pago al final del plazo

Teniendo en cuenta



Pagando intereses vencidos




20

Porque va pagando los intereses

Flujo de caja del prestatario pagando los intereses
Periodo Inters Saldo
0 0 1000.000
1 30000 1030.000
2 30900 1060.900
3 31827 1092.727
4 32781.8 1125.508,8

Flujo de caja para el prestamista
Periodo
Intereses Pago
Saldo En Caja
0
0 0
0
1
0 30000
30000
2
900 30000
60900
3
1827 30000
92727
4
2781.8 1030.000
1125.508,8



21

Ejemplo 3.9
Suponiendo que el inters corriente es de 2% (inters compuesto) y el inters por
mora de 4%(inters simple), el tiempo en meses equivalente para no pagar ms
de lo que se debera pagar.




Grafica 55 Inters por mora Vs Inters corriente

3.3.8 Inters compuesto liquidado mes a mes con cuota fija (Valor futuro de
una serie uniforme)
Grafica 56 Diagrama de Inters Compuesto mes a mes con una cuota fija



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Tambin lo encontramos en la literatura como serie uniforme, y al igual que en la
deduccin de las formulas anteriores, lo que vamos a realizar es a trasladar una
serie de pagos al futuro, con lo que obtendramos



Multiplicando a ambos lados de la igualdad por

obtengo:


Obteniendo as la siguiente formula para hallar la cuota mensual


Entenderemos esta frmula de ahora en adelante con la siguiente nomenclatura:


Donde n representa el nmero de pagos
Ejemplo 3.10
Un prstamo de $1000.000 al 3% MV para pagar en 4 meses. De cuanto es el
valor que tengo que devolver?



23

Pagando inters vencido





Flujo de caja amortizada para el prestatario
Periodo
Intereses Pago
Saldo En Caja
0
0 0
1000.000
1
30000 269027
760973
2
22829 269027
514775
3
15443 269027
261191
4
7836 269027
0

Flujo de caja del acreedor o prestamista
Periodo
Intereses Pago
Saldo En Caja
0
0 0
0
1
0 269027
269027
2
8070.8 269027
546124.8
3
16383.7 269027
831535.5
4
24946.1 269027
1125.508,8


24

Ejemplo 3.11
Va a comprar un electrodomstico de $1000.000 con las siguientes condiciones
Contado estricto con el 12 % de descuento
Credicontado pagando 4 cuotas iguales sin financiacin
Crdito con cuota inicial del 20%, pagando el saldo a 6 meses con inters del 1%
Suponiendo que no tiene problemas de liquidez, cul de las tres opciones es la
que le conviene escoger?
Debe escoger el pago de contado ya que es el precio real del electrodomstico
porque como es de suponerse que el almacn tiene que obtener ganancias sobre
el precio de compra del producto, se deduce que el valor real del electrodomstico
es de $880000
Buscar la tasa de inters sobre el valor real del electrodomstico
Contado estricto con el 12 % de descuento

0, ya que es de contado
Credicontado pagando 4 cuotas iguales sin financiacin.







entonces,



25

Teniendo en cuenta que toda frmula que lleve un valor al presente lo deja un
periodo antes, se hace el anlisis de esta manera en el punto 0 dejando quietos
los valores que all se encuentran y trayendo los tres siguientes pagos constantes
a este mismo punto, ya que si analizo los cuatro pagos me deja el valor en un
periodo antes al presente, es decir en un punto -1
Otra forma de calcular el valor de


Entonces,


Crdito con una cuota inicial del 20%, pagando el saldo a 6 meses con un inters
del 1%






El valor de la cuota mensual seria:


26

Calculo del valor real de la financiacin:



entonces,


Grafica 57 Tipos de Inters y formas de pago

3.4 PAGO CRECIENTE
Grafica 58 Diagrama de un Pago creciente


27


Multiplico ambos trminos de la igualdad por (1+A) para igualar exponentes



Sea:


entonces,




Aplicando el cambio de variable


Devolviendo el cambio de variable


es decir,



28

Ejemplo 3.12
De cuanto ser el primer pago que debo hacer teniendo en cuenta las siguientes
condiciones?

