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RAPPORT ANNUEL 2013

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RAPPORT ANNUEL 2013
FONDS DE COMPENSATION
34, AVENUE DE LA PORTE-NEUVE
L-2227 LUXEMBOURG
ADRESSE POSTALE
B.P. 538
L-2015 LUXEMBOURG
Photo : Projet immobilier Immeuble Administratif Kirchberg (IAK) en voie de construction
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Rapport annuel 2013
SOMMAIRE
AVANT-PROPOS 6
1. MARCHES FINANCIERS EN 2013 7
2. RAPPORT DACTIVITES 9
2.1. Implmentation de nouvelles classes dactifs 9
2.2. En ligne avec la stratgie dinvestissement 9
2.3. Remplacement dun grant de portefeuilles 10
2.4. Demandes de remboursement de retenues la source indment prleves 10
2.5. Patrimoine immobilier et prts 11
3. POLITIQUE DINVESTISSEMENT SOCIALEMENT RESPONSABLE 12
4. INSTANCES DIRIGEANTES ET GOUVERNANCE 14
4.1. Le conseil dadministration du Fonds de compensation 14
4.2. Le comit dinvestissement du Fonds de compensation 14
4.3. La commission immobilire du Fonds de compensation 15
4.4. Lassemble gnrale de la SICAV 15
4.5. Le conseil dadministration de la SICAV 15
4.6. Les grants de portefeuilles de la SICAV au 31 dcembre 2013 15
4.7. La banque dpositaire et ladministration centrale de la SICAV au 31 dcembre 2013 16
4.8. Le rviseur dentreprises de la SICAV au 31 dcembre 2013 16
4.9. Le conseil dadministration du Fonds de compensation au 31 dcembre 2013 16
4.10. Le comit dinvestissement du Fonds de compensation au 31 dcembre 2013 16
4.11. Le conseil dadministration de la SICAV au 31 dcembre 2013 16
5. RESULTATS DU FONDS DE COMPENSATION 17
5.1. Rsultat de la SICAV 19
5.2. Rsultat des prts 21
5.3. Rsultat du patrimoine immobilier 23
6. BILAN ET COMPTE DEXPLOITATION 2013 24
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AVANT-PROPOS
Lanne 2013 a t pour le Fonds de compensation une anne de consolidation et ce tous les niveaux.
En ce qui concerne le rendement, le rsultat obtenu de 5,59% est en retrait par rapport au rsultat exceptionnel de
8,14% ralis en 2012, mais se situe nanmoins dans une bonne moyenne pluriannuelle. Cest grce la diversifcation
des placements que ce rsultat a pu tre obtenu, puisque ce sont les marchs boursiers qui ont ralis une performance
exceptionnelle, alors que les marchs obligataires et les marchs montaires nont affch quune performance trs faible.
Au niveau de la stratgie dinvestissement, la rvision et laffnement de la stratgie dcids en 2012 ont t
compltement implments, notamment par la cration de nouvelles classes dactifs et par le recentrage des quotas
dinvestissement vers les quotas stratgiques.
Au niveau de la politique dinvestissement socialement responsable, la dmarche dveloppe en 2011 a t poursui-
vie en tendant le dpistage aux actions mises par les socits petite capitalisation incluses dans lindice de rfrence
associ cette classe dactifs. Des contacts ont t tablis pour approfondir la connaissance des critres ESG utiliss par les
diffrents acteurs sur le march en vue dune gnralisation ventuelle de ces critres aux actifs de la SICAV du Fonds
de compensation.
Robert KIEFFER
Prsident du Fonds de compensation

