Instrumentación de la Política

M t i l Monetaria en el
Banco de México a co de é co
3 de Junio, 2010
Índice
Ré i t i a. Régimen monetario
b. El concepto de liquidez
i. Determinación de la liquidez
c Inst mentación c. Instrumentación
i. Objetivos Operacionales
ii. Instrumentos
2
 Como cualquier institución pública, los bancos
centrales tienen como fin último fomentar y
contribuir al bienestar del país.
 Para lograr esta meta un banco central debe de
trazar sus objetivos de acuerdo a los instrumentos a
su alcance su alcance.
 El conjunto de objetivos e instrumentos utilizados  El conjunto de objetivos e instrumentos utilizados
por un banco central definen su estrategia de
política monetaria, y pueden representarse a través
d d d d ió i l d l de dos grandes campos de acción vinculados el uno
con el otro.
3
Marco Conceptual de la Política Monetaria
I t t ió
Marco Conceptual de la Política Monetaria
Instrumentación
Objetivos Operacionales
Tasas de interés
E t bilid d d P i
Objetivos Finales
Régimen Monetario
Tasas de interés
de corto plazo
Cuentas de la banca en
el banco central
Estabilidad de Precios
Crecimiento Económico
Objetivos Intermedios
Instrumentos
Operaciones de mercado
Objetivos Intermedios
Expectativas de Inflación
Tasas de interés de
largo plazo
Tipo de cambio
p
Tasas de interés oficiales
Facilidades de liquidez
Encaje legal
largo plazo
Tipos de cambio
Dinero/Crédito
Controles directos
4
Marco Conceptual de la Política Monetaria
I t t ió
Marco Conceptual de la Política Monetaria
Instrumentación
Objetivos Operacionales
Tasas de interés
Régimen Monetario
E t bilid d d P i
Objetivos Finales
Tasas de interés
de corto plazo
Cuentas de la banca en
el banco central
Estabilidad de Precios
Crecimiento Económico
Objetivos Intermedios
Instrumentos
Operaciones de mercado
Objetivos Intermedios
Expectativas de Inflación
Tasas de interés de
largo plazo
Tipo de cambio
p
Tasas de interés oficiales
Facilidades de liquidez
Encaje legal
largo plazo
Tipos de cambio
Dinero/Crédito
Controles directos
5
 Objetivo Final: Estabilidad de Precios  Objetivo Final: Estabilidad de Precios
– Artículo 28 Constitucional
El Estado tendrá un banco central Su • El Estado tendrá un banco central …. Su
objetivo prioritario será procurar la
estabilidad del poder adquisitivo de la estabilidad del poder adquisitivo de la
moneda nacional…
– Artículo 2o. de la Ley del Banco de México Artículo 2o. de la Ley del Banco de México
• …tendrá por finalidad proveer a la
economía del país de moneda nacional. En p
la consecución de esta finalidad tendrá
como objetivo prioritario procurar la
estabilidad del poder adquisitivo de
dicha moneda…
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Marco Conceptual de la Política Monetaria
Instrumentación
Objetivos Operacionales
Régimen Monetario
Objetivos Finales Objetivos Operacionales
Tasas de interés
de corto plazo
Cuentas de la banca en
Estabilidad de Precios
Objetivos Finales
Crecimiento Económico
el banco central
Instrumentos
Objetivos Intermedios
Expectativas de Inflación
Tasas de interés de
Tipo de cambio
Operaciones de mercado
Tasas de interés oficiales
Facilidades de liquidez
Tasas de interés de
largo plazo
Tipos de cambio
Dinero/Crédito
Encaje legal
Controles directos
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Obj ti I t di S l j t d  Objetivos Intermedios: Son el conjunto de
variables económicas que guardan una relación
directa con el objetivo final directa con el objetivo final.
 En México, los objetivos intermedios son
i bl f t l l ió d l i fl ió variables que afectan la evolución de la inflación
y la formación de expectativas de inflación.
– Índices de precios (tendencias e incidencias
en la inflación general), expectativas de
i fl ió ( l ió f t l inflación (evolución y efecto en la
determinación de precios), agregados
monetarios tipo de cambio tasas de interés monetarios, tipo de cambio, tasas de interés,
etcétera.