Plazo de pago 4 meses



Flujo de caja
Periodo Interese Pago Saldo
0 0 0 1000000
1 30000 232686.55 797313.45
2 23919.4 255955.21 565277.64
3 16958.32 281550.32 300685.64
4 9020.55 309705.8 0


29

Hallar el incremento sabiendo que el primer pago es de $200000 y con los mismos
datos anteriores



Entonces,

Flujo de caja
Periodo Intereses Pago Saldo Deuda
0 0 0 1000000
1 30000 200000 830000
2 24900 241280 613620
3 18409 291080 340949
4 10228 351159 0

En cuanto mas alto sea el A, las cuotas iniciales van a ser pequeas, pero al final
se suben mucho, mientras que si el A es bajo, las cuotas iniciales van a ser muy
grandes, se vuelve impagable.
El A debe ser menor al crecimiento de los ingresos del prestatario
Ejemplo 3.13
Determinar la expresin que me coloca todos los valores en el punto 0 y en el
periodo 7 del siguiente diagrama de flujo

30



Entonces,


Valor en 0


Otra manera


Valor en 7


Otra manera



31

Ejemplo 3.14
Necesito 100.000 US$ para comprar un bulldzer, el inters en pesos es del 19,
56% efectivo anual, y el inters en dlares es de 12% efectivo anual, la tasa de
cambio hoy esta a $2250, a un ao cuanto tengo que pagar tanto en pesos como
en dlares?





Si suponemos que al finalizar el ao la tasa de cambio est en $2500 pesos, el
valor a pagar es:



Tasa efectiva ($) para crdito en dlares



Otra forma de hacerlo



Devaluacin
Inters en dlares



32

Se puede hacer de ambas formas teniendo en cuenta la devaluacin
Como conclusin tenemos que para tasas combinadas
En moneda extranjera


Cuadro 5 Resumen de frmulas para inters
Hallar Dado Formula Factor
F P


P F


F A


A F


A P


P A


P C



33

3.5 EL UPAC Y LA UVR
3.5.1 El UPAC. UPAC son las iniciales de Unidad de Poder Adquisitivo Constante.
Este sistema tuvo sus orgenes en Brasil, y fue implantado en Colombia en el ao
1972 durante la presidencia de Misael Pastrana Borrero. La UPAC tena como
principales objetivos los de mantener el poder adquisitivo de la moneda y ofrecer
una solucin a los colombianos que necesitaran tomar un crdito hipotecario de
largo plazo para comprar vivienda.
Los crditos a largo plazo, especialmente en economas con valores de inflacin
anual altos, se ven afectados por la prdida de valor del dinero a travs del tiempo
(para una mayor explicacin de este proceso se sugiere leer el documento sobre
la correccin monetaria. Para dar una solucin a esto, se decidi que los crditos
hipotecarios para compra de vivienda y las cuentas de ahorro en UPAC ajustaran
su valor de acuerdo con el ndice de inflacin; es decir, se reconocera o se
cobrara un inters por lo menos igual a la inflacin. De esta forma se garantizara
que el dinero, tanto el que se utiliz para dar un crdito como el que se encuentra
en una cuenta de ahorros, mantuviera su capacidad de compra (se podra comprar
lo mismo independientemente del aumento de precios en la economa porque el
dinero aumentara de manera proporcional).
La UPAC incentiv el ahorro en el pas (las personas deseaban ahorrar porque
vean que su dinero, en lugar de perder poder de compra, lo ganaba o, al menos,
no lo perda con el tiempo). Como consecuencia, las corporaciones tuvieron
recursos para prestar en gran cantidad a los constructores y se logro masificar la
construccin de vivienda, Por otro lado, el sistema UPAC permiti ofrecer crditos
adecuados a las necesidades de las personas, con cuotas iniciales bajas que se
incrementaban con el tiempo pero que correspondan, a lo largo de la vida del
crdito, a un porcentaje constante del ingreso familiar porque este ltimo tambin
se ajustaba con la inflacin. Lo anterior permiti que muchos colombianos
pudieran acceder a crditos para comprar vivienda, el sector de la construccin se