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Rapport annuel 2013
2013 : une anne mouvemente et
contraste
Lanne 2013 a t un bon cru sur les marchs
et a t caractrise par un certain rquilibrage
de la croissance mondiale, se chiffrant 3%, avec
une amlioration des perspectives de croissance
dans les pays dvelopps et une faiblesse persis-
tante des pays mergents. Nanmoins, les marchs
ont d faire face de nombreux dfs sur les douze
derniers mois :
crises politiques et conomiques (Italie, Grce,
Chypre, etc.) ;
annonce par la Rserve fdrale de lintention de
ralentir les achats dactifs ;
shutdown budgtaire aux Etats-Unis ;
modifcation du modle conomique en Chine ; et
dcorrlation plus marque entre les pays
mergents.
Zone euro : une lgre embellie
Aprs six trimestres de rcession, lactivit a enfn
renou avec la croissance partir du 2
me
trimestre,
mais au fnal le produit intrieur brut global a recul
de 0,4% par rapport 2012 en mettant en exergue
le rle toujours central de lAllemagne (+0,4%) et la
fragilit des pays de la priphrie. Cette lgre am-
lioration de lenvironnement fnancier de la zone euro
est largement due lattnuation des incertitudes de
nature systmique et au regain de confance quant
leffcacit des politiques conomiques et budgtaires.
En effet, la dcision de juillet 2012 de la Banque
centrale europenne dintervenir sur le march de
la dette souveraine a annul le risque de refnance-
ment des Etats en diffcults fnancires et a donc
permis un large repli des taux des pays priph-
riques en 2013. De surcrot, on a assist un dbut
de changement dattitude concernant les politiques
budgtaires en laissant plus de temps aux pays pour
rduire leurs dfcits et en redonnant donc du pou-
voir dachat aux consommateurs. Afn daccompagner
la reprise, la Banque centrale europenne a abaiss
son taux directeur central en mars et en novembre
pour atteindre 0,25%, les craintes infationnistes ayant
t apaises.
Etats-Unis : robustesse affrme
Grce une politique montaire qui reste, en
dpit des annonces de rduction du programme
de rachat par la Rserve fdrale, toujours trs
accommodante et malgr une baisse des dpenses
publiques, lconomie amricaine a confrm une
embellie conjoncturelle de 1,9%.
En effet, lexpansionnisme de la politique mo-
ntaire a permis au march de la construction de
redmarrer grce aux taux faibles et a soutenu les
dpenses des mnages, ce qui a contribu lam-
lioration du march du travail se traduisant par
une baisse du chmage 6,7%, niveau nanmoins
suprieur celui davant crise.
Chine : stabilisation de la croissance
Le nouveau gouvernement chinois a dcid de mo-
difer progressivement sa politique de dveloppement.
Aprs avoir bas sa croissance sur les investissements
publics et les exportations (en contrlant lapprciation
de sa devise), la Chine veut privilgier la consommation
intrieure et linvestissement priv afn de maintenir
une progression plus soutenable long terme de sa
croissance et du mme ordre quen 2013 (7,7%).
Pour ce faire, de nouvelles mesures ont t adop-
tes visant libraliser les marchs fnanciers tout
en sefforant de matriser les dsquilibres existants,
notamment la bulle du crdit et la hausse des prix
immobiliers.
Japon : retour de la croissance
Aprs une trs longue priode de rcession et
de dfation, le gouvernement japonais a pris des
mesures fortes dbut 2013 (politique budgtaire sti-
mulante, politique montaire trs souple et rformes
structurelles). Ces mesures ont permis une embellie
du march du travail, une hausse des exportations
favorise par la forte dprciation du yen et une aug-
mentation de la consommation prive, ce qui a induit
une progression du produit intrieur brut de 1,7%.
La Banque du Japon a accompagn cette volont po-
litique par un assouplissement sans prcdent de sa
politique montaire.
1. MARCHES FINANCIERS EN 2013
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Pays mergents : ralentissement
Lessouffement de la croissance des conomies
mergentes sexplique partiellement par la faiblesse
de la demande intrieure et latonie du commerce
mondial. Lvocation en mai par la Rserve fdrale
du ralentissement progressif du programme de ra-
chat dactifs a provoqu un retrait massif des capi-
taux investis dans ces pays et a mis en lumire une
grande fragilit structurelle ainsi quune htrog-
nit de plus en plus marque au sein de ces pays.
Certains dentre eux ont souffert de la faiblesse des
prix des matires premires, dautres de la persis-
tance du risque infationniste avec resserrement des
conditions montaires ou encore dune trop grande
dpendance envers les investissements extrieurs ainsi
que dune forte volatilit de la valeur externe de leurs
devises. La slectivit a t le mot dordre pour les
investisseurs dans ces marchs.
Marchs boursiers
A la lumire des vnements voqus ci-dessus,
dune liquidit mondiale accrue, du fait dun regain
doptimisme, dune diminution des incertitudes et
faute dalternatives de placement, les marchs bour-
siers des pays dvelopps ont donc connu une trs
belle anne, dont surtout les Etats-Unis avec 31,8%
ainsi que le Japon avec 56,7%. Par contre, les cours
boursiers des pays mergents ont largement pti des
fuites de capitaux et ont baiss globalement de 6,8%.
Marchs obligataires
Suite aux anticipations de rduction de lassouplis-
sement quantitatif de la Rserve fdrale, les inves-
tisseurs, craignant une remonte des taux, ont allg
leurs positions obligataires faisant ainsi baisser les prix
des obligations et induisant donc une tension sur les
taux longs amricains.
Par contre, le 4 juillet, la Banque centrale euro-
penne dclarait maintenir une politique accommo-
dante aussi longtemps que ncessaire et indiquait
quelle anticipait un niveau faible des taux pour une
longue priode, ce qui a provoqu une baisse des
taux et un resserrement des diffrentiels de taux
des emprunts publics entre les pays priphriques
et lAllemagne. Dans ces conditions, les marchs obli-
gataires ont affch de faibles performances. Ainsi, la
zone euro affchait 2%, le monde converti en euro
-0,3% et les pays mergents -3,9%.
Luc-Henri JAMAR
Expert externe du Comit dinvestissement
9
Rapport annuel 2013
2.1. Implmentation de nouvelles classes
dactifs
En relation avec la rvision approfondie de la stra-
tgie dinvestissement effectue au cours de lanne
prcdente, cette anne a surtout t consacre la
mise en place des nouvelles classes dactifs relatives
aux obligations des marchs mergents ainsi quaux
actions monde mises par des socits petite capi-
talisation. Rappelons ce stade que, conformment
aux conclusions qui avaient pu tre tires lissue de
cette rvision, le conseil dadministration du Fonds de
compensation avait approuv fn 2012 la recomman-
dation du comit dinvestissement dinstaurer lesdites
classes dactifs, ceci hauteur de 2,5% chacune et par
la simple suppression de la classe dactifs des investis-
sements de diversifcation encore non implmente.
Pralablement, ces adaptations ont rendu nces-
saire de modifer la directive du conseil dadministra-
tion et ainsi une nouvelle version a t approuve
dbut 2013. Par la suite, un appel doffres a t lan-
c en fvrier visant lattribution de quatre mandats
de gestion dactifs et de quatre mandats de rserve.
Ledit appel doffres concernait deux mandats de
gestion dactifs relatifs aux obligations des marchs
mergents, dont un gestion active et un gestion
indexe et chacun pour un montant indicatif de
140 millions deuros. Complmentairement, il por-
tait sur deux mandats de gestion dactifs relatifs aux
actions monde de socits petite capitalisation,
dont de nouveau un gestion active et un gestion
indexe et chacun pour un montant indicatif de
140 millions deuros.
Fin mars, lissue de la date limite de remise des
offres, un total de 39 offres de 30 diffrentes soci-
ts a t reu. Le processus dvaluation des offres
ayant pu tre termin au cours du mois de juin, la
recommandation du comit dinvestissement sur
le classement fnal des soumissionnaires a pu tre
soumise au conseil dadministration du Fonds de
compensation lors de sa sance du mois de juillet.
Cette recommandation a t unanimement approu-
ve par les membres et les grants de portefeuilles
suivants sont donc sortis laurats de lappel doffres :
Pictet Asset Management Limited au niveau du
mandat relatif aux obligations des marchs mer-
gents gestion active ;
UBS Global Asset Management (UK) Limited au
niveau du mandat relatif aux obligations des
marchs mergents gestion indexe ;
Allianz Global Investors Europe GmbH UK Branch
au niveau du mandat relatif aux actions monde de
socits petite capitalisation gestion active ; et
BlackRock Investment Management (UK) Limited
au niveau du mandat relatif aux actions monde de
socits petite capitalisation gestion indexe.
Finalement, au cours du mois de septembre, le
conseil dadministration du Fonds de compensation
a valid, sur recommandation du comit dinvestisse-
ment, les premires souscriptions dans ces nouveaux
compartiments de la SICAV. Ainsi, chaque compar-
timent sest vu attribu dbut octobre un montant
de 140 millions deuros, ceci par le biais dun ra-
chat de 280 millions deuros auprs dun compar-
timent montaire de la SICAV et dun apport de
nouvelles liquidits du mme ordre de grandeur.
2.2. En ligne avec la stratgie
dinvestissement
Tout au long de lanne, les quotas des diffrentes
classes dactifs taient assez proches des quotas
stratgiques. Notons quau cours des trois premiers
trimestres, les quotas pris en considration taient
encore ceux de la stratgie dinvestissement initiale
de 2008. Ce nest quen octobre, suite au lancement
des nouveaux compartiments relatifs aux obligations
des marchs mergents et des actions monde de
socits petite capitalisation, que les quotas de la
stratgie dinvestissement rvise ont t considrs.
Ainsi, en fn danne, les plus grandes dviations
par rapport aux quotas stratgiques ont encore pu
tre constates au niveau des fonds montaires, en
surpondration d peu prs 9%, ainsi quau niveau
de la classe dactifs de limmobilier, en sous-pond-
ration de presque 7%. A ceci sajoutaient une lgre
sous-pondration au niveau des obligations de quasi
6% et une modeste surpondration au niveau des
actions denviron 4%.
2. RAPPORT DACTIVITES
10
Rappelons que lampleur que peuvent prendre
les dviations par rapport aux quotas stratgiques
est borne par un concept de rquilibrage. Ce der-
nier, en attribuant chaque classe dactifs, dune part,
des marges internes infrieures et suprieures et,
dautre part, des marges stratgiques infrieures et
suprieures, dtermine quand un rquilibrage res-
pectivement peut ou doit se faire. Ainsi, en cas de
dpassement des marges internes associes une
classe dactifs, le comit dinvestissement peut recom-
mander au conseil dadministration du Fonds de com-
pensation deffectuer un rquilibrage au niveau de la
classe dactifs concerne. En cas de dpassement des
marges stratgiques, le comit dinvestissement doit
recommander un rquilibrage au sein de la classe
dactifs concerne, ceci jusquau quota stratgique
associ cette dernire. Au cours de 2013, les
marges stratgiques taient toujours respectes. En
revanche, la marge interne infrieure au niveau des
obligations monde et la marge interne suprieure
au niveau des actions monde taient lgrement d-
passes plusieurs reprises. Cependant, le comit
dinvestissement a prfr ne pas recommander un
rquilibrage tactique.
Compte tenu de ce qui prcde et en dehors
des oprations de dotation au niveau des quatre
nouveaux compartiments, une seule souscription de
lordre de 350 millions deuros a t effectue en
cours danne au sein dun fonds montaire, ceci dans
le principal but de profter du surplus de rendement
atteindre sur le march montaire par rapport
la rmunration des dpts terme hors SICAV du
Fonds de compensation.
2.3. Remplacement dun grant de
portefeuilles