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Índice
a. Régimen monetario
b. El concepto de liquidez b. El concepto de liquidez
i. Determinación de la liquidez
c. Instrumentación
i. Objetivos Operacionales j p
ii. Instrumentos
9
Se define como liquidez, al saldo agregado de los
balances de los bancos en el banco central balances de los bancos en el banco central.
BancoA
BancoB
1,000 1,000
Banco A
Activo Pasivo
1,000
(D ó i
1,000
Banco B
Activo Pasivo
(Deuda con banco B) (Crédito a Empresa I)
(Depósito
Empresa II)
(Crédito a Banco A)
Activo Pasivo
Banco Central
0 Banco A
0 Banco B
0
Activo Pasivo
10
Banco B Banco A
1,000
(B A)
A P
800
(E II)
1,000
(B B)
1,000
(E I)
A P
(Banco A) (Empresa II)
-200
(Banco Central)
(Banco B) (Empresa I)
0
(Banco Central)
Banco Central
A P
200 (Billetes)
-200 (BancoB)
0 (Banco A)
200 (Banco B)
11
Banco B
A P
Banco A
A P
800
(Empresa II)
1,000
(Banco A)
A P
1,000
(Banco B)
1,000
(Empresa I)
A P
( p )
( )
B C t l
0
(Banco Central)
( )
( p )
0
(Banco Central)
200
(Crédito B.C.)
200
Banco Central
A P
200
200
(Billetes)
0
(B B)
200
(Crédito a la
Banca)
OMA
(Banco B)
0
(Banco A)
12
 Es importante señalar que, al ser los últimos
proveedores de liquidez, los bancos centrales
tienen la capacidad de fijar la tasa de interés
a la que inyectan o retiran la misma a la que inyectan o retiran la misma.
Có l édit d l b t l l édit  Cómo los créditos del banco central y el crédito
interbancario son perfectamente fungibles, los
bancos centrales pueden influir con gran bancos centrales pueden influir, con gran
precisión, en el costo del dinero interbancario.
13
La liquidez del sistema puede variar por varias
Principales operaciones que afectan la liquidez del sistema
La liquidez del sistema puede variar por varias
razones:
Principales operaciones que afectan la liquidez del sistema
Operación
Monetizable
Dirección del
Cambio
Liquidez
Acción del
Banco Central
Reservas
Internacionales
Banco Central
compra divisas
Aumenta Retirar Fondos
Billetes y
Monedas
Aumenta Disminuye Inyectar Fondos
Cuenta del
Gobierno
Aumenta Disminuye Inyectar Fondos
Crédito a la
Vencen créditos
Crédito a la
banca
del Banco
Central
Disminuye Inyectar Fondos
14
Banco Central
A ti P i Activo Pasivo
Reservas Billetes y Monedas Reservas
Internacionales
C édit l b
Billetes y Monedas
Cuentas corrientes
Crédito a la banca
de la banca
Cuenta del Gobierno
Otros Activos
Cuenta del Gobierno
Otros Activos
(neto de otros
Pasivos y capital)
15
y p )
 Una forma de representar la fluctuación en la
liquidez es reescribiendo el balance del banco
central anterior de la siguiente manera:
Δ Cuentas Corrientes de la Banca –
Δ Crédito a la Banca =
Δ Reservas Internacionales + Δ Otros Activos Netos
- Δ Billetes y Moneda – Δ Cuenta del Gobierno
16
Δ Cuentas Corrientes de la Banca =
Δ Factores Autónomos + Δ Crédito a la Banca
La liquidez del sistema se refleja en Δ Cuentas
C i t d l B Corrientes de la Banca
↑ Cuentas Corrientes de la Banca → "aumento
de la liquidez"
↓ Cuentas Corrientes de la Banca →
"disminución de la liquidez"
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Índice
Ré i t i a. Régimen monetario
b. El concepto de liquidez
i. Determinación de la liquidez
c Inst mentación c. Instrumentación
i. Objetivos Operacionales
ii. Instrumentos
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 Δ Reservas internacionales: comprende las
operaciones cambiarias derivadas de la compra operaciones cambiarias derivadas de la compra
y venta de divisas como las compras de dólares
a Pemex, las ventas de dólares a la banca
comercial, entre otras.
– Todas las operaciones cambiarias se realizan
fecha valor 48 hrs. por lo que el cambio en la
liquidez que de ellas se deriva es predecible.