34

desarrollara y se generara un gran nmero de empleos, especialmente para mano
de obra no calificada, lo cual benefici, en general, a la economa nacional.
Sin embargo, el diseo original de la UPAC cambi. Inicialmente, la UPAC creca
con el ndice de precios al consumidor (IPC), de la misma forma en que lo hacan
los crditos hipotecarios. Sin embargo, tras una reforma, la UPAC comenz a
cambiar con la tasa DTF, la cual cambiaba segn el comportamiento del sistema
financiero. A mediados de la dcada de los noventa, la DTF alcanz valores
histricamente altos que sobrepasaban ampliamente el ndice de precios al
consumidor (IPC). Lo anterior gener un crecimiento importante de la UPAC y de
los crditos atados a sta, pero no de los ingresos de los colombianos (los cuales
crecan de acuerdo con el IPC). Como consecuencia del aumento del costo de los
crditos, aumentaron las cuotas mensuales que se deban pagar por ellos.
Aquellas personas que haban tomado crditos resultaron pagando cuotas muy
altas que, en muchos casos, excedan su capacidad de pago (en algunos casos se
deba pagar ms de lo que se ganaba). Por lo tanto, los sueos de miles de
personas de tener una vivienda propia se esfumaron debido a los altos costos que
tenan los crditos. De otra parte, muchas personas decidieron devolver la
vivienda que estaban pagando porque no podan cumplir con las cuotas de su
deuda hipotecaria. Lo anterior cre un clima de incertidumbre que llev a pique el
sistema de crditos de vivienda y al sector de la construccin. Este ltimo,
afectado tambin por una economa desacelerada o de poco o nulo crecimiento,
se hundi en su ms profunda crisis. (5)
Ante la grave situacin, algunas instituciones estatales como la Corte
Constitucional tomaron las riendas del asunto. Como resultado, se cre una nueva
unidad con la cual se calcularan y ajustaran los crditos. Esta unidad es la UVR.
3.5.2 La UVR. La UVR (Unidad de Valor Real constante) fue creada por el
Congreso de la Republica mediante la Ley 546 de 1999, y comenz a funcionar el
primero de enero del ao 2000.

35

Al igual que la UPAC, la UVR se utiliza para la actualizacin de los crditos de
largo plazo. Esta unidad permite ajustar el valor de los crditos en el tiempo de
acuerdo con el costo de vida del pas (ndice de precios al consumidor [IPC]).
Estos ajustes estn ms de acuerdo con el aumento de la capacidad de pago de
los colombianos (aumento de sus ingresos) porque dicha capacidad aumenta
tambin con el IPC.
La Ley facult al Consejo de Poltica Econmica y Social (Conpes) para establecer
la metodologa de clculo del valor de la UVR. El valor de la UVR es calculado,
actualmente, por el Banco de la Repblica para cada uno de los das del ao. (5)
Ejemplo 3.15
Supongamos que el da de hoy la UVR se encuentra en 200 pesos (su valor se
puede consultar en la seccin de economa de los peridicos o en los noticieros de
televisin), y que hoy recib un crdito hipotecario por 10000.0000 para comprar
vivienda. Si el crdito se encuentra bajo el sistema UVR, quiere decir entonces
que recib

Al final del primer mes, la variacin del IPC (inflacin del mes) fue del 1%, por lo
tanto, la UVR vale ahora

y mi crdito, que sigue siendo de 20.000 UVR, y valen
.
Es importante anotar que los bancos, adems de actualizar el valor del crdito por
medio de la UVR, cobran una tasa de inters (conocida como tasa de inters real).
Si no cobraran esta tasa, los bancos no estaran ganando nada por el prstamo,
sino tan slo manteniendo el poder de compra del dinero a travs del tiempo.