Au cours de 2013, le Fonds de compensation se
voyait galement contraint de rsilier le contrat de
gestion avec un de ses grants de portefeuilles actifs
au niveau des actions monde, ceci en raison dune
sous-performance cumule depuis le lancement du
mandat trop importante. Cette rsiliation, dcide
par le conseil dadministration du Fonds de compen-
sation lors de sa sance du mois de novembre sur
recommandation du comit dinvestissement, a eu
comme consquence une activation du grant de r-
serve lequel a repris le portefeuille entier au cours du
mois de janvier 2014.
2.4. Demandes de remboursement
de retenues la source indment
prleves
Rappelons que, suite ltude ralise en 2009
au sujet des retenues la source opres ltranger
sur diffrents types de revenus perus par la SICAV
du Fonds de compensation, le conseil dadministra-
tion avait dcid en 2010 de dposer des dossiers
de remboursement de retenues la source indment
prleves dans les pays au niveau desquels un com-
portement discriminatoire a pu tre dtect sur base
de larrt dit Aberdeen .
Ainsi, neuf dossiers initiaux portant sur les an-
nes 2007 2010 avaient t dposs jusqu la fn
2012 auprs des pays concerns, savoir la France,
la Suisse, lItalie, lEspagne, la Sude, la Belgique, la
Norvge, lAllemagne et la Finlande, sachant que la
Suisse et la Norvge ont procd un rembourse-
ment total. Suite au rejet du dossier par les autorits
fscales sudoises, une procdure dappel avait t
lance par le Fonds de compensation cette mme
anne. De plus, les dossiers subsquents pour lanne
2011 relatifs la Sude, la Belgique, la Norvge et la
Suisse avaient encore t dposs en 2012.
Au cours de 2013, le Fonds de compensation a
introduit une demande initiale relative la Pologne
portant sur les annes 2007 2011 au niveau de
laquelle un remboursement partiel a dj t obte-
nu en mi-anne. Paralllement, il a t donn suite
une demande des autorits fscales franaises de
divers documents supplmentaires relative au dos-
sier initial de la France. En cours danne, le Fonds de
compensation a galement t inform que la pro-
cdure dappel lance dans le cadre du dossier initial
sudois a t concluante de sorte que le Fonds de
compensation a t rembours du montant intgral
en fn danne. Ceci tant dit, les autorits fscales
espagnoles ont inform de leur ct que les
demandes relatives aux annes 2008 et 2009 ont t
rejetes, sachant quelles ne se sont pas prononces
sur la demande correspondant lan 2007 et quelles
ont demand des informations additionnelles pour la
demande relative 2010. Pour les annes 2008 et
2009, le Fonds de compensation a en consquence
dcid de lancer une procdure dappel, tandis que
les informations additionnelles pour lanne 2010
ont t fournies aussitt. Les dossiers initiaux relatifs
lItalie, la Belgique, lAllemagne et la Finlande sont
rests sans rponse jusqu prsent.
11
Rapport annuel 2013
Lanne 2013 a galement t mise proft pour
procder aux dpts des dossiers subsquents pour
lanne 2011 relatifs lAllemagne, lItalie et la Fin-
lande et la prparation des dossiers subsquents
pour lanne 2012 relatifs la Suisse et la Pologne
ainsi qu linstruction dun dossier initial relatif aux
Pays-Bas portant sur les annes 2008 2012.
Enfn, en ce qui concerne les dossiers subsquents
de 2011 relatifs la Sude, la Belgique, la Norvge et
la Suisse dj dposs en 2012, la Sude et la Suisse
ont procd au cours de 2013 un remboursement
intgral.
2.5. Patrimoine immobilier et prts
En ce qui concerne le patrimoine immobilier du
Fonds de compensation, la premire grande entre-
prise immobilire avait t mise sur pied en 2009
avec la dmolition dun btiment administratif situ
au plateau de Kirchberg devenu obsolte et le lance-
ment du concours darchitecte affrent visant s-
lectionner le nouveau projet immobilier riger sur
ledit site.
Aprs la dlivrance de lautorisation de construire
en 2011 ainsi que de lautorisation dexploitation en
2012, les travaux dexcavation ont commenc au
printemps de cette anne, suivis des phases de ter-
rassement et de gros uvre ainsi que des travaux
accessoires. Depuis lors, le chantier a volu sans
encombre de sorte que les installations techniques
ont commenc en juin et la pose des fentres et des
lments de faade a t entame ds le mois de
septembre. En octobre, les travaux de gros uvre
ont pris fn dans les dlais prvus.
En dehors de la construction en cours de lim-
meuble administratif au plateau de Kirchberg, le
conseil dadministration du Fonds de compensation a
poursuivi la prise de dcisions concernant la rnova-
tion globale avec assainissement nergtique des im-
meubles dits Carrefour I et Carrefour II situs
en centre-ville initie en 2012 par la dsignation des
bureaux dingnieurs et le lancement dun appel de
candidatures europen pour la mission darchitecture.
Ainsi, aprs une premire prslection des candidats
lors dun tirage au sort ayant eu lieu pendant le mois
de janvier 2013 au cours duquel cinq bureaux ont
t retenus pour prsenter un projet darchitecture,
le conseil dadministration du Fonds de compensation
sest prononc lors de sa sance davril en faveur du
projet prsent par le bureau M3 Architectes. Notons
encore que, suite une soumission europenne lan-
ce en juillet 2013, la mission de coordination et de
pilotage a t attribue au bureau Luxconsult S.A. au
cours du mois de novembre.
Finalement, le Fonds de compensation a effec-
tu une seule transaction immobilire en 2013 en
ayant vendu conjointement mi-novembre un studio
ainsi quun duplex portant sur une surface totale de
262 m
2
.
En ce qui concerne les contrats de prts repris
par le Fonds de compensation partir du 1
er
janvier
2009, savoir les prts hypothcaires aux particuliers,
les prts au secteur priv ainsi que ceux accords aux
institutions publiques, lan 2013 a, comme les annes
prcdentes, principalement t consacr la gestion
courante du stock de prts existant. Aucun nouveau
prt na t accord en cours danne, tandis que 331
prts hypothcaires aux particuliers ainsi quun prt
au secteur priv sont venus chance et un prt au
secteur priv a t rembours par anticipation.
12
Fin mai, la socit GES, mandate par le Fonds
de compensation en vue danalyser lunivers dinves-
tissement autoris de sa SICAV afn didentifer les
socits et entreprises ne respectant pas les conven-
tions et normes internationales ratifes par le
Grand-Duch de Luxembourg, a transmis sa pre-
mire mise jour semestrielle de la liste des socits
en infraction. Cette nouvelle liste a t valide par le
conseil dadministration du Fonds de compensation
au cours du mois de juin et la dcision dexclusion
affrente a t transmise aux diffrents grants de
portefeuilles pour application immdiate. Par rap-
port la liste dexclusion du Fonds de compensation
en vigueur depuis novembre 2012, deux nouveaux
cas dexclusion ont t retenus, tandis que quatre
socits ont perdu leur statut dexclusion.
Dautre part, en date du 6 juin, les responsables
du Fonds de compensation ont t convoqus la
Commission parlementaire en charge de la Scuri-
t sociale pour notamment fournir des explications
et prcisions au sujet de la politique dinvestissement
socialement responsable adopte par le Fonds de
compensation au cours des dernires annes. Aprs
avoir mis en exergue les principes, modalits dappli-
cation et rcents dveloppements de cette dernire,
les efforts entrepris par le Fonds de compensation au
niveau de linvestissement socialement responsable
ont t favorablement accueillis tant par les membres
de la Commission parlementaire que par les organes
de presse prsents.
Afn dtendre la stratgie dinvestissement en
matire dinvestissement socialement responsable
galement aux nouveaux compartiments des actions
monde de socits petite capitalisation lancs en
date du 1
er
octobre, il a t demand GES dtendre
sa mission de dpistage aux actions mises par les
socits petite capitalisation incluses dans lindice
de rfrence associ cette classe dactifs. En cons-
quence, GES a fourni au mois de septembre une liste
de neuf socits petite capitalisation en manque-
ment laquelle a t valide par le conseil dadminis-
tration du Fonds de compensation au cours de ce
mme mois. Remarquons ce stade que les deux
autres compartiments rcemment cres relatifs aux
obligations mises par les pays mergents ne sont pas
analyss par GES tant donn que lunivers dinvestis-
sement autoris de ces compartiments est limit aux
seules obligations dEtat.
En novembre, GES a fourni la deuxime mise
jour semestrielle de la liste des socits en infraction.
Dsormais, cette liste englobait galement les soci-
ts petite capitalisation. Le conseil dadministration
du Fonds de compensation a approuv ladite liste
encore le mme mois et par rapport la liste dex-
clusion prcdemment en vigueur, un nouveau cas
dexclusion a t identif.
Paralllement, ladministration du Fonds de com-
pensation tait, tout au long de lanne, en contact
troit avec ses diffrents grants de portefeuilles ain-
si que divers autres acteurs afn de dpister toute
tendance ou nouveau dveloppement en matire
dinvestissement socialement responsable ou dap-
plication de critres ESG potentiellement applicables
au niveau de la SICAV. En mme temps, ceci a per-
mis de vrifer avec les diffrents grants de porte-
feuilles mandats sils voient des mthodes, moyens
ou dveloppements grce auxquels ils pourraient
encore tre plus proactifs ou actifs en matire de po-
litique dinvestissement socialement responsable ou
dESG au niveau du ou des compartiments sous leur
responsabilit.
Finalement, en vue dune adhsion ventuelle
aux Principes pour lInvestissement Responsable des
Nations-Unies, le Fonds de compensation a dcid
au cours du mois de dcembre de rentrer en contact
avec tous ses grants de portefeuilles afn de :
vrifer si ces derniers sont signataires des Prin-
cipes pour lInvestissement Responsable des
Nations-Unies ; et
dans laffrmative, vrifer quelles ont t les
dmarches gnrales entreprises par ces derniers
pour devenir signataire et, le cas chant, quels ont
t les engagements qui ont d tre pris, comme
par exemple la mise en place de certains processus
ou encore la participation active des groupes de
travail.
3. POLITIQUE DINVESTISSEMENT SOCIALEMENT
RESPONSABLE
13
Rapport annuel 2013
Complmentairement, le Fonds de compensa-
tion a approch les responsables des Principes pour
lInvestissement Responsable des Nations-Unies pour
sinformer des conditions et modalits respecter
pour devenir signataire et pour avoir plus dinforma-
tions sur les raisons qui ont conduit ce quun certain
nombre de fonds de pension danois ont mis fn leur
adhsion ces principes.
Une fois toutes ces informations reues, le Fonds
de compensation analysera au cours de lanne pro-
chaine ces dernires en dtail et tranchera la question
dadhrer ou non aux Principes pour lInvestissement
Responsable des Nations-Unies.

