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29 de Octubre de 2013 – N
o
575
www.ocu.org/inversores
Quién no ha saboreado alguna
vez un Donuts, comido los palitos
de merluza del capitán Pescanova
o tenía en su casa un frigorífico
Edesa? Panrico, Pescanova y Fagor son
solo algunos ejemplos de empresas es-
pañolas, vivas en la memoria y nues-
tros corazones, pero que ahora se
debaten entre la vida y la muerte.
A pesar de los primeros brotes verdes,
que por fin se dejan ver en forma de
crecimiento en la economía española,
aunque sea con un tímido +0,1% (vea
pág. 2), la recuperación, si llega, lo
hará tarde para muchas de ellas, heri-
das ya de muerte. El cáncer que está
acabando con buena parte de nuestro
tejido industrial es la falta de una acti-
vidad suficiente que le permita pagar
los gastos corrientes y, sobre todo, ha-
cer frente a las deudas que alimenta-
ron inconscientemente durante los
periodos de bonanza.
Por ello, cuando hemos visto cómo
este año, a pesar de que los resultados
que estamos conociendo son bastante
mediocres (vea, por ejemplo, los de
Iberdrola en la página 5, salvando los
muebles gracias a artificios contables),
la bolsa española sacaba pecho y se re-
valorizaba cerca del 30%. Nosotros en-
tendemos que tal subida es un rebote
desde mínimos al calor de noticias de
empresas que, de tener un pie en la
tumba, lograban avances en la refinan-
ciación de sus deudas, alejando así el
fantasma de la desaparición.
Pero cuidado, no toda revalorización
es justificada como han sentido en sus
carnes los accionistas de Service Point
Solutions (SPS), que se ha visto obliga-
da a solicitar el preconcurso de acree-
dores. Los brotes verdes son aún muy
verdes y aunque estas acciones ahora
al alza puedan seguir subiendo, noso-
tros le recomendamos que no juegue
con fuego. Así lo hicimos hace apenas
un mes, cuando le advertimos precisa-
mente de la situación de SPS: 40 millo-
nes de euros para refinanciar y una es-
calada en bolsa del 100% en 2 meses.
Puede seguirnos en Facebook.
www.facebook.com/OCUinversores
La bolsa española gana un 27% en lo que va de año, al calor de
empresas que han refinanciado sus deudas. El buen ánimo de
los inversores ha permitido al mercadoda valores nacional recu-
perar niveles no vistos desde 2011.
EVOLUCIÓN DE SERVICE POINT SOLUTIONS
(en euros)
El optimismo de la refinanciación de deuda en los últimos me-
ses, puso por las nubes la cotización de esta acción cara que aca-
ba de solicitar el preconcurso de acreedores.
Conlamuerteenlostalones
2 Panorama
España vuelve a
crecer tímidamente
nueve trimestres
después.
3 Bolsas
Tras semanas de
euforia, las bolsas
mundiales calman los
ánimos.
4 Acciones
Bank of America, Ebro
Foods, General
Electric, Iberdrola,
Intel, Orange y
Santander.
7 Cuadrodeacciones
11 Entrenosotros
– El oro sigue con su
caída libre.
– El fondo más
rentable en lo que va
de año. ¿Interesa?
– Ercros vuelve a
ampliar capital de
espaldas de sus
accionistas.
Nodejedeleer págs. 3 y 11
V Empresas que dejan de cotizar: ¿Qué pasa
con mis acciones?
V ¡Obligaciones al 15% anual! No se deje
tentar.
Acciones
Comprar
General Electric
Intel
Cambios de
consejos
Orange
Conservar
Bank of America
Ebro Foods
Iberdrola
Santander
JAN FEBMARAPR MAYJUN JUL AUGSEPOCT
0.10
0.15
0.20
0.25
0.30
0.35
0.40
EVOLUCIÓN
DE LA BOLSA ESPAÑOLA
JAN FEBMARAPR MAYJUN JUL AUGSEPOCT
700
750
800
850
900
950
1000
¿
¿Adiós alarecesión?
Después de nueve trimestres en números rojos, la economía española dice
adiós a la recesión en el tercer trimestre con un crecimiento del PIB del 0,1%.
Pero de ahí a la salida de la crisis hay un buen trecho (alto paro, atonía del
consumo). En el exterior, EE.UU. sigue creando empleo, pero a menor ritmo.
SUBE EL PIB Y BAJA EL PARO

Después de nueve trimestres consecutivos de recesión, la
economía española vuelve a crecer en el tercer trimestre,
según los últimos datos publicados por el Banco de España.

Si bien la demanda interna sigue marcando un retroceso
del 0,3% en relación al segundo trimestre, la contribución del
comercio exterior ha sido suficiente para contrarrestar el
deprimido consumo interno y ha hecho avanzar al PIB de
España un 0,1%. Habrá que confirmar en próximos
trimestres si la recuperación finalmente se confirma.

Pero no solo las grandes cuentas de la economía dejaron
un buen sabor de boca en el tercer trimestre. El número de
parados se contrajo en ese periodo en 72.800 demandantes, el
mayor descenso trimestral de los últimos cinco años.

De este modo, la tasa de desempleo se vuelve a contraer
desde el 26,26% al 25,98%, frente al record negativo del
27,2%, registrado en los tres primeros meses del año.

Por su parte, los precios al consumo se mantienen en
niveles bajos, con el IPC de septiembre en el 0,5%. Así, la
pequeña mejoría del mercado de laboral y la moderada
inflación han conseguido sostener el poder adquisitivo de los
españoles.
LA PRIMA NO SE DEJA IMPRESIONAR
· El mercado de deuda pública no se ha dejado impresionar
por la vuelta a la senda del crecimiento de la economía
nacional en el tercer trimestre.

De hecho, los tipos de interés de las obligaciones a diez
años se han mantenido prácticamente estables durante la
semana y cerraron la sesión del viernes en el 4,15%.

Menos aún se ha dejado notar en la prima de riesgo, ya que
el buen hacer de la deuda alemana a largo plazo sitúan el
diferencial entre ambas en el 2,4% una semana más.
EN EL EXTERIOR

La economía de EE.UU. generó 148.000 nuevos puestos
de trabajo en el mes de septiembre. Si bien sigue siendo una
cifra positiva, la creación de empleo se ralentiza en la primera
economía del mundial. De este modo, la media del tercer
trimestre se sitúa en los 143.000 nuevos empleos al mes,
frente a los 207.000 del primer trimestre.

Buenas noticias para la economía británica, que creció un
0,8% en el tercer trimestre, su mejor avance trimestral desde
la primavera de 2010. En la comparativa anual, el producto
interior de Gran Bretaña se incrementó un 1,5%.

Tras cinco meses de subidas, el índice IFO de confianza
empresarial en Alemania se redujo ligeramente en octubre.
La percepción de la situación economía de los patronos
germanos se mantiene respecto a meses anteriores, pero sus
expectativas de futuro son menores.

En Asia, la balanza comercial de Japón volvió a registrar
números rojos en septiembre por decimoquinto mes
consecutivo. El coste de las importaciones aumenta con la
devaluación del yen y en la comparativa interanual, las
compras al exterior del país del sol naciente cayeron un 22%
en volumen pero subieron un 16,5% en valor.
EN SU BOLSILLO: NUESTROS CONSEJOS

España tiene un peso muy importante en nuestras carteras
modelo. En la mayoría de ellas destinamos un 30% de nuestra
inversión a la deuda pública nacional.

Si usted quiere hacer lo mismo, le recomendamos que
adquiera obligaciones directamente en las subastas periódicas
del Tesoro Público (902 15 50 50).