36

Segn esto, supongamos que la tasa de inters del banco es del 2% anual. Por lo
tanto, al final del primer mes, teniendo en cuenta la actualizacin del crdito y la
tasa de inters, el valor de mi crdito es:


3.5.2.1 Frmula de clculo de la UVR. Dada en la resolucin 13 de 2000 de la
junta directiva del banco de la repblica.


Donde:
= Valor en moneda legal colombiana de la UVR del da t del perodo de
clculo.
= Valor en moneda legal colombiana de la UVR el da 15 de cada mes.
= Variacin mensual del IPC durante el mes calendario inmediatamente anterior
al mes del inicio del perodo de clculo.
= Nmero de das calendario transcurridos desde el inicio de un perodo de
clculo hasta el da de clculo de la UVR.
Por lo tanto, t tendr valores entre uno y 31, de acuerdo con el nmero de das
calendario del respectivo perodo de clculo.
= Nmero de das calendario del respectivo perodo de clculo.

37

3.5.3 Historia UVR y UPAC. En el periodo del presidente Gaviria se estudio la
Correccin Monetaria (CM). Si se limitaba la CM se bajaban los intereses por lo
tanto las personas no ahorraban en bancos, por esto le puso un lmite mnimo a la
CM.
Pusieron la CM en funcin de la industria de la construccin, consumo de la gente,
inflacin pasada, inflacin futura formando una formula muy compleja.
El UPAC pas a ser el UVR (Unidades de Valor Real)
UPAC (Unidades Para Atracar Colombianos)




UVR (Unidades Para Volver a Robar)


~
DTF: Su valor vara segn la variacin en los precios de los insumos Para
construccin

A A ~
Para VIS (Vivienda de inters Social) ~ 11%
Para no VIS (vivienda que no son de inters social) y comercio ~ 13.92%
SML: Salario Mnimo Mensual Legal Vigente
El valor del VIS se mide por el costo de la vivienda, no por el estrato en que se
encuentra, por eso se venden en aproximadamente 30 millones de pesos,
viviendas con buenas especificaciones, en buenos estratos.


38

Ejemplo 3.16
Se hace un prstamo a un ao por 1500 UPAC, el valor de la UPAC el da del
prstamo fue de $1000. Se espera que dentro de un ao el valor de la UPAC sea
de $1100, los trminos del crdito se encuentran a continuacin:
P $1500.000
Vr UPAC $1000
Prstamo 1500 UPAC
Plazo 1 ao
CM 10% Vr final UPAC $1100
Intereses 12% efectivo anual (UPAC)
Calcular el inters efectivo en pesos.


Ejemplo 3.17
Un colombiano hace un crdito para vivienda de inters social, por valor de 50
millones, los datos del crdito se enuncian a continuacin:






.
Calcular las cuotas mensuales fijas para pesos y UVR.