3. POLITIQUE DINVESTISSEMENT SOCIALEMENT
RESPONSABLE
14
Ainsi, il :
a) tablit les statuts du Fonds de compensation ;
b) tablit les directives concernant les principes et rgles de gestion du patrimoine ;
c) statue sur le budget annuel ; et
d) statue sur le dcompte annuel des recettes et dpenses ainsi que sur le bilan.
Le conseil dadministration peut galement instituer des commissions et recourir au service dexperts. Notons que
les dcisions ci-dessus sont soumises lapprobation du ministre ayant la Scurit sociale dans ses attributions, sur avis de
lInspection gnrale de la scurit sociale.
En 2013, le conseil dadministration a tenu huit runions et deux reprises les membres ont t invits prendre
position par consultation crite.
4.2. Le comit dinvestissement du Fonds de compensation
Le comit dinvestissement du Fonds de compensation a accompagn la mise en place de la SICAV et assiste dsor-
mais rgulirement le conseil dadministration en prparant les dcisions dinvestissement.
4. INSTANCES DIRIGEANTES ET GOUVERNANCE
Conseil
dadministration
Assemble
gnrale
Comit
dinvestissement
Conseil
dadministration
Commission
immobilire
SICAV
(FONDS DINVESTISSEMENT
SPECIALISE)
FONDS DE
COMPENSATION
Le conseil dadministration, assist par le comit dinvestissement, forme linstance dirigeante du Fonds de compen-
sation. La gouvernance de la SICAV est assure par son conseil dadministration et son assemble gnrale dont les
modalits sont spcifes dans les statuts de la socit et au sein de la lgislation luxembourgeoise relative aux socits
commerciales.
4.1. Le conseil dadministration du Fonds de compensation
Le conseil dadministration du Fonds de compensation se compose de quatre dlgus assurs, quatre dlgus em-
ployeurs, trois membres dsigns par le Gouvernement en conseil et par le prsident du comit directeur de la Caisse
nationale dassurance pension, fonctionnaire dEtat, ce dernier assurant en outre la prsidence du conseil dadministration.
Pour chaque membre effectif, il y un membre supplant. Le mode de dsignation des dlgus employeurs et assurs ainsi
que de leurs supplants est dtermin par rglement grand-ducal.
Le conseil dadministration reprsente et gre le Fonds de compensation dans toutes les affaires qui nont pas t
expressment attribues par la loi et les rglements dautres organes.
15
Rapport annuel 2013
Le comit se compose du prsident du Fonds de
compensation ou de son dlgu, dun dlgu em-
ployeurs, dun dlgu assurs et de trois membres
externes dsigns par le conseil dadministration du
Fonds de compensation en fonction de leurs comp-
tences et expriences dans le domaine fnancier.
Le comit dinvestissement a sig dix reprises
en 2013.
4.3. La commission immobilire du Fonds
de compensation
Conformment larticle 263, alina 5 du Code
de la scurit sociale, le conseil dadministration a ins-
titu en 2010 une commission spcifque, intitule
commission immobilire , charge de prparer les
dcisions du conseil dadministration en matire de
patrimoine immobilier direct et daccompagner le
conseil dadministration dans la gestion de ce mme
patrimoine. Elle est compose de deux dlgus em-
ployeurs, de deux dlgus assurs, du prsident du
Fonds de compensation et dun membre dsign de
ladministration mme du Fonds de compensation.
La commission immobilire sest runie cinq fois
durant 2013.
4.4. Lassemble gnrale de la SICAV
Les statuts fxent que lassoci unique de la so-
cit, agissant travers le conseil dadministration du
Fonds de compensation, exerce tous les pouvoirs
dvolus lassemble gnrale des actionnaires.
La lgislation nationale en matire de socits
commerciales fxe les modalits sappliquant aux as-
sembles gnrales de socits anonymes. En rsum,
celle-ci prvoit de manire gnrale que lassemble
gnrale des actionnaires a les pouvoirs les plus ten-
dus pour faire ou ratifer tous les actes qui intressent
la socit.
En 2013, lassemble gnrale annuelle de la
SICAV sest tenue en date du 25 avril.
4.5. Le conseil dadministration de la
SICAV
Les membres effectifs du conseil dadministration
du Fonds de compensation et les membres externes
du comit dinvestissement composent le conseil
dadministration de la SICAV. La prsidence est assu-
re par le prsident du comit directeur de la Caisse
nationale dassurance pension.
Les pouvoirs propres du conseil dadministration
de la SICAV sont dfnis dans les statuts de la so-
cit. Ceux-ci prvoient de manire gnrale que le
conseil dadministration est investi des pouvoirs les
plus larges pour accomplir tous les actes de dispo-
sition et dadministration dans lintrt de la socit.
Le conseil dadministration de la SICAV a sig
une fois en 2013, ceci en date du 25 avril.
4.6. Les grants de portefeuilles de la
SICAV au 31 dcembre 2013
Obligations libelles en euros gestion active :
Allianz Global Investors France S.A., Paris
BNP Paribas Asset Management, Paris
Amundi S.A., Paris
Obligations libelles en euros gestion indexe :
Credit Suisse AG, Zurich
Obligations marchs mergents gestion active :
Pictet Asset Management Limited, Londres
Obligations marchs mergents gestion indexe :
UBS Global Asset Management (UK) Limited,
Londres
Obligations monde gestion active :
Natixis Asset Management, Paris
Franklin Templeton Investment Management
Limited, Londres
Wellington Management International Limited,
Londres
Obligations monde gestion indexe :
BlackRock Investment Management (UK) Limited,
Londres
Actions monde petite capitalisation gestion
active :
Allianz Global Investors Europe GmbH UK Branch,
Londres
Actions monde petite capitalisation gestion
indexe :
BlackRock Investment Management (UK) Limited,
Londres
16
4.7. La banque dpositaire et
ladministration centrale de la SICAV
au 31 dcembre 2013
Citibank International plc (Luxembourg Branch)
Atrium Business Park
31, Z.A. Bourmicht
L-8070 Bertrange
4.8. Le rviseur dentreprises de la
SICAV au 31 dcembre 2013
Deloitte Audit
Socit Responsabilit Limite
560, rue de Neudorf
L-2220 Luxembourg
4.9. Le conseil dadministration du Fonds de compensation au 31 dcembre 2013
Reprsentants de lEtat Reprsentants employeurs Reprsentants assurs