Del mismo modo, dedicamos entre un 5% y un 10% de
nuestras carteras a invertir en acciones del mercado de
valores patrio, a través del fondo Aviva Espabolsa
(ISIN: ES0170147039).
www.ocu.org/inversores
2 OCUInversores· 29 de Octubre de 2013
Panorama
EVOLUCIÓN DEL PRODUCTO INTERIOR BRUTO ESPAÑOL (en %)
El ProductoInterior Bruto (PIB) español volvió a crecer enel tercer trimestre de 2013, algo
que no hacía desde los tres primeros meses de 2011. En aquella ocasión, la economía na-
cional ponía fin a cinco trimestres sin conocer los números rojos.
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¿QUÉ DESCATAMOS?
· Las empresas españolas se encuentran bien re-
presentadas en nuestra cartera modelo de accio-
nes a través de compañías como Iberdrola, Repsol
o Telefónica, todas ellas conconsejo de mantener.
· Si usted está pensando en ampliar su cartera
con más acciones españolas, a los precios actua-
les de mercado, BME (ES0115056139) es la me-
jor opción. Una compañía con un bajo riesgo y
una política de alto reparto de dividendos.
www.ocu.org/inversores
OCUInversores · 29 de Octubre de 2013 3
Bolsas
Inversiones con riesgo: acciones
Un paso atrás
El atractivo de las acciones gana enteros
pero la subida acumulada en los índices hace
aumentar la prudencia entre los inversores.
Los resultados trimestrales marcan el ritmo

Tras las subidas de las bolsas en las últimas semanas, los
inversores optan por la toma de beneficios. La temporada de
presentación de resultados trimestrales sigue aumentando la
volatilidad de las cotizaciones cuando éstos no superan las
expectativas o sorprenden positivamente. Aunque ha habido
buenas noticias como las de Kimberly-Clark (+6,4%;
conservar) o Nasdaq OMX (+4,5; conservar); la decepción ha
sido la tónica general en todos los sectores (vea a
continuación Heineken u Orange).