39

Forma de pago fija en pesos


Entonces,




Y si el nmero de pagos se duplicara



En UVR, con inflacin f = 7% anual
0.
Entonces,


Inflacin



Vr actual UVR = 350 $/UVR





40

3.6 EVALUACIN DE PROYECTOS
3.6.1 Conceptos Bsico
Costo. Para definir el trmino COSTO encontramos que ste ofrece diversos
significados y an no se ha encontrado la definicin que comprenda
concretamente todos los aspectos que encierra este trmino, no obstante,
podemos llamar a la palabra costo, la suma que nos da el esfuerzo y los recursos
que se hayan empleado en la ejecucin de una obra. Es el equivalente expresado
en pesos, de todos los elementos requeridos o invertidos en la produccin de un
bien o un servicio.
La utilidad que los costos prestan a una obra de ingeniera, radica en la
importancia que se les conceda a los propios costos, ya que con stos, se obtiene
un verdadero servicio para el ingeniero constructor, sumndole resultados tan
prcticos como el ahorro, direccin ms eficiente en las obras y como particular
xito la satisfaccin propia de haber hecho bien las cosas.
Gasto. Los gastos son costos que ya han producido un beneficio o que no son
vigentes, es decir cuando un costo se puede deducir de los ingresos. En general
esta palabra se usa para referirse a gastos de operacin, de ventas o
administracin, intereses, impuestos y todo aquello que no sea especficamente
producir.
Perdida. Como la palabra misma lo indica, se refiere al exceso que tienen los
gastos sobre los ingresos, en un perodo determinado.
Costo fijo. Es aquel costo que no sufre alteracin en su total, a pesar de que el
volumen de actividades o de produccin, presenten grandes cambios. Ejemplos
de estos costos son: El impuesto predial, el sueldo del gerente y los jefes de
departamento, el arriendo del local, depreciaciones, etc. Sin embargo, estos
costos son completamente fijos en un mes, pero en perodos mayores es posible
que no se conserven as; tal es el caso en una poca de depresin econmica en
la cual se puede reducir los sueldos de los ejecutivos, por lo que es conveniente

41

pensar que estos costos fijos tienen un rango de aplicabilidad, es decir, estn
dentro de ciertos volmenes mximos y mnimos de actividad.
Costo variable. Como su nombre lo indica, son aquellos costos cuyo total vara
en proporcin directa con los cambios en el volumen de actividades o de
produccin. Se pueden considerar como costos variables, el costo de los
materiales directos, la mano de obra directa, tambin se pueden incluir suministros
de fbrica, impuestos sobre nmina, etc.
Es importante observar que mientras el costo total tiende a aumentar por la accin
de los costos variables; el costo unitario tiende a permanecer constante,
significando que cada unidad de producto contiene o lleva involucrado la misma
cantidad de dichos costos variables.
Costo semivariable. Se consideran de este tipo, aquellos costos que se
comportan en forma fija y variable a la vez, como es el caso del servicio telefnico
por ejemplo, en el cual, el solo hecho de poseer la lnea paga un cargo fijo y
posteriormente por el uso paga una tarifa por llamado o por tiempo de uso.
Tambin podemos considerar de esta categora todos los servicios y aquellos
salarios de cargos, que con aumentos grandes de produccin requieren variacin
como los supervisores o capataces de produccin.
Evaluacin De Proyectos. La evaluacin consiste en la comparacin de los
costos con los beneficios que se prev traer consigo el proyecto. El beneficio
neto ser la diferencia entre los beneficios totales y los costos totales de las
distintas alternativas existentes; su estimativa o clculo permite jerarquizar su
importancia relativa para que quienes tomen la decisin de seleccionar la mejor, lo
hagan con un criterio lo ms objetivo posible.

42

La evaluacin es la fase final del proceso de estudio del proyecto; la formulacin
del proyecto permite conocer alternativas tcnico-econmicas con el objeto de
someterlas a su evaluacin bajo criterios que permitan medir el grado de eficiencia
de cada una de ellas con relacin al objetivo del proyecto.
Cuadro 6 Campos de accin y Medidas de evaluacin de un proyecto
Campo de Accin
Medida de Evaluacin
1. Tcnico
Producto/Insumo, Productividad
2. Administrativo
Producto/Insumo, Rendimiento
3. Comercial
Ventas, cobertura, Mrgenes
4. Financiero
Utilidad, Costo, Rentabilidad
5. Econmico
Beneficio/Costo, ahorro, Divisas, empleo
6. Social
Distribucin de beneficios y costos del proyecto entre los
individuos o grupos
7. Poltico
Estabilidad, Independencia, Participacin
3.6.2 Mtodos de Evaluacin de Proyectos de Inversin. Existen varios
mtodos que permiten evaluar los proyectos de inversin, pero esquemticamente
los podemos mencionar entre los principales: Valor Presente Neto, Costo Anual
Equivalente, Tasa Interna de Retorno, Relacin Beneficio-Costo.
Si la empresa vende el producto por debajo del punto de equilibrio, pierde plata,
mientras que si vende por arriba de este, gana plata.
Costos fijos CF son independientes de la cantidad producida
Costo unitario CU es constante, y en este se toman en cuenta los insumos por
producto