M. Robert KIEFFER M. Serge DE CILLIA M. Gabriel DI LETIZIA
Prsident M. Franois ENGELS M. Carlos PEREIRA
M. Fernand LEPAGE M. Armand GOBBER M. Ren PIZZAFERRI
M. Jean OLINGER M. Gary KNEIP M. Jean-Marie SCHNEIDER
M. Claude SEYWERT

M. Marc FRIES Mme Fabienne LANG M. Alain RASSEL
M. Claude RUME M. Jeannot FRANCK M. Andr ROELTGEN
M. Paul HILDGEN M. Tom HERMES M. Angelo ZANON
M. Jean-Paul JUCHEM M. Thierry NOTHUM Mme Micky GRULMS
M
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M
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n
t
s
Actions marchs mergents gestion active :
Dimensional Fund Advisors Limited, Londres
AllianceBernstein Limited, Londres
Actions marchs mergents gestion indexe :
State Street Banque S.A., Paris
Actions monde gestion active :
Invesco Asset Management Deutschland GmbH,
Francfort/Main
J.P. Morgan Asset Management (UK) Limited,
Londres
ING Asset Management B.V., La Haye
Actions monde gestion indexe :
State Street Banque S.A., Paris
Fonds montaires libells en euros gestion active :
AXA Investment Managers S.A., Paris
Amundi S.A., Paris
4.10. Le comit dinvestissement du Fonds de compensation au 31 dcembre 2013
M. Marc FRIES
Prsident dlgu
M. Serge DE CILLIA
Reprsentant employeurs
M. Ren PIZZAFERRI
Reprsentant assurs
M. Marc FLAMMANG
M. Luc-Henri JAMAR
Dr. Yves WAGNER
Experts externes
M. Robert KIEFFER
Prsident
M. Fernand LEPAGE
M. Jean OLINGER
M. Claude SEYWERT
M. Serge DE CILLIA
M. Franois ENGELS
M. Armand GOBBER
M. Gary KNEIP
M. Gabriel DI LETIZIA
M. Carlos PEREIRA
M. Ren PIZZAFERRI
M. Jean-Marie SCHNEIDER
M. Marc FLAMMANG
M. Luc-Henri JAMAR
Dr. Yves WAGNER
Administrateurs
4.11 Le conseil dadministration de la SICAV au 31 dcembre 2013
17
Rapport annuel 2013
5. RESULTATS DU FONDS DE COMPENSATION
Au 31 dcembre 2013, la rserve globale du rgime gnral dassurance pension a atteint 13,75 milliards deuros,
soit une augmentation de 1,11 milliard deuros par rapport au 31 dcembre 2012. Compare au montant de presque
3,44 milliards deuros de dpenses en prestations charge du rgime, la rserve globale a reprsent quatre fois le
montant des prestations annuelles en fn danne, multiple donc en hausse de 0,10 par rapport lanne prcdente.
Montant absolu de la rserve de compensation au 31 dcembre 2013 (en millions deuros)
Niveau relatif de la rserve de compensation au 31 dcembre 2013 (en multiples des prestations annuelles)
15.000,00
14.000,00
13.000,00
12.000,00
11.000,00
10.000,00
9.000,00
8.000,00
7.000,00
6.000,00
5.000,00
4.000,00
3.000,00
2.000,00
1.000,00
0,00
2
0
1
3
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9
8
5
1
9
8
0
4,25
4,00
3,75
3,50
3,25
3,00
2,75
2,50
2,25
2,00
1,75
1,50
2
0
1
3
2
0
1
2
2
0
1
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0
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4
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2
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1
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1
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1
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2
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9
1
1
9
9
0
1
9
8
5
1
9
8
0
18
Rpartition de la rserve de compensation gre par le Fonds de compensation au 31 dcembre 2013
En comparaison avec les quotas stratgiques de lallocation cible
1
, les quotas des actifs du Fonds de compensation ont
prsent en fn danne des surpondrations au niveau des placements montaires et en actions, ceci au dtriment des
classes dactifs des placements immobiliers et en obligations.
Total des actifs et dviations au 31 dcembre 2013
2

Les revenus gnrs par la gestion de la rserve de compensation se sont levs environ 686 millions deuros
desquels il faut retrancher les frais de fonctionnement du Fonds de compensation dun montant de quelque 9 millions
deuros. Il en rsulte un revenu net de la fortune de 677 millions deuros, en baisse denviron 194 millions deuros par
rapport lanne 2012. Cette baisse du revenu est principalement due la diminution du rendement de la SICAV par
rapport lanne prcdente. Le taux de rendement du Fonds de compensation a t de 5,59%, soit une baisse de 2,55%
par rapport lexercice pass.
Revenus nets de la fortune et taux de rendement

Classe dactifs SICAV Hors SICAV Total Total (%)
Placements en actions 4.567.912.701 6.771.429 4.574.684.129 34,91
Placements en obligations 5.624.976.103 0 5.624.976.103 42,92
Placements montaires 1.551.251.366 170.000.000 1.721.251.366 13,13
Placements immobiliers 0 227.235.699 227.235.699 1,73
Prts 0 328.702.605 328.702.605 2,51
Trsorerie et intrts courus 0 9.130.855 9.130.855 0,07
Solde crditeur/dbiteur 0 619.328.339 619.328.339 4,73
Total 11.744.140.169 1.361.168.927 13.105.309.096 100

Classe dactifs Total Total (%) Stratgie cible (%) Dviation (%)
Placements en actions 4.574.684.129 36,64 32,50 4,14
Placements en obligations
(prts inclus)
5.953.678.708 47,68 54,00 -6,32
Placements montaires (trsorerie
et intrts courus inclus)
1.730.382.221 13,86 5,00 8,86
Placements immobiliers 227.235.699 1,82 8,50 -6,68
Total 12.485.980.757 100 100
Anne Rserve de compensation Revenu net de la fortune Taux de rendement (%)
3