El sector bancario en Europa (-0,3%) sigue atento a las
noticias sobre las pruebas del Banco Central Europeo (BCE)
para evaluar la capacidad de las entidades financieras ante
nuevas situaciones de tensión en los mercados. La lentitud de
los trabajos y las dudas sobre los mismos a los ojos de los
inversores nos llevan a aumentar la prudencia sobre este
sector. Ningún banco merece nuestro consejo de compra en
la actualidad.
SUBIDAS Y BAJADAS SEMANALES DESTACADAS
Bolsas
Londres +1,5% Lisboa -3,1%
Fráncfort +1,4% Hong Kong -2,2%
Nueva York +0,9% Madrid -1,9%
Acciones españolas
FCC +14,8% Service Point -53,8%
Ercros +9,5% Prisa -8,8%
Vidrala +7,8% NH Hotel -8,6%
EVOLUCIÓN DE LA BOLSA ESPAÑOLA (Línea gruesa, base 100)
Y DE LA DE ESTADOS UNIDOS
En lo que llevamos de año, el rendimiento de la bolsa española (+27,6%) supera por el
momento a la estadounidense (+23,4%) pero, a largo plazo, el resultado es claramente
más favorable para la bolsa norteamericana.
2008 2009 2010 2011 2012 2013
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Inversiones con riesgo:
acciones
Empresas que
dejan de cotizar
Pescanova y Sniace son los
últimos casos vividos en la
bolsa española pero no los
únicos. ¿Qué hacer si tiene
acciones de una empresa
que deja de cotizar?
Concurso u otras situaciones
· Ante la dureza de la crisis, no es raro
ver como algunas empresas dejan de
cotizar en bolsa para entrar en concur-
so de acreedores, como ha ocurrido con
Pescanova o Reyal Urbis. En otros ca-
sos, es el cese de la actividad o la liqui-
dación de las mismas lo que les obliga a
abandonar el parqué.
A veces sólo es temporal
· En las últimas jornadas, Service
Point ha solicitado el preconcurso de
acreedores. Ahora, la empresa tiene un
plazo máximo de cuatro meses para re-
negociar su deuda antes de tener que
declararse insolvente, entrar enconcur-
so de acreedores y dejar de cotizar.
· Los accionistas "atrapados" deberán
"aguantar" la evolución de los aconteci-
mientos, que pueden ir desde la liqui-
dación de la empresa, a tener que refi-
nanciarla con nuevas ampliaciones de
capital (caso de Bankia).
· Otro posible escenario sería esperar a
que la compañía se rehaga e incluso que
vuelva a cotizar como ocurrió hace años
con Asturiana del Zinc que, tras años
suspendida de cotización, volvió al par-
qué con mayor valor que el que había
dejado. Fadesa es otroejemplode una si-
tuación similar: está suspendida desde
julio de 2008, pero sigue desarrollando
su actividad.
Y si no puedo vender…
· Si es accionista de una de esas empre-
sas, de la noche a la mañana tendrá unas
acciones que no podrá vender en bolsa.
Eso le genera dos problemas.
· Por un lado, tendría unas acciones
que valen muy poco o nada, y con las
que no puede aflorar las minusvalías la-
tentes. En ese caso, intente desprender-
se de ellas vendiéndoselas, por ejemplo,
a un hijo, ante notario y fijando un
precio de venta.
· También tendrá que seguir abonan-
do los gastos de custodia ya que segui-
rán registradas en los libros de los cus-
todios de las mismas. Estos intermedia-
rios le pueden seguir cobrando (si así lo
recojan en sus tarifas) pese a que esta
labor ya no tenga sentido.
¿Cómo evitar esos gastos?
· La primera opción sería negociar con
su intermediario la supresión de la co-
misión de esas acciones o buscar un in-
termediario que cobre las custodias por
cartera de valores y no por títulos indi-
viduales. También podría traspasar su
cartera a uno de ellos, como por ejem-
plo Self Bank (914 899 091), que ade-
más ofrece unas condiciones ventajosas
para los socios de OCU.
Empresas excluidas aún activas
También puede suceder que se le haya
pasado el plazo para acudir a la OPA de
exclusión o haya heredado acciones de
empresas que excluidas de cotización
pero que aún sigan activas, como Me-
trovacesa. En tal caso, la mejor solución
es dirigirse a la compañía y proponerles
que compren esos títulos.
Acciones inactivas
· Su intermediario puede solicitar la supre-
sión del registro de anotaciones del Servicio
de Compensación y Liquidación de Valores
(Iberclear), un proceso largo y farragoso.
A veces conviene esperar a que alguien lo so-
licite (caso de Papelera Española).
· En el apartado "Herramientas" de nuestra
web, usted podrá encontrar un modelo de
solicitud de renuncia voluntaria al manteni-
miento de acciones.
· Por otro lado, la baja en el registro conlle-
va la imposibilidad de transmitir las accio-
nes, a no ser que se vuelva a solicitar su
inscripción registral.
BANK OF AMERICA
Lo peor ha quedado atrás
Sector financiero y asegurador
Bolsa de Nueva York • 14,26 USD
Max/min 3 últ. años: 15,25/14,98
Riesgo:
x
Bank of America registra en el
tercer trimestre uno de sus
mejores resultados de los
últimos años, señal de que lo peor
ha quedado atrás. Acción correcta,
con un riesgo superior a la media.
Mantenga
Bank of America obtuvo un beneficio
de 0,20 dólares por acción en el ter-
cer trimestre del año. Estos resultados
están por encima de nuestras previsio-
nes y suponen uno de los más altos re-
gistrados en los últimos años, señal de
que lo peor ha quedado atrás para el
banco. Esta mejoría se produce gracias
a las menores pérdidas de su cartera de
créditos, que se recortan de 0,17 a
0,03 dólares por acción. La entidad
también se ha beneficiado de unos me-
nores gastos, tras reducir su plantilla un
9%, y de algunas plusvalías no recu-
rrentes. Por el contrario, no ha conse-
guido impulsar el crecimiento de sus
ingresos. En relación a la banca de in-
versión, una parte de su actividad liga-
da a los tipos de interés se mantiene
muy volátil y el negocio inmobiliario
sufre la subida de los tipos de los présta-
mos hipotecarios, lo que disuade a los
hogares de refinanciar sus hipotecas.
Habida cuenta de los resultados y de los
progresos realizados en la consolida-
ción de su balance, creemos que Bank
of America aumentará su dividendo a
cuenta en 2014, hasta los 0,06 dólares
por acción. Pese a los buenos resultados
trimestrales, mantenemos nuestras
previsiones de beneficio por acción en
0,90 dólares para 2013, pero reducimos
de 1,20 a 1,10 dólares las de 2014.
La cotización de Bank of América se ha más que
duplicado desde finales de 2011, pese a ello,
consideramos que aún está correcta y puede
mantener pensando en el largo plazo.
EBRO FOODS
Mejor a partir de ahora
Sector alimentación
Bolsa de Madrid • 17,53 EUR
Max/min 3 últ. años: 17,53/12,26
Riesgo:
w
Ebro se beneficia de la mejora del
contexto económico. Las últimas
subidas de las materias primas
afectarán más a su competencia.
Acción correcta.
Mantenga
Los beneficios de Ebro en el primer se-
mestre crecieron por debajo de lo espe-
rado, pero el grupo recuperará el terre-
no perdido en el tercer trimestre.
La economía muestra signos de mejora
en EE.UU. (48%de sus ventas) y en Eu-
ropa (39%, sin contar España) y espera-
mos que esta tendencia se mantenga.
Este es el escenario que Ebro necesita
para que su apuesta por el valor añadi-
do y la imagen de marca den sus frutos
a nivel de ventas. Por el lado de los cos-
tes, la caída de los precios mundiales de
los cereales ha sido notable (-25% inte-
ranual hasta septiembre), algo que la
distribución ha utilizado como argu-
mento de negociación para reducir pre-
cios de venta. Pero esto cambiará pron-
to. En su último informe, la FAO ha re-
ducido las perspectivas de oferta mun-
dial de trigo y arroz, lo que ha provoca-
do ligeras subidas en los mercados in-
ternacionales. Este escenario de alzas
moderadas no es problema para Ebro,
ya que el mayor valor de sus productos
limita el impacto de las oscilaciones de
la materia prima en sus costes finales.
Sin embargo, sí lo es para las marcas
blancas, que se ven obligadas a subir
precios de venta. Finalmente, el grupo
reducirá su carga fiscal durante los
próximos cinco años gracias al menor
pago de impuestos. Prevemos un
beneficio por acción de 1,06 euros en
2013 y de 1,10 euros en 2014.
La cotización de Ebro se ha duplicado desde 2009
pero todavía se mantiene correcta dadas sus
mejores perspectivas. Mantenga.
GENERAL ELECTRIC
Sube más de un 70%
Sector industrial y servicios
Bolsa de Nueva York • 25,88 EUR
Max/min 3 últ. años: 26,14/14,69
Riesgo:
w
La cotización de General Electric
ha subido más de un 70%desde su
llegada a nuestra selección.
Dadas sus buenas perspectivas,
aún no es tarde para comprar esta
acción barata
(ISIN: US3696041033).
Compre
Los resultados de General Electric en el
tercer trimestre confirman la buena
marcha del grupo. A pesar de que sus
ingresos han caído, sus márgenes cre-
cen gracias al dinamismo de su activi-
dad industrial (a excepción del negocio
de agua y energía) que gana en rentabi-
lidad tras aligerar su organigrama y re-
ducir sus costes. Esta tendencia se man-
tendrá gracias al aumento de su cartera
de pedidos en un 19% este trimestre,
hasta alcanzar los 229.000 millones
de dólares. Su negocio progresa en to-
das las áreas geográficas, incluso en Eu-
ropa, donde gana cuota de mercado a
sus competidores. El grupo debería al-
canzar sin dificultades su objetivo de
elevar su margen de beneficios hasta el
15,8%este año, frente al 15,1%de 2012.
A sus buenas perspectivas debemos su-
mar una rentabilidad por dividendo del
3% y la compra frecuente de acciones
propias. Además, el grupo ha consegui-
do desprenderse de algunas actividades
financieras antes de lo previsto y se ha
beneficiado de la mejora del sector fi-
nanciero (menos créditos fallidos, au-
mento de la demanda de crédito, etc.)
para hacerlo a un buen precio. Pese a
ello, reducimos ligeramente nuestras
previsiones de beneficio por acción de
1,56 a 1,40 dólares en 2013 y de 1,62 a
1,56 dólares en 2014.
Desde su incorporación a nuestra selección, en
septiembre de 2011, su cotización ha subido más
de un 70%, pero todavía está barata dado su
potencial. Aún no es tarde para comprar.
Acciones
4 OCUInversores· 29 de Octubre de 2013