43

Precio unitario PU, si se vende una buena cantidad del producto, el vendedor
tiende a subir los precios para obtener ms ganancia, para vender lo mejor es
sacar el producto de manera eficiente en vez de subirle los precios
Margen de comercializacin es la diferencia entre los precios de venta y
adquisicin, en las tiendas particulares se hace por ponderacin.
Grafica 59 Equilibrio de un Proyecto

3.6.2.1 Costo Anual Equivalente CAE. El concepto de costo anual equivalente
se utiliza frecuentemente , debido a que la gente est ms familiarizada con el
concepto de costo anual que con los de valor presente , valor futuro o quiz
incluso con el concepto de la tasa de rendimiento sobre la inversin.
El mtodo que utiliza el ndice del costo anual equivalente consiste en convertir
todos los ingresos y egresos, en una serie uniforme de pagos. Obviamente, si el
CAE (costo Anual Equivalente) es positivo, es porque los ingresos son mayores
que los egresos y, por lo tanto, el proyecto puede realizarse; pero si el CAE es
negativo, es porque los ingresos son menores que los egresos; en consecuencia
el proyecto debe ser rechazado. Sin embargo, es muy importante tener en cuenta

44

que la aceptacin o rechazo de un proyecto depende, en gran parte, de la tasa de
inters a la cual se evale. En general, hay ms posibilidades de aceptar un
proyecto, cuando la evaluacin se efecta a una tasa baja, que a una tasa mayor.
( ) 2 , , /
p
i P A VPN CAE =
En estos casos se puede calcular as, directamente, porque ya se han pasado los
valores al periodo 0 para el clculo del VPN
Adems con el mtodo es ms fcil de explicar y justificar que algunas de las
tcnicas ms modernas y complejas; y es razonablemente sencillo para calcular,
tambin, la ecuacin de costo anual general como base para el establecimiento de
otros mtodos de comparacin.
La escnica del mtodo consiste en la transformacin del costo de cada
alternativa en una serie uniforme equivalente. La alternativa que tenga la serie
ms baja de costos ser la seleccin ms convincente. Esta transformacin es
necesaria debido a que una simple inspeccin no mostrar si la alternativa con el
costo inicial ms bajo es preferible a la tenga desembolsos ms bajos de
operacin.
- Periodo de Estudio para Alternativas con Vidas tiles Diferentes. La
principal ventaja del CAE como mtodo de evaluacin es que no requiere que la
comparacin se lleve a cabo sobre el mismo nmero de aos cuando las
alternativas tienen vidas tiles diferentes. Cuando se utiliza el mtodo del CAE,
el costo anual equivalente de una alternativa debe calcularse para un ciclo de vida
solamente porque como su nombre lo indica el costo anual equivalente es un
valor anual para toda la vida del proyecto. Si el proyecto continuara por ms de
un ciclo, el costo anual para el siguiente y sucesivos ciclos sera exactamente el
mismo que para el primero, suponiendo que todos los flujos de caja fueron los

45

mismos para cada ciclo. El costo anual para un ciclo de una alternativa
representa pues el valor anual de dicha alternativa para siempre.
- Mtodos para evaluar proyectos con el CAE. Se enuncian los mtodos
utilizados pata la evaluacin del costo anual equivalente para proyectos de
inversin.
Fondo de amortizacin de salvamento. Este mtodo de clculo sirve para
evaluar el costo anual de un activo que tenga un valor de salvamento dado en el
costo inicial del activo, el valor de salvamento, la vida til y la tasa de inters.
En este mtodo, el costo inicial P se convierte primero a un costo anual
uniforme equivalente utilizando el factor A dado P. El valor de salvamento
despus de su conversin a un costo uniforme equivalente mediante el factor A
dado F se resta del costo anual equivalente del primer valor, la ecuacin general
es as:

es el valor de salvamento.
Mtodo del valor presente de salvamento. Al igual que el mtodo anterior este
mtodo sirve para evaluar el costo anual de un activo que tenga valor de
salvamento pero con la diferencia que dicho valor es llevado al presente, el
mtodo es el siguiente:
El valor presente de salvamento se resta del costo de inversin inicial y la
diferencia se analiza para la vida til del activo. La ecuacin general es as :