2005 4.793.417.544 36.842.512
2006 5.490.205.334 159.818.181 3,16
2007 6.394.688.811 215.267.363 3,69
2008 7.340.027.582 152.510.027 2,25
2009
4
8.115.235.363
2009 8.985.912.430 353.593.974 4,22
2010 9.960.821.980 520.929.660 5,65
2011 10.500.513.881 85.821.826 0,84
2012 11.794.019.969 871.461.809 8,14
2013 13.105.309.096 677.424.352 5,59
............................................................
1 Allocation cible telle que dfnie dans la stratgie dinvestissement rvise de 2013.
2 Omission faite du solde crditeur/dbiteur lequel nest pas pris en compte au niveau de la stratgie dinvestissement.
3 Formule de calcul du taux de rendement du Fonds de compensation : 2*U / (Vf+ViU) avec U = revenu net, Vf = valeur la fn de lexercice et Vi = valeur au dbut de lexercice.
4 Bilan douverture au 1
er
janvier 2009 du Fonds de compensation. Un bilan douverture a d tre dress en raison de lentre en vigueur au 1
er
janvier 2009 de la loi sur le statut
unique impliquant le transfert de certains actifs au Fonds de compensation.
19
Rapport annuel 2013
5.1. Rsultat de la SICAV
En 2013, la SICAV a ralis une plus-value de 655,23 millions deuros, ce qui correspond un taux de rendement
de 6,09%. Compar au rsultat de 8,92% de fn 2012, ce rendement est donc en diminution de 2,83%. Avec ce taux de
rendement, la SICAV a pu surperformer son indice de rfrence stratgique de 0,54%.
Plus-values et taux de rendement