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IBERDROLA
Siguen las incertidumbres
Sector energía y servicios públicos
Bolsa de Madrid • 4,48 EUR
Max/min 3 últ. años: 5,45/2,47
Riesgo:
w
Las modificaciones regulatorias y
los efectos del cambio de moneda
lastran sus resultados, pero
seguimos confiando en su
potencial en el largo plazo.
Acción correcta, incluida en
nuestra cartera modelo de
acciones.
Mantenga
El beneficio de Iberdrola cayó un 3% en
los nueve primeros meses del año.
Los ajustes contables y el aumento de ac-
ciones en circulación sitúan el beneficio
por acción en 0,36 euros por acción, un
6,8% menos que un año atrás. La reduc-
ción de costes no ha conseguido com-
pensar los menores ingresos provocados
por los cambios regulatorios, el aumen-
to de los impuestos a la producción en
España y en el Reino Unido y el efecto
negativo del cambio de moneda. Espe-
cialmente sensible ha sido el negocio de
energías renovables, cuyo beneficio se
desplomó un 94%. Por su parte, su acti-
vidad en Brasil recortó su beneficio un
67% por el efecto de la sequía, la rebaja
de las tarifas y la devaluación del real un
12,5%. La prudencia se impone en la
compañía y la inversión efectuada cayó
un 8%, así como su esfuerzo para redu-
cir deuda. Las dudas regulatorias en
España y el posible recorte de tarifas en
el Reino Unido nos llevan a rebajar
nuestras previsiones de beneficiopor ac-
ción de 0,46 a 0,42 euros para 2013 y de
0,49 a 0,40 euros para 2014. Aun así, se-
guimos confiando en ella a largo plazo,
dada su diversificación internacional, su
control de costes y el potencial de subida
de las divisas de los países en los que
opera.
La cotización de Iberdrola (línea gruesa, base 100)
es mejor que la de sus homólogas europeas (línea
fina). La acción está correcta y seguimos confiando
en ella en el largo plazo. Mantenga.
INTEL
Márgenes elevados
Sector tecnológico
Bolsa de Nasdaq • 24,23 USD
Max/min 3 últ. años: 29,18/19,19
Riesgo:
w
Las ventas y los beneficios de Intel
se mantienen estables.
Su capacidad para generar una
elevada rentabilidad es una señal
de garantías para el futuro.
Acción barata incluida en nuestra
cartera modelo
(ISIN: US4581401001).
Compre
Tras cuatro trimestres de caídas, las ven-
tas y el beneficio por acción de Intel se
han mantenido estables a pesar del re-
troceso mundial de las ventas de PC
(62% de sus ingresos). La resistencia de
sus cuentas se debe a una subida del 1%
de los precios de los microprocesadores
para ordenadores personales (PC), al
aumento del 12%de las ventas de micro-
procesadores para servidores informáti-
cos (22% de los ingresos del grupo) y a
unos márgenes mejores de lo previsto
(62,4%, frente al 58,3% del segundo tri-
mestre). Los próximos meses seguirán
siendo difíciles para Intel, por su depen-
dencia del mercado de PC, que se ve las-
trado por el progreso de las tabletas tác-
tiles, pero la desconfianza de los inverso-
res respecto a la compañía nos parece
exagerada. Intel cuenta con una posi-
ción fuerte en PC y tiene las bazas nece-
sarias para relanzar su crecimiento.
La compañía ya ha demostrado en el pa-
sado su capacidad para innovar y posee
un tipo de microprocesador capaz de
competir en el sector tabletas (contrato
con Samsung para el Galaxy Tab 3).
Sus recursos financieros le permiten in-
vertir en innovación y retribuir genero-
samente a sus accionistas. Prevemos un
beneficio por acción de 1,90 dólares en
2013 y 1,95 dólares en 2014.
La cotización de Intel ha recuperado la senda del
crecimiento en 2013, pero el mercado todavía
infravalora sus posibilidades de futuro.
Acción barata. Compre.
ORANGE
Cambio de consejo
Sector telecomunicaciones
Bolsa de París • 10,14 EUR
Max/min 3 últ. años: 17,36/7,09
Riesgo:
w
Su cotización ha subido con fuerza
en los últimos meses, pero sus
últimos resultados y perspectivas
no le acompañan tanto. La acción
se ha puesto correcta ahora y por
ello cambiamos nuestro consejo.
Mantener
Tal y como esperábamos, Orange (anti-
gua France Telecom.) contrajo sus ven-
tas un 4% y redujo su margen un 7% en
el tercer trimestre, con lo que el grupo
mantiene sus previsiones para 2013.
El endurecimiento de la regulación y la
competencia de un cuarto operador de
telefonía móvil en Francia desde co-
mienzos de 2012 lastran sus resultados
en este mercado (50% de sus ingresos).
Si bien el grupo ha captado 298.000
nuevos clientes de telefonía móvil en
Francia en el tercer trimestre, su mejor
marca en tres años, le debe gran parte
de este éxito al fuerte recorte de sus tari-
fas. Los ingresos medios por abonado
han caído un 12%, lo que pesa mucho
sobre sus márgenes. Además, el grupo
prevé una nueva reducción del 10% en
2014. Con estas condiciones, no vemos
muy claro como el grupo podrá au-
mentar sus beneficios ya que las espe-
ranzas depositadas en la tecnología 4G
para recuperar sus tarifas en los próxi-
mos ejercicios nos parecen poco realis-
tas. Por el contrario, sí consideramos
que su dividendo seguirá siendo atrac-
tivo en años venideros, con un reparto
de 0,80 euros este ejercicio y 0,70 euros
en el próximo, lo que sitúa la
rentabilidad bruta por dividendo en el
7%. Prevemos un beneficio por acción
de 1,05 euros en 2013 y de 1 euro en
2014.
Orange ha repuntado con fuerza desde principios
de julio. A tenor de sus últimos resultados y de sus
actuales perspectivas, consideramos que la acción
está ya correcta. No compre más y mantenga.
Acciones
OCUInversores · 29 de Octubre de 2013 5
www.ocu.org/inversores
2008 2009 2010 2011 2012 2013
0
5
10
15
20
25
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J F MA M J J A S O N D J F M A M J J A S O
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13
2008 2009 2010 2011 2012 2013
30
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60
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80
90
100
110
SANTANDER
Recortamos nuestras previsiones
Sector financiero y asegurador
Bolsa de Madrid • 6,53 EUR
Max/min 3 últ. años: 7,28/3,53
Riesgo:
x
Los resultados del Santander
ocultan ciertas dificultades que
nos llevan a rebajar nuestras
previsiones. La acción está
correcta pensando en el largo
plazo, si está dispuesto a asumir el
mayor riesgo asociado a su sector.
Mantenga
Los beneficios del Santander se dispa-
raron un 60% en los nueve prime-
ros meses del año, hasta los 0,31 euros
por acción. Pero estos resultados tienen
truco. Las pérdidas vinculadas al ladri-
llo fueron especialmente elevadas en
2012, por lo que su reducción este año
mejora sus cuentas ostensiblemente.
Sin embargo, sus resultados denotan
dificultades. Los bajos tipos de interés
pasan factura a un negocio bancario
que debe hacer frente a una morosidad
al alza. Además, el mercado brasileño,
casi un tercio del beneficio, sigue de ca-
pa caída (-24%) y no mejorará enel cor-
to plazo, mientras que en España, el 8%
de sus ganancias, los resultados se re-
cortaron un 42%. Solo el negocio britá-
nico (17% del beneficio) parece mejo-
rar su situación. Por todo ello, recorta-
mos nuestras previsiones de beneficio
por acción de 0,49 a 0,44 euros en 2013
y de 0,68 a 0,59 euros en 2014. A largo
plazo, creemos que su diversificación
internacional jugará a su favor, por lo
que puede mantener esta acción si está
dispuesto a asumir su mayor riesgo.
Ahora bien, los inversores más cautos
podrían aprovechar el repunte de los
últimos meses para vender, dado que el
sector bancario europeo estará bajo la
lupa en las próximas semanas.
El Santander (línea gruesa, base 100) se ha movido
por encima del conjunto del sector europeo.
La acción está correcta, pero los más cautos pueden
aprovechar las últimas subidas para vender.
Noticias breves
6 OCUInversores· 29 de Octubre de 2013
2008 2009 2010 2011 2012 2013
20
30
40
50
60
70
80
90
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110
Variación de las cotizaciones en moneda local
entre el 21/10/2013 y el 25/10/20130
GAMESA
- 4,2%Vender
Gamesa ha entrado en la ca-
rrera por la generación eóli-
ca marina tras poner oficial-
mente en marcha el primer
generador de estas caracte-
rísticas en España. La com-
pañía trata de entrar en este
nuevo negocio, aunque no
se plantea la producción en
serie de este tipo de aeroge-
neradores hasta 2016. Pre-
vemos un beneficio por ac-
ción de 0,18 euros en 2013 y
de 0,23 en 2014.
Acción cara.
NH HOTELES
- 8,6%Vender
El proyecto de lujo que NH
desarrollaba en el Caribe ha
sido embargado ante las di-
ficultades económicas de la
inmobiliaria que lo desarro-
llaba. NH poseía el 25% de
esta compañía. La operación
no tendrá gran repercusión
en sus cuentas. Espera-
mos unas pérdidas por ac-
ción de 0,08 euros en 2013 y
unos beneficios de 0,06 eu-
ros en 2014. Acción cara,
con un riesgo superior a la
media.
SERVICE POINT
- 53,8%Vender
Service Point Solutions ha
agotado la paciencia de su
banca acreedora y se ha vis-
to obligada a solicitar el pre-
concurso de acreedores.
Ahora, el grupo dispone de
cuatro meses para encontrar
una solución que le permita
sobrevivir, cosa que vemos
bastante difícil. Si usted no
siguió nuestro consejo de
venta de finales de septiem-
bre, apresúrese a vender
esta acción cara, con un
riesgo alto.
TUBACEX
- 4,1%Conservar
Tubacex instalará una nueva
filial en Cantabria que dará
servicios avanzados a la in-
dustria. Se trata de un pro-
ceso de mejora de la resis-
tencia de los tubos que de-
bería estar ya operativo du-
rante el segundo trimestre
de 2014. Prevemos un bene-
ficio por acción de 0,10 eu-
ros en 2013 y de 0,14 euros
en 2014. Acción correcta.
VIDRALA
+7,8%Vender
Las ventas de Vidrala se ele-
varon un 4,5% y sus benefi-
cios se dispararon un 13,7%
en el tercer trimestre del
año. A los mejores resulta-
dos debemos añadir tam-
bién la mejora de la econo-
mía europea que beneficia a
la compañía. Por todo ello,
elevamos nuestras previsio-
nes de beneficio por acción
de 2 a 2,20 euros en 2013 y
de 2,19 a 2,50 euros en
2014.
ZELTIA
- 1,6%Vender
Pharmamar ha recibido da-