19
 Δ Otros Activos netos: Se refiere a
operaciones del banco central que afectan las operaciones del banco central que afectan las
cuentas de los bancos en el banco central como
pueden ser el pago de nómina a empleados, p p g p ,
gastos de fabricación de billetes, etcétera.
20
 Δ Billetes y Monedas: como la mayoría de los
bancos centrales, el Banco de México provee y bancos centrales, el Banco de México provee y
retira todos los billetes y monedas que le
demandan y/o regresan los bancos comerciales
para que estos, a su vez, puedan cumplir con la
demanda u oferta de sus clientes. El monto de
demanda de billetes y monedas es una cifra que demanda de billetes y monedas es una cifra que
se estima todos los días utilizando modelos
estadísticos que buscan explotar la estadísticos que buscan explotar la
estacionalidad de la demanda (efectos
calendario y ciertas fechas especiales). y )
21
l El pago quincenal de salarios en México influye en
el comportamiento de los billetes y monedas.
Estacionalidad
quincenal observada
Estacionalidad
quincenal estimada
1,500
2,000
1,500
2,000
Millones de Pesos
quincenal observada
Millones de Pesos
quincenal estimada
0
500
1,000
0
500
1,000
-1,500
-1,000
-500
-1,500
-1,000
-500
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
22
-2,000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
-2,000
7 8 9 10 11 12
l El fin de semana determina el comportamiento del l El fin de semana determina el comportamiento del
flujo semanal de la demanda por dinero.
Estacionalidad
quincenal observada
Estacionalidad
quincenal estimada
4,000
5,000
4,000
5,000
Millones de Pesos
quincenal observada
Millones de Pesos
quincenal estimada
0
1,000
2,000
3,000
,
0
1,000
2,000
3,000
4,000
-3,000
-2,000
-1,000
0
-3,000
-2,000
-1,000
0
23
-5,000
-4,000
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
-5,000
-4,000
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
 Δ Cuenta del Gobierno: La cuenta del
G bi F d l (GF) i l i ió Gobierno Federal (GF) varia por la emisión y
redención de deuda, el pago de intereses, el
cobro de impuestos la compra de bienes y cobro de impuestos, la compra de bienes y
servicios, el pago de salarios, pensiones y otros
beneficios sociales y en general por cualquier y g p q
operación que involucran un flujo de pesos entre
la cuenta del mismo Gobierno en el Banco de
México y el Sistema Financiero.
24
 En México el problema de estimar estos flujos
se minimiza ya que en el Artículo 12 de la ley
del Banco se establece que el GF debe instruir del Banco se establece que el GF debe instruir
los cargos o abonos a su cuenta con por lo
menos 24 hrs. de anticipación. menos 24 hrs. de anticipación.
 Δ Crédito a la Banca: Se refiere al vencimiento
o inicio de créditos, o depósitos de la Banca o inicio de créditos, o depósitos de la Banca
previamente concertados.
25
 Banco de México publica todos los días a las 10:00
el Boletín de Intervención en el Mercado de Dinero
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Índice
a. Régimen monetario
b. El concepto de liquidez
i. Determinación de la liquidez i. Determinación de la liquidez
c. Instrumentación
i Objetivos Operacionales i. Objetivos Operacionales
ii. Instrumentos
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Marco Conceptual de la Política Monetaria
Régimen Monetario
Objetivos Finales Objetivos Operacionales
Instrumentación
Tasas de interés
de corto plazo
Cuentas de la banca en
l b t l
Estabilidad de Precios
Objetivos Finales
Crecimiento Económico
Objetivos Operacionales
el banco central
Instrumentos
Objetivos Intermedios
Expectativas de Inflación
Tasas de interés de
Tipo de cambio
Operaciones de mercado
Tasas de interés oficiales
Facilidades de liquidez
Tasas de interés de
largo plazo
Tipos de cambio
Dinero/Crédito
Encaje legal
Controles directos
28
La instrumentación de la política monetaria se La instrumentación de la política monetaria se
refiere a todas aquellas acciones que lleva a cabo
el banco central en los mercados financieros para
lograr sus objetivos finales para ello debe lograr sus objetivos finales, para ello, debe
escoger en primer lugar un Objetivo
operacional.
Objetivo operacional:
D b bj ti b l l l b –Debe ser un objetivo sobre el cual el banco
central tenga la capacidad de influir
directamente.