Etant donn que les niveaux trs bas des taux dintrt ont continu peser lourd sur le march montaire et que
les obligations ont connu une anne plutt mitige, la performance positive de la SICAV provient principalement des
placements en actions. Surtout les actions monde ont connu une performance extraordinaire au cours de lanne avec un
indice de rfrence performant hauteur de 21,21%, ceci principalement en raison de perspectives macroconomiques
nettement amliores au cours de 2013, de la continuation des politiques dassouplissement montaire au sein des pays
dvelopps ainsi que du rapatriement de fonds qui sest effectu vers les marchs dactions amricains et europens au
dtriment des pays mergents. En consquence, la surpondration existante au niveau des actions et la sous-pondration
prsente au niveau des obligations taient les principaux contribuables la surperformance de 0,54% de la SICAV par
rapport son indice de rfrence stratgique.
Dans ce contexte, les quatre compartiments des actions monde ont pu atteindre un rendement de 21,77% en 2013,
dpassant ainsi leur indice de rfrence de 0,56%. Deux des trois grants actifs ont pu battre lindice de rfrence de
respectivement 2,78% et 0,52%, le troisime sous-performant ce dernier hauteur de 2,16%. La sous-performance
de ce troisime grant rsultait principalement dune mauvaise slection de titres au sein des principaux secteurs. La
performance du grant en charge du mandat gestion indexe tait en ligne avec lindice de rfrence en dpassant
modestement celui-ci de 0,50%.
Les deux grants en charge des compartiments relatifs aux actions mises de socits petite capitalisation, dont les
premires souscriptions ont eu lieu dbut octobre 2013, ont galement pu profter de cet environnement conomique et
politique favorable. Comme cela, le grant actif a pu dgager une performance de 5,44% au cours du quatrime trimestre,
dpassant ainsi lindice de rfrence de 0,95%, tandis que le grant en charge du mandat gestion indexe a pu gnrer
un rendement de 4,59% ayant permis de dpasser de 10 points de base lindice de rfrence. Consolide, cette classe
dactifs a donc prsent un rendement de 5,08% dpassant ainsi lindice de rfrence de 0,59%.
Au niveau des pays mergents, des chiffres conomiques dcevants, leffondrement dune grande partie de leurs de-
vises, la fuite de capitaux vers les marchs dvelopps ainsi que les perspectives dune rduction et fnalement dun arrt
des oprations de cration montaire de la Rserve fdrale ont t lorigine du rendement ngatif de 8,74% observ
en fn danne au niveau des actions issues de ces pays. Parmi les trois grants en charge de cette classe dactifs, le g-
rant responsable du mandat gestion indexe a lgrement dpass lindice de rfrence affchant une performance de
-6,78%, tandis que les deux grants actifs exposaient des sous-performances de respectivement 0,38% et 8,16%. Cette
dernire sous-performance, principalement originaire dun style de gestion ax sur les valeurs fondamentales et dune
mauvaise slection de titres, a abouti une sous-performance cumule depuis le lancement du mandat signifcative de
manire ce que ledit grant ait t plac sous surveillance accrue.
Anne Plus-value Taux de rendement
SICAV (%)
Taux de rendement
indice de rfrence
stratgique (%)
Dviation (%)
2007 46.900.031 1,10 0,99 0,11
2008 125.024.555 2,20 -7,46 9,66
2009 312.835.441 4,57 10,46 -5,89
2010 481.142.971 5,98 7,95 -1,97
2011 53.243.473 0,61 1,14 -0,54
2012 840.351.992 8,92 9,30 -0,38
2013 655.231.706 6,09 5,55 0,54
20
Globalement, les actions ont perform de 16,40%, soit une surperformance de 0,61% par rapport lindice de
rfrence stratgique.
Une performance de 2,57% au niveau des obligations libelles en euros et une performance de -0,67 au niveau des
obligations monde ont confrm les rsultats mitigs du march obligataire en 2013. La continuation de la politique mo-
ntaire accommodante de la Banque centrale europenne ainsi que le regain de confance dans la monnaie unique ont
soutenu le march obligataire europen. A lencontre, les craintes lies au fscal cliff et ses effets ngatifs sur lconomie
amricaine, suivies des anticipations quant au dbut de la rduction du programme de rachat obligataire par la Rserve
fdrale dstabilisaient bien le march des obligations monde.
Etant donn que les trois grants actifs des obligations libelles en euros ont tous dpass lindice de rfrence et
que le grant passif a presque galis ce dernier, cette classe dactifs a pu excder lindice de rfrence de 0,52%. Plus
prcisment, cest surtout la bonne performance dun des grants actifs qui a contribu cette surperformance, ceci
grce une allocation judicieuse entre les pays priphriques et les pays cur de lEurope ainsi quun maniement sage au
niveau de la duration du portefeuille sous gestion. En revanche, lenvironnement dlicat au niveau des obligations monde
a conduit ce que trois des quatre grants en charge de cette classe dactifs nont pas russi faire mieux que lindice de
rfrence. Nanmoins, ces sous-performances sont restes assez modestes. Le quatrime grant a lgrement surpass
lindice de rfrence de 0,52% en ayant affch une performance de 0,79%, ceci principalement grce sa slection de
titres et son allocation sectorielle.
Similairement aux actions relatives aux pays mergents, les obligations mises par les Etats mergents, dont les
compartiments respectifs ont galement t lancs dbut octobre, ont connu un quatrime trimestre diffcile avec un
rendement ngatif de 4,05%, correspondant une sous-performance de 16 points de base par rapport lindice de r-
frence. Aucun des deux grants nest parvenu battre lindice de rfrence en ayant prsent des sous-performances
de respectivement 0,07% et 0,14%.
Globalement, les obligations ont dgag une performance de 0,67% ayant permis de battre lindice de rfrence
stratgique de 10 points de base.
Finalement, en raison de taux dintrt toujours trs bas, les fonds montaires ont prsent des rsultats modrs.
Ainsi, les fonds montaires ont affch une performance positive de 0,21%, ce qui a reprsent une lgre surperformance
de 0,12% par rapport lindice de rfrence stratgique.
Taux de rendement par classe dactifs au 31 dcembre 2013
Classe dactifs Taux de rendement
classe dactifs (%)
Taux de rendement
indice de rfrence
stratgique (%)
Dviation (%)
Total SICAV 6,09 5,55 0,54
Total Fonds montaires 0,21 0,09 0,12
Total Obligations 0,67 0,57 0,10
Obligations libelles en EUR 2,57 2,04 0,53
Obligations Monde -0,67 -0,27 -0,40
Obligations Marchs mergents -4,05 -3,89 -0,16
Total Actions 16,40 15,79 0,61
Actions Monde 21,77 21,21 0,56
Actions Monde petite capitalisation 5,08 4,49 0,59
Actions Marchs mergents -8,74 -6,78 -1,96
21
Rapport annuel 2013
Au niveau du total des cots imputables la SICAV, cette dernire affchait en 2013 un ratio du total des frais sur
encours
5
de 0,17%.
Totaux des frais sur encours
5.2. Rsultat des prts
Les prts hypothcaires aux particuliers
Lattribution et la gestion des prts hypothcaires taient longtemps rgies sur base dun rglement interne jadis
approuv par le comit directeur de lancienne Caisse de pension des employs privs. Ce rglement a t repris par le
conseil dadministration du Fonds de compensation au 1
er
janvier 2009 et prvoyait des conditions trs restrictives quant
lattribution de nouveaux prts et des conditions fnancires plutt favorables tant donn que le taux de base salignait
au taux social fx par le Gouvernement en conseil, major de 0,25% partir de la 12
me
anne damortissement.
Au courant de lanne 2009, le conseil dadministration a procd une rforme de ce rglement. Les conditions
applicables sur les montants et les surfaces ont t largies, tandis que les conditions relatives la capacit de rembourse-
ment des emprunteurs sont devenues plus restrictives. Ainsi, le taux dbiteur saligne dsormais au taux de refnancement
de la Banque centrale europenne, augment dune marge de 1,50%. La majoration de 0,25% partir de la 12
me
anne
damortissement a t supprime. Ce nouveau rglement est entr en vigueur le 1
er
septembre 2009 et les prts accor-
ds jusquau 31 aot 2009 ont continu bnfcier des conditions fnancires prcdemment en vigueur.
Au 31 dcembre 2013, le capital restant d pour cette catgorie de prts slevait au total quelque 122 millions
deuros rpartis sur 2.497 prts dont les remboursements seffectuent par chances semestrielles. La moyenne du taux
de base appliqu aux prts hypothcaires du Fonds de compensation en 2013 a t de 2,00% et aucun nouveau capital
na t prt au cours de cette mme anne. Comme pour les annes prcdentes, le volume de ces prts a continu
baisser. Dautre part, environ 76% du stock existant arrivera chance fnale au cours des dix prochaines annes.
Nombre de prts et capital restant d au 31 dcembre 2013
Rpartition des prts par chance fnale au 31 dcembre 2013
Anne Actions (%) Obligations (%) Fonds montaires (%) SICAV (%)
2009 0,28 0,16 0,06 0,10
2010 0,23 0,16 0,07 0,14
2011 0,21 0,13 0,07 0,14
2012 0,22 0,13 0,08 0,15
2013 0,23 0,14 0,08 0,17
Nombre/Montant Variation anne prcdente (%)
Nombre de prts 2.497 -11,7
Capital restant d 122.030.236 -16,3
Dure restante Volume du stock existant (%)
1 - 5 ans 44,5
5 - 10 ans 31,4
10 - 15 ans 19,0
15 - 20 ans 4,9
20 - 25 ans 0,2
............................................................
5 Le ratio du total des frais sur encours permet de connatre le cot de gestion dun fonds de placement. Il est calcul en divisant le total des cots par la valeur nette dinventaire
moyenne des actifs grs.
22
Les prts au secteur priv
En fn danne, le capital restant d pour cette catgorie de prts sest lev quelque 1,57 million euros rparti sur
quinze prts dont les remboursements seffectuent par chances trimestrielles. A remarquer que, malgr le nombre de
prts dcroissant, le capital restant d a augment par rapport lanne 2012. Ceci est d au fait quun prt majeur a
t reclass des prts aux institutions publiques aux prts au secteur priv. Le taux dintrt appliqu a t de 3,875%
tout au long de lanne 2013. Dailleurs, quelque 73% de ces prts viendront chance fnale au cours des prochaines
cinq annes.
Nombre de prts et capital restant d au 31 dcembre 2013
Rpartition des prts par chance fnale au 31 dcembre 2013
Les prts aux institutions publiques
Au 31 dcembre 2013, les huit prts aux institutions publiques du Fonds de compensation, accords en majeure partie
des institutions dutilit publique et dont les modes de remboursement prvus divergent entre chances mensuelles,
semestrielles et annuelles ont prsent un capital restant d de quelque 205 millions deuros. Le taux dintrt appliqu
ces prts diffrait dun prt lautre et se situait en 2013 entre 0,3975% et 8,50%. En outre, environ 75% de ces prts
viendront chance fnale au cours des dix prochaines annes.
Nombre de prts et capital restant d au 31 dcembre 2013
Nombre de prts et capital restant d au 31 dcembre 2013
Le taux de rendement
Au cours de 2013, lensemble des prts a dgag un total de revenus denviron 7,34 millions deuros et a gnr
environ 585.000 euros de charges, soit un revenu net total de 6,75 millions deuros et un taux de rendement de lordre de
1,93%, rendement en baisse de 0,89% par rapport 2012. Les prts au secteur priv ont prsent le taux de rendement
le plus lev, ce dernier stant situ presque 4,27%. Les prts aux institutions publiques ainsi que les prts hypothcaires
ont connu des rendements de respectivement 1,97% et 1,83%.
Nombre/Montant
Nombre de prts 15
Capital restant d 1.571.649
Dure restante Volume du stock existant (%)
1 - 5 ans 73,3
5 - 10 ans 26,7
Nombre/Montant
Nombre de prts 8
Capital restant d 205.100.720
Dure restante Volume du stock existant (%)
1 - 5 ans 25
5 - 10 ans 50
10 - 15 ans 25
23
Rapport annuel 2013
Taux de rendement au 31 dcembre 2013
5.3. Rsultat du patrimoine immobilier
Le patrimoine immobilier du Fonds de compensation est subdivis en immeubles proprement dits, en plusieurs
emplacements de stationnement et en appartenances forestires dune surface totale de 650 hectares. La valeur nette au
31 dcembre 2013 de ce patrimoine immobilier, dont lintgralit se situe au Grand-Duch de Luxembourg, sest chiffre
environ 227 millions deuros.
Valeur nette du patrimoine immobilier au 31 dcembre 2013
En fn danne et omission faite du projet au plateau de Kirchberg, les biens immobiliers du Fonds de compensation
comprenaient au total vingt-quatre immeubles dune surface locative totale de quelque 99.200 m
2
. Une grande majorit
de ces immeubles tait loue tout au long de lexercice 2013. En raison du caractre plutt htrogne du portefeuille
des immeubles du Fonds de compensation, les catgories de locataires variaient largement dun immeuble lautre. Tan-
dis que les petites surfaces taient plutt affectes de baux commerciaux ou dhabitation prive, les grandes superfcies
satisfaisaient majoritairement des besoins administratifs (tatiques ou supranationaux) ou privs (de services bancaires,
fnanciers ou dassurance).
Catgories de locataires au 31 dcembre 2013
Le taux de rendement
Au cours de lanne 2013, lensemble du patrimoine immobilier a affch des revenus totaux de 23,85 millions deuros,
des charges de presque 2,82 millions deuros et un total de dotations lamortissement d peu prs 5,44 millions deuros,
soit donc un revenu net total denviron 15,60 millions deuros et un taux de rendement de 7,43%.
8
Compar lanne
prcdente, ce rendement est en lgre baisse de 0,53%.
Catgorie de locataires Surface locative (m
2
) Surface locative (%)
Etat 29.792 30,02
Institutions de la Scurit sociale 28.026 28,24
Organismes supranationaux 20.000 20,16
Banques et Assurances 11.269 11,36
Habitations prives 5.453 5,49
Commerces 4.520 4,56
Administrations commerciales 168 0,17
Total 99.228 100,00
Catgorie de prts Revenus nets
6
Taux de rendement (%)
7