tos alentadores de su com-
puesto en desarrollo
PM06184, pero la falta de
avances significativos con la
Lurbinectedina genera cier-
to aburrimiento en la cotiza-
ción de Zeltia. Prevemos un
beneficio por acción de
0,06 euros en 2013 y de
0,08 euros por acción en
2014. A corto plazo el espe-
culador puede apostar por
ella. A largo, la acción está
muy cara y es muy arries-
gada.
CORNING
+15,7%Comprar
Corning ha alcanzado un
acuerdo con Samsung para
hacerse con la totalidad de
la empresa conjunta que tie-
ne con Samsung Display en
el negocio de las pantallas
LCD. A cambio, Corning le
abre las puertas de un 7%
de su capital a la compañía
coreana y se refuerza así la
cooperación comercial entre
ambos grupos.
Nuestros expertos prevén
un beneficio por acción de
1,25 dólares en 2013 y de
1,33 en 2014. Acción barata
(ISIN: US2193501051).
HEINEKEN
- 3,8%Vender
Las ventas de Heineken en
el tercer trimestre subieron
un tímido 0,4%, lo que no ha
evitado que sus beneficios
se desplomasen un 15%.
Ante este escenario recorta-
mos de 2,6 a 2,4 euros el be-
neficio por acción esperado
en 2013 y de 2,8 a 2.7 euros
en 2014. Acción cara.
IBM
+1,8%Conservar
Los ingresos de IBM en el
tercer trimestre han retroce-
dido un 2%. Las ventas del
grupo tecnológico han re-
trocedido un 5% en los mer-
cados emergentes (25% de
su actividad), pero el nego-
cio de servicios a empresas y
software, más del 80% de su
actividad, se mantiene bien
orientada. Prevemos un be-
neficio por acción de
15,20 dólares en 2013 y de
18 dólares en 2014.
Acción correcta.
PERNOD RICARD
- 3,1%Vender
En el tercer trimestre de su
ejercicio (julio de 2013 a ju-
nio de 2014), las ventas de
Pernod Ricard cayeron un
1%. Sus cuentas sufren la ra-
lentización de su actividad
en China. Reducimos nues-
tras previsiones de beneficio
por acción de 4,75 a 4,50 eu-
ros para el presente
2013/2014 y mantenemos
en 5 euros las de 2014/2015.
Acción cara.
PIRELLI
+2,7%Conservar
El pacto sindicado de los ac-
cionistas de Pirelli está a
punto de romperse antes de
su fecha oficial de finaliza-
ción el próximo 15 de abril,
con lo que pasaría a contar
con un único gran accionis-
ta. Esperamos un beneficio
por acción de 0,70 euros en
2013 y de 0,88 euros en
2014. Acción correcta.
Financiero y asegurador
Aegon 5.82 EUR Ámsterdam 528 w bien orientada a alcanzar objetivos 2015 comprar
Ageas 31.49 EUR Bruselas 519 x busca nuevas adquisiciones conservar
Alba 42.00 EUR Madrid 558 x ACS supone casi la mitad de sus inversiones conservar
Allianz 123.25 EUR Fráncfort 556 x dinamismo en rama no vida y gestión activos conservar
Axa 18.27 EUR París 556 w dinamismo en el 3er trimestre comprar
Bank of America 14.26 USD Nueva York 568 x buen 3er trim. gracias a la reducción costes conservar
Bankia 1.13 EUR Madrid 571 y hace caja con participaciones industriales vender
Bankínter 4.39 EUR Madrid 568 x buenos resultados trimestrales vender
Barclays Bank 267.90 p. Londres 571 x aumenta capital para reforzar su solvencia conservar
BBVA 8.85 EUR Madrid 574 x vende el 5% del capital del banco chino CITIC conservar
BCP 0.10 EUR Lisboa 570 x primer semestre en números rojos vender
BNP Paribas 53.35 EUR París 564 x buen segundo trimestre de 2013 conservar
CaixaBank 3.75 EUR Madrid 565 x muy vinculado al negocio doméstico vender
Catalana Occid. 25.17 EUR Madrid 556 x resultados trimestrales ligeramente al alza vender
Deutsche Bank 35.98 EUR Fráncfort 572 x advertencia resultados banca de inversión vender
ING 9.36 EUR Ámsterdam 565 x ING US cotizará en Bolsa conservar
Intesa Sanpaolo 1.80 EUR Milán 572 x fusión de Centro Leasing en Intesa conservar
Mapfre 2.94 EUR Madrid 571 x fuerte relación con la deuda gubernamental conservar
Popular 4.04 EUR Madrid 568 x refuerza su capital vender
Sabadell 1.85 EUR Madrid 570 x amplia capital para aumentar su solvencia vender
Santander 6.53 EUR Madrid 568 x Brasil da señales de flaqueza conservar
Société Génér. 40.90 EUR París 574 x buen resultado en banca de inversión conservar
Western Union 19.29 USD Nueva York 570 w confirma objetivos rentabilidad 2013 comprar
Bienes de consumo
Ad. Domínguez 5.99 EUR Madrid 567 w se enfrenta a un año y horizonte desafiantes vender
adidas Group 84.17 EUR Fráncfort 570 v advertencia sobre beneficios 2013 vender
Inditex 118.35 EUR Madrid 572 w rebajamos previsiones para próximos dos años vender
Kimberly-Clark 105.51 USD Nueva York 571 v previsiones más estrictas conservar
L'Oréal 127.65 EUR París 569 w crecimiento en EEUU se ralentiza en 2º trim. vender
LVMH 139.15 EUR París 574 w ralentización en 3er trimestre vender
Procter&Gamble 80.00 USD Nueva York 558 v 1er trim. 2013/14 según lo previsto conservar
Sioen 8.85 EUR Bruselas 477 w primeros signos de recuperación comprar
Unilever 28.75 EUR Ámsterdam 572 v ralentización países emergenets en 3er trim. vender
Alimentación
Campofrío 5.96 EUR Madrid 571 x dudamos que nuevo dueño lance OPA vender
Coca - Cola 39.03 USD Nueva York 574 v mejoría en América del Norte en 3er trimestre conservar
Danone 55.30 EUR París 574 w revisa a la baja previsión beneficios vender
Deoleo (ex SOS) 0.43 EUR Madrid 571 w lenta recuperación conservar
Diageo 2017.50 p. Londres 524 v dividendo anual al alza un 9% (47,7 peniques) conservar
Ebro Foods 17.54 EUR Madrid 560 w de regreso al Ibex 35 conservar
Heineken 50.63 EUR Ámsterdam 543 w ventas casi estancadas en 3er trimestre vender
Kraft Foods Gr. 54.96 USD Nasdaq 524 v aumenta su objetivo de generación de liquidez conservar
Mondelez Int. 33.48 USD Nasdaq 552 w aumenta su dividendo trimestral a 0,14 USD conservar
Nestlé 65.55 CHF Zúrich 572 v mantiene previsiones para 3er trimestre conservar
Pernod Ricard 86.48 EUR París 569 v repliegue resultados China 1 trim. 2013-14 vender
Vidrala 33.40 EUR Madrid 574 w tambores guerra comercial China-UE se apagan vender
Viscofán 42.90 EUR Madrid 567 x rebaja consejo prestigioso banco la penaliza vender
Distribución
Ahold 13.85 EUR Ámsterdam 551 w buenos datos semestrales conservar
Carrefour 27.20 EUR París 547 w 3er trimestre: se recupera en Francia vender
Dia 6.74 EUR Madrid 568 w posible venta de parte del negocio en Francia vender
Jerón. Martins 14.33 EUR Lisboa 541 w salida de su máximo dirigente vender
Metro 34.87 EUR Fráncfort 549 w cumple objetivos ventas en 9 primeros meses conservar
Sainsbury 396.80 p. Londres 573 v fuerte aumento ventas 2º trim. 2013-14 comprar
Cuadrodeacciones
www.ocu.org/inversores
OCUInversores · 29 de Octubre de 2013 7
Nombre Precio (1) Bolsa OCUi Riesgo Comentario Consejo
a 25/10/2013 (2) (3) (4) (5)
Farmacéutico
Abbott 37.25 USD Nueva York 574 w aumenta dividendo trimestral un 57% conservar
AstraZeneca 3248.50 p. Londres 561 w compra la americana Amplimmune (oncología) conservar
Eli Lilly 50.66 USD Nueva York 574 w confirma perspectivas para 2013 conservar
GlaxoSmithKline 1604.50 p. Londres 569 w se ve penalizada en 3er trim. por China conservar
Grifols 29.04 EUR Madrid 570 w accionista vende un 2,7% de su capital vender
Luxottica 36.90 EUR Milán 498 v semestre en línea con lo esperado vender
Merck 46.54 USD Nueva York 573 w nuevo plan de reestructuración conservar
Novartis 70.35 CHF Zúrich 566 w revisa al alza previsiones 2013 comprar
Pfizer 30.61 USD Nueva York 573 w nueva organización a la vista conservar
Roche GS 248.70 CHF Zúrich 574 w ventas aumentan 8% en 3er trimestre conservar
Sanofi 75.21 EUR París 563 x luz verde de la UE para Lentrada (esclerosis) conservar
Teleflex 86.67 USD Nueva York 497 w perspectivas confirmadas conservar
Energía y servicios públicos
Abertis 15.91 EUR Madrid 573 v consigue peaje en Reino Unido conservar
Atlantia 16.39 EUR Milán 571 x no pagará dividendo en noviembre vender
BP 451.15 p. Londres 572 w resultados en línea con nuestras expectativas comprar
Chevron 120.59 USD Nueva York 573 v previsión de caída resultados en 3er trim. comprar
E.ON 13.44 EUR Fráncfort 567 x resultados menos malos de lo esperado conservar
EDP 2.67 EUR Lisboa 571 w energía distribuida cae 1,7% en 9 meses comprar
Enagas 19.35 EUR Madrid 553 v revisa su plan estratégico conservar
Endesa 20.70 EUR Madrid 565 w perjudicada por cambios legislativos conservar
Enel 3.19 EUR Milán 568 w no aumentará la "tasa Robin" comprar
ENI 17.90 EUR Milán 561 w el Tesoro estudia vender participación conservar
Exelon 27.96 USD Nueva York 559 v 2 trim. según lo esperado comprar
Exxon Mobil 87.97 USD Nueva York 568 u resultado trimestral decepcionante conservar
Gamesa 7.02 EUR Madrid 566 w apuesta por crecer en países emergentes vender
Gas Natural 17.32 EUR Madrid 570 w pendientes de los movimientos accionariales conservar
GDF Suez 18.44 EUR París 557 w resultados semestrales de buena calidad comprar
Iberdrola 4.48 EUR Madrid 573 w bien diversificada internacionalmente conservar
Iren 1.07 EUR Milán 567 w coloca bonos por 125 millones de euros conservar
National Grid 782.00 p. Londres 566 w muy buenos resultados anuales 2012/13 comprar
R.Dutch Shell A 24.95 EUR Ámsterdam 568 w rebaja su objetivo de producción para 2017 conservar
Red Eléctrica 45.70 EUR Madrid 551 w negocio estable conservar
Repsol 19.16 EUR Madrid 572 x resultados 2 trimestre según lo esperado conservar
Sabesp 10.87 USD Nueva York 568 x revisión tarifas:seguirán indexadas inflación conservar
Total 44.58 EUR París 568 w repunte de la producción en 2 trimestre conservar
Veolia Envir. 12.98 EUR París 569 x la reestructuración avanza comprar
Vestas Wind 145.60 DKK Copenhague 563 w nombra un nuevo presidente conservar
Químico
Air Liquide 101.80 EUR París 527 w la fortaleza del euro hunde ventas 3er trim. vender
BASF 74.62 EUR Fráncfort 566 w automóviles tiran del carro en 3er trim. conservar
Bayer (6 ) 91.29 EUR Fráncfort 545 w quiere lanzar 5 nuevos productos hasta 2015 vender
DuPont 61.90 USD Nueva York 565 w sale del negocio de química especializada conservar
Ercros 0.58 EUR Madrid 557 w pobres perspectivas vender
Solvay 116.10 EUR Bruselas 559 w resultados trimestrales decepcionantes vender