–Debe guardar una relación directa con los
objetivos intermedios y finales. obje os e ed os y a es
29
El Banco de México instrumenta la política El Banco de México instrumenta la política
monetaria a través de una tasa objetivo para las
operaciones de fondeo bancario a plazo de un
día A partir del 21 de enero de 2008 este objetivo día. A partir del 21 de enero de 2008 este objetivo
operacional sustituyó al régimen de saldos diarios
(“corto”).
La postura de política monetaria se indica
anunciando el cambio en la tasa de interés
bj ti objetivo
–Aumento de tasa = restrictiva
–Sin cambio de tasa = neutral
–Disminución de tasa = acomodaticia
30
Con el fin de alcanzar su objetivo operacional, el
Banco de México compensa diariamente
cualquier faltante o sobrante de liquidez del cualquier faltante o sobrante de liquidez del
sistema financiero.
Al fi l d d dí l b d b fi li Al final de cada día los bancos deben finalizar con
un saldo de cero en sus cuentas corrientes, de lo
contario:
• Los balances positivos no se remuneran.
• Los balances negativos se penalizan a dos
veces la tasa de interés interbancaria a un
día día.
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Marco Conceptual de la Política Monetaria
Instrumentación
Objetivos Operacionales
Régimen Monetario
Objetivos Finales Objetivos Operacionales
Tasas de interés
de corto plazo
Cuentas de la banca en
l b t l
Estabilidad de Precios
Objetivos Finales
Crecimiento Económico
el banco central
Instrumentos
Objetivos Intermedios
Expectativas de Inflación
Tasas de interés de
Tipo de cambio
Operaciones de mercado
Tasas de interés oficiales
Facilidades de liquidez
Tasas de interés de
largo plazo
Tipos de cambio
Dinero/Crédito
Encaje legal
Controles directos
32
Los instrumentos se definen como el conjunto Los instrumentos se definen como el conjunto
de operaciones que el banco central lleva a cabo
y la regulación que aplica a los distintos
ti i t d l d fi i l participantes del mercado financiero para lograr
su objetivo operacional.
L i t t t bié útil l Los instrumentos también son útiles para el
manejo de la liquidez de los bancos centrales.
U j i d d d l li id d –Un manejo inadecuado de la liquidez puede
generar volatilidad en las tasas de corto plazo.
L O i d M d Abi t (OMA) l Las Operaciones de Mercado Abierto (OMA), las
facilidades de liquidez, el encaje legal y los
controles directos forman parte del conjunto de p j
instrumentos.
33
El Banco de México administra la liquidez del
sistema a través de distintos instrumentos.
Instrumentos de largo plazo
–Compra-venta de valores de deuda
D ó it d R l ió M t i –Depósitos de Regulación Monetaria
Instrumentos de corto plazo p
–Operaciones de Mercado Abierto
–Facilidades de crédito y depósito
34
Los instrumentos de largo plazo son utilizados por Los instrumentos de largo plazo son utilizados por
el Banco de México para el manejo de grandes
cantidades de liquidez.
El objetivo de las venta de valores de deuda
(Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal –
B d D ) ti li id 3 5 ñ E t Bondes D-), es retirar liquidez a 3 y 5 años. Estas
ventas se realizan a través de subastas abiertas
únicamente a los bancos los días jueves en el j
horario de 9:30 am a 9:35 am y de 9:40 am a 9:45
am.
En base a sus proyecciones de liquidez, el banco
central decidió suspender estas ventas a partir del
2T09 y hasta nuevo aviso. 2T09 y hasta nuevo aviso.
35
Los DRM son depósitos obligatorios de largo
plazo que las instituciones de crédito nacionales
tienen que constituir en el instituto central, son a q ,
un plazo indefinido, es decir, no tienen fecha de
vencimiento y por lo tanto no pueden ser retirados
por los bancos Estos depósitos pagan tasa de por los bancos. Estos depósitos pagan tasa de
interés.
Los instrumentos de corto plazo se utilizan para el
manejo diario de la liquidez manejo diario de la liquidez.
36
L O i d M d Abi t (OMA )  Las Operaciones de Mercado Abierto (OMAs) son
el principal instrumento que utiliza el Banco de
México México.