Prts hypothcaires aux particuliers 2.449.014 1,83
Prts au secteur priv 80.643 4,27
Prts aux institutions publiques 4.222.836 1,97
Total 6.752.493 1.93
Valeur terrains Valeur
constructions
Valeur totale
(terrains +
constructions)
Amortissement
cumul
Valeur nette
(valeur totale amortissement
cumul)
31.923.414 306.629.883 338.553.297 111.355.070 227.198.227
............................................................
6 Les revenus nets correspondent aux revenus totaux (intrts, intrts de retard et autres revenus) diminus des charges totales (masse salariale relative au service des prts, frais
informatiques ainsi quautres frais dinstruction et dcharges).
7 Formule de calcul du taux de rendement des prts : 2*U / (Vf+ViU) avec U = revenu net, Vf = valeur la fn de lexercice et Vi = valeur au dbut de lexercice.
8 Il sagit dun rendement annuel comptable. Le rendement annuel comptable est obtenu en divisant les revenus (revenus sur immeubles, terrains et appartenances forestires ainsi
que, le cas chant, bnfces de ralisation sur immeubles), diminus des charges (frais dexploitation et autres charges telles que frais dexperts et dtudes et frais de contentieux)
et des dotations lamortissement, par la valeur nette au dbut de lexercice.
24
COMPTE ACTIF 31.12.2013 31.12.2012
2211
2213
2221
2234
281
282
283
22/28

23
Terrains
Immeubles et constructions
Installations techniques et machines / quipements techniques
Autres installations et mobilier / biens meubles
Amortissement sur constructions
Amortissement sur installations techniques et machines
Amortissement sur mobilier
Immobilisations corporelles, amortissements

Immobilisations fnancires
31.923.413,83
306.629.883,25
494.873,74
154.360,21
-111.355.071,47
-470.190,39
-141.570,46
227.235.698,71

328.702.605,25
32.015.258,38
283.927.309,44
494.873,74
154.360,21
-106.101.928,67
-445.507,06
-130.162,41
209.914.203,63

371.441.932,82
2 Comptes dactifs immobiliss 555.938.303,96 581.356.136,45
4110
4114
4115
41

4220
4221
4225
4231
4280
42

46

4810
4818
4819
484
48
Frais dadministration
Cotisations
Intrts
Crances envers organismes lis (Dbiteurs)

Loyer immeubles
Loyer parking
Charges locatives
Prts
Acqureur bois et autres
Autres crances (Dbiteurs)

Dettes envers le CCSS, dettes fscales et dettes envers lEtat
et les collectivits publiques
Rgul. Db. / Frais dadministration
Rgul. Db. / Solde CCSS
Rgul. Db. / Divers pays davance
Comptes transitoires ou dattente - Actif
Comptes de rgularisation
2.548.658,41
586.070.501,69
12.201,39
588.631.361,49

102.671,26
1.705,00
444.757,88
9.041.755,66
24.286,78
9.615.176,58

528.537,95

2.914,33
24.183.214,54
24.589,10
95.341,84
24.306.059,81
3.117.812,02
471.443.189,30
38.752,72
474.599.754,04

244.458,64
0,00
260.448,59
9.844.865,14
74.069,88
10.423.842,25

500.155,93

2.990,91
16.348.426,99
70.409,46
0,00
16.421.827,36
4 Comptes de tiers 623.081.135,83 501.945.579,58
50
512/4
513
591
592
Valeurs mobilires
Comptes courants et chques postaux
Comptes terme
Intrts courus sur avoirs bancaires
Intrts courus sur prts mis
11.750.911.597,63
9.113.327,74
170.000.000,00
10.484,17
7.043,08
10.465.679.891,73
6.938.125,33
240.000.000,00
1.849,52
10.071,15
5 Comptes fnanciers 11.930.042.452,62 10.712.629.937,73
TOTAL DE LACTIF 13.109.061.892,41 11.795.931.653,76
6. BILAN ET COMPTE DEXPLOITATION 2013
25
Rapport annuel 2013
COMPTE PASSIF 31.12.2013 31.12.2012
13800000
13

18
Rserve de compensation
Rserves

Provisions
13.105.309.095,56
13.105.309.095,56

763.222,75
11.794.019.968,63
11.794.019.968,63

628.982,92
1 Comptes de capitaux, provisions et dettes fnancires 13.106.072.318,31 11.794.648.951,55
4510
45

46

4711
4718
47

4820
4823
4829
485
48
Frais dadministration
Dettes envers des organismes lis (Crditeurs)

Dettes envers le CCSS, dettes fscales et dettes envers lEtat
et les collectivits publiques
Dpts et cautionnements reus
Prts et autres dettes diverses
Autres dettes (Crditeurs)

Rgul. Crd. / Frais dadministration
Rgul. Crd. / Loyers et charges perus davance Immeubles
Rgul. Crd. / Produits perus davance
Comptes transitoires ou dattente Passif
Comptes de rgularisation
33.999,98
33.999,98

22.221,69

430.182,50
142.780,70
572.963,20

2.128.604,19
230.899,74
0,00
885,30
2.360.389,23
9.154,65
9.154,65

27.651,63

298.062,73
200.506,90
498.569,63

732.204,69
11.393,37
2.410,00
1.318,24
747.326,30
4 Comptes de tiers 2.989.574,10 1.282.702,21
TOTAL DU PASSIF 13.109.061.892,41 11.795.931.653,76
26
COMPTE DEPENSES 31.12.2013 31.12.2012
602
603
60

64

65

66

67

69
Frais dexploitation
Frais de fonctionnement
Frais dadministration

Dcharges et restitutions de cotisations

Frais de gestion du patrimoine

Charges fnancires

Dotations aux provisions et amortissements

Dpenses diverses
891,81
549.255,82
550.147,63

76.910,56

2.829.296,44

3.825,30

5.608.764,09

0,30
321,09
531.420,84
531.741,93

0,00

2.663.940,33

35.221,00

6.635.550,68

4.293,92
Total des dpenses courantes 9.068.944,32 9.870.747,86
81001380 Dotation la rserve de compensation 1.311.289.126,93 1.293.506.087,63
TOTAL DES DEPENSES 1.320.358.071,25 1.303.376.835,49
COMPTE RECETTES 31.12.2013 31.12.2012
7303
73

74

770
771
772
775
777
779
77

79
Transferts - Fonds de compensation
Transferts entre ISS

Revenus sur immobilisations

Revenus sur valeurs mobilires
Revenus sur comptes et dpts
Revenus sur prts
Bnfce de ralisation
Ecart de rvaluation
Intrts de retard sur prts
Produits fnanciers

Recettes diverses
633.862.266,61
633.862.266,61

23.149.113,59

0,00
76.276,20
7.323.647,26
698.907,21
655.231.705,90
13.645,85
663.344.182,42

2.508,63
421.989.253,18
421.989.253,18

25.363.344,93

704.000,00
447.609,67
11.545.202,70
2.905.876,55
840.351.992,07
14.531,37
855.969.212,36

55.025,02
Total des recettes courantes 1.320.358.071,25 1.303.376.835,49
TOTAL DES RECETTES 1.320.358.071,25 1.303.376.835,49