Zeltia 2.69 EUR Madrid 570 y solo el especulador puede aventurarse vender
Automovilístico
BMW 83.60 EUR Fráncfort 549 v confirma sus objetivos para 2013 vender
Fiat 5.93 EUR Milán 567 x ventas se reducen a la mitad en Europa conservar
Michelin 80.42 EUR París 573 w leve mejora de actividad en 2º trimestre vender
Peugeot 9.95 EUR París 574 x estudia alianza con Dongfeng (China) conservar
Piaggio 2.12 EUR Milán 570 v ventas y beneficio a la baja en 1 semestre vender
Renault 66.11 EUR París 570 w buenos resultados de su filial Nissan conservar
Volkswagen VZ 176.10 EUR Fráncfort 553 w buen resultado trimestral vender
www.ocu.org/inversores
8 OCUInversores· 29 de Octubre de 2013
Cuadrodeacciones
Nombre Precio (1) Bolsa OCUi Riesgo Comentario Consejo
a 25/10/2013 (2) (3) (4) (5)
Más datos en www.ocu.org/inversores/acciones
Siderúrgico y minero
Acerinox 9.60 EUR Madrid 560 w amplía capital en un 20% vender
ArcelorMittal (6 ) 11.68 EUR Ámsterdam 573 w pese a las menores previsiones para 2013 comprar
Rio Tinto 3222.50 p. Londres 570 w aumenta sus objetivos de producción comprar
Construcción e inmobiliario
Acciona 46.19 EUR Madrid 569 x afectada por la nueva legislación eléctrica conservar
ACS 24.00 EUR Madrid 573 y emite obligaciones convertibles de Iberdrola conservar
Cem. Portland 6.75 EUR Madrid 567 x nuevo ERE a casi toda plantilla en España vender
Deceuninck 1.56 EUR Bruselas 560 x lastrada por altos precios PVC comprar
FCC 17.07 EUR Madrid 567 x Alpine se declara en concurso de acreedores vender
Ferrovial 13.93 EUR Madrid 566 x plusvalías y dividendos disparan resultados vender
Headwaters 9.69 USD Nueva York 568 x situación financiera va saneándose conservar
Lafarge 50.26 EUR París 545 x caída de ventas y márgenes en 1 semestre vender
Sacyr 3.94 EUR Madrid 571 x precio por encima de perspectivas vender
Saint - Gobain 39.69 EUR París 561 x confirma previsiones para 2013 conservar
Uralita 1.48 EUR Madrid 557 x precio muy por encima de perspectivas vender
Industrial y servicios
Abengoa 2.29 EUR Madrid 574 x amplía capital para reducir deuda vender
Adecco 65.75 CHF Zúrich 567 w mantiene objetivos rentabilidad para 2015 conservar
Agfa - Gevaert 1.73 EUR Bruselas 555 x debería beneficiarse de caída precio plata comprar
Alstom 27.29 EUR París 556 x caida de los pedidos en 1 trim. ejercicio vender
Azkoyen 1.81 EUR Madrid 574 w cartas bajo la manga de cara al largo plazo conservar
BME 26.95 EUR Madrid 573 v buenos resultados comerciales en julio/agosto comprar
Bouygues 29.30 EUR París 568 w mejora la rentabilidad en 2 trimestre comprar
CAF 381.60 EUR Madrid 569 w cae el beneficio un 19% en el 1 semestre vender
Deutsche Post 24.98 EUR Fráncfort 562 v buenas perspect. crecimiento para filial DHL conservar
Duro Felguera 4.86 EUR Madrid 572 w menos generosa con accionistas conservar
EADS (6 ) 49.04 EUR París 556 w reitera sus previsiones para 2013 vender
Ence 2.87 EUR Madrid 571 x cíclica, mantenemos nuestra confianza a largo conservar
Exmar 10.06 EUR Bruselas 557 w negocia nuevos proyectos comprar
Finmeccanica 5.55 EUR Milán 543 x más dinero del Estado al programa Tetra conservar
General Electr. 25.88 USD Nueva York 569 w buenos resultados en 3er trimestre comprar
IAG 4.10 EUR Madrid 568 x emite nuevas acciones para bonistas de BA vender
Picanol 27.00 EUR Bruselas 567 w prudente tras un excelente 1 semestre vender
Pirelli & C. 10.48 EUR Milán 572 w confirma objetivos 2013 conservar
Portucel 2.74 EUR Lisboa 562 w result. trim. algo por debajo de lo esperado conservar
Prosegur 4.24 EUR Madrid 564 x sacudida por disturbios en Brasil vender
Randstad 43.75 EUR Ámsterdam 544 w retroceso ventas se frena pero continúa vender
Seaspan 21.90 USD Nueva York 560 x invierte en el desarollo de su flota comprar
Service Point 0.15 EUR Madrid 571 x oportunidad para vender vender
Siemens 93.80 EUR Fráncfort 572 w tercer trimestre según lo esperado vender
Sonae 1.01 EUR Lisboa 539 w adquiere el 20% de Sonaecom conservar
Spirit Aerosys. 26.37 USD Nueva York 556 w fuerte subida de ventas y márgenes en 2 trim. comprar
Tubacex 3.01 EUR Madrid 565 w resultados semestrales positivos conservar
US Ecology 33.31 USD Nasdaq 567 w cambio de consejo tras repunte de cotización conservar
Vivendi 18.77 EUR París 569 w anuncia próxima escisión de SFR conservar
Xerox 9.71 USD Nueva York 563 w revisa a la baja objetivos 2013 comprar
Zardoya - Otis 12.55 EUR Madrid 573 u precio por encima de perspectivas vender
Cuadrodeacciones
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OCUInversores · 29 de Octubre de 2013 9
Nombre Precio (1) Bolsa OCUi Riesgo Comentario Consejo
a 25/10/2013 (2) (3) (4) (5)
Nuestros consejos en inversiones se basan en análisis internos y fuentes exteriores bien informadas. Nadie puede hacer previsiones seguras, ni garantizar
el éxito total. No obstante, esperamos, gracias a estas informaciones, que aumenten sus posibilidades de realizar buenas inversiones.
Ocio
Atresmedia 11.42 EUR Madrid 565 w beneficio aumenta 62% en segundo semestre vender
Ladbrokes 189.80 p. Londres 571 w advertencia sobre resultados, acción cara vender
Mediaset España 9.01 EUR Madrid 565 w sigue reduciendo costes en 2º trimestre vender
Meliá Hotels 7.98 EUR Madrid 569 x buen dato en reservas veraniegas vender
Mondadori 1.31 EUR Milán 567 v gestionará publicidad de Radionorba conservar
NH Hoteles 3.84 EUR Madrid 573 x duplica las pérdidas vender
Pearson 1364.00 p. Londres 541 v fusiona su filial Penguin con Random House conservar
Prisa 0.39 EUR Madrid 573 y situación financiera delicada vender
Reed Elsevier 14.76 EUR Ámsterdam 530 x nueva estrategia da sus frutos conservar
TF1 14.14 EUR París 534 w desea desprenderse de Eurosport vender
Time Warner 70.26 USD Nueva York 548 v buen segundo trimestre conservar
Walt Disney 69.26 USD Nueva York 542 w se beneficia de la confianza consumidores conservar
WPP 1344.00 p. Londres 568 v acelera el crecimiento interno conservar
Telecomunicaciones
AT & T 35.19 USD Nueva York 572 w beneficio/acción: +14%en 3er trimestre comprar
BT Group 359.10 p. Londres 528 w resultados 2013 por encima de lo previsto conservar
Deutsche Telek. 11.34 EUR Fráncfort 563 w fuerte sudida de clientes en el 2 trimestre vender
KPN 2.30 EUR Ámsterdam 567 w America Movil retira su OPA a 2,4 euros conservar
Orange (ex FT) 10.15 EUR París 571 w mitiga sus previsiones para 2014 conservar
Portugal Telec. 3.35 EUR Lisboa 574 w CGD vende participación a 3,48 eur/acción conservar
Telecom Italia 0.67 EUR Milán 572 x debate sobre la modificación de la Ley de OPA conservar
Telefónica 12.71 EUR Madrid 567 w se refuerza en el capital de TelecomItalia conservar
Vodafone Group 226.75 p. Londres 570 w acuerdo sobre la venta del 45%de Verizon W. comprar
Tecnológico
Accenture 73.61 USD Nueva York 572 v aumenta dividendo comprar
Amper 1.31 EUR Madrid 573 w alianza arriesgada en Latinoamérica vender
Apple 525.96 USD Nasdaq 571 w éxito del iPhone 5s y 5c, aumenta previsiones comprar
ARM Holdings 983.00 p. Londres 499 w beneficio/acción 3er trim: +16% vender
Cisco Systems 22.46 USD Nasdaq 559 w ralentización del crecimiento en 1 T 2013/14 conservar
Corning 17.35 USD Nueva York 574 w acuerdo con Samsung comprar
EVS 48.70 EUR Bruselas 545 w 2º semestre se espera mejor que el 1º comprar
Facebook 51.95 USD Nasdaq 571 x muy buenos resultados en telefonía móvil vender
Google 1015.20 USD Nasdaq 574 x buena acogida de sus resultados trimestrales conservar
IBM 176.85 USD Nueva York 574 v ventas 3er tim. por debajo de lo esperado conservar
Indra Sistemas 12.08 EUR Madrid 573 w empeoran sus perspectivas vender
Intel 24.24 USD Nasdaq 574 w estabilización de resultados 3er trimestre comprar
Melexis 23.17 EUR Bruselas 479 w buenos resultados trimestrales comprar
Nokia 5.09 EUR Helsinki 568 x Microsoft compra su negocio de móviles vender
Philips 25.74 EUR Ámsterdam 570 w sus márgenes se recuperan vender
Sage Group 331.90 p. Londres 566 v mantiene potencial alcista comprar
SAP 57.27 EUR Fráncfort 571 w confirma objetivos para 2013 vender
STMicroelectr. 5.56 EUR París 559 x pérdida mayor que la prevista en 3er trim. conservar
Texas Instrum. 40.23 USD Nasdaq 571 w resultados trim. superiores a lo previsto comprar
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10 OCUInversores· 29 de Octubre de 2013
Cuadrodeacciones
Nombre Precio (1) Bolsa OCUi Riesgo Comentario Consejo
a 25/10/2013 (2) (3) (4) (5)
En negrita las acciones que forman parte de nuestra cartera modelo. (1) Precio en divisa local (EUR = euro; AUD = dólar australiano; CHF = franco suizo; DKK =
corona danesa; JPY = yenes japoneses; p. = penique; SEK = corona sueca; USD = dólar americano), 1 AUD = 0.6950 EUR; 1 CAD = 0.6941 EUR; 1 CHF = 0.8108 EUR;
1 DKK = 0.1341 EUR; 100 JPY = 0.7448 EUR; 100 p. = 1.1720 EUR; 1 SEK = 0.1145 EUR; 1 USD = 0.7250 EUR. (2) Principal bolsa en la que cotiza la acción. (3) Último
número de OCU inversores en el que esta acción ha sido analizada. (4) Indicador de riesgo: de u(el riesgo ligado asociado a la acción es bajo) a y(el riesgo
asociado a la acción es alto). Este indicador tiene en cuenta la amplitud de las fluctuaciones de la cotización (volatilidad), el riesgo asociado a su situación financiera
y el sector en el que opera, así como el cumplimiento de las reglas de buen gobierno corporativo. (5) Consejo actual a largo plazo. (6) Cotización tambien en la Bolsa
de Madrid.
Inversiones con riesgo: fondos
El oro en caída libre: ¿hasta
cuándo?
El precio del oro se ha desplomado y con él
las apuestas para invertir en él. ¿Podría
cambiar esta tendencia?
La caída libre…¿continuará?
Con el inicio de la crisis en septiembre de 2008, el precio del
oro emprendió el vuelo, llegando a duplicarse en apenas
cuatro años. Tras el cenit de 2011 ha sufrido un severo
castigo que le ha hecho perder, en el último año, en torno a
un tercio de su valor. ¿Podría continuar esta caída?