 Estas operaciones funcionan siempre a iniciativa  Estas operaciones funcionan siempre a iniciativa
del banco central pero con la participación
voluntaria de sus contrapartes. Son muy flexibles p y
ya que se pueden realizar por montos grandes o
pequeños, en diferentes periodos de tiempo
(diariamente por ejemplo) y son fácilmente
reversibles.
37
 Para decidir el tipo de OMA que va a realizar, el
banco central debe definir primero si existe un
déficit o un superávit de liquidez déficit o un superávit de liquidez.
Inyección de liquidez Retiro de liquidez y q q
Compras en directo Ventas en directo
Compras en reporto Ventas en reporto
Créditos Depósitos
 En México actualmente las OMA se instrumentan
Créditos Depósitos
 En México, actualmente las OMA se instrumentan
a través de subastas de crédito o depósito,
aunque en algún tiempo se instrumentaron a q g p
través de operaciones de reporto.
38
 Las inyecciones de liquidez se realizan a través de  Las inyecciones de liquidez se realizan a través de
subastas de crédito en dos horarios, uno matutino,
que comienza a las 10:00 hrs, y otro vespertino, q y p
que comienza a las 17:30 hrs.
C d b t ti d ió d d i t  Cada subasta tiene una duración de dos minutos,
son interactivas y en ellas participan únicamente
bancos comerciales. El plazo de los créditos oscila p
entre 1 y 28 días.
E i ibl l B d Mé i  En ocasiones, es posible que el Banco de México
realice subastas de depósito a corto plazo para
retirar excesos temporales de liquidez retirar excesos temporales de liquidez.
39
Monto Ofrecido: $9,000 millones
Postura
Num. de
Postura
Particip.
Tasa
ofrecida
Monto
Asignado
Tasa observada
participantes
2 A 4.55 7,000
NUEVA
Postura
Postura
Particip.
ofrecida
Asignado participantes
3 B 4,000
NUEVA
4.56
1 C 4.63
NUEVA
1,000
2 A 4.55 4,000 4.55
MODIFICADA
3 B 4,000 4.56
3 B 3,000 4.56
MODIFICADA
4.56
4
D NUEVA
4.62
5,000
5
A
4.57 4,000
NUEVA
3 B 456
0
CANCELADA
4.57
A 5 3,000
MODIFICADA
4.57
4.55 2 A 0
CANCELADA
3 B 4.56
0
CANCELADA
6 F 7,000
NUEVA
4.61
CANCELADA
5 A 0 4.57
6 F 4.61 4.61
MODIFICADA
3,000
40
 La información referente a las subastas de
créditos o depósitos se pueden consultar en las
li i i t ligas siguientes:
 Convocatorias
 Resultados
41
 Las facilidades de crédito y depósito se utilizan  Las facilidades de crédito y depósito se utilizan
a iniciativa de los bancos comerciales y sirven
para inyectar o retiran liquidez cuando los otros para inyectar o retiran liquidez cuando los otros
instrumentos no han sido completamente
explotados. Normalmente se utilizan al cierre del
día y tienen un costo penal para desalentar la
reincidencia.
 La facilidad de crédito permite a los bancos tomar
recursos prestados de manera unilateral. La tasa
de esta facilidad es generalmente superior a la
tasa del mercado interbancario para no
d i ti l ió t i tit i desincentivar la operación entre instituciones.
42
 La facilidad de depósito permite a los bancos
prestar su liquidez excedente al banco central. p q
Simétricamente a la facilidad de crédito, la tasas a
la que el banco central recibe depósitos es inferior
l d l d i t b i a la del mercado interbancario.
 En México, el costo de la facilidad de crédito es
dos veces la tasa de interés interbancaria a un día
y el de la facilidad de depósito es cero y el de la facilidad de depósito es cero.
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Marco Conceptual de la Política Monetaria
Instrumentación
Obj ti O i l Obj ti Fi l
Régimen Monetario
Objetivos Operacionales
Tasas de interés
de corto plazo
Cuentas de la banca en
Estabilidad de Precios
Objetivos Finales
Crecimiento Económico
el banco central
Instrumentos
Objetivos Intermedios
Expectativas de Inflación
Tasas de interés de
Tipo de cambio
Operaciones de mercado
Tasas de interés oficiales
Facilidades de liquidez
Tasas de interés de
largo plazo
Tipos de cambio
Dinero/Crédito
q
Encaje legal
Controles directos
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