46

Mtodo de la recuperacin del capital ms inters. Para iniciar se resta el
valor de salvamento del costo de inversin antes de multiplicar por el factor A
dado P ;as se reconoce que se recupera el valor del salvamento, sin embargo,
el hecho de que el valor no se recupere durante n aos debe tenerse en cuenta
aadiendo el inters perdido durante la vida til del activo, sino lo
hacemos estaramos suponiendo que el se obtuvo en el ao 0 y no en el ao

- CAE como mtodo para medir la depreciacin econmica. El concepto
de depreciacin est asociado con la prdida del valor activo como
consecuencia del uso que se hace del mismo durante su vida til, teniendo en
cuenta el posible valor de salvamento que pueda tener al final (este valor puede
ser negativo en el caso de activos que deban ser desmontados demolidos).

que nos lleva a la expresin :

Vs es el valor de salvamento
Si apreciamos bien esta expresin nos damos cuenta que corresponde al clculo
del costo anual por la recuperacin del capital ms el inters.
3.6.2.2 Mtodo del Valor Presente Neto VPN. El VPN es muy utilizado por dos
razones: la primera porque es de muy fcil aplicacin y la segunda, porque todos
los ingresos y egresos futuros se transforman en dinero de hoy y as puede verse,
fcilmente si los ingresos son mayores que los egresos. Cuando el VPN es menor
que cero, implica que hay una prdida a una cierta tasa i; en el caso en que el

47

VPN sea mayor de cero, implica que hay una ganancia y, en particular, cuando
VPN = 0, indica que el proyecto es indiferente.
La condicin indispensable para comparar alternativas es que siempre se tome en
la comparacin igual nmero de aos; en consecuencia, si los ciclos de cada
alternativa son de diferente duracin, deber tomarse el mnimo comn mltiplo de
los aos de cada alternativa.
Por lo general, el VPN disminuye a medida que aumente la tasa de inters.

+
= inversion
i
F
VPN
n
p
) 1 (

n: numero del ao
- : negocio inviable financieramente
+: Viable
0: indiferente
Hay negocios que as sean inviables toca tenerlos por necesidad, por ejemplo los
puestos de salud en un barrio pobre, solo da perdidas pero es necesario
socialmente, por esto el nico criterio de evaluacin de un proyecto no es la plata.
3.6.2.3 Mtodo de la Tasa Interna de Retorno TIR. Este mtodo consiste en
encontrar una tasa, a la cual se cumplen ciertas condiciones. Es el que ms
simpatas despierta, debido a que no se necesita buscar la Tasa Atractiva de
Rentabilidad (TAR) (Como si lo exige el VPN) y tiene una ventaja de ser una
caracterstica propia del proyecto.
3.6.2.4 Mtodo Relacin Beneficio/Costo B/C. Las entidades crediticias
internacionales acostumbran a evaluar proyectos, utilizando dos mtodos

48

diferentes: pero uno de ellos casi siempre es la relacin B/C. En consecuencia,
podemos concluir que es casi una exigencia que un proyecto con financiacin del
exterior sea evaluado con el mtodo B/C y con otro mtodo cualquiera.
La relacin B/C se puede definir as:



( )
inversion
i
F
C B
n
p

+
=
1
/
en donde los ingresos y los egresos deben ser calculados utilizando el valor
presente neto o el Costo Anual Equivalente.
Podemos observar que este cociente puede obtener diferentes valores as:
B/C > 1 Implica que Ingresos > Egresos (Proyecto aconsejable)
B/C = 1 Implica que Ingresos = Egresos (Proyecto Indiferente)
B/C < 1 Implica que Ingresos < Egresos (Proyecto rechazado)
Al aplicar la relacin B/C, es importante determinar las cantidades que constituyen
los ingresos llamados, comnmente, beneficios o ventajas y qu cantidades
constituyen los egresos comnmente llamados costos.
Para que las decisiones sean correctas, cuando se utiliza la relacin B/C, es
necesario aplicar los clculos de la TAR. Por conveniencia, es aconsejable
considerar al pblico como el dueo del proyecto, y al gobierno, como el que hace
los gastos

49

3.6.3 Clases de Alternativas de Inversin. Se clasifican en dos grandes
grupos:
1. Las que prestan igual servicio (Tanto para igual vida til como para diferente).
2. Las que prestan diferente servicio (Tanto para igual vida til como para
diferente).
En realidad es muy aconsejable utilizar el VPN y el VFN de flujos de caja.
Ejemplo 3.18
Se desea construir un puente, segn los siguientes datos calcule el CAE
COSTO MANTENIMIENTO VIDA UTIL
$/m $/m aos
CONCRETO 10'000.000 100000 30
METALICO 5'000.000 500000 10
PUENTE

Concreto




Metlico





50

Los proyectos que solo generan gastos son fcilmente evaluables con el CAE,
sigo pagando luz o compro mi propia planta de energa, construir un puente de
concreto o uno metlico se evala con CAE porque sabe cuanto gasto le genera al
Estado anualmente, es un proyecto que solo genera gastos y uno a veces solo
sabe que la va era un puente cuando lo tumban
Ejemplo 3.19
Dados los siguientes proyectos analizarlos por los diferentes criterios, evaluar para
una persona que tiene entradas a una tasa de 5% y otra con tasa de 40%
PROYECTO INVERSION
AO 1 AO 2
A 7000 7000
B 7000 5000 3000
C 7000 1000 8500
D 7000 4000 5000
INGRESOS












A
OJO
A 4 0 4 1 4 1 1 0 4
B 2 1000 3 1.14 3 1.67 3 500 3
C 3 2500 1 1.36 1 1.7 4 1250 1
D 1 2000 2 1.28 2 1.6 2 1000 2
CRITERIOS PARA ELEGIR PROYECTO
UTILIDAD EPPI PRC UPPA


51

TIR
ip
A -333,00 4 -2000,00 4 0,95 4 0,71 4 -174 4 -1633,3 4 0,00
B 482,99 3 -1897,46 2 1,06 3 0,73 2 261,3 3 -1550 2 10,29
C 1662,13 1 -1948,90 3 1,23 1 0,72 3 893,8 1 -1591,7 3 17,57
D 1344,67 2 -1591,80 1 1,19 2 0,7 1 722,8 2 -1300 1 17,79
5% 40%
CAE
5% 40% 5%
B/C
40%
CRITERIOS PARA ELEGIR PROYECTO
VPN

VPN es el mtodo ms simple, cuanto tengo yo, como se comportara la plata si la
invierto en un nuevo proyecto
B/C es muy claro pero tiene una serie de problemas de tipo matemtico, el
problema es con los cambios de signo
CAE son los ingresos egresos repartidos a lo largo del tiempo, cuanto voy a
tener, cuanto me va a costar el proyecto por cada periodo de tiempo
3.6.4 Valor Futuro De Flujo De Fondo Financiero (Vfff)
Es la mejor forma de evaluar proyectos de manera muy simple


- - - : inversin ficticia




52

Ejemplo 3.20
Evaluar el VFFF de cada proyecto expuesto, con una tasa







La mayor opcin es el proyecto 2 solo se trabaja con los ingresos en esta forma de
evaluar se trasladan los ingresos al punto de mayor duracin en un proyecto de la
inversin, se conoce tambin como tasa interna de retorno


53

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