Es posible. A medida que se vislumbra la salida del túnel,
otras inversiones adquieren mayor atractivo en detrimento
del oro. Además, la relación inversa entre el precio del oro y
el dólar estadounidense (USD) creemos que jugará en su
contra. Y es que tarde o temprano la Reserva Federal
estadounidense tendrá que subir los tipos de interés, lo que
conllevará una revalorización de su divisa.

Ahora bien, no tenemos una bola de cristal para saber a
ciencia cierta cómo evolucionará el precio del oro, y menos
aún si tenemos en cuenta su alto componente especulativo.
Por ello, no vemos con malos ojos que los inversores más
atrevidos que ya tengan oro sigan dedicando una pequeña
parte de su cartera (no más del 5%).
¿Cómo les fue a las apuestas para invertir en oro?

Para apostar por el oro puede hacerlo a través de fondos
que invierten en acciones de empresas extractivas.
Su evolución, aunque ligada a la del metal amarillo, también
está condicionada por otros factores. De ahí que puedan
surgir diferencias, como en el último año en el que tanto el
Amundi Eq. Gold Mines AE como el BGF World Gold EUR
han registrado pérdidas cercanas al 50%.

Encontrará un mayor paralelismo con la evolución del
oro apostando por un ETF que tenga en su cartera oro
físico. Hace tiempo aconsejamos a los interesados en el oro
físico el iShares COMEX Gold Trust (US4642851053) cuya
caída del 30% en el último año está en línea con la del metal
amarillo.
El fondo más rentable en lo
que va de año. ¿Interesa?
"He leído que el Okavango Delta I gana cerca
del 70%en lo que va de año, convirtiéndose
en el más rentable de 2013. ¿Interesa?"
En qué invierte este fondo
El Okavango Delta I (ES0167211004), gestionado por
Abante Asesores Gestión, se creó en agosto de 2005 como
un fondo de retorno absoluto pero en octubre de 2012, ante
sus desastrosos resultados para un fondo que pretende
ganar pase lo que pase (p.ej. en 2008 perdió cerca del 40%),
sus gestores cambiaron su política de inversión.
Desde entonces el fondo se incluye dentro de la categoría de
acciones de la zona euro, tal y como figura en su folleto.
Sin embargo, invierte sobre todo en acciones españolas
entre las que destacan Sacyr-Vallehermoso (10%), Catalana
Occidente (9,4%), Bankinter (7,3%), Tubos Reunidos (7%) o
Meliá Hoteles (5,1%). Acciones que se han visto fuertemente
propulsadas en lo que va de año, y sobre todo en los últimos
3 meses en los que el fondo gana un 55% frente al 33% de la
bolsa española. De ahí que el fondo lleve ganado un 70% en
lo que llevamos de 2013 frente al 17,7% de la bolsa española.
Nuestro consejo

No se deje deslumbrar por estos resultados.
Nuestros analistas siguen los principales valores en los que
invierte el fondo y a todos les otorgan un consejo de venta.

Además, el fondo invierte cerca de un 13% en derivados,
algo con lo que en modo alguno estamos de acuerdo pues
aunque el uso de esos instrumentos puede hacerle ganar más
que el mercado de referencia, también puede hacerle perder
mucho más dinero del que invirtió.

Con todo ello, creemos que se trata de un fondo no apto
para cardiacos y en consecuencia lo añadimos a nuestra
selección de fondos con consejo de venta.
Inversiones con riesgo: obligaciones
Obligaciones al 15%anual
"En Oreyitrade me han propuesto invertir en
obligaciones a 3 años de la compañía Araras
Finance que ofrecen un rendimiento del 15%
anual. ¿Qué me aconsejan?"
¿De qué se trata?

Se trata de obligaciones del tipo "cupón cero", es decir
obligaciones que no distribuyen cupones (no pagan intereses
anuales) y cuyo rendimiento es la diferencia entre el precio
que usted pague por cada título ahora y el nominal al que
pueda venderlas o le reembolsen a su vencimiento (es decir, o
son emitidas muy por debajo del 100% y reembolsadas al
100%, o son emitidas al 100% pero reembolsadas por ejemplo
al 150%)

En este caso concreto, el precio de suscripción de cada
obligación es del 65,35% de su valor nominal (lo que supone
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OCUInversores · 29 de Octubre de 2013 11
EVOLUCIÓN DEL iSHARES COMEX GOLD TRUST (línea gruesa,
base 100) Y DEL AMUNDI EQ. GOLD MINES AE
Mientras que en el último año la caída (30%) del ETF iShares COMEX Gold Trust ha estado
en sintonía con la del metal amarillo (-30%), la protagonizada por el fondo de Amundi,
invertido en empresas extractivas, ha sido mayor (-50% en el mismo periodo).
J F MA M J J A S O N D J F M A M J J A S O
40
50
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80
90
100
110
120
Entrenosotros
que como mínimo se requiere una inversión de
65.350 euros). Así, en caso de que mantuviera los títulos hasta
su vencimiento (en noviembre de 2016), obtendría un
rendimiento bruto anual del 15% durante esos 3 años.
Pero ¡ojo! Existe la posibilidad de que solo llegara a poder
obtenerlo durante uno o dos años como mucho. Y es que
Araras Finance, la compañía emisora de estas obligaciones
que se dedica a la adquisición de empresas en situación de
quiebra y perteneciente al grupo Orey, se reserva la
posibilidad de poder reembolsar anticipadamente los títulos
bien en noviembre de 2014, bien en noviembre de 2015.
Riesgo muy elevado
No se deje tentar por ese 15% anual. El altísimo riesgo que
supone la inversión en estos títulos los hace
desaconsejables. Tenga en cuenta que el único objetivo de
esta emisión es poder financiar la compra de los bienes de
una empresa brasileña que se declaró en quiebra en 1996.
De hecho, Orey Finance no se responsabiliza de esta
emisión, por lo que el rating de solvencia del Grupo Orey
(BBB, rozando el "bono basura") ni siquiera sería el
apropiado para respaldarla. Será la subisidiaria brasileña
(sin calificación de riesgo alguna) la que compraría esos
bienes que servirán para reembolsar los títulos, con lo que
en caso de que no pudiera hacerlo, además de no estar
cubierto por ningún fondo de garantía (como p.ej. el de
depósitos), para acudir al concurso de acreedores habría
que viajar hasta Brasil. En definitiva, aléjese de esta
emisión de obligaciones.
Inversiones con riesgo: acciones
FCC: Bill Gates compra el 6%
Con esta compra, el fundador de Microsoft se
convierte en el segundo accionista de la
compañía. ¿Podría interpretarse como una
señal de mejoría futura para la misma?
Buen golpe de imagen pero no una solución
Las acciones proceden de la autocartera de la empresa (no
ha habido ampliación de capital) y el precio de compra,
14,865 euros, ha sido al que cerró la cotización ese día.
Buen golpe para la imagen de la empresa aunque el día a día
de la compañía sigue inalterado: la recomposición de sus
finanzas sigue siendo clave dado el elevado endeudamiento
del grupo. Quizás con esta entrada FCC refuerza su "núcleo
duro" de accionistas pensando en una futura ampliación de
capital. La cotización de la acción se ha animado ante la
eventualidad de nuevas compras o la posibilidad de que la
compra de Gates sea una señal de que una solución para la
refinanciación más ventajosa de la deuda esté cerca

A pesar de ello no creemos que sea argumento suficiente
para variar nuestras estimaciones ni el consejo sobre esta
acción, cara pese a todo. Venda.
Inversiones con riesgo: acciones
Ercros: ampliación a
espaldas de sus accionistas
La química ha vuelto a ampliar capital dando
la espalda a sus accionistas.
Poco a poco los actuales accionistas se diluyen
Ercros ha vuelto a ampliar capital perjudicando de nuevo a
sus actuales accionistas al birlarles el derecho de suscripción
preferente que en justa medida les corresponde. Tanto esta
ampliación como las anteriores se hacen en favor de la
sociedad Global Dutch (filial de un fondo de inversión
gestionado por la norteamericana Yorkville) la cual compra
las acciones con un descuento cercano al 5% para luego
vendérselas a otros inversores. Aunque la ampliación se ha
realizado por solo un 1,156% del capital, hay que tener en
cuenta que desde septiembre del año pasado es la quinta de
este tipo en favor de esta sociedad, por lo que de forma
acumulada alcanza casi el 5% del capital de la química.
Nuestra opinión
La operación recibió el visto bueno de la junta general de
accionistas y quizás sea el único medio de que esta sociedad
– con graves problemas económicos y cuya cotización se
debate en medio de grandes altibajos (su volatilidad sobrepasa
el 40%) – pueda acceder a nuevos fondos. Sin embargo, no nos
parece de recibo que no se les ofrezca esa misma oportunidad a
sus legítimos dueños: sus accionistas.
· No cambiamos nuestro consejo sobre la compañía.
Acción cara y arriesgada (4 en una escala de 1 a 5), venda.
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12 OCUInversores· 29 de Octubre de 2013
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la bolsa y/o la divisa en la que coticen, del sector…). Criterios que us